N_MF_BN_MF_BMezinárodní financeMezinárodní finance

3. Devizový trh3. Devizový trh

1.1. Členění a strukturaČlenění a struktura2.2. Subjekty devizového trhu Subjekty devizového trhu 3.3. FOREX, tržní cenyFOREX, tržní ceny4.4. Kotace spotového kurzu, spreadKotace spotového kurzu, spread5.5. Základní druhy operací na měnových trzích, Základní druhy operací na měnových trzích,

měnová arbitrážměnová arbitráž6.6. Technická analýza na měnovém trhuTechnická analýza na měnovém trhu

Hlavní úlohy devizového trhu z hlediska Hlavní úlohy devizového trhu z hlediska obchoduobchodu

1.1. Realizace transferu kupní síly jedné Realizace transferu kupní síly jedné měny do druhéměny do druhé

2.2. Zajištění proti kursovému rizikuZajištění proti kursovému riziku

2

Klasifikace devizového trhuKlasifikace devizového trhu1.1. Podle druhu obchodovaných penězPodle druhu obchodovaných peněz

valutovývalutový

devizovýdevizový

2. Podle charakteru obchodování2. Podle charakteru obchodování

Neburzovní /OTC/Neburzovní /OTC/

BurzovníBurzovní

3. Podle subjektu3. Podle subjektu

Velkoobchodní /mezibankovní/Velkoobchodní /mezibankovní/

Maloobchodní /klientský/Maloobchodní /klientský/

4. Podle techniky operací4. Podle techniky operací

SpotovýSpotový

Termínový /forward, futures, opce/Termínový /forward, futures, opce/

SwapovýSwapový3

Trh valut a devizTrh valut a deviz

Valutový trhValutový trh /turistický/ /turistický/

Hotovost – bankovky a minceHotovost – bankovky a mince

Spread nákup-prodej 4 – 5%Spread nákup-prodej 4 – 5%

Vyšší náklady a rizikaVyšší náklady a rizika

Devizový trh Devizový trh /zápisy bezhotovostních operací//zápisy bezhotovostních operací/

Umožňuje nakupovat a prodávat devizy Umožňuje nakupovat a prodávat devizy

On-shore centra : Londýn, Paříž, New York, Tokio, On-shore centra : Londýn, Paříž, New York, Tokio, Frankfurt, Amsterdam, Curych, BruselFrankfurt, Amsterdam, Curych, Brusel

Off-shore : Nové hebridy, Hongkong, Singapur, BahrajnOff-shore : Nové hebridy, Hongkong, Singapur, Bahrajn

24 hodin denně24 hodin denně

4

Charakteristické znaky současného devizového trhuCharakteristické znaky současného devizového trhu

Ve světovém měřítku pouze trhy jednotlivých národních Ve světovém měřítku pouze trhy jednotlivých národních měn,případně geograficky oddělených národních trzích, více než 70 měn,případně geograficky oddělených národních trzích, více než 70 měn je volně směnitelných měn je volně směnitelných

Obchodování s předními světovými měnami je diverzifikováno po Obchodování s předními světovými měnami je diverzifikováno po celém světě / nákup, prodej, úvěr, ostatní operace kdekoliv/. celém světě / nákup, prodej, úvěr, ostatní operace kdekoliv/.

Tvorbou dolarových depozit mimo území USA vznikají tzv. Tvorbou dolarových depozit mimo území USA vznikají tzv. eurodolary, které slouží jako zdroj pro poskytování eurodolarových eurodolary, které slouží jako zdroj pro poskytování eurodolarových úvěrů. úvěrů.

Teritoriální rozmístění jednotlivých devizových trhů zajišťuje Teritoriální rozmístění jednotlivých devizových trhů zajišťuje možnost nepřetržitého obchodování 24 hodin denně. možnost nepřetržitého obchodování 24 hodin denně.

Banka dodržující tradiční uzavírací hodiny a 8 hodinový pracovní Banka dodržující tradiční uzavírací hodiny a 8 hodinový pracovní den je vystavena kursovému riziku v čase odpočinku. den je vystavena kursovému riziku v čase odpočinku.

Velké světové obchodní banky mají více směnný provoz ve svých Velké světové obchodní banky mají více směnný provoz ve svých dealingových odděleních, aby si tak udržely nepřetržitý kontakt s dealingových odděleních, aby si tak udržely nepřetržitý kontakt s trhem. trhem.

5

Organizační struktura devizového trhu a jeho hlavní Organizační struktura devizového trhu a jeho hlavní subjektysubjekty

Burzovní obchod - organizovaný devizový trh vystřídán Burzovní obchod - organizovaný devizový trh vystřídán neorganizovaným způsobem obchodování, over the neorganizovaným způsobem obchodování, over the counter /OTC/counter /OTC/

Hlavními subjekty obchodování na neorganizovaném Hlavními subjekty obchodování na neorganizovaném trhu jsou trhu jsou obchodní banky obchodní banky se svými dealingovými se svými dealingovými oddělením - navzájem propojují maloobchodní a oddělením - navzájem propojují maloobchodní a velkoobchodní devizový okruh. velkoobchodní devizový okruh.

V maloobchodním devizovém okruhu umožňují V maloobchodním devizovém okruhu umožňují exportujícím podnikům směnovat jejich devizová aktiva exportujícím podnikům směnovat jejich devizová aktiva do národní měny a naopak importujícím podnikům do národní měny a naopak importujícím podnikům umožňují směnu národní měny do potřebného aktiva v umožňují směnu národní měny do potřebného aktiva v cizí měně. cizí měně.

6

Organizační struktura devizového trhu a jeho hlavní Organizační struktura devizového trhu a jeho hlavní subjektysubjekty - pokračování - pokračování

Provádějí podle potřeby jak operace promptní, tak i Provádějí podle potřeby jak operace promptní, tak i operace termínového typu forward. operace termínového typu forward.

Obchody se zde uskutečňují při kursu kótovaném zvláště Obchody se zde uskutečňují při kursu kótovaném zvláště pro každou operaci. Obnovuje se tak rovnováha pro každou operaci. Obnovuje se tak rovnováha devizového trhu. devizového trhu.

Možnost variantní volby exportujícího nebo importujícího Možnost variantní volby exportujícího nebo importujícího podniku mezi jednotlivými obchodními bankami /vers. podniku mezi jednotlivými obchodními bankami /vers. monopol. /monopol. /

Systém propojuje SWIFT /Society foir Worldwide Systém propojuje SWIFT /Society foir Worldwide Interbank Financial Telecomunications/Interbank Financial Telecomunications/

7

Organizační struktura devizového trhu a jeho hlavní Organizační struktura devizového trhu a jeho hlavní subjektysubjekty - pokračování - pokračování

Lze rozlišit pět základních skupin subjektů, účastnících se obchodování na devizových trzích.

1. - obchodní banky

2. - jednotlivci a firmy provádějící obchodní či investiční transakce

3. - spekulanti a arbitrážeři

4. - centrální banky

5. - devizoví makléři

8

Obchodní banky na devizovém trhuObchodní banky na devizovém trhu

Obchodní banky operují na devizových trzích s Obchodní banky operují na devizových trzích s těmito základními cíli: těmito základními cíli:

poskytovat služby svým zákazníkům poskytovat služby svým zákazníkům

hledat optimální strukturu svých devizových hledat optimální strukturu svých devizových aktiv a pasiv z pohledu ziskovosti, jistoty a aktiv a pasiv z pohledu ziskovosti, jistoty a likvidity likvidity

provádět různé typy devizových operací s cílem provádět různé typy devizových operací s cílem dosažení zisku z kursových a úrokových rozdílů dosažení zisku z kursových a úrokových rozdílů

9

Motivation for transactionMotivation for transaction

Základní motivace investoraZákladní motivace investora

1.1. Směna jedné měny za druhouSměna jedné měny za druhou (změna kupní síly (změna kupní síly disponibilních prostředků)disponibilních prostředků)

2.2. Hedging -Hedging - zajištění před ztrátou (opak spekulace) zajištění před ztrátou (opak spekulace)

3.3. Spekulace - Spekulace - aktivita, kdy určitý subjekt vědomě a aktivita, kdy určitý subjekt vědomě a aktivně vytváří otevřenou dev. pozici (dlouhou i krátkou)aktivně vytváří otevřenou dev. pozici (dlouhou i krátkou)

4.4. Arbitráž - Arbitráž - Bezriziková aktivita, která vychází z toho, že Bezriziková aktivita, která vychází z toho, že operace na DT jsou špatně oceněny, cíl arbitráže je operace na DT jsou špatně oceněny, cíl arbitráže je využití těchto špatně oceněných transakcívyužití těchto špatně oceněných transakcí

10

Spekulace – devizové pozice Spekulace – devizové pozice

Subjekt se snaží odhadnout budoucí vývoj devizového kursu a na Subjekt se snaží odhadnout budoucí vývoj devizového kursu a na základě tohoto odhadu utváří svoji základě tohoto odhadu utváří svoji otevřenou devizovou poziciotevřenou devizovou pozici. . //uzavřená pozice uzavřená pozice při vyrovnaných pohledávkách a závazcích v při vyrovnaných pohledávkách a závazcích v jedné měně/ jedné měně/

Otevřenou devizovou pozici ve vztahu k pohybu devizového kursu Otevřenou devizovou pozici ve vztahu k pohybu devizového kursu může spekulant zaujmout jako může spekulant zaujmout jako aktivní nebo pasivníaktivní nebo pasivní. .

V aktivní – V aktivní – dlouhédlouhé -devizové pozici jsou pohledávky v příslušné -devizové pozici jsou pohledávky v příslušné měně větší než závazky a spekulant měně větší než závazky a spekulant očekává zhodnocení kursu očekává zhodnocení kursu této měnytéto měny

V pasivní – V pasivní – krátké krátké -devizové pozici jsou závazky v příslušné měně -devizové pozici jsou závazky v příslušné měně větší než pohledávky a spekulant naopak větší než pohledávky a spekulant naopak očekává znehodnocení očekává znehodnocení kursu kursu uvažované měny. uvažované měny.

Stupeň rizikovosti aktivní spekulační pozice úzce souvisí s Stupeň rizikovosti aktivní spekulační pozice úzce souvisí s rozsahem měnové diverzifikacerozsahem měnové diverzifikace

11

Subjekty devizového trhuSubjekty devizového trhuZáklad velkoobchodního okruhu trhu tvoří Základ velkoobchodního okruhu trhu tvoří

dealeři obchodních bank,dealeři obchodních bank,

dealeři centrálních bank, dealeři centrálních bank,

brokeři brokeři

BrokeřiBrokeři jsou zprostředkovatelé devizových operací mezi jsou zprostředkovatelé devizových operací mezi jednotlivými dealery. jednotlivými dealery.

Neobchodují na vlastní účet a jednotlivé operace Neobchodují na vlastní účet a jednotlivé operace zprostředkovávají za pevně procentem stanovený zprostředkovávají za pevně procentem stanovený poplatek z realizovaného obchodu, který se liší podle poplatek z realizovaného obchodu, který se liší podle obchodované měny.obchodované měny.

Dealeři dávají často přednost zprostředkovanému způsobu Dealeři dávají často přednost zprostředkovanému způsobu obchodování prostřednictvím brokera /anonymita do obchodování prostřednictvím brokera /anonymita do ukončení obchodu/ ukončení obchodu/

12

Organizace trhu podle subjektůOrganizace trhu podle subjektů

Velkoobchodní – mezibankovní trhVelkoobchodní – mezibankovní trh

Vztahy Vztahy banka-banka banka-banka

Propojují dealingy obchodních bankPropojují dealingy obchodních bank

Maloobchodní – klientský Maloobchodní – klientský

obchodní banka – klient obchodní banka – klient / podniky, firmy, / podniky, firmy, pojišťovny, investiční fondy, spořitelny/pojišťovny, investiční fondy, spořitelny/

13

Předpoklady globalizace devizových trhůPředpoklady globalizace devizových trhů

1/1/ ICT ICT

SWIFT /1977/SWIFT /1977/

Reuter 2000 – terminálová síť informací a Reuter 2000 – terminálová síť informací a provádění plateb /EBS, Minex/provádění plateb /EBS, Minex/

Telerate a Quotron – automatické obchodní Telerate a Quotron – automatické obchodní systémysystémy

2/2/ Rozvoj vnější směnitelnosti měn Rozvoj vnější směnitelnosti měn

90% členských zemí MMF90% členských zemí MMF

3/ FOREX – spekulativní obchodování po síti3/ FOREX – spekulativní obchodování po síti

14

Forex: mezinárodní obchodní systém pro Forex: mezinárodní obchodní systém pro spekulacespekulace

• International Interbank FOReign EXchange. Forex (FX)• je největším a nejlikvidnějším světovým trhem současnosti.

Na devizovém trhu Forex se zobchodují přibližně 4 bilióny amerických dolarů denně.

• Základními specifiky Forexu jsou vysoká likvidita, nízké náklady na obchodování, vysoký pákový efekt, sofistikovaný obchodní software, obchodování v reálném čase při reálných cenách a nepřetržité otevření trhu.

• Největší objem obchodů připadá Největší objem obchodů připadá na hlavní měnové páryna hlavní měnové páry, , tzv. tzv. majorsmajors, kterými jsou EUR/USD, GBP/USD, USD/CHF , kterými jsou EUR/USD, GBP/USD, USD/CHF a USD/JPY. Bez USD se jedná o a USD/JPY. Bez USD se jedná o crosscross95 % obchodů tvoří spekulace na posílení či oslabení 95 % obchodů tvoří spekulace na posílení či oslabení jednotlivých měn. jednotlivých měn. Forex je založen na systému vzájemně propojujícím Forex je založen na systému vzájemně propojujícím banky, pojišťovny, investiční fondy a brokerské banky, pojišťovny, investiční fondy a brokerské společnosti, které sdružují individuální investory . společnosti, které sdružují individuální investory .

Rozdělení trhu FOREX podle instrumentů Rozdělení trhu FOREX podle instrumentů ( v tis. USD)( v tis. USD)

1998 2001 2004 2007 2010

Spotové transakce 568 386 631 1 005 1 490

Forwardové

transakce

138 137 230 393 518

Swapové

transakce

734 656 954 1 714 1 765

Opce a jiné 87 60 119 212 207

Celkem 1 527 1 239 1 934 3 324 3 981

Obchodování přes přepážkuObchodování přes přepážku

Forex umožňuje nakupovat a prodávat zahraniční měny Forex umožňuje nakupovat a prodávat zahraniční měny v bezhotovostní forměv bezhotovostní formějednotlivcůmjednotlivcům, , podnikůmpodnikům bankámbankám Forex má Forex má charakter mimoburzovního OTCcharakter mimoburzovního OTC (over-the- (over-the-counter) counter) necentralizovanéhonecentralizovaného trhu na základě trhu na základě telefonního, telefaxového a počítačového spojení mezi telefonního, telefaxového a počítačového spojení mezi jednotlivými dealery. jednotlivými dealery. Uzavírání devizových obchodů - telefonicky na základě Uzavírání devizových obchodů - telefonicky na základě ústní komunikace s následným písemným potvrzením, ústní komunikace s následným písemným potvrzením, automatizovaný obchodní systém automatizovaný obchodní systém – terminálová IT sít. – terminálová IT sít. Dealeři bank, obchodující na Forexu, - na tzv. Dealeři bank, obchodující na Forexu, - na tzv. dealingových odděleních, - aktuální tržní informace a dealingových odděleních, - aktuální tržní informace a kotace kurzů.kotace kurzů.

Subjekty, které jsou účastníky trhuObchodní banky – hlavními subjekty na FX trhu (top- tier - banks) přes 50% objemu obchodů

Komerční banky vytváří cenu (market – maker), menší komerční banky cenu přijímají (price – taker)

Spekulanti –individuální klienti, hedgeové fondy, podílové a penzijní fondy. 70 – 90% celkového objemu obchodů, méně jak 5% celkového objemu FX trhu..

Firmy –na rozdíl od spekulantů vstupují do obchodů za účelem platby za služby nebo zboží. Zároveň si pomocí FX trhu zajišťují své obchody proti kurzovým rizikům spojeným s mezinárodním obchodem. Primárně se firmám nejedná o spekulační zisk.

Centrální banky –ovlivňují kurzy měn pomocí úrokových sazeb a přímými intervencemi, které spočívají v nákupu nebo prodeji deviz.

Obchodování na ForexuObchodování na ForexuZákladem pro spekulativní obchodování na Forexu Základem pro spekulativní obchodování na Forexu jsou spotové jsou spotové obchody bez dodávky. obchody bez dodávky.

Tyto obchody se vykonávají přes Tyto obchody se vykonávají přes CFD nástroj - CFD nástroj - Contract for Difference,Contract for Difference, (kurz podle spotu na (kurz podle spotu na mezibankovním trhu)mezibankovním trhu)

Nedochází k bezhotovostní výměně jedné měny za Nedochází k bezhotovostní výměně jedné měny za druhou, ale pouze k výměně finančního rozdílu mezi druhou, ale pouze k výměně finančního rozdílu mezi otevírací a zavírací cenou obchodu neboli pozice.otevírací a zavírací cenou obchodu neboli pozice.

Tvůrcem trhu je v tomto případě broker, který Tvůrcem trhu je v tomto případě broker, který umožňuje obchodování individuálním investorům na umožňuje obchodování individuálním investorům na trhu. Broker pro své CFD přebírá ceny z trhu. Broker pro své CFD přebírá ceny z mezibankovního trhu a nabízí je svým klientům. mezibankovního trhu a nabízí je svým klientům.

CFDCFDCFD nástroj je vhodný především pro CFD nástroj je vhodný především pro krátkodobé spekulace (hodiny)krátkodobé spekulace (hodiny)

Obchody jsou uzavírány na 1 den - úrokový Obchody jsou uzavírány na 1 den - úrokový diferenciál obsahuje úrokovou sazbu, která diferenciál obsahuje úrokovou sazbu, která vstupuje do obchodu, pokud je obchod otevřený vstupuje do obchodu, pokud je obchod otevřený přes noc. přes noc.

Jedná o tzv. roll over time, který nastává ve Jedná o tzv. roll over time, který nastává ve 23:00 CET. Úroková sazba ovlivňuje cenu 23:00 CET. Úroková sazba ovlivňuje cenu negativně i pozitivně.negativně i pozitivně.

Obchodování v měnových párechObchodování v měnových párechNa FX trhu se obchodují měnové páry dvě měny.Na FX trhu se obchodují měnové páry dvě měny.

Měnové páry jsou tvořeny Měnové páry jsou tvořeny světovými měnami, světovými měnami, každá každá světová měna má své vlastní označení, kód neboli ticker, světová měna má své vlastní označení, kód neboli ticker,

První měna měnového páru se označuje jako měna První měna měnového páru se označuje jako měna základní, neboli základní, neboli bazická.bazická. Druhá měna se označuje jako Druhá měna se označuje jako měna měna denominačnídenominační. Zkratka měnového páru v souvislosti . Zkratka měnového páru v souvislosti s měnovým kurzem udává, kolik jednotek denominační s měnovým kurzem udává, kolik jednotek denominační měny je nutné zaplatit za jednotku bazické měny a měny je nutné zaplatit za jednotku bazické měny a naopak.naopak.

Pokud dvojice obchodovaných měn obsahuje americký Pokud dvojice obchodovaných měn obsahuje americký dolar, jedná se o dolar, jedná se o měnový párměnový pár. .

Pokud dvojice měn neobsahuje americký dolar, jedná se Pokud dvojice měn neobsahuje americký dolar, jedná se o o cross,cross, např. EUR/GBP. např. EUR/GBP. (obchod podle křížového kurzu (obchod podle křížového kurzu EUR/USD a USD/GBP). EUR/USD a USD/GBP).

Obchody s měnami na ForexuObchody s měnami na Forexu

Měnové páry a crossy na ForexuMěnové páry a crossy na Forexu

Základní způsoby kotace kurzu

A. Přímá kotace

Prvním způsobem, kterým může být udán devizový kurz, je kotace ve tvaru ceny jednotky zahraniční měny, vyjádřené v měně domácí.

Tento způsob kotace je typický pro národní klientské devizové trhy. Přímým způsobem se na devizovém trhu kótuje směnný kurz amerického dolaru a britské libry, např.

1,6620 USD/GBP.

Základní způsoby kotace kurzu

příklad : Přímá kotace devizového kurzu (matematický zápis)

Je-li CZK domácí měnou a EUR měnou zahraniční, potom devizový kurz mezi českou korunou a eurem může být vyjádřen ve tvaru

CZK 24,50/EUR,

nebo 24,50 CZK/EUR

tedy 24,50 Kč za 1 euro.

Základní způsoby kotace kurzu

B. Nepřímá kotaceDalším způsobem vyjádření kotace devizového kurzu je počet jednotek zahraniční měny potřebných ke koupi jednotky měny domácí.Tento způsob kotace se nazývá nepřímá kotace (indirect quote). Většina kotací na mezibankovním trhu je uváděna nepřímým způsobem kotace

Základní způsoby kotace kurzu

Příklad: Nepřímá kotace devizového kurzu

Je-li CZK domácí měnou a EUR měnou zahraniční, potom devizový kurz české koruny a eura může být vyjádřen ve tvaru

EUR 0,04 CZK,

tedy 0,04 eura za 1 českou korunu.

Typy operací na devizovém trhuTypy operací na devizovém trhu

každá transakce znamená směnu jedné měny každá transakce znamená směnu jedné měny za druhouza druhou

odlišnosti: okamžik směny, podmínkyodlišnosti: okamžik směny, podmínky

3 typy operací3 typy operací

1.1. spotové spotové = promptní= promptní

2.2. termínovétermínové = měnové deriváty /forward, = měnové deriváty /forward, futures, a opce/futures, a opce/

3.3. SwapySwapy /kombinace spot a forward //kombinace spot a forward /

28

Typy operací na devizovém trhuTypy operací na devizovém trhu

Spotové operace Spotové operace

dohoda o prodeji, v časovém okamžiku T si 2 subjekty dohoda o prodeji, v časovém okamžiku T si 2 subjekty dohodnou náležitosti operace (měnové dohodnou náležitosti operace (měnové páry,množství, cena = kurz)páry,množství, cena = kurz)

T+2 (velkoobchodní trh): transakce je naplněna (faktické T+2 (velkoobchodní trh): transakce je naplněna (faktické zúčtování operace), zúčtování operace),

směna proběhne za předem stanovených podmínek směna proběhne za předem stanovených podmínek (není důležitý aktuální kurz)(není důležitý aktuální kurz)

časový posun (T+2 )2 = 2 pracovní dny pro poskytnutí časový posun (T+2 )2 = 2 pracovní dny pro poskytnutí měnyměny

na velkoobchodním trhu při směně USD x CAD platí na velkoobchodním trhu při směně USD x CAD platí T+1, jinak T+2 /konvence/T+1, jinak T+2 /konvence/

29

Kótování spotového kursuKótování spotového kursu

Cena obchodu se vyjadřuje Cena obchodu se vyjadřuje v měnovém kurzuv měnovém kurzu, který je , který je vyjádřen formou tzv. kotace.vyjádřen formou tzv. kotace.Např. : Např. : "EUR/USD 1,4482 – 1,4484""EUR/USD 1,4482 – 1,4484". . Proč jsou v kotaci uvedeny dva kurzy?Proč jsou v kotaci uvedeny dva kurzy? Bankovní dealeři, kteří měnové kurzy kotují, realizují z Bankovní dealeři, kteří měnové kurzy kotují, realizují z každého obchodu určitý zisk, který je dán rozdílem mezi každého obchodu určitý zisk, který je dán rozdílem mezi dvěma uvedenými kurzy. dvěma uvedenými kurzy. Tento rozdíl se označuje jako Tento rozdíl se označuje jako kurzové rozpětí neboli kurzové rozpětí neboli spreadspread Investor danou měnu Investor danou měnu základnízákladní nakupuje za druhý vyšší nakupuje za druhý vyšší kurz, tzv. kurz, tzv. ask či offerask či offer (česky nabídka či prodej), a má (česky nabídka či prodej), a má možnost základní měnu prodat za první nižší kurz, tzv.možnost základní měnu prodat za první nižší kurz, tzv. bid bid (česky poptávka či nákup). (česky poptávka či nákup).

Dvoucestná kotaceDvoucestná kotace

Někdy je nákupní kurz (bid) kotován celý a Někdy je nákupní kurz (bid) kotován celý a u prodejního kurzu (ask) se kotují pouze u prodejního kurzu (ask) se kotují pouze poslední dvě desetinná místa. Kotace poslední dvě desetinná místa. Kotace měnového páru euro-dolar by tedy v tomto měnového páru euro-dolar by tedy v tomto případě mohla vypadat takto: případě mohla vypadat takto:

1,2570 – 721,2570 – 72

bidbid askask

Měnové rozpětí - spreadMěnové rozpětí - spread

Rozpětí neboli spread představující zisk tvůrců Rozpětí neboli spread představující zisk tvůrců trhu. Bankovní dealeři nepřetržitě nakupují a trhu. Bankovní dealeři nepřetržitě nakupují a současně také prodávají devizy, které mají v současně také prodávají devizy, které mají v mezinárodních transakcích rozhodující význam. mezinárodních transakcích rozhodující význam. Tím, že na principu dvoucestné kotace stanoví Tím, že na principu dvoucestné kotace stanoví kurz nákup a prodeje, kurz nákup a prodeje, ovlivňují v rozhodující ovlivňují v rozhodující míře utváření devizových kurzůmíře utváření devizových kurzů..

Zjednodušený příkladZjednodušený příklad

Investor chce nakoupit 100.000 euro za Investor chce nakoupit 100.000 euro za dolary.dolary.

Při kotaci EUR USD 1,4482 – 1,4484 bude na Při kotaci EUR USD 1,4482 – 1,4484 bude na tedy potřebovat tedy potřebovat 144.840 dolarů.144.840 dolarů. Druhý investor Druhý investor chce prodat 100.000 euro a inkasovat dolary. Za chce prodat 100.000 euro a inkasovat dolary. Za 100.000 euro inkasuje 144.820 dolarů. 100.000 euro inkasuje 144.820 dolarů. Zisk dealera je dán rozdílem mezi těmito dvěma Zisk dealera je dán rozdílem mezi těmito dvěma dolarovými částkami: 144.840 USD mínus dolarovými částkami: 144.840 USD mínus 144.820 USD = zisk 20 USD, tj. dealer realizuje 144.820 USD = zisk 20 USD, tj. dealer realizuje zisk 0,0002 dolaru na jedno zobchodované euro. zisk 0,0002 dolaru na jedno zobchodované euro.

SpreadSpreadBankovní dealeři Bankovní dealeři vydělávájí především na vydělávájí především na kurzovém rozpětíkurzovém rozpětí neboli spreadu, tj. rozdílu mezi neboli spreadu, tj. rozdílu mezi nákupním měnovým kurzem (bid), za který jsou nákupním měnovým kurzem (bid), za který jsou ochotni devizy nakoupit a prodejním měnovým ochotni devizy nakoupit a prodejním měnovým kurzem (ask, offer), za který jsou dealeři ochotni kurzem (ask, offer), za který jsou dealeři ochotni devizu prodat. devizu prodat. Spread je společně s poplatky za uskutečněné Spread je společně s poplatky za uskutečněné měnové konverze obvykle hlavním výnosem měnové konverze obvykle hlavním výnosem banky z měnové transakce. Příjmy z měnových banky z měnové transakce. Příjmy z měnových operací jsou zejména pro obchodní banky operací jsou zejména pro obchodní banky významným zdrojem příjmů.významným zdrojem příjmů.Velikost spreadu záleží na řadě faktorů. Velikost spreadu záleží na řadě faktorů. Významnou roli hraje především Významnou roli hraje především velikost velikost transakcetransakce. Pro relativně malé operace činí . Pro relativně malé operace činí kurzové spready obvykle 3 – 7 %, pro velké kurzové spready obvykle 3 – 7 %, pro velké transakce rozpětí klesá na 0,01 až 0,03 %. transakce rozpětí klesá na 0,01 až 0,03 %.

Bankovní dealeři v roli tvůrců trhuBankovní dealeři v roli tvůrců trhuDealeři větších bank často plní na Dealeři větších bank často plní na mezibankovním trhu funkci tzv. tvůrců trhu mezibankovním trhu funkci tzv. tvůrců trhu neboli neboli market makersmarket makers, což znamená, že , což znamená, že v v každém okamžiku obchodování musí každém okamžiku obchodování musí zajišťovat likviditu trhuzajišťovat likviditu trhu. Pokud dostanou . Pokud dostanou dotaz od některého z účastníků trhu, jejich dotaz od některého z účastníků trhu, jejich povinností je kotovat oba kurzy nákup povinností je kotovat oba kurzy nákup (bid) i prodej (ask). V dotazu přitom není (bid) i prodej (ask). V dotazu přitom není specifikováno, zda chce druhá strana specifikováno, zda chce druhá strana příslušnou měnu nakupovat či prodávat. příslušnou měnu nakupovat či prodávat. Tím se předchází nadměrnému Tím se předchází nadměrnému roztahování kurzových spreadů.roztahování kurzových spreadů.

Měnové arbitráže na devizových trzíchMěnové arbitráže na devizových trzíchArbitražéři, operují ve vlastním zájmu s cílem dosažení Arbitražéři, operují ve vlastním zájmu s cílem dosažení zisku a bez vazby na klienty. zisku a bez vazby na klienty. Arbitražéři nespekulují na pohyb měnového kurzu, ale Arbitražéři nespekulují na pohyb měnového kurzu, ale snaží se využít existence rozdílných cen na různých snaží se využít existence rozdílných cen na různých trzíchtrzích, které mohou být odděleny prostorově, tak i , které mohou být odděleny prostorově, tak i časově.časově.Na rozdíl od spekulace Na rozdíl od spekulace je arbitráž v podstatě je arbitráž v podstatě bezrizikovou operacíbezrizikovou operací, , Nejjednodušší formu arbitráže představuje tzv. Nejjednodušší formu arbitráže představuje tzv. prostorová arbitrážprostorová arbitráž, která spočívá v nákupu určité , která spočívá v nákupu určité měny na levnějším trhu a jejím okamžitém prodeji na měny na levnějším trhu a jejím okamžitém prodeji na dražším trhu.dražším trhu. K prostorové arbitráží může dojít tehdy, pokud je kotace K prostorové arbitráží může dojít tehdy, pokud je kotace kurzu bid i ask u jednoho dealera menší nebo větší než kurzu bid i ask u jednoho dealera menší nebo větší než u jiného dealera /banky.u jiného dealera /banky.

Příklad měnové arbitrážePříklad měnové arbitrážeDealer jedné banky kotuje kurz EUR/CZK Dealer jedné banky kotuje kurz EUR/CZK následovně: 26,040 – 26,060. Dealer druhé následovně: 26,040 – 26,060. Dealer druhé banky bude mít následující kotaci: 26,065 – banky bude mít následující kotaci: 26,065 – 26,085. 26,085. prostorová měnová arbitráž : u prvního dealera prostorová měnová arbitráž : u prvního dealera nakoupíme jeden milión eur za 26.060.000 nakoupíme jeden milión eur za 26.060.000 korun (kurz ask/prodej) a okamžitě u druhého korun (kurz ask/prodej) a okamžitě u druhého dealera jeden milión eur prodáme za 26.065.000 dealera jeden milión eur prodáme za 26.065.000 korun (kurz bid/nákup). Výsledkem je korun (kurz bid/nákup). Výsledkem je bezrizikový zisk 5000 korun.bezrizikový zisk 5000 korun.při měnových obchodech často využívá silného při měnových obchodech často využívá silného pákového efektu. Zisky z arbitrážních obchodů pákového efektu. Zisky z arbitrážních obchodů se tak násobí.se tak násobí.

Spread a likviditaSpread a likvidita

• Spread je rozdílem mezi BID a ASK cenou, je závislý na zájmu jednotlivých subjektů.

• Pokud je zájem o danou měnu velký, potom spread klesá, v důsledku umisťování nákupních a prodejních objednávek blízko aktuální tržní ceny. Nízký zájem vyvolává zvětšování spreadu.

• Likvidita měří objem uzavřených obchodů v dané měně. Čím je likvidita vyšší, tím vyšší je zájem o danou a měnu a tím menší je spread. Snížení likvidity vyvolává zvětšení spreadu.

• Měnové páry rozlišují na likvidní a méně likvidní. Mezi likvidní měnové páry se řadí ty nejčastěji obchodované. Mezi méně likvidní se řadí především exotické měny.

Tvorba ceny na ForexuTvorba ceny na Forexu

Faktory ovlivňující tržní cenyFaktory ovlivňující tržní ceny

Obchodní časy a pásmaObchodní časy a pásma. .

FX trh je otevřený téměř nepřetržitě, rozdělují se FX trh je otevřený téměř nepřetržitě, rozdělují se obchodní seance do několika pásem. Ta jsou dána obchodní seance do několika pásem. Ta jsou dána otevíráním a zavíráním hlavních burz na otevíráním a zavíráním hlavních burz na jednotlivých kontinentech. jednotlivých kontinentech.

V zásadě se rozlišují čtyři pásma. Pásmo burzy v V zásadě se rozlišují čtyři pásma. Pásmo burzy v Sydney (od 23:00 do 08:00 hod), Tokiu (od 01:00 Sydney (od 23:00 do 08:00 hod), Tokiu (od 01:00 do 10:00 hod), Londýně (od 09:00 do 18:00 hod), do 10:00 hod), Londýně (od 09:00 do 18:00 hod), a New Yorku (od 14:00 – 23:00). a New Yorku (od 14:00 – 23:00).

Největší likvidity trh dosahuje v období Londýnské Největší likvidity trh dosahuje v období Londýnské a New Yorské obchodní seance.a New Yorské obchodní seance.

Faktory ovlivňující tržní cenyFaktory ovlivňující tržní ceny

Úrokové sazby a intervence centrálních Úrokové sazby a intervence centrálních bank. bank. •Úrokové sazby ukazují, o kolik se změní Úrokové sazby ukazují, o kolik se změní výnos při investici do konkrétní měny, nebo výnos při investici do konkrétní měny, nebo kolik stojí v dané měně úvěr. kolik stojí v dané měně úvěr. •Výrazné pohyby kurzů vyvolávají i nepatrné Výrazné pohyby kurzů vyvolávají i nepatrné změny úrokových sazeb, obzvlášť pokud změny úrokových sazeb, obzvlášť pokud nejsou v souladu s očekáváním trhu.nejsou v souladu s očekáváním trhu.

Faktory ovlivňující tržní cenyFaktory ovlivňující tržní ceny• Ekonomická data. Ekonomická data. V případě FOREXU makrodata. V případě FOREXU makrodata. • Ekonomické informace Ekonomické informace a data o stavu ekonomiky a data o stavu ekonomiky

daného státu, jejichž výsledky mají výrazný vliv na daného státu, jejichž výsledky mají výrazný vliv na měnu konkrétní země. měnu konkrétní země.

• Komodity Komodity působí na měny závislé na jejich působí na měny závislé na jejich produkci Ostatní měny jsou ovlivňovány nepřímo, produkci Ostatní měny jsou ovlivňovány nepřímo, obchodováním v párech.obchodováním v párech.

• Neočekávané události, tzv. black swansNeočekávané události, tzv. black swans, události, , události, které mají silný vliv na ekonomiky státu a jejich které mají silný vliv na ekonomiky státu a jejich měny, (teroristické útoky, přírodní katastrofy, války měny, (teroristické útoky, přírodní katastrofy, války nebo obavy). Reakce trhu je v těchto případech nebo obavy). Reakce trhu je v těchto případech velmi výrazná až panická. velmi výrazná až panická.

Technická analýzaTechnická analýza

Technická analýzaTechnická analýza

Odvozuje budoucí pohyb kursu od jeho minulého Odvozuje budoucí pohyb kursu od jeho minulého vývojevývoje

Fundamentální analýza vytyčuje v prognóze koridor Fundamentální analýza vytyčuje v prognóze koridor očekávaného pohybu kursu očekávaného pohybu kursu

Uvnitř koridoru prognózy fundamentální působí Uvnitř koridoru prognózy fundamentální působí spolu s intuitivními postupy a metodami spolu s intuitivními postupy a metodami Technická Technická analýza analýza

Technická analýza má omezené použití pro dlouhé Technická analýza má omezené použití pro dlouhé a střední období a střední období

Metody TA jsou grafické a statisticko - matematickéMetody TA jsou grafické a statisticko - matematické

Dlouhá a krátká poziceDlouhá a krátká pozice

Dlouhá /spekulační/ pozice – když je kurs Dlouhá /spekulační/ pozice – když je kurs rostoucí – býčí – nákup devizy v za účelem rostoucí – býčí – nákup devizy v za účelem prodeje po zvýšení kursuprodeje po zvýšení kursu

Krátká spekulační pozice klesající – medvědí- Krátká spekulační pozice klesající – medvědí- když kurs klesá – prodej devizy za účelem když kurs klesá – prodej devizy za účelem nákupu po poklesu kursu a následného prodeje / nákupu po poklesu kursu a následného prodeje / za předem dohodnutou cenu/forward/, nebo po za předem dohodnutou cenu/forward/, nebo po opětovném růstuopětovném růstu

Základní trendové analýzy - linie Základní trendové analýzy - linie

Rostoucí – býčí /nejnižší kursové hodnoty dne Rostoucí – býčí /nejnižší kursové hodnoty dne jsou rostoucí/jsou rostoucí/

Klesající – medvědíKlesající – medvědí

Postranní trend - kurs zůstává na vrcholu nebo Postranní trend - kurs zůstává na vrcholu nebo u dnau dna

Doplňující analýza :Doplňující analýza :

ObjemováObjemová

UP trendUP trend

..

DOWN trendDOWN trend

Filtr Filtr

měří lokální maxima a minima na oscilačních měří lokální maxima a minima na oscilačních křivkách / např. 3%/, dává příkaz k otevření dlouhé křivkách / např. 3%/, dává příkaz k otevření dlouhé nebo krátké devizové pozicenebo krátké devizové pozice

Nastavení jemné/hrubéNastavení jemné/hrubé Jemné nastavení – neposkytuje spolehlivý signál Jemné nastavení – neposkytuje spolehlivý signál

změny trendu pohybu kurzuzměny trendu pohybu kurzu Hrubé nastavení /5 a více %/ poskytuje signál Hrubé nastavení /5 a více %/ poskytuje signál

změny trendu pohybu kurzu pozdězměny trendu pohybu kurzu pozdě

MomentumMomentum

-- indikátor– je to buď rozdíl indikátor– je to buď rozdíl

Mdif =m SRt – SRt-n, Mdif =m SRt – SRt-n,

nebo podíl dvou kurzů v čase a signalizuje otevření nebo podíl dvou kurzů v čase a signalizuje otevření krátké nebo dlouhé pozice / růst, pokles/krátké nebo dlouhé pozice / růst, pokles/

MMindexindex = SRt / SRt-n = SRt / SRt-n

Při rozdílu je signál pro otevření pozice Při rozdílu je signál pro otevření pozice hodnota 0hodnota 0

POZORPOZOR Přechod z kladných hodnot do záporných / Přechod z kladných hodnot do záporných /

znehodnocení devizy /, otevřít krátkou pozici-znehodnocení devizy /, otevřít krátkou pozici-prodat prodat Přechod ze záporných do kladných hodnot – otevřít Přechod ze záporných do kladných hodnot – otevřít

dlouhou pozici – dlouhou pozici – nakoupit nakoupit Pozor na dočasné ochabnutí, zpevnění – falešný signálPozor na dočasné ochabnutí, zpevnění – falešný signál

Klouzavé průměry Klouzavé průměry

– – dávají signály pro otevírání spekulačních pozic, dávají signály pro otevírání spekulačních pozic, posun vývojových křivek kursu z t1 do t2 až tn posun vývojových křivek kursu z t1 do t2 až tn

Klouzavý aritmetrický/exponenciální průměrKlouzavý aritmetrický/exponenciální průměr Interakce krátkodobého /5 denní/ a dlouhodobého Interakce krátkodobého /5 denní/ a dlouhodobého

/20 denní/ klouzavého průměru/20 denní/ klouzavého průměru Průnik krátkodobého průměru přes dlouhodobý Průnik krátkodobého průměru přes dlouhodobý

průměr průměr zdola zdola – – otevřít dlouhou devizovou otevřít dlouhou devizovou pozici/nákup devizy, protože se zhodnocuje/ pozici/nákup devizy, protože se zhodnocuje/

Průnik krátkodobého průměru Průnik krátkodobého průměru shora shora – otevřít – otevřít krátkou pozicikrátkou pozici /deviza se znehodnocuje/ /deviza se znehodnocuje/

Bollingerova pásma Bollingerova pásma

– – klouzavé průměry očištěné o krátkodobé a náhodné klouzavé průměry očištěné o krátkodobé a náhodné vlivy./vytváření koridoru kolem křivky vývoje kursu/vlivy./vytváření koridoru kolem křivky vývoje kursu/

Klouzavé průměry jsou doplněny o historickou Klouzavé průměry jsou doplněny o historickou volatilitu/ měnlivost, kolísavost/ kursu na základě volatilitu/ měnlivost, kolísavost/ kursu na základě směrodatné odchylkysměrodatné odchylky

Kurs se pohybuje v pásmuKurs se pohybuje v pásmu Přiblížení k dolní hranici pásma oscilace – Přiblížení k dolní hranici pásma oscilace –

apreciační maximum – očekávání „technické apreciační maximum – očekávání „technické podpory“ a zhodnocení- signál k nákupupodpory“ a zhodnocení- signál k nákupu

Přiblížení k horní hranici pásma - opakPřiblížení k horní hranici pásma - opak

MACD – rozdíl mezi klouzavými průměryMACD – rozdíl mezi klouzavými průměryMoving Average Convergence Divergence

Svíčkový a čárový grafSvíčkový a čárový graf• Základním nástrojem technické analýzy je Základním nástrojem technické analýzy je

cenový graf. Ukazuje vývoj ceny podkladového cenový graf. Ukazuje vývoj ceny podkladového aktiva v čase. aktiva v čase.

• Nejrozšířenějším typem grafu je graf svíčkový Nejrozšířenějším typem grafu je graf svíčkový nebo čárový. nebo čárový.

• Základní stavební kámen cenového grafu, Základní stavební kámen cenového grafu, kterým je každá jednotlivá svíčka nebo čára.kterým je každá jednotlivá svíčka nebo čára.

• V detailu lze na svíčce (čáře) V detailu lze na svíčce (čáře) identifikovat čtyři identifikovat čtyři klíčové cenyklíčové ceny – otevírací, zavírací, nejvyšší a – otevírací, zavírací, nejvyšší a nejnižší (z angl. Open, Close, High, Low).nejnižší (z angl. Open, Close, High, Low).

Klíčové cenyKlíčové ceny

LegendaLegendaCenové rozpětíCenové rozpětí, se nazývá zkráceně rozpětí (range). , se nazývá zkráceně rozpětí (range). Rozpětí představuje rozdíl mezi nejvyšší a nejnižší Rozpětí představuje rozdíl mezi nejvyšší a nejnižší dosaženou cenou podkladového aktiva během formování dosaženou cenou podkladového aktiva během formování dané svíčky (čáry).dané svíčky (čáry).

Svíčka se skládá z těla a stínů. Tělo představuje cenové Svíčka se skládá z těla a stínů. Tělo představuje cenové rozpětí od otevírací ceny k ceně zavírací. Stíny představují rozpětí od otevírací ceny k ceně zavírací. Stíny představují cenové rozpětí mezi nejvyšší a nejnižší cenou a tělem cenové rozpětí mezi nejvyšší a nejnižší cenou a tělem svíčky.svíčky.U cenové čáry identifikujeme pouze levý výčnělek, který vždy představuje U cenové čáry identifikujeme pouze levý výčnělek, který vždy představuje otevírací cenu. Pravý výčnělek vždy představuje cenu zavírací. Vrchol cenové otevírací cenu. Pravý výčnělek vždy představuje cenu zavírací. Vrchol cenové čáry představuje nejvyšší obchodovanou cenu během tvorby čáry a dno čáry čáry představuje nejvyšší obchodovanou cenu během tvorby čáry a dno čáry představuje nejnižší obchodovanou cenu.představuje nejnižší obchodovanou cenu.

Zobrazené svíčky jsou zelené, rostoucí, protože jejich Zobrazené svíčky jsou zelené, rostoucí, protože jejich otevírací cena je nižší než cena zavíracíotevírací cena je nižší než cena zavírací..

Klíčové ceny Klíčové ceny • Každá svíčka se tvoří v čase. Čas, který trvá Každá svíčka se tvoří v čase. Čas, který trvá

zformování jedné svíčky, je zformování jedné svíčky, je časový rámecčasový rámec. . • Během časového rámce se cena podkladového Během časového rámce se cena podkladového

aktiva mění, a tak se mění i vzhled a velikost dané aktiva mění, a tak se mění i vzhled a velikost dané svíčky. svíčky.

• Po uplynutí nastavené doby pro vytvoření svíčky Po uplynutí nastavené doby pro vytvoření svíčky se začne tvořit další nová svíčka.se začne tvořit další nová svíčka.

• Svíčka, která je již vytvořena, poskytuje cenné Svíčka, která je již vytvořena, poskytuje cenné informace o vývoji ceny ve zvoleném časovém informace o vývoji ceny ve zvoleném časovém rámci. U každé svíčky lze identifikovat rámci. U každé svíčky lze identifikovat klíčové klíčové ceny – Otevírací cena (Open), Zavírací cena ceny – Otevírací cena (Open), Zavírací cena (Close), Nejvyšší cena (High) a Nejnižší cena (Close), Nejvyšší cena (High) a Nejnižší cena (Low).(Low).

Klíčové ceny Klíčové ceny • Open – otevírací cena.Open – otevírací cena.• První cena, na které se začala tvořit nová svíčka. U První cena, na které se začala tvořit nová svíčka. U

jednominutové svíčky bude otevírací cena vždy odpovídat jednominutové svíčky bude otevírací cena vždy odpovídat ceně v první vteřině nové minuty. U denní svíčky bude ceně v první vteřině nové minuty. U denní svíčky bude otevírací cena odpovídat první ceně, na které po otevření otevírací cena odpovídat první ceně, na které po otevření daného trhu proběhl obchod.daného trhu proběhl obchod.

• High - neHigh - nejvyšší dosažená cena během tvorby dané svíčky. jvyšší dosažená cena během tvorby dané svíčky. • High cena, stejně jako low cena, je významný referenční High cena, stejně jako low cena, je významný referenční

bod. High cena značí hranici, kam až cena při tvorbě bod. High cena značí hranici, kam až cena při tvorbě poslední svíčky došla. Existují obchodní přístupy založené poslední svíčky došla. Existují obchodní přístupy založené na vstupu do trhu právě na proražení high ceny s na vstupu do trhu právě na proražení high ceny s očekáváním, že cena bude pokračovat v dalším růstu nad očekáváním, že cena bude pokračovat v dalším růstu nad poslední vytvořenou high.poslední vytvořenou high.

Klíčové ceny Klíčové ceny LowLow - nejnižší dosaženou cenu během tvorby dané svíčky. - nejnižší dosaženou cenu během tvorby dané svíčky.

Stejně jako high cena, je významný referenční bod. Ten lze brát v úvahu Stejně jako high cena, je významný referenční bod. Ten lze brát v úvahu až poté, co je daná svíčka zkompletovaná, neboli uplynul-li časový rámec až poté, co je daná svíčka zkompletovaná, neboli uplynul-li časový rámec pro její tvorbu, a začala se tvořit svíčka nová. Low cena také označuje pro její tvorbu, a začala se tvořit svíčka nová. Low cena také označuje určitou hranici, kam až cena při tvorbě poslední svíčky došla. Existují určitou hranici, kam až cena při tvorbě poslední svíčky došla. Existují obchodní přístupy založené na vstupu do trhu právě na proražení low obchodní přístupy založené na vstupu do trhu právě na proražení low ceny s očekáváním, že cena bude pokračovat v dalším poklesu pod ceny s očekáváním, že cena bude pokračovat v dalším poklesu pod poslední vytvořenou low.poslední vytvořenou low.

CloseClose – zavírací cena daného časového rámce. – zavírací cena daného časového rámce.

U zavírací ceny, platí, že s čím větším časovým rámcem tyto ceny jsou, U zavírací ceny, platí, že s čím větším časovým rámcem tyto ceny jsou, tím vyšší význam mají. Zavírací cena celého obchodního týdne bude mít tím vyšší význam mají. Zavírací cena celého obchodního týdne bude mít jistě větší váhu než zavírací cena čtyřhodinové svíčky z poloviny jistě větší váhu než zavírací cena čtyřhodinové svíčky z poloviny obchodního týdne. Close je cena důležitá pro profesionály. Ke konci obchodního týdne. Close je cena důležitá pro profesionály. Ke konci obchodního dne se zvyšuje aktivita. Profesionálové, kteří během dne obchodního dne se zvyšuje aktivita. Profesionálové, kteří během dne nakoupili či prodali cenné papíry, nechtějí podstupovat riziko Proto před nakoupili či prodali cenné papíry, nechtějí podstupovat riziko Proto před koncem obchodování ukončují své obchody. Přes noc si ponechají jen koncem obchodování ukončují své obchody. Přes noc si ponechají jen rezervní měny. Tato praxe se odrazí právě v zavírací ceně.rezervní měny. Tato praxe se odrazí právě v zavírací ceně.

Formace – Cloud coverFormace – Cloud cover

..

Otevírací/zavírací obratOtevírací/zavírací obrat

..

Medvědí engulfingMedvědí engulfing

..

Evening starEvening star

..