N_MF_AMezinárodní finance_A

2. Devizový kurs

• zákon jedné ceny• parita kupní síly, • parita úrokové míry, • Fisherovy vztahy.

Devizový kursDevizový kurs definicedefinice

Je cena měnové jednotky jedné země Je cena měnové jednotky jedné země vyjádřená v měnových jednotkách vyjádřená v měnových jednotkách jiné země, popř. v souboru měn jiné země, popř. v souboru měn /měnovém koši/. /měnovém koši/.

Udává např., kolik je např. potřeba Udává např., kolik je např. potřeba zaplatit českých korun za jeden zaplatit českých korun za jeden americký dolar americký dolar

Výsledky převodu měn pro den 11.2.2008Výsledky převodu měn pro den 11.2.2008

ADF         ADF                               FJDFJD

1  ADF (andorský 1  ADF (andorský frank) frank)  == 0.206542 FJD (fidžský 0.206542 FJD (fidžský

dolar) dolar) 

Zpětný převodZpětný převod

1 FJD (fidžský dolar) 1 FJD (fidžský dolar)  == 4.842  ADF (andorský 4.842  ADF (andorský frank) frank) 

Vznik devizového kursuVznik devizového kursuPokud je měna směnitelná, utváří se její kurs na Pokud je měna směnitelná, utváří se její kurs na devizovém trhu jako devizovém trhu jako cena deviz. cena deviz. /bezhotovostní /bezhotovostní podoba peněz/podoba peněz/

Cena deviz se označuje jako kurs deviz Cena deviz se označuje jako kurs deviz (devizový kurs). Vztahuje se ke konkrétní devize (devizový kurs). Vztahuje se ke konkrétní devize a konkrétnímu devizovému trhua konkrétnímu devizovému trhu

Kurs valut vyjadřuje poměr, ve kterém se Kurs valut vyjadřuje poměr, ve kterém se směňují hotovostní peníze, zejména bankovky. směňují hotovostní peníze, zejména bankovky.

Kurs se vytváří podle vývoje nabídky a Kurs se vytváří podle vývoje nabídky a poptávky po devizách na /devizovém/ trhu.poptávky po devizách na /devizovém/ trhu.

Aktuální kurs CZK/USDAktuální kurs CZK/USD

Vznik nabídky a poptávky deviz Vznik nabídky a poptávky deviz

vzniká v souvislosti: vzniká v souvislosti:

1.1. s mezinárodním pohybem s mezinárodním pohybem zboží a služeb zboží a služeb (export, import zboží a služeb), (export, import zboží a služeb),

2.2. s mezinárodním pohybem s mezinárodním pohybem kapitálu kapitálu (zahraniční investice, úvěry poskytnuté do (zahraniční investice, úvěry poskytnuté do zahraničí a přijaté ze zahraničí), zahraničí a přijaté ze zahraničí),

3.3. s mezinárodním pohybem s mezinárodním pohybem peněz peněz (intervence na devizovém trhu, převod (intervence na devizovém trhu, převod dědictví, penzi, honorářů, apod.). dědictví, penzi, honorářů, apod.).

Vznik nabídky a poptávky deviz Vznik nabídky a poptávky deviz

Křivka poptávky po devizách, DKřivka poptávky po devizách, D, , vyjadřuje vztah mezi množstvím vyjadřuje vztah mezi množstvím poptávaných deviz a jejich cenou v daném poptávaných deviz a jejich cenou v daném časovém okamžiku. časovém okamžiku.

Křivka nabídky deviz, SKřivka nabídky deviz, S vyjadřuje vztah vyjadřuje vztah mezi množstvím nabízených deviz a jeho mezi množstvím nabízených deviz a jeho cenou v daném časovém okamžiku. cenou v daném časovém okamžiku.

Čím je kurs deviz příznivější, tím je Čím je kurs deviz příznivější, tím je zahraniční cena dováženého zboží zahraniční cena dováženého zboží vyjádřená v domácí měně /Kč/ nižší a vyjádřená v domácí měně /Kč/ nižší a zájem o import vyšší a opačně.zájem o import vyšší a opačně.

Rovnovážný devizový kursRovnovážný devizový kurs

Rovnovážná situace na devizovém Rovnovážná situace na devizovém trhutrhu

Celkové množství poptávaných deviz, Celkové množství poptávaných deviz, QQdd, je v rovnováze s celkovým , je v rovnováze s celkovým množstvím nabízených devíz, Qmnožstvím nabízených devíz, Qss, v , v bodě E při kursu ERbodě E při kursu EREE. .

Tento kurs označujeme jako Tento kurs označujeme jako rovnovážný devizový kursrovnovážný devizový kurs..

Rovnovážná situace na devizovém trhuRovnovážná situace na devizovém trhu

DD S S

ERER

EE EREREE

QQdd = Q = Qss QQ

Růst a pokles devizového kursuRůst a pokles devizového kursu

Kursy směnitelných měn se na devizových trzích Kursy směnitelných měn se na devizových trzích neustále mění, neustále mění, oscilují kolem své základní oscilují kolem své základní úrovněúrovně. .

Pokles hodnoty měny se často označuje jako Pokles hodnoty měny se často označuje jako depreciace, znehodnocení měny. depreciace, znehodnocení měny.

Zvýšení hodnoty měny se označuje jako Zvýšení hodnoty měny se označuje jako apreciace, zhodnocení měny. apreciace, zhodnocení měny.

Nesměnitelné měnyNesměnitelné měny netvoří kursy svých měn netvoří kursy svých měn na devizovém trhu. Vyjadřují svoje kursy jako na devizovém trhu. Vyjadřují svoje kursy jako „ceny“ deviz, které jsou stanoveny „ceny“ deviz, které jsou stanoveny administrativně, nejčastěji metodou parity kupní administrativně, nejčastěji metodou parity kupní síly.síly.

Depreciace domácí měnyDepreciace domácí měnyv období t+1 dojde ke zvýšení poptávky po dovozu zboží a v období t+1 dojde ke zvýšení poptávky po dovozu zboží a

služeb,služeb,

zvýší se v důsledku toho i poptávka po devizách a zvýší se v důsledku toho i poptávka po devizách a poptávková křivka se posune směrem doprava z D1 do D2. poptávková křivka se posune směrem doprava z D1 do D2.

Při původní hodnotě devizového kursu ER1 vznikne na Při původní hodnotě devizového kursu ER1 vznikne na devizovém trhu nerovnováha v rozsahu Q1Q3.devizovém trhu nerovnováha v rozsahu Q1Q3.V důsledku vyšší poptávky po zahraniční měně má kurs V důsledku vyšší poptávky po zahraniční měně má kurs domácí měny tendenci k depreciaci. domácí měny tendenci k depreciaci.

Rovnováha mezi poptávkou a nabídkou je obnovena při kursu Rovnováha mezi poptávkou a nabídkou je obnovena při kursu ER2. ER2.

Při depreciaci domácí měny se zahraniční měna stává dražšíPři depreciaci domácí měny se zahraniční měna stává dražší. . Cena deviz vyjádřená v domácí měně roste, naopak cena Cena deviz vyjádřená v domácí měně roste, naopak cena znehodnocené domácí měny vyjádřené v zahraničních znehodnocené domácí měny vyjádřené v zahraničních měnách klesá. měnách klesá.

K depreciaci domácí měny může dojít nejen v důsledku vyšší K depreciaci domácí měny může dojít nejen v důsledku vyšší poptávky po devizách, ale i v důsledku nižší nabídky deviz ve poptávky po devizách, ale i v důsledku nižší nabídky deviz ve srovnání s rovnováhou v předchozím období – např. při srovnání s rovnováhou v předchozím období – např. při omezení exportu zboží a služeb.omezení exportu zboží a služeb.

Depreciace domácí měnyDepreciace domácí měny

DD22

DD11 S S

ERER

ERER22 E E

ERER11

QQ11 Q Q22 QQ33 QQ

Apreciace domácí měny Apreciace domácí měny Při původní hodnotě devizového kursu Při původní hodnotě devizového kursu ER1 vznikne na devizovém trhu ER1 vznikne na devizovém trhu nerovnováha v rozsahu Qnerovnováha v rozsahu Q11QQ33. .

V důsledku vyšší nabídky deviz má kurs V důsledku vyšší nabídky deviz má kurs domácí měny tendenci k apreciaci. domácí měny tendenci k apreciaci.

Rovnováha mezi poptávkou a nabídkou je Rovnováha mezi poptávkou a nabídkou je obnovena při kursu ERobnovena při kursu ER22. .

Apreciace domácí měnyApreciace domácí měny

ERER DD S S11 SS22

ERER11 E E11

ERER22 EE22

QQ11 Q Q2 2 Q Q33 QQ

Apreciace domácí měnyApreciace domácí měny

Při apreciaci domácí měny se zahraniční měna Při apreciaci domácí měny se zahraniční měna stává levnější. Cstává levnější. Cena v zahraničních měnách ena v zahraničních měnách roste a naopak cena deviz vyjádřená v domácí roste a naopak cena deviz vyjádřená v domácí měně klesá. měně klesá.

K apreciaci měny dochází zpravidla když :K apreciaci měny dochází zpravidla když :

Nabídka deviz ve srovnání s minulou Nabídka deviz ve srovnání s minulou rovnováhou vzrostla – např. v důsledku růstu rovnováhou vzrostla – např. v důsledku růstu exportu zboží a služeb. exportu zboží a služeb.

Poptávka po devizách poklesla– např. v Poptávka po devizách poklesla– např. v důsledku omezení importu zboží a služebdůsledku omezení importu zboží a služeb

Export kapitálu a spekulaceExport kapitálu a spekulace

V důsledku V důsledku exportu kapitálu exportu kapitálu se posunuje křivka se posunuje křivka devizové poptávky doprava z D1 do D2devizové poptávky doprava z D1 do D2

Dodatečná poptávka po devizách vyvolaná exportem Dodatečná poptávka po devizách vyvolaná exportem kapitálu tak bude uspokojena při nové úrovni kapitálu tak bude uspokojena při nové úrovni rovnovážného kursu za cenu omezení poptávky z titulu rovnovážného kursu za cenu omezení poptávky z titulu dovozu zboží a zvýšení nabídky z titulu exportu zboží. dovozu zboží a zvýšení nabídky z titulu exportu zboží.

Spekulace,Spekulace, je motivována očekávanými pohyby je motivována očekávanými pohyby devizových kursů a úrokových měr. Spekulant devizových kursů a úrokových měr. Spekulant očekávající apreciaci domácí měny, /i zvýšení úrokových očekávající apreciaci domácí měny, /i zvýšení úrokových měr/ si půjčuje devizy, nakupuje domácí měnu, kterou měr/ si půjčuje devizy, nakupuje domácí měnu, kterou ukládá v bance aby po jejím zhodnocení koupil devizy ve ukládá v bance aby po jejím zhodnocení koupil devizy ve výhodnějším kurzu, uhradil půjčku i s úroky a získal výhodnějším kurzu, uhradil půjčku i s úroky a získal přebytek z titulu posílení domácí měny.přebytek z titulu posílení domácí měny.

Zásahy do vývoje devizového kursuZásahy do vývoje devizového kursu1.1. přímo ovlivňujícípřímo ovlivňující cenu deviz cenu deviz intervencemi na intervencemi na

devizovém trhu devizovém trhu na vrub nebo ve prospěch svých na vrub nebo ve prospěch svých devizových rezerv, anebo devizových rezerv, anebo

2.2. nepřímo ovlivňující cenunepřímo ovlivňující cenu deviz svou obchodní, deviz svou obchodní, cenovou, daňovou, celní a úrokovou politiku cenovou, daňovou, celní a úrokovou politiku

Ad 1 Ad 1 Intervence CB /fondů státu/na devizových trzích:Intervence CB /fondů státu/na devizových trzích:

nakupují nebo prodávají vlastní měnu při snížení nebo nakupují nebo prodávají vlastní měnu při snížení nebo zvýšení svých devizových rezerv a tím regulují cenu zvýšení svých devizových rezerv a tím regulují cenu deviz. deviz.

stabilizují kursový vývoj - stabilnější ekonomické stabilizují kursový vývoj - stabilnější ekonomické prostředí pro rozvoj obchodu i investování. prostředí pro rozvoj obchodu i investování.

Devizové intervence - fakultativní, vázané na vývoj Devizové intervence - fakultativní, vázané na vývoj určitých měnově ekonomických ukazatelů, určitých měnově ekonomických ukazatelů,

- povinné, vyplývajících z mezivládních dohod a striktně - povinné, vyplývajících z mezivládních dohod a striktně vázané na povolené rozpětí kursu. vázané na povolené rozpětí kursu.

Fundamentální analýzaFundamentální analýzaDevizový kurs jako cena deviz Devizový kurs jako cena deviz je na trhu je na trhu

ovlivněn:ovlivněn:Fundamentálními faktory Fundamentálními faktory – makroekonomickými – makroekonomickými

veličinami / zkoumá na bázi teorie devizového veličinami / zkoumá na bázi teorie devizového kursu Fundamentální analýza / s cílem kursu Fundamentální analýza / s cílem odvodit odvodit ekonometrický model ve středním a dlouhém ekonometrický model ve středním a dlouhém období pro prognózování pohybu devizového období pro prognózování pohybu devizového kurzukurzu

Chováním subjektů Chováním subjektů – zkoumá Technická analýza s – zkoumá Technická analýza s cílem odvodit budoucí pohyb devizového kursu v cílem odvodit budoucí pohyb devizového kursu v krátkém období pro:krátkém období pro:

prognózování pohybu devizového kursu prognózování pohybu devizového kursu

Struktura modelu pro prognózování pohybu Struktura modelu pro prognózování pohybu

devizového kursudevizového kursu

Sr Sr t+mt+m – relativní změna devizového spotového kursu / – relativní změna devizového spotového kursu / hledaná veličina v čase m/hledaná veličina v čase m/

vv t-ht-h, , xx t-kt-k……zz –relativní změny vysvětlujících –relativní změny vysvětlujících fundamentálních faktorů / v období sestavování fundamentálních faktorů / v období sestavování prognózy/ prognózy/

EEtt ( (rr t+1t+1) – očekáváná relativní změna fundament. faktoru ) – očekáváná relativní změna fundament. faktoru /spotový kurs//spotový kurs/

PPtt ( (ss t+jt+j) – prognozovaná relativní změna fund. Faktoru) – prognozovaná relativní změna fund. Faktoru

UU t+m – t+m – náhodná chyba odhadunáhodná chyba odhadu

Centrální banky využívají fundamentální faktory, které Centrální banky využívají fundamentální faktory, které sledují v rámci monetární politiky, nebo inflačního – sledují v rámci monetární politiky, nebo inflačního – cenového cílovánícenového cílování. .

Parita kupní síly a inflační diferenciálParita kupní síly a inflační diferenciálTeorie devizového kurzuTeorie devizového kurzu

Teorie parity kupní síly Teorie parity kupní síly zdůrazňuje trh zboží. zdůrazňuje trh zboží.

Identické zboží by mělo mít v různých zemích Identické zboží by mělo mít v různých zemích stejnou cenu. / zákon jedné ceny/stejnou cenu. / zákon jedné ceny/

Za 100 amerických dolarů by mělo být možné Za 100 amerických dolarů by mělo být možné nakoupit v USA stejný soubor zboží jako např. v nakoupit v USA stejný soubor zboží jako např. v Dánsku, Německu nebo Japonsku za částku Dánsku, Německu nebo Japonsku za částku DKr, Euro, nebo yenů odpovídající 100 USD. DKr, Euro, nebo yenů odpovídající 100 USD.

Devizové kursy se mění proto, aby byla Devizové kursy se mění proto, aby byla zachována parita kupních sil srovnávaných měn. zachována parita kupních sil srovnávaných měn. /ceny jsou relativně pevné a obnovení /ceny jsou relativně pevné a obnovení rovnováhy mezi cenovými hladinami probíhá rovnováhy mezi cenovými hladinami probíhá změnou kurzů/změnou kurzů/

Parita kupní síly a inflační diferenciálParita kupní síly a inflační diferenciálTeorie devizového kurzuTeorie devizového kurzu

Absolutní verze Absolutní verze teorie parity kupní síly vychází z teorie teorie parity kupní síly vychází z teorie jedné ceny a odvozuje kurs od jedné ceny a odvozuje kurs od poměru cenových poměru cenových hladinhladin. /Vyjadřuje paritu kupní síly staticky/ :. /Vyjadřuje paritu kupní síly staticky/ :

ΣΣ PPDi Di . Q. Qii

SRSRPPPPPP = -------------------- = --------------------

ΣΣ P PFi Fi . Q. Qii

SRpppSRppp – – devizový kursdevizový kurs vyjádřený počtem domácích vyjádřený počtem domácích měnových jednotek za jednotku měny zahraniční měnových jednotek za jednotku měny zahraniční odvozený od parity kupní síly odvozený od parity kupní síly

PDi . QiPDi . Qi – soubor zboží Qi oceněný v domácích cenách – soubor zboží Qi oceněný v domácích cenách a domácí měně PDi,a domácí měně PDi,PPFiFi . Q . Qii – stejný soubor zboží Qi oceněný v zahraničních – stejný soubor zboží Qi oceněný v zahraničních cenách a v zahraniční měně PF,i. cenách a v zahraniční měně PF,i. Při praktické aplikaci absolutní verze parity kupní síly se často používá Při praktické aplikaci absolutní verze parity kupní síly se často používá vybraného souboru, který respektuje strukturu spotřeby popř. výroby v zemi. vybraného souboru, který respektuje strukturu spotřeby popř. výroby v zemi. Spotřební košSpotřební koš

Parita kupní síly a inflační diferenciálParita kupní síly a inflační diferenciálpříkladpříklad

representativní soubor zboží oceněný v cenách českého representativní soubor zboží oceněný v cenách českého trhu a v čs. korunách bude představovat 18 000 Kč, trhu a v čs. korunách bude představovat 18 000 Kč,

stejný soubor zboží oceněný v cenách amerického trhu a stejný soubor zboží oceněný v cenách amerického trhu a v amerických dolarech činí 1 000 USD, v amerických dolarech činí 1 000 USD,

18 000 Kč18 000 Kč

SRppp =SRppp = Kč /USD = ----------------- = 18Kč /USD = ----------------- = 18

1 000 USD1 000 USDPOZOR : při aplikaci absolutní verze parity kupní síly POZOR : při aplikaci absolutní verze parity kupní síly může docházet k rozdílným propočtům parity kupní síly. může docházet k rozdílným propočtům parity kupní síly. Odlišnosti mohou vznikat jak v důsledku použití rozdílné Odlišnosti mohou vznikat jak v důsledku použití rozdílné struktury souboru reprezentantů, tak v důsledku použití struktury souboru reprezentantů, tak v důsledku použití rozdílných cen. rozdílných cen.

Parita kupní síly a inflační diferenciálParita kupní síly a inflační diferenciálkoeficient ERDIkoeficient ERDI

Při aplikaci absolutní verze parity kupní síly dochází k Při aplikaci absolutní verze parity kupní síly dochází k rozdílným propočtům parity kupní síly. Odlišnosti rozdílným propočtům parity kupní síly. Odlišnosti vznikají zejména:vznikají zejména:

Z rozdílné struktury spotřebních košůZ rozdílné struktury spotřebních košů

Z rozdílných cenZ rozdílných cenMíru vlivu těchto a dalších faktorů determinujících kurs vyjadřuje Míru vlivu těchto a dalších faktorů determinujících kurs vyjadřuje

ukazatelukazatel

ERDI / Exchange Rate Deviation Index/,ERDI / Exchange Rate Deviation Index/, který je který je poměrem mezi tržním kursem SR a paritou kupní síly poměrem mezi tržním kursem SR a paritou kupní síly SRppp SRppp

SR SR

ERDI = -----------------ERDI = -----------------

SRpppSRppp

Purchasing power parity adjustment for the world (2003).

The economy of the United States is used as a reference and is set at 100. Bermuda has the highest index value at 154; this means that goods sold

there are more over priced than in the US.

Big Mac Index

Economist + McDonald

BigMac je mezinárodní neobchodovatelná a standardizovaná komodita(sní se tam, kde se vyrobí a je všude standardně stejná)

Parita kupní síly a inflační diferenciálParita kupní síly a inflační diferenciálRelativní verze parity kupní síly Relativní verze parity kupní síly (někdy též komparativní) (někdy též komparativní)

vyjadřuje vyjadřuje dynamický pohled dynamický pohled na devizový kurs. na devizový kurs. Nesoustřeďuje se na koš zboží, ale na procentní změny Nesoustřeďuje se na koš zboží, ale na procentní změny cen v období jednoho roku, vyjádřené cenovými indexy. cen v období jednoho roku, vyjádřené cenovými indexy. Tvrdí, že nový rovnovážný kurs se přizpůsobuje Tvrdí, že nový rovnovážný kurs se přizpůsobuje inflačnímu diferenciálu, tzn. že odpovídá změnám v roční inflačnímu diferenciálu, tzn. že odpovídá změnám v roční míře inflace v různých zemích. míře inflace v různých zemích.

1 1 + p + p D(t,t-n)D(t,t-n)

SR SR E,tE,t = SR = SRE,E,t-nt-n x -------------- ----- = x -------------- ----- =

1 + 1 + pp F (t,t-n)F (t,t-n)

== SRSRE,t-n E,t-n x Ippp x Ippp SR E,t SR E,t – rovnovážný kurs ve výchozím období t,– rovnovážný kurs ve výchozím období t, SRE,t-n SRE,t-n – rovnovážný kurs v minulém období t-n,– rovnovážný kurs v minulém období t-n, p Dp D(t,t-n)(t,t-n) – roční míra inflace v domácí zemi za období t-n až t – roční míra inflace v domácí zemi za období t-n až t p p F (t,t-n)F (t,t-n)– roční míra inflace v zahraničí za období t-n až t– roční míra inflace v zahraničí za období t-n až t

Ippp – inflační diferenciálIppp – inflační diferenciál

Parita kupní síly a inflační diferenciálParita kupní síly a inflační diferenciálpříkladpříklad

Pro jednoduchost budeme uvažovat, že změny inflace Pro jednoduchost budeme uvažovat, že změny inflace jsou vyvolány změnami cen pouze jediného zboží Q: jsou vyvolány změnami cen pouze jediného zboží Q:

cena Q v domácí zemi X vzrostla o 9%, cena Q v domácí zemi X vzrostla o 9%,

cena Q v zemi Y vzrostla pouze o 5% cena Q v zemi Y vzrostla pouze o 5%

Kurs měny Y ve výchozím období = Kurs měny Y ve výchozím období = 4 4 X/ Y X/ Y

Inflační diferenciál Ippp:Inflační diferenciál Ippp:

1 + p1 + pDD 1 + 0,09 1 + 0,09

Ippp = ------------- = ------------ = 1,038Ippp = ------------- = ------------ = 1,038

1 + p1 + pFF 1 + 0,05 1 + 0,05Nový Nový rovnovážný kursrovnovážný kurs pak bude činit: pak bude činit:

SR SR E, t E, t = SR = SR t-nt-n . I . Ipppppp = 4 . 1,038 = = 4 . 1,038 = 4,152 4,152

Reálný devizový kursReálný devizový kurs

Nominální kurs korigovaný inflačním diferenciálem / Nominální kurs korigovaný inflačním diferenciálem / vynásobený převrácenou hodnotou Ippp / se nazývá vynásobený převrácenou hodnotou Ippp / se nazývá reálný devizový kurs. reálný devizový kurs.

1 + 1 + pp F (t,t-n) F (t,t-n) 11

SR SR R,t+nR,t+n = SR = SR t-nt-n x -------------- -- = SR x -------------- -- = SR t-n t-n x ---------- x ----------

1 1 + p + p D(t,t-n) D(t,t-n) I Ipppppp

ZvýšenZvýšení reálného kursu znamená í reálného kursu znamená zvýšení reálné kupní zvýšení reálné kupní síly měny v zahraničí.síly měny v zahraničí.

Snížení Snížení reálného kursu znamená reálného kursu znamená snížení kupní síly snížení kupní síly měny v zahraničí. měny v zahraničí.

Reálný kurs Reálný kurs má podstatný význam má podstatný význam pro mezinárodní pro mezinárodní konkurenceschopnost konkurenceschopnost zboží a služeb. Vyjadřuje se v zboží a služeb. Vyjadřuje se v cenách průmyslových výrobců /PPI/ a ve cenách průmyslových výrobců /PPI/ a ve spotřebitelských cenách / CPI/spotřebitelských cenách / CPI/

Parita kupní síly a inflační diferenciálParita kupní síly a inflační diferenciál

Teorie parity kupní síly chápe paritu kupní síly jako Teorie parity kupní síly chápe paritu kupní síly jako přirozenou rovnovážnou úroveň kursupřirozenou rovnovážnou úroveň kursu. .

Tvrdí, že Tvrdí, že se kurs přizpůsobuje inflačnímu se kurs přizpůsobuje inflačnímu diferenciálu diferenciálu perfektněperfektně – tzn. že proces – tzn. že proces přizpůsobení probíhá více méně automaticky a přizpůsobení probíhá více méně automaticky a bez omezení. bez omezení.

Když měna Y bude vykazovat tendenci k Když měna Y bude vykazovat tendenci k apreciaci, měna X / domácí v důsledku vyšší apreciaci, měna X / domácí v důsledku vyšší míry inflace k depreciaci. míry inflace k depreciaci.

V důsledku vyšší poptávky po měně Y si kurs V důsledku vyšší poptávky po měně Y si kurs najde novou rovnovážnou úroveň, která původní najde novou rovnovážnou úroveň, která původní výhodu relativně nižších cen v zemi Y eliminuje. výhodu relativně nižších cen v zemi Y eliminuje.

Parita kupní síly a inflační diferenciálParita kupní síly a inflační diferenciálnámitkynámitky

celková hladina cen dané země zahrnuje ceny celková hladina cen dané země zahrnuje ceny všech druhů zboží a služeb, ale jen některé z všech druhů zboží a služeb, ale jen některé z nich jsou předmětem mezinárodní směny zboží nich jsou předmětem mezinárodní směny zboží a jeho ceny však působí bezprostředně na a jeho ceny však působí bezprostředně na nabídku a poptávku na devizovém trhu a tím na nabídku a poptávku na devizovém trhu a tím na devizový kurs. devizový kurs.

definice inflace je problematická, jednoznačně definice inflace je problematická, jednoznačně není vymezeno, které cenové indexy nejvhodněji není vymezeno, které cenové indexy nejvhodněji odrážejí změny kupní síly měny v dané odrážejí změny kupní síly měny v dané ekonomice. V různých zemích existují různé ekonomice. V různých zemích existují různé preference spotřebypreference spotřeby

Parita kupní síly a inflační diferenciálParita kupní síly a inflační diferenciálnámitky pokračovánínámitky pokračování

i když by se bralo v úvahu pouze zboží, které prochází i když by se bralo v úvahu pouze zboží, které prochází zahraničním obchodem, vytvářejí cla, dopravní zahraničním obchodem, vytvářejí cla, dopravní náklady, slevy na daních a subvencování mezi náklady, slevy na daních a subvencování mezi jednotlivými zeměmi u stejných položek cenové jednotlivými zeměmi u stejných položek cenové rozdíly. rozdíly.

u relativní verze se předpokládá, že výchozí kurs je u relativní verze se předpokládá, že výchozí kurs je správně stanoven, správně stanoven,

parita kupní síly není s to vysvětlit krátkodobý pohyb parita kupní síly není s to vysvětlit krátkodobý pohyb kursů. kursů.

Propočty parity kupní síly se zpravidla opírají o změny Propočty parity kupní síly se zpravidla opírají o změny cen ex-post a využívají se k vyjádření odchylek cen ex-post a využívají se k vyjádření odchylek skutečně platných kusů od parity. Stejně tak by však skutečně platných kusů od parity. Stejně tak by však bylo možné využít očekávané změny inflace v různých bylo možné využít očekávané změny inflace v různých zemích k určení očekávaných změn kursůzemích k určení očekávaných změn kursů

Parita úrokové míry a Parita úrokové míry a úrokový úrokový diferenciáldiferenciál

Obdobně jako na trhu zboží platí i na Obdobně jako na trhu zboží platí i na mezinárodním trhu kapitálumezinárodním trhu kapitálu teoretická teoretická podmínka rovnováhy podmínka rovnováhy

– – parity úrokové míryparity úrokové míry

vychází z teze, že vychází z teze, že pokud existuje volný pohyb pokud existuje volný pohyb kapitálu – usilují investoři o dosažení stejných kapitálu – usilují investoři o dosažení stejných výnosů ze svých aktiv, ať jsou denominována v výnosů ze svých aktiv, ať jsou denominována v kterékoliv měněkterékoliv měně. .

Obdobně by také náklady na půjčky měly být v Obdobně by také náklady na půjčky měly být v různých zemích shodné. různých zemích shodné.

Teorie parity úrokové míryTeorie parity úrokové míryNekrytá úroková paritaNekrytá úroková parita

Předpokládá, že se rychleji než úrokové sazby Předpokládá, že se rychleji než úrokové sazby přizpůsobují devizové kursypřizpůsobují devizové kursy

1 + IR1 + IRF (t,t+n)F (t,t+n)

SRSRtt = f = f [[ E Et t ( (SR SR t+nt+n) * --------------------) * --------------------

1 + 1 + IRIRDD (t,t+n) (t,t+n) Spotový kurs v čase t závisí na hodnotě spotového kursu v t+n a na Spotový kurs v čase t závisí na hodnotě spotového kursu v t+n a na

poměru zahraniční a domácí úrokové míry.poměru zahraniční a domácí úrokové míry.

Růst domácí úrokové míry vede k apreciaci Růst domácí úrokové míry vede k apreciaci měny!měny!

Předpoklad : úrokové míry jsou dopředu známy:Předpoklad : úrokové míry jsou dopředu známy:

Fisherův efektFisherův efekt

  

Nominální úroková míra /IR/ se skládá z reálné Nominální úroková míra /IR/ se skládá z reálné úrokové míry/ RIR/ a z očekávané míry inflace úrokové míry/ RIR/ a z očekávané míry inflace E(p)E(p)

IR = RIR + E(p)IR = RIR + E(p)

.

/pro dvě země/:/pro dvě země/:

Nominální úrokový diferenciál dvou zemí je dán Nominální úrokový diferenciál dvou zemí je dán součtem diferenciálu reálných úrokových měr a součtem diferenciálu reálných úrokových měr a diferenciálu inflačních očekávání :diferenciálu inflačních očekávání :

IRIRDD – IR – IRFF = (RIR = (RIR DD - RIR - RIR FF) + (Ep) + (EpDD - Ep - EpFF))

Úrokové diferenciály v zásadě vyjadřují rozdílná Úrokové diferenciály v zásadě vyjadřují rozdílná inflační očekávání v různých zemíchinflační očekávání v různých zemích

Měny s vysokými mírami inflace ponesou v Měny s vysokými mírami inflace ponesou v budoucnu vyšší nominální úrokové míry.budoucnu vyšší nominální úrokové míry.

Mezinárodní Fisherův efektMezinárodní Fisherův efekt

Mezinárodní Fisherův efektMezinárodní Fisherův efekt

Syntéza relativní verze kupní síly a Syntéza relativní verze kupní síly a Fisherova efektuFisherova efektu

V dlouhém období lze očekávat, že V dlouhém období lze očekávat, že měny s vyšší úrokovou mírou budou měny s vyšší úrokovou mírou budou vykazovat tendenci k depreciaci ve vykazovat tendenci k depreciaci ve srovnání s měnami s nižší úrokovou srovnání s měnami s nižší úrokovou mírou – proč a za jaké podmínky?mírou – proč a za jaké podmínky?