+ Fundamentos de Titularizaci³n Congreso Internacional de Fideicomiso y Titularizaci³n

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Titularización+
Regulación de mercados financieros
Concepto normativo de titularización. CR
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Concepto instrumental
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Concepto doctrinal
“..un proceso mediante el cual se transforma activos fijos o de lenta rotación en efectivo, ello mediante la emisión de títulos valores contra dichos activos y su colocación en el mercado de valores”
“El Fideicomiso en Costa Rica, Porras Zamora, Jorge.
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Titularización “true sale” o de venta real. (se transfiere activos)
Transacciones sintéticas. (Se transfiere solo el riesgo de crédito)
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Tipos generales: en función de cómo los activos se afectan
“Pass-through”: El vehículo es un conducto del flujo de fondos. Existe una venta y el vehículo está separado del originador. Los activos son la única fuente de repago para los títulos.
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Tipos generales: en función de cómo los activos se afectan 2
“pay-through”: El flujo de fondos es generado por los activos aislados, pero el emisor sigue siendo responsable en forma directa. Es un caso intermedio.
“Fideicomisos y Securitización” Malumián, Nicolás et al.
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Entidad que vende o provee los activos que serán titularizados.
Puede ser cualquier entidad o persona, intermediario financiero o no.
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Patrimonio Separado
Patrimonio separado: un conjunto de bienes o activos junto con posibles obligaciones, independiente de otros patrimonios: es decir no responde por deudas de terceros.
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Fideicomisos
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Tratándose de oferta pública la normativa no permite titularizar:
Valores.
Activos con características similares.
Flujos periódicos y predecibles.
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Valores
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Valores de participación. Un derecho de propiedad proporcional sobre el patrimonio separado.
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Diferencia con crédito garantizado
En crédito garantizado, el deudor otorga activos específicos en garantía de una deuda.
Los flujos de efectivo del deudor serán en esencia lo que permita el repago.
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En titularización, los activos específicos son “vendidos” a un VPE.
El VPE emite valores y con el producto paga los activos.
El flujo de los activos permite repagar los valores.
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Créditos no se bonifican
Exentos de tributos e impuestos, honorarios notariales pueden ser negociados.
La transferencia debe ser real.
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Transferencia de los Activos 2
Normalmente la atención del pagador/cliente se sub contrata por parte del VPE
El “servicer” o administrador es quien realiza cobros y emite recibos
Puede ser el mismo originador.
Puede ser sustituido.
“Conozca su cliente”
Ley de Garantías Mobiliarias establece (art 19):
+
Ley de Garantías Mobiliarias establece (art 20):
Una cesión será efectiva desde el momento en que se ceda.
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Sobrecolateralización
Consiste en ceder o transmitir un conjunto de activos al VPE, que sea mayor en valor que el monto que se emitirá.
Al exceso de aporte se le imputarán pérdidas o impagos.
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Cuentas de reserva
Se establecen cuentas para realizar pagos en caso de pérdida o impago de la cartera
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Sustitución de cartera
El originador sustituirá los créditos que dejen de cumplir los parámetros establecidos o estén en mora.
Tiene efectos contables de vinculación
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Garantía del originador
Depósitos
Derivados
Un derivado financiero o instrumento derivado, es un producto cuyo valor se basa en el precio de otro activo. El activo del que depende es llamado “subyacente”.
+
Pueden ser adquiridos OTC o en bolsa.
Los OTC suelen estructurarse bajo el contrato marco ISDA.
+
Un originador puede obtener fondeo más barato por titularización, especialmente si su crédito es malo.
En línea con el anterior, permite obtener una mejor calificación de riesgo
Puede dar diversificación al fondeo.
Permite solucionar el problema de descalce de plazos – capta a corto a plazo y presta a largo plazo-.
Permite diversificar la exposición crediticia.
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Puede reducir el endeudamiento del originador.
Temas de balance.
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