Informe de Estructuración Financiera · del presente proceso de Titularización. En la siguiente...

INFORME DE ESTRUCTURACIÓN FINANCIERA | I TITULARIZACIÓN CARTERA CORPORACION CFC

INFORME DE

ESTRUCTURACIÓN FINANCIERA

I TITULARIZACIÓN CARTERA CORPORACION CFC

MONTO TOTAL US$ 30 MILLONES

TRAMO II US$ 5 MILLONES

Mayo 2020

Abstract El presente informe constituye un estudio técnico detallado que concluye razonablemente la viabilidad de la generación de los flujos de fondos derivados del proceso de Titularización de

Cartera originada por la compañía Corporación CFC S.A.


Contenido

1. ENTORNO LOCAL DEL MERCADO ............................................................................................. 4

2. ANTECEDENTES Y MODELO DE NEGOCIO DEL ORIGINADOR ................................................... 6

3. INFORMACIÓN ECONÓMICO – FINANCIERA DEL ORIGINADOR............................................. 11

5. CARACTERÍSTICAS DE LOS VALORES A EMITIR ....................................................................... 13

6. DESCRIPCIÓN DEL ACTIVO TITULARIZADO ............................................................................. 15

7. ANÁLISIS HISTÓRICO DE LA CARTERA A TITULARIZAR – TRAMO I ......................................... 18

7.1. Porcentaje de cartera castigada durante los últimos tres años, excluyendo la cartera

recuperada, con relación a la cartera total. ............................................................................. 18

7.2. Porcentajes de cartera total morosa, no castigada que presenta morosidad de hasta 30, 60 y

90 días, de los últimos 3 años. .................................................................................................. 18

8. DESCRIPCIÓN DE LA METODOLOGÍA Y CÁLCULO DEL ÍNDICE DE SINIESTRALIDAD ............... 21

8.1. Cartera Castigada 𝜺 ............................................................................................................ 21

8.2. Cartera en Mora µ ............................................................................................................. 21

8.3. Cálculo de Probabilidad de Cartera en Mora para ponderación 𝜭.................................. 22

8.4. Determinación de los Escenarios Optimista, Moderado y Pesimista .............................. 23

8.5. Cálculo del Índice de Siniestralidad Ponderado ............................................................... 23

9. DETERMINACIÓN DE LOS FLUJOS DE FONDOS QUE GENERARÁ LA CARTERA Y ANÁLISIS DE

SENSIBILIDAD ................................................................................................................................. 26

9.1. Metodología para el cálculo de los Flujos de Fondos que Generará la Cartera Titularizada

26

9.1.1. Consideraciones Iniciales .......................................................................................... 26

9.1.2. Amortización Inicial de la Cartera Titularizada Aportada al Fideicomiso ................ 27

9.1.3. Nuevos Aportes al Fideicomiso (Transferencias de cartera) .................................... 29

9.2. Flujo Teórico ...................................................................................................................... 29


9.3. Flujos Esperados Sensibilizados ........................................................................................ 30

9.3.1. Escenario Optimista: .................................................................................................. 31

9.3.2. Escenario Moderado: ................................................................................................ 32

9.3.3. Escenario Pesimista: .................................................................................................. 33

10. PROVISIONES .......................................................................................................................... 34

11. MECANISMOS DE GARANTÍA ................................................................................................. 35

11.1. Sobrecolateralización: ............................................................................................... 35

11.2. Sustitución de Activos por Mora ............................................................................... 35

11.3. Sustitución de activos por pre pago .......................................................................... 35

12. COBERTURA DE LOS MECANISMOS DE GARANTÍA ................................................................ 36

13. MECANISMO DE FORTALECIMIENTO ..................................................................................... 41

13.1. Exceso De Flujo de Fondos ........................................................................................ 41

14. REDENCIÓN ANTICIPADA ....................................................................................................... 41

15. PUNTO DE EQUILIBRIO ........................................................................................................... 41

16. FLUJO DE CAJA PROYECTADO ................................................................................................ 41


1. ENTORNO LOCAL DEL MERCADO

• Mercado nacional de vehículos

Principalmente debido a la caída del precio del petróleo a nivel mundial a mediados del año 2014 (de $80 a

$40 por barril, en promedio) el estado ecuatoriano dejó de percibir importantes ingresos por divisas,

causando un fuerte déficit de la balanza comercial. A fin de reducir esta brecha, el gobierno impuso “tasas

de salvaguarda” que gravaron entre el 5% y el 45% extras a los bienes importados. Uno de los segmentos

más afectados fue el automotriz (6.6% del PIB 2015), puesto que no solamente tenía que respetar cuotas,

sino que además estos nuevos tributos encarecieron los precios de unidades importadas.

Para el 2015, cuando entran en vigor las salvaguardas (a vehículos pesados), se vendieron un total de 81

mil unidades, representando una caída de 32%. A pesar de que el segmento de transporte pesado (buses y

camiones) no tenían cuotas, las salvaguardas de entre el 25% al 45% encarecieron los camiones y ante una

demanda inelástica, las ventas se contrajeron, en algunos casos, a menos de la mitad (especialmente en el

transporte super pesado).

Fuente: AEADE / Elaboración: Mercapital Casa de Valores S.A.

La reducción en la venta de unidades fue más marcada en el segmento livianos (automóviles, camionetas,

suv y vans) que en los pesados (camiones y buses) en el 2015 aunque ya en 2016 se puede observar el

impacto del deterioro del sector de la construcción y transporte en el segmento de pesados. El 2017 se

muestra una importante recuperación del segmento marcado por la alta liquidez circulante en la economía,

la eliminación de los cupos de importación y la reducción de las salvaguardas que han dado un alivio a este

sector.

A partir del año 2018, la velocidad de crecimiento del sector se estabiliza (28% respecto a 2017), y dicha

tendencia se marca con mayor énfasis en lo que va del 2019, en donde el total de unidades vendidas hasta

noviembre es de algo más de 121 mil mostrando una caída tanto en el segmento de livianos como el de

pesados.

2016 2017 2018 2019

Total Unidades 63.555 105.077 137.615 132.208

% Variación anual -22% 65% 31% -4%


Fuente: AEADE / Elaboración: Mercapital Casa de Valores S.A.

• Cartera del sector automotriz

Ante un escenario económico recesivo como el del año 2015, la reacción del sistema financiero fue pro

cíclica, es decir, menor colocación de créditos acorde a la disminución de las captaciones del público. A

partir del segundo semestre del 2016 se evidencia un punto de inflexión, y las captaciones del sistema

financiero se reactivan, haciendo que el crédito se dinamice y las tasas de interés se ajusten.

Esta tendencia se acentúa para el ejercicio 2017, en donde tal como se observa en el gráfico siguiente, el total de créditos concedidos por el sistema financiero nacional al cierre del año fue de US$ 23.7 mil millones, es decir, 23.11% más altos que el año 2016.

Fuente: Banco Central del Ecuador / Elaboración: Mercapital

El desempeño para el 2018, se ve matizado con un crecimiento más reducido del nivel de créditos concedidos (12.9%), lo cual va de la mano con un comportamiento similar de los depósitos bancarios. La Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera mediante la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros que incluye las Resoluciones No.043-2015-F, de 5 de marzo de 2015, Resolución No.059-2015-F, de 16 de abril de 2015, y Resolución 154-2015-F, de 25 de noviembre de 2015, expidió las Normas que regulan la segmentación de la cartera de crédito de las entidades del Sistema Financiero Nacional. Dentro del total de la cartera bruta del sistema financiero, al analizar los dos últimos años, se evidencia que el segmento de crédito de consumo ordinario ha mantenido su participación, hecho que va de la mano con la reactivación del sector automotriz en la línea de vehículos livianos.

$18.305 $19.315 $23.779

$26.845

$33.678

-6,28%

5,52%

23,11%

12,90%

8,60%

-15,00%

-10,00%

-5,00%

0,00%

5,00%

10,00%

15,00%

20,00%

25,00%

30,00%

$0

$5.000

$10.000

$15.000

$20.000

$25.000

$30.000

$35.000

$40.000

Sep Nov Ene Mar May Jul Sep Nov Ene Mar May Jul Sep Nov Ene Mar May Jul Sep Nov Ene Mar May Jul Sep Nov Ene

2015 2016 2017 2018 2019 2020

Crédito Bancos Privados - Cartera Bruta(millones US$)

Crédito Bancos Privados % Variación Anual


Fuente: Superintendencia de Bancos / Elaboración: Mercapital Casa de Valores S.A.

2. ANTECEDENTES Y MODELO DE NEGOCIO DEL ORIGINADOR

• Información General:

Razón Social del emisor: CORPORACION CFC S.A. Nombre comercial: CORPORACION CFC S.A. Número de RUC: 0992239212001 Domicilio y dirección: Av. Colón E1-45 y Av. 10 de Agosto Telef: (593) 2 297 8900 Quito - Ecuador

• Modelo de Negocio:

Corporación CFC comenzó su operación en julio de 2002 en la ciudad de Quito (Ecuador), donde actualmente tiene diez oficinas ubicadas, además de en Quito en las principales ciudades del país: Guayaquil, Ambato, Cuenca, Loja, Machala, Manta, Riobamba, Santo Domingo y Valle.

CFC Corporación es una organización empresarial dedicada al negocio integral automotriz, especializada en la originación, compra, negociación y venta de cartera automotriz, en sus diferentes segmentos.

La Corporación desde su inicio, atiende a los concesionarios de las diferentes marcas automotrices con su producto crédito directo. Son ellos quienes determinan y cierran el negocio de venta del vehículo con los clientes; los concesionarios otorgan el crédito, y finalmente las diferentes Compañías de la Corporación, compran la cartera así originada. El desempeño de CFC Corporación se basa en el cumplimiento de los principios de gobierno corporativo, y en las mejores prácticas de gestión, de manera que se generan sinergias y se unifican criterios, acciones y procesos.


Fuente: Corporación CFC / Elaboración: Mercapital Casa de Valores

• Política de Crédito

La Política de Crédito define principios, directrices, y aspectos generales que gobernarán la contratación de los productos crediticios que ofrece la Corporación CFC dentro de los marcos normativos vigentes en el país.

Los productos crediticios comprenden aquellos detallados en los respectivos manuales de productos y operativos.

Los procedimientos, las actividades y los sistemas empleados en el proceso crediticio se desarrollarán en el Manual de Crédito y en los manuales de procedimientos respectivos. Los productos crediticios con sus parámetros, precios, plazos, condiciones y demás características se definirán en el Manual de Productos de Crédito. Estos manuales y sus correspondientes cambios y actualizaciones serán aprobados por la Presidencia Ejecutiva.

Disposiciones Generales:

a) Es responsabilidad de los ejecutivos, empleados y demás funcionarios involucrados en todas

las etapas del proceso crediticio conocer, cumplir y aplicar el conjunto de disposiciones y

normas derivadas de la presente Política, del Manual de Crédito, del Manual de Productos

de Crédito y de los diversos instructivos o manuales de procedimiento relacionados con el

crédito que se encuentren vigentes.

b) Los principios fundamentales sobre los que se basa esta política de crédito serán de

“Seguridad”, “Prudencia” y “Transparencia”. Todas las operaciones crediticias otorgadas

deberán realizarse bajo estos principios, cuyas definiciones y parámetros respecto a

indicadores, descentralización y desconcentración, límites, sectores, áreas y actividades no

financiables, etc., serán determinados por la Presidencia Ejecutiva.

c) En el proceso de concesión de operaciones crediticias se dará estricto cumplimiento a las

disposiciones de las leyes generales, normas, reglamentos y demás cuerpos legales que sean

aplicables. En caso de duda se realizará la respectiva consulta al Asesor Legal de la

Corporación.


d) Son sujetos de crédito de la Corporación CFC las personas naturales que sean

trabajadores(ras) asalariados(as) dependientes o propietarias de negocios, independientes

(empresarios o empresas y/o profesionales independientes), formales o informales que

dirijan y/o realicen una o varias actividades económicas en el rubro de comercio, servicios,

industria y/o producción, agricultura y/o ganadería, pesca, etc., además de las personas

jurídicas y/o sociedades legalmente constituidas.

e) Toda operación crediticia, independiente de la modalidad, segmento y/o perfil de riesgo

definido, deberá aplicar las políticas establecidas en los correspondientes “Manuales de

Prevención Lavado de Activos y Financiamiento de Delitos”.

f) Está expresamente prohibido conceder operaciones crediticias y/o contingentes a personas

naturales o jurídicas vinculadas directa o indirectamente con la administración o propiedad

de la Corporación CFC.

g) Los Comités de Crédito serán los órganos facultados para aprobar las operaciones de crédito

y decidir sobre las condiciones bajo las cuales se aprueban las mismas, dentro de los

parámetros y condiciones definidos en el Manual de Productos de Crédito. Estos comités,

en sus decisiones, actuarán cumpliendo el marco regulatorio vigente y la normativa interna

de la Corporación CFC en materia de crédito y son los responsables de que la concesión de

créditos se ajuste a las directrices emanadas de la Presidencia Ejecutiva sobre política

comercial y perfil de riesgos de la Organización.

h) Todas las operaciones de crédito deberán contar, al menos, con garantías reales. Sin

perjuicio de lo anterior será de responsabilidad exclusiva del Comité de Crédito respectivo,

determinar el tipo de garantía requerido para cada operación de crédito de conformidad

con su valor, la proporción que representa frente al monto financiado, y otros elementos

que pudieran caracterizarla. Las garantías que se soliciten se definirán en función del nivel

de riesgo que la Corporación CFC asuma en la operación, y tendrá como propósito dar

cobertura, o mitigar el riesgo que incorpore dicha operación, respetando la normativa

expresa vigente.

i) Las Gerencias Comerciales, o quién haga sus veces, tienen a su cargo y son las responsables

de la colocación de la cartera de crédito. La Gerencia de Cobranza es responsable de la

cobranza y recuperación de esta cartera.

j) La Gerencia de Crédito es la responsable de la verificación, análisis, evaluación y emisión de

los Informes de Crédito y su objetivo principal es cuidar la calidad de la cartera de créditos.

Todo esto sin perjuicio de otras disposiciones constantes en esta Política, Manuales u otras

disposiciones emanadas por la Presidencia Ejecutiva.

k) La Gerencia de Organización y Métodos con la Gerencia de Crédito deberán encargarse de

implantar y estandarizar los documentos internos (formularios, informes) y demás

elementos conexos que se empleen para transmitir las solicitudes de crédito entre las

distintas instancias que intervienen en el conjunto del proceso: área de Negocios, de Crédito

y Operaciones. Todos los formatos utilizados serán validados por las áreas Legal y

Operaciones, y aprobados por la Presidencia Ejecutiva.


l) En la aprobación de créditos de consumo automotriz y compra de cartera la Corporación

CFC utilizará un sistema de Scoring como herramienta de apoyo a las decisiones de crédito.

La metodología, implantación, actualizaciones, calibraciones y parametrizaciones del

sistema de Scoring será de responsabilidad y estará a cargo de la Gerencia de Crédito. La

Gerencia de Crédito deberá hacer la evaluación y emitir los informes tomando en cuenta

todos los aspectos técnicos necesarios para cuidar la calidad de la cartera de crédito por lo

que utilizará esta herramienta de Scoring únicamente como apoyo a su gestión.

La Corporación CFC podrá emplear canales y formatos electrónicos en el proceso global de gestión

de solicitudes de crédito, y la subsiguiente aprobación e instrumentación de operaciones. Para

ello se deberá implementar la tecnología adecuada –en términos de garantizar la seguridad de la

información–. La Presidencia Ejecutiva aprobará la utilización de estos mecanismos electrónicos.

Es responsabilidad del Área Comercial levantar información certera, fidedigna y confiable sobre

toda operación de crédito. El Área Comercial es la responsable de la preparación de la

documentación y su presentación al Área de Crédito para su correspondiente verificación y

análisis. No obstante, la documentación que sustente cada solicitud de crédito deberá también

someterse a un procedimiento de verificación, análisis y evaluación, llevado a cabo por personal

especializado del área de Crédito. El Área Comercial es la responsable de las correspondientes

actualizaciones de la información y documentación conforme la normativa legal vigente.

m) Las operaciones de crédito se someterán a un proceso permanente de seguimiento y análisis

a realizarse por parte de la Presidencia Ejecutiva en el seno del Comité de Seguimiento de

Cartera.

n) Las diversas etapas por las que atraviesa una operación de crédito, esto es, el origen,

verificación-análisis-evaluación, aprobación, concesión, procesamiento y recuperación

deben mantener entre sí el criterio de segregación de funciones, lo que conlleva la definición

de responsabilidades y roles bien delimitados para cada una de las personas que participan

en el proceso, siendo los responsables del cumplimiento de esta política la Presidencia

Ejecutiva conjuntamente con las Gerencias Comerciales, de Crédito, de Operaciones, de

Cobranza y Legal.

o) Los intervinientes en las diversas etapas del proceso de crédito –recepción, análisis,

desembolso, y custodia– serán responsables de velar por la seguridad e integridad de los

documentos (expedientes, contratos, pagarés y otros).

p) El Departamento de Auditoría, tiene la responsabilidad de vigilar y asegurar que las áreas

comerciales estén ejecutando correctamente la estrategia, política, procesos y

procedimientos de crédito. Todo esto sin perjuicio de otras disposiciones constantes en esta

política, manuales y otras disposiciones emanadas de la Presidencia Ejecutiva o legales.

q) La Presidencia Ejecutiva deberá implantar conjuntamente con la Gerencia de Crédito un

sistema de seguimiento y control del Riesgo de Crédito, acorde las disposiciones legales

vigentes en materia de gestión y administración de riesgos.

r) La Presidencia Ejecutiva será la única persona facultada para autorizar la creación o cambios

de los Comités de Crédito.


• Perfil del Cliente que Contrae el Crédito Perfil del cliente

✓ Ecuatoriano o extranjero residente en el país. ✓ Edad Mínima 22 años, máxima 70 años cumplidos. ✓ Dependiente: estabilidad laboral mínima de 12 meses ✓ Ingreso mínimo mensual > $ 1.000. ✓ Independiente: 2 años de ejercicio profesional o negocio propio. ✓ No constar en la Central de Riesgos con vencimientos mayores a 30 días y no estar

inhabilitado por la Superintendencia de Bancos. ✓ No registrar cartera castigada o en demanda judicial ✓ Disponer de Patrimonio: Relación 2 a 1 ✓ Cuota – Renta líquida: Relación 2 a 1

Documentación

✓ Solicitud de crédito totalmente llena, firmada y dibujado el croquis del domicilio. ✓ Copia de las Cédulas de Ciudadanía y Papeletas de Votación de los deudores. ✓ Certificado original de ingresos y/o rol de pagos de los 3 últimos meses. ✓ Copia del impuesto predial o matricula que justifique patrimonio.

Condiciones de Financiamiento 1.- VEHICULOS LIVIANOS USO PARTICULAR:

✓ Entrada mínima 25% ✓ Plazo hasta 60 meses ✓ Tasa nominal de interés fija 16.06% incluye legalización, dispositivo satelital por un año y

seguro por un año. 2.- VEHICULOS LIVIANOS USO COMERCIAL

✓ Entrada mínima 30% ✓ Plazo máximo 60 meses ✓ Tasa de interés fija 16.06% (incluye gastos de legalización, dispositivo satelital por un año

y seguro de dos años). 3.- TAXI Y VEHICULOS DE ALQUILER


y seguro por tiempo del crédito). 4.- CAMIONES SEMI PESADOS HASTA 6 TON.


y seguro por un año). 4.- VEHICULOS CHINOS


y seguro por un año). 4.- SEGMENTO PREFERENCIAL (SUV, HIBRIDOS)

✓ Entrada mínima 25% ✓ Plazo máximo 60 meses ✓ Tasa de interés fija 15.20% (incluye gastos de legalización, dispositivo satelital por un

año y seguro por un año).


3. INFORMACIÓN ECONÓMICO – FINANCIERA DEL ORIGINADOR

La información utilizada para el presente análisis corresponde a los Estados Financieros Auditados

de los años 2016 al 2018, y los Estados Financieros Internos no auditados cortados al 31 de

diciembre de 2019.

3.1. Estado de Resultados Integrales

Fuente: Corporación CFC / Elaboración: Mercapital

4.2. Estado de Situación Financiera


CORPORACIÓN CFC S.A. 2016 2017 2018 dic-19

Estado de Resultados Integral (US$ Miles) NIIF NIIF NIIF NIIF

Ingresos $6.984 100,0% $7.877 100,0% 13% $5.872 100,0% -25% $8.290 100,0% 41%

Costo de Ventas $4.367 62,5% $4.142 52,6% -5% $3.894 66,3% -6% $4.353 52,5% 12%

Utilidad Bruta $2.617 37,5% $3.735 47,4% 42,7% $1.978 33,7% -47,0% $3.937 47,5% 99,0%Margen Bruto 37,5% 47,4% 33,7% 47,5%

Gastos Administrativos $2.516 36,0% $2.996 38,0% 19% $4.082 69,5% 36% $3.512 42,4% -14%

Otros Ingresos / Egresos Operacionales neto $0 0,0% $0 0,0% 0% $0 0,0% 0% $0 0,0% 0%

Utilidad Operacional $101 1,4% $739 9,4% 633% -$2.104 -35,8% -385% $424 5,1% -120%Margen Operacional 1,4% 9,4% -35,8% 5,1%

Otros Ingresos / Egresos No Operacionales $1.260 18,0% $1.237 15,7% -2% $3.976 67,7% 222% $1.764 21,3% -56%

Gastos Financieros netos $352 5,0% $1.177 14,9% 235% $895 15,2% -24% $1.645 19,8% 84%

Otros Gastos Neto (ajustes) $288 4,1% $264 $524 8,9% 98% 0,0% -100%

Utilidad antes de Impuestos y Tributos $721 10,3% $535 6,8% -26% $453 7,7% -15% $544 6,6% 20%

Margen antes de Intereses e Impuestos 10,3% 10,3% 7,7% 6,6%

Impuesto a la Renta -$229 -3,3% -$204 -2,6% -11% $367 6,3% -280% -$299 -3,6% -181%

Utilidad Neta $491 7,0% $331 4,2% -33% $820 14,0% 148% $244 2,9% -70%

% V % V % H % H% V % H % V

CORPORACIÓN CFC S.A. 2016 2017 2018 dic-19

Estado de Situación Financiera (US$ Miles) NIIF NIIF NIIF NIIF

ACTIVOS

Efectivo y equivalentes de efectivo $2.025 10% $1.178 5% -42% $1.310 5% 11% $755 2% -42%

Inversiones Financieras $1.000 5% $1 0% -100% $1 0% 4% $1 0% 5%

Cuentas por Cobrar Comerciales $8.573 42% $9.306 43% 9% $8.118 31% -13% $9.026 26% 11%

Cuentas por Cobrar Relacionadas $137 1% $137 1% 0% $247 1% 80% $951 3% 285%

Otras Cuentas por Cobrar $251 1% $1.021 5% 306% $786 3% -23% $2.654 2% 238%

Impuestos por recuperar $163 1% $134 1% -17% $96 0% -29% $135 0% 41%

Activos Financieros a valor razonable $4.538 22% $6.357 29% 40% $6.972 26% 10% $9.948 29% 43%

Otros Activos Corrientes $51 0% $146 1% 188% $52 0% -65% $13 0% -75%

Total Activo Corriente $16.738 83% $18.280 84% 9% $17.581 67% -4% $23.481 68% 34%

Propiedad Planta y Equipo, neto $1.810 9% $1.820 8% 1% $1.689 6% -7% $1.682 5% 0%

Inversiones en acciones $993 5% $993 5% 0% $6.129 23% 517% $8.286 24% 35%

Impuestos diferidos 0% 0% 0% $470 2% 0% $517 1% 10%

Documentos por cobrar LP 0% 0% 0% 0% 0% $363 1% 0%

Otros Activos $723 4% $603 3% -17% $483 2% -20% $143 0% -70%

Total Activo No Corriente $3.526 17% $3.416 16% -3% $8.770 33% 157% $10.990 32% 25%

TOTAL ACTIVOS $20.263 100% $21.695 100% 7% $26.351 100% 21% $34.472 100% 31%

PASIVOS

Pasivos Bancarios Corto Plazo $3.456 17% $3.913 18% 13% $4.068 15% 4% $7.738 22% 90%

Cuentas por Pagar Comerciales $3.787 19% $4.814 22% 27% $7.683 29% 60% $12.462 36% 62%

Otras cuentas por pagar $2.152 11% $5.140 24% 139% $3.591 14% -30% $2.501 7% -30%

Pasivos por impuesto corriente $271 1% $265 1% -2% $149 1% -44% $301 1% 101%

Beneficios a empleados $182 1% $159 1% -13% $142 1% -11% $156 0% 10%

Total Pasivo Corriente $9.848 49% $14.292 66% 45% $15.634 59% 9% $23.158 67% 48%

Pasivos Bancarios Largo Plazo $8.113 40% $4.751 22% -41% $5.404 21% 14% $6.747 20% 25%

Beneficios a empleados (Jubilación Patronal) $184 1% $225 1% 22% $246 1% 10% $418 1% 70%

Pasivos por arrendamiento 0% 0% 0% 0% 0% $101 0% 0%

Impuestos diferidos 0% 0% 0% 0% 0% $72 0% 0%

Total Pasivo no Corriente $8.297 41% $4.975 23% -40% $5.650 21% 14% $7.338 21% 30%

TOTAL PASIVO $18.145 90% $19.267 89% 6% $21.284 81% 10% $30.495 88% 43%

PATRIMONIO

Capital Social $2.526 12% $2.526 12% 0% $2.947 11% 17% $2.947 9% 0%

Reservas (legal y facultativa) $1.551 8% $2.020 9% 30% $1.215 5% -40% $1.783 5% 47%

Resultados Ejercicios Anteriores -$2.450 -12% -$2.448 -11% 0% $86 0% -104% -$997 -3% -1261%

Resultado del Ejercicio $491 2% $331 2% -33% $820 3% 148% $244 1% -70%

TOTAL PATRIMONIO $2.118 10% $2.429 11% 15% $5.067 19% 109% $3.976 12% -22%

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO $20.263 100% $21.696 100% 7% $26.351 100% 21% $34.472 100% 31%

% V % H% V % V % H% V % H


4.3. Principales indicadores financieros


$20.263 $21.695 $26.351$34.472

$18.145 $19.267$21.284

$30.495

$2.118 $2.429

$5.067

$3.976

$0

$10.000

$20.000

$30.000

$40.000

$50.000

$60.000

$70.000

$80.000

2016 2017 2018 dic-19

Estado de Situación Financiera(Miles US$)

Activos Pasivos Patrimonio

2016 2017 dic-19

7,07% 21,46% 30,82%

6,18% 10,47% 43,28%

14,68% 108,63% -21,53%

% Crecimiento Activos

% Crecimiento Pasivos

% Crecimiento Patrimonio

CORPORACIÓN CFC S.A.

Indicadores Financieros 2016 2017 2018 dic-19

Indicadores de Liquidez

Caja y equivalentes $ 3.025 $ 1.178 $ 1.311 $ 755

Capital de Trabajo $ 6.890 $ 3.988 $ 1.948 $ 323

Razón Corriente 1,70 1,28 1,12 1,01

Indicadores de Endeudamiento

Pasivo Total / Activo Total 0,90 0,89 0,81 0,88

Pasivo Total / Patrimonio Total 8,57 7,93 4,20 7,67

Pasivo Financiero / Patrimonio Total 5,46 3,57 1,87 3,64

Pasivo Financiero / EBITDA (*) 108,67 11,72 -4,52 34,13

Pasivo Financiero CP / EBITDA (*) 32,46 5,30 -1,94 18,23

Pasivo Total / EBITDA (*) 170,44 26,07 -10,15 71,85

EBITDA / Pasivo Financiero CP (en meses)(*) 0,03 0,19 -0,52 0,05

Pasivo Total / Ventas (*) 2,60 2,45 3,62 3,68

Cobertura de Intereses (EBITDA/Egresos Finan.) 0,30 0,63 -2,34 0,26

Activo Total / Pasivo Total 1,12 1,13 1,24 1,13

Activo Real /Pasivo Exigible 2,06 1,52 1,69 1,49

Indicadores de Rentabilidad

Margen Bruto (Utilidad Bruta / Ventas) 37,47% 47,42% 33,69% 47,49%

Margen Operacional (Util Oper / Ventas) 1,44% 9,38% -35,83% 5,12%

Margen de EBITDA (EBITDA / Ventas) 1,52% 9,38% -35,71% 5,12%

Margen Neto (Utilidad Neta / Ventas) 7,04% 4,20% 13,97% 2,95%

ROA (Utilidad Neta / Activo Total) 2,43% 1,52% 3,11% 0,71%

ROE (Utilidad Neta / Patrimonio Total) 23,20% 13,62% 16,18% 6,14%

Número de Acciones (en miles) 2.526 2.526 2.947 2.947

Utilidad Neta por Acción $0,195 $0,131 $0,278 $0,083


5. CARACTERÍSTICAS DE LOS VALORES A EMITIR

En función de las necesidades de la empresa se ha definido las siguientes características sobre los

valores a emitir que se presentan a continuación:

5.1. Monto de la Emisión

El monto total del presente proceso de Titularización de Cartera Automotriz Corporación CFC es

de US$ 30.000.000.

El monto a titularizar para el Tramo II es de US$ 5.000.000

5.2. Plazo de la Emisión

El plazo del Tramo II de la presente Titularización es 1.440 días

5.3. Tasa de Interés

La tasa de interés de los valores a emitir del Tramo II es de 8.75% fija anual. El pago de interés se

realizará trimestralmente a partir del segundo semestre posterior a la fecha de emisión de los

valores. Es decir, existirá un período de gracia de 180 días para el pago del interés.

5.4. Denominación

Son Valores de Titularización de Contenido Crediticio, los mismos que están representados bajo

una única serie por un monto total de hasta US$5.000,000.00.

Los valores se emitirán en forma desmaterializada. El valor nominal mínimo es de US$ 1.00. Los

Valores producto de este proceso se denominarán VTC-PRIMERA-2-CFC.

5.5. Destino de los Recursos

Los recursos obtenidos del proceso de Titularización de Cartera Automotriz serán destinados en

su totalidad (100%) es decir CINCO MILLONES DE DÓLARES DE LOS ESTADOS UNIDOS DE AMÉRICA

para Capital de Trabajo Operativo, el cual consistirá en actividades destinadas a financiar la

adquisición de cartera automotriz para su posterior venta a instituciones financieras, o para

alimentar a los futuros Tramos y nuevos procesos de Titularización de Cartera de Corporación

CFC, de conformidad a su giro de negocio, políticas de crédito y estrategias comerciales.

5.6. Forma de Amortización de Capital

El pago de capital se realizará trimestralmente a partir del segundo semestre posterior a la fecha

de emisión de los valores. Es decir, existirá un período de gracia de 180 días para el pago del

capital.


5.7. Tabla de amortización de la Titularización

A continuación, se ilustra la tabla de amortización de capital e intereses de la Titularización:

N°

TrimestreCapital inicial Pago Int. Pago Cap. Pago Saldo capital

% Cap. por

amortizar

1 5.000.000 - - 5.000.000,00 0,00%

2 5.000.000 - - 5.000.000,00 0,00%

3 5.000.000 328.125,00 357.500,00 685.625,00 4.642.500,00 7,15%

4 4.642.500 101.554,69 357.500,00 459.054,69 4.285.000,00 7,15%

5 4.285.000 93.734,38 357.500,00 451.234,38 3.927.500,00 7,15%

6 3.927.500 85.914,06 357.500,00 443.414,06 3.570.000,00 7,15%

7 3.570.000 78.093,75 357.500,00 435.593,75 3.212.500,00 7,15%

8 3.212.500 70.273,44 357.500,00 427.773,44 2.855.000,00 7,15%

9 2.855.000 62.453,13 357.500,00 419.953,13 2.497.500,00 7,15%

10 2.497.500 54.632,81 357.500,00 412.132,81 2.140.000,00 7,15%

11 2.140.000 46.812,50 357.500,00 404.312,50 1.782.500,00 7,15%

12 1.782.500 38.992,19 357.500,00 396.492,19 1.425.000,00 7,15%

13 1.425.000 31.171,88 357.500,00 388.671,88 1.067.500,00 7,15%

14 1.067.500 23.351,56 357.500,00 380.851,56 710.000,00 7,15%

15 710.000 15.531,25 357.500,00 373.031,25 352.500,00 7,15%

16 352.500 7.710,94 352.500,00 360.210,94 - 7,05%

1.038.351,56 5.000.000,00 6.038.351,56 100,00%

Serie Única


6. DESCRIPCIÓN DEL ACTIVO TITULARIZADO

6.1. Características Generales

Características Descripción

Tipo de Cartera: Automotriz (vehículos livianos)

Plazo máximo: Hasta 60 meses

Instrumentos: Pagaré y contrato de prenda industrial

Pólizas de seguro: SI con cobertura anual y renovaciones automáticas

Mora: Menor a 30 días

Garantía: Prendas industriales, fideicomisos de garantía de así permitirlo la ley, y/o contratos de compraventa con reserva de dominio sobre los vehículos cuya compra a crédito originó la CARTERA.

Seguro de desgravamen: Todas las operaciones

Tipo de deudor: Empleados / independientes

Relación Crédito / Garantía (promedio): 130.68%

Entrada financiamiento (promedio): 34.56%

6.2. Descripción del total de la Cartera con corte al 30 de abril de 2020

El activo a ser titularizado en este proceso de emisión es cartera automotriz que cuenta con

garantía que recae sobre un automotor, adquirida por CORPORACION CFC S.A. Esta CARTERA es

de tipo automotriz, misma que va en línea con su actividad económica, políticas y estrategias

comerciales. Al 30 de abril de 2020 la cartera es de US$ 150.3 millones. Más adelante, se explica

con detalle la proporción que, de este monto, se tomará para la emisión del Tramo II de la

presente Titularización. Según las políticas internas, la compañía clasifica su cartera de acuerdo a

la siguiente categorización:

En cuanto a distribución geográfica, el total de la cartera de Corporación CFC muestra la siguiente

composición:


Registros por Plazo

(meses)N° Registros

Cartera por Cobrar -

Abr. 2020% Participación

MENOR A 24 79 $336.239 0,2%

ENTRE 24 Y 48 4379 $39.350.255 26,2%

MAYOR A 48 9064 $110.633.497 73,6%

Totales 13522 $150.319.991 100,0%

Region N° RegistrosCartera por Cobrar -

Abr. 2020% Participación

AMBATO 2055 $22.435.147 14,92%

CUENCA 892 $10.575.355 7,04%

LOJA 486 $6.256.704 4,16%

MACHALA 1555 $18.812.478 12,51%

QUITO 3985 $43.696.350 29,07%

RIOBAMBA 1012 $11.259.308 7,49%

MANTA 244 $4.052.072 2,70%

QUEVEDO 4 $19.390 0,01%

SANTO DOMINGO 883 $9.169.457 6,10%

VALLE 2236 $22.866.222 15,21%

GUAYAQUIL 150 $1.086.347 0,72%

LATACUNGA 20 $91.160 0,06%

Totales 13522 $150.319.991 100,0%


En cuanto a la edad, montos promedios, y tasa de interés de la cartera, ésta muestra la siguiente

composición:


En cuanto al comportamiento histórico de las operaciones pre canceladas, el análisis es el

siguiente:


6.3. Descripción de la Cartera seleccionada para la emisión del Tramo II de la presente

Titularización

La cartera seleccionada para conformar el presente proceso de Titularización, y su Tramo II

denominada, CARTERA A TITULARIZAR – TRAMO II por parte de CORPORACIÓN CFC, cumple con

las siguientes características:

• Registro por Plazos: se ha seleccionado la siguiente composición de cartera.

• Mora: La cartera seleccionada a titularizar tiene el siguiente detalle

Promedio Cartera Total 56

Max QUITO 72

Min QUITO 12

Edad de la Cartera Total - Abr. 2020 (en meses)

0,65%

0,00%

0,20%

0,40%

0,60%

0,80%

1,00%

1,20%

ene mar may jul sep nov ene mar may jul sep nov ene mar may jul sep nov ene mar may jul sep nov ene mar may jul sep nov ene mar

2015 2016 2017 2018 2019 2020

Ratio histórico de pre cancelación

Ratio Pre cancelación Promedio

Registros por Plazo

(meses)N° Registros Cartera Original Saldo a Abr. 2020 % Participación

Menor a 24 0 $0,00 $0,00 0%

24 - 48 84 $1.439.671,74 $1.239.947,79 22%

Mayor a 48 315 $5.199.222,26 $4.703.455,00 78%

Totales 399 $6.638.894,00 $5.943.402,79 100%


• Número de Deudores: son un total de 399 registros

• Distribución Geográfica: En el siguiente gráfico se ilustra la composición de cartera

seleccionada, según su distribución geográfica


• Edad Promedio: A continuación, se presenta un detalle de la edad promedio de la cartera

y adicionalmente las ciudades con mayor y menor edad promedio de la base analizada:

• Tasa de Interés Nominal Anual Promedio: 15.00%

• Monto Promedio de los créditos: A continuación, se presenta una tabla que contiene el

monto promedio de los créditos que conforman la cartera:

Tramos de mora (días) N° Registros Cartera Original Saldo a Ab. 2020 % Participación

POR VENCER 399 $6.638.894,00 $5.943.402,79 100,00%

1 A 30 0 $0,00 $0,00 0,00%

Totales 399 $6.638.894,00 $5.943.402,79 100%

Region Cartera Original Saldo a Abr. 2020 N° Registros % Participación

AMBATO $1.040.079,26 $930.840,83 57 14,29%

CUENCA $383.416,19 $332.222,32 22 5,51%

LOJA $567.267,37 $509.864,09 32 8,02%

MACHALA $916.985,46 $810.091,93 49 12,28%

QUITO $1.653.386,60 $1.495.557,46 107 26,82%

RIOBAMBA $642.600,28 $572.312,55 40 10,03%

SANTO DOMINGO $338.181,30 $303.799,58 23 5,76%

VALLE $1.096.977,54 $988.714,03 69 17,29%

Totales $6.638.894,00 $5.943.402,79 399 100,00%

AMBATO14,3%CUENCA

5,5%LOJA8,0%

MACHALA12,3%

QUITO26,8%

RIOBAMBA10,0% SANTO DOMINGO

5,8%

VALLE17,3%

Distribución Geográfica Cartera a Titularizar - Abr. 2020% del total

399 REGISTROS

Promedio Cartera Total 57

Max MACHALA 60

Min AMBATO 36

Edad de la Cartera a Titularizar (en meses)

Promedio Cartera Total $14.896

Max VALLE $38.204

Min VALLE $7.842

Montos Promedios de la Cartera a Titularizar


7. ANÁLISIS HISTÓRICO DE LA CARTERA A TITULARIZAR – TRAMO II

Para efectuar la revisión de la cartera objeto de la presente TITULARIZACIÓN, se consideraron los

aspectos detallados en la Codificación de Resoluciones expedida por la Junta de Política y

Regulación Monetaria y Financiera. En dicha Codificación se determina la necesidad de considerar

las variables que puedan incidir en eventuales pérdidas del PATRIMONIO AUTÓNOMO constituido

para el proceso de emisión de VALORES derivados de una TITULARIZACIÓN.

La Codificación antes mencionada establece los siguientes aspectos que debe considerar el

Agente de Manejo de la TITULARIZACIÓN para realizar el análisis:

7.1. Porcentaje de cartera castigada durante los últimos tres años, excluyendo la cartera

recuperada, con relación a la cartera total.

Al analizar la información de la CARTERA generada por el ORIGINADOR, de los últimos tres años,

se obtiene el siguiente resumen:


La cartera que la compañía ha determinado de difícil recuperación, corresponde a:

• Cartera que se devolvió la administración: cartera administrada para entidades

financieras en la que se agotaron las gestiones extrajudiciales de cobranza y requiere ser

demandada.

• Cartera sub – estándar vendida: cartera propia (recomprada a instituciones financieras)

que fue vendida con castigo a empresas de cobranza.

7.2. Porcentajes de cartera total morosa, no castigada que presenta morosidad de hasta

30, 60 y 90 días, de los últimos 3 años.

El siguiente detalle contiene la información histórica de la cartera total, cartera vencida y cartera

en mora (diferenciada por rangos en días) del ORIGINADOR correspondientes a los tres últimos

años de gestión:

2015 2016 2017 2018 2019 abr-20

Cartera Bruta $124.948.339 $130.930.544 $135.750.485 $126.953.523 $145.096.468 $150.319.991

Cartera Castigada $0 $0 $154.776 $962.585 $0 $0

Cartera Castigada / Cartera Bruta 0,00% 0,00% 0,11% 0,76% 0,00% 0,00%

Promedio Ponderado

Máximo histórico

Mínimo histórico

0,14%

0,76%

0,00%



31 - 60

días

61 - 90

días

91 - 120

días

121 - 150

días

151 - 180

días

Más de 180

días

ene-15 $129.971.557 96,16% 0,50% 0,26% 0,18% 0,13% 0,07% 2,70%

feb-15 $127.036.101 95,86% 0,58% 0,26% 0,17% 0,14% 0,11% 2,87%

mar-15 $129.658.663 95,95% 0,48% 0,25% 0,15% 0,11% 0,13% 2,94%

abr-15 $127.559.354 95,83% 0,47% 0,26% 0,15% 0,12% 0,10% 3,07%

may-15 $128.664.892 95,74% 0,52% 0,25% 0,15% 0,12% 0,10% 3,12%

jun-15 $127.252.651 95,62% 0,52% 0,25% 0,17% 0,11% 0,12% 3,22%

jul-15 $128.559.032 95,60% 0,50% 0,23% 0,15% 0,14% 0,10% 3,28%

ago-15 $126.341.634 95,34% 0,50% 0,29% 0,16% 0,12% 0,06% 3,53%

sep-15 $121.728.892 94,99% 0,52% 0,33% 0,21% 0,15% 0,12% 3,68%

oct-15 $125.439.317 95,02% 0,55% 0,27% 0,23% 0,12% 0,07% 3,74%

nov-15 $124.948.339 94,79% 0,56% 0,29% 0,20% 0,21% 0,11% 3,84%

dic-15 $124.948.339 94,79% 0,56% 0,29% 0,20% 0,21% 0,11% 3,84%

ene-16 $130.948.232 94,97% 0,43% 0,20% 0,20% 0,15% 0,10% 3,95%

feb-16 $126.656.089 94,59% 0,43% 0,24% 0,17% 0,19% 0,19% 4,20%

mar-16 $127.796.304 94,63% 0,45% 0,21% 0,16% 0,12% 0,16% 4,27%

abr-16 $125.243.871 94,26% 0,52% 0,24% 0,16% 0,15% 0,12% 4,55%

may-16 $126.406.369 94,24% 0,51% 0,29% 0,16% 0,16% 0,13% 4,52%

jun-16 $126.871.631 94,34% 0,43% 0,23% 0,19% 0,12% 0,14% 4,54%

jul-16 $126.509.937 94,32% 0,43% 0,19% 0,18% 0,16% 0,10% 4,62%

ago-16 $126.699.338 94,24% 0,43% 0,21% 0,15% 0,14% 0,07% 4,75%

sep-16 $126.728.413 94,18% 0,40% 0,20% 0,18% 0,13% 0,12% 4,79%

oct-16 $126.603.138 94,21% 0,39% 0,20% 0,13% 0,15% 0,04% 4,88%

nov-16 $126.917.868 94,23% 0,41% 0,21% 0,12% 0,11% 0,13% 4,79%

dic-16 $130.930.544 94,56% 0,33% 0,17% 0,14% 0,12% 0,04% 4,65%

ene-17 $126.894.664 94,35% 0,35% 0,20% 0,12% 0,12% 0,05% 4,81%

feb-17 $123.887.313 94,10% 0,40% 0,19% 0,16% 0,12% 0,11% 4,92%

mar-17 $126.524.017 94,23% 0,35% 0,22% 0,11% 0,13% 0,12% 4,84%

abr-17 $128.849.568 94,35% 0,32% 0,17% 0,14% 0,09% 0,14% 4,80%

may-17 $132.195.464 94,47% 0,30% 0,16% 0,12% 0,10% 0,11% 4,74%

jun-17 $134.362.279 94,56% 0,28% 0,14% 0,10% 0,10% 0,11% 4,71%

jul-17 $135.815.872 94,52% 0,29% 0,15% 0,09% 0,10% 0,11% 4,75%

ago-17 $138.189.068 94,58% 0,28% 0,14% 0,11% 0,08% 0,03% 4,78%

sep-17 $136.305.351 94,47% 0,26% 0,15% 0,08% 0,10% 0,07% 4,87%

oct-17 $135.924.754 94,50% 0,26% 0,11% 0,10% 0,06% 0,04% 4,94%

nov-17 $134.331.247 94,40% 0,28% 0,12% 0,07% 0,06% 0,06% 5,01%

dic-17 $135.750.485 94,61% 0,25% 0,14% 0,06% 0,07% 0,02% 4,85%

ene-18 $130.603.655 94,43% 0,21% 0,11% 0,09% 0,04% 0,03% 5,09%

feb-18 $124.838.155 94,07% 0,31% 0,12% 0,07% 0,06% 0,06% 5,31%

mar-18 $124.621.081 94,07% 0,26% 0,17% 0,07% 0,06% 0,06% 5,31%

abr-18 $121.603.006 93,99% 0,29% 0,13% 0,11% 0,05% 0,05% 5,37%

may-18 $123.357.708 94,12% 0,26% 0,13% 0,07% 0,09% 0,04% 5,29%

jun-18 $121.098.074 94,01% 0,26% 0,11% 0,08% 0,05% 0,09% 5,40%

jul-18 $120.970.879 93,95% 0,26% 0,13% 0,06% 0,07% 0,06% 5,47%

ago-18 $120.456.835 93,87% 0,26% 0,12% 0,08% 0,05% 0,03% 5,59%

sep-18 $121.574.303 93,90% 0,23% 0,11% 0,07% 0,05% 0,05% 5,58%

oct-18 $123.351.889 93,97% 0,22% 0,11% 0,08% 0,06% 0,03% 5,53%

nov-18 $121.780.102 93,81% 0,23% 0,13% 0,06% 0,07% 0,06% 5,63%

dic-18 $126.953.523 94,09% 0,21% 0,05% 0,09% 0,06% 0,05% 5,44%

ene-19 $123.796.839 94,68% 0,21% 0,10% 0,07% 0,05% 0,02% 4,86%

feb-19 $123.548.855 94,60% 0,24% 0,12% 0,07% 0,04% 0,05% 4,89%

mar-19 $125.332.977 94,62% 0,25% 0,12% 0,08% 0,05% 0,04% 4,85%

abr-19 $126.324.895 94,58% 0,25% 0,13% 0,07% 0,07% 0,04% 4,86%

may-19 $130.035.206 94,75% 0,24% 0,11% 0,08% 0,05% 0,06% 4,71%

jun-19 $133.614.663 94,86% 0,21% 0,10% 0,08% 0,05% 0,05% 4,65%

jul-19 $131.325.615 94,58% 0,27% 0,13% 0,08% 0,07% 0,05% 4,81%

ago-19 $136.333.854 94,87% 0,22% 0,12% 0,06% 0,06% 0,02% 4,65%

sep-19 $139.459.606 94,95% 0,22% 0,11% 0,06% 0,02% 0,06% 4,57%

oct-19 $139.940.508 94,90% 0,22% 0,11% 0,07% 0,05% 0,01% 4,63%

nov-19 $139.339.381 94,80% 0,24% 0,15% 0,06% 0,07% 0,05% 4,64%

dic-19 $145.096.468 94,98% 0,20% 0,08% 0,12% 0,05% 0,06% 4,50%

ene-20 $147.519.954 95,04% 0,17% 0,11% 0,08% 0,08% 0,02% 4,50%

feb-20 $147.359.779 94,97% 0,17% 0,10% 0,07% 0,06% 0,06% 4,56%

mar-20 $152.393.953 94,94% 0,17% 0,16% 0,11% 0,07% 0,06% 4,50%

abr-20 $150.319.991 94,55% 0,16% 0,22% 0,18% 0,12% 0,08% 4,68%

CORPORACIÓN CFC

Detalle de Cartera en Mora por Plazos

Fecha

Cartera en MoraCorriente

del mes +

mora 30

días

Cartera Total


Es importante destacar que, indistintamente de los saldos de cartera de la compañía, sus

adecuadas políticas tanto administrativas como comerciales, le han permito mantener casi

inalterable los porcentajes de morosidad. En promedio, del total de la cartera bruta, el 95%

representa la cartera corriente; el siguiente gráfico revela este hecho:


Tal como se observa, la cartera en mora (de 31 días en adelante) representa, en promedio de los

últimos 3 años, cerca del 5% de la cartera total, lo que implica que el ORIGINADOR ha recuperado

prácticamente la totalidad de sus créditos, traduciéndose en niveles de siniestralidad bajos.


96% 96% 95% 94% 94% 95% 95% 94% 94% 94% 95% 95% 95% 95%

4% 4% 5% 6% 6% 5% 5% 6% 6% 6% 5% 5% 5% 5% 5%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

$0

$20.000

$40.000

$60.000

$80.000

$100.000

$120.000

$140.000

$160.000

$180.000

Evolución de la Cartera Corporación CFCMiles US$

Cartera Total Cartera Corriente Cartera Morosa

0,00%

1,00%

2,00%

3,00%

4,00%

5,00%

6,00%

7,00%

Evolución de la Cartera en Mora

31 - 60 días 61 - 90 días +90 días

Polinómica ( 31 - 60 días ) Polinómica ( 61 - 90 días) Polinómica (+90 días)


8. DESCRIPCIÓN DE LA METODOLOGÍA Y CÁLCULO DEL ÍNDICE DE SINIESTRALIDAD

La metodología utilizada para el cálculo del Índice de Siniestralidad toma como principales

variables a la Cartera Castigada y la Cartera en mora por más de 90 días del período analizado, en

razón de que reflejan los valores con menor probabilidad de cobro para el Originador. Ambas

variables ponderadas sobre el total de la cartera bruta, y asociadas a su probabilidad estadística

de ocurrencia, definen el Índice de Siniestralidad, tal como se evidencia en la siguiente expresión:

Í𝑛𝑑𝑖𝑐𝑒 𝑑𝑒 𝑆𝑖𝑛𝑖𝑒𝑠𝑡𝑟𝑎𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 = 𝜃(𝜀 + µ)

En donde:

𝜀 = 𝐶𝑎𝑟𝑡𝑒𝑟𝑎 𝑐𝑎𝑠𝑡𝑖𝑔𝑎𝑑𝑎 𝑝𝑜𝑛𝑑𝑒𝑟𝑎𝑑𝑎

µ = 𝐶𝑎𝑟𝑡𝑒𝑟𝑎 𝑒𝑛 𝑚𝑜𝑟𝑎 𝑚á𝑠 𝑑𝑒 90 𝑑í𝑎𝑠 𝑝𝑜𝑛𝑑𝑒𝑟𝑎𝑑𝑎

𝜃 = 𝑃𝑟𝑜𝑏𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑑𝑒 𝑜𝑐𝑢𝑟𝑟𝑒𝑛𝑐𝑖𝑎

A continuación, se detallan cada una de las variables:

8.1. Cartera Castigada (𝜺)

• Porcentaje de cartera castigada reportada por el ORIGINADOR sobre toda la

cartera vendida y administrada.

• Cálculo del promedio ponderado de los porcentajes de cartera castigada del

ORIGINADOR con los datos de los últimos 3 años.

• Determinación del porcentaje máximo de cartera castigada del ORIGINADOR de

los últimos 3 años.

• Determinación del porcentaje mínimo de cartera castigada del ORIGINADOR de

los últimos 3 años.

Los cálculos realizados constan en la siguiente tabla:


8.2. Cartera en Mora (µ)

• Análisis de la información estadística de la cartera bruta, cartera vencida y cartera

en mora por más de 90 días en el período comprendido entre enero de 2015 y

abril de 2020.

• Se ha seleccionado a la cartera en mora de más de 90 días ya que hasta 90 días

la empresa logra recuperar en promedio el 94% del total de la cartera colocada.

Este análisis incluye el cálculo de:

2015 2016 2017 2018 2019 abr-20

Cartera Bruta $124.948.339 $130.930.544 $135.750.485 $126.953.523 $145.096.468 $150.319.991

Cartera Castigada $0 $0 $154.776 $962.585 $0 $0

Cartera Castigada / Cartera Bruta 0,00% 0,00% 0,11% 0,76% 0,00% 0,00%

Promedio Ponderado

Máximo histórico

Mínimo histórico

0,14%

0,76%

0,00%


o Promedio ponderado de cartera bruta, cartera vencida y cartera en mora

por más de 90 días de la muestra (Período mensual desde enero de 2015

a abril de 2020), considerando la cartera bruta como factor ponderador.

o Desviación estándar de la muestra correspondiente a la cartera bruta,

cartera vencida y cartera en mora por más de 90 días de estudio.

o Cálculo de valor (porcentaje) máximo de cartera bruta, cartera vencida y

cartera en mora por más de 90 días.

o Cálculo de valor (porcentaje) mínimo de la cartera bruta, cartera vencida

y cartera en mora por más de 90 días.

A continuación, se presentan los cálculos realizados:


8.3. Cálculo de Probabilidad de Cartera en Mora para ponderación (𝜭)

• Se procesaron los datos de los porcentajes de la cartera en mora de los últimos 3

años, clasificándolos en las siguientes tres categorías:

En donde:

𝜃 = 𝑀𝑒𝑑𝑖𝑎 𝑃𝑜𝑛𝑑𝑒𝑟𝑎𝑑𝑎 𝐶𝑎𝑟𝑡𝑒𝑟𝑎 𝑒𝑛 𝑚𝑜𝑟𝑎 𝑚á𝑠 𝑑𝑒 90 𝑑í𝑎𝑠

𝜃 − 1𝜎 = 𝑀𝑒𝑑𝑖𝑎 𝑝𝑜𝑛𝑑𝑒𝑟𝑎𝑑𝑎 𝑚𝑒𝑛𝑜𝑠 𝑢𝑛𝑎 𝑑𝑒𝑠𝑣𝑖𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑒𝑠𝑡á𝑛𝑑𝑎𝑟

(𝜃 <) = 𝑆𝑢𝑝𝑒𝑟𝑖𝑜𝑟 𝑎 𝑙𝑎 𝑚𝑒𝑑𝑖𝑎 𝑝𝑜𝑛𝑑𝑒𝑟𝑎𝑑𝑎 𝑐𝑎𝑟𝑡𝑒𝑟𝑎 𝑒𝑛 𝑚𝑜𝑟𝑎 𝑚á𝑠 𝑑𝑒 90 𝑑í𝑎𝑠

Para el presente cálculo, los valores asociados a cada intervalo se definen de la siguiente manera:

𝜃1 = 𝑃𝑜𝑟𝑐𝑒𝑛𝑡𝑎𝑗𝑒𝑠 𝑚𝑎𝑦𝑜𝑟𝑒𝑠 𝑎 0.00% 𝑦 𝑚𝑒𝑛𝑜𝑟𝑒𝑠 𝑎 4.21%

𝜃 = 𝑃𝑜𝑟𝑐𝑒𝑛𝑡𝑎𝑗𝑒𝑠 𝑒𝑛𝑡𝑟𝑒 4.21% 𝑦 5.50%

Estadísticos Cartera TotalCartera

Vencida

% Cartera

Vencida

Cartera en

Mora + 90

días

Media Ponderada $130.292.681 $7.023.704 1,56% 4,85%

Desv. Est. $7.367.537 $682.099 0,15% 0,64%

Max $152.393.953 $8.191.341 1,84% 5,83%

Min $120.456.835 $4.990.675 1,12% 3,08%


𝜃2 = 𝑃𝑜𝑟𝑐𝑒𝑛𝑡𝑎𝑗𝑒𝑠 𝑚𝑎𝑦𝑜𝑟𝑒𝑠 𝑎 5.50%


8.4. Determinación de los Escenarios Optimista, Moderado y Pesimista

Se procede a establecer tres escenarios para su posterior sensibilización para el cálculo del Índice

de Siniestralidad ponderado. A continuación, la metodología implementada:

Criterios | Escenarios

Optimista Moderado Pesimista

Cartera Castigada

(𝜺) 𝑀𝑖𝑛(𝜀) 𝜀 ̅ 𝑀𝑎𝑥(𝜀)

Cartera en mora

(µ) 𝑀𝑖𝑛(𝜇) �̅� 𝑀𝑎𝑥(𝜇)

Siniestralidad por escenario ∑𝑀𝑖𝑛(𝜀, 𝜇) ∑(𝜀,̅ �̅�) ∑𝑀𝑎𝑥(𝜀, 𝜇)

Cada escenario consta de un porcentaje de mora y un porcentaje de cartera castigada, dichos

porcentajes se suman y ponderan mediante el comportamiento histórico de la cartera en mora

por más de 90 días. El dato resultante permite obtener el índice de siniestralidad ponderado y

sensibilizado. A continuación, la descripción de los cálculos considerados para cada escenario:



Cartera Castigada

(𝜺)

Porcentaje mínimo histórico: 0.00% (año

2015)

Promedio ponderado histórico:

0.14%

Porcentaje máximo histórico: 0.76% (año

2018)

Cartera en mora

(µ)

Porcentaje mínimo histórico: 3.08% (año

2015)

Promedio ponderado histórico:

4.85%

Porcentaje máximo histórico: 5.83% (año

2018)

Siniestralidad por escenario

3.08% 4.99% 6.58%

8.5. Cálculo del Índice de Siniestralidad Ponderado

• A cada uno de los Índices de Siniestralidad obtenidos para cada escenario se le pondera por la

probabilidad histórica de ocurrencia de cartera en mora de más de 90 días, de tal forma que

se obtengan los siguientes resultados:

0.00% - 4.21% 4.21% - 5.50% > 5.50%

Frecuencia 8 45 11

Prob. Histórica 12,50% 70,31% 17,19%

Distribución de Frecuencias Cartera en Mora

Categorías


𝑂𝑝𝑡𝑖𝑚𝑖𝑠𝑡𝑎 (𝜷𝑶) = 𝜃 [∑𝑀𝑖𝑛(𝜀, 𝜇)]

𝑀𝑜𝑑𝑒𝑟𝑎𝑑𝑜 (𝜷𝑴) = 𝜃1 [∑(𝜀,̅ �̅�)]

𝑃𝑒𝑠𝑖𝑚𝑖𝑠𝑡𝑎 (𝜷𝑷) = 𝜃2 [∑𝑀𝑎𝑥(𝜀, 𝜇)]

o Al escenario Optimista se lo multiplica por la probabilidad de la categoría compuesta por

los registros de menor morosidad histórica (entre 0.00% y 4.21%) equivalente al 12.50%.

o Al escenario Moderado se lo multiplica por la probabilidad de la categoría compuesta por

los registros medios de morosidad histórica (entre 4.21% y 5.50%) equivalente al 70.31%.

o Al escenario Pesimista se lo multiplica por la probabilidad de la categoría compuesta por

los registros de mayor morosidad histórica (5.50% en adelante) equivalente al 17.19%.

A continuación, se presenta el cálculo del Índice de Siniestralidad Ponderado de conformidad a

las consideraciones expuestas:

Í𝑛𝑑𝑖𝑐𝑒 𝑑𝑒 𝑆𝑖𝑛𝑖𝑒𝑠𝑡𝑟𝑎𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝐻𝑖𝑠𝑡ó𝑟𝑖𝑐𝑜 𝑃𝑜𝑛𝑑𝑒𝑟𝑎𝑑𝑜 =∑(𝛽) ; ∑[𝛽𝑂 , 𝛽𝑀, 𝛽𝑃]

𝑃

𝑂

• Índice de Siniestralidad de la Cartera a Titularizar

Para determinar el Índice de Siniestralidad de la cartera seleccionada que conforma el

Fideicomiso en el Tramo Segundo, se utilizan los siguientes criterios:



Cartera Castigada

(𝜺)

0.00% (en virtud de que a la fecha no se

ha castigado ninguna operación)





Cartera en mora

(µ)

Porcentaje mínimo de la cartera

seleccionada: 0.23%

Promedio ponderado: 0.33%

Porcentaje máximo de la cartera

seleccionada: 0.62%

Siniestralidad por escenario

0.23% 0.33% 0.62%

Escenarios

Cartera en

Mora + 90 días

(a)

Cartera

Castigada

(b)

Siniestralidad

(a) + (b) = (c )

Probabilidad

(d)

Ponderación

(c )*(d) = (e )

Optimista 3,08% 0,00% 3,08% 12,50% 0,39%

Moderado 4,85% 0,14% 4,99% 70,31% 3,51%

Pesimista 5,83% 0,76% 6,58% 17,19% 1,13%

5,03%Índice de Siniestralidad Ponderado ∑ (e)


Manteniendo la misma metodología de cálculo utilizada en la sección anterior, los

resultados ponderados por su probabilidad de ocurrencia, son los siguientes:

• Índice de Siniestralidad a utilizar en los cálculos:

Una vez definidos los índices de siniestralidad tanto de la cartera histórica, como de la

cartera seleccionada que conformará el Fideicomiso, de conformidad a lo que determina

la normativa vigente, se deja especificado que, para los cálculos de los flujos proyectados

correspondientes al TRAMO II, se establecerá el indicador mayor, esto es el Índice de

Siniestralidad Histórico, el cual es de 5.03% (Corresponde al Índice de Siniestralidad

Ponderado Histórico redondeado a dos decimales); no obstante, de que la cartera que

conformará el Fideicomiso mantiene un índice de siniestralidad de 0.38%.

Escenarios

Cartera en

Mora 1 a 30

días (a)

Cartera

Castigada

(b)

Siniestralidad

Cartera

Titularizada

(a) + (b) = (c)

Probabilidad

(d)

Ponderación

(c )*(d) = (e)

Optimista 0.23% 0.00% 0.23% 16.67% 0.04%

Moderado 0.33% 0.00% 0.33% 60.42% 0.20%

Pesimista 0.62% 0.00% 0.62% 22.92% 0.14%

0.38%Índice de Siniestralidad Ponderado ∑ (e)


9. DETERMINACIÓN DE LOS FLUJOS DE FONDOS QUE GENERARÁ LA CARTERA Y ANÁLISIS DE

SENSIBILIDAD

Es importante mencionar que los registros de cartera seleccionados para la incorporación al

PATRIMONIO AUTÓNOMO, no presentan procesos judiciales ni otras consideraciones de

incumplimiento de pagos. En la presente sección, se analizará la forma en que la demora en el

cumplimiento de los pagos en los períodos establecidos (mora) y el incumplimiento de los mismos

(siniestralidad), afectan a los cobros de los FLUJOS DE FONDOS QUE GENERARÁ LA CARTERA

TITULARIZADA.

9.1. Metodología para el cálculo de los Flujos de Fondos que Generará la Cartera

Titularizada

9.1.1. Consideraciones Iniciales

Para medir los flujos a ser percibidos por el Fideicomiso en el proceso de Titularización objeto de

este informe, es necesario mencionar que el ORIGINADOR podrá aportar cartera al Fideicomiso

mediante transferencias directas y/o canjes. El monto de la presente Titularización es US$

5’000.000. En concordancia con uno de los mecanismos de garantía que se describen más

adelante en el presente informe, se deberá añadir un monto de cartera adicional que corresponda

en, al menos, el 1.50 veces el índice de siniestralidad; esto es US$ 377.250, por tanto, el monto

total a ser transferido, deberá ser de, al menos, US$ 5´377.250.

Sin embargo, el monto total de los registros seleccionados, que constituyen la cartera inicialmente

aportada al Fideicomiso, asciende al menos a la suma de US$ 5’943.402,79 de saldo de capital

con corte al 30 de abril de 2020, que equivale a un monto mayor que el de 1.5 veces el índice de

siniestralidad (es decir, el aporte inicial es un monto aún mayor al exigido por la normativa

aplicable).

De este monto, US$ 5’047.969,04 corresponden a la cartera a ser titularizada y US$ 895.433,75

corresponde a cartera sobrecolateral que servirá como mecanismo de garantía del proceso, el

cual será detallado con mayor profundidad más adelante en la sección 11, numeral 11.1 del

presente informe.

Dado el caso de que parte o la totalidad de la cartera aportada al Fideicomiso se deteriore, es

decir, caiga en mora por un plazo mayor al establecido por el Fideicomiso, el ORIGINADOR deberá

sustituir dicha cartera por nueva cartera que cumpla con todos los requisitos preestablecidos por

el Fideicomiso hasta por un máximo del diez por ciento anual (10.00%) del capital de los valores

colocados entre inversionistas.

Para cubrir el descalce que existe entre el plazo de la cartera y el plazo de los valores, el Originador

va a canjear, con periodicidad mensual, los flujos y/o cartera con cartera a un mayor plazo de

Saldos N° Registros

$5.047.969,04 341

$895.433,75 58

$5.943.402,79 399

Total Cartera Titularizada

Sobrecolateral

Total Cartera Titularizada + sobrecolateral

Detalle Cartera aportada al Fideicomiso: Saldos al 30 de Abril de 2020


vencimiento, siempre y cuando este canje no afecte la generación oportuna de los flujos

necesarios para pagar los pasivos con inversionistas en las fechas de sus respectivos vencimientos.

La Fiduciaria deberá comprobar que con el canje de flujos y cartera no disminuya la relación

mensual de cobertura del 107.55% (equivalente al 1.50 veces el índice de siniestralidad

ponderado) que debe existir entre el saldo de capital de la cartera, más los flujos generados por

la cobranza de la cartera y el saldo de capital e intereses de los valores en circulación.

Tanto las transferencias, sustituciones o canje de cartera pueden realizarse en cualquier momento

durante el proceso.

En virtud de lo descrito, para el cálculo de los Flujos procedentes de la cartera titularizada por el

ORIGINADOR, se han mantenido las condiciones de cobro pactadas por parte del ORIGINADOR

con sus clientes. De esta manera, se aplica el monto, plazo, tasa de interés, forma de pago de

capital, forma de pago de intereses y periodicidad preestablecido de acuerdo a su política interna

de generación de cartera.

La información antes mencionada es consolidada de manera mensual para que de esta forma se

determine el monto total de ingresos que va a recibir el Fideicomiso en concepto de la cobranza

de la cartera titularizada.

Por otro lado, es importante señalar que los Flujos resultantes del proceso de titularización de

CORPORACIÓN CFC van a ser medidos según los siguientes parámetros:

a) Flujo Teórico con siniestralidad

b) Flujos Sensibilizados medidos en tres escenarios distintos (optimista, moderado y

pesimista) con tres variables de siniestralidad diferentes para cada escenario.

9.1.2. Amortización Inicial de la Cartera Titularizada Aportada al Fideicomiso

A continuación, se presenta la recuperación mensual de capital e intereses de la cartera inicial

aportada al Fideicomiso por parte del ORIGINADOR.

Es importante mencionar que esta amortización no considera las futuras transferencias, canjes

y/o restituciones de cartera que se puede dar en el Fideicomiso:



MesSaldo de Capital

de Cartera InicialAmort. Capital Interés

Recuperacion

Total (K+i)

Saldo Capital

Final de

Cartera

1 $5.047.969 $55.359 $67.559 $122.918 $4.925.051

2 $4.925.051 $55.341 $65.914 $121.254 $4.869.710

3 $4.869.710 $56.082 $65.173 $121.254 $4.813.629

4 $4.813.629 $56.832 $64.422 $121.254 $4.756.797

5 $4.756.797 $57.593 $63.662 $121.254 $4.699.204

6 $4.699.204 $58.363 $62.891 $121.254 $4.640.841

7 $4.640.841 $59.145 $62.110 $121.254 $4.581.696

8 $4.581.696 $59.936 $61.318 $121.254 $4.521.760

9 $4.521.760 $60.738 $60.516 $121.254 $4.461.022

10 $4.461.022 $61.551 $59.703 $121.254 $4.399.470

11 $4.399.470 $62.375 $58.880 $121.254 $4.337.095

12 $4.337.095 $63.210 $58.045 $121.254 $4.273.886

13 $4.273.886 $64.056 $57.199 $121.254 $4.209.830

14 $4.209.830 $64.913 $56.342 $121.254 $4.144.917

15 $4.144.917 $65.782 $55.473 $121.254 $4.079.135

16 $4.079.135 $66.662 $54.592 $121.254 $4.012.473

17 $4.012.473 $67.554 $53.700 $121.254 $3.944.919

18 $3.944.919 $68.458 $52.796 $121.254 $3.876.461

19 $3.876.461 $69.375 $51.880 $121.254 $3.807.086

20 $3.807.086 $70.303 $50.952 $121.254 $3.736.783

21 $3.736.783 $71.244 $50.011 $121.254 $3.665.539

22 $3.665.539 $72.197 $49.057 $121.254 $3.593.342

23 $3.593.342 $73.164 $48.091 $121.254 $3.520.179

24 $3.520.179 $74.143 $47.112 $121.254 $3.446.036

25 $3.446.036 $75.135 $46.119 $121.254 $3.370.901

26 $3.370.901 $76.141 $45.114 $121.254 $3.294.760

27 $3.294.760 $77.160 $44.095 $121.254 $3.217.600

28 $3.217.600 $78.192 $43.062 $121.254 $3.139.408

29 $3.139.408 $79.239 $42.016 $121.254 $3.060.169

30 $3.060.169 $80.299 $40.955 $121.254 $2.979.870

31 $2.979.870 $81.374 $39.881 $121.254 $2.898.496

32 $2.898.496 $82.463 $38.792 $121.254 $2.816.033

33 $2.816.033 $83.567 $37.688 $121.254 $2.732.467

34 $2.732.467 $84.685 $36.570 $121.254 $2.647.782

35 $2.647.782 $85.818 $35.436 $121.254 $2.561.963

36 $2.561.963 $86.967 $34.288 $121.254 $2.474.997

37 $2.474.997 $88.131 $33.124 $121.254 $2.386.866

38 $2.386.866 $89.310 $31.944 $121.254 $2.297.555

39 $2.297.555 $90.506 $30.749 $121.254 $2.207.050

40 $2.207.050 $91.717 $29.538 $121.254 $2.115.333

41 $2.115.333 $92.944 $28.310 $121.254 $2.022.389

42 $2.022.389 $94.188 $27.066 $121.254 $1.928.201

43 $1.928.201 $95.449 $25.806 $121.254 $1.832.752

44 $1.832.752 $96.726 $24.528 $121.254 $1.736.026

45 $1.736.026 $98.021 $23.234 $121.254 $1.638.005

46 $1.638.005 $99.333 $21.922 $121.254 $1.538.673

47 $1.538.673 $100.662 $20.593 $121.254 $1.438.011

48 $1.438.011 $102.009 $19.245 $121.254 $1.336.001

49 $1.336.001 $103.374 $17.880 $121.254 $1.232.627

50 $1.232.627 $104.758 $16.497 $121.254 $1.127.869

51 $1.127.869 $106.160 $15.095 $121.254 $1.021.709

52 $1.021.709 $107.581 $13.674 $121.254 $914.129

53 $914.129 $109.020 $12.234 $121.254 $805.108

54 $805.108 $110.479 $10.775 $121.254 $694.629

55 $694.629 $111.958 $9.296 $121.254 $582.671

56 $582.671 $113.456 $7.798 $121.254 $469.214

57 $469.214 $114.975 $6.280 $121.254 $354.240

58 $354.240 $116.514 $4.741 $121.254 $237.726

59 $237.726 $118.073 $3.182 $121.254 $119.653

60 $119.653 $119.653 $1.601 $121.254 $0

Amortización de Cartera aportada al Fideicomiso (Teórico Sin Sobrecolateral)


9.1.3. Nuevos Aportes al Fideicomiso (Transferencias de cartera)

Adicional a la recuperación de la cartera inicial aportada al Fideicomiso, es necesario evaluar el

impacto de las nuevas transferencias o canjes de cartera en la estructura de ingresos del

Fideicomiso. En tal sentido, a continuación, se presentan los supuestos utilizados en la

construcción de los flujos que contienen los nuevos aportes de cartera:

• Cuando no se esté cumpliendo con la relación de cobertura que debe existir entre

el saldo de capital de la cartera de propiedad del Fideicomiso (Cartera

Titularizada más Cartera Sobrecolateral) más los flujos generados por la cobranza

de la cartera y el saldo de capital e intereses de los valores en circulación.

• Los nuevos aportes de cartera al Fideicomiso se amortizan según el plazo máximo

de la cartera histórica, esto es, 60 meses.

• La tasa de interés a la cual se amortizan los nuevos aportes de cartera es del 15%

anual, que equivale al promedio resultante del análisis histórico de la cartera.

Los flujos resultantes de los nuevos aportes al Fideicomiso serán sumados a los flujos resultantes

de cobro de la cartera aportada inicialmente, para de esta manera determinar el flujo total de

recuperación mensual de la cartera (capital e interés).

9.2. Flujo Teórico

El flujo teórico hace referencia a los ingresos que va a obtener el Fideicomiso como resultado del

cobro de la cartera titularizada, la misma que incluye capital e intereses y que forma parte del

Patrimonio Autónomo de la Titularización.

El flujo teórico viene dado, en un principio, por las recuperaciones mensuales de la cartera

inicialmente aportada al Fideicomiso, que cubre el 100% del saldo de capital por pagar derivados

del presente proceso de Titularización.

En la siguiente tabla se presenta el flujo teórico de ingresos que va a recibir el Fideicomiso por

concepto de la cobranza de la cartera del ORIGINADOR:


$0

$50

$100

$150

$200

$250

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48

Mile

s U

S$

Meses

Flujo Teórico

Amortización esperado Cartera a Restituir (+) Cartera a Sustituir (-) Provisión (k+i)



*Nota: La provisión de capital e interés hace referencia al saldo que se debe mantener disponible para pagar a los inversionistas de los títulos de la presente Titularización

9.3. Flujos Esperados Sensibilizados

Una vez conocido el Flujo Teórico de ingresos que va recibir el Fideicomiso como resultado de la

cobranza de la cartera titularizada por el ORIGINADOR, es necesario realizar un análisis de

sensibilidad, para lo cual se establecen tres escenarios diferenciados por distintos niveles de

siniestralidad (vencimiento y mora de los créditos) que midan de una manera más precisa los

posibles eventos que puedan afectar los flujos esperados que ingresarán al Fideicomiso. La

siniestralidad propuesta para cada uno de los escenarios es una derivación singularizada del Índice

de Siniestralidad calculado que consta en la sección que antecede.

Los escenarios propuestos y sus tasas de siniestralidad son presentados a continuación:

Escenarios Siniestralidad

Optimista 3.08%

Moderado 4.99%

Pesimista 6.58%

Por

Siniestralidad

Por pre

cancelación

1 5.047.969 59.646 66.606 126.251 6.350 821 119.901 56.645 63.255 4.991.324 - 8.676- 3.000 821

2 5.000.000 60.386 65.865 126.251 6.350 821 119.901 57.349 62.552 4.942.651 - 57.349- 3.037 821

3 5.000.000 61.137 65.006 126.143 6.345 820 119.798 58.062 61.736 4.941.938 - 58.062- 3.075 820

4 5.000.000 61.897 64.354 126.251 6.350 821 119.901 58.784 61.117 4.941.216 - 58.784- 3.113 821

5 5.000.000 62.887 63.364 126.251 6.350 821 119.901 59.724 60.177 4.940.276 - 59.724- 3.163 821

6 5.000.000 63.725 62.526 126.251 6.350 821 119.901 60.520 59.381 4.939.480 - 60.520- 3.205 821

7 5.000.000 64.241 61.677 125.918 6.334 818 119.584 61.009 58.575 4.938.991 228.542 167.532 3.231 818

8 5.000.000 78.070 63.302 141.372 7.111 919 134.261 74.143 60.118 4.925.857 228.542 154.399 3.927 919

9 5.000.000 91.501 63.807 155.308 7.812 1.010 147.496 86.899 60.597 4.913.101 228.542 141.643 4.603 1.010

10 4.642.500 103.713 64.379 168.093 8.455 1.093 159.637 98.496 61.141 4.544.004 153.018 54.522 5.217 1.093

11 4.642.500 109.304 63.709 173.014 8.703 1.125 164.311 103.806 60.505 4.538.694 153.018 49.212 5.498 1.125

12 4.642.500 114.553 62.902 177.455 8.926 1.153 168.529 108.791 59.738 4.533.709 153.018 44.227 5.762 1.153

13 4.285.000 114.484 61.967 176.451 8.875 1.147 167.575 108.725 58.850 4.176.275 150.411 41.686 5.759 1.147

14 4.285.000 119.214 60.999 180.213 9.065 1.171 171.148 113.217 57.931 4.171.783 150.411 37.194 5.996 1.171

15 4.285.000 123.654 59.916 183.570 9.234 1.193 174.337 117.434 56.902 4.167.566 150.411 32.977 6.220 1.193

16 3.927.500 127.823 58.724 186.547 9.383 1.213 177.163 121.394 55.770 3.806.106 147.805 26.411 6.429 1.213

17 3.927.500 131.534 57.396 188.930 9.503 1.228 179.427 124.918 54.509 3.802.582 147.805 22.887 6.616 1.228

18 3.927.500 135.018 55.978 190.996 9.607 1.241 181.389 128.227 53.162 3.799.273 147.805 19.578 6.791 1.241

19 3.570.000 138.290 54.473 192.763 9.696 1.253 183.067 131.334 51.733 3.438.666 145.198 13.864 6.956 1.253

20 3.570.000 126.037 52.856 178.893 8.998 1.163 169.895 119.698 50.197 3.450.302 145.198 25.500 6.340 1.163

21 3.570.000 115.723 51.536 167.259 8.413 1.087 158.846 109.902 48.944 3.460.098 145.198 35.296 5.821 1.087

22 3.212.500 107.193 50.467 157.661 7.930 1.025 149.730 101.801 47.929 3.110.699 142.591 40.790 5.392 1.025

23 3.212.500 106.849 49.573 156.421 7.868 1.017 148.553 101.474 47.079 3.111.026 142.591 41.117 5.374 1.017

24 3.212.500 107.005 48.685 155.690 7.831 1.012 147.859 101.623 46.237 3.110.877 142.591 40.968 5.382 1.012

25 2.855.000 96.041 47.492 143.533 7.220 933 136.314 91.210 45.103 2.763.790 139.984 48.774 4.831 933

26 2.855.000 93.799 46.018 139.817 7.033 909 132.784 89.081 43.703 2.765.919 139.984 50.903 4.718 909

27 2.855.000 89.256 44.693 133.949 6.738 871 127.211 84.767 42.445 2.770.233 139.984 55.218 4.490 871

28 2.497.500 91.428 43.807 135.235 6.802 879 128.433 86.829 41.604 2.410.671 137.378 50.548 4.599 879

29 2.497.500 92.635 42.760 135.395 6.810 880 128.585 87.975 40.610 2.409.525 137.378 49.402 4.660 880

30 2.497.500 93.597 41.663 135.260 6.804 879 128.456 88.889 39.567 2.408.611 137.378 48.489 4.708 879

31 2.140.000 94.152 40.500 134.652 6.773 875 127.879 89.416 38.463 2.050.584 134.771 45.354 4.736 875

32 2.140.000 94.849 39.335 134.184 6.749 872 127.434 90.078 37.356 2.049.922 134.771 44.693 4.771 872

33 2.140.000 95.596 38.162 133.759 6.728 869 127.030 90.788 36.243 2.049.212 134.771 43.983 4.808 869

34 1.782.500 96.372 36.979 133.352 6.708 867 126.644 91.525 35.119 1.690.975 132.164 40.639 4.848 867

35 1.782.500 97.152 35.774 132.926 6.686 864 126.240 92.266 33.974 1.690.234 132.164 39.898 4.887 864

36 1.782.500 97.939 34.555 132.494 6.664 861 125.829 93.013 32.817 1.689.487 132.164 39.152 4.926 861

37 1.425.000 98.735 33.322 132.057 6.642 858 125.415 93.769 31.646 1.331.231 129.557 35.788 4.966 858

38 1.425.000 99.551 32.068 131.620 6.620 856 124.999 94.544 30.455 1.330.456 129.557 35.013 5.007 856

39 1.425.000 100.378 30.801 131.179 6.598 853 124.580 95.329 29.251 1.329.671 129.557 34.228 5.049 853

40 1.067.500 101.181 29.553 130.734 6.576 850 124.158 96.092 28.067 971.408 126.951 30.859 5.089 850

41 1.067.500 107.519 29.089 136.609 6.871 888 129.738 102.111 27.626 965.389 126.951 24.839 5.408 888

42 1.067.500 105.231 27.301 132.531 6.666 861 125.865 99.938 25.927 967.562 126.951 27.013 5.293 861

43 710.000 103.158 25.562 128.720 6.475 837 122.245 97.969 24.276 612.031 124.344 26.375 5.189 837

44 710.000 106.503 24.597 131.100 6.594 852 124.506 101.146 23.360 608.854 124.344 23.198 5.357 852

45 710.000 109.619 23.576 133.194 6.700 866 126.495 104.105 22.390 605.895 124.344 20.239 5.514 866

46 352.500 110.590 22.189 132.779 6.679 863 126.100 105.028 21.073 247.472 120.070 15.043 5.563 863

47 352.500 113.511 21.094 134.606 6.771 875 127.835 107.802 20.033 244.698 120.070 12.269 5.710 875

48 352.500 113.946 19.580 133.525 6.716 868 126.809 108.214 18.595 244.286 120.070 11.856 5.731 868

MesPre

cancelación

Cartera a reponerProvisión

(k+i)

Cartera a

Restituir (+)

Cartera a

Sustituir (-)

Saldo final de

Cartera

(Capital)

Interés

esperado

Amortización

esperado

Flujo

esperadoSiniestralidadFlujo TeóricoInterésAmort. Capital

Saldo inicial de

cartera


9.3.1. Escenario Optimista:

La generación de flujos teóricos es sensibilizada con una siniestralidad relativa al 3.08%, dando

como resultado que la recuperación esperada sea igual a la recuperación teórica menos la

siniestralidad del período.

El valor del siniestro (cartera con más de 90 días de mora) sale del Fideicomiso y es canjeado por

nueva cartera que cubra al menos el mismo monto de la cartera siniestrada. Paralelamente, se

deberá transferir al Fideicomiso nueva cartera que cubra la relación de cobertura que debe existir

entre el saldo de capital de la cartera más los flujos generados por la cobranza de la cartera y el

saldo de capital e intereses de los valores en circulación.

A continuación, se presenta la recuperación mensual de los flujos para este escenario:


La amortización y el interés esperada esperados son calculados de acuerdo a la estructura de

capital e intereses del flujo teórico para mantener concordancia en el análisis.

3,08% ===> Siniestralidad Optimista

Por

Siniestralidad

Por pre

cancelación

1 5.047.969 59.646 66.606 126.251 3.890 821 122.362 57.808 64.554 4.990.161 - 9.839- 1.838 821

2 5.000.000 60.386 65.865 126.251 3.890 821 122.362 58.526 63.836 4.941.474 - 58.526- 1.860 821

3 5.000.000 61.137 65.006 126.143 3.886 820 122.257 59.253 63.003 4.940.747 - 59.253- 1.883 820

4 5.000.000 61.897 64.354 126.251 3.890 821 122.362 59.990 62.371 4.940.010 - 59.990- 1.907 821

5 5.000.000 62.887 63.364 126.251 3.890 821 122.362 60.950 61.412 4.939.050 - 60.950- 1.937 821

6 5.000.000 63.725 62.526 126.251 3.890 821 122.362 61.762 60.600 4.938.238 - 61.762- 1.963 821

7 5.000.000 64.241 61.677 125.918 3.879 818 122.039 62.262 59.777 4.937.738 228.542 166.280 1.979 818

8 5.000.000 78.070 63.302 141.372 4.355 919 137.017 75.665 61.352 4.924.335 228.542 152.877 2.405 919

9 5.000.000 91.501 63.807 155.308 4.785 1.010 150.523 88.682 61.841 4.911.318 228.542 139.859 2.819 1.010

10 4.642.500 103.713 64.379 168.093 5.179 1.093 162.914 100.518 62.396 4.541.982 153.018 52.500 3.195 1.093

11 4.642.500 109.304 63.709 173.014 5.330 1.125 167.683 105.937 61.747 4.536.563 153.018 47.081 3.367 1.125

12 4.642.500 114.553 62.902 177.455 5.467 1.153 171.988 111.024 60.964 4.531.476 153.018 41.994 3.529 1.153

13 4.285.000 114.484 61.967 176.451 5.436 1.147 171.015 110.957 60.058 4.174.043 150.411 39.454 3.527 1.147

14 4.285.000 119.214 60.999 180.213 5.552 1.171 174.661 115.541 59.120 4.169.459 150.411 34.870 3.673 1.171

15 4.285.000 123.654 59.916 183.570 5.655 1.193 177.915 119.845 58.070 4.165.155 150.411 30.567 3.809 1.193

16 3.927.500 127.823 58.724 186.547 5.747 1.213 180.800 123.885 56.914 3.803.615 147.805 23.920 3.938 1.213

17 3.927.500 131.534 57.396 188.930 5.821 1.228 183.110 127.482 55.628 3.800.018 147.805 20.323 4.052 1.228

18 3.927.500 135.018 55.978 190.996 5.884 1.241 185.112 130.859 54.253 3.796.641 147.805 16.946 4.160 1.241

19 3.570.000 138.290 54.473 192.763 5.939 1.253 186.825 134.029 52.795 3.435.971 145.198 11.169 4.260 1.253

20 3.570.000 126.037 52.856 178.893 5.511 1.163 173.382 122.154 51.228 3.447.846 145.198 23.043 3.883 1.163

21 3.570.000 115.723 51.536 167.259 5.153 1.087 162.106 112.158 49.949 3.457.842 145.198 33.040 3.565 1.087

22 3.212.500 107.193 50.467 157.661 4.857 1.025 152.803 103.891 48.912 3.108.609 142.591 38.700 3.302 1.025

23 3.212.500 106.849 49.573 156.421 4.819 1.017 151.602 103.557 48.045 3.108.943 142.591 39.034 3.292 1.017

24 3.212.500 107.005 48.685 155.690 4.796 1.012 150.894 103.708 47.186 3.108.792 142.591 38.883 3.297 1.012

25 2.855.000 96.041 47.492 143.533 4.422 933 139.111 93.082 46.029 2.761.918 139.984 46.902 2.959 933

26 2.855.000 93.799 46.018 139.817 4.307 909 135.509 90.909 44.600 2.764.091 139.984 49.075 2.890 909

27 2.855.000 89.256 44.693 133.949 4.127 871 129.822 86.506 43.316 2.768.494 139.984 53.478 2.750 871

28 2.497.500 91.428 43.807 135.235 4.166 879 131.069 88.611 42.457 2.408.889 137.378 48.766 2.817 879

29 2.497.500 92.635 42.760 135.395 4.171 880 131.224 89.781 41.443 2.407.719 137.378 47.597 2.854 880

30 2.497.500 93.597 41.663 135.260 4.167 879 131.093 90.713 40.380 2.406.787 137.378 46.664 2.883 879

31 2.140.000 94.152 40.500 134.652 4.148 875 130.504 91.252 39.252 2.048.748 134.771 43.519 2.901 875

32 2.140.000 94.849 39.335 134.184 4.134 872 130.050 91.927 38.123 2.048.073 134.771 42.844 2.922 872

33 2.140.000 95.596 38.162 133.759 4.121 869 129.638 92.651 36.987 2.047.349 134.771 42.120 2.945 869

34 1.782.500 96.372 36.979 133.352 4.108 867 129.244 93.403 35.840 1.689.097 132.164 38.761 2.969 867

35 1.782.500 97.152 35.774 132.926 4.095 864 128.831 94.159 34.672 1.688.341 132.164 38.005 2.993 864

36 1.782.500 97.939 34.555 132.494 4.082 861 128.412 94.922 33.490 1.687.578 132.164 37.242 3.017 861

37 1.425.000 98.735 33.322 132.057 4.068 858 127.989 95.694 32.295 1.329.306 129.557 33.864 3.042 858

38 1.425.000 99.551 32.068 131.620 4.055 856 127.565 96.484 31.080 1.328.516 129.557 33.073 3.067 856

39 1.425.000 100.378 30.801 131.179 4.041 853 127.137 97.286 29.852 1.327.714 129.557 32.272 3.092 853

40 1.067.500 101.181 29.553 130.734 4.028 850 126.707 98.064 28.643 969.436 126.951 28.886 3.117 850

41 1.067.500 107.519 29.089 136.609 4.209 888 132.400 104.207 28.193 963.293 126.951 22.743 3.312 888

42 1.067.500 105.231 27.301 132.531 4.083 861 128.448 101.989 26.459 965.511 126.951 24.962 3.242 861

43 710.000 103.158 25.562 128.720 3.966 837 124.754 99.980 24.775 610.020 124.344 24.364 3.178 837

44 710.000 106.503 24.597 131.100 4.039 852 127.061 103.222 23.840 606.778 124.344 21.122 3.281 852

45 710.000 109.619 23.576 133.194 4.103 866 129.091 106.242 22.849 603.758 124.344 18.102 3.377 866

46 352.500 110.590 22.189 132.779 4.091 863 128.688 107.183 21.505 245.317 120.070 12.887 3.407 863

47 352.500 113.511 21.094 134.606 4.147 875 130.459 110.014 20.445 242.486 120.070 10.056 3.497 875

48 352.500 113.946 19.580 133.525 4.114 868 129.412 110.435 18.976 242.065 120.070 9.635 3.510 868

Saldo inicial de

carteraMes

Flujo

esperado

Amortización

esperado

Interés

esperadoAmort. Capital

Cartera a reponerPre

cancelaciónSiniestralidadFlujo TeóricoInterés

Cartera a

Restituir (+)

Cartera a

Sustituir (-)

Provisión

(k+i)

Saldo final de

Cartera

(Capital)


9.3.2. Escenario Moderado:

La generación de flujos teóricos es sensibilizada con una siniestralidad relativa al 4.99%, dando

como resultado que la recuperación esperada sea igual a la recuperación teórica menos la

siniestralidad del período.



deberá transferir al Fideicomiso nueva cartera que cubra la relación de cobertura que debe existir





La amortización y el interés esperada esperados son calculados de acuerdo a la estructura de

capital e intereses del flujo teórico para mantener concordancia en el análisis.

4,99% ===> Siniestralidad Moderado

Por

Siniestralidad

Por pre

cancelación

1 5.047.969 59.646 66.606 126.251 6.300 821 119.951 56.669 63.282 4.991.300 - 8.700- 2.976 821

2 5.000.000 60.386 65.865 126.251 6.300 821 119.951 57.373 62.578 4.942.627 - 57.373- 3.013 821

3 5.000.000 61.137 65.006 126.143 6.295 820 119.848 58.086 61.762 4.941.914 - 58.086- 3.051 820

4 5.000.000 61.897 64.354 126.251 6.300 821 119.951 58.809 61.143 4.941.191 - 58.809- 3.089 821

5 5.000.000 62.887 63.364 126.251 6.300 821 119.951 59.749 60.202 4.940.251 - 59.749- 3.138 821

6 5.000.000 63.725 62.526 126.251 6.300 821 119.951 60.545 59.406 4.939.455 - 60.545- 3.180 821

7 5.000.000 64.241 61.677 125.918 6.283 818 119.635 61.035 58.600 4.938.965 228.542 167.507 3.206 818

8 5.000.000 78.070 63.302 141.372 7.054 919 134.318 74.174 60.144 4.925.826 228.542 154.367 3.896 919

9 5.000.000 91.501 63.807 155.308 7.750 1.010 147.558 86.935 60.623 4.913.065 228.542 141.606 4.566 1.010

10 4.642.500 103.713 64.379 168.093 8.388 1.093 159.705 98.538 61.167 4.543.962 153.018 54.480 5.175 1.093

11 4.642.500 109.304 63.709 173.014 8.633 1.125 164.380 103.850 60.530 4.538.650 153.018 49.168 5.454 1.125

12 4.642.500 114.553 62.902 177.455 8.855 1.153 168.600 108.837 59.763 4.533.663 153.018 44.181 5.716 1.153

13 4.285.000 114.484 61.967 176.451 8.805 1.147 167.646 108.771 58.874 4.176.229 150.411 41.640 5.713 1.147

14 4.285.000 119.214 60.999 180.213 8.993 1.171 171.220 113.265 57.955 4.171.735 150.411 37.146 5.949 1.171

15 4.285.000 123.654 59.916 183.570 9.160 1.193 174.410 117.484 56.926 4.167.516 150.411 32.928 6.170 1.193

16 3.927.500 127.823 58.724 186.547 9.309 1.213 177.238 121.445 55.793 3.806.055 147.805 26.360 6.378 1.213

17 3.927.500 131.534 57.396 188.930 9.428 1.228 179.503 124.971 54.532 3.802.529 147.805 22.834 6.564 1.228

18 3.927.500 135.018 55.978 190.996 9.531 1.241 181.465 128.281 53.184 3.799.219 147.805 19.524 6.737 1.241

19 3.570.000 138.290 54.473 192.763 9.619 1.253 183.144 131.389 51.755 3.438.611 145.198 13.809 6.901 1.253

20 3.570.000 126.037 52.856 178.893 8.927 1.163 169.967 119.748 50.218 3.450.252 145.198 25.450 6.289 1.163

21 3.570.000 115.723 51.536 167.259 8.346 1.087 158.913 109.948 48.965 3.460.052 145.198 35.250 5.775 1.087

22 3.212.500 107.193 50.467 157.661 7.867 1.025 149.793 101.844 47.949 3.110.656 142.591 40.747 5.349 1.025

23 3.212.500 106.849 49.573 156.421 7.805 1.017 148.616 101.517 47.099 3.110.983 142.591 41.074 5.332 1.017

24 3.212.500 107.005 48.685 155.690 7.769 1.012 147.922 101.665 46.256 3.110.835 142.591 40.926 5.340 1.012

25 2.855.000 96.041 47.492 143.533 7.162 933 136.371 91.249 45.122 2.763.751 139.984 48.736 4.792 933

26 2.855.000 93.799 46.018 139.817 6.977 909 132.840 89.119 43.721 2.765.881 139.984 50.866 4.681 909

27 2.855.000 89.256 44.693 133.949 6.684 871 127.265 84.802 42.463 2.770.198 139.984 55.182 4.454 871

28 2.497.500 91.428 43.807 135.235 6.748 879 128.487 86.866 41.621 2.410.634 137.378 50.512 4.562 879

29 2.497.500 92.635 42.760 135.395 6.756 880 128.639 88.012 40.627 2.409.488 137.378 49.365 4.622 880

30 2.497.500 93.597 41.663 135.260 6.749 879 128.510 88.926 39.584 2.408.574 137.378 48.451 4.670 879

31 2.140.000 94.152 40.500 134.652 6.719 875 127.933 89.454 38.479 2.050.546 134.771 45.317 4.698 875

32 2.140.000 94.849 39.335 134.184 6.696 872 127.488 90.116 37.372 2.049.884 134.771 44.655 4.733 872

33 2.140.000 95.596 38.162 133.759 6.675 869 127.084 90.826 36.258 2.049.174 134.771 43.945 4.770 869

34 1.782.500 96.372 36.979 133.352 6.654 867 126.698 91.564 35.134 1.690.936 132.164 40.601 4.809 867

35 1.782.500 97.152 35.774 132.926 6.633 864 126.293 92.304 33.989 1.690.196 132.164 39.860 4.848 864

36 1.782.500 97.939 34.555 132.494 6.611 861 125.882 93.052 32.830 1.689.448 132.164 39.112 4.887 861

37 1.425.000 98.735 33.322 132.057 6.590 858 125.468 93.808 31.659 1.331.192 129.557 35.749 4.927 858

38 1.425.000 99.551 32.068 131.620 6.568 856 125.052 94.584 30.468 1.330.416 129.557 34.974 4.968 856

39 1.425.000 100.378 30.801 131.179 6.546 853 124.633 95.369 29.264 1.329.631 129.557 34.188 5.009 853

40 1.067.500 101.181 29.553 130.734 6.524 850 124.211 96.132 28.078 971.368 126.951 30.818 5.049 850

41 1.067.500 107.519 29.089 136.609 6.817 888 129.792 102.154 27.638 965.346 126.951 24.796 5.365 888

42 1.067.500 105.231 27.301 132.531 6.613 861 125.918 99.980 25.938 967.520 126.951 26.971 5.251 861

43 710.000 103.158 25.562 128.720 6.423 837 122.297 98.010 24.287 611.990 124.344 26.334 5.148 837

44 710.000 106.503 24.597 131.100 6.542 852 124.558 101.189 23.370 608.811 124.344 23.155 5.314 852

45 710.000 109.619 23.576 133.194 6.646 866 126.548 104.149 22.399 605.851 124.344 20.195 5.470 866

46 352.500 110.590 22.189 132.779 6.626 863 126.153 105.072 21.081 247.428 120.070 14.998 5.518 863

47 352.500 113.511 21.094 134.606 6.717 875 127.889 107.847 20.042 244.653 120.070 12.223 5.664 875

48 352.500 113.946 19.580 133.525 6.663 868 126.862 108.260 18.603 244.240 120.070 11.810 5.686 868

Provisión

(k+i)

Cartera a reponerMes

Flujo

esperado

Amortización

esperado

Interés

esperado

Saldo final de

Cartera

(Capital)

Cartera a

Restituir (+)

Cartera a

Sustituir (-)

Pre

cancelaciónSiniestralidadFlujo TeóricoInterésAmort. Capital

Saldo inicial de

cartera


9.3.3. Escenario Pesimista:

En este escenario, la generación de flujos teóricos es sensibilizada con una siniestralidad relativa

al 6.58%, dando como resultado que la recuperación esperada sea igual a la recuperación teórica

menos la siniestralidad del período.



deberá transferir al fideicomiso nueva cartera que cubra la relación de cobertura que debe existir





La amortización y el interés esperados son calculados de acuerdo a la estructura de capital e

intereses del flujo teórico para mantener concordancia en el análisis.

6,58% ===> Siniestralidad Pesimista

Por

Siniestralidad

Por pre

cancelación

1 5.047.969 59.646 66.606 126.251 8.312 821 117.940 55.719 62.221 4.992.250 - 7.750- 3.927 821

2 5.000.000 60.386 65.865 126.251 8.312 821 117.940 56.411 61.529 4.943.589 - 56.411- 3.975 821

3 5.000.000 61.137 65.006 126.143 8.304 820 117.838 57.112 60.727 4.942.888 - 57.112- 4.025 820

4 5.000.000 61.897 64.354 126.251 8.312 821 117.940 57.822 60.117 4.942.178 - 57.822- 4.075 821

5 5.000.000 62.887 63.364 126.251 8.312 821 117.940 58.747 59.192 4.941.253 - 58.747- 4.140 821

6 5.000.000 63.725 62.526 126.251 8.312 821 117.940 59.530 58.410 4.940.470 - 59.530- 4.195 821

7 5.000.000 64.241 61.677 125.918 8.290 818 117.628 60.012 57.617 4.939.988 228.542 168.530 4.229 818

8 5.000.000 78.070 63.302 141.372 9.307 919 132.065 72.930 59.135 4.927.070 228.542 155.611 5.140 919

9 5.000.000 91.501 63.807 155.308 10.224 1.010 145.084 85.477 59.606 4.914.523 228.542 143.064 6.024 1.010

10 4.642.500 103.713 64.379 168.093 11.066 1.093 157.026 96.885 60.141 4.545.615 153.018 56.133 6.828 1.093

11 4.642.500 109.304 63.709 173.014 11.390 1.125 161.623 102.108 59.515 4.540.392 153.018 50.910 7.196 1.125

12 4.642.500 114.553 62.902 177.455 11.682 1.153 165.773 107.012 58.761 4.535.488 153.018 46.007 7.541 1.153

13 4.285.000 114.484 61.967 176.451 11.616 1.147 164.834 106.947 57.887 4.178.053 150.411 43.464 7.537 1.147

14 4.285.000 119.214 60.999 180.213 11.864 1.171 168.349 111.366 56.984 4.173.634 150.411 39.046 7.848 1.171

15 4.285.000 123.654 59.916 183.570 12.085 1.193 171.485 115.514 55.971 4.169.486 150.411 34.898 8.141 1.193

16 3.927.500 127.823 58.724 186.547 12.281 1.213 174.266 119.408 54.858 3.808.092 147.805 28.397 8.415 1.213

17 3.927.500 131.534 57.396 188.930 12.438 1.228 176.493 122.875 53.618 3.804.625 147.805 24.930 8.659 1.228

18 3.927.500 135.018 55.978 190.996 12.574 1.241 178.422 126.130 52.293 3.801.370 147.805 21.675 8.889 1.241

19 3.570.000 138.290 54.473 192.763 12.690 1.253 180.073 129.186 50.887 3.440.814 145.198 16.012 9.104 1.253

20 3.570.000 126.037 52.856 178.893 11.777 1.163 167.116 117.740 49.376 3.452.260 145.198 27.458 8.297 1.163

21 3.570.000 115.723 51.536 167.259 11.011 1.087 156.248 108.104 48.144 3.461.896 145.198 37.093 7.618 1.087

22 3.212.500 107.193 50.467 157.661 10.379 1.025 147.281 100.136 47.145 3.112.364 142.591 42.455 7.057 1.025

23 3.212.500 106.849 49.573 156.421 10.298 1.017 146.123 99.814 46.309 3.112.686 142.591 42.777 7.034 1.017

24 3.212.500 107.005 48.685 155.690 10.250 1.012 145.441 99.961 45.480 3.112.539 142.591 42.631 7.045 1.012

25 2.855.000 96.041 47.492 143.533 9.449 933 134.084 89.718 44.366 2.765.282 139.984 50.266 6.323 933

26 2.855.000 93.799 46.018 139.817 9.205 909 130.612 87.624 42.988 2.767.376 139.984 52.360 6.175 909

27 2.855.000 89.256 44.693 133.949 8.818 871 125.131 83.380 41.750 2.771.620 139.984 56.604 5.876 871

28 2.497.500 91.428 43.807 135.235 8.903 879 126.332 85.409 40.923 2.412.091 137.378 51.969 6.019 879

29 2.497.500 92.635 42.760 135.395 8.914 880 126.482 86.536 39.945 2.410.964 137.378 50.841 6.098 880

30 2.497.500 93.597 41.663 135.260 8.905 879 126.355 87.435 38.920 2.410.065 137.378 49.943 6.162 879

31 2.140.000 94.152 40.500 134.652 8.865 875 125.788 87.954 37.834 2.052.046 134.771 46.817 6.198 875

32 2.140.000 94.849 39.335 134.184 8.834 872 125.350 88.605 36.745 2.051.395 134.771 46.166 6.244 872

33 2.140.000 95.596 38.162 133.759 8.806 869 124.953 89.303 35.650 2.050.697 134.771 45.468 6.293 869

34 1.782.500 96.372 36.979 133.352 8.779 867 124.573 90.028 34.545 1.692.472 132.164 42.136 6.345 867

35 1.782.500 97.152 35.774 132.926 8.751 864 124.175 90.757 33.419 1.691.743 132.164 41.408 6.396 864

36 1.782.500 97.939 34.555 132.494 8.723 861 123.771 91.491 32.280 1.691.009 132.164 40.673 6.448 861

37 1.425.000 98.735 33.322 132.057 8.694 858 123.364 92.235 31.128 1.332.765 129.557 37.322 6.500 858

38 1.425.000 99.551 32.068 131.620 8.665 856 122.955 92.997 29.957 1.332.003 129.557 36.560 6.554 856

39 1.425.000 100.378 30.801 131.179 8.636 853 122.543 93.770 28.773 1.331.230 129.557 35.788 6.608 853

40 1.067.500 101.181 29.553 130.734 8.607 850 122.128 94.520 27.607 972.980 126.951 32.430 6.661 850

41 1.067.500 107.519 29.089 136.609 8.993 888 127.616 100.441 27.174 967.059 126.951 26.509 7.078 888

42 1.067.500 105.231 27.301 132.531 8.725 861 123.806 98.303 25.503 969.197 126.951 28.647 6.928 861

43 710.000 103.158 25.562 128.720 8.474 837 120.246 96.366 23.879 613.634 124.344 27.977 6.791 837

44 710.000 106.503 24.597 131.100 8.631 852 122.470 99.492 22.978 610.508 124.344 24.852 7.011 852

45 710.000 109.619 23.576 133.194 8.769 866 124.426 102.402 22.023 607.598 124.344 21.942 7.217 866

46 352.500 110.590 22.189 132.779 8.741 863 124.038 103.310 20.728 249.190 120.070 16.760 7.281 863

47 352.500 113.511 21.094 134.606 8.862 875 125.744 106.038 19.706 246.462 120.070 14.032 7.473 875

48 352.500 113.946 19.580 133.525 8.790 868 124.735 106.444 18.291 246.056 120.070 13.626 7.501 868

Cartera a reponerPre

cancelaciónMes

Saldo inicial de

carteraAmort. Capital Interés Flujo Teórico Siniestralidad

Flujo

esperado

Amortización

esperado

Interés

esperado

Cartera a

Restituir (+)

Cartera a

Sustituir (-)

Saldo final de

Cartera

(Capital)

Provisión

(k+i)


10. PROVISIONES

Considerando que los pagos de la presente titularización son trimestrales para el caso del capital

y el interés, el esquema de provisiones se realizará de la siguiente manera:

La provisión tanto para el pago de capital como de interés, se realizará de forma mensual. Cada

trimestre cuenta con tres meses, el mes previo al pago del respectivo dividendo de los valores, el

Fideicomiso deberá contar con los recursos necesarios para el pago del respectivo dividendo.

En tal virtud, cada mes se aprovisionará un tercio (1/3) del próximo dividendo (capital más interés)

a vencer.

• Prelación de pagos

Los requisitos para que el Fideicomiso restituya los flujos excedentes al ORIGINADOR, son los

siguientes:

a) De haber disminuido su valor, se haya completado el monto del fondo rotativo, el cual

representa un monto aportado en efectivo por el valor de US$ 1.000 (mil dólares de

los Estados Unidos de América) al momento de la firma del Acta de Especificaciones

del Segundo Tramo.

b) Se verifique que la Cuenta de Reserva mantenga el saldo acordado

c) Se hayan completado las provisiones mensuales para el pago del próximo dividendo

de los valores en circulación.

d) El ORIGINADOR haya cumplido con su obligación de realizar el canje de la cartera en

mora o el canje de la cartera pre pagada.

e) La fiduciaria haya comprobado que el saldo de capital de la cartera de propiedad del

fideicomiso más los flujos recibidos por la cobranza de la cartera cubran la relación

de cobertura que debe existir entre el saldo de capital de la cartera más los flujos

generados por la cobranza de la cartera y el saldo de capital e intereses de los valores

en circulación.

f) La fiduciaria compruebe que con la restitución de los flujos excedentarios no se afecte

la liquidez del Fideicomiso para realizar oportunamente las provisiones que deben

hacerse para el pago del próximo dividendo de los valores. De afectarse la liquidez la

restitución de los flujos excedentarios se hará cuando dicha liquidez sea suficiente

para realizar oportunamente la provisión del próximo dividendo pendiente de pago.


11. MECANISMOS DE GARANTÍA

11.1. Sobrecolateralización:

Es un mecanismo de garantía que consiste en que el originador transfiere al Fideicomiso cartera

adicional a la requerida para el pago del capital e intereses de los valores. El Originador deberá

transferir al Fideicomiso, cartera sobrecolateral con un saldo de capital de, al menos US$ 377.250,

valor que corresponde a 1.5 veces el índice de siniestralidad ponderado.

En caso de que los flujos que se generen por la cobranza de la cartera titularizada sean

insuficientes, se utilizarán los flujos generados por la cartera sobrecolateral, para el pago de los

pasivos con inversionistas de conformidad al contrato de constitución del Fideicomiso.

Como se ha indicado previamente, la cartera aportada inicialmente en calidad de sobrecolateral

es de US$ 895.433,75 rubro que es mayor al exigido por la norma respectiva.

11.2. Sustitución de Activos por Mora Es un mecanismo de garantía de la Titularización que consiste en la obligación del ORIGINADOR

de sustituir uno o más de los instrumentos de crédito que conforman la cartera cuando estos

hayan caído en mora por más de 30 días.

La sustitución de cartera en mora deberá hacerla el ORIGINADOR en un plazo máximo de quince

días del mes inmediato posterior.

El ORIGINADOR deberá transferir nueva cartera al Fideicomiso de las mismas características de la

cartera transferida al Fideicomiso con un saldo de capital al menos igual al saldo de capital de la

Cartera en mora que vaya a ser sustituida.

El ORIGINADOR estará obligado a la sustitución de cartera en mora hasta por un máximo del diez

por ciento anual (10.00%) del capital de los valores colocados entre inversionistas.

11.3. Sustitución de activos por pre pago Los CANJES POR PREPAGO consisten en que, si uno o varios de los DEUDORES SELECCIONADOS

prepagan íntegramente el saldo de capital de los INSTRUMENTOS DE CREDITO del TRAMO II (tanto

de la CARTERA TITULARIZADA como de la CARTERA SOBRECOLATERAL), entonces:

(i) el ORIGINADOR se encuentra obligado a transferir y aportar CARTERA DE REPOSICION

(incluyendo las respectivas COBERTURAS DE LA CARTERA) del TRAMO II a favor del

FIDEICOMISO, en reemplazo de aquellos INSTRUMENTOS DE CREDITO del TRAMO II

que hayan sido prepagados íntegramente;

(ii) el FIDEICOMISO entregará, en restitución, a favor del ORIGINADOR, aquellos

INSTRUMENTOS DE CREDITO (incluyendo las respectivas COBERTURAS DE LA

CARTERA) del TRAMO II que hayan sido prepagados íntegramente; y,

(iii) el ORIGINADOR tendrá derecho a recibir del ADMINISTRADOR DE CARTERA (o, a

retener, si existe identidad entre el ORIGINADOR y el ADMINISTRADOR DE CARTERA),

los recursos dinerarios materia del prepago de los INSTRUMENTOS DE CREDITO


(incluyendo las respectivas COBERTURAS DE LA CARTERA) del TRAMO II, que hayan

sido prepagados íntegramente.

En estos casos, el monto al que deberá ascender la CARTERA DE REPOSICION del TRAMO II deberá

ser igual o mayor al saldo de capital al que haya ascendido el INSTRUMENTO DE CREDITO del

TRAMO II que haya sido prepagado.

Al efecto, la FIDUCIARIA analizará los reportes mensuales de recaudación de FLUJOS del TRAMO

II, preparados por el ADMINISTRADOR DE CARTERA.

Si la FIDUCIARIA, luego de analizar tales reportes, detecta que un DEUDOR SELECCIONADO en

particular, ha efectuado un prepago en los términos antes señalados, inmediatamente solicitará

al ORIGINADOR, mediante simple carta, que cumpla su obligación de entregar CARTERA en

sustitución de aquella prepagada del TRAMO II.

Por su parte, el ORIGINADOR estará obligado a entregar CARTERA en sustitución a favor del

FIDEICOMISO, dentro de los quince (15) primeros días calendario del mes inmediato posterior.

12. COBERTURA DE LOS MECANISMOS DE GARANTÍA

Una vez conocido el flujo teórico de ingresos al Fideicomiso, se procede a medir el nivel de

cobertura entre la cartera titularizada y la cartera sobrecolateral aportada al Fideicomiso y los

pagos (Amortización de capital y pago de intereses de la Titularización) que se deberán realizar

en cada período correspondiente a la totalidad de la cartera aportada (Titularizada más

sobrecolateral).

Como se podrá observar, a lo largo del período de vigencia de la Titularización (48 meses) se

mantiene en el Fideicomiso un monto de cartera automotriz del ORIGINADOR igual o superior al

100% del saldo de capital e intereses de los valores en circulación, para cada uno de los escenarios

(optimista, moderado y pesimista).

En el período subsecuente al pago de un dividendo de capital o interés, y debido a que se reduce

el saldo de los valores por pagar, la cobertura que genera la cartera excedente es superior a la

mínima exigida de acuerdo a los mecanismos de garantía que van a ser utilizados en este proceso.

Es importante señalar que, si bien hay coberturas teóricas superiores al 100%, operativamente

estos excedentes serán devueltos al ORIGINADOR, siempre y cuando se haya cumplido todas las

condiciones establecidas para este tipo de eventos.

11.1 Flujo Teórico


El siguiente esquema revela de manera gráfica la cobertura de la sobrecolaterización para este

escenario:


5,03% ===> Siniestralidad Ponderado

Mes

Saldo inicial de

cartera en el

Fideicomiso

Amort. CapitalInterés

esperadoFlujo Teórico Siniestralidad

Saldo final

de cartera

Saldo

insoluto

Titularización

Sobrecolateral% Exceso de

flujos

1 5.943.403 65.179 79.543 144.722 3.279 5.881.502 5.000.000 943.403 118,87%

2 5.881.502 66.051 78.670 144.722 3.322 5.818.773 5.000.000 881.502 117,63%

3 5.818.773 66.935 77.786 144.722 3.367 5.755.205 5.000.000 818.773 116,38%

4 5.755.205 67.831 76.890 144.722 3.412 5.690.786 5.000.000 755.205 115,10%

5 5.690.786 68.739 75.983 144.722 3.458 5.625.504 5.000.000 690.786 113,82%

6 5.625.504 69.659 75.063 144.722 3.504 5.559.349 5.000.000 625.504 112,51%

7 5.559.349 70.591 74.130 144.722 3.551 5.492.309 5.000.000 559.349 111,19%

8 5.492.309 71.536 73.186 144.722 3.598 5.424.371 5.000.000 492.309 109,85%

9 5.424.371 72.493 72.228 144.722 3.646 5.355.524 5.000.000 424.371 108,49%

10 5.355.524 73.463 71.258 144.722 3.695 5.285.756 4.642.500 713.024 115,36%

11 5.285.756 74.447 70.275 144.722 3.745 5.215.054 4.642.500 643.256 113,86%

12 5.215.054 75.443 69.279 144.722 3.795 5.143.406 4.642.500 572.554 112,33%

13 5.143.406 76.453 68.269 144.722 3.846 5.070.799 4.285.000 858.406 120,03%

14 5.070.799 77.476 67.246 144.722 3.897 4.997.220 4.285.000 785.799 118,34%

15 4.997.220 78.513 66.209 144.722 3.949 4.922.656 4.285.000 712.220 116,62%

16 4.922.656 79.564 65.158 144.722 4.002 4.847.095 3.927.500 995.156 125,34%

17 4.847.095 80.628 64.093 144.722 4.056 4.770.522 3.927.500 919.595 123,41%

18 4.770.522 81.707 63.014 144.722 4.110 4.692.924 3.927.500 843.022 121,46%

19 4.692.924 82.801 61.921 144.722 4.165 4.614.288 3.570.000 1.122.924 131,45%

20 4.614.288 83.909 60.812 144.722 4.221 4.534.600 3.570.000 1.044.288 129,25%

21 4.534.600 85.032 59.689 144.722 4.277 4.453.845 3.570.000 964.600 127,02%

22 4.453.845 86.170 58.551 144.722 4.334 4.372.009 3.212.500 1.241.345 138,64%

23 4.372.009 87.323 57.398 144.722 4.392 4.289.078 3.212.500 1.159.509 136,09%

24 4.289.078 88.492 56.230 144.722 4.451 4.205.037 3.212.500 1.076.578 133,51%

25 4.205.037 89.676 55.045 144.722 4.511 4.119.872 2.855.000 1.350.037 147,29%

26 4.119.872 90.877 53.845 144.722 4.571 4.033.566 2.855.000 1.264.872 144,30%

27 4.033.566 92.093 52.629 144.722 4.632 3.946.106 2.855.000 1.178.566 141,28%

28 3.946.106 93.325 51.396 144.722 4.694 3.857.475 2.497.500 1.448.606 158,00%

29 3.857.475 94.574 50.147 144.722 4.757 3.767.657 2.497.500 1.359.975 154,45%

30 3.767.657 95.840 48.882 144.722 4.821 3.676.638 2.497.500 1.270.157 150,86%

31 3.676.638 97.123 47.599 144.722 4.885 3.584.401 2.140.000 1.536.638 171,81%

32 3.584.401 98.422 46.299 144.722 4.951 3.490.929 2.140.000 1.444.401 167,50%

33 3.490.929 99.740 44.982 144.722 5.017 3.396.206 2.140.000 1.350.929 163,13%

34 3.396.206 101.075 43.647 144.722 5.084 3.300.216 1.782.500 1.613.706 190,53%

35 3.300.216 102.427 42.294 144.722 5.152 3.202.941 1.782.500 1.517.716 185,15%

36 3.202.941 103.798 40.923 144.722 5.221 3.104.364 1.782.500 1.420.441 179,69%

37 3.104.364 105.187 39.534 144.722 5.291 3.004.467 1.425.000 1.679.364 217,85%

38 3.004.467 106.595 38.127 144.722 5.362 2.903.234 1.425.000 1.579.467 210,84%

39 2.903.234 108.022 36.700 144.722 5.433 2.800.646 1.425.000 1.478.234 203,74%

40 2.800.646 109.467 35.254 144.722 5.506 2.696.685 1.067.500 1.733.146 262,36%

41 2.696.685 110.932 33.789 144.722 5.580 2.591.332 1.067.500 1.629.185 252,62%

42 2.591.332 112.417 32.305 144.722 5.655 2.484.570 1.067.500 1.523.832 242,75%

43 2.484.570 113.921 30.800 144.722 5.730 2.376.379 710.000 1.774.570 349,94%

44 2.376.379 115.446 29.275 144.722 5.807 2.266.740 710.000 1.666.379 334,70%

45 2.266.740 116.991 27.730 144.722 5.885 2.155.633 710.000 1.556.740 319,26%

46 2.155.633 118.557 26.165 144.722 5.963 2.043.040 352.500 1.803.133 611,53%

47 2.043.040 120.144 24.578 144.722 6.043 1.928.939 352.500 1.690.540 579,59%

48 1.928.939 121.752 22.970 144.722 6.124 1.813.312 352.500 1.576.439 547,22%

119%115%

111%112%

125%131%

139%147%

158%172%

191%218% 262% 350% 612% 547%

0,00%

100,00%

200,00%

300,00%

400,00%

500,00%

600,00%

700,00%

-

1.000

2.000

3.000

4.000

5.000

6.000

7.000

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48

Mile

s U

S$

Meses

Cobertura Flujo Teórico

Saldo insoluto Titularización Saldo inicial de cartera en el Fideicomiso % Exceso de flujos


11.2 Escenario Optimista

El siguiente esquema revela de manera gráfica la cobertura de la sobrecolaterización para este escenario:


3,08% ===> Siniestralidad Optimista

Mes

Saldo inicial de

cartera en el

Fideicomiso

Amort. Capital Interés Flujo Teórico SiniestralidadSaldo final

de cartera

Saldo

insoluto

Titularización


flujos

1 5.943.403 65.179 79.543 144.722 2.008 5.880.232 5.000.000 943.403 118,87%

2 5.880.232 66.051 78.670 144.722 2.035 5.816.215 5.000.000 880.232 117,60%

3 5.816.215 66.935 77.786 144.722 2.062 5.751.342 5.000.000 816.215 116,32%

4 5.751.342 67.831 76.890 144.722 2.090 5.685.601 5.000.000 751.342 115,03%

5 5.685.601 68.739 75.983 144.722 2.118 5.618.980 5.000.000 685.601 113,71%

6 5.618.980 69.659 75.063 144.722 2.146 5.551.467 5.000.000 618.980 112,38%

7 5.551.467 70.591 74.130 144.722 2.175 5.483.050 5.000.000 551.467 111,03%

8 5.483.050 71.536 73.186 144.722 2.204 5.413.718 5.000.000 483.050 109,66%

9 5.413.718 72.493 72.228 144.722 2.233 5.343.458 5.000.000 413.718 108,27%

10 5.343.458 73.463 71.258 144.722 2.263 5.272.258 4.642.500 700.958 115,10%

11 5.272.258 74.447 70.275 144.722 2.294 5.200.105 4.642.500 629.758 113,57%

12 5.200.105 75.443 69.279 144.722 2.324 5.126.986 4.642.500 557.605 112,01%

13 5.126.986 76.453 68.269 144.722 2.355 5.052.889 4.285.000 841.986 119,65%

14 5.052.889 77.476 67.246 144.722 2.387 4.977.800 4.285.000 767.889 117,92%

15 4.977.800 78.513 66.209 144.722 2.419 4.901.706 4.285.000 692.800 116,17%

16 4.901.706 79.564 65.158 144.722 2.451 4.824.593 3.927.500 974.206 124,80%

17 4.824.593 80.628 64.093 144.722 2.484 4.746.449 3.927.500 897.093 122,84%

18 4.746.449 81.707 63.014 144.722 2.517 4.667.259 3.927.500 818.949 120,85%

19 4.667.259 82.801 61.921 144.722 2.551 4.587.009 3.570.000 1.097.259 130,74%

20 4.587.009 83.909 60.812 144.722 2.585 4.505.684 3.570.000 1.017.009 128,49%

21 4.505.684 85.032 59.689 144.722 2.620 4.423.272 3.570.000 935.684 126,21%

22 4.423.272 86.170 58.551 144.722 2.655 4.339.757 3.212.500 1.210.772 137,69%

23 4.339.757 87.323 57.398 144.722 2.690 4.255.123 3.212.500 1.127.257 135,09%

24 4.255.123 88.492 56.230 144.722 2.726 4.169.358 3.212.500 1.042.623 132,46%

25 4.169.358 89.676 55.045 144.722 2.763 4.082.444 2.855.000 1.314.358 146,04%

26 4.082.444 90.877 53.845 144.722 2.800 3.994.367 2.855.000 1.227.444 142,99%

27 3.994.367 92.093 52.629 144.722 2.837 3.905.112 2.855.000 1.139.367 139,91%

28 3.905.112 93.325 51.396 144.722 2.875 3.814.661 2.497.500 1.407.612 156,36%

29 3.814.661 94.574 50.147 144.722 2.914 3.723.001 2.497.500 1.317.161 152,74%

30 3.723.001 95.840 48.882 144.722 2.953 3.630.113 2.497.500 1.225.501 149,07%

31 3.630.113 97.123 47.599 144.722 2.992 3.535.983 2.140.000 1.490.113 169,63%

32 3.535.983 98.422 46.299 144.722 3.032 3.440.593 2.140.000 1.395.983 165,23%

33 3.440.593 99.740 44.982 144.722 3.073 3.343.926 2.140.000 1.300.593 160,78%

34 3.343.926 101.075 43.647 144.722 3.114 3.245.965 1.782.500 1.561.426 187,60%

35 3.245.965 102.427 42.294 144.722 3.156 3.146.693 1.782.500 1.463.465 182,10%

36 3.146.693 103.798 40.923 144.722 3.198 3.046.093 1.782.500 1.364.193 176,53%

37 3.046.093 105.187 39.534 144.722 3.241 2.944.146 1.425.000 1.621.093 213,76%

38 2.944.146 106.595 38.127 144.722 3.284 2.840.835 1.425.000 1.519.146 206,61%

39 2.840.835 108.022 36.700 144.722 3.328 2.736.142 1.425.000 1.415.835 199,36%

40 2.736.142 109.467 35.254 144.722 3.372 2.630.047 1.067.500 1.668.642 256,31%

41 2.630.047 110.932 33.789 144.722 3.418 2.522.532 1.067.500 1.562.547 246,37%

42 2.522.532 112.417 32.305 144.722 3.463 2.413.578 1.067.500 1.455.032 236,30%

43 2.413.578 113.921 30.800 144.722 3.510 2.303.167 710.000 1.703.578 339,94%

44 2.303.167 115.446 29.275 144.722 3.557 2.191.277 710.000 1.593.167 324,39%

45 2.191.277 116.991 27.730 144.722 3.604 2.077.890 710.000 1.481.277 308,63%

46 2.077.890 118.557 26.165 144.722 3.652 1.962.986 352.500 1.725.390 589,47%

47 1.962.986 120.144 24.578 144.722 3.701 1.846.543 352.500 1.610.486 556,88%

48 1.846.543 121.752 22.970 144.722 3.751 1.728.543 352.500 1.494.043 523,84%

119%115%

111%112%

125%131%

138%146%

156%170%

188%214% 256% 340%

589% 524%

0,00%

100,00%

200,00%

300,00%

400,00%

500,00%

600,00%

700,00%

-

1.000

2.000

3.000

4.000

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1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48

Mile

s U

S$

Meses

Cobertura Flujo Optimista



11.3 Escenario Moderado



4,99% ===> Siniestralidad Moderado

Mes

Saldo inicial de

cartera en el

Fideicomiso


de cartera

Saldo

insoluto

Titularización


flujos

1 5.943.403 65.179 79.543 144.722 3.252 5.881.476 5.000.000 943.403 118,87%

2 5.881.476 66.051 78.670 144.722 3.296 5.818.721 5.000.000 881.476 117,63%

3 5.818.721 66.935 77.786 144.722 3.340 5.755.126 5.000.000 818.721 116,37%

4 5.755.126 67.831 76.890 144.722 3.385 5.690.679 5.000.000 755.126 115,10%

5 5.690.679 68.739 75.983 144.722 3.430 5.625.370 5.000.000 690.679 113,81%

6 5.625.370 69.659 75.063 144.722 3.476 5.559.187 5.000.000 625.370 112,51%

7 5.559.187 70.591 74.130 144.722 3.522 5.492.119 5.000.000 559.187 111,18%

8 5.492.119 71.536 73.186 144.722 3.570 5.424.152 5.000.000 492.119 109,84%

9 5.424.152 72.493 72.228 144.722 3.617 5.355.277 5.000.000 424.152 108,48%

10 5.355.277 73.463 71.258 144.722 3.666 5.285.479 4.642.500 712.777 115,35%

11 5.285.479 74.447 70.275 144.722 3.715 5.214.747 4.642.500 642.979 113,85%

12 5.214.747 75.443 69.279 144.722 3.765 5.143.069 4.642.500 572.247 112,33%

13 5.143.069 76.453 68.269 144.722 3.815 5.070.431 4.285.000 858.069 120,02%

14 5.070.431 77.476 67.246 144.722 3.866 4.996.821 4.285.000 785.431 118,33%

15 4.996.821 78.513 66.209 144.722 3.918 4.922.226 4.285.000 711.821 116,61%

16 4.922.226 79.564 65.158 144.722 3.970 4.846.633 3.927.500 994.726 125,33%

17 4.846.633 80.628 64.093 144.722 4.023 4.770.028 3.927.500 919.133 123,40%

18 4.770.028 81.707 63.014 144.722 4.077 4.692.398 3.927.500 842.528 121,45%

19 4.692.398 82.801 61.921 144.722 4.132 4.613.728 3.570.000 1.122.398 131,44%

20 4.613.728 83.909 60.812 144.722 4.187 4.534.006 3.570.000 1.043.728 129,24%

21 4.534.006 85.032 59.689 144.722 4.243 4.453.217 3.570.000 964.006 127,00%

22 4.453.217 86.170 58.551 144.722 4.300 4.371.347 3.212.500 1.240.717 138,62%

23 4.371.347 87.323 57.398 144.722 4.357 4.288.381 3.212.500 1.158.847 136,07%

24 4.288.381 88.492 56.230 144.722 4.416 4.204.305 3.212.500 1.075.881 133,49%

25 4.204.305 89.676 55.045 144.722 4.475 4.119.103 2.855.000 1.349.305 147,26%

26 4.119.103 90.877 53.845 144.722 4.535 4.032.761 2.855.000 1.264.103 144,28%

27 4.032.761 92.093 52.629 144.722 4.595 3.945.264 2.855.000 1.177.761 141,25%

28 3.945.264 93.325 51.396 144.722 4.657 3.856.596 2.497.500 1.447.764 157,97%

29 3.856.596 94.574 50.147 144.722 4.719 3.766.741 2.497.500 1.359.096 154,42%

30 3.766.741 95.840 48.882 144.722 4.782 3.675.683 2.497.500 1.269.241 150,82%

31 3.675.683 97.123 47.599 144.722 4.846 3.583.407 2.140.000 1.535.683 171,76%

32 3.583.407 98.422 46.299 144.722 4.911 3.489.896 2.140.000 1.443.407 167,45%

33 3.489.896 99.740 44.982 144.722 4.977 3.395.133 2.140.000 1.349.896 163,08%

34 3.395.133 101.075 43.647 144.722 5.044 3.299.102 1.782.500 1.612.633 190,47%

35 3.299.102 102.427 42.294 144.722 5.111 3.201.786 1.782.500 1.516.602 185,08%

36 3.201.786 103.798 40.923 144.722 5.180 3.103.167 1.782.500 1.419.286 179,62%

37 3.103.167 105.187 39.534 144.722 5.249 3.003.229 1.425.000 1.678.167 217,77%

38 3.003.229 106.595 38.127 144.722 5.319 2.901.953 1.425.000 1.578.229 210,75%

39 2.901.953 108.022 36.700 144.722 5.390 2.799.322 1.425.000 1.476.953 203,65%

40 2.799.322 109.467 35.254 144.722 5.462 2.695.317 1.067.500 1.731.822 262,23%

41 2.695.317 110.932 33.789 144.722 5.536 2.589.920 1.067.500 1.627.817 252,49%

42 2.589.920 112.417 32.305 144.722 5.610 2.483.113 1.067.500 1.522.420 242,62%

43 2.483.113 113.921 30.800 144.722 5.685 2.374.876 710.000 1.773.113 349,73%

44 2.374.876 115.446 29.275 144.722 5.761 2.265.191 710.000 1.664.876 334,49%

45 2.265.191 116.991 27.730 144.722 5.838 2.154.037 710.000 1.555.191 319,04%

46 2.154.037 118.557 26.165 144.722 5.916 2.041.396 352.500 1.801.537 611,07%

47 2.041.396 120.144 24.578 144.722 5.995 1.927.248 352.500 1.688.896 579,12%

48 1.927.248 121.752 22.970 144.722 6.075 1.811.572 352.500 1.574.748 546,74%

119%115%

111%112%

125%131%

139%147%

158%172%

190%218% 262% 350% 611% 547%

0,00%

100,00%

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1.000

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Mile

s U

S$

Meses

Cobertura Flujo Moderado



11.4 Escenario Pesimista




6,58% ===> Siniestralidad Pesimista

Mes

Saldo inicial de

cartera en el

Fideicomiso


de cartera

Saldo

insoluto

Titularización


flujos

1 5.943.403 65.179 79.543 144.722 4.291 5.882.515 5.000.000 943.403 118,87%

2 5.882.515 66.051 78.670 144.722 4.348 5.820.812 5.000.000 882.515 117,65%

3 5.820.812 66.935 77.786 144.722 4.407 5.758.283 5.000.000 820.812 116,42%

4 5.758.283 67.831 76.890 144.722 4.466 5.694.918 5.000.000 758.283 115,17%

5 5.694.918 68.739 75.983 144.722 4.525 5.630.704 5.000.000 694.918 113,90%

6 5.630.704 69.659 75.063 144.722 4.586 5.565.631 5.000.000 630.704 112,61%

7 5.565.631 70.591 74.130 144.722 4.647 5.499.687 5.000.000 565.631 111,31%

8 5.499.687 71.536 73.186 144.722 4.709 5.432.861 5.000.000 499.687 109,99%

9 5.432.861 72.493 72.228 144.722 4.772 5.365.140 5.000.000 432.861 108,66%

10 5.365.140 73.463 71.258 144.722 4.836 5.296.513 4.642.500 722.640 115,57%

11 5.296.513 74.447 70.275 144.722 4.901 5.226.967 4.642.500 654.013 114,09%

12 5.226.967 75.443 69.279 144.722 4.967 5.156.491 4.642.500 584.467 112,59%

13 5.156.491 76.453 68.269 144.722 5.033 5.085.071 4.285.000 871.491 120,34%

14 5.085.071 77.476 67.246 144.722 5.101 5.012.696 4.285.000 800.071 118,67%

15 5.012.696 78.513 66.209 144.722 5.169 4.939.352 4.285.000 727.696 116,98%

16 4.939.352 79.564 65.158 144.722 5.238 4.865.026 3.927.500 1.011.852 125,76%

17 4.865.026 80.628 64.093 144.722 5.308 4.789.706 3.927.500 937.526 123,87%

18 4.789.706 81.707 63.014 144.722 5.379 4.713.377 3.927.500 862.206 121,95%

19 4.713.377 82.801 61.921 144.722 5.451 4.636.027 3.570.000 1.143.377 132,03%

20 4.636.027 83.909 60.812 144.722 5.524 4.557.642 3.570.000 1.066.027 129,86%

21 4.557.642 85.032 59.689 144.722 5.598 4.478.208 3.570.000 987.642 127,67%

22 4.478.208 86.170 58.551 144.722 5.673 4.397.711 3.212.500 1.265.708 139,40%

23 4.397.711 87.323 57.398 144.722 5.749 4.316.136 3.212.500 1.185.211 136,89%

24 4.316.136 88.492 56.230 144.722 5.826 4.233.470 3.212.500 1.103.636 134,35%

25 4.233.470 89.676 55.045 144.722 5.904 4.149.698 2.855.000 1.378.470 148,28%

26 4.149.698 90.877 53.845 144.722 5.983 4.064.804 2.855.000 1.294.698 145,35%

27 4.064.804 92.093 52.629 144.722 6.063 3.978.774 2.855.000 1.209.804 142,37%

28 3.978.774 93.325 51.396 144.722 6.144 3.891.592 2.497.500 1.481.274 159,31%

29 3.891.592 94.574 50.147 144.722 6.226 3.803.244 2.497.500 1.394.092 155,82%

30 3.803.244 95.840 48.882 144.722 6.309 3.713.714 2.497.500 1.305.744 152,28%

31 3.713.714 97.123 47.599 144.722 6.394 3.622.985 2.140.000 1.573.714 173,54%

32 3.622.985 98.422 46.299 144.722 6.479 3.531.042 2.140.000 1.482.985 169,30%

33 3.531.042 99.740 44.982 144.722 6.566 3.437.869 2.140.000 1.391.042 165,00%

34 3.437.869 101.075 43.647 144.722 6.654 3.343.448 1.782.500 1.655.369 192,87%

35 3.343.448 102.427 42.294 144.722 6.743 3.247.764 1.782.500 1.560.948 187,57%

36 3.247.764 103.798 40.923 144.722 6.833 3.150.799 1.782.500 1.465.264 182,20%

37 3.150.799 105.187 39.534 144.722 6.925 3.052.537 1.425.000 1.725.799 221,11%

38 3.052.537 106.595 38.127 144.722 7.018 2.952.959 1.425.000 1.627.537 214,21%

39 2.952.959 108.022 36.700 144.722 7.111 2.852.049 1.425.000 1.527.959 207,23%

40 2.852.049 109.467 35.254 144.722 7.207 2.749.789 1.067.500 1.784.549 267,17%

41 2.749.789 110.932 33.789 144.722 7.303 2.646.159 1.067.500 1.682.289 257,59%

42 2.646.159 112.417 32.305 144.722 7.401 2.541.143 1.067.500 1.578.659 247,88%

43 2.541.143 113.921 30.800 144.722 7.500 2.434.722 710.000 1.831.143 357,91%

44 2.434.722 115.446 29.275 144.722 7.600 2.326.876 710.000 1.724.722 342,92%

45 2.326.876 116.991 27.730 144.722 7.702 2.217.586 710.000 1.616.876 327,73%

46 2.217.586 118.557 26.165 144.722 7.805 2.106.835 352.500 1.865.086 629,10%

47 2.106.835 120.144 24.578 144.722 7.909 1.994.600 352.500 1.754.335 597,68%

48 1.994.600 121.752 22.970 144.722 8.015 1.880.864 352.500 1.642.100 565,84%

119%115%

111%113%

126%132%

139%148%

159%174%

193%221% 267% 358% 629% 566%

0,00%

100,00%

200,00%

300,00%

400,00%

500,00%

600,00%

700,00%

-

1.000

2.000

3.000

4.000

5.000

6.000

7.000

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48

Mile

s U

S$

Meses

Cobertura Flujo Pesimista



13. MECANISMO DE FORTALECIMIENTO

13.1. Exceso De Flujo de Fondos

El exceso de flujo de fondos del TRAMO II consiste en un fondo de liquidez integrado con recursos

dinerarios, libres y disponibles, que tiene como objetivo respaldar a los INVERSIONISTAS, a prorrata de su

inversión en VALORES del TRAMO II, cuando el FIDEICOMISO enfrente eventuales insuficiencias en la

recaudación de FLUJOS del TRAMO II. El exceso de flujo de fondos del TRAMO II podrá estar integrado,

alternativamente, por sí sola o en conjunto, a sola discreción del ORIGINADOR, a través de: (i) una carta de

crédito “stand by”, y/o (ii) una garantía bancaria, y/o (iii) dinero libre y disponible, por una cantidad que

equivalga al menos al 50% del valor del próximo dividendo pendiente de pago, esto es US$ 342.812,50

Si, para el momento en que el FIDEICOMISO deba pagar los PASIVOS CON INVERSIONISTAS del TRAMO II,

conforme las Tablas de Amortización constantes en el ACTA PARA EMISION y en el INFORME DE

ESTRUCTURACION FINANCIERA del TRAMO II, resultan insuficientes los recursos provisionados en la

SUBCUENTA del TRAMO II, la FIDUCIARIA podrá tomar los recursos necesarios, hasta donde la CUENTA DE

RESERVA (inicial o repuesta) del TRAMO II lo permita, a fin de pagar, al máximo posible, los PASIVOS CON

INVERSIONISTAS del TRAMO II, a prorrata de la inversión de cada INVERSIONISTA en VALORES del TRAMO

II. Si durante la vigencia de los VALORES del TRAMO II, la FIDUCIARIA ha tenido que acudir a los recursos de

la CUENTA DE RESERVA del TRAMO II, que a ese momento sean de propiedad del FIDEICOMISO, la CUENTA

DE RESERVA del TRAMO II deberá ser repuesta a la cantidad base, a cuyo efecto la FIDUCIARIA aplicará lo

dispuesto en el ORDEN DE PRELACION. En caso de que durante la vigencia de los VALORES del TRAMO II,

los recursos existentes dentro de la CUENTA DE RESERVA del TRAMO II excedan del monto señalado en el

ACTA PARA EMISION y en el INFORME DE ESTRUCTURACION FINANCIERA del TRAMO II, el ORIGINADOR

tendrá derecho a solicitar a la FIDUCIARIA la restitución del excedente, únicamente por períodos mensuales

vencidos, lo que se hará en efectivo, salvo que por alguna disposición del FIDEICOMISO, deban destinarse

tales recursos para un fin distinto.

14. REDENCIÓN ANTICIPADA

Si, produciéndose las causales para que procedan OPERACIONES DE REPOSICION del TRAMO II, éstas no son

cumplidas por el ORIGINADOR conforme los términos y condiciones estipulados en el FIDEICOMISO,

pudiendo existir un margen de tolerancia de hasta máximo veinte (20) días hábiles posteriores a la fecha

en que debió realizar la OPERACIÓN DE REPOSICION del TRAMO II.

15. PUNTO DE EQUILIBRIO

a) En lo legal: la obtención de la autorización de oferta pública del SEGUNDO TRAMO de la

TITULARIZACION por parte de la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros y la inscripción

del SEGUNDO TRAMO DEL FIDEICOMISO y de los VALORES DEL SEGUNDO TRAMO en el Catastro

Público del Mercado de Valores y en las Bolsas de Valores del Ecuador;

b) En lo financiero: la colocación del primer VALOR, cualquiera éste sea; y,

c) En el plazo: que la colocación del primer VALOR, cualquiera éste sea, se realice dentro del plazo

máximo de oferta pública conferido por la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros.

16. FLUJO DE CAJA PROYECTADO


a) Flujo de Caja: Teórico

b) Flujo de Caja: Escenario Optimista

Trimestre III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II

Saldo Insoluto Titularización $6.038.352 $6.038.352 $6.038.352 $5.352.727 $4.893.672 $4.442.438 $3.999.023 $3.563.430 $3.135.656 $2.715.703 $2.303.570 $1.899.258 $1.502.766 $1.114.094 $733.242 $360.211

Ingresos

Aporte Cartera inicial $5.943.403

Ingreso al Fideicomiso Cobro de Capital de Cartera $172.056 $179.028 $222.051 $311.094 $339.377 $374.539 $360.934 $304.898 $265.058 $263.693 $270.282 $276.803 $283.642 $298.141 $303.220 $321.044

Ingreso al Fideicomiso Cobro de Intereses de Cartera $187.544 $180.674 $179.291 $181.384 $173.683 $163.441 $150.875 $141.244 $131.251 $121.781 $112.062 $101.910 $91.353 $81.620 $70.026 $59.701

Total Ingresos del período $359.599 $359.702 $401.342 $492.478 $513.060 $537.980 $511.808 $446.143 $396.309 $385.474 $382.344 $378.713 $374.994 $379.761 $373.246 $380.744

Total Ingresos acumulados $359.599 $719.301 $1.120.643 $1.613.121 $2.126.181 $2.664.160 $3.175.969 $3.622.111 $4.018.420 $4.403.894 $4.786.238 $5.164.951 $5.539.946 $5.919.707 $6.292.953 $6.673.697

Egresos

Amortización Capital $0 $0 $357.500 $357.500 $357.500 $357.500 $357.500 $357.500 $357.500 $357.500 $357.500 $357.500 $357.500 $357.500 $357.500 $352.500

Pago de Interés $0 $0 $328.125 $101.555 $93.734 $85.914 $78.094 $70.273 $62.453 $54.633 $46.813 $38.992 $31.172 $23.352 $15.531 $7.711

Total Gasto Financiero $0 $0 $685.625 $459.055 $451.234 $443.414 $435.594 $427.773 $419.953 $412.133 $404.313 $396.492 $388.672 $380.852 $373.031 $360.211

Cobertura: Cartera recuperada (k+i) / dividendos (k+i) 1,63 3,51 4,71 6,01 7,29 8,47 9,57 10,69 11,84 13,03 14,25 15,54 16,87 18,53

Flujo de Caja Teórico2020 2021 2022 2023 2024



Ingresos






Egresos


Pago de Interés $0 $0 $328.125 $101.555 $93.734 $85.914 $78.094 $70.273 $62.453 $54.633 $46.813 $38.992 $31.172 $23.352 $15.531 $7.711



Flujo de Caja Optimista2020 2021 2022 2023 2024


c) Flujo de Caja: Escenario Moderado

d) Flujo de Caja: Escenario Pesimista



Ingresos






Egresos


Pago de Interés $0 $0 $328.125 $101.555 $93.734 $85.914 $78.094 $70.273 $62.453 $54.633 $46.813 $38.992 $31.172 $23.352 $15.531 $7.711



Flujo de Caja Moderado2020 2021 2022 2023 2024



Ingresos






Egresos


Pago de Interés $0 $0 $328.125 $101.555 $93.734 $85.914 $78.094 $70.273 $62.453 $54.633 $46.813 $38.992 $31.172 $23.352 $15.531 $7.711



Flujo de Caja Pesimista2020 2021 2022 2023 2024


• CONSIDERACIÓN FINAL:

El presente informe de estructuración financiera constituye un estudio técnico detallado que

concluye razonablemente la viabilidad de la generación de los flujos de fondos que se generarán

en el proceso de TITULARIZACIÓN DE CARTERA – TRAMO II originada por la compañía

CORPORACIÓN CFC S.A.

El estudio se ha efectuado contemplando las características propias de la cartera titularizada y en

función de la información histórica del comportamiento de la cartera originada, misma que ha

sido proporcionada por el ORIGINADOR.

El Representante legal del ORIGINADOR declara que la información entregada al estructurador

financiero y legal es fidedigna, real y completa, y que es civil y penalmente responsable por

cualquier falsedad u omisión contenida en ella, eximiendo tanto a la Autoridad como a los

Estructuradores financiero y legal de cualquier responsabilidad en tal sentido.

Con este análisis se ha determinado la factibilidad de emitir valores que serán honrados en

función de los flujos que la cartera (titularizada, repuesta y sustituida) genere de conformidad a

su flujo natural de realización.

Finalmente, se ha analizado y determinado los mecanismos de garantía que proporcionen el

resguardo necesario para los inversionistas, de conformidad a la normativa legal aplicable.

La metodología utilizada en el presente informe técnico es de estricto uso y propiedad intelectual

de Mercapital Casa de Valores, por lo que se prohíbe su reproducción parcial o total, sin la

autorización previa.

POR MERCAPITAL CASA DE VALORES S.A.:

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