Fideicomiso Segunda Titularización de Cartera … FINAL SEGUNDA... · Destino Capital de trabajo...

32
Septiembre 2016 Hernán López Gerente General [email protected] Mariana Ávila Subgerente de Análisis [email protected] Fundamentos de Calificación Calificación Instrumentos Calificación Tendencia Acción de Rating Metodología Serie B Serie C AAA AA - Revisión Calificación de Titularización ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgo S.A., en comité No.36, llevado a cabo el 30 de septiembre de 2016; con base en los Estados Finan- ciero auditados a diciembre de 2015, Estados Financieros internos al 31 de julio de 2016, proyecciones financieras, estructuración de la ti- tularización y otra información relevante a julio de 2016, califica en Categoría AAA-, a la Clase B y AA a la Clase C de la SEGUNDA TITULA- RIZACIÓN DE CARTERA ESPOIR (Resolución SCVS No. Q.IMV.12.5827 del 8 de noviembre de 2012). La calificación se sustenta en un adecuado manejo de la cartera, la existencia de cobertura de la cartera titularizada sobre los pagos que faltan por realizar a los inversionistas y el cumplimiento de los meca- nismos de garantía fijados en la estructuración del instrumento. Sin embargo, la Clase C, al ser una clase subordinada y presentar un ma- yor riesgo, fue asignada una calificación menor al de la clase principal. La Junta General Extraordinaria de Accionistas de la compañía reunida el 27 de abril de 2012 autorizó la Segunda Titularización de Cartera ESPOIR por la suma de USD8.000.000,00 dividida en tres clases (A, B, y C), a un plazo de hasta 1.530 días. A continuación, se detallan las ca- racterísticas: DENOMI- NACIÓN FIDEICOMISO SEGUNDA TITULARIZACIÓN DE CARTERA ESPOIR Monto USD 8.000.000,00 Clase Amortización de capital Interés Plazo (días) Tasa A Trimestral, pagos iguales Trimestral 1.260 8,00% B Trimestral, pagos iguales Trimestral 1.440 8,25% C 25% 5to trimestre, 25% 10mo tri- mestre y 50% 17mo trimestre. Trimestral 1.530 10,00% Destino Capital de trabajo La titularización de cartera ESPOIR mantiene como mecanismos de ga- rantía: sustitución de cartera en mora y subordinación de clases. A continuación, se observa un detalle de los mecanismos de garantía y su cumplimiento: GARANTÍAS Y RESGUARDOS FUNDAMENTACIÓN CUMPLI- MIENTO Sustitución de cartera en mora Se ha sustituido la cartera en mora ade- cuadamente, según lo estipulado en la es- tructuración. CUMPLE Subordinación La serie C, presenta una cobertura mínima de 3,42 veces sobre 1,5 veces el índice de siniestralidad. CUMPLE El análisis realizado por ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. para otorgar la calificación asignada considera los riesgos previsibles en el futuro entre los cuales destacan: Dificultades en la economía nacional debido a la baja del precio de petróleo y al fortalecimiento del dólar, afectando los niveles de ingreso y de empleo de los clientes de la Fundación ESPOIR, incidiendo en la capacidad de pago de las deudas de éstos y ele- vando los índices de morosidad de la cartera. Controles y restricciones por parte del estado en lo que tenga que ver con tasas de interés que las empresas cobran a sus clientes por los créditos otorgados. El riesgo financiero propio de la otorgación de créditos al seg- mento de micro créditos, debido a la informalidad de los deudo- res. El sobre endeudamiento de los clientes de la Fundación ESPOIR con otros créditos, lo que dificultaría recuperar la cartera. Desastres naturales, tales como, inundaciones producto de invier- nos particularmente agresivos, erupciones volcánicas u otros eventos de la naturaleza, que afectarían la recuperación de la car- tera colocada. Fideicomiso Segunda Titularización de Cartera (Estados Financieros JULIO 2016) ESPOIR

Transcript of Fideicomiso Segunda Titularización de Cartera … FINAL SEGUNDA... · Destino Capital de trabajo...

Septiembre 2016

Calificación Hernán López

Gerente General

[email protected]

Mariana Ávila

Subgerente de Análisis

[email protected]

Fundamentos de Calificación

Calificación

Instrumentos Calificación Tendencia Acción de Rating Metodología

Serie B Serie C

AAA AA

- Revisión

Calificación de Titularización

ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgo S.A., en comité No.36, llevado a cabo el 30 de septiembre de 2016; con base en los Estados Finan-

ciero auditados a diciembre de 2015, Estados Financieros internos al

31 de julio de 2016, proyecciones financieras, estructuración de la ti-

tularización y otra información relevante a julio de 2016, califica en

Categoría AAA-, a la Clase B y AA a la Clase C de la SEGUNDA TITULA-RIZACIÓN DE CARTERA ESPOIR (Resolución SCVS No. Q.IMV.12.5827

del 8 de noviembre de 2012).

La calificación se sustenta en un adecuado manejo de la cartera, la

existencia de cobertura de la cartera titularizada sobre los pagos que faltan por realizar a los inversionistas y el cumplimiento de los meca-nismos de garantía fijados en la estructuración del instrumento. Sin

embargo, la Clase C, al ser una clase subordinada y presentar un ma-yor riesgo, fue asignada una calificación menor al de la clase principal.

La Junta General Extraordinaria de Accionistas de la compañía reunida

el 27 de abril de 2012 autorizó la Segunda Titularización de Cartera

ESPOIR por la suma de USD8.000.000,00 dividida en tres clases (A, B, y

C), a un plazo de hasta 1.530 días. A continuación, se detallan las ca-

racterísticas:

DENOMI-NACIÓN

FIDEICOMISO SEGUNDA TITULARIZACIÓN DE CARTERA ESPOIR

Monto USD 8.000.000,00 Clase Amortización de capital Interés Plazo

(días) Tasa

A Trimestral, pagos iguales Trimestral 1.260 8,00% B Trimestral, pagos iguales Trimestral 1.440 8,25% C 25% 5to trimestre, 25% 10mo tri-

mestre y 50% 17mo trimestre. Trimestral 1.530 10,00%

Destino Capital de trabajo

La titularización de cartera ESPOIR mantiene como mecanismos de ga-

rantía: sustitución de cartera en mora y subordinación de clases. A

continuación, se observa un detalle de los mecanismos de garantía y

su cumplimiento:

GARANTÍAS Y

RESGUARDOS

FUNDAMENTACIÓN CUMPLI-

MIENTO

Sustitución de

cartera en mora

Se ha sustituido la cartera en mora ade-

cuadamente, según lo estipulado en la es-tructuración.

CUMPLE

Subordinación La serie C, presenta una cobertura mínima

de 3,42 veces sobre 1,5 veces el índice de

siniestralidad.

CUMPLE

El análisis realizado por ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. para otorgar la calificación asignada considera los riesgos previsibles

en el futuro entre los cuales destacan:

Dificultades en la economía nacional debido a la baja del precio

de petróleo y al fortalecimiento del dólar, afectando los niveles de ingreso y de empleo de los clientes de la Fundación ESPOIR,

incidiendo en la capacidad de pago de las deudas de éstos y ele-vando los índices de morosidad de la cartera.

Controles y restricciones por parte del estado en lo que tenga que

ver con tasas de interés que las empresas cobran a sus clientes

por los créditos otorgados.

El riesgo financiero propio de la otorgación de créditos al seg-

mento de micro créditos, debido a la informalidad de los deudo-

res.

El sobre endeudamiento de los clientes de la Fundación ESPOIR

con otros créditos, lo que dificultaría recuperar la cartera.

Desastres naturales, tales como, inundaciones producto de invier-

nos particularmente agresivos, erupciones volcánicas u otros

eventos de la naturaleza, que afectarían la recuperación de la car-

tera colocada.

Fideicomiso Segunda Titularización de Cartera (Estados Financieros JULIO 2016)

ESPOIR bnbnmb

Septiembre 2016

Titularización de Cartera Fundación Desarrollo Integral ESPOIR icredelecuador.com 2

El resumen precedente es un extracto del informe de la Revisión de la Calificación de Riesgo de la Segunda Titularización de Cartera de

Microcrédito Fundación ESPOIR, realizado en base a la información entregada por la empresa y de la información pública disponible.

Atentamente,

Ing. Hernán Enrique López Aguirre PhD(c)

Gerente General

Septiembre 2016

Titularización de Cartera Fundación Desarrollo Integral ESPOIR icredelecuador.com 3

Objetivo del Informe y Metodología

El objetivo del presente informe es entregar la actualización de la ca-lificación del Fideicomiso de Titularización de Cartera Fundación Inte-

gral para el Desarrollo ESPOIR, a través de un análisis detallado de: los

activos transferidos al patrimonio de propósito exclusivo, la estruc-tura de la titularización, la administración del agente de manejo, los

mecanismos de garantía, el tratamiento de los flujos y todos los as-pectos legales que intervinieron. ICRE del Ecuador Calificadora de

Riesgos S.A., a partir de la información proporcionada, procedió a aplicar su metodología de calificación que contempla dimensiones cualitativas y cuantitativas que hacen referencia a diferentes aspectos

dentro de la calificación.

Conforme el Artículo 12 de la codificación de las resoluciones expedi-

das por el Consejo Nacional de Valores, la calificación de un instru-mento o de un emisor no implica recomendación para comprar, ven-der o mantener un valor; ni una garantía de pago del mismo, ni la es-

tabilidad de su precio sino una evaluación sobre el riesgo involucrado en éste. Es por lo tanto evidente que la ponderación máxima en todos

los aspectos que se analice tiene que ver con la calidad de la cartera

titularizada. Siendo éste un aspecto importante, en aquellos casos en los que exista garantías y resguardo suficientes que aseguren de al-

guna forma el cumplimiento de la obligación, tal como en la titulari-zación que se analiza en el que la cartera titularizada tiene garantía

hipotecaria, este aspecto también tendrá una ponderación impor-tante el momento de otorgar la calificación. Los demás aspectos tales

como, informaciones históricas y otros se ponderarán de acuerdo a la

importancia relativa que ellas tengan al momento de poder cumplir con la cancelación efectiva de las obligaciones contraídas.

ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. guardará estricta re-serva de aquellos antecedentes proporcionados por la empresa y que

ésta expresamente haya indicado como confidenciales. Por otra parte, ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A., no se hace res-ponsable por la veracidad de la información proporcionada por la em-

presa. La información que sustenta el presente informe es:

Estados Financieros Auditados del año 2010 al 2015.

Estados Financieros no Auditados al 31 de julio de 2016.

Contratos del Fideicomiso.

Detalle de la cartera titularizada al 31 de julio de 2016.

Análisis del directorio.

Plan estratégico.

Otros documentos que la administradora consideró relevan-

tes.

Entorno Macroeconómico

ENTORNO MUNDIAL

En el informe Global Economic Prospects – June 2016, el Banco Mun-

dial informó que la economía global se recupera lentamente de un

complicado 2015. En el año que terminó, la actividad económica inter-

nacional se mantuvo atenuada, las economías de mercados emergen-

tes y en desarrollo se desaceleraron por quinto año consecutivo, en

tanto que las economías avanzadas siguieron registrando una ligera

recuperación. La actividad económica genera más del 70% del creci-

miento mundial.

El crecimiento mundial, finalizado en 3,1% para 2015, alcanzaría 3,2%

en este 2016 y 3,5% en 2017, según el Boletín del FMI de abril 2016. 1

Sin embargo, a raíz del voto en Reino Unido a favor del abandono de

la Unión Europea (BREXIT), las perspectivas de la economía mundial

para 2016 y 2017 se han deteriorado, de acuerdo al FMI en julio 20162,

reflejando consecuencias macroeconómicas esperadas de un sustan-

cial aumento de la incertidumbre. Se proyecta que el repunte de la

actividad mundial será aún más gradual que lo previsto, disminuyendo

el porcentaje de crecimiento mundial del Boletín de abril, en 0,1% para

ambos años, esperando así un 3,1% en 2016 y 3,4% en 2017.

1 http://www.imf.org/external/pubs/ft/weo/2016/01/pdf/text.pdf 2 http://www.imf.org/external/spanish/pubs/ft/weo/2016/update/02/pdf/0716s.pdf 3http://www.bancomundial.org/es/news/press-release/2016/06/07/world-bank-cuts-2016-global-growth-forecast

En general, aunque las economías desarrolladas se habían recobrado

de manera exitosa de las últimas crisis, con el proceso del Brexit en

una etapa inicial, la incertidumbre imperante ha generado que el pro-

nóstico de crecimiento mundial se haya revisado a la baja de manera

moderada, según la información publicada por el FMI el pasado 19 de

julio de 2016 y referida anteriormente, las economías avanzadas cre-

cerán en 1,9% en 2016 y en 1,8% para 2017. Mientras que las econo-

mías emergentes y en desarrollo se mantienen prácticamente sin va-

riación, aportando con un crecimiento proyectado de 4,1% en 2016 y

4,6% en 2017.

El Banco Mundial, en su reporte de junio 2016, indica que las proyec-

ciones de las economías avanzadas se han deteriorado debido al debi-

litamiento del comercio internacional.3 Aunque los bajos precios del

petróleo brindaron efectos positivos al consumidor y las condiciones

laborables han mejorado, se prevé que el crecimiento de dichas eco-

nomías estará en 1,7%.4 La Reserva Federal de EEUU intenta normali-

zar las tasas de interés, mientras que el Banco de Europa y el Banco de

4http://pubdocs.worldbank.org/en/842861463605615468/Global-Economic-Prospects-June-2016-Divergences-and-risks.pdf

Septiembre 2016

Titularización de Cartera Fundación Desarrollo Integral ESPOIR icredelecuador.com 4

Japón plantean reformas para acomodarse a la situación económica

actual.

Aunque el mercado financiero global se ha recuperado de un volátil

inicio de año, el flujo de capitales a economías en desarrollo y emer-

gentes se mantiene vulnerable a las decisiones de los inversionistas.

Los precios de los commodities cayeron significativamente a inicios de

2016 y se han recuperado lentamente. Sin embargo, los precios siguen

bajos debido a la sobreoferta y a la baja demanda. El precio WTI del

barril de petróleo se ha recuperado lentamente. El Banco Mundial cal-

cula que el precio promedio del barril estará en USD 43 para el 20165.

Asia del Este continúa siendo la región del mundo de más rápido cre-

cimiento y pareciera que va a mantener ese lugar en el futuro próximo.

La región ya representa alrededor del 30% del GDP global (Gross Do-

mestic Product), con China representando un 16%. El crecimiento en

aquel país se desaceleró a 6,9% en 2015 y 6,7% en el primer cuarto de

2016 a causa de un debilitamiento en inversiones y reducción en ex-

portaciones, además del debilitamiento del yuan, una caída en el mer-

cado bursátil y un empantanamiento del mercado inmobiliario. El

Banco Mundial prevé un crecimiento de 6,3% para el 2016 y de 6,2%

en 2017 para este país6.

PIB 2013 2014 2015 2016 (p)

2017 (p)

2018 (p)

Mundo 2,4 2,6 2,4 2,4 2,8 3,0

Latinoamérica y Caribe 2,9 1 -0,7 -1,3 1,2 2,1

Economías Avanzadas 1,1 1,7 1,8 1,7 1,9 1,9

BRICS 5,7 5,1 3,8 4,2 5,1 5,3

Ecuador 4,6 3,7 0,3 -4,0 -4,0 0,0

Tabla 1: Proyecciones del PIB Fuente: Banco Mundial (junio 2016) Elaboración: ICRE

ENTORNO REGIONAL

En lo que respecta a América Latina, la región ha experimentado una

desaceleración desde el 2012. Según el Blog del FMI, la información

actualizada del Boletín de la organización a julio del 2016, la economía

latinoamericana y del Caribe se contraerá en un 0,4% en el presente

año7. Mientras tanto, el Banco Mundial prevé una contracción de 1,3%

en el PIB de la región, principalmente por la caída de los precios de

materias primas y petróleo. Con un decrecimiento de 0,7% en 2015 y

un previsto -1,3% para este año, la región atravesará una doble con-

tracción, evento que no ocurría desde hace más de 30 años8.

Países con poderío económico como Brasil y Venezuela sufren de pro-

blemas domésticos, atravesando recesiones en medio de un álgido

ambiente político. Colombia mientras tanto, se enfoca en el plebiscito

del 2 de octubre, que podría dar un asidero legal final a la paz con la

guerrilla. Por otro lado, Argentina se está reestructurando bajo la pre-

sidencia de Mauricio Macri, aunque en el país se ha perdido más de 50

mil empleos privados y aumentaron las protestas callejeras. Países de

Centroamérica y el Caribe han crecido con exportaciones y turismo. El

Banco Mundial (junio 2016) menciona que, si se excluyera a Brasil, la

región tendría un crecimiento de 0,5% en 2016.

La inflación regional ha subido dado el alza de precio de las importa-

ciones y la debilitación de monedas.

Según la CEPAL, la región sigue mostrando la mayor desigualdad en la

distribución de ingresos. 175 millones de personas padecieron de po-

breza en 2015 y la tasa de indigencia ascendió a 75 millones de indivi-

duos.9 Más aún, el desempleo juvenil llegará a 16,8%, o 9,2 millones al

final de 2016, según la Organización Internacional del Trabajo.

Algunos riesgos para la región inician por la dependencia del mercado

de commodities. Si los precios de éste mercado no suben, las econo-

mías seguirán sufriendo. Por otro lado, la deuda externa en USD de la

región ha incrementado, y dado la depreciación de las monedas, los

gobiernos se pueden ver forzados a pagar deudas más elevadas de lo

esperado. Se espera que las recesiones de Brasil y Venezuela duren

más, lo cual perjudica el crecimiento regional.

ENTORNO ECUATORIANO

El Ecuador no escapa al entorno señalado para la región, de hecho,

ocupa el lugar 76 entre 140 países encuestados para determinar el Ín-

dice de Competitividad Global (ICG). Según este reporte de ICG, el cual

califica en dicha posición al país, la competitividad en Ecuador se ve

atenuada por las regulaciones laborales, los impuestos y la burocracia

gubernamental. Por otro lado, algunos países se ven favorecidos por

la baja del precio del petróleo, lo que neutraliza el impacto de la baja

de otros productos como el cobre, Ecuador se ve afectado no sólo por

5http://blogs.worldbank.org/developmenttalk/2016-oil-price-forecast-revised-higher-after-supply-disruptions-boost-prices-second-quarter 6 http://www.worldbank.org/en/publication/global-economic-prospects 7Blog de FMI: http://blog-dialogoafondo.org/?p=6677 8http://www.bancomundial.org/es/news/press-release/2016/06/07/world-bank-cuts-2016-global-growth-forecast

dicha baja, sino también por el fortalecimiento del dólar, que hace me-

nos competitivas sus exportaciones. En cuanto a la innovación, Ecua-

dor ocupa el puesto número 100 en el ranking de 128 países evaluados

por la Organización Mundial de Propiedad Intelectual.10

Ambos fenómenos han creado iliquidez en el mercado, lo que ha he-

cho disminuir de manera importante los flujos de fondos para nuevas

9http://www.cepal.org/es/comunicados/cepal-pide-proteger-avances-impedir-retrocesos-so-ciales-potencial-aumento-la-pobreza-la 10 Diario El Comercio, Ecuador; en el puesto 100 de 128 en ranking global de innovación (Fuente: OMPI), martes 16 de agosto 2016, página A5.

Septiembre 2016

Titularización de Cartera Fundación Desarrollo Integral ESPOIR icredelecuador.com 5

inversiones, aunque sin poner en riesgo, al menos por ahora, la dola-

rización.

Un aspecto importante en función de la competitividad se demuestra

en la depreciación de la moneda de los países vecinos. Esta deprecia-

ción favorece la venta de productos hacia el Ecuador y en cambio en-

carece los productos ecuatorianos en los mercados peruano y colom-

biano.

Para contrarrestar el efecto de la apreciación del dólar y la pérdida de

competitividad en los mercados internacionales, en marzo de 2015 se

adoptaron Salvaguardias Globales por Balanza de Pagos, que buscaban

reducir las importaciones hacia el Ecuador. Tales salvaguardias, que se

programaron para ser desmanteladas en abril de 2016, seguirán vigen-

tes hasta 2017 producto del sismo del 16 de abril, según el Comité de

Comercio Exterior (Comex). Mediante la Resolución No. 006-2016,

este organismo estableció que el desmantelamiento de las sobretasas

se dará de la siguiente manera en 2017: la sobretasa de 40% se redu-

cirá a 26,7% en abril, a 13,3% en mayo y eliminada totalmente (0,00%)

en junio de dicho año. La sobretasa de 25% bajará a 16,7% en abril,

8,3% en mayo y 0,00% en junio. La sobretasa de 15% se desmantelará

a 10,00% en abril, a 5% en mayo y a 0,00% en junio.11

El factor externo que más ha incidido en la falta de divisas en Ecuador

ha sido el precio del petróleo, que ha estado persistentemente a la

baja. Para el presupuesto de 2015, que fue de 34.897 millones de dó-

lares, el Gobierno estableció un precio promedio del barril de 79 dóla-

res. Para el presupuesto del 2016, se consideró un precio de 35 dóla-

res. Las cifras graficadas corresponden al WTI. Conforme a cifras publi-

cadas por el Banco Central del Ecuador en su página web, el precio del

WTI estaba en USD 44,70 hasta el 31 de agosto de 2016.12

Gráfico 1: Evolución precio Barril WTI

Fuente: BCE; Elaboración: ICRE

11 http://www.aduana.gob.ec/archivos/Boletines/2016/resolucion_006_2016%20Comex.pdf 12 https://contenido.bce.fin.ec/resumen_ticker.php?ticker_value=petroleo 13 http://www.imf.org/external/pubs/ft/weo/2016/01/pdf/text.pdf 14http://pubdocs.worldbank.org/en/842861463605615468/Global-Economic-Prospects-June-2016-Divergences-and-risks.pdf 15http://www.asobanca.org.ec/publicaciones/evoluci%C3%B3n-de-la-banca/evoluci%C3%B3n-de-la-banca-agosto-2016 16http://ecuadorinmediato.com/index.php?module=Noti-cias&func=news_user_view&id=2818796550

Con base a lo anteriormente expuesto, el ejecutivo envió un presu-

puesto estatal para el 2016 de USD 29.835 millones, con una necesidad

de financiamiento de USD 6.600 millones, una baja respecto del pre-

supuesto para 2015 que fue de USD 34.897 millones. La necesidad de

financiamiento proviene de un déficit de USD 2.400 millones (2,4% del

PIB), a lo que debe sumarse amortizaciones de deuda contraída ante-

riormente (USD 4.134 millones identificados como compromisos ad-

quiridos con el BID, bilaterales, China, entre otros).

El plan presupuestario para el 2016 calculó un crecimiento del Pro-

ducto Interno Bruto (PIB) de 1% y una inflación de 3,3%. Sin embargo,

el FMI, a propósito del desembolso realizado de USD 364 millones para

la reconstrucción por el terremoto de abril, prevé decrecimientos du-

rante cinco años seguidos (2016-2020), empezando en el 2016 con un

decrecimiento de -2,3% en el PIB ecuatoriano y en el 2017 con -2,7%,13

mientras que el Banco Mundial estima una contracción de -4,00%.14

El 2016 se ha presentado como un año con dificultades, en el cual se

ha visto un entorno de estrechez de liquidez con restricciones en las

líneas de crédito y una limitada inversión del sector público. Al cierre

de agosto del presente año, el saldo total de la cartera bruta ascendió

a USD18.949 millones representando un crecimiento mensual de

0,5%, mientras que comparativamente a agosto 2015, existió una con-

tracción del 3,6%. De manera similar los depósitos totales crecieron en

2,5% respecto a julio y el saldo a finales de agosto ascendió a

USD24.548 MM, significando un crecimiento de 6,0% en la compara-

ción anual. De forma mensual, tanto los depósitos monetarios, de aho-

rro como a plazo tuvieron una variación de 3,2%, 1,8% y 2,4%, respec-

tivamente15. Complementariamente la liquidez de las entidades finan-

cieras se respalda en USD 11.000 millones, que cubren el 45% de los

depósitos del país, situación que resulta favorable frente a la realidad

de otros países de la región16.La recaudación tributaria, de enero a

agosto, ascendió a USD 9.035.915 miles17. Una estadística importante

en mencionar es que, a junio de 2016, la población económicamente

activa alcanzó 7.831.981 de personas. Mientras que la población eco-

nómicamente inactiva fue de 3,7 millones de personas, según datos de

INEC; considerando que la población en edad de trabajar a ese mismo

mes fue de 11,6 millones de personas18.

MACROECONOMIA (proyección 2016); Información: FMI, INEC, BCE, SIN PIB -4% Ingreso per cápita familiar mensual (junio 2016) USD 84,65 Inflación anual (agosto 2015-agosto 2016) 1.42% Inflación Mensual (agosto 2016) -0.16% Salario básico unificado USD 366 Canasta familiar básica (agosto 2016) USD 689,10 Tasa de empleo adecuado (junio 2016) 41%

17http://www.sri.gob.ec/web/guest/estadisticas-generales-de-recaudacion;jsessio-nid=ZEJdQcFPXkrHOhqFxq91h4xh?p_auth=O58sdqim&p_p_id=busquedaEstadisti-cas_WAR_BibliotecaPortlet_INSTANCE_EVo6&p_p_lifecycle=1&p_p_state=nor-mal&p_p_mode=view&p_p_col_id=column-1&p_p_col_count=2&_busquedaEstadisti-cas_WAR_BibliotecaPortlet_INSTANCE_EVo6_com.sun.fa-ces.portlet.VIEW_ID=%2Fpages%2FbusquedaEstadistica.xhtml&_busquedaEstadisti-cas_WAR_BibliotecaPortlet_INSTANCE_EVo6_com.sun.faces.portlet.NAME_SPACE=_busque-daEstadisticas_WAR_BibliotecaPortlet_INSTANCE_EVo6_ 18http://www.ecuadorencifras.gob.ec/documentos/web-inec/EMPLEO/2016/Junio-2016/Pre-sentacion_Empleo_Junio2016.pdf

25

30

35

40

45

50

55

Septiembre 2016

Titularización de Cartera Fundación Desarrollo Integral ESPOIR icredelecuador.com 6

MACROECONOMIA (proyección 2016); Información: FMI, INEC, BCE, SIN Tasa de desempleo (junio 2016) 5,3% Precio crudo WTI (12 septiembre 2016) USD 46,29 Precio crudo Oriente (12 septiembre 2016) USD 39,83 Riesgo País (12 septiembre 2016) 863,00 Presupuesto Estado (julio 2016) USD29.835 MM Deuda como porcentaje del PIB (diciembre 2015) 20,40% Tasa de interés activa (agosto 2016) 8,21% Tasa de interés pasiva (agosto 2016) 5,91%

Tabla 2: Indicadores macroeconómicos Fuente: FMI, INEC, BCE; Elaboración: ICRE

ÍNDICES FINANCIEROS

Tasa Máxima Convencional 9,33% Tasa máxima productiva empresarial 10,21% Tasa máxima productiva PYMES 11,83% Tasa efectiva máxima consumo 17,30% Tasa máxima inmobiliario 11,33%

Tabla 3: Índices financieros Fuente: FMI, INEC, BCE; Elaboración: ICRE

MOVIMIENTOS BURSÁTILES (agosto 2016); Fuente: BVQ 19

En Miles de USD Monto Efectivo Título BVQ BVG

Sector Público 235.408 204.898 Sector Privado 54.565 160.782

Tabla 4: Movimientos bursátiles Fuente: BVQ; Elaboración: ICRE

De acuerdo a la información provista por la Bolsa de Valores Quito en

su portal, la composición de los montos negociados presentó una con-

centración de negociaciones de renta fija (99%) y de renta variable

(1%). En lo que concierne al tipo de mercado, el 87% corresponde a las

negociaciones de mercado primario y el 13% al mercado secundario.

Se registraron a nivel nacional 2336 transacciones durante el mes de

agosto.

El crecimiento de la capitalización bursátil registró una tasa de creci-

miento de -17%. Por otro lado, el índice de Ecuindex alcanzó en el mes

de agosto 1036,57.

Número de emisores por sector: A agosto de 2016, el país contaba con

302 emisores, sin incluir fideicomisos o titularizaciones. El sector co-

mercial tiene la mayor cantidad de emisores en el mercado.

19 http://www.bolsadequito.info/estadisticas/informacion-estadistica/

Gráfico 2: Número de emisores por sector

Fuente: BVQ, Elaboración: ICRE

Las provincias con mayor concentración de emisores son Guayas (160),

Pichincha (98) y Azuay (14)20.

Inflación: La inflación acumulada para el año 2015 terminó con un

3,38%, La inflación acumulada al 31 de agosto de 2016 fue de 1,42%,

según el BCE.

Gráfico 3: Inflación acumulada

Fuente: BCE; Elaboración: ICRE

PIB: Se puede observar que la economía del Ecuador tiene crecimien-

tos por debajo del mundial y regional. El 2016 será un año de contrac-

ción para el país y para la región, según el Banco Mundial que prevé

una contracción del PIB ecuatoriano hasta 2018.

Gráfico 4: Variación del PIB comparativo

Fuente: BM; Elaboración: ICRE

20 http://www.bolsadequito.info/estadisticas/informacion-estadistica/

Agricola, ganadero, pesquero y

maderero; 10%

Comercial; 32%

Energía y Minas; 1%

Financiero; 9%

Industrial; 29%

Inmobiliario; 2%

Mutualistas y Cooperativas;

3%

Servicios; 11%Construcción;

3%

1

2

3

4

5

-5

-3

-1

1

3

5

2013 2014 2015 2016 (p) 2017 (p) 2018 (p)

Mundo Latinoamérica y Caribe Ecuador

Septiembre 2016

Titularización de Cartera Fundación Desarrollo Integral ESPOIR icredelecuador.com 7

Tasa activa y pasiva: La tasa de interés activa al 31 de agosto de 2016

fue de 8,21%, mientras que la tasa de interés pasiva para la misma fe-

cha fue de 5,91%, según el BCE.

Gráfico 5: Tasa activa y pasiva Fuente: BCE; Elaboración: ICRE

Entorno microcrédito y economía popular

El sistema económico popular y solidario del país superó los cinco mi-

llones de socios, de los cuales 4.931.222 están en el sector financiero

y 138.250 en el sector no financiero.21

En lo que va del año hay 9.243 organizaciones activas EPS (Sector No

Financiero Popular y Solidaria) y SFPS (Sector Financiero Popular y So-

lidaria)22, un incremento de 7% con respecto a 2015. El 63% de estas

entidades son asociaciones, el 29% son cooperativas no financieras y

el 8% son cooperativas financieras. Dentro de las asociaciones, el

77,10% de las organizaciones son de consumo, el 21,40% son de servi-

cios y tan solo el 1,50% de producción. En cuanto a las cooperativas, el

74,30% son de servicios, el 16,60% de producción, el 8,60% de vivienda

y el 0,50% de consumo. En el gráfico siguiente se observa la evolución

de las organizaciones de la economía popular y solidaria en el Ecuador

desde 2013 hasta este año.

Tabla 5: Organizaciones de la economía popular y solidaria

Fuente: El telégrafo, Elaboración: ICRE

21 http://www.eltelegrafo.com.ec/noticias/economia/8/el-sistema-eps-supero-los-5-millones-de-socios 22http://www.seps.gob.ec/documents/20181/455927/Bo-leti%CC%81n+SEPS+N%C2%BA002.pdf/224044ab-3861-4b50-a9cf-813a379b3679?version=1.0 23 Ídem.

Es importante notar que el lado financiero de la economía popular es

representativo en el país. Las 771 cooperativas de ahorro y crédito ma-

nejan ¼ de cada dólar en el sistema financiero nacional. Juntas suman

más de USD 8.000 millones en activos y cuentan con 2,3 millones de

personas asociadas.23

Las cooperativas de ahorro y crédito (COAC) tienen su cifra más repre-

sentativa en el microcrédito, donde se ha colocado USD 2.789 millo-

nes. Actualmente hay 2.437 puntos de atención para las COAC24.

La Superintendencia de Economía Popular y Solidaria tiene 8.325 or-

ganizaciones registradas, a junio de 2016. Estas organizaciones, que

varían desde asociaciones, cooperativas, organizaciones comunitarias

y organismos de integración pertenecen al sector real de la economía.

El 58,5% de éstas son de producción, donde las actividades principales

a las que se dedican son: textiles, agrícolas, agropecuarias, acuícolas y

artesanales. El 37,6% de las organizaciones ofrecen servicios, donde

destaca el transporte.25

Es interesante observar que aproximadamente el 76% de las organiza-

ciones son de carácter rural. Más aun, solo el 13% de los créditos son

dirigidos a personas con nivel educativo universitario. El 37% de los

créditos van a personas que apenas finalizaron la primaria, el 47% a

personas que se graduaron de la secundaria y el 3% a individuos sin

niveles de estudios.

Algo que preocupa al sector es el aumento del índice de morosidad en

las cooperativas. En 2012 el índice era 4,05%, en 2013 era 5,10%, en

2014 era 5,08% y en 2015 alcanzó 5,24%.26

24http://www.seps.gob.ec/documents/20181/455927/Boleti%CC%81n+SEPS+N%C2%BA002.pdf/224044ab-3861-4b50-a9cf-813a379b3679?version=1.0 25http://www.seps.gob.ec/documents/20181/455927/Boleti%CC%81n+SEPS+N%C2%BA002.pdf/224044ab-3861-4b50-a9cf-813a379b3679?version=1.0 26http://www.eltiempo.com.ec/noticias-cuenca/174658-cooperativas-esperan-mejorar-cifras/

4

5

6

7

8

9

10

Tasa Activa Tasa Pasiva

3.1953.959

5.2235.786

2.384 2.382 2.558 2.685

946 907 854 771

0

2.000

4.000

6.000

8.000

2013 2014 2015 2016

Asociaciones Cooperativa no financieras

Cooperativas financieras

Septiembre 2016

Titularización de Cartera Fundación Desarrollo Integral ESPOIR icredelecuador.com 8

Como se puede observar en la gráfica las actividades de servicios fi-

nancieros disminuyeron 0,03% en cuanto a contribuciones al PIB al II

trimestre del 2015.

Gráfico 6: Contribuciones de las industrias a la variación trimestral del PIB, 2015 II

Fuente: BCE; Elaboración: ICRE

La Compañía

Fundación ESPOIR es una organización privada de microcréditos, re-

gulada por las leyes ecuatorianas y sus propios estatutos; gober-

nada por una asamblea general, directorio y dirección ejecutiva, es-

pecializada en microcrédito con educación. Es una fundación que

ha continuado con el programa de grupos de crédito iniciado por

The People to People Health Foundation Inc. PROYECT HOPE en

1993. Acreedora de la confianza de organismos tanto nacionales

como internacionales.

Durante los tres primeros años, realizó varios pequeños proyectos

en el área de protección del medio ambiente, al terminar con el pre-

supuesto, durante los siguientes tres años se dedicó a realizar acti-

vidades puntuales.

En 1998, se relaciona con Proyect HOPE e inicia un trabajo como co

ejecutor del programa Grupos de Crédito con Salud y Educación

(GC), después de casi tres años de entrenamiento, Fundación ES-

POIR pasa a ser ejecutor del proyecto de GC.

Los GC constituyen espacios organizativos que facilitan el acceso al

crédito de las mujeres para que dinamicen sus actividades econó-

micas, e incorporan la capacitación en temas de salud preventiva.

Dicho programa se desarrolló inicialmente en las provincias de Ma-

nabí, El Oro, Azuay y Loja.

En 2001, Proyect HOPE formaliza la transferencia a la Fundación ES-

POIR del programa GC que venía ejecutando en Ecuador, con todos

sus activos, sistemas y portafolio de clientes, entre otros, convir-

tiéndose la Fundación ESPOIR en la heredera de PROYECT HOPE.

En el 2004, se firma un convenio con Fredom From Hunger, ONG

internacional con amplia experiencia en micro crédito con educa-

ción en el mundo. Ha creado una red internacional de instituciones

con esta especialidad, permitiendo establecer una alianza estraté-

gica para optimizar los recursos con los que cuenta cada institución.

Para alcanzar lo expuesto anteriormente la Fundación ESPOR se ha

planteado como misión: “Impulsar el desarrollo y mejoramiento de

las condiciones de vida de los microempresarios ecuatorianos, ofre-

ciendo servicios de calidad; lo que nos permite obtener un recono-

cimiento en el ámbito nacional e internacional.”

La Fundación ESPOIR se encuentra ubicado entre las 5 principales

instituciones micro financieras del Ecuador, respaldada por una es-

tructura organizacional competente, comprometida y orientada al

cliente.

La fundación implementa su misión mediante la ejecución de un

programa financieramente viable de micro crédito con componen-

tes de capacitación, aplicando las metodologías crediticias indivi-

dual y grupal, con una importante cobertura en el ámbito nacional,

gracias a su personal calificado y a la apropiada tecnología con la

que cuenta.

0,11

0,07

0,05

0,05

0,02

0,02

0,01

0,01

0,00

0,00

0,00

-0,03

-0,03

-0,03

-0,05

-0,06

-0,23

-0,3 -0,2 -0,2 -0,1 -0,1 0,0 0,1 0,1 0,2

Administración pública y defensa

Enseñanza y Servicios sociales y de…

Manufactura (sin refinación…

Suministro de electricidad y agua

Actividades profesionales, técnicas…

Acuicultura y pesca de camarón

Agricultura

Comercio

Otros Servicios *

Transporte

Servicio doméstico

Actividades de servicios financieros

Pesca (excepto camarón)

Alojamiento y servicios de comida

Construcción

Correo y Comunicaciones

Petróleo y minas

%

Septiembre 2016

Titularización de Cartera Fundación Desarrollo Integral ESPOIR icredelecuador.com 9

Adicionalmente cabe mencionar Su visión: “Contar con una institu-

ción financiera especializada en micro finanzas, con cobertura na-

cional, que impulsa el desarrollo y mejoramiento de las condiciones

de vida de los microempresarios ecuatorianos, ofreciendo servicios

de calidad; lo que nos permite obtener un reconocimiento en el ám-

bito nacional e internacional.

Fundación ESPOIR, al ser una organización sin fines de lucro, no po-

see participación accionarial. Sin embargo, según sus estatutos, los

órganos de gobierno y administración son: la Asamblea General de

Socios y el Directorio.

Además, la fundación no forma parte de ningún holding, ni posee

participación accionarial en otras organizaciones nacionales o ex-

tranjeras.

La fundación posee un experimentado equipo de personas, cuyos

principales funcionarios poseen amplia trayectoria y competencias

adecuadas en relación a sus cargos, además, en algunos casos, el

tiempo que llevan trabajado para la fundación ha generado una si-

nergia de trabajo.

NOMBRE COMPLETO DEL EMPLEADO ANTIGÜEDAD REGIONAL POSICIÓN

AÑOS MESES

Alarcón Salazar Edgar Oswaldo 11 1 Manabí Coordinador Regional Becerra Navarrete Gustavo Ulpiano 4 3 Quito Director de Operaciones Cornejo Flor Julio Roberto 14 8 El Oro Coordinador Regional Garaicoa Pérez Francisco José 5 4 Los Ríos Coordinador Regional Gómez Corella Ana Cristina 2 11 Quito Director de Talento Humano Haz Montealegre Enrique Javier 8 5 Guayas Coordinador Regional Guayas Moreno Oleas Fernando Carlos Alberto 10 4 Quito Director de Seguridad Industrial,

Salud Ocupacional y Riesgos Na-turales

Moreno Oleas Guillermo José Francisco 11 11 Quito Director Ejecutivo Muñoz González Eduardo Renán 12 - Quito Director Administrativo Finan-

ciero Rodríguez Utreras Byron Patricio 3 7 Quito Director de Tecnología

Tabla 6: Principales ejecutivos Fuente: Fundación ESPOIR; Elaboración: ICRE

Adicionalmente, se detalla el organigrama de la fundación, donde

se puede ver, el principal órgano administrativo de la fundación,

que es el Directorio, posee soporte de Control y Auditoría y un Di-

rector Ejecutivo de la Fundación, al que reportan diferentes direc-

ciones.

Tabla 7: Estructura organizacional

Fuente: Fundación ESPOIR; Elaboración: ICRE

Fundación Integral para el Desarrollo ESPOIR, con corte al 31 de ju-

lio de 2016, cuenta con 360 empleados, los cuales están distribuidos

en diferentes áreas: personal de crédito, personal de educación y

personal administrativo.

ÁREA # EMPLEADOS Personal de crédito 174 Personal de educación 25 Personal administrativo 181 TOTAL 380

Tabla 8: # de empleados por área Fuente: Fundación ESPOIR; Elaboración: ICRE

Directorio

Director Ejecutivo

Director de Negocios

Director Operaciones

Director Administrativo

Financiero

RRHH

Asesor LegalAsistente Dirección

Ejecutiva

Oficina de Riesgos

integrales

Director Seguridad y Salud Ocupacional

Comisión de Planificación

Comisión de Control Interno

Septiembre 2016

Titularización de Cartera Fundación Desarrollo Integral ESPOIR icredelecuador.com 10

BUENAS PRÁCTICAS

El máximo órgano de gobierno constituye la Asamblea General, se

reúne dos veces por año y se encarga de aprobar presupuestos

anuales, además de la elección de los miembros del Directorio, en-

tre otras actividades. Por otro lado, el Directorio se reúne tres veces

al año, dejando asentado en actas su actuar.

La Fundación ESPOIR, alineada a sus pilares trabaja bajo los siguien-

tes valores:

Lealtad: con las clientas, la misión, los objetivos, políticas

y las normas de la organización.

Solidaridad: con las clientas, la institución y los compañe-

ros de trabajo

Compromiso: con la institución en el cumplimiento de las

obligaciones y en el buen uso de los recursos.

Disciplina: en el cumplimiento de las normas y decisiones

institucionales y en la ejecución de las actividades.

Transparencia: en el ejercicio de las funciones, y en la

toma de decisiones.

Apertura: para reconocer aciertos y desaciertos, buscando

el mejoramiento continuo.

El trabajo realizado continuamente por la fundación enmarcado en

los valores antes mencionados ha permitido que la fundación cum-

pla con sus obligaciones con el sistema de Seguridad Social y con el

Servicio de Rentas Internas, verificación realizada a través de los

certificados de cumplimiento que ha entregado la fundación, adi-

cionalmente del certificado del buró de crédito, que evidencia que

se encuentran al día con las instituciones financieras, no registran

demandas judiciales por deudas, no registra cartera castigada ni sal-

dos vencidos. Cabe mencionar que a la fecha la fundación no man-

tiene juicios laborales.

OPERACIONES Y ESTRATÉGIAS

Fundación para el Desarrollo Integral ESPOIR se ha dedicado siem-

pre al mismo segmento objetivo desde su creación, ofreciendo ser-

vicios financieros bajo la metodología de banca comunal e indivi-

dual. Los productos que ofrece a la fecha se detallan a continuación:

NOMBRE DEL PRODUCTO

CRÉDITO GRUPAL RURAL 1 (GRUR1)

CRÉDITO GRUPAL REACTIVA-CIÓN POST-TERREMOTO

(CGREA)KIVA

CRÉDITO EMER-GENTE (CEMER)

CRÉDITO ES-COLAR

(CESCO)

CRÉDITO INDIVI-DUAL MINORISTA

(MIID)

CRÉDITO EMPRESA-RIAL (CEMPR)

Metodología de crédito

Bancos comunales Bancos comunales Individual Individual Individual Individual

Tipo de interés Sobre saldo Sobre saldo Sobre saldo Sobre saldo Sobre saldo Sobre saldo Tasa de interés min. (%)

21,92 24,05 26,53 26,53 24,2 24,54

Tasa de interés máxima. (%)

21,92 24,05 26,53 26,53 24,2 24,54

Tasa de interés promedio (%)

21,92 24,05 26,53 26,53 24,2 24,54

Periodicidad de pago del interés

Quincenal Quincenal Mensual Mensual Mensual Mensual

Periodicidad de pago del capital

Quincenal Quincenal Mensual Mensual Mensual Mensual

NOMBRE DEL PRODUCTO

CRÉDITO INDIVIDUAL REACTIVACIÓN (CEREA)

CRÉDITO RU-RAL (CRURA)

CRÉDITO RU-RAL 2 (CRUR2)

CRÉDITO RURAL REAC-TIVACIÓN (CRREA)

CRÉDITO RURAL REAC-TIVACIÓN 1 (CRRE1)

CRÉDITO PERSO-NAL (CPERS,

CPLEB)

Metodología de crédito

Individual Individual Individual Individual Individual Individual

Tipo de interés Sobre saldo Sobre saldo Sobre saldo Sobre saldo Sobre saldo Sobre saldo Tasa de interés min. (%)

24,2 26,92 24,2 26,56 24,2 14,98

Tasa de interés máxima. (%)

24,2 26,92 24,2 26,56 24,2 14,98

Tasa de interés promedio (%)

24,2 26,92 24,2 26,56 24,2 14,98

Septiembre 2016

Titularización de Cartera Fundación Desarrollo Integral ESPOIR icredelecuador.com 11

NOMBRE DEL PRODUCTO

CRÉDITO INDIVIDUAL REACTIVACIÓN (CEREA)

CRÉDITO RU-RAL (CRURA)

CRÉDITO RU-RAL 2 (CRUR2)

CRÉDITO RURAL REAC-TIVACIÓN (CRREA)

CRÉDITO RURAL REAC-TIVACIÓN 1 (CRRE1)

CRÉDITO PERSO-NAL (CPERS,

CPLEB) Periodicidad de pago del interés

Mensual Mensual Mensual Mensual Mensual Mensual

Periodicidad de pago del capital

Mensual Mensual Mensual Mensual Mensual Mensual

Tabla 9: Productos actuales Fuente: Fundación ESPOIR; Elaboración: ICRE

La colocación de productos ofertados, comparando julio 2015 y ju-

lio 2016, ha disminuido, esto se debe en parte al terremoto acae-

cido en abril de 2016. A la presente fecha la cartera de créditos se

encuentra compuesta de la siguiente manera:

CARTERA DE CRÉDITOS JULIO 2015

JULIO 2016

Número de bancos comunales 3.100 3.027 Número de beneficiarios (socias mujeres) 53.282 51.002 Número de beneficiarios (socios hombres) 12.524 12.332 Número de prestatarias con crédito mujeres 38.298 32.706 Número de prestatarios con crédito hombres 9.875 8.529 Número de créditos activos 58.756 46.691 Número de créditos desembolsados en el pe-riodo (acumulado)

67.266 44.793

Tabla 10: Características créditos Fuente: Fundación ESPOIR, Elaboración: ICRE

Al 31 de julio de 2016, el total de la cartera bruta fue de USD 46,67

millones, el 50,36% corresponde a las operaciones desarrolladas en

Manabí, 17,46% operaciones concedidas en El Oro y 17,40% en la

provincia de Los Ríos, siendo éstas las más representativas.

Tabla 11: Distribución actividades Fundación ESPOIR

Fuente: Fundación ESPOIR; Elaboración: ICRE

Por otro lado, tanto el número de sucursales, como los puntos de

atención han disminuido durante el último año, debido a la baja en

las colocaciones. A continuación, se muestra el detalle:

JULIO 2015 JULIO 2016 Número de sucursales 6 4

Puntos de atención 23 21 Tabla 12: Puntos de atención

Fuente: Fundación ESPOIR, Elaboración: ICRE

PRESENCIA BURSATIL

Fundación ESPOIR ha realizado dos Titularizaciones de Cartera de acuerdo al siguiente detalle:

EMISIÓN AÑO NÚMERO DE RESOLUCIÓN MONTO AUTORIZADO ESTADO Primera Titularización de Cartera de Microcrédito ESPOIR 2011 No.Q.IMV.11.1356 USD 8.000.000,00 Cancelado Segunda Titularización de Cartera de Microcrédito ESPOIR 2012 No.Q.IMV.12.5827 USD 8.000.000,00 Vigente

Tabla 13: Presencia Bursátil Fuente: Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros; Elaboración: ICRE

AZUAY1%

EL ORO18%

GUAYAS11%

LOS RIOS17%

MANABI50%

QUITO3%

Septiembre 2016

Titularización de Cartera Fundación Desarrollo Integral ESPOIR icredelecuador.com 12

ANÁLISIS FODA

FORTALEZAS DEBILIDADES

Servicio rápido y personalizado.

Gestión descentralizada. Diversificación de productos de microcrédito.

Conocimiento del mercado y de sus clientes objetivos.

Altos gastos de operación debido a la metodología y personalización.

Ausencia de análisis y costeo de portafolio.

OPORTUNIDADES AMENAZAS

Posibilidad de expansión al sector rural y a la población masculina.

Acceso al financiamiento nacional (Fondos Programa Nacional de Finanzas Populares, Emprendimiento y Economía Social PNFPEES).

Ingreso de instituciones financieras grandes e instituciones estatales al segmento de microcréditos.

Posible sobre endeudamiento de los clientes.

Concentración de cartera en la región litoral, que es susceptible a fenómenos naturales.

Posible deterioro de la cartera por la situación económica del medio.

Tabla 14: Análisis FODA Fuente: Fundación ESPOIR; Elaboración: ICRE

RIESGOS Y DEBILIDADES

El análisis realizado por ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos

S.A. para otorgar la calificación asignada considera los riesgos pre-

visibles en el futuro entre los cuales destacan:

Dificultades en la economía nacional debido a la baja del pre-

cio de petróleo y al fortalecimiento del dólar, afectando los niveles de ingreso y de empleo de los clientes de la Fundación

ESPOIR, incidiendo en la capacidad de pago de las deudas de éstos y elevando los índices de morosidad de la cartera.

Controles y restricciones por parte del estado en lo que tenga

que ver con tasas de interés que las empresas cobran a sus

clientes por los créditos otorgados.

El riesgo financiero propio de la otorgación de créditos al seg-

mento de micro créditos, debido a la informalidad de los deu-

dores.

El sobre endeudamiento de los clientes de la Fundación ESPOIR

con otros créditos, lo que dificultaría recuperar la cartera.

Desastres naturales, tales como, inundaciones producto de in-

viernos particularmente agresivos, erupciones volcánicas u

otros eventos de la naturaleza, que afectarían la recuperación

de la cartera colocada.

Análisis Financiero

El informe de calificación se realizó en base a los Estados Financie-ros Auditados 2012 y 2013, que fueron auditados por BTG Audito-res, y 2014 y 2015 auditados por AENA Auditores y Consultores. Además, se analizaron los Estados Financieros no auditados al 31 de julio de 2015 y 2016 para realizar una comparación anual en la misma fecha de corte.

A continuación, se presentan las principales cuentas agregadas de

la compañía al final del 2012, 2013, 2014, 2015 y julio 2016 (en miles

de USD).

CUENTAS 2012 2013 2014 2015 JUL-16

Activo 61.895 54.954 51.359 47.543 43.041

Pasivo 54.854 46.998 43.338 38.934 35.061

Patrimonio 7.041 7.956 8.020 8.609 7.980

Utilidad neta 1.082 909 64 589 -629

Tabla 15: Principales Cuentas en miles de USD Fuente: Estados Auditados y no Auditados a junio 2016; Elaboración: ICRE

Septiembre 2016

Titularización de Cartera Fundación Desarrollo Integral ESPOIR icredelecuador.com 13

RESULTADOS

Gráfico 7: Ventas y Costo de Venta 2012-2015

Fuente: Informes Auditados 2012-2015; Elaboración: ICRE

Gráfico 8: Ventas vs Crecimiento de Ventas en %

Fuente: Informes Auditados 2012-2015; Elaboración: ICRE

Las ventas de la compañía en el periodo de estudio han sido fluc-

tuantes, entre los años 2012 y 2013 han crecido 15%, mientras que,

para los años 2014 y 2015 disminuyeron 5% y 6%, respectivamente.

Para el 2015 se alcanza un monto de USD 9,99 millones. Fluctuacio-

nes producidas por la baja de cartera de créditos.

Al 31 de diciembre de 2015, los ingresos totales se encontraron

compuestos principalmente por intereses y descuentos ganados,

los cuales son intereses en cartera de créditos (67,58%), seguido por

un porcentaje representativo de otros ingresos operacionales, valor

que representa los ingresos por educación y capacitación (26%)

Gráfico 9: Ventas y Costo de Venta a julio

Fuente: Estados Internos no Auditados julio 2015 y 2016; Elaboración: ICRE

Las ventas en el periodo de julio de 2015 en comparación con julio

del presente año, presentan una disminución del 15%, estos ingre-

sos mantienen la siguiente composición:

CUENTAS JULIO 2015 JULIO 2016 Intereses y descuentos ganados 5.730.743 4.968.824 Utilidades financieras 137.868 - Otros ingresos operacionales 2.028.680 1.928.017 Otros ingresos no operacionales 333.488 587.193 TOTAL 8.230.781 7.484.034

Gráfico 10: Composición ingreso total julio 2015- julio 2016 Fuente: Fundación ESPOIR; Elaboración: ICRE

Para julio 2016, los intereses y descuentos ganados registraron una

disminución frente al mismo periodo del año pasado, tanto en tér-

minos monetarios (USD -746.747), como también en términos por-

centuales sobre las ventas totales, pasando de una participación de

70% a 66%, siendo importante señalar que estos rubros provienen

y se generan fundamentalmente de la cartera de créditos.

Por otro lado, los ingresos operacionales mantuvieron una partici-

pación de 26% sobre el ingreso total, igual al presentado en diciem-

bre 2016. En el periodo 2012 - julio 2016, los egresos financieros

equivalen en promedio al 37% de los ingresos.

Gráfico 11: Utilidad 2012-2015

Fuente: Informes Auditados 2012-2015; Elaboración: ICRE

Para el 2012, el margen bruto de la compañía alcanzó una partici-

pación sobre el ingreso del 67% (USD 9,76 millones), para el 2013

fue de 29% (USD 7,94 millones), en el 2014 fue de 65% (USD 6,89

millones) y en el 2015 de 63% (USD 6,26 millones).

Al analizar los gastos totales, tenemos que estos han sido fluctuan-

tes, en el periodo 2012 - 2014 presentan una tendencia creciente

sobre los ingresos, pasando de 92% a 97%. No obstante, para el

2015, se reduce dicha relación a 93%. Los gastos operacionales re-

presentan el 91% de los ingresos, siendo el rubro más grande den-

tro de los gastos, debido a su metodología personalizada

9.762 11.185 10.582 9.986

3.210 3.247 3.693 3.727

-

2.000

4.000

6.000

8.000

10.000

12.000

2012 2013 2014 2015

Ingresos financieros Egresos financieros

15%

-5% -6%-10%-5%0%5%10%15%20%

9.000

9.500

10.000

10.500

11.000

11.500

2012 2013 2014 2015

Ingresos financieros Crecimiento ventas %

5.869 4.969

2.240 1.782

-

2.000

4.000

6.000

8.000

jul-15 jul-16

Ingresos financieros Egresos financieros

6.553 7.938

6.890 6.259

1.274 324

(318)331 1.082 909

64 589

(2.000)

-

2.000

4.000

6.000

8.000

10.000

2012 2013 2014 2015

Margen financiero bruto Utilidad (pérdida) operacional Utilidad neta

Septiembre 2016

Titularización de Cartera Fundación Desarrollo Integral ESPOIR icredelecuador.com 14

En la comparación del mismo periodo, el margen bruto se ha redu-

cido en un 12% de julio de 2015 a julio 2016, principalmente por la

baja en las colocaciones.

Gráfico 12: Utilidad a julio

Fuente: Estados Internos no Auditados julio 2015 y 2016; Elaboración: ICRE

La utilidad neta de la fundación fue de USD 1,08 millones para el

2012, USD 0,91 millones para el 2013, USD 0,06 millones para el

2014, y USD 0,589 millones para el 2015, presentando una tenden-

cia decreciente que se podría mantener al cierre del presente pe-

riodo por el entorno en el que se desarrolla la fundación.

Tabla 16: ROA vs RAE Fuente: Informes Auditados 2012-2015; Elaboración: ICRE

Los retornos sobre los activos y el patrimonio han mejorado desde

2014, esto se debe a que en el año 2015 existió una utilidad neta

superior a la del 2014.

BALANCE GENERAL

Gráfico 13: Evolución activo y pasivo 2012-2015 Fuente: Estados Auditados; Elaboración: ICRE

El activo presenta un comportamiento decreciente en el periodo

2012-2015, pasando de USD 61,90 millones en el 2012 a USD 47,54

millones en el 2015. Esta reducción en el activo se da principal-

mente por la reducción de “cartera de créditos” y “otros activos”

(2012-2013) y “cuentas por cobrar” (2013-2014). Para el 2015,

existe una reducción de 7% con relación al año pasado, principal-

mente debido a la disminución de la cuenta “otros activos”, com-

puesta principalmente por derechos fiduciarios. CUENTA 2014 2015 Derechos fiduciarios 4.592.920 2.353.752 Gastos diferidos 140.746 103.571 Activos por impuesto corriente 19.059 40.768 Inversiones en acciones y participaciones 18.073 18.073 Depósito en garantía 29.232 28.232 Gastos y pagos anticipados 3.540 TOTAL 4.800.030 2.547.935

Gráfico 14: Composición cuenta otros activos Fuente: Informes Auditados 2014-2015; Elaboración: ICRE

Los derechos fiduciarios corresponden a cartera de créditos por

vencer transferida a los fideicomisos, que es administrada por la

fundación y es también la fuente de pago sobre los títulos emitidos

por los fideicomisos mercantiles.

En lo que respecta a su composición, no se presentan mayores va-

riaciones históricamente, ya que la cartera de créditos es el rubro

más representativo dentro del activo, con una participación prome-

dio de 75%, seguida de otros activos, donde se acreditan los dere-

chos fiduciarios efectuados al fideicomiso.

CUENTAS 2013 2014 2015 Cartera de créditos por vencer 38.479.655 40.243.511 40.243.511 Cartera de créditos que no de-venga intereses

688.040 470.032 489.120

Cartera de créditos vencida 1.462.850 830.287 612.606 Subtotal cartera de créditos 40.630.545 41.543.830 41.543.830 (-) Provisiones para créditos in-cobrables

-1.988.684 -1.066.291 -816.650

TOTAL 38.641.861 40.727.180 40.727.180 Tabla 17: Composición cartera de crédito

Fuente: Informes Auditados 2012-2015; Elaboración: ICRE

CUENTAS Julio 15 Julio 16 Cartera de créditos de la microempresa por vencer

37.255.940 36.683.852

Cartera de créditos de la microempresa que no devenga intereses

428.045 1.025.282

Cartera de microcrédito refinada por vencer 320.524 Cartera de microcrédito reestructurada por vencer

699.541

Cartera de créditos de la microempresa vencida 717.532 753.084

3.6283.187

142

(1.145)

305

(629) (2.000)

-

2.000

4.000

jul-15 jul-16

Margen financiero bruto Utilidad (pérdida) operacional

Utilidad neta

15,4%

11,4%

0,8%

6,8%

1,75% 1,65%0,12%

1,24%

0,0%

2,0%

4,0%

6,0%

8,0%

10,0%

12,0%

14,0%

16,0%

18,0%

2012

2013

2014

2015

ROE ROA

61.89554.954 51.359 47.543

54.85446.998 43.338

38.934

0

20.000

40.000

60.000

80.000

2012 2013 2014 2015

ACTIVO PASIVO

Septiembre 2016

Titularización de Cartera Fundación Desarrollo Integral ESPOIR icredelecuador.com 15

CUENTAS Julio 15 Julio 16 Provisiones para créditos incobrables -754.439 -1.794.383 TOTAL 37.646.079

Tabla 18: Composición cartera de créditos julio 15-16 Fuente: Fundación ESPOIR; Elaboración: ICRE

En cuanto a la cartera en riesgo, comparando julio 2015 con julio

2016, tenemos un aumento que alcanza USD 2.075.741.

DÍAS VENCIDOS Julio 15 Julio 16 De 1 a 5 días 32.423 22.703 De 6 a 30 días 645.087 679.262 De 31 a 60 días 43.155 317.445 De 61 a 90 días 51.259 163.347 De 91 a 180 días 47.512 368.911 De 181 a 360 días 55.346 312.341 De más de 360 521.240 211.730

TOTAL 1.396.025 2.075.741 Tabla 19: Composición cartera en riesgo

Fuente: Fundación ESPOIR; Elaboración: ICRE

Por otro lado, el porcentaje de cartera en riesgo mayor a 30 días

aumentó en 1,66% entre julio 2015 y julio 2016. Sin embargo, la co-

bertura de la cartera en riesgo mayor a 30 días aumentó en 26%.

CARTERA Julio 15 Julio 16 % cartera en riesgo > 30 días 1,74% 3,40% Cobertura cartera en riesgo > 30 días 105% 131%

Tabla 20: Cartera en riesgo > a 30 días Fuente: Fundación ESPOIR; Elaboración: ICRE

Por último, el porcentaje de morosidad mayor a un día aumentó en

0,14% entre julio 2015 y julio 2016.

CARTERA Julio 15 Julio 16 Cartera vigente incluye cartera titularizada 41.214.021 40.419.785

Morosidad > 1 día 770.269 813.230 % morosidad 1.87% 2.01%

Tabla 21: Morosidad cartera > 1 día Fuente: Fundación ESPOIR; Elaboración: ICRE

A continuación, se puede observar la colocación de los créditos en

las distintas localidades del país en el periodo enero - julio 2016

LOCALIDAD 31-ENE-16 29-FEB-16 31-MAR-16 30-ABR-16 31-MAY-16 30-JUN-16 31-JUL-16 TOTAL DESEMBOLSOS PROMEDIO MENSUAL

Azuay 33.481 45.943 87.886 40.877 15.965 - - 224.153 44.830 El Oro 429.219 1.015.946 1.418.953 1.354.698 1.229.866 1.592.728 1.106.006 8.147.419 1.163.917 Guayas 406.056 717.977, 684.629 876.013 837.503 895.821 665.106 5.083.107 726.158 Los Ríos 476.580 1.180.8696 1.088.9558 1.452.1435 1.382.7949 1.406.8252 1.134.372 8.122.541 1.160.363 Manabí 2.691.946,8 2.977.201,0 3.772.386,7 999.056,8 3.366.231,1 5.000.424,0 4.692.817 23.500.063 3.357.151 Quito 165.907,51 153.313,04 125.122,77 169.673,65 497.905,16 215.033,60 263.688 1.590.644 227.234 Total 4.203.191 6.091.250 7.177.934 4.892.463 7.330.266 9.110.832 7.861.991 46.667.930 6.666.847

Tabla 22: Desembolsos por región Fuente: Fundación ESPOIR; Elaboración: ICRE

Otro rubro representativo son las cuentas por cobrar, valores que

se componen de la siguiente manera:

CUENTAS POR CO-BRAR

2012 2013 2014 2015

Intereses por cobrar de cartera de créditos

839.367 842-279 798.218 467.246

Cuentas por cobrar empleados

53.821 36.196 7.824 5.185

Cuentas por cobrar fi-deicomiso

3.250.587 3.494.489 1.055.218 1.680.289

Cuentas por cobrar Novapalm S.A.

- - - 297.933

Cuentas por cobrar va-rias

241.637 344.647 220.268 145.419

Provisión cuentas in-cobrables

- - - -45.000

TOTAL 4.385.412 4.717.611 2.081.528 2.551.072 Tabla 23: Composición cuentas por cobrar

Fuente: Informes Auditados 2012-2015; Elaboración: ICRE

Otro punto de interés dentro del activo se produce en la cuenta “In-

versiones”, sobre todo entre el 2013 y 2014, donde se produce una

disminución de USD 666.315, se muestra el detalle a continuación:

INVERSIONES 2013 2014 2015 Fideicomiso “Primera Titularización de Cartera de Microcrédito Fundación ES-POIR”

263.854 77.604 -

Fideicomiso “Segunda Titularización de Cartera de Microcrédito Fundación ES-POIR”

792.000 211.935 141.290

Cooperativa de Ahorro y Crédito Coo-progreso

- 100.000 -

TOTAL 1.055.854 389.539 141.290 Tabla 24: Composición inversiones

Fuente: Informes Auditados 2013-2015; Elaboración: ICRE

Septiembre 2016

Titularización de Cartera Fundación Desarrollo Integral ESPOIR icredelecuador.com 16

Gráfico 15: Activos y pasivos a julio

Fuente: Estados Internos no Auditados; Elaboración: ICRE

En cuanto a los pasivos, mantienen su posición frente al total de los

activos en el periodo de estudio, pues, pasan de financiar el 88,62%

en el 2012 a 81,89% en el 2015.

El pasivo se encuentra conformado principalmente por obligaciones

financieras, las cuales se estructuran de la siguiente forma:

CUENTA 2013 2014 2015 Obligaciones con instituciones fi-nancieras del exterior

27.079.642 25.817.844 23.272.724

Obligaciones con entidades fi-nancieras del sector público

4.169.160 6.686.667 5.334.338

Préstamo subordinado 2.850.000 2.850.000 2.500.000 Otras obligaciones 300.000 50.000 243.750 TOTAL 34.398.802 35.404.511 31.350.812

Tabla 25: Composición obligaciones financieras 2013-2015 Fuente: Informes Auditados 2013-2015; Elaboración: ICRE

Para julio de 2016, los pasivos sumaron USD 35,06 millones cifra

que tanto en términos monetarios como en su participación frente

al activo fue inferior con respecto de julio 2015, el decremento se

refleja principalmente en obligaciones financieras con entidades fi-

nancieras del sector público (pasando de USD 5,8 millones a USD

4,5 millones); en cuanto a su estructura, no registra mayor variación

con relación del comportamiento histórico, pasando de 82% a 81%

de participación sobre el activo.

CUENTAS Julio 2015 Julio 2016 Obligaciones con instituciones financieras del exterior.

22.306.359 22.582.496

Obligaciones con entidades financieras del sec-tor público

5.820.555 4.489.336

Préstamo subordinado 2.250.000 2.500.000 Otras obligaciones 400.000 387.500 TOTAL 30.776.914 29.959.333

Tabla 26: Composición obligaciones financieras julio 2015- julio 2016 Fuente: Fundación ESPOIR; Elaboración: ICRE

Gráfico 16: Evolución del patrimonio 2012-2015 Fuente: Estados Auditados; Elaboración: ICRE

El patrimonio mantiene un comportamiento creciente en el periodo

de estudio, registra un valor de USD 8,61 millones para diciembre

de 2015, pasó de financiar un 11,38% de los activos en 2012 a finan-

ciar 18,11% de los activos en 2015.

El patrimonio mantiene un comportamiento estable, el crecimiento

de sus cuentas se debe a los resultados de los ejercicios anteriores.

No ha existido un cambio en el capital social en el periodo de estu-

dio.

Gráfico 17: Evolución del Patrimonio a julio 2015 Y 2016

Fuente: Estados Internos; Elaboración: ICRE

En el comparativo de julio 2016 con el mismo mes del año pasado,

el patrimonio presenta una reducción de 4%, debido principal-

mente a los resultados parciales de lo que va del año 2016.

46.10143.041

37.77635.061

0

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

30.000

35.000

40.000

45.000

50.000

jul-15 jul-16

ACTIVO PASIVO Lineal (ACTIVO)

7.0417.956 8.020

8.609

4.9825.587

6.496 6.560

833 833 833 833606 90964

589

0

2.000

4.000

6.000

8.000

10.000

2012 2013 2014 2015

PATRIMONIO Otras reservas

Capital institucional Resultado acumulado

8.325 7.980

6.5607.281

833 833578 446

0

1.000

2.000

3.000

4.000

5.000

6.000

7.000

8.000

9.000

jul-15 jul-16

PATRIMONIO Otras reservas Capital Superavit por valuación

Septiembre 2016

Titularización de Cartera Fundación Desarrollo Integral ESPOIR icredelecuador.com 17

Administradora de fondos y fideicomisos

Para el presente proceso de titularización HOLDUN TRUST Adminis-

tradora de Fondos y Fideicomisos S.A. (anteriormente denominada

UNIFIDA S.A.) es la compañía encargada de la administración del Fi-

deicomiso Segunda Titularización de Cartera ESPOIR.

UNIFIDA Administradora de Fondos y Fideicomisos S.A., se consti-

tuyó mediante escritura pública otorgada ante el Notario Trigésimo

Cuarto del Cantón Quito, el 17 de junio de 2008, reforma mediante

escritura pública otorgada ante el Notario Trigésimo Cuarto del Can-

tón Quito, el 4 de julio de 2008. UNIFIDA S.A. fue debidamente ins-

crita en el Registro Mercantil del Cantón Quito el 24 de julio de

2008.

Mediante escritura pública celebrada el 22 de febrero de 2012 se

suscribió la reforma al estatuto de la compañía UNIFIDA Adminis-

tradora de Fondos y Fideicomisos S.A., en la cual, entre otros, se

cambia su denominación a HOLDUNTRUST Administradora de Fon-

dos y Fideicomisos S.A. Con fecha 14 de agosto de 2012, se inscribió

en el Registro Mercantil del Cantón Quito la reforma el estatuto so-

cial con el cambio de denominación de la fiduciaria.

La fiduciaria tiene 5 años en el mercado y su estructura le ha permi-

tido llevar a cabo la administración de negocios fiduciarios, inclu-

yendo procesos de titularización de cartera. En su estructura admi-

nistrativa cuenta con un personal altamente calificado, al frente del

equipo está como gerente Álvaro José Pólit, quien está en el cargo

desde el 26 de mayo de 2016.

Su sistema informático es Gestor, que es especializado para la ad-

ministración fiduciaria, toda la información allí depositada y demás

documentos de respaldo son almacenadas en medios magnéticos y

respaldados en forma semanal que se guardan en caja fuerte y do-

cumentos que se envían al casillero de seguridad de una entidad

financiera.

El 15 de febrero del 2016 Holdun Investment Partners adquirió la

totalidad de las acciones de Integra S.A. Administradora de Fideico-

miso Integrasa.

Gráfico 18: Organigrama HOLDUN TRUST

Fuente: Holdun Trust; Elaboración: ICRE

Después de lo anteriormente descrito ICRE Calificadora de Riesgos

S.A. expresa que la estructura administrativa de la administradora,

su capacidad técnica y trayectoria adecuadas, por lo cual, se está

dando cumplimiento con lo estipulado en los Numerales 3.3 del Ar-

tículo 18, de la Sección IV, Capítulo III, Subtítulo IV, Título II de la

Codificación de las Resoluciones por el Consejo Nacional de Valores.

Fideicomiso Segunda Titularización de Cartera ESPOIR

EL INSTRUMENTO

El 15 de junio de 2012, mediante Escritura Pública, Fundación ES-POIR y HOLDUNTRUST Administradora de Fondos y Fideicomisos S.A., constituyeron el "Fideicomiso Segunda Titularización de Car-tera ESPOIR”, por un monto de USD 8.000.000, el cual está dividido en tres clases (A, B, y C), a un plazo de hasta 1.530 días.

Adicionalmente se debe acotar que con fecha 10 de octubre de 2012, se incorporaron reformas al contrato del Fideicomiso Se-gunda Titularización de Cartera de Micro Crédito Fundación ESPOIR. Determinando que la titularización tenga por objeto que el Origina-dor, en este caso Fundación ESPOIR, sea el beneficiario del producto neto de la colocación de valores con las deducciones establecidas

en el contrato de constitución del fideicomiso y que se pague a los inversionistas con cargo a los flujos generados por la cartera titula-rizada y, de ser éstos insuficientes, con los recursos que se obtengan de la ejecución de los mecanismos de garantía contemplados en el contrato.

El 8 de noviembre de 2012, la Superintendencia de Compañías, Va-lores y Seguros aprobó el “Fideicomiso de la Segunda Titularización de Cartera ESPOIR” por un monto de hasta USD 8.000. 000. Las características del instrumento son las siguientes:

Junta General de Accionistas

Directorio

Presidente del Directorio

Gerente General

Gerente Regional

Asesor Legal

Audotor Interno

Asesor Legal Externo

Asesor Tecnológico

Apoderado Especial

Administrador Fiduciario

Contador

Operaciones

Recepción

Menajería

Limpieza

Comisario

Septiembre 2016

Titularización de Cartera Fundación Desarrollo Integral ESPOIR icredelecuador.com 18

FUNDACIÓN ESPOIR Originador Fundación para el desarrollo ESPOIR. Patrimonio autónomo Fideicomiso Segunda Titularización de Cartera de Micro Crédito Fundación ESPOIR. Monto de la emisión USD 8.000.000,00 Unidad monetaria Dólares de Estados Unidos de América. Características CLASES MONTO PLAZO (DÍAS) TASA EMISIÓN A USD 3.500.000,00 1.260 8,00% B USD 3.500.000,00 1.440 8,25% C USD 1.000.000,00 1.530 10,00% Tipo de emisión Materializada o desmaterializada. Pago del capital Trimestral para las series A y B, mientras que la serie C se pagará 25% en el 5to trimestre,

25% en el 10mo trimestre y 50% en el 17mo trimestre. Cupón de interés Trimestral. Mecanismos de garantía Sustitución de cartera en mora y subordinación. Destino de los recursos Capital de trabajo. Sistema de colocación Los valores serán colocados entre inversionistas, a través de Vectorglobal VMG Casa de

Valores S.A. y a través de las casas de valores que el originador instruya. Valor nominal En caso de ser valores materializados, el valor nominal mínimo será de USD 1.000,00, en

caso de que la emisión se desmaterializada, los valores no tendrán un valor nominal mí-nimo.

Administrador de cartera Fundación para el Desarrollo Integral ESPOIR Agente de manejo y agente pagador Holdun Trust Administradora de Fondos y Fideicomisos S.A. Agente colocador Vectorglobal VMC Casa de Valores S.A. Estructurador legal PROFILEGAL CIA. LTDA Estructurador financiero Unigestión S.A. Activo titularizado Es la cartera tal cual consta definida en el Contrato de Constitución del Fideicomiso.

Tabla 27: Características del instrumento Fuente: Prospecto de Oferta Pública; Elaboración: ICRE

El Originador seleccionó cartera para su incorporación al Patrimonio Autónomo, que tiene las siguientes características:

Cartera conformada por 1.015 operaciones, cuyo saldo de ca-pital al 19 de junio de 2012 fue de, USD 8.084.230,64.

Deudores calificados “A” al momento del aporte de la cartera al fideicomiso.

Días de mora no mayor a 7.

El deudor que conforme el programa de banca comunal.

Con pagarés endosables y debidamente perfeccionados.

Que el crédito al menos mantenga 1 cuota por pagar de acuerdo a las condiciones iniciales del crédito otorgado.

La tasa de interés nominal de financiamiento sea mayor o igual al 10% anual.

La cartera debe tener cuotas quincenales iguales de amortiza-ción de capital más interés.

Adicionalmente, se constituyó un fondo rotativo por USD 10.000,00, entregado en cheque a la orden del fideicomiso (USD 13.578,41 el 31 de julio 2016).

Por otra parte, le corresponden al originador los recursos prove-nientes de los intereses generados por la cartera, única y exclusiva-mente por encima de los montos constantes en la siguiente tabla que se extrae del informe de estructuración:

TRIMESTRE FLUJO INTERESES PROPIE-

DAD FIDEICOMISO (USD) 1 167.188 2 157.676 3 148.164 4 138.652 5 129.141 6 113.379 7 103.867 8 94.355 9 84.844

10 75.332 11 59.570 12 50.059 13 40.547 14 31.035 15 21.523 16 17.012 17 12.500 18 -

Total 1.444.843,75 Tabla 28: Flujo intereses propiedad Fideicomiso (USD)

Fuente: Informe de estructuración financiera; Elaboración: ICRE

Según la documentación entregada por el originador y la adminis-

tradora fiduciaria y conforme a lo establecido en el contrato de Fi-

deicomiso Mercantil Irrevocable “Fideicomiso Segunda Titulariza-

ción de Cartera ESPOIR” y habiendo analizado dicha documentación

es opinión de ICRE Calificadora de Riesgos S.A. que lo actuado tiene

consistencia legal y formal de la transferencia de la cartera al patri-

monio autónomo y de la cesión de los derechos de crédito, en con-

secuencia y dado que la legalidad y la forma de transferencia se

Septiembre 2016

Titularización de Cartera Fundación Desarrollo Integral ESPOIR icredelecuador.com 19

ajustan a los señalado en el artículo 139 de la Ley del Mercado de

Valores ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. cumple lo es-

tipulado en el Numeral 3.2 del Artículo 18 del Capítulo III del Subtí-

tulo IV del Título II de la Codificación de las Resoluciones expedidas

por el Consejo Nacional de Valores respecto de la legalidad y forma

de los activos del patrimonio de propósito exclusivo; al Artículo 151

de la Ley de Mercado de Valores y al literal del Artículo 188 de la

Ley de Mercado de Valores.

La estructura del contrato del fideicomiso, como ya se mencionó

están adecuadamente formalizadas, en función de eso, se descri-

birá algunos de los acápites relevantes:

Redención anticipada:

La redención anticipada consiste en el derecho mas no en la obliga-

ción de que una vez producidas las causales antes señaladas, la fi-

duciaria, por cuenta del fideicomiso pueda abonar o cancelar, total

o parcialmente, anticipadamente los valores.

La fiduciaria podrá llamar a una reunión parcial o total de los valores

en caso de que (i) no se hayan cumplido por 6 semanas consecutivas

o más con los requisitos a los que se refiere el Numeral 7.13 de la

Cláusula séptima del Contrato de Constitución del Fideicomiso y

que por tal razón el fideicomiso no hubiera restituido los flujos ex-

cedentes al originador; (ii) el originador estuviere en mora de más

de 60 días en el cumplimiento de su obligación de realizar canjes

por prepago y/o sustitución de cartera en mora; y (iii) que como

consecuencia de lo señalado en los dos numerales anteriores, el fi-

deicomiso contare con los flujos suficientes para el pago de al me-

nos el 20% del capital de los valores. La fiduciaria podrá llamar a

redención anticipada parcial tantas veces cuantas dichas circuns-

tancias ocurrieren, hasta la cancelación total de los valores;

Se aclara de manera expresa que la redención anticipada no consti-

tuye el vencimiento anticipado de los valores, en virtud de lo cual,

efectuada esta declaración de redención anticipada por parte de la

fiduciaria, ningún inversionista podrá demandar al fideicomiso por

el pago anticipado de ningún rubro de los valores.

La declaración de redención anticipada deberá ser informada a los

inversionistas.

Efectuada la declaración de redención anticipada, la fiduciaria po-

drá realizar una o más de las siguientes gestiones: (i) dar por termi-

nado el contrato de administración y cobranza de cartera y gestio-

nar, a través de terceros contratados al efecto, la recaudación de la

cartera; y/o, (ii) obtener recursos en virtud de la enajenación de la

cartera, estando la fiduciaria facultada para negociar los términos y

condiciones de al o tales descuentos, precautelando siempre los in-

tereses de los inversionistas.

En caso de que logren recaudar flujos, el fideicomiso destinará esos

recursos para, en primer lugar, abonar o cancelar intereses de los

valores, según tales recursos lo permitan, cortados hasta la fecha

en que se efectúe el pago; y, luego de ello, si aún existieran recur-

sos, abonar o cancelar el capital de los valores. Los abonos o cance-

laciones antes mencionados se distribuirán entre los accionistas, a

prorrata de su participación.

El que la redención anticipada sea total o parcial será decidida por

la fiduciaria, según la disponibilidad de los flujos para el pago de los

pasivos con inversionistas.

Punto de equilibrio:

A efectos de atender la exigencia normativa de la determinación de un punto de equilibrio, se lo fija en la colocación de un valor. Para el cumplimiento del Punto de Equilibrio, se tendrá el mismo plazo que el de la oferta pública, incluida su prórroga, de haberla. En caso de que no se cumpla el Punto de Equilibrio: (i) con los recursos del fideicomiso se pagarán todos los pasivos con terceros distintos de los inversionistas: (ii) se restituirán los bienes del fideicomiso al ori-ginador; y, (iii) se liquidará el fideicomiso.

Índice de siniestralidad: El Índice de Siniestralidad se define como la variación que podría afectar al Flujo de Cartera Esperado de la cartera a titularizar en el Fideicomiso Segunda Titularización de Cartera de Micro Crédito ESPOIR. Para su construcción, se analizó la cartera castigada y la morosidad de la cartera, basándose en una serie de datos históri-cos desde enero de 2008 a mayo de 2012, habiéndose efectuado una observación a 53 datos históricos. De ello, se establecieron rangos para determinar pesos de ponderación. A continuación, el detalle:

ESCENARIO OPTIMISTA MODERADO PESIMISTA Rangos 0,00%- 0,50% 0,51%- 1,00% 1,01%- 2,50% Observaciones 17 27 9 Ponderación 32,08% 50,94% 16,98%

Gráfico 19: Escenarios construcción índice de siniestralidad Fuente: Informe de estructuración; Elaboración: ICRE

El resultado de la ponderación calculada nos muestra que el esce-

nario moderado tiene una ponderación de 50,94%, el escenario op-

timista tiene una ponderación de 32,08% y el escenario pesimista

tiene una ponderación de 16,98%.

MODERADO PESIMISTA OPTIMISTA TOTAL Índice siniestrali-dad

0,78% 2,44% 0,22%

Ponderación 50,94% 16,98% 32,08% 100,00% Índice siniestrali-dad promedio pon-derado

0,40% 0,41% 0,07% 0,88%

Tabla 29: Índice siniestralidad Fuente: Estructurador financiero; Elaboración: ICRE

Se ha seleccionado como índice de siniestralidad el valor máximo

de morosidad de la serie de datos analizados (enero 2008 a mayo

2012) para la Segunda Titularización de Cartera de Micro Crédito

Fundación ESPOIR, este valor es de 2,44%

Septiembre 2016

Titularización de Cartera Fundación Desarrollo Integral ESPOIR icredelecuador.com 20

MECANISMOS DE GARANTÍA

La presente titularización contempla los siguientes mecanismos de ga-

rantía que caucionarán el pago de los pasivos con inversionistas: (i)

sustitución de cartera y (ii) subordinación.

(i) Sustitución de Cartera: consiste en reemplazar la cartera que se

encuentre en mora en el evento que así suceda.

a. Se considera cartera en mora a la cartera que por más

de 30 días no cumpla con el pago respectivo de capital e

intereses.

b. Se considera prepago la cartera que fue cancelado la to-

talidad del saldo de capital por pagar más los respectivos

intereses a la fecha de realizado el prepago.

Para los casos de mora y prepago se considera que en un plazo no ma-

yor a 30 días contando desde la fecha de ocurrido el evento, el origi-

nador está obligado a reemplazar la cartera que se encuentre en mora

por más de 30 días o que haya sido pre pagada por cartera de similares

características a las aportadas inicialmente. El monto de capital de la

nueva cartera, deberá ser por un monto al menos igual al saldo de ca-

pital de la cartera siniestrada.

La sustitución de cartera en mora deberá hacerla el originador en un

plazo máximo de 45 días contados a partir de la fecha en la que el ins-

trumento de crédito haya caído en mora.

La fiduciaria deberá comprobar que con la sustitución de la cartera en

mora con nueva cartera no disminuya la relación porcentual mínima

que consta en la “Tabla de Cobertura Mínima Necesaria”, que forma

parte del informe de estructuración financiera, que como anexo

consta en el prospecto, que debe existir entre el saldo de capital de la

cartera existente en el fideicomiso, más los flujos generados por la co-

branza del capital de la cartera y el saldo de capital de los valores de

las series principales.

Desde enero 2015 hasta julio 2016, el fideicomiso registró cartera en

mora, por lo que tuvo la necesidad de implementar este mecanismo

de garantía, sustituyendo un total de USD 10.314.431,68, como se

muestra el detalle a continuación:

MES MONTO CARTERA SUSTITUIDA

(USD) ene-15 1.004.400,33 feb-15 425.526,62 mar-15 525.645,84 abr-15 622.043,52 may-15 564.201,06 jun-15 438.202,30 jul-15 869.294,02 ago-15 481.360,70 sep-15 441.070,84 oct-15 759.970,84 nov-15 345.994,92

MES MONTO CARTERA SUSTITUIDA

(USD) dic-15 426.101,38 ene-16 361.787,01 feb-16 316.008,12 mar-16 489.155,33 abr-16 1.315.342,84 may-16 246.063,58 jun-16 247.742,89 jul-16 434.519,54 TOTAL 10.314.431,68

Tabla 30: Sustitución de cartera en mora (USD) Fuente: Holdun Trust Administradora de Fondos y Fideicomisos S.A.; Elaboración:

ICRE

(ii) Subordinación: es el segundo mecanismo de garantía de la titula-

rización, implica que el originador o terceros debidamente infor-

mados, suscriban una porción de los valores emitidos. A dicha por-

ción se imputarán hasta agotarla, los siniestros o faltantes de acti-

vos, mientras que a la porción colocada entre el público se cance-

larán prioritariamente los intereses y el capital.

El fideicomiso para dar cumplimiento al mecanismo de garantía de la

subordinación, emitirá una serie subordinada con las siguientes carac-

terísticas principales: monto de un millón de dólares de los Estados

Unidos de América (USD 1.000.000); plazo de 1530 días contados a

partir de la fecha de emisión de cualquiera de las series en las que se

divide la emisión; amortización de capital y pago de intereses de la se-

rie C se hará el pago de capital, el 25% al quinto trimestre, el 25% al

décimo trimestre; y, el 50% al décimo séptimo trimestre, el pago de

los intereses será trimestral, en periodos vencidos.

La provisión para el pago de los valores de la serie subordinada (serie

C) se hará de la siguiente manera: (i) para el pago de los intereses de

la serie subordinada se hará una provisión de un onceavo (1/11) sema-

nal del monto del próximo dividendo a vencer de intereses; y (ii) para

el pago del capital, la provisión se comenzará a realizar al inicio de los

trimestres 5to, 10mo y 17mo. Se provisionará un onceavo (1/11) se-

manal del valor del próximo dividendo a vencer de capital, todo lo cual

consta de los cuadros que forman parte del informe de estructuración

financiera. En caso de que no existieren recursos para realizar una o

más de las provisiones semanales para el pago de los valores de las

series principales (A y B) y se hubieren realizado provisiones para el

pago de los valores de la serie subordinada (serie C), se tomará en di-

cha provisión los recursos necesarios para completar la provisión se-

manal para el pago de los valores de las series principales. Una vez hu-

biere recursos suficientes, de haberlos, y se hubieran realizado las pro-

visiones que correspondan para el pago de los valores de las series

principales, se volverá a provisionar lo que corresponda para el pago

de los dividendos de las series subordinadas. Sólo una vez que se haya

Septiembre 2016

Titularización de Cartera Fundación Desarrollo Integral ESPOIR icredelecuador.com 21

pagado el dividendo siguiente a vencer de los valores de las series prin-

cipales o se haya provisionado los montos suficientes para su pago, se

pagará el dividendo siguiente a vencer de los valores de la serie subor-

dinada. a. A continuación, se presenta la cobertura que brindaría el

saldo de capital de la serie subordinada, sobre el saldo de capital de

las series principales.

TRIMESTRE SERIES A Y B SERIE C (SUBORDINADA) COBERTURA

1 7.000.000 1.000.000 14,29% 2 6.531.250 1.000.000 15,31% 3 6.062.500 1.000.000 16,49% 4 5.593.750 1.000.000 17,88% 5 5.125.000 1.000.000 19,51% 6 4.656.250 750.000 16,11% 7 4.187.500 750.000 17,91% 8 3.718.750 750.000 20,17% 9 3.250.000 750.000, 23,08%

10 2.781.250 750.000 26,97% 11 2.312.500 500.000 21,62% 12 1.843.750 500.000 27,12% 13 1.375.000 500.000 36,36% 14 906.250 500.000 55,17% 15 437.500 500.000 114,29% 16 218.750 500.000 228,57%

Tabla 31: Cobertura series subordinadas vs serie principal Fuente: Informe de estructuración financiera; Elaboración: ICRE

Cobertura sobre el índice de siniestralidad: La subordinación, como Mecanismo de Garantía, durante todo el pro-

ceso de titularización, brinda una cobertura aceptable sobre el Índice

de Siniestralidad (2,44%), determinando que la menor cobertura se

produce durante el primer trimestre con 5,12 veces sobre el Índice de

Siniestralidad.

Así mismo, al comparar la cobertura de la serie subordinada respecto

a 1,5 veces el Índice de Siniestralidad (3,66%), se comprueba que

existe una buena cobertura durante toda la vigencia de la titulariza-

ción.

TRIMESTRE SALDO DE CA-PITAL DE CAR-

TERA

ÍNDICE DE SINIESTRA-

LIDAD

SERIE SUBORDI-

NADA

COBERTURA (GARAN-TÍA/ ÍNDICE) EN VECES

1,5 VECES ÍNDICE DE

SINIESTRALI-DAD

COBERTURA (GARAN-TÍA/ 1,5 VECES ÍNDICE

DE SINIESTRALIDAD) EN VECES

1 8.000.000 195.200 1.000.000,00 5,12 292.800 3,42 2 7.531.250 183.763 1.000.000,00 5,44 275.644 3,63 3 7.062.500 172.325 1.000.000,00 5,80 258.488 3,87 4 6.593.750 160.888 1.000.000,00 6,22 241.331 4,14 5 6.125.000 149.450 1.000.000,00 6,69 224.175 4,46 6 5.406.250 131.913 750.000,00 5,69 197.869 3,79 7 4.937.500 120.475 750.000,00 6,23 180.713 4,15 8 4.468.750 109.038 750.000,00 6,88 163.556 4,59 9 4.000.000 97.600 750.000,00 7,68 146.400 5,12

10 3.531.250 86.163 750.000,00 8,70 129.244 5,80 11 2.812.500 68.625 500.000,00 7,29 102.938 4,86 12 2.343.750 57.188 500.000,00 8,74 85.781 5,83 13 1.875.000 45.750 500.000,00 10,93 68.625 7,29 14 1.406.250 34.313 500.000,00 14,57 51.469 9,71 15 937.500 22.875 500.000,00 21,86 34.313 14,57 16 718.750 17.538 500.000,00 28,51 26.306 19,01 17 500.000 12.200 500.000,00 40,98 18.300 27,32

Tabla 32: Cobertura serie subordinada / índice de siniestralidad Fuente Informe de estructuración financiera; Elaboración: ICRE

Luego de comprobar el cumplimiento de la cobertura de los Mecanis-mos de Garantía sobre el Índice de Siniestralidad y 1,5 veces el Índice de Siniestralidad, ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. informa que se ha cumplido con el Artículo 17, Sección IV, Capítulo V, Subtítulo I, Título III de la Codificación de las Resoluciones expedidas por el Con-sejo Nacional de Valores.

Septiembre 2016

Titularización de Cartera Fundación Desarrollo Integral ESPOIR icredelecuador.com 22

TABLAS DE AMORTIZACIÓN

Con fecha 28 de diciembre de 2012, se inició la colocación de los

valores de las series A y B, culminando el 100% de las mismas el 17

de mayo y 15 de abril de 2013 respectivamente, mientras que la

totalidad de los valores de la serie C se emitieron el 07 de enero de

2013, determinando de esta manera que hasta el 31 de agosto de

2013 se logró colocar el 100% del capital emitido, USD 8,00 millo-

nes.

INVERSIONISTAS # PERSO-NAS

MONTO ADQUIRIDO (USD)

%

Sector Público 2 4.765.000,00 59,56% Fondos de Inversión 3 604.000,00 7,55% Personas Naturales 0,00% Otras personas Jurídicas 2 2.631.000,00 32,89% Sistema financiero 0,00% Total colocado 8.000.000,00 100,00%

Tabla 33: Colocación Fuente: Holdun Trust Administradora de Fondos y Fideicomisos S.A.; Elaboración: ICRE

A continuación, se muestra la colocación de las tablas de amortiza-

ción de cada una de las series colocadasSERIE A (USD)

Fecha Capital inicial Amortización capital Intereses Dividendo Saldo de Capital

28/12/2012 3.500.000,00 28/03/2013 3.500.000,00 250.000,00 70.000,00 320.000,00 3.250.000,00 28/06/2013 3.250.000,00 250.000,00 65.000,00 315.000,00 3.000.000,00 28/09/2013 3.000.000,00 250.000,00 60.000,00 310.000,00 2.750.000,00 28/12/2013 2.750.000,00 250.000,00 55.000,00 305.000,00 2.500.000,00 28/03/2014 2.500.000,00 250.000,00 50.000,00 300.000,00 2.250.000,00 28/06/2014 2.250.000,00 250.000,00 45.000,00 295.000,00 2.000.000,00 28/09/2014 2.000.000,00 250.000,00 40.000,00 290.000,00 1.750.000,00 28/12/2014 1.750.000,00 250.000,00 35.000,00 285.000,00 1.500.000,00 28/03/2015 1.500.000,00 250.000,00 30.000,00 280.000,00 1.250.000,00 28/06/2015 1.250.000,00 250.000,00 25.000,00 275.000,00 1.000.000,00 28/09/2015 1.000.000,00 250.000,00 20.000,00 270.000,00 750.000,00 28/12/2015 750.000,00 250.000,00 15.000,00 265.000,00 500.000,00 28/03/2016 500.000,00 250.000,00 10.000,00 260.000,00 250.000,00 28/06/2016 250.000,00 250.000,00 5.000,00 255.000,00 0,00

TOTAL 3.500.00,00 525.000,00 4.025.000,00 Tabla 34: Tabla de amortización serie A

Fuente: Holdun Trust Administradora de Fondos y Fideicomisos S.A.; Elaboración: ICRE

SERIE B (USD)

Fecha Capital inicial Amortización Capital Intereses Dividendo Saldo de capital 28/12/2012 3.500.000,00 28/03/2013 3.500.000,00 218.750,00 72.187,50 290.937,50 3.281.250,00 28/06/2013 3.281.250,00 218.750,00 67.675,78 286.425,78 3.062.500,00 28/09/2013 3.062.500,00 218.750,00 63.164,06 281.914,06 2.843.750,00 28/12/2013 2.843.750,00 218.750,00 58.652,34 277.402,34 2.625.000,00 28/03/2014 2.625.000,00 218.750,00 54.140,63 272.890,63 2.406.250,00 28/06/2014 2.406.250,00 218.750,00 49.628,91 268.378,91 2.187.500,00 28/09/2014 2.187.500,00 218.750,00 45.117,19 263.867,19 1.968.750,00 28/12/2014 1.968.750,00 218.750,00 40.605,47 259.355,47 1.750.000,00 28/03/2015 1.750.000,00 218.750,00 36.093,75 254.843,75 1.531.250,00 28/06/2015 1.531.250,00 218.750,00 31.582,03 250.332,03 1.312.000,00 28/09/2015 1.312.000,00 218.750,00 27.070,31 245.820,31 1.093.750,00 28/12/2015 1.093.750,00 218.750,00 22.558,59 241.308,59 875.000,00 28/03/2016 875.000,00 218.750,00 18.046,88 236.796,88 656.250,00 28/06/2016 656.250,00 218.750,00 13.535,16 232.285,16 437.500,00 28/09/2016 437.500,00 218.750,00 9.023,44 227.773,44 218.750,00 28/12/2016 218.750,00 218.750,00 4.511,72 223.261,72 0,00

TOTAL 3.500.00,00 613.593,75 4.113.593,75 Tabla 35: Tabla de amortización serie B

Fuente: Holdun Trust Administradora de Fondos y Fideicomisos S.A.; Elaboración: ICRE

Septiembre 2016

Titularización de Cartera Fundación Desarrollo Integral ESPOIR icredelecuador.com 23

SERIE C (USD)

Fecha Capital inicial Amortización capital Intereses Dividendo Saldo de capital 07/01/2013 1.000.000,00 07/04/2013 1.000.000,00 25.000,00 25.000,00 1.000.000,00 07/07/2013 1.000.000,00 25.000,00 25.000,00 1.000.000,00 07/10/2013 1.000.000,00 25.000,00 25.000,00 1.000.000,00 07/01/2014 1.000.000,00 25.000,00 25.000,00 1.000.000,00 07/04/2014 1.000.000,00 250.000,00 25.000,00 275.000,00 750.000,00 07/07/2014 750.000,00 18.750,00 18.750,00 750.000,00 07/10/2014 750.000,00 18.750,00 18.750,00 750.000,00 07/01/2015 750.000,00 18.750,00 18.750,00 750.000,00 07/04/2015 750.000,00 18.750,00 18.750,00 750.000,00 07/07/2015 750.000,00 250.000,00 18.750,00 268.750,00 500.000,00 07/10/2015 500.000,00 12.500,00 12.500,00 500.000,00 07/01/2016 500.000,00 12.500,00 12.500,00 500.000,00 07/04/2016 500.000,00 12.500,00 12.500,00 500.000,00 07/07/2016 500.000,00 12.500,00 12.500,00 500.000,00 07/10/2016 500.000,00 12.500,00 12.500,00 500.000,00 07/01/2017 500.000,00 12.500,00 12.500,00 500.000,00 07/04/2017 500.000,00 500.000,00 12.500,00 512.500,00 0,00

TOTAL 1.000.00,00 306.250,00 1.306.250,00 Tabla 36: Tabla de amortización serie C

Fuente: Holdun Trust Administradora de Fondos y Fideicomisos S.A.; Elaboración: ICRE

Con fecha de este informe, el saldo de capital para las clases vigen-

tes (B y C) es de USD 718.750,00, compuesto por:

Serie B: USD 218.750,00.

Serie C: USD 500.000,00.

Con fecha 28 de agosto de 2016, Holdun Trust Administradora de

Fondos y Fideicomisos S.A. (Agente Pagador) procedió a realizar la

cancelación a los inversionistas del décimo quinto dividendo de la

serie B por una suma de USD 227.773,44 entre capital e intereses.

Con respecto a las provisiones efectuadas por la fiduciaria, al 31 de

julio de 2016, según información proporcionada por el agente de

manejo, estas se realizaron con normalidad y dentro de los térmi-

nos expuestos en el contrato de fideicomiso. De esta manera, se

han realizado las siguientes provisiones desde octubre 2015 hasta

julio 2016:

Septiembre 2016

Titularización de Cartera Fundación Desarrollo Integral ESPOIR icredelecuador.com 24

FECHA SERIE A SERIE B SERIE C

08/10/2015 22.083,33 20.109,05 0,00

15/10/2015 22.083,33 20.109,05 1.041,67

22/10/2015 22.083,33 20.109,05 1.041,67

29/10/2015 22.083,33 20.109,05 1.041,67

05/11/2015 22.083,33 20.109,05 1.041,67

12/11/2015 22.083,33 20.109,05 1.041,67

19/11/2015 22.083,33 20.109,05 1.041,67

26/11/2015 22.083,33 20.109,05 1.041,67

03/12/2015 22.083,33 20.109,05 1.041,67

10/12/2015 22.083,33 20.109,05 1.041,67

17/12/2015 22.083,33 20.109,05 1.041,67

24/12/2015 22.083,33 20.109,05 1.041,67

31/12/2015 0,00 0,00 1.041,67

08/01/2016 21.666,67 19.733,07 0,00

15/01/2016 21.666,67 19.733,07 1.041,67

22/01/2016 21.666,67 19.733,07 1.041,67

29/01/2016 21.666,67 19.733,07 1.041,67

05/02/2016 21.666,67 19.733,07 1.041,67

12/02/2016 21.666,67 19.733,07 1.041,67

19/02/2016 21.666,67 19.733,07 1.041,67

26/02/2016 21.666,67 19.733,07 1.041,67

04/03/2016 21.666,67 19.733,07 1.041,67

TOTAL 460.000,00 418.906,25 20.833,33

FECHA SERIE A SERIE B SERIE C

11/03/2016 21.666,67 19.733,07 1.041,67

18/03/2016 21.666,67 19.733,07 1.041,67

25/03/2016 21.666,67 19.733,07 1.041,67

01/04/2016 0,00 0,00 1.041,67

08/04/2016 21.250,00 19.357,10 0,00

15/04/2016 21.250,00 19.357,10 1.041,67

22/04/2016 21.250,00 19.357,10 1.041,67

29/04/2016 21.250,00 19.357,10 1.041,67

06/05/2016 21.250,00 19.357,10 1.041,67

13/05/2016 21.250,00 19.357,10 1.041,67

20/05/2016 21.250,00 19.357,10 1.041,67

27/05/2016 21.250,00 19.357,10 1.041,67

03/06/2016 21.250,00 19.357,10 1.041,67

10/06/2016 21.250,00 19.357,10 1.041,67

17/06/2016 21.250,00 19.357,10 1.041,67

24/06/2016 21.250,00 19.357,10 1.041,67

01/07/2016

0,00 1041,67

08/07/2016

18981,12 0,00

15/07/2016

18981,12 1041,67

22/07/2016

18981,12 1041,67

29/07/2016

18981,12 1041,67

TOTAL 320.000,00 367.408,86 19.791,67

Tabla 37: Provisiones octubre 2015- julio 2016 (USD)

Fuente: Holdun Trust Administradora de Fondos y Fideicomisos S.A.; Elaboración: ICRE

Por consiguiente, el Fideicomiso Segunda Titularización de Cartera

de Micro Crédito Fundación ESPOIR, inició con la recaudación de

flujos en septiembre de 2012. Para julio 2015, se recaudó USD

338.107,00, el fideicomiso restituyó en el mismo periodo al origina-

dor, la suma de USD 98.323.251,50. A continuación, se ilustra la re-

caudación y restitución histórica del fideicomiso:

FECHA RECAUDACIÓN RESTITUCIONES

sep-12 1.851.377,77 1.851.377,77 oct-12 3.680.000,00 3.680.000,00 nov-12 7.109.898,38 7.109.898,38 dic-12 1.256.270,77 1.256.270,77 ene-13 5.491.947,13 5.260.894,47 feb-13 1.752.423,47 1.611.823,60 mar-13 3.874.277,33 3.711.783,85 abr-13 3.103.459,37 2.504.560,49 may-13 3.541.472,85 3.619.878,51 jun-13 3.541.472,85 2.733.088,90 jul-13 2.592.476,12 2.370.416,45 ago-13 2.544.989,73 1.918.966,08 sep-13 3.531.310,57 3.759.849,02 oct-13 3.146.154,80 2.872.335,57 nov-13 2.247.389,62 2.026.516,06 dic-13 936.768,57 823.627,35 ene-14 5.409.385,00 5.126.061,12 feb-14 1.486.669,39 1.178.345,51 mar-14 2.737.607,65 2.506.364,74 abr-14 3.367.581,63 3.128.959,14 may-14 2.632.663,38 2.368.059,33 jun-14 2.162.591,92 2.049.208,10 jul-14 2.904.925,94 2.645.034,28

FECHA RECAUDACIÓN RESTITUCIONES ago-14 2.345.359,29 2.137.134,84 sep-14 1.945.566,66 1.835.043,50 oct-14 2.048.846,93 1.896.977,25 nov-14 1.609.028,92 1.350.068,24 dic-14 2.835.893,80 2.661.128,16 ene-15 2.616.379,90 2.094.383,78 feb-15 1.039.893,01 1.179.471,53 mar-15 2.473.463,40 2.320.778,74 abr-15 1.616.432,42 1.504.963,45 may-15 1.683.229,79 1.415.527,97 jun-15 344.719,34 11.843,11 jul-15 3.866.481,16 3.602.415,76 ago-15 1.759.535,02 1.430.201,24 sep-15 574.571,37 538.947,93 oct-15 2.026.515,68 1.897.855,20 nov-15 1.107.360,89 934.424,69 dic-15 217.278,44 - ene-16 1.978.153,32 1.809.426,35 feb-16 819.614,23 692.290,01 mar-16 1.049.183,63 830.729,28 abr-16 973.496,09 793.397,39 may-16 519.348,12 414.211,78 jun-16 817.371,08 600.552,44 jul-16 338.107,00 258.159,37 TOTAL 107.508.943,73 98.323.251,50

Tabla 38: Restitución y recaudación de flujos (USD) Fuente: Holdun Trust Administradora de Fondos y Fideicomisos S.A.; Elabora-

ción: ICRE

El saldo de cartera titularizada, incluyendo el capital de las provisio-

nes realizadas hasta julio 2016, sumaron un total de USD

Septiembre 2016

Titularización de Cartera Fundación Desarrollo Integral ESPOIR icredelecuador.com 25

1.013.425,88, monto que cubre en 108,10% el saldo de capital por

pagar a los inversionistas de la presente titularización.

Concepto Monto (USD)

Saldo de Capital Cartera Titularizada 937.501,40

Provisión pago dividendos (capital) 75.924,48

Total 1.013.425,88

Saldo Capital por pagar a inversionistas 937.500,00

Relación Saldo de cartera/ Capital por pagar 108,10%

Tabla 39: Saldo de capital vs saldo de cartera por pagar a inversionistas Fuente: Holdun Trust Administradora de Fondos y Fideicomisos S.A.; Elabora-

ción: ICRE

ESTADO DE SITUACIÓN DEL FIDEICOMISO

BALANCE GENERAL 31 de julio de 2016

Activo Activo corriente Efectivo y equivalente a efectivo 18.023,19 Activos financieros mantenidos hasta el vencimiento 79.049,49 Documento y cuentas por pagar no relacionadas 97.29 Documentos y cuentas por pagar relacionadas 937.501,35 Total activos 1.034.671,32

Pasivos Pasivo corriente Porción corriente de valores emitidos 944.141,95 Otras obligaciones corrientes 26,00 Otros pasivos corrientes 120.173,42 Pasivo no corriente Otros pasivos no corrientes 12,97 Total pasivos 1.064.354,34

Patrimonio Capital 61.209,71 Resultados acumulados -82.331,82 Ganancias o pérdidas acumuladas .8.560,91 Total patrimonio -29.683,02 Total pasivos y patrimonio 1.034.671,32

Tabla 40: Resumen estados financieros fideicomiso

Fuente: Holdun Trust Administradora de Fondos y Fideicomisos S.A.; Elaboración: ICRE

Estado de resultados 31 de julio de 2016

Ingresos 82.594,10 Gastos 91.155,01 Total Ingresos menos Gastos -8.560,91

Tabla 41: Resumen estado de resultados del fideicomiso Fuente: Holdun Trust Administradora de Fondos y Fideicomisos S.A.; Elaboración: ICRE

De acuerdo al Estado de Situación Financiera cortado al 31 de julio

de 2016, el Fideicomiso Segunda Titularización de Cartera ESPOIR

registró un total de activos por USD 1,03 millones, USD 1,06 millo-

nes en pasivos y presenta un capital de USD 61.209,71. Resultados

por USD -8.560,91 y resultados acumuladas de -82.331,82, prove-

nientes de las pérdidas acumuladas de los años anteriores, su-

mando un patrimonio neto de USD -29.683,02.

Septiembre 2016

Titularización de Cartera Fundación Desarrollo Integral ESPOIR icredelecuador.com 26

bnbnmb

Definición de Categorías

TITULARIZACIÓN DE CARTERA

CATEGORÍA AAA-

Corresponde al patrimonio autónomo que tiene excelente capaci-

dad de generar los flujos de fondos esperados o proyectados y de

responder por las obligaciones establecidas en los contratos de emi-

sión.

CATEGORÍA AA

Corresponde al patrimonio autónomo que tiene muy buena capaci-

dad de generar los flujos de fondos esperados o proyectados y de

responder por las obligaciones establecidas en los contratos de emi-

sión.

El signo más (+) indicará que la calificación podrá subir hacia su inme-

diato superior, mientras que el signo menos (-) advertirá descenso en la

categoría inmediata inferior.

HISTORIAL DE CALIFICACIÓN FECHA CALIFICACIÓN CALIFICADORA

A B C

Calificación inicial AAA AAA AA CLASS

Octubre 2012 AAA AAA AA CLASS

Abril 2013 AAA AAA AAA CLASS

Noviembre 2013 AAA- AAA- AA CLASS

Abril 2014 AAA- AAA- AA CLASS

Octubre 2014 AAA- AAA- AA CLASS

Abril 2015 AAA- AAA- AA CLASS

Octubre 2015 AAA- AAA- AA CLASS

Tabla 42: Historial calificaciones Fuente: Holdun Trust; Elaboración: ICRE

Septiembre 2016

Titularización de Cartera Fundación Desarrollo Integral ESPOIR icredelecuador.com 27

bnbnmb

2012 2013 2014 2015

Valor

An

álisis

vertical %

Valor

An

álisis

vertical %

An

álisis

ho

rizon

tal %

Variació

n e

n

mo

nto Valor

An

álisis

vertical %

An

álisis

ho

rizon

tal %

Variació

n e

n

mo

nto Valor

An

álisis

vertical %

An

álisis

ho

rizon

tal %

Variació

n e

n

mo

nto

ACTIVO 61.895 100% 54.954 100% -11% -6.941 51.359 100% -7% -3.595 47.543 100% -7% -3.816

Fondo disponibles 4.351 7% 675 1% -84% -3.676 1.609 3% 138% 934 326 1% -80% -1.283

Cuentas por cobrar 4.385 7% 4.718 9% 8% 332 2.082 4% -56% -2.636 2.551 5% 23% 470

Inversiones 450 1% 1.056 2% 135% 606 390 1% -63% -666 141 0% -64% -248

Cartera de créditos 39.452 64% 38.642 70% -2% -810 40.727 79% 5% 2.085 40.494 85% -1% -233

Otros activos 11.502 19% 7.922 14% -31% -3.580 4.800 9% -39% -3.122 2.548 5% -47% -2.252

Propiedad y equipo 1.755 3% 1.942 4% 11% 188 1.752 3% -10% -190 1.482 3% -15% -269

PASIVO 54.854 100% 46.998 100% -14% -7.856 43.338 100% -8% -3.659 38.934 100% -10% -4.404

Obligaciones Financieras 41.213 75% 34.399 73% -17% -6.814 35.405 82% 3% 1.006 31.351 81% -11% -4.054

Cuentas por Pagar 2.893 5% 2.291 5% -21% -602 2.586 6% 13% 296 3.777 10% 46% 1.191

Otro pasivo 10.749 20% 10.309 22% -4% -441 5.348 15% -48% -4.961 3.806 10% -29% -1.542

PATRIMONIO 7.041 100% 7.956 100% 13% 915 8.020 100% 1% 64 8.609 100% 7% 589Capital institucional 833 12% 833 10% 0% 0 833 10% 0% 0 833 10% 0% 0Reserva legal 50 1% 50 1% 0% 0 50 1% 0% 0 50 1% 0% 0Otras reservas 4.982 71% 5.587 70% 12% 606 6.496 81% 16% 909 6.560 76% 1% 64Superavit por valuaciones 571 8% 578 7% 1% 7 578 7% 0% 0 578 7% 0% 0Resultado acumulado 606 9% 909 11% 50% 303 64 1% -93% -845 589 7% 818% 525

PASIVO MAS PATRIMONIO 61.895 100% 54.954 100% -11% -6.941 51.359 100% -7% -3.595 47.543 100% -7% -3.816

FUNDACIÓN PARA EL DESARROLLO INTEGRAL ESPOIR

Principales cuentas

(Cifras en miles de USD)

Septiembre 2016

Titularización de Cartera Fundación Desarrollo Integral ESPOIR icredelecuador.com 28

bnbnmb

jul-15 jul-16

Valor

An

álisis vertical

%

Valor

An

álisis vertical

%

An

álisis

ho

rizon

tal %

Variació

n e

n

mo

nto

ACTIVO 46.101 100% 43.041 100% -7% -3.060

Caja 4 0% 14 0% 233% 10

Bancos y otras instituciones financieras 2.038 4% 1.732 4% -15% -306

Inversiones mantenidas hasta el vencimiento de entidades del sector privado 439 1% 191 0% -56% -248

Cartera de créditos para la microempresa por vencer 37.256 81% 36.684 85% -2% -572

Cartera de créditos para la microempresa que no devenga intereses 428 1% 1.025 2% 140% 597

Cartera de microcrédito refinanciada por vencer 0% 321 1% 321

Cartera de microcréditos reestructurada por vencer 0% 700 2% 700

Cartera de créditos para la microempresa vencida 718 2% 753 2% 5% 36

(Provisión para créditos incobrables) -754 -2% -1.794 -4% 138% -1.040

Intereses por cobrar de cartera de créditos 640 1% 380 1% -41% -259

Cuentas por cobrar varias 560 1% 438 1% -22% -123

(Provisión para cuentas por cobrar) 0% -45 0% -45

Propiedad y equipo 1.611 3% 1.364 3% -15% -247

Inversiones en acciones y participaciones 18 0% 18 0% 0% 0

Derechos fiduciarios 2.833 6% 948 2% -67% -1.885

Gastos y pagos anticipados 102 0% 101 0% 0% 0

Gastos diferidos 95 0% 74 0% -22% -21

Otros 115 0% 138 0% 21% 24

PASIVO 37.776 100% 35.061 100% -7% -2.716

Intereses por pagar 478 1% 518 1% 8% 40

Obligaciones patronales 366 1% 401 1% 10% 35

Retenciones 13 0% 38 0% 187% 25

Contribuciones, impuestos y multas 381 1% 281 1% -26% -100

Cuentas por pagar varas 2.504 7% 2.651 8% 6% 147

Obligaciones con instituciones financieras del exterior 22.306 59% 22.582 64% 1% 276

Obligaciones con entidades financieras del sector público 5.821 15% 4.489 13% -23% -1.331

Préstamo subordinado 2.250 6% 2.500 7% 11% 250

Otras obligaciones 400 1% 388 1% -3% -13

Fondos en administración 429 1% 276 1% -36% -153

Otros pasivos varios 2.829 7% 938 3% -67% -1.891

PATRIMONIO 8.325 100% 7.980 100% -4% -345

Capital 833 10% 833 10% 0% 0

Reserva legal 50 1% 50 1% 0% 0

Otras reservas 6.560 79% 7.281 91% 11% 721

Superavit por valuación 578 7% 446 6% -23% -132

Resultados 304 4% -629 -8% -307% -934

PASIVO MAS PATRIMONIO 46.101 100% 43.041 100% -7% -3.060

FUNDACIÓN PARA EL DESARROLLO INTEGRAL ESPOIR

Principales cuentas

(Cifras en miles de USD)

Septiembre 2016

Titularización de Cartera Fundación Desarrollo Integral ESPOIR icredelecuador.com 29

bnbnmb

2012 2013 2014 2015

Valor

An

álisis

vertical %

Valor

An

álisis

vertical %

An

álisis

ho

rizon

tal %

Variació

n e

n

mo

nto Valor

An

álisis

vertical %

An

álisis

ho

rizon

tal %

Variació

n e

n

mo

nto Valor

An

álisis

vertical %

An

álisis

ho

rizon

tal %

Variació

n e

n

mo

nto

Ingresos financieros 9.762 100% 11.185 100% 15% 1.423 10.582 100% -5% -603 9.986 100% -6% -596

Egresos financieros 3.210 33% 3.247 29% 1% 37 3.693 35% 14% 446 3.727 37% 1% 34

Margen financiero bruto 6.553 67% 7.938 71% 21% 1.385 6.890 65% -13% -1.049 6.259 63% -9% -630

(-) Provisiones cartera de créditos (1.665) -17% (875) -8% -47% 791 (505) -5% -42% 370 (459) -5% -9% 46

(-) Provisiones por cobrar 0% 0% 0 0% 0 (45) 0% -45

Margen financiero neto 4.887 50% 7.064 63% 45% 2.176 6.385 60% -10% -679 5.755 58% -10% -630Otros ingresos operacionales 5.290 54% 2.951 26% -44% -2.339 3.263 31% 11% 312 3.743 37% 15% 481

(-) Gastos de operación (8.903) -91% (9.690) -87% 9% -787 (9.965) -94% 3% -275 (9.167) -92% -8% 798

Utilidad (pérdida) operacional 1.274 13% 324 3% -75% -950 (318) -3% -198% -642 331 3% -204% 649Otros ingresos no operacionales 0% 738 7% 738 798 8% 8% 60 682 7% -15% -116

(-) Otros gastos y pérdida 0% (0) 0% 0 (6) 0% 17634% -6 (12) 0% 103% -6

Utilidad antes de impuestos 1.274 13% 1.062 9% -17% -212 474 4% -55% -588 1.002 10% 111% 528

Impuesto a la renta 192 2% 153 1% -20% -39 410 4% 168% 257 413 4% 1% 3

Utilidad neta 1.082 11,08% 909 8,12% -16% -173 64 0,61% -93% -845 589 5,90% 818% 525

Depreciaciones y Amortizaciones 296 3,03% 272 2,43% -8% -24 414 3,91% 52% 142 322 3,22% -22,29% -92

EBITDA 1.570 16,08% 596 5,33% -62% -974 96 0,91% -84% -500 653 6,54% 578,90% 557

FUNDACIÓN PARA EL DESARROLLO INTEGRAL ESPOIR

Principales cuentas

(Cifras en miles de USD)

Septiembre 2016

Titularización de Cartera Fundación Desarrollo Integral ESPOIR icredelecuador.com 30

bnbnmb

jul-15 jul-16

Valor

An

álisis

vertical %

Valor

An

álisis

vertical %

An

álisis

ho

rizon

tal

%

Variació

n

en

mo

nto

Ingresos financieros 5.869 100% 4.969 100% -15% -900

Egresos financieros 2.240 38% 1.782 36% -20% -459

Margen financiero bruto 3.628 62% 3.187 64% -12% -441

(-) Provisiones cartera de créditos (41) -1% (945) -19% 2219% -904

(-) Provisiones por cobrar 0% 0% 0

Margen financiero neto 3.588 61% 2.242 45% -38% -1345

Otros ingresos (egresos) operacionales 2.029 35% 1.928 39% -5% -101

(-) Gastos de operación (5.474) -93% (5.315) -107% -3% 159

Utilidad (pérdida) operacional 142 2% (1.145) -23% -906% -1287

Otros ingresos no operacionales 333 6% 587 12% 76% 254

(-) Otros gastos y pérdida 0 0% 0% -100% 0

Utilidad antes de impuestos 476 8% (558) -11% -217% -1034

Impuesto a la renta 171 3% 71 1% -58% -100

Utilidad neta 305 5% (629) -13% -306% -934

FUNDACIÓN PARA EL DESARROLLO INTEGRAL ESPOIR

Principales cuentas

(Cifras en miles de USD)

Septiembre 2016

Titularización de Cartera Fundación Desarrollo Integral ESPOIR icredelecuador.com 31

bnbnmb

Cuentas 2012 2013 2014 2015 jul-16

ACTIVO 61.895 54.954 51.359 47.543 43.041

PASIVO 54.854 46.998 43.338 38.934 35.061

PATRIMONIO 7.041 7.956 8.020 8.609 7.980

Utilidad neta 1.082 909 64 589 -629

Cuentas 2012 2013 2014 2015 #¡REF!

PATRIMONIO 7.041 7.956 8.020 8.609 7.980

Capital institucional 833 833 833 833 833

Reserva legal 50 50 50 50 50

Otras reservas 4.982 5.587 6.496 6.560 7.281

Superavit por valuaciones 571 578 578 578 446

Resultado acumulado 606 909 64 589 -629

FUNDACIÓN PARA EL DESARROLLO INTEGRAL ESPOIR

Principales cuentas

(Cifras en miles de USD)

Septiembre 2016

Titularización de Cartera Fundación Desarrollo Integral ESPOIR icredelecuador.com 32

bnbnmb

Cierre 2012 2013 2014 2015Meses 12 12 12 12

Costos / Ingresos 32,88% 29,03% 34,90% 37,32%

GA y GV / Ingresos 91,20% 86,63% 94,17% 91,80%

Util. antes de part. e imp./Ingresos 13,05% 9,49% 4,48% 10,03%

UN/Ingresos 11,08% 8,12% 0,61% 5,90%

Costo de Ventas / Ventas 32,88% 29,03% 34,90% 37,32%Margen Bruto 67,12% 70,97% 65,10% 62,68%

Gastos operacionales / Ventas 91,20% 86,63% 94,17% 91,80%Utilidad Operativa / Ventas 13,05% 2,90% -3,00% 3,32%

Utilidad Neta / Ventas 11,08% 8,12% 0,61% 5,90%

EBITDA / Ventas 16% 5% 1% 7%EBITDA / Deuda Financiera 4% 2% 0,27% 2%

Deuda Financiera / Pasivo Total 75,13% 73,19% 81,69% 80,52%Pasivo / Patrimonio 7,79 5,91 5,40 4,52

ROA 1,75% 1,65% 0,12% 1,24%ROE 15,4% 11,4% 0,8% 6,8%

Índice de endeudamiento 0,89 0,86 0,84 0,82

Solvencia

Endeudamiento

Margenes

Índices(Cifras en miles de USD)

Estado de Resultados

Financiamiento Operativo