Prospecto Revni Meditop

MEMORANDO DE INVERSIÓN

REGISTRO DE VALORES NO INSCRITOS – REVNI

EMISOR ESTRUCTURADOR Y COLOCADORMeditop S.A. Plusvalores Casa de Valores S.A.

CARACTERÍSTICAS DE LA EMISIÓN:

Valor: Pagaré a la Orden.Tipo de emisión: Valores Físicos de USD1.000,00 cada uno representados en

títulos de uno o más valores. Monto de emisión: Serie A: hasta USD200.000,00; Serie B: hasta USD200.000,00.Plazo de los valores: Serie A: 367 días; Serie B: 540 díasTasa de interés: Serie A: 8,75% anual y fija; Serie B: 9,00% anual y fija.Pago del capital: Al vencimiento.Pago de intereses: Trimestralmente. Destino de recursos: Capital de trabajo.Lugar de pago: Oficinas del Decevale en Guayaquil y Quito. Garantía específica: Prenda flotante de inventario.

La autorización de la anotación no implica, de parte de la Bolsa de Valores ni de los miembros del Directorio de ésta Institución, recomendación alguna para la suscripción o adquisición de valores, ni pronunciamiento en sentido alguno sobre su precio, la solvencia de entidad emisora, el riesgo o la rentabilidad de los valores anotados.

Los valores materia de esta anotación, no están inscritos en Bolsa y su negociación no constituye Oferta Pública. El cumplimiento de estas operaciones no se encuentra amparado por el Fondo de Garantía de Ejecución aportado por las Casas de Valores.

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Contenido1. Portada ..............................................................................................................1

2. Declaración: .......................................................................................................4

3. Información general sobre el emisor ....................................................................5

a. Razón social del emisor: ............................................................................................................ 5

b. Fechas de otorgamiento de la escritura pública de constitución e inscripción en el Registro Mercantil:................................................................................................................................. 5

c. Número del RUC: ...................................................................................................................... 5

d. Objeto social: ........................................................................................................................... 5

e. Domicilio principal del emisor, dirección, número de teléfono, número de fax, dirección de correo electrónico y página web: .............................................................................................. 5

f. Plazo de duración de la compañía: ............................................................................................ 5

g. Capital autorizado, suscrito y pagado: ....................................................................................... 6

h. Número de acciones, valor nominal de cada una, clase y series: ................................................ 6

i. Nombre y registro del auditor externo o del contador, según corresponda: .............................. 6

j. Nombre del representante legal, nómina de los administradores y miembros del directorio, y sus respectivas hojas de vida: ................................................................................................... 6

k. Nómina de los accionistas de la compañía:................................................................................ 7

l. Descripción de la empresa, principales actividades y perspectivas futuras: ................................ 8

m. Empresas en las que el emisor tiene participación accionaria: ................................................. 10

n. Información sobre empresas vinculadas, de acuerdo con la Ley de Mercado de Valores:......... 10

o. Destino de los recursos que se espera recibir: ......................................................................... 10

p. Número de resolución y la fecha en la que se autorizó la emisión............................................ 11

q. Fecha de inicio de negociación ................................................................................................ 11

r. Plazo de vigencia y fecha de vencimiento de la anotación ....................................................... 11

s. Nombre de la casa de valores que patrocina la anotación: ...................................................... 11

4. Características de los valores a anotarse.............................................................12

a. Descripción del valor a anotarse: ............................................................................................ 12

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b. Monto y plazo de los valores a anotarse: ................................................................................ 12

c. Valor nominal: ........................................................................................................................ 12

d. Modalidad de amortización: ................................................................................................... 12

e. Garantía general: .................................................................................................................... 12

f. Garantía específica: ................................................................................................................ 13

g. Tasa de interés, de existir y base de cálculo para el pago:........................................................ 14

h. Tablas de amortización: .......................................................................................................... 15

i. Modalidad y lugar de pago:..................................................................................................... 15

5. Información económico – financiera ...................................................................16

a. Descripción del entorno económico en que desarrolla y desarrollará sus actividades, del entorno competitivo para las líneas de negocio de la empresa y sus perspectivas: .................. 16

b. Detalle de los principales activos productivos e improductivos: ............................................... 22

c. Descripción de las políticas de inversiones y de financiamiento de los últimos tres años y para los tres años siguientes ........................................................................................................... 23

d. Estados financieros: ................................................................................................................ 24

e. Análisis horizontal y vertical de los estados financieros de los últimos tres años: ..................... 25

f. Indicadores económico-financieros:........................................................................................ 29

g. Modelo financiero: ................................................................................................................. 30

6. Anexos .............................................................................................................34

Anexo 1: Estados financieros con corte al 31 de mayo de 2012. .............................................. 34

Anexo 2: Certificado de activos libres de gravamen................................................................. 36

Anexo 3: Contrato de prenda flotante de inventario. .............................................................. 37

Anexo 4: Contrato de depósito y anexo de gestión de cobro suscrito con Decevale. ................ 50

Anexo 5: Estados financieros internos de los tres últimos años. .............................................. 57

Anexo 6: Proyección de estados financieros en escenarios...................................................... 63

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2. Declaración:

Declaro expresamente que la información entregada a Plusvalores Casa de Valores S.A., respecto a la compañía Meditop S.A., para la elaboración del presente memo de inversión, es actual, veraz, completa y fidedigna, por lo que asumo todas las responsabilidades civiles y penales que fueren aplicables en el caso de que la información presentada esté incompleta, no sea veraz, no sea fidedigna o esté desactualizada.

___________________________________ Giovanni López Uscocovich

Gerente General

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3. Información general sobre el emisor a. Razón social del emisor:

Meditop S.A.

b. Fechas de otorgamiento de la escritura pública de constitución e inscripción en el

Registro Mercantil:

Escritura Pública: Meditop S.A., fue constituida mediante escritura pública celebrada ante el Notario Vigésimo Primero del Cantón Guayaquil, Abogado Marcos Díaz Casquete, y otorgada el 10 de marzo de 2000.

Inscripción en el Registro Mercantil: Meditop S.A., fue inscrita en el Registro Mercantil del Cantón Guayaquil el 7 de abril de 2000.

c. Número del RUC:

0992122749001

d. Objeto social:

El objeto social de la Compañía es la importación, exportación, comercialización, fabricación o industrialización, compra, venta, elaboración, transformación, empaque, consignación, representación, distribución de insumos, instrumentos implementos, materiales y equipos médicos.

e. Domicilio principal del emisor, dirección, número de teléfono, número de fax,dirección de correo electrónico y página web:

Domicilio: Guayaquil, GuayasDirección Oficina Matriz: Av. Rodrigo Chávez, Parque Empresarial colón, Edificio

Corporativo 3, piso 4, oficina 403. Teléfono: (593-4) 2136548Correo electrónico: [email protected] Página Web: N/D

f. Plazo de duración de la compañía:

Cincuenta (50) años contados a partir de la inscripción de la Escritura en el Registro mercantil, esto es hasta el 7 de abril de 2050.

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g. Capital autorizado, suscrito y pagado:

Capital autorizado: USD 32.000,00 Capital suscrito: USD 16.000,00 Capital pagado: USD 16.000,00

Es preciso destacar que actualmente se encuentra en proceso un aumento del capital social a USD 50.000. Al 6 de julio de 2012 el trámite de aumento de capital está ingresado en la Superintendencia de Compañías para los fines consiguientes.

h. Número de acciones, valor nominal de cada una, clase y series:

Número de acciones: 16.000Valor nominal de cada acción: USD 1,00 Clase: Ordinarias y Nominativas

i. Nombre y registro del auditor externo o del contador, según corresponda:

Contador: CPA Kleber Geovanny Tierra Guananga. Registro # 6857.

j. Nombre del representante legal, nómina de los administradores y miembros del directorio, y sus respectivas hojas de vida:

La Junta General Extraordinaria de Accionistas de la compañía Meditop S.A.,celebrada el 23 de abril de 2010, resolvió elegir como Gerente General de la compañía al Sr. Giovanni Rafael López Uscocovich, por un periodo de cinco años, a quien le corresponde ejercer la Representación Legal, Judicial y Extrajudicial de la compañía. El nombramiento del Gerente general fue inscrito en el Registro Mercantil del cantón Guayaquil con fecha 3 de mayo de 2010.

Nómina de los principales ejecutivos/administradores de la empresa:

Nombre Cargo Giovanni López Uscocovich Gerente General Claudia Argañaraz Bremme PresidenteWalter Bello Aycart Gerente Comercial

Fuente: Meditop S.A.

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k. Nómina de los accionistas de la compañía:

Accionista No. de acciones % ParticipaciónGiovanni Rafael López Uscocovich 5.472 34,20% Claudia Argañaraz Bremme 4.378 27,36% Edgar Lama Valverde 2.736 17,10% Walter Bello Aycart 1.520 9,50% María Auxiliadora Rendón Cabrera 1.094 6,84% Soraya Fernanda Martin Molina 480 3,00% María Monserrath Oleas Sandoval 320 2,00% TOTAL 16.000 100,00%


Breve currículo de los principales Ejecutivos:

ING. GIOVANNY LÓPEZ USCOCOVICH: Es el Gerente General de la compañía, posee estudios en el Tecnológico Espíritu Santo y en la Universidad Espíritu Santo en las carreras de Marketing y Administración de Empresas. Se desempeñó como ejecutivo en el departamento de Comercio Exterior del Banco del Pacífico, fue Gerente Nacional de Ventas y especialista de los productos Suturas y Endocirugías en Johnson & Johnson del Ecuador. Actualmente también gerencia la compañía Finetop S.A.

ING. COM. WALTER BELLO AYCART: Es Ingeniero Comercial graduado en la Universidad Católica de Guayaquil, posee un diplomado en Marketing conferido por la Escuela de Administración de Empresas ESPAE, y actualmente está cursando el Programa Internacional Business Management del Tecnológico de Monterrey. Fue representante de ventas en la división hospitalaria, y luego ejerció la Gerencia Nacional de Ventas de la división Ethicon-Endo, en Johnson&Johnson Medical. Ejerce la Gerencia General de la compañía Hospicare S.A. desde el año 2002.

ECON. CLAUDIA ARGAÑARAZ BREMME: Es Economista de la Universidad Católica de Guayaquil, tiene una especialización en Marketing de la ESPAE-ESPOL. Es miembrodel Directorio de la Federación Deportiva del Guayas y hasta el 2006 fue Presidenta de la Asociación Provincial de Triatlón del Guayas. Ha sido catedrática de la Universidad Espíritu Santo en la facultad de Comunicación. Ha sido asesora en temas de Marketing en empresas como Industrias Lácteas Toni y Hunter. Fue Representante de Ventas Multiproducto en Xerox del Ecuador, Gerente Nacional de Ventas de la línea hospitalaria en Johnson & Johnson Medical – Ecuador (Guayaquil), Gerente Nacional de Ventas línea DePuy Johnson & Johnson Medical – Venezuela (Caracas). También desempeñó cargos gerenciales en Johnson & Johnson Medical –Ecuador (Quito) y en Johnson & Johnson Medical – Colombia (Bogotá). Fue Gerente Comercial de Manrique Seguridad, y actualmente Presidente de Meditop S.A. y Gerente Comercial de Hospicare S.A.

Nómina miembros del Directorio:

La empresa no cuenta con un Directorio.

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l. Descripción de la empresa, principales actividades y perspectivas futuras:

Número de empleados, trabajadores y directivos de la compañía:

Ventas: 8Administrativo: 6Operativo: 3Total trabajadores 17

Organigrama de la compañía:


Breve historia de la empresa y sector en el que se desenvuelve y perspectivas futuras:

A continuación se transcribe la breve historia y trayectoria expuesta por el Gerente general de la compañía:

Meditop S.A. fue fundada el 7 de abril del 2000, siendo sus socios fundadores el Sr. Neris Abel López Barba y el Sr. Giovanni López Uscocovich. Luego se incorporaron notables ejecutivos que trabajaron en Jhonson & Johnson, y justamente en sus inicios la compañía era distribuidora de la línea de productos médicos de esta marca.

Para el año 2010 ya contaban con dos representaciones de prestigiosas marcas de insumos, implementos y equipos médicos, y en el 2011 se consiguieron dos más. Y se amplió la cobertura a nivel nacional

Meditop S.A. está conformada por ex-ejecutivos de Johnson & Johnson, con alta experiencia y entrenamiento nacional e internacional en áreas y productos relacionados con cirugías y procedimientos de la mayoría de las especialidades médico-quirúrgicas.

Accionistas

Representante Legal

Jefe Administrativo

Importaciones Contabilidad Servicio Al Cliente Logística

Ventas Director Medico

Gerencia Quito

Servicio al Cliente Ventas Logística

Gerencia Comercial

Ventas

Gerencia Línea Jotecy

Redax

Especialistas de Producto

Gerencia Smith & Nephew

Especialista de Producto

GYE -UIO

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El sector insumos y equipamiento médico incluye todos los artículos (equipamientos, aparatos, materiales y sistemas de uso o aplicación médica, odontológica o de laboratorio) destinados a la prevención, diagnóstico, tratamiento, rehabilitación o anticoncepción y que no utilizan medios farmacológicos, inmunológicos o metabólicos para realizar su función principal en seres humanos, pudiendo, entretanto, ser auxiliados en su función por tales medios. El mercado de este sector puede dividirse en dos segmentos. El primero está compuesto por equipos y accesorios para diagnóstico, neonatología, neumología, anestesiología, oxigenoterapia, diagnóstico clínico y diversas clases de implantes. Se caracteriza por la continua innovación de productos y procesos, asociada a elevados niveles de inversión en investigación y desarrollo en los países productores, que constituyen para ellos una barrera a la entrada. El segundo segmento abarca la producción de agujas y jeringas, indumentaria, mobiliario hospitalario y equipamiento para pesar y medir, y utiliza tecnología de producción madura en los países productores.

En las últimas décadas, el mercado mundial de insumos y equipamiento médico ha registrado una amplia expansión. En efecto, el incremento de la esperanza de vida de la población en los países centrales, sumado al aumento del ingreso per cápita y de la cobertura del sistema de seguridad social en América Latina, han generado que la participación del gasto en salud en el PIB de los países se elevara. Asimismo, el comercio mundial de estos productos ha presentado un importante dinamismo en losúltimos años.

El crecimiento poblacional, la creciente inversión en salud por parte del estado, y la constante evolución de las tecnologías en cuanto a insumos y equipos médicos, así como en el diseño de prótesis, hacen que se pueda visualizar un futuro con demandas cada vez mayores, y por tanto se abren oportunidades para la compañía. El número creciente de centros de salud, que en el país aún son deficitarios, y la inclusión de más personas al sistema de seguridad social, también son elementos que contribuyen a proyectar una expansión en el mercado al que pertenece Meditop S.A. Si analizamos el crecimiento anual del mercado en función de las importaciones de equipos e insumos médicos, observamos tasas que van desde 10% al 70%. En el 2011 el crecimiento estuvo por encima del 50%.

Meditop S.A. es una compañía que se dedica principalmente a proveer insumos pertenecientes a las siguientes clasificaciones:

Artículos y aparatos de ortopedia. Instrumentos y aparatos de medicina, cirugía. Medicamentos, que contengan provitaminas, vitaminas / Apósitos y demás

artículos con una capa adhesiva. Esparadrapos, sinapismos, guatas, gasas, vendas y artículos similares. Cementos para la refección de los huesos.

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Visión de la empresa:

“Ser una organización altamente capacitada para transmitir eficientemente al mercado los beneficios de nuestros productos y servicios; y así convertirnos en la primera opción en la mente de nuestros clientes”.

Misión de la empresa:

“Hacemos que los avances tecnológicos aplicados a la salud estén al alcance de todos nuestros clientes; enfocándonos a una pronta y confortable recuperación de los pacientes, haciendo un trabajo profesional, remunerando justamente a nuestros colaboradores y obteniendo un beneficio adecuado para nuestros inversionistas”.

Valores corporativos:

“Honestidad, responsabilidad, actitud, credibilidad, solidaridad, creatividad”.

m. Empresas en las que el emisor tiene participación accionaria:

COMPAÑÍA ACCIONES % CAPITALHOSPICARE S.A. 15.980 99.88%


n. Información sobre empresas vinculadas, de acuerdo con la Ley de Mercado de Valores:


o. Destino de los recursos que se espera recibir:

Los recursos provenientes de la colocación de títulos en el REVNI, a través de la Bolsa de Valores, serán destinados a financiar capital de trabajo.

Nombre Empresa relacionada Tipo vinculación USD %Giovanni López Uscocovich Ludin S.A. AdministraciónGiovanni López Uscocovich Finetop S.A. Administración y Propiedad 796.00 99.5000%Claudia Argañaraz Bremme Hospicare S.A. Propiedad 20.00 0.1250%Edgar Lama Valverde Ekomovil S.A. AdministraciónEdgar Lama Valverde Predial Edclasa S.A. Administración y Propiedad 400.00 50.0000%Edgar Lama Valverde Cardiatesa S.A. Administración SubEdgar Lama Valverde GK Comunications S.A. Administración y Propiedad 840.00 42.0000%Edgar Lama Valverde Industrial Inmobiliaria Teoton S.A. Propiedad 72,000.00 24.0000%Edgar Lama Valverde Diagosa Diagnóstico Gineco Obstétrico S.A. Propiedad 8.00 1.0000%Edgar Lama Valverde Prelaval C.A. Propiedad 308.40 33.3045%Edgar Lama Valverde Albokennedy S.A. Propiedad 0.20 0.0250%Edgar Lama Valverde Servicios Hospitalarios S.A. Alboteoton Propiedad 13,740.00 22.9000%Edgar Lama Valverde Ceincor S.A. Centro Integral del Corazón Propiedad 100.00 10.0000%

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p. Número de resolución y la fecha en la que se autorizó la emisión

El número de la resolución y fecha de autorización para la emisión, serán proporcionados por la Bolsa de Valores de Guayaquil, a través de un extracto que se deberá publicar en uno de los diarios de mayor circulación nacional.

q. Fecha de inicio de negociación

La negociación de los pagarés producto de la presente anotación, podrán ser negociados en el mecanismo de REVNI de la Bolsas de Valores de Guayaquil y Quito, a partir del tercer día hábil luego de comunicar a las bolsas de valores el cumplimiento de la publicación del extracto de la resolución.

r. Plazo de vigencia y fecha de vencimiento de la anotación

La presente anotación tiene una vigencia de 180 días, contados a partir de la fecha de la aprobación de la misma, esto es, hasta el 14 de enero de 2013.

s. Nombre de la casa de valores que patrocina la anotación:

Plusvalores Casa de Valores S.A.

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4. Características de los valores a anotarse a. Descripción del valor a anotarse:

Pagaré a la orden.

b. Monto y plazo de los valores a anotarse:

Monto total a emitir: USD 400.000,00, divididos en:o Serie A: USD 200.000,00.o Serie B: USD 200.000,00.

Plazo de la emisión: o Serie A: 367 días.o Serie B: 540 días.

c. Valor nominal:

La emisión máxima será por: o Serie A: 200 valores de USD 1.000,00 cada uno.o Serie B: 200 valores de USD 1.000,00 cada uno.

Cada título (pagaré) podrá contener uno o más valores a solicitud del inversionista.

La numeración de los valores irá:o Serie A: desde el A-001 hasta el A-200 inclusive. o Serie B: desde el B-001 hasta el B-200 inclusive.

Los títulos (pagarés) a emitirse serán a la orden y estarán autorizados con la firma del representante legal de MEDITOP S.A.

d. Modalidad de amortización:

El capital será pagado, en su respectiva serie, al vencimiento, esto es, Serie A en el día 367, y Serie B en el día 540. El plazo de los títulos de cada serie correrá a partir de su respectiva fecha de emisión, entendiéndose como fecha de emisión de los títulos de cada serie, la fecha de la primera colocación primaria en las Bolsas de Valores.

e. Garantía general:

Los valores que se emitan constarán con la Garantía General del emisor, es decir, con todos sus activos no gravados, a los cuales deberá restársele a) los activos diferidos, b) los activos que se encuentren en litigio, c) el monto no redimido de cada emisión de obligaciones en circulación y de cada proceso de titularización de flujos futuros de fondos de bienes que se espera que existan en los que el emisor haya actuado como originador y garante, y d) los derechos fiduciarios de fideicomisos de garantía en los que el emisor sea el constituyente y beneficiario, conforme lo dispone la Ley de Mercado de Valores.

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Al 31 de Mayo de 2012, existen activos gravados por USD219.586,02, los cuales se detallan a continuación, así también se muestra la cobertura que tiene a la emisión, considerando la relación referencial del 80% que exige la normativa:

Total de Activos a Mayo de 2012 1,672,983.80

(-) Activos con gravamen 219,586.02

Vehículo 7,991.96

Equipo de computación 11,840.91

Muebles y enseres 27,779.02

Equipo de oficina 3,804.76

Instrumentos médicos 168,169.37

Activos Libres de Gravamen 1,453,397.78

80% de Activos Libres de Gravamen 1,162,718.22

(-) Activos Diferidos -

(-) Activos o valores en litigio -

(-) Derechos fiduciarios en fideicomisos de garantía -

(-) Monto no redimido emisión de obligaciones en circulación -

(-) Activos perecibles -

Monto máximo para emitir 1,162,718.22

Emisión REVNI 400,000.00

Cobretura activos libres/emisión 2.91 Fuente: Meditop S.A. Elaboración: Plusvalores Casa de Valores S.A.

f. Garantía específica:

La presente emisión se encuentra respaldada por una escritura de prenda flotante de inventarios. Ver Anexo 3.

La prenda flotante estará constituida con un aporte inicial mínimo equivalente al monto de la emisión, esto es USD 400.000, correspondiente a inventario de las categorías A y B, las cuales están relacionadas a su grado de rotación. El inventario de categorías C y D sólo formará parte de la garantía específica en el caso que el inventario con categoría A y B no sea suficiente para alcanzar el mínimo requerido, esto es el equivalente al saldo insoluto de capital de los pagarés a emitirse. El nivel de inventario requerido para la garantía específica se actualizará en relación al saldo insoluto de capital de los pagarés a emitirse.

Debido a la cantidad de ítems, el inventario de Meditop S.A. se administra a través del sistema ABC, siendo los grupos definidos como A y B, los que mantienen el stock que más rota y genera mayor margen, y C y D los de rotación más lenta. A Mayo de 2012, estos grupos mantenían los siguientes pesos:

CLASE COSTO EN USD % DEL TOTAL A 293,722.19 40.91%B 223,234.20 31.09%C 29,556.00 4.12%D 171,473.00 23.88%

TOTAL INVENTARIO 717,985.38 100.00%Fuente: Meditop S.A.

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En función de las proyecciones comerciales de la compañía, el nivel de inventario total proyectado en el tiempo, se muestra a continuación:

Elaboración: Plusvalores Casa de Valores S.A.

La proyección del inventario mostrada, se basa en un escenario pesimista de ventas futuras, y en el mantenimiento promedio de la rotación de inventario.

Con estas proyecciones, se estima que el inventario total se ubicará por encima de USD642.947, lo cual cubriría la garantía específica que se fija en USD 400.000.

El valor de la garantía específica será mínimo USD 200.000 hasta la cancelación total de la serie A, y mínimo USD 200.000 hasta la cancelación total de la serie B.

g. Tasa de interés, de existir y base de cálculo para el pago:

La tasa de interés que pagará la presente emisión es: o Serie A: 8,75% fija anual.o Serie B: 9,00% fija anual.

La base de cálculo para la cancelación de los intereses será 360/360. El pago de los intereses se realizará trimestralmente, y se calculará sobre el saldo

insoluto de capital de cada título. Los intereses correrán a partir de la fecha de emisión de los títulos,

entendiéndose como fecha de emisión la de la primera colocación primaria de cada serie en las Bolsas de Valores. En aquellas colocaciones posteriores a esta fecha, los inversionistas reconocerán días transcurridos según sea el caso.

642,927 642,927

833,889 833,889 833,889 833,889

986,917

2012-3 2012-4 2013-1 2013-2 2013-3 2013-4 2014-1

PROY. NIVEL DE INVENTARIO

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h. Tablas de amortización:

SERIE ADía Intereses Capital Pago total Saldo

0 200,000.00

90 4,375.00 4,375.00 200,000.00

180 4,375.00 4,375.00 200,000.00

270 4,375.00 4,375.00 200,000.00

367 4,715.28 200,000.00 204,715.28 -

SERIE B

Día Intereses Capital Pago total Saldo

0 200,000.00

90 4,500.00 4,500.00 200,000.00

180 4,500.00 4,500.00 200,000.00

270 4,500.00 4,500.00 200,000.00

360 4,500.00 4,500.00 200,000.00

450 4,500.00 4,500.00 200,000.00

540 4,500.00 200,000.00 204,500.00 -

i. Modalidad y lugar de pago:

El lugar de pago serán las oficinas del Decevale ubicadas Guayaquil: Pichincha 334 y Elizalde; y Quito: Av. Amazonas N21-276 entre Carrión y Roca, en virtud del contrato de Servicio de Gestión de Cobro suscrito entre Meditop S.A. y el Depósito Centralizado de Compensación y Liquidación de Valores Decevale S.A., y se pagarán mediante cheque o crédito en cuenta del inversionista en el lugar de pago indicado, previa presentación del título y cupones respectivos. En el caso que la fecha de pago ocurra en día no hábil, éste se hará el primer día hábil siguiente, sin que por esto se reconozcan intereses adicionales.

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5. Información económico – financiera

a. Descripción del entorno económico en que desarrolla y desarrollará sus actividades, del entorno competitivo para las líneas de negocio de la empresa y sus perspectivas:

El mercado al que pertenece Meditop está compuesto por participantes que se enfocan en distintos nichos relacionados a los aparatos, equipos e insumos médicos. Este mercado ha ido creciendo en los últimos años por varios motivos, entre los cuales se destaca la mayor inversión en salud promovida por el sector público. Según cifras oficiales, desde el 2007 al 2011, se invirtieron más de 5.000 millones de dólares en salud y para finales del 2012 se prevé llegar a 7.000 millones. En los tres gobiernos anteriores la inversión fue de 1.543 millones de dólares (2003-2006), lo que ha generado un incremento en la demanda de estos insumos y el consecuente crecimiento del mercado.

Sin embargo, para enmarcar el mercado dentro del que Meditop se desenvuelve, consideramos las partidas de importación similares a las utilizadas por la empresa, obteniendo los siguientes resultados que muestran los grupos o productos que provee la industria:

902139* Artículos y aparatos de prótesis (exc. prótesis dentales y articulares)902150 estimuladores cardiacos, con exclusion de las partes y accesorios. 902110* Artículos y aparatos de ortopedia o para fracturas902190* los demas articulos y aparatos que lleve la propia persona o que se le902129 los demas articulos y aparatos de protesis dental.902131* Prótesis ortopédicas articulares902121 dientes artificiales902140 audifonos, con exclusion de las partes y accesorios. 901841 tornos dentales, incluso con otros equipos dentales sobre basamento co901849 los demas instrumentos y aparatos de odontologia.901832 agujas tubulares de metal y agujas de sutura 901811 electrocardiografos. 901814 aparatos de centellografia901812 aparatos de diagnostico mediante escaner901813 aparatos de diagnostico de visualizacion por resonancia magnetica. 901831 jeringas, agujas, cateteres, canulas e instrumentos similares 901890* los demas instrumentos y aparatos de la medicina, cirugia, odontologia 901819 los demas aparatos de electrodiagnostico, excepto el electrocardiograf 901820 aparatos de rayos ultravioletas o infrarrojos.901839* sonda t-kehr 901850 los demas instrumentos y aparatos de oftalmologia. 300450/300510* Medicamentos, que contengan provitaminas, vitaminas / Apósitos y demás artículos con una capa adhesiva.300590* Esparadrapos, sinapismos, guatas, gasas, vendas y artículos simil., impregnados o recubiertos de sustancias farmacéuticas o

acondicionados para la venta al por menor con fines médicos, quirúrgicos, odontologicos o veterinarios (exc. apositos y demás artículos con una capa adhesiva): algodon hidrofilo, vendas, impregnadas de yeso u otras substancias propias para el tratamiento de fracturas, gasas, demás.

300640* Cementos y demás productos de obturacion dental; cementos para la refeccion de los huesos

*Partidas utilizadas por Meditop

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Este mercado generó compras al exterior de 185 millones de dólares en el año 2011, un 53% por encima de lo registrado en el 2010, lo cual genera proyecciones favorables para los siguientes años en este sector.

A continuación se muestran los valores importados a nivel país respecto a los grupos y productos anotados anteriormente:


A continuación se muestran los grupos y productos más importantes que componen el mercado de Meditop, en función de los montos importados en el 2011:

0.00%

10.00%

20.00%

30.00%

40.00%

50.00%

60.00%

70.00%

80.00%

020,00040,00060,00080,000

100,000120,000140,000160,000180,000200,000

2007 2008 2009 2010 2011

Evolución compras del mercado

Importaciones en miles de USD % de crecimiento anual

0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

300,000

350,000

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Perspectivas del mercado de insumos y equipos médicos Ecuador(Importaciones de items en millones de USD)

Compras mercado (millones USD) Pesimista Promedio Optimista

18


A continuación se describen los productos que Meditop ofrece a sus clientes:

El abanico de clientes a los que atiende Meditop es muy amplio, tiene cobertura nacional y es una empresa reconocida en su mercado. Ha logrado además calificarse como proveedora de varias instituciones públicas, ampliando aún más su radio de acción.

El buen desempeño de Meditop en el mercado ecuatoriano, la ha llevado a conseguir representaciones, muchas de ellas exclusivas, de varias de las más reconocidas marcas de equipos, instrumentos e insumos médicos a nivel global. Entre ellas destacamos las siguientes:

Es una firma alemana que se dedica a desarrollar, fabricar y suministrar dispositivos médicos para la enfermedad vascular periférica y la reparación de la aorta.

46.3%

9.9%

6.7%

5.9%

5.1%

4.0%

3.5%

18.6%

Grupos y productos más relevantes según nivel de importaciones 2011

Instrumentos y aparatos de la medicina, cirugia, odontologia

Sonda t-kehr

Artículos y aparatos de ortopedia o para fracturas

Demas aparatos de electrodiagnostico, excepto el electrocardiograf

Aparatos de diagnostico mediante escaner

Demas instrumentos y aparatos de odontologia.

19

Su cartera de productos incluye las prótesis convencionales y endoprótesis para cirugía cardiovascular, así como para radiología y cardiología. Ofrece una amplia gama de prótesis vasculares y endoprótesis junto con los accesorios para cirugía cardiovascular, radiología y cardiología intervencional.

Meditop S.A. maneja con Jotec una política de crédito proveedor de 60 días.

LOHMANN & RAUSCHER

Esta empresa alemana ofrece una gran variedad de productos médicos a los sistemas de la terapia moderna. Estos productos se encuentran en las siguientes clasificaciones:

Cuidado de heridas Retención, apoyo y ayuda a la terapia de compresión Soportes y ortopedia Inmovilización Dermatología Oftalmología Higiene, cuidado de la madre y el niño

20

Con esta empresa, Meditop S.A. maneja una política de crédito proveedor de 90 días.

Reconstrucción ortopédica Trauma ortopédico Endoscopía Administración avanzada de heridas Tratamientos clínicos

Reemplazo de rodilla Componente Femoral Implante femoral

Trocars and accessories

Descartables

21

Clip Appliers & Titanium Atraumatic Haemostatic Clips

En relación a estas marcas, la participación de mercado que Meditop ha logrado consolidar y proyectar son las siguientes:

Lohmann & Rauscher (50%) Jotec (90%)

Kymberly Clark ( 10 %)Smith & Nephew (Nueva, estimada 15% para el 2012)

Ackermann (Nueva, estimada del 10% para el 2012)

Las líneas de productos que identifica Meditop en su negocio son: Línea de Cuidado de Heridas Línea de Ortopedia. Línea de control de infecciones. Línea de Vendajes Línea de Protesis Vasculares y Stents. Línea Endovascular. Línea Drenajes Torácicos Otros.

La gama de productos que comercializa Meditop se puede resumir en las siguientes categorías, en función de las partidas de importación que utiliza en sus pedidos:

Artículos y aparatos de ortopedia Artículos y aparatos para fracturas Instrumentos y aparatos de medicina, cirugía, etc. Jeringas, agujas, catéteres, cánulas e instrumentos similares Medicamentos que contengan vitaminas u otros productos para uso humano Apósitos y demás artículos con una capa adhesiva Artículos y aparatos de prótesis Guatas, gasas, vendas y artículos analógicos Prótesis articulares Válvulas cardíacas Cementos para la refacción de huesos

En cada una de las líneas tiene diversos competidores en el mercado, sin embargo, se diferencia por el servicio, especialización de sus ejecutivos, y oportunidad en los

22

despachos, lo cual ha llevado a la compañía a incrementos anuales importantes de ventas y participación de mercado.

Fuente: Meditop S.A. Elaboración: Plusvalores Casa de Valores S.A.

Fuente: Meditop S.A. Elaboración: Plusvalores Casa de Valores S.A.

b. Detalle de los principales activos productivos e improductivos:

A Mayo de 2012, los principales activos de la compañía, en orden descendente son: Cuentas por cobrar clientes USD 503.516,26 Inventarios USD 585.875,11

Tales activos, considerando que el tipo de negocio es una empresa comercial, pueden catalogarse como productivos. Los inventarios y cuentas por cobrar a clientes, son por su naturaleza productivos e importantes dentro del giro del negocio. Un nivel adecuado de stock permite a la compañía generar las ventas oportunamente, y el

932

5,680

19,456

27,683

33,626

41,512

44,887

46,849

59,938

65,169

110,163

178,980

320,669

376,716

469,088

MULTIMAT

ACCESORIOS JOTEC

OTROS/VARIOS

COMPRESION

STENT PERIFERICO

DRENAJES

VENDAJE

QUIROFANO

VARIOS

ESTERILIZACION

PROTESIS VASCULAR

CNH

MWM

INMOVILIZACION

PROTESIS ENDOVASCULARES

Ventas 2011 por líneas (USD)

3,753

3,756

7,898

9,699

12,826

16,427

19,228

20,689

26,392

35,050

45,991

73,030

82,991

182,080

337,218

ACCESORIOS JOTEC

ESTERILIZACION

OTROS/VARIOS

COMPRESION

STENT PERIFERICO

VENDAJE

PROTESIS DE CADERA

DRENAJES

QUIROFANO

PROTESIS DE RODILLA

PROTESIS VASCULAR

CNH

MWM

INMOVILIZACION

PROTESIS ENDOVASCULARES

Ventas Enero-Mayo 2012 por líneas (USD)

23

crédito a los clientes es un factor de servicio que apoya también a la generación de ventas. No se identifican activos improductivos que sean relevantes de analizar en la compañía.

c. Descripción de las políticas de inversiones y de financiamiento de los últimos tres

años y para los tres años siguientes

Dado que la historia de la compañía es muy reciente, se describirá la política de inversión y financiamiento en forma mensual desde el mes de marzo hasta el mes de agosto de 2011.

Rubro inversión 2009 2010 2011 A mayo 2012

Nuevas inversiones en clientes 172,726.62 32,101.67 139,118.63

Nuevas inversiones en inventario 272,825.69 215,497.17

Inversiones en instalaciones 11,972.28 18,145.11 153,982.67 Fuente: Meditop S.A. Elaborción: Plusvalores Casa de Valores S.A.

El cuadro anterior muestra que el principal destino de los invertidos en lo que va del 2012 son los inventarios, teniendo un crecimiento a mayo de 2012 de USD215.497,17 desde el cierre del 2011. Es también relevante la inversión realizada este año en las instalaciones, originada en el crecimiento en la compañía, tanto en personal, como en atención a clientes, así mismo como en el almacén de sus inventarios. La inversión en cuentas por cobrar a clientes, una de las principales fuentes de generación de ingresos de la compañía y ventaja frente a sus competidores, tiene crecimientos importantes en los últimos años, y en lo que va del 2012 hasta mayo, este rubro representó inversiones por USD139.118,63.

Respecto a las políticas de financiamiento, la compañía muestra principalmente lo siguiente en los últimos años:

Rubro financiamiento 2009 2010 2011 A mayo 2012

Cuentas por pagar Proveed. Locales 55,665.36 75,998.55 123,135.71 66,575.45

Cuentas por pagar Proveed. Exterior 167,008.37 60,811.60 167,938.53 185,062.30

Obligaciones bancarias a corto 0.00 156,470.53 228,417.09 123,706.06

Préstamos accionistas 0.00 47,458.73 146,205.31 220,217.06

Patrimonio 150,599.68 552,991.13 263,141.30 411,504.25 Fuente: Meditop S.A. Elaborción: Plusvalores Casa de Valores S.A.

Se observa un sostenido crédito de proveedores del exterior, lo cual demuestra la confianza que mantienen en la compañía acerca de su gestión en la comercialización de sus marcas, a tal punto de tener exclusividad con algunos de ellos para su comercialización en el país. La compañía empezó a hacer uso del crédito bancario en el 2010, manteniendo saldos controlados, y teniendo una disminución en el 2012. Los accionistas han aportado en el financiamiento de la compañía por dos vías, préstamos a largo plazo y reinversión de utilidades. A mayo de 2012 el pasivo con

24

accionistas asciende a USD220.217,06, y el patrimonio ha pasado de USD150.599,68 en el 2009 a USD411.504,25 en el 2012. Esto demuestra el compromiso de los accionistas en impulsar su negocio y posicionarlo en lugares importantes dentro del mercado en el que se desempeña.

d. Estados financieros:

Por su nivel de activos, la compañía aún no posee estados financieros auditados. Mostramos a continuación los estados financieros históricos, ver también Anexo 5:

Balance general

2008 2009 2010 2011 May-12

ACTIVOACTIVOS CORRIENTES

Efectivo y equivalentes 51,410.18 11,631.68 57,864.68 (15,563.59) 15,980.00Cuentas por cobrar a clientes 181,386.32 159,569.41 332,296.03 364,397.70 503,516.33Provisión Ctas. Incobrables (1,832.18) (1,832.18) - -Otras cuentas por cobrar - 18,128.36 163,021.86 105,122.26Inversiones en otras empresas - - 15,980.00 15,980.00Inventario 213,572.91 192,787.97 465,613.66 370,377.94 585,875.11Importación en tránsito - - Impuestos anticipados 14,711.15 10,478.20 17,322.99 44,927.63 98,753.25

Total Activo Corriente 461,080.56 372,635.08 889,393.54 943,141.54 1,325,226.95

ACTIVOS FIJOSVehículos 50,011.94 49,511.94 46,766.79 46,766.79 46,766.79Equipos de computación 2,219.00 2,219.00 4,368.21 18,645.61 18,645.61Maquinaria, Equipo e Instalaciones 11,972.28 11,972.28 30,117.39 184,100.06(-) Depreciación Acumulada (23,975.94) (32,982.78) (31,795.61) (46,015.88) (53,693.07)

Total Activo Fijo 28,255.00 30,720.44 31,311.67 49,513.91 195,819.39

OTROS ACTIVOSActivos diferidos 3,200.00 - - - -Depósitos en garantía - - 38,960.29 38,960.29

Total Otros Activos 3,200.00 - - 38,960.29 38,960.29

TOTAL ACTIVO 492,535.56 403,355.52 920,705.21 1,031,615.74 1,560,006.63

2008 2009 2010 2011 May-12

PASIVOPASIVOS CORRIENTES

Cuentas por pagar Proveed. Locales 30,721.85 55,665.36 75,998.55 123,135.71 66,575.45 Cuentas por pagar Proveed. Exterior 130,699.29 167,008.37 60,811.60 167,938.53 185,062.30 Impuestos por pagar 21,192.74 18,875.72 18,013.63 43,394.68 41,876.29 Obligaciones bancarias a corto 43,502.16 - 156,470.53 228,417.09 123,706.06 Otras cuentas por pagar 78,028.68 (964.05) 67,801.27 Sueldos y beneficios por pagar 14,959.58 11,206.39 8,961.04 42,193.84 45,789.86

Total Pasivo corriente 319,104.30 252,755.84 320,255.35 604,115.80 530,811.23

PASIVOS DE LARGO PLAZOPréstamos accionistas 67,458.73 - 47,458.73 146,205.31 220,217.06 Relacionadas y otras cuentas por pagar L/P 18,153.34 90,857.78

Total Pasivo de Largo Plazo 67,458.73 - 47,458.73 164,358.65 311,074.84

TOTAL PASIVO 386,563.03 252,755.84 367,714.08 768,474.45 841,886.07

PATRIMONIOCapital 16,000.00 16,000.00 16,000.00 16,000.00 16,000.00 Aportes futuros aumentos de capital 31,500.00 31,500.00 Reserva legal 9,294.41 9,294.41 5,701.15 28,911.29 28,911.29 Otras reservas 617.61 617.61 4,617.61 617.60 617.60 Utilidad/Pérdida presente ejercicio 57,220.40 44,627.15 254,815.32 75,539.31 145,362.95 Utilidad/Pérdida ejercicios anteriores 22,840.11 80,060.51 271,857.05 110,573.10 189,112.41

TOTAL PATRIMONIO 105,972.53 150,599.68 552,991.13 263,141.30 411,504.25

25

Estado de resultados

Los estados financieros a Mayo de 2012, suscritos por representante legal y contador, se muestran en el Anexo 1.

e. Análisis horizontal y vertical de los estados financieros de los últimos tres años:

Balance general

2009 2010 2011 May-12

VENTAS NETAS 1,038,979.66 1,817,888.31 1,799,740.67 873,549.77COSTO DE VENTAS 498,603.62 899,538.92 833,662.96 322,539.74UTILIDAD BRUTA EN VENTAS 540,376.04 918,349.39 966,077.71 551,010.03GASTOS GENERALES Y ADMINISTRATIVOS 366,534.57 500,163.29 486,971.18 222,711.27GASTOS DE VENTAS 80,921.25 107,404.64 241,573.47 88,391.12DEPRECIACIÓN 9,006.84 -1,187.17 14,220.27 19,756.76GASTOS FINANCIEROS 9,204.14 41,000.26 40,508.24 31,243.83INGRESOS NO OPERACIONALES 4,450.73 21,633.49 152,703.23EGRESOS NO OPERACIONALES 20,603.78 66,426.11 4,565.07UTILIDAD NETA DEL EJERCICIO 74,709.24 254,815.32 138,011.93 337,045.21

2009 2010 2011 May-12 2009 2010 2011 May-12


Efectivo y equivalentes 2.88% 6.28% -1.51% 1.02% -77.37% 397.47% -126.90% -202.68%Cuentas por cobrar a clientes 39.56% 36.09% 35.32% 32.28% -12.03% 108.25% 9.66% 38.18%Provisión Ctas. Incobrables -0.45% -0.20% 0.00% 0.00% 0.00% -100.00%Otras cuentas por cobrar 0.00% 1.97% 15.80% 6.74% 799.26% -35.52%Inversiones en otras empresas 0.00% 0.00% 1.55% 1.02% 0.00%Inventario 47.80% 50.57% 35.90% 37.56% -9.73% 141.52% -20.45% 58.18%Importación en tránsito 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%Impuestos anticipados 2.60% 1.88% 4.36% 6.33% -28.77% 65.32% 159.35% 119.81%

Total Activo Corriente 92.38% 96.60% 91.42% 84.95% -19.18% 138.68% 6.04% 40.51%

ACTIVOS FIJOSVehículos 12.28% 5.08% 4.53% 3.00% -1.00% -5.54% 0.00% 0.00%Equipos de computación 0.55% 0.47% 1.81% 1.20% 0.00% 96.85% 326.85% 0.00%Maquinaria, Equipo e Instalaciones 2.97% 1.30% 2.92% 11.80% 0.00% 151.56% 511.27%(-) Depreciación Acumulada -8.18% -3.45% -4.46% -3.44% 37.57% -3.60% 44.72% 16.68%

Total Activo Fijo 7.62% 3.40% 4.80% 12.55% 8.73% 1.92% 58.13% 295.48%

OTROS ACTIVOSActivos diferidos 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% -100.00%Depósitos en garantía 0.00% 0.00% 3.78% 2.50% 0.00%

Total Otros Activos 0.00% 0.00% 3.78% 2.50% -100.00% 0.00%

TOTAL ACTIVO 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% -18.11% 128.26% 12.05% 51.22%


Cuentas por pagar Proveed. Locales 13.80% 8.25% 11.94% 4.27% 81.19% 36.53% 62.02% -45.93%Cuentas por pagar Proveed. Exterior 41.40% 6.60% 16.28% 11.86% 27.78% -63.59% 176.16% 10.20%Impuestos por pagar 4.68% 1.96% 4.21% 2.68% -10.93% -4.57% 140.90% -3.50%Obligaciones bancarias a corto 0.00% 16.99% 22.14% 7.93% -100.00% 45.98% -45.84%Otras cuentas por pagar 0.00% 0.00% -0.09% 4.35% -100.00% -7132.96%Sueldos y beneficios por pagar 2.78% 0.97% 4.09% 2.94% -25.09% -20.04% 370.86% 8.52%

Total Pasivo corriente 62.66% 34.78% 58.56% 34.03% -20.79% 26.71% 88.64% -12.13%

PASIVOS DE LARGO PLAZOPréstamos accionistas 0.00% 5.15% 14.17% 14.12% -100.00% 208.07% 50.62%Relacionadas y otras cuentas por pagar L/P 0.00% 0.00% 1.76% 5.82% 400.50%

Total Pasivo de Largo Plazo 0.00% 5.15% 15.93% 19.94% -100.00% 246.32% 89.27%

TOTAL PASIVO 62.66% 39.94% 74.49% 53.97% -34.61% 45.48% 108.99% 9.55%

PATRIMONIOCapital 3.97% 1.74% 1.55% 1.03% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%Aportes futuros aumentos de capital 0.00% 0.00% 3.05% 2.02% 0.00%Reserva legal 2.30% 0.62% 2.80% 1.85% 0.00% -38.66% 407.11% 0.00%Otras reservas 0.15% 0.50% 0.06% 0.04% 0.00% 647.66% -86.63% 0.00%Utilidad/Pérdida presente ejercicio 11.06% 27.68% 7.32% 9.32% -22.01% 470.99% -70.36% 92.43%Utilidad/Pérdida ejercicios anteriores 19.85% 29.53% 10.72% 12.12% 250.53% 239.56% -59.33% 71.03%

TOTAL PATRIMONIO 37.34% 60.06% 25.51% 26.38% 42.11% 267.19% -52.41% 56.38%

VERTICAL HORIZONTAL

26

Los activos corrientes representan el 84.95% del total de activos de la compañía a mayo de 2012. A diciembre de 2011 representaron el 91.42%. Esta importancia de los activos corrientes se debe al giro de negocio de Meditop S.A., una empresa comercial cuyas principales inversiones se encuentran en clientes e inventarios.

De los activos corrientes, el más importante a mayo de 2012 es el inventario, teniendo representatividad del 37.56% del activo total, seguido por las cuentas por cobrar con el 32.28% de importancia. El activo fijo pasó de representar el 4.80% en el 2011 al 12.55% a Mayo de 2012, dentro del cual se destaca las inversiones en equipos e instalaciones.

El activo corriente tuvo un aumento importante en el 2010, principalmente debido a una doble inversión en clientes en comparación al 2009, y un incremento del 141.52% en el inventario. Para el 2011 las cuentas por cobrar a clientes apenas aumentaron un 9.66% respecto al 2010, y vuelven a tener un incremento importante a mayo del 2012 con un 38.18%. El nivel de inventarios se ajustó en el 2011 luego del aumento importante del 2010, y a mayo de 2012 se ha incrementado un 58.18% en relación a como cerró en el 2011.

El activo fijo refleja importantes inversiones en el 2011 y lo que va del 2012 (a mayo), que ha hecho que esta clasificación de activos crezca 51.56% en el 2011 y un 511.27% a mayo de 2012.


El pasivo representa en el 2011 el 74.49% del total de financiamiento de la compañía. El pasivo de corto plazo es el más importante de los pasivos, con una importancia del 58.56% del total de financiamiento de la compañía en el 2011. Dentro de los activos corrientes el que más destaca al 2011 son las obligaciones bancarias a corto plazo con el 22.14% del total de financiamiento de la compañía. A mayo de 2012 esta importancia se ha reducido al 7.93%.

403,355.52

920,705.21

1,031,615.74

1,560,006.63

2009 2010 2011 May-12

Evolución de los activos

27


El patrimonio representó el 25.51% del financiamiento total de la compañía en el 2011, y a mayo de 2012 representa el 26.38%. Las cuentas patrimoniales más importantes son las utilidades no distribuidas, las cuales, a mayo de 2012, representan más del 21% del financiamiento total. A mayo de 2012 se encuentra instrumentándose un aumento de capital para fijarlo en USD50.000,00, y fortalecer aún más la estructura de financiamiento.


252,755.84 320,255.35

604,115.80 530,811.23 -

47,458.73

164,358.65 311,074.84

2009 2010 2011 May-12

Evolución de los pasivosTotal Pasivo corriente Total Pasivo de Largo Plazo

3.9%7.7%

7.0% 0.2%

35.3%

46.0%

Composición del patrimonioA mayo 2012

Capital

Aportes futuros aumentos de capital

Reserva legal

Otras reservas

Utilidad/Pérdida presente ejercicio

Utilidad/Pérdida ejercicios anteriores

28


Estado de Resultados


Se destaca el comportamiento de las ventas en el 2010, año en el que crecieron un 74.97% respecto al 2009. Se mantuvieron al 2011. El soporte de este incremento de ventas fue el financiamiento bancario, razón por la cual se nota un incremento importante en los gastos financieros del 2010.

-

200,000.00

400,000.00

600,000.00

800,000.00

1,000,000.00

1,200,000.00

1,400,000.00

1,600,000.00

1,800,000.00

2008 2009 2010 2011 May-12

Evolución Activo, Pasivo y Patrimonio

TOTAL ACTIVO TOTAL PASIVO TOTAL PATRIMONIO

2009 2010 2011 May-12 2009 2010 2011VENTAS NETAS 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% -28.86% 74.97% -1.00%COSTO DE VENTAS 47.99% 49.48% 46.32% 36.92% -49.76% 80.41% -7.32%UTILIDAD BRUTA EN VENTAS 52.01% 50.52% 53.68% 63.08% 15.48% 69.95% 5.20%GASTOS GENERALES Y ADMINISTRATIVOS 35.28% 27.51% 27.06% 25.49% 27.19% 36.46% -2.64%GASTOS DE VENTAS 7.79% 5.91% 13.42% 10.12% 10.17% 32.73% 124.92%DEPRECIACIÓN 0.87% -0.07% 0.79% 2.26%GASTOS FINANCIEROS 0.89% 2.26% 2.25% 3.58% 39.70% 345.45% -1.20%INGRESOS NO OPERACIONALES 0.00% 0.24% 1.20% 17.48% 386.07%EGRESOS NO OPERACIONALES 0.00% 1.13% 3.69% 0.52% 222.40%UTILIDAD NETA DEL EJERCICIO 7.19% 14.02% 7.67% -25.09% 241.08% -45.84%

VERTICAL HORIZONTAL

29


f. Indicadores económico-financieros:

Indicadores de Liquidez


La empresa muestra un buen nivel de liquidez, incluso considerando la prueba ácida. Es decir, no dependería de liquidar sus inventarios para poder hacer frente a sus obligaciones de corto plazo. Indicadores de Actividad


Indicadores de Endeudamiento


2007 2008 2009 2010 2011

Evolución de las ventas y costo de ventasVENTAS NETAS COSTO DE VENTAS

2009 2010 2011 May-12Razón corriente (Activo corriente/Pasivo de corto plazo) 1.4743 2.7771 1.5612 2.4966Prueba ácida [(Activo corriente-Inventario)/Pasivo de corto plazo] 0.7115 1.3233 0.9481 1.3929Capital de trabajo (Activo corriente-Pasivo de corto plazo) 119,879.24 569,138.19 339,025.74 794,415.72

2009 2010 2011Rotación de activos (Ventas/Activos totales) 2.58 1.97 1.74Rotación de cuentas por cobrar (Ventas/Cuentas por cobrar) 6.51 5.47 4.94Período promedio de cobro (365/Rotación de cuentas por cobrar) 56 67 74Rotación de inventarios (Costo de venta/Inventario) 2.5863 1.9319 2.2508Edad promedio de inventario (365/Rotación de inventarios) 141 189 162Rotación de cuentas por pagar (Compras/Cuentas por pagar) 2.15 8.57 2.54Período promedio de pago (365/Rotación de cuentas por pagar) 170 43 144

2009 2010 2011 May-12Razón de deuda (Pasivos/Activos) 0.63 0.40 0.74 0.54Apalancamiento (Pasivos/Patrimonio) 1.68 0.66 2.92 2.05Concentración de deuda (Pasivo de corto plazo/Pasivos) 1.00 0.87 0.79 0.63Cobertura de intereses (EBIT/Gastos de intereses) 9.12 7.21 4.41 11.79

30

Indicadores de Rentabilidad


g. Modelo financiero:

Proyección de Ventas

Para obtener las ventas anuales que a futuro la compañía podrá lograr, nos basamos en la tendencia de los datos históricos estableciendo con ellos en base a la estadística, escenarios pesimistas y optimistas.

Utilizando niveles de confianza del 95.0%, desarrollamos regresión lineal y establecemos límites superior e inferior, que vendrán a ser para nuestro caso los escenarios optimista y pesimista. La tendencia normal de los datos será el escenario medio.

A continuación se muestran las ventas históricas y las proyecciones de los tres escenarios:


2009 2010 2011 May-12Margen bruto (Utilidad bruta/Ventas) 52.01% 50.52% 53.68% 63.08%Margen neto (Utilidad neta/Ventas) 7.19% 14.02% 7.67%Rendimiento sobre activos ROA (Utilidad neta/Activos) 18.52% 27.68% 13.38%Rendimiento sobre patrimonio ROE (Utilidad neta/Patrimonio) 49.61% 46.08% 52.45%

AÑO X REAL MEDIO PESIMISTA OPTIMISTA

2006 1 875,550.59 802,468.01 705,527.85 899,408.17

2007 2 898,362.82 1,015,707.91 821,827.59 1,209,588.23

2008 3 1,460,404.31 1,228,947.81 938,127.32 1,519,768.29

2009 4 1,038,979.66 1,442,187.71 1,054,427.06 1,829,948.35

2010 5 1,871,441.66 1,655,427.60 1,170,726.80 2,140,128.41

2011 6 1,799,740.67 1,868,667.50 1,287,026.53 2,450,308.47

2012 7 2,081,907.40 1,403,326.27 2,760,488.53

2013 8 2,295,147.30 1,519,626.01 3,070,668.59

2014 9 2,508,387.20 1,635,925.74 3,380,848.65

2015 10 2,721,627.09 1,752,225.48 3,691,028.71

31


Con las estimaciones descritas respecto al escenario medio, pasamos a proyectar los estados financieros de la compañía para 2012 a 2015, que logren demostrar la capacidad de la empresa para afrontar el pago a los inversionistas del REVNI.

Premisas


0

500,000

1,000,000

1,500,000

2,000,000

2,500,000

3,000,000

3,500,000

4,000,000

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Evolución de las ventas y proyección

REAL MEDIO PESIMISTA OPTIMISTA

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015Ventas 1,460,404 1,038,980 1,817,888 1,799,741 2,081,907 2,295,147 2,508,387 2,721,627% Costo de venta 67.96% 47.99% 49.48% 46.32% 47.93% 47.93% 47.93% 47.93%Gastos generales y administ. /Ventas 19.73% 35.28% 27.51% 27.06% 27.40% 27.40% 27.40% 27.40%Gastos de ventas / Ventas 5.03% 7.79% 5.91% 13.42% 8.04% 8.04% 8.04% 8.04%Inversión en activo fijo 11,472 -596 32,423 160,000 20,000 10,000 5,000Colocación REVNI 400,000Efectivo y equivalentes 51,410 11,632 57,865 -15,564 30,000 30,000 30,000 30,000Rotación de cuentas por cobrar clientes 6.51 5.47 4.94 5.64 5.50 5.50 5.50Rotación de inventarios 2.59 1.93 2.25 2.26 2.26 2.26 2.26Otros activos corrientes / Ventas 2.99% 1.76% 6.83% 45.46% 44.64% 44.64% 44.64% 44.64%Depreciación/Activos fijos brutos 0.00% 17.24% -2.27% 27.23% 10.55% 10.55% 10.55% 10.55%Rotación de cuentas por pagar prov y relac 2.15 8.57 2.54 3.00 3.00 3.00 3.00Otros pasivos corrientes/Activos 0.23 0.07 0.03 0.09 0.09 0.09 0.09Préstamos accionistas 67,459 0 47,459 146,205 220,217 154,152 107,906 75,534Relacionadas y otras cuentas por pagar L/P 0 0 0 18,153 90,858 63,600 44,520 31,164Dividendos 30,082 427,862 100,000 100,000 100,000 100,000Aportes accionistas 147,576Gastos Financieros/Deuda con costo 15.14% 26.20% 17.73% 17.72% 17.72% 17.72% 17.72%Compras 1,069,760 1,001,770 1,735,151 1,882,658

HISTÓRICO PROYECCIÓN

32

Proyección del Balance General


Proyección del Estado de Resultados


2012 2013 2014 2015


Efectivo y equivalentes 30,000 15,000 45,000 30,000Cuentas por cobrar a clientes 369,115 417,300 456,070 494,841Inventario 442,255 487,553 532,851 578,149Otros activos corrientes 929,311 1,024,496 1,119,681 1,214,866

Total Activo Corriente 1,770,681 1,944,348 2,153,602 2,317,856ACTIVOS FIJOS

Propiedad, planta y equipo 255,530 275,530 285,530 290,530(-) Depreciación Acumulada -63,668 -83,128 -104,396 -127,471

Total Activo Fijo 191,862 192,402 181,134 163,058OTROS ACTIVOS 38,960 23,376 14,026 8,415TOTAL ACTIVO 2,001,504 2,160,127 2,348,762 2,489,330


Cuentas por pagar Proveedores 356,587 333,923 578,384 627,553Obligaciones financieras a corto plazo 644,501 781,449 654,773 596,354Otros pasivos corrientes 179,175 193,375 210,261 222,845

Total Pasivo corriente 1,180,263 1,308,746 1,443,419 1,446,752PASIVOS DE LARGO PLAZO

Préstamos accionistas 220,217 154,152 107,906 75,534Obligaciones financieras a largo plazo 161,125 195,362 163,693 149,089Relacionadas y otras cuentas por pagar L/P 90,858 63,600 44,520 31,164

Total Pasivo de Largo Plazo 472,200 413,115 316,120 255,787TOTAL PASIVO 1,652,463 1,721,861 1,759,539 1,702,539

PATRIMONIOCapital 50,000 50,000 50,000 50,000Otras cuentas patrimoniales 299,041 388,266 539,223 736,791

TOTAL PATRIMONIO 349,041 438,266 589,223 786,791

2012 2013 2014 2015VENTAS NETAS 2,081,907 2,295,147 2,508,387 2,721,627COSTO DE VENTAS 997,884 1,100,092 1,202,300 1,304,509UTILIDAD BRUTA EN VENTAS 1,084,024 1,195,055 1,306,087 1,417,118GASTOS GENERALES Y ADMINISTRATIVOS 570,349 628,767 687,186 745,604GASTOS DE VENTAS 167,328 184,467 201,605 218,744DEPRECIACIÓN 17,652 19,460 21,268 23,076GASTOS FINANCIEROS 142,795 173,137 145,071 132,127UTILIDAD NETA DEL EJERCICIO 185,900 189,225 250,957 297,567

33

Proyección de Estado de Flujo de Efectivo


Las proyecciones de los escenarios pesimista y optimista se encuentran en el anexo 6.

2012 2013 2014 2015Utilidad neta 185,900 189,225 250,957 297,567(+) Depreciación 17,652 19,460 21,268 23,076(-) Cambio en cuentas por cobrar -4,718 -48,184 -38,771 -38,771(-) Cambio en inventario -71,877 -45,298 -45,298 -45,298(-) Cambio en otros activos corrientes -705,382 -95,185 -95,185 -95,185(+) Cambio en cuentas por pagar 65,512 -22,664 244,461 49,169(+) Cambio en otros pasivos corrientes 94,550 14,200 16,887 12,584(+) Cambio en relacionadas y otras CxP L/P 72,704 -27,257 -19,080 -13,356(-) Cambio en otros activos 0 15,584 9,351 5,610FLUJO DE EFECTIVO PROVENIENTE DE ACTIVIDADES OPERATIVAS -345,657 -119 344,590 195,396

(-) Cambio en propiedad, planta y equipo -160,000 -20,000 -10,000 -5,000FLUJO DE EFECTIVO PROVENIENTE DE ACTIVIDADES DE INVERSIÓN -160,000 -20,000 -10,000 -5,000

(+) Cambio en obligaciones financieras C/P 416,084 136,947 -126,675 -58,419(+) Cambio en préstamos accionistas 74,012 -66,065 -46,246 -32,372(+) Cambio en obligaciones financieras L/P 161,125 34,237 -31,669 -14,605(-) Pago de dividendos -100,000 -100,000 -100,000 -100,000(+) Aportes accionistas en efectivo 0 0 0 0FLUJO DE EFECTIVO PROVENIENTE DE ACTIVIDADES DE FINANCIAMIENTO 551,221 5,119 -304,589 -205,396

FLUJO DE EFECTIVO GENERADO EN EL PERIODO 45,564 -15,000 30,000 -15,000Saldo inicial de efectivo y equivalentes -15,564 30,000 15,000 45,000Saldo final de efectivo y equivalentes 30,000 15,000 45,000 30,000

34

6. Anexos

Anexo 1: Estados financieros con corte al 31 de mayo de 2012.

36

Anexo 2: Certificado de activos libres de gravamen.

37

Anexo 3: Contrato de prenda flotante de inventario.

50

Anexo 4: Contrato de depósito y anexo de gestión de cobro suscrito con Decevale.

57

Anexo 5: Estados financieros internos de los tres últimos años.

63

Anexo 6: Proyección de estados financieros en escenarios.

BALANCE GENERAL2012 2013 2014 2015 2012 2013 2014 2015


Efectivo y equivalentes 30,000 15,000 45,000 30,000 30,000 15,000 45,000 30,000Cuentas por cobrar a clientes 248,805 276,296 297,441 318,586 489,426 558,303 614,700 671,096Inventario 298,105 322,810 347,516 372,221 586,404 652,295 718,186 784,076Otros activos corrientes 626,410 678,323 730,236 782,149 1,232,213 1,370,669 1,509,126 1,647,583

Total Activo Corriente 1,203,320 1,292,429 1,420,193 1,502,957 2,338,042 2,596,267 2,887,011 3,132,755ACTIVOS FIJOS

Propiedad, planta y equipo 255,530 275,530 285,530 290,530 255,530 275,530 285,530 290,530(-) Depreciación Acumulada -57,914 -70,799 -84,669 -99,526 -69,421 -95,457 -124,122 -155,417

Total Activo Fijo 197,616 204,731 200,861 191,004 186,109 180,073 161,408 135,113OTROS ACTIVOS 38,960 23,376 14,026 8,415 38,960 23,376 14,026 8,415TOTAL ACTIVO 1,439,896 1,520,536 1,635,079 1,702,376 2,563,111 2,799,717 3,062,445 3,276,283


Cuentas por pagar Proveedores 200,120 155,104 377,212 404,028 513,054 512,743 779,556 851,077Obligaciones financieras a corto plazo 403,622 560,427 476,213 485,012 885,379 1,002,469 833,333 707,695Otros pasivos corrientes 128,900 136,119 146,372 152,397 229,450 250,631 274,150 293,293

Total Pasivo corriente 732,641 851,649 999,797 1,041,437 1,627,883 1,765,843 1,887,039 1,852,065PASIVOS DE LARGO PLAZO

Préstamos accionistas 220,217 154,152 107,906 75,534 220,217 154,152 107,906 75,534Obligaciones financieras a largo plazo 100,905 140,107 119,053 121,253 221,345 250,617 208,333 176,924Relacionadas y otras cuentas por pagar L/P 90,858 63,600 44,520 31,164 90,858 63,600 44,520 31,164

Total Pasivo de Largo Plazo 411,980 357,859 271,480 227,952 532,420 468,370 360,760 283,622TOTAL PASIVO 1,144,621 1,209,508 1,271,277 1,269,389 2,160,303 2,234,213 2,247,799 2,135,688

PATRIMONIOCapital 50,000 50,000 50,000 50,000 50,000 50,000 50,000 50,000Otras cuentas patrimoniales 245,275 261,028 313,802 382,987 352,808 515,504 764,646 1,090,595

TOTAL PATRIMONIO 295,275 311,028 363,802 432,987 402,808 565,504 814,646 1,140,595

ESTADO DE RESULTADOS2012 2013 2014 2015 2012 2013 2014 2015

VENTAS NETAS 1,403,326 1,519,626 1,635,926 1,752,225 2,760,489 3,070,669 3,380,849 3,691,029COSTO DE VENTAS 672,631 728,375 784,119 839,863 1,323,136 1,471,809 1,620,482 1,769,155UTILIDAD BRUTA EN VENTAS 730,695 791,251 851,807 912,362 1,437,353 1,598,860 1,760,367 1,921,874GASTOS GENERALES Y ADMINISTRATIVOS 384,448 416,309 448,170 480,031 756,250 841,226 926,201 1,011,176GASTOS DE VENTAS 112,789 122,136 131,483 140,831 221,867 246,797 271,727 296,657DEPRECIACIÓN 11,898 12,884 13,871 14,857 23,405 26,035 28,665 31,295GASTOS FINANCIEROS 89,426 124,167 105,509 107,459 196,163 222,106 184,632 156,796UTILIDAD NETA DEL EJERCICIO 132,133 115,754 152,773 169,185 239,667 262,696 349,141 425,949

ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO2012 2013 2014 2015 2012 2013 2014 2015

Utilidad neta 132,133 115,754 152,773 169,185 239,667 262,696 349,141 425,949(+) Depreciación 11,898 12,884 13,871 14,857 23,405 26,035 28,665 31,295(-) Cambio en cuentas por cobrar 115,592 -27,490 -21,145 -21,145 -125,028 -68,878 -56,396 -56,396(-) Cambio en inventario 72,273 -24,705 -24,705 -24,705 -216,026 -65,891 -65,891 -65,891(-) Cambio en otros activos corrientes -402,480 -51,913 -51,913 -51,913 -1,008,283 -138,457 -138,457 -138,457(+) Cambio en cuentas por pagar -90,955 -45,016 222,108 26,816 221,980 -311 266,813 71,521(+) Cambio en otros pasivos corrientes 44,275 7,219 10,254 6,024 144,825 21,181 23,519 19,143(+) Cambio en relacionadas y otras CxP L/P 72,704 -27,257 -19,080 -13,356 72,704 -27,257 -19,080 -13,356(-) Cambio en otros activos 0 15,584 9,350 5,610 0 15,584 9,350 5,610FLUJO DE EFECTIVO PROVENIENTE DE ACTIVIDADES OPERATIVAS -44,558 -24,941 291,512 111,373 -646,756 24,703 397,666 279,419

(-) Cambio en propiedad, planta y equipo -160,000 -20,000 -10,000 -5,000 -160,000 -20,000 -10,000 -5,000FLUJO DE EFECTIVO PROVENIENTE DE ACTIVIDADES DE INVERSIÓN -160,000 -20,000 -10,000 -5,000 -160,000 -20,000 -10,000 -5,000

(+) Cambio en obligaciones financieras C/P 175,205 156,805 -84,213 8,799 656,962 117,090 -169,136 -125,638(+) Cambio en préstamos accionistas 74,012 -66,065 -46,246 -32,372 74,012 -66,065 -46,246 -32,372(+) Cambio en obligaciones financieras L/P 100,905 39,201 -21,053 2,200 221,345 29,272 -42,284 -31,409(-) Pago de dividendos -100,000 -100,000 -100,000 -100,000 -100,000 -100,000 -100,000 -100,000(+) Aportes accionistas en efectivo 0 0 0 0 0 0 0 0FLUJO DE EFECTIVO PROVENIENTE DE ACTIVIDADES DE FINANCIAMIENTO 250,122 29,941 -251,512 -121,373 852,319 -19,703 -357,666 -289,419

FLUJO DE EFECTIVO GENERADO EN EL PERIODO 45,564 -15,000 30,000 -15,000 45,563 -15,000 30,000 -15,000Saldo inicial de efectivo y equivalentes -15,564 30,000 15,000 45,000 -15,564 30,000 15,000 45,000Saldo final de efectivo y equivalentes 30,000 15,000 45,000 30,000 30,000 15,000 45,000 30,000

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