informe economico 2008

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  • 9 6

    6

  • MILENIOECONOMA

    sobre la

    INFORME de

    MilenioFundacin

    Marzo 2009, No. 26

    Gestin 2008

  • Este informe fue elaborado por el equipo econmico de laFundacin Milenio, compuesto por:Juan Brun, Jos Lus Evia y Germn MolinaAsistentes de investigacin:Enrique Aranbar B., Alejandro Arias, Josu Mamani T. y Sal QuispeCoordinacin:Mario Napolen Pacheco.

    Agradecemos la continuidad del apoyo de la Fundacin Konrad Adenauerde Alemania, para la elaboracin de este informe.

    Fundacin Milenio:Av. 16 de julio N 1800, Edificio Cosmos, Piso 7Telfono:(591-2) 2312788, fax: (591-2) 2392341Casilla Postal:2498Pgina Web:www.fundacion-milenio.orgCorreo electrnico:[email protected]

    Tiraje: 1.000 ejemplares

    Depsito legal:4-1-709-09

    Diseo e impresin

    Telfono: 2 494869E mail: [email protected]

    Impreso en Bolivia

  • 2008 fue el ltimo ao, en verdad solamente los primeros seis meses, delboom en los precios de las materias primas que comenz entre 2005 y 2006. Enestos aos el aumento en el precio nominal y real de los productos que exportaBolivia fue extraordinario. Debido a las reformas realizadas en el sector dehidrocarburos entre 1996 y 1997, que permitieron captar un flujo de inversionessignificativas, se descubrieron y desarrollaron importantes yacimientos de gasnatural, convirtindose a este producto en el principal rubro de las exportacionesque a su vez gener un flujo de recursos para el Estado, bajo la forma de rentagasfera, que posibilit revertir, transitoriamente, el tradicional dficit fiscal y lograrsupervit, adems de transferir recursos a las regiones, municipios y universidades.Por otra parte, el incremento del valor en las exportaciones petroleras determinque las cuentas externas cierren con saldos favorables hasta 2008.

    A partir de octubre del pasado ao el estallido de la crisis financiera en EstadosUnidos, rpidamente impact en el sector real y se extendi mundialmente.Quebraron decenas de bancos y empresas, y las que continan operando tuvieronque reducir la escala de sus actividades, pese a los billonarios recursos que losgobiernos y bancos centrales inyectaron a sus economas. La recesin generalizada,con peligro de convertirse en depresin, el desempleo y la cada en el precio delas materias primas, son las consecuencias de la crisis. A fines de marzo de 2009el anuncio de las autoridades estadounidenses de la creacin de un banco queadquirir los activos denominados txicos del sistema financiero, parece significarel inici de un penoso proceso de reordenamiento del sistema financiero y, enconsecuencia, de la generacin de las condiciones para la recuperacin econmica.Sin embargo, varios analistas opinan que dicha compra servir muy poco y quelo peor est por llegar En este contexto la nica certidumbre es la recesin globalen 2009.

    Bolivia que se benefici del auge no tom previsiones para enfrentar los efectosde una disminucin en el precio de los productos que exportamos, a diferencia,por ejemplo, de Chile y Per, que conformaron fondos de ahorro, recursos quepodran utilizarse para financiar una poltica fiscal anti cclica sin poner en peligrola estabilidad, como est ocurriendo en los dos pases nombrados. Habiendofinal izado el boom la pregunta es Cmo se administr ste?

    Agradecemos el apoyo de la Fundacin Konrad Adenauer que nos permite,nuevamente, contribuir al examen del comportamiento de la economa nacional,as como a las instituciones y personas que nos cooperan en este esfuerzo. Comosiempre reconocemos el esfuerzo del equipo tcnico de la Fundacin Milenio yde los asistentes de investigacin.

    Mario Napolen PachecoDirector Ejecutivo

    PRESENTACIN

  • AASANA Administracin de Aeropuertos y Servicios Auxiliares a la Navegacin AreaAFP Administradora de Fondos de PensionesAIF Asociacin Internacional de FomentoATPDEA Acuerdo de Promocin Comercial Andina y Erradicacin de DrogaBBB Bonos Bancarios BurstilesBCB Banco Central de BoliviaBM Banco MundialBMS Bonos MunicipalesBs. BolivianosCAF Corporacin Andina de FomentoCAN Comunidad Andina de NacionesCAO Cmara Agropecuaria del OrienteCEDEIM Certificados de Devolucin ImpositivaCEPAL Comisin Econmica para Amrica Latina y el CaribeCUP Cupones de BonosDPF Depsitos a plazo fijoD.S. Decreto SupremoEE.UU. Estados UnidosEESA Emergency Economic Stabilization ActEMAPA Empresa de Apoyo a la Produccin de AlimentosEP Empresas PblicasERPI Efecto de la Relacin de Precios de IntercambioFCC Fondo de Capitalizacin ColectivaFCI Fondo de Capitalizacin IndividualFED Federal Reserve SystemFELCN Fuerza Especial de Lucha contra el NarcotrficoFFP Fondo Financiero PrivadoFIC Fortaleza Factoring InternacionalFMI Fondo Monetario InternacionalFNDR Fondo Nacional de Desarrollo RegionalFONDESIF Fondo de Desarrollo del Sistema Financiero de Apoyo al Sector ProductivoFONDO RAL Fondo de Requerimiento de Activos LquidosGCP Grupo Consultivo de ProteccionesGG Gobierno GeneralIDH Impuesto Directo a los HidrocarburosIED Inversin extranjera directaIEHD Impuesto Especial a los Hidrocarburos y sus DerivadosIFC Corporacin Financiera InternacionalINE Instituto Nacional de EstadsticaIPC ndice de Precios al ConsumidorIUE Impuesto a las Utilidades EmpresarialesMECOVI Medicin sobre Condiciones de VidaMM Mil MillonesNMF Nacin Ms FavorecidaPGB Pagares BurstilesPIB Producto Interno BrutoPymes Pequeas y medianas empresasRIN Reservas Internacionales NetasSAFI Sociedad Administradora de Fondos de InversinSBEF Superintendencia de Bancos y Entidades FinancierasSENASIR Servicio Nacional del Sistema de RepartoSGP Sistema Generalizado de PreferenciasSIN Servicio de Impuestos NacionalesSOAT Seguro Obligatorio de Accidentes de TrnsitoSPNF Sector Pblico no FinancieroSPVS Superintendencia de Pensiones, Valores y SegurosSSE Servicio para Shocks ExgenosSSO Seguro Social ObligatorioTAM Transporte Areo MilitarTGN Tesoro General de la NacinUFV Unidad de Fomento de ViviendaUS$ Dlar(es) Estadounidense(s)VPACF Vicepresidencia de Administracin de Contratos y FiscalizacinVTD Valores de Contenido CrediticioYPFB Yacimientos Petrolferos Fiscales Bolivianos

    ACRNIMOS

  • CONTENIDOI. CONTEXTO GENERAL Y PERSPECTIVAS 1

    1 Aspectos generales 12 Evaluacin general de la gestin 23 Perspectivas para 2009 3

    II. SECTOR EXTERNO 51 El entorno internacional 52 Situacin de las reservas internacionales 123 Balanza comercial 144 La balanza de pagos 215 Deuda externa 236 Evolucin del tipo de cambio nominal y real 24

    III. LA POLTICA ECONMICA 351 La gestin fiscal 352 La gestin monetaria 49

    IV. EL SISTEMA FINANCIERO 631 Sistema bancario 632 Sistema no bancario 733 Valores, pensiones y seguros 74

    V. PRECIOS, INVERSIONES Y DESEMPEO PRODUCTIVO 971 Precios 972 Evolucin de las inversiones 1003 Desempeo productivo 1044 Anlisis sectorial 107

    ANEXO GENERAL 145ANEXO REGIONAL 165

  • 1. Aspectos generales

    En 2008, la tendencia observada en losltimos aos de la economa bolivianaexperiment un punto de inflexin entre undesempeo econmico reciente caracterizadopor un contexto internacional extremadamentefavorable, de altos precios de exportacin dematerias primas y de ingresos de divisas, a unperiodo caracterizado por la crisis financiera yla recesin internacional. Tanto durante el periodode bonanza externa vivido durante el periodo(2006-2008), como el de trnsito hacia un entornode crisis internacional (a partir de mediados de2008), el manejo de la economa genera dudas.

    Durante la bonanza, los ingresosprovenientes del exterior por concepto deexportaciones y transferencias privadas(remesas) aumentaron de US$ 2,429 millonesen 2004 a US$ 7,760 millones en 2008, esdecir fueron superiores en US$ 5,331 millones.Durante este extraordinario boom, sinprecedentes en la historia econmica del pas,la inflacin tendi a incrementarse, las tasasde inversin permanecieron bajas, la inversinextranjera directa se redujo a niveles mnimos,aument la apreciacin cambiaria, creci ladependencia de las exportaciones en pocosproductos de materias primas, se perdieronmercados de exportacin y el accesopreferencial al mercado de los Estados Unidospara nuestras exportaciones, subi lapropensin a importar y el gasto pblico sei nc remen t cons i de rab lemen te .Paradogicamente en este marco la migracinde bolivianos, principalmente a Espaa, aEuropa creci significativamente1.

    La gestin econmica en el periodo de

    transicin hacia el contexto dominado por lacrisis externa tambin motiva cuestionamientos.Si bien los efectos de la crisis no han sido ansentidos en su real magnitud en varios sectoresde la economa, existen ya algunos indiciossobre sus efectos. El sector minero es tal vezel primero en experimentar los efectos de lacrisis, debido a que los precios internacionalesde los minerales comenzaron a caer con mayoranticipacin. Esto se ha traducido en el cierrede varias empresas y en el aumento deldesempleo. Durante los pocos meses en queel pas ha comenzado a experimentar losefectos de la crisis, se ha producido unasignificativa apreciacin del tipo de cambio,como resultado de las devaluaciones de lossocios comerciales, mientras que en el pas elBanco Central de Bolivia (BCB) ha decididomantener el tipo de cambio fijo. Tambin existeuna percepcin equivocada por parte de lasautoridades econmicas del pas, de que laeconoma boliviana se encuentra blindada alos efectos negativos de la crisis, lo que hallevado a que no se adopten medidas efectivaspara prevenir los efectos negativos de la misma.Si bien el pas cuenta con reservasinternacionales importantes, stas van a estarsujetas a una fuerte presin en los prximosmeses y pueden fcilmente reducirse a lamisma velocidad en que se incrementaron.

    La aprobacin de la nueva ConstitucinPoltica del Estado en diciembre de 2008tampoco es oportuna en la coyuntura actualde crisis internacional, ya que sta introduceelementos de incertidumbre para la propiedady actividad privada, lo que seguramente va aafectar el clima de inversin en el pas ytraducirse en menores niveles de inversinprivada y baja generacin de empleo.2

    1Fundacin Milenio

    CONTEXTO GENERALY PERSPECTIVASI

    1 Una evaluacin del impacto macroeconmico y microeconmico de las remesas del exterior hacia Bolivia, se encuentra en: LusCarlos Jemio y Mario Napolen Pacheco. Bolivia: migracin y remesas. (por publicarse). La Paz (diciembre, 2008).2 Para un examen sobre el impacto econmico de la nueva Constitucin Poltica del Estado, ver: Fundacin Milenio. Aspectoseconmicos del proyecto de nueva constitucin. Coloquios Econmicos No 12 (Noviembre, 2008).

  • 2. Evaluacin general de la gestin

    El 2008 fue un ao muy particular,caracterizado en un inicio por el significativoincremento de los precios de exportacin enla primera mitad de ao, y por el comienzo dela crisis internacional que tendi a revertir estatendencia a partir del mes de septiembre.

    A pesar de la alta volatilidad observada enlas condiciones externas y los cambiospendulares significativos en los precios deexportacin de materias primas, el 2008 fue elao en que la economa boliviana recibi losmayores ingresos del exterior por concepto deexportacin de materias primas y remesas delexterior. Los ingresos por exportacin fueronsuperiores en 44 por ciento, mientras que lasremesas del exterior aumentaron en 10 porciento. Como resultado de este significativoincremento en los ingresos externos, lasReservas Internacionales Netas (RIN) del BCBsubieron de US$ 5,319 millones en 2007 aUS$ 7,810 millones en septiembre de 2008.Sin embargo, a partir de octubre se observaun quiebre en la tendencia creciente de lasRIN, reducindose a US$ 7,722 millones endiciembre. La acumulacin de reservas tambinse explica por el incremento en la demandade moneda nacional por parte del pblico,como depsito de valor.

    Este nuevo aumento en la entrada derecursos externos observado durante el 2008ha reforzado las tendencias macroeconmicasevidenciadas en los ltimos aos. En primerlugar, las importaciones crecieron de US$ 3,457millones en 2007 a US$ 4,986 millones en2008, con lo que la relacin importaciones/PIBse increment a 30,1 por ciento. A pesar deeste incremento en las importaciones, elsupervit en la balanza comercial crecinuevamente a US$ 1,222 millones, mientrasque el supervit en la cuenta corriente subia US$ 1,719 millones.

    Otro de los efectos de estos shocksfavorables ocurri en el balance fiscal, subiendoel supervit global del Sector Pblico NoFinanciero (SPNF) de 1.7 por ciento del PIBen 2007 a 3.2 por ciento del PIB en 2008. Este

    incremento se explica por el significativocrecimiento en los ingresos, los cualesalcanzaron en la presente gestin a un 47.7por ciento del PIB, 4.1 por ciento del PIB superioral registrado en 2007. Los gastos tambinsubieron, aunque a un menor ritmo (en 2.6 porciento del PIB), con lo que stos alcanzaron a44.5 por ciento del PIB. Adems, el Estado sebenefici de un ingreso adicional por conceptode seoreaje, proveniente de la prdida devalor del circulante por efecto de la inflacin.

    En el rea monetaria, el crecimiento de lasreservas se tradujo, como contraparte, en unaumento del circulante, que a mayo de 2008presentaba una tasa anual de crecimiento de69.8 por ciento. Este aumento, fuedesacelerndose en los meses siguientes,terminando el ritmo de crecimiento de la emisinen 20 por ciento para todo el ao. Estatendencia se repiti con los dems agregadosmonetarios, como es el caso de M2 y M3, quea mayo presentaban tasas anuales de variacinde 47.5 por ciento y 29.8 por cientorespectivamente, y terminaron el ao creciendoa tasas anuales de 17.6 por ciento y 13.2 porciento. Esto, sin duda, marca un quiebre en latendencia que refleja la menor entrada derecursos a la economa, la cual tender aacentuarse en los prximos meses.

    Los depsitos en el sistema bancarioaumentaron en 33.7 por ciento, pero la carterasolo se expandi en 14.7 por ciento, por lo quelos bancos tendieron a aumentar sus nivelesde liquidez y de inversiones temporales enttulos pblicos. Los bancos mostraron unaactitud de mayor cautela debido en parte a laexperiencia reciente de contraccin de crdito(credit-crunch) que experiment el sistema enla primera mitad de la dcada. El sistemafinanciero no bancario tuvo una actitud mspropensa a asumir riesgos, expandiendo sucartera en 25.3 por ciento.

    La tasa de inflacin se mantuvo nuevamenteen los dos dgitos, debido al incremento en losmedios de pago y la expansin del gastopblico. La inflacin a doce meses al mes dejunio haba llegado a 17.3 por ciento, perotendi a reducirse hacia fines del ao, debido

    Fundacin Milenio2

    GESTIN 2008INFORME ECONMICO DE MILENIO

  • Por el lado del gasto, el crecimiento estuvogenerado por la mayor formacin bruta decapital fijo, que creci en 9.1 por ciento, lo cuales consistente con el incremento en laconstruccin. Sin embargo, llama la atencinel hecho que las exportaciones solamentehayan aumentado en 0.9 por ciento, a pesardel significativo incremento de la produccinminera.

    3. Perspectivas para 2009

    Las perspectivas de la economa para el2009 se muestran significativamente menosfavorables que las observadas en 2008. Lacrisis econmica internacional tendr efectosobre las economas de la regin en generalpor lo que tambin afectar a Bolivia. Segnel Fondo Monetario Internacional (FMI), una

    fundamentalmente a la modificacin del aobase y de la canasta de bienes que permitemedir la variacin de los precios que dispusoel INE en abril. Tambin debe tomarse encuenta la deflacin mundial y la cada en elprecio de los alimentos. Adems, la apreciacindel tipo de cambio real resultante de ladevaluacin de las monedas de los pasesvecinos que comercian con Bolivia, hizo queel pas importara deflacin en los ltimos mesesdel ao, por lo que la inflacin termin en 11.8por ciento.

    El tipo de cambio real sufri una significativaapreciacin de 18.3 por ciento durante el ao,como resultado de la apreciacin nominal, laalta inflacin y las devaluaciones de los socioscomerciales. El tipo de cambio nominal fueapreciado en 7.8 por ciento a diciembre de

    2008, y mantenido en ese nivel por el resto delao. Esto le quit competitividad no solamenteal sector exportador, sino tambin al quecompite con las importaciones.

    El crecimiento econmico fue significativoalcanzando una tasa de 6.5 por ciento al tercertrimestre, debido a la incidencia del sectorminero, que present una tasa positiva de 69por ciento, lo que explica un 2.8 por ciento dela tasa de crecimiento total. Como se hizo notaren los anteriores informes de Milenio, la puestaen marcha del proyecto minero de San Cristbalexplican los significativos aumentos en laproduccin de plata, plomo y zinc. Laconstruccin tambin present un alzaimportante, resultante del mayor ingreso y gastoque se gener en la economa debido al boomde precios internacionales (ver cuadro 1).

    3Fundacin Milenio

    I CONTEXTO GENERAL Y PERSPECTIVAS

    FUENTE: elaboracin propia a partir de cifras oficiales.(1) Crecimiento al tercer trimestre de 2008; (2) Estimaciones de UDAPE; (3) Al tercer trimestre de 2008; (4) CEPAL.(p) Preliminar.n.d.: No disponible.

    INDICADORES GENERALESPIB tasa de crecimiento: (%) (1)Tasa de inflacin acumulada: (%)Tasa de desempleo abierta urbana: (%) (2)Saldo de la balanza comercial: (Millones de US$)Balanza de pagos, saldo de la cuenta corriente: (Millones de US$) (3)Reservas internacionales netas: (Millones de US$)Trminos del intercambio (2000=100) (%) (4)Tipo de cambio de venta promedio: (Bs / US$)Tasa de devaluacin del tipo cambio nominal: (%)Supervit / (Dficit) del sector pblico: (% del PIB)Supervit / (Dficit) global del sector pblico: (Millones de US$)Tasa de crecimiento de la liquidez total (M3): (%)Liquidez total (M'3/PIB): (%)Sistema bancario: depsitos (% del PIB)Sistema bancario: cartera (% del PIB)Sistema bancario: depsitos (Millones de US$)Sistema bancario: cartera (Millones de US$)

    20044.24.68.7

    344.8337.4

    1,123.3104.1

    7.93.6

    (5.58)(485.2)

    0.943.729.527.9

    2,558.92,419.6

    2005 (p)4.04.98.2

    508.0622.5

    1,714.2111.8

    8.11.8

    (2.23)(212.9)

    13.644.529.927.0

    2,878.72,594.8

    2006 (p)4.64.98.0

    1,306.01,317.63,177.7

    134.68.1

    (0.3)4.50

    514.618.144.228.923.9

    3,343.32,766.8

    2007 (p)4.6

    11.77.7

    1,335.71,593.45,319.2

    139.57.9

    (2.0)1.73

    232.828.950.731.123.5

    4,237.93,204.1

    2008 (p)6.5

    11.8n.d.

    1,849.71,576.37,722.0

    147.47.3

    (7.7)3.2

    553.919.951.232.121.1

    5,689.83,733.7

    20032.73.98.7

    (15.5)84.9

    975.898.5

    7.76.8

    (7.87)(635.2)

    5.148.334.332.2

    2,713.02,551.6

    CUADRO 1BOLIVIA: PRINCIPALES INDICADORES DE LA ECONOMIA, AOS 2003 - 2008

    CUADRO 1

  • tercera ola desencadenada por la crisisfinanciera mundial est golpeando a los pasesms pobres y vulnerables del mundo.

    En primer lugar, los precios ms bajos delas materias primas, gas natural y minerales,se traducirn en menores ingresos porexportacin, lo que se traducir en un retornoa las situaciones de dficit en cuenta corrientey fiscal. Los menores ingresos externos setraducirn a su vez en menor acumulacin dereservas internacionales. La expansin en losmedios de pago observada en 2008 podrarevertirse si es que las RIN experimentan unacada, como consecuencia de la mayordemanda de divisas por parte de los agentes.

    Las RIN del BCB se vern sometidas a unafuerte presin en 2009, debido al menor ingresode recursos externos, el mayor gasto del sectorpblico, la utilizacin de las RIN en proyectosespecficos del sector pblico, y potencialmente,una cada en la demanda de circulante porparte del pblico, resultante de mayoresexpectativas de devaluacin del tipo de cambio.El BCB se ha resistido hasta ahora a devaluar,a pesar de la prdida de competitividadcambiaria experimentada. La explicacin msplausible para que esto sea as es que el BCBno quiere generar expectativas de devaluacinentre los agentes, lo cual podra llevarnuevamente al sistema monetario y financierohacia una elevada dolarizacin, resultando enuna prdida significativa de reservasinternacionales. Es difcil decir cunto tiempo

    podr mantener el BCB esta poltica de tipode cambio fijo, menor ingreso de divisas ymayor gasto pblico, lo que necesariamentese traducir en crecientes prdidas de reservas.

    Los ingresos del sector pblico sernmenores, debido a las ms bajas recaudacionespor concepto de renta de hidrocarburos (regalas e Impuesto Directo a los Hidrocarburos). Sinembargo, es probable que el gobierno decidaexpandir el gasto como una forma decontrarrestar los efectos recesivos de la crisis.Como resultado, el balance fiscal mostrar undficit, el cual tendr que ser financiado conmayor endeudamiento interno o externo.

    Con respecto al crecimiento econmico, elgobierno ha estimado 5.75 por ciento. Sinembargo, el Banco Mundial prev 3.6 por cientoy la CEPAL 3.0 (ver cuadro 2). Las estimacionesde estos organismos internacionales, muestrael optimismo exagerado de las autoridadesnacionales. Existirn presiones recesivasprovenientes del sector externo, debido a losmenores volmenes de exportacin dehidrocarburos y minera. Tambin es probableque las exportaciones no tradicionales sereduzcan, en razn a la recesin internacionaly a la prdida de las preferencias arancelariasdel ATPDEA. Como se mencion, es probableque el gobierno trate de compensar estosefectos con mayor gasto pblico. La capacidadde gobierno de mantener esta poltica contra-cclica depender de la severidad y magnitudde la crisis internacional.

    Fundacin Milenio4

    GESTIN 2008INFORME ECONMICO DE MILENIO

    FUENTE: Ministerio de Hacienda. Presupuesto General de la Nacin 2009 (www.hacienda.gov.bo).

    INDICADORES GENERALESProducto Interno Bruto (tasa de crecimiento) (%)Tipo de cambio compra promedio (Bs/US$)Tipo de cambio venta promedio (Bs/US$)Tasa de inflacin (fin de periodo)Tasa de inflacin (promedio) (%)Producto interno bruto nominal (millones de Bs.)Eficiencia SIN (%)Eficiencia AN (%)Dficit fiscal (% del PIB)Salario Mnimo Nacional (Bs.)UFV (Variacin promedio) (%)

    20095.756.976.919.50

    10.,61138,556.00

    5.005.00

    (1.84)647.00

    1.63

    CUADRO 2ESTIMACIONES MACROECONMICAS PARA 2009

    CUADRO 2ESTIMACIONES MACROECONMICAS PARA 2009

  • 1. El entorno internacional

    El 2007 y 2008 las economas de la mayorparte de los pases industrializados entraronen una profunda recesin, que es catalogadacomo la peor crisis vivida en los ltimos 60aos. En la primera mitad de los aos 2000,un entorno econmico favorable hizo que losinversores, empresas y consumidoresvislumbraran un panorama econmico futurobrillante, que los condujo a subestimar el riesgo.Los precios de las viviendas y otro tipo deactivos subieron desmesuradamente, activosaltamente riesgosos fueron creados y vendidoscomo si fueran prcticamente activos con ceroriesgo y el grado de apalancamiento de losbancos creci significativamente. Cuando latendencia al alza del precio de los activos serevirti, y las hipotecas sub-prime, y losderivados basados en estos se volvieron activostxicos, se crearon las condiciones para elsurgimiento de la crisis financiera. En estecontexto, la gran integracin global y lasprofundas y complejas interconexionesexistentes entre instituciones financieras, lacrisis rpidamente se transmiti a travs deactivos, mercados y economas3.

    Entre los factores que contribuyeron a estacada de la economa mundial estn los elevadosprecios del petrleo, que en 2008 alcanzaronniveles sin precedentes, altos precios de losalimentos y el colapso de la burbuja hipotecariade US$ 8 billones que se inici en 2007, y fuela que dio inicio a la crisis financiera. Alrededordel mundo, varios bancos comerciales y deinversin bien establecidos experimentaronprdidas considerables e incluso la quiebra. Lacrisis ha conducido a un incremento en las tasasde desempleo, contraccin en la actividadeconmica y a otros signos de recesin en lasprincipales economas del mundo.

    Si bien los problemas financieros se habanmanifestado en la primera mitad del ao, conla nacionalizacin del banco Northern Rockpor el gobierno britnico en febrero, el colapsodel banco Bear Stearns y la intervencin delas dos mayores empresas de prstamoshipotecarios auspiciadas por el Estado Norte-Americano, Fannie Mae y Freddy Mac enmarzo, es a partir de la quiebra de LehmanBrothers en septiembre de 2008, que la crisisfinanciera entra a una fase aguda marcada porquiebras de bancos prominentes de EstadosUnidos y Europa, y por los esfuerzos de losgobiernos americano y europeos por rescatara las instituciones financieras en problemas.En septiembre, el Congreso de los EstadosUnidos aprob el Acta de EstabilizacinEconmica de Emergencia (EmergencyEconomic Stabilization Act - EESA) en octubrede 2008, comnmente conocido como elbailout del sistema financiero norte-americano.El EESA autoriza a la Secretara del Tesoro agastar US$ 700,000 millones en la compra deactivos problemticos, especialmente conrespaldo hipotecario, y realizar inyecciones decapital a los bancos. Tambin autoriza a laFED a pagar mayores tasas de inters a losbancos por sus reservas mantenidas en laFED, con el propsito de aumentar la liquidez disponible requerida para un funcionamientoefectivo del sistema financiero.

    En Europa tambin se aprobaron medidasde salvataje para el sistema financiero, mediantelas inyecciones de capital a los bancos msgrandes. Varias instituciones financierasenfrentaron problemas de liquidez y deadecuacin de capital. A medida que la crisisse extenda, se produjeron cadas en las bolsasde valores alrededor del mundo. El ndice DowJones se redujo de 12,800 en diciembre de2007 a 9,034 en diciembre 2008, representando

    SECTOR EXTERNOII

    3 La Fundacin Milenio realiz un examen preliminar sobre la crisis externa en: Fundacin Milenio. La crisis econmicainternacional y la economa boliviana. Coloquios econmicos No. 13 (Diciembre, 2008).

    5Fundacin Milenio

  • una cada de 3,766 puntos. El pesimismo sobrela evolucin futura de la economa y del sistemafinanciero sigui aumentando y el sistemafinanciero estuvo a punto de colapsar. Elgobierno britnico lanz un plan de rescate por 500,000 millones con el propsito de inyectarcapital al sistema financiero.

    El gobierno britnico nacionaliz la mayor delas instituciones financieras en problemas. Ennoviembre, la Repblica China tambin aprobun plan de estmulo econmico por US$ 586,000millones. A medida que el pnico financiero seextenda, durante septiembre y octubre se produjoun movimiento de los capitales hacia bonos delTesoro de los Estados Unidos, oro y monedascomo el dlar (todava ampliamente percibidacomo la moneda de reserva mundial), comouna forma de reducir el riesgo de sus inversionespor parte de los inversores (fligth to quality). Locual ha repercutido en una apreciacin del dlarcon respecto a otras monedas como es el casodel Euro.

    Tambin contribuyeron a acentuar lasexpectativas pesimistas sobre el futuro de la

    crisis financiera la salida a la luz pblica de losescndalos sobre fraudes financieros como esel caso de Bernard Madoff, quien habamontado un esquema de Ponzi por un montototal de US$ 50,000 millones, que comprometea bancos, individuos, y centros de caridad enEstados Unidos y Europa4.

    La economa de los Estados Unidos habamostrado tasas positivas de crecimiento en losdos primeros trimestres del ao (0.9 por cientoy 2.8 por ciento respectivamente). En el tercertrimestre se registra una tasa negativa decrecimiento (-0.5 por ciento) y en el cuartotrimestre la tasa de cada alcanza a -6.2 porciento, siendo esta la tasa ms alta de cadadesde 1982, y muy por debajo de la tasa decada de -3.8 por ciento que se haba estimadoinicialmente. Esta sustancial cada muestra enplenitud la severidad de la crisis, y dada ladesoladora perspect iva sobre elcomportamiento inmediato del consumo y delos inventarios, confirma el hecho que losEstados Unidos est enfrentando la peorrecesin econmica desde la Segunda GuerraMundial (ver grfico 1).

    Fundacin Milenio6

    GESTIN 2008INFORME ECONMICO DE MILENIO

    4 Ponzi fue un estafador estadounidense que en la decada de 1920 implement un esquema fraudulento para obtener fondos conla promesa de intereses altos que, en un comienzo, son pagados con el nuevo dinero que ingresa en el fondo. Este mecanismono puede sostenerse a partir de un cierto nivel. Ponzi obtuvo US$ 15 millones de 40 mil personas, con la promesa que duplicariasu inversin en 90 das. En trminos coloquiales el esquema se denomina pirmide y en teora financiera finazas Ponzi.

    FUENTE: elaboracin propia a partir de cifras del Departamento de Comercio de los Estados Unidos (www.bea.gov).

    1t-0

    3

    2t-0

    3

    3t-0

    3

    4t-0

    3

    1t-0

    4

    2t-0

    4

    3t-0

    4

    4t-0

    4

    1t-0

    5

    2t-0

    5

    3t-0

    5

    4t-0

    5

    1t-0

    6

    2t-0

    6

    3t-0

    6

    4t-0

    6

    1t-0

    7

    2t-0

    7

    3t-0

    7

    4t-0

    7

    1t-0

    8

    2t-0

    8

    3t-0

    8

    4t-0

    8

    1.2

    3.5

    2.7 0.9

    2.8

    (0.2)

    4.8 4.84.8

    2.71.5

    0.8 0.1(0.5)

    (6.2)

    1.3

    3.83.0

    2.62.53.5

    3.03.6

    10.0

    8.0

    6.0

    4.0

    2.0

    0.0

    (2.0)

    (4.0)

    (6.0)

    (8.0)

    PO

    RC

    EN

    TAJE

    GRFICO 1CRECIMIENTO DEL PIB TRIMESTRAL DE LOS ESTADOS UNIDOS

    (1T/2003 - 4T/2008)

  • Otro signo de la magnitud de la recesina la que ha entrado la economa de losEstados Unidos ha sido la tasa de inflacinque en 2008 cay al nivel ms bajo desde1954. A diciembre, el ndice de precios al

    consumidor mostr un incremento a docemeses de solo 0.1 por ciento. Esta cifra esmenor a la esperada por los analistas ymenor a la registrada en 2007 que lleg a4.1 por ciento (ver grfico 2).

    La cada en los precios de la energaeliminaron los temores que las medidas deestmulo aprobadas por el gobierno podranresultar en una mayor inflacin. El precio delpetrleo cay en 75 por ciento desde julio,cuando alcanz su nivel mximo.

    El Dlar Americano, que se habadepreciado con relacin al Euro en 7.6 por

    ciento entre diciembre de 2007 y julio de 2008,experiment un repunte de 23.9 por cientohasta el mes de noviembre (ver grfico 3),debido a que los inversionistas buscaron reducirel riesgo de sus inversiones, colocando recursosen Bonos del tesoro de los Estados Unidos yen dlares, dado que esta moneda es anpercibida ampliamente como la moneda dereserva a nivel mundial.

    7Fundacin Milenio

    II SECTOR EXTERNO

    GRFICO 2VARIACION ACUMULADA DEL IPC DE LOS ESTADOS UNIDOS, AOS 1999 - 2008

    FUENTE: elaboracin propia en base a datos de la pgina http://www.bls.gov.

    VAR

    IAC

    I'D

    3N A

    CU

    MU

    LAD

    A (P

    OR

    CE

    NTA

    JE)

    1.6

    1.9

    2.42.7

    3.43.3

    3.4

    2.5

    4.1

    0.11999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

    4.5

    4.0

    3.5

    3.0

    2.5

    2.0

    1.5

    1.0

    0.5

    0.0

  • En 2008, el crecimiento de AmricaLatina y el Caribe alcanz a 6.5 por ciento,siendo el sexto ao consecutivo deexpansin de la regin, pero al mismo tiempomarca el final de un perodo prcticamentesin precedentes en la historia econmicade la regin.

    Entre 2003 y 2008, la regin creci auna tasa media cercana al 5 por cientoanual, que implica un crecimiento del PIBpor habitante superior al 3 por ciento anual.Este crecimiento estuvo acompaado poruna mejora de los indicadores del mercado

    de trabajo y una disminucin de la pobreza.

    Otra caracterstica singular de esteperodo es que la mayora de los pases, alformular sus polticas, dieron prioridad almantenimiento de los equi l ibr iosmacroeconmicos, lo cual se tradujo entasas de inflacin relativamente bajas y enla generacin de supervits en las cuentasexternas y en las fiscales. La tasa deinflacin promedio de la regin fue de 10.8por ciento y el supervit en la balanzacomercial de US$ 7,448 millones (ver cuadro3).

    Fundacin Milenio8

    GESTIN 2008INFORME ECONMICO DE MILENIO

    GRFICO 3COTIZACIN PROMEDIO DE UN EURO EN DLARES NORTEAMERICANOS

    (Enero 2007 - diciembre 2008)

    FUENTE: elaboracin propia en base a datos de la pgina http://fxtop.com.

    Ene

    -07

    Feb-

    07

    Mar

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    07

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    7

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    -08

    Nov

    -08

    Dic

    -08

    0.77

    0.69

    0.63

    0.74

    0.790.80

    0.78

    0.76

    0.74

    0.72

    0.70

    0.68

    0.66

    0.64

    0.62

    0.60

    US

    $/E

    UR

  • En lo referido al desempeo individual delas principales economas de la regin, duranteel 2008 se observ el siguientecomportamiento5.

    La economa argentina volvi a mostrar uncrecimiento significativo el 2008, aunque seobserv una desaceleracin en los ltimosmeses del ao. El alza de los preciosinternacionales de exportacin contribuy amantener un nivel significativo de excedentecomercial, con lo cual nuevamente se generun supervit en la cuenta corriente. Sin embargo,al mismo tiempo hubo una cuantiosa salida decapitales privados, que en ciertos momentosprovoc tensiones en el mercado de divisas yllev al banco central a utilizar reservas parasostener el tipo de cambio. La inflacin semantuvo baja, llegando a 7.9 por ciento.

    Brasil creci alrededor de 5.9 por ciento en2008. El impacto de la crisis financierainternacional en la economa brasilea, a partirde septiembre, se reflej en una desaceleracindel ritmo de incremento de la actividadeconmica que se prev perdure en losprximos meses, con una reduccin en la tasade crecimiento del PIB para 2009. Sin embargo,

    dadas las caractersticas de la crisis y lasactuales condiciones econmicas de ste pas,las autoridades cuentan con un mayor nmerode instrumentos de poltica econmica paraimplementar polticas destinadas a minimizarlos efectos negativos de la actual crisis.

    La economa chilena creci en 2008 en 3.8por ciento, cifra inferior al 5.1 por ciento del aoanterior. El desempeo econmico estuvoafectado por la suspensin de la provisin degas natural desde la Argentina, el alza de losprecios mundiales de los combustibles y de losalimentos y la profundizacin de la crisis enlos Estados Unidos y su propagacin a otraseconomas desarrolladas, lo que, si bien alivilas presiones inflacionarias por las bajas de losprecios de los productos bsicos durante elsegundo semestre, tuvo un impacto negativoen las exportaciones. A ello se sumaron algunoschoques internos (sequas, dificultades tcnicasy laborales en sectores vinculados a los recursosnaturales) que deterioraron el crecimiento. Elgobierno dispuso una serie de medidas contra-cclicas, basada en los recursos externosacumulados durante la reciente bonanza, loque se espera contribuya a moderar los efectosde la crisis en el nivel de actividad y el empleo.

    5 El anlisis de las economas de los pases est basado en: CEPAL. Balance Preliminar de las Economas de Amrica Latina ydel Caribe-2008.

    9Fundacin Milenio

    II SECTOR EXTERNO

    ArgentinaBolivia(1)

    BrasilChileColombiaEcuadorParaguayPerUruguayVenezuelaPROMEDIO DEAMRICALATINAFUENTE: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL) (www.eclac.cl).(1) Elaborado en base a cifras oficiales.(p) Preliminar.* Datos al tercer trimestre.

    20078.74.65.75.17.72.56.88.97.48.4

    6.6

    2008 (p)8.8

    6.5*5.93.83.06.55.09.4

    11.54.8

    6.5

    PIBTasas de

    crecimiento (%)

    Precios alconsumidor

    Tasas de vari-acin anual (%)

    Formacin brutade capital fijo

    (% del PIB)

    Inversinextranjera direc-

    ta neta(MiII. US$)

    Balanza comercial(Mill. US$)

    Balanza de pagosen cuentacorriente(Mill. US$)

    Trminos deintercambio(2000=100)

    CUADRO 3ECONOMAS DE SUDAMERICA: INDICADORES ECONMICOS, AOS 2007 - 2008

    20078.5

    11.74.57.85.73.36.03.98.5

    22.5

    8.2

    2008 (p)7.9

    11.86.48.97.79.18.36.78.5

    32.7

    10.8

    200720.414.816.925.825.426.818.324.012.129.8

    21.4

    2008 (p)21.2

    13.7*18.630.027.328.120.827.114.428.0

    23.9

    20074,997

    36227,51810,627

    8,127193194

    5,3431,000

    (1,591)

    5,677

    2008 (p)4,900370*

    20,00011,1708,645

    700209

    6,5001,509

    (3,700)

    5,548

    200712,729

    1,33626,97522,497(3,203)

    452(162)7,429

    (45)17,851

    8,586

    2008 (p)16,616

    1,8507,1978,361

    (1,081)360

    (591)1,656(727)

    40,835

    7,448

    20077,1131,5931,7127,200

    (5,859)1,650

    451,505(235)

    20,001

    3,473

    2008 (p)10,4061,576*

    (27,752)(5,639)(6,442)

    1,568(335)

    (5,076)(1,096)39,635

    585

    2007117.1139.5106.7190.7124.4113.0100.1156.6

    90.4202.1

    134.1

    2008 (p)130.7147.4110.3177.0140.7130.6104.7145.7

    86.4260.4

    143.4

    INDICADORESGENERALES

    CUADRO 3ECONOMAS DE SUDAMERICA: INDICADORES ECONMICOS, AOS 2007 - 2008

  • El desempeo econmico del Per secaracteriz por una demanda interna dinmicay un deterioro de las condiciones externas, quese tradujo en presiones inflacionarias, una bajade los trminos del intercambio, fuertesmovimientos de capital que aumentaron lavolatilidad cambiaria. Se produjo un deterioroen las condiciones de financiamiento haciafines de ao y una gran incertidumbre respectode la evolucin de los mercados mundiales.Aun as, gracias a la inversin y al consumoprivado, el crecimiento del PIB volvi aacelerarse, alcanzando una tasa de 11.5 porciento. La inflacin, que ya haba superado losniveles previstos a fines del ao anterior, seincrement con el transcurso de los mesesllegando a 6.5 por ciento.

    En 2008 el crecimiento econmico enVenezuela se desaceler, siendo la tasa de4.8 por ciento en el ao. Una de las principalespreocupaciones de las autoridades fue elcontrol de la inflacin que lleg a 32.7 porciento. En trminos reales, la liquidez y elcrdito bancario mostraron una reduccin, aligual que la formacin bruta de capital fijo,mientras que el gasto pblico se moderconsiderablemente. A esto se sum lamarcada disminucin de los precios delpetrleo en el ltimo trimestre del ao, lo queha limitado la capacidad de las autoridadesde continuar acumulando recursosprovenientes de esta fuente. Para 2009 seproyecta un menor crecimiento como resultadodel descenso de los ingresos petroleros.

    El boom externo de los ltimos aos hagenerado un mayor ingreso para el pas,debido al incremento de los precios denuestras exportaciones, y tambin por elaumento de las cantidades exportadas. Almismo tiempo, sin embargo, el incrementodel precio de los bienes que importamos hatendido a reducir nuestro ingreso, medidoen trminos de bienes importados. Por elloes necesario medir el efecto de la bonanzaexterna sobre la economa a partir de lacapacidad de importacin (posibilidad de

    disfrutar de bienes producidos en el resto delmundo) que genera la bonanza.

    Podemos tambin descomponer esteincremento en la capacidad de importacinen un efecto precio, y un efecto cantidad.Una manera de hacer esto es calcular elefecto de la variacin de los precios deintercambio sobre el valor de lasexportaciones (Efecto de la Relacin dePrecios de Intercambio: E.R.P.I.), utilizandola siguiente frmula:

    Donde Px /Pm es el ndice de los trminosde intercambio (en relacin a un ao base),y x son las exportaciones en trminos reales.Ntese que el efecto de la relacin detrminos de intercambio depende tanto delprecio de las exportaciones como del preciode las importaciones. Para el clculo de estendice utilizamos datos provenientes de lascuentas nacionales, publicadas por el InstitutoNacional de Estadsticas para el perodo

    2002-2007 (con base en 2002). El grficosiguiente muestra el incremento de lasexportaciones (con relacin a lasexportaciones del 2002), medido en trminosde bienes importados, como porcentaje delPIB, para el perodo 2003-2007. El incrementode las exportaciones entre el 2002 y el 2007,habra permitido incrementar lasimportaciones en 26.5 puntos porcentualesdel PIB.

    Fundacin Milenio10

    DIMENSIONES Y DESTINO DE LOS RECURSOS POREXPORTACIONES

    GESTIN 2008INFORME ECONMICO DE MILENIO

    E.R.P.I.=PPm

    x 1 x( )

  • El cuadro muestra tambin que lavariacin de los trminos de intercambio(efecto precio) entre el ao 2002 y 2007,explica un incremento en nuestra capacidadde importacin de 8.3 por ciento del PIB en2007, mientras que el incremento en lacantidad exportada entre 2002 y 2007 dacuenta del restante 18.2 por ciento. La

    variacin de los precios internacionales habracontribuido con un tercio al incremento denuestra capacidad de importacin el 2007en relacin al 2002, mientras que el mayorvolumen exportado explicara dos tercios deesta mayor capacidad. El siguiente grficomuestra el destino de esta mayor capacidadde importacin.

    11Fundacin Milenio

    II SECTOR EXTERNO

    GRFICO 1EFECTO DE LOS PRECIOS DE INTERCAMBIO

    (Con relacin a 2002)

    FUENTE: elaboracin propia en base a datos del Instituto Nacional de Estadstica (www.ine.gov.bo).

    PO

    RC

    EN

    TAJE

    DE

    L P

    IB

    2003 2004 2005 2006 2007

    Incremento de las exportaciones

    Efecto cantidad

    Efecto precio

    6.0

    2.83.2

    8.0

    6.1

    14.2

    6.2

    12.4

    16.7

    9.6

    18.5

    26.4

    18.2

    26.5

    8.3

    30

    25

    20

    15

    10

    5

    0

    GRFICO 2DESTINO DEL INCREMENTO DE EXPORTACIONES

    (Con relacin a 2002)Importaciones

    Ahorro externo

    Dficit inicial

    2003 2004 2005 2006 2007

    5.92

    1.0

    3.9

    5.68

    4.5

    2.0

    5.44

    11.0

    5.19

    14.5

    6.7

    5.0

    4.7

    16.818

    16

    14

    12

    10

    8

    6

    4

    2

    0

    -2

    PO

    RC

    EN

    TAJE

    FUENTE: elaboracin propia en base a datos del Instituto Nacional de Estadstica (www.ine.gov.bo).

  • El aumento de las exportaciones sedestinaron principalmente a mayoresimportaciones: entre 2002 y 2007 lasimportaciones en trminos reales seincrementaron en un monto equivalente al16.8 por ciento del PIB del 2007, mientrasque la eliminacin del dficit inicial de balanzacomercial demand el 5 por ciento del PIBdel 2007. El resto se destin al ahorro en elresto del mundo: 4.7 por ciento del PIB del2007. Ms de dos tercios del incremento ennuestra capacidad de importacin (63.6 porciento) se ha destinado a incrementar las

    importaciones, un 18.8 por ciento a cubrir eldficit en cuenta corriente del 2002, ysolamente un 17.6 por ciento del incrementoen nuestra capacidad de importacin ha idoal ahorro en el exterior. Esto nos coloca enuna situacin fragil en un contexto de cadade los precios de las exportaciones: si stoscayeran al nivel del 2002, manteniendo todaslas dems variables de la economaconstantes (cantidades exportadas, gastode gobierno y consumo privado einversiones), el saldo de la cuenta corrientemostrara un dficit de 3.6 por ciento del PIB.

    2. Situacin de las reservasinternacionales

    En la economa boliviana, durante 2008 lasRIN del sistema financiero registraron unsignificativo incremento, de US$ 5,989.3millones en diciembre de 2007 a US$ 8,523.9millones en diciembre de 2008, representandoun 42 por ciento. Las reservas del BCB subieron

    de US$ 5,319.2 millones a US$ 7,722 millonesdurante este mismo periodo, equivalente aUS$ 2,402 millones (ver grfico 4). Esteincremento se debi a las condiciones externasfavorables que durante la mayor parte del aofavorecieron la entrada de recursos externosal pas, principalmente a travs de mayoresingresos de exportacin y de remesas debolivianos residentes en el exterior.

    Fundacin Milenio12

    GESTIN 2008INFORME ECONMICO DE MILENIO

    Dic

    -06

    Ene-

    07

    Feb-

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    8

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    -08

    Dic

    -08

    FUENTE: elaboracin propia a partir de cifras del Banco Central de Bolivia (www.bcb.gov.bo).

    TOTALBCBBANCARIONO BANCARIO

    3,980.4

    3,177.7

    5,319.2

    5,989.3

    7,722.0

    8,523.99,000

    8,000

    7,000

    6,000

    5,000

    4,000

    3,000

    2,000

    1,000

    0

    MIL

    LON

    ES D

    E U

    S$

    GRFICO 4EVOLUCIN DE LAS RESERVAS INTERNACIONALES NETAS

    (Diciembre 2006 - diciembre 2008)

  • En una economa abierta que comerciacon el resto del mundo se considera unavariable adicional: el tipo de cambio que mideel valor de mercado de la moneda domesticaen relacin con otra moneda extranjera. Porlo tanto, los niveles de precios de un pas yotro estn conectados por el tipo de cambio,en trminos generales, si el conjunto debienes producidos en dos pases es similary si ambos comercian libremente, se esperaque los niveles de sus precios se relacionenpor medio del tipo de cambio de mercado.

    Mientras que en una economa cerradalos incrementos de la oferta monetariageneran aumento en el nivel de los precios,el resultado en una economa abierta dependedel rgimen cambiario que el pas elija. Porejemplo, Ecuador, Panam y El Salvador nocuentan con una moneda propia, ya que parasus transacciones utilizan el dlar americano,opcin conocida como dolarizacin. Otrospases, como Estonia y Argentina que laabandon, deciden fijar el precio de sumoneda en una relacin estricta respecto deotra, de tal forma que toda emisin monetaria

    que efectan est respaldada por suequivalente en moneda extranjera; estergimen cambiario se conoce como caja deconvertibilidad. En Bolivia, con relacin altipo de cambio nominal el BCB mantuvo elrgimen cambiario desde la segunda mitadde los aos ochenta hasta fines de octubrede 2008, de tipo de cambio deslizante, queconsiste en pequeas depreciaciones oapreciaciones no anunciadas del bolivianorespecto al dlar americano. El objetivo dela poltica cambiaria es sostener un tipo decambio real competitivo pero sujeto a la metade inflacin baja y estable, sin embargo, slopuede influir en la competitividad cambiariade forma temporal, pues en el largo plazodepende de otros factores. Otros pasesdejan que el tipo de cambio se determinelibremente en el mercado, sistema que seconoce como tipo de cambio flexible o flotante,que utilizan varios pases como, por ejemplo,Estados Unidos, la Unin Europea, Mxicoy Chile.

    El rgimen de tipo de cambio fijo(congelado), por el BCB a partir del 1 de

    La mayor parte de este aumento de lasreservas del BCB se debi a la ganancia dedivisas que experiment el ente emisor ysolamente una pequea parte de esteincremento es atribuible al mayor precio del

    oro. Adems, se puede observar que lasreservas netas son prcticamente iguales alas reservas brutas, debido a las obligacionesexternas de corto plazo fueron prcticamenteinexistentes (ver cuadro 4).

    13Fundacin Milenio

    EL REGIMEN DE TIPO DE CAMBIO FIJO

    II SECTOR EXTERNO

    FUENTE: Elaboracin propia a partir de cifras del Banco Centra de Bolivia (www.bcb.gov.bo).(p) Preliminar.

    DETALLE

    Reservas internacionales brutasObligaciones de corto plazoReservas internacionales netas (RIN)RIN menos oro

    2007

    5,318.5(0.7)

    5,319.24,554.9

    2008 (p)

    7,722.20.2

    7,722.06,927.6

    Absoluta(Millones de dlares)

    2,403.70.9

    2,402.82,372.6

    Relativa(Porcentajes)

    45.2(121.2)

    45.252.1

    Valor(Millones de dlares)

    Variaciones2007-2008 (p)

    CUADRO 4RESERVAS INTERNACIONALES BRUTAS Y NETAS DEL BANCO CENTRAL DE BOLIVIA

    (A diciembre de los aos indicados)

  • septiembre de 2008 hasta la actualidad(aproximadamente seis meses), despusde un prolongado perodo de apreciacincambiaria que comenz el 15 de julio de2005 hasta el 31 de agosto de 2008 (treintay ocho meses) no es una respuesta racionalante la actual cada de los preciosinternacionales de los productos deexportacin de nuestro pas.

    En un sistema de cambio fijo, El BCBse compromete a comprar y vender monedaextranjera al precio que fij previamente quees de compra Bs. 6.97 y de venta Bs. 7.07. Las consecuencias de dicho rgimencambiario son cruciales, aunque en suejecucin no es fcilmente comprendida.Es decir, cuando un pas se comprometecon un sistema de cambio fijo pierde controlsobre la oferta monetaria. En trminossencillos, no puede hacer poltica monetaria,porque cualquier aumento o disminucinde la cantidad de dinero depende delaumento o disminucin de las reservasinternacionales. Por lo tanto, el BCB pierdela opcin de dar crdito al gobierno o deotorgar liquidez al sistema bancario.

    La oferta de divisas proviene bsicamentede las exportaciones, de las remesas delos inmigrantes, los flujos de capitales y losprovenientes de negocios ilcitos y lademanda de las necesidades de importarbienes y servicios.

    El sector exportador en particular losagricultores, estn informados de los preciosde las importaciones que compiten con susproductos y un tipo de cambio sobrevaloradolos abarata en trminos de bolivianos. Lapoltica de sobrevalorar el tipo de cambio

    hace difcil la adopcin de polticas deliberalizacin del comercio agrcola, y tambinde liberalizacin del comercio de la industrianacional. En este sentido, es fundamentalcoordinar las polticas cambiarias y delcomercio exterior, es decir es un sector biensensible a los cambios en las polticasmacroeconmicas y del comercio exterior.

    La poltica cambiaria representa lainfluencia ms poderosa sobre los preciosrelativos de la economa, y sus efectos enlos precios agrcolas reales normalmentesobrepasan los de otros tipos de intervencinen los precios. Esto ocurre porque laagricultura es normalmente el sector msexpuesto a la influencia del comercio exterior,casi todos sus productos son exportables oimportables, o son sustitutos cercanosrespecto a la produccin o el consumo deproductos exportables o importables. Por lotanto, los precios agrcolas son determinadosen gran medida por los precios internacionalesy transmitidos a la economa nacional a travsdel tipo de cambio. En contraste, los sectoresde infraestructura y servicios producenmayormente bienes finales que no sonexportados ni importados, de manera quesus precios internos pueden subir con lainflacin, mientras que los del sector agrcolase mantienen bajos por las influenciasexternas y la apreciacin del tipo de cambio.

    Finalmente, el BCB al mantener un tipode cambio fijo (congelado), en un contextoexterno desfavorable tendr que afrontar undesgaste de las reservas internacionales.Si esta disminucin del stock de divisas essignificativa se enfrentar a dos opciones:devaluar o aplicar una poltica de control decambios.

    Fundacin Milenio14

    GESTIN 2008INFORME ECONMICO DE MILENIO

    3. Balanza comercial

    Debido a las condiciones externasfavorables, la balanza comercial mostr unsupervit 38.5 por ciento superior al observadoen 2007, llegando ste a US$ 1,849.7 millones.

    El significativo incremento en los ingresos deexportacin explica esta tendencia, los cualesfueron superiores en US$ 2,043.7 millones alos ingresos de 2007. Las importaciones, porotra parte, tambin mostraron una importantealza (ver cuadro 5).

  • 15Fundacin Milenio

    II SECTOR EXTERNO

    El sector exportador present uncomportamiento positivo en prcticamente todoslos rubros. A nivel agregado, las exportacionesde productos mineros crecieron en 43.7 porciento, hidrocarburos 53.3 por ciento, productosagropecuarios 43.8 por ciento e industriales23.4 por ciento. Estas tasas de crecimiento hantendido a reforzar las tendencias observadasen los ltimos aos en el sector exportador,

    haciendo que la participacin de la industriaextractiva (minera e hidrocarburos) sea un72.4 por ciento del valor total de lasexportaciones. Adems se evidencia una granconcentracin de las exportaciones en pocosproductos, ya que solamente tres productos(gas natural, zinc y soya) concentran ms del60 por ciento del total de las exportaciones delpas (ver cuadro 6).

    CUADRO 5BALANZA COMERCIAL, AOS 2007 - 2008

    Valor(Millones de dlares)

    Variaciones2007(p)-2008 (p)

    DETALLE

    Saldo comercialExportaciones (1) (FOB)Importaciones (CIF)

    2007 (p)

    1,335.74,792.73,457.0

    2008 (p)

    1,849.76,836.54,986.8

    FUENTE: en base a las cifras del Instituto Nacional de Estadstica INE (www.ine.gov.bo).(p) Preliminar.(1) No incluye reexportaciones ni efectos personales.

    Absoluta(Millones de dlares)

    Relativa(Porcentajes)

    FUENTE: elaboracin propia a partir de las cifras del Instituto Nacional de Estadstica (www.ine.gov.bo). (p) Preliminar.

    CUADRO 6EXPORTACIONES SEGN PRODUCTOS PRINCIPALES A NIVEL ACTIVIDAD ECONMICA

    (A diciembre de los aos indicados)

    POR CATEGORAIndustria extractiva

    HidrocarburosGas naturalOtros combustiblesMineralesZincPlataPlomoEstaoWlframOtros

    Agricultura, ganadera, caza, silvicultura y pescaNueces del BrasilFrijolesSemillas y habas de soyaQuinuaSemillas de girasolOtros

    ManufacturasSoya y productos de soyaEstao metlicoProductos alimenticiosOro metlicoProductos textilesMaderas y manufacturas de maderaProductos de la Refinacin del PetrleoOtros

    TOTALTOTAL SIN GAS NATURAL

    3,294.92,239.21,971.2

    268.01,055.7

    692.8215.0

    60.637.922.027.4

    187.576.820.717.313.1

    2.657.2

    1,310.4388.5178.5112.2122.6

    41.998.349.8

    318.64,792.82,821.5

    68.746.741.1

    5.622.014.5

    4.51.30.80.50.63.91.60.40.40.30.11.2

    27.38.13.72.32.60.92.11.06.6

    100.0_

    72.450.245.8

    4.422.210.8

    7.42.50.80.30.43.91.30.60.50.30.20.9

    23.66.83.52.42.11.61.40.85.0

    100.0_

    1,655.21,193.51,161.1

    32.4461.7

    45.7291.0108.4

    17.40.8

    (1.7)82.111.321.519.5

    9.912.6

    7.3306.4

    75.160.154.619.068.4(1.8)

    7.323.7

    2,043.7882.6

    50.253.358.912.143.7

    6.6135.3179.0

    46.03.7

    (6.2)43.814.7

    104.2113.075.7

    491.412.823.419.333.748.715.5

    163.1(1.9)14.6

    7.542.631.3

    DETALLE 2007 2008(p) 2007 2008(p)Absoluta

    (Millones dedlares)

    Relativa(Porcentajes)

    Valor(Millones de dlares)

    Estructuraporcentual

    (Porcentajes)Variaciones2007-2008(P)

    4,950.13,432.73,132.4

    300.31,517.4

    738.5506.1169.0

    55.322.825.7

    269.688.042.236.823.015.164.5

    1,616.7463.6238.6166.8141.5110.396.557.0

    342.46,836.53,704.1

    513.92,043.71,529.8

    38.542.644.3

  • Fundacin Milenio16

    GESTIN 2008INFORME ECONMICO DE MILENIO

    No obstante de las significativas cadasen los precios internacionales de las materiasprimas a partir del segundo semestre delao, los mayores ingresos por exportacionesson explicados fundamentalmente por losmayores precios promedio de las materiasprimas observado en los mercados mundialesen 2008, en relacin a 2007 (ver grfico 5).Por otra parte, a pesar que el precio delpetrleo experiment una volatilidad extremadurante 2008, mostrando un incremento decasi 60 por ciento en la primera mitad delao y una cada de ms de 70 por ciento enla segunda mitad, en promedio el precio del

    crudo fue mayor en 2008 que en 2007. Dadoque el precio de exportacin de gas naturalboliviano es reajustado en funcin al preciode los carburantes en el mercado externo,esto tambin se tradujo en un mayor preciodel gas natural en 2008. Finalmente, el rezagoen el reajuste del precio de exportacin delgas natural al Brasil con respecto al preciointernacional de los carburantes, establecidosen los contratos de exportacin, hicieron quelos ingresos por exportacin de este productono experimentaran reducciones en lasegunda mitad del ao.

    Como resultado de los mayores preciosde exportacin, en 2008 los trminos deintercambio tuvieron nuevamente unavariacin positiva para el pas, creciendo en5.7 por ciento. Esta tasa fue mayor a laobservada en 2007, que haba mostrado una

    variacin positiva de 3.6 por ciento. Con estenuevo incremento, los trminos deintercambio muestran en los ltimos 7 aostasas de variacin consecutivamentepositivas, siendo el incremento acumuladode 53.9 por ciento (ver grfico 6).

    ND

    ICE

    (200

    0 =

    100)

    May

    -06

    Jul-0

    6

    Sep

    -06

    Nov

    -06

    Ene

    -07

    Mar

    -07

    May

    -07

    Jul-0

    7

    Sep

    -07

    Nov

    -07

    Ene

    -08

    Mar

    -08

    May

    -08

    Jul-0

    8

    Sep

    -08

    Nov

    -08

    GENERAL

    AGRCOLAS NOALIMENTICIOSMETALES

    ALIMENTOS

    286.7

    304.9311.4

    350

    300

    250

    200

    150

    100

    FUENTE: Banco de Espaa (www.bde.es).

    GRFICO 5NDICE DE PRECIOS DE LAS MATERIAS PRIMAS NO ENERGTICAS

    (Mayo 2006 - diciembre 2008)

    176.1

    151.0

    108.7124.0

  • 17Fundacin Milenio

    II SECTOR EXTERNO

    En base a informacin disponible al mesde septiembre, es posible descomponer elincremento de las exportaciones, en aquellaparte que es atribuible a los mayores preciosde exportacin y aquella que es el resultadode mayores volmenes exportados. En los

    primeros tres trimestres del ao, lasexportaciones crecieron en 52.2 por ciento,lo cual es explicado por un aumento de losprecios de 13.1 por ciento, mientras que losvolmenes exportados experimentaron unincremento de 34.6 por ciento (ver cuadro 7).

    GRFICO 6VARIACIN DE LOS TRMINOS DE INTERCAMBIO, AOS 2000 - 2008

    5.7

    3.6

    7.4

    20.4

    5.7

    (10) (5) 0 5 10 15 20 25

    2008

    2007

    2006

    2005

    2004

    2003

    2002

    2001

    2000

    FUENTE: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (www.eclac.cl).

    2.4

    0.4

    3.0

    (4.2)

    VARIACIN (%)

  • El valor de las exportaciones del sectorde minera a septiembre creci en 70.1 porciento, debido fundamentalmente alincremento en los volmenes exportados,que subieron en 93.9 por ciento, en razna los mayores volmenes de exportacinde plomo (423.4 por ciento de incremento), plata (134.3 por ciento) y zinc (109.5 porciento). Estos aumentos se debieron a lapuesta en funcionamiento de la empresaSan Cristbal, que empez sus operacionesen el ltimo trimestre de 2007. Los preciosde exportacin minera por otra parte cayeronhasta septiembre en 12.2 por ciento,evidenciando que la minera fue uno de losprimeros sectores de la economa enexperimentar los efectos de la crisisinternacional.

    A sept iembre, el valor de lasexportaciones de hidrocarburos creci en51.4 por ciento, resultado en forma casiexclusiva de un incremento de precios de53.9 por ciento ya que los volmenesexportados decrecieron en 1.7 por ciento.

    Finalmente, en el caso de lasexportaciones no tradicionales, tambin seobserva un incremento en los volmenesde exportacin (42.4 por ciento) y una cadaen los precios (-9.4 por ciento). Sin embargo,este comportamiento est significativamenteinfluenciado por el rubro otros, del cual nose cuenta con una mayor desagregacin.Si se excluye del anlisis el rubro otros, seobserva que el resto de las exportaciones

    Fundacin Milenio18

    GESTIN 2008INFORME ECONMICO DE MILENIO

    FUENTE: elaboracin propia en base a datos del Banco Central de Bolivia (www.bcb.gov.bo).(p) Preliminar.

    Sector MineraZincPlataEstaoPlomoOroAntimonioWolfranAleacionesCobreOtrosSector HidrocarburosGas naturalPetrleoGasolina y otrosSector No TradicionalesSoyaAceite de soyaCastaaMaderasAzcarJoyeraCuerosArtesanasCafOtrosTOTAL EXPORTACIONES

    2007906.4486.7136.8114.726.490.420.517.1

    2.23.18.5

    1,620.61,395.1

    209.515.9

    644.5146.3

    67.651.347.418.238.621.9

    5.19.6

    238.43,171.5

    2008 (p)1,542.2

    606.1406.1219.1135.4110.921.816.9

    9.44.4

    12.02,452.82,235.2

    185.132.4

    831.7182.1

    83.264.752.125.923.418.210.5

    8.4363.2

    4,826.7

    VariacinTotal

    635.8119.4269.3104.4109.0

    20.61.3

    (0.2)7.21.43.5

    832.2840.1(24.4)

    16.5187.2

    35.815.613.5

    4.77.7

    (15.2)(3.7)

    5.3(1.2)

    124.71,655.2

    EfectoVolumen

    850.9532.9183.8

    33.8111.8(12.1)

    (0.9)(0.2)

    1.40.9

    (0.4)(27.2)

    62.6(94.1)

    4.3273.3(32.1)(21.4)

    2.34.4

    13.4(21.2)

    (4.5)2.7

    (3.0)332.7

    1,097.0

    EfectoPrecio(215.1)(413.4)

    85.570.6(2.8)32.7

    2.2(0.0)

    5.90.43.9

    859.4777.5

    69.712.2

    (86.1)67.937.011.10.3

    (5.7)6.00.72.61.8

    (207.9)558.2

    VariacinTotal

    70.124.5

    196.891.0

    412.722.7

    6.3(1.3)

    328.544.940.751.460.2

    (11.6)103.8

    29.024.523.026.2

    9.942.3

    (39.4)(16.9)103.8(12.6)

    52.352.2

    EfectoVolumen

    93.9109.5134.3

    29.4423.4(13.4)

    (4.5)(1.3)62.030.3(4.5)(1.7)

    4.5(44.9)

    27.342.4

    (22.0)(31.7)

    4.59.2

    73.4(54.8)(20.3)

    52.8(30.8)139.5

    34.6

    EfectoPrecio(12.2)(40.6)

    26.747.6(2.0)41.811.40.0

    164.611.247.353.953.360.460.1(9.4)59.580.220.8

    0.6(17.9)

    34.14.2

    33.426.4

    (36.4)13.1

    ValorMillones de US$

    VariacinMillones de US$

    VariacinPorcentual

    CUADRO 7EFECTOS PRECIO Y VOLUMEN DE LAS EXPORTACIONES

    (Enero - septiembre de los aos indicados)

  • no tradicionales habra aumentado su valorexportado en 15.4 por ciento, explicadospor un incremento en los precios de 35.1por ciento y una cada en los volmenes de14.6 por ciento.

    Existe una estrecha correlacin entre elcomportamiento sectorial y regional de lasexportaciones. Al analizar las exportacionespor departamento de origen de las mismas,se observa que la mayor parte de lasmismas provienen de tres departamentos:Tarija (31.8 por ciento), Santa Cruz (26.4por ciento) y Potos (19.8 por ciento),

    regiones asociadas a los tres principalesrubros de exportac in del pas:hidrocarburos, agroindustria y minerarespectivamente. Estos tres departamentospresentan tasas de crecimiento en susexportaciones similares a las exhibidas porlos correspondientes sectores: Tarija (47.1por ciento), Santa Cruz (40.2 por ciento) yPotos (67.1 por c iento) . Ot rosdepartamentos que tambin mostraron unaimportante dinmica exportadora durante2008, fueron Chuquisaca (85.9 por cientode crecimiento), Cochabamba (34.5 porciento) (ver cuadro 8).

    19Fundacin Milenio

    II SECTOR EXTERNO

    Al analizar las exportaciones segn pasde destino de las mismas, se advierte quela importancia de Brasil, como mercado delas exportaciones nacionales, hacontinuado creciendo, l legando arepresentar el 44.2 por ciento del totalexportado para el ao 2008. Estasexportaciones estn completamenteconcentradas en un solo rubro, que es elgas natural. Sin embargo, como se examinanteriormente, este incremento se debi

    al efecto de los mayores precios del gas yes probable que en los aos siguientesdisminuya esta ponderacin a medida quelos precios desciendan. Es importanteresaltar el significativo incremento de lasexportaciones a Corea del Sur, de US$198.6 millones el 2007 a US$ 812.5millones el 2008. Este pas ha sido uno delos principales mercados para el incrementoen las exportaciones de minerales del pasobservada en 2008 (ver cuadro 9).

    CUADRO 8EXPORTACIONES SEGN DEPARTAMENTO, AOS 2007 - 2008

    TarijaSanta CruzPotosiCochabambaLa PazOruroChuquisacaBeniPandoTotal

    DETALLE

    1,476.91,285.1

    808.9311.2371.3348.2104.3

    72.614.3

    4,792.8

    2007

    2,172.31,801.61,352.0

    418.6405.2395.5193.9

    79.417.9

    6,836.5

    30.826.816.9

    6.57.77.32.21.50.3

    100.0

    31.826.419.8

    6.15.95.82.81.20.3

    100.0

    695.4516.5543.1107.5

    33.947.389.6

    6.83.6

    2,043.7

    47.140.267.134.5

    9.113.685.9

    9.424.942.6

    Relativa(Porcentajes)

    Absoluta(Millones de dlares)2008(p) 2007 2008(p)

    Valor(Millones de dlares)

    Estructura porcentual(Porcentajes)

    Variaciones2007-2008(P)

    FUENTE: en base a las cifras del Instituto Nacional de Estadstica (www.ine.gov.bo).(p) Preliminar.

  • Las importaciones tambin muestran uncrecimiento significativo de 44.3 por ciento,llegando a US$ 4,986.8 millones. Lasignificativa apreciacin cambiaria realobservada durante 2008 contribuy a esteincremento as como a la mayor demandainterna generada por el incremento en elingreso nacional. Los mayores precios delas importaciones observados en losmercados internacionales tambincontribuyeron a explicar este aumento.

    Las importaciones de bienes intermedios,que constituye la categora ms importante (61.2

    por ciento de las importaciones totales), crecieronen 50.2 por ciento, debido principalmente alincremento en las compras de diesel oil para elconsumo agro-industrial y del transporte. Elincremento en los precios del petrleo en losmercados internacionales explican estefenmeno. Las compras de bienes de capitaltambin mostraron un significativo crecimiento(42.5 por ciento), como resultado de la mayorimportacin de automviles y otros equipos detransporte. Finalmente, las importaciones debienes de consumo crecieron en 28.7 por ciento,como resultado del mayor precio de los alimentosen 2008 (ver cuadro 10).

    Fundacin Milenio20

    GESTIN 2008INFORME ECONMICO DE MILENIO

    DETALLE 2007 Relativa(Porcentajes)Absoluta

    (Millones dedlares)

    2008(p) 2007 2008(p)

    Valor(Millones de dlares)

    Estructura porcentual(Porcentajes)

    Variaciones2007-2008(P)

    CUADRO 10IMPORTACIONES DE BOLIVIA, AOS 2007 - 2008

    Bienes intermedios (1)Bienes de capitalBienes de consumo (2)Otros (3)TOTAL

    2,032.0705.6710.1

    9.43,457.0

    3,053.01,005.2

    913.615.1

    4,986.8

    58.820.420.5

    0.3100.0

    61.220.218.3

    0.3100.0

    1,021.0299.6203.6

    5.71,529.8

    50.242.528.760.444.3

    FUENTE: elaboracin propia en base datos del Instituto Nacional de Estadstica (wwww.ine.gov.bo) y Banco Central de Bolivia(www.bcb.gov.bo).(1) Combustibles y lubricantes; equipo de transporte, sus piezas y accesorios; y suministros industriales no especificados en otra partida.(2) Alimentos y bebidas, y artculos de consumo no especificados en otra partida.(3) Efectos personales y bienes no especificados en otra partida.(p) Preliminar.

    FUENTE: en base a las cifras del Instituto Nacional de Estadstica (www.ine.gov.bo).(p) Preliminar.

    PAS DE DESTINO 2007 Relativa(Porcentajes)

    Absoluta(Millones de dlares)2008

    (p) 2007 2008(p)

    Valor(Millones de dlares)

    Estructura porcentual(Porcentajes)

    Variaciones2007-2008(P)

    BrasilCorea del SurEstados UnidosArgentinaPerVenezuelaJapnColombiaSuizaBlgicaResto de PasesTotal

    1,748.2198.6411.9420.6224.9242.2407.1154.5159.6128.2697.0

    4,792.7

    3,021.6812.5473.7465.6272.1263.8213.7205.8162.0155.5790.1

    6,836.5

    36.54.18.68.84.75.18.53.23.32.7

    14.5100.0

    44.211.96.96.84.03.93.13.02.42.3

    11.6100.0

    1,273.5613.9

    61.745.047.321.6

    (193.4)51.4

    2.427.393.0

    2,043.7

    72.8309.1

    15.010.721.0

    8.9(47.5)

    33.31.5

    21.313.342.6

    CUADRO 9EXPORTACIONES DE BOLIVIA SEGN PAS DE DESTINO, AOS 2007 - 2008

  • Bolivia tiene una estructura deimportaciones por pas de origen algo msdiversificada que las exportaciones. Sinembargo, el 80 por ciento de las importacionesprovienen de 8 pases, siendo los msimportantes: Brasil (18.3 por ciento), Argentina

    (14.4 por ciento), Estados Unidos (10.4 porciento) y Japn (9.9 por ciento). Llama laatencin el fuerte incremento de lasimportaciones provenientes de Venezuela, lasque pasaron de US$ 47.7 millones en 2007 aUS$ 252.9 millones en 2008 (ver cuadro 11).

    4. Balanza de pagos

    El mayor supervit en la balanzacomercial y el incremento en lastransferencias del exterior por concepto deremesas, han contribuido a que el superviten la cuenta corriente de la balanza depagos aumente en US$ 678.3 millones en2008 (65.2 por ciento de incremento),

    llegando a US$ 1,719 millones. Tambinaportaron a este supervit los ingresos porintereses percibidos por el BCB, debido ala administracin del elevado nivel de RINque en 2008 fueron de US$ 255.4 millones.El supervit en la cuenta corriente para el2008 fue equivalente a un 13.2 por cientodel PIB lo cual contribuy a incrementar elahorro interno (ver cuadro 12).

    21Fundacin Milenio

    II SECTOR EXTERNO

    2007 Relativa(Porcentajes)Absoluta

    (Millones dedlares)

    2008(p) 2007 2008(p)

    Valor(Millones de dlares)

    Estructura porcentual(Porcentajes)

    Variaciones2007-2008(P)

    CUADRO 11PRINCIPALES PASES DE ORIGEN DE LAS IMPORTACIONES

    (A diciembre de los aos indicados)

    PAS

    BrasilArgentinaEstados UnidosJapnChinaPerChileVenezuelaColombiaMxicoAlemaniaSueciaFranciaEspaaCanadaParaguayItaliaCorea del surIndiaReino UnidoResto de pasesEfectos PersonalesTOTAL

    FUENTE: Instituto Nacional de Estadstica (www.ine.gov.bo).(p) Preliminar.

    709.5585.2391.7330.4267.0226.8219.2

    47.770.661.683.055.730.453.621.541.330.520.120.118.7

    167.84.8

    3,457.0

    914.7720.4520.2495.3414.2352.1349.4252.9110.7109.5

    91.189.056.850.149.745.344.430.725.822.1

    236.95.5

    4,986.8

    20.516.911.39.67.76.66.31.42.01.82.41.60.91.50.61.20.90.60.60.54.90.1

    100.0

    18.314.410.4

    9.98.37.17.05.12.22.21.81.81.11.01.00.90.90.60.50.44.80.1

    100.0

    205.2135.2128.5164.9147.1125.4130.2205.3

    40.147.9

    8.133.326.4(3.5)28.2

    4.013.910.6

    5.73.4

    69.10.7

    1,529.8

    28.923.132.849.955.155.359.4

    430.756.977.8

    9.759.887.1(6.5)

    131.59.8

    45.552.728.218.241.215.344.3

  • Respecto a las remesas es importanteanotar que de acuerdo a la informacin delos bancos centrales de cada pas, al tercertrimestre las remesas recibidas por Mxicoy Ecuador se habran reducido en 4.0 y 3.7por ciento respectivamente. Por otra parte,el FMI estima que en el caso boliviano lasremesas disminuiran de un 5.4 por cientodel PIB en 2008 a 4.7 por ciento el 20096.

    En 2008, la cuenta de capitales hamostrado un mayor movimiento en relacina los aos anteriores recientes, registrandoun supervit de US$ 747.8 millones. Estesupervit es el resultado de la mayor llegadade Inversin Extranjera Directa (IED),inversin en cartera y otra inversin privadaexterna que, a pesar de las condicionesaltamente desfavorables del clima de

    inversin interno, habra aumentado de US$143.5 millones en 2007 a US$ 693 millonesen 2008. En el caso particular de la IED,que registr un monto total de US$ 369.6millones al tercer trimestre de 2008 segnla informacin del BCB, en su mayor partese dirigi a la minera (41.6 por ciento),hidrocarburos (27.6 por ciento) y 20.4 porciento para comercio, electricidad y otrosservicios.

    Los supervits registrados en la cuentacorriente y en la de capitales contribuyeron a generar un supervit global de la balanzade pagos de US$ 2,430.4 millones en 2008y por lo tanto a una acumulacin de reservasinternacionales equivalente por parte delsistema financiero, privado y pblico (vercuadro 13).

    6 Fondo Monetario Internacional. The implications of the global financial crisis for low income countries. (Marzo, 2009).

    Fundacin Milenio22

    GESTIN 2008INFORME ECONMICO DE MILENIO

    Relativa(Porcentajes)

    Absoluta(Millones de

    dlares)2007 2008(p)

    Valor(Millones de dlares)

    Variaciones2007-2008(P)

    CUADRO 12BALANZA DE PAGOS EN CUENTA CORRIENTE

    (Al tercer trimestre de los aos indicados)

    PARTIDAS

    Cuenta CorrienteBalanza comercial de bienes

    Exportaciones (FOB)Importaciones (CIF)

    Renta factorial (neta)Intereses recibidos (BCB y privados)Intereses debidosOtra renta de inversin (neta)Renta del trabajo (neta)

    Otros Servicios (netos)Transferencias

    Balanza comercial/PIBCuenta corriente/PIB

    1,040.8681.9

    3,126.8 (2,444.9)

    (380.6)238.9

    (151.0) (488.0)

    19.5 (145.8)

    885.37.1

    10.9

    1,719.01,222.84,845.5

    (3,622.7) (333.9)

    255.4 (144.6) (466.7)

    21.9 (144.4)

    974.59.4

    13.2

    678.3540.9

    1,718.7 (1,177.9)

    46.716.5

    6.521.3

    2.41.4

    89.2--

    65.279.355.048.2

    (12.3)6.9

    14.912.512.622.110.1

    --

    FUENTE: Banco Central de Bolivia (www.bcb.gov.bo).(p) Preliminar.

  • 5. Deuda externa

    A pesar del importante supervit fiscalregistrado en 2008, la deuda pblica externaboliviana creci en US$ 231.5 millones, debidoa la contratacin de deuda adicional con losorganismos multilaterales (US$ 110.7 millones)y con agencias de cooperacin bilateral (US$

    120.8 millones). La deuda multilateral crecifundamentalmente por los mayoresdesembolsos realizados por la CAF y el BancoMundial, mientras que la bilateral se incrementpor la mayor deuda contrada con Venezuela,que en 2008 aument en US$ 142 millones,llegando a fin de ao a un saldo acumuladode US$ 226.5 millones (ver cuadro 14).

    23Fundacin Milenio

    II SECTOR EXTERNO

    CUADRO 13BALANZA DE PAGOS EN CUENTA CAPITAL Y FINANCIERA

    (Al tercer trimestre de los aos indicados)

    FUENTE: elaboracin propia a partir de cifras del Banco Central de Bolivia (www.bcb.gov.bo).(1) A partir de 2006 incluye la condonacin de deuda realizada en el marco del MDRI (Multilateral Debt Relief Initiative).(2) Comprende HIPC I , HIPC II, "Ms all del HIPC" y MDRI (Banco Mundial, Fondo Monetario Internacional y BID).(3) Aumento de Reservas se registra con signo negativo, disminucin con signo positivo. Considera el tipo de cambio fijo para el DEGy precio fijo para el oro. En aplicacin de normas internacionales, a partir del 31/01/06, los aportes al FLAR ya no forma parte.E y O: errores y omisiones.(p) Preliminar.

    Relativa(Porcentajes)

    Absoluta(Millones de

    dlares)2007(p) 2008(p)

    Valor(Millones de dlares)

    Variaciones2007(P)-2008(P)

    PARTIDAS

    Capital y financiera (incluye E y O)Capital y financiera (excluye E y O)

    Transferencias de capital (1)Inversin directaInversin de carteraOtra inversin (capital)

    Sector pblicoSector privado

    Errores y omisionesTOTAL BALANZA DE PAGOSFinanciamiento

    Alivio HIPC y MDRI (2)Reservas internacionales netas BCB (3)

    430.8171.9

    1,177.9175.0

    (28.5) (2.9)

    0.1 (3.0)258.9

    1,471.5 (1,471.5)

    206.9 (1,471.5)

    711.4747.8

    7.3369.6

    59.7229.7

    (34.0)263.7

    (36.4)2,430.4

    (2,430.4)206.4

    (2,430.4)

    -575.9

    (1,170.5)194.7

    88.2232.6

    (34.1)266.7

    (295.3)958.9

    (958.9) (0.5)

    (958.9)

    -335.0

    (99.4)111.3

    (309.2) (8,157.5)

    (28,220.3) (8,973.1)

    (114.0)65.265.2

    (0.3)65.2

    CUADRO 14SALDO DE LA DEUDA EXTERNA PBLICA DE MEDIANO Y LARGO PLAZO POR ACREEDOR

    AOS 2007 - 2008

    FUENTE: Banco Central de Bolivia (www.bcb.gov.bo).IDA: por su sigla en ingls International Development Association (Asociacin Internacional para el Desarrollo).n.a.: No se aplica.(p) Preliminar.

    2007 Tasa de crecimiento(Porcentajes)Absoluta

    (Millones dedlares)

    2008(p) 2007 2008(p)

    Valor(Millones de dlares)

    Estructura porcentual(Porcentajes)

    Variaciones2007-2008(P)

    ACREEDOR

    FMIMULTILATERAL

    CAFBIDBanco Mundial (IDA)Otros

    BILATERALVenezuelaBrasilEspaaChinaAlemaniaOtros

    PRIVADOTOTAL

    0.01,709.3

    856.1459.3261.2132.7499.5

    84.5126.7119.775.451.341.9

    0.02,208.8

    0.01,820.0

    947.0460.9280.1132.0620.3226.5114.0106.5

    79.556.537.3

    0.02,440.3

    0.077.438.820.811.86.0

    22.63.85.75.43.42.31.90.0

    100.0

    0.074.638.818.911.55.4

    25.49.34.74.43.32.31.50.0

    100.0

    0.0110.790.9

    1.618.9(0.7)

    120.8142.0(12.7)(13.2)

    4.15.2

    (4.6)0.0

    231.5

    n.a6.5

    10.60.37.2

    (0.5)24.2

    168.0(10.0)(11.0)

    5.410.1

    (11.0)n.a

    10.5

  • La mayor parte del crecimiento de la deudaexterna pblica durante 2008, fue dirigido afinanciar operaciones del Tesoro General dela Nacin (TGN) (US$ 140 millones), Laempresa estatal de petrleo (YPFB) (US$

    58.2 millones), Alcalda de La Paz (US$ 13.8millones), Banco de Desarrollo (US$ 8.5millones), Transportes Areos Militares (TAM)(US$ 6.5 millones) y Prefectura de Chuquisaca(US$ 3.6 millones) (ver cuadro 15).

    Los desembolsos brutos en 2008 fueronmayores a las amortizaciones, de maneraque los desembolsos netos fueron de US$148.1 millones. A pesar que la situacin externa

    y fiscal fue considerablemente ms favorableque el 2007, el 2008 se tuvo un mayor nivelde desembolsos y de transferencias netasque en la gestin anterior (ver cuadro 16).

    La mayor parte de las transferencias netasprovino de fuentes bilaterales, dondeVenezuela jug un rol preponderante. Losorganismos multilaterales por otra parterealizaron desembolsos brutos que

    prcticamente fueron compensados por elservicio de la deuda con estas instituciones.

    6. Evolucin del tipo de cambionominal y real

    Fundacin Milenio24

    GESTIN 2008INFORME ECONMICO DE MILENIO

    FUENTES

    CUADRO 16TRANSFERENCIAS NETAS ASOCIADAS CON LA DEUDA PBLICA EXTERNA DE

    MEDIANO Y LARGO PLAZO, AO 2008(En millones de dlares)

    FUENTE: Banco Central de Bolivia (www.bcb.gov.bo).FMI: Fondo Monetario Internacional.

    Desembolsos Amortizacin Intereses Servicio Deuda Transferencias netasDic 2008

    MultilateralFMIBilateralPrivado

    TOTAL

    249.60.0

    159.20.0

    408.8

    144.20.0

    20.70.0

    164.9

    85.10.0

    10.70.0

    95.8

    229.30.0

    31.40.0

    260.7

    20.30.0

    127.80.0

    148.1

    2007 Tasa de crecimiento(Porcentajes)Absoluta

    (Millones dedlares)

    2008(p) 2007 2008(p)

    Valor(Millones de dlares)

    Estructura porcentual(Porcentajes)

    Variaciones2007-2008(P)

    DEUDOR

    FUENTE: elaboracin en base a datos del Banco Central de Bolivia (www.bcb.gov.bo).(p) Preliminar.

    TGNYPFBFNDRPrefetura de PotosTAMPrefectura de ChuquisacaPrefectura de TarijaPrefectura de La PazAlcalda de La PazPrefectura de Santa CruzBanco de DesarrolloPrefectura de CochabambaFONDESIFAASANACaja Nacional de SaludTRANSREDESAlcalda de Santa CruzEmpresa elctrica CORANIOtrosTOTAL

    1,769.995.556.432.834.520.822.624.416.123.314.014.511.16.26.15.15.25.6

    44.62,208.7

    1,909.9153.7

    53.741.941.024.424.023.229.920.822.512.7

    7.96.25.74.84.74.0

    49.22,440.2

    80.14.32.61.51.60.91.01.10.71.10.60.70.50.30.30.20.20.32.0

    100.0

    78.36.32.21.71.71.01.01.01.20.90.90.50.30.30.20.20.20.22.0

    100.0

    140.058.2(2.7)

    9.16.53.61.4

    (1.2)13.8(2.5)

    8.5(1.8)(3.2)

    0.0(0.4)(0.3)(0.5)(1.6)

    4.6231.5

    7.960.9(4.8)27.718.817.3

    6.2(4.9)85.7

    (10.7)60.7

    (12.4)(28.8)

    0.0(6.6)(5.9)(9.6)(4.0)10.310.5

    CUADRO 15SALDO DE LA DEUDA EXTERNA PBLICA DE MEDIANO Y LARGO PLAZO POR DEUDOR

    AOS 2007 - 2008

  • El pas sufri una apreciacin cambiariacon prcticamente todos sus principales socioscomerciales, siendo las ms importantes conBrasil, Corea del Sur, Estados Unidos,

    Argentina y Per, y con los pases de la Zonadel Euro (19.7 por ciento). Solamente seregistr una depreciacin cambiaria real conVenezuela y Japn (ver cuadro 18).

    25Fundacin Milenio

    II SECTOR EXTERNO

    Durante el 2008 se generaronpresiones para una mayor apreciacincambiaria real. En primer lugar, la inflacinse mantuvo elevada (11.85 por ciento)mientras que la apreciacin cambiaria fuede 7.82 por ciento. Adems, varios socioscomerciales del pas (Argentina, Brasil,

    Chile, Per, etc.) devaluaron en formaimportante sus monedas con relacin aldlar. Como resultado, la apreciacin deltipo de cambio real durante el ao llega 18.29 por ciento, representando unasignificativa prdida de competitividadcambiaria (ver cuadro 17).

    CUADRO 18TIPO DE CAMBIO REAL CON LOS PRINCIPALES SOCIOS COMERCIALES

    (A diciembre de los aos indicados)

    FUENTE: elaboracin propia en base a datos del Banco Central de Bolivia (www.bcb.gov.bo).(p) Preliminar.

    PASndice de Tipo de Cambio Real

    (Agosto 2003 = 100)Variacin

    (Porcentajes)

    Corea del surBrasilZona del EuroColombiaArgentinaEstados UnidosPerJapnVenezuela

    2006 (p)

    121.7145.7113.8130.7112.596.0

    103.085.6

    111.4

    2007 (p)

    107.1155.4111.6130.5101.2

    85.097.278.0

    116.0

    2008 (p)

    68.7104.6

    89.6104.9

    82.470.982.480.9

    127.5

    2007 (p)

    (12.0)6.7

    (2.0)(0.1)

    (10.0)(11.4)(5.6)(8.9)

    4.2

    2008 (p)

    (35.8)(32.7)(19.7)(19.6)(18.6)(16.7)(15.1)

    3.79.8

    CUADRO 17TIPO DE CAMBIO E INFLACIN

    (A diciembre de los aos indicados)Variacin

    (Porcentajes)

    FUENTE: en base a las cifras del Banco Central de Bolivia (www.bcb.gov.bo) y del Instituto Nacional de Estadstica (www.ine.gov.bo).IPC: ndice de precios al consumidor.REER: ndice del tipo de cambio real y efectivo. Ao base agosto 2003.n.d.: no disponible.(1) A partir del abril de 2008 el ao base del IPC es 2007.(2) Tipo de cambio de venta a fin de periodo.

    DETALLEVariacin acumulada del IPCVariacin de la inflacin subyacenteDevaluacin/(apreciacin) del tipo de cambio nominal (2)

    Devaluacin menos inflacinVariacin del REER

    20033.942.594.530.59

    14.55

    20044.623.212.81

    (1.82)6.66

    20054.904.240.25

    (4.66)(1.19)

    20064.953.22

    (0.62)(5.57)

    1.65

    200711.7310.84(4.48)

    (16.21)(4.91)

    2008 (1)

    11.859.27

    (7.82)(8.65)

    (18.29)

  • Sin duda alguna, el sector externo de laeconoma boliviana ha sido el principalimpulsor de crecimiento en los recientesaos de bonanza. La buena suerte, en granmedida, lleg a travs de la crecientedemanda de productos bolivianos, peroparticularmente mediante los extraordinariosprecios de la mayora de los productos quese venden al mundo. Lo paradjico es quela crisis llegar igualmente a travs del sectorexterno de la economa y por las razonessimtricamente opuestas. Es decir, menordemanda, menores precios y dificultadestransmitidas hacia el balance fiscal y la cuentacorriente de la balanza de pagos. A partir delo sealado uno podra traer a la mente elconcepto bsico de la fsica que estableceque todo lo que sube, algn momento debecaer. Pero no necesariamente eso deberahaber pasado con el sector externo. Losaos de bonanza podan haber sido la basede una diversificacin de mercados y de unincremento sustancial de volmenes antesque el resultado, casi exclusivo, de preciosaltos. Lamentablemente eso no sucedi yparece que la ley de la fsica se aplicar araja tabla a la realidad nacional. Losretrocesos en materia de integracincomercial, la prdida de acuerdos unilateralesde preferencias arancelarias; el predominiode la ideologa antes que la visin de hacerbuenos negocios, todo ello ha derrotado ala esperanza de poder internacionalizar msla economa en beneficio de los bolivianos.

    El principal producto de exportacin, elgas natural, depende en la prctica de unsolo comprador. Cuando el Brasil decidirecortar sus nominaciones de gasdemandado en el mes de enero, se vinola noche para todos los bolivianos. Cuandoen abril se tengan que ajustar los precioshacia abajo en un rango cercano al 50 porciento, tendremos otra razn para recordar

    que exportar gas a Mxico a travs deChile o inclusive venderle gas a ese ultimopas, fueron buenas ideas. Cuando en julionuevamente tengamos que ajustar el preciohacia abajo, solo quedar sostener elaliento para esperar que eso no se traduzcaen dificultades en el 2010 y esperar quela Argentina demande gas, pero tambinlo pague.

    Saliendo del principal producto quegenera rentas y pasando a aquellos otrosmiles de productos no tradicionales quegeneran empleo, no se puede sino lamentarla perdida del ATPDEA. La realidad es quela economa boliviana esta rezagada encompetitividad y requiere de apoyo de lacomunidad internacional para desarrollarsus exportaciones no tradicionales.Consideramos que las exportaciones notradicionales son las ms relevantes desdeel punto de vista del empleo, el bienestarde mucha gente y, por lo tanto, sonrelevantes en la estabilidad poltica delpas. Los indicadores de competitividadglobal colocan a Bolivia en el puesto 118de 134 pases en 2008. Entonces,ciertamente, la produccin nacional requierede espacios negociados de preferenciaspara poder buscar nuevos mercados. Conla prdida de este rgimen de preferenciasse pierde poco ms de US$ 155 millonesanuales que equivalen al 14 por ciento delas exportaciones no tradicionales de 2007,ao menos inflado por la extraordinariatrayectoria de precios de 2008.

    Es decir, el sector exportador notradicional va a tener que asumir, ademsde menores precios y menor demandamundial, dificultades serias para accedera un mercado inmenso donde ya tenapresencia, experiencia, canales dedistribucin y reconocimiento.

    LA PRDIDA DEL ATPDEA*

    Fundacin Milenio26

    * Siglas en ingls que significa: Ley de Promocin Comercial Andina y Erradicacin de Drogas.

    GESTIN 2008INFORME ECONMICO DE MILENIO

  • Algunos datos complementan la dimensinde lo que se ha perdido. Por ejemplo, el 55por ciento del total de las manufacturas queBolivia exporta al mundo es destinado aEEUU. En este mbito estn la joyera, textiles,manufacturas de madera y manufacturas decuero. Pero tambin materias primas comoser estao, wlfram, madera y aceites depetrleo. Cerca del 46 por ciento de lasexportaciones a EE.UU. se acogieron a losbeneficios del ATPDEA, lo que representaUS$ 138 millones promedio por ao entre2003 y 2007. Por su parte, con el SistemaGeneralizado de Preferencias (SGP), cercadel 9 por ciento de las exportaciones a EE.UU.se acogieron a beneficios; esto es un valorde US$ 20 millones promedio ao. Finalmentecon el Programa Nacin Ms Favorecida(NMF), cerca del 45 por ciento de lasexportaciones a EE.UU. se beneficiaron, porun valor acumulado de US$ 580 millones encinco aos.

    Con el ATPDEA las exportaciones aEE.UU (bajo esta preferencia), crecierondesde US$ 37 millones en 2002 a US$ 155millones en 2007 (319 por ciento). La perdidaanual por el ATPDEA, es de US$ 155 millonesao. Esta cifra podra reducirse si algunosproductos logran acogerse al SGP o NMF.En empleo, se afectan 12.000 puestos directos(textiles), y hasta un total de 85.000 contandoindirectos e informales proveedores, etc.Finalmente, es bueno recordar que la reginms afectada por la perdida de estaspreferencias ser La Paz. Entre tanto, laspromesas de otros pases de sustituir estemercado se sustentan en factores polticos yhan tenido muy modestos resultados. En el

    caso de Venezuela, si no es a travs delEstado, nada es posible. Si no es con unavisin poltica, quizs el programa no tienerazn de existir y no se puede pensar quealgo as dure y prospere al igual como sucedecuando tiene orgenes de competividad ylgica de mercado, construida a partir de lapreferencia del consumidor y no del poltico.

    Para completar el panorama, Bolivia haquedado prcticamente sola y fuera de lanegociacin de un acuerdo con la UninEuropea. Esto significa que todos los pasesandinos han visto en la posicin boliviana unobstculo y por ello han logrado establecerlos canales bilaterales para negociar unacuerdo que les beneficie. Inclusive Ecuadoresta en la lnea de acercamiento y negociacin,mientras que Bolivia ha decidido marginarsey no solo enfrentar los problemas de no teneracceso preferente a ese inmenso mercadoeuropeo, sino tambin confrontar undebilitamiento de su posicin frente a los otrospases andinos. Ciertamente, la soya y todala cadena de oleaginosas que tiene comomercado importante la CAN junto a otrosproductos que exitosamente lograrondesarrollarse en el comercio Sur Sur puedenser afectados por las decisionesgubernamentales.

    En suma, ya nadie duda sobre la cadaen las exportaciones de hidrocarburos. Ya seha visto el efecto del nuevo contexto en laminera y sus vent