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Capítulo 3

Estados financieros y análisis de

razones financieras

Objetivos de aprendizaje

OA1 Revisar el contenido del informe para los accionistas y los procedimientos para consolidar los estados financieros internacionales.

OA2 Conocer quién usa las razones financieras y cómo.

OA3 Usar las razones financieras para analizar la liquidez y la actividad de una empresa.

Objetivos de aprendizaje (cont.)

OA4 Examinar la relación entre deuda y apalancamiento financiero, así como las razones financieras que se utilizan para analizar el endeudamiento de una empresa.

OA5 Usar las razones financieras para analizar la rentabilidad de una empresa y su valor de mercado.

OA6 Usar un resumen de razones financieras y el sistema de análisis DuPont para realizar un análisis integral de razones.

Informe para los accionistas

• Los lineamientos que se emplean para elaborar y actualizar los registros e informes financieros se conocen como principios de contabilidad generalmente aceptados (GAAP, por las siglas de generally accepted accounting principles); son autorizados por un organismo regulador de la profesión contable, el Consejo de Estándares de Contabilidad Financiera (Financial Accounting Standards Board, FASB).

• La Ley Sarbanes-Oxley de 2002, promulgada para eliminar los innumerables problemas de revelación de información y conflictos de intereses de las corporaciones, creó el Consejo de Supervisión Contable de Empresas Públicas (Public Company Accounting Oversight Board, PCAOB), que es una corporación sin fines de lucro que supervisa a los auditores de las corporaciones de participación pública.

Informe para los accionistas (cont.)

• El PCAOB se encarga de proteger los intereses de los inversionistas y de estimular el interés público en la elaboración de informes de auditoría honestos e independientes.

• La Comisión de Valores y Bolsa (Securities and Exchange Commission, SEC) exige a las empresas de participación pública con más de $5 millones en activos y 500 o más accionistas, que proporcionen anualmente un informe para los accionistas en el cual se resuman y documenten las actividades financieras de la empresa realizadas durante el año anterior.

Enfoque en la ética

Cuando los estados de pérdidas y ganancias se toman al pie de la letra:

– Cerca del final de cada trimestre, muchas compañías revisan su desempeño durante ese periodo.

– Las empresas que superan una y otra vez los pronósticos de los analistas generalmente ven cómo los precios de sus acciones se disparan, mientras que aquellas que no los alcanzan, incluso por un pequeño monto, tienden a sufrir declinaciones en sus precios.

– La práctica de la manipulación de las ganancias para inducir al error a los inversionistas se conoce como administración de ganancias.

– ¿Por qué podrían los gerentes financieros sentirse tentados a administrar las ganancias?

– ¿Es una falta de ética que los gerentes administren las ganancias si revelan sus actividades a los inversionistas?

Los cuatro estados financieros clave: Estado de pérdidas y ganancias

• El estado de pérdidas y ganancias o estado de resultados es un resumen financiero de los resultados de operación de la empresa durante un periodo específico.

• Aunque suelen elaborarse trimestralmente con fines informativos, también se preparan mensualmente para uso de la administración y cada trimestre con fines fiscales.

Tabla 3.1 Estado de pérdidas y ganancias de Bartlett Company (en miles de dólares)

Ejemplo de finanzas personales

Los cuatro estados financieros clave: Balance general

• El balance general presenta un resumen de la situación financiera de la empresa en un momento específico.

• El balance general sopesa los activos de la empresa (lo que posee) contra su financiamiento, que puede ser deuda (lo que debe) o patrimonio (lo que aportan los dueños).

Tabla 3.2a Balances generales de Bartlett Company (en miles de dólares)

Tabla 3.2b Balances generales de Bartlett Company (en miles de dólares)

Los cuatro estados financieros clave: Estado de ganancias retenidas

El estado de ganancias retenidas reconcilia el ingreso neto ganado durante un año específico, y cualquier dividendo pagado en efectivo, con el cambio entre las ganancias retenidas entre el inicio y el fin de ese año.

Tabla 3.3 Estado de ganancias retenidas (en miles de dólares) de Bartlett Company para el año que finaliza el 31 de diciembre de 2012

Los cuatro estados financieros clave: Estado de flujos de efectivo

• El estado de flujos de efectivo es un resumen de los flujos operativos, de inversión y financieros de la empresa, y los reconcilia con los cambios en su efectivo y sus valores negociables durante el periodo.

• Este estado no solo aporta datos sobre las actividades de inversión, financieras y operativas, sino que también vincula el estado de pérdidas y ganancias y los balances generales anteriores.

Tabla 3.4 Estado de flujos de efectivo de Bartlett Company (en miles de dólares) del año que finaliza el 31 de diciembre de 2012

Consolidación de los estados financieros internacionales

• Estándar número 52 del Consejo de Estándares de Contabilidad Financiera (FASB) Ordena que las empresas con sede en Estados Unidos conviertan sus activos y pasivos denominados en moneda extranjera a dólares, para su consolidación con los estados financieros de la empresa matriz. Esto se hace aplicando el método de la tasa corriente.

• Método de la tasa corriente Técnica usada por las compañías con sede en Estados Unidos para convertir sus activos y pasivos denominados en divisas de moneda extranjera a dólares, con la finalidad de consolidarlos con los estados financieros de la empresa matriz, usando la tasa de cambio (corriente) de fin de año.

• Los rubros del estado de pérdidas y ganancias reciben un tratamiento similar.

Consolidación de los estados financieros internacionales (cont.)

• Por otro lado, las cuentas patrimoniales se convierten a dólares usando el tipo de cambio que estaba vigente cuando se realizó la inversión patrimonial de la empresa matriz (la tasa histórica).

• Las ganancias retenidas se ajustan para reflejar las utilidades o pérdidas operativas de cada año.

Uso de razones financieras: Partes interesadas

• El análisis de razones financieras incluye métodos de cálculo e interpretación de las razones financieras para analizar y supervisar el desempeño de la empresa.

• Los accionistas actuales y potenciales se interesan en los niveles presentes y futuros del riesgo y rendimiento de la empresa, que afectan directamente el precio de las acciones.

• Los acreedores se interesan principalmente en la liquidez a corto plazo de la empresa, así como en su capacidad para realizar el pago de los intereses y el principal.

• La administración se interesa en todos los aspectos de la situación financiera de la compañía y trata de generar razones financieras que sean favorables para los dueños y acreedores.

Uso de razones financieras: Tipos de comparación de razones

• Análisis de una muestra representativa Comparación de las razones financieras de diferentes empresas en el mismo periodo; implica comparar las razones de la empresa con las de otras de la misma industria o con promedios industriales.

• Benchmarking (evaluación comparativa) Tipo de análisis de una muestra representativa en el que los valores de las razones de la empresa se comparan con los de un competidor clave o de un grupo de competidores a los que la empresa desea imitar.

• La comparación con los promedios industriales también es muy común, como se ilustra en el siguiente ejemplo.

Uso de razones financieras: Tipos de comparación de razones (cont.)

La rotación de inventarios de Caldwell Manufacturing calculada para 2012 y la rotación de inventarios promedio de la industria fueron las siguientes:

Tabla 3.5 Razones financieras de empresas selectas y los valores de la mediana de su industria

Uso de razones financieras: Tipos de comparación de razones (cont.)

• Análisis de series temporales es la evaluación del desempeño financiero de la empresa con el paso del tiempo, mediante un análisis de razones financieras.

• La comparación del desempeño actual y pasado, usando las razones, permite a los analistas evaluar el progreso de la compañía.

• Es posible identificar el desarrollo de tendencias mediante la comparación de varios años.

• El enfoque más informativo del análisis de razones combina el análisis de una muestra representativa y el análisis de series temporales.

Figura 3.1 Análisis combinado

Uso de razones financieras: Precauciones en el uso de análisis de razones

1. Las razones que revelan desviaciones importantes de la norma simplemente indican la posibilidad de que exista un problema.

2. Por lo general, una sola razón no ofrece suficiente información para evaluar el desempeño general de la empresa.

3. Las razones que se comparan deben calcularse usando estados financieros fechados en el mismo periodo del año.

4. Es preferible usar estados financieros auditados.

5. Los datos financieros que se comparan deben generarse de la misma forma.

6. La inflación podría distorsionar los resultados.

Ejemplo de análisis de razones financieras

Para mostrar los cálculos de las razones financieras, usaremos los estados de pérdidas y ganancias y los balances generales de Bartlett Company, presentados anteriormente en las tablas 3.1 y 3.2.

Análisis de razones financieras

Razones de liquidez

Liquidez corriente = Activos corrientes ÷ Pasivos corrientes

La liquidez corriente de Bartlett Company en 2012 es de:

$1,223,000 ÷ $620,000 = 1.97

Los hechos hablan

Determinantes de las necesidades de liquidez– Las empresas grandes, por lo general, tienen

relaciones sólidas con los bancos que pueden otorgarles líneas de crédito y otros productos crediticios de corto plazo, en caso de que necesiten liquidez.

– Las empresas más pequeñas no tienen el mismo acceso al crédito y, por lo tanto, tienden a operar con mayor liquidez.


• La liquidez corriente personal se calcula dividiendo el total de activos líquidos entre el total de la deuda corriente. Esto indica el porcentaje anual de obligaciones de adeudos al que un individuo puede hacer frente usando los activos líquidos corrientes.

• Calculemos la razón de liquidez de Jan and Jon Smith para el año 2012:

Razón de liquidez = ($2,225/$21,539) = 0.1033 o 10.3%

• La razón indica que los Smith pueden cubrir solo aproximadamente el 10% de sus obligaciones de deuda existentes en el primer año con sus activos líquidos corrientes.

Análisis de razones financieras (cont.)

Razones de liquidez

La razón rápida de Bartlett Company en 2012 es de:

Los hechos hablan

La importancia de los inventarios:

– De la tabla 3.5:

– Las tres empresas tienen una liquidez corriente de 1.3. Sin embargo, aun cuando las razones rápidas de Home Depot y Lowe’s son notoriamente más bajas que su liquidez corriente, para Dell la liquidez corriente y la razón rápida tienen aproximadamente el mismo valor. ¿Por qué?

Compañía Liquidez corriente Razón rápida

Dell 1.3 1.2

Home Depot 1.3 0.4

Lowes 1.3 0.2


Índices de actividad

Rotación de inventarios = Costo de los bienes vendidos ÷ Inventario

Al aplicar esta relación a Bartlett Company en 2012, tenemos:

$2,088,000 ÷ $289,000 = 7.2



Edad promedio del inventario = 365 ÷ Rotación de inventarios

Para Bartlett Company, la edad promedio del inventario

en 2012 es:

365 ÷ 7.2 = 50.7 días



El periodo promedio de cobro de Bartlett Company en 2012 es:

Los hechos hablan

¿Quién utiliza el crédito?

– Observe en la tabla 3.5 las enormes diferencias en los periodos promedio de cobro entre las distintas industrias.

– Las industrias de materiales para la construcción, la de comestibles y las tiendas de mercancías generales cobran en pocos días, mientras que las empresas en la industria de la computación tardan alrededor de dos meses en cobrar sus cuentas.

– La diferencia se debe principalmente a que estas industrias tienen clientes muy distintas.



Si suponemos que las compras de Bartlett Company correspondieron al 70% del costo de sus bienes vendidos en 2012, su periodo promedio de pago es de:



Rotación de activos totales = Ventas ÷ Total de activos

El valor de la rotación de los activos totales de Bartlett Company en 2012 es:

$3,074,000 ÷ $3,597,000 = 0.85

Los hechos hablan

Hay que vender rápidamente– Observe en la tabla 3.5 que el negocio de comestibles sustituye

sus activos con mayor rapidez que cualquier otra industria.

– Esto tiene sentido porque el inventario está entre los activos más valiosos que tienen las empresas, y las tiendas de comestibles tienen que vender rápidamente alimentos horneados, productos lácteos y artículos similares, o tirarlos cuando se echan a perder.

– Una tienda promedio de comestibles tiene que sustituir su inventario completo en tan solo unos días o unas cuantas semanas, y eso contribuye a una rotación rápida de los activos de la empresa.

Tabla 3.6 Estados financieros relacionados con las alternativas de Patty


Razones de endeudamiento

Índice de endeudamiento = Total de pasivos ÷ Total de activos

El índice de endeudamiento de Bartlett Company en 2012 es

$1,643,000 ÷ $3,597,000 = 0.457 = 45.7%


Razones de endeudamiento

Razón de cargos de interés fijo = UAII ÷ intereses

La cifra de las utilidades antes de intereses e impuestos (UAII) es igual que la cifra de la utilidad operativa presentada en el estado de pérdidas y ganancias.

Aplicando esta razón a Bartlett Company se obtiene el siguiente valor para 2012:

$418,000 ÷ $93,000 = 4.5


Razones de endeudamientoÍndice de cobertura de pagos fijos

Al aplicar la fórmula a los datos de 2012 de Bartlett Company, se obtiene:

Tabla 3.7 Estado de pérdidas y ganancias de tamaño común de Bartlett Company


Índices de rentabilidad

El margen de utilidad bruta de Bartlett Company en 2012 es:



Margen de utilidad operativa = Utilidad operativa ÷ Ventas

El margen de utilidad operativa de Bartlett Company en 2012 es de:

$418,000 ÷ $3,074,000 = 13.6%



Margen de utilidad neta = Ganancias disponibles para los accionistas comunes ÷ Ventas

El margen de utilidad neta de Bartlett Company en 2012 es:

$221,000 ÷ $3,074,000 = 0.072 = 7.2%



Las ganancias por acción de Bartlett Company en 2012 son:

$221,000 ÷ 76,262 = $2.90



RSA = Ganancias disponibles para los accionistas comunes ÷ Total de activos

El rendimiento sobre los activos totales de Bartlett Company en 2012 es:

$221,000 ÷ $3,597,000 = 0.061 = 6.1%



RSP = Ganancias disponibles para los accionistas comunes ÷ Capital en acciones comunes

Este índice para Bartlett Company en 2012 es:

$221,000 ÷ $1,754,000 = 0.126 = 12.6%


Razones de mercado

Relación P/G = Precio de mercado por acción común ÷ Ganancias por acción

Si las acciones comunes de Bartlett Company a finales de 2012 se vendían en $32.25, usando una GPA de $2.90, la relación P/G a

finales de 2012 es:

$32.25 ÷ $2.90 = 11.1


Razones de mercado

donde,


Sustituyendo los valores correspondientes para Bartlett Company incluidos en el balance general de 2012, obtenemos:

Al sustituir el precio de las acciones comunes de Bartlett Company de $32.25 a finales de 2012 y su valor en libros por acción común de $23.00 (calculado anteriormente) en la fórmula de la razón M/L,

obtenemos:

$32.25 ÷ $23.00 = 1.40

Tabla 3.8a Resumen de las razones de Bartlett Company

Tabla 3.8b Resumen de las razones de Bartlett Company

Sistema de análisis DuPont

• El sistema de análisis DuPont se utiliza para analizar minuciosamente los estados financieros de la empresa y evaluar su situación financiera.

• Resume el estado de pérdidas y ganancias y el balance general en dos medidas de rentabilidad.

• La fórmula DuPont modificada relaciona el RSA con su RSP utilizando el multiplicador de apalancamiento financiero (MAF), que es la razón entre los activos totales de la empresa y su capital en acciones comunes.

• RSA y RSP se ilustran en la serie de ecuaciones de la siguiente diapositiva.

Sistema de análisis DuPont

• El sistema DuPont relaciona primero el margen de utilidad neta, que mide la rentabilidad de las ventas de la empresa, con la rotación de activos totales, la cual indica la eficiencia con la que la compañía ha utilizado sus activos para generar ventas.

RSA = Margen de utilidad neta × Rotación de activos totales

• Al sustituir las fórmulas adecuadas en la ecuación y simplificar los resultados en la fórmula presentada anteriormente,

Sistema de análisis DuPont (cont.)

Cuando los valores de 2012 del margen de utilidad neta y la rotación de activos totales de Bartlett Company, calculados anteriormente, se sustituyen en la fórmula DuPont, el resultado es:

RSA = 7.2% × 0.85 = 6.1%

Sistema de análisis DuPont: Fórmula DuPont modificada

• La fórmula DuPont modificada relaciona el rendimiento sobre los activos totales de la empresa con su rendimiento sobre el patrimonio. Este último se calcula al multiplicar el rendimiento sobre los activos totales (RSA) por el multiplicador de apalancamiento financiero (MAF), que es la razón entre los activos totales de la empresa y su capital en acciones comunes.

RSP = RSA × MAF

• Sustituyendo las fórmulas adecuadas en la ecuación y simplificando los resultados en la fórmula presentada antes,

Sistema de análisis DuPont: Fórmula DuPont modificada (cont.)

Al sustituir en la fórmula DuPont modificada los valores del RSA del 6.1%, calculado anteriormente, y del MAF de 2.06 para Bartlett Company ($3,597,000 de activos totales ÷ $1,754,000 de capital en acciones comunes), se obtiene:

RSP = 6.1% × 2.06 = 12.6%

Figura 3.2 Sistema de análisis DuPont

Los hechos hablan

Análisis del RSA– Vuelva a la tabla 3.5 y examine las cifras de la

rotación del total de activos para Dell y Home Depot.

– Ambas empresas rotan sus activos 1.6 veces por año.

– El RSA de Dell es 4.3%, pero el de Home Depot es significativamente más alto, 6.5%. ¿Por qué?

– La respuesta se encuentra en la fórmula DuPont.

– Observe que el margen de utilidad neta de Home Depot es 4.0% comparado con el de Dell, 2.7%.

Revisión de los objetivos de aprendizaje

OA1 Revisar el contenido del informe para los accionistas y los procedimientos para consolidar los estados financieros internacionales.

– El informe anual que las corporaciones de participación pública deben presentar ante los accionistas documenta las actividades financieras del año anterior de la empresa. Incluye la carta a los accionistas, información diversa, objetiva y subjetiva, así como cuatro estados financieros clave: el estado de pérdidas y ganancias, el balance general, el estado de patrimonio de los accionistas (o su forma abreviada, el estado de ganancias retenidas) y el estado de flujos de efectivo. Se incluyen también notas que describen los aspectos técnicos de los estados financieros. De acuerdo con el Estándar número 52 del FASB, los estados financieros de empresas estadounidenses que tienen operaciones cuyos flujos de efectivo están denominados en una o más monedas extranjeras deben convertirse a dólares.

Revisión de los objetivos de aprendizaje (cont.)OA2 Comprender quién usa las razones financieras y cómo.

– El análisis de razones permite a los accionistas y prestamistas, así como a los administradores de la compañía, evaluar el desempeño financiero de esta. Se realiza mediante el análisis de una muestra representativa o el análisis de series temporales. El benchmarking es un tipo común de análisis de muestra representativa. Los usuarios de las razones deben conocer las precauciones que se deben tomar al aplicarlas.

OA3 Usar las razones financieras para analizar la liquidez y la actividad de una empresa.

– La liquidez o capacidad de la empresa para pagar sus cuentas, a medida que estas llegan a su vencimiento, se mide por medio de la liquidez corriente y la razón rápida (prueba del ácido). Las razones de actividad miden la rapidez con la que las cuentas se convierten en ventas o efectivo, es decir, entradas o salidas. La actividad del inventario se mide por medio de su rotación; la de las cuentas por cobrar por medio del periodo promedio de cobro; y la de las cuentas por pagar por medio del periodo promedio de pago. La rotación de los activos totales mide la eficiencia con la que la empresa utiliza sus activos para generar ventas.

Revisión de los objetivos de aprendizaje (cont.)OA4 Examinar la relación entre deuda y apalancamiento financiero, así como las

razones que se utilizan para analizar el endeudamiento de una empresa.

– Cuanto más deuda usa una empresa, mayor es su apalancamiento financiero, el cual incrementa tanto el riesgo como el rendimiento. El índice de endeudamiento es una medida común para medir el endeudamiento. La capacidad para pagar costos fijos se mide con la razón de cargos de interés fijo y el índice de cobertura de pagos fijos.

OA5 Usar las razones para analizar la rentabilidad de una empresa y su valor de mercado.

– El estado de pérdidas y ganancias de tamaño común, que presenta todos los rubros como un porcentaje de las ventas, se usa para determinar el margen de utilidad bruta, el margen de utilidad operativa y el margen de utilidad neta. Otras medidas de rentabilidad incluyen las ganancias por acción, el rendimiento sobre los activos totales y el rendimiento sobre el patrimonio. Entre las razones de mercado están la relación precio/ganancias y la razón mercado/libro.

Revisión de los objetivos de aprendizaje (cont.)

OA6 Usar un resumen de las razones financieras y el sistema de análisis DuPont para realizar un análisis completo de razones.

– Se emplea un resumen de todas las razones para realizar un análisis completo de las razones mediante el análisis de una muestra representativa y el análisis de series temporales. El sistema de análisis DuPont es una herramienta de diagnóstico que se utiliza para encontrar las áreas clave responsables del desempeño financiero de la empresa. Permite a la firma dividir el rendimiento sobre el patrimonio en tres componentes: utilidad sobre las ventas, eficiencia del uso de los activos y uso del apalancamiento financiero.

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