Apalancamiento - 2015

7/25/2019 Apalancamiento - 2015

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Universidad Adolfo Ibez Jaime Lavin

Apalancamiento

Jaime Lavn, Ph.D.


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Apalancamiento Operacional

Activos Pasivos

Apalancamiento

Operacional

Apalancamiento

Financiero

Balance General

Refleja la eficacia con que se utilizan en unaempresa los act ivos f i jos y los costos f i jos(versus

los costos variables) asociados a su gestin.


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Utilizacin de Costos Fijos (asociados a Activos Fijos)con el propsito de lograr en menos tiempo (mayorproductividad) mayores resultados, con altos n ivelesde operacin

Trade o ffentre C. Fijos y C. Variables


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Medida del nivel de costos fijos de una empresa como

porcentaje de los costos totales.

Mientras mayor (menor)sea la relacin CF/CT, mayor

(menor) ser el grado de apalancamiento operativo.

Ceteris paribus, un alto grado de apalancamientooperativo, implica que un cambio relat ivamente

pequeo en las ven tas dar como resultado un

cambio mayor en el resu ltado operacion al o EBIT.

En resumen, es una medida del grado de sensibi l idad

del EB ITante cambios en nivel de ventas.


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Q

QEBIT

EBIT

GAO

Variacin % en elEBITfrente a

variaciones en lasVentas

EBIT

Q

Q

EBITGAO

VentasGAOEBIT %%


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Matemticamente se puede demostrar que:

GAO = {(P CVU) *Q} / {(P CVU) *Q CF} (unidades produ cidas)

GAO = Margen de Contr ibuc in / EBIT (unidades mo netarias)


7/30Universidad Adolfo Ibez Jaime Lavin


Costos de produccin unitarios: $MD 15,000

MOD 12,000

CIF variables 4,000

Costo Variable de Fabricacin Unitario 31,000

Comisin ventas vendedores 6,000

Unidades producidas 1,000

Unidades vendidas 900

Precio venta unitario 70,000

EERR $ % $

Ventas 63,000,000 100.00% 40,303,030

Costo Variable de Fabricacin 27,900,000 44.29% 17,848,485Costo Variable de Comercializacin 5,400,000 8.57% 3,454,545

Margen de Contribucin 29,700,000 47.14% 19,000,000

Arriendo galpn 14,000,000 22.22% 14,000,000

Gastos administracin 5,000,000 7.94% 5,000,000

Resultado Operacional 10,700,000 16.98% 0

Costeo Variable / Punto de Equilibrio



Existe otro camino paradeterminar el GAO?




Qu suceder si las ventas de la empresa aumentan

en un 5%?

GAO = Var% EBIT / Var% Ventas

Var% EBIT = GAO * Var% Ventas

Var% EBIT = 2,7757 * 5%

Var% EBIT = 13,88%




Comprobacin:

EERR $ Var% $

Ventas 63.000.000 5% 66.150.000

Costo Variable de Fabricacin 27.900.000 29.295.000

Costo Variable de Comercializacin 5.400.000 5.670.000Margen de Contribucin 29.700.000 31.185.000

Arriendo galpn 14.000.000 14.000.000

Gastos administracin 5.000.000 5.000.000

Resultado Operacional 10.700.000 12.185.000

Variacin % - Resultado Operacional 13,88%

GAO



Variabilidad del GAO:

Ventasen MM$

Vtas. deEq.

Q

Ventas

Q eq.

CF

CF + CV


A medida que nos

acercamos al Pto . de Eq.

el GAO aumenta



Qu sucede con el GAOsi hay impuesto a la renta?




Comprobacin:

EERR $ Var% $

Ventas 63.000.000 5% 66.150.000

Costo Variable de Fabricacin 27.900.000 29.295.000

Costo Variable de Comercializacin 5.400.000 5.670.000

Margen de Contribucin 29.700.000 31.185.000Arriendo galpn 14.000.000 14.000.000

Gastos administracin 5.000.000 5.000.000

Resultado Operacional a/tax 10.700.000 12.185.000

Tax - 19% 2.033.000 2.315.150

Resultado Operacional d/tax 8.667.000 9.869.850

Variacin % - Resultado Operacional a/tax 13,88%

Variacin % - Resultado Operacional d/tax 13,88%

GAO e Impuestos



Qu podemos concluir?




1. CETERIS PARIBUS (dada la estructura de costos de una

empresa), si se reduce el nivel de operaciones, su GAO

aumentao dicho de otra manera, mientras ms cercana se

encuentre de su punto de equilibrio operacional, mayor ser

su grado de apalancamiento operativo, y por lo tanto, mayor

ser el grado de sensibilidad del EBIT frente a variaciones de

las VENTAS.

2. CETERIS PARIBUS, mientras menor sea el margen de

con trib uc in, mayor ser su GAO.

3. Por lo general, un mayor GAO, impl ica un nivel de

operacio nes ms r iesgos o, y por lo tanto se afecta la

generacin de valor y la solvencia de la empresa.



Apalancamiento Financiero

EBIT

EBITUNeta

UNeta

GAF

Variacin % en laUti l idad Netafrentea variaciones en el

EBIT

UNeta

EBIT

EBIT

UNetaGAF

EBITGAFUNeta %%



Apalancamiento Financiero

Matemticamente se puede demostrar que:

GAF = EBIT / { EB IT GF}

GAF = EBIT / UNeta



Apalancamiento Combinado

UNeta

Q

Q

UNetaGAC

Q

QUNeta

UNeta

GAC

Variacin % en la

Uti l idad Netafrentea variaciones las

Ventas

VentasGACUNeta %%



Apalancamiento Combinado

GAFGAOGAC

UNetaEBIT

EBITContrbMgGAC ..

A. Operat ivo A . Financ iero



Apalancamiento Combinado sin Impuestos

EERR $ % $ Var% $ %Var

Ventas 63.000.000 100,00% 49.848.485 10% 69.300.000 10,00%

CVar Fabricacin 27.900.000 44,29% 22.075.758 30.690.000

CVar Comercializacin 5.400.000 8,57% 4.272.727 5.940.000Costos Variables 33.300.000 53% 36.630.000

Margen de Contribucin 29.700.000 47,14% 23.500.000 32.670.000 10,00%

Arriendo galpn 14.000.000 22,22% 14.000.000 14.000.000

Gastos administracin 5.000.000 7,94% 5.000.000 5.000.000

Costos Fijos 19.000.000 30,16% 19.000.000

EBIT 10.700.000 16,98% 4.500.000 13.670.000 27,76%

Gastos Financieros 4.500.000 7,14% 4.500.000 4.500.000Resultado Neto 6.200.000 9,84% 0 9.170.000 47,90%

GAO - MG/EBIT 2,776 x Efecto EBIT 27,76%

GAF - EBIT / R. Neto 1,726 x

GAC - MG / R. Neto 4,790 x Efecto R. Neto 47,90%

Conclusiones:1. GAC depende del GAO y del GAF

2. Relacin directa entre GAF y Punto de equilibrio (R. Neto)

3. Riesgo financiero depende de GAO y GAF.

4. Peor escenario: alto GAO/GAF y ventas cayendo.

5. Mercado financiero mira con preocupacin a las empresas/industrias altamente apalancadas

A l i C bi d



Apalancamiento Combinado con Impuestos

EERR $ % $ Var% $ %Var

Ventas 63.000.000 100,00% 49.848.485 10% 69.300.000 10,00%

CVar Fabricacin 27.900.000 44,29% 22.075.758 30.690.000

CVar Comercializacin 5.400.000 8,57% 4.272.727 5.940.000

Costos Variables 33.300.000 53% 36.630.000Margen de Contribucin 29.700.000 47,14% 23.500.000 32.670.000 10,00%

Arriendo galpn 14.000.000 22,22% 14.000.000 14.000.000

Gastos administracin 5.000.000 7,94% 5.000.000 5.000.000

Costos Fijos 19.000.000 30,16% 19.000.000

EBIT 10.700.000 16,98% 4.500.000 13.670.000 27,76%

Gastos Financieros 4.500.000 7,14% 4.500.000 4.500.000

Resultado Neto a/tax 6.200.000 9,84% 0 9.170.000 47,90%tax 1.178.000 1,87% 0 1.742.300

Resultado Neto d/tax 5.022.000 7,97% 0 7.427.700 47,90%

GAO - MG/EBIT 2,776 x Efecto EBIT 27,76%

GAF - EBIT / R. Neto a/tax 1,726 x

GAC - MG / R. Neto a/tax 4,790 x Efecto R. Neto 47,90%

Conclusiones:

1. GAC con y sin impuestos no cambia.

2. Punto de equilibrio (R. Neto) con y sin impuestos no cambia.

3. GAC depende del GAO y del GAF

4. Peor escenario: alto GAO/GAF y ventas cayendo.

5. Mercado financiero mira con preocupacin a las empresas/industrias altamente apalancadas


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Produccin Mltiple

P d i Ml i l


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Produccin Mltiple

Cuando se venden diferentes productos cuyo margende contribucin es distinto, el punto de equilibrio se

debe realizar a travs de un anlis is marg inalis ta decada lnea de producto.

Para esto, se debe determinar el margen de

contr ibucinpor cada lnea de producto, considerandopara ello, los costos variables de fabricacin y decomercializacin.

El anlisis del umbral de rentabilidad se puedeconcentrar en cada lnea de producto o en el nivel globalde ventas de la empresa.

P d i Ml i l


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Produccin Mltiple

Ejemplo 1:

La Ca. Goncate Ltda. comercializa slo dos productos, billeteras y llaveros los que vende a un

precio unitario de $ 8 y $ 5 respectivamente. Los costos variables unitarios son de $ 7 y $ 3.

Durante el ao pasado el volumen de ventas de billeteras fue de 4 veces el de llaveros. Las

ventas totales alcanzaron a $ 2.775.000. Los costos fijos ascienden a $ 180.000.-

En base a esta informacin determine:

1. Cuntas unidades de cada producto vende la empresa.

2. Construya el EERR.

3. El punto de equilibrio si se mantiene la mezcla de ventas.

4. Apalancamiento.

5. El punto de equilibrio si se venden # 325.000 billeteras y # 50.000 llaveros.6. Apalancamiento.

P d i Mlti l


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Produccin Mltiple

Producto A Producto B Producto C

Unidades vendidas 200 560 125

Precio de venta unitario ($) 100.000 125.000 80.000

C. Variables unitarios fabricacin ($) 60.000 62.000 33.000C. Variables unitarios Comercializacin ($) 10.000 13.000 7.000

Gastos Fijos ($) 20.000.000

Punto de equilibrio / GAO

1. Determinar el punto de equilibrio, margen de seguridad y el

GAO.2. Cul producto es el ms rentable?

3. Cul es el ms importante?

4. Qu ocurre ahora si la empresa tienen GF por MM$ 5.0

Ejemplo 2:


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Anlisis de Sensibilidad vsSimulacin

A li i d S ibilid d


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Anlisis de Sensibilidad

Como en todo proceso de toma de decisiones, es

importante sensibi l izar y simular los resultados

obtenidos ante variaciones en las principales variablesexplicativas: costos fijos, variables y precio de venta.

Las variables ms importantes a sensibilizar son:

Punto de Equilibrio.

Ventas de Equilibrio

GAO

EBIT



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Administrador de Escenarios:


EERR - Anual$ % GAO

Ventas 100,000,000 100%

Costos Variables de Fabricacin 25,000,000 25.0%

Costos Variables no Relacionados a la Fabricacin 27,000,000 27.0%

Margen de Contribucin 48,000,000 48.0%

Costos Fijos de Fabricacin 16,000,000 16.0%Gastos de Administracin y Ventas 13,800,000 13.8%

Resultado Operacional 18,200,000 18.2% 2.64

Escenarios

Ventas GAVOptimista 25% 5%

Normal 10% 10%

Pesimista -25% 20%



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Administrador de Escenarios:



30/30

FIN

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