PPF II - Global Infrastructure Network Fund Herbst 2017

PPF II Global Infrastructure Network Fund

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Die PMG Fonds Management AG betreibt den PPF II (PMG Partners Funds), einen UCITS IV Umbrella Fonds

Der Global Infrastructure Network Fund (Global Infrastructure Network Fund) ist ein Teilfonds innerhalb der

bestehenden PMG Partner Umbrella FCP Struktur PMG Partners Fonds II ("PPF II")

Fundmanager & Portfoliomanager Portfolio Konstruktion/Management,

Riskmanagement & Compliance

Investment Advisor Infrastruktur Industrieanalyse &

Unternehmensanalyse

Infrastruktur – Ein Wachstumsmarkt

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Nordamerika

USD 6.5 Billionen

Südamerika

USD 7.4 Billionen

Afrika

USD 1.1 Billionen

Europa

USD 9.1 Billionen

Asien-Pazifik

USD 16.7 Billionen

Quelle: Booz Allen Hamilton,

Global Infrastructure Partners, World Energy Outlook, OECD.

Bedarf an Infrastruktur steigt kontinuierlich: Mehr Menschen benötigen mehr Infrastruktur

Prognostizierte Infrastrukturausgaben von 2005 bis 2030 betragen USD 41 Billionen

Aufgrund staatlicher Budgetbeschränkungen nimmt die Bedeutung von privat finanzierten Infrastrukturdienstleistungen stetig zu

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Herausforderungen im Bereich Infrastructure Investing

Finanzindustrie:

Definition - Der Begriff Infrastruktur ist weitläufig gefasst. Eine stringente Definition ist ratsam, um die gewünschten Risiko- und Renditeeigenschaften der Anlageklasse repräsentativ abzubilden

Industrieklassifikation - Standard Industrieklassifikationen (bspw., GICS, ICB) können nicht verwendet werden, um ein globales Universum von Infrastruktur-Unternehmen zu identifizieren

Indexing - Es existiert keine Standard-Benchmark im Bereich Infrastruktur. Die existierenden Benchmarks weisen ein hohes Maß an Heterogenität hinsichtlich ihrer Zusammensetzung auf

Investoren:

Zugang - Zahlreiche passiven und aktiven Investment-Vehikel bieten Zugang zur Infrastruktur Anlageklasse. Investoren stehen vor der Herausforderung die jeweilige Zusammensetzung bzw. das Anlagereglement zu prüfen

Risiko & Renditeeigenschaften - Die existierenden Investment-Vehikel variieren stark hinsichtlich ihrer Risiko- und Renditeeigenschaften. Dies ist insbesondere darauf zurückzuführen, da unterschiedliche Investitionsansätze umgesetzt werden

Wahl des geeignetes Investment-Vehikel - Ein Engagement in die Infrastruktur-Anlageklasse sollte abgestimmt sein auf: Risikoaversion, Grad der sektoralen und geographischen Diversifikation, Begriffsdefinition „Infrastruktur“, Struktur des Investment-Vehikel

Liquide

Mittel

Festverzinsliche

Anlagen

Basis

Infrastruktur

Real

Werte

Aktien

Erwartetes Risiko

Erw

art

ete

Rendite

Einordnung der Infrastruktur-Anlageklasse

Grafik dient zu reinen Illustrationszwecken und lässt keine Rückschlüsse auf die zukünftige Entwicklung eines

Investmentfonds zu.

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5

Global Infrastructure Network Fund – Ansatz

Zielsetzung:

Konzentriertes Portfolio mit einem Fokus auf Basis Infrastruktur = Mautstraßen, Pipelines, Flughäfen, Sendemasten

Untergewichtung des Energiesektors insbesondere im Hinblick auf Unternehmen, welche eine hohe Rohstoff-Sensitivität aufweisen

Fokus auf Industrieländer = keine Schwellenländer, keine aufkommenden Wachstumsmärkte = vergleichsweise geringe Volatilität

Langfristig orientierter Anlagehorizont optimiert für risiko-averse Investoren: Fokus auf Unternehmen mit hohem Monopolgrad

96

76

22

18

Anzahl Basis Infrastruktur-Unternehmen

Energy Transport Water ICT

796

531

83

119

MC in bn EUR

Energy Transport Water ICT

6.44%

19.88%

11.95%

27.26%

11.56%

13.35%

9.55%

GINF - Allokation

Airport ICT Network Energy

Network Gas-Oil Railways Toll Road

Water

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Global Infrastructure Network Fund - Basisuniversum

Basisuniversum Nicht berücksichtigt

Sektor Teilsektor Basis-Infrastruktur Infrastrukturverwandte Dienstleistungen

Energie Energienetz Stromnetze Gas-/Ölförderung und -raffination, Wartungsdienstleistungen

Energie-Transport Gas- und Öl-Pipelines Stromerzeugung, Bau und Wartung

Transport Flughäfen Terminals, Start- und Landebahnen Fluggesellschaften, Fracht- und Bodenverkehrsdienste

Häfen Liegeplätze, Hafenanlagen Reedereien, Frachtdienste

Mautstrassen Strassen, Tunnel, Brücken Personen- und Gütertransport, Reinigungsdienste

Schienenverkehr Schienennetz, Tunnel, Brücken

Wasser - Wasserleitungen, Abwasserkanäle Sanitäranlagen, Chemikalien zur Wasseraufbereitung

ICT - ICT-Netze, Funkmasten, Satelliten ICT-Dienstleistungen, ICT-Anlagen

Die LPX Group hat einen Research-Prozess entwickelt, mit dem ein globales Universum börsennotierter

Basis Infrastruktur-Unternehmen identifiziert und konsistent klassifiziert werden kann

Der Research-Prozess gewährleistet, dass nur Unternehmen ausgewählt werden, welche Basis

Infrastruktur-Einrichtungen besitzen und/oder betreiben

Monopolstatus

Regulierte Umsätze

Inflationsschutz

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Researchprozess (Beispiel)

Energiekonzern (Versorger)

Öl-

/Gasge-

winnung

Kraftwerk Raffinerie Netzwerk Verkauf

von

Zubehör

- - - + -

Geschäftsbereiche

Energiekonzern (z.B. E.ON, Exelon)

Basis-Infrastruktur: NMX Sektor – Energie

Research-Prozess: Bestimmung des Umsatzanteils des Infrastrukturnetzwerks

am Gesamtumsatz des Unternehmens

NMX Basisuniversum: Min. 50% des Umsatzes werden mit Basis-

Infrastrukturanlagen (d.h. dem Netzbetrieb) generiert

Striktes Auswahlverfahren ist notwendig, um das gewünschte Risiko &

Renditeprofil von Infrastruktur zu gewährleisten

+ Umsatzbeitrag der Basis-Infrastrukturanlagen - Sonstige Umsätze

Öl-

/Gasge-

winnung

Kraftwerk Raffinerie Netzwerk Verkauf

von

Zubehör

+

Geschäftsbereiche

Netzbetreiber (z.B. Terna)

Hoher Wettbewerb

Rohstoffpreis-Volatilität

Hohe Fixkostenstruktur

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Attraktive Investitionseigenschaften

Attraktiven Renditen bei moderater Volatilität. Vergleichsweise hohe und stabile Ausschüttungen und Schutz gegen steigende Inflation

Solide Ertragsquelle in Zeiten tiefer Zinsen

Basis Infrastruktur

Merkmale

Vorteile für Anleger

Langfristige und stabile Cash-Flows Prognostizierbare Kapitalrenditen und

Kapitalschutz

Unelastische Nachfrage Vergleichsweise geringe Ertragsschwankungen;

stabile Cash-Flows; geringe Konjunkturzyklus-

Sensitivität; Bewertungssicherheit

Lange Lebensdauer der Infrastrukturanlagen und

natürliche Monopolstellung

Geringe technische Risiken und hohe

Markteintrittsbarrieren / geringe

Wettbewerbsrisiken

Geringe Korrelation mit anderen Anlageklassen Hohes Diversifikationspotenzial

Preissetzung von Infrastrukturdienstleistungen sind

teilweise inflationsgekoppelt

Natürlicher Schutz vor Inflation

Ausrichtung auf globale Megatrends bzw. daraus

entstehende dringende Bedürfnisse garantiert

positive Rahmenbedingungen

Reduziert Risiko Änderungen im regulatorischen

Umfeld, die für Investments nachteilig sind

Infrastruktur als Erweiterung des Anlageuniversums

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Die Infrastruktur-Anlageklasse bietet Investoren attraktive Diversifikationsvorteile und erweitert somit

den Anlagehorizont eines Investors

Infrastrukturanlagen weisen "autonome" Rendite-Eigenschaften auf und können somit nicht durch

eine lineare Kombination aus anderen Anlageklassen repliziert werden

Quelle: Eigene Berechnung, LPX AG

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Börsennotierte Unternehmen

> 400'000

Anlage-

prozess

Research-Prozess: Min. 50% des Umsatzes

werden mit der Bereitstellung von Basis

Infrastruktur-Betreiber (d.h. Netzbetreiber)

generiert

Unternehmen aus dem Bereich

Infrastruktur

> 2‘000

Basisuniversum

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Global Infrastructure Network Fund - Anlageprozess I

Vorauswahl potentieller Unternehmen.

Detaillierte Analyse erfolgt auf Einzeltitelebene

zur Bestimmung des Basisuniversums

Der Anlageprozess gewährleistet die Auswahl

nachhaltiger und etablierter Basis Infrastruktur-

Betreiber

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Energie Stromnetze Die Terna SPA bewirtschaftet über 90%

des Stromübertragungsnetzes in Italien.

Das Unternehmen überträgt in Italien

Elektrizität über seine

Hochspannungsnetze.

ISIN: IT0003242622

Bloomberg: TRN IM

Börse: Borsa Italiana

Energie Pipelines Die Transcanada Corporation hat sich

auf den Transport von Erdgas spezialisiert

und betreibt ein Pipelinenetz im Westen

Kanadas.

ISIN: CA89353D1078

Bloomberg: TRP CN

Börse: Toronto

Transport Flughäfen Die Flughafen Zürich AG betreibt den

internationalen Flughafen in Zürich und

bietet ein breites Dienstleistungsspektrum

rund um den Flugbetrieb.

ISIN: CH0010567961

Bloomberg: FHZN SE

Börse: SIX Swiss Exchange

Transport Schienen-

netze

Die Go-Ahead Group PLC bietet ein

breites Spektrum an Transport-

dienstleistungen und bewirtschaftet ein

Schienennetz im Nord-Osten Englands.

ISIN: B0003753778

Bloomberg: GOG LN

Börse: London

Sektor Teilsektor Unternehmensbeispiel Stammdaten

Global Infrastructure Network Fund – Portfoliounternehmen I

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Transport Maut-

strassen

Die Atlantia SPA betreibt in Europa ein

Mautstrassennetz mit Konzessionen für

über 3'400 Autobahnkilometer. Das

entspricht 61% des italienischen

Autobahnnetzes und 17% der Maut-

strassen in Europa.

ISIN: IT0003506190

Bloomberg: ATL IM

Börse: Borsa Italiana

Wasser Wasser-

versorgung

Die United Utilities PLC verfügt über eine

Konzession zur Trink- und Abwasser-

Versorgung im Nordwesten Englands und

bedient dabei rund 7 Millionen Haushalte.

ISIN: GB00B39J2M42

Bloomberg: UU/ LN

Börse: London

ICT Funk-

masten

Die American Tower Corporation besitzt

und betreibt drahtlose Kommunikation und

Funkmasten in den USA. Das Unter-

nehmen vermietet Antennenplätze an ein

breites Spektrum von Mobilfunk-

unternehmen.

ISIN: US0299122012

Bloomberg: AMT US

Börse: New York

Sektor Teilsektor Unternehmensbeispiel Stammdaten

Global Infrastructure Network Fund – Portfoliounternehmen II

Investitionsbeispiel – American Tower Corporation

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Name American Tower Corporation

Börse New York

Markt Kapitalisierung EUR 37 Mrd.

Umsatz EUR 4.3 Mrd.

Anzahl Anlagen 97‘000

Geschäftsmodell:

Funkmast-Unternehmen besitzt (i) den Funkmast und besitzt oder least (ii)

das Grundstück

Pächter besitzt und betreibt sämtliche technische Gerätschaften (Antennen,

Kabel, Basis Station) und mietet am Funkmast die Antennenplätze

Charakteristika:

Verträge sind meist unkündbar bzw. weisen mindestens eine 10 jährige

Laufzeit mit Verlängerungsoption auf

Vertragsnehmer sind mehrheitlich grosse Mobilfunkanbieter

Durchschnittliche vereinbarte Erhöhung der Leasingrate von 3% p.a.

(teilweise inflations-gekoppelt)

Kunden-Abwanderung < 1% p.a. aufgrund der regionalen Monopolstellung

Abtretung variabler Kosten an den Pächter (Energiekosten, etc.)

Multi-Pächter-Struktur führt zu signifikanter Fixkosten-Degression

Geringer Kapitalbedarf für den Unterhalt existierender Funkmasten

Zusammenfassung

Sicherer Realwert

Stabile Cash Flows

Langfristige Pächter

Economies of Scale

Hohe Markteintrittsbarriere

Stabile Nachfrage

Inflations-Hedge

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Global Infrastructure Network Fund – Sektorallokation

Anmerkungen: Die Infrastruktur-Sektoren bzw. Subsektoren werden gemäss des Infrastruktur-Klassifikationsschemas des

Basisuniversums dargestellt

• Konzentriertes Portfolio

• Konsistente Auswahl von Basis

Infrastruktur-Unternehmen

• Hoher Grad an Infrastruktur Sektor-

Diversifikation

• Natürliche Monopolstellung der

Portfoliounternehmen

Energy45%

Transport26%

Water10%

ICT19%

Sector Level

Network/Energy21%

Network/Gas-Oil79%

Subsector: Energy

Airport25%

Toll Road50%

Railways25%

Subsector: Transport

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Performance

Berichtsperiode: 31.07.2017 - 31.08.2017

Inventarwert pro Anteil (EUR) 110,63

Laufendes Jahr 8,50%

Letzte 6 Monate 6,22%

Letzte 3 Monate -2,37%

Berichtsperiode 1,12%

Volatilität 11,20%

Sharpe Ratio n/a

Tiefster NAV 92,15

Höchster NAV 114,96

Performance

91

96

101

106

111

116

16

Performance seit Auflage vs. Passive Benchmarks

Rendite Risiko

GINF +11.58% 11.21%

MSCI World +10.90% 15.22%

NMX30 -0.86% 17.40%

Quelle: Bloomberg; Daten von 01.07.2015 (Auflage) bis 31.07.2017; Rendite: annualisierte geometrische Durchschnittsrendite; Risiko: Standardabweichung auf Basis von log-Renditen; Daten in EUR

Infrastrukturindizes im Vergleich II

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Rendite Risiko

NMX Composite +11.07% 11.83%

MSCI World +5.01% 14.49%

DAX30 +4.72% 21.73%

Datenbasis: 29.01.1999 bis 31.07.2017; Risiko entspricht Standardabweichung auf Basis stetiger monatlicher Renditen; Total Return; Quelle: Bloomberg

NMX Composite

MSCI World

DAX30

Infrastrukturindizes im Vergleich II

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Rendite Risiko

NMX Composite +9.97% 11.24%

FTSE Global Core Infrastructure +8.24% 11.06%

S&P Global Infrastructure +7.67% 12.06%

Deutsche Börse Infrastructure +6.28% 12.48%

Datenbasis: 30.12.2005 bis 15.08.2017; Risiko entspricht Standardabweichung auf Basis stetiger monatlicher Renditen; Total Return; Quelle: Bloomberg

NMX Composite

FTSE Global Core Infrastructure

S&P Global Infrastructure

DB Infrastructure

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Zusammenfassung

Fokus auf Basis Infrastruktur mit hoher

natürlicher Monopolstellung und stabilen

Cash-Flows

Der PPFII – Global Infrastructure Network Fund investiert

ausschliesslich in Betreiber und nicht die Nutzer einer

Infrastruktur. Das ermöglicht Zugang zu Unternehmen mit

prognostizierbaren Cash-Flows bei reduziertem Drawdown

Fokus auf Stabilität /

Minimierung der Volatilität

Der PPFII – Global Infrastructure Network Fund weist seit

Auflage die geringste Volatilität auf im Vergleich zu sämtlichen

passiven und aktiven Benchmarks und Peer Products

Fokus auf Minimierung des Drawdown-

Risikos / Shock-Resistance

Während des Ölpreisverfalls im Jahr 2015/2016 wies der PPFII –

Global Infrastructure Network Fund den geringsten Kursverlust

auf im Vergleich zu sämtlichen gängigen passiven und aktiven

Benchmarks und Peer Products

Hohe Diversifikation bezüglich Sektoren

und Ländern

Sämtliche gängigen passiven und aktiven Produkte weisen einen

hohen Bias zu Large-Cap Energie-Unternehmen und dem US-

Markt auf

Anlageziel / Anlagepolitik Kommentar Status

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Global Infrastructure Network Fund

Rechtsform Lux FCP – UCITS IV

ISIN (EUR-Tranche ausschüttend) LU1185944284

ISIN (CHF-Tranche thesaurierend) LU1185944797

Management Fee Max. 1.7%

Fundmanager PMG Fonds Management AG, Zürich

Fundadministrator (Lux Master KAG) Warburg Invest Luxembourg S.A.

Depotbank M.M. Warburg & CO Luxembourg S.A.

Abschlussprüfer Pricewaterhouse Coopers S.à r.l.

Liquidität Täglich

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LPX führt im Oktober und November Schulungen zum Thema Infrastruktur durch. Für die

Teilnahme gibt es 2 FPSB Punkte. Themen sind:

Infrastruktur: Die Assetklasse

Infrastruktur: Industrie-Struktur und Funktionsweise

Infrastruktur: Optionen von Investoren

Infrastruktur: Definition von Infrastruktur

Infrastruktur: Risiko- und Renditeeigenschaften

Infrastruktur: Schlussfolgerungen & Handlungsempfehlungen aus Investorensicht

5. Oktober, 9:30 Uhr: München Augustiner Keller, Arnulfstr. 42

6. Oktober, 9:30 Uhr: Düsseldorf Wirtschaftsclub Düsseldorf, Blumenstr. 14

13. November, 8:30 Uhr: Berlin Hotel Ku’Damm 101, Ku’Damm 101

13. November, 15 Uhr: Hamburg Business Clud Hamburg, Villa im Heine-

Park, Elbchaussee 43

15. November, 9:30 Uhr: Köln Rotunda Club

Anmeldung unter: lpx@acinnovation.com

Schulungen zum Thema Infrastruktur

LPActive Value Fund – Update

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LPActive Value Fund – Update

LPActive Value Fund – Hintergrund & Anlagestrategie

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Motivation und Ausgangslage im Jahr 2009:

Hohe Discounts im Beteiligungsmarkt

Unterschiedliche Qualität der Zielinvestments

Fokus auf Unternehmen, die weltweit Investitionen in mittelständische Unternehmen tätigen

PPF-LPActive Value Fund: Anlagephilosophie

Selektionsprozess, der sicherstellt, dass nur in Unternehmen investiert wird, die:

eine „gesunde“ Kapitalstruktur aufweisen

in der Rezession zu günstigen Bewertungen in mittelständische Unternehmen investiert haben

keine Start-ups

zu einem attraktiven Kurs/Buchwert-Verhältnis handeln (value)

ein positives Wachstum über Konjunkturzyklen aufweisen

Ausschüttungen in Form von Dividenden tätigen

Defensive Tranche mit einer Volatilität von ca. 13% p.a.

Ausschüttung in 2015: 6.3%

Ausschüttung in 2016: 5.5%

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Performance – Seit Auflage

Performance

Rendite 2017 EUR: 11.05% (per 31.08.2017)

Rendite 2016 EUR: 5.82%

Rendite 2015 EUR: 9.45%

Rendite 2014 EUR: 6.10%

Rendite 2013 EUR: 25.00%

Rendite 2012 EUR: 23.34%

Rendite 2011 EUR: -6.34%, Rendite 2010 EUR: 16.48%, Rendite 2009 EUR: 15.09%

Berichtsperiode: 31.07.2017 - 31.08.2017

Inventarwert pro Anteil [EUR] 267.01

P erfo rmance

Laufendes Jahr 11.05%

2016 5.82%

2015 9.45%

Letzte 6 M onate 9.69%

Letzte 3 M onate 0.57%

Berichtsperiode -1.59%

Volatilität 12.32%

Sharpe Ratio 0.93

Tiefster NAV 105.23

Höchster NAV 273.41

Discount -16.34%

Impliziter Discount -36.41%

90

110

130

150

170

190

210

230

250

270

290

Disclaimer Global Infrastructure Network Fund

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Die Anlage in Investmentfonds ist Marktrisiken unterworfen. Performanceergebnisse der Vergangenheit

lassen keine Rückschlüsse auf die zukünftige Entwicklung eines Investmentfonds zu. Insbesondere wenn

sich die Performanceergebnisse auf einen Zeitraum von unter zwölf Monaten beziehen (Angabe von Year-to-

date-Performance, Fondsauflage vor weniger als 12 Monaten), sind diese aufgrund des kurzen

Vergleichszeitraums kein Indikator für künftige Ergebnisse. Ausgabe- und Rücknahmespesen werden in den

Performancedaten nicht mitberücksichtigt. Alle Angaben sind ohne Gewähr. Berechnungs- oder

Rechenfehler und Irrtum vorbehalten. Sitzstaat des Fonds ist Luxemburg. Die Fondsbestimmungen oder die

Satzung/Statuten, der Prospekt in der aktuellen Fassung, die "Wesentlichen Informationen für den Anleger"

sowie die Jahres- und Halbjahresberichte stehen den Interessenten bei der M.M.Warburg & CO

Luxembourg, 2, Place François-Joseph Dargent, L-1413 Luxembourg sowie beim Vertreter in der Schweiz

PMG Fonds Management AG, Sihlstrasse 95, CH-8055 Zürich, www.pmg-fonds.ch kostenlos zur Verfügung.

Zahlstelle in der Schweiz ist die InCore Bank AG, Stauffacherstrasse 41, CH-8036 Zürich. Die vorgenannten

Unterlagen können zudem kostenlos bei der Zahl- und Informationsstelle in Österreich, Erste Bank der

österreichischen Sparkassen AG, Graben 21, A-1010 Wien, angefordert werden. Informationsstelle

Deutschland ist die M.M.Warburg & CO (AG & Co), Kommanditgesellschaft auf Aktien, Ferdinandstrasse 75,

D-20095 Hamburg. Die steuerliche Behandlung des Fonds hängt von den persönlichen Verhältnissen des

jeweiligen Kunden ab und kann künftigen Änderungen unterworfen sein. Dieses Dokument ist nur für

Informationszwecke bestimmt und gilt nicht als Angebot für den Kauf oder Verkauf des Fonds. Der Fonds

darf weder direkt noch indirekt in den USA vertrieben noch an US Personen verkauft werden.

Disclaimer LPActive Value Fund

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Disclaimer: Die Anlage in Investmentfonds ist Marktrisiken unterworfen. Performanceergebnisse der

Vergangenheit lassen keine Rückschlüsse auf die zukünftige Entwicklung eines Investmentfonds zu.

Insbesondere wenn sich die Performanceergebnisse auf einen Zeitraum von unter zwölf Monaten beziehen

(Angabe von Year-to-date-Performance, Fondsauflage vor weniger als 12 Monaten), sind diese aufgrund des

kurzen Vergleichszeitraums kein Indikator für künftige Ergebnisse. Ausgabe- und Rücknahmespesen werden

in den Performancedaten nicht mitberücksichtigt. Alle Angaben sind ohne Gewähr. Berechnungs- oder

Rechenfehler und Irrtum vorbehalten. Sitzstaat des Fonds ist Luxemburg. Die Fondsbestimmungen oder die

Satzung/Statuten, der Prospekt in der aktuellen Fassung, die "Wesentlichen Informationen für den Anleger"

sowie die Jahres- und Halbjahresberichte stehen den Interessenten bei der MultiConcept Fund Management

S.A., 5 rue Jean Monnet, L-2180 Luxemburg sowie beim Vertreter in der Schweiz PMG Fonds Management

AG, Sihlstrasse 95, CH-8001 Zürich, www.pmg-fonds.ch kostenlos zur Verfügung. Zahlstelle in der Schweiz

ist die InCore Bank AG, Stauffacherstrasse 41, CH-8004 Zürich. Die vorgenannten Unterlagen können

zudem kostenlos bei der Zahl- und Informationsstelle in Österreich, Erste Bank der österreichischen

Sparkassen AG, Am Belvedere 1, A-1100 Wien, angefordert werden. Informationsstelle Deutschland ist die

Deutsche Bank A.G., Taunusanlage 12, D-60325 Frankfurt am Main. Die steuerliche Behandlung des Fonds

hängt von den persönlichen Verhältnissen des jeweiligen Kunden ab und kann künftigen Änderungen

unterworfen sein. Dieses Dokument ist nur für Informationszwecke bestimmt und gilt nicht als Angebot für

den Kauf oder Verkauf des Fonds. Der Fonds darf weder direkt noch indirekt in den USA vertrieben noch an

US Personen verkauft werden.