Titularización de Contenido Crediticio con Respaldo ... · Colfinanzas S.A., Tercer Informe...

Titularización de Contenido

Crediticio con Respaldo

Inmobiliario

Inversiones La 14 2009-01

Tercer Informe Trimestral

Julio – Septiembre

2010

Colfinanzas S.A., Tercer Informe Trimestral Titularización Inversiones La 14 2009-01. Julio – Septiembre 2010

GENERALIDADES

El 22 de diciembre de 2009 se colocó exitosamente la totalidad de los 90.000 títulos

Inversiones La 14 2009-01por un valor total de la emisión de $90.000 Millones, con la

publicación del primer aviso de oferta pública y sobre demandado en más de 1,4

veces, gracias a la labor desempeñada por Proyectar Valores quien actuó como

Agente Colocador de la Emisión. La titularización Inversiones La 14 2009-01 obtuvo

una calificación “AAA(col)” (Triple A) con perspectiva estable otorgada por Fitch

Ratings Colombia S.A. De acuerdo con la calificadora las obligaciones en esta

categoría cuentan con la más alta calidad crediticia respecto de otros emisores y

emisiones del país y normalmente corresponde a obligaciones financieras emitidas o

garantizadas por el gobierno, por lo que los factores de riesgo son prácticamente

inexistentes.

Los recursos provenientes de la colocación de los títulos se han destinado para la

construcción de Calima Centro Comercial Bogotá, un proyecto que se constituye en

la punta de lanza para la entrada del Grupo La 14 en la ciudad de Bogotá, el cual

contará, entre otros, con un local para Almacenes La 14 S.A., un local para

Homecenter, salas de cine de Cinépolis y más de 400 locales modulares. Es una

obra de gran envergadura convirtiéndose en uno de los centros comerciales más

grandes del país, ubicado en un sitio estratégico dentro de los planes de expansión y

urbanismo de la ciudad de Bogotá.

RENTA FIJA

En julio de 2010,

gracias al

optimismo

generado por el

desempeño

económico del

país, así como la

mejora en la

percepción del

riesgo, llevaron a

que se valorizaran

los portafolios, y

sobre todo

aquellos con

exposiciones a

mayores


duraciones1

. Por otra parte, los resultados de inflación con leve tendencia a la baja,

así como las buenas perspectivas del entorno económico nacional para lo que resta

del año, llevaron a que la tasa de los TES TF tuvieran un descenso promedio de 23pb,

donde la parte larga de la curva tuvo los mayores descensos.

En agosto, y en sintonía con lo presentado el mes anterior gracias a los resultados de

inflación (Jul-10 -0,04%) y a la estabilidad en la política monetaria del emisor, la

curva de los TES TF continuó con su tendencia y se desplazó 27pb hacia abajo2

. De

igual manera, las colocaciones de deuda privada siguen presentado muy buenos

resultados, pues en los 8 primeros meses del año ya se habían colocado cerca de

$7 Billones. Si bien este dato se encuentra por debajo del resultado del 2009 se hace

importante anotar que en la actualidad varios emisores se encuentran con emisiones

aprobadas los cuales en cualquier momento pueden salir al mercado por lo que se

esperaría que se mantenga una dinámica en el mercado primario de deuda

privada muy similar a la presentada en 2009.

En septiembre los TES TF registraron desvalorizaciones y en especial aquellos

portafolios con exposiciones a mayor duración. Tanto la parte corta como la larga

presentaron desvalorizaciones, mientras que la parte media registró leves

valorizaciones. Dadas las

fuertes presiones alcistas

presentadas en el mes,

la curva se empino

pasando de 265pb a

281pb3

. Por el lado de

las emisiones de deuda

privada, al tercer

trimestre del año cerró

con un monto colocado

de aproximadamente

$7,6 Billones. Los

resultados que arrojan

las colocaciones de lo

corrido del año reflejan que los inversionistas están sintiendo cada vez más apetito

por papeles indexados al IPC, donde los bonos son los valores más apetecidos y por

ende colocados, siendo el sector financiero quien marca la pauta con casi el 67%

de las colocaciones.

Se espera que la dinámica de emisiones primarias continúe su buen ritmo en lo que

resta del año, siguiendo de cerca el comportamiento de la curva de los TES.

1 Investigaciones Económicas Grupo Bancolombia – Informe Renta Fija, Agosto de 2010 2 Investigaciones Económicas Grupo Bancolombia – Informe Renta Fija, Septiembre de 2010.

3 Investigaciones Económicas Grupo Bancolombia – Informe Renta Fija, Octubre de 2010.


TASA DE INTERÉS: COMPORTAMIENTO DTF Vs IPC

IPC: Durante el mes de Julio el IPC registró una

variación negativa de 0.04%, igual a la registrada

durante el mismo mes del año 2009. Esta situación

tomó por sorpresa al mercado puesto que ningún

analista esperaba que se registrara una variación

negativa en el nivel de precios4

, situación que no

se presentaba desde noviembre de 2009. Con

este resultado, la inflación 12 meses se ubicó

finalmente en 2.24%.

La variación mensual de la inflación durante el

mes de Agosto se ubicó en 0,11%, dato

ligeramente superior al esperado por el mercado

(0.6%) y 7pb por encima de la registrada el mismo

mes en 2009. Con ello, la inflación 12 meses cerró

el mes con un 2.31%.

En el mes de junio se presentó una variación que

tomó por sorpresa al mercado en general

ubicándose en -0,14% contra -0,11% para el

mismo periodo de 2009, jalonado principalmente

por el comportamiento de alimentos, los cuales

presentaron fuertes presiones a la baja lejos de

todas las proyecciones del mercado5

. Con lo

anterior, el IPC 12 meses se ubicó en 2,28%, lo que continua corroborando la alta

probabilidad de cumplimiento de la meta del BR para 2010.

La inflación de lo corrido del año llegó a 2,40%, mientras que para el mismo periodo

de 2009 ésta se encontraba 28pb por debajo en el 2,12%.

DTF: Para el mes de Julio, la JDBR en su reunión decidió nuevamente mantener las

tasas de referencia inalteradas en el 3.00%, continuando con su postura de una

política expansiva, acompañada de un repunte en la variación anual de precios6

. En

el comunicado de prensa se expuso el hecho por parte del Emisor de elevar el

pronóstico de crecimiento para la economía pasando de un rango entre 2% y 4% a

uno entre 3.5% y 5.5%. Aunque la economía se encuentra creciendo a un ritmo

mayor del esperado, sigue sin generarse presiones inflacionarias aumentando así la

probabilidad de cumplimiento de la meta de inflación, tal y como se anunció

anteriormente. Como resultado, a lo largo del mes de Julio las tasas de interés tanto

4 Investigaciones Económicas Grupo Bancolombia – Resumen Económico, Agosto de 2010.

5 Investigaciones Económicas Grupo Bancolombia – Resumen Económico, Octubre de2010.

6 Investigaciones Económicas Grupo Bancolombia. Mercado Monetario, Agosto de 2010.

MES DTF E.A. IPC

jul-08 9,59 7,52

ago-08 9,83 7,87

sep-08 10,06 7,57

oct-08 9,80 7,94

nov-08 10,05 7,73

dic-08 10,25 7,67

ene-09 9,74 7,18

feb-09 9,24 6,47

mar-09 8,17 6,14

abr-09 7,39 5,73

may-09 6,52 4,77

jun-09 5,52 3,81

jul-09 5,15 3,28

ago-09 5,08 3,13

sep-09 4,89 3,21

oct-09 4,41 2,72

nov-09 4,40 2,37

dic-09 4,21 2,00

ene-10 4,00 2,10

feb-10 4,03 2,09

mar-10 3,95 1,84

abr-10 3,89 1,98

may-10 3,78 2,07

jun-10 3,56 2,25

jul-10 3,49 2,24

ago-10 3,52 2,31

sep-10 3,48 2,28


de colocación como de captación no presentaron significativas variaciones. La DTF

E.A. 90 días se ubicó en 3.49%, lo que equivale a una disminución de 7 pb con

respecto a la DTF registrada durante el mes de Junio de 2010.

Agosto se convirtió en el cuarto mes de forma consecutiva en el que la JDBR decidió

mantener inalterada su tasa de referencia. De acuerdo a lo expuesto en el

comunicado de prensa, la economía continúa creciendo sin generar presiones en

los precios por lo cual los datos de inflación estimada por el equipo técnico del BR

tenderán a ser consistentes con los registrados. Como resultado de la estabilidad en

la postura monetaria, las tasas de interés en operaciones activas y pasivas registran

un comportamiento sin grandes variaciones por lo cual la DTF E.A se ubicó en 3.52%,

tan solo 2 pb por encima de la registrada durante el mes de Julio.

Aunque la decisión de la JDBR de mantener inalterada su tasa de intermediación se

daba por descontada por la mayor parte del mercado, se sigue entendiendo que la

política monetaria sigue desarrollándose en terreno expansivo. Dado el recorte

presentado cinco meses atrás, y en sintonía con lo presentado en los meses

anteriores, se continúan ajustando las tasas de colocación y captación a la baja. Lo

anterior ha traído como consecuencia un crecimiento en la colocación de cartera

para lo corrido del año, jalonada principalmente por cartera de consumo e

hipotecaria7

. La DTF (90 días), se ajustó en sintonía con la mayoría de las tasas

ubicándose en promedio en 3,48%E.A.

7

Investigaciones Económicas Grupo Bancolombia. Mercado Monetario, Octubre de 2010.

1,00

2,00

3,00

4,00

5,00

6,00

7,00

8,00

9,00

10,00

11,00

ene

-03

ab

r-03

jul-03

oc

t-03

ene

-04

ab

r-04

jul-04

oc

t-04

ene

-05

ab

r-05

jul-05

oc

t-05

ene

-06

ab

r-06

jul-06

oc

t-06

ene

-07

ab

r-07

jul-07

oc

t-07

ene

-08

ab

r-08

jul-08

oc

t-08

ene

-09

ab

r-09

jul-09

oc

t-09

ene

-10

ab

r-10

jul-10

DTF vs IPC

Enero 2003 - Septiembre 2010

DTF E.A. IPC


EL SECTOR COMERCIO – RETAIL

El Boletín de Prensa publicado por el DANE el día 1 de Septiembre del año en curso

analiza indicadores de ventas trimestralmente, así como las de los últimos doce

meses. De acuerdo a lo que se observa en la grafica anterior, las ventas reales de

almacenes minoristas e hipermercados presentaron una variación positiva durante el

segundo trimestre de 2010 de 9.1%, impulsada principalmente por el rubro de

Electrodomésticos y Muebles para el Hogar que creció el 29,3% liderada por la

compra de televisores con ocasión del mundial de futbol.

Para el primer semestre

del año, la variación

registrada en las ventas

reales alcanzó un 8,00%

con respecto al mismo

periodo del año

inmediatamente anterior.

Nuevamente se destaca

el grupo de

Electrodomésticos y

Muebles para el Hogar

con la mayor variación

positiva (22,5%). Con

respecto a la variación

12 meses, las ventas

reales aumentaron 4,8%

con relación al mismo

periodo del año anterior.

En este caso, las

principales variaciones

positivas estuvieron

representadas en: Otras

Mercancías (de acuerdo

con el DANE en este

rubro se incluye;

juguetes, bicicletas,

artículos de deporte,

piñatería, artículos para bebés, gas propano en cilindros, lubricantes y aditivos para

vehículos automotores, equipo fotográfico, revestimiento para pisos, etc.) con un

17,5%, artículos de ferretería, vidrios y pinturas (17,1%); calzado y artículos de cuero

(16,1%); y electrodomésticos y muebles para el hogar (13,6%). Por otro lado, las

variaciones negativas se presentaron en los grupos de licores y cigarrillos (-2,8%);

productos farmacéuticos (-2,7%); y libros, papelería y revistas (-1,5%).


De igual manera y de acuerdo con el Boletín de Prensa publicado por el DANE el

pasado 19 de octubre, donde se revisa la Muestra Mensual del Comercio al Por

Menor de agosto de 2010, se consolidan algunos signos de reactivación que se

vienen presentando desde el cierre de 2009, pues se observa, entre otras cosas, que

las ventas reales para lo corrido del año enero-agosto comparadas con el 2009

presentaron una variación positiva de 6,7%, sin tener en cuenta las ventas minoristas

de vehículos.

ESTRUCTURA DE LA EMISIÓN

Colfinanzas S.A. tuvo la oportunidad de identificar las necesidades de expansión de

Inversiones La 14 y, en paralelo, diseñar diferentes esquemas de financiación que

satisficieran las necesidades del plan de expansión, ajustándose al ciclo de efectivo

y payback inherente al modelo de negocio inmobiliario donde Inversiones La 14

fundamenta una de sus principales fortalezas.

La emisión pagará intereses de manera Trimestral Vencido a partir de la fecha de

emisión y se compone de dos series:

Serie A: tiene un valor de 27.000.000.000 y una tasa de IPC+5% con una vigencia

máxima de hasta 8 años (96 meses). Esta serie tendrá amortizaciones parciales cada

semestre a partir del mes 30 y hasta el 96.

Serie B: tiene un valor de 63.000.000.000 y una tasa de IPC+6% con una vigencia

máxima de hasta 12 años (144 meses). Esta serie tendrá amortizaciones parciales

cada trimestre a partir del mes 99 y hasta el 144.

Por esta razón, a través del descuento del flujo de caja de un contrato de

arrendamiento sobre el punto de venta de Almacenes La 14 denominado La 14 No.

35 – Cosmocentro, se estructuró una titularización de contenido crediticio con

respaldo inmobiliario, donde el activo a titularizar son los derechos económicos

derivados de un contrato de arrendamiento y donde el activo inmobiliario actuará

como respaldo o garantía la cual se ejecutará en los eventos en que se haga

imposible el cumplimiento de las obligaciones contraídas por el Patrimonio

Autónomo, siguiendo el procedimiento establecido en la cláusula 9,5 del Contrato

de Fiducia.

Es importante anotar que, dentro de la estructura de la emisión se ha establecido

claramente que en el evento en que se deba dar inicio a la venta del inmueble, no

se considerará como evento de Default, pues la venta del inmueble hace parte de

los Mecanismos de Apoyo Crediticio que tiene la titularización. Será solo después de

cuatro años de iniciada la venta que, si la misma no se puede concretar, se

considerará que la emisión ha entrado en Default.


El esquema de pago del servicio de deuda se ha estructurado de acuerdo a las

proyecciones de flujo de caja del canon de arrendamiento mensual que se percibe

sobre el citado inmueble.

A continuación se presenta el diagrama general de la Titularización:

ESTRUCTURA DEL CONTRATO DE ARRENDAMIENTO

A continuación se describe la estructura del contrato de arrendamiento sobre el local

denominado La 14 No. 35 - Cosmocentro, inmueble que se encuentra transferido al

Patrimonio Autónomo Inversiones La 14 2009-01, y suscrito entre Inversiones La 14 S.A.

y Almacenes La 14 S.A..

Arrendador Inversiones La 14 S.A.

Arrendatario Almacenes La 14 S.A.

Canon de Arrendamiento Inicial $911.825.094*

Fecha de Inicio del Contrato 1 de noviembre de 2009

Plazo de Contrato 14 años

Periodicidad del Ajuste del Canon Todos los Meses de Enero

Gradiente de Ajuste del Canon IPC + 1%

* Al valor del Canon de Arrendamiento se le deberá adicionar el Impuesto al Valor Agregado (IVA).


Dada la estructura particular de la Titularización de Contenido Crediticio Inversiones

La 14 2009-01, el activo a titularizar será el flujo de caja proveniente de la cesión de

los derechos económicos derivados de la oferta de arrendamiento descrita

anteriormente, lo que se constituirá en últimas en la fuente de pago de la emisión.

Adicional a lo anterior y como una particularidad del contrato de arrendamiento,

Almacenes La 14 S.A. deberá consignar durante toda la vigencia del mismo un 25%

adicional al canon, para constituir otra de las coberturas y Mecanismos de Apoyo

Crediticio de la Emisión. Sin embargo, de acuerdo con lo que se estipula en los

diferentes contratos que regulan la Emisión, cada cuarto mes se restituirá un 25%

adicional al canon, apropiando así en las cuentas del P.A. aproximadamente el 75%

de un canon de arrendamiento mensual.

El uso del 75% de un canon de arrendamiento mensual y la no restitución del 25%

adicional al canon mensual se hará en cualquiera de las siguientes situaciones:

1. Que durante cada comité fiduciario en el que se realice el presupuesto

trimestral de la emisión, así como en cada una de las revisiones mensuales

que se haga al mismo, se proyecte que en la siguiente fecha de pago el

índice de cobertura para servicio de deuda sea inferior al uno punto cinco

(1.5) veces.

2. Que se presente un incremento intra-año de más de doscientos cincuenta

puntos básicos (250 pb) en el índice de precios al consumidor – IPC, respecto

del mismo indicador del último periodo fiscal enero-diciembre publicado por

el DANE o quien haga sus veces

3. Que el presupuesto de gastos con que cuente la emisión tenga en su

ejecución valores superiores a los proyectados.

4. Que las inversiones autorizadas de la emisión no renten cuando menos el

50% del índice de precios al consumidor - IPC.

Presentados uno o cualquiera de los eventos antes descritos se procederá a no

restituir el 25% adicional al Canon de Arrendamiento que ingresa mensualmente,

restitución que no se normalizará hasta que no se restablezcan las condiciones

normales al interior del Fideicomiso y del flujo de caja de la emisión. De ser

empleada esta cobertura, dicho valor no deberá ser reembolsado ni al arrendador

ni al arrendatario y en ningún caso compensará cánones de arrendamiento futuros.

Colfinanzas S.A. en su calidad de Master Servicer deberá velar por el cumplimiento

de los indicadores de liquidez del fideicomiso, y estará pendiente de la ocurrencia

de cualquiera de los eventos anteriormente descritos para autorizar el uso de estos

recursos.


COMPORTAMIENTO DEL CONTRATO DE ARRENDAMIENTO

A la fecha no se presentan días de mora ni retrasos en el pago del canon de

arrendamiento mensual, por parte de Almacenes La 14 S.A.

RESUMEN PAGOS DEL CANON DE ARRENDAMIENTO TRIMESTRE I, II y III 2010

Mes Canon Apropiación 25% Canon

Arrendamiento Cobertura Efectivo*

Ene-10 $ 939.179.847 $ 234.794.961 2,34959

Feb-10 $ 939.179.847 $ 234.794.961 2,09055

Mar-10 $ 939.179.847 $ 234.794.961 2,32181

Abr-10 $ 939.179.847 $ 234.794.961 2,16776

May-10 $ 939.179.847 $ 234.794.961 2,56608

Jun-10 $ 939.179.847 $ 234.794.961 2,40880

Jul-10 $ 939.179.847 $ 234.794.961 2,49130

Ago-10 $ 939.179.847 $ 234.794.961 2,66107

Sep-10 $ 939.179.847 $ 234.794.961 2,46384

* Es la Cobertura calculada así: (Recaudo Efectivo – Recaudo Terceros**) / (Canon + Apropiación Fondo de

Contingencia)

** Almacenes La 14 S.A. tiene en la actualidad varios convenios de recaudo con terceros, entre los cuales se

encuentran Emcali, Gases de Occidente, Giros y Finanzas y el municipio de Cali para el recaudo de los

impuestos Predial y de Valorización. Todos estos recaudos se realizan en efectivo. Sin embargo, estos recaudos

no se tienen en cuenta dentro de la cobertura de Efectivo, dado que los mismos no le pertenecen a Almacenes

La 14 S.A.

Canon Julio: La consignación de las ventas en efectivo del La 14 No. 35 –

Cosmocentro correspondientes al canon de arrendamiento de julio, se inició con las

ventas del 1 de ese mes y se concluyó con las ventas del 11 de ese mismo mes.

Canon Agosto: La consignación de las ventas en efectivo del Punto de Venta

correspondientes al canon de arrendamiento de agosto, se inició con las ventas del

1 de ese mes, y se concluyó con las ventas del 11 del mismo.

Canon Septiembre: La consignación de las ventas en efectivo del La 14 No. 35 –

Cosmocentro correspondientes al canon de arrendamiento de septiembre, se inició

con las ventas del 1 de ese mes y se concluyó con las ventas del 11 del mismo mes.

A la fecha y para lo correspondiente al trimestre, se ha restituido el 25% adicional al

canon de arrendamiento correspondiente a los meses de mayo, junio y julio de

2010. Por lo anterior, en las cuentas del Patrimonio Autónomo se encuentra

apropiado aproximadamente un 75% de un canon mensual de arrendamiento,

correspondiente a los cánones de arrendamiento de agosto, septiembre y octubre

del corriente cumpliendo lo establecido en el Contrato de Fiducia. A la fecha no se

ha requerido el uso de estos recursos dadas las favorables condiciones que se han

presentado en el desarrollo de la emisión.


RECAUDO LA 14 No. 35 – COSMOCENTRO

A continuación se presenta el recaudo de La 14 No. 35 – Cosmocentro, para los

meses de abril a junio del corriente discriminados por medio de pago. Al total del

recaudo del Punto de Venta No. 35 se le resta lo correspondiente a los convenios de

recaudo de terceros que existen entre La 14 S.A. y entidades como Emcali, Gases de

Occidente, Giros y Finanzas y el Municipio de Cali para los recaudos de Impuestos

Predial y de Valorización entre otros. (Información suministrada por Almacenes La 14

S.A. y Cálculos realizados por Colfinanzas S.A.)

Resumen Trimestre por mes (Total Recaudo Vs Efectivo)

Resumen Mensual (Ventas por medio de pago)

$ -

$ 1.000

$ 2.000

$ 3.000

$ 4.000

$ 5.000

$ 6.000

$ 7.000

$ 8.000

jul-10 ago-10 sep-10

Recaudo La 14 No. 35 - Cosmocentro

(Sin Recaudo de Terceros)

(Cifras en Millones de $COP)

Total Recaudo (Sin Recaudo Terceros) Total Efectivo (Sin Recaudo Terceros)

46,41%

2,15%1,97%1,75%

17,42%

28,59%

1,71%

Ventas por Tipo de Medio de Pago (Jul 10)

Efectivo

Cheques

Bono Interno

Bono Externo

Tarjetas de Crédito

Tarjetas Débito

Tarjeta de Crédito La 14


PAGOS DE LA EMISIÓN

El 22 de septiembre de 2010 se realizó un pago por valor de $1.723.950.000 por

concepto del tercer pago trimestral de intereses de los títulos.

De acuerdo con el cronograma de la Emisión el próximo pago deberá realizarse el

próximo 22 de diciembre del corriente, mientras que la primera amortización a

capital se deberá realizar en junio de 2012.

45,66%

1,59%

2,28%1,82%

19,80%

26,88%

1,97%

Ventas por Tipo de Medio de Pago (Ago 10)

Efectivo

Cheques

Bono Interno

Bono Externo


Tarjetas Débito


46,51%

1,57%

2,47%2,13%

18,80%

26,31%

2,21%

Ventas por Tipo de Medio de Pago (Sep 10)

Efectivo

Cheques

Bono Interno

Bono Externo


Tarjetas Débito



ÍNDICE DE COBERTURA DE FLUJO DE CAJA SOBRE SERVICIO DE DEUDA

De acuerdo con lo establecido en el Contrato de Fiducia de la Emisión en cada

Fecha de Pago deberá calcularse este índice, el cual tiene como objetivo mostrar la

capacidad de caja con la que cuenta el Patrimonio Autónomo en cada fecha de

pago de Capital y/o Intereses. Se ha establecido como límite para accionar

diferentes alarmas dentro del P.A. cuando este indicador se encuentre por debajo

de 1,5 veces el flujo de caja sobre el Servicio de la Deuda. El no cumplimiento del

índice, esto quiere decir que el resultado de aplicar la fórmula para el cálculo del

mismo esté debajo de 1,5 veces no implica que la emisión ha entrado en default,

pero si establece el límite para activar alarmas y coberturas con las que cuenta la

emisión.

A continuación se presenta la fórmula a través de la cual se calcula el índice:

nn

nnnn

CapitalaónAmortizaciInteresesPago

GastosyCostosOtroseservaRdeFondoGeneradaCajaInicialCajaCoberturadeÍndice

Donde los “Otros Costos y Gastos” serán los descritos en la cláusula 6.1.3. y 8.2.2. del

Contrato de Fiducia en el periodo en el que se calcula el Índice de cobertura de

Flujo de Caja.

El valor del Índice de Cobertura de Flujo de Caja Sobre Servicio de Deuda, calculado

y suministrado por Helm Fiduciaria S.A. para la Fecha de Pago del 22 de septiembre

de 2010 fue de 5,19 veces.


FLUJO DE CAJA EJECUTADO PATRIMONIO AUTÓNOMO INVERSIONES LA 14 2009-01 –

HELM FIDUCIARIA S.A.

Información suministrada por Helm Fiduciaria S.A.

JULIO AGOSTO SEPTIEMBRE TOTAL

2010 2010 2010 TRIMESTRE

FLUJO EN ACTIVIDADES DE OPERACION

ENTRADAS DE EFECTIVO ACTIVIDADES DE OPERACION:

CANON DE ARRENDAMIENTO 939.179.846,00 939.179.846,00 939.179.846,00 2.817.539.538,00

25% ADICIONAL CANON DE ARRENDAMIENTO 234.794.964,00 234.794.964,00 234.794.964,00 704.384.892,00

COLOCACION EMISION - -

CUMPLIMIENTO INVERSIONISTAS (COLOCACION) - -

REINTEGRO RETENCIONES FC 1210 - COLFINANZAS - -

ENTRADA POR DEVOLUCION RETENCION FTE MES DE MARZO 2010 - -

TOTAL ENTRADAS DE EFECTIVO ACTIVIDADES DE OPERACION 1.173.974.810,00 1.173.974.810,00 1.173.974.810,00 3.521.924.430,00

SALIDAS DE EFECTIVO ACTIVIDADES DE OPERACION: - - - -

COMISION DE LA COLOCACION - - - -

GIRO RECURSOS A LA ORIGINADORA - - - -

CONSTITUCION FONDO DE RESERVA - - - -

INSCRIPCION DE LOS TITULOS EN LA BVC - - - -

SOSTENIMIENTO TITULOS BVC - - - -

PAGO CONTRIBUCION SUPER AÑO 2010 RESOL. 1635 / 11/08/2010 - - 15.363.132,00 15.363.132,00

DECEVAL - ADMON DE TITULOS 2.128.816,00 2.199.776,00 2.199.776,00 6.528.368,00

HONORARIOS SUPERVISOR DE LA EMISION 12.347.125,00 12.347.125,00 12.347.125,00 37.041.375,00

VIATICOS - COMITÉ FIDUCIARIO - - - -

COMISION FIDUCIARIA 7.339.500,00 7.339.500,00 7.339.500,00 22.018.500,00

POLIZA - - - -

IMPUESTO VALORIZACION - 20.165.468,00 9.953.294,00 30.118.762,00

RESTITUCIONES 25% ADICIONAL CANON DE ARRENDAMIENTO 234.794.962,00 234.794.962,00 234.794.962,00 704.384.886,00

PUBLICACION AVISOS - - - -

RETENCION EN LA FUENTE 2.446.250,00 2.446.250,00 2.446.250,00 7.338.750,00

RETENCION ICA 141.625,00 141.625,00 141.625,00 424.875,00

COMISION BANCARIA 90.200,00 90.200,00 90.200,00 270.600,00

IVA COMISION BANCARIA 14.432,00 14.432,00 14.432,00 43.296,00

4X1000 1.037.157,00 1.118.103,00 1.138.707,00 3.293.967,00

TOTAL SALIDAS DE EFECTIVO ACTIVIDADES DE OPERACION 260.340.067,00 280.657.441,00 285.829.003,00 826.826.511,00

TOTAL FLUJO ACTIVIDADES DE OPERACION 913.634.743,00 893.317.369,00 888.145.807,00 2.695.097.919,00

FLUJO EN ACTIVIDADES DE INVERSION

ENTRADAS DE EFECTIVO EN ACTIVIDADES DE INVERSION

INTERESES PARTICIPACION CONCENTRADOR 034-74047-2 9.286.793,97 9.578.098,71 6.105.797,12 24.970.689,80

INTERESES PARTICIPACION INTERESES 034-74075-3 814.026,67 1.746.160,15 1.182.131,98 3.742.318,80

INTERESES PARTICIPACION GASTOS 034-74093-6 913.391,64 1.697.338,32 515.225,71 3.125.955,67

INTERESES CUENTA TITULARIZACION - - -

INTERESES CUENTA RECAUDADORA 72.584,28 80.202,87 66.114,58 218.901,73

OPERACIÓN REPO - - - -

INTERESES OPERACIÓN REPO - - - -

TOTAL ENTRADAS DE EFECTIVO EN ACTIVIDADES DE INVERSION 11.086.796,56 13.101.800,05 7.869.269,39 32.057.866,00

SALIDAS DE EFECTIVO EN ACTIVIDADES DE INVERSION:

CANCELACION OPERACIÓN REPO

COMPRA DE INVERSIONES

TOTAL SALIDAS DE EFECTIVO EN ACTIVIDADES DE INVERSION - - - -

TOTAL FLUJO DE INVERSION 11.086.796,56 13.101.800,05 7.869.269,39 32.057.866,00

FLUJO EN ACTIVIDADES FINANCIACION

ENTRADAS DE EFECTIVO EN ACTIVIDADES DE FINANCIACION:

PRESTAMOS

TOTAL ENTRADAS DE EFECTIVO EN ACTIVIDADES DE FINANCIACION - - -

SALIDAS DE EFECTIVO EN ACTIVIDADES DE FINANCIACION:

ABONO O CANC.PRESTAMOS - CAPITAL

ABONO O CANC.PRESTAMOS - INTERESES - 1.723.950.000,00 1.723.950.000,00

GMF EN EL GIRO DE INTERESES Y CAPITAL - 6.895.800,00 6.895.800,00

TOTAL SALIDAS DE EFECTIVO EN ACTIVIDADES DE FINANCIACION - - 1.730.845.800,00 1.730.845.800,00

TOTAL FLUJO FINANCIACION - - (1.730.845.800,00) (1.730.845.800,00)

AUMENTO O (DISMIN) EFECTIVO PERIODO 924.721.539,56 906.419.169,05 (834.830.723,61) 996.309.985,00

SALDO INICIAL EFECTIVO 3.860.223.730,88 4.784.945.270,44 5.691.364.439,49 3.860.223.730,88

AJUSTE (DISMINUCION/AUMENTO) FONDO DE RESERVA - - (57.458.000,00) (57.458.000,00)

SALDO FINAL EFECTIVO 4.784.945.270,44 5.691.364.439,49 4.799.075.715,88 4.799.075.715,88

DETALLE

EJECUTADO

ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO

PATRIMONIO AUTÓNOMO INVERSIONES LA 14 2009-01


VALOR DEL FONDO DE RESERVA PARA EL SERVICIO DE DEUDA – HELM FIDUCIARIA S.A.

Información suministrada por Helm Fiduciaria S.A.

COMENTARIOS FINALES

Helm Fiduciaria S.A. en su calidad de Agente de Manejo de la Emisión, y por solicitud

expresa de la Originadora, de algunos Inversionistas y del Master Servicer, realizó la

primera convocatoria para Asamblea Extraordinaria de Inversionistas con el objetivo

de tratar dos temas y decidir al respecto de los mismos los cuales se enumeran a

continuación:

1. El traslado de la emisión del Segundo Mercado al Mercado Principal con el

objetivo principal de darle a los títulos una mayor posibilidad de

negociación.

2. Modificación de la tabla de amortización; específicamente en la Serie A,

no se planean modificar plazos, solo realizar un ajuste en los valores a

amortizar en esta serie, dado que por una limitación en sistema de

negociación de la BVC no fue posible estandarizarla. Al estandarizar la serie

se busca facilitar la negociación de los títulos para así dar mayor liquidez a

los mismos, empleando la calculadora de la BVC.

En la Asamblea Extraordinaria de tenedores se aprobaron por decisión unánime los

dos puntos a tratar, recibiendo instrucción de la misma para realizar los trámites

necesarios ante la SFC y cualquier otro ente, de tal forma que se estandarice la Serie

A y la emisión pueda ser trasladada efectivamente al Mercado Principal. En lo

referente a la tabla de amortización, el trámite fue autorizado por la SFC mediante

oficio 2010035248 del 30 de junio de 2010, quedando la nueva tabla de

amortización ajustada, tal y como se encuentra establecido en el Adendo No. 1 al

Prospecto de Información. Por otro lado, el traslado de los títulos del Segundo

Mercado al Mercado Principal se encuentra en proceso de autorización

actualmente en la SFC.

En Colfinanzas, de acuerdo con las actuales condiciones y consultando

proyecciones de varias fuentes colegas (Grupo Bancolombia y Corficolombiana) nos

permitimos presentar las mismas para este 2010:

JULIO AGOSTO SEPTIEMBRE

2010 2010 2010

FONDO DE RESERVA PARA SERVICIO DE DEUDA 2.292.642.033,33 2.298.114.964,97 2.358.848.384,49

DETALLE

INFLACIÓN 2,90%

DTF E.A. (Promedio) 3,80%

PIB 2,80%

PROYECCIONES 2010

Banco de la República - Grupo

Bancolombia - Corficolombiana -

Colfinanzas S.A.

Titularización de Contenido Crediticio con Respaldo ... · Colfinanzas S.A., Tercer Informe...

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