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Titularización de Contenido Crediticio con Respaldo Inmobiliario Inversiones La 14 2009-01 Quinto Informe Trimestral Enero – Marzo 2011
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Titularización de Contenido
Crediticio con Respaldo Inmobiliario
Inversiones La 14 2009-01
Quinto Informe Trimestral Enero – Marzo
2011
Colfinanzas S.A., Quinto Informe Trimestral Titularización Inversiones La 14 2009-01. Enero – Marzo 2011
GENERALIDADES
El 22 de diciembre de 2009 se colocó exitosamente la totalidad de los 90.000 títulos
Inversiones La 14 2009-01 por un valor total de la emisión de $90.000 Millones, con la
publicación del primer aviso de oferta pública y sobre demandado en más de 1,4 veces. La
titularización Inversiones La 14 2009-01 obtuvo una calificación “AAA(col)” (Triple A) con
perspectiva estable otorgada por Fitch Ratings Colombia S.A., la cual fue ratificada por la
sociedad calificadora en su reunión del 25 de octubre de 2010. De acuerdo con la calificadora
las obligaciones en esta categoría cuentan con la más alta calidad crediticia respecto de otros
emisores y emisiones del país y normalmente corresponde a obligaciones financieras emitidas
o garantizadas por el gobierno.
Los recursos provenientes de la colocación de los títulos se han destinados para la
construcción de Calima Centro Comercial Bogotá, un proyecto que se constituye en la punta de
lanza para la entrada del Grupo La 14 en la ciudad de Bogotá, el cual contará, entre otros, con
un local para Almacenes La 14 S.A., un local para Homecenter, salas de cine de Cinépolis y más
de 400 locales modulares. Es una obra de gran envergadura convirtiéndose en uno de los
centros comerciales más grandes del país, ubicado en un sitio estratégico dentro de los planes
de expansión y urbanismo de la ciudad de Bogotá.
RENTA FIJA
En enero, nuevamente se presentaron desvalorizaciones en los TES TF impulsado
principalmente por la
incertidumbre fiscal
resultante de la
declaratoria de Estado de
Emergencia Económica,
Social y Ecológica como
respuesta a la emergencia
invernal que se vivió en el
país a finales de 2010, así
como el deterioro de las
expectativas inflacionarias1.
Por otra parte, la curva de
los TES UVR sufrió
valorizaciones en especial
en la parte corta de la
curva, lo que continuó
demostrando el apetito del mercado por indexación a la inflación.
1 Investigaciones Económicas Grupo Bancolombia – Informe Renta Fija, Febrero de 2011
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En febrero, los portafolios con exposición a deuda pública continuaron presentando pérdidas,
en parte debido la incertidumbre del mercado frente al momento en que el BR diera inicio al
desmonte gradual del estímulo monetario, así como el incremento de las expectativas de
inflación para el 2011. Con lo anterior, la curva de los TES TF se desplazó en promedio 45pb
hacia arriba, mientras que los TES UVR lo hicieron en promedio en 37pb2. Por su parte, las
colocaciones de deuda privada para los primeros dos meses del año presentan una importante
desaceleración frente a los resultados de 2009 y 2010. Particularmente, se resalta que en
febrero solo se colocaron $250.000MM, contra los cerca de $2,23 Billones de 2010 y los $1,36
Billones de 2009 colocados ese mismo mes.
En marzo, y por primera vez en el año, los TES TF registraron valorizaciones jalonadas
principalmente por la mejora en las expectativas de inflación, la mejora en la calificación de
Colombia como emisor soberano en moneda extranjera de corto y largo plazo por parte de
Standard & Poor’s a grado de inversión, así como la postura del BR entorno al cumplimiento de
la meta de inflación a través de la política monetaria, entre otros elementos importantes.3. Por
otro lado, de acuerdo con los informes de la BVC, las emisiones de deuda privada en lo corrido
de 2011 han presentado una desaceleración con respecto al año anterior, pues para el primer
trimestre de 2010, ya se habían colocado más de $2,6 Billones, contra los algo más de $1,44
Billones del presente año. Sin embargo, el mercado sigue mostrando un fuerte apetito, con
una sobre demanda de más 1,73 veces a los montos ofrecidos4.
TASA DE INTERÉS: COMPORTAMIENTO DTF Vs IPC
IPC: Durante el mes de enero el IPC registró una variación de 0.91%, en línea por las
expectativas del mercado. Al igual que el mes anterior, los alimentos (1,61%) y el trasporte
(1,73%) generaron las mayores presiones inflacionarias para el mes5, explicadas para el caso
del primero en parte por los rezagos de la temporada invernal iniciada a finales de 2010,
mientras que en el segundo, se vio impulsado por subgrupos como el gas y medios de
transporte. La inflación 12 meses se ubicó finalmente en 2.40%.
La variación mensual de la inflación durante el mes de febrero se ubicó en 0,60%, dato muy
por debajo al esperado por el mercado y a la registrada el mismo mes en 2009. En febrero, los
grupos que registraron mayores incrementos a la inflación fueron alimentos, salud y
educación. De acuerdo con las estadísticas de los últimos 20 años, a febrero el promedio de la
inflación total para el año es del 34%6, por lo que habrá que esperar un poco más para
consolidar una tendencia sobre el comportamiento de la misma y ver si se continúa
manteniendo esta estadística. Variables como la reactivación del invierno y situaciones
políticas internacionales podrán generar presiones inflacionarias si la tendencia se mantiene.
Con ello, la inflación 12 meses cerró el mes con un 3.17%.
2 Investigaciones Económicas Grupo Bancolombia – Informe Renta Fija, Marzo de 2011. 3 Investigaciones Económicas Grupo Bancolombia – Informe Renta Fija, Abril de 2011. 4 Resultados Emisiones Bolsa de Valores de Colombia - www.bvc.com.co
5 Investigaciones Económicas Grupo Bancolombia – Resumen Económico, Febrero de 2011.
6 Investigaciones Económicas Grupo Bancolombia – Resumen Económico, Marzo de 2011.
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En el mes de marzo nuevamente se presentó una
variación inferior a la esperada por el mercado en 0,27%
contra una expectativa que se ubicaba por encima del
0,45%, y levemente superior al de marzo de 2010 que se
ubicó en 0,25%. Esta situación ya se venía dando por
descontada por gran parte del mercado, observando que
particularmente el precio de los alimentos podía
presentar una variación baja, como efectivamente se
dio. Sin embargo, es importante tener en cuenta la
reactivación de la temporada de lluvias que inició a
finales del mes y que puede generar fuertes presiones
inflacionarias si se prolonga por varios meses7. Es
importante tener en cuenta que históricamente a marzo
la inflación ha acumulado en promedio el 48% del
resultado que se obtiene a final de año, donde la
inflación año corrido es de 1,79% que en principio y
partiendo de la base que se cumpla la estadística, se
podría lograr la meta de inflación establecida por el BR8.
La inflación 12 meses a marzo de 2011 se ubicó en
3,19%.
DTF: Para el mes de enero la JDBR decidió nuevamente
mantener las tasas de referencia inalteradas en el 3.00%,
continuando con su postura de una política expansiva, acompañada de un repunte en la
variación anual de precios9. Con lo anterior y durante el periodo recorrido desde enero de
2010, los créditos en términos generales vienen mostrando crecimientos de más del 18%10. La
DTF E.A. 90 días se ubicó en 3.49%, lo que equivale a una disminución de 2 pb con respecto a la
DTF registrada durante el mes de diciembre de 2010.
Tras nueve meses de mantener inalterada la tasa de referencia el BR, en febrero la JDBR
decidió incrementarla en 25pb dando inicio de esta manera al desmonte gradual de los
estímulos. Sin embargo, dado que continúa manteniéndose en términos reales negativos
continua incentivándose el consumo y no el ahorro, como viene sucediendo en los últimos
meses. Este incremento llevó a que la mayoría de las tasas de interés tanto activas como
pasivas presentaran moderados incrementos11, mientras que la colocación de cartera continuó
con su buen comportamiento, ayudada también por la confianza del consumidor, y la dinámica
de la industria y los resultados de desempleo con tendencia a la baja. La DTF E.A se ubicó en
3.47%, tan solo 2 pb por debajo de la registrada durante el mes de enero. 7 Investigaciones Económicas Grupo Bancolombia – Resumen Económico, Abril de2011.
8 Investigaciones Económicas Grupo Bancolombia – Resumen Económico, Abril de2011.
9 Investigaciones Económicas Grupo Bancolombia – Mercado Monetario, Febrero de 2011.
10 Investigaciones Económicas Grupo Bancolombia – Mercado Monetario, Febrero de 2011.
11 Investigaciones Económicas Grupo Bancolombia – Mercado Monetario, Marzo de 2011.
MES DTF E.A. IPC
ene-09 9,74 7,18
feb-09 9,24 6,47
mar-09 8,17 6,14
abr-09 7,39 5,73
may-09 6,52 4,77
jun-09 5,52 3,81
jul-09 5,15 3,28
ago-09 5,08 3,13
sep-09 4,89 3,21
oct-09 4,41 2,72
nov-09 4,40 2,37
dic-09 4,21 2,00
ene-10 4,00 2,10
feb-10 4,03 2,09
mar-10 3,95 1,84
abr-10 3,89 1,98
may-10 3,78 2,07
jun-10 3,56 2,25
jul-10 3,49 2,24
ago-10 3,52 2,31
sep-10 3,48 2,28
oct-10 3,42 2,33
nov-10 3,47 2,59
dic-10 3,47 3,17
ene-11 3,49 3,40
feb-11 3,47 3,17
mar-11 3,53 3,19
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En marzo, y por segundo mes consecutivo, la JDBR decidió incrementar nuevamente su tasa de
intermediación en 25pb, para llegar con ello al final del trimestre a una tasa del 3,5%, situación
que se presentó como parte de su cumplimiento de la política monetaria buscando el
cumplimiento de la meta de inflación. Dado el incremento presentado este mes adicionado al
de febrero, continuó presionando a que la mayoría de las tasas de interés tanto activas como
pasivas presentaran moderados incrementos12, mientras que la colocación de cartera continuó
con su buen comportamiento presentado en los últimos meses, ayudada también por la
mejora en los resultados de empleo, la fuerte confianza del consumidor, así como la dinámica
de la industria. 13 La DTF (90 días) presentó un leve incremento ubicándose en promedio en
3,53%E.A.
EL SECTOR COMERCIO – RETAIL
El Boletín de Prensa publicado por el DANE el día 7de abril de 2011 analiza indicadores de
ventas trimestralmente así como las de los últimos doce meses (Total año 2010). De acuerdo
con lo que se observa en la gráfica a continuación, las ventas reales de almacenes minoristas e
hipermercados presentaron una variación positiva durante el año 2010 (Trimestre I - IV) de
9.7%, impulsada principalmente por los rubros de Calzado, Artículos de Cuero (24%), Artículos
de Ferretería Vidrios y Pintura (23,2%) y Electrodomésticos y Muebles para el Hogar (23,1%),
liderada esta última por la compra de televisores con ocasión del mundial de futbol.
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Investigaciones Económicas Grupo Bancolombia. Mercado Monetario, Abril de 2011. 13
Investigaciones Económicas Grupo Bancolombia. Mercado Monetario, Abril de 2011.
1,00
2,00
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5,00
6,00
7,00
8,00
9,00
10,00
11,00
en
e-03
ab
r-0
3
jul-0
3
oc
t-03
en
e-04
ab
r-0
4
jul-0
4
oc
t-04
en
e-05
ab
r-0
5
jul-0
5
oc
t-05
en
e-06
ab
r-0
6
jul-0
6
oc
t-06
en
e-07
ab
r-0
7
jul-0
7
oc
t-07
en
e-08
ab
r-0
8
jul-0
8
oc
t-08
en
e-09
ab
r-0
9
jul-0
9
oc
t-09
en
e-10
ab
r-1
0
jul-1
0
oc
t-10
en
e-11
DTF vs IPC
Enero 2003 - Marzo 2011
DTF E.A. IPC
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Por su parte, para el
cuarto trimestre del
año la variación
registrada en las ventas
reales alcanzó un 12,4%
respecto al mismo
periodo del año
inmediatamente
anterior. En este
trimestre, los grupos
que lideraron fueron los
de Artículos de
Ferretería, Vidrios y
Pintura y Calzado y
Artículos de Cuero, con
variaciones positivas de
29,9% y 29,3%,
respectivamente.
Por otra parte, El
Boletín de Prensa
publicado por el DANE
el día 17 de marzo de
2011 analiza indicadores de ventas mensuales (enero) así como las de los últimos doce meses.
De acuerdo con lo que se observa en la siguiente gráfica, las ventas reales de minoristas sin
incluir vehículos presentaron una variación positiva durante los últimos doce meses (desde
febrero de 2010 a enero de 2011) de 7.6%, impulsada principalmente por el rubro de Equipo
de Informática; Hogar que creció el 39%.
Por su parte, para el mes de enero de 2011 la variación registrada en las ventas reales alcanzó
un 7,7% sin vehículos con respecto al mismo mes del año inmediatamente anterior. En este
mes los grupos artículos de ferretería, vidrios y pinturas y Equipos de Informática, Hogar
presentaron las mayores variaciones positivas (38,6% y 37,9% respectivamente). Por otra
parte, las variaciones negativas se presentaron en los grupos de licores y cigarrillos (-2,7%) y
alimentos y bebidas no alcohólicas (-0,2%).
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ESTRUCTURA DE LA EMISIÓN
Colfinanzas S.A. tuvo la oportunidad de identificar las necesidades de expansión de Inversiones
La 14 y, en paralelo, diseñar diferentes esquemas de financiación que satisficieran las
necesidades del plan de expansión, ajustándose al ciclo de efectivo y payback inherente al
modelo de negocio inmobiliario donde Inversiones La 14 fundamenta una de sus principales
fortalezas.
La emisión paga intereses de manera Trimestral Vencido a partir de la fecha de emisión y se
compone de dos series:
Serie A: tiene un valor de 27.000.000.000 y una tasa de IPC+5% con una vigencia máxima de
hasta 8 años (96 meses). Esta serie tendrá amortizaciones parciales cada semestre a partir del
mes 30 y hasta el 96.
Serie B: tiene un valor de 63.000.000.000 y una tasa de IPC+6% con una vigencia máxima de
hasta 12 años (144 meses). Esta serie tendrá amortizaciones parciales cada trimestre a partir
del mes 99 y hasta el 144.
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Por esta razón, a través del descuento del flujo de caja de un contrato de arrendamiento sobre
el punto de venta de Almacenes La 14 denominado La 14 No. 35 – Cosmocentro, se estructuró
una titularización de contenido crediticio con respaldo inmobiliario, donde el activo a
titularizar son los derechos económicos derivados de un contrato de arrendamiento y donde el
activo inmobiliario actúa como respaldo o garantía la cual se ejecutará en los eventos en que
se haga imposible el cumplimiento de las obligaciones contraídas por el Patrimonio Autónomo,
siguiendo el procedimiento establecido en la cláusula 9.5 del Contrato de Fiducia.
Es importante anotar que dentro de la estructura de la emisión se ha establecido claramente
que en el evento en que se deba dar inicio a la venta del inmueble, no se considerará como
evento de Default pues la venta del inmueble hace parte de los Mecanismos de Apoyo
Crediticio con los que cuenta la titularización. Será solo después de cuatro años de iniciada la
venta que si la misma no se puede concretar, se considerará que la emisión ha entrado en
Default.
El esquema de pago del servicio de deuda se ha estructurado de acuerdo con las proyecciones
de flujo de caja del canon de arrendamiento mensual que se percibe sobre el citado inmueble.
A continuación se presenta el diagrama general de la Titularización:
ESTRUCTURA DEL CONTRATO DE ARRENDAMIENTO
A continuación se describe la estructura del contrato de arrendamiento sobre el local
denominado La 14 No. 35 - Cosmocentro, inmueble que se encuentra transferido al Patrimonio
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Autónomo Inversiones La 14 2009-01, contrato suscrito entre Inversiones La 14 S.A. y
Almacenes La 14 S.A..
Arrendador Inversiones La 14 S.A.
Arrendatario Almacenes La 14 S.A.
Canon de Arrendamiento Inicial $911.825.094*
Fecha de Inicio del Contrato 1 de noviembre de 2009
Plazo de Contrato 14 años
Periodicidad del Ajuste del Canon Todos los Meses de Enero
Gradiente de Ajuste del Canon IPC + 1%
* Al valor del Canon de Arrendamiento se le deberá adicionar el Impuesto al Valor Agregado (IVA).
Dada la estructura particular de la Titularización de Contenido Crediticio Inversiones La 14
2009-01, el activo a titularizar es el flujo de caja proveniente de la cesión de los derechos
económicos derivados de la oferta de arrendamiento descrita anteriormente, lo que se
constituirá en la fuente de pago de la emisión.
Adicional a lo anterior y como una particularidad del contrato de arrendamiento, Almacenes La
14 S.A. deberá consignar durante toda la vigencia del mismo un 25% adicional al canon, para
constituir otra de las coberturas y Mecanismos de Apoyo Crediticio de la Emisión. Sin embargo,
de acuerdo con lo que se estipula en los diferentes contratos que regulan la Emisión, cada
cuarto mes se restituirá un 25% adicional al canon, apropiando así en las cuentas del P.A.
aproximadamente el 75% de un canon de arrendamiento mensual.
El uso del 75% de un canon de arrendamiento mensual y la no restitución del 25% adicional al
canon mensual se hará en cualquiera de las siguientes situaciones:
1. Que durante cada comité fiduciario en el que se realice el presupuesto trimestral de la
emisión, así como en cada una de las revisiones mensuales que se haga al mismo, se
proyecte que en la siguiente fecha de pago el índice de cobertura para servicio de
deuda sea inferior a uno punto cinco (1.5) veces.
2. Que se presente un incremento intra-año de más de doscientos cincuenta puntos
básicos (250 pb) en el índice de precios al consumidor – IPC, respecto del mismo
indicador del último periodo fiscal enero-diciembre publicado por el DANE o quien
haga sus veces
3. Que el presupuesto de gastos con que cuente la emisión tenga en su ejecución valores
superiores a los proyectados.
4. Que las inversiones autorizadas de la emisión no renten cuando menos el 50% del
índice de precios al consumidor - IPC.
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Presentados uno cualquiera de los eventos antes descritos se procederá a no restituir el 25%
adicional al Canon de Arrendamiento que ingresa mensualmente, restitución que no se
normalizará hasta que no se restablezcan las condiciones al interior del Fideicomiso y del flujo
de caja de la emisión. De ser empleada esta cobertura, dicho valor no deberá ser reembolsado
ni al arrendador ni al arrendatario y en ningún caso compensará cánones de arrendamiento
futuros.
Colfinanzas S.A. en su calidad de Master Servicer deberá velar por el cumplimiento de los
indicadores de liquidez del fideicomiso, y estará pendiente de la ocurrencia de cualquiera de
los eventos anteriormente descritos para autorizar el uso de estos recursos e informar
oportunamente al mercado de cualquier evento que pueda afectar el normal comportamiento
de los flujos de caja de la emisión y de sus garantías.
COMPORTAMIENTO DEL CONTRATO DE ARRENDAMIENTO
De acuerdo con lo establecido en la oferta de arrendamiento, el pasado mes de enero se
ajustó el canon en el IPC+1%. Teniendo en cuenta que el IPC 12 meses de diciembre, es decir,
el IPC de 2010, fue de 3,17%, el ajuste fue de 4,17%, pasando el canon mensual de
$939.179.861 a $ $978.343.646 A la fecha no se presentan días de mora ni retrasos en el pago
del canon de arrendamiento mensual por parte de Almacenes La 14 S.A.
RESUMEN PAGOS DEL CANON DE ARRENDAMIENTO AÑO 2011
Mes Canon Apropiación 25% Canon
Arrendamiento Cobertura Efectivo*
Ene-11 $ 978.343.646 $ 244.585.911 2,39771
Feb-11 $ 978.343.646 $ 244.585.911 2,16404
Mar-11 $ 978.343.646 $ 244.585.911 2,32717 * Es la Cobertura calculada así: (Recaudo Efectivo – Recaudo Terceros**) / (Canon + Apropiación Fondo de Contingencia)
** Almacenes La 14 S.A. tiene en la actualidad varios convenios de recaudo con terceros, entre los cuales se encuentran
Emcali, Giros y Finanzas y el municipio de Cali para el recaudo de los impuestos Predial y de Valorización. Todos estos
recaudos se realizan en efectivo. Sin embargo, estos recaudos no se tienen en cuenta dentro de la cobertura de Efectivo,
dado que los mismos no le pertenecen a Almacenes La 14 S.A.
Canon Enero: La consignación de las ventas en efectivo del La 14 No. 35 – Cosmocentro
correspondientes al canon de arrendamiento de octubre se inició con las ventas del 2 de ese
mes y se concluyó con las ventas del 14 de ese mismo mes.
Canon Febrero: La consignación de las ventas en efectivo del Punto de Venta correspondientes
al canon de arrendamiento de febrero se inició con las ventas del 1 de ese mes y se concluyó
con las ventas del 12 del mismo.
Canon Marzo: La consignación de las ventas en efectivo del La 14 No. 35 – Cosmocentro
correspondientes al canon de arrendamiento de marzo se inició con las ventas del 1 de ese
mes y se concluyó con las ventas del 12 del mismo mes.
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A la fecha y para lo correspondiente al trimestre, se ha restituido el 25% adicional al canon de
arrendamiento correspondiente a los meses de noviembre y diciembre de 2010 y enero de
2011. Por lo anterior, en las cuentas del Patrimonio Autónomo se encuentra apropiado
aproximadamente un 75% de un canon mensual de arrendamiento, correspondiente a los
cánones de arrendamiento de febrero, marzo y abril del corriente cumpliendo lo establecido
en el Contrato de Fiducia. A la fecha no se ha requerido el uso de estos recursos dadas las
favorables condiciones que se han presentado en el desarrollo de la emisión.
RECAUDO LA 14 No. 35 – COSMOCENTRO
A continuación se presenta el recaudo de La 14 No. 35 – Cosmocentro, para los meses de
enero a marzo del corriente discriminados por medio de pago. Al total del recaudo del Punto
de Venta No. 35 se le resta lo correspondiente a los convenios de recaudo de terceros que
existen entre La 14 S.A. y entidades como por ejemplo Emcali, Giros y Finanzas y el Municipio
de Cali para los recaudos de Impuestos Predial y de Valorización entre otros. (Información
suministrada por Almacenes La 14 S.A. y Cálculos realizados por Colfinanzas S.A.)
Resumen Trimestre por mes (Total Recaudo Vs Efectivo)
$ -
$ 1.000
$ 2.000
$ 3.000
$ 4.000
$ 5.000
$ 6.000
$ 7.000
ene-11 feb-11 mar-11
Recaudo La 14 No. 35 - Cosmocentro (Sin Recaudo Terceros)
(Cifras en Millones de $COP)
Total Recaudo (Sin Recaudo Terceros) Total Efectivo (Sin Recaudo Terceros)
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Resumen Mensual (Ventas por medio de pago)
46,93%
1,50% 1,10% 2,89%
18,55%
26,94%
2,08%
Ventas por Tipo de Medio de Pago (Ene11)
Efectivo
Cheques
Bono Interno
Bono Externo
Tarjetas de Crédito
Tarjetas Débito
Tarjeta de Crédito La 14
46,79%
1,51% 0,81% 2,91%
18,66%
27,07%
2,25%
Ventas por Tipo de Medio de Pago (Feb11)
Efectivo
Cheques
Bono Interno
Bono Externo
Tarjetas de Crédito
Tarjetas Débito
Tarjeta de Crédito La 14
46,99%
1,90% 0,73% 2,70%
18,39%
26,75%
2,54%
Ventas por Tipo de Medio de Pago (Mar11)
Efectivo
Cheques
Bono Interno
Bono Externo
Tarjetas de Crédito
Tarjetas Débito
Tarjeta de Crédito La 14
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PAGOS DE LA EMISIÓN
El 22 de marzo de 2011 se realizó un pago por valor de $1.840.950.000 por concepto del
quinto pago trimestral de intereses de los títulos.
De acuerdo con el cronograma de la Emisión el próximo pago deberá realizarse el próximo 22
de junio del corriente, mientras que la primera amortización a capital se deberá realizar en
junio de 2012.
ÍNDICE DE COBERTURA DE FLUJO DE CAJA SOBRE SERVICIO DE DEUDA
De acuerdo con lo establecido en el Contrato de Fiducia de la Emisión en cada Fecha de Pago
deberá calcularse este índice, el cual tiene como objetivo mostrar la capacidad de caja con la
que cuenta el Patrimonio Autónomo en cada fecha de pago de Capital y/o Intereses. Se ha
establecido como límite para accionar diferentes alarmas dentro del P.A. cuando este
indicador se encuentre por debajo de 1,5 veces el flujo de caja sobre el Servicio de la Deuda. El
no cumplimiento del índice, esto quiere decir que el resultado de aplicar la fórmula para el
cálculo del mismo esté debajo de 1,5 veces, no implica que la emisión ha entrado en default,
pero si establece el límite para activar alarmas y coberturas con las que cuenta la emisión.
A continuación se presenta la fórmula a través de la cual se calcula el índice:
nn
nnnn
CapitalaónAmortizaciInteresesPago
GastosyCostosOtroseservaRdeFondoGeneradaCajaInicialCajaCoberturadeÍndice
Donde los “Otros Costos y Gastos” serán los descritos en la cláusula 6.1.3. y 8.2.2. del Contrato
de Fiducia en el periodo en el que se calcula el Índice de cobertura de Flujo de Caja.
El valor del Índice de Cobertura de Flujo de Caja Sobre Servicio de Deuda, calculado y
suministrado por Helm Fiduciaria S.A. para la Fecha de Pago del 22 de marzo de 2011 fue de
5,76 veces.
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FLUJO DE CAJA EJECUTADO PATRIMONIO AUTÓNOMO INVERSIONES LA 14 2009-01 – HELM
FIDUCIARIA S.A.
Información suministrada por Helm Fiduciaria S.A.
ENERO FEBRERO MARZO TOTAL
2011 2011 2011 TRIMESTRE
FLUJO EN ACTIVIDADES DE OPERACION
ENTRADAS DE EFECTIVO ACTIVIDADES DE OPERACION:
CANON DE ARRENDAMIENTO 978.343.646$ 978.343.646$ 978.343.661$ 2.935.030.954$
25% ADICIONAL CANON DE ARRENDAMIENTO 244.585.914$ 244.585.914$ 244.585.924$ 733.757.751$
COLOCACION EMISION
TOTAL ENTRADAS DE EFECTIVO ACTIVIDADES DE OPERACION 1.222.929.560$ 1.222.929.560$ 1.222.929.585$ 3.668.788.705$
SALIDAS DE EFECTIVO ACTIVIDADES DE OPERACION:
SOSTENIMIENTO TITULOS BVC -$ 29.232.000$ 29.232.000$
PAGO CONTRIBUCION SUPER AÑO 2010 RESOL. 1635 / 11/08/2010 -$
DECEVAL - ADMON DE TITULOS 2.222.804$ 2.226.751$ 2.011.260$ 6.460.815$
HONORARIOS SUPERVISOR DE LA EMISION 12.766.687$ 12.841.010$ 12.841.010$ 38.448.707$
VIATICOS - COMITÉ FIDUCIARIO -$
COMISION FIDUCIARIA 7.339.500$ 7.339.500$ 7.339.500$ 22.018.500$
REGISTRO NACIONAL DE VALORES -$
POLIZA DE SEGUROS 120.553.677$ 120.553.677$
IMPUESTO VALORIZACION 9.810.417$ 9.769.119$ 9.724.897$ 29.304.433$
REINTEGRO PAGO PREDIAL -$ 222.148.633$ 56.548.760$ 278.697.393$
RESTITUCIONES 25% ADICIONAL CANON DE ARRENDAMIENTO 234.794.962$ 234.794.962$ 234.794.962$ 704.384.886$
REINTEGRO AL FIDEICOMITENTE REVISION CALIFICACIÓN -$ 37.566.446$ 37.566.446$
RETENCION EN LA FUENTE 2.630.032$ 2.909.191$ 2.887.160$ 8.426.383$
RETENCION ICA 141.625$ 293.290$ 434.915$
RETENCION EN LA FUENTE RENDIMIENTOS CUENTA 00092574-3 BCO BTA 646.842$ 564.305$ 636.973$ 1.848.120$
RETENCION EN LA FUENTE RENDIMIENTOS CUENTA 00092576-8 BCO BTA -$ 39.971$ 133.987$ 173.958$
COMISION BANCARIA 98.400$ 98.400$ 184.000$ 380.800$
IVA COMISION BANCARIA 15.744$ 15.744$ 29.440$ 60.928$
4X1000 1.081.808$ 2.564.227$ 1.445.311$ 5.091.346$
TOTAL SALIDAS DE EFECTIVO ACTIVIDADES DE OPERACION 271.548.821$ 653.431.936$ 358.102.550$ 1.283.083.307$
TOTAL FLUJO ACTIVIDADES DE OPERACION 951.380.739$ 569.497.624$ 864.827.035$ 2.385.705.398$
FLUJO EN ACTIVIDADES DE INVERSION
ENTRADAS DE EFECTIVO EN ACTIVIDADES DE INVERSION
RENDIMIENTOS CDT BANCOLOMBIA 6.091.794$ 4.385.985$ 4.783.809$ 15.261.588$
INTERESES PARTICIPACION CONCENTRADOR 034-74047-2 637.963$ 421.184$ 554.650$ 1.613.798$
INTERESES PARTICIPACION INTERESES 034-74075-3 901.930$ 2.068.667$ 2.246.898$ 5.217.495$
INTERESES PARTICIPACION GASTOS 034-74093-6 717.604$ 192.119$ 7.835$ 917.557$
INTERESES CUENTA TITULARIZACION -$
INTERESES PARTICIPACION HELM TESORO 034-74206-4 84.843$ 27.111$ 70.462$ 182.416$
INTERESES CUENTA RECAUDADORA 90.261$ 84.278$ 66.508$ 241.047$
INTERESES BANCO BOGOTA CONCENTRADORA 00092574-3 9.240.581$ 7.988.766$ 9.099.793$ 26.329.140$
INTERESES BANCO BOGOTA GASTOS 00092576-8 -$ 570.978$ 1.914.044$ 2.485.022$
TOTAL ENTRADAS DE EFECTIVO EN ACTIVIDADES DE INVERSION 17.764.976$ 15.739.088$ 18.743.999$ 52.248.063$
SALIDAS DE EFECTIVO EN ACTIVIDADES DE INVERSION:
CANCELACION OPERACIÓN REPO
COMPRA DE INVERSIONES
TOTAL SALIDAS DE EFECTIVO EN ACTIVIDADES DE INVERSION -$ -$ -$ -$
TOTAL FLUJO DE INVERSION 17.764.976$ 15.739.088$ 18.743.999$ 52.248.063$
FLUJO EN ACTIVIDADES FINANCIACION
ENTRADAS DE EFECTIVO EN ACTIVIDADES DE FINANCIACION:
PRESTAMOS
TOTAL ENTRADAS DE EFECTIVO EN ACTIVIDADES DE FINANCIACION -$ -$ -$
SALIDAS DE EFECTIVO EN ACTIVIDADES DE FINANCIACION: -$ -$ -$ -$
ABONO O CANC.PRESTAMOS - CAPITAL -$ -$ -$ -$
ABONO O CANC.PRESTAMOS - INTERESES -$ -$ 1.840.950.000$ 1.840.950.000$
GMF EN EL GIRO DE INTERESES Y CAPITAL -$ -$ 7.363.800$ 7.363.800$
TOTAL SALIDAS DE EFECTIVO EN ACTIVIDADES DE FINANCIACION -$ -$ 1.848.313.800$ 1.848.313.800$
TOTAL FLUJO FINANCIACION -$ -$ (1.848.313.800)$ (1.848.313.800)$
AUMENTO O (DISMIN) EFECTIVO PERIODO 969.145.715$ 585.236.712$ (964.742.766)$ 589.639.661$
SALDO INICIAL EFECTIVO 5.742.888.207$ 6.462.033.922$ 7.047.270.634$ 5.742.888.207$
AJUSTE (DISMINUCION/AUMENTO) FONDO DE RESERVA (250.000.000)$ -$ (250.000.000)$
SALDO FINAL EFECTIVO 6.462.033.922$ 7.047.270.634$ 6.082.527.868$ 6.082.527.868$
DETALLE
EJECUTADO
ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO
PATRIMONIO AUTÓNOMO INVERSIONES LA 14 2009-01
Colfinanzas S.A., Quinto Informe Trimestral Titularización Inversiones La 14 2009-01. Enero – Marzo 2011
VALOR DEL FONDO DE RESERVA PARA EL SERVICIO DE DEUDA – HELM FIDUCIARIA S.A.
Información suministrada por Helm Fiduciaria S.A.
COMENTARIOS FINALES
En Colfinanzas, de acuerdo con las actuales condiciones y consultando proyecciones de varias
fuentes colegas (Grupo Bancolombia y Corficolombiana) nos permitimos presentar las mismas
para este 2011:
ENERO FEBRERO MARZO
2011 2011 2011
FONDO DE RESERVA PARA SERVICIO DE DEUDA 2.614.690.446$ 2.616.076.221$ 2.629.434.646$
DETALLE
INFLACIÓN 3,75%
DTF E.A. (Promedio) 4,10%
PIB 4,00%
PROYECCIONES 2011 Banco de la República - Grupo
Bancolombia - Corficolombiana -
Colfinanzas S.A.
