Rentabilité et effet de levier

- L’analyse du résultat

- La capacité d’autofinancement

- La mesure de la rentabilité

- L’effet de levier

Les soldes intermédiaires de

gestion

Les SIG

Grille de lecture du compte de résultat : analyse la formation du résultat.

9 SIG qui s’imbriquent les uns dans autres.

Lecture par comparaison (évolution N vs N-1 ou en % des ventes).

La marge commerciale

Marge commerciale = ventes de marchandises – consommations de marchandises

Reflète l’activité de négoce de l’entreprise

Taux de marque = marge commerciale / ventes de marchandises

La production

Production = ventes de biens et services + production stockée + production immobilisée.

Reflète le volume d’activité de l’entreprise.

Valeur ajoutée (VA)

Valeur ajoutée = marge commerciale + production – consommations externes (biens et services).

Mesure la richesse produite par l’entreprise.

Au niveau national : PIB = VA

Répartition de la VA

salariés

impôts

prêteurs entreprise

Excédent brut d’exploitation (EBE)

EBE = VA + subventions d’exploitation – charges de personnel – impôts et taxes

Reflète la performance « objective » de l’entreprise : pas d’impact des décisions fiscales (amortissements et provisions) ou financières

Proche de l’EBITDA

Résultat d’exploitation

RE = EBE – dotations aux amortissements et provisions + reprises – autres charges + autres produits

Résultat de l’activité liée au métier de l’entreprise

Résultat courant avant impôts

RCAI = Résultat d’exploitation + résultat financier

Reflète l’activité régulière de l’entreprise.

Résultat net

Résultat net = RCAI + résultat exceptionnel – participation des salariés – impôt sur les bénéfices.

Reflète le bénéfice ou la perte de l’exercice.

La capacité d’autofinancement

La capacité d’autofinancement

La CAF reflète le potentiel de financement (cash) dégagé par l’activité de l’entreprise.

Elle est égale à la différence entre les produits encaissables et les charges décaissables, à l’exclusion de ceux liés aux désinvestissements.

CAF = produits encaissables – charges décaissables

ChargesDécaissables : achats, salaires, impôts, etc …

Non décaissables : dotation aux amortissements et provisions

Encaissables : ventes

Non encaissables : reprises sur amortissements et provisions

Produits

Autre mode de calcul :

CAF = Résultat net + dotations aux amortissements et provisions- reprises sur provisions+ VNC éléments d’actif cédés- produits de cessions d’immobilisations

Signification de la CAF :

La CAF est le montant disponible pour l’entreprise pour :

investir rembourses ses dettes financières verser des dividendes à ses

actionnaires.

Utilisation de la CAF :

Tableau de financement Tableaux de flux de trésorerieRatios :

- endettement / CAF- intérêts / CAF

La rentabilité

• Calcul de la rentabilité économique• Profitabilité et rotation de l’actif• Calcul de la rentabilité financière• L’effet de levier d’endettement

La rentabilité économique

Re = Résultat d’exploitation(- impôt) Actif économique

Impôt = uniquement l’impôt portant sur le résultat d’exploitation.

Actif économique = immobilisations + BFR d’exploitation.

Exemple de Na Pali (non retraité)

Résultat d’exploitation = 42 860 k€Impôt = 36 % * 42 860 = 15 385 k€Immobilisations = 60 301 k€BFR d’exploitation = 122 242 k€

Rentabilité économique = 15 %(42 860 – 15 385) / (60 301 + 122 242)

Profitabilité et rotation de l’actif économique

Rentabilité économique = (résultat économique) / AE= (résultat éco) / CA * CA / AE

Rotation de l’actif

économique

Profitabilité

Analyse de la rentabilité économique

La même rentabilité économique peut être atteinte avec des conditions d’exploitation très différentes :- industrie : profitabilité élevée mais rotation faible,- grande distribution : faible profitabilité mais rotation élevée.

La rentabilité financière

Taux de rentabilité financière =

Résultat Net / Capitaux propres Capitaux propres = capital social +

réserves (bénéfices non distribués) + report à nouveau + résultat de l’exercice

L’effet de levier

Comment obtenir un rendement de 46 % par an avec un placement à 10 % de rentabilité ?

Explication :

On dispose de 1 000 € à placer. On emprunte 9 000 € à 6 %. On place le tout à 10 % Gain net = 10000 * 10% - 9000 * 6%

= 460 €Rentabilité = 460 / 1000 = 46 %

Rentabilité économique et rentabilité financière

Résultat net = résultat d’exploitation net d’impôt – charges financières nettes d’impôt

Actif économique = capitaux propres + dettes financières

En l’absence d’endettement

Résultat net = résultat économique

Actif économique = capitaux propres

Rentabilité économique (Re) = Rentabilité financière (Rf)

En présence d’endettement

Si Re > Coût de la dette (Cd)

alors Rf > Re (effet de levier) Si Re < Coût de la dette (Cd)

alors Rf < Re (effet de massue)

Effet de massue :

Si la rentabilité n’est pas de 10% mais de 5%.

Gain net = 10000*5% - 9000* 6% = - 40 €

Rentabilité financière = - 40/1000 = - 4 %

Calcul :

Rf = RN / CP = (RE – intérêts) / CP= (Re*AE – Cd*D) / CP = [Re*(CP + D) – Cd*D] / CP = ( Re*CP + Re*D – Cd*D) / CP = Re + (Re – Cd)* D/CP

Exemple précédent

Rf = Re + (Re – Cd)* D/CPRe = 10 % Rf = 10 + (10 - 6) * 9/1

= 10 + 4*9 = 46%Re = 5 % Rf = 5 + (5 – 6) * 9/1

= 5 + (-1)*9 = - 4 %

Effet de levier

Effet de levier = (Rf – Re) / Re Exemple précédent :

Re = 10 % effet de levier = 360 %= (46-10)/10

Re = 5 % effet de massue = - 180 %= (- 4 - 5)/5

Le LBO

Opération de rachat d'une entreprise avec effet de levier c'est-à-dire avec endettement bancaire

Mécanisme d’un LBO

Objectif : prendre le contrôle d'une société cible avec un apport personnel minimum

Le financement est assuré par un emprunt

Le remboursement est assuré par les remontées de trésorerie

Double contrainte

Faire remonter la trésorerie nécessaire aux remboursements

Préserver la rentabilité de la cible pour éviter l’effet de massue