Organisasi Dan Fungsi Pasar

5/12/2018 Organisasi Dan Fungsi Pasar - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/organisasi-dan-fungsi-pasar 1/37

Organisasi dan fungsi pasar Setelah Anda membaca bab ini, Anda harus dapat menjawab pertanyaan berikut:

Apa tujuan dan fungsi pasar?

Apakah karakteristik yang menentukan kualitas pasar?

Apa perbedaan antara pasar modal primer dan sekunder dan bagaimana

pasar ini saling mendukung?

Apa bursa nasional dan bagaimana sekuritas besar pasar di seluruh dunia

menjadi terkait (apa yang dimaksud dengan "lewat buku")?

Apa yang di sebut dengan bursa saham regional dan pasar over-the-counter (OTC)?

Apakah pasar-membuat pengaturan alternatif yang tersedia di bursa dan

OTC pasar?

Apa jenis utama dari perintah yang tersedia untuk investor dan pelaku pasar?

Apa fungsi utama dari spesialis di NYSE dan bagaimana spesialis

berbeda dari pembuat pasar sentral di bursa lain?

Apa perubahan signifikan di pasar di seluruh dunia selama 15 tahun terakhir?

Apa perubahan besar dalam dunia pasar modal yang diharapkan selama dekade

berikutnya?

Pasar saham, Dow Jones Industrials, dan pasar obligasi adalah bagian dari kehidupan

kita sehari-hari .Setiap malam di siaran berita televisi, kita mengetahui bagaimana

keadaan/ kondisi saham dan obligasi. setiap pagi kita membaca dalam surat kabar harian,

tentang ramalan apakah harga pasar akan naik atau menurun. Namun kebanyakan orang

memiliki pemahaman yang berbeda tentang bagaimana fungsi modal domestik dan pasar

dunia. Untuk menjadi investor yang sukses dalam lingkungan global, Anda harus tahu apa

yang terjadi dalam pasar uang di seluruh dunia dan bagaimana mereka beroperasi.

Dalam Bab 1, diungkapkan mengapa individu berinvestasi dan apa yang menentukan

tingkat pengembalian investasi (keuntungan dari investasinya)

Dalam Bab 2, kita membahas siklus kehidupan untuk investor dan keputusan alternatif

alokasi aset oleh investor selama fase yang berbeda.



Dalam Bab 3, kita belajar

tentang alternatif investasi yang tersedia dan mengapa kita harus diversifikasi dengan

keamanan dari seluruh dunia.

Bab ini mengambil pandangan yang luas mengenai pasar sekuritas dan memberikan

rincian diskusi tentang bagaimana fungsi utama pasar saham. Kami menyimpulkan dengan

pertimbangan bagaimana perubahan pasar sekuritas global.

Kita mulai dengan membahas pasar surat berharga dan karakteristik pasar yang baik.

Dua komponen dari pasar modal : primer dan sekunder. Penekanan utama kami

dalam bab ini adalah pada pasar saham sekunder. Kami mengutamakan pada bursa saham

nasional seluruh dunia dan bagaimana pasar-pasar, dipisahkan oleh geografi dan zona

waktu, menjadi dihubungkan ke pasar 24-jam. Kami juga mempertimbangkan pasar saham

regional dan-over thecounter pasar dan memberikan analisis rinci tentang bagaimana pasar

valuta alternatif beroperasi.

Bagian terakhir membahas perubahan-perubahan historis banyak di pasar

keuangan,keadaan saat ini, dan perubahan masa depan yang signifikan.perubahan di pasar

sekuritas memiliki efek yang mendalam pada investasi anda di seluruh dunia dan

bagaimana Anda membeli dan menjual.

apa itu pasar???

di bagian ini akan di jelaskan mengenai pengertian securitis market dari berbagi pendapat

oarang di seluruh dunia.Bagian pertama akan di jelaskan mengenai konsep umum

pasar dan fungsinya. Bagian kedua menjelaskan karakteristik yang menentukan

kualitas pasar. Bagian ketiga menggambarkan tentang modal utama(primer) dan sekunder

pasar dan bagaimana mereka berinteraksi dan bergantung pada satu sama lain.

Pasar adalah suatu sarana dimana ada pembeli dan penjual dimana mereka saling

transfer barang dan / atau jasa. Beberapa aspek dari definisi umum tampaknya layak

mendapatkan penekanan. Pertama, pasar tidak perlu memiliki lokasi fisik. Dalam hal ini



hanya diperlukan agar pembeli dan penjual dapat berkomunikasi mengenai aspek-aspek

relevan dari transaksi.

Kedua, pasar tidak selalu memiliki barang atau jasa yang terlibat. Untuk pasar yang baik,

kepemilikan tidak terlibat, kriteria penting adalah kemudahan transfer, barang dan

pelayananya murah. Di pasar keuangan, mereka yang membangun dan mengelola pasar

tidak memiliki aset tetapi hanya menyediakan lokasi fisik atau sistem elektronik yang

memungkinkan untuk pembeli dan penjual berinteraksi. Mereka membantu fungsi pasar

dengan menyediakan informasi dan fasilitas untuk membantu dalam transfer kepemilikan.

Akhirnya, pasar dapat menangani dalam berbagai barang dan jasa. Untuk setiap komoditas

atau jasa dengan klien yang beragam, pasar harus berkembang untuk membantu dalam

transfer baik barang atau jasa.

Baik pembeli dan penjual akan mendapatkan keuntungan dari adanya pasar yang berfungsi

dengan baik.

KARAKTERISTIK PASAR YANG BAIK

Dalam buku ini, kita akan membahas pasar untuk investasi yang berbeda, seperti saham,

obligasi, pilihan, dan futures, di Amerika Serikat dan di seluruh dunia. Kita akan mengacu

pada pasar-pasar menggunakan berbagai istilah kualitas, seperti yang kuat, aktif, likuid,

atau tidak likuid. Ada banyak pasar keuangan, tetapi mereka tidak semua sama-beberapa

aktif dan likuid; lainnya relatif tidak likuid dan tidak efisien dalam operasi mereka. Untuk

menghargai diskusi ini, Anda harus menyadari dari karakteristik berikut bahwa investor

mencari ketika mengevaluasi kualitas pasar. Satu memasuki pasar untuk membeli atau

menjual barang atau jasa dengan cepat dengan harga dibenarkan oleh yang berlaku

penawaran dan permintaan. Untuk menentukan harga yang sesuai, peserta harus memiliki

tepat waktu dan akurat informasi tentang volume dan harga transaksi masa lalu dan pada

semua saat ini beredar tawaran dan menawarkan. Oleh karena itu, salah satu atribut dari

pasar yang baik adalah tepat waktu dan akurat informasi.

Persyaratan lain utama adalah likuiditas, kemampuan untuk membeli atau menjual aset

dengan cepat dan pada diketahui harga yaitu harga yang tidak jauh berbeda dari harga



untuk transaksi sebelum,

dengan asumsi tidak ada informasi baru tersedia. Kemungkinan aset dari yang dijual cepat,

kadang-kadang disebut sebagai pemasaran, adalah a diperlukan, tetapi tidak cukup,

kondisi likuiditas. Para harga yang diharapkan juga harus cukup yakin, berdasarkan

sejarah harga transaksi dan

saat ini bid-ask quotes.

Sebuah komponen likuiditas adalah harga kontinuitas, yang berarti bahwa harga tidak

berubah banyak dari satu transaksi ke yang berikutnya kecuali informasi baru substansial

menjadi tersedia. Menduga tidak ada informasi baru yang akan datang dan transaksi

terakhir dengan harga $ 20, jika perdagangan berikutnya berada di $ 20,05, pasar akan

dianggap cukup continuous.2 Sebuah pasar terus menerus tanpa perubahan harga yang

besar antara perdagangan merupakan karakteristik dari pasar cair.

Sebuah pasar dengan harga kontinuitas membutuhkan kedalaman, yang berarti bahwa

banyak calon pembeli dan penjual harus bersedia untuk perdagangan dengan harga

di atas dan di bawah harga pasar saat ini. Ini pembeli dan penjual memasuki pasar

dalam menanggapi perubahan penawaran dan permintaan atau keduanya dan

dengan demikian mencegah perubahan harga drastis. Singkatnya, likuiditas

membutuhkan pemasaran dan harga kontinuitas, yang, pada gilirannya,

memerlukan k edalaman.

Faktor lain yang berkontribusi pada pasar yang baik adalah biaya transaksi.

Menurunkan biaya (dalam persen dari nilai perdagangan) membuat untuk pasar yang lebih

efisien. Seorang individu membandingkan biaya transaksi antara pasar akan memilih pasar

yang biaya 2 persen dari nilai perdagangan dibandingkan dengan satu yang biaya 5 persen.

Kebanyakan buku teks ekonomi mikro mendefinisikan pasar yang efisien sebagai salah

satu di mana biaya transaksi minimal. Atribut ini disebut sebagai efisiensi internal.

Akhirnya, pembeli atau penjual menginginkan harga pasar yang berlaku untuk

cukup mencerminkan semua informasi tersedia mengenai faktor penawaran dan

permintaan di pasar. Jika kondisi perubahan seperti sebagai hasil dari informasi baru,

harga harus berubah sesuai. Oleh karena itu, peserta ingin harga untuk menyesuaikan

dengan cepat terhadap informasi baru mengenai pasokan atau permintaan, yang berarti



bahwa harga

merefleksikan seluruh informasi yang tersedia tentang aset. Atribut ini disebut sebagai

efisiensi eksternal atau informasi efisiensi. Atribut ini dibahas secara luas dalam Bab 6.

Singkatnya, pasar yang bagus untuk barang dan jasa memiliki karakteristik sebagai

berikut:

1. Informasi yang tepat waktu dan akurat yang tersedia pada harga dan volume transaksi

masa lalu dan tawaran harga yang berlaku dan meminta.

2. Ini adalah cairan, yang berarti aset dapat dibeli atau dijual cepat di dekat harga harga

untuk transaksi sebelumnya (memiliki kesinambungan harga), dengan asumsi tidak ada

informasi baru telah diterima. Pada gilirannya, harga kontinuitas membutuhkan

kedalaman.

3. Transaksi memerlukan biaya rendah, termasuk biaya mencapai pasar, broker yang

sebenarnya biaya, dan biaya mentransfer aset.

4. Harga cepat menyesuaikan diri dengan informasi baru, dengan demikian, harga yang

berlaku adalah wajar karena mencerminkan semua informasi yang tersedia tentang aset.

Saham umum di Amerika Serikat selalu dikutip dalam fraksi sebelum perubahan dalam

akhir tahun 2000. Secara khusus, sebelum tahun 1997, mereka dikutip dalam delapan

(misalnya, 1 / 8, 2 / 8,... 7 / 8), dengan setiap delapan sama dengan $ 0,125. Ini

dimodifikasi pada tahun 1997 ketika fraksi untuk saham yang paling pergi untuk belas(misalnya, 1 / 16, 2 / 16,... 15/16) sama dengan $ 0,0625. Securities and Exchange

Commission (SEC) telah mendorong perubahan ke harga desimal untuk beberapa tahun

dan akhirnya menetapkan batas waktu untuk bagian awal tahun 2001. NYSE mulai transisi

dengan tujuh saham pada 28 Agustus, 2000 mencakup 52 saham tambahan pada 25

September, dan menambahkan 94 efektif 4 Desember 2000 surat berharga. Batas waktu

akhir untuk semua saham di NYSE dan AMEX pergi "desimal" adalah April 9, 2001.

Pasar Nasdaq ditangguhkan perubahan sampai larut April 2001.

You harus menyadari bahwa saham biasa saat ini dijual di desimal (dolar dan sen), yang

merupakan perubahan yang signifikan dari periode pra-2000 ketika mereka harga di

perdelapan dan belas. Perubahan ini ke desimal dibahas di akhir ayat ini.



Alasan yang dianut untuk perubahan harga desimal adalah tiga kali lipat. Alasan pertama

adalah kemudahan yang investor bisa memahami harga dan membandingkan mereka. Kedua,

desimal harga diharapkan untuk menyimpan uang investor karena akan hampir pasti

mengurangi ukuran tawaran-ask spread dari minimal 6,25 sen ketika harga dikutip dalam

16ths untuk kemungkinan 1 persen ketika harga dalam desimal. Tentu saja, ini juga mengapa

banyak broker dan investasi perusahaan yang melawan perubahan karena penyebaran bid-ask

adalah harga likuiditas bagi investor dan kompensasi kepada dealer. Ketiga, perubahan ini

juga diharapkan untuk membuat pasar AS lebih kompetitif secara global sejak negara-negara

lain sudah harga secara sebanding dan, sebagaimana dicatat, ini akan menyebabkan biaya

transaksi kita lebih rendah. Sebelum membahas operasi tertentu dari pasar sekuritas, Anda

perlu memahami secara keseluruhan organisasi. Perbedaan utama adalah antara pasar primer,

di mana sekuritas baru yang dijual, dan pasar sekunder, di mana efek yang luar biasa yang

dibeli dan dijual. Setiap pasar-pasar ini lebih lanjut dibagi berdasarkan unit ekonomi yang

dikeluarkan keamanan. Berikut diskusi menganggap masing-masing segmen utama dari pasar

efek dengan penekanan pada individu yang terlibat dan fungsi yang mereka lakukan.

PASAR MODAL UTAMA

Pasar utama adalah di mana isu-isu baru dari obligasi, saham preferen, atau saham biasa yang

dijual oleh pemerintah unit, kotamadya, atau perusahaan untuk memperoleh capital.3 baru

Semua masalah obligasi pemerintah AS dibagi menjadi tiga segmen berdasarkan asli mereka

jatuh tempo. Treasury bills negotiable, non-sekuritas berbunga yang jatuh tempo

satu tahun atau kurang. Catatan treasury telah jatuh tempo 2 sampai 10 tahun. Akhirnya,

Treasury obligasi jatuh tempo dalam jangka lebih dari 10 tahun.

Untuk menjual tagihan, catatan, dan obligasi, Treasury bergantung pada lelang Sistem

Federal Reserve. (The proses penawaran dan harga dibahas secara rinci dalam Bab 18.)

Baru isu obligasi yang dijual oleh salah satu dari tiga metode: tawaran kompetitif, negosiasi,

atau swasta penempatan. Penjualan tawaran kompetitif biasanya melibatkan tawaran

disegel. Isu obligasi dijual untuk sindikat penawaran penjamin yang mengajukan penawaran

dengan biaya bunga terendah di sesuai dengan ketentuan yang ditetapkan oleh penerbit.

Negosiasi kontrak penjualan melibatkan Pengaturan antara penjamin dan penerbit

dimana penjamin emisi membantu emiten menyiapkan masalah obligasi dan menetapkan

harga dan memiliki hak eksklusif untuk menjual masalah. Swasta penempatan melibatkan

penjualan obligasi oleh penerbit langsung ke investor atau sekelompok kecil investor

(Biasanya lembaga).

Perhatikan bahwa dua dari tiga metode tersebut memerlukan fungsi underwriting. Secara



khusus, dalam kompetitif menawar atau transaksi yang dinegosiasikan, bankir investasi

biasanya underwrites masalah ini, yang berarti perusahaan investasi pembelian seluruh

masalah pada harga tertentu, menghilangkan

penerbit dari risiko dan tanggung jawab menjual dan mendistribusikan obligasi. Selanjutnya,

underwriter menjual masalah ini ke publik investasi. Untuk obligasi daerah, fungsi

penjaminan dilakukan oleh kedua perusahaan investasi perbankan dan bank komersial.

Fungsi penjaminan dapat melibatkan tiga layanan: originasi, bantalan risiko, dan distribusi.

Origination melibatkan desain dari penerbitan obligasi dan perencanaan awal. Untuk

memenuhi riskbearing ini fungsi, penjamin emisi memperoleh isu total pada harga yang

ditentukan oleh kompetitif tawaran atau melalui negosiasi dan menerima tanggung jawab dan

risiko menjual untuk lebih dari harga beli. Distribusi berarti menjualnya kepada investor, biasanya dengan bantuan dari sindikat penjualan yang mencakup perusahaan-perusahaan

perbankan investasi lain dan / atau bank komersial.

Dalam tawaran negosiasi, penjamin emisi akan melakukan semua tiga layanan. Dalam upaya

kompetitif, penerbit menentukan jumlah, jatuh tempo, kupon, dan fitur panggilan masalah

dan bersaing sindikat mengajukan tawaran untuk seluruh masalah yang mencerminkan hasil

yang mereka perkiraan untuk obligasi. Penerbit mungkin telah menerima saran dari sebuah

perusahaan investasi pada karakteristik yang diinginkan untuk edisi mendatang, tapi saran ini

akan berada di dasar biaya dan belum tentu melibatkan penjamin emisi utama yang bertanggung jawab untuk menanggung risiko dan distribusi. Akhirnya, penempatan swasta

tidak melibatkan bantalan risiko, tetapi seorang bankir investasi dapat membantu dalam

mencari pembeli potensial dan negosiasi karakteristik masalah.

Isu obligasi korporasi hampir selalu dijual melalui pengaturan negosiasi dengan investasi

perbankan perusahaan yang memelihara hubungan dengan perusahaan penerbit. Dalam pasar

modal global

yang melibatkan ledakan instrumen baru, fungsi originasi, yang melibatkan

desain keamanan dalam hal karakteristik dan mata uang, menjadi lebih penting

karena petugas keuangan perusahaan kepala (CFO) mungkin tidak akan benar-benar akrab

dengan ketersediaan dan persyaratan penerbitan instrumen baru dan modal alternatif

pasar di seluruh dunia. Perusahaan investasi perbankan bersaing untuk bisnis underwriting

dengan menciptakan instrumen baru yang menarik bagi investor yang ada dan oleh penerbit

menasihati tentang diinginkan negara dan mata uang. Akibatnya, keahlian dari para bankir



investasi dapat membantu mengurangi emiten biaya modal baru. Setelah saham atau obligasi

yang ditentukan, penjamin emisi akan membuat sebuah sindikat underwriting

penjamin utama lainnya dan sekelompok penjualan perusahaan kecil untuk distribusi sebagai

Selain kemampuan untuk mengeluarkan sekuritas pendapatan tetap untuk mendapatkan

modal baru, perusahaan juga dapat masalah sekuritas ekuitas saham biasa-biasanya. Untuk

perusahaan, mengeluarkan saham baru biasanya dibagi menjadi dua kelompok: (1) isu

kesetaraan berpengalaman dan (2) penawaran umum perdana (IPO).

Masalah ekuitas berpengalaman adalah saham baru yang ditawarkan oleh perusahaan-

perusahaan yang sudah memiliki saham yang beredar. Sebuah contoh akan General Electric,

yang besar, baik perusahaan yang dianggap memiliki masyarakat perdagangan saham di

NYSE selama lebih dari 50 tahun. Jika General Electric memutuskan bahwa dibutuhkan

modal baru, itu bisa menjual saham tambahan dari saham biasa kepada publik dengan harga

yang sangat dekat dengan saat ini harga saham perusahaan. Penawaran umum perdana (IPO)

melibatkan perusahaan menjual saham biasa kepada publik untuk pertama kalinya. Pada saat

penawaran IPO, tidak ada pasar untuk saham publik yang ada, yaitu, perusahaan telah

dipegang. Sebuah contoh akan IPO oleh Polo Ralph Lauren pada tahun 1997,

sebesar US $ 26 per saham. Perusahaan ini adalah produsen terkemuka dan distributor

pakaian pria. Para tujuan menawarkan adalah untuk mendapatkan modal tambahan untuk

memperluas operasinya. Isu-isu baru (berpengalaman atau IPO) biasanya ditanggung oleh

para bankir investasi, yang memperoleh isu total dari perusahaan dan menjual sekuritas untuk

investor yang tertarik. Penjamin emisi memberikan saran untuk korporasi pada karakteristik

umum dari masalah, harga, dan waktunya dari penawaran. Penjamin emisi juga menerima

resiko penjualan edisi baru setelah memperoleh itu dari corporation.4 Hubungan dengan

penjaminan Bankir Investasi isu perusahaan biasanya mengambil salah satu dari tiga bentuk:

negosiasi, tawaran bersaing, atau terbaik-upaya pengaturan. Sebagaimana

dicatat,underwritings dinegosiasikan adalah yang paling umum, dan prosedur adalah sama

seperti untuk kota masalah.

Korporasi juga dapat menentukan jenis sekuritas yang ditawarkan (saham biasa, lebih disukai

saham, atau obligasi) dan kemudian meminta tawaran bersaing dari perusahaan perbankan

investasi. Hal ini jarang perusahaan industri tetapi khas untuk utilitas, yang mungkin

diperlukan oleh hukum untuk menjual isu tersebut melalui kompetitif tawaran. Meskipun

tawaran kompetitif biasanya mengurangi biaya masalah, itu juga berarti

bahwa bankir investasi memberikan saran kurang tapi masih menerima fungsi risiko-bantalan

dengan underwriting masalah dan memenuhi fungsi distribusi.



Atau, seorang bankir investasi dapat setuju untuk mendukung masalah dan menjualnya pada

upaya terbaik dasar. Hal ini biasanya dilakukan dengan isu-isu baru spekulatif. Dalam

pengaturan ini, investasi

bankir tidak menanggung masalah karena tidak membeli sekuritas. Saham dimiliki

oleh perusahaan, dan bankir investasi bertindak sebagai broker untuk menjual apa saja bisa di

yang ditetapkan harga. Para bankir investasi mendapatkan komisi yang lebih rendah pada

seperti masalah dari pada ditanggung masalah.

Pengenalan Aturan 415 Praktek khas pengaturan negosiasi yang melibatkan perusahaan

perbankan banyak investasi dalam sindikat dan kelompok-kelompok penjualan telah berubah

dengan pendahuluan

Aturan 415, yang memungkinkan perusahaan-perusahaan besar untuk mendaftar masalah-

masalah keamanan dan menjual sedikit demi sedikit selama dua tahun berikutnya. Isu-isu ini

disebut sebagai rak pendaftaran karena, setelah mereka terdaftar, masalah terletak pada rak

dan dapat diturunkan dan dijual dalam waktu singkat setiap kali sesuai dengan perusahaan

penerbit. Sebagai contoh, General Electric bisa mendaftarkan masalah 5 juta lembar saham

biasa selama tahun 2003 dan menjual satu juta saham pada awal 2003, lain

juta di akhir tahun 2003 saham, 2 juta saham pada awal 2004, dan sisanya di akhir 2004.

Setiap penawaran dapat dilakukan dengan pemberitahuan sedikit atau dokumen oleh satu atau

beberapa penjamin emisi. Dalam Bahkan, karena saham relatif sedikit mungkin terlibat,

penjamin emisi sering menangani seluruh Perusahaan Saham Isu

kesepakatan tanpa sindikat atau hanya menggunakan satu atau dua perusahaan lainnya.

Pengaturan ini memiliki manfaat yang besar perusahaan karena memberikan fleksibilitas

yang besar, mengurangi biaya pendaftaran dan biaya, dan memungkinkan perusahaan

menerbitkan sekuritas untuk meminta tawaran bersaing dari perusahaan beberapa perbankan

investasi. Di sisi lain, beberapa pengamat takut bahwa pendaftaran rak tidak memungkinkan

investor cukup waktu untuk memeriksa status dari perusahaan penerbit efek. Juga, tindak

lanjut penawaran mengurangi partisipasi penjamin kecil karena sindikat penjaminan lebih

kecil dan kelompok menjual hampir tidak ada. Shelf pendaftaran biasanya telah digunakan

untuk penjualan obligasi langsung daripada saham biasa atau issues.5 konversi Daripada

penjualan publik menggunakan salah satu pengaturan ini, persembahan primer dapat dijual

secara pribadi.

Dalam pengaturan, disebut sebagai private placement, perusahaan desain masalah dengan



bantuan dari seorang bankir investasi dan menjualnya kepada sekelompok kecil

institusi.Perusahaan menikmati biaya penerbitan lebih rendah karena tidak perlu

mempersiapkan pernyataan pendaftaran yang luas diperlukan untuk penawaran umum.

Lembaga yang membeli masalah biasanya manfaat karena perusahaan penerbit melewati

beberapa penghematan biaya pada investor sebagai pengembalian yang lebih tinggi. Bahkan,

lembaga harus memerlukan pengembalian yang lebih tinggi karena tidak adanya pasar

sekunder efek tersebut, yang berarti risiko likuiditas yang lebih tinggi. Pasar private

placement berubah secara dramatis ketika 144A Peraturan diperkenalkan oleh SEC. Aturan

ini memungkinkan perusahaan-termasuk perusahaan non-AS-untuk menempatkan surat

berharga pribadi dengan besar, investor institusi canggih tanpa dokumen pendaftaran yang

luas. Hal ini juga memungkinkan efek tersebut untuk kemudian diperdagangkan antara,

investor besar yang canggih (Orang-orang dengan aset lebih dari $ 100 juta). SEC bermaksud

untuk memberikan alternatif pembiayaan yang lebih bagi perusahaan-perusahaan AS dan

non-AS dan mungkin meningkatkan jumlah, ukuran, dan likuiditas swasta placements.6 Saat

ini, persen besar hasil tinggi obligasi diterbitkan sebagai masalah 144A.

PASAR SEKUNDER KEUANGAN

Dalam bagian ini, kita mempertimbangkan tujuan dan pentingnya pasar sekunder dan

memberikan ikhtisar pasar sekunder untuk obligasi, futures keuangan, dan saham.

Selanjutnya, kami mempertimbangkan nasional pasar saham di seluruh dunia. Akhirnya, kitamembahas saham regional dan over-the-counter pasar dan memberikan presentasi rinci

tentang fungsi bursa efek. Pasar sekunder memungkinkan perdagangan dalam isu-isu yang

beredar, yaitu, saham atau obligasi sudah terjual untuk umum diperdagangkan antara pemilik

saat ini dan potensi. Hasil dari penjualan di pasar sekunder tidak pergi ke unit menerbitkan

(pemerintah, kota, atau perusahaan) tetapi, agak, kepada pemilik saat keamanan.

Sebelum membahas berbagai segmen pasar sekunder, kita harus mempertimbangkan

keseluruhan penting. Karena pasar sekunder melibatkan perdagangan efek awalnya dijual di

pasar primer, menyediakan likuiditas kepada individu-individu yang diperoleh efek tersebut.

Setelah memperoleh efek di pasar perdana, investor ingin kemampuan menjual mereka lagi

untuk memperoleh surat berharga lainnya, membeli rumah, atau pergi berlibur. Manfaat pasar

utama yang besar dari likuiditas yang disediakan oleh pasar sekunder karena investor akan

ragu untuk mengakuisisi sekuritas Mengapa Sekunder ,Apakah Pasar Penting ,Penempatan

Swasta dan Peraturan 144A ,di pasar primer jika mereka berpikir mereka tidak bisa kemudian



menjualnya di sekunder pasar. Artinya, tanpa pasar sekunder aktif, potensi emiten saham atau

obligasi di pasar primer akan harus menyediakan tingkat yang jauh lebih tinggi kembali

untuk mengkompensasi investor untuk risiko likuiditas yang cukup besar. Pasar sekunder

juga penting untuk mereka yang berpengalaman menjual sekuritas karena berlaku harga pasar

dari sekuritas ditentukan oleh transaksi di pasar sekunder. Baru dari penerbitan saham

atauobligasi yang beredar untuk dijual di pasar primer berdasarkan harga dan hasil dalam

market.7 sekunder Bahkan IPO yang akan datang adalah harga berdasarkan harga dan nilai

saham sebanding atau obligasi di pasar sekunder publik.

Pasar sekunder untuk obligasi membedakan antara mereka yang dikeluarkan oleh pemerintah

federal, kotamadya, atau perusahaan.

Sekunder Pasar untuk Pemerintah Kota Obligasi AS dan pemerintah AS

obligasi yang diperdagangkan oleh dealer obligasi yang mengkhususkan diri dalam baik

atauobligasi obligasi Treasury agen. Departemen Keuangan isu yang dibeli atau dijual

melalui serangkaian 35 dealer utama, termasuk bank besar di New

York dan Chicago dan beberapa perusahaan perbankan investasi besar (misalnya, Merrill

Lynch, Goldman Sachs, Morgan Stanley). Lembaga-lembaga dan perusahaan lainnya juga

membuat pasar bagi pemerintah

lembaga masalah, tetapi tidak ada set formal dealer untuk agen sekuritas.

Para pembuat pasar utama di pasar obligasi sekunder kota adalah bank dan investasi

perusahaan. Bank aktif dalam perdagangan obligasi dan penjaminan masalah kewajiban

umum karena mereka berinvestasi dalam sekuritas-sekuritas. Juga, banyak perusahaan

investasi besar memiliki kota

ikatan departemen yang menanggung dan perdagangan masalah ini.

Pasar Sekunder Obligasi Korporasi Secara historis, pasar sekunder untuk perusahaan

obligasi termasuk dua segmen utama: pertukaran keamanan dan over-the-counter (OTC)

pasar. Pertukaran utama untuk obligasi korporasi adalah NYSE Tetap-Pendapatan Pasar di

mana sekitar

10 persen dari perdagangan berlangsung. Sebaliknya, sekitar 90 persen dari perdagangan,

termasuk semua yang besar transaksi, terjadi di pasar over-the-counter. Ini campuran

perdagangan berubah pada awal

2001 ketika NYSE mengumumkan bahwa ia menutup Obligasi Otomatis System (ABS),

yang telah menjadi perdagangan yang sepenuhnya otomatis dan sistem informasi untuk

ikatan kecil perdagangan-yang adalah, pasar valuta untuk obligasi dianggap sebagai "aneh-

banyak" pasar obligasi. Akibatnya, saat ini semua obligasi korporasi yang diperdagangkan di



atas meja oleh dealer yang membeli dan menjual untuk mereka sendiri

account. Dealer obligasi utama perusahaan perbankan besar investasi yang menanggung isu-

isu seperti

seperti Merrill Lynch, Goldman Sachs, Salomon Brothers, Lehman Brothers, dan Morgan

Stanley. Karena perdagangan terbatas pada obligasi korporasi dibandingkan dengan

perdagangan cukup aktif dalam pemerintahan obligasi, dealer obligasi korporasi tidak

membawa persediaan luas isu-isu spesifik. Sebaliknya, mereka memegang sejumlah obligasi

yang diinginkan oleh klien mereka dan, ketika seseorang ingin untuk melakukan

perdagangan, mereka bekerja lebih seperti broker dari dealer. Selain pasar untuk obligasi,

pasar telah dikembangkan untuk kontrak berjangka yang terkait dengan obligasi ini. Kontrak

ini memungkinkan pemegangnya untuk membeli atau menjual sejumlah tertentu ikatan yang

diberikan masalah dengan ditetapkan harga. Dua utama bursa berjangka adalah Chicago

Board of Trade Financial Futures Sekunder Obligasi

Pasar ekuitas sekunder biasanya dipecah menjadi tiga segmen utama: (1) utama bursa saham

nasional, termasuk New York, Tokyo, dan saham London pertukaran; (2) daerah bursa saham

di kota-kota seperti Chicago, San Francisco, Boston, Osaka dan Nagoya di Jepang, dan

Dublin di Irlandia, dan (3) over-the-counter (OTC) pasar, yang melibatkan perdagangan

saham tidak terdaftar di bursa terorganisir. Segmen-segmen berbeda dalam pentingnya di

berbagai negara.Bursa Efek Dua segmen pertama, disebut sebagai pertukaran surat berharga terdaftar, hanya

berbeda dalam ukuran dan penekanan geografis. Keduanya terdiri dari organisasi formal

dengan khusus anggota dan surat berharga tertentu (saham atau obligasi) yang memiliki

kualifikasi untuk listing. Meskipun bursa biasanya mempertimbangkan faktor-faktor yang

sama ketika mengevaluasi perusahaan yang mengajukan permohonan

daftar, tingkat kebutuhan berbeda (bursa nasional memiliki persyaratan yang lebih ketat).

Juga, harga efek yang tercatat di bursa efek alternatif ditentukan dengan menggunakan

perdagangan beberapa yang berbeda (harga) sistem yang akan dibahas dalam subbagian

berikutnya.

Sistem Perdagangan Alternatif Meskipun bursa saham adalah serupa bahwa hanya yang

memenuhi syarat

saham dapat diperdagangkan oleh individu yang menjadi anggota bursa, mereka dapat

berbeda dalam mereka



sistem perdagangan. Ada dua sistem perdagangan utama, dan pertukaran dapat menggunakan

salah satu atau

kombinasi dari mereka. Satu adalah pasar lelang murni, di mana pembeli tertarik dan penjual

menyerahkan

harga bid dan ask untuk saham yang diberikan ke lokasi pusat di mana perintah dicocokkan

dengan broker yang tidak memiliki saham tetapi yang bertindak sebagai agen memfasilitasi.

Peserta merujuk ke sistem sebagai harga-driven karena saham yang dijual kepada investor

dengan harga tawaran tertinggi dan membeli dari penjual dengan harga penawaran terendah.

Para pendukung sistem lelangberpendapat untuk pasar yang sangat terpusat yang ideal akan

mencakup semua pembeli dan penjual saham. Sistem perdagangan besar lainnya adalah pasar

di mana agen dealer individu menyediakan likuiditas bagi investor dengan membeli dan

menjual saham untuk diri mereka sendiri. Idealnya, dengan sistem ini akan ada banyak dealer

yang akan bersaing satu sama lain untuk memberikan tawaran tertinggi harga ketika Anda

menjual dan terendah menanyakan harga ketika Anda membeli saham. Ketika kita

membahas berbagai bursa, kami akan menunjukkan sistem perdagangan yang digunakan.

Panggil vs Pasar Kontinu luar sistem perdagangan alternatif untuk ekuitas, yang

operasi pertukaran dapat berbeda dalam hal kapan dan bagaimana saham diperdagangkan.

Di pasar panggilan, perdagangan untuk saham individu dilakukan pada waktu yang

ditentukan. Tujuannya adalah untuk mengumpulkan semua tawaran dan meminta saham dan

berusaha untuk tiba pada suatu harga tunggal di mana kuantitas diminta sedekat mungkin

dengan kuantitas yang ditawarkan. Pasar Panggilan umumnya digunakan selama tahap awal

pengembangan pertukaran ketika ada saham yang terdaftar atau kecil

jumlah investor aktif / trader. Jika Anda membayangkan pertukaran dengan hanya sedikit

saham yang terdaftar dan sebuah beberapa pedagang, Anda akan memanggil gulungan saham

dan meminta bunga dalam satu saham pada suatu waktu. Setelah menentukan semua tersedia

membeli dan menjual pesanan, pertukaran pejabat mencoba untuk sampai pada satu

harga yang akan memenuhi sebagian besar perintah, dan semua pesanan ditransaksikan pada

harga satu. Khususnya, pasar panggilan juga digunakan pada pembukaan untuk saham di

NYSE jika ada penumpukan semalam perintah membeli dan menjual, dalam hal ini harga

pembukaan dapat berbeda dari hari sebelum itu harga penutupan. Juga, konsep ini digunakan

jika perdagangan dihentikan pada siang hari

karena beberapa informasi baru yang signifikan. Dalam kedua kasus, pembuat spesialis atau

pasar akan berusaha untuk menurunkan harga ekuilibrium baru menggunakan pendekatan

panggilan-pasar yang akan mencerminkan ketidakseimbangan dan mengurus sebagian besar



perintah. Sebagai contoh, asumsikan saham telah diperdagangkan

sekitar $ 42 per saham dan beberapa, baru yang signifikan, informasi positif dirilis semalam

atau siang hari. Kalau semalam, itu akan mempengaruhi pembukaan, jika itu terjadi siang

hari, Sekunder Ekuitas

itu akan mempengaruhi harga yang didirikan setelah perdagangan dihentikan. Jika order

membeli tiga atau empat kali lebih banyak sebagai perintah menjual, harga berdasarkan pasar

panggilan mungkin $ 44, yang adalah memperkirakan spesialis 'dari harga keseimbangan

baru yang mencerminkan pasokan-permintaan yang disebabkan oleh informasi baru.

Beberapa studi telah menunjukkan bahwa penggunaan sementara pasar panggilan-

mekanisme memberikan kontribusi untuk pasar yang lebih tertib dan volatilitas kurang dalam

kasus tersebut. Dalam pasar yang berkelanjutan, perdagangan terjadi setiap saat pasar terbuka. Saham dalam hal ini terus menerus pasar harga baik oleh lelang atau oleh dealer.

Jika pasar dealer, dealer bersedia untuk membuat pasar di saham, yang berarti bahwa mereka

bersedia untuk membeli atau menjual untuk mereka sendiri account di tawaran tertentu dan

bertanya harga. Jika ia adalah sebuah pasar lelang, pembeli cukup dan penjual perdagangan

untuk memungkinkan pasar untuk kontinu, yaitu, ketika Anda datang untuk membeli saham,

ada investor lain yang tersedia dan bersedia untuk menjual saham. Sebuah kompromi antara

pasar agen murni dan pasar lelang murni adalah kombinasi dimana struktur pasar pada

dasarnya lelang pasar, namun terdapat perantara yang bersedia untuk bertindak sebagai dealer jika pasar lelang murni tidak memiliki aktivitas yang cukup. Ini perantara yang bertindak

sebagai broker dan dealer memberikan likuiditas temporer untuk memastikan bahwa pasar

akan cair maupun kontinyu. Lampiran di akhir bab ini berisi dua pameran yang daftar

karakteristik bursa saham di seluruh dunia dan menunjukkan apakah masing-masing bursa

memberikan terus menerus pasar, mekanisme panggilan-pasar, atau campuran dari dua.

Khususnya, meskipun banyak pertukaran dianggap terus menerus, mereka juga menggunakan

mekanisme panggilan-pasar pada spesifik kesempatan seperti di tempat terbuka dan selama

suspensi perdagangan. NYSE adalah seperti pasar. Bursa Efek Nasional Dua sekuritas AS

pertukaran umumnya dianggap nasional dalam lingkup: New York Stock Exchange (NYSE)

dan American Stock Exchange (AMEX). Luar Amerika Serikat, setiap negara biasanya

memiliki satu pertukaran nasional, seperti Tokyo Stock Exchange (TSE), Efek London,

Frankfurt Stock Exchange, dan Paris Bourse. Pertukaran ini dianggap nasional karena jumlah

besar efek yang tercatat, prestise perusahaan terdaftar, penyebaran geografis yang luas dari



perusahaan yang terdaftar, dan beragam klien pembeli dan penjual yang menggunakan pasar.

Seperti kita bahas dalam bagian berikutnya pada perubahan, ada kecenderungan yang jelas

menuju konsolidasi ini pertukaran ke pasar global.

New York Stock Exchange (NYSE) The New York Stock Exchange (NYSE), yang terbesar

diselenggarakan sekuritas pasar di Amerika Serikat, didirikan pada tahun 1817 sebagai New

York Stock dan Exchange Dewan. Bursa tanggal pendiriannya ketika Perjanjian Buttonwood

terkenal ditandatangani Mei 1792 oleh 24 brokers.8 Nama itu diubah menjadi New York

Stock Pertukaran pada 1863. Pada akhir tahun 2000, sekitar 3.000 perusahaan telah

mengeluarkan saham yang terdaftar di NYSE, untuk total sekitar 3200 isu saham (biasa dan

preferen) dengan nilai pasar total lebih dari $ 13,0 triliun. Persyaratan pencatatan khusus

untuk NYSE muncul dalam Tampilan 4.2. Rata-rata jumlah saham yang diperdagangkan di

NYSE setiap hari terus meningkat dan substansial, seperti yang ditunjukkan dalam Tampilan

4.3. Sebelum tahun 1960, volume harian rata-rata kurang dari 3 juta saham, dibandingkan

dengan volume harian rata-rata saat lebih dari 1 miliar saham dan berbagai

hari-hari ketika volume lebih dari 1,3 miliar saham.

NYSE telah mendominasi bursa lainnya di Amerika Serikat pada volume

perdagangan.Selama dekade terakhir, NYSE telah konsisten menyumbang sekitar 85 persen

dari seluruh saham diperdagangkan di bursa AS yang terdaftar, dibandingkan dengan sekitar

5 persen untuk American Stock Exchange dan sekitar 10 persen untuk semua bursa regional

gabungan. Karena harga saham di

8The NYSE menganggap penandatanganan perjanjian ini kelahiran Bursa dan

merayakanulang tahunnya yang ke-200 selama 1992. Untuk sejarah bergambar, lihat Life,

edisi kolektor, Spring 1992. NYSE cenderung lebih tinggi daripada mereka di bursa lainnya,

nilai dolar dari perdagangan di NYSE memiliki rata-rata sekitar 87 persen dari nilai total

perdagangan AS, dibandingkan dengan kurang dari

3 persen untuk AMEX dan sekitar 10 persen untuk exchanges.9 daerah

Volume perdagangan dan perawakannya relatif NYSE tercermin dalam harga keanggotaan

pada pertukaran (disebut sebagai kursi). Seperti ditunjukkan dalam Tampilan 4.4, harga

keanggotaan berfluktuasi sesuai dengan volume perdagangan dan faktor lain yang

mempengaruhi profitabilitas keanggotaan.



American Stock Exchange (AMEX) American Stock Exchange (AMEX) dimulai

oleh kelompok yang diperdagangkan saham terdaftar di sudut Tembok dan Hanover Street di

New York. Ini awalnya disebut Pasar Curb Terbuka. Pada tahun 1910, ia mendirikan aturan

perdagangan formal dan berubah nama menjadi Asosiasi Curb Pasar New York. Para anggota

pindah ke dalam gedung pada tahun 1921 dan terus untuk perdagangan terutama di saham

terdaftar (saham tidak terdaftar pada salah satu yang terdaftar

pertukaran) sampai 1946, ketika volume di akhirnya kalah jumlah saham yang tercatat bahwa

dalam Terdaftar saham. Nama saat ini diadopsi pada tahun 1953.

AMEX adalah pertukaran nasional, berbeda dari NYSE karena, kecuali untuk periode singkat

pada akhir tahun 1970, tidak ada saham telah dicatatkan pada kedua NYSE dan AMEX pada

waktu yang sama. Para AMEX telah menekankan sekuritas asing, dan waran yang terdaftar

pada AMEX untuk nomor tahun sebelum NYSE terdaftar mereka.

AMEX telah menjadi pilihan utama bursa saham sejak Januari 1975 dan selanjutnya

ditambahkan opsi pada suku bunga dan indeks saham. AMEX dan Nasdaq bergabung pada

tahun 1998, meskipun mereka terus beroperasi sebagai pasar yang terpisah. Ada beberapa

diskusi di awal tahun 2001 bahwa dua entitas mungkin berpisah.

Bursa Saham Tokyo (TSE) TSE ini mendominasi pasar negaranya jauh sebagai NYSE

tidak Amerika Serikat. Secara khusus, sekitar 87 persen dari perdagangan dalam volume dan

83 persen dari nilai terjadi pada TSE. Tokyo Stock Exchange Co, Ltd, didirikan pada tahun

1878, diganti di 1943 oleh Japan Securities Exchange, sebuah organisasi kuasi-pemerintah

yang menyerap semua ada pertukaran di Jepang. Jepang Bursa Efek dibubarkan pada tahun

1947, dan okyo Stock Exchange dalam bentuk yang sekarang didirikan pada tahun 1949.

Mekanisme perdagangan adalah investor sistem harga-driven dimana mengajukan penawaran

dan meminta harga untuk saham. Pada akhir 1999, ada sekitar 1.700 perusahaan yang

terdaftar dengan nilai pasar total 300200000000000 ¥ (ini sama dengan

sekitar 2,4 triliun dolar pada kurs dari 125 yen untuk satu dolar). Seperti ditunjukkan dalam

Tampilan 4.3, Volume saham rata-rata harian telah meningkat dari 90 juta saham per hari

pada 1960 menjadi sekitar 700 juta saham pada tahun 2000.

Kedua saham domestik dan asing yang terdaftar di Bursa Tokyo. Saham domestik

selanjutnya dibagi antara Bagian Pertama dan Kedua. Bagian Pertama berisi sekitar 1.200

saham dan Bagian Kedua sekitar 450 saham. Yang paling aktif 150 saham pada Bagian

Pertama diperdagangkan di lantai bursa. Perdagangan semua saham domestik lainnya dan

semua saham asing dilakukan oleh komputer.

London Stock Exchange (LSE) ini didirikan surat berharga pasar terbesar di Amerika



Kerajaan adalah London Stock Exchange, yang telah menjabat sebagai bursa Great

Inggris dan Irlandia, dengan unit yang beroperasi di London, Dublin, dan enam kota lainnya.

Kedua sekuritas terdaftar

(Obligasi dan saham) dan sekuritas terdaftar diperdagangkan di LSE. Segmen terdaftar

ekuitas

melibatkan lebih dari 2.600 perusahaan dengan nilai pasar lebih dari £ 374.000.000.000

(Sekitar $ 561.000.000.000 pada kurs $ 1.50/pound). Dari 2.600 perusahaan yang terdaftar

di LSE, sekitar 600 adalah perusahaan-asing jumlah terbesar di bursa apapun.

Saham terdaftar di LSE dibagi menjadi tiga kelompok: Alpha, Beta, dan Gamma. Para

Saham Alpha adalah 65 saham yang paling aktif diperdagangkan, dan Beta adalah 500

berikutnya yang paling aktif

saham. Dalam Alpha dan Beta saham, pelaku pasar diminta untuk menawarkan perusahaan

bid-ask kutipan untuk semua

anggota bursa. Untuk sisa saham (saham Gamma), kutipan pasar hanya

indikatif dan harus dikonfirmasi sebelum perdagangan. Semua perdagangan ekuitas harus

dilaporkan ke Bursa

Uang Otomatis Quotation (SEAQ) sistem dalam hitungan menit, walaupun hanya

perdagangan di Alpha

saham dilaporkan secara penuh pada layar perdagangan.

Sistem harga pada LSE dilakukan oleh dealer bersaing yang berkomunikasi melalui komputer

di kantor-kantor jauh dari bursa saham. Sistem ini mirip dengan sistem yang digunakan

Nasdaq

di pasar OTC di Amerika Serikat, yang dijelaskan pada bagian berikutnya.

Divergen Tren Baru Bursa dan Konsolidasi Ekuitas sekunder global yang

pasar telah mengalami dua tren yang muncul berbeda namun yang wajar dalam dinamika

ekuitas pasar global dengan ekonomi yang berkisar dari yang sangat dikembangkan untuk

yang baru muncul.

Kecenderungan pertama adalah penciptaan sejumlah bursa saham baru di seluruh dunia di

emerging

ekonomi, termasuk China, Rusia, Sri Lanka, Polandia, Hungaria, dan Peru. Kecenderungan

kedua adalah

menuju konsolidasi pertukaran yang ada di negara maju melalui merger, kemitraan,

atau kuat afiliasi.

Penciptaan pertukaran baru banyak di negara berkembang didasarkan pada kebutuhan di



negara-negara untuk modal untuk membantu pertumbuhan angkat. Intinya adalah dibuat pada

awal bab ini bahwa

pasar sekunder yang kuat terhadap sekuritas diperlukan untuk menyediakan likuiditas yang

membutuhkan investor

jika mereka akan membeli surat berharga di pasar primer dari mana perusahaan memperoleh

modal baru.

Dengan kata lain, jika perusahaan di negara-negara berkembang membutuhkan modal baru

dan ingin mendapatkannya dengan menjual

saham, maka perlu memiliki ekuitas pasar sekunder cair yaitu, sebuah bursa saham.

Kecenderungan kedua menuju konsolidasi bursa yang ada di pasar negara maju, seperti

seperti London, Frankfurt, dan Paris, dapat dijelaskan oleh skala ekonomi yang dibutuhkan

oleh

pertukaran, termasuk kebutuhan untuk pengeluaran yang signifikan untuk teknologi untuk

tetap global

kompetitif. Untuk mendapatkan dan mempertahankan teknologi yang diperlukan sangat

mahal, dan

pertukaran yang lebih kecil mungkin tidak mampu membayar pengeluaran ini. Selanjutnya,

setelah pertukaran dibuat,

ada ekonomi skala besar-sistem perdagangan mungkin dapat menangani 4.000 saham sebagai

mudah dan semurah 400 saham. Biaya, dan skala ekonomi yang berkaitan dengan, teknologi

adalah alasan utama untuk sebagian besar merger dan afiliasi yang diusulkan.

Alasan lain adalah likuiditas ditambahkan disediakan oleh menambahkan anggota untuk

pertukaran. Menganggap

dua pertukaran, masing-masing dengan 200 anggota dan 1.000 saham yang berbeda yang

terdaftar. Jika Anda menggabungkan

pertukaran ke 400 anggota dan 2.000 saham, setiap saham harus manfaat dalam hal potensi

likuiditas karena ada lebih banyak anggota (dealer) yang tersedia untuk membeli dan menjual

saham

dan membawa klien untuk pertukaran.

Oleh karena itu, evolusi normal dalam ekonomi global dengan pasar modal global harus

penciptaan bursa saham baru di negara berkembang diikuti oleh konsolidasi berikutnya

ini pertukaran ke bursa regional (misalnya, Pan-Eropa) untuk memenuhi kebutuhan

teknologi mahal dan likuiditas ditingkatkan.



Bagian berikut membahas beberapa konsolidasi terakhir untuk dokumen tren ini.

PASAR KEUANGAN LANJUTAN 117

Peleburan terakhir Meskipun tingkat konsolidasi telah meningkat baru-baru ini, mereka

dimulai pada tahun 1995 ketika tiga bursa terbesar di Jerman digabungkan menjadi satu di

Frankfurt.

Gerakan merger pertukaran dimulai ketika NASD bergabung dengan AMEX

pada tahun 1998. Kombinasi lain di Amerika Serikat terjadi pada Juli 1998 ketika Chicago

Board Options Exchange (CBOE) sepakat untuk melakukan penggabungan dengan Bursa

Pasifik. Kedua

bursa account untuk sekitar 60 persen dari options di Amerika Serikat.

Langkah besar menuju konsolidasi di Eropa terjadi pada Juli 1998 ketika London

Stock Exchange dan Bursa Saham Frankfurt diusulkan pasar pan-Eropa dengan

mengumumkan merger potensial yang akhirnya dibatalkan. Dalam prosesnya, hal itu

merangsang lainnya

diskusi merger.

Pengumuman awal ini mendorong pertukaran lebih kecil di Eropa untuk membentuk aliansi.

Pada November 1998, Belanda, Belgia, dan Luksemburg bursa saham menunjukkan aliansi.

Ini diikuti di bulan Desember oleh aliansi Stockholm, Kopenhagen, dan Oslo

pertukaran.

Pada bulan Maret 2000, Prancis pertukaran Belanda, dan Belgia berbicara serius tentang

merger.

Menyusul kekhawatiran bahwa merger bergerak cepat, NYSE mengusulkan kemitraan

dengan

sembilan lainnya bursa di seluruh dunia untuk menciptakan pasar Ekuitas Global (GEM) .10

Tampilan 4.5 menunjukkan beberapa perubahan terbaru dalam struktur pasar keamanan

secara keseluruhan. Khususnya,

di versi sebelumnya, tampaknya yakin bahwa London dan bursa Frankfurt akan bergabung,

tapi ini dibatalkan setelah melakukan negosiasi ekstensif dengan anggota dari dua bursa. Hal

ini

juga mungkin bahwa penggabungan sebelumnya dari AMEX dan Nasdaq mungkin terbalik.

Pasar global 24-Jam Diskusi kita dari pasar sekuritas global akan cenderung



menekankan tiga pasar di New York, London, dan Tokyo karena ukuran relatif mereka dan

penting, dan karena mereka mewakili segmen utama dari pasar seluruh dunia 24-jam saham.

Anda akan sering mendengar tentang pasar terus menerus di mana perusahaan investasi

"lulus buku"

di seluruh dunia. Ini berarti pasar aktif utama dalam sekuritas bergerak di seluruh dunia

sebagai

perdagangan jam untuk tiga pasar mulai dan berakhir. Pertimbangkan jam trading individu

untuk

masing-masing tiga pertukaran, diterjemahkan ke dalam 24-jam waktu clock standar timur

(EST):

Bayangkan perdagangan dimulai di New York pada 0930 dan berjalan sampai 1600 di sore

hari, sedang

dijemput oleh Tokyo larut malam dan pergi sampai 0500 di pagi hari, dan berlanjut di

London (dengan beberapa tumpang tindih) sampai dimulai di New York lagi (dengan

beberapa tumpang tindih) pada 0930.

Atau, adalah mungkin untuk membayangkan perdagangan sebagai awal di Tokyo pada 2300

jam dan terus

sampai 0500, ketika bergerak ke London, kemudian berakhir hari di New York. Model yang

terakhir

tampaknya yang paling relevan karena pertanyaan pertama seorang pedagang di London

bertanya di pagi hari adalah "Apa

terjadi di Tokyo "dan pedagang Amerika Serikat bertanya," Apa yang terjadi di Tokyo dan

apa yang terjadi

11In tanggapan ini kecenderungan menuju perdagangan global, International Organization of

Securities Commission (IOSCO) telah

telah didirikan. Untuk pembahasan itu, lihat David Lascelles, "Panggilan untuk Membawa

watchdogs ke Jalur," Financial Times,

14 Agustus 1989, 10.

di London "Intinya? adalah, pasar beroperasi hampir terus menerus dan terkait dalam mereka

respons terhadap peristiwa ekonomi. Oleh karena itu, sebagai investor Anda tidak berurusan

dengan tiga yang terpisah

dan pertukaran yang berbeda tetapi dengan satu dunia yang saling terkait market.11 Jelas,

keterkaitan ini

berkembang setiap hari karena beberapa listing di mana banyak saham yang terdaftar pada



beberapa

bursa di seluruh dunia (seperti NYSE dan TSE) dan ketersediaan canggih

telekomunikasi.

DAERAH BURSA DAN PASAR OVER-THE-COUNTER

Di kebanyakan negara, bursa saham regional bersaing dengan dan suplemen nasional

pertukaran dengan menyediakan pasar sekunder untuk saham perusahaan kecil. Di luar

pertukaran, perdagangan dari pertukaran (over-the-counter [OTC] pasar) mencakup semua

saham tidak terdaftar di salah satu bursa formal. Ukuran, signifikansi, dan dampak relatif dari

kedua sektor di pasar saham secara keseluruhan sekunder bervariasi antara negara. Awalnya,

kita membahas alasan untuk dan operasi bursa saham regional. Selanjutnya, kita

menggambarkan pasar OTC, termasuk penekanan pada pasar OTC di Amerika Serikat dimana itu adalah bagian tumbuh pasar total saham sekunder.

Bursa regional biasanya memiliki prosedur operasi yang sama sebagai pertukaran nasional di

sama negara, tetapi mereka berbeda dalam persyaratan pencatatan mereka dan distribusi

geografis dari perusahaan yang terdaftar. Bursa saham regional yang ada untuk dua alasan

utama: Pertama, mereka menyediakan perdagangan fasilitas untuk perusahaan lokal tidak

cukup besar untuk memenuhi syarat untuk listing di salah satu nasional pertukaran.

Persyaratan daftar mereka biasanya kurang ketat dibandingkan nasional pertukaran.

Kedua, bursa regional di beberapa negara perusahaan daftar itu juga daftar di salah satunasional pertukaran untuk memberikan broker lokal yang bukan anggota akses pertukaran

nasional ini sekuritas. Sebagai contoh, Amerika Telephone & Telegraph dan General Motors

yang terdaftar di

baik NYSE dan beberapa bursa regional. Ini dual listing atau penggunaan perdagangan tidak

terdaftar

hak istimewa (UTP) memungkinkan perusahaan broker lokal yang tidak cukup besar untuk

membeli keanggotaan

di NYSE untuk membeli dan menjual saham saham yang terdaftar ganda (seperti General

Motors) tanpa

akan melalui NYSE dan menyerah bagian dari komisi. Regional pertukaran di

Amerika Serikat yang

Chicago Stock Exchange

Pasifik Stock Exchange (San Francisco-Los Angeles)



Philadelphia Bursa

Boston Bursa Efek

Cincinnati Stock Exchange

Bursa Chicago, Pasifik, dan Philadelphia account untuk sekitar 90 persen dari semua daerah

pertukaran volume. Pada gilirannya, volume perdagangan keseluruhan daerah adalah 9

sampai 10 persen dari jumlah pertukaran

volume di Amerika Serikat.

Di Jepang, tujuh bursa saham regional suplemen Bursa Saham Tokyo. Amerika

Kerajaan memiliki satu bursa saham di London dengan unit operasi di tujuh kota. Jerman

lima bursa efek, termasuk pertukaran nasional di Frankfurt di mana sekitar 80 persen

perdagangan terjadi.

Tanpa belaboring titik, masing-masing negara biasanya memiliki satu pertukaran nasional

yang account

untuk sebagian besar perdagangan dan beberapa bursa regional yang kurang ketat daftar

persyaratan untuk memungkinkan trading di perusahaan yang lebih kecil. Baru-baru ini,

beberapa pertukaran nasional telah menciptakan

lapis kedua pasar yang divisi bursa nasional untuk memungkinkan perusahaan lebih kecil

untuk

diperdagangkan sebagai bagian dari exchanges.12 nasional

Over-the-counter (OTC) pasar meliputi perdagangan semua saham tidak terdaftar pada salahsatu

pertukaran. Hal ini juga dapat mencakup perdagangan saham terdaftar, yang disebut sebagai

pasar ketiga,

dan dibahas dalam bagian berikut. Pasar OTC bukan merupakan organisasi formal dengan

persyaratan keanggotaan atau daftar spesifik dari saham dianggap memenuhi syarat untuk

trading.13 Secara teori, setiap

keamanan dapat diperdagangkan di pasar OTC selama sebagai agen terdaftar bersedia untuk

membuat pasar

dalam keamanan (bersedia untuk membeli dan menjual saham saham).

Over-the-Counter

(OTC) Pasar

Efek Daerah

Bursa



120 BAB 4 ORGANISASI DAN FUNGSI EFEK PASAR

Contoh 12An pasar second-tier adalah Bagian Kedua di TSE. Pertukaran berupaya untuk

menyediakan perdagangan

fasilitas untuk perusahaan-perusahaan kecil tanpa mengubah listing persyaratan untuk

pertukaran nasional.

13The persyaratan perdagangan di segmen yang berbeda dari sistem perdagangan OTC

dibahas kemudian dalam bagian ini.

Ukuran Pasar OTC Pasar AS OTC adalah segmen terbesar dari sekunder AS

pasar dalam hal jumlah masalah yang diperdagangkan. Hal ini juga yang paling beragam

dalam hal kualitas. Sebagai

dicatat sebelumnya, ada sekitar 3.000 masalah yang diperdagangkan di NYSE dan sekitar 600

masalah pada

AMEX. Sebaliknya, hampir 5.000 isu yang aktif diperdagangkan di pasar OTC Nasdaq

Sistem Nasional Pasar (NMS) .14 1.000 saham lain yang diperdagangkan di Nasdaq sistem

independen

dari NMS. Akhirnya, 1.000 OTC saham secara teratur dikutip dalam The Wall Street Journal

tapi tidak dalam sistem Nasdaq. Oleh karena itu, total hampir 7.000 isu yang diperdagangkan

di OTC

pasar secara substansial lebih dari di NYSE dan AMEX gabungan.

Bukti 4,6 menetapkan pertumbuhan jumlah perusahaan dan masalah di Nasdaq. Para

pertumbuhan dalam perdagangan harian rata-rata disajikan dalam Tampilan 4.3 relatif

terhadap beberapa pertukaran nasional. Sebagai

dari akhir tahun 2000, hampir 600 masalah di Nasdaq entah saham asing atau American

Depository

Penerimaan (ADR). Perdagangan di saham asing dan ADR mewakili lebih dari 8 persen dari

total

Nasdaq berbagi volume 2001. Sekitar 300 dari isu-isu perdagangan pada kedua Nasdaq dan

asing

pertukaran seperti Toronto. Pada tahun 1988, Nasdaq mengembangkan link dengan Bursa

Efek Singapura

yang memungkinkan 24-jam perdagangan dari Nasdaq di New York ke Singapura untuk link

Nasdaq / London dan

kembali ke New York.

Meskipun pasar OTC memiliki jumlah terbesar dari masalah, NYSE memiliki nilai total lebih



besar

perdagangan. Pada tahun 2000, nilai perkiraan perdagangan ekuitas di NYSE adalah $ 11.200

miliar lebih,

dan Nasdaq sekitar $ 7.400 miliar. Terutama, nilai substansial melebihi Nasdaq

apa yang terjadi di LSE ($ 900 miliar) dan pada TSE ($ 1.100 miliar).

Ada keragaman yang luar biasa di pasar OTC karena tidak memaksakan persyaratan

minimum.

Saham yang diperdagangkan di kisaran OTC dari orang-orang kecil, perusahaan tidak

menguntungkan ke besar,

sangat menguntungkan perusahaan (seperti Microsoft, Intel). Di ujung atas, semua

pemerintah AS

Obligasi diperdagangkan di pasar OTC sebagaimana mayoritas saham bank dan asuransi.

Akhirnya,

sekitar 100 pertukaran saham yang terdaftar diperdagangkan di pasar OTC-ketiga.

Pengoperasian OTC Seperti disebutkan, saham apapun dapat diperdagangkan di OTC selama

seseorang

menunjukkan kesediaan untuk membuat pasar dimana partai membeli atau menjual untuk

sendiri

akun bertindak sebagai dealer.15 ini berbeda dari sebagian besar transaksi di bursa yang

terdaftar, di mana

DAERAH BURSA DAN PASAR OVER-THE-COUNTER 121

14Nasdaq adalah singkatan untuk National Association of Securities Dealers Automated

Quotations. Sistem ini dibahas dalam rinci pada bagian selanjutnya. Untuk dapat

diperdagangkan di NMS, perusahaan harus memiliki ukuran tertentu dan aktivitas

perdagangan dan setidaknya empat pasar pembuat. Sebuah spesifikasi persyaratan untuk

berbagai komponen sistem Nasdaq terkandung dalam Tampilan 4.7.

15Dealer dan pasar pembuat adalah sama.

beberapa anggota bertindak sebagai broker yang mencoba untuk mencocokkan perintah

membeli dan menjual. Oleh karena itu, OTC

pasar disebut sebagai pasar negosiasi, di mana investor secara langsung bernegosiasi dengan

dealer.

Sistem Nasdaq (saat ini bernama The Nasdaq Stock Market, Inc) adalah otomatis, kutip



sistem elektronik untuk pasar OTC yang luas. Setiap jumlah dealer dapat memilih untuk

membuat pasar dalam saham OTC. Jumlah sebenarnya tergantung pada aktivitas di bursa.

Rata-rata Nasdaq saham telah lebih dari 10 pelaku pasar, menurut Nasdaq. Nasdaq membuat

agen semua kutipan segera tersedia. Broker dapat memeriksa kutipan mesin dan panggilan

dealer dengan pasar terbaik, memverifikasi bahwa kutipan tersebut tidak berubah, dan

membuat penjualan atau pembelian. Sistem Nasdaq memiliki tiga tingkat untuk melayani

perusahaan dengan kebutuhan yang berbeda dan kepentingan.

Tingkat 1 memberikan kutipan perwakilan tunggal rata-rata untuk saham di Nasdaq. Kutipan

ini

sistem bagi perusahaan-perusahaan yang ingin quote saat ini pada saham OTC tetapi tidak

konsisten membeli atau menjual

Saham OTC untuk pelanggan mereka dan tidak pembuat pasar. Kutipan komposit berubah

secara konstan

untuk menyesuaikan setiap perubahan oleh pembuat pasar individu.

Tingkat 2 menyediakan kutipan arus sesaat pada saham Nasdaq oleh semua pembuat pasar

dalam

saham. Sistem kutip adalah untuk perusahaan-perusahaan yang konsisten perdagangan saham

OTC. Diberikan untuk membeli

atau menjual, broker memeriksa mesin kutip, panggilan pembuat pasar dengan pasar yang

terbaik untuk mereka

tujuan (tawaran tertinggi jika mereka menjual menawarkan, terendah jika membeli), dan

mewujudkan kesepakatan.

Level 3 adalah bagi para pembuat pasar OTC. Perusahaan tersebut ingin Tingkat 2, tetapi

mereka juga membutuhkan kemampuan

untuk mengubah kutipan mereka sendiri, yang Level 3 menyediakan.

Daftar Persyaratan untuk Harga Nasdaq Stock Market dan volume perdagangan untuk

OTC pasar dilaporkan dalam dua daftar: Sistem Pasar Nasional (NMS) daftar dan Nasdaq

teratur

daftar. Pada 2001, standar alternatif ada (lihat Exhibit 4.7) untuk pencatatan awal dan terus

listing di Sistem Pasar Nasional Nasdaq. Perusahaan harus memenuhi semua persyaratan

dibawah setidaknya satu dari standar pencatatan tiga untuk daftar awal dan bertemu

setidaknya satu terus

daftar standar untuk mempertahankan pencatatan di Pasar Nasional. Untuk saham pada

sistem ini, laporan



termasuk up-to-the-menit informasi volume dan terakhir penjualan untuk bersaing sebagai

pembuat pasar

serta end-of-the-hari informasi mengenai total volume dan harga tinggi, rendah, dan

penutupan.

Sebuah Perdagangan Contoh Asumsikan Anda sedang mempertimbangkan pembelian saham

dari Intel 100. Meskipun

Intel cukup besar dan cukup menguntungkan untuk dicatatkan pada bursa nasional,

perusahaan telah

pernah diterapkan untuk listing karena mereka menikmati pasar yang aktif di OTC. (Ini

adalah salah satu volume

pemimpin dengan volume harian biasanya di atas 1 juta saham dan sering lebih dari 5 juta

saham.) Bila Anda menghubungi broker anda, ia akan berkonsultasi dengan kutipan Nasdaq

elektronik

mesin untuk menentukan kutipan agen saat ini untuk INTC, simbol perdagangan untuk

Intel.16 The

mesin kutipan akan menunjukkan bahwa sekitar 35 dealer membuat pasar di INTC. Sebuah

contoh yang berbeda

kutipan mungkin sebagai berikut:

BID ASK DEALER

1 30.50 30.75

2 30.35 30.65

3 30.25 20.65

4 30.35 30.75

122 BAB 4 ORGANISASI DAN FUNGSI EFEK PASAR

Simbol 16Trading adalah satu-sampai empat huruf kode yang digunakan untuk menunjuk

saham. Setiap kali perdagangan adalah melaporkan pada ticker saham,

simbol perdagangan muncul dengan angka. Banyak simbol yang jelas, seperti GM (General

Motors), F (Ford Motors),

GE (General Electric), GS (Goldman Sachs), HD (Home Depot), AMGN (Amgen), dan



DELL (Dell).

Dengan asumsi ini adalah pasar terbaik yang tersedia dari total kelompok, broker anda akan

menelepon baik

Dealer Dealer 2 atau 3 karena mereka memiliki harga penawaran terendah. Setelah

memverifikasi mengutip, Anda

broker akan memberikan salah satu dealer pesanan untuk membeli 100 saham INTC di $

30,65 per saham.

Karena perusahaan Anda tidak pembuat pasar di saham, perusahaan akan bertindak sebagai

broker dan biaya

Anda $ 3.065 ditambah komisi untuk perdagangan. Jika perusahaan Anda telah menjadi

pembuat pasar di INTC, dengan

harga yang diminta dari $ 30,65, perusahaan akan menjual saham kepada Anda pada 30,65

bersih (tanpa komisi).

Jika Anda telah tertarik untuk menjual 100 lembar saham Intel daripada membeli, broker

akan menghubungi Dealer 1, yang membuat tawaran tertinggi.

Mengubah Inventarisasi Dealer Mari kita perhatikan kutipan harga dengan agen OTC yang

ingin mengubah persediaan nya pada saham tertentu. Sebagai contoh, asumsikan Dealer 4,

dengan arus

kutipan mengajukan tawaran 30,35 30,75-, memutuskan untuk meningkatkan kepemilikan

nya dari INTC. Nasdaq

kutipan menunjukkan bahwa tawaran tertinggi saat ini 30,50. Meningkatkan tawaran untuk

30,50 akan membawa

beberapa bisnis saat ini akan Dealer 1. Mengambil tindakan yang lebih agresif, dealer

mungkin menaikkan tawaran untuk 30,65 dan membeli semua saham yang ditawarkan,

termasuk beberapa dari Dealer 2 dan 3,

yang menawarkan itu pada 30,65. Dalam contoh ini, dealer meningkatkan harga penawaran

tetapi tidak mengubah

DAERAH BURSA DAN PASAR ATAS 123-THE-COUNTER

NASDAQ NASIONAL PERSYARATAN PASAR

LISTING LISTING DILANJUTKAN AWAL

PERSYARATAN STANDARD1 STANDARD2 STANDARD3 STANDARD1 STANDAR

2

Bersih Berwujud Assetsa $ 6.000.000 18.000.000 $ N / A $ 4000000 N / A

Pasar capitalizationb $ 75.000.000 $ 50.000.000



atau atau

Jumlah aktiva N / A N / A $ 75.000.000 N / A $ 50.000.000

dan dan

Total penerimaan $ 75.000.000 $ 50.000.000

Sebelum pajak penghasilan (dalam terbaru fiskal $ 1000000 N / AN / AN / AN / A

tahun atau 2 dari 3 tahun terakhir fiskal)

Public float (saham) c 1,1 juta 1,1 juta 1,1 juta 750.000 1,1 juta

Operasi sejarah N / A 2 tahun N / A N / A N / A

Nilai pasar dari float publik $ 8.000.000 $ 18.000.000 $ 20.000.000 $ 5.000.000 $ 15.000.000

Tawaran minimum harga $ 5 $ 5 $ 5 $ 1 $ 5

Pemegang Saham (banyak pemegang bulat) d 400 400 400 400 400

Pasar makerse 3 3 4 2 4

Corporate governance Ya Ya Ya Ya Ya

Bukti 4,7

aset berwujud sama Anet total aset dikurangi total kewajiban dikurangi goodwill dikurangi

efek diuangkan.

daftar bFor awal di bawah Standar 3, atau daftar terus di bawah standar 2, perusahaan harus

memenuhi salah satu dari berikut untuk kepatuhan: (1) pasar

persyaratan kapitalisasi atau (2) aset total dan kebutuhan total pendapatan.

mengapung cPublic didefinisikan sebagai saham yang beredar dikurangi saham yang dimiliki

oleh petugas, direktur, atau pemilik menguntungkan dari 10 persen.

dRound banyak pemegang adalah pemegang 100 lembar saham atau lebih.

bisakah Jaringan Komunikasi Elektronik (ECN) tidak dianggap sebagai pembuat pasar aktif.

Sumber: Nasdaq Stock Market situs web.

124 BAB 4 ORGANISASI DAN FUNGSI DARI PASAR EFEK

17Craig Torres, "Ketiga Massa Perdagangan Pasar Bursa," The Wall Street Journal, 8 Maret

1990, C1, C9. Untuk

analisis dampak perdagangan ini, lihat Robert H. Battalio, "Ketiga-Pasar Perantara Pedagang:

Pesaing Biaya atau

Krim SKIMMERS, "Journal of Finance 52, tidak ada. 1 (Maret 1997): 341-352.

harga yang diminta, yang di atas kepentingan Dealer 2 dan 3. Agen ini akan membeli saham

tapi mungkin

tidak akan menjual apapun. Sebuah dealer yang memiliki kelebihan stok akan menjaga

tawaran di bawah pasar



(Lebih rendah dari 30,50) dan mengurangi harga yang meminta untuk 30,65 atau kurang.

Dealer terus-menerus mengubah mereka

harga bid dan ask atau keduanya, tergantung pada persediaan mereka saat ini atau perubahan

dalam pandangan berbasis

informasi baru untuk saham.

Seperti disebutkan, pasar ketiga istilah perdagangan OTC menjelaskan saham yang terdaftar

di bursa.

Meskipun sebagian besar transaksi di saham yang tercatat berlangsung pada pertukaran,

sebuah perusahaan investasi yang

bukan anggota bursa dapat membuat pasar dalam saham yang terdaftar. Sebagian besar

perdagangan pada

pasar ketiga adalah saham terkenal seperti General Electric, IBM, dan Merck. Keberhasilan

atau

kegagalan pasar ketiga tergantung pada apakah pasar OTC dalam saham adalah sebagai baik

sebagai

pasar valuta dan apakah biaya relatif dari transaksi OTC baik dibandingkan dengan

biaya di bursa. Pasar ini sangat penting selama periode yang relatif sedikit ketika trading

tidak tersedia di NYSE baik karena perdagangan ditangguhkan atau pertukaran dengan

closed.17

Pasar keempat menggambarkan Istilah perdagangan langsung dari efek antara dua pihak

dengan broker tidak

perantara. Dalam hampir semua kasus, kedua pihak yang terlibat adalah lembaga. Ketika

Anda berpikir tentang

itu, transaksi langsung benar-benar tidak biasa. Jika Anda memiliki 100 saham dari AT & T

Corp dan memutuskan

untuk menjualnya, ada yang salah dengan hanya menawarkan ke teman-teman Anda atau

rekan pada saling tidak

Harga menyenangkan (misalnya, berdasarkan transaksi pertukaran) dan membuat transaksi

secara langsung.

Investor biasanya membeli atau menjual saham melalui calo karena lebih cepat dan lebih

mudah. Juga, Anda

akan mengharapkan untuk mendapatkan harga yang lebih baik untuk saham Anda karena

broker memiliki kesempatan baik untuk menemukan

pembeli terbaik. Anda bersedia membayar komisi untuk layanan ini likuiditas. Keempat



pasar berkembang karena biaya besar yang dibebankan oleh broker kepada lembaga dengan

besar

perintah. Pada titik tertentu, menjadi berharga bagi institusi untuk mencoba berhubungan

langsung dengan setiap

lain dan memotong biaya broker. Asumsikan sebuah institusi memutuskan untuk menjual

100.000 saham

AT & T, yang dijual dengan harga sekitar $ 25 per saham, dengan nilai total $ 2,5 juta. Rata-

rata

komisi seperti transaksi sebelum munculnya tingkat dinegosiasikan pada tahun 1975 adalah

sekitar 1 persen

dari nilai perdagangan, atau sekitar $ 25.000. Biaya ini sangat menarik untuk sebuah institusi

menjual

meluangkan waktu dan usaha mencari lembaga lain yang tertarik dalam meningkatkan

kepemilikannya

AT & T dan negosiasi penjualan langsung. Saat ini, transaksi seperti biaya sekitar 5 sen per

berbagi, yang menyiratkan biaya $ 5.000 untuk 100.000-saham transaksi. Ini lebih rendah

namun masih

tidak sepele. Karena sifat beragam pasar keempat dan kurangnya pelaporan,

tidak ada data yang tersedia mengenai ukuran tertentu atau pertumbuhan.

Lengkap ANALISIS PASAR VALUTA

Pentingnya pasar valuta terdaftar mengharuskan kita membicarakannya panjang lebar. Dalam

hal ini

bagian, kita akan membahas beberapa jenis keanggotaan di bursa, jenis utama dari perintah,

dan

peran dan fungsi pasar valuta pembuat-komponen penting dari pertukaran yang baik

pasar.

Keempat Pasar

Ketiga Pasar

Dipasang pertukaran sekuritas AS biasanya menawarkan empat kategori utama keanggotaan:

(1) spesialis,

(2) komisi broker, (3) pialang lantai, dan (4) pedagang terdaftar. Spesialis (atau pertukaran

pembuat pasar), yang merupakan sekitar 25 persen dari total anggota di bursa, akan

dibahas setelah deskripsi jenis pesanan.

Pialang komisi adalah karyawan dari perusahaan anggota yang membeli atau menjual untuk



pelanggan

perusahaan. Ketika Anda memesan untuk membeli atau menjual saham melalui perusahaan

pialang yang menjadi anggota

pertukaran, dalam banyak kasus kontak perusahaan broker komisi nya di lantai

pertukaran. Broker yang masuk ke pos yang sesuai pada lantai dan membeli atau menjual

saham sebagai

diinstruksikan.

Lantai broker adalah anggota independen dari pertukaran yang bertindak sebagai broker bagi

anggota lainnya.

Sebagai contoh, pialang komisi ketika untuk Merrill Lynch menjadi terlalu sibuk untuk

menangani semua

perintah mereka, mereka akan meminta salah satu broker lantai untuk membantu mereka.

Pada suatu waktu, orang-orang ini

disebut sebagai $ 2 broker karena itulah yang mereka terima untuk setiap pesanan. Saat ini,

mereka menerima

sekitar $ 4 per 100-saham order.18

Pedagang terdaftar yang diijinkan untuk menggunakan keanggotaan mereka untuk membeli

dan menjual untuk mereka sendiri

account. Oleh karena itu mereka simpan komisi pada perdagangan mereka sendiri, dan

pengamat percaya bahwa mereka telah

keuntungan karena mereka berada di lantai bursa. Pertukaran dan lain-lain bersedia untuk

memungkinkan

keunggulan ini karena pedagang menyediakan pasar dengan likuiditas ditambahkan, tetapi

peraturan

membatasi bagaimana mereka perdagangan dan berapa banyak pedagang terdaftar dapat

dalam kerumunan perdagangan sekitar spesialis

stan setiap saat. Dalam beberapa tahun terakhir, pedagang terdaftar menjadi kompetitif

terdaftar

pembuat pasar (RCMMs), yang memiliki kewajiban perdagangan tertentu yang ditetapkan

oleh bursa.

Aktivitas mereka dilaporkan sebagai bagian dari spesialis group.19

Hal ini penting untuk memahami berbagai jenis pesanan yang dimasukkan oleh investor dan

spesialis

sebagai dealer.



Pesanan Pasar Jenis yang paling sering order market order, perintah untuk membeli atau

menjual

saham pada harga terbaik saat ini. Seorang investor yang masuk urutan menjual pasar

menunjukkan kesediaan

untuk menjual segera pada tawaran tertinggi yang tersedia pada saat pesanan mencapai

spesialis

pertukaran atau dealer OTC. Perintah membeli pasar menunjukkan bahwa investor bersedia

membayar

harga penawaran terendah yang tersedia pada saat pesanan mencapai lantai bursa atau

OTC agen. Pesanan pasar menyediakan likuiditas langsung untuk seseorang yang bersedia

untuk menerima yang berlaku

harga pasar.

Asumsikan Anda tertarik di General Electric (GE) dan Anda menelepon broker Anda untuk

mengetahui

saat ini "pasar" pada saham. Mesin kutipan menunjukkan bahwa pasar yang berlaku adalah

45 tawaran-45,25 bertanya. Ini berarti bahwa tawaran tertinggi saat ini pada buku spesialis

adalah 45;

yang, $ 75 adalah yang paling bahwa setiap orang telah menawarkan untuk membayar untuk

GE. Tawaran terendah adalah 45,25, yaitu,

siapa pun harga terendah yang bersedia untuk menerima untuk menjual saham. Jika Anda

menempatkan order pasar membeli

untuk 100 saham, Anda akan membeli 100 saham $ 45,25 saham (meminta harga terendah)

untuk total biaya

dari $ 4.525 plus komisi. Jika Anda mengajukan order sell pasar untuk 100 saham, Anda akan

menjual

saham pada $ 45 masing-masing dan menerima komisi $ 4.500 kurang.

Jenis Pesanan

Pertukaran

Keanggotaan

Lengkap ANALISIS PASAR VALUTA 125

Broker 18These menerima beberapa ketenaran yang tidak diinginkan pada tahun 1998: Dean

Starkman dan Patrick McGeehan, "Broker Lantai tentang Big

Dewan Dibebankan pada Skema, "The Wall Street Journal, 26 Februari 1998, C1, C21, dan

Suzanna McGee," '$ 2 Broker'



Khawatir tentang Kemasyhuran dari Tuduhan Skema Perdagangan Ilegal, "The Wall Street

Journal, 5 Maret 1998, C1, C22.

19Prior 1980-an, ada juga yang aneh-banyak dealer yang membeli dan dijual kepada individu

dengan pesanan kurang dari putaran

banyak (biasanya 100 saham). Saat ini, fungsi ini ditangani baik oleh spesialis atau beberapa

perusahaan broker besar.

Order Limit Individu menempatkan limit order menentukan membeli atau harga jual. Anda

mungkin

mengajukan penawaran untuk membeli 100 saham Coca-Cola saham pada $ 50 per saham

ketika pasar saat ini

adalah 60 tawaran-60,25 bertanya, dengan harapan bahwa saham akan turun sampai $ 50

dalam waktu dekat.

Anda juga harus menunjukkan berapa lama limit order akan beredar. Alternatif waktu

spesifikasi

pada dasarnya tak terbatas. Sebuah limit order dapat sesaat ("mengisi atau membunuh," yang

berarti mengisi

Untuk seketika atau membatalkannya). Hal ini juga bisa baik untuk setengah hari, sehari

penuh, beberapa hari, seminggu,

atau sebulan. Hal ini juga dapat terbuka, atau baik sampai dibatalkan (GTC).

Daripada menunggu untuk harga yang diberikan pada saham, broker anda akan memberikan

limit order untuk spesialis,

yang akan memasukkannya ke dalam sebuah buku batas-order dan bertindak sebagai

perwakilan dari broker. Ketika dan jika

pasar mencapai harga limit-order, spesialis akan mengeksekusi order dan menginformasikan

Anda

broker. Spesialis menerima sebagian kecil dari komisi untuk rendering layanan ini.

Penjualan pendek Kebanyakan investor saham pembelian ("pergi lama") mengharapkan

untuk memperoleh kembali dari

peningkatan nilai. Jika Anda yakin bahwa saham terlalu mahal, bagaimanapun, dan ingin

mengambil keuntungan

dari penurunan yang diharapkan dalam harga, Anda dapat menjual saham pendek. Sebuah

penjualan pendek adalah penjualan

saham yang Anda tidak sendiri dengan maksud pembelian kembali kemudian pada harga

yang lebih rendah. Secara khusus,



Anda akan meminjam saham dari investor lain melalui broker anda, menjualnya di pasar,

dan kemudian menggantinya di (Anda berharap) harga lebih rendah dari harga di mana Anda

menjualnya.

Investor yang meminjamkan saham memiliki hasil penjualan sebagai jaminan. Pada

gilirannya, investor ini

dapat menginvestasikan dana dalam jangka pendek, sekuritas bebas risiko. Meskipun

penjualan pendek tidak memiliki batas waktu,

pemberi pinjaman saham dapat memutuskan untuk menjual saham, dalam hal ini broker

Anda harus mencari yang lain

bersedia untuk meminjamkan shares.20 investor

Tiga poin teknis mempengaruhi penjualan pendek. Pertama, penjualan pendek dapat dibuat

hanya pada uptick sebuah

perdagangan, artinya harga penjualan pendek harus lebih tinggi dari harga perdagangan

terakhir. Hal ini karena

pertukaran tidak ingin para pedagang memaksa keuntungan pada penjualan pendek dengan

mendorong harga turun

terus melalui short selling. Oleh karena itu, harga transaksi untuk penjualan pendek harus

menjadi

uptick atau tanpa perubahan harga, harga sebelumnya harus sudah lebih tinggi dari

sebelumnya

harga (uptick nol). Sebagai contoh uptick nol, mempertimbangkan set berikut transaksi

harga: 42, 42,25, 42,25. Anda bisa menjual pendek di 42,25 meskipun tidak ada perubahan

dari

sebelumnya diperdagangkan pada 42,25 karena bahwa perdagangan sebelumnya adalah

sebuah perdagangan uptick.

Kekhawatiran titik kedua teknis dividen. Penjual pendek harus membayar dividen karena

kepada investor yang meminjamkan saham. Pembeli saham pendek dijual menerima dividen

dari perusahaan, sehingga penjual pendek harus membayar dividen sama dengan pemberi

pinjaman.

Akhirnya, penjual pendek harus posting margin yang sama sebagai seorang investor yang

telah mengakuisisi saham. Hal ini

marjin dapat dalam sekuritas terbatas yang dimiliki oleh penjual pendek.

Pesanan Khusus Selain perintah umum, ada beberapa jenis khusus pesanan.

Perintah stop loss adalah market order kondisional dimana investor mengarahkan penjualan



saham jika

itu turun ke harga yang diberikan. Asumsikan Anda membeli saham pada 50 dan berharap

untuk naik. Jika Anda salah,

Anda ingin membatasi kerugian anda. Untuk melindungi diri, Anda bisa dimasukkan ke

dalam stop loss order di 45. Dalam hal ini

kasus, jika saham turun menjadi 45, berhenti loss order Anda akan menjadi urutan menjual

pasar, dan

saham akan dijual pada harga pasar yang berlaku. Stop loss order tidak menjamin bahwa

Anda akan mendapatkan $ 45, Anda bisa mendapatkan sedikit lebih atau sedikit kurang.

Karena kemungkinan

126 BAB 4 ORGANISASI DAN FUNGSI DARI PASAR EFEK

20for diskusi negatif short-selling hasil, lihat Daya William, "Penjual Pendek Set untuk

Menangkap Overhead Jumpalitan

Saham, "The Wall Street Journal, 28 Desember 1993, C1, C2. Untuk diskusi tentang short

selling peristiwa, lihat Carol J.

Loomis. "Penjual pendek dan sisi yang buruk dari Wall Street," Fortune, 22 Juli 1996, hlm

66-72; dan Gary Weiss, "The

Rahasia Dunia Penjual Pendek, "Business Week, 5 Agustus 1996, hlm 62-68. Untuk diskusi

tentang short selling selama

2000-2001, lihat Beard Allison, "Menjual Pendek Goes dari Kekuatan untuk Kekuatan,"

Financial Times, 16 Maret 2001, hal 29.

pasar gangguan yang disebabkan oleh sejumlah besar pesanan stop loss, pertukaran telah,

pada kesempatan,

membatalkan semua perintah seperti pada saham tertentu dan tidak diperbolehkan broker

untuk menerima stop loss lebih lanjut

perintah tentang isu-isu.

Jenis terkait taktik stop loss untuk penjualan pendek adalah order buy berhenti. Seorang

investor yang telah menjual

saham pendek dan ingin meminimalkan kerugian jika saham mulai meningkatkan nilai akan

masuk

urutan bersyarat membeli dengan harga di atas yang di mana investor menjual saham pendek.

Menganggap

Anda menjual saham pendek di 50, mengharapkannya untuk penurunan sampai 40. Untuk

melindungi diri dari kenaikan,



Anda bisa menempatkan dalam urutan membeli berhenti untuk membeli saham dengan

menggunakan perintah membeli pasar jika mencapai

harga 55. Ini order buy kondisional diharapkan akan membatasi kerugian pada penjualan

pendek untuk

sekitar $ 5 per saham.

Transaksi Marjin Pada setiap tipe order, investor dapat membayar saham dengan uang tunai

atau

meminjam bagian dari biaya, memanfaatkan transaksi. Leverage adalah dicapai dengan

buying on margin,

yang berarti investor membayar untuk saham dengan uang tunai dan meminjam sisanya

melalui

broker, memasang saham untuk agunan.

Seperti ditunjukkan dalam Tampilan 4.8, jumlah dolar kredit marjin yang diberikan oleh

anggota

NYSE telah meningkat secara konsisten sejak tahun 1992 dan meledak di akhir 1999-2000

sebelum penurunan

pada akhir 2000 ketika nilai pasar secara keseluruhan turun secara dramatis. Bukti 4,9

berkaitan utang ini ke

Lengkap ANALISIS PASAR VALUTA 127nilai pasar saham dan kenaikan tersebut masih jelas tetapi tidak tajam. Sekali lagi, ada

penurunan pada

akhir tahun 2000. Tingkat bunga yang dikenakan pada pinjaman ini oleh perusahaan investasi

biasanya

1,50 persen di atas tarif yang dikenakan oleh bank membuat pinjaman. Tingkat bank, disebut

sebagai

tingkat call money, umumnya sekitar 1 persen di bawah tingkat prima. Sebagai contoh, pada

bulan Juli 2002,

suku bunga adalah 4,75 persen, dan tingkat call money adalah 3,50 persen.

Dewan Federal Reserve T dan U Peraturan menentukan proporsi maksimum dari setiap

transaksi

yang dapat dipinjam. Ini persyaratan margin (proporsi nilai total transaksi

Organisasi Dan Fungsi Pasar

Documents

Transcript of Organisasi Dan Fungsi Pasar