Jurnal erni masdupi

5/28/2018 Jurnal erni masdupi

1/9

PENGARUHINSIDER OWNERSHIP, STRUKTUR MODAL, DAN

PERTUMBUHAN PERUSAHAAN TERHADAP KEBIJAKAN DIVIDEN PERUSAHAAN

SYARIAH YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA

Erni Masdupi

Abstract: The aim of this study is to analyze the impact of insider ownership, capital structure andcompany growth on dividend policy of listed companies in Indonesia Stock Exchange (I!"#

$opulation of this research is all companies listed in I! that have shariah securities in the period of

%&&' to %& )ased on purposive sampling, *+ companiesyears were selected# To answer the

research -uestions, the multiple regressions were used# This study showed that insider ownership has

an insignificant effect on dividend policy. capital structure significantly and negatively influences

dividend policy and company growth significantly and negatively affects dividend policy of shariahsecurities that listed in I!#

Keyword! Shariah securities, insider ownership, capital structure, company growth, and dividendpolicy

Indonesia merupakan negara dengan pendudukberagama Islam terbesar di dunia. Pada awalnya

banyak terdapat keraguan mengenai hukum

berinvestasi di pasar modal, khususnya dalam jual

beli saham. Hal ini diakibatkan karena mekanisme

perdagangan yang belum sesuai dengan standar

jual beli dalam Islam. Namun seiring dengan

keluarnya keputusan (fatwa) ajelis !lama

Indonesia yang menyatakan kehalalan dalam

investasi di pasar modal, jumlah investor dari

kalangan muslim meningkat dengan pesat.

"alam praktiknya, investor muslim sering

mengalami keraguan dalam menginvestasikanuangnya di sebuah perusahaan karena kurangnya

pengetahuan tentang jaminan halal atas aktivitas

yang dilakukan oleh perusahaan tersebut.

#erdasarkan kebutuhan itu, saat ini pemerintah

dalam hal ini #adan Pengawas Pasar odal dan

$embaga %euangan (#apepam&$%) bekerja sama

dengan "ewan 'yariah Nasional ajelis !lama

Indonesia ("'N&!I) telah memilih dan

menetapkan beberapa saham yang masuk dalam

kriteria syariah sehingga memudahkan investor

untuk menentukan investasinya. Perusahaan

penerbit efek syariah laim dikenal sebagaiperusahaan syariah dengan kode (ticker) khusus

berupa kode '* dalam laporan&laporan yang

dipublikasikan oleh #+I.

"ividen merupakan salah satu keuntungan

yang diharapkan oleh investor di pasar modal,sehingga perusahaan yang membagikan dividen

yang rutin dan relatif tinggi enderung lebih

diminati investor. %ebijakan dividen (dividend

policy) adalah kebijakan yang berkaitan denganpembayaran dividen oleh perusahaan berupa

penentuan besarnya pembagian dividen dan

besarnya laba ditahan untuk kepentingan

perusahaan ('utrisno, -/). 0idak semua

perusahaan yang terdaftar di #ursa +fek Indonesia

(#+I) membagikan dividen kepada pemegang

saham yang disebabkan oleh adanya

pertimbangan&pertimbangan perusahaan dalam

membuat keputusan tentang kebijakan dividen

dalam perusahaan mereka.

ayoritas perusahaan syariah membagikan

dividen dengan rasio yang berfluktuasi setiaptahunnya. Pada tahun -1 P0. $ionmesh Prima

0bk membagikan 2,23 dari laba bersihnya

kepada pemegang saham, namun menurun pada

tahun -2 menjadi 4,-53 dan mengalami

peningkatan kembali menjadi /-,3 pada tahun

-6. Penurunan ini diakibatkan olehglo/al crisis

yang terjadi pada tahun -2 yang menyebabkan

turunnya laba bersih pada hampir seluruh

perusahaan. Penurunan angka "P7 yang dialami

mayoritas perusahaan pada tahun -2 berbanding

terbalik dengan P0. 0otal #angun Persada 0bk

yang membagikan 8/,453 dari laba bersihnyapada tahun yang sama atau mengalami kenaikan

8/,453 dari tahun sebelumnya dimana mereka

tidak membagikan dividen sama sekali. 'ementara

P0. 7amayana $estari 'entosa 0bk enderung

membagikan dividen pada tingkat stabil dikisaranangka 9,3 & 4,3 sepanjang tahun -1 &

-6.

0osen 1akultas Ekonomi 2niversitas 3egeri $adang


2/9

-Economac, 4olume 5%, 3omor 5, 6pril %&5%, hlm 5+

%ebijakan dividen sangat penting sebab

akan memiu masalah keagenan akibat adanya

perbedaan kepentingan dari pihak&pihak yang

terlibat dalam perusahaan. enurut asdupi

(-9), masalah keagenan bisa terjadi antara:pertama, pemilik (shareholders) dengan manajer,

kedua, manajer dengan kreditur (de/tholders), danketiga, manajer dan shareholders dengan

de/tholders. anajer selaku perwakilan

pemegang saham seharusnya dapat meningkatkan

kekayaan pemegang saham, tetapi manajer

mungkin memiliki tujuan&tujuan lain yang

bertentangan dengan pemegang saham seperti

meningkatkan pertumbuhan perusahaan, tujuan

pribadi ataupun penghasilan tambahan. Perbedaan

kepentingan tersebut dapat menimbulkan potensi

konflik kepentingan yang dikenal dengan masalah

keagenan (agency pro/lem).

;gen merupakan orang yang diberikekuasaan untuk bertindak atas nama lain, yang

dikenal sebagai prinsipal. Pemegang saham adalah

prinsipal, sebab mereka adalah pemilik nyata dari

perusahaan (%eown, -2:/2). Prinsipalmenginginkan agen untuk dapat menjalankan

perusahaan untuk meningkatkan kesejahteraan

prinsipal. %enyataannya, kebanyakan agen

bertindak untuk meningkatkan kekayaan mereka

sendiri, tidak terkeuali dalam hal kebijakan

dividen. "isisi lain, manajemen perusahaan

biasanya ingin mempertahankan tingkat likuiditas

tertentu guna memberikan perlindungan danfleksibilitas keuangan terhadap ketidakpastian.

!ntuk menapai tujuan tersebut, manajemen

perusahaan mungkin melakukan penolakan untuk

membayarkan dividen dalam jumlah besar

('uwaldiman < ;i, -4).

Penggunaan hutang dalam keputusanpendanaan perusahaan akan berdampak pada

struktur modal yang digunakan. e/t to e-uity

ratio ("+7) merupakan rasio penggunaan hutang

terhadap modal sendiri (%eown, -2:28).Penggunaan hutang mempunyai manfaat bagi

perusahaan karena dapat mengurangi beban pajak.Namun di sisi lain, rasio hutang yang tinggi akan

mempengaruhi likuiditas seara langsung.

Penggunaan hutang yang besar akan mengurangi

kas perusahaan dalam bentuk pembayaran bunga

dan pokok pinjaman, yang pada akhirnya

berdampak pada pengurangan dividen yang

dibagikan.

anajemen seringkali mengalami kesulitan

untuk memutuskan apakah akan membagikan

dividen untuk memuaskan pemegang saham atau

menahan laba untuk diinvestasikan kembali

kepada proyek&proyek yang menguntungkan gunameningkatkan pertumbuhan (growth) perusahaan.

Pertumbuhan perusahaan yang tinggimengindikasikan semakin besar dana yang dipakai

untuk pengembangan perusahaan, dalam hal ini

digambarkan dengan penambahan assets.

anajemen sebagai pengelola perusahaan lebih

mengutamakan penggunaan dana internal berupa

laba ditahan dalam membiayai kebutuhan dana

tersebut, karena risiko dan biaya yang keil

(;tmaja, -8:-6-). Penelitian Priono (-4)

menunjukkan semakin besar tingkat pertumbuhan

perusahaan, berarti perusahaan membutuhkan

dana lebih banyak untuk pengembangan

(ekspansi), sehingga dividen yang dibagikan akansemakin keil.

Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis

pengaruh insider ownership, de/t to e-uity ratio

dan pertumbuhan total assets terhadap dividendpayout ratio.

KAJIAN TEORI

T"#ri K"a$"nan %Agency Theory&

0eori keagenan mendeskripsikan hubungan

antara pemegang saham (shareholders) sebagai

prinsipal dan manajemen sebagai agen. =ensen dan

ekling (/614) menjelaskan hubungan keagenansebagai >agency relationship as a contract under

which one or more person (the principals" engage

another person (the agent" to perform some

service on their /ehalf which involves delegating

some decision making authority to the agent?.

asalah keagenan potensial terjadi apabila

bagian kepemilikan manajer atas saham

perusahaan kurang dari seratus persen (asdupi,

-9). "engan proporsi kepemilikan yang hanya

sebagian dari perusahaan membuat manajer

enderung bertindak untuk kepentingan pribadi

dan bukan untuk memaksimumkan perusahaanyang menyebabkan timbulnya agency cost. =ensen

dan ekling (/614) mendefinisikan agency cost

sebagai jumlah dari biaya yang dikeluarkan

prinsipal untuk melakukan pengawasan terhadap

agen. Hampir mustahil bagi perusahaan untukmemiliki zero agency cost dalam rangka

menjamin manajer akan mengambil keputusan

yang optimal dari pandanganshareholderskarena


3/9

Erni asd!"i,$engaruh Insider 7wnership, Struktur 8odal, dan ### 8

adanya perbedaan kepentingan yang besar diantara

mereka.

enurut teori keagenan, konflik antara

prinsipal dan agen dapat dikurangi dengan

mensejajarkan kepentingan antara prinsipal danagen. %ehadiran kepemilikan saham oleh

manajerial (insider ownership) dapat digunakanuntuk mengurangi agency cost, karena dengan

memiliki saham perusahaan diharapkan manajer

merasakan langsung manfaat dari setiap keputusan

yang diambilnya. Proses ini dinamakan dengan

/onding mechanism, yaitu proses untuk

menyamakan kepentingan manajemen melalui

program mengikat manajemen dalam modal

perusahaan.

enurut #athala et al, (/665) terdapat

beberapa ara yang digunakan untuk mengurangi

konflik kepentingan, yaitu : a) meningkatkan

kepemilikan saham oleh manajemen (insiderownership), b) meningkatkan rasio dividen

terhadap laba bersih (earning after tax), )

meningkatkan sumber pendanaan melalui utang,

dan d) kepemilikan saham oleh institusi(institutional holdings).

K"'i(a)an Di*id"n %Di*id"nd P#+i-&

%ebijakan dividen adalah kebijakan yang

berhubungan dengan pembayaran dividen oleh

pihak perusahaan, berupa penentuan besarnya

pembayaran dividen dan besarnya laba ditahan

untuk kepentingan perusahaan ('utrisno,-/).;lokasi penentuan laba ditahan dan pembayaran

dividen merupakan aspek utama dalam kebijakan

dividen (Horne, /661:564). Pada umumnya dalam

memutuskan besaran dividen yang akan diberikan,

perusahaan harus mempertimbangkan beberapa

hal penting yang berhubungan dengan kondisiperusahaan saat itu dan keberlangsungannya di

masa depan.

enurut ;tmaja (-8:-6/) ada beberapa

faktor yang mempengaruhi besarnya dividenyaitu: perjanjian hutang, pembatasan dari saham

preferen, ketersediaan kas, pengendalian,kebutuhan dana utnuk investasi dan fluktuasi laba.

'edangkan ;lli et al(/668) dalam 'utrisno (-/)

juga mengemukakan hal yang senada yaitu

terdapat beberapa variabel yang mempengaruhi

pembayaran dividen, yaitu: legal restriction

(peraturan pemerintrah), li-uidity position (posisi

likuiditas), a/sence or lack of other sources of

financing(kekurangan dari sumber dana lainnya),

earning predicta/ility (prediksi keuntungan yang

diperoleh), ownership control (kendali dari

pemilik) dan inflation (tingkat inflasi) saat itu.

ividend payout ratio ("P7) adalah

besarnya bagian persentase dari laba bersih yangdibagikan kepada pemegang saham (;tmaja,

-8:-29). Perusahaan hanya bisa membagikandividen semakin besar kalau perusahaan mampu

menghasilkan laba yang makin besar. =ika laba

yang diperoleh tetap besarnya, perusahaan tidak

bisa membagikan dividen yang lebih besar karena

ini berarti perusahaan akan membagikan modal

sendiri.

enurut 'undjaja dan #arlian (--:886)

dalam @ustiana (-6) besarnya jumlah dividen

ini akan sangat ditentukan oleh hal&hal berikut: a)

peraturan hukum, b) tingkat likuiditas, ) jangka

waktu membayar pinjaman, d) kontrak pinjaman

terutama pinjaman jangka pendek, e)pengembangan aktiva, f) tingkat pengembalian

(return), dan g) stabilitas keuntungan perusahaan.

Insider Ownershi"

Insider ownership (kepemilikan manajerial)

adalah porsentase kepemilikan saham oleh pihak

manajemen yang seara aktif ikut dalam

pengambilan keputusan perusahaan (direktur dan

komisaris). Peningkatan kepemilikan manajerial

dapat mengurangi agency cost, sehingga dengan

posisi ganda dari pihak manajemen yakni sebagaipengelola dan pemiliki saham diharapkan mereka

juga merasakan langsung dampak dari setiap

keputusan yang diambil terhadap posisi mereka

sebagai pemegang saham.

asdupi (-9) menyatakan jika struktur

kepemilikan oleh manajemen tinggi, maka

manajer akan menjadi risk averse. "alam konteks

ini, dengan meningkatkan kepemilikan oleh

insider akan menyebabkan insider semakin

berhati&hati dalam menggunakan hutang dan

menghindari perilaku oportunistik karena merekaikut menanggung konsekuensinya, mereka

enderung menggunakan rasio hutang pada tingkat

yang rendah. Hal ini diharapkan dapat mengontrol

konflik keagenan.

S.ru).ur M#da+

[Type text]


4/9

5Economac, 4olume 5%, 3omor 5, 6pril %&5%, hlm 5+

'truktur modal adalah bauran (proporsi)

pendanaan perusahaan yang ditunjukkan oleh

hutang, ekuitas saham preferen dan saham biasa.

;tmaja (-8:-1-) menyatakan bahwa struktur

modal dapat dihitung dengan beberapa aradiantaranya dengan melihat de/t to e-uity ratio

("+7) yang menerminkan kemampuanperusahaan dalam memenuhi seluruh

kewajibannya. Aleh karena itu, semakin rendah

"+7 akan berakibat pada semakin tinggi

kemampuan perusahaan untuk membayar seluruh

kewajibannya. 'ebaliknya, semakin besar proporsi

hutang yang ditunjukkan oleh posisi "+7, maka

akan semakin besar pula jumlah kewajibannya.

Penelitian yang dilakukan oleh 'utrisno (-/)

juga menunjukkan bahwa jika beban hutang

semakin tinggi, maka kemampuan perusahaan

untuk membagi dividen akan semakin rendah,

sehingga "+7 dikatakan mempunyai hubungannegatif dan signifikan terhadap "P7#.

P"r.u/'u0an P"rusa0aan

odel residual dividen(;tmaja, -8:-6)

menyatakan bahwa perusahaan menentukan

dividen juga turut ditentukan dengan ara: a)

mempertimbangkan kesempatan investasi yang

mungkin dilakukan, b) mempertimbangkan target

struktur modal perusahaan, ) memanfaatkan laba

ditahan untuk memenuhi kebutuhan akan modalsendiri tersebut semaksimal mungkin, dan d)

membayarkan dividen hanya dengan sisa laba.

'emakin tinggi tingkat pertumbuhan, maka akan

semakin besar ekspansi dan reinvestment yangdilakukan. Pada tahap pertumbuhan tinggi,

perusahaan enderung akan menahan

pendapatannya. Hal ini disebabkan oleh tingginya

tingkat kebutuhan perusahaan terhadap danatambahan dari dalam dan luar perusahaan. !ntuk

memenuhi kebutuhan dana ini, manajer enderung

akan menggunakan pembiayaan dari dalam

perusahaan dalam hal ini laba ditahan karenamempunyai biaya ekuitas yang paling keil

apabila dibandingkan dengan biaya hutang

maupun penerbitan saham baru (asdupi, -9).

Ini menyebabkan dividen yang dibagikan akan

semakin keil sehingga dapat dikatakan tingkat

pertumbuhan perusahaan mempunyai pengaruh

negatif terhadap kebijakan dividen perusahaan.

PERUMUSAN HIPOTESIS

'emakin banyak jumlah insider dalam

perusahaan akan membuat manajemen semakin

risk averse dan enderung melakukan

pengendalian terhadap penggunaan hutang yangtelah ada dengan menahan penjualan saham baru.

ereka akan memilih untuk memakai sumberdana yang besar dari internal perusahaan yaitu

laba ditahan (asdupi, -9). 'emakin tinggi

jumlah insider ownership akan membuat rasio

penggunaan laba ditahan yang semakin tinggi, hal

ini akan mengakibatkan jumlah dividen yang akan

dibagikan akan semakin keil. Aleh karena itu,

hipotesis pertama dapat diformulasikan bahwa:

Insider ownership mempunyai pengaruh yang

negatif dan signifikan terhadap kebijakan dividen

pada perusahaan syariah yang terdaftar di #+I

"+7 menunjukkan tingkat perbandingan

antara total hutang dengan total ekuitas yangdimiliki oleh perusahaan. Peningkatan hutang

akan menyebabkan ketergantungan terhadap

kreditur juga akan semakin bertambah. 'emakin

tinggi rasio ini berarti semakin besar tingkathutang dalam struktur modal dan perusahaan akan

membutuhkan dana lebih dalam pembayaran

pokok pinjaman beserta bunganya. Hal ini

mengakibatkan berkurangnya jumlah kas dalam

perusahaan dan akan berdampak pada turunnya

rasio pembayaran dividen. !ntuk itu hipotesis

kedua adalah: 'truktur modal mempunyai

pengaruh yang negatif dan signifikan terhadapkebijakan dividenpada perusahaan syariah yang

terdaftar di #+I

Pertumbuhan perusahaan diukur dengan

pertumbuhan total assets yang menggambarkan

posisi pertumbuhan perusahaan saat ini. Pada

perusahaan yang sedang bertumbuh pesat, merekalebih enderung akan menahan labanya dalam

bentuk laba ditahan untuk dijadikan sumber

pendanaan internal. 'emakin tinggi pertumbuhan

perusahaan akan menyebabkan rasio laba ditahansemakin besar, sehingga akan menyebabkan

semakin keilnya rasio dividen yang dibagikan."engan demikian maka hipotesis tiga dapat

dirumuskan seperti berikut: Pertumbuhan

perusahaan mempunyai pengaruh yang negatif dan

signifikan terhadap kebijakan dividen pada

perusahaan syariah yang terdaftar di #+I.

METODOLOGI

Da.a


5/9


Populasi dalam penelitian ini adalah seluruh

saham syariah yang terdaftar di #+I tahun -1&

-6. Pengambilan sampel dalam penelitian ini

dilakukan dengan metode purposive sampling

(pemilihan sampel bertujuan) dengan kriteriasebagai berikut: /) terdaftar pada "aftar +fek

'yariah ("+') seara berturut&turut pada tahun-1&-6, -) menerbitkan laporan keuangan

selama tahun penelitian, 8) memiliki data insider

ownership, hutang, ekuitas, dan jumlah aset dalam

periode penelitian. #erdasarkan kriteria tersebut,

maka diperoleh sampel sebanyak -2 perusahaan

selama tiga tahun.

D"1"nisi Op"rasi#na+ dan P"n$u)uran Varia'"+

Di#idend Payo!t Ratio%DPR&

"P7 adalah persentase laba bersih yang

dibagikan kepada pemegang saham. "P7 diukur

melalui perbandingan antara dividen per lembarsaham dibandingkan dengan laba bersih per

lembar saham beredar.

%eterangan:

cash dividend : dividen tunai

earning after tax : laba setelah pajak (laba

bersih) yang tersedia

bagi pemegang saham

Insider Ownershi"Insider ownership diberi simbol IN'"7

yakni persentase saham yang dimiliki oleh jajaran

direktur dan komisaris, semakin banyak saham

yang dimiliki oleh pihak manajerial maka

manajemen semakin enderung menahan dividen.

Debt to E$!ity Ratio

e/t to e-uity ratio dilambangkan dengan

"+7 dihitung dengan mempertimbangkan total

hutang dibanding dengan total ekuitas perusahaan.

P"r.u/'u0an P"rusa0aan

Pertumbuhan perusahaan diukur dengan

perubahan total assets, dilambangkan dengan

@7AB0H yaitu perbandingan perubahan total

assetssetiap periode.

%eterangan:

total assets(t) : total assetstahun t

total assets(t&/) : total assetstahun sebelumnya

P"ru/usan M#d"+

Penelitian ini menggunakan analisis regresi

berganda untuk mengetahui pengaruh dari insider

ownership, "+7 dan pertumbuhan total assets

terhadap "P7. 'ebelum itu penulis uji asumsi

klasik untuk memastikan bahwa model yang

digunakan mempunyai data berdistribusi normal,

tidak mengandung multikolinearitas, autokorelasi,dan heteroskedastisitas. Persamaan regresiberganda yang digunakan adalah sebagai berikut:

DPR i,t 2 a 3 b%INSDR i,t 3 b&DER i,t 3

b'(ROWTHi,t3 e%%emudian penulis akan melihat koefisien

determinasi dan melakukan uji t untuk melihat

pengaruh variabel independen terhadap variabel

dependen.

HASIL DAN ANALISISIS

D"s)ripsi Varia'"+ P"n"+i.ian

Pada awalnya terdapat 25 data observasi

yang harus diteliti, namun karena asumsinormalitas belum terpenuhi, sehingga beberapa

data yang ekstrim (outliers) tidak diikutsertakan

dalam pengujian. =adi sampel akhir dalam

penelitian ini menjadi 86 data observasi (0abel /).

Cariabel terikat yaitu "P7 menunjukkan mean

sebesar ,--4 atau -,-43, dengan nilai

maksimum ,41 dan nilai minimum ,. IN'"7

memiliki mean ,8-/ dari total keseluruhan

saham beredar. Nilai maksimum "+7 yang

diperoleh yaitu sebesar /,26 dengan mean,49-2

dan nilai minimum ,2. Cariabel @7AB0H

menunjukkan rerata sebesar ,-5/, dengan nilai

maksimum ,5 dan minimum &,44.

U(i Asu/si K+asi)

[Type text]


6/9


!ji normalitas dilakukan untuk menguji

apakah dalam model regresi, variabel pengganggu

(residual) memiliki distribusi normal. !ji

normalitas dapat dilakukan dengan 9olmogorov

Smirnov Test. Hasil uji menyatakan bahwa nilai9olmogorovSmirnov sebesar ,21 dengan

signifikansi ,98- ($ampiran, 0abel -). Hasiltersebut menyatakan bahwa data yang digunakan

dalam penelitian ini telah terdisribusi normal,

karena nilai signifikansi dari uji normalitas untuk

masing&masing variabel lebih besar dari ,9

(,98- D ,9).

"alam penelitian ini uji multikolinearitas

dilihat dari nilai variance inflation factor (CIE).

=ika nilai CIE kurang dari / (CIE F /) atau nilai

tolerance lebih besar dari ,/ maka akan

disimpulkan bahwa model tersebut tidak memiliki

gejala multikolinearitas. 0abel 8 (lampiran)

mengindikasikan bahwa semua variabel memilikinilai Tolerance lebih dari ,/ dan 4ariance

inflation factor (CIE) kurang dari /, sehingga

dapat disimpulkan bahwa tidak ada

multikolinearitas antar sesama variabel bebaspenelitian ini.

!ji le;serdilakukan dengan meregresikan

variabel&variabel bebas terhadap nilai a/solut

residualnya dalam mendeteksi gejala

heteroskedastisitas (@ujarati, -1). odel ini

telah memenuhi uji heteroskedastistitas karena

nilai signifikansi a/solut residual dari masing&

masing variabel bebas D G ,9. Hasil ujiheteroskedatisitas dapat dilihat pada 0abel 5

(lampiran).

'elanjutnya adalah uji autokorelasi dengan

menggunakan ur/in


7/9


Penelitian ini mendukung teori yang

dikemukakan oleh 'artono (-/:44) dalam

arlina dan "ania (-6) yang menyatakan

bahwa semakin tinggi "+7 semakin berkurang

kemampuan perusahaan dalam membayar dividen.Penelitian ini juga menguatkan hasil penelitian

'utrisno (-/) yang menyatakan bahwa "+7mempunyai pengaruh yang negatif dan signifikan

terhadap "P7. Namun menolak penelitian yang

dilakukan oleh arlina dan "ania (-6)

menunjukkan bahwa "+7 mempunyai pengaruh

yang positif dan tidak signifikan terhadap "P7.

P"n$aru0 P"r.u/'u0an P"rusa0aan

%GRO4TH& ."r0adap K"'i(a)an Di*id"n

'tudi ini juga mengungkapkan @7AB0H

berpengaruh positif dan signifikan terhadap "P7

dengan nilai t&hitung adalah sebesar -,6-6 dengan

signifikansi ,4, sehingga disimpulkan bahwawalaupun @7AB0H berpengaruh signifikan

terhadap "P7, namun arah hubungan tidak sesuai

dengan hipotesis tiga. Penelitian ini mendukung

hasil yang diperoleh oleh 'uwaldiman dan ;i

yang menyatakan bahwa @7AB0H tidak

memiliki pengaruh yang signifikan terhadap "P7.

Perbedaaan hasil penelitian ini disebabkan karena

beberapa hal, seperti adanya krisis pada tahun

-2 yang menyebabkan perusahaan syariah yang

terdaftar di #+I tidak melakukan investasi pada

total assets namun memaksa untuk tetap

membayarkan dividen pada tahun tersebut. Inidilakukan untuk menjaga kestabilan harga saham

dan juga merupakan kesempatan perusahaan

memperlihatkan ketahanannya terhadap krisis,

meskipun dividen yang dibagikan pada tahun -2

sebagian besar diambil dari laba ditahan tahun

sebelumnya.

KESIMPULAN DAN SARAN

Hasil penelitian menyatakan bahwa insider

ownershipmempunyai pengaruh negatif dan tidak

signifikan terhadap kebijakan dividen, struktur

modal berpengaruh negatif dan signifikanterhadap kebijakan dividen, dan pertumbuhan

perusahaan memiliki pengaruh positif dan

signifikan terhadap kebijakan dividen perusahaan

syariah yang terdaftar di #+I. eskipun insider

ownership tidak mempengaruhi seara signifikan,

tapi keberadaan mereka ukup dipertimbangkan

dalam kebijakan dividen perusahaan karena

mereka seara langsung juga merupakan pihak

manajemen. Penggunaan hutang yang terlalu

tinggi akan menyebabkan ketergantungan yang

besar terhadap pihak luar perusahaan (kreditur),

tapi tidak menggunakan hutang akan

menunjukkan ketidakperayaan kreditur sehinggamemunulkan masalah bagi perusahaan. 'ehingga

diharapkan perusahaan bisa menggunakanproporsi hutang yang optimal. Pertumbuhan total

assetsperusahaan syariah perlu dilakukan namun

harus sesuai dengan kebutuhan perusahaan syariah

tersebut.

KETERBATASAN PENELITIAN

%eterbatasan dalam penelitian ini adalah,

pertama, data yang diperoleh ukup fluktuatif dan

terkena pengaruh krisis tahun -2 sehingga

banyak outlieryang dikeluarkan dalam penelitian

ini. %edua, jangka waktu penelitian ukup pendek

mengingat "aftar +fek 'yariah ("+') barudipublikasikan oleh #apepam&$% semenjak tahun

-1. %etiga, kepemilikan saham oleh insider

terus diperdebatkan karena adanya insider pada

satu perusahaan bisa jadi juga merupakan insider

pada perusahaan lain dikarenakan hubungan

darah, perkawinan, atau karena perusahaan

tersebut merupakan anak perusahaan yang mereka

pimpin.

DAFTAR KEPUSTAKAAN

;tmaja, $ukas 'etia. -8. anajemen %euangan

(edisi revisi). ogyakarta: ;ndi

#adan Pengawas Pasar odal dan $embaga

%euangan. -1,-2,-6. 9eputusan

9etua )adan $engawas $asar 8odal an

>em/aga 9euangan Tentang aftar Efek

Syariah. =akarta: "epartemen %euangan

7epublik Indonesia

#athala J.0, %.P. oon, dan P. 7ao. /665.

anagerial ownership, debt poliy, and

institutional holdings, an ageny theory

perspetive. 1inancial 8anagement. -8 :

82&9

#righam, +ugene E.dan =oul E Houston. -4.

8ana;emen 9euangan. =akarta: +rlangga

#uku Panduan Indeks Harga 'aham #ursa +fek

Indonesia -/. Indonesia 'tok +Khange

[Type text]


8/9


@ujarati, "amodar N. -1. asardasar

Ekonometrika#=akarta: +rlangga.

@ustiana, Nana. -6. >Pengaruh Insider

7wnership, ispersion 7f 7wnership, 1ree

?ash 1low, ?ollateriza/le 6sset, dan

0ingkat Pertumbuhan 0erhadap ividend$ayout =atio ("P7) Pada Perusahaan

Perusahaan anufaktur "i #ursa +fek

Indonesia 0ahun -5 & -2?. Skripsi.

!niversitas 'umatera !tara.

Horne, =ames J. Can dan =ohn . Bahowis.

-1. $rinsipprinsip 8ana;emen

9euangan ()uku 5"# =akarta : 'alemba

+mpat.

Institute for +onomi and Einanial 7esearh.

-1, -2, -6. Indonesian ?apital

8arket irectory. =akarta

=ensen, dan B.H. ekling. /614. anagerial

behaviour, ageny ost and ownership

struture. @ournal of 1inancial Economics.

Colume 8 : 89&84

%eown, et al. -2. 8ana;emen 9euangan Edisi

9esepuluh. =akarta : Penerbit Indeks

arlina, $isa dan Jlara "ania. -6. >;nalisis

pengaruh cash position, de/t to e-uity ratio,

dan return on assets terhadap dividend

payout ratioA# @urnal 8ana;emen )isnis,

Colume -, Nomor /, =anuari -6: / 4

asdupi, +rni. -9. >;nalisis dampak strukturkepemilikan pada kebijakan hutang dalam

mengontrol konflik keagenan?. @urnalEkonomi dan )isnis Indonesia Col. -,

No./, -9, 91 & 96

unthe, E. 0ogu. -6. >;nalisis faktor & faktor

yang mempengaruhi kebijakan dividen padaperusahaan yang terdaftar di #ursa +fek

Indonesia?. Skripsi. !niversitas 'umatera

!tara

Priono, 0esdi 0. -4. >;nalisis Pengaruh 7asio&

7asio %euangan, Pertumbuhan ;sset "an

!kuran Perusahaan 0erhadap ividen $erShareA# Thesis# 2niversitas iponegoro#

'utrisno. -/. >;nalisis faktor&faktor yang

mempengaruhi dividend payout ratio pada

perusahaan publik di Indonesia?. Tema,

Colume -, Nomor /, aret -/

'uwaldiman, dan ;hmad ;i. -4. >Pengaruh

insider ownership dan risiko pasar terhadap

kebijakan dividen?. @urnal Sinergi (9a;ian

)isnis an 8ana;emen"#Col. 2 Nomor /,

=anuari -4: 98 45LAMPIRAN

Ta'"+ 56 D"s)rip.i1 S.a.is.i)

Descriptive Statistics

39 ,00 ,67 ,2026 ,23181

39 ,00 ,17 ,0321 ,03981

39 ,08 1,89 ,6528 ,51875

39 -,66 ,40 ,0241 ,21267

39

DPR

INSDR

DER

GROWTH

Valid N (li!"i#$

N %i&i'' %a)i'' %#a& S!d* D#+ia!i&

Ta'"+ 76 Hasi+ U(i Mu+.i)#+in"ari.as dan U(i t


9/9


Coefficientsa

,311 ,064 4,863 ,000

-,364 ,875 -,063 -,416 ,680 ,949 1,054-,166 ,069 -,372 -2,401 ,022 ,891 1,122

,502 ,171 ,461 2,929 ,006 ,866 1,154

(&!a&!$

INSDRDER

GROWTH

%d#l

1

. S!d* E///

&!a&da/di#d

#ii#&!

.#!a

S!a&da/di#d

#ii#&!

! Si* Tl#/a VI

llia/i! S!a!i!i

D##&d#&! Va/ial# DPRa*

Ta'"+ 86 Hasi+ U(i H"."r#s)"das.isi.as

Coefficientsa

,183 ,034 5,396 ,000

,283 ,464 ,102 ,610 ,546

-,046 ,037 -,214 -1,242 ,222

,122 ,091 ,234 1,338 ,189

(&!a&!$

INSDR

DER

GROWTH

%d#l

1

. S!d* E///

&!a&da/di#d

#ii#&!

.#!a

S!a&da/di#d

#ii#&!

! Si*

D##&d#&! Va/ial# a:/#a*

Ta'"+ 96 Hasi+ U(i Au.#)#r"+asi dan K#"1isi"n D"."r/inasi

Model Summaryb

,500a ,250 ,186 ,20915 1,706

%d#l1

R R S;a/## E!i'a!#

D/i&-Wa!&

P/#di!/ (&!a&!$, GROWTH, INSDR, DERa*

D##&d#&! Va/ial# DPR*

[Type text]

Jurnal erni masdupi

Documents

Transcript of Jurnal erni masdupi