ETFETF 权证—以少博多的投资工具权证—以少博多的投资工具

目前权证市场的发展目前权证市场的发展

目前权证市场的发展目前权证市场的发展武钢认购权证市场表现

0.4

0.6

0.8

1

1.2

1.4

1.6

2005-11-2

3

2005-11-2

8

2005-12-1

2005-12-6

2005-12-9

2005-12-1

4

2005-12-1

9

2005-12-2

2

2005-12-2

7

2005-12-3

0

2006-1-6

2006-1-1

1

2006-1-1

6

权证

价格

0.4

0.6

0.8

1

1.2

1.4

1.6

引申

波幅

权证价格 引伸波幅

武钢认沽权证市场表现

0

0.20.4

0.60.8

1

1.21.4

1.61.8

2

2005

-11-

23

2005

-11-

28

2005

-12-

1

2005

-12-

6

2005

-12-

9

2005

-12-

14

2005

-12-

19

2005

-12-

22

2005

-12-

27

2005

-12-

30

2006

-1-6

2006

-1-1

1

2006

-1-1

6

权证

价格

0

0.2

0.4

0.6

0.8

1

1.2

1.4

1.6

1.8

引申

波幅

权证价格 引伸波幅

ETFETF 特征特征 成本低廉成本低廉 操作方便，流通性高 ，兼具股票和基金的优点操作方便，流通性高 ，兼具股票和基金的优点 分散风险分散风险 投资组合透明投资组合透明 提供套利机会提供套利机会 创新与发展创新与发展

ETFETF 创新方向创新方向 产品的创新产品的创新 （（ 11 ）标的指数创新）标的指数创新 债券型债券型 ETFETF 、物价连动型、物价连动型 ETF ETF 、高配息型、高配息型 ETF ETF 、能源、能源

型型 ETF ETF 、黄金型、黄金型 ETF ETF 、不动产投资信托型、不动产投资信托型 ETFETF

（（ 22 ）以）以 ETFETF 为标的的创新为标的的创新 如如 ETFETF 权证、期货、期权，以及结合养老基金设计成固定权证、期货、期权，以及结合养老基金设计成固定

收益产品收益产品 管理模式的创新 管理模式的创新 交易制度的创新交易制度的创新 发行方式的创新发行方式的创新

ETFETF 权证——优势及市场机会权证——优势及市场机会 标的发展状况良好标的发展状况良好 标的为指数基金标的为指数基金 , , 容易被投资者理解容易被投资者理解 作为标的的作为标的的 ETFETF 与指数一样不易被操纵与指数一样不易被操纵 基金规模大基金规模大 ,, 流动性强流动性强 成本更为低廉成本更为低廉

ETFETF 权证——套利机制权证——套利机制

持有 ETF，购买 ETF认沽权证

持有权证到期，损失仅为权利金

行权，将 ETF按原先的协定价格卖出履约，达到提前锁定损失的目标

放弃行权，用 ETF价格上升带来的利润抵补权利金的损失

直接持有 ETF权证

ETF价格上升

ETF价格下跌

ETF价格上升

ETF价格上升 行权，按原先的协定价格买入，享受 ETF价格上涨收益

ETFETF 权证——关注问题权证——关注问题 对市场的影响对市场的影响 对投资者结构的影响对投资者结构的影响 ETFETF 权证推出的时机权证推出的时机 认购权证，还是认沽权证，抑或是二者的结合？认购权证，还是认沽权证，抑或是二者的结合？ 履约担保的问题履约担保的问题 如何与其他产品结合的问题如何与其他产品结合的问题

ETFETF 权证——对市场影响权证——对市场影响对对 ETFETF 市场：市场： 直接吸引新增资金购买直接吸引新增资金购买 ETFETF ，进一步增强，进一步增强 ETF ETF 的吸引力的吸引力 ; ; 进一步扩大进一步扩大 ETF ETF 规模规模 ; ; 影响影响 ETFETF 的二级市场表现的二级市场表现对权证市场对权证市场 扩大权证市场规模；扩大权证市场规模； 抑制权证市场投机气氛，强化权证作为避险工具的作用抑制权证市场投机气氛，强化权证作为避险工具的作用 对其他权证产生挤出效应 对其他权证产生挤出效应 对股票市场对股票市场 增强增强 ETFETF 标的指数成分股的吸引力标的指数成分股的吸引力 间接影响股市涨跌间接影响股市涨跌

ETFETF 权证——对投资者结构影权证——对投资者结构影响响 改变单边市的局面，提供控制下跌风险的工具改变单边市的局面，提供控制下跌风险的工具 促进其他衍生产品和创新的推出和发展促进其他衍生产品和创新的推出和发展 增强投资者，特别是机构投资者的风险控制能力，改善投资者结构增强投资者，特别是机构投资者的风险控制能力，改善投资者结构

ETFETF 权证——推出的时机权证——推出的时机 创新政策坚定创新政策坚定 权证市场已经回归理性权证市场已经回归理性 ETFETF 市场扩容，标的发展良好市场扩容，标的发展良好 市场人气恢复，资金充裕市场人气恢复，资金充裕

ETFETF 权证——类型的选择权证——类型的选择 认购权证认购权证 认沽权证认沽权证 认购认购 ++ 认沽认沽

ETFETF 权证——履约担保权证——履约担保 几种模式：几种模式：

（（ 11 ）用）用 DELTADELTA 对冲账户作为担保账户对冲账户作为担保账户

（（ 22 ）用美国期权的担保模式：权利金收入）用美国期权的担保模式：权利金收入 ++ 对应标的证券价值的对应标的证券价值的

20%20%

（（ 33 ）有担保能力的金融机构出具保函的模式）有担保能力的金融机构出具保函的模式

ETFETF 权证——与其他产品的结合权证——与其他产品的结合 保本票据保本票据 PGNPGN

高息票据高息票据 HYNHYN

…………

THE ENDTHE END