Analyst : 남 성 현TEL:3770-0453

gone267@hotmail.com

Sector 투자의견:

의료기기 Target Price:

Price Performance Investment points1M 3M 12M

절대수익률(%) 16.09 16.09 27.14상대수익률(%) 25.79 21.44 27.56

KOSPI지수 2,061.76KOSDAQ지수 474.32기준일 주가(원) 13,350액면가(원) 500.00발행주식수(보통주,백만주) 6.58자본금(보통주,억원) 32.91시가총액(억원) 878.82외국인지분율 3.5952주 최고(원) 13,350

최저(원) 9,74052주 베타 0.9760일평균거래량㈜ 53,990과거2년평균 배당성향(%) 9.8향후2년 EPS성장률(%) 48.13

Rating Change Relative Performance 단위 : %

날짜 목표주가

2011-05-24 N/A

FY 매출액 영업이익 세전계속사업이익 EPS EPS성장률 PER EV/EBITDA ROE

202009 256 66 66 986 -20.2 14.2 9.5 20.8

202010 305 76 84 1,174 19.1 10.0 6.6 19.0

201112F 414 98 102 1,365 16.3 8.9 5.3 19.2

201212F 491 125 130 1,739 27.3 7.0 4.1 20.4

-1.0

www.yhs.co.kr

Initiate Company Analysis

뷰웍스(A100120) 2011년 5월 25일

Company Data

Not Rated

N/A

(단위 : 억원,원,%.배)

순이익

57

73

90

114

Not Rated

산업용카메라 매출 증대에 주목

실적 및 주요 지표 추이

투자의견

-6.00

-2.00

2.00

6.00

10.00

14.00

-40.0

-28.0

-16.0

-4.0

8.0

20.0

200911 201001 201003 201005 201007 201009 201011 201101 201103 201105

뷰웍스 to KOSDAQ KOSDAQ to 제조

디지털 수요 증가에 따라 산업성장 전망x-ray의료기기 시장은 GR, CR 중심에서 DR로 대체되는 추세에 있으며, 병원의

정보화 필요성과 의료검진 시스템 정확성 요구 증가에 따라 점차 가속화 될 전망.

또한 신흥개도국을 중심으로 의료기기 수요가 증가하고 있어 해외시장 매출

확대에 따른 성장세 시현도 기대됨.

X-ray의료기기는 아날로그에서 디지털로 변환 중국내 디지털 X-ray 전환 가능성은 높은 것으로 판단됨. 이는 1)디지털 X-ray가

아날로그에 비해 진단이 편리하고, 2)필름이 소모되지 않아 유지비용

절감효과가 존재하며, 3)재고물량 처리가 원활해 사후관리가 용이하기 때문.

고가형 Flat-Panel 개발에 따라 외형성장 가능할 전망Flat-Pannel DR 판매와 도시바 구조조정 마무리에 따라 외형성장 이어질 전망.

산업용카메라 매출 증가는 동사의新 성장동력9,600만화소용 카메라 품질테스트가 마무리 될 경우 올 하반기부터 제품 공급이이루어질 예정. 또한 기존라인 교체에 따른 판매증가도 기대되어 긍정적.

-- 당사는 05 월 24 일 기준으로 지난 6개월간 위 종목의 유가증권 발행(DR,CB,IPO 등)에 주간사로 참여한 적이 없습니다.-- 당사는 05 월 24 일 현재 동종목의 지분을 1%이상 보유하고 있지 않습니다. -- 위 자료의 조사분석 담당자는 05 월 24 일 현재 동종목을 보유하고 있지 않습니다.(작성자 : 남성현)-- 당사는 동 자료에 대한 기관투자가나 제3자에 사전 제공한 사실이 없습니다.

2

뷰웍스 Company Report

유화증권

ᄑ

기업개요 및 투자포인트

특수용 디지털 카메라

생산업체 뷰웍스

뷰웍스는 특수용 디지털 카메라 생산업체로, 디지털 X-RAY 및 산업용 카메라를

생산하고 있다. 의료용 X-선 영상장비는 1895년 뢴트겐에 의해 최초로 발명된

이후 지속적인 발전을 해왔으며, 인구의 고령화, 의료기기 발달과 함께 지속적인

성장세를 보여오고 있는 상황이다. 동사는 디지털 카메라를 설계부터 생산까지

할수있는 기술을 보유하고 있으며, 글로벌 완성업체 Toshiba에 의료정밀

Detector를 납품하고 있다. ‘10년 기준 의료정밀기기 매출 비중은 52.9%에 달하

고 있으며, 산업용 카메라 매출비중은 47.1%를 차지하고 있다. 동사는 과거 의료

정밀 기기 매출 비중이 높아 전방산업이 부진할 경우 실적성장세가 제한되는 모

습을 보여주었다. 하지만 ‘09년부터 산업용카메라 매출이 급격하게 증가하고 있어

향후 안정적인 사업 포트폴리오를 구성할 것으로 예상되어 긍정적이다.

디지털 장비 교체와

신흥개도국 수요 증가에 따라

산업성장 이루어질 전망

의료기기 산업은 경제활동 및 산업화와 긴밀한 연관관계를 가지고 있어 다국적

기업들의 시장점유율이 크고 선진국이 생산, 후진국이 수입하는 구조를 형성하고

있다. 글로벌 의료기기 시장 규모는 ‘09년 기준 210조원에 달하고 있으며, 미주지

역이 46.6%, 서유럽 시장이 27.7%를 차지하고 있다. 동사가 주력으로 하고 있는

X-ray의료기기 시장은 현재 기존 아날로그 방식에서 디지털화로 전환되는 과정

으로, 디지털 장비 교체수요 증가에 따라 점차 성장할 전망이다. 또한 신흥개도국

을 중심으로 의료기기에 대한 수요가 증가하고 있어, 해외시장 매출 확대에 따른

성장세 시현도 가능할 것으로 예상된다.

아날로그에서 디지털 중심으로

전환

X-ray의료기기 시장은 기존 아날로그 중심에서 디지털로 전환되고 있는 추세이

다. 현재까지 국내 디지털 X-ray 전환율은 약 30%에 불과해 향후 디지털로에 전

환은 가파르게 이어질 전망이다. 그러한 이유는 디지털 X-ray가 1)아날로그에 비

해 진단이 편리하고 2)필름이 소모되지 않아 유지비용 절감 효과가 존재하며 3)

재고물량 처리가 원활해 사후관리가 용이하기 때문이다.

Flat-Panal DR개발을 통해

신규 시장진입 가능할 전망

현재 동사의 디지털 X-ray Detector는 크게 CCD-DR, FP-DR로 나누어져 있다.

동사의 주력 상품인 CCD-DR의 경우 저가형의 CR과 GR을 대체하는 상품으로

세계시장의 50%를 점유하고 있는 것으로 파악된다. 또한 동사는 저가형 DR과

더불어 고가형 DR인 Flat-Panel DR 개발을 올해 안에 완료할 예정으로, 신규 시

장 진입을 통한 성장 가능성은 높을 전망이다.

산업용 카메라는 신 성장동력 동사의 산업용카메라 매출비중은 ‘09년 13.7%에서 ‘10년 26.6%에 달하고 있다.

산업용카메라는 반도체/디스플레이 업체들의 회로 점검 및 완성품 검사에 사용되

고 있으며 ‘09년 하반기부터 주요 업체들에게 납품하기 시작하였다. 동사가 납품

하는 산업용카메라는 1,600만화소로 현재 테스트가 진행중인 9,600만화소는 빠르

면 올 하반기부터 보급될 예정이다. 9,600만화소 판매가격은 기존 1,600만화소에

비해 약 2배 이상으로, 판매량 증가 및 ASP상승에 따라 외형확대는 가능할 전망

이다.

3

뷰웍스 Company Report

유화증권

[그림 1] 매출액 및 영업이익률 추이 (단위 : 억원, %)

자료 : 뷰웍스, 유화증권 추정

[그림 2] 사업부문별 매출 비중 추이 및 전망 (단위 : %)

자료 : 뷰웍스, 유화증권 추정

[그림 3] 사업부문별 판매대수 비중 추이 (단위 : %)

자료 : 뷰웍스, 유화증권 추정

22.9%

20.1%

33.0%

24.6%23.4%

22.0%

27.1%

20.2%

25.4%23.0%

28.5%

22.7%

0%

7%

14%

21%

28%

35%

 ‐

 32

 64

 96

 128

 160

2010‐1Q 2010‐2Q 2010‐3Q 2010‐4Q 2011‐1QP 2011‐2QE 2011‐3QE 2011‐4QE 2012‐1QE 2012‐2QE 2012‐3QE 2012‐4QE

매출액(좌) 영업이익(좌) 영업이익률(우)

81%70%

62% 59%

14%

27%34% 38%

5% 4% 4% 3%

0%

18%

36%

54%

72%

90%

2009 2010 2011E 2012E

X‐ray detector 산업용카메라 용역 등 기타

산업용카메라 매출증가에 따라

안정적 사업포트폴리오 구성

0.0%

16.0%

32.0%

48.0%

64.0%

80.0%

2009‐1Q 2009‐3Q 2010‐1Q 2010‐3Q 2011‐1Q 2011‐3Q 2012‐1Q 2012‐3Q

DR(정지영상) RF(동영상) 산업용카메라

산업용카메라수 비중 증가로 '12년 70%를

상회할 전망

4

뷰웍스 Company Report

유화증권

디지털 수요 증가에 따라 산업성장 이루어질 전망

210조원에 달하는

글로벌 의료기기 시장

의료기기 산업은 경제활동 및 산업화와 긴밀한 연관관계를 가지고 있어 다국적

기업들의 시장점유율이 크고 선진국 생산, 후진국이 수입하는 구조를 가지고 있

다. 글로벌 의료기기 시장 규모는 ‘09년 기준 210조원에 달하고 있으며, 미주지역

이 46.6%, 서유럽 시장이 27.7%를 차지하고 있다.

글로벌 업체 Toshiba

제품공급에 따라 안정적 매출

지속 가능할 전망

동사가 주력으로 하고 있는 X-ray의료기기 시장은 현재 기존 아날로그 방식에서

디지털화로 전환되는 과정으로, 디지털 장비 교체수요 증가에 따라 점차 성장할

전망이다. 현재까지 글로벌 수요에 약 70%는 아날로그 방식을 사용하고 있으며,

소득수준이 증대됨에 따라 정지용 DR을 포함해 동영상용 R/F, Angio, Cardiac,

Mamo 등이 성장하는 상황이다. X-ray 영상기기 완성품 시장은 글로벌 업체 4개

社가(GE, Philips, Siemens, Toshiba) 점유율 82%를 차지하고 있는 과점시장으로,

동사는 이 중 Toshiba에 제품을 공급하고 있는 상태이다. 의료기기에서 가장 중

요한 것은 정확성과 신뢰성으로 관계사 기술력 검증이 이루어지지 않는 한 거래

가능성은 높지 않은 상황이다. 즉, 동사의 기술력은 세계 상위수준이라 판단되며,

Vendor 업체 교체가 쉽지 않다는 점에서 안정적인 수익창출은 지속될 전망이다.

병원의 정보화 필요성과

정확성 증가에 따라 DR수요

증가할 것으로 기대

X-ray의료기기 시장은 GR(General Radiography), CR(Computed Radiography)

중심에서 DR(Digital Radiography)로 대체되는 추세에 있으며, 병원의 정보화 필

요성과 의료검진 시스템 정확성 요구 증가에 따라 점차 가속화될 전망이다. 동사

는 X-ray 장비 핵심 부품인 Detector를 생산하고 있어 산업성장에 따른 직접적

수혜는 가능할 것으로 판단되며, 신흥개도국을 중심으로 의료기기에 대한 수요가

증가하고 있어 해외시장 매출 확대에 따른 성장세 시현도 가능할 전망이다.

[그림 4] 주요 지역별 의료기기 시장규모 (단위 : 백만불, %)

자료 : 뷰웍스, 유화증권

 ‐  20,000  40,000  60,000  80,000  100,000  120,000

미주

아시아

동유럽

중동/아프리카

서유럽 2010E

2009

2008

5

뷰웍스 Company Report

유화증권

X-ray의료기기는 아날로그에서 디지털로 변환 중

저렴한 유지비용 효과에 따라

디지털 X-ray수요 증가 추세

X-ray의료기기 시장은 기존 아날로그 중심에서 디지털 중심으로 전환되고 있는

추세이다. 현재까지 국내 디지털 X-ray 전환율은 약 30%에 불과해 향후 아날로

그에서 디지털로의 전환 가능성은 높은 것으로 판단된다. 현재 국내 X-ray DR

보급율은 대형병원 중심으로 이루어져 왔으며, 입원실 200개 미만 중소형 병원에

디지털 X-ray 보급율은 낮은 편이다. 이는 상대적으로 높은 비용으로 인해 인프

라 구축이 쉽지 않았기 때문이다. 그럼에도 불구하고 당 리서치 센터에서 디지털

X-ray 전환 가능성은 높은 것으로 판단하고 있다. 그러한 이유는 1)디지털 X-

ray가 아날로그에 비해 진단이 편리하고 2)필름이 소모되지 않아 유지비용 절감

효과가 존재하며 3)재고물량 처리가 원활해 사후관리가 용이하기 때문이다.

아날로그 X-ray는 1장당 약 1,100원의 필름 비용과 필름을 보관하기 위한 유지

비용, 사용된 필름 처리 비용 및 인건비가 발생된다. 즉 낮은 초기 구입비용이라

는 장점을 가지고 있지만, 추가 비용이 지속적으로 발생해 경제성이 높지 않은

것이다. 이에 따라 디지털 X-ray에 대한 수요는 점차 증가할 것으로 보이며, 아

날로그 비중이 높은 중소형 병원 중심의 교체수요 증가는 가능할 전망이다.

[그림 5] 주요 지역별 의료기기 시장규모 (단위 : 백만불, %)

자료 : 뷰웍스, 유화증권

[그림 6] X-ray 제품별 시장 구성 (단위 : %)

자료: 뷰웍스, 유화증권

[그림 7] X-ray 영상기기 시장 점유율 (단위 : %)

자료: 뷰웍스, 유화증권

68%

8%

6%

7%

6%

GR

CR

DR

C‐arm

R/F

Angio

Mammo

other

23%

22%

18%

9%

28%

GE

Philips

Simens

Toshiba

Other

6

뷰웍스 Company Report

유화증권

고가형 Flat-Panel 개발에 따라 외형성장 이루어질 전망

Flat-Panel DR 판매와 도시바

구조조정 마무리에 따라

외형성장 이어질 전망

현재 동사의 디지털 X-ray Detector는 크게 CCD-DR, FP-DR로 나누어져 있다.

동사의 주력 상품인 CCD-DR은 CR과 GR을 대체하는 저가형 상품으로 세계시장

의 50%를 점유하고 있는 상황이다. 또한 동사는 저가형 DR과 더불어 고가형인

Flat-Panel DR 개발을 올해 안에 완료할 예정으로, 신규 시장 진입을 통한 성장

가능성은 높은 것으로 판단된다. Flat-Panel DR의 대당 가격은 1.5억원~2.5억원

사이로 기존 CCD-DR 0.8억원에 비해 최대 3배 차이가 존재한다. CCD-DR은 중

국, 인도네시아 등의 개발도상국, FP-DR은 미국, 유럽 등 주요 선진국에서 주로

사용되며 향후 CCD-DR을 점차 잠식해 나갈 전망이다. 동사는 지난해 하반기부

터 동물용 Flat-Panel DR을 개발해 도시바에 납품하고 있으며, 인체용 Flat-

Panel DR 테스트가 완료되는 상반기부터 본격적인 납품이 진행될 예정이다.

Flat-Panel DR 판매는 제품별 ASP상승효과를 가져오고, 도시바 구조조정 마무리

에 따라 판매 물량 증가가 전망되고 있어 DR부문 외형성장은 가파르게 이어질

전망이다.

[표 1] X-ray 제품별 특성 비교

특성비교 FP-DR CCD-DR

해상도 6-9M 6-16M

화질 매우우수 우수

재촬영 20-30초 7초

온도 취약 우수

수명 3년 7년

완성품가격 1.5~2.5억원 0.8억원 이하

자료: 뷰웍스, 유화증권

[그림 8] 해외매출 확대 전망 (단위 : %)

자료: 뷰웍스, 유화증권

[그림 9] DR(정지영상), RF(동영상) 매출액 추이 및 전망 (단위 : 백만원, %)

자료 : 뷰웍스, 유화증권 추정

54.5% 50.7%

27.1%

39.3% 43.4%35.5%

45.5%49.3%

72.9%

60.7%56.6%

64.5%

0.0%

16.0%

32.0%

48.0%

64.0%

80.0%

2006 2007 2008 2009 2010 2011E

내수 수출

‐60.0%

‐30.0%

0.0%

30.0%

60.0%

90.0%

 ‐

 12.00

 24.00

 36.00

 48.00

 60.00

2010‐1Q 2010‐2Q 2010‐3Q 2010‐4Q 2011‐1Q 2011‐2Q 2011‐3Q 2011‐4Q 2012‐1Q 2012‐2Q 2012‐3Q 2012‐4Q

DR(정지영상)  RF(동영상)  DR Growth (우, YoY %) RF Growth (우, YoY %)

7

뷰웍스 Company Report

유화증권

산업용카메라 증가는 동사의 신 성장동력

산업용카메라 매출 증가는

안정적인 사업포트폴리오

구축이라는 점에서 긍정적

동사의 산업용카메라 매출비중은 ‘09년 13.7%에서 ‘10년 26.6%에 달하고 있다.

산업용카메라는 반도체/디스플레이 라인 회로 점검 및 완성품 검사에 사용되고

있으며 ‘09년 하반기부터 주요 업체들에게 납품하기 시작하였다. 동사가 현재 납

품하고 있는 산업용카메라는 1,600만화소로 LCD라인 공정에 이용되고 있다. 하지

만 최근 LED 및 AMOLED보급이 진행됨에 따라 1,600만화소보다 높은 사양의

산업용카메라 수요가 증가하고 있는 상황이다. 동사는 지난해 일본 샤프사 의뢰

로 9,600만화소용 카메라 개발에 성공하였으며, 현재 국내 반도체 업체에서 품질

테스트를 진행중인 상황이다. 9,600만화소용 카메라 품질 테스트가 마무리 될 경

우 올 하반기부터 제품 공급이 이루어질 것으로 예상되며, 향후 기존라인 교체에

따른 판매증가도 가능할 것으로 보여 긍정적이다. 또한 올 상반기에 약 1억 2천

만화소의 산업용카메라 개발도 완료될 것으로 보여 산업용카메라부문 외형성장은

지속될 전망이다.

그 동안 동사는 의료기기용 제품 비중이 높아 전방업체 경기변동에 민감한 모습

을 보여주었다. 하지만 최근 산업용카메라 매출 비중이 높아짐에 따라 안정적인

사업포트폴리오 구축을 위한 초석이 마련된 것으로 판단되며, 매출비중 확대가

예상되어 동사의 신 성장동력으로 자리매김할 전망이다. ‘11년 산업용카메라 매출

비중은 지난해 26.6%에서 34.0%로 증가할 것으로 예상되며 매출액은 141억원

(+73.5%, YoY)로 추정된다.

DR과 산업용카메라 매출

증가에 따라 실적 성장세

이어질 전망

‘11년 동사의 매출액과 영업이익은 414억원(+45.8%, YoY), 96억원(+25.2%, YoY)

에 달할 것으로 추정된다. 긍정적 실적을 추정하는 근거는 1)주요거래처 도시바

구조조정 마무리에 따라 DR(정지영상)부문 실적 성장세가 가파르게 이어질 것으

로 보이며 2)고해상도 산업용카메라 매출증가가 전망되기 때문이다.

당사에서는 동사의 ‘11년 영업이익률을 지난해에 비해 1.9%p 하락한 23.1%로 전

망하고 있는데 이는 상대적으로 마진율이 낮은 산업용카메라 매출비중이 증가하

면서 나타난 희석효과이다. 그럼에도 불구하고 동사의 영업이익률은 20% 이상을

상회하는 고부가가치 산업으로 향후 외형성장에 따른 이익률 상승은 가파르게 이

어질 것으로 보여 긍정적이다.

[표 2] 뷰웍스 실적 추이 및 전망 (단위 : 억원, %)

2009 2010 2011E 2012E

매출액 255.5 305.0 414.1 491.3

매출원가 127.3 159.2 221.1 265.0

매출총이익 128.3 145.8 193.0 226.3

판관비 62.7 69.4 97.4 104.3

영업이익 65.5 76.3 95.6 122.0

영업이익률 25.6% 25.0% 23.1% 24.8%

자료 : 뷰웍스, 유화증권 추정

8

뷰웍스 Company Report

유화증권

뷰웍스(A100120) Financial Statement & Ratio 단위: 억원,원

0 0

Balance Sheet 200912 201012 201112F 201212F Income Statement 200912 201012 201112F 201212F 유동자산 258 290 337 396 매출액 256 305 414 491

현금 및 단기예금 141 93 111 132 매출원가 127 159 221 265

단기매매증권 0 53 59 66 매출총이익 128 146 193 226

매출채권 40 58 69 85 판매비와관리비 63 69 95 101

재고자산 70 77 88 101 인건비 17 21 38 40

기타 7 8 10 12 감가상각비 1 2 2 1

비유동자산 112 161 209 262 무형자산상각비 8 8 8 9

장기투자증권 0 5 7 8 연구개발관련비용 13 7 8 9

지분법적용투자주식 0 0 0 0 기타 24 32 39 41

감가상각자산 34 40 35 31 영업이익 66 76 98 125

기타 77 116 167 222 영업외손익 0 7 4 5

자산총계 370 451 546 658 이자수익 3 5 5 5

유동부채 23 25 37 43 이자비용 0 0 0 0

매입채무 10 6 11 13 배당금수익 0 0 0 0

단기차입금,유동성장기부채 0 0 0 0 유가증권관련손익 0 0 0 0

기타 13 19 26 30 외환차손익 -2 0 -2 -2

비유동부채 등 0 0 0 0 외화환산손익 0 1 0 0

사채,장기차입금 0 0 0 0 지분법손익 0 0 0 0

기타 0 0 0 0 기타 -1 1 1 2

부채총계 23 25 37 43 세전계속사업이익 66 84 102 130

자본금 31 33 33 33 계속사업법인세비용 9 10 13 16

자본잉여금 104 116 116 116 계속사업이익 57 73 90 114

자본조정 3 1 1 1 중단사업이익 0 0 0 0

기타포괄손익누계액 0 0 0 0 법인세효과 0 0 0 0

이익잉여금 209 277 360 465 당기순이익 57 73 90 114

자본총계 347 426 510 614 주당순이익 986 1,174 1,365 1,739

Cash Flow Statement 200912 201012 201112F 201212F Financial Ratio (%) 200912 201012 201112F 201212F

영업활동현금흐름 46 59 99 113 성장성 (%)

당기순이익(손실) 57 73 90 114 매출액증가율 20.1% 19.3% 35.8% 18.6%

비현금수익비용가감 18 19 21 22 영업이익증가율 4.3% 16.5% 28.8% 27.5%

감가상각비,무형자산상각비 11 12 20 22 EBIT증가율 -4.6% 22.1% 27.1% 27.7%

기타 7 6 0 0 EBITDA증가율 0.0% 20.6% 32.5% 24.3%

운전자본증감 -29 -33 -12 -23 순이익증가율 -7.8% 29.1% 22.3% 27.3%

매출채권증가(감소) -8 -19 -11 -16 안정성 (%)

재고자산증가(감소) -18 -6 -11 -12 유동비율 1131.6% 1178.7% 920.5% 913.3%

매입채무증가(감소) 2 -4 5 2 순차입금비율 -40.7% -34.2% -33.2% -32.2%

기타 -5 -4 5 3 부채비율 6.6% 5.8% 7.2% 7.1%

투자활동현금흐름 -128 -74 -84 -93 이자보상배율 (배) - - - -

유형자산처분(취득) -5 -23 -6 -6 수익성 (%)

무형자산감소(증가) -23 -47 -57 -66 Operating Income Margin 25.6% 25.0% 23.7% 25.5%

투자자산감소(증가) -26 -47 -5 -3 EBIT Margin 24.8% 25.3% 23.7% 25.5%

기타 -74 43 -16 -19 EBITDA Margin 29.0% 29.3% 28.6% 30.0%

재무활동현금흐름 88 6 -7 -10 ROA 19.2% 17.9% 18.0% 19.0%

차입금증가(감소) 0 0 0 0 ROE 20.8% 19.0% 19.2% 20.4%

사채증가(감소) 0 0 0 0 ROIC 31.6% 27.9% 28.1% 29.4%

자본증가(감소) 85 -6 -7 -10 활동성 (회)

배당금지급 -5 -6 -7 -10 매출채권회전율 7.0 6.2 6.5 6.4

자본조정,포괄손익증가(감소 0 0 0 0 재고자산회전율 2.1 2.2 2.7 2.8

기타 3 12 0 0 매입채무회전율 14.5 20.2 25.9 21.8

순현금흐름 5 -9 8 10 총자산회전율 0.9 0.7 0.9 0.9

기초현금 46 51 43 50 자기자본회전율 0.9 0.8 0.9 1.0

기말현금 51 43 50 60 투하자본회전율 1.5 1.3 1.4 1.3

Valuation Indicator

Multiple Valuation 200912 201012 201112F 201212F Discounted Valuation 200912 201012 201112F 201212FPer Share (Won) Dividends (Won)

EPS 986 1,174 1,365 1,739 DPS(Comm.) 100 100 150 200

EBITDAPS 1,285 1,430 1,800 2,238 DPS(Pref.) 0 0 0 0

CFPS 1,129 1,268 1,609 1,995 Payout Ratio (%) 10.8% 9.0% 11.0% 11.5%

SPS 4,427 4,873 6,291 7,464 FCF

BPS 5,651 6,479 7,744 9,333 Gross Cash Flow 65 79 106 131

Multiples (X) # N / A NOPLAT 54 67 86 109

PER 14.2 10.0 8.9 7.0 EBIT 63 77 98 125

EV/EBITDA 9.5 6.6 5.3 4.1 Adjusted Taxes 9 10 13 16

EV/Sales 2.8 1.9 1.5 1.2 Total Investment 78 82 78 97

PCR 12.4 9.3 7.6 6.1 IC(Increase) 68 70 58 75

PSR 3.2 2.4 1.9 1.6 Depre. & Amor. 11 12 20 22

PBR 2.5 1.8 1.6 1.3 Free Cash Flow -13 -3 28 35

Compliance

◇ 당사는 발간일 기준으로 지난 6개월간 위 종목의 유가증권 발행(DR, CB, IPO 등)에 주간사로 참여한 적이 없습니다.

◇ 본 자료에는 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 애널리스트의 의견이 정확하게 반영되었습니다. ( 작성자 남성현 )

◇ 당사는 동 자료에 대한 기관투자가나 제3자에 사전 제공한 사실이 없습니다.

◇ 당사는 발간일 현재 동 종목의 지분을 1%이상 보유하고 있지 않으며, 조사분석 담당자는 발간일 현재 동 종목을 보유

하고 있지 않습니다.

<기업분석 투자의견 구분>

Strong Buy

Buy

Market Perform

Underperform

Trading Buy

6개월내 시장 대비 25% 이상의 주가 상승이 예상될 경우

6개월내 시장 대비 10%~25%의 수익률이 예상될 경우

6개월내 시장 대비 –10%~10%의 주가등락이 예상될 경우

6개월내 시장 대비 10%이상의 주가 하락이 예상될 경우

향후 1개월내 시장 대비 주가 상승이 예상되나 그 기대수익률 수준을 예측하기 어려운 경우

<산업분석 투자의견 구분>

Overweight

Neutral

Underweight

자산 포트폴리오상 비중확대를 권유할 산업

자산 포트폴리오상 중립을 권유할 산업

자산 포트폴리오상 비중축소를 권유할 사업

뷰웍스

0

4,000

8,000

12,000

16,000

20,000

09/11 10/05 10/11 11/05

Rating Change 날 짜 목표주가 투자의견

2011.05.16 N/R Not Rated

이 조사자료는 건전한 투자문화 정착을 위해 한국거래소, 코스닥상장법인협의회가 기업분석

을 희망하는 상장법인과 리서치사를 연계하여 주기적으로 분석보고서가 공표되도록 하는

KRX Research Project에 의해 작성된 것으로 보고서의 내용은 상기기관과 무관함을 알려

드립니다.