미래에셋대우...
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3Q Review: 두 분기 연속 업계 최대 실적 시현 Earnings Review BUY I TP(12M): 13,000원 I CP(11월 14일): 10,050원 Key Data Consensus Data KOSPI 지수 (pt) 2,526.64 2017 2018 52주 최고/최저(원) 11,500/6,680 매출액(십억원) 9,885.6 9,365.5 시가총액(십억원) 6,696.5 영업이익(십억원) 579.4 623.5 시가총액비중(%) 0.56 순이익(십억원) 481.1 484.4 발행주식수(천주) 666,316.4 EPS(원) 705 729 60일 평균 거래량(천주) 2,597.2 BPS(원) 12,952 13,460 60일 평균 거래대금(십억원) 26.5 17년 배당금(예상,원) 0 Stock Price 17년 배당수익률(예상,%) 0.00 60 70 80 90 100 110 120 130 6 7 8 9 10 11 12 16.11 17.2 17.5 17.8 17.11 (천원) 미래에셋대우(좌) 상대지수(우) 외국인지분율(%) 11.71 주요주주 지분율(%) 미래에셋캐피탈 외 26 인 21.74 국민연금 9.89 주가상승률 1M 6M 12M 절대 (6.1) 8.8 26.9 상대 (8.0) (1.6) (0.8) Financial Data 투자지표 단위 2015 2016 2017F 2018F 2019F 순영업수익 십억원 477 796 1,705 1,803 1,921 영업이익 십억원 148 4 643 744 860 세전이익 십억원 226 21 688 769 886 당기순이익 십억원 175 16 531 583 672 EPS 원 1,536 23 780 857 987 BPS 원 30,355 9,789 10,957 11,815 12,802 PER 배 14.07 432.34 13.01 11.84 10.28 PBR 배 0.71 1.04 0.93 0.86 0.79 ROE % 5.8 0.8 7.5 7.5 8.0 DPS 원 350 50 200 200 200 Analyst 임수연 02-3771-7090 [email protected] 3Q17 지배순익 1,342억원(QoQ -17.1%)으로 컨센서스 22.5%상회 미래에셋대우의 3분기 지배순익 1,342억원(QoQ -17.1%)로 컨센서스를 22.5% 상회하며 두 분기 연속 업계 최대 실적을 시현했다. 미래에셋대우는 전 부문에서의 호실적 기록했다. 1) 위탁MS(12.7%)가 전분기 대비 소폭 상승 하였으며 해외주식 매매 증가로 거래대금 감소에도 불구하고 전분기대비 상승하였 으며, 2) WM 부문에서도 글로벌 Wrap 및 해외채권 판매 증 가로 전분기 대비 상승하였다. 3) 트레이딩 부문에서는 금리 변동성에 따른 채권운용 부분의 손실이 ELS 조기상환 증가에 따른 파생운용이익 증가로 상쇄되었다. 4) 셀트리온 헬스케어 와 모트렉스 등의 IPO를 주관하며 IB부문에서도 호실적을 기 록하였다. 합병 시너지 가시화, 합병 비용 안정화 4분기는 진에어, 스튜디오드래곤을 비롯한 IPO 딜 다수가 예 정되어 있어 IB부문에서의 이익 증가가 기대가 된다. 합병 이 후 위탁MS는 꾸준히 상승하며 1위사와의 갭은 3%미만이며, 고액자산가수(13.9만명)와 자산(120조)은 업계 최고를 유지하 고 있다. 합병 후 빠르게 이익이 증가하고 있으며, 합병 첫 분 기에 합병 관련 비용을 모두 인식하며 이후 1회성의 큰 비용 없이 판관비도 빠르게 안정적인 수준을 유지하고 있다. 최대 자본 규모를 가진 증권사로 자본활용에 따른 이익 증가가 기대 되며 미래에셋대우의 글로벌 투자전략으로 해외투자 확대에 따 른 향후 이익증가도 주목할 필요가 있다. 투자의견 BUY, 목표주가 13,000원 유지 미래에셋대우에 대한 투자의견 BUY와 목표주가 13,000원을 유지한다. 단기적으로는 4분기 주요기업 IPO 대표주관으로 추 가적인 이익 시현과 합병 시너지로 인한 WM부문의 안정적 이 익이 기대가 되며 글로벌 투자전략에 따른 해외투자 확대와 네 이버와의 핀테크 시너지도 중장기적으로 기대 가능하다. 2017년 11월 15일 I Equity Research 미래에셋대우 (006800)
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3Q Review: 두 분기 연속 업계 최대 실적 시현
Earnings Review
BUY I TP(12M): 13,000원 I CP(11월 14일): 10,050원
Key Data Consensus Data
KOSPI 지수 (pt) 2,526.64 2017 2018
52주 최고/최저(원) 11,500/6,680 매출액(십억원) 9,885.6 9,365.5
시가총액(십억원) 6,696.5 영업이익(십억원) 579.4 623.5
시가총액비중(%) 0.56 순이익(십억원) 481.1 484.4
발행주식수(천주) 666,316.4 EPS(원) 705 729
60일 평균 거래량(천주) 2,597.2 BPS(원) 12,952 13,460
60일 평균 거래대금(십억원) 26.5
17년 배당금(예상,원) 0 Stock Price
17년 배당수익률(예상,%) 0.00
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120
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16.11 17.2 17.5 17.8 17.11
(천원)미래에셋대우(좌)
상대지수(우)
외국인지분율(%) 11.71
주요주주 지분율(%)
미래에셋캐피탈 외 26 인 21.74
국민연금 9.89
주가상승률 1M 6M 12M
절대 (6.1) 8.8 26.9
상대 (8.0) (1.6) (0.8)
Financial Data
투자지표 단위 2015 2016 2017F 2018F 2019F
순영업수익 십억원 477 796 1,705 1,803 1,921
영업이익 십억원 148 4 643 744 860
세전이익 십억원 226 21 688 769 886
당기순이익 십억원 175 16 531 583 672
EPS 원 1,536 23 780 857 987
BPS 원 30,355 9,789 10,957 11,815 12,802
PER 배 14.07 432.34 13.01 11.84 10.28
PBR 배 0.71 1.04 0.93 0.86 0.79
ROE % 5.8 0.8 7.5 7.5 8.0
DPS 원 350 50 200 200 200
Analyst 임수연
02-3771-7090
3Q17 지배순익 1,342억원(QoQ -17.1%)으로 컨센서스
22.5%상회
미래에셋대우의 3분기 지배순익 1,342억원(QoQ -17.1%)로
컨센서스를 22.5% 상회하며 두 분기 연속 업계 최대 실적을
시현했다. 미래에셋대우는 전 부문에서의 호실적 기록했다. 1)
위탁MS(12.7%)가 전분기 대비 소폭 상승 하였으며 해외주식
매매 증가로 거래대금 감소에도 불구하고 전분기대비 상승하였
으며, 2) WM 부문에서도 글로벌 Wrap 및 해외채권 판매 증
가로 전분기 대비 상승하였다. 3) 트레이딩 부문에서는 금리
변동성에 따른 채권운용 부분의 손실이 ELS 조기상환 증가에
따른 파생운용이익 증가로 상쇄되었다. 4) 셀트리온 헬스케어
와 모트렉스 등의 IPO를 주관하며 IB부문에서도 호실적을 기
록하였다.
합병 시너지 가시화, 합병 비용 안정화
4분기는 진에어, 스튜디오드래곤을 비롯한 IPO 딜 다수가 예
정되어 있어 IB부문에서의 이익 증가가 기대가 된다. 합병 이
후 위탁MS는 꾸준히 상승하며 1위사와의 갭은 3%미만이며,
고액자산가수(13.9만명)와 자산(120조)은 업계 최고를 유지하
고 있다. 합병 후 빠르게 이익이 증가하고 있으며, 합병 첫 분
기에 합병 관련 비용을 모두 인식하며 이후 1회성의 큰 비용
없이 판관비도 빠르게 안정적인 수준을 유지하고 있다. 최대
자본 규모를 가진 증권사로 자본활용에 따른 이익 증가가 기대
되며 미래에셋대우의 글로벌 투자전략으로 해외투자 확대에 따
른 향후 이익증가도 주목할 필요가 있다.
투자의견 BUY, 목표주가 13,000원 유지
미래에셋대우에 대한 투자의견 BUY와 목표주가 13,000원을
유지한다. 단기적으로는 4분기 주요기업 IPO 대표주관으로 추
가적인 이익 시현과 합병 시너지로 인한 WM부문의 안정적 이
익이 기대가 되며 글로벌 투자전략에 따른 해외투자 확대와 네
이버와의 핀테크 시너지도 중장기적으로 기대 가능하다.
2017년 11월 15일 I Equity Research
미래에셋대우 (006800)
미래에셋대우(006800) Analyst 임수연02-3771-7090
그림 1. 미래에셋대우 고액자산가 추이 그림 2. 미래에셋대우 고객예탁자산 추이
60,913 63,823 65,734
129,716 132,820 139,715
139,790
0
20,000
40,000
60,000
80,000
100,000
120,000
140,000
160,000
1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17
(명) 합병 후
83.2 80.9 81.3 102.1 106.5 119.0 119.5
67.7 68.6 68.0
110.9 111.1 111.6 110.4
0.0
50.0
100.0
150.0
200.0
250.0
1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17
(조원)주식 금융상품
자료: 미래에셋대우, 하나금융투자 자료: 미래에셋대우, 하나금융투자
그림 3. 미래에셋대우 주식MS 추이 그림 4. 미래에셋대우 WM수익 추이- 합병 이후 꾸준히 증가
5.6% 5.5% 5.7%
5.3%
11.6%12.5% 12.7%
0.0%
2.0%
4.0%
6.0%
8.0%
10.0%
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14.0%
1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17
합병 후
30.8 31.135.1
43.8
52.856.3 58.0
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20
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1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17
(십억원)WM수익
자료: 미래에셋대우, 하나금융투자 자료: 미래에셋대우, 하나금융투자
미래에셋대우(006800) Analyst 임수연02-3771-7090
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표 1. 미래에셋대우 실적 추이 (단위: 십억원)
2Q 16 3Q 16 4Q 16 1Q 17 2Q 17 3Q 17P YoY QoQ
순영업수익 300.4 314.4 54.4 392.5 443.6 445.5 41.7% 0.4%
수수료수익 176.1 172.8 143.5 152.2 194.0 192.1 11.2% -1.0%
브로커리지수익 102.4 102.2 82.7 88.4 106.8 109.5 7.1% 2.6%
IB수익 31.6 43.5 -4.1 10.4 21.2 33.9 -22.2% 59.6%
금융상품관련수익 42.2 48.7 39.4 39.7 37.7 40.4 -17.1% 7.1%
이자수익 162.3 160.8 144.9 125.4 145.7 158.6 -1.3% 8.9%
상품운용수익 -85.0 327.1 -693.5 51.1 -23.0 9.3 -97.2% 흑전
판매관리비 232.2 224.2 257.5 249.1 268.7 276.7 23.4% 3.0%
영업이익 68.1 90.2 -203.1 143.5 174.8 168.8 87.2% -3.5%
영업외손익 8.3 3.0 1.1 -4.9 37.4 6.0 97.0% -83.9%
세전이익 76.5 93.2 -202.0 138.6 212.3 174.8 87.5% -17.7%
당기순익 65.6 66.7 -156.4 110.2 163.6 134.3 101.4% -17.9%
지배 60.8 49.9 -111.1 110.1 162.0 134.2 169.0% -17.2%
자료: 미래에셋대우, 하나금융투자
미래에셋대우(006800) Analyst 임수연02-3771-7090
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추정 재무제표
손익계산서 (단위: 십억원) 대차대조표 (단위: 십억원)
2015 2016 2017F 2018F 2019F 2015 2016 2017F 2018F 2019F
순영업수익 477 796 1,705 1,803 1,921 자산총계 28,416 57,270 82,601 87,146 91,978
수수료수익 246 544 731 802 835 현금 및 예치금 1,530 5,138 5,135 5,344 5,561
브로커리지수익 120 312 406 421 427 유가증권 18,110 36,595 40,684 43,573 46,681
IB수익 30 77 104 159 165 대출채권 1,395 4,422 26,303 27,371 28,482
금융상품관련수익 112 156 159 172 181 유형자산 11 372 292 304 316
이자수익 271 541 552 505 531 기타자산 3,336 5,004 7,838 8,156 8,488
상품운용수익 -329 -466 99 296 333 부채총계 24,964 50,610 73,810 78,801 84,342
기타영업수익 49 177 212 201 223 예수부채 945 4,125 4,557 4,933 5,340
판매관리비 328 792 1,062 1,059 1,061 차입부채 11,211 21,673 43,122 46,676 50,524
영업이익 148 4 643 744 860 기타부채 3,200 2,763 8,463 8,806 9,347
영업외손익 78 17 45 25 26 자본총계 3,452 6,660 7,455 8,038 8,710
세전이익 226 21 688 769 886 자본금 571 3,402 3,402 3,402 3,402
법인세비용 51 5 157 186 214 자본잉여금 1,448 1,879 2,165 2,165 2,165
당기순익 175 16 531 583 672 자본조정 -57 -175 -66 -66 -66
지배 170 40 529 583 671 기타포괄손익누계액 68 128 25 25 25
비지배 5 -24 2 2 1 이익잉여금 1,398 1,398 1,901 2,484 3,156
투자지표 (단위: %) 밸류에이션 지표 (단위: 배, 원, %)
2015 2016 2017F 2018F 2019F 2015 2016 2017F 2018F 2019F
EPS증가율 -64.7 -98.5 3224.2 9.8 15.2 EPS 1,536 23 780 857 987
BPS증가율 -46.0 -67.8 11.9 7.8 8.4 BPS 30,355 9,789 10,957 11,815 12,802
총자산증가율 25.3 101.5 44.2 5.5 5.5 PER 14.07 432.34 13.01 11.84 10.28
총자본증가율 22.9 102.7 45.8 6.8 7.0 PBR 0.71 1.04 0.93 0.86 0.79
순영업수익 비중 DPS(원) 350 50 200 200 200
브로커리지수익 25.1 39.2 23.8 23.4 22.2 현금배당총액(십억원) 39.8 25.9 136.8 136.8 136.8
IB수익 6.2 9.6 6.1 8.8 8.6 배당성향(%) 23.5 65.6 25.9 23.5 20.4
금융상품관련수익 23.6 19.6 9.4 9.6 9.4 배당수익률(%) 1.6 0.7 2.0 2.0 2.0
영업수지율 96.5 100.0 93.3 91.8 91.0
판관비용률 7.8 10.7 11.0 11.7 11.1 ROE 5.8 0.8 7.5 7.5 8.0
레버리지비율 723.2 759.9 990.0 980.3 968.3 ROA 0.7 0.1 0.8 0.7 0.7
자료: 하나금융투자
미래에셋대우(006800) Analyst 임수연02-3771-7090
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투자의견 변동 내역 및 목표주가 괴리율
미래에셋대우
0
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
15.11 16.1 16.3 16.5 16.7 16.916.11 17.1 17.3 17.5 17.7 17.917.11
미래에셋대우 수정TP(원)
날짜 투자의견 목표주가 괴리율
평균 최고/최저
17.5.29 BUY 13,000
16.1.11 BUY 13,000
15.12.2 BUY 19,000 -47.91% -42.11%
15.3.18 BUY 16,000 -14.91% 12.19%
투자등급 관련사항 및 투자의견 비율공시
투자의견의 유효기간은 추천일 이후 12개월을 기준으로 적용
기업의 분류
BUY(매수)_목표주가가 현주가 대비 15% 이상 상승 여력
Neutral(중립)_목표주가가 현주가 대비 -15%~15% 등락 Reduce(매도)_목표주가가 현주가 대비 -15% 이상 하락 가능
산업의 분류
Overweight(비중확대)_업종지수가 현재지수 대비 15% 이상 상승 여력
Neutral(중립)_업종지수가 현재지수 대비 -15%~15% 등락 Underweight(비중축소)_업종지수가 현재지수 대비 -15% 이상 하락 가능
투자등급 BUY(매수) Neutral(중립) Reduce(매도) 합계
금융투자상품의 비율 91.1% 8.2% 0.7% 100.0%
* 기준일: 2017년 11월 13일
Compliance Notice
본 자료를 작성한 애널리스트(임수연)는 자료의 작성과 관련하여 외부의 압력이나 부당한 간섭을 받지 않았으며, 본인의 의견을 정확하게 반영하여 신의성실 하게 작성하였습니다
본 자료는 기관투자가 등 제 3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다. 당사는 2017년 11월 15일 현재 해당회사의 지분을 1%이상 보유 하고 있지 않습니다 본 자료를 작성한 애널리스트(임수연)는 2017년 11월 15일 현재 해당 회사의 유가증권을 보유하고 있지 않습니다.
본 조사자료는 고객의 투자에 정보를 제공할 목적으로 작성되었으며, 어떠한 경우에도 무단 복제 및 배포 될 수 없습니다. 또한 본 자료에 수록된 내용은 당사가 신뢰할 만한 자료 및 정보로 얻어진 것이나,
그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 최종결정을 하시기 바랍니다. 따라서 어떠한 경우에도 본 자료는 고객의 주식투자의 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
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