FUNDAMENTALNA ANALIZA

Metod za određivanje vrijednosti akcija putem finansijskih podataka od fundamentalnog značaja za kompaniju, mjerenjem njihove unutrašnje “fer” vrijednosti

Osnovni izvor informacija:

Bilans stanja

Bilans uspjeha

Izvještaj o novčanim tokovima

Cilj fundamentalne analize je da identifikuje realnu unutrašnju vrijednost akcija određenog preduzeća i da je uporedi sa tekućom tržišnom cijenom koja se određuje na tržištu tj. Berzi

Warren Buffet

Dugoročni investitori

FUNDAMENTALNA ANALIZA

Koraci u fundamentalnoj analizi:

1. Analiza makro ekonomskih faktora

2. Sektorska analiza

3. Analiza same kompanije

Dva prisuta

FUNDAMENTALNA ANALIZA

TOP TO DOWN

DOWN TO TOP

MAKRO

MIKRO

TRŽIŠNI POKAZATELJI

EPS

PE

PB

PCF

DY

BETA

BILANSNI POKAZATELJI

EBIT

EBITDA

ROA

ROE

CURRENT RATIO

QUICK RATIO

DEBT TO EQUTIY

FUNDAMENTALNA ANALIZA

Saša koristi fundamentalnu analizu za upravljanje svojim portfoliom

Odluka za kupovinu akcija firme Lolini sladoledi ili Tomini stolovi?

Pregledati finansijske izvještaje obe firme

Saša će koristiti racia da analizira sve brojeve i uporedi ih sa brojevima sličnih akcija

Prema svojim analizama, Saša je utvrdio da su akcije Lolinih sladoleda na tržištu precijenjene, dok su akcije Tominih stolova potcijenjene

Za akcije fundamentalna analiza podrazumijeva prolazak kroz finansijske izvještaje kompanija i prikupljanje drugih informacija da bi se utvrdila unutrašnja tj. stvarna vrijednost

Fundamentalni pokazatelji su vezani za sistem i način finansiranja imovine, efikasnost, likvidnost i profitabilnost

POKAZATELJI ANALIZE FINANSIJSKIH IZVJEŠTAJA

Pokazatelji likvidnosti – mjere sposobnost preduzeća da podmiri svoje dospjele kratkoročne obaveze

Pokazatelji zaduženosti – mjere koliko se preduzeće finansira iz tuđih izvora

Pokazatelji ekonomičnosti – pokazuju koliko se prihoda ostvari po jedinici rashoda

Pokazatelji rentabilnosti – mjere povrat uloženog kapitala

Pokazatelji investiranja – mjere uspješnost ulaganja u obične akcije

VJEŽBA

Operativna dobit preduzeća

Dobit prije oporezivanja + rashodi kamata

Operativne odluke – poslovanje firme, menadžment itd.

Finansijske odluke - po kojoj cijeni se firma zadužuje

EBIT – earning before interest and taxesPoslovna dobit prije nego što se oduzme kamata i porezi

poslovna dobit prije nego što se oduzme kamata, porez i amortizacija

EBITDA= EBIT + AMORTIZACIJA

Sposobnost preduzeća da proizvede novac tj. obračunava zaradu kompanije ali bez poreza, kamata i amortizacije

EBITDA – earning before interest, taxes, depreciation and amortization

PRIHOD OD PRODAJE 477848610

AMORTIZACIJA 110172783

KAMATA 2349625

DOBITAK PRIJE POREZA 122236182

POREZI IZ DOBITKA 12272685

NETO DOBITAK 109962648

PRIHOD OD PRODAJE 477848610

EBITDA 234758590

AMORTIZACIJA 110172783

EBIT 124585807

RASHODI KAMATA 2349625

DOBITAK PRIJE POREZA 122236182

POREZI IZ DOBITKA 12272685

PROSJEČAN BROJ ZAPOSLENIH

2238

NETO DOBITAK 109962648

Poslovna marža – marža operativne dobiti

Veća vrijednost EBIT marže – veći dio prihoda nakon pokrića troškova

EBIT MARŽA

EBIT MARŽA =

EBITČIST

PRIHOD OD PRODAJE

X 100

Pokazuje postotak rezultata na EBITDA nivou u odnosu na poslovni prihod društva

Veća vrijednost – bolja troškovna struktura preduzeća

EBITDA MARŽA

EBITDA MARŽA =

EBITDA

POSLOVNI PRIHODI

X 100

Pokazuje probitabilnost društva

Pokazuje koliko neto dobiti preduzeće ostvaruje na jednu običnu akciju

Kompanija “A” ima dobit 100.000km i 1.000.000 izdatih akcija. Kolika je neto dobit po akciji?

EPS – earnings per share Neto dobit (zarada) po akciji

EPS=NETO DOBIT

BROJ EMITOVANIH

AKCIJA

Multiplikator dobiti

Pokazuje koliko puta je tržišna cijena akcije veća od zarade po akciji

Tržišna vrijednost kompanije“A” iznosi 0,75 km po akciji. Kolika je cijena akcije u odnosu na zaradu po akciji?

Niži P/E nagovještava podcijenjenu dionicu i obrnuto

P/E – (price/earnings)Cijena akcije u odnosu na zaradu po akciji

P/E=

TRŽIŠNA VRIJEDNOST AKCIJA

NETO DOBIT PO AKCIJI (EPS)

Prikazuje kako efikasno neko preduzeće zarađuje novac

Mjeri: efikasnost menadžmenta, profitabilnost, planiranje i kontrolu poslovnih aktivnosti itd.

ROA – (return on asset)Prinos (povrat) na poslovna sredstva

ROA=NETO DOBITPROSJEČNA SREDSTVA (AKTIVA)

Mjeri profitabilnost tj. pokazuje kolika je zarada po marki uloženog kapitala odnosno koliko efikasno kompanija pravi profita

Pokazatelj je brzine rasta preduzeća

Ako je kompanija “A” ostvarila 1 milion km neto profita u prošlog godini i ima akcionarski kapital 10 miliona km. Koliki je ROE?

Cilj je da se sa što manje kapitala ostvari što veći profit

ROE – (return on equity)

ROE=NETO DOBIT

PROSJEČNI KAPITAL

Mjeri dug prema kapitalu kompanije i pokazuje koliko je ona zadužena

Visok racio znači da kompanija finansira svoj razvoj pozajmljenim sredstvima što može rezultirati visokim rizikom i nestabilnošću cIjene akcije

Racio koji pokazuje odnos sopstvenog i tuđeg kapitala

DEBT TO EQUITY – (dug prema kapitalu)

DEBT TO EQUITY=

UKUPNE OBAVEZE

AKCIONARSKI KAPITAL

Što je niži P/S, investicija je atraktivnija jer to znači da je akcija podcijenjena

Sve ispod vrijednosti 1 ima potencijal za rast

Tržišna kapitalizacija kompanije “A” za određeni period iznosila je 7.133.198 km. Prihodi od prodaje u istom periodu iznosili su 11.702.127 km. Koliki je P/S?

P/S – (price to sales)Omjer tržišne vrijednosti akcije i prihoda od prodaje

P/S=

TRŽIŠNA KAPITALIZACIJA

PRIHODI OD PRODAJE

Pokazuje vrijednost koja pripada običnim akcionarima

Što je firma uspješnija očekuje se veći raspon između tržišne i knjigovodstvene vrijednosti

Kompanija “A” ima knjigovodstvenu vrijednost 800.000 km i 1.000.000 izdatih akcija. Kolika je knjigovodstvena vrijednost po akciji?

BPS – (book value per share-BVPS)Knjigovodstvena vrijednost po akciji

BPS=

UKUPNI SOPSTVENI

KAPITALBROJ EMITOVANIH AKCIJA

Nizak P/B može značiti da je akcija podcijenjena

Veći P/B govori o potencijalno atraktivnoj kompaniji za kupovinu

Tržišna vrijednost kompanije “A” iznosi 0.75 km po akciji. Koliki je P/B?

Ako je P/B=1; tržišna vrijednost kompanije je jednaka kapitalu kojim raspolaže

P/B – (price to book)Odnos tržišne cijene i knjigovodstvene vrijednosti

P/B=

TRŽIŠNA VRIJEDNOST AKCIJE

KNJIGOVODSTVENA VRIJEDNOST PO AKCIJI

(BPS)

DIVIDENDA PO AKCIJI

Predstavlja iznos ukupne godišnje dividende isplaćene akcionarima podijeljen sa ukupnim brojem akcija u opticaju

DPS – (DIVIDEND PER SHARE)

DPS=

UKUPNA GODIŠNJA DIVIDENDA

BROJ AKCIJA U OPTICAJU

RACIO PLAĆANJA DIVIDENDE – udio dividende u dobiti

Pokazuje koji dio neto dobiti je isplaćen akcionarima u vidu dividendi, a koji dio je akumuliran

Kompanija “A” je isplatila dividende akcionarima po cijeni od 15,68 km. Neto dobit po akciji u tom periodu iznosio je 32.35. Koliki je racio plaćanja dividendi?

DPR – (dividend payment ratio)

DPR=

ISPLAĆENA DIVIDENDA PO AKCIJI

(DPS)NETO DOBIT PO AKCIJI

(EPS)

DIVIDENDNA STOPA– dividendni prinos po akciji

Pokazuje tekući prinos akcionara u vidu dividendi u odnosu na tekuću tržišnu vrijednost akcije koju posjeduju

Izračunati dividendni prinos za kompaniju Alba čija je tržišna cijena za akcije u 2009 godini iznosila 20,33 km, a kompanija je isplatila dividendu od 0,52 km.

DY – (dividend yield – dividendni prinos)

DY=DIVIDENDA PO AKCIJI

PROSJEČNA TRŽIŠNA CIJENA PO AKCIJI

NPM – neto profitna marža

Pokazuje postotak ostvarene dobiti iz određenog poslovnog poduhvata

ROS – (return on sell)- NETO MARŽA

NETO DOBIT

PRIHOD OD PRODAJE

NETO MARŽA=

ZADATAK

POTREBNO JE IZRAČUNATI STOPU DIVIDENDE ZA PREDUZEĆA I RANGIRATI PREDUZEĆA OD BOLJEG KA LOŠIJEM NA OSNOVU PODATAKA IZ TABELE

PREDUZEĆE

DOBIT PO AKCIJI U KM (EPS)

NETO DOBIT

IZNOS DIVIDENDE

TRŽIŠNA CIJENA

DIVIDENDNA STOPA

A 1,20 1.800.000 1.500.000 12,70

B 1,75 4.725.000 3.240.000 13,70

C 0,80 4.400.000 1.100.000 5,17

D 1,35 148.500 110.000 15,80

ZADATAK Ako preduzeće “A” ima 23.228.364 emitovanih akcija čija

tržišna cijena iznosi 1,41 km i ako su dati podaci kao u tabeli:

Izračunati: EBIT, EBITDA, EBIT MARŽU, EBITDA MARŽU, EPS, P/E, KNJIGOVODSTVENU VRIJEDNOST PO AKCIJI, P/S,TRŽIŠNU KAPITALIZACIJU, P/B

POREĐENJE FUNDAMENTALNE I TEHNIČKE ANALIZE

FUNDAMENTALNA ANALIZA POKAZUJE DA TRŽIŠNA CIJENA AKCIJA NE POKAZUJE UVIJEK STVARNU VRIJEDNOST AKCIJE KOJA PREDSTAVLJA KOMPANIJU

tržišna

TEHNIČKA ANALIZA POKAZUJE DA SU BITNI ELEMENTI VRIJEDNOSTI AKCIJE VEĆ URAČUNATI U CIJENU AKCIJE

TE CIJENE SE KREĆU U TRENDOVIMA I PONEKADA IMAJU TENDENCIJU PONAVLJANJA