Valoración de obligaciones

Valoración de Obligaciones

UNIVERSIDAD POLITÉCNICA SALESIANA

Fabricio Barros Sánchez

Gerencia Financiera

Definición

Las obligaciones son una fuente de financiación a

las que tanto empresas como administraciones

públicas pueden acudir para obtener financiación.

Los gobiernos y las empresas tienen una fuente

de financiación, mediante la venta de

obligaciones. El dinero que obtienen de la venta

constituye el principal de la venta, y a cambio de

ello, se comprometen a realizar pagos específicos

denominados cupón.

Fabricio Barros Sánchez – Universidad Politécnica Salesiana


Ventajas Estructurar pasivos

obteniendo una mejor posición

financiera, cancelando los

pasivos de corto plazo y emitiendo

deuda a largo plazo, con lo cual se

mejora la liquidez de la empresa

emisora.

Disminuir los costos financieros, por la

ventaja comparativa entre la tasa de

colocación en Bolsa que es menor al

costo financiero de los préstamos

bancarios.

Permite al emisor estructurar su título de manera que se

ajuste a sus necesidades y sus posibilidades de

pago, considerando siempre las

exigencias del mercado.

• Cupón.- Los pagos por intereses que se abonan a los poseedores de la obligación.


• Valor Nominal (a la par).- Pago que se hace al vencimiento de la obligación.

• Tipo del cupón.- Pago anual de intereses expresado como porcentaje del valor nominal.

Ejemplo

• Suponga que en el 2005, usted decide comprar un bono

con un valor de $500, los cupones al 8,3% de

obligaciones que vencen en 2010. Si piensa conservar

el bono hasta el vencimiento, debe esperar los flujos que

se muestran a continuación:


• El flujo de caja inicial es negativo, y equivale al precio que ha

pagado por el bono. De ahí en adelante lo flujos de caja

equivalen al pago anual de los cupones, hasta el vencimiento, en

el 2010 recibirá los $500,00 de valor nominal más $41,50 siendo

el último pago del cupón.


Año 2005 2006 2007 2008

$41,5

$541,5

- $500

2009 2010

$41,5 $41,5 $41,5

Valoración de la Obligación

• El valor de una obligación es el valor actual de los flujos de

caja que el emisor paga a sus propietarios. Para calcular este

valor, debemos descontar cada pago futuro por el tipo de

interés que los inversores esperaban ganar sobre sus

obligaciones.


Siguiendo con el ejemplo anterior supongamos que:

r = 2,8%, ahora se debe hallar el valor actual de la

obligación.


41,50 41,50 41,50 41,50 541,50

1,028 (1,028)^2 (1,028)^3 (1,028)^4 (1,028)^5= 626,66$ + +VA= + +

Ejemplo

• Bonos perpetuos

El caso más sencillo para determinar el valor de los bonos es con

una clase única de instrumentos sin fecha de vencimiento.

CONSOL británicas (anualidades consolidadas). Este tipo de

bonos obliga a cancelar una cantidad de intereses de formas

perpetua.

Tipos de Bonos


• Bonos con cupón

Los bonos tiene un vencimiento

limitado, es decir tienen un valor

terminal o de vencimiento (valor

nominal). En este caso habrá que

considerar no sólo el valor del cupón

sino el valor nominal.


• Bonos cupón cero

Este tipo de bonos no generan

intereses periódicos, sino que se

venden con un importante

descuento en relación con su valor

nominal.


Tasa de Rentabilidad

• Según cambien los precios de los

bonos, podemos obtener ganancias

o pérdidas de capital. La

rentabilidad de la inversión va estar

dado de la siguiente forma:


Facultad para emitir obligaciones • En concordancia con lo establecido en el Art. 160 de la Ley de Mercado de

Valores, podrán emitir obligaciones las compañías anónimas, de

responsabilidad limitada, sucursales de compañías extranjeras domiciliadas

en el Ecuador y los organismos seccionales;

Para emitir obligaciones, los organismos seccionales además de observar

lo dispuesto en el presente reglamento, deberán cumplir con lo dispuesto

en el Reglamento para la Participación del Sector Público en el Registro del

Mercado de Valores

• Plazo de las obligaciones

El plazo de las obligaciones será establecido en días por el Emisor. En

ningún caso el plazo de redención de las obligaciones podrá ser superior al

plazo de existencia legal de la compañía emisora.


Proceso de emisión y de colocación de

Obligaciones


¿Quiénes deciden la emisión de obligaciones?

• Resolución del órgano administrativo competente

La Junta General de Accionistas o de Socios, según el caso, resolverá

sobre la emisión de obligaciones. Podrá delegar a un órgano de

administración la determinación de aquellas condiciones de la emisión

que no hayan sido establecidas por la Junta, dentro del límite

autorizado.

• Contrato para Emisión de Obligaciones

La emisión de obligaciones deberá efectuarse mediante escritura

pública. El contrato de emisión de obligaciones deberá contener tanto

las características de la emisión como los derechos y obligaciones del

emisor, de los obligacionistas y de la representante de estos últimos.


Aprobación de la Emisión • La emisión de obligaciones de compañías del Sector No Financiero, sujetas al

control de la Superintendencia de Compañías será aprobada por ésta, previo

cumplimiento de los siguientes requisitos:

1. Que el contrato de emisión contenga lo dispuesto en la Ley de Mercado de

Valores;

2.Que el porcentaje de emisión se enmarque dentro de los límites establecidos en el

reglamento del Consejo Nacional de Valores.


Destino de la Emisión • Los recursos que se capten a través de una emisión de obligaciones no podrán

destinarse a la adquisición de acciones u obligaciones emitidas por integrantes de

grupos financieros y compañías de seguros privados o sociedades mercantiles que

estén vinculadas con el emisor de las obligaciones, de conformidad con las normas

de vinculación expedidas por el Consejo Nacional de Valores.

Ventajas de bonos con vencimiento

a corto sobre bonos a largo plazo • Los precios de los bonos a largo plazo oscilan mucho

más que los precios de los bonos a corto plazo, es decir

que los bonos a largo plazo son más sensibles a los

cambios del tipo de interés.

• Los inversores a corto plazo, pueden aprovechar las

subidas de los tipos de interés, ya que puede reinvertir

sus ganancias nuevamente en el mercado de bonos.


Garantías para la Emisión de Obligaciones:

• Garantía General: Se entiende la totalidad de los activos no gravados del

emisor que no estén afectados por una garantía específica.

• Garantía Específica: Se entiende aquella de carácter real o personal, que

garantiza obligaciones para asegurar el pago del capital, de los intereses o

de ambos. Pueden considerarse como garantía específica las siguientes:

prendas, avales, hipotecas, fianzas, cartas de crédito “stand by”, pólizas de

seguro, certificados de depósito de mercancías de fácil realización,

fideicomisos de garantía o aquellos de administración que constituyan

fuente de pago.


LA CALIFICACION DE LAS OBLIGACIONES Y LA

PROBABILIDAD DE IMPAGO


• La calificación de obligaciones son juicios de valor acerca de

las perspectivas económicas y financieras de la empresa. Si no

existe información suficiente para emitir un juicio, la obligación

no será calificada. No hay una fórmula fija para calcular la

calificación. Sin embargo, los bancos de inversión, los gerentes

de carteras de obligaciones y otros que siguen el mercado de

obligaciones pueden conseguir una idea bastante acertada de

cuál será la calificación de la obligación comparando y

analizando unas pocas cifras clave de la empresa, como el

ratio de endeudamiento sobre el capital, el ratio de beneficios

con respecto a intereses y la rentabilidad de los activos


Ejemplo de calificación de riesgo:

Moody`s Standard & Poor´s Seguridad

Aaa AAA Calificación más alta y muy elevada capacidad de pago

Aa AA Muy alta probabilidad de pago.

A A Alta capacidad de pago pero con cierta vulnerabilidad a

los cambios de las circunstancias

Baa BBB Capacidad adecuada de pago, pero con mayor

vulnerabilidad a los cambios de las circunstancias

Ba BB Considerable incertidumbre a su capacidad de pago

B B Probabilidad que los pagos sean cuestionables durante

largos periodos

CaaCa CCCCC Los bonos pueden haber incurrido ya en situación de

impago o corren riesgo inminente de ellos

C C Pocas perspectivas de pago.


Aplicación en Gerencia Financiera

• La emisión de obligaciones ha sido sin duda alguna una

herramienta de financiamiento utilizada con éxito en

cuanto a oxigenar los estados financieros con nuevas

formas de apalancamiento y expandir la empresa,

contribuyendo a la captación de recursos, entre otros.

Se debe tomar en cuenta los indicadores financieros,

para así obtener un análisis más profundo y completo

pudiendo así gestionar de manera precisa el rumbo de

la empresa y su subsistencia.

Valoración de obligaciones

Economy & Finance

Transcript of Valoración de obligaciones