Temmuz ayında TÜFE piyasa beklentisinin altında kalarak aylık bazda %0,55 yükselirken, yıllık enflasyon 46 baz puanlık artışla %15,85'e ulaştı. Ay-lık bazda en yüksek artış %2,3 ile lokanta ve oteller grubunda gerçekleşti. Motorlu araç fiyatları ve uçak bileti ücreti gibi kur gelişmelerine duyarlı ka-lemlerde bu ayda da devam eden artışlar neticesinde geçen yılın aynı ayına göre en yüksek artış %24,2 ile ulaştırma grubunda izlendi. Akaryakıt fiyatları-nın sabit kaldığı ayda enerji fiyatlarında %0,5'lik artış söz konusu oldu. Çekir-dek enflasyon göstergelerinde de yükseliş devam etti; C endeksi yıllık bazda %14,6'dan %15,1'e yükseldi. Çekirdek enflasyonda 2017 yılsonundan bu ya-na artışlar 280 baz puana ulaşırken bu göstergenin yıllık ana trendi de geçen ay olduğu gibi %18’i işaret ediyor. Temel mallarda yıllık enflasyon %20'ye yaklaşırken, hizmetlerde ise %11 aşıldı. İşlenmemiş gıdada geçen ay kayde-dilen yüklü artışlar sonrasında bu ay fiyat düşüşleri görüldü ve aylık bazda gıda ana kalemi geriledi; ancak baz etkisiyle gıdada yıllık enflasyon %19'a yaklaştı. Giyim fiyatları mevsimsel etkilerle gerilerken manşetin yukarı git-mesini engelledi. Yüklü maliyet baskılarının altında kalan yurtiçi üretici fiyat-ları ise, ana metal ile kimyasal ürün fiyatları baskısı altında, aylık bazda %1,8 artarken yıllık bazda %25,0’e yükselerek yeni zirvesini görmüş oldu. Veriyi 5,08 seviyelerinde bekleyen dolar/TL kuru, verinin beklentilerin altında kal-masının ardından 2 kuruş geriledi, 10 yıllık tahvil faizi %19'un altını gördü.

Gıda enflasyonu aylık bazda %0,3 geriledi. Gıda ve içecek ana kalemi aylık %0,55’lik manşet enflasyonu 7 baz puan geriletti. TCMB, yılın 3. Enflasyon Raporu’nda 2018 yılsonu gıda enflasyonu beklentisini %7’den %13’e yükselt-mişti. %19 üzeri cari seviyeler düşünüldüğünde bu beklenti iyimser kalmak-tadır. Ancak Ekim ve Kasım aylarında çok yüksek bazın bulunduğu gözden kaçmamalıdır. Bu tahminin gerçekleşmesi durumunda ise sadece gıda kay-naklı olarak manşet enflasyonun 1,5 yüzde puan gerileyeceğini hesaplıyoruz.

TSKB olarak 2018 sonu enflasyon beklentimizi, yapılan elektrik ve doğalgaz zammı ve 1 TL’lik sigara zammı sonrasında, %13,75’e revize ediyoruz. Tah-minimiz üzerindeki riskleri yukarı yönlü görmekteyiz (örn. TL’de devam eden değer kayıpları, ekmek fiyatlarında olası bir ayarlama). Öte yandan enerji maliyetlerinin yaratacağı baskının nihai fiyatlara geçişkenliği de temel risk unsurlarından birisidir. Mevcut gelişmeler ışığında tüketici enflasyonunun Temmuz ayında yıl içi en yüksek seviyesine ulaştığını ve Ağustos ayından iti-baren aşağı yönelimine başlamasını öngörmekteyiz. Bu yönelimi destekleye-cek ana unsur iktisadi aktivitenin ikinci yarının hemen başında daha ılımlı seyretmeye başlaması ve iç talebi bir parça sınırlayıcı tedbirlerin de kamuo-yunda tartışılmaya başlamış olmasıdır. Ancak bahsettiğimiz bu düşüş eğilimi yılın ilk yarısındaki beklentimize kıyasla daha ılımlı olabilir. Enflasyonda ula-şılan seviyeler, sepetteki katılık ve hızlanan kur geçişkenliği para otoritesi ile yeni ekonomi yönetimin enflasyonla mücadelede öncelikleri olacaktır. Zira sadece 2018 yılsonu için değil, 2019 ve 2020 yıllarına ilişkin enflasyon bek-lentilerinde anlamlı şekilde yukarı yönlü güncellemeler söz konusu olmakta-dır.

15.8%

25.0%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

TÜFE ve Yurtiçi ÜFEyıllık değişim

TÜFE Yurtiçi ÜFE

15.8%

15.1%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

18%

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

TÜFE ve Çekirdek Enflasyonyıllık değişim

TÜFE Çekirdek Enflasyon (C)

Kaynak: TÜİK, TSKB

15.8%

11.0%

17.9%

0%

4%

8%

12%

16%

20%

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

TÜFE ve Temel Gruplaryıllık değişim

TÜFE Hizmetler Mallar

10

.35

%

10

.26

%

10

.23

%

10

.85

%

12

.15

%

15

.39

%

15

.85

%

13

.75

%

8%

10%

12%

14%

16%

Oca Şub Mar Nis May Haz Tem Ağu Eyl Eki Kas Ara

TSKB 2018 Enflasyon Tahmini

4.44%

0.08%

0.83%

1.90%1.54%

0.32%

4.02%

0.19%

0.35%

0.29%1.05%

0.84% Gıda ve meşrubat

Alkollü içecekler ve tütün

Giyim ve ayakkabı

Konut

Ev eşyası

Sağlık

Ulaştırma

Haberleşme

Eğlence ve kültür

Eğitim

Lokanta ve oteller

Çeşitli mal ve hizmetler

0%

4%

8%

12%

16%

20%

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

Gıda ve TÜFEyıllık değişim

Gıda

TÜFE

Kaynak: TÜİK, TCMB, TSKB

Yıllık Enflasyonun Bileşenleri (Temmuz)

17.9%

0%

4%

8%

12%

16%

20%

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

Çekirdek Enflasyon Ana Eğilimimevsimsellikten arındırılmış, yıllıklandırılmış, 3 aylık ortalama, değişim

-6%

0%

6%

12%

18%

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

TÜFE ve Enerjiyıllık değişim

TÜFE Enerji

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

18%

55%

60%

65%

70%

75%

80%

85%

90%2

004

20

05

20

06

20

07

20

08

20

09

20

10

20

11

20

12

20

13

20

14

20

15

20

16

20

17

20

18

Enflasyon Yayılım Endeksi

Difüzyon Endeksi (6A-HO artış sayımı) TÜFE (yıllık, sağ eksen)

13.9%

11.1%

9.5%

5.0%

8.0%

11.0%

14.0%

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

Enflasyon Beklentileri Son veri: Temmuz 2018

Yıl Sonu 12 Ay İleriye Yönelik 24 Ay İleriye Yönelik

4.83

5.06

1.6

2.0

2.4

2.8

3.2

3.6

4.0

4.4

4.8

5.2

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

Dolar Kuru Beklentileri Son veri: Temmuz 2018

Cari Yıl Sonu

12 Ay İleriye Yönelik

Temmuz 17 Temmuz 18 Temmuz 17 Temmuz 18

TÜFE 0.15% 0.55% 9.79% 15.85%

Gıda ve Alkolsüz İçecekler -0.71% -0.28% 10.07% 19.40%

Alkollü İçecekler ve Tütün 0.39% 0.76% 14.14% 1.43%

Giyim ve Ayakkabı -3.51% -3.07% 3.92% 11.85%

Giyim -3.74% -3.26% 3.29% 12.31%

Ayakkabı -2.68% -2.38% 6.03% 10.26%

Konut 0.44% 1.10% 7.50% 12.78%

Gerçek Kira 0.88% 1.17% 8.97% 9.93%

Şebeke Suyu 0.39% 1.47% 11.47% 10.28%

Elektrik, Gaz Ve Diğer Yakıtlar -0.05% 0.61% 2.68% 12.53%

Ev Eşyası 0.63% 1.82% 7.24% 20.32%

Mobilya 0.46% 1.37% 0.82% 26.25%

Ev Aletleri 0.82% 1.28% 7.47% 23.26%

Sağlık 0.33% 1.20% 11.89% 11.78%

Ulaştırma 1.13% 1.09% 15.24% 24.21%

Haberleşme 0.13% -0.11% 1.80% 4.69%

Telefon Ekipmanı 0.57% 3.29% 0.28% 1.99%

Telefon Hizmeti 0.00% -0.94% 2.08% 5.33%

Eğlence ve Kültür 1.36% 1.62% 11.22% 9.67%

Paket Tur 5.78% 4.89% 27.23% 15.96%

Eğitim 1.05% 1.06% 10.11% 10.81%

Lokanta ve Oteller 1.75% 2.26% 10.84% 13.86%

Yemek 1.75% 2.17% 11.64% 13.44%

Konaklama 1.75% 2.82% 4.79% 16.88%

Çeşitli Mal ve Hizmetler 0.20% 0.58% 10.61% 17.24%

Kaynak: TÜİK, TSKB Ekonomik Araştırmalar

AYLIK ENFLASYON YILLIK ENFLASYON

2017 2018 2017 2018

A Mevsimlik ürünler hariç TÜFE 0.74% 1.03% 10.63% 15.21%

B Enerji, İşlenmemiş gıda ürünleri, Alkollü içkiler ve tütün ile Altın hariç TÜFE 0.58% 0.96% 9.46% 15.01%

C Enerji, Gıda ve alkolsüz içecekler, Alkollü içkiler ve Tütün ile Altın hariç TÜFE 0.49% 0.93% 9.60% 15.10%

D İşlenmemiş gıda, Alkollü içecekler ve tütün hariç TÜFE 0.48% 0.86% 9.30% 15.64%

Kaynak: TÜİK

AYLIK DEĞİŞİM YILLIK DEĞİŞİM

TEMMUZ AYI ÇEKİRDEK TÜFE ENFLASYON GÖSTERGELERİ

TSKB Ekonomik Araştırmalar Müdürlüğü

arastirma@tskb.com.tr MECLİSİ MEBUSAN CAD. NO 81

FINDIKLI İSTANBUL 34427, TÜRKİYE tel: (90) 212 334 50 50 faks: (90) 212 334 52 34

2018 Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş. her hakkı mahfuzdur.

Bu doküman Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş.’nin yatırım bankacılığı faaliyetleri kapsamında, kişisel kullanıma yönelik olarak ve bilgi için

hazırlanmıştır. Bu dokümana dayalı herhangi bir işlem yapılması tarafımızdan öngörülen bir husus değildir. Belirtilen görüşler sadece bizim güncel

görüşlerimizdir. Bu raporda yer alan bilgileri makul bir esasa dayalı olarak güncelleştirirken, bu konuda mevzuat, uygunluk veya diğer başka

nedenlerle amaca uygunluk tam olarak sağlanamamış olabilir.

Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş. ve/veya bağlı kuruluşları veya çalışanları, burada belirtilen senetleri ihraç edenlere ait menkul kıymetlerle

ilgili olarak bir pozisyon almış olabilir veya alabilir; menkul kıymetler üzerinde opsiyonları olabilir veya ilgili diğer bir yatırıma girebilir; bu menkul

kıymetleri ihraç eden firmalara danışmanlık yapmış, hisselerinin halka arzına aracılık veya yüklenim taahhüdünde bulunmuş olabilir.

Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş. ve/veya bağlı kuruluşları bu raporda belirtilen herhangi bir şirket için yatırım bankacılığı da dahil olmak üzere

önemli tavsiyeler veya yatırım hizmetleri sağlıyor veya sağlamış olabilir.

Bu raporun ilgili olduğu yatırım fiyatı veya değeri, direkt veya indirekt olarak, yatırımcıların menfaatlerine ters düşebilir. Döviz kurlarındaki

herhangi bir değişmenin yatırımın değeri veya fiyatı veya bu yatırımdan sağlanan gelir üzerinde olumsuz bir etkisi olabilir. Geçmişteki performans

her zaman gelecekteki performansın kılavuzu olacak demek değildir. Yatırım geliri dalgalanma gösterebilir.

Bu rapor kamuya açık bilgilere dayalıdır. Doğru veya tamam olmayan hiçbir beyan yapılmamıştır. Bu rapor söz konusu menkul kıymetlerin

alınması veya satılması için bir teklif, yorum ya da yatırım tavsiyesi değildir veya bu menkul kıymetlerin alınıp satılmasına yönelik bir teklif için de

bir istek veya zorlama değildir. Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş. ve kendisiyle bağlantılı olan diğerleri bahsedilen şirketlerin menkul

kıymetleriyle ilgili pozisyon alabilirler veya bu menkul kıymetlerle ilgili işlem yapabilirler, ayrıca bu şirketler için yatırım bankacılığı hizmetleri de

verebilirler.

Herhangi bir yatırım kararı yatırımcının tamamıyla kendi kişisel seçimine dayanmalıdır. Bu rapordaki bilgiler herhangi bir yatırım tavsiyesi

olmayıp, raporda yer alan firmalara yatırım yapılmasından ötürü Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş. hiç bir sorumluluk kabul etmez.