한화투자증권20200220f - MKfile.mk.co.kr/imss/write/20200220092934__00.pdf · 2020. 2. 20. ·...

02 2020

조선 (Positive)

올해부터 IMO의 강화된 황산화물 배출 규제가 시행중입니다. 규제 시행을 앞두고 저유황유 가격이 오르며 벙커C

유와의 가격 차이가 크게 벌어졌는데, 규제가 시행되자 두 연료유간 가격 차이가 줄어들고 있습니다. 저유황유를

운반하는 정유운반선의 1년 정기용선료도 10년간 cap이었던 15,000달러를 깨고 16,750달러까지 올랐었는데, 2월

들어 약세전환 했습니다. 저유황유의 가격이 싸지는 이유는 저유황유의 공급이 늘기 때문으로 추정되는데, 벙커C

유 가격이 동반약세를 보였기 때문입니다. 저유황유 공급이 증가한다면 저유황유 수요가 늘면서 PC선 수요가 늘어

날 가능성이 높아보입니다. 향후 PC선의 정기용선료에 대한 모니터링이 필요한 시점입니다.

| 2020년 02월 20일 |

| C o n t e n t s |

Summary .................................................................................03

0. 저유황유 가격과 MR PC선 운임약세 전환 ..............................04

1. 주가 및 Valuation....................................................................05

2. 업체별 수주 및 주요 월간 뉴스 ...............................................09

3. 주요 가격변수 ..........................................................................13

4. 물동량 및 선복량 .....................................................................16

5. 수주 및 수주잔고 .....................................................................18

6. 선가 및 운임 ............................................................................22

7. 해체량 ......................................................................................27

8. 해양 .........................................................................................28

조선 (Positive) | [한화리서치]

3

Summary

저유황유 가격과 MR PC선 운임 약세 전환

올해부터 IMO의 강화된 황산화물 배출 규제가 시행중이다. 규제 시행을 앞두고 저유

황유 가격이 오르며 벙커C유와의 가격 차이가 크게 벌어졌는데, 규제가 시행되면서 두

연료유간 가격 차이가 줄어들고 있다. 저유황유를 운반하는 정유운반선의 1년 정기용선

료도 10년간 cap이었던 15,000달러를 깨고 16,750달러까지 올랐었는데, 2월들어 약세

전환했다. 저유황유의 가격이 싸지는 이유는 저유황유의 공급이 늘기 때문으로 추정되

는데, 벙커C유 가격이 동반약세를 보였기 때문이다. 저유황유 공급이 증가한다면 저유

황유 수요가 늘면서 PC선 수요가 늘어날 가능성이 높아지게 된다.

월간 지표 Update: 코로나19 우려로 물동량 전망치 하향 조정

이달 발표된 클락슨의 올해 주요 선종별 물동량 증가율 전망치가 전월대비 0.2~3.4%p

하향조정됐다. LNG선의 물동량 증가율이 가장 크게 줄었으며, 다음으로 탱커 물동량이

1.3%p 하향 조정됐다. 중국 코로나19로 원자재 수요가 줄어들 것이라는 전망이 가장

크게 영향을 미친 것으로 보인다. 지난 달 감소폭이 둔화됐던 수주잔고 전년비 지표도

다시 소폭 감소했다. 글로벌 경기 불확실성이 지표에 반영된 것이라 판단한다.

Top Picks: 한국조선해양, 삼성중공업

[표1] 주요 지표 동향 요약

구분 세부항목 평가

주요 내용 주요 지표 동향

비고 전월 금월 지표 전월 금월

매크로

환율 ⊙ ⊙ 원달러 환율 소폭 강세 보였으나, 2 월들어

코로나19 영향 등으로 약세 전환 평균환율(원/달러) 1,174.4 1,166.7 ’19.12→’20.01

원자재가격 △ △ 유가, 철광석 價中 원자재 수요↓ 우려로

약세. 후판價 전월비 0.5% 전후 상승

ULSD-HSFO spread는 1/3 이후 축소 중

브렌트유($/bbl) 65.2 63.7 ’19.12→’20.01

中내수후판가(20㎜)

(달러/톤) 3,753 3,790

’19.12→’20.01

(3MA)

ULSD-HSFO(달러/톤) 264.9 197.6 ’19.12→’20.01

물동량 △ △

중국의 대미, 대유럽 수출 전년비는 우상향

전환

클락슨 물동량 전망치는 코로나 19 등의

영향으로 큰 폭 하향 조정. 탱커 1.3%p,

벌커 0.2%p, 컨선 0.3%p, LNG 3.4%p ↓

과거 평균대비 탱커, LNG는 높은 수준 유지

글로벌교역수출규모

(전년비,%) -2.8 -3.3 ’19.09→’19.10

중국의 대미 수출규모

(전년비,%) -23.0 -14.2 ’19.11→’19.12

클락슨 20년 컨테이너

물동량 전망(전년비,%) 2.8 2.5 ’19.12→’20.01

업황

수주 △ △ 수주잔고전년비 지표 연초들어 다시 우하향

국내 5 개사 2019 년 수주는 YoY -2.3%

감소. 12월 53억달러 수주하며 만회

수주잔고 전년비 -10.2 -11.4 ’19.12→’20.01

국내 5개사 수주

(누계, 십억달러) 29.3 28.6 ’18.12→’19.12

선가 운임 △ △ 선가 index 1pt 하락. 주요 선종가격 유지

PC선 운임 소폭 하락 클락슨선가 index 130 129 ’19.12→’20.01

해양 △ △ 드릴십 가동률 전월 수준 유지 드릴십 가동률 64.5 64.5 ’19.12→’20.01

주: ⊙ 좋음 △ 보통 X 나쁨

자료: 한화투자증권 리서치센터


4

0. 저유황유 가격과 MR PC선 운임약세 전환

올해부터 황산화물 배출규제

시행 중

VLSFO-HSFO간 스프레드

확대됐다가 다시 축소중

올해부터 IMO의 강화된 황산화물 배출 규제가 시행 중이다. 지난 해 가을부터 규제 시

행을 앞두고 VLSFO(Very Low Sulfur Fuel Oil, 황함유량 0.5%)와 벙커C유(HSFO,

High Sulfur Fuel Oil)간 스프레드는 확대되기 시작했다. 올해 1월 349달러까지 커졌던

두 연료유 간 가격 차이는 이후 축소되기 시작해 2/7일 현재 221달러까지 줄어들었다.

MR PC선 운임 지난해 10월

이후 상승세 지속하다

2월들어 약세 전환

두 연료유간 가격 차이가 벌어지는 동안 저유황유를 실어 나르는 PC선의 운임도 상승

했다. 지난 10년간 13,000~15,000달러/일 사이에서 벗어난 적이 별로 없던 MR PC선

의 정기용선료는 지난 해 10월 16,000달러를 깨고 상승해 올해 1월 16,750달러까지 올

랐다.

선가 대비 운임비율

상승하면서 선주사의

발주 센티먼트 개선

MR PC선의 운임이 오른 동안 신조선가는 소폭 하락하면서 신조선가 대비 운임 비율은

70까지 올라 과거 PC선의 마지막 발주 호황기였던 2013년 수준을 넘어섰다. MR PC선

의 발주 확대를 기대하기 충분한 상황이었다. 그러나 아쉽게도 지난 주 PC선의 정기용

선료는 15,500달러까지 다시 하락했다. 코로나 19가 야기한 경기 우려감에 따른 일시적

하락인지 추세적 하락인지 판단하기는 쉽지 않은 상황이다.

연료유 가격 축소시

저유황유 수요 확대되며

PC선 수요도 회복 가능할

전망

해운사 입장에서는 신조선가 대비 운임 비율이 높을수록 선박 투자금의 회수가 용이한

만큼 선박 발주를 늘리려는 경향이 있다. 지난 주 운임이 빠지면서 일단 이 비율의 우상

향 추이에 제동이 걸렸다. 하지만 너무 상황을 부정적으로 볼 필요는 없어 보인다. 저유

황유와 벙커C유간 가격 스프레드 축소의 원인을 짚어볼 필요는 있으나, 저유황유의 공

급이 증가하고 있기 때문일 것으로 추정된다. 캐파 제약으로 스크러버 장착 선박이 크

게 늘어나기 어려운 상황에서 벙커C유의 가격도 동반 약세를 보였기 때문이다. 저유황

유의 공급이 증가하고, 가격 차이가 크지 않다면 저유황유에 대한 수요가 증가하면서

PC선에 대한 수요도 늘어날 것으로 예상된다. 당분간 연료유간 스프레드와 PC선의 운

임 추이를 지켜보면서 MR PC선 시장의 회복을 지켜볼 필요가 있다.

[그림1] VLSFO-HSFO 가격간 Spread [그림2] MR PC선 운임과 운임/신조선가 비율 추이

주: VLSFO-Very Low Sulfur Fuel Oil(0.5% NEW), 19년 8월까지는 한화 추정치

자료: Bloomberg, Clarkson, 한화투자증권 리서치센터 추정

자료: Clarkson, 한화투자증권 리서치센터

0

50

100

150

200

250

300

350

400

2018 2019 2020

(달러/톤) VLSFO-HSFO

0

20

40

60

80

100

120

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

06/01 08/01 10/01 12/01 14/01 16/01 18/01 20/01

(06.1=100)(달러/일) MR PC 운임

운임/신조선가(우)


5

1. 주가 및 Valuation

· 2020년 2월 현재 조선주 주가의 최근 한달 간 주가수익률은 시장수익률을 하회. 코로

나19 영향으로 중국의 원자재 수입 수요 감소 등 경기 침체 우려 영향이 작용한 것으

로 판단

· 2월 첫째 주 발표한 실적은 일회성 이익/비용에 따라 업체별 희비가 엇갈림. 한국조선

해양은 해양 부문 일회성 이익으로 서프라이즈 시현한 반면 삼성중공업은 Ichthys pjt

관련 일회성 비용 등으로 큰 폭의 적자 시현. 일회성 이익/비용 제외할 경우 시장의

예상치에는 못 미치는 실적

· 경기 전망에 따라 등락을 반복하며, 2020년 예상 실적 기준 P/B 0.7배에서 거래 중

· 조선업종에 대한 Positive 의견 유지. 지난 해 미중 무역분쟁에 이어 올해 초 코로나19

영향으로 선박발주는 여전히 관망세. 그러나 2022년 이후 선박공급 부족, LNG 공급

능력 확대 등으로 올해 선박발주는 39백만CGT(YoY +49%)에 이를 것이라는 기존

전망 유지

· Top picks: 한국조선해양과 삼성중공업 유지. 한국조선해양은 선박 발주 본격화시 수

혜가 클 전망이며, 삼성중공업은 하반기 해양프로젝트 수주 모멘텀 예상

[그림3] 글로벌 조선업체 월별 상대수익률 추이

주: 2020.01.31일 기준, 괄호는 조선해양 매출 비중

자료: Bloomberg, 한화투자증권 리서치센터

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

한국조선해양

(100%)

삼성

중공업

(100%)

현대

미포조선

(100%)

대우조선해양

(100%)

중국선박중공

(53.7%)

중국선박공업

(73.4%)

양쯔장 십빌딩

홀딩스

(71.0%)

미쓰이조선

(48.5%)

셈코프 마린

(98.0%)

(%)

11월 12월 1월


6

[그림4] 글로벌 Drilling 업체 월별 상대수익률 추이

주: 2020.01.31일 기준, 괄호는 드릴링 관련 매출 비중


[그림5] 글로벌 해운업체 월별 상대수익률 추이

주: 2020.01.31일 기준


-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

120

네셔날 오일웰

바르코

(100.0%)

서브시 7

(100.0%)

엔스코

(97.1%)

노블 코퍼레이션

(97.4%)

트랜스오션

(89.0%)

로완

(100.0%)

다이아몬드

오프쇼어

드릴링

(95.3%)

헌팅

(100.0%)

시드릴

(100.0%)

(%)

11월 12월 1월

-30

-20

-10

0

10

20

30

AP 묄러 -

머스크

코스코 쉬핑

홀딩스

미쓰이

OSK라인스

NYK Line K Line OOIL 팬오션 현대상선 대한해운

(%)

11월 12월 1월


7

[표2] 글로벌 조선 업체 Valuation Table

기업명 국가 시가총액

(십억달러)

주가

(달러)

상대수익률(%) P/E P/B EV/EBITDA ROE

1W 1M 3M 6M 1Y 20 21 20 21 20 21 20 21

한국조선해양 SK 7.2 102.1 6.2 -9.5 -3.3 9.9 -9.9 39.7 32.8 0.7 0.7 17.3 13.6 1.9 2.1

삼성중공업 SK 3.6 5.8 2.7 -10.0 -8.9 -15.1 -24.9 N/A 342.9 0.7 0.7 N/A 17.3 -16.0 0.4

현대미포조선 SK 1.4 35.9 1.9 -12.0 -5.1 -3.0 -33.4 19.7 17.8 0.7 0.7 7.8 7.2 3.7 4.0

대우조선해양 SK 2.4 22.0 4.6 -6.4 -15.7 -10.0 -23.8 25.0 31.2 0.7 0.7 9.2 12.1 3.5 2.5

중국선박중공 CH 14.7 0.6 -0.9 -11.2 -14.1 -26.8 -8.6 78.8 70.2 1.2 1.2 34.3 34.6 1.5 1.6

중국선박공업 CH 3.8 2.8 -0.5 -11.8 -4.6 -15.0 34.9 72.6 60.6 1.8 1.5 19.8 17.4 3.5 3.2

CSSC 해상 해양 CH 2.0 1.9 0.9 -10.9 -11.8 -18.4 21.6 59.0 104.0 1.9 1.9 48.9 30.9 3.3 2.0

양쯔장 십빌딩 홀딩스 CH 2.9 0.7 -0.3 -8.3 2.6 -6.9 -37.9 6.0 6.5 0.6 0.6 1.1 1.1 10.9 9.3

케펠 SP 8.8 4.9 -0.4 -0.7 -1.0 11.8 11.1 14.9 13.7 1.0 1.0 19.5 16.9 7.0 7.6

셈코프 마린 SP 1.8 0.9 1.0 -9.5 -9.8 -8.0 -25.4 N/A N/A 1.1 1.1 28.7 22.9 -3.6 -0.7

미쓰이조선 JP 0.7 8.8 1.2 3.2 -0.2 -2.9 -39.0 N/A N/A 0.4 1.1 N/A N/A -20.6 -76.0

Avg 31.2 26.9 1.0 1.1 17.3 14.6 -0.5 -11.3

주: 2020.02.12일 기준 / 평균값은 국내 기업 및 극단치 제외한 수치


[그림6] 한국조선해양의 역사적 ROE-P/B [그림7] 삼성중공업의 역사적 ROE-P/B

주1: 17년(2004년~2020년)간 ROE-P/B 기준 / 주2: 20년 데이터는 주황음영 표시

자료: Bloomberg, 한화투자증권 리서치센터 주1: 17년(2004년~2020년)간 ROE-P/B 기준 / 주2: 20년 데이터는 주황음영 표시


[그림8] 현대미포조선의 역사적 ROE-P/B [그림9] 대우조선해양의 역사적 ROE-P/B

주1: 17년(2004년~2020년)간 ROE-P/B 기준

주2: 20년 데이터는 주황음영 표시


주1: 17년(2004년~2020년)간 ROE-P/B 기준

주2: 거래정지 기간 데이터 제외 20년 데이터는 주황음영 표시


y = 0.044x + 0.7551

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

-20.0 -10.0 0.0 10.0 20.0 30.0 40.0 50.0 60.0

(PBR)

(ROE)

y = 0.0444x + 1.2083

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

-30.0 -20.0 -10.0 0.0 10.0 20.0 30.0 40.0

(PBR)

(ROE)

y = 0.0164x + 0.9303

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

-30.0 -20.0 -10.0 0.0 10.0 20.0 30.0 40.0

(PBR)

(ROE)

y = 0.0027x + 1.5401

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

-200.0 -150.0 -100.0 -50.0 0.0 50.0

(PBR)

(ROE)


8

[표3] 글로벌 전방산업 Valuation Table

해운 국가 시가총액

(십억달러)

주가

(달러)


1W 1M 3M 6M 1Y 20 21 20 21 20 21 20 21

AP Moller-Maersk DM 25.2 1247.3 -0.6 -12.8 -18.7 1.9 -11.5 33.7 24.9 0.9 0.9 6.6 6.4 2.3 3.8

COSCO Shipping Holdings CH 7.0 0.4 -2.4 -7.8 -6.7 -0.7 -20.6 10.0 14.5 0.9 0.9 12.5 11.9 2.4 8.6

Orient Overseas Intl HK 2.9 4.7 -5.8 -1.9 26.6 21.1 -8.9 4.9 18.4 0.5 0.6 7.2 7.5 12.9 3.4

Evergreen Marine TW 1.9 0.4 -0.9 -8.2 -8.9 -23.4 -16.7 101.7 15.9 0.8 0.8 10.9 8.5 0.9 5.3

Nippon Yusen Kk JP 2.7 16.0 -2.2 -8.3 -14.7 -6.7 -17.6 N/A 12.2 0.6 0.6 14.5 10.9 -0.3 5.1

Mitsui OSK Lines JP 2.8 23.3 -2.2 -11.9 -18.1 -9.6 -17.5 15.6 7.6 0.6 0.6 11.9 11.8 3.6 7.6

Kawasaki Kisen Kaisha JP 1.3 13.4 0.1 -14.0 -20.5 14.3 -21.9 N/A 13.9 1.1 1.2 26.4 13.2 -48.4 7.5

팬오션 SK 1.8 3.4 0.0 -8.1 -14.5 -20.3 -6.2 13.3 11.2 0.7 0.7 9.1 7.2 5.8 6.4

대한해운 SK 0.4 17.5 -3.1 -6.1 -15.5 -25.5 -12.4 4.5 4.7 0.5 0.5 8.5 7.8 13.4 10.9

현대상선 SK 1.0 3.2 5.2 -0.4 8.3 3.4 -12.6 N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A

Avg 33.2 15.3 0.8 0.8 12.9 10.0 -3.8 5.9

Drilling 국가 시가총액

(십억달러)

주가

(달러)


1W 1M 3M 6M 1Y 20 21 20 21 20 21 20 21

National Oilwell Varco Inc US 9.0 23.3 7.2 -5.0 -5.7 -0.8 -41.4 147.7 30.9 0.9 1.1 11.9 10.0 0.7 4.1

Subsea 7 SA UK 3.3 11.0 -0.9 -6.4 3.1 14.0 -1.1 50.6 25.0 0.6 0.6 5.9 5.1 1.2 2.6

Transocean SW 2.7 4.5 -8.7 -30.9 -18.1 -13.2 -68.4 N/A N/A 0.2 0.2 12.0 10.2 -6.6 -4.3

SBM Offshore NV NL 3.5 17.7 -0.3 -4.6 -6.5 -11.2 -9.5 25.1 16.0 3.0 1.1 11.0 9.3 9.8 14.6

Ensco PLC UK 1.0 5.1 -4.4 -17.9 9.7 14.0 -77.1 N/A N/A 0.1 0.1 47.6 22.4 -8.7 -8.3

KBR Inc US 4.3 30.1 2.9 -3.9 -9.1 4.6 45.4 17.8 15.5 2.3 2.2 10.3 9.2 12.3 13.8

Diamond Offshore Drilling US 0.5 3.9 -18.2 -44.2 -40.4 -48.4 -80.2 N/A N/A 0.2 0.2 39.6 20.5 -10.8 -9.8

Hunting Plc UK 0.7 4.2 0.1 -19.2 -28.6 -28.4 -47.1 11.2 11.8 0.6 0.5 4.9 5.0 4.7 4.5

Noble Corp plc UK 0.2 0.8 2.6 -30.3 -34.4 -49.4 -78.4 N/A N/A 0.1 0.1 14.4 13.6 -11.6 -11.6

Avg 50.5 19.8 0.9 0.7 17.5 11.7 -1.0 0.6

오일메이저 국가 시가총액

(십억달러)

주가

(달러)


1W 1M 3M 6M 1Y 20 21 20 21 20 21 20 21

Exxon Mobil US 256.1 60.5 -0.9 -15.3 -21.3 -29.5 -42.1 25.8 18.8 1.3 1.3 8.2 7.1 5.3 7.2

Royal Dutch Shell NL 204.8 26.1 -2.5 -12.9 -17.2 -22.1 -31.3 12.2 10.7 1.2 1.1 5.1 4.9 9.0 10.0

Chevron US 210.3 111.2 2.3 -7.3 -16.7 -24.9 -28.7 17.6 16.6 1.4 1.4 6.5 6.1 7.8 8.5

Total FR 128.3 49.3 -2.1 -9.9 -11.3 -10.0 -27.6 11.3 9.9 1.1 1.0 5.0 4.6 9.9 10.5

BP UK 123.4 36.6 -0.5 -4.9 -8.8 -4.5 -19.4 12.8 11.8 1.3 1.2 0.0 0.0 9.7 10.0

Equinor NR 58.7 17.6 -6.2 -9.7 -9.0 -0.8 -25.1 11.7 10.7 1.4 1.4 3.1 2.9 10.5 12.6

Avg 15.3 13.1 1.3 1.2 4.6 4.3 8.7 9.8

주: 2020.02.12일 기준 / 평균값은 국내 기업 및 극단치 제외한 수치



9

2. 업체별 수주 및 주요 월간 뉴스

(1) 업체별 수주 현황

· 지난해 국내 5개사의 수주는 286억달러로 전년동기대비 2.3% 감소. 11월까지 누계기

준 -7.3% 였으나, 12월 53억달러 수주로 일정부분 만회

· LNG선 총 52척 수주. 2018년(연간 61척 수주) 대비 15% 감소했으나, 2000~2017년

평균 발주량 30척을 넘어서는 수준의 수주

· 2019년 가이던스 달성률은 삼성중공업 91%, 대우 82%, 한국조선해양(연결기준) 75%

달성

[표4] 한국 조선소 5사의 수주현황

기업 신규수주(백만달러, 척) 전년같은기간 수주잔고(백만달러, 척) 전년같은기간

금액 척수 금액 척수 금액(인도) 금액(매출) 척수 금액(인도) 금액(매출) 척수

현대중공업 7,772 44 9,093 56 27,202 13,928 114 24,991 13,663 115

상선 6,128 43 TK 10/ Cont 11/ LNG 13 6,872 55 15,646 111 13,962 113

해양 58 1 718 1 2,907 3 2,600 2

플랜트 167 135 6,579 6,603

엔진기계 1,419 1,368 2,070 1,826

현대미포조선 2,706 66 PC 40 / Cont 11 / LNG 2 2,455 71 4,696 3,268 122 4,585 3,183 128

현대삼호중공업 4,167 38 TK 23 / Cont 0 / LNG 9 4,644 37 8,823 6,563 75 7,481 5,505 72

한국조선해양 14,645 148 16,192 164 40,721 23,759 311 37,057 22,351 315

삼성중공업 7,100 44 6,300 49 23,000 110 19,200 95

상선 6,000 43 TK 18 / Cont 6 / LNG 18 6,300 49 16,500 106 13,900 92

해양 1,100 1 0 0 6,500 4 5,300 3

대우조선해양 6,875 39 6,810 49 20,880 89 23,000 106

상선 6,680 38 TK 10 / Cont 11 / LNG 10 6,810 49 15,340 83 16,840 99

해양 195 1 0 0 5,540 6 6,160 7

전체 합산 28,620 231 29,302 262 84,601 510 79,257 516

주: 2019년 12월 기준 / 전년 같은 기간은 2018년 12월 기준.

자료: 각 사, 한화투자증권 리서치센터


10

[표5] 국내 조선5개사의 수주실적 및 2019년 수주 계획, 달성률 (단위: 백만 달러, %)

실적 계획

달성률 실적(누계)

2017 2018 2019G 2019.12

한국조선해양(연결) 11,151 16,192 19,616 74.7 14,645

조선(연결) 9,852 13,971 15,900 81.8 13,001

현대중공업 6,001 9,093 11,736 66.2 7,772

조선 4,702 6,872 8,020 76.4 6,128

해양/플랜트 298 853 2,075 10.8 225

엔진 1,001 1,368 1,641 86.5 1,419

현대삼호중공업 2,826 4,644 4,350 95.8 4,167

현대미포조선 2,324 2,455 3,530 76.7 2,706

삼성중공업 6,900 6,300 7,800 91.0 7,100

대우조선해양 2,980 6,810 8,370 82.1 6,875

주: 2019년 12월 기준


[표6] 국내 조선 3사 2020년 수주 가이던스 (단위: 백만 달러, %)

계획 전년비

증감률 2019G 2020G

한국조선해양(연결) 수주(백만불) 19,616 19,497 -0.6%

조선(연결) 15,900 15,901 0.0%

현대중공업(별도) 수주(백만불) 11,736 11,595 -1.2%

조선 8,020 7,999 -0.3%

해양/플랜트 2,075 1,990 -4.1%

엔진 1,641 1,606 -2.1%

현대삼호중공업 수주(백만불) 4350.0 4252.0 -2.3%

현대미포조선 수주(백만불) 3,530 3,650 3.4%

삼성중공업 수주(백만불) 7,800 8,400 7.7%

대우조선해양 수주(백만불) 8,370 7,210 -13.9%



11

[그림10] 조선5개사 2019년 월별 수주 동향 (12월말 기준)


[그림11] 한국조선해양(연결)의 매출기준 수주잔고 추이 [그림12] 삼성중공업의 인도기준 수주잔고 추이

자료: 한국조선해양, 한화투자증권 리서치센터 자료: 삼성중공업, 한화투자증권 리서치센터

[그림13] 현대미포조선의 매출기준 수주잔고 추이 [그림14] 대우조선해양의 인도기준 수주잔고 추이

자료: 현대미포조선, 한화투자증권 리서치센터 자료: 대우조선해양, 한화투자증권 리서치센터

-60

-30

0

30

60

90

-1,000

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

18/01 18/03 18/05 18/07 18/09 18/11 19/01 19/03 19/05 19/07 19/09 19/11

(%)(백만 달러)현대중공업 현대삼호

현대미포 삼성중공업

대우조선해양 누계 YoY(우)

-60

-40

-20

0

20

40

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

17/01 17/07 18/01 18/07 19/01 19/07

(백만 달러) (%)

Sales Backlog YoY(우)

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

17/01 17/07 18/01 18/07 19/01 19/07

(백만 달러) (%)

Backlog YoY(우)

-60

-40

-20

0

20

0

700

1,400

2,100

2,800

3,500

17/01 17/07 18/01 18/07 19/01 19/07

(백만 달러) (%)

Sales Backlog YoY(우)

-40

-30

-20

-10

0

10

0

7,000

14,000

21,000

28,000

35,000

17/01 17/07 18/01 18/07 19/01 19/07

(백만 달러) (%)

Backlog YoY(우)


12

(2) 주요 월간 뉴스

[표7] 주요 관련 뉴스

일자 관련분야 뉴스 내용 뉴스출처 관련기업

2/14 컨테이너

물동량

Covid-19 영향으로 중국발 대형 선박들이 거의 화물을 싣지 못하고 출항하고 있는 실정임. 코로나바이러스와 중국의

춘절이 겹치며 중국내 대부분의 공장이 가동되지 않고 있음. 최근 상해에서 출항한 23,000-teu 선박은 화물을 절반도

채우지 못하고 운항될 것으로 보임. 대형 컨테이너 선박의 경우 40-60일 가량 휴항에 돌입할 것으로 보이며 중형

컨테이너 선박에도 비슷한 수준의 영향을 끼칠 것으로 보임. 이러한 영향은 중국발 대형 컨테이너 선박의 화물을

취급했던 유럽발 중소형 컨테이너 선박에도 영향을 끼칠 것으로 보임.

Tradewinds 조선 3사

2/14 후판가격

철강업계와 조선업계가 지난 2019년에 이어 연초부터 조선용 후판 가격으로 갈등 중에 있음. 철강업계는 지난해

원재료 가격 부담 및 수요 부진 등으로 인해 실적 하락을 겪었는데, 올해도 이같은 추세가 지속될 것으로 예상되는

만큼 철강재 가격 가격 인상이 필요하다는 입장. 한편 조선업계 또한 업황 회복 속도가 더디고 선가 상승폭이 저조해

자재 가격 부담 증가시 부진 심화를 염려하는 입장.

EBN 조선 3사

2/13 해양

인도 Mumbai 지역에 배치될 연간 500만톤의 FSRU에 대한 입찰에 최소 두 개의 기업이 참여할 것으로 보임. 해당

프로젝트는 지난 몇 년간 진행중이었으나 선박 계약업체들의 흥미 저하로 진척에 차질이 있었음. 그러나 최근 전세계

LNG 현물가격이 낮아지며 다시 해당 프로젝트에 관심이 높아지고 있음. 인도의 LNG 수요는 높은 편이나 수요의

가격탄력성이 높은 탓에 실질적 수요 증대는 가격이 낮을 때 실현되는 편임. 한편 2008년 시작된 Swan Energy의

Jafrabad FSRU는 조만간 가동에 들어갈 수 있을 것으로 보이며 현대중공업은 현재 FSRU 건설을 진행중에 있다

알려짐. 인도의 현재 가스 소비량은 일간 155mcm이며 이 중 50%를 수입. 인도 정부가 2030년까지 에너지

소비량의 15%를 LNG로 대체하기로 결정하며, LNG 수입량은 향후 몇 년간 더 증가할 것으로 보임.

Upstream 조선 3사

2/13 ESG도입

ESG 평가가 선박 금융에 중요한 요소 중 하나로 논의되고 있으나 준수여부에 대한 평가 및 측정은 아직 이른 단계에

머물러 있는 수준으로 파악됨. ESG 평가가 질적인 측정 단계에서 양적인 측정이 가능한 단계로 나아가야한다는 주장에

무게가 실리고 있음. Star Bulk는 당초 ESG 평가에서 무척 낮은 결과를 받았으나, 이후 ESG 보고서 발간 등으로

나아짐. 현재 업계는 해운 및 선박 등의 업종 특성상 일반인들에게 친숙하지 않아 ESG 평가가 시행될 시 기업 가치에

부정적 영향을 미칠 것을 우려하고 있음.

Tradewinds 조선 3사

2/13 LNG선

발주

러시아 선사 Sovcomflot (SCF Group)과 에너지 기업 Novatek 의 조인트벤처는 다음달 말일까지 러시아의 Zveza

Shipbuilding과 10척의 LNG 신조 발주 계약을 맺을 것으로 보임. Zvezda는 현재 해당 선박 건조를 위해

삼성중공업과 협업 중에 있음. 삼성중공업은 첫 선박의 Hull은 우선 한국에서 만든 뒤 조립 및 완성은 러시아에서

진행할 것으로 보고 있음. 현재 러시아는 Arctic shipping projects와 관련해 추가로 10 척의 LNG 신조 발주를 고려

중에 있으며 해외 여러 조선소들과 협의중에 있다고 알려짐.

Tradewinds 삼성중공업

2/12 기업결합

일본이 현대중공업과 대우조선해양의 합병 과정에서 한국 정부가 WTO 규정을 위반했다고 문제를 제기함. 일본

정부는 “한국 정부가 직접적인 금융 제공을 포함해 자국의 조선사를 재정적으로 지원하는 일련의 조치를 취했다”며

WTO 보조금 협정에 위배되는 조치라 주장. 한편 일본 정부의 이번 제소가 한국조선해양과 대우조선해양 간

기업결합심사에도 영향을 미치는 것이 아니냐는 우려가 발생.

연합뉴스 한국조선해양

2/12 모잠비크

LNG발주

Total의 모잠비크 LNG 프로젝트는 수주 내에 최대 17척의 LNG선을 공급할 선주를 선정할 것으로 보임. 다수의

조선소들이 입찰을 준비중인 것으로 보이나, 실질적으로 한국의 현대중공업과 삼성중공업만이 유력한 계약 대상인

것으로 알려짐. 각 조선소마다 최소 8척의 LOI가 체결된 것으로 보인다고 관계자는 전함. 모잠비크 프로젝트는

카타르 프로젝트, 러시아 Arctic 프로젝트와 함께 올해 핵심 사업으로 여기는 프로젝트. 한편 2024년 시작될 예정인

ExxonMobil의 Rovuma LNG 프로젝트가 4월부터 발주 준비 예정. 해당 프로젝트는 최소 8척의 LNG선 발주 예정.

Tradewinds 한국조선해양

삼성중공업

2/10 LNG액화

프로젝트

美 정부는, 텍사스지역의 LNG 프로젝트 4건에 대해 FTA 미체결국으로의 수출 승인 결정을 내림. 관련당국은 수출

결정을 내린 텍사스주의 4개 LNG 프로젝트에서 생산되는 LNG는 유럽지역 LNG 수입 수요의 절반 이상을 커버할 수

있을 것이라고 보고 있다 밝힘. 그러나 현재 Brownsville 시설은 환경운동가 및 지역 상·어업 조직, 지자체로부터 해당

결정의 반대에 부딪히고 있으며 연방에너지규제기관(FERC)은 Annova LNG 및 Texas LNG에 대해 수출 허가 결정을

재검토 중인 것으로 알려짐. Rio Grande LNG 프로젝트에 대해서는 수출 결정사항에 대한 재고가 없을 것으로 보임.


2/6 중국

LNG수입

중국의 CNOOC가 최소 세개의 LNG 공급 기업들에게 구매 불가를 표시한 것으로 알려짐. 코로나바이러스 영향이

커지며, CNOOC은 설립 이래 최초로 불가항력을 선언한 것으로 알려짐. 중국은 전세계 LNG 수입국 중 두번째로 많은

LNG를 수입하는 국가였으나 코로나 바이러스가 확산되기 이전에도, 경기 부진 및 따뜻한 겨울 날씨로 수요 저하를

겪으며 보유하고 있던 LNG 재고 재판매를 선언한 바 있음.


2/3 기업실적

삼성중공업은 이번 실적발표에서 매출은 늘었지만 엔스코와 중재 패소, 트랜스오션 계약취소, 드릴십 장부가치 하락과

유지보수 비용 충당금, 해양공사 충당금 등 영향으로 적자폭이 커졌다고 밝힘. 다만 4분기 매출액은 2조1572억원을

기록하며, 5개 분기 연속 증가해 2017년 2분기 이후 처음으로 2조원대를 회복하는 모습을 보임. 한편 삼성중공업의

올해 목표는 매출액 7조6천억원, 수주 84억달러로 설정됨.

연합뉴스 삼성중공업

자료: 각종 자료 취합, 한화투자증권 리서치센터


13

3. 주요 가격변수

· 원/달러 평균환율은 금년 1월 1,167원으로 지난해 12월(1,177원) 대비 강세. 그러나 2

월들어 코로나 19 등 경기 침체 우려로 다시 약세 전환. 1월 평균 달러인덱스는 전월과

동일했으나, 2월 소폭 강세 전환

· 브렌트유 기준 유가는 금년 1월 평균 63.7달러/배럴로 약세 전환. 중국 코로나로 인한

전세계 원유 수요 감소 우려가 반영된 영향

· 중국 철광석 수입가격은 1월 평균 93달러/톤으로 전월보다 강세를 보이긴 했으나, 코

로나 영향으로 2월 약세 전환해 2월 10일 현재 81달러까지 하락. 1월 후판가격은 철광

석 가격 상승을 반영해 국내 및 중국 모두 12월 보다 0.4~0.6% 상승

· VLSFO와 HSFO와의 스프레드는 1월 평균 297달러로 전월보다 더 확대됐으나, 주간

단위로는 1월 첫째 주 이후 스프레드 축소 추세. 2/7일 현재 221달러까지 축소

[그림15] 원/달러, 위안/달러, 달러인덱스 상대 추이


[그림16] 원/달러 환율 추이 [그림17] 위안/달러 환율 추이

자료: Bloomberg, 한화투자증권 리서치센터 자료: Bloomberg, 한화투자증권 리서치센터

102.6

101.2

122.6

60

80

100

120

140

10/01 11/01 12/01 13/01 14/01 15/01 16/01 17/01 18/01 19/01 20/01

(2010.01.01=100)

원/달러 위안/달러 달러인덱스

1191.74

800

900

1,000

1,100

1,200

1,300

10/01 12/01 14/01 16/01 18/01 20/01

(원/달러)

6.91

5

6

7

8

10/01 12/01 14/01 16/01 18/01 20/01

(위안/달러)


14

[그림18] 유가 추이 [그림19] 가스가격 추이


[그림20] 2020년 유가/가스가격 전망치 비교 [그림21] 2020년 철광석/석탄가격 전망치 비교


[그림22] 글로벌 원유 생산 및 소비 추이 [그림23] 미국 Rig 수

자료: EIA, 한화투자증권 리서치센터 자료: Baker Hughes, 한화투자증권 리서치센터

51.56

58.16

0

20

40

60

80

100

120

140

10/01 12/01 14/01 16/01 18/01 20/01

(달러/배럴)

WTI Brent

25.25

1.841

0

2

4

6

8

10

0

20

40

60

80

10/01 12/01 14/01 16/01 18/01 20/01

NBP Henry hub(우)

(GBP/Therm) (달러/MMBtu)

58.3 59.1

27.0

36.6

0

10

20

30

40

50

60

70

전월 당월 전월 당월

WTI UK NBP Gas

(달러/배럴) (GBP/Therm)

77.5 79.4 82.5

78.4

0

30

60

90

전월 당월 전월 당월

Iron Ore Thermal Coal

(달러/톤)

92

94

96

98

100

102

104

106

1Q17 1Q18 1Q19 1Q20 1Q21

Total World Consumption Total World Supply

(백만배럴/일)

676

111

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

10/01 12/01 14/01 16/01 18/01 20/01

(대)Oil Gas


15

[그림24] 중국 철광석 가격 추이 [그림25] 중국 내수 후판가, 국내 후판가 비교

자료: Bloomberg, 한화투자증권 리서치센터 자료: Bloomberg, 스틸데일리, 한화투자증권 리서치센터

[그림26] ULSD와 HSFO 가격 추이 [그림27] ULSD-HSFO 가격간 spread

주: ULSD-Ultra Low Sulfur Diesel, HSFO-High Sulfur Fuel Oil

자료: Bloomberg, Clarkson, 한화투자증권 리서치센터


[그림28] VLSFO와 HSFO 가격 추이 [그림29] VLSFO-HSFO 가격간 Spread

주: VLSFO-Very Low Sulfur Fuel Oil(0.5% NEW), 19년 8월까지는 한화 추정치

자료: Bloomberg, Clarkson, 한화투자증권 리서치센터 추정


89.3

0

40

80

120

160

11/12 12/12 13/12 14/12 15/12 16/12 17/12 18/12 19/12

(달러/톤)

3816

702

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

05/01 07/03 09/05 11/07 13/09 15/11 18/01

(원/kg)(위안/톤)중국내수 후판 평균가 국내 후판 유통가

546.75

325.75

0

200

400

600

800

1,000

1,200

2005 2008 2011 2014 2017 2020

(달러/톤) 0.5%(NWE) 3.5%(NWE)

0

100

200

300

400

500

600

700

800

2005 2008 2011 2014 2017 2020

(달러/톤) ULSD-HSFO

503.21

325.75

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

2005 2008 2011 2014 2017 2020

(달러/톤) ULSD 10ppm 3.5%(NWE)

0

100

200

300

400

500

600

700

2005 2008 2011 2014 2017 2020

(달러/톤) VLSFO-HSFO


16

4. 물동량 및 선복량

· WTO가 발표하는 10월 글로벌 수출입 규모 데이터는 9월보다 감소폭 확대. WTO 집

계 중국의 11월 수출 data는 전년동기대비 -1.3% 감소(전월 -0.9%)

· 블룸버그가 집계한 중국의 대 미국 수출 및 대 유럽 수출은 우상향 전환. 대미 수출은

-14.2%로 전월(-23.0%)보다 감소폭 둔화, 대 유럽 수출은 -7.7%로 증가세 전환

· 클락슨이 전망한 주요 선종의 2020년 물동량 전망치는 큰 폭 조정. 탱커는 5.1%(전

월)→3.8%(금월), 벌커 2.7→2.5, 컨테이너 2.8→2.5, LNG 12.7→9.3로 조정. 코로나19

로 인한 교역량 위축 영향이 큰 것으로 판단. 다만 내년 컨테이너 물동량 올해대비

0.6%p 증가할 것이라는 점은 긍정적

[그림30] 글로벌 교역규모 전년비 추이

주: 2019년 10월까지 기준

자료: WTO, 한화투자증권 리서치센터

[그림31] 중국의 미국 및 유로지역 수출 전년비 증가율 [그림32] 미국 및 유럽 컨테이너선 물동량 전년비 증가율

주: 19년 12월말 기준

자료: Bloomberg, 한화투자증권 리서치센터 주: 컨테이너 물동량은 해당 지역으로 유입되는 총물동량과 해당지역에서 출발하는 총

물동량의 합으로 산출 / 19년 12월말 기준


-3.3

-6.0

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

13/01 14/01 15/01 16/01 17/01 18/01 19/01

(%)

Exports(YoY) Imports(YoY)

-14.17

7.72

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

60

13/01 14/01 15/01 16/01 17/01 18/01 19/01

(%)미국 유로

-1.9

-2.7

-10

-5

0

5

10

15

20

13/01 14/01 15/01 16/01 17/01 18/01 19/01

(%)

North America Europe


17

[그림33] 중국의 LNG 수입 추이 [그림34] 중국의 LNG 수입량과 LNG선 운임 추이

자료: Bloomberg, 한화투자증권 리서치센터 자료: Clarkson, Bloomberg, 한화투자증권 리서치센터

[그림35] 컨테이너 물동량 vs 선복량 (전년비 증가율) [그림36] 탱커 물동량 vs 선복량 (전년비 증가율)

주: 물동량은 톤-마일 기준 증감률




[그림37] 벌커 물동량 vs 선복량 (전년비 증가율) [그림38] LNG 물동량 vs 선복량 (전년비 증가율)





-40

-20

0

20

40

60

80

100

120

0

1

2

3

4

5

6

7

16/01 17/01 18/01 19/01

(백만톤) 중국 LNG 수입량 YoY(우) (%)

0

50

100

150

200

0

1

2

3

4

5

6

7

16/01 17/01 18/01 19/01

(천달러/일)(백만톤)

중국 LNG 수입량 LNG선 운임(우)

3.0

2.5 2.5

3.1

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

2003 2006 2009 2012 2015 2018 2021

(%) 컨테이너 선복량 컨테이너물동량

2.9 1.6

3.8 2.8

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

2003 2006 2009 2012 2015 2018 2021

(%) 탱커 선복량 탱커 물동량

3.7

1.4 2.5

2.3

-5

0

5

10

15

20

2003 2006 2009 2012 2015 2018 2021

(%) 벌커 선복량 벌커 물동량

6.9

9.3 9.3

4.5

-5

0

5

10

15

20

25

30

2003 2006 2009 2012 2015 2018 2021

(%) LNG 선복량 LNG 물동량


18

5. 수주 및 수주잔고

(1) 수주 동향

· 2월 현재 클락슨이 집계한 2019년 선박발주는 26.2백만CGT로 YoY 24.6% 감소. 클

락슨 자료는 시간이 지나면서 업데이트되는 경향 과거 존재

· 컨테이너선과 벌크선 각각 YoY -45% 감소했으며, LNG선은 -23%, 탱커는 -10%

감소. 한국과 중국의 수주는 각각 YoY -26%, -16% 감소. 한국은 중국보다 2년 연속

더 많은 수주 기록

· 선종별 발주 비중은 LNG선 발주 비중 전년보다 0.3%p 증가

· 2019년 중·일선사 투자는 YoY 18% 증가한 반면 유럽 선사 투자는 23% 감소

[그림39] 연도별 누적 글로벌 발주량 [그림40] 선종별 2019년 12월 누계 발주량

자료: Clarkson, 한화투자증권 리서치센터 자료: Clarkson, 한화투자증권 리서치센터

[그림41] 세부 선종별 2019년 12월 누계 발주량 [그림42] 한중일 3국의 2019년 12월 누계 수주량


26.21

34.76

42.28

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

1월 2월 3월 4월 5월 6월 7월 8월 9월 10월 11월 12월

(백만CGT) 2019 2018 2011~15 평균

5.6 5.3

3.4

4.6

7.3

6.2

9.7

6.3 5.9 6.6

4.9

10.1

7.0

3.2

8.4

0

2

4

6

8

10

12

탱커 벌커 컨테이너 LNG 기타선종

(백만CGT) 2019.12 2018.12 2011~2015 평균

1.7

0.7 0.8

0.3

1.3

5.8

0.8

3.8

1.3 0.9 1.21.4

4.6

1.1

2.6

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

7.0

VLCC Suez

max

Afra

max

Pana

max

Porducts LNG LPG Cont

(8K+)

(백만 CGT) 2018.12 2019.12

0.0

9.7 8.9

3.5

13.1

10.6

7.3

11.0

12.7

6.8

0

2

4

6

8

10

12

14

한국 중국 일본

(백만CGT) 2019.12 2018.12 2011~2015 평균


19

[그림43] 2019년 월간 누적 탱커 발주량 [그림44] 2019년 월간 누적 벌커 발주량


[그림45] 2019년 월간 누적 컨테이너선 발주량 [그림46] 2019년 월간 누적 LNG선 발주량


[그림47] 선종별 발주 비중 추이


5.60

6.22

7.88

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

1월 2월 3월 4월 5월 6월 7월 8월 9월 10월 11월 12월

(백만CGT) 2019 2018 2011~15 평균

5.30

9.70

12.63

0

2

4

6

8

10

12

14

1월 2월 3월 4월 5월 6월 7월 8월 9월 10월 11월 12월

(백만CGT) 2019 2018 2011~15 평균

3.42

6.26

7.83

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

1월 2월 3월 4월 5월 6월 7월 8월 9월 10월 11월 12월

(백만CGT) 2019 2018 2011~15 평균

4.57

5.94

3.97

0

1

2

3

4

5

6

7

1월 2월 3월 4월 5월 6월 7월 8월 9월 10월 11월 12월

(백만CGT) 2019 2018 2011~15 평균

21.1 27.2

17.9 21.4

13.1

30.9

27.9 20.2

14.7

13.8

18.0

13.0 4.0

4.3 17.1

17.4

47.2

23.8 19.1

27.9

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

2016 2017 2018 2019.12

Tanker Bulker Container LNG Others


20

[그림48] 2019년 월간 누적 한국 수주량 [그림49] 2019년 월간 누적 중국 수주량


[그림50] 유럽선사들의 선박투자 추이 [그림51] 중국 및 일본 선사들의 선박투자 추이


9.70

13.11

13.14

0

2

4

6

8

10

12

14

1월 2월 3월 4월 5월 6월 7월 8월 9월 10월 11월 12월

(백만CGT) 2019 2018 2011~15 평균

8.87

10.64

15.55

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

1월 2월 3월 4월 5월 6월 7월 8월 9월 10월 11월 12월

(백만CGT) 2019 2018 2011~15 평균

84

139

84

10

42 45

32

60

48

30

14

30 30 22.7

-22.5

-200

-100

0

100

200

300

400

0

40

80

120

160

2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018

(%)(십억 달러) Total Europe 전년동기비(우)

32

43

34

11

29

15 13

24 25

31

7

13 14 13.3

18.1

-150

-50

50

150

250

350

0

10

20

30

40

50

2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018

(%)(십억달러) 중국 일본 전년동기비(우)


21

(2) 수주잔고 추이

· 2020년 2월 수주잔고는 YoY -11.4% 감소, 전월 YoY -10.2% 감소하며 감소폭 둔화

흐름 보였으나, 2월 다시 하락세 전환. 경기 회복에 대한 확신이 필요

· 수주잔고 기준 한국의 점유율은 29.1%로 중국과 격차 큰 폭 축소. 2019년 인도량 기

준 2.3년치 일감 확보

[그림52] 글로벌 선박 수주잔고 및 전년비


[그림53] 탱커선 및 벌커선의 수주잔고 전년비 증감률 [그림54] 컨테이너선 및 LNG선의 수주잔고 전년비 증감률


-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

0

50

100

150

200

250

96/01 00/01 04/01 08/01 12/01 16/01 20/01

(%)(백만CGT) World Orderbook World Orderbook YoY

-60

-30

0

30

60

90

120

08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20

(%)Tanker Bulker

-100

0

100

200

300

-40

-20

0

20

40

08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20

(%)(%)Conatiner(좌) LNG(우)


22

[그림55] 수주잔고 기준 한중일 점유율 추이 [그림56] 한중일 수주잔고 및 인도량 현황


6. 선가 및 운임

· 2020년 2월 신조선가 지수는 전월 대비 1pt 하락한 129pt(129.7p →129.3p)

· 2/14일 Clarkson 발표 주요 선종별 선가는 MR TK만 전월대비 0.5백만달러 하락

· 운임 약세 전환. 강세였던 MR PC선 운임 1월 16,750달러에서 2/14일 현재 15,500달

러로 하락. LNG선 운임도 1월 79,100달러에서 49,000달러로 하락(YoY -13.3%)

· 신조선가 대비 운임비율은 탱커의 경우 선가 운임 모두 약세를 보이며 전월보다 개선.

컨테이너선은 전월 수준을 유지했으며, 벌커·LNG선은 전월대비 악화

[그림57] 클락슨 선가 index 추이 [그림58] 클락슨 선가 Index vs. 원화 환산 선가 index

주: 20년 02월 01일 기준 / 자료: Clarkson, 한화투자증권 리서치센터 주: 20년 02월 01일 기준 / 자료: Clarkson, 한화투자증권 리서치센터

29.1

34.8

15.0

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

1996 2000 2004 2008 2012 2016 2020

(%) 한국 중국 일본

2.3 2.3

1.4

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

0

5

10

15

20

25

30

한국 중국 일본

(년)(백만CGT) 수주잔고 인도량('19) 잔고/인도량(우)

129.31

95.11

0

40

80

120

160

200

80

95

110

125

140

155

11/0112/0113/0114/0115/0116/0117/0118/0119/0120/01

('00.1=100)('88.1=100) 신조선가 중고선가

129.3

150.9

130

135

140

145

150

155

160

165

120

125

130

135

140

145

11/0112/0113/0114/0115/0116/0117/0118/0119/0120/01

('88.1=100) 신조선가 원화환산선가(우)


23

[그림59] 탱커, 벌커 신조선가 추이 [그림60] 컨테이너, LNG신조선가 추이

주: 20년 02월 01일 기준 / 자료: Clarkson, 한화투자증권 리서치센터 주: 20년 02월 01일 기준 / 자료: Clarkson, 한화투자증권 리서치센터

[그림61] 탱커, 벌커 중고선가 추이 [그림62] 컨테이너 13,000teu 급 중고선가 추이

주: 20년 02월 01일 기준


주: 20년 02월 01일 기준


[그림63] Clarksea Index 추이 [그림64] BDI 추이

주: 20년 01월 01일 기준


주: 20년 02월 01일 기준


92

49.5

30

35

40

45

50

55

60

65

70

60

70

80

90

100

110

11/01 13/01 15/01 17/01 19/01

(백만 달러)(백만 달러)VLCC 신조선가(좌)

Capesize 벌커 신조선가(우)

109

186

165

175

185

195

205

215

80

90

100

110

120

130

140

11/01 13/01 15/01 17/01 19/01

(백만 달러)(백만 달러)

13,000TEU 컨테이너

174k LNG 신조선가(우)

77

27

0

20

40

60

80

100

11/01 13/01 15/01 17/01 19/01

(백만 달러) VLCC 중고선가 Capesize 중고선가

100

60

70

80

90

100

110

120

15/04 16/04 17/04 18/04 19/04

(백만 달러)

16,489

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

06/01 08/01 10/01 12/01 14/01 16/01 18/01 20/01

(달러/일)

445

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

06/01 08/01 10/01 12/01 14/01 16/01 18/01 20/01

(Index)


24

[그림65] VLCC선 운임 추이 [그림66] MR PC선 운임 추이

주: 20년 02월 07일 기준


주: 20년 02월 07일 기준


[그림67] 대형컨테이너선 운임 추이 [그림68] LNG선 운임추이

주: 20년 02월 07일 기준


주: 20년 02월 07일 기준


42500

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

06/01 08/01 10/01 12/01 14/01 16/01 18/01 20/01

(달러/일)

15,780

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

06/01 08/01 10/01 12/01 14/01 16/01 18/01 20/01

(달러/일)

38,750

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

13/01 14/01 15/01 16/01 17/01 18/01 19/01 20/01

(달러/일)

49,500

0

40,000

80,000

120,000

160,000

200,000

12/01 13/01 14/01 15/01 16/01 17/01 18/01 19/01 20/01

(달러/일)


25

[그림69] VLCC 운임과 신조선가 [그림70] VLCC 발주 추이와 운임/신조선가 비율


[그림71] MR PC선 운임과 신조선가 [그림72] MR PC선 발주추이와 운임/신조선가 비율


[그림73] Capesize 벌크선 운임과 신조선가 [그림74] Capesize 벌크선 발주추이와 운임/신조선가 비율


0

40

80

120

160

200

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

06/01 08/01 10/01 12/01 14/01 16/01 18/01 20/01

(백만 달러)(달러/일)VLCC선 운임 VLCC 신조선가(우)

0

40

80

120

160

0

200

400

600

800

1,000

06/01 08/01 10/01 12/01 14/01 16/01 18/01 20/01

(06.1=100)(천CGT)Contract(6ma) 운임/신조선가(우)

0

10

20

30

40

50

60

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

06/01 08/01 10/01 12/01 14/01 16/01 18/01 20/01

(백만 달러)(달러/일)

MR PC 운임 MR PC 신조선가

50

55

60

65

70

75

80

85

90

95

100

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

06/01 08/01 10/01 12/01 14/01 16/01 18/01 20/01

(06.1=100)(백만DWT)

Contract(6ma) 운임/신조선가(우)

0

40

80

120

0

40,000

80,000

120,000

160,000

200,000

06/01 08/01 10/01 12/01 14/01 16/01 18/01 20/01

(백만 달러)(달러/일) Capesize 벌크 운임

Capesize 벌크 신조선가(우)

0

50

100

150

200

250

300

350

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

06/01 08/01 10/01 12/01 14/01 16/01 18/01 20/01

(06.1=100)(천CGT)



26

[그림75] Neo-Panamax 컨선 운임과 신조선가 [그림76] Neo-Panamax 컨선 발주추이와 운임/신조선가 비율

주: Neo-Panamax는 8,500~9,100TEU급 컨테이너선


주: 발주량은 Neo panamax 이상 급 컨테이너선 발주를 모두 포함


[그림77] 160K+ LNG선 운임과 신조선가 [그림78] 160K+ LNG선 발주추이와 운임/신조선가 비율


65

70

75

80

85

90

95

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

13/01 14/01 15/01 16/01 17/01 18/01 19/01 20/01

(백만 달러)(달러/일) Neo panamx 운임

Neo Panamax신조선가(우)

0

20

40

60

80

100

120

0

50

100

150

200

250

300

13/01 14/01 15/01 16/01 17/01 18/01 19/01 20/01

(13.1=100)(천CGT)


160

170

180

190

200

210

0

40,000

80,000

120,000

160,000

200,000

13/01 14/01 15/01 16/01 17/01 18/01 19/01 20/01

(백만 달러)(달러/일) LNG 운임

LNG선 신조선가(우)

0

100

200

300

0

200

400

600

800

13/01 14/01 15/01 16/01 17/01 18/01 19/01 20/01

(13.1=100)(천CGT)



27

7. 해체량

[그림79] 탱커선 해체량 추이 [그림80] 벌크선 해체량 추이


[그림81] 컨테이너선 해체량 추이 [그림82] LNG선 해체량 추이


[그림83] 선박해체가격 추이(전체 가치) [그림84] 선박해체가격 추이(LDT당 달러)


주: LDT(Lightship Displacement Tonnage) – 경하배수톤수 선박 자체의 무게만을 톤수로

나타낸 것.


0

1

1

2

2

3

3

4

4

5

2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020

(백만DWT)

Total Tanker 10k+ DWT Demolition 6ma

0

1

2

3

4

5

6

2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020

(백만DWT)

Total Bulkcarrier Demolition 6ma

0

20

40

60

80

100

120

2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020

(천TEU)

Total Containerships Demolition 6ma

0

50

100

150

200

250

300

2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020

(천Cu. M.)

Total LNG Demolition 6ma

0

5

10

15

20

25

13/01 14/01 15/01 16/01 17/01 18/01 19/01 20/01

(백만 달러) VLCC Scrap Va lue

Capesize Scrap Value

MR Tanker Scrap Value

Narrow Beam Containership(3750 TEU)

0

100

200

300

400

500

600

13/01 14/01 15/01 16/01 17/01 18/01 19/01 20/01

(달러/ldt) VLCC

Tankers (Bangladesh, Others)

Drycargo (Bangladesh , Cape / Panamax)

2000 TEU Containership(Bangladesh)


28

8. 해양

· 심해개발용 드릴십 가동률은 2020년 1월 현재 전월과 동일한 64.5% 유지. 미국 멕시

코만 가동률은 2개월 연속 95.7% 유지. 브라질 가동률 상승 중

· 운임은 2019년 12월 하락했으나, 1월 다시 34만달러로 전월대비 3% 상승

[그림85] 드릴십 가동률 추이 [그림86] 주요 지역별 8000ft 이상 드릴십 가동률 추이

자료: Bloomberg, 한화투자증권 리서치센터 자료: Rigzone, Bloomberg, 한화투자증권 리서치센터

[그림87] 가동중인 8000ft 이상 시추 드릴십 추이 [그림88] 8000ft 이상 드릴십 평균운임 추이

자료: Rigzone, Bloomberg, 한화투자증권 리서치센터 자료: Rigzone, Bloomberg, 한화투자증권 리서치센터

74.62

64.46

40

45

50

55

60

65

70

75

80

50

55

60

65

70

75

80

15/10 16/10 17/10 18/10 19/10

(%) (%)

Platform Rig Drillship 8000+(우)

34.8

95.7

78.1

0

20

40

60

80

100

120

14/01 15/01 16/01 17/01 18/01 19/01 20/01

(%) West Africa US GOM Brazil

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

35

0

20

40

60

80

100

120

140

14/01 15/01 16/01 17/01 18/01 19/01 20/01

(%)(척) World Wide YoY(우)

343959.43

0

100,000

200,000

300,000

400,000

500,000

600,000

06/01 08/01 10/01 12/01 14/01 16/01 18/01 20/01

(달러/일)


29

[표8] 주요 해양프로젝트 진행 현황

프로젝트 명 생산설비 계약상대 금액 규모 발주예상시기 비고

Crux gas project Platform Shell 2020.2Q McDermott, Sapura Energy, Sembcorp Marine, TechnipFMC 수주경쟁

Shell 당초 입찰 기한인 2020.01을 2020.02로 연장

Browse LNG FPSO Woodside 150억 달러

2021년말로 최종 투자 결정 연기됨.

FEED 계약은 FPSO 2대, gas export pipeline, subsea production system

총 3부분으로 나뉘어질 예정. FPSO 2대는 KBR이, gas export pipeline

수주는 SBM 유력. Subsea production system 관련 수주 계약은

TechnipFMC나 Subsea7 등이 경쟁.

Mero-2 FPSO Petrobras SBM, FPSO 공급 계약 체결.

Mero-3 FPSO 계약도 긍정적으로 진행중.

Bay du Nord FPSO Equinor

삼성중공업(Aker Solutions, Kvaerner)컨소시엄,

대우조선해양(Wood, Kieit)컨소시엄 입찰경쟁 참여

2020.03-04 계약 예정

해당 프로젝트 낙찰 컨소시엄이 Rosebank에서도 입찰 성공 가능성 높음

Kwispaa LNG Steelhead LNG 2020 현대중공업 FEED 수주, 환경성 평가 등으로 인해 FEED 및 FID 순연

Manifa and Qatif EPC,

Platform Aramco

EPC 계약 4건 및 Platform 4건 발주 가능.

해당 프로젝트 및 Marjan 프로젝트에 Aramco의 LTA 계약자들이 입찰

경쟁중인 것으로 보이며, McDermott, Dynamic Industries, Sapiem,

아부다비 국영석유건설공사, Sapura Energy 등으로 추정.

Marjan Offshore packages Platform Aramco 3-5억달러 2021-2022

Aramco의 LTA 계약자들이 입찰 경쟁중인 것으로 보이며, McDermott,

Dynamic Industries, Sapiem, 아부다비 국영석유건설공사, Sapura Energy

등으로 추정.

Nigeria LNG Train 7 FLNG Total 60억 달러 2019말 대우 E&C,LOA 받음.

Pegaga Platform Platform Mubadala Sapura에 EPCIC 발주

Woodfibre Module Pacific O&G 14억 달러 투자 결정 지연 중

Block B Platform PQP 8억 달러 2020년 McDermott, 현대중공업, 발주처가 입찰 진행 지연 중

Johan Sverdrup Phase 2 Platform Equinor 50만 크로네 2022.4Q Aibelàtopside, Aker-Kvaerneràmodule LOI 체결

North Platte FPU FPU Total (60%),

Equinor (40%) Worley FEED 수주 받음

South Platte Total 시추를 위해 2021년 개발 계획을 가지고 있음

Rosebank FPSO Equinor 2020 Bay du Nord 입찰과 연동될 가능성 높음

Bonga FPSO Shell 100억 달러 2020 삼성중공업, COOEC-Sapiem 컨소시엄, CIMC Raffles-Monobuoy

Route 4A, Route 4B FPSO Equinor 2024 Route 4A에는 2024년 FPSO 배치 계획,

이후 Route 4B에는 FPSO 2020년대 후반 배치 계획

Pemanis Satellite project Topside PTTEP 2020 OceanMight EPCC 수주

자료: 각종 자료 취합, 한화투자증권 리서치센터


30

[ Compliance Notice ] (공표일: 2020년 02월 20일)

이 자료는 조사분석 담당자가 객관적 사실에 근거해 작성하였으며, 타인의 부당한 압력이나 간섭없이 본인의 의견을 정확하게

반영했습니다. 본인은 이 자료에서 다룬 종목과 관련해 공표일 현재 관련 법규상 알려야 할 재산적 이해관계가 없습니다. 본인은 이

자료를 기관투자자 또는 제3자에게 사전에 제공한 사실이 없습니다. (이봉진)

저희 회사는 공표일 현재 이 자료에서 다룬 종목의 발행주식을 1% 이상 보유하고 있지 않습니다.

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전성을 보장할 수 없습니다. 따라서 이 자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과와 관련된 법적 책임소재에 대한 증빙으로 사

용될 수 없습니다.

[ 한국조선해양 주가 및 목표주가 추이 ]

[ 투자의견 변동 내역 ]

일 시 2016.08.12 2017.04.01 2018.05.18 2018.05.29 2018.08.23 2018.08.29

투자의견 투자등급변경 기업분할 Buy Buy Buy Buy

목표가격 180,000 180,000 180,000 180,000

일 시 2018.09.11 2018.09.28 2018.10.30 2018.11.29 2018.12.27 2019.01.29

투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy

목표가격 170,000 170,000 170,000 170,000 170,000 170,000

일 시 2019.02.28 2019.04.01 2019.04.30 2019.05.17 2019.05.31 2019.07.01


목표가격 170,000 170,000 170,000 170,000 170,000 170,000

일 시 2019.08.07 2019.09.11 2019.10.18 2019.12.04 2020.01.14 2020.02.20


목표가격 170,000 170,000 170,000 170,000 170,000 170,000

[ 목표주가 변동 내역별 괴리율 ] *괴리율 산정: 수정주가 적용

일자 투자의견 목표주가(원) 괴리율(%)

평균주가 대비 최고(최저)주가 대비

2018.09.11 Buy 170,000 -27.64 -15.00

2019.10.18 Buy 170,000

0

50,000

100,000

150,000

200,000

18/02 18/05 18/08 18/11 19/02 19/05 19/08 19/11 20/02

(원)종가 목표주가


31

[ 삼성중공업 주가 및 목표주가 추이 ]

[ 투자의견 변동 내역 ]

일 시 2016.08.12 2018.05.29 2018.08.21 2018.09.11 2018.11.01 2018.11.29

투자의견 투자등급변경 Buy Buy Buy Buy Buy

목표가격 11,500 11,500 10,500 10,500 10,500

일 시 2019.02.28 2019.03.08 2019.04.01 2019.04.30 2019.05.31 2019.07.01


목표가격 10,500 10,500 10,500 10,500 10,500 10,500

일 시 2019.08.07 2019.09.11 2019.10.18 2019.12.04 2020.01.14 2020.02.20


목표가격 10,500 10,500 10,500 9,500 9,500 9,500

[ 목표주가 변동 내역별 괴리율 ] *괴리율 산정: 수정주가 적용

일자 투자의견 목표주가(원) 괴리율(%)

평균주가 대비 최고(최저)주가 대비

2018.09.11 Buy 10,500 -24.98 -10.00

2019.12.04 Buy 9,500

[ 종목 투자등급 ]

당사는 개별 종목에 대해 향후 1 년간 +15% 이상의 절대수익률이 기대되는 종목에 대해 Buy(매수) 의견을 제시합니다. 또한 절대수

익률 -15~+15%가 예상되는 종목에 대해 Hold(보유) 의견을, -15% 이하가 예상되는 종목에 대해 Sell(매도) 의견을 제시합니다. 밸류

에이션 방법 등 절대수익률 산정은 개별 종목을 커버하는 애널리스트의 추정에 따르며, 목표주가 산정이나 투자의견 변경 주기는 종

목별로 다릅니다.

[ 산업 투자의견 ]

당사는 산업에 대해 향후 1 년간 해당 업종의 수익률이 과거 수익률에 비해 양호한 흐름을 보일 것으로 예상되는 경우에 Positive(긍정

적) 의견을 제시하고 있습니다. 또한 향후 1년간 수익률이 과거 수익률과 유사한 흐름을 보일 것으로 예상되는 경우에 Neutral(중립적)

의견을, 과거 수익률보다 부진한 흐름을 보일 것으로 예상되는 경우에 Negative(부정적) 의견을 제시하고 있습니다. 산업별 수익률 전

망은 해당 산업 내 분석대상 종목들에 대한 담당 애널리스트의 분석과 판단에 따릅니다.

[ 당사 조사분석자료의 투자등급 부여 비중 ] (기준일: 2019년 12월 31일)

투자등급 매수 중립 매도 합계

금융투자상품의 비중 90.7% 9.3% 0.0% 100.0%

0

5,000

10,000

15,000

18/02 18/05 18/08 18/11 19/02 19/05 19/08 19/11 20/02

(원)

종가 목표주가

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