MI-GTM LATAM 2Q19 PT - jpmorganassetmanagement.com.br Brazil [MKR] [BR_PT].pdf · Lucro evaluations...

Guide to the Markets®

América Latina

MARKET INSIGHTS

| | Dados de 31 de março de 20192° Trim. 2019

|GTM – América Latina

2

Hannah AndersonHong Kong

Manuel Arroyo Ozores, CFAMadri

Lucia Gutierrez MelladoMadri

Vincent JuvynsLuxemburgo

Tilmann Galler, CFAFrankfurt

Maria Paola ToschiMilão

Tai HuiHong Kong

Ian HuiHong Kong

Marcella ChowHong Kong

Dr. Jasslyn Yeo, CFACingapura

Kerry Craig, CFAMelbourne

Chaoping Zhu, CFAXangai

Alex Dryden, CFANova York

Dr. David Kelly, CFANova York

Samantha AzzarelloNova York

Gabriela Santos*Nova York

David LebovitzNova York

Jordan JacksonNova York

John ManleyNova York

Tyler VoigtNova York

Dr. Cecelia MundtNova York

Yoshinori ShigemiTóquio

Shogo MaekawaTóquio

Michael Bell, CFALondres

Jai MalhiLondres

Ambrose CroftonLondres

Karen WardLondres

Agnes LinTaipei

Jennie Li*Nova York

Meera PanditNova York

Equipe de Estratégia - Global Market Insights 2

*Responsável pela América Latina


3

|Sumário 3

Economia América Latina4. América Latina: Crescimento econômico e inflação5. América Latina: Composição do crescimento econômico6. América Latina: Contas correntes e saldos fiscais7. Defasagens estruturais da América Latina8. Brasil: Resumo da economia9. Brasil: Inflação e política monetária10. Brasil: Dinâmica de consumo e negócios11. Brasil: Política fiscal12. México: Resumo da economia13. México: Inflação e política monetária14. México: Dinâmica de consumo e negócios15. México: Dinâmica fiscal16. Argentina: Resumo da economia17. Argentina: Inflação e políticas monetária e fiscal18. Colômbia: Resumo da economia19. Colômbia: Inflação e política monetária20. Chile: Resumo da economia21. Chile: Inflação e política monetária22. Peru: Resumo da economia23. Peru: Inflação e política monetária

Economia global24. Mercados globais de renda variável25. Renda variável EUA e internacional nos pontos de inflexão26. Lucro e valuations da renda variável internacional27. Crescimento econômico global28. Ímpeto da indústria manufatureira29. Inflação global 30. Política monetária global31. Estados Unidos: Crescimento econômico e composição do PIB32. Estados Unidos: Setores cíclicos33. Estados Unidos: Crescimento econômico de longo prazo34. Estados Unidos: Inflação e desemprego35. Estados Unidos: O Fed e os juros36. Estados Unidos: Lucros e valuations das empresas37. Estados Unidos: Desempenho do mercado acionário em épocas de baixa38. Estados Unidos: Mercado acionário desde 1900

39. Recuperação europeia40. Reino Unido: Indicadores econômicos41. Japão: Abenomics e mercados42. China: Resumo econômico e político43. Fluxos para mercados emergentes44. Renda variável de mercados emergentes

Renda fixa45. Renda fixa da América Latina: Retornos46. Renda fixa da América Latina: Valuations47. Dívida de mercados emergentes48. Preços globais de proteção contra default49. Renda fixa global: Risco de taxa de juros50. Atratividade das taxas de juros latino-americanas51. Curva de yield EUA52. Dívida corporativa dos EUA53. Papéis americanos high yield54. Yields da renda fixa e correlações com a renda variável

Renda variável55. Retornos da renda variável latino-americana56. Índices de renda variável de mercados emergentes57. Liquidez do mercado de renda variável na América Latina58. Medidas de valuation59. Lucro corporativo 60. Valuations e lucro na América Latina61. América Latina por setor62. Retornos anuais e declínios dentro do ano

Outras classes de ativos 63. Commodities64. Mercados do petróleo65. Moedas globais 66. Alternativos globais67. Alternativos e seleção do gestor

Princípios de investimento68. Expectativa de vida e déficit previdenciário69. Investimento local e oportunidades globais70. Retornos por classe de ativo71. Timing do mercado72. Os benefícios da diversificação


4

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2%

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'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18-12%

-8%

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4%

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'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18

Fonte: J.P. Morgan Global Economic Research, J.P. Morgan Asset Management.O crescimento agregado do PIB da América Latina inclui Argentina, Brasil, Chile, Colômbia, Equador, México, Peru e Uruguai. A inflação não inclui Argentina, Equador e Venezuela.

Guide to the Markets – América Latina. Dados de 31 de março de 2019.

América Latina: Crescimento econômico e inflação

Inflação% de variação com relação ao ano anterior

4

PIB real% de variação trimestral anualizada, com ajuste sazonal

3T18:1,4%

Média:2,5%

Fev. de 2019:3,6%

Econ

omia

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38%

36%

25%

22%

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13%

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México

Venezuela

Chile

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Argentina

Brasil

Colômbia

-6%

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2%

4%

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'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18

América Latina: Composição do crescimento econômico

Exportações% do PIB nominal, em US$, bens, 2018

Fonte: FMI – World Economic Outlook, J.P. Morgan Asset Management; (Esquerda) Ministério da Economia da Argentina, BCE, BCRP, BCU, CBC, DANE, IBGE, INEGI; (Direita) Diretoria de Estatísticas Comerciais do FMI.O crescimento agregado do PIB da América Latina inclui Argentina, Brasil, Chile, Colômbia, Equador, México, Peru e Uruguai. O Uruguai foi excluído dos períodos de 2000-2005 devido à disponibilidade dos dados.


5

China

ME exc. China

EUA

Zona do Euro

Outros

Crescimento real do PIBContribuição para o crescimento, % var. com relação ao ano anterior

Consumo privado

Investimento

Exportações líquidas

Gastos governamentais

Econ

omia

Amér

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Latin

a


6

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-5,2%

-3,8%

-3,1%

-1,8%

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-0,8%

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Argentina Colômbia Chile México Peru Brasil

-7,1%

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-2,1%-1,7%

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-1%

0%

Brasil Argentina Colômbia Peru México Chile

Fonte: Banco Central do Brasil, Banco Central do Chile, Banco Central da Colômbia, Banco Central do México, Banco Central do Peru, Departamento Administrativo Nacional de Estatística da Colômbia (DANE), FactSect, Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística (IBGE), Instituto Nacional de Estatística e Censo da Argentina (INDEC), Instituto Nacional de Estatística e Geografia do México (INEGI), J.P. Morgan Asset Management.*2014 e 2016 são os menores saldos de contas-correntes e fiscal acumulados e ponderados pelo PIB, respectivamente, desde 2010. Os saldos de contas-correntes e fiscal mais recentes são a soma dos quatro últimos saldos trimestrais divididos pela soma dos quatro últimos níveis trimestrais do PIB. Guide to the Markets – América Latina. Dados de 31 de março de 2019.

América Latina: Contas correntes e saldos fiscais

Balanços fiscaisDéficit nominal, % do PIB

Contas correntes% do PIB

6

Atual

2014*

Atual

2016*

Econ

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54 56 65 68

109119

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100120140160180200

México Chile Colômbia Peru Brasil Argentina Venezuela

932

726 698 669

477370

15891 84 77 33

0

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1.000 $3.000

$2.359$2.245$1.910

$1.360$980

$685 $660 $658 $610 $529

$0$400$800

$1.200$1.600$2.000$2.400$2.800$3.200

Indicador AméricaLatina

OCDEAlta Renda

Facilidade de realizar negócios (1-189) 112 29

Dias para abertura de nova empresa 29 9

Dias para obter licenças de construção 199 153

Dias para solução de disputa judicial 769 582

Recuper. empresas insolventes (centavos) 31 71

N˚ horas gasto na preparação de impostos 330 159

Imposto total (% de lucro) 47 40

Fonte: J.P. Morgan Asset Management; (Quadros superiores direito e esquerdo) Pesquisa “Doing Business in 2019” do Banco Mundial; (Quadro inferior esquerdo) World Trade Alert.*Medidas que podem envolver ou que quase certamente envolvem discriminação contra interesses comerciais estrangeiros.


Defasagens estruturais da América Latina

Medidas comerciais protecionistas*

Ranking de facilidade de realizar negóciosClassificação geral, 1 = maior facilidade para realizar negócios, 2018

Número de medidas implementadas, 2009-2018

Indicadores selecionados de competitividade: 2018

Custo de exportação de bensUS$ por contêiner, 2018

7

Econ

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$70

'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18

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'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18

-16%

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4%

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'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18

Consumo e investimentos reais% de variação com relação ao ano anterior

4T18:3,0%

4T18:1,5%

InvestimentoConsumo

Fonte: IBGE, J.P. Morgan Asset Management; (Quadro inferior direito) Banco Central do Brasil, Ministério do Desenvolvimento, da Indústria e do Comércio Exterior do Brasil (MDIC), J.P. Morgan Global Economics Research.*As taxas de câmbio efetivas reais (REERs) comparam o valor de uma moeda com uma cesta ponderada de várias moedas estrangeiras. São deflacionadas utilizando-se o índice de preços ao produtor.


Brasil: Resumo da economia


8

Balança comercial e taxa de câmbioUS$ bi, acumulado dos últimos 12 meses, taxa de câmbio efetiva real*

Fev. de 2019: 86,8Fev. de 2019: $58,7 bi

4T18:0,5%

Média:2,5%

REER

Balança comercial

Econ

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2%

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'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20

-2%0%2%4%6%8%

10%12%14%16%18%20%

'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19

Fonte: Banco Central do Brasil, Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística (IBGE), J.P. Morgan Asset Management.Bandas para a meta de inflação estabelecidas pelo Banco Central do Brasil. *Pesquisa Focus realizada pelo Banco Central do Brasil. **Inclui preços administrados pelo governo federal (serviços de telefonia, derivativos do petróleo, eletricidade, planos de saúde) e pelos governos estaduais e municipais (taxas de água e luz, impostos sobre valor agregado e imóveis, e custos de transporte público).


Brasil: Inflação e política monetária

Meta de inflação e inflaçãoIPCA, % variação acumulada em 12 meses

Composição da inflaçãoIPCA, % de variação com relação ao ano anterior

Consenso*

Meta: 4,25%

Piso da meta: 2,75%

Teto da meta: 5,75%

ServiçosBens

Administrados**

9

Meta do BCB para Selic e consenso das expectativas, final do períodoMeta da taxa básica de juros e expectativas

Consenso*

Fev. de 2019:3,9%

6%

7%

8%

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'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20

Econ

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'12 '13 '14 '15 '16 '17 '1860

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'06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19

-12%

3%

18%

33%

48%

'08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18

Fonte: J.P. Morgan Asset Management; (Esquerda) Instituto Brasileiro de Economia da Fundação Getúlio Vargas (FGV/IBRE); (Quadro superior direito) Banco Central do Brasil; (Quadro inferior direito) IBGE.*Recursos livres são aqueles para os quais as taxas de juros são determinadas pelas condições do mercado.


Brasil: Dinâmica de consumo e negócios

Confiança do consumidor e da indústriaCom ajuste sazonal

Crescimento de crédito% de variação com relação ao ano anterior, crédito livre*

Fev. de 2019: 12,3%Fev. de 2019: 10,6%

Pessoas físicasCorporativos

ConsumidorIndústria

Taxa de desempregoSem ajuste sazonal, média de 3 meses

Fev. de 2019:12,4%

10

Econ

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Amér

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11

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34%

36%

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40%

42%

44%

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'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18

-4%

-3%

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'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '1845%

50%

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'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18

Fonte: J.P. Morgan Global Economic Research, J.P. Morgan Asset Management; (Esquerda e inferior direito) Banco Central do Brasil; (Quadro superior direito) Tesouro Nacional do Brasil.O setor público inclui o governo central, os governos regionais e algumas companhias estatais selecionadas.


Brasil: Política fiscal

Despesas com previdência% de despesas totais, média móvel de 12 meses

Balanço primário do setor público% do PIB, acumulado em 12 meses

% do PIBDívida bruta

11

Fev. de 2019:77,4%Fev. de 2019:

-1,5%

Média: 62,9%

Meta 2019:-1,8%

Fev. de 2019: 43,6%

Econ

omia

Amér

ica

Latin

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12

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70

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-$20

-$15

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$0

$5

'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18

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'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18

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'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18

Fonte: Instituto Nacional de Estatística e Geografia do México (INEGI), J.P. Morgan Global Economics Research, J.P. Morgan Asset Management.*As taxas de câmbio efetivas reais (REERs) comparam o valor de uma moeda com uma cesta ponderada de várias moedas estrangeiras. São deflacionadas utilizando-se o índice de preços ao produtor.


México: Resumo da economia 12


4T18:1,0%

Média:2,0%

US$ bi, acumulado dos últimos 12 meses, taxa de câmbio efetiva real*Balança comercial e taxa de câmbio


4T18:-2,3%

4T18:1,4%

ConsumoInvestimento

Fev. de 2019: 92,0

Jan. de 2019: -$14,1 bi

REER

Balança comercial

Econ

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'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19

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'08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '201%

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'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20

Fonte: Banco Central do México, J.P. Morgan Global Economic Research, J.P. Morgan Asset Management.*Pesquisa realizada pelo Banco Central do México.


México: Inflação e política monetária

Meta de inflação e inflação

Meta: 3,0%

Câmbio e inflação de bens

Fev. de 2019:3,6%

Meta do Banxico para taxa de jurosMeta da taxa básica de juros e expectativas

13

Fev. de 2019: 3,9%

Piso da meta: 2,0%

Teto da meta: 4,0%

Mar. de 2019:19,4

CâmbioConsenso*

Consenso*

Econ

omia

Amér

ica

Latin

a

Peso por US$ spot, média mensal, % var. com rel. ano anterior

Inflação de bens

Inflação headline, % variação acumulada em 12 meses


14

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2,5%

3,0%

3,5%

4,0%

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6,0%

6,5%

'06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '1930

35

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50

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'06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '1965

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-30%

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'06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19

Fonte: J.P. Morgan Asset Management; (Esquerda) INEGI-Banco Central do México; (Quadro superior direito) Banco Central do México; (Quadro inferior direito) INEGI.


México: Dinâmica de consumo e negócios

Confiança do consumidor e da indústria Crescimento de crédito do setor privado

14

Jan. de 2019:6,1%

Fev. de 2019: 3,4%

Taxa de desempregoCom ajuste sazonal

Econ

omia

Amér

ica

Latin

a

Confiança do consumidorConfiança da indústria

Índice composto de consumo, confiança do produtor manufatureiro, c/ aj. saz. Pessoas físicas, % var. com rel. ano anterior, líquido de dívidas incobráveis


15

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15%

17%

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'93 '95 '97 '99 '01 '03 '05 '07 '09 '11 '13 '15 '1735%

40%

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50%

55%

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'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18

2018:21,7%

Fonte: J.P. Morgan Asset Management; (Esquerda) FMI; (Quadro superior direito) Ministério das Finanças e de Crédito Público; (Quadro inferior direito) Banco Central do México, Instituto Nacional de Estatística e Geografia do México (INEGI).*Números de 2019 são uma estimativa do FMI.


México: Dinâmica fiscal

Receita do governo com petróleo% da receita total do governo

Dívida bruta% do PIB

2019:53,7%*

% do PIB, anualReceitas e despesas do setor público

2018:23,8%

15

ReceitasDespesas

0%

10%

20%

30%

40%

50%

'90 '92 '94 '96 '98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18

Econ

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-40%

-20%

0%

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-20%

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5%

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20%

'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18-35%

-25%

-15%

-5%

5%

15%

25%

'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18

4T18:-9,5%

Fonte: Ministério da Economia, J.P. Morgan Asset Management.


Argentina: Resumo da economia


4T18:-4,7%

Média:1,7%

4T18:-25,0%

Comércio exterior% var. com relação ao ano anterior, média móvel de 4 trimestres

ExportaçõesImportações

4T18:0,3%

4T18:-4,2%


InvestimentoConsumo

16

Econ

omia

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Latin

a


17

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-3,2%

-2,2%

-1,2%

-2,7%

0,0%

1,0%

-2,7%

0,1%

-4%

-3%

-2%

-1%

0%

1%

2%

'18 '19 '20

3,8%3,9%

0%

1%

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08/17 10/17 12/17 02/18 04/18 06/18 08/18 10/18 12/18 02/1920%

30%

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01/16 06/16 11/16 04/17 09/17 02/18 07/18 12/18

-0,2%-2%

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08/17 10/17 12/17 02/18 04/18 06/18 08/18 10/18 12/18 02/19

Fonte: Banco Central da Argentina, Instituto Nacional de Estatística e Censo da Argentina (INDEC), J.P. Morgan Asset Management; (Quadro inferior direito) FMI, Ministério da Economia.


Argentina: Inflação e políticas monetária e fiscal

Inflação% var. mensal, IPC nacional

Mar. de 2019:68,2%

Inflação headline

Núcleo da inflaçãoFev. de 2019 (variação anual): 51%

Expectativa próx. 12 meses: 29%

17

Meta anteriorPrograma FMI

Real

Base monetária% de variação mensal

Metais fiscais primáriasPlano fiscal para o acordo “standby” com o FMI

Taxas da política monetária% por ano

Econ

omia

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ica

Latin

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18

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-20%

-5%

10%

25%

'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18

-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%

-1%

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7%

9%

'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18

Fonte: DANE (Departamento Administrativo Nacional de Estatística da Colômbia), J.P. Morgan Asset Management.


Colômbia: Resumo da economia


4T18:2,4%

Média:4,0%

4T18: 5,4%

4T18:3,3%


4T18:1,2%

4T18:8,0%


InvestimentoConsumo

18

Econ

omia

Amér

ica

Latin

a



19

|

500

1.000

1.500

2.000

2.500

3.000

3.500

4.000$0

$20

$40

$60

$80

$100

$120

$140

$160

'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19

2%

3%4%

5%6%

7%8%

9%10%

11%

'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '200%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

9%

10%

'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21

Consenso*

Fonte: J.P. Morgan Asset Management; (Esq. e inferior direito) Banco Central da Colômbia, Departamento Administrativo Nacional de Estatística da Colômbia (DANE); (Quadro superior direito) Commodity Research Bureau, FactSet, Reuters.*Pesquisa realizada pelo Banco Central da Colômbia.


Colômbia: Inflação e política monetária

Preços do petróleo e o peso colombianoCOP por USD (invertido); Brent, US$ por barril

Peso colombiano

Petróleo ($/barril)


Fev. de 2019:3,0%

Teto da meta: 4,0%Meta da taxa básica de juros e expectativasTaxa de recompra do BanRep, final do período, % ao ano

19

Consenso*

Econ

omia

Amér

ica

Latin

a

Inflação headline, % variação acumulada em 12 meses

Meta: 3,0%

Piso da meta: 2,0%


20

|

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18

-9%

-4%

1%

6%

11%

16%

'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16

Fonte: Banco Central do Chile, J.P. Morgan Asset Management.


Chile: Resumo da economia


4T18:5,3%

Média:3,9%


Consumo Investimento


4T18:5,0%

4T18:7,6%


4T18:3,6%

4T18:5,6%

20

Econ

omia

Amér

ica

Latin

a


21

|

400

450

500

550

600

650

700

750$4.000

$5.000

$6.000

$7.000

$8.000

$9.000

$10.000

'11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

9%

'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21

Consenso*

Consenso*

Fonte: J.P. Morgan Asset Management; (Esquerda) Instituto Nacional de Estatística do Chile (INE); (Quadro superior direito) INE, Reuters; (Quadro inferior direito) Banco Central do Chile.*Pesquisa realizada pelo Banco Central do Chile.


Chile: Inflação e política monetária

Meta:3,0%

Piso da meta:2,0% Fev. de

2019:1,7%

Teto da meta:4,0%

Meta de inflação e inflação Preços do cobre e o peso chilenoCLP por USD (invertido); $/t

Meta da taxa básica de juros e expectativasTaxa do Banco Central do Chile, final do período, % ao ano

Peso chileno

Preços do cobre

21

Econ

omia

Amér

ica

Latin

a Inflação headline, % variação com relação ao ano anterior


22

|

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18

Fonte: Banco Central do Peru, Instituto Nacional de Estatística do Peru (INEI), J.P. Morgan Asset Management.


Peru: Resumo da economia

PIB realMédia de 3 meses, % var. trimestral anualizada, c/ ajuste sazonal

4T18:8,3%Média:

4,9%

4T18:5,8%

4T18: 3,8%



Consumo e investimentos reais

4T18:3,6%

4T18:2,6%

% de variação com relação ao ano anterior

InvestimentoConsumo

22

Econ

omia

Amér

ica

Latin

a

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18


23

|

-1%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '200%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19

Fonte: J.P. Morgan Asset Management; (Esquerda) INEI; (Direita) Banco Central do Peru.*Pesquisa realizada pelo Banco Central do Peru.


Peru: Inflação e política monetária


Meta: 2,0%

Piso da meta: 1,0%

Teto da meta:3,0%

Meta da taxa básica de jurosTaxa básica oficial do BCRP, final do período, % ao ano

Fev. de 2019:2,0%

Mar. de 2019:2,8%

Reservas necessáriasReservas necessárias como % dos depósitos totais

23

Consenso*

Fev. de 2019:6,4%

Econ

omia

Amér

ica

Latin

a

Inflação headline, Lima, % variação com relação ao ano anterior

|GTM – América Latina |

24

9,1% 8,6% 8,3% 7,8%5,7% 4,0%

-4,4%-6,2%

-12,6%-14,2% -14,4% -15,2%

13,6%11,1%

10,7% 10,0%7,9% 6,8%

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

AméricaLatina

MEÁsia

ME EUA Europa,exc.

ReinoUnido

Japão EUA AméricaLatina

Japão ME Europa,exc.

ReinoUnido

MEÁsia

EUA MEÁsia

Europa,exc.

ReinoUnido

ME AméricaLatina

Japão

Mercados globais de renda variável

Fonte: FactSet, MSCI, Standard & Poor’s, J.P. Morgan Asset Management.Todos os valores de retorno são dados (oficiais) do MSCI Gross Index, exceto para EUA, que são do S&P 500. *A expansão múltipla é baseada no múltiplo P/L projetado, e o crescimento no LPA é baseado na estimativa de lucro nos próximos 12 meses. O gráfico serve somente para ilustração. O desempenho passado não é indicativo de retorno no futuro.


Econ

omia

glo

bal

24

Fontes dos retornos globais de renda variável*Retorno total, US$

Acum. 2019Anualizado 2004-2018 2018

Moeda

Múltiplos

Dividendos

Lucro

Retorno total


25

+108%

+319%

-62%

-57%

+216%

+101%

-52%

-49%

+48%

+106%

Renda variável EUA e internacional nos pontos de inflexão

Econ

omia

glo

bal

Fonte: FactSet, MSCI, Standard & Poor’s, J.P. Morgan Asset Management.O múltiplo Preço/Lucro Projetado é um cálculo que parte de uma empresa específica e sobe até a macroeconomia (“bottom-up”) com base no preço mais recente do índice, dividido pelo consenso das estimativas para o lucro nos próximos doze meses, fornecido pela FactSet Market Aggregates. Os retornos são cumulativos e baseados somente nas variações de preço, e não incluem o reinvestimento de dividendos. Performance passada não pode ser garantia de rentabilidade futura. O Dividend Yield é calculado como o consenso para a estimativa dos dividendos para os próximos doze meses, dividido pelo preço mais recente, fornecido pela FactSet Market Aggregates.


Índices MSCI All Country World exc. EUA e S&P 500Dez. de 1996 = 100, US$, retorno de preço

25

P/L Média 20 anos Div. Yield Média

20 anos

S&P 500 16,4x 15,8x 2,1% 2,0%

ACWI exc. EUA 13,0x 14,1x 3,5% 3,0%

% dos EUA 79% 89% 168% 149%

31 de mar. de 2019P/L (proj.) = 13,0x

31 de mar. de 2019P/L (proj.) = 16,4x


26

|

16,2x 16,1x

14,6x

23,3x

16,6x

15,4x

13,4x12,3x

1,78x

1,64x

0,0x

0,4x

0,8x

1,2x

1,6x

2,0x

2,4x

2,8x

3,2x

3,6x

4,0x

4,4x

4,8x

5,2x

5x

9x

13x

17x

21x

25x

29x

33x

EUA MD Europa Japão ME

Preço/valor patrimonial

Preç

o/lu

cro

Fonte: FactSet, MSCI, Standard & Poor’s, Thomson Reuters, J.P. Morgan Asset Management. *Valuations se referem ao P/L acumulado para os próximos 12 meses para Europa, Estados Unidos, Japão e mercados desenvolvidos, e ao P/VP para mercados emergentes. Os gráficos de valuation e lucro utilizam os índices MSCI para todas as regiões e todos os países, exceto Estados Unidos, para o qual se utiliza o S&P 500. Todos os índices utilizam estimativas IBES de lucro acumulado, que podem diferir das estimativas de lucro utilizadas em outros slides deste documento. O índice MSCI Europe inclui a Zona do Euro e países de fora do bloco da moeda, tais como Reino Unido, Suíça, Suécia e Noruega (que em conjunto respondem por 47% do índice geral). O desempenho passado não é um indicador confiável de retorno atual e futuro.Guide to the Markets – América Latina. Dados de 31 de março de 2019.

Lucro e valuations da renda variável internacional

Econ

omia

glo

bal

26

Valuations globaisValuations* correntes e histórico de 25 anos

Lucros globaisLPA, moeda local, acum. próx. 12 meses, jan. de 2006 = 100

75x

Janela 25 anosMédia 25 anos

Atual

Eixo

20

40

60

80

100

120

140

160

180

200

'06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19

Japão

Europa

EUA

ME


27

|

-8%

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

'04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18

Fonte: J.P. Morgan Asset Management; (Esquerda) Markit; (Direita) J.P. Morgan Global Economics Research.PMI é o Purchasing Managers’ Index. O crescimento real do PIB global é uma medida ponderada do PIB.


Crescimento econômico global 27

Econ

omia

glo

bal

PMI global da indústria manufatureira e de serviçosMensal

Crescimento real do PIB global% de variação trimestral anualizada, com ajuste sazonal

Média: 2,9% 3T18:2,6%

30

35

40

45

50

55

60

65

'04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18

Ind. manufatureira

Serviços

Mar. de 2019:50,6

Fev. de 2019:53,3


28

Fev. Mar.

Global 50,6 50,6

MD 50,4 50,0

ME 50,6 51,0

EUA 53,0 52,4

Canadá 52,6 50,5

Japão 48,9 49,2

Reino Unido 52,1 55,1

Zona do Euro 49,3 47,5

Alemanha 47,6 44,1

França 51,5 49,7

Itália 47,7 47,4

Espanha 49,9 50,9

Grécia 54,2 54,7

China 49,9 50,8

Indonésia 50,1 51,2

Coreia do Sul 47,2 48,8

Taiwan 46,3 49,0

Índia 54,3 52,6

Brasil 53,4 52,8

México 52,6 49,8

Rússia 50,1 52,8

20192009 2015 2016 20172010 2011 2012 2013 2014 2018 '192008

Des

envo

lvid

oE

mer

gent

e

Fonte: Markit, J.P. Morgan Asset Management.As cores do mapa de temperatura são baseadas no PMI (Purchasing Managers' Index) e relativas ao nível 50, que indica aceleração ou desaceleração do setor, pelo período indicado. O mapa de temperatura é baseado em médias trimestrais, exceto os dois valores mais recentes, que são leituras de um mês. Os dados para Canadá, Indonésia e México passam por backtest e são preenchidos de dezembro de 2007 até novembro de 2010 para o Canadá e até maio de 2011 para a Indonésia e o México, devido à falta de dados do PMI para estes países. MD e ME representam, respectivamente, mercados desenvolvidos e mercados emergentes.


28

Econ

omia

glo

bal

Índice dos Gerentes de Compras (PMI) global para a indústria manufatureira, trimestral

Ímpeto da indústria manufatureira


29

Jan. Fev.

Global 1,9% 1,9%

MD 1,4% 1,4%

ME 2,7% 2,6%

EUA 1,6% 1,5%

Canadá 1,4% 1,5%

Japão 0,2% 0,2%

Reino Unido 1,8% 1,9%

Zona do Euro 1,4% 1,5%

Alemanha 1,7% 1,7%

França 1,4% 1,6%

Itália 0,9% 1,1%

Espanha 1,0% 1,1%

Grécia 0,5% 0,8%

China 1,7% 1,5%

Indonésia 2,8% 2,6%

Coreia do Sul 0,8% 0,5%

Taiwan 0,0% 0,3%

Índia 2,0% 2,6%

Brasil 3,8% 3,9%

México 4,4% 3,9%

Rússia 5,0% 5,2%

2019

Des

envo

lvid

oE

mer

gent

e

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2017 20182016

Inflação global

Econ

omia

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bal

Fonte: Banco do México, DGBAS (Diretoria Geral de Orçamento, Contabilidade e Estatística de Taiwan), Eurostat, FactSet, Federal Reserve, Goskomstat da Rússia, IBGE, Ministério de Estatística e Implementação de Programas da Índia, Ministério dos Assuntos Internos e das Comunicações do Japão, Departamento Nacional de Estatística da Coreia, Melbourne Institute, Instituto Nacional de Estatística da China, Statistics Canada, Statistics Indonesia, ONS (Departamento Nacional de Estatística do Reino Unido), J.P. Morgan Asset Management.O mapa de temperatura é baseado em médias trimestrais, exceto os dois valores mais recentes, que são leituras de um mês. As cores são determinadas pelos percentis de valores de inflação nos últimos 10 anos. Azul escuro = valor mais baixo; azul claro = mediana; vermelho escuro = valor mais alto. MD e ME representam, respectivamente, mercados desenvolvidos e mercados emergentes.Guide to the Markets – América Latina. Dados de 31 de março de 2019.

29

Inflação headline com relação ao ano anterior, por país e região, trimestral


30

|

-$1.000

-$500

$0

$500

$1.000

$1.500

$2.000

'16 '17 '18 '19 '20

Fonte: J.P. Morgan Asset Management; (Esquerda) Banco da Inglaterra, Banco do Japão, Banco Central Europeu, FactSet, Federal Reserve System, J.P. Morgan Global Economics Research; (Direita) Bloomberg. *Inclui: Banco do Japão (BoJ), Banco da Inglaterra (BoE), Banco Central Europeu (BCE), e Federal Reserve. **A projeção de compra de títulos de dívida presume que não haverá novas compras por parte do Banco da Inglaterra e do BCE em 2019 ou 2020; continuidade do AQ do BoJ de JPY 35 trilhões para 2019 e 2020; e a conclusão da redução do balanço pelo Fed segundo a declaração do FOMC de março de 2019, na qual o teto para títulos vencendo do tesouro foi reduzido de USD 30 bilhões para USD 15 bilhões de maio a setembro de 2019, e a partir de outubro de 2019 as posições vencendo em Títulos Atrelados a Hipotecas (MBS) serão reinvestidas em títulos do tesouro por um valor de até USD 20 bilhões por mês, sendo o excedente deste valor reinvestido novamente em MBS. O balanço do Fed começa a subir novamente devido ao passivo crescente. ***Incluem: Austrália, Canadá, Dinamarca, Zona do Euro, Japão, Noruega, Suécia, Suíça, Reino Unido e Estados Unidos. Guide to the Markets – América Latina. Dados de 31 de março de 2019.

Política monetária global

CortesAumentos

Econ

omia

glo

bal

30

Projeção**

Federal Reserve

Banco do Japão

Banco Central Europeu

Banco da Inglaterra

Total

0

5

10

15

20

25

30

35

'08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19

Expansão global dos balanços patrimoniais de bancos centrais*US$ bilhões, fluxo em janela móvel de 12 meses

N° de alterações na taxa de juros: 10 principais bancos centrais***


31

|

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

'18'13'08'03'98'93'88'83'78'73

Fonte: BEA (Instituto Norte-Americano de Análise Econômica), FactSet, J.P. Morgan Asset Management.A soma dos valores percentuais pode não atingir 100% devido a arredondamento. As variações percentuais trimestrais são anualizadas. A média representa a taxa anualizada de crescimento para o período completo. A média de expansão se refere ao período iniciado no terceiro trimestre de 2009.


Econ

omia

glo

bal

PIB real% de variação com relação ao ano anterior

Componentes do PIBPIB nominal do 4T18, US$ trilhões

31

Média: 2,7%

Média da expansão:

2,3%

PIB real 4T18

% var. anual: 3,0%

% var. trimestral: 2,2%

-$1

$1

$3

$5

$7

$9

$11

$13

$15

$17

$19

$21

$23

14,2% Investimento, exceto moradia

68,0% Consumo

17,1% Gastos do governo

3,8% Moradia

-3,2% Exportações líquidas

EUA: Crescimento econômico e composição do PIB


32

-2,0%

-1,5%

-1,0%

-0,5%

0,0%

0,5%

1,0%

1,5%

2,0%

2,5%

'68 '73 '78 '83 '88 '93 '98 '03 '08 '13 '181,5%

2,0%

2,5%

3,0%

3,5%

4,0%

4,5%

5,0%

'68 '73 '78 '83 '88 '93 '98 '03 '08 '13 '18

10%

11%

12%

13%

14%

15%

16%

'68 '73 '78 '83 '88 '93 '98 '03 '08 '13 '182%

3%

4%

5%

6%

7%

'68 '73 '78 '83 '88 '93 '98 '03 '08 '13 '18

Fonte: BEA (Instituto Norte-Americano de Análise Econômica), FactSet, J.P. Morgan Asset Management.


Estados Unidos: Setores cíclicos

Investimento empresarial fixo como % do PIBTrimestral, com ajuste sazonal

Investimento residencial fixo como % do PIBTrimestral, com ajuste sazonal

Consumo de veículos e peças automotivas como % do PIBTrimestral, com ajuste sazonal

Variação nos estoques privados como % do PIBTrimestral, com ajuste sazonal

32

Econ

omia

glo

bal

Recessão

4T18:3,8%

Média: 4,4%

4T18:2,5%

Média: 3,2% Média:

0,4%

4T18:13,7%

4T18:0,5%

Média: 12,8%


33

0,9%0,6% 0,7%

0,3%0,01%

0,3%

0,4%0,6%

0,2%

0,15%

1,2%1,0%

1,3%

0,5%

0,2%

0,0%

0,3%

0,6%

0,9%

1,2%

1,5%

1,8%

'79-'88 '89-'98 '99-'08 '09-'18 '19-'28

0,9% 1,2% 1,8% 1,4% 1,2%

2,4%

1,8%

1,3%

0,9%0,8%

3,3%

3,0%

3,1%

2,2%

2,0%

0,0%

0,5%

1,0%

1,5%

2,0%

2,5%

3,0%

3,5%

4,0%

'69-'78 '79-'88 '89-'98 '99-'08 '09-'180%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

'55 '60 '65 '70 '75 '80 '85 '90 '95 '00 '05 '10 '15

Fonte: J.P. Morgan Asset Management; (Quadro superior esquerdo) Census Bureau, DOD, DOJ; (Quadro superior esquerdo e direita) BLS; (Direita e quadro inferior esquerdo) BEA (Instituto Norte-Americano de Análise Econômica).Os propulsores do PIB são calculados como a média anualizada do crescimento dos últimos 10 anos até o 4T18. A futura população em idade produtiva é calculada como a estimativa do número total de americanos segundo o relatório de setembro de 2018 do Census Bureau, controlado para alistamento militar, crescimento da população carcerária e tendências demográficas. O crescimento da população em idade produtiva não inclui imigração ilegal; os relatórios DOD Troop Readiness foram utilizados para estimar a o percentual da população alistada.Guide to the Markets – América Latina. Dados de 31 de março de 2019.

Propulsores do crescimento do PIB% de var. média com relação ao ano anterior

Crescimento do capital social privado não-residencialAtivos fixos não-residenciais, % var. com relação ao ano anterior

Crescimento da população em idade produtiva% crescimento da população civil não-carcerária com idade entre 16-64 anos

Projeção do censoImigrante Nativo

Econ

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bal

33

2017: 1,8%

EUA: Crescimento econômico de longo prazo

Crescimento de trabalhadores+ Crescimento da produção real por trabalhador

Crescimento do PIB real


34

|

Taxa de desemprego civil e crescimento salarial Cresc. dos salários com rel. ano anterior, c/ ajuste sazonal

Fonte: BEA (Instituto Norte-Americano de Análise Econômica), BLS (Instituto Norte-Americano de Estatística do Trabalho), J.P. Morgan Asset Management.Valores do CPI utilizados são referentes ao CPI de zonas urbanas (CPI-U), representam o percentual de variação com relação ao ano anterior. O Núcleo do CPI é definido como o CPI menos os preços de alimentos e energia. O índice PCE (Gastos de Consumo Pessoal, na sigla em inglês) é um deflator que emprega uma cesta de gastos de consumo ponderada pela cadeia, ao invés da cesta com peso fixo utilizada no cálculo do CPI.


Estados Unidos: Inflação e desemprego

Econ

omia

glo

bal

Média: 4,1%

Fev. de 20193,8%

Out. de 2009: 10,0%

Fev. de 2019: 3,5%

Média: 6,2%

Crescimento salarial

Desemprego

34

CPI e núcleo do CPI % var. versus ano anterior, com ajuste sazonal

Média 50 anos

Jan. de 2019

Fev. de 2019

CPI headline 4,0% 1,5% 1,5%

Núcleo do CPI 4,0% 2,1% 2,1%

PCE headline 3,5% 1,4% -

Núcleo do PCE 3,4% 1,8% -


35

2,38%2,63% 2,63%

2,75%

2,31%2,05% 2,00%

2,38%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

'99 '01 '03 '05 '07 '09 '11 '13 '15 '17 '19 '21 '23

Estados Unidos: O Fed e os juros

Fonte: Bloomberg Finance L.P, FactSet, U.S. Federal Reserve, J.P. Morgan Asset Management.As expectativas de mercado são as taxas dos fundos federais precificadas no mercado de futuros do Fed na data da reunião do FOMC (Comitê Federal do Mercado Aberto, na sigla em inglês) de março de 2019 para até dezembro de 2021. *Projeções de longo prazo referem-se às taxas de crescimento, desemprego e inflação para as quais os governantes esperam que a economia convirja nos próximos cinco a seis anos na ausência de outros choques e com uma política monetária adequada.


Econ

omia

glo

bal

35

Projeções do FOMC de março de 2019Percentual

2019 2020 2021 Longo prazo*

Variação no PIB real, 4T/4T 2,1 1,9 1,8 1,9

Taxa de desemprego, 4T 3,7 3,8 3,9 4,3

Inflação PCE, 4T/4T 1,8 2,0 2,0 2,0

Taxa dos fundos do Fed

Projeção de longo prazo do FOMC*

Estimativas do FOMC para o final do anoExpectativas do mercado em 20/3/19

Longoprazo

Expectativa para as taxas de juros americanasExpectativas de mercado e do FOMC para a taxa de fundos do Fed


36

|

8x

10x

12x

14x

16x

18x

20x

22x

24x

26x

'94 '96 '98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18-$1

$2

$5

$8

$11

$14

$17

$20

$23

$26

$29

$32

$35

$38

$41

$44

$47

'99 '02 '05 '08 '11 '14 '17

Fonte: FactSet, Standard & Poor’s, J.P. Morgan Asset Management; (Esquerda) Compustat; (Direita) Federal Reserve Bank (FRB), Robert Shiller, Thomson Reuters. Níveis de Lucro por Ação são baseados no lucro operacional por ação. As estimativas de lucros são o consenso das expectativas dos analistas da Standard & Poor's. Performance passada não pode ser garantia de rentabilidade futura. Preço/lucro é o preço dividido pelo consenso dos analistas para a estimativa de lucro por ação para os próximos 12 meses, conforme dados do IBES desde março de 1994, e da FactSet para 31 março de 2019. A média do P/L e os desvios-padrão são calculados utilizando histórico de 25 anos da IBES.


Estados Unidos: Lucros e valuations das empresas

Lucro operacional por ação do S&P 500Índice de lucro operacional trimestral

Econ

omia

glo

bal

Índice S&P 500: Múltiplo P/L projetado

36

Média 25 anos: 16,2x

Atual:16,4x

Desv. padr. +1: 19,4x

Desv. padr. -1: 13,0x

Consenso das estimativas de analistas da S&P 4T18:$35,03


37

41%

23%

15%

8%

-7%-11%

-14%

-1%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

24 meses antes 12 meses antes 6 meses antes 3 meses antes Após 3 meses Após 6 meses Após 12 meses Após 24 meses

Fonte: FactSet, Robert Shiller, Standard & Poor’s, J.P. Morgan Asset Management.Gráfico baseado nos dados de retorno de 11 “bear markets” desde 1945. Um “bear market” é definido como um declínio de 20% ou mais no índice S&P 500. Os dados mensais de retorno total de 1945 a 1970 são do índice S&P Shiller Composite. De 1970 em diante, os dados de retorno são da Standard & Poor’s.


Retorno médio até e após os picos do mercado de renda variávelÍndice de retorno total do S&P 500, 1945-2018

Econ

omia

glo

bal

37

Pico do mercado de renda variável

Retorno médioapós o pico

Retorno médioantes do pico

EUA: Desempenho do mercado acionário em épocas de baixa


38

1900 1910 1920 1930 1940 1950 1960 1970 1980 1990 2000 2010

1,000 -

100 -

10 -

Estados Unidos: Mercado acionário desde 1900

Fonte: FactSet, National Bureau of Economic Research (NBER), Robert Shiller, J.P. Morgan Asset Management. Dados demonstrados em escala logarítmica para melhor ilustrar os padrões de longo prazo. Performance passada não pode ser garantia de rentabilidade futura. O gráfico serve somente para ilustração.


Índice S&P CompostoEscala logarítmica, anual

Econ

omia

glo

bal

38

Grandes recessões

Boomtecnológico(1997-2000)

Fim da Guerra

Fria (1991)

Era Reagan(1981-1989)

Boomdo pós-guerra

New Deal(1933-1940)Anos 20

Era do Progresso (1890-1920)

1ª Guerra Mundial

(1914-1918) Grande Depressão(1929-1939)

2ª Guerra Mundial

(1939-1945)

Guerra da Coreia

(1950-1953)

Guerra do Vietnã(1969-1972)Choques do

petróleo(1973 e 1979)

Estagflação (1973-1975)

Crise financeiraglobal (2008)

Segunda-feiraNegra(1987)

1.000


39

|

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

'07 '09 '11 '13 '15 '17

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

9%

10%

11%

12%

13%

'99 '01 '03 '05 '07 '09 '11 '13 '15 '17 '19

Fonte: FactSet, J.P. Morgan Asset Management; (Esq. e Quadro superior direito) BCE, Eurostat; (Quadro inferior direito) BCE.A Zona do Euro apresentada compreende o conjunto de 19 países que atualmente utilizam o euro como moeda.


Recuperação europeia

Crescimento do PIB da Zona do EuroContribuição p/ crescimento do PIB real, % var. relação ao ano anterior

Econ

omia

glo

bal

39

Demanda domésticaPIB real

Exportações líquidas

Desemprego na Zona do Euro e crescimento salarialCresc. da remuneração com rel. ano anterior, c/ ajuste sazonal

Demanda maiorpor empréstimo

Demanda menor por empréstimo

Demanda por crédito na Zona do Euro% líquido de bancos c/ demanda positiva por empréstimos

4T18:2,2%

Fev. de 2019:7,8%

Crescimento salarialDesemprego


40

|

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

'02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18

Fonte: FactSet, ONS (Departamento Nacional de Estatística do Reino Unido), J.P. Morgan Asset Management; (Quadro superior esquerdo) GFK; (Quadro inferior esquerdo) Bloomberg Finance L.P.; (Direita) Instituto Norte-Americano de Análise Econômica (BEA), FMI, Instituto de Estatística da França (INSEE), Instituto Nacional de Estatística da Itália (ISTAT), Banco Nacional da Bélgica, Instituto Nacional de Estatística de Portugal (INE), Instituto Nacional de Estatística da Espanha (INE), CSO (Departamento Central de Estatística da Irlanda), Statistics Austria, Statistics Finland, Statistics Netherlands, Statistics Germany. *Salários nominais incluem bônus.


Reino Unido: Indicadores econômicos

Taxa de desemprego e confiança do consumidorNível geral do índice

Comércio com o Reino Unido% do PIB, 2017

Econ

omia

glo

bal

40

Confiança do consumidor

Taxa de desemprego

Inflação e crescimento salarial% variação com relação ao ano anterior

Exportações dos países da UE para o Reino Unido

Exportações regionais para o Reino Unido

Exportações do Reino Unido para países da UE

CPI headline

Crescimento salarial nominal*


41

|

¥3,5

¥5,0

¥6,5

¥8,0

-¥400

¥0

¥400

¥800

¥1.200

¥1.600

'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19

-5%

-4%

-3%

-2%

-1%

0%

1%

2%

3%

'08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19

Fonte: J.P. Morgan Asset Management; (Quadro superior esquerdo) FactSet, Ministério dos Assuntos Internos e das Comunicações do Japão, Ministério da Saúde, do Trabalho e Bem-Estar do Japão; (Quadro inferior esquerdo e quadro direito) Nikkei; (Quadro inferior esquerdo) Alfândega do Japão.*O Núcleo do CPI é definido como o CPI menos os preços de alimentos e energia.


Japão: Abenomics e mercados

O iene japonês e o mercado acionário

Iene japonês por US$ Índice Nikkei 225

Crescimento salarial nominal

Inflação e crescimento salarial% var. anual, média móvel de 6 meses

Lucro e exportaçõesLPA do Nikkei 225, exportações nominais, trilhões de ienes

Econ

omia

glo

bal

41

LPA

Exportações

Núcleo do CPI*


42

|

0,3%

-4,0%

-1,3% -0,8%

0,2%

-0,1%

0,3%

-0,1%-0,6%

0,6%

-0,6%

4,3% 5,3% 4,8%5,9%

4,3%3,6% 3,6% 4,1% 4,5% 3,9% 5,0%

5,1%

8,1%

7,1% 4,4%

3,4% 4,3% 3,4% 2,9% 2,9% 2,3%2,1%

9,7%

9,4%

10,6%

9,6%

7,9% 7,8%7,3% 6,9% 6,7%

6,8% 6,6%

-4%

0%

4%

8%

12%

16%

'08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18

10%

13%

16%

19%

22%

25%

'09 '11 '13 '15 '17 '19

Fonte: CEIC, FactSet, J.P. Morgan Asset Management. (Quadro superior direito) Banco Central Chinês; (Quadro inferior direito) Ministério da Fazenda da China.


China: Resumo econômico e político

Contribuição para o PIB real da China% de variação com relação ao ano anterior

InvestimentoConsumoExportações líquidas

Estímulo monetário: Coeficiente reservas necessárias

42

Econ

omia

glo

bal

Estímulo fiscal: Emissão de títulos públicos locaisBilhões de RMB, novas emissões mensais

Bancos de pequeno e médio portesBancos de grande porte

0

200

400

600

800

1.000

01/18 04/18 07/18 10/18 01/19


43

|

-0,3%

-0,2%

-0,1%

0,0%

0,1%

0,2%

0,3%

0,4%

0,5%

0,6%

0,7%

0,8%

0,9%

1,0%

'06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19-1%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

-3%

-2%

-1%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

'97 '99 '01 '03 '05 '07 '09 '11 '13 '15 '17 '19

Fonte: J.P. Morgan Asset Management; (Esquerda) Consensus Economics; (Direita) Sistema de Estatísticas Econômicas do Banco da Coreia, Departamento Central de Estatística da Polônia, Departamento Administrativo Nacional de Estatística da Colômbia (DANE), Departamento Federal de Estatística da Rússia, Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística (IBGE), IIF (Institute of International Finance), Instituto Nacional de Estatística e Censo da Argentina (INDEC), Instituto Nacional de Estatística e Geografia do México (INEGI), Ministério de Estatística e Implementação de Programas da Índia (MOSPI), Conselho Nacional de Economia e Desenvolvimento Social da Tailândia, Banco Central da África do Sul, Statistics Indonesia, TurkStat, J.P. Morgan Global Economics Research. O “Diferencial de crescimento” é o consenso das estimativas para o crescimento dos ME nos próximos 12 meses menos o consenso das estimativas para o crescimento nos MD nos próximos 12 meses, fornecido pela Consensus Economics. As somas de crescimento e fluxos de carteiras para mercados emergentes exclui a China. Fluxos da carteira incluem fluxos de não-residentes para renda variável e renda fixa. Fluxos baseados no relatório trimestral de fluxos de dezembro de 2018 do IIF. Os dados de fluxo para 1T18 e 2T18 são estimativas do IIF, e para 3T18, 4T18 e 1T19 são projeções do IIF. Guide to the Markets – América Latina. Dados de 31 de março de 2019.

Fluxos para mercados emergentes

Diferencial de crescimento ME-MD e fluxos de capitalCrescimento anual PIB, média móvel de 4 trimestres para fluxos

Crescimento dos ME x MDMensal, consenso expectativas p/ crescimento do PIB em 12 meses

Econ

omia

glo

bal

43

Crescimento MDCrescimento MEDiferencial de crescimento

Crescimento ME-MD

Fluxos carteira p/ ME % PIB


44

|

1%4%

0%

30%

40%

14%

27%

34%

53%

71%

79%

41%

72%

61%

79%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

Índia Indonésia China Brasil México1,0x

1,5x

2,0x

2,5x

3,0x

'03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19

60

80

100

120

140

160

180

200

'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19

Fonte: J.P. Morgan Asset Management; (Esquerda) MSCI, FactSet; (Direita) Brookings Institute.Classe média é definida como renda anual per capita de $3.600-$36.000 em termos de paridade de poder de compra. Números históricos e projeções retirados dos Indicadores Brookings Development, Aid e Governance.


Renda variável de mercados emergentes

Crescimento da classe médiaPercentual da população total

Preço/valor patrimonial MEÚltimos 12 meses

Lucro dos ME por regiãoConsenso LPA p/ os próximos 12 meses, moeda local, jan. de 2007 = 100

Econ

omia

glo

bal

44

1995 2018 proj. 2030 proj.

América Latina

ME Ásia

EMEA (Europa, Oriente Médio e África)

Média: 1,7x

Mar. de 2019: 1,6x


45

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Acum. ano Acum. Anual

Arge ntina Arge ntina Ve ne zue la Ve ne zue la Arge ntina Arge ntina Arge ntina Ve ne zue la Arge ntina Bra sil Ve ne zue la Arge ntina Arge ntina

13 2 ,8 % 3 5 ,4 % 18 ,0 % 4 7 ,0 % 19 ,0 % 19 ,1% 2 6 ,6 % 5 3 ,2 % 15 ,7 % 0 ,8 % 3 0 ,3 % 4 5 6 ,5 % 18 ,7 %

Ve ne zue la Ve ne zue la Pe ru DME US$ DME US$ Pe ru Ve ne zue la Bra sil Bra sil P e ru Amé ric a La tina

DME US$ DME US$

6 2 ,1% 16 ,1% 17 ,1% 17 ,4 % - 5 ,3 % 13 ,3 % 16 ,9 % 2 0 ,6 % 13 ,2 % - 1,6 % 8 ,5 % 12 0 ,0 % 8 ,2 %

DME US$ Amé ric a La tina

Colômbia Pe ru Chile Mé xic o DME US$ Arge ntina Mé xic o Chile Colômbia Pe ru Pe ru

2 9 ,8 % 13 ,3 % 14 ,6 % 17 ,0 % - 6 ,6 % 10 ,9 % 1,2 % 15 ,4 % 11,9 % - 2 ,7 % 8 ,1% 119 ,9 % 8 ,2 %

Amé ric a La tina

DME US$ Mé xic o Amé ric a La tina

Mé xic o Colômbia Amé ric a La tina

Amé ric a La tina

P e ru Colômbia Mé xic o Amé ric a La tina

Amé ric a La tina

2 5 ,8 % 12 ,2 % 14 ,3 % 16 ,0 % - 7 ,1% 10 ,5 % - 2 ,0 % 13 ,5 % 11,5 % - 2 ,8 % 7 ,8 % 116 ,3 % 8 ,0 %

Pe ru Pe ru Bra sil Bra sil Amé ric a La tina

Chile Chile Colômbia Amé ric a La tina

DME US$ Pe ru Ve ne zue la Ve ne zue la

2 2 ,2 % 11,6 % 13 ,8 % 12 ,5 % - 7 ,7 % 10 ,5 % - 2 ,8 % 13 ,1% 11,4 % - 4 ,3 % 7 ,8 % 9 0 ,8 % 6 ,7 %

Chile Colômbia Amé ric a La tina Colômbia Colômbia Bra sil Pe ru Chile Colômbia Amé ric a

La tina DME US$ Bra sil Bra sil

13 ,1% 11,4 % 12 ,3 % 12 ,3 % - 8 ,8 % 8 ,5 % - 3 ,5 % 10 ,5 % 11,1% - 5 ,8 % 7 ,0 % 7 9 ,7 % 6 ,0 %

Mé xic o Mé xic o Chile Mé xic o Pe ru Amé ric a La tina

Mé xic o P e ru DME US$ Mé xic o Arge ntina Mé xic o Mé xic o

12 ,3 % 10 ,5 % 10 ,7 % 11,7 % - 11,1% 8 ,1% - 5 ,5 % 10 ,4 % 10 ,3 % - 6 ,3 % 6 ,9 % 7 2 ,8 % 5 ,6 %

Bra sil Bra sil DME US$ Chile Bra sil DME US$ Colômbia DME US$ Chile Ve ne zue la Chile Chile Chile

11,4 % 9 ,7 % 7 ,3 % 8 ,7 % - 11,2 % 7 ,4 % - 7 ,0 % 10 ,2 % 9 ,6 % - 2 0 ,3 % 6 ,9 % 7 0 ,3 % 5 ,5 %

Colômbia Chile Arge ntina Arge ntina Ve ne zue la Ve ne zue la Bra sil Mé xic o Ve ne zue la Arge ntina Bra sil Colômbia Colômbia

- 14 ,3 % 5 ,9 % - 12 ,4 % 8 ,2 % - 12 ,3 % - 2 8 ,7 % - 13 ,4 % 6 ,9 % - 3 4 ,4 % - 2 2 ,2 % 5 ,2 % 4 0 ,8 % 3 ,5 %

2009-2018

Renda fixa da América Latina: Retornos

Fonte: J.P. Morgan Global Economic Research, J.P. Morgan Asset Management.

Todos os retornos representam sub-índices regionais e por país do EMBI Global Diversified, os quais são índices de títulos públicos denominados em dólares. Todos os retornos são sem hedge e em dólares. Performance passada não pode ser garantia de rentabilidade futura.


45

Rend

a fix

a


46

735

231 240203

154180

774

308

245

184134 130

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

1.000

Argentina México Brasil Colômbia Chile Peru

Renda fixa da América Latina: Valuations

Fonte: J.P. Morgan Global Economic Research, J.P. Morgan Asset Management.

Todos os spreads representam sub-índices por país do EMBI Global Diversified, os quais são índices de títulos públicos denominados em dólares.


Spreads de DME por paísDívida soberana denominada em dólares, spread-to-worst

Rend

a fix

a

Média 10 anosMais recente

Janela 10 anos

46

2.000


47

|

100

200

300

400

500

600

700

800

'12 '13 '14 '15 '16 '17 '18100

150

200

250

300

350

400

450

500

550

600

'12 '13 '14 '15 '16 '17 '18

Fonte: J.P. Morgan Global Economic Research, J.P. Morgan Asset Management. Soberanos de ME são representados pelo índice Emerging Market Bond Index Global Diversified (EMBIG Global Diversified) e seus sub-índices, e corporativos ME são representados pelo índice Corporate Emerging Market Bond (CEMBI Broad Diversified) e seus sub-índices.


Dívida de mercados emergentes

Spreads regionais de DME: SoberanosDívida soberana em US$, pontos-base sobre os Tít. do Tesouro Americano

Spreads regionais de DME: CorporativosDívida corporativa em US$, pontos-base sobre os Tít. do Tesouro Americano

Média Mais recente

ME 334 350ME Ásia 206 185ME Europa 292 293ME LATAM 384 395

47

Média Mais recente

ME 319 298ME Ásia 247 209ME Europa 442 500ME LATAM 376 359

Rend

a fix

a


48

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

'10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19

Preços globais de proteção contra default

Fonte: Bloomberg Finance L.P., J.P. Morgan Asset Management.

*Números da Argentina somente a partir de maio de 2016 devido ao default do país em 2014.


Spreads de swaps de crédito Yield, em pontos-base, crédito corporativo sênior de 5 anos, US$

48

Mais recente

Argentina* 780Brasil 176Rússia 137México 124Colômbia 109Peru 65Chile 44

Rend

a fix

a


49

Fonte: Barclays, Bloomberg Finance L.P., FactSet, J.P. Morgan Asset Management.Títulos do Tesouro de 2-30 anos, High yield global, Taxa flutuante (BBB), DME corporativas em USD, Agregado América Latina em USD, Soberanos América Latina em USD, DME soberanas em USD e agregado em USD são baseados, respectivamente, nos índices Barclays US Treasury, Bloomberg Barclays Global High Yield, Bloomberg Barclays U.S. Floating Rate Notes (BBB), Bloomberg Barclays Emerging Markets USD Aggregate – Corporate, Bloomberg Barclays Emerging Markets USD Aggregate – Latin America, Bloomberg Barclays Emerging Markets USD Sovereigns –Latin America, Bloomberg Barclays Emerging Markets USD Aggregate – Sovereign, e Bloomberg Barclays U.S. Aggregate. Somente para ilustração. A variação no preço do título é calculada utilizando tanto prazo quanto convexidade.Guide to the Markets – América Latina. Dados de 31 de março de 2019.

Renda fixa global: Risco de taxa de juros

Impacto de uma alta de 1% nas taxas de jurosPresume uma mudança paralela na curva de yield e que spreads são mantidos

Retorno totalRetorno de preço

49

Rend

a fix

a

-1,8%

-4,5%

-8,3%

-17,6%

-0,1%

-3,9% -4,1%

-7,2%-6,5% -6,8%

-5,8%

0,5%

-2,3%

-5,8%

-14,7%

3,6%2,4%

1,4%0,2% 0,0%

-0,9%

-2,8%

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

Treasuries2 anos

Treasuries5 anos

Treasuries10 anos

Treasuries30 anos

Taxaflutuante

High yieldglobal

DME US$corporativa

AméricaLatina US$soberana

AméricaLatina US$agregada

DME US$soberana

EUAagregada


50

|

-47

77

140

154

213

341

486

499

569

580

622

638

-100 100 300 500 700

Coreia

China

Malásia

Chile

Peru

Colômbia

Índia

Indonésia

México

Rússia

Brasil

África do Sul

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

9%

10%

11%

'09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19

Fonte: J.P. Morgan Asset Management; (Esquerda) J.P. Morgan Global Economics Research; (Direita) Bloomberg Finance L.P., FactSet.Dívida em moeda local dos ME é representada pelo índice GBI-EM e sub-índices regionais. Spreads globais são calculados a partir do yield até o vencimento à vista para o título público genérico de 5 anos, conforme fornecido pela FactSet, exceto para o Chile, que é o yield até o vencimento médio fornecido pela Bloomberg.


Atratividade das taxas de juros latino-americanas

Pontos-base, dívida denominada em moeda local, mar. de 2019Yields regionais de DMEDívida soberana em moeda local

Média Mais recente

ME 6,8% 6,9%ME Ásia 3,8% 3,9%ME Europa 5,8% 5,1%ME LATAM 7,7% 7,9%

50

Rend

a fix

a

Spread tít. soberanos globais e Treasuries EUA 5 anos


51

-5%

-4%

-3%

-2%

-1%

0%

1%

2%

3%

4%

'62 '66 '70 '74 '78 '82 '86 '90 '94 '98 '02 '06 '10 '14 '18

Curva de yield dos EUA

Fonte: FactSet, U.S. Federal Reserve, J.P. Morgan Asset Management. *De janeiro de 1962 a maio de 1976, o título de curto prazo é a nota do tesouro dos EUA de 1 ano, e de junho de 1976 em diante, o título de curto prazo é a nota de 2 anos devido à falta de dados disponíveis. O período até a recessão é calculado como o período entre a inversão sustentada final da curva de yield antes da recessão e o início da recessão.


Inclinação da curva de yield dos EUADiferença entre os títulos do tesouro EUA de 10 e 2 anos*

51

Ciclo de alta dos juros

Recessão

Inversão sem recessão

Inversão antes da recessão

Data da inversão antes da recessão

Tempo até a recessão

11 de abril de 1968 19 meses

9 de março de 1973 7 meses

18 de agosto de 1978 16 meses

12 de setembro de 1980 9 meses

13 de dezembro de 1988 18 meses

2 de fevereiro de 2000 12 meses

8 de junho de 2006 17 meses

Média 14 meses

Rend

a fix

a


52

|

2913 13

2636

27 24 2614

25 30 28 3339 40

22 1630

6

-49-63

-43

-22 -25 -22 -30 -27

-58

-13 -12 -14 -18-26

-40-33

-23 -19-2

-80

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

'01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19

25%

30%

35%

40%

45%

50%

55%

'00 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18

Fonte: J.P. Morgan Asset Management; (Esquerda) Bank for International Settlements (BIS), FactSet; (Quadro superior direito) Barclays, Bloomberg, FactSet; (Quadro inferior direito) J.P. Morgan Credit Research. Dívidas públicas, de pessoas físicas e empresas não financeiras se referem à dívida bruta. A dívida pública geral é composta por instrumentos centrais de dívida que incluem moeda e depósitos, empréstimos e títulos de dívida. Todos os valores de dívida são demonstrados a valor de mercado. *Dívida Baa em circulação é baseada no índice Bloomberg Barclays U.S. Aggregate Investment Grade Corporate Credit. Dívida Baa é a classificação de risco mais baixa da Moody’s para dívida com grau de investimento. **“Rising stars” e “fallen angels” são baseados no índice J.P. Morgan U.S. Liquid (JULI) e no índice J.P. Morgan High Yield Credit. Uma “rising star” é definida como uma empresa cuja classificação de risco é elevada de não grau de investimento para grau de investimento. Uma “fallen angel” é definida como uma empresa cuja classificação de risco é rebaixada de grau de investimento para não grau de investimento. Média de rising stars e fallen angels de 2001-2018. Guide to the Markets – América Latina. Dados de 31 de março de 2019.

Dívida corporativa dos EUA

Índices de dívida/PIB dos EUAPercentual do PIB nominal

Dívida corporativa Baa*Percentual de dívida com grau de investimento em circulação

Elevação e rebaixamento do grau de investimento**Número de emissores

Acum. ano

MédiaRising stars 26Fallen angels -30

52

'75 '80 '85 '90 '95 '00 '05 '10 '1520%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

110%

% do PIBGoverno 97,2%Pessoas físicas 76,4%Empresas não-financeiras 73,9%

Mar. de 2019:50,3%

Recessão

Rend

a fix

a


53

0%

4%

8%

12%

16%

20%

'89 '93 '97 '01 '05 '09 '13 '17

Papéis americanos high yield

Fonte: J.P. Morgan Global Economic Research, J.P. Morgan Asset Management.As taxas de default são definidas como o percentual do valor nominal do total comercializado no mercado a ou abaixo de 50% do valor nominal e incluem pedidos de falência ou recuperação judicial, ou pagamentos de juros em atraso. Spread-to-worst são a diferença entre yield-to-worst de um título de dívida e yield-to-worst de um título do tesouro norte-americano com duração semelhante. High yield é representado pelo índice J.P Morgan Domestic High Yield.


Taxa de default e spread-to-worstTaxa %

53

Recessão

Média30 anos

Mais recente

Taxa de default 3,73% 1,11%

Spread-to-worst 5,79% 4,37%

Rend

a fix

a


54

Yields da renda fixa e correlações com a renda variável

Fonte: Bloomberg, FactSet, ICE, J.P. Morgan Asset Management. Os setores apresentados acima são representados pelos índices da Bloomberg, exceto para DME – U.S. Aggregate; MBS: U.S. Aggregate Securitized - MBS; Corps. EUA: U.S. Corporates; Munis: Muni Bond 10-year; High yield EUA: Corporate High Yield; TIPS: Treasury Inflation-Protection Securities; Flutuante: FRN (BBB); Conversíveis: U.S. Convertibles Composite; DME (US$): J.P. Morgan EMBIG Diversified Index; DME (local): J.P. Morgan GBI EM Global Diversified Index; Corp ME: J.P. Morgan CEMBI Broad Diversified Index; Corp. Euro: Euro Aggregate Corporate Index; High yield Euro: índice Pan-European High Yield. Yield de conversíveis baseado na porção EUA do índice Bloomberg Barclays Global Convertibles. Yields por país representados pelo acumulado global para cada país, exceto quando informado de outra forma. Informações de yield e retorno baseadas nos carros-chefe para títulos do tesouro. Correlações baseadas em 15 anos de retornos mensais para todos os setores. Correlações setoriais de renda fixa internacional com hedge em dólar, exceto para o índice local de DME. Yields para todos os índices são retornos com hedge utilizando taxas LIBOR de três meses entre LIBOR EUA e internacional. Yields para cada classe de ativos são uma média de 12 meses. Guide to the Markets – América Latina. Dados de 31 de março de 2019.

Correlação de setores da renda fixa X S&P 500 e yields

Correlação com o S&P 500

Yiel

daj

usta

do p

elo

hedg

e

Governo EUA

Não governamental EUA

Internacional

Correlação mais fortecom a renda variável

Setores com yieldmais alto

54

Rend

a fix

a

Treasuries2 anos

Treasuries5 anos

Treasuries10 anos

Treasuries30 anos

TIPS Flutuante

High yield EUA

MBS

EUA agregada

Munis

Corp. EUA

Conversíveis

Japão

AlemanhaReino Unido Corp. Euro

High yield Euro

DME (local)

DME (US$)

Corp. ME

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

-0,5 -0,3 0,0 0,3 0,5 0,8 1,0


55

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Acum. ano Anual Vol.

Bra sil Arge ntina Colômbia Colômbia Arge ntina Arge ntina Arge ntina Bra sil Arge ntina Pe ru Colômbia Pe ru Arge ntina

12 8 ,6 % 7 7 ,4 % - 5 ,0 % 3 5 ,9 % 6 6 ,2 % 19 ,2 % - 0 ,4 % 6 6 ,7 % 7 3 ,6 % 1,6 % 2 4 ,8 % 11,2 % 4 0 ,1%

Amé ric a La tina

Pe ru Mé xic o Mé xic o Ásia Pe ru Ásia Pe ru Chile Bra sil Ásia Ásia Pe ru

10 4 ,2 % 5 3 ,3 % - 12 ,1% 2 9 ,1% 2 ,3 % 10 ,5 % - 9 ,5 % 5 5 ,6 % 4 3 ,6 % - 0 ,1% 11,1% 10 ,2 % 2 5 ,5 %

Chile Chile Ásia Ásia Mé xic o Ásia Mé xic o Amé ric a La tina

Ásia Amé ric a La tina

P e ru ME Chile

8 6 ,7 % 4 4 ,8 % - 17 ,2 % 2 1,2 % 0 ,2 % 5 ,3 % - 14 ,2 % 3 1,5 % 4 3 ,3 % - 6 ,2 % 11,0 % 8 ,4 % 2 3 ,7 %

Colômbia Colômbia ME Pe ru ME ME ME Colômbia Pe ru Colômbia ME Arge ntina ME

8 4 ,3 % 4 3 ,4 % - 18 ,2 % 2 0 ,2 % - 2 ,3 % - 1,8 % - 14 ,6 % 2 6 ,5 % 3 8 ,4 % - 11,4 % 10 ,0 % 7 ,1% 2 0 ,0 %

ME Mé xic o Amé ric a La tina

ME Amé ric a La tina

Mé xic o Chile Chile ME ME Bra sil Chile Bra sil

7 9 ,0 % 2 7 ,6 % - 19 ,1% 18 ,6 % - 13 ,2 % - 9 ,2 % - 16 ,8 % 16 ,8 % 3 7 ,8 % - 14 ,2 % 8 ,2 % 6 ,2 % 18 ,8 %

Ásia Ásia Chile Amé ric a La tina

Bra sil Amé ric a La tina

Amé ric a La tina

ME Bra sil Ásia Amé ric a La tina

Bra sil Colômbia

7 4 ,2 % 19 ,4 % - 2 0 ,0 % 8 ,9 % - 15 ,8 % - 12 ,0 % - 3 0 ,8 % 11,6 % 2 4 ,5 % - 15 ,2 % 7 ,9 % 5 ,5 % 18 ,2 %

Pe ru ME Pe ru Chile Colômbia Chile Pe ru Ásia Amé ric a La tina

Mé xic o Mé xic o Amé ric a La tina

Mé xic o

7 2 ,1% 19 ,2 % - 2 1,4 % 8 ,3 % - 2 1,1% - 12 ,2 % - 3 1,7 % 6 ,5 % 2 4 ,2 % - 15 ,3 % 5 ,6 % 5 ,3 % 15 ,6 %

Arge ntina Amé ric a La tina

Bra sil Bra sil Chile Bra sil Bra sil Arge ntina Colômbia Chile Chile Colômbia Ásia

6 4 ,0 % 14 ,9 % - 2 1,6 % 0 ,3 % - 2 1,4 % - 13 ,7 % - 4 1,2 % 5 ,1% 16 ,3 % - 18 ,9 % 4 ,4 % 5 ,0 % 15 ,5 %

Mé xic o Bra sil Arge ntina Arge ntina Pe ru Colômbia Colômbia Mé xic o Mé xic o Arge ntina Arge ntina Mé xic o Amé ric a La tina

5 6 ,6 % 6 ,8 % - 3 8 ,9 % - 3 7 ,1% - 2 9 ,8 % - 19 ,8 % - 4 1,8 % - 9 ,0 % 16 ,3 % - 5 0 ,7 % - 2 ,0 % 4 ,7 % 15 ,1%

2009-2018

Retornos da renda variável latino-americana

Fonte: FactSet, MSCI, J.P. Morgan Asset Management.

Todos os retornos são totais, sem hedge e em dólares. Performance passada não pode ser garantia de rentabilidade futura.


55

Rend

a va

riáv

el


56

|

16%4%

19% 25%34%

17%6%

20%29%

22%46% 64%38%

19%

25%

22% 14%12%

17%31%

74%

24% 7% 15% 10%

11%12% 13% 17% 15% 15%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

Brasil Rússia Índia China México* Coreia do Sul Taiwan

América Latina exc. Brasil5%

Brasil7% Ásia exc. China,

Coreia do Sul e Taiwan

17%

China33%

Coreia do Sul13%

Taiwan11%

Europa, Oriente Médio e África

13%

Turquia1%

Consumo20%

Tecnologia27%Financeiro

24%

Commodities15%

Outros14%

Índice MSCI Mercados Emergentes por país e setor

Fonte: FactSet, MSCI, J.P. Morgan Asset Management.Os componentes regionais e setoriais do índice MSCI Mercados Emergentes são percentuais de valor de mercado.*O setor de Telecom mexicano responde por 19% do valor de mercado do país. **“Outros” inclui os setores de Saúde, Indústria, Imobiliário, e Serviços de Utilidade Pública. A soma dos valores percentuais pode não atingir 100% devido a arredondamento.


Índices de renda variável de mercados emergentes

Índice MSCI Mercados Emergentes por setor

56

Outros**

Commodities

FinanceiroTecnologiaConsumo

3%

1% 3%

2%

Índice MSCI Mercados Emergentes por região

Rend

a va

riáv

el


57

|

$0,0

$0,5

$1,0

$1,5

$2,0

$2,5

$3,0

$3,5

$4,0

$4,5

'03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19

$4,25

$0,80

$0,05 $0,02 $0,01$0,0

$0,6

$1,2

$1,8

$2,4

$3,0

$3,6

$4,2

$4,8

Brasil México Colômbia Peru Argentina

61%

22%

9%4% 4%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

Brasil México Chile Colômbia Peru

Fonte: J.P. Morgan Asset Management; (Quadros esquerdo e superior direito) Bloomberg Finance L.P.; (Quadro inferior direito) FactSet, MSCI.*Somente ações locais (exclui ADRs). A soma dos valores percentuais pode não atingir 100% devido a arredondamento.


Liquidez do mercado de renda variável na América Latina

Hist. volume diário de negócios* – América LatinaMédia de seis meses, em US$ bi

Volume diário atual de negócios* – América LatinaMédia de seis meses, em US$ bi

Ponderação por país

MéxicoBrasil

57

Rend

a va

riáv

el Pesos no índice MSCI América Latina


58

|

MSCI América Latina: Medidas de valuation Médias históricas

Medida de valuation DescriçãoMais

recente1 ano atrás

Méd. 3 anos

Méd. 5 anos

Méd. 10 anos

Méd. 15 anos

P/L Preço/lucro 12,4 13,9 13,7 13,5 12,7 11,9

P/VP Preço/valor patrimonial 2,0 2,0 1,8 1,7 1,8 2,0

P/FC Preço/fluxo de caixa 7,1 7,6 7,3 7,4 7,4 7,0

P/V Preço/vendas 1,4 1,5 1,3 1,3 1,4 1,5

Div. yield Dividend yield 3,4% 3,1% 3,1% 3,2% 3,2% 3,2%

7,0x

9,0x

11,0x

13,0x

15,0x

17,0x

'04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '181,0x

1,5x

2,0x

2,5x

3,0x

3,5x

'04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18

Fonte: FactSet, MSCI, J.P. Morgan Asset Management.Preço/lucro é o preço dividido pelo consenso dos analistas para a estimativa de lucro por ação para os próximos 12 meses. Preço/Valor Patrimonial é o preço dividido pelo valor patrimonial por ação. Preço/Fluxo de Caixa é o preço dividido pelo consenso de analistas para a estimativa de fluxo de caixa por ação para os próximos 12 meses. Preço/Vendas é o preço dividido pelo consenso de analistas para a estimativa de faturamento por ação para os próximos 12 meses. O Dividend Yield é calculado como o consenso dos analistas para a estimativa dos dividendos para os próximos 12 meses, dividido pelo preço. As estimativas de consenso dos analistas são fornecidas pela FactSet.


Medidas de valuation

Média: 2,0x

Mar. de 2019: 2,0x

Mar. de 2019:12,4x

Média: 11,9x

Desv. padr. +1: 13,7x

Desv. padr. -1: 10,1x

58

Rend

a va

riáv

el Múltiplo preço/valor patrimonial MSCI América Latina Múltiplo preço/lucro MSCI América Latina


59

|

14%

35%

19%

11%

5%

-5%-10%-5%0%5%

10%15%20%25%30%35%40%

AméricaLatina

Colômbia Brasil Chile México Peru

Projetado, moeda local

Fonte: MSCI, J.P. Morgan Asset Management; (Esquerda e quadro inferior direito) FactSet; (Quadro superior direito) Bloomberg Finance L.P.*Lucros são lucros implícitos, resultado da divisão dos níveis dos índices pelos P/Ls projetados.


Lucro corporativo

Próx. 12 meses, crescimento c/ rel. ano anterior, méd. móvel 3 meses

59

Mar. de 2019:15%

Mar. de 2019:4%

Projetado, em US$ ROEMargem de lucro

Crescimento do lucro* por país do MSCI América LatinaPróx. 12 meses, crescimento c/ rel. ano anterior, moeda local

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

'08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19

Rend

a va

riáv

el

Crescimento do lucro projetado* do MSCI América Latina Margem de lucro e retorno/PL MSCI América LatinaMargem de lucro dos últimos 12 meses, ROE p/ os próximos 12 meses

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

'05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19


60

|

12,4x12,9x

15,1x

14,9x

13,4x 11,7x

11,4x

5x

7x

9x

11x

13x

15x

17x

19x

21x

23x

AméricaLatina

ME Ásia Peru Chile México Brasil Colômbia 50

75

100

125

150

175

200

225

250

275

300

325

'08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18

Fonte: FactSet, MSCI, J.P. Morgan Asset Management.


Valuations e lucro na América Latina

Valuations da América LatinaMúltiplo preço/lucro, acum. próx. 12 meses

Média 15 anosMais recente

Janela 15 anos

Colômbia

Peru

México

Chile

Brasil

LPA, moeda local, acum. próx. 12 meses, dez. de 2008 = 100

60

Lucro da América Latina

ME Ásia

Rend

a va

riáv

el


61

|

América

Lati

na

Financeir

o

Materia

is

Consum

o Ess

enciai

s

Energia

Serv.

Comunicaçã

oIndús

tria

Serv.

Util.

Pública

Consum

o Não

Essen

ciais

Imobil

iario

TI

Saúde

ÍndicePeso %

100,0% 33,5% 15,9% 14,8% 10,9% 6,5% 6,1% 5,2% 4,9% 1,4% 0,5% 0,4%

Peso

Div. yield proj.

Consenso mercado

P/L proj.

Consenso mercado

12,4x 11,2x 9,1x

3,4% 4,4% 2,5% 2,6% 3,0%

21,4x 13,3x 9,5x 13,5x

4,0%

P/L

Div

.

20,9x 11,4x 13,7x 19,2x 11,1x

2,5% 4,1% 2,0% 5,5% 9,0%3,0%

8%

19%13%

10% 9% 8% 7% 7%3%

-1% -1%

-14%-15%-10%-5%0%5%

10%15%20%

Amér

ica

Latin

a

Ener

gia

Serv

. Util

.Pú

blic

a TI

Imob

iliar

io

Fina

ncei

ro

Con

sum

oEs

senc

iais

Mat

eria

is

Indú

stria

Serv

.C

omun

icaç

ão

Con

sum

o N

ãoEs

senc

iais

Saúd

e

14%32% 27%

19% 16% 12% 5%

-1% -3%-7% -9%

-38%-40%

-20%

0%

20%

40%

Amér

ica

Latin

a

Mat

eria

is

Ener

gia

Serv

. Util

.Pú

blic

a

Fina

ncei

ro

Imob

iliar

io

Indú

stria

Serv

.C

omun

icaç

ão

Con

sum

oEs

senc

iais

Saúd

e

Con

sum

o N

ãoEs

senc

iais TI

Fonte: FactSet, MSCI, J.P. Morgan Asset Management.Os retornos representam retornos totais em moeda local. Companhias agrupadas em setores utilizando o padrão GICS (Global Industry Classification Standard). Os retornos médios por setor são ponderados pelo valor de mercado. Dados históricos podem ser alterados conforme novas informações são disponibilizadas. Preço/lucro é o preço dividido pelo consenso dos analistas para a estimativa de lucro por ação para os próximos 12 meses. O Dividend Yield é calculado como o consenso dos analistas para a estimativa dos dividendos para os próximos 12 meses, dividido pelo preço. Todas as estimativas de analistas são fornecidas pela FactSet. *Lucros são lucros implícitos, resultado da divisão dos níveis dos índices em moeda local pelos P/Ls projetados.Guide to the Markets – América Latina. Dados de 31 de março de 2019.

América Latina por setor

Retornos da América Latina por setor - acum. ano

61

Crescimento do lucro por setor* na América LatinaPróx. 12 meses, crescimento c/ rel. ano anterior, moeda local

Rend

a va

riáv

el


62

26

-10

15 17

1

2615

212

27

-7

26

4 7

-2

34

2031 27

20

-10-13

-23

26

93

144

-38

2313

0

13

30

11

-1

1019

-6

13

-17 -18 -17-7

-13 -8 -9

-34

-8 -8-20

-6 -6 -5 -9-3 -8 -11

-19-12 -17

-30 -34

-14-8 -7 -8 -10

-49

-28-16 -19

-10 -6 -7 -12 -11-3

-20

-2

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

'80 '85 '90 '95 '00 '05 '10 '15

Retornos anuais e declínios dentro do ano

Fonte: FactSet, MSCI, J.P. Morgan Asset Management.Os retornos são baseados somente no índice de preços e não incluem dividendos. Quedas dentro do ano se referem às maiores quedas do mercado a partir de um pico até um vale durante o ano. Somente para ilustração. Retornos são retornos para o ano calendário desde 1980 até 2018 para o S&P 500, e de 1999 até 2018 para o MSCI Latin America.


62

Acum.ano

Acum.ano

Rend

a va

riáv

el

MSCI América Latina: Quedas dentro do ano x retornos para o ano calendárioMoeda local, média de quedas dentro do ano de 19,3% (mediana -16,8%), e retornos anuais positivos em 13 de 20 anos

S&P 500: Quedas dentro do ano x retornos para o ano calendárioMoeda local, média de quedas dentro do ano de 13,9% (mediana -10,5%), e retornos anuais positivos em 29 de 39 anos

77

-151

-1

55

28 33 34 32

-40

58

7

-13

9

-7 -4 -11

21 191 7

-17 -24 -23 -25 -9 -17 -16 -23 -16

-57

-15 -15-27

-13 -18 -20 -19 -10 -7 -15 -6

-100%

-60%

-20%

20%

60%

100%

'99 '01 '03 '05 '07 '09 '11 '13 '15 '17 '19


63

|

$175,42

$97,67

$6,15

$48,60

$41,63

$113,93

$211,51

$1.892

$72,88

$39,89

$1,64

$11,79

$22,99

$26,21

$84,23

$868

$81,09

$40,00

$2,74

$15,11

$30,61

$60,14

$122,66

$1.299

-3 -2 -1 0 1 2 3 4 5

ÍndiceBloomberg decommodities

Agricultura

Gás natural

Prata

Pecuária

Petróleocru

Metaisindustriais

Ouro

-60%

-50%

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

'97 '99 '01 '03 '05 '07 '09 '11 '13 '15 '17 '19

Fonte: Bloomberg Finance L.P., FactSet, J.P. Morgan Asset Management. (Esquerda) J.P. Morgan Global Economics Research; (Direita) CME.Preços de commodities são representados pelo sub-índice Bloomberg Commodity apropriado. Outros preços de commodities são representados por contratos de futuros. Z-scores são calculados utilizando os preços diários nos últimos 10 anos. *Agregados para América Latina e mercados desenvolvidos (MD) são produzidos pelo J.P. Morgan Global Economics Research.


Commodities

Preços das commoditiesZ-scores dos preços das commodities

Out

ras

clas

ses

de a

tivos

63

Preços de commodities e crescimento econômico da América LatinaCrescimento PIB América Latina – MD*, trimestral, % variação rel. ano anterior

Baixo nível

Atual

Alto nível

Preços das commoditiesPIB América Latina – MD

Exemplo


64

|

'13 '14 '15 '16 '17 '18 '19900

950

1.000

1.050

1.100

1.150

1.200

1.250

0

500

1.000

1.500

2.000

2.500

'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18$0

$20

$40

$60

$80

$100

$120

$140

$160

Fonte: J.P. Morgan Asset Management; (Topo e quadro inferior esquerdo) EIA (Depto. de Energia dos Estados Unidos); (Quadro inferior esquerdo) Baker Hughes; (Direita) Commodity Research Bureau, FactSet.*Estimativas do Relatório Short-Term Energy Outlook do EIA de março de 2019, com início em 2019. **Os estoques norte-americanos de petróleo bruto incluem a Reserva Estratégica de Petróleo (REP). A contagem de perfuratrizes ativas inclui as de gás e petróleo. Os preços do Brent em bruto são médias mensais em US$, utilizando os preços ICE à vista globais.


Mercados do petróleo

Estoques petróleo bruto e contagem de perfuratrizes, EUA**Milhões de barris, número de perfuratrizes ativas

Variação na produção e no consumo de petróleoProdução, consumo e estoques, milhões de barris por dia

Estoques (incl. REP) Perfuratrizes ativas

64

Out

ras

clas

ses

de a

tivos

Mar. de 2019: $66,25

Jul. de 2008: $135,73

Dez. de 2008: $43,09

Jun. de 2014: $111,93

Jan. de 2016: $30,98

Produção 2016 2017 2018 2019* 2020* Cresc. desde ‘16

EUA 14,8 15,7 17,9 19,8 21,0 41,5%OPEP 37,4 37,3 37,3 36,0 35,6 -4,9%Rússia 11,3 11,2 11,4 11,5 11,7 3,7%

Global 97,4 98,1 100,5 101,6 103,3 6,0%Consumo

EUA 19,7 20,0 20,5 20,8 21,0 6,8%China 12,8 13,4 13,9 14,3 14,8 15,9%

Global 96,9 98,5 99,9 101,4 102,9 6,1%Var. do estoque 0,5 -0,4 0,6 0,2 0,4

Preço do petróleoBrent, preços nominais, US$/barril, média mensal


65

|

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

Fonte: J.P. Morgan Asset Management; (Esquerda) U.S. Federal Reserve; (Direita) FactSet, Institute of International Finance (IIF), Instituto Nacional de Estatística e Censo da Argentina (INDEC), Banco Central da Turquia, Banco Central do Brasil, Banco Central da Rússia, Banco Central da Índia, Banco da Coreia, Administração Cambial Estatal da China, Banco do México, Banco Central da África do Sul.*Média móvel de quatro trimestres da dívida trimestral denominada em moeda estrangeira como percentual dos níveis do PIB, comparada aos níveis registrados três anos atrás. Um número negativo indica que a dívida em moeda estrangeira vem crescendo, enquanto um número positivo indica que a dívida em moeda estrangeira vem caindo.Os números de conta corrente são uma média dos últimos quatro trimestres.Guide to the Markets – América Latina. Dados de 31 de março de 2019.

Moedas globais

Out

ras

clas

ses

de a

tivos

65

Propulsores das moedas dos ME

Dívida em moeda estrangeiraestá caindo

Dívida em moeda estrangeira, % do PIB, melhora em 3 anos*

Desempenho da moeda vs. dólar americano (acum. ano)

Saldo da conta corrente, % do PIB

6,5 anos:+56%

7 anos:+38%

5,5 anos:+38%

6 anos:-18%

10 anos:-43%

9,5 anos:-38%

Dólar americano em perspectiva históricaNível do índice, câmbio nominal ponderado pelo comércio, jan. de 2006 = 100


66

Tít. globais de dívida

Renda var.global

Imob. núcleo

EUA

Imob. núcleo Europa

Imob.núcleo APAC

Infraestr.global

Emprést.direto EUA

Venture capital EUA

Private equityEUA

Long/short Valor relativo

Global macro

Tít. globais de dívida 1,0Renda var. global 0,3 1,0Imob. núcleo EUA -0,1 0,1 1,0Imob. núcleo Europa 0,0 0,3 0,6 1,0Imob. núcleo APAC 0,1 0,4 0,8 0,8 1,0

Infraestr. global -0,1 0,0 0,5 0,4 0,5 1,0

Emprést. direto EUA -0,1 0,7 0,4 0,4 0,4 0,3 1,0Venture capital EUA -0,2 0,5 0,6 0,5 0,5 0,4 0,6 1,0Private equity EUA 0,0 0,8 0,4 0,6 0,6 0,3 0,9 0,7 1,0Long/short 0,2 1,0 0,0 0,4 0,3 0,0 0,7 0,5 0,8 1,0Valor relativo 0,1 0,8 0,0 0,3 0,2 0,0 0,8 0,4 0,8 0,9 1,0

Global macro 0,4 0,4 -0,1 0,3 0,1 -0,1 0,0 0,0 0,1 0,4 0,2 1,0

Yield por classe de ativos

Correlações de alternativos

Ativ

osre

ais

glob

ais

Alternativos globais

Fonte: Bloomberg Barclays, FactSet, MSCI, NCREIF, J.P. Morgan Asset Management; (Superior) Alerian, Bank of America Merril Lynch, Clarkson, Drewry Maritime Consultants, Federal Reserve, FTSE, Standard & Poor’s; (Inferior) Cliffwater, Burgiss, HFRI. Yields em 29/03/19, exceto para ativos globais de infraestrutura, imobiliários Ásia-Pacífico, Europa e EUA (30/09/18), globais de transportes e empréstimos diretos (31/12/2018). Todos os coeficientes de correlação são calculados com base no retorno total trimestral para o período de 30/09/08 a 30/09/18. Retornos denominados em dólares. Transporte: yields alavancados para ativos de transportes; MLPs: Alerian MLP; Preferenciais: BAML Hybrid Preferred Securities; Infraest.: MSCI Global Infrastructure Asset Index-Baixo risco; REITs globais: FTSE NAREIT Global; Imobiliário EUA: Índice NCREIF-ODCE; Conversíveis: Barclays U.S. Convertibles Composite; Renda variável LATAM: MSCI EM Latin America; Renda variável MD: MSCI World Index; Soberanos América Latina em USD: J.P. Morgan EMBI Global Diversified Latin America; High yield EUA: Bloomberg U.S. Aggregate Corporate High Yield; Renda variável global: MSCI AC World Index; Títulos globais de dívida: Bloomberg Barclays Global Aggregate Index; Imobiliário Europa: IPD Global Property Fund Index-Continental Europe; Imobiliário APAC (Ásia-Pacífico): IPD Global Property Fund Index-Asia-Pacific; Infraestrutura núcleo global: MSCI Global Quarterly Infrastructure Asset Index; Empréstimo direto: Cliffwater Direct Lending Index; Private equity: Cambridge Associates U.S. Private Equity Index; Venture capital: Cambridge Associates U.S. Venture Capital Index; todos os índices de hedge funds são do HFRI. Guide to the Markets – América Latina. Dados de 31 de março de 2019.

66

Out

ras

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Mer

cado

s pr

ivad

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dge

fund

s

Out

ros

ativ

osre

ais

Ativ

os

Fina

n-ce

iros

10,2% 9,8%7,2% 6,5% 6,4% 5,8% 5,6% 4,9% 4,7% 4,3% 4,2% 3,2% 3,0% 2,5% 2,4%

0%

4%

8%

12%

Empréstimodireto EUA

Transporte MLPs AméricaLatina US$soberana

High yieldEUA

Infraest. Preferenciais ImobiliárioAPAC

ImobiliárioEuropa

ImobiliárioEUA

REITsglobais

Renda var.AméricaLatina

Conversíveis Rendavariável

MD

TreasuriesEUA

10 anos


67

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

Renda var. global Tít. globais dedívida

Renda var. compr. Valorrelativo

Global macro Imobiliário núcleoEUA

Imobiliário não-núcleo EUA

Private equity EUA Venture capitalEUA

Alternativos e seleção do gestor

Fonte: Lipper, NCREIF, Cambridge Associates, HFRI, J.P. Morgan Asset Management. Dispersão de renda variável global (empresas de grande porte) e títulos globais de dívida baseada nas categorias “grandes empresas mundo” e “títulos de dívida mundo”, respectivamente. Dispersão do gestor baseada em: retornos anuais 2013 – 2018 para renda variável global, títulos globais de dívida, imobiliário núcleo EUA, e hedge funds. Imobiliário não-núcleo EUA, private equity EUA, e venture capital EUA são representados pelo horizonte de 5 anos da taxa interna de retorno (TIR).


Dispersão do gestor entre públicos e privadosCom base nos retornos de 2013 – 2018

67

10,8%

7,7%

0,8%

2,5%

2,0%

7,3%

2,4%

6,6%

-2,1%

4,1%Quartil superior

Quartil inferior

10,7%

12,5%

0,9%

17,9%

21,5%

0,7%

-4,0%

20,0%

Mediana

Out

ras

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ses

de a

tivos


68

|

Fonte: J.P. Morgan Asset Management; (Esquerda) dados do WHO Global Health Observatory, tabelas de expectativa de vida (2016); (Direita) OECD Pensions at a Glance 2017.Taxas de expectativa de vida são baseadas nas tabelas de expectativa de vida do Brasil. A taxa de reposição previdenciária obrigatória e governamental é o total da previdência pública ou da poupança forçada em planos de contribuição definida; Poupança voluntária é a poupança de contribuição definida por empregadores e funcionários; Déficit é o déficit de poupança, presumindo uma taxa desejada de reposição de 80% da renda pré-aposentadoria. A renda pré-aposentadoria é calculada para o trabalhador com salário médio, o qual presume-se que tenha trabalhado uma carreira completa, definido como tendo entrado no mercado de trabalho aos 20 anos de idade e que trabalhe até a idade normal de aposentadoria de cada país. Guide to the Markets – América Latina. Dados de 31 de março de 2019.

Expectativa de vida e déficit previdenciário

Homens

Mulheres

Casal – ao menos um vive até a idade especificada

Probabilidade de atingir certas idadesPessoas com idades entre 65-69 anos, por gênero e casal combinado

Prin

cípi

os d

ein

vest

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to

68

90%

79%

58%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

75-79 80-84 85+

Poupança obrigatória e voluntária por paísContribuição para meta de 80% de reposição da renda pré-aposentadoria

Déficit

Poupança voluntária

Taxa de reposição poupança obrigatória e governamental

70%

26%34%

72%

38%

22%

38%

83%

61%

35%

33%

30%

13% 23%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%


69

|

34%

16% 15%

11%

6% 6%5% 5%

1%0% 0%

16%

5%

9%

6%

8%

11%

3%

10%

3%

16%

13%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

Fonte: MSCI, J.P. Morgan Asset Management; (Left) BIS, Cerulli Associates, FMI. Números da América Latina incluem Brasil, Chile, Colômbia, México e Peru. Fatia do PIB global baseada na paridade do poder de compra conforme calculada pelo FMI para 2018, e é uma estimativa. A fatia do valor de mercado global é baseada em dados do MSCI ajustados para flutuação em dólares. A fatia do mercado global de títulos é baseada em valores do BIS para países individuais para o total da dívida em aberto em dólares, no 3T18. *Alocação média do investidor é a média ponderada por AUM da exposição internacional de fundos mútuos em cada país, conforme relatório de 2014 da Cerulli Associates, “Latin American Distribution Dynamics 2014: Entry Points to Emergent Economies”. A soma dos valores percentuais pode não atingir 100% devido a arredondamento. Guide to the Markets – América Latina. Dados de 31 de março de 2019.

Investimento local e oportunidades globais

Prin

cípi

os d

ein

vest

imen

to

Exposição por setor% do Índice MSCI The World e MSCI América Latina

América Latina Mercados desenvolvidos

Universo de investimento e investidores latino-americanosPercentual do total de ativos líquidos

América Latina Global

69

5,6% 3,1%1,4%

97,5%94,4% 96,9% 98,6%

2,5%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

PIB Mercadorenda fixa

Mercadorenda variável

Alocação deinvestidores

latino-americanos*


70

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Acum. ano Acum. Anual

Renda var.LATAM

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Caixa Renda var.LATAM

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Caixa Renda var.MD

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Renda var.LATAM

39,6% 50,4% 43,5% 50,7% 1,8% 104,2% 19,4% 12,3% 21,2% 27,4% 8,1% 1,2% 31,5% 43,3% 1,8% 12,6% 269,6% 9,1%

LATAM sob. local

Renda var.Ásia

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Renda var.Ásia

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DME sob. US$

High yieldglobal

High yieldglobal

DME sob. US$

Caixa LATAM sob. local

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Renda var.Ásia

Renda var.Ásia

Renda var.Ásia

20,4% 27,5% 33,2% 41,6% -10,6% 74,2% 18,7% 7,3% 19,6% 7,3% 7,4% 0,0% 17,1% 24,2% -2,9% 11,1% 245,3% 8,6%

Alocaçãode ativos

LATAM sob. local

Renda var.MD

LATAM sob. local

IG global High yieldglobal

Alocaçãode ativos

IG global DME sob. US$

Renda var.Ásia

Renda var.MD

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Alocaçãode ativos

Renda var.MD

IG global LATAM sob. US$

LATAM sob. local

LATAM sob. local

18,3% 23,9% 20,7% 17,4% -11,2% 59,4% 15,0% 4,0% 17,4% 2,3% 5,5% -0,3% 15,0% 23,1% -3,5% 8,5% 210,1% 7,8%

Renda var.Ásia

Alocaçãode ativos

Alocaçãode ativos

Alocaçãode ativos

DME sob. US$

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High yieldglobal

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IG global Renda var.Ásia

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Alocaçãode ativos

High yieldglobal

Renda var.LATAM

Alocaçãode ativos

Alocaçãode ativos

15,3% 19,0% 18,4% 16,5% -12,0% 41,9% 14,9% 3,1% 17,3% 1,8% 5,3% -2,0% 14,3% 14,8% -4,1% 7,9% 191,8% 7,4%

Renda var.MD

LATAM sob. US$

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Caixa IG global High yieldglobal

LATAM sob. US$

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DME sob. US$

DME sob. US$

High yieldglobal

High yieldglobal

15,2% 10,8% 17,4% 9,6% -13,5% 34,3% 14,8% 1,6% 16,5% 0,0% 2,5% -2,7% 13,5% 13,2% -4,3% 7,0% 187,0% 7,3%

LATAM sob. US$

DME sob. US$

High yieldglobal

DME sob. US$

Alocaçãode ativos

Renda var.MD

LATAM sob. US$

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LATAM sob. US$

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Caixa IG global DME sob. US$

LATAM sob. US$

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Alocaçãode ativos

LATAM sob. US$

LATAM sob. US$

14,5% 10,2% 13,7% 6,2% -19,8% 30,8% 13,3% 0,4% 16,0% -3,7% 0,0% -3,8% 10,2% 11,4% -4,5% 6,4% 180,8% 7,1%

High yieldglobal

Renda var.MD

LATAM sob. US$

IG global High yieldglobal

DME sob. US$

Renda var.MD

Caixa Alocaçãode ativos

DME sob. US$

High yieldglobal

Renda var.Ásia

Renda var.MD

High yieldglobal

LATAM sob. US$

High yieldglobal

DME sob. US$

DME sob. US$

13,2% 10,0% 12,7% 6,1% -26,9% 29,8% 12,3% 0,1% 15,6% -5,3% 0,0% -9,5% 8,2% 10,4% -5,8% 6,3% 177,7% 7,0%

DME sob. US$

High yieldglobal

DME sob. US$

LATAM sob. US$

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IG global LATAM sob. US$

Alocaçãode ativos

Alocaçãode ativos

Renda var.Ásia

DME sob. US$

Renda var.LATAM

LATAM sob. local

Renda var.MD

Renda var.MD

11,6% 3,6% 9,9% 4,9% -40,3% 25,8% 12,2% -5,0% 12,5% -7,7% -0,6% -12,9% 6,5% 10,3% -6,2% 4,7% 166,2% 6,7%

IG global Caixa IG global Caixa Renda var.LATAM

IG global IG global Renda var.Ásia

Renda var.LATAM

LATAM sob. local

LATAM sob. local

LATAM sob. local

IG global IG global Renda var.MD

IG global IG global IG global

10,0% 3,0% 8,3% 4,8% -51,3% 23,7% 7,0% -17,2% 8,9% -8,2% -4,2% -21,7% 6,0% 9,3% -8,2% 4,5% 89,9% 4,4%

Caixa IG global Caixa High yieldglobal

Renda var.Ásia

Caixa Caixa Renda var.LATAM

Caixa Renda var.LATAM

Renda var.LATAM

Renda var.LATAM

Caixa Caixa Renda var.Ásia

Caixa Caixa Caixa

1,2% -2,7% 4,8% 3,2% -52,8% 0,1% 0,1% -19,1% 0,1% -13,2% -12,0% -30,8% 0,3% 0,8% -15,2% 0,6% 20,6% 1,3%

2004-2018

Fonte: Bloomberg/Barclays, FactSet, J.P. Morgan Global Economic Research, MSCI, J.P. Morgan Asset Management.Renda variável América Latina, renda variável ME Ásia, renda variável MD, high yield global, grau de investimento global, soberanos moeda local América Latina (soberanos), soberanos em dólares América Latina, dívida soberana de ME em dólares e caixa são, respectivamente, MSCI LatinAmerica, MSCI EM Asia, MSCI The World, Bloomberg Barclays Global High Yield, Bloomberg Barclays Global Credit - Corporate - Investment Grade, GBI-EM Global Diversified Latin Region sub-índice (US$), EMBIG Diversified Latin Region sub-índice, índice EMBIG Diversified e Bloomberg Barclays 1-3m Treasury. A carteira “Alocação de ativos” implica os seguintes pesos: 10% em renda variável América Latina, 5% em renda variável ME Ásia, 5% em renda variável MD, 10% em high yield global, 5% em grau de investimento global, 40% em soberanos moeda local América Latina, 15% em soberanos US$ América Latina, 5% em dívida soberana de ME em dólares e 5% em caixa. Todos os retornos de classe de ativos são sem hedge e em dólares. Performance passada não pode ser garantia de rentabilidade futura. Guide to the Markets – América Latina. Dados de 31 de março de 2019.

Retornos por classe de ativo

Prin

cípi

os d

ein

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imen

to

70


71

$0

$5.000

$10.000

$15.000

$20.000

$25.000

$30.000

$35.000

Totalmente investido Perdeu 10 melhoresdias

Perdeu 20 melhoresdias





0

20.000

40.000

60.000

80.000

100.000

Totalmente investido Perdeu 10 melhoresdias






Timing do mercado

Fonte: FactSet, MSCI, Standard & Poor’s, J.P. Morgan Asset Management.Retornos em suas respectivas moedas locais. Retornos são baseados no MSCI EM Latin America Price Index e no S&P 500 Total Return Index. Gráfico somente para ilustração e não representa o desempenho de nenhum investimento ou grupo de investimentos. Performance passada não pode ser garantia de rentabilidade futura. Pessoas físicas não podem investir diretamente em índices.


Prin

cípi

os d

ein

vest

imen

to

78.982(retorno de 10,89%)

34.762(retorno de 6,43%)

20.803(retorno de 3,73%) 13.675

(retorno de 1,58%) 9.355(retorno de -0,33%)

6.563(retorno de -2,08%)

4.734(retorno de -3,67%)

71

Oito dos 10 melhores dias ocorreramdentro de duas semanas dos 10 piores dias

Retornos do MSCI América LatinaDesempenho de um investimento de 10 mil entre 1 de jan. de 1999 e 31 de dez. de 2018, retorno de preço anualizado

Retornos do S&P 500Desempenho de um investimento de 10 mil entre 1 de jan. de 1999 e 31 de dez. de 2018, retorno total anualizado

$29.846(retorno de 5,62%)

$14.895(retorno de 2,01%)

$9.359(retorno de -0,33%) $6.213

(retorno de -2,35%) $4.241(retorno de -4,20%) $2.985

(retorno de -5,87%)$2.144

(retorno de -7,41%)

Seis dos 10 melhores dias ocorreramdentro de duas semanas dos 10 piores dias


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40.000

60.000

80.000

100.000

120.000

140.000

160.000

180.000

200.000

10/07 10/08 10/09 10/10 10/11 10/12 10/13 10/14 10/15 10/16 10/17 10/18

Os benefícios da diversificação

Fonte: FactSet, J.P. Morgan Asset Management; (Superior) MSCI; (Inferior) Barclays, Bloomberg, Standard & Poor’s. Retornos da carteira de renda variável são baseados nos índices MSCI EM Latin America e MSCI World Total Return em moeda local. A carteira de ações e títulos de dívida é composta pelos índices S&P 500 e Bloomberg Barclays U.S. Aggregate. A carteira é reequilibrada anualmente.


Retornos da carteira: Renda variável EUA X mix de renda variável e renda fixa EUA

Retornos da carteira de renda variável : América Latina X mix global

Prin

cípi

os d

ein

vest

imen

to

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Carteira Crescimento de 100.000Renda variável América Latina 152.135Renda variável mercados desenvolvidos 162.07560% América Latina e 40% mercados desenvolvidos 159.582

$30.000

$60.000

$90.000

$120.000

$150.000

$180.000

$210.000

$240.000

10/07 10/08 10/09 10/10 10/11 10/12 10/13 10/14 10/15 10/16 10/17 10/18

40/60 renda variável e renda fixa60/40 renda variável e renda fixaS&P 500

Mar. de 2009:S&P 500 perde

mais de $50.000

Nov. de 2009:Carteira 40/60

recupera

Out. de 2010:Carteira 60/40

recupera

Mar. de 2012:S&P 500 recupera

Out. de 2007: Pico do S&P 500


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J.P. Morgan Asset Management – Definições – Índices

Todos os índices abaixo são índices de referência. Investidores pessoas físicas não podem investir diretamente em índices. Os retornos dos índices não incluem taxas ou despesas.Renda Variável:O Dow Jones Industrial Average é a média ponderada pelo preço de 30 companhias blue-chip dos EUA com negociação ativa.O MSCI ACWI Index (All Country World Index – Índice de Todos os Países do Mundo) é um índice ponderado de valor de mercado ajustado ao free-float, desenhado para medir o desempenho do mercado de renda variável dos países desenvolvidos e emergentes. O MSCI EAFE Index (Europa, Australásia, Extremo Oriente) é um índice de valor de mercado ajustado ao free-float, desenhado para medir o desempenho do mercado de renda variável de países desenvolvidos, exceto EUA e Canadá.O MSCI Emerging Markets Index é um índice de valor de mercado ajustado ao free-float, desenhado para medir o desempenho do mercado de renda variável dos países emergentes.O MSCI Europe Index é um índice de valor de mercado ajustado ao free-float, desenhado para medir o desempenho do mercado de renda variável de países desenvolvidos na Europa.O MSCI Pacific Index é um índice de valor de mercado ajustado ao free-float, desenhado para medir o desempenho do mercado de renda variável na região do Pacífico.O índice Russell 1000 Index® mede o desempenho das 1.000 maiores companhias do Russell 3000. O índice Russell 1000 Growth Index® mede o desempenho das companhias do índice Russell 1000 com as maiores relações entre preço de mercado e valor patrimonial das ações e com as estimativas mais altas de crescimento. O índice Russell 1000 Value Index® mede o desempenho das companhias do índice Russell 1000 com as menores relações entre preço de mercado e valor patrimonial das ações e com as estimativas mais baixas de crescimento.O índice Russell 2000 Index® mede o desempenho das 2.000 menores companhias do índice Russell 3000.O índice Russell 2000 Growth Index® mede o desempenho das companhias do índice Russell 2000 com as maiores relações entre preço de mercado e valor patrimonial das ações e com as estimativas mais altas de crescimento. O índice Russell 2000 Value Index® mede o desempenho das companhias do índice Russell 2000 com as menores relações entre preço de mercado e valor patrimonial das ações e com as estimativas mais baixas de crescimento. O índice Russell 3000 Index® mede o desempenho das 3.000 maiores companhias norte-americanas com base no valor total do mercado. O índice Russell Midcap Index® mede o desempenho das 800 menores companhias do índice Russell 1000.O índice Russell Midcap Growth Index® mede o desempenho das companhias do índice Russell Midcap com as maiores relações entre preço de mercado e valor patrimonial das ações e com as estimativas mais altas de crescimento. Estas companhias também fazem parte do índice Russell 1000 Growth. O índice Russell Midcap Value Index® mede o desempenho das companhias do índice Russell Midcap com as menores relações entre preço de mercado e valor patrimonial das ações e com as estimativas mais baixas de crescimento. Estas companhias também fazem parte do índice Russell 1000 Value.O índice S&P 500 é considerado o melhor indicador do mercado de ações norte-americano. Este índice inclui uma amostra representativa das 500 principais companhias dos principais setores da economia norte-americana. O índice S&P 500 se concentra no segmento de empresas de grande porte do mercado. No entanto, é representativo do mercado como um todo, pois inclui uma parte significativa do valor total do mercado.

Renda fixa:O índice Bloomberg Barclays 1-3 Month U.S. Treasury Bill inclui todas as Notas do Tesouro norte-americano emitidas para o público, com cupom zero e vencimento remanescente de um a três meses, que possuam grau de investimento e valor de face em aberto de pelo menos US$ 250 milhões. Além disso, os títulos devem ser não-conversíveis, denominados em dólares norte-americanos e ter taxa pré-fixada.O índice Bloomberg Barclays Global High Yield é uma medida multi-moedas representativa do mercado de dívida high yield global. O índice representa a união dos índices US High Yield, Pan-European High Yield, e Emerging Markets (EM) Hard Currency High Yield. Os sub-componentes high yield e mercados emergentes são mutuamente excludentes. Até 1 de janeiro de 2011, o índice também incluía títulos CMBS high yield. O índice Bloomberg Barclays Municipal consiste de uma ampla seleção de general obligation bonds e revenue bonds com grau de investimento e vencimento entre um e 30 anos. É um índice de referência e representativo do mercado de títulos isentos de impostos.O índice Bloomberg Barclays US Dollar Floating Rate Note (FRN) fornece uma medida do mercado de notas com taxa flutuante e denominadas em dólares.O Bloomberg Barclays US Corporate Investment Grade é um índice de referência formado por debêntures e notas garantidas emitidas ao público por companhias norte-americanas e determinadas companhias estrangeiras, que possuem grau de investimento (pelo menos Baa3/BBB) por pelo menos duas agências de classificação, vencimento remanescente de pelo menos um ano e valor em aberto de pelo menos US$250 milhões. Para entrarem no índice, os papéis devem ser registrados na SEC.O índice Bloomberg Barclays US High Yield cobre o universo da dívida de taxa pré-fixada e que não possui grau de investimento. Eurobonds e emissões de dívida de países designados como mercados emergentes (classificação soberana de até Baa1/BBB+/BBB utilizando a média de Moody’s, S&P e Fitch) são excluídos, mas papéis canadenses e globais (registrados na SEC) de emissores que não sejam de países emergentes são incluídos.O Bloomberg Barclays US Mortgage Backed Securities é um índice de referência que mede o desempenho de títulos de repasse lastreados em hipotecas com taxa pré-fixada e grau de investimento emitidos pelo GNMA, FNMA ou FHLMC.O índice Bloomberg Barclays US TIPS consiste de títulos de proteção contra a inflação (Inflation-ProtectionSecurities) emitidos pelo Tesouro norte-americano.O índice J.P. Morgan Emerging Market Bond Global (EMBI) inclui títulos Brady denominados em dólares norte-americanos, Eurobonds, empréstimos negociados e títulos de dívida do mercado local emitidos por entidades soberanas e órgãos de governo.O índice J.P. Morgan Domestic High Yield foi criado para refletir o universo de investimento do mercado norte-americano de dívida corporativa de alto retorno. O índice J.P. Morgan Corporate Emerging Markets Bond Index Broad Diversified (CEMBI BroadDiversified) é uma expansão do J.P. Morgan Corporate Emerging Markets Bond Index (CEMBI). O CEMBI é um índice ponderado pelo valor de mercado e consiste de títulos privados de mercados emergentes denominados em dólares. O J.P. Morgan Emerging Markets Bond Index Global Diversified (EMBI Global Diversified) monitora o retorno total de instrumentos de dívida denominados em dólares emitidos por entidades soberanas e órgãos de governo de mercados emergentes: títulos Brady, empréstimos, Eurobonds. O índice limita a exposição de alguns dos maiores países.O J.P. Morgan GBI EM Global Diversified monitora o desempenho de dívida em moeda local emitida por governos de mercados emergentes cuja dívida é acessível pela maior parte da base de investidores internacionais.O índice U.S. Treasury é um componente do índice U.S. Government.

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J.P. Morgan Asset Management – DefiniçõesOutras classes de ativos:O índice Alerian MLP é composto pelas 50 maiores companhias do tipo Master Limited Partnership (MLPs) do setor de energia e oferece aos investidores um benchmark sem viés e bastante abrangente desta classe de ativos.O índice Bloomberg Commodity (e sub-índices relacionados) é composto por contratos de futuros de commodities físicas e representa vinte e duas commodities negociadas em bolsas norte-americanas, exceto alumínio, níquel e zinco.O Cambridge Associates U.S. Global Buyout and Growth Index® é um índice baseado em dados compilados de 1.768 fundos globais (USA e ex-USA) de renda variável de aquisição e crescimento, incluindo sociedades totalmente liquidadas, formados entre 1986 e 2013.O índice CS/Tremont Hedge Fund Index é compilado pelo Credit Suisse Tremont Index, LLC. É um índice de fundos de hedge ponderado por ativos e inclui somente fundos, ao invés de contas separadas. O índice utiliza o banco de dados CreditSuisse/Tremont, que rastreia mais de 4.500 fundos, e consiste somente de fundos com um mínimo de US$ 50 milhões sob gestão, históricos de 12 meses e demonstrações financeiras auditadas. É calculado e reequilibrado mensalmente, e demonstrado líquido de todas as taxas de performance e despesas. É de propriedade exclusiva do Credit Suisse TremontIndex, LLC.Os HFRI Monthly Indices (HFRI) são índices de desempenho ponderados igualmente, utilizados por vários gestores de fundos de hedge como benchmark para seus próprios fundos. Os índices HFRI são separados em quatro estratégias principais, e cada uma contém várias sub-estratégias. Todos os fundos de gestor único do índice HFRI são incluídos no HFRI Fund Weighted Composite, que contém mais de 2.200 fundos listados no banco de dados HFR.O índice NAREIT EQUITY REIT foi criado para oferecer a avaliação mais abrangente do desempenho geral do setor, e inclui todos os fundos de investimento imobiliário elegíveis para dedução de imposto (REITs, ou Real Estate Investment Trusts) listados na Bolsa de Valores de Nova York (NYSE) ou na NASDAQ National Market List.O NFI-ODCE (NCREIF Fund Index - Open End Diversified Core Equity) é um índice de retornos de investimento que traz os resultados históricos e atuais de 33 fundos mistos sem prazo definido cujo objetivo é uma estratégia de investimento do tipo core, alguns dos quais possuem histórico de desempenho desde a década de 1970. O índice NFI-ODCE é ponderado por valor de mercado e é bruto de taxas. A mensuração é ponderada por tempo.Definições:O investimento em ativos alternativos envolve um maior grau de risco do que os investimentos tradicionais, e é apropriado somente para investidores sofisticados. Investimentos alternativos envolvem mais riscos do que os tradicionais e não devem ser considerados como um programa de investimento completo. Não são eficientes com relação a impostos e os investidores devem consultar seus consultores fiscais antes de investir. Os investimentos alternativos possuem taxas mais altas do que os tradicionais e podem ser altamente alavancados e utilizar técnicas especulativas, o que aumenta o potencial para ganho ou prejuízo. O valor do investimento pode subir ou cair, e os investidores podem receber menos do que investiram.Títulos estão sujeitos a riscos de taxas de juros. Os preços dos bônus geralmente caem quando as taxas de juros sobem.Os investimentos em commodities podem ser mais voláteis do que os investimentos em títulos tradicionais, principalmente se tais instrumentos envolverem alavancagem. O valor dos derivativos de commodities pode ser afetado por mudanças na movimentação geral do mercado, volatilidade no índice das commodities, mudanças nas taxas de juros, ou ainda por fatores que causem impacto em um setor ou uma commodity em particular, tais como seca, enchente, fatores climáticos, doenças de rebanhos, embargos, tarifas de importação, e acontecimentos internacionais nas esferas econômica, política ou regulatória. O uso de derivativos alavancados de commodities cria uma oportunidade para um retorno maior; porém, paralelamente, cria a possibilidade de um prejuízo maior.Derivativos podem apresentar mais riscos do que outros tipos de investimento, pois podem ser mais sensíveis a mudanças nas condições econômicas ou de mercado do que outros tipos de investimento, o que poderia resultar em perdas significativamente maiores do que o investimento original. O uso de derivativos pode não ser bem-sucedido, resultando em perda de investimento, e o custo de tais estratégias pode reduzir o retorno do investimento. As Estratégias de Reestruturação para Ativos Altamente Depreciados (Distressed Restructuring Strategies) empregam um processo de investimento concentrado em instrumentos corporativos de renda fixa, principalmente instrumentos de crédito de companhias que estejam negociando com descontos significativos com relação ao valor de emissão ou ao valor de face no vencimento como resultado de processo formal de falência ou pela percepção do mercado financeiro de que o processo acontecerá no curto prazo.

Os investimentos em mercados emergentes podem ser mais voláteis. Os riscos normais de investimento em países estrangeiros aumentam quando o investimento é realizado em mercados emergentes. Some-se a isso o fato de que mercados pequenos e com baixo volume negociado podem levar à falta de liquidez, que por sua vez resulta em aumento de volatilidade. Além disso, os mercados emergentes podem não oferecer proteção legal adequada para investimento privado ou estrangeiro ou para imóveis privados.O preço de títulos de renda variável podem subir ou cair de acordo com mudanças no mercado ou alterações na condição financeira da emissora, o que às vezes acontece de maneira repentina e imprevisível. Tais movimentos nos preços podem resultar de fatores que afetam somente algumas companhias ou alguns setores, ou que afetam o mercado de títulos como um todo, como mudanças em condições econômicas ou políticas. Ações estão sujeitas ao "risco de mercado acionário", ou seja, o risco de que os preços das ações em geral podem cair por curtos ou longos períodos.Estratégias de renda variável de mercado neutro empregam técnicas quantitativas sofisticadas de análise de preço para obter informações sobre futuros movimentos de preço e relações entre os títulos, e para selecionar títulos para compra e venda. Tais estratégias geralmente mantêm uma exposição líquida ao mercado de renda variável de até 10% comprada ou vendida.Estratégias macro globais negociam uma vasta gama de estratégias nas quais o processo de investimento é indicado por movimentos nas variáveis econômicas subjacentes e seu impacto sobre os mercados de renda variável, renda fixa, moedas fortes e commodities.O investimento internacional envolve um maior grau de risco e maior volatilidade. Mudanças nas taxas de câmbio e diferenças nas políticas tributárias e contábeis fora dos EUA podem aumentar ou diminuir o retorno. Alguns mercados internacionais podem não ser tão estáveis em termos políticos e econômicos quanto os EUA e outras nações.Não há garantia de que o uso de posições compradas e vendidas será bem-sucedido em limitar a exposição de um investidor a movimentos no mercado acionário doméstico, a valor de mercado, a reviravoltas no setor, ou a outros fatores de risco. Utilizar estratégias de compra ou venda a descoberto pode resultar em taxas mais altas de rotatividade de carteira. Vender a descoberto (short selling) envolve certos riscos, incluindo custos adicionais para a cobertura de posições vendidas e a possibilidade de perda ilimitada em certas posições de venda a descoberto.Estratégias de arbitragem em fusão são aquelas que empregam um processo de investimento concentrado principalmente nas oportunidades em renda variável e instrumentos relacionados a renda variável de companhias passando por processo de transação corporativa.O investimento em companhias de médio porte tradicionalmente apresenta mais riscos do que o investimento em companhias bem estabelecidas de primeira linha (blue chips). Historicamente, as ações de companhias de médio porte apresentam um nível de volatilidade maior do que a média.O preço sobre lucro projetado é o índice de preço sobre lucro (PL) medido com base no lucro projetado. O preço sobre valor patrimonial compara o valor de mercado de uma ação com seu valor patrimonial. O Preço sobre fluxo de caixa é uma medida da expectativa do mercado com relação à saúde financeira futura de uma companhia. O Preço sobre dividendos é a razão entre o preço de uma ação em uma bolsa de valores e o dividendo por ação pago no ano anterior; é utilizado como uma medida do potencial como investimento de uma companhia.Os investimentos imobiliários podem estar sujeitos a um maior grau de risco de mercado devido à concentração em uma indústria, setor ou setor geográfico específicos. Os investimentos imobiliários podem estar sujeitos a riscos que incluem, entre outros, queda no valor dos imóveis, riscos relacionados a condições gerais e econômicas, mudanças no valor dos imóveis subjacentes de propriedade do fundo, e inadimplência por parte do tomador.Estratégias de Valor Relativo são aquelas que mantêm posições nas quais a tese de investimento é indicada pela realização de uma discrepância de valuation na relação entre vários títulos. O investimento em companhias de pequeno porte tradicionalmente apresenta mais riscos do que o investimento em companhias de primeira linha e bem estabelecidas, pois as empresas menores geralmente possuem um risco maior de falência. Historicamente, as ações de companhias menores apresentam um nível de volatilidade maior do que a média.

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J.P. Morgan Asset Management – Riscos e divulgações 75

O programa Market Insights fornece dados e comentários abrangentes sobre os mercados globais sem referência a produtos. Criado como uma ferramenta para ajudar os clientes a compreender os mercados e fornecer apoio para a tomada de decisões de investimento, o programa explora as implicações dos dados econômicos atuais, além das mudanças nas condições de mercado.Este documento é um comunicado geral com finalidade unicamente informativa. O material tem natureza educacional e não foi produzido com o intuito de servir como recomendação para produtos ou estratégias de investimento em qualquer jurisdição. O J.P. Morgan Asset Management e suas subsidiárias não se comprometem a participar de quaisquer transações aqui mencionadas. Todos os exemplos utilizados são genéricos, hipotéticos e somente para fins ilustrativos. Este material não contém informações suficientes para apoiar uma decisão de investimento.Além disso, os usuários devem fazer uma avaliação independente dos aspectos legais, regulatórios, fiscais, de crédito e contábeis e determinar, juntamente com seus próprios consultores, se os investimentos mencionados neste documento são apropriados para seus objetivos. Os investidores devem se certificar de que obtiveram todas as informações relevantes disponíveis antes de realizar qualquer investimento. Previsões, números, opiniões ou técnicas de investimento aqui contidas têm propósito exclusivamente informativo, e são baseados em certas premissas e condições do mercado atual, estando sujeitos a alterações sem aviso prévio. Todas as informações aqui apresentadas são consideradas exatas no momento em que foram produzidas, mas não garantimos sua exatidão, nem assumimos a responsabilidade por quaisquer erros ou omissões. É importante saber que investir envolve riscos, que o valor do investimento e a receita dele advinda pode flutuar de acordo com as condições do mercado e as taxas contratadas, e os investidores podem não recuperar todo o montante investido. Performance passada não é garantia de retornos futuros.J.P. Morgan Asset Management é a marca da divisão de gestão de ativos do JPMorgan Chase & Co. e afiliadas no mundo. De acordo com o que é permitido por lei, podemos gravar chamadas telefônicas e monitorar comunicações eletrônicas para cumprir nossas obrigações legais, regulamentares e políticas internas. Os dados pessoais serão coletados, armazenados e processados pelo J.P. Morgan Asset Management de acordo com a Política de Privacidade da nossa Empresa. Para mais informações sobre nossas políticas de privacidade regionais, consulte a Política de Privacidade em EMEA; para políticas de privacidade locais na Asia, por favor clique nos respectivos links: Hong Kong Política de Privacidade, Australia Política de Privacidade, Taiwan Política de Privacidade, Japão Política de Privacidade e Cingapura Política de Privacidade.Este comunicado é publicado pelas seguintes entidades: no Reino Unido, pelo JPMorgan Asset Management (UK) Limited, autorizado e regulado pela Autoridade de Conduta Financeira; em outras jurisdições da UE, peloJPMorgan Asset Management (Europe) S.à r.l.; em Hong Kong pela JF Asset Management Limited, ou JPMorgan Funds (Asia) Limited, ou JPMorgan Asset Management Real Assets (Asia) Limited; na Índia peloJPMorgan Asset Management India Private Limited; em Cingapura pelo JPMorgan Asset Management (Singapore) Limited, ou JPMorgan Asset Management Real Assets (Singapore) Pte. Ltd.; em Taiwan pelo JPMorgan Asset Management (Taiwan) Limited; no Japão pelo JPMorgan Asset Management (Japan) Limited, membro da Associação de Fundos de Investimento do Japão, da Associação de Consultorias de Investimento do Japão, e da Associação de Corretoras de Valores Mobiliários do Japão, e regulado pela Agência de Serviços Financeiros (número de registro “Kanto Local Finance Bureau (Financial Instruments Firm) No. 330”); naCoreia pelo JPMorgan Asset Management (Korea) Company Limited; na Austrália, somente para clientes do atacado conforme definido nos itens 761A e 761G da Lei de Sociedades Por Ações de 2001 (Cth), peloJPMorgan Asset Management (Australia) Limited (ABN 55143832080) (AFSL 376919); no Brasil pelo Banco J.P. Morgan S.A.; no Canadá somente para uso de clientes institucionais pelo JPMorgan Asset Management (Canada) Inc., e nos Estados Unidos pelo JPMorgan Distribution Services, Inc. e J.P. Morgan Institutional Investments Inc. os dois membros do FINRA/SIPC; e J.P. Morgan Investment Management Inc.

Na APAC, a distribuição é para Hong Kong, Taiwan, Japão e Cingapura. Para todos os outros países da APAC, apenas a destinatários exclusivos.Na América Latina, a distribuição é dedicada exclusivamente ao destinatário.

© 2019 JPMorgan Chase & Co. Todos os direitos reservados

Elaborado por: Gabriela D. Santos e Jennie Li

Salvo descrito por forma diferente, todos dados são de 31 de março de 2019 ou a data mais recente disponível.

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