Informe Enel Americas 06 - Feller Rate · 2018. 6. 12. · tipo puente por 3 bancos en real...

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ENEL AMÉRICAS S.A. INFORME DE CLASIFICACION

JUNIO 2018

Fundamentos Las clasificaciones asignadas a Enel Américas S.A responden a un perfil de negocios “Satisfactorio” y una posición financiera “Sólida”.

Las clasificaciones se fundamentan en un satisfactorio perfil de negocios que combina participaciones en generación, distribución y trasmisión, con una importante diversificación operativa en países de Sudamérica. Adicionalmente, reflejan su perfil de riesgo financiero, con sólidos indicadores de endeudamiento, alta flexibilidad financiera y robusta posición de liquidez. En contraposición, la empresa está expuesta a riesgos provenientes de sus inversiones en el extranjero (Colombia, "BBB-/Estables"; Brasil, "BB-/Estables"; Argentina, "B+/Estables"; Perú, "BBB+/Estables"; todas clasificaciones en escala internacional) y de las condiciones hidrológicas en el negocio de generación.

Ya finalizada la reorganización societaria en 2016, la compañía se ha enfocado en implementar un nuevo plan estratégico basado en la eficiencia, el crecimiento industrial y la simplificación de su malla, con énfasis en los negocios de distribución, lo que le permitiría alcanzar un ebitda hacia 2020 en torno a US$ 4.600 millones, financiado principalmente con fondos propios.

En línea con lo anterior, el 4 de junio, a través de una Oferta Pública de Acciones, Enel Américas adquirió el 73,38% de la participación societaria de Eletropaulo (BB-/CreditWatch Positivo en escala internacional) por un valor US$ 1.484 millones, que podría llegar hasta los US$ 2.100 millones en caso de que los accionistas minoritarios vendan su participación antes del 4 de julio. Asimismo, Enel Américas se comprometió a realizar un aporte de capital en Eletropaulo por un valor cercano a los US$ 400 millones con la finalidad de mejorar su estructura de capital y contar con fondos suficientes para cumplir con un plan de inversiones por US$ 900 millones en el periodo 2019-2021, enfocados en mejorar la calidad de la red eléctrica y la digitalización

La transacción está sujeto al cumplimiento de

una serie de condiciones tradicionales, incluyendo la aprobación por parte del regulador.

Eletropaulo es el distribuidor de energía más grande de Brasil, en términos de ingresos y energía distribuida (43 TWh), contando con una participación de mercado en torno al 9,5%, atendiendo a 7,2 millones de clientes en 24 municipalidades en la región de Sao Paulo.

Dicha adquisición se encuentra en línea con la estrategia planteada por la compañía, y busca replicar lo realizado con CelgD en 2017, mejorando sus niveles de eficiencia y realizando inversiones consistentes con las expectativas de generación de Ebitda que tiene Enel Américas con esta compañía(US$ 700 millones al 2021).

El financiamiento de la operación en una primera etapa seria a través de un crédito del tipo puente por 3 bancos en real brasileño por Enel Brasil, garantizado por Enel Américas. Posteriormente, seria refinanciado en el largo plazo a través de una estructura que no se encuentra aún indefinida.

Perspectivas: Estables ESCENARIO BASE: Consideran que el mantenimiento del perfil de negocios, junto con el nivel de inversiones del periodo 2018-2020, permitirían sostener indicadores en línea con la clasificación asignada, consistente con un indicador deuda financiera/Ebitda con un peak de 2,5 veces, en caso de financiar toda la operación con deuda, para posteriormente retornar a las 2,0 veces.

ESCENARIO DE BAJA: Se podría dar de observarse deterioros en los indicadores o mayor agresividad en la política comercial y desbalances contractuales en el negocio de generación. En especial, ante una estrategia de financiamiento más agresiva de Eletropaulo, el fracaso en la rentabilización de dichos activos, y/o el deterioro en los países donde opera.

ESCENARIO DE ALZA: Se considera poco probable en el corto plazo.

PERFIL DE NEGOCIOS: SATISFACTORIO POSICIÓN FINANCIERA: SOLIDA

Factores Clave Factores Clave � Estables marcos regulatorios en distribución y

transmisión, sin embargo expuestos a la influencia de ajustes tarifarios.

� Alta diversificación operacional y geográfica, no obstante inversiones en economías de mayor riesgo relativo (I.e. Argentina y Brasil).

� Parque generador competitivo, no obstante expuesto a condiciones hidrológicas.

� Robusta capacidad de generación de caja con márgenes altos pero volátiles, compensado por la estabilidad de los negocios regulados.

� Altos requerimientos de capital para el financiamiento de proyectos.

� Alta flexibilidad financiera y robusta posición de liquidez.

Julio 2017 Junio 2018

Solvencia AA- AA-

Perspectivas Estables Estables

* Detalle de clasificaciones en Anexo.

Indicadores Relevantes

2016 2017 Mar.2018

Margen Operacional 23,1% 20,7% 22,2%

Margen Bruto 49,8% 44,1% 44,7%

Margen Ebitda 29,2% 26,8% 28,1%

Margen Ebitda Ajustado 31,2% 27,5% 28,9%

Endeudamiento total 1,1 1,4 1,4

Endeudamiento financiero 0,6 0,6 0,6

Ebitda Ajustado / Gastos Financieros 3,1 3,4 4,0

Deuda Financiera / Ebitda Ajustado 1,8 1,7 1,7

Deuda Financiera Neta / Ebitda Ajustado 0,7 1,2 1,3

FCNO Anual/ Deuda Financiera 53% 32% 29%

Perfil de Negocios: Satisfactorio

Principales Aspectos

Evaluados

Déb

il

Vu

lner

able

Ad

ecu

ado

Sat

isfa

cto

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Fu

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Confiabilidad de la generación

Diversificación operacional

Diversificación geográfica

Política comercial conservadora

Exposición a economías de mayor riesgo relativo

Parque generador competitivo

Negocios regulados altamente estables y predecibles

Posición Financiera: Sólida

Principales Aspectos

Evaluados

Déb

il

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Sat

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Só

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Rentabilidad y Generación de flujos

Exposición a planes de inversión

Endeudamiento y coberturas

Liquidez

Analista: Nicolás Martorell [email protected] (562) 2757-0496


Solvencia AA-

Perspectivas Estables

ENEL AMÉRICAS S.A. INFORME DE CLASIFICACION – Junio 2018

� Enel Américas S.A. es la continuadora legal del ex Enersis S.A. Esta compañía es uno de los mayores grupos ligados a servicios de energía en Latinoamérica. Hasta el año 2016, este operaba como un holding financiero, desempeñándose como controlador de Endesa Américas y Chilectra Américas, compañías que actúan como cabeceras de sus negocios de generación y distribución.

� Debido a la reorganización societaria, la compañía mantiene el control de los activos de generación y distribución eléctrica en Argentina, Brasil, Colombia y Perú, a través de la fusión por absorción con Endesa Américas y Chilectra Américas, concretada a fines del 2016.

Sólida posición competitiva de sus negocios de energía en mercados donde opera

� Tanto en el área de generación como distribución eléctrica, Enel Américas participa en Argentina, Brasil, Colombia y Perú, países donde cuenta con una fuerte posición de mercado, donde es líder en capacidad instalada en la mayoría de los mercados, y en distribución, contando con una alta cobertura de clientes, principalmente, en las ciudades capitales de los países donde opera.

Adecuada diversificación geográfica; no obstante, expuesta a economías de mayor riesgo relativo

� La compañía cuenta con una adecuada diversificación geográfica de sus activos operacionales. No obstante, inversiones en países sudamericanos distintos de Chile implican niveles de riesgo país superiores.

� Actualmente, se mantienen las siguientes clasificaciones soberanas en moneda extranjera para los países en los que la empresa mantiene inversiones Argentina, “B+/Estables”; Brasil, “BB-/Estables”; Colombia, “BBB-/Estables”; y Perú, “BBB+/Estables”.

— SITUACION EN ARGENTINA

� A pesar del nuevo gobierno en Argentina y las mejores expectativas y medidas tomadas en Distribucion, sigue considerándose la exposición al riesgo país, en términos generales, consistente con un rating internacional no grado de inversión. No obstante, de forma positiva destaca el grado de aislación que existe a través de la eliminación del cross default con la deuda financiera de las filiales argentinas.

� Si bien estas operaciones históricamente han representado cerca del 10% del ebitda de Enel Américas S.A., con una alta volatilidad, cerca de 40% de la capacidad instalada se encuentra expuesta a esta situación.

� Feller Rate espera que se mantenga la acotada exposición a necesidades de capital de estas empresas con Enel Américas S.A.

� Aunque la estrategia financiera del Grupo es que las filiales generen cash flow suficiente para financiar sus propias operaciones, existe la posibilidad de que ante potenciales déficit de caja, la compañía establezca la opción de préstamos entre filiales argentinas del grupo con tal de no afectar la operación en dicho país.

— SITUACION EN BRASIL

� Actualmente el perfil de riesgo de Brasil se encuentra fuertemente deteriorado debido al escándalo de corrupción que ha rodeado al gobierno brasileño, aumentando la incertidumbre sobre la actual gobernabilidad que existe en el país.

� Asimismo, las medidas tomadas en el gobierno federal para no traspasar las alzas de precios de generación hacia clientes finales ha derivado en un importante grado de dependencia de subsidios hacia el sector de distribución por parte del gobierno federal, lo cual es clave para no generar mayor presión al sector.

� Cabe destacar que al tratarse de un negocio de carácter regulado el que realiza Enel Américas en Brasil, mitiga en parte el riesgo político que pueda afectar sobre la sociedad.

PERFIL DE NEGOCIOS SATISFACTORIO

Propiedad

El accionista controlador de Enel Américas S.A., es Enel Iberoamerica, filial de Enel, (“BBB/Estables” en escala internacional), quien mantiene un 51,8% de la propiedad.

Enel, es líder mundial en energía, que considera la región como una plataforma estratégica de desarrollo y crecimiento.

Ebitda por negocio

A marzo de 2018

Ebitda por país

A marzo de 2018


Solvencia AA-



Negocio de generación eléctrica

� Este negocio representó cerca del 49% del ebitda consolidado de Enel Américas S.A a marzo de 2018. A pesar de mantener un perfil de negocios de mayor volatilidad con respecto a los negocios de distribución, la compañía mantiene una serie importante de mitigantes (diversificación operacional y regional, contratos de largo plazo con indexadores, política de volumen optimo contratado entre otros) que atenúan dicho riesgo.

— SÓLIDA POSICIÓN COMPETITIVA DE SUS NEGOCIOS DE ENERGÍA EN MERCADOS DONDE OPERA

� La empresa. cuenta con una fuerte posición de mercado, donde es líder en capacidad instalada en la mayoría de los mercados donde opera, participando mayoritariamente en base a generación hidroeléctrica otorgando una mayor competitividad, dado sus bajos costos de operación.

� En Argentina, cuenta con 4.419 MW de potencia instalada alcanzando cerca del 11% de market share, compitiendo con empresas paraestatales y privados, donde destaca la Sociedad Argentina de Energía S.A. y el Grupo AES.

� En Colombia, la compañía cuenta con 3.457 MW de potencia instalada alcanza el 21% del mercado, donde los principales competidores son empresas del gobierno (I.e. Empresa Pública de Medellín) y la empresa privada chilena AES Gener.

� En Perú, la compañía enfrenta una importante competencia más atomizada, destacando Electroperu, grupo Inkia energy, grupo Duke Energy y el grupo Fenix Power. Acá alcanza un market share en torno al 15%

� En Brasil, la compañía solo alcanza cerca del 3% de la participación de todo el mercado dado el gran tamaño y la estructura de ordenamiento en base a unidades federales.

— SATISFACTORIA DIVERSIFICACIÓN OPERACIONAL Y ALTA COMPETITIVIDAD

� La compañía cuenta con una satisfactoria diversificación geográfica de sus activos operacionales, destacando Enel Generación Costanera S.A., Central Dock Sud. y Enel Generación El Chocón S.A. en Argentina; Emgesa S.A. en Colombia (diversificado a través de operaciones en Guavio, Betania, Rio Bogota, El Quimbo, Cartagena y Termozipa); Enel Generación Perú S.A. (a través de Cueca Rio Rímac, Yanango, Chimay, Ventanilla y Santa Rosa) y Enel Generación Piura S.A, ambas en Perú; y, finalmente, Enel Generación Fortaleza S.A. y EGP Cachoeira Dourada S.A y Enel Green Power Proyectos I (Volta Grande) en Brasil.

� Cerca del 55% del parque generador de Enel Américas S.A. corresponde a recursos renovables, incluyendo generación hidroeléctrica, energía eólica, y el restante 45% a carbón, gas natural y diésel.

� Este parque hidro de bajo costo de producción le otorga un alto grado de competitividad en las regiones donde opera, obteniendo altos niveles de despacho y un adecuado margen de generación.

— POLÍTICA COMERCIAL DE CONTRATACIÓN CONSERVADORA

� Antes del spin off, la política comercial de la compañía ha permitido mantener una adecuada capacidad de generación de fondos, incluso en escenarios secos en Chile, como los registrados desde el año 2010 a la fecha, ya que esta reduce las variaciones del margen en diferentes escenarios hidrológicos.

� Dicha política continúa en la línea de generación en Américas, donde su capacidad contratada está ligada a su capacidad eficiente en distintos escenarios de generación con el fin de disponer de capacidad suficiente para cubrir sus contratos de suministro, tanto con clientes regulados como no regulados (obteniendo mayores ingresos por mejores condiciones de precios) y realizar ventas en el mercado spot.

— EXPOSICIÓN DEL DESEMPEÑO A CONDICIONES HIDROLÓGICAS EN LOS MERCADOS DONDE OPERA

� Diferentes escenarios hidrológicos pueden afectar la capacidad de generación hidroeléctrica de la empresa y los precios de comercialización para la energía no contratada, afectando en consecuencia su desempeño financiero.

Generación: Ebitda por país

A marzo de 2018

Negocio de Generación Eléctrica

A diciembre de 2018

Arg. Colom. Perú Brasil

Potencia Instalada (MW) 4.419 3.467 1.978 3.354

Capacidad hídrica % 31% 88% 35% 31%

Capacidad térmica % 69% 12% 65% 69%

Ventas (Gwh) 14.857 18.156 10.457 12.587

% clientes regulados 100 64 51 3

% clientes no regulados 0 22 39 95

% Spot 0 14 9 2

% Otros 0 0 0 0

Participación de Mercado 10,9% 27% 15% 3%

Ebitda US$ Millones 171 682 312 302

Margen Ebitda % 57% 59% 43% 36%


Solvencia AA-



� La compañía ha reducido parcialmente este riesgo mediante la diversificación geográfica de sus inversiones en el cono sur y a través de una menor exposición comercial al impacto de años secos.

— MERCADO DE GENERACIÓN COMPETITIVA, INTENSIVA EN CAPITAL Y EXPUESTO A VARIABLES EXÓGENAS.

� La generación, a diferencia de otros segmentos del sector eléctrico, es un negocio donde predominan los escenarios altamente competitivos, considerando los criterios de despacho eficiente a los sistemas interconectados y lo referente a licitación de contratos de suministro de energía y potencia.

� Asimismo, los altos montos involucrados en el desarrollo de proyectos de generación implican usos de intensivos de capital aumentado potencialmente la exposición a periodos de altas inversiones.

� Además, en Latinoamérica el mercado está altamente expuesto a las condiciones meteorológicas y a los precios de combustibles otorgando volatilidad al mercado spot dado el criterio marginalista.

� A excepción de Argentina (y eventualmente Brasil ante su difícil situación política) las economías donde Enel Américas desarrolla sus negocios exhiben una alta estabilidad en sus marcos regulatorios lo que otorga un adecuado grado de certidumbre sobre el negocio eléctrico.

� Destaca también la alta correlación del consumo eléctrico con el PIB en los países emergentes con un alto potencial para expansión, manteniendo márgenes para el crecimiento del consumo eléctrico per cápita.

— ADQUISICION DE VOLTA GRANDE

� En noviembre de 2017, la filial Enel Brasil S.A. adquirió el 100% de la concesión de la Central Hidrogeneradora Volta Grande, ubicada en el estado de Minas Gerais, por un monto aproximado de US$ 436 millones.

� Esta operación fue financiada con el remanente de los fondos obtenidos por el aumento de capital del año 2012, permitiendo aumentar su exposición en Brasil con un activo de bajo costo variable de generación con un Ebitda anual estimado en torno a los US$ 60 millones.

Negocio de distribución eléctrica

� Enel Américas cuenta con operaciones de distribución en Perú (Enel Distribución Perú; 83,18% de la propiedad), Colombia (Codensa; 48,4% de la propiedad), Argentina (Empresa Distribuidora Sur S.A.; 71,6% de la propiedad) y Brasil (Enel Distribución Rio, Enel Distribución Cearà y Celg Distribuidora S.A) sirviendo en total a más de 17,2 millones de clientes (exhibiendo una alta atomización), con energía distribuida cercana a los 19,2 TWh a marzo de 2018.

� A la fecha, distribución representó un 51% del ebitda de la compañía, en línea con lo esperado por Feller Rate, otorgando mayor estabilidad a los flujos.

— NEGOCIO DE ALTO CRECIMIENTO ORGANICO Y BAJO RIESGO OPERACIONAL OTORGA UN SÓLIDO COMPONENTE DE ESTABILIDAD A LOS FLUJOS

� El negocio de distribución eléctrica es de bajo riesgo. Esto, debido a que buena parte de sus principales variables se encuentran acotadas o son altamente predecibles, como los costos de energía, el nivel de demanda, la oferta requerida, el nivel de precio y la lealtad de los clientes. Este sector de la industria corresponde a las compañías distribuidoras que compran electricidad a las empresas generadoras, para a su vez venderla a los usuarios finales. La distribución eléctrica se caracteriza por la independencia de las redes de distribución de las empresas que participan en la industria, debido a la ubicación de los diversos sistemas en áreas geográficas específicas.

� El negocio requiere altos aportes de capital para conformar y mantener una infraestructura de redes y equipos que abastezca el área en concesión. Las economías de escala son importantes, lo que induce a entregar concesiones con mercados monopólicos bajo regulación gubernamental. Cabe destacar que gran parte de las concesiones son de duración indefinida de largo plazo, lo que otorga seguridad del negocio.

Distribución: Ebitda por país

A marzo de 2018

Negocio de Distribución Eléctrica

A diciembre de 2018

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País Arg. Perú Brasil Brasil Brasil Colom.

Zona Buenos Aires

Lima Río de Janeiro

Fortaleza

Goiás Bogotá

Área 3.309 1.517 32.615 148.825 377.000 14.456

Duración Concesión

Indef. Indef. 30 años 30 años 30 años 95 años

Fijación Tarifaria

2022 2018 2018 2019 2018 2018

Periodo Tarifario

- 4 años 5 años 4 años 4 años 5 años

Ventas (GWh)*

17.736 7.934 11.091 11.091 12.264 13.790

Perdidas (%)

12,0 8,2 20,3 13,9 11,7 7,8

Clientes (miles)

2.529 1.397 3.030 4.017 2.928 3.340

*Se incluyen las ventas a clientes finales, peajes y ventas intercompañias.


Solvencia AA-



� Asimismo, la tarificación regulada otorga una rentabilidad estable para el accionista, asegurando que esta cubra la inversión, los costos de operación y mantenimiento, traspasando los precios de compra de energía a los clientes. Además, esta tarificación mantiene indexadores que permiten reajustar el Valor Agregado de Distribución (VAD) acorde a las condiciones del mercado.

� En definitiva, al participar en una industria regulada como es la distribución eléctrica, la generación de flujo del grupo es altamente estable.

— SUMINISTRO CONTRATADO EN EL CORTO Y MEDIANO PLAZO

� Tal como ocurre en Chile, en Perú y Colombia, a través de procesos similares de licitación, las compañías distribuidoras han logrado cubrir gran parte de sus requerimientos de corto y mediano plazo de manera exitosa.

— NIVELES DE PÉRDIDAS DE ENERGIA ACOTADOS

� Las compañías ha mantenido adecuados niveles de indicadores de servicio gracias a mejoras que otorgan estabilidad al sistema.

� Durante el primer trimestre de 2018, las pérdidas de energía técnicas / no comerciales alcanzaron el 12,4% (12,21% a marzo de 2016), nivel que si bien es mayor que el periodo anterior debido a la difícil situación en Brasil, este ha exhibido una reducción desde 2004, gracias a mejores tecnologías de monitoreo y medición.

� La compañía mantiene en marcha una serie de proyectos, que incorporan avances tecnológicos en la red para imposibilitar el hurto de energía eléctrica.

� Se espera que la compañía mantenga su plan de mejoras especialmente en Brasil, donde las pérdidas de energía de Enel Distribución Rio alcanzan el orden del 20,5% a marzo de 2018.

— EXPOSICION AL RIESGO TARIFARIO

� La dependencia que enfrentan las compañías eléctricas del marco tarifario en que se desenvuelven hace que éste sea un factor clave en la evolución de su comportamiento futuro.

� La compañía en 2017 logró nuevas revisiones regulatorias en Argentina y Brasil (Enel Distribución Rio S.A), que le permitirán generar un impacto positiva neto en el ebitda para el periodo 2017-2019, en línea con lo anunciado por la compañía en su plan estratégico.

� En Argentina, después de muchos años de expectativas, se aprobó la Revisión Tarifaria Integral la cual tendrá efectos para Empresa Distribuidora Sur S.A. Con esto, se deja parcialmente atrás el modelo subsidiado en distribucion. (eliminación de carácter progresiva hacia 2020) obteniendo una nueva estructura y cargos tarifarios, con un ciclo tarifario, ajuste de tarifas por indexadores, recociendo una base de activos regulados, remuneración anual y un WACC Real Pre-tax esperado de US$2.500 millones, US$914 millones y 12,46% respectivamente,

� En Brasil, se aprobó el cuarto ciclo regulatorio para Enel Distribución Rio, el cual se adelantó para entrar en vigor en marzo de 2018 en vez de 2019, con un WACC de 8,09% (después de impuestos)

� Enel Distribucion Ceará tuvo una revisión tarifaria en abril de 2015, donde su WACC subió de 7,5% a 8,09%(después de impuestos). Su nueva revisión se espera en 2019.

� Destaca en 2015 la situación de las distribuidoras en Brasil, las cuales adquirieron energía al spot a precios altos (situación de sequía), donde no se transfirió este mayor costo al cliente final, lo que provocó pérdidas para el distribuidor. Sin embargo, el gobierno tomo medidas para mejorar la situación de distribuidoras. De esta forma, dispuso fondos para cubrir déficits desde enero a diciembre de 2014. Además, se licitó nuevamente energía a precios más bajos (33% del spot), donde Enel Distribucion Rio y Enel Distribucion Ceará lograron una determinada cantidad de energía a estos precios. Asimismo, hubo un aumento del 23% en las tarifas desde marzo de 2015 a través de una revisión tarifaria extraordinaria.

� Destaca la incorporación de banderas tarifarias, donde los sobrecostos incurridos se recuperan en gran parte al mes siguiente.

� En Colombia, el organismo regulador revisó la aplicación de las variables utilizadas para el cálculo del WACC, los inventarios y costos de las unidades constructivas y el esquema de calidad vigente para definir la remuneración de la distribución para el próximo ciclo tarifario,


Solvencia AA-



donde el cálculo del RAB se realiza cada año y se espera una WACC ligeramente más baja que la actual.

— ADQUISICION DE DISTRIBUIDORA ELECTRICA CELG D CONSISTENTE CON SU ESTRATEGIA DE CRECIMIENTO

� Celg Distribucion S.A es una distribuidora eléctrica en Brasil, con cerca de 2,9 millones de clientes. Esta se encuentra ubicada en el estado de Goias, atendiendo a 237 municipios y 391 distritos, cubriendo un área cercana a los 337.000 kms cuadrados de líneas. Las ventas representan cerca del 2,5% del total de la energía consumida en Brasil

� Enel Américas adquirió el 94.8% de la participación societaria por un valor US$640 millones más US$800 millones en pasivos (USS $330 millones del tipo deuda financiera) y US$200 millones en créditos fiscales, monto total que fue financiado a través de los fondos propios que mantenía Enel Américas en caja desde el aumento de capital realizado en el año 2012.

� Dicha adquisición se encuentra en línea con la estrategia planteada por la compañía, manteniendo foco en los negocios de distribución. Si bien se aprecia un aumento en la concentración del ebitda desde Brasil, la adecuada diversificación y fondos provenientes desde Colombia y Perú mitigan dicho riesgo.

� Feller Rate espera que la expertiz y conocimiento de Enel Américas, permitan seguir mejorando el desempeño que ha mantenido Celg Distribucion S.A los últimos años en manos de su antiguo controlador Eletrobras. Para ello, la empresa invertirá cerca de US$ 800 millones los próximos 3 años, con la finalidad de alcanzar el target EBITDA de US$ 370 anunciado para 2020 por la compañía en su Plan Estratégico, considerando la expectativa del reconocimiento tarifario de las inversiones a realizar en 2017-2019 y el plan de eficiencias o turnover de la sociedad que será implementado en los próximos meses

— ADQUISICION DE ELETROPAULO AUMENTA EXPOSICION Y POSICION DE LIDERAZGO EN BRASIL EN NEGOCIO REGULADO

� Finalmente, el 4 de junio, a través de una Oferta Pública de Acciones, Enel Américas adquirió el 73,38% de la participación societaria de Eletropaulo Metropolitana Electricidade de Sao Paulo S.A. (Eletropaulo, clasificado en escala global el BB-/CreditWatch Positivo) por un valor US$1.484 millones. Los accionistas minoritarios tiene hasta el 4 de julio para vender sus acciones al mismo precio de oferta (R$45,22), lo que podría implicar desembolsos adicionales, alcanzando un valor total por el 100% de hasta US$ 2.100 millones.

� Asimismo, Enel Américas se comprometió a realizar un aporte de capital en Eletropaulo por un valor cercano a los US$ 400 millones con la finalidad de mejorar su estructura de capital ( donde posee una deuda financiera neta aj. cercana a los 824 millones ) y contar con fondos suficientes para cumplir con un plan de inversiones por US$ 900 millones en el periodo 2019-2021, enfocados en mejorar la calidad de la red eléctrica y la digitalización

� La transacción está sujeto al cumplimiento de una serie de condiciones tradicionales, incluyendo la aprobación por parte del regulador.

� Eletropaulo es el distribuidor de energía más grande de Brasil, en términos de ingresos y energía distribuida (43 TWh), contando con una participación de mercado en torno al 9,5%, atendiendo a 7,2 millones de clientes en 24 municipalidades en la región metropolitana de Sao Paulo.

� Dicha adquisición se encuentra en línea con la estrategia planteada por la compañía, y busca replicar lo realizado con CelgD, mejorando sus niveles de eficiencia (perdidas en torno a 9,7%) y realizando inversiones consistentes con las expectativas de generación de Ebitda que tiene Enel con esta compañía.(US$ 700 millones al 2021). Además, tras esta adquisición, Enel Américas se convierte en la mayor distribuidora de energía de Brasil, con 17 millones de clientes y una participación de mercado de más del 20% en el segmento de la distribución.

� El financiamiento de la operación en una primera etapa seria a través de un crédito del tipo puente por 3 bancos en real brasileño por Enel Brasil, garantizado por Enel Americas. Posteriormente, seria refinanciado en el largo plazo a través de una estructura que no se encuentra aún indefinida. Con todo, incorporando la deuda y ebitda de Eletropaulo, y asumiendo que el financimianeto del 100% de su propiedad y el posterior aumento de capital seria con deuda financiera, el indicador Deuda Financiera neta / Ebitda alcanzaría valores cercanos a las 2,5x como peal, para posteriormente mantener un valor hacia las 2,0x.


Solvencia AA-



Resultados y márgenes:

Robusta capacidad de generación de fondos; si bien presionada por condiciones hídricas los últimos años, se ve mitigada por la estabilidad desde Distribución

� Enel Américas ha mantenido un adecuado margen ebitda, que si bien ha registrado una caída en años secos, se ha mantenido en torno al 30%. Por consiguiente, el buen desempeño operacional y diversificación geográfica le ha permitido a la empresa mantener una alta capacidad de generación de caja, en línea con su negocio de distribución.

� A marzo de 2018, el ebitda alcanzó los $820 millones, un 26% mayor que en el mismo período del año anterior. Esto como consecuencia de mejores resultados en los 4 países, y especialmente en un mayor ebitda en distribución (+36,36%), explicado principalmente por un mejor desempeño en Argentina (nuevo régimen tarifario) y mejores resultados en CELG.. Asimismo, el Ebitda de generación aumento un 17% gracias al aumento tarifario en Argentina (resolución N°AEE 19/2017), mejores resultados de Colombia, compensado parcialmente por un menor ebitda de Brasil

� En el primer trimestre del 2017, la base de clientes del negocio de distribución creció los últimos 12 meses en más de 252.925 clientes. La demanda de energía en las zonas de concesión del Grupo se mantuvo con una variación del 6,9%, alcanzando ventas físicas por 19.185 MWh.

� En el negocio de generación, la producción de energía neta acumulada alcanzó los 10.244 GWh, un 6,2% menor que en el primer trimestre de 2017. Por otro lado, las ventas físicas aumentaron un 13,0% respecto al año anterior, llegando a 16.069., mayoritariamente por el incremento en las ventas de Brasil.

� La robusta capacidad de generación de caja de la compañía ha permitido de forma histórica cubrir sus planes de inversión con acotada exposición a nueva deuda, permitiendo mantener un reparto de dividendos consistente con la categoría, el cual no se ha visto afectado por presiones desde su matriz.

Estructura de capital y coberturas

� La política financiera de Enel Américas ha contemplado que las filiales no utilicen financiamiento de la matriz sino, por el contrario, el uso de financiamiento local con el objetivo de mejorar las condiciones de precio y plazo de sus deudas, además de lograr una cobertura natural del riesgo de tipo de cambio. Las subsidiarias han privilegiado el financiamiento en moneda local, en la medida que sus flujos operacionales sean en dichas monedas y los mercados les permitan condiciones razonables.

� La deuda financiera de Enel Américas consolidado alcanzó los US$5.327 millones a marzo de 2018, aumentando en línea con nueva deuda en Brasil y Colombia,, concentrándose principalmente en sus filiales (88%). De esta forma, a nivel geográfico, la distribución de la deuda financiera se reparte en Colombia con un 39%, Brasil con un 37%, Perú con un 11% y Argentina con un 1%, distribución acorde a las políticas de riesgo de la compañía. El 12% restante se encuentra en su holding en Chile.

� La deuda financiera a nivel individual alcanza los US$ 632 millones, compuesta por dos Yankee Bonds con vencimientos en 2026 por US$ 600 millones y US$ 858.000, respectivamente, y un bono local en UF que amortiza semestralmente hasta el año 2022 con un saldo en torno a los US$ 32 millones.

� Un 41% de la deuda se encuentra expuesta a la variabilidad de las tasas de interés, incluyendo coberturas por derivados. Esto ligado a políticas de financiamiento de corto plazo en Colombia y Brasil.

� Las subsidiarias de Enel Américas han continuado manteniendo un activo rol en los mercados financieros internacionales durante los últimos periodos. Se esperan posibles nuevas emisiones, préstamos en el corto plazo en Colombia, Perú, Argentina y Brasil que permitan mantener la adecuada flexibilidad financiera y refinanciar pasivos, manteniendo el endeudamiento en niveles acotados acorde al rating asignado.

POSICION FINANCIERA SÓLIDA

Evolución de ingresos y márgenes

En millones de dólares

Evolución endeudamiento e indicadores de solvencia

Perfil de amortizaciones

Obligaciones financieras

Al 31 de marzo de 2018, miles de US$

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

0

2.000

4.000

6.000

8.000

10.000

12.000

14.000

16.000

2012 2013 2014 2015 2016 2017 Mar.2017

Mar.2018

Ingresos Margen Ebitda

0

1

2

3

4

5

6

0,0

0,1

0,2

0,3

0,4

0,5

0,6

0,7

2012 2013 2014 2015 2016 2017 Mar.2018

Leverage Financiero (Eje izq.)

Deuda Financiera / Ebitda

Ebitda / Gastos Financieros

0

500

1.000

1.500

2.000

2.500

3.000

3.500

2018 2019 2020 2021+


Solvencia AA-



� En el periodo 2012-2016 afectado por sequía y altos precios de combustibles hasta 2015, la empresa presentó buenos indicadores de cobertura a pesar de alcanzar una menor generación de fondos con respecto a periodos anteriores, destacando indicadores promedio de deuda financiera / ebitda ajustado, deuda financiera neta / ebitda ajustado y coberturas de gastos de 2,1 veces, 1,1 veces y 4,1 veces, respectivamente.

� A marzo de 2018, dichos parámetros alcanzaron las 1,7 veces, 1,3 veces y 4,0 veces, respectivamente.

Plan de inversiones con énfasis en distribución eléctrica, financiado principalmente con fondos propios

� La compañía anunció un nuevo plan estratégico 2018-2020 en línea con los pilares estratégicos de su controlador. Estos se basan en la búsqueda de eficiencia, crecimiento industrial y simplificación societaria con el fin de continuar aumentando el valor para los accionistas.

� Para el periodo 2018-2020, la compañía mantiene un plan de inversiones del orden de US$5.200 millones, donde un 40% del capex es para mantenimiento y un 60% para crecimiento.

� El foco principal de este plan es inversión en distribución, destinando cerca del 85% del uso. Estas inversiones están enfocadas en el crecimiento orgánico, la optimización de procesos (digitalización, compras centralizadas, revisión de proveedores y atención comercial, reducción de redundancias societarias, entre otros) y mantenimiento, acotando el crecimiento en generación a rebumping en Argentina y Perú.

� Feller Rate espera que el buen nivel de saldos de caja y de generación operacional le permitiría a la empresa desarrollar sus proyectos sin presionar los indicadores crediticios, con una estructura con flujos de caja libre positivos.

Posición de liquidez: Robusta � Enel Américas posee una alta flexibilidad financiera y un favorable acceso a los mercados de

capitales y financieros, tanto local como internacional, mostrando un importante y favorable track record, incluso en periodos económicos recesivos.

� La empresa históricamente ha presentado un perfil de vencimientos estructurados preferentemente en el largo plazo.

� La compañía, a marzo de 2018, posee vencimientos a 12 meses por a los US$ 1.115 millones, concentrados principalmente en deuda en Brasil debido a la incorporación de CELGD

� Dicho vencimiento se considera altamente manejable, exhibiendo, a igual fecha, un ebitda anualizado del orden de US$ 3.000 millones, un nivel de caja y equivalentes de US$1.388 millones (incluye colocaciones a más de 90 días liquidas) e importantes líneas de créditos comprometidas por US$ 808 millones.

Clasificación de títulos Accionarios: Primera Clase Nivel 2

� La clasificación de las acciones de Enel Américas en “Primera Clase Nivel 2” responde a la combinación de su solvencia (AA-) y fuertes indicadores de liquidez bursátil (presencia de 100%, rotación de 24,34% y free float de 39%).

� Además, considera como satisfactorios aspectos de sus gobiernos corporativos, donde actualmente la empresa es administrada por un directorio de siete miembros (tres de ellos independientes), elegidos por un periodo de tres años, pudiendo ser reelegidos.

� Además, mantiene un Comité de Directores que se reúne periódicamente.

� Respecto de la disponibilidad de información, la compañía posee un área formal de relación con los inversionistas y publica en su página Web información para sus accionistas tales como memoria anual, estados financieros trimestrales, exhibiendo una alta disponibilidad y transparencia de información para sus accionistas, el mercado y grupos de interés.

Principales Fuentes de Liquidez

� Caja y equivalentes, a marzo de 2018, por U$S 1.214 millones.

� Una generación consistente con un margen ebitda en el rango considerado en nuestro escenario base.

� Líneas de crédito comprometidas.

Principales Usos de Liquidez

� Amortización de obligaciones financieras acordes al calendario de vencimientos.

� Inversiones y requerimientos de capital de trabajo según el plan de crecimiento comprometido.

� Dividendos según política de reparto del 50% para 2018 y 2019.


ANEXOS ENEL AMÉRICAS S.A.

INFORME DE CLASIFICACION – Junio 2018

Resumen Financiero Consolidado

Cifras en miles de millones de dólares

2013 2014 2015 2016 2017 Mar. 2017 Mar. 2018

Ingresos Operacionales(1) 8.721 8.673 7.560 7.786 10.714 2.368 2.839

Ebitda(2) 3.178 2.866 2.218 2.273 2.868 620 797

Ebitda Ajustado(3) 3.305 2.929 2.274 2.430 2.947 651 820

Resultado Operacional 2.575 2.288 1.767 1.800 2.219 476 631

Ingresos Financieros 470 414 415 276 294 63 73

Gastos Financieros -621 -713 -543 -773 -870 -263 -203

Ganancia (Pérdida) Operaciones Discontinuas 606 465 547 170 0 0 0

Ganancia (Pérdida) del Ejercicio 2.122 1.697 1.612 1.015 1.127 143 333

Flujo Caja Neto de la Operación (FCNO) 3.242 2.799 2.708 2.532 1.870 204 130

Flujo Caja Neto de la Operación Ajustado (FCNOA) 2.979 2.546 2.416 2.298 1.627 124 54

Inversiones en Activos Fijos Netas -1.463 -1.792 -1.916 -1.127 -1.806 -296 -333

Inversiones en Acciones -1.080 1.065 66 14 -826 -678 -57

Flujo de Caja Libre Operacional 435 1.819 565 1.185 -1.006 -850 -336

Dividendos Pagados -919 -1.043 -862 -638 -544 -104 -97

Flujo de Caja Disponible -483 776 -297 547 -1.549 -953 -433

Movimiento en Empresas Relacionadas 0 0 0 219 0 0 0

Otros Movimientos de Inversiones 34 79 56 33 53 55 0

Flujo de Caja Antes de Financiamiento -449 855 -240 799 -1.497 -898 -433

Variación de Capital Patrimonial 2.156 14 0 -139 0 0 0

Variación de Deudas Financieras -79 223 -224 512 328 -125 180

Otros Movimientos de Financiamiento -121 -267 -61 -444 -48 32 -5

Financiamiento con Empresas Relacionadas 1 -663 -3 1 -1 0 0

Flujo de Caja Neto del Ejercicio 1.507 162 -529 729 -1.217 -991 -258

Caja Inicial 1.555 2.648 2.401 1.960 2.689 2.689 1.473

Caja Final 3.062 2.810 1.872 2.689 1.473 1.698 1.214

Caja y Equivalentes 3.062 2.810 1.669 2.689 1.473 1.698 1.214

Cuentas por Cobrar Clientes 2.153 2.772 1.532 1.539 2.466 1.971 2.783

Inventario 148 220 134 99 246 113 280

Deuda Financiera 7.047 6.116 3.570 4.334 5.039 4.674 5.362

Activos Clasificados para la Venta 0 13 7.497 0 0 0 0

Activos Totales 28.931 26.240 21.754 16.851 20.169 18.600 20.700

Pasivos Clasificados para la Venta 0 9 2.740 0 0 0 0

Pasivos Totales 12.715 12.595 10.222 8.972 11.890 10.731 12.169

Patrimonio + Interés Minoritario 16.217 13.645 11.532 7.880 8.279 8.069 8.531

05 Mayo 2015 30 Junio 2015 15 Dic 2015 31 Mar. 2016 30 Junio 2016 19 Junio 2017 25 Julio 2017 8 Junio 2018

Solvencia AA AA AA AA- AA- AA- AA- AA-

Perspectivas CW En Desarrollo CW En Desarrollo CW Negativas Estables Estables Estables Estables Estables

Bonos Series B2 AA AA AA AA- AA- AA- AA- AA-

Línea Bonos Nº 525 AA AA AA AA- AA- AA- AA- AA-

Línea Bonos Nº 884 - - - - - - AA- AA-

Línea Ef. de Comercio Nivel 1+ / AA Nivel 1+ / AA Nivel 1+ / AA Nivel 1+ / AA- Nivel 1+ / AA- Nivel 1+ / AA- Nivel 1+ / AA- Nivel 1+ / AA-

Acciones Serie Única 1ª Clase Nivel 1 1ª Clase Nivel 1 1ª Cl. Nivel 2 1ª Cl. Nivel 2 1ª Cl. Nivel 2 1ª Cl. Nivel 2 1ª Cl. Nivel 2 1ª Cl. Nivel 2




2013 2014 2054 2016 2017 Mar. 2017 Mar. 2018

Margen Bruto 54,3% 50,0% 48,3% 49,8% 44,1% 47,1% 44,7%

Margen Operacional (%) 29,5% 26,4% 23,4% 23,1% 20,7% 20,1% 22,2%

Margen Ebitda (%) 36,4% 33,0% 29,3% 29,2% 26,8% 26,2% 28,1%

Margen Ebitda Ajustado (%) 37,9% 33,8% 30,1% 31,2% 27,5% 27,5% 28,9%

Rentabilidad Patrimonial (%) 13,1% 12,4% 14,0% 12,9% 13,6% 9,3% 15,4%

Costo/Ventas 52,6% 56,7% 57,7% 56,3% 61,9% 59,0% 61,2%

Gav/Ventas 17,9% 16,9% 18,9% 20,6% 17,4% 20,9% 16,6%

Días de Cobro 89,4 113,4 83,8 80,7 89,8 94,1 93,5

Días de Pago 222,6 281,4 189,1 230,8 233,2 289,1 216,9

Días de Inventario 13,4 18,3 12,3 9,1 14,8 9,6 16,0

Endeudamiento Total 0,8 0,9 0,9 1,1 1,4 1,3 1,4

Endeudamiento Financiero 0,4 0,4 0,3 0,6 0,6 0,6 0,6

Endeudamiento Financiero Neto 0,2 0,2 0,2 0,2 0,4 0,4 0,5

Endeudamiento Financiero Ajustado 0,4 0,4 0,3 0,6 0,6 0,6 0,6

Endeudamiento Financiero Neto Ajustado 0,2 0,2 0,2 0,2 0,4 0,4 0,5

Deuda Financiera / Ebitda(vc) 2,2 2,1 1,6 1,9 1,8 2,0 1,8

Deuda Financiera / Ebitda Ajustado(vc) 2,1 2,1 1,6 1,8 1,7 1,9 1,7

Deuda Financiera Neta / Ebitda (vc) 1,3 1,2 0,9 0,7 1,2 1,3 1,4

Deuda Financiera Neta / Ebitda Ajustado(vc) 1,2 1,1 0,8 0,7 1,2 1,2 1,3

Ebitda Ajustado / Gastos Financieros(vc) 5,3 4,1 4,2 3,1 3,4 2,5 4,0

FCNOA / Deuda Financiera (%) 42,3% 41,6% 67,7% 53,0% 32,3% 41,5% 29,0%

FCNOA / Deuda Financiera Neta (%) 74,7% 77,0% 127,1% 139,8% 45,6% 65,1% 37,5%

Liquidez Corriente (vc) 1,3 1,2 1,8 1,2 0,9 0,9 0,9

(1) Ingresos de actividades ordinarias + otros ingresos +Otros trabajos realizados por la entidad y capitalizados

(2) Ebitda = Resultado Operacional + Amortizaciones y Depreciaciones

(3) Ebitda + Pérdidas por deterioro de valor (reversiones de pérdidas por deterioro de valor) reconocidas en el resultado del periodo

(4) Para efectos comparativos, los resultados 2014 y 2013 han sido re expresados en línea con el ejercicio 2015, de forma consistente para exhibir los efectos de la escisión de los activos y pasivos fuera de Chile.

Características de los Instrumentos

ACCIONES(1)

Presencia Ajustada 100%

Free Float 39%

Rotación 24,34%

Política de dividendos efectiva 50% de las utilidades líquidas del ejercicio

Participación Institucionales <5,0%

Directores Independientes 3 de 7; De estos 3, 2 elegidos con el voto del controlador.

(1) 31 de mayo de 2018

LINEAS DE BONOS 525 884

Fecha de inscripción 29-02-2008 22-01-2018

Monto de la línea* UF 12,5 millones UF 15 millones

Plazo de la línea 30 años 30 años

Series inscritas al amparo de la línea - -

Conversión No contempla No contempla

Resguardos Suficientes Suficientes

Garantías No tiene No tiene

BONOS Serie B2




Numero de inscripción en la SVS 269

Fecha de inscripción 11-09-2001

Al amparo de Línea de Bonos -

Monto de la Emisión UF 7,0 millones

Plazo de amortización 21 años, Semestralmente

Fecha de Vencimiento 15-06-2022

Periodo de gracia 5 años

Tasa de Interés 5,5% anual, compuesto semestralmente

Rescate Anticipado No contempla

Conversión No contempla

Resguardos Suficientes

Garantías No tiene

LINEAS DE EFECTOS DE COMERCIO 59 60 61 62

Fecha de inscripción 05-05-2009 05-05-2009 05-05-2009 05-05-2009

Monto de la línea US$35 millones US$45 millones US$75 millones US$45 millones

Plazo de la línea 10 años 10 años 10 años 10 años

Resguardos Suficientes Suficientes Suficientes Suficientes

Garantías No tiene No tiene No tiene No tiene

Nomenclatura de Clasificación

Clasificación de Solvencia y Títulos de Deuda de Largo Plazo

� Categoría AAA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

� Categoría AA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

� Categoría A: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

� Categoría BBB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

� Categoría BB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en retraso en el pago de intereses y el capital.

� Categoría B: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con el mínimo de capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es muy variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en pérdida de intereses y capital.

� Categoría C: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad suficiente para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, existiendo alto riesgo de pérdida de pérdida capital y de intereses.

� Categoría D: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, y que presentan incumplimiento efectivo de pago de intereses y capital, o requerimiento de quiebra en curso.

� Categoría E: Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información suficiente o representativa para el período mínimo exigido y además no existen garantías suficientes.

Adicionalmente, para las categorías de riesgo entre AA y B, la Clasificadora utiliza la nomenclatura (+) y (-), para otorgar una mayor graduación de riesgo relativo.

Títulos de Deuda de Corto Plazo � Nivel 1 (N-1): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.

� Nivel 2 (N-2): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.

� Nivel 3 (N-3): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.

� Nivel 4 (N-4): Corresponde a aquellos instrumentos cuya capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, no reúne los requisitos para clasificar en los niveles N-1, N-2 o N-3.

� Nivel 5 (N-5): Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información representativa para el período mínimo exigido para la clasificación, y además no existen garantías suficientes.

Adicionalmente, para aquellos títulos con clasificaciones en Nivel 1, Feller Rate puede agregar el distintivo (+).

Los títulos con clasificación desde Nivel 1 hasta Nivel 3 se consideran de “grado inversión”, al tiempo que los clasificados en Nivel 4 como de “no grado inversión” o “grado especulativo”.




Acciones � Primera Clase Nivel 1: Títulos con la mejor combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

� Primera Clase Nivel 2: Títulos con una muy buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

� Primera Clase Nivel 3: Títulos con una buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

� Primera Clase Nivel 4: Títulos accionarios con una razonable combinación de solvencia, y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

� Segunda Clase (ó Nivel 5): Títulos accionarios con una inadecuada combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

� Sin Información Suficiente: Títulos accionarios cuyo emisor no presenta información representativa y válida para realizar un adecuado análisis.

Descriptores de Liquidez

� Robusta: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite incluso ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses.

� Satisfactoria: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con holgura el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas.

� Suficiente: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress moderado que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas.

� Ajustada: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite mínimamente cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un pequeño cambio adverso en las condiciones económicas, de mercado u operativas.

� Insuficiente: La empresa no cuenta con una posición de liquidez que le permita cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses.

Matriz de Riesgo Crediticio Individual y Clasificación Final

La matriz presentada en el diagrama entrega las categorías de riesgo indicativas para diferentes combinaciones de perfiles de negocio y financieros. Cabe destacar que éstas se presentan sólo a modo ilustrativo, sin que la matriz constituya una regla estricta a aplicar.

.

La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Comisión del Mercado Financiero, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.

La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados.

Informe Enel Americas 06 - Feller Rate · 2018. 6. 12. · tipo puente por 3 bancos en real...

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