CRITERIOS PARA EVALUAR CRITERIOS PARA EVALUAR CUMPLIMIENTO Y ESFUERZO DE CUMPLIMIENTO Y ESFUERZO DE

LA CONVERGENCIA LA CONVERGENCIA MACROECONÓMICA Y MACROECONÓMICA Y

VARIABLES COMPLEMENTARIAS VARIABLES COMPLEMENTARIAS DE MONITOREODE MONITOREO

Manuel IrahetaManuel IrahetaSECMCASECMCA

RED DE DIÁLOGO MACROECONÓMICO (R E D I M A)RED DE DIÁLOGO MACROECONÓMICO (R E D I M A)

II REUNIÓN REDIMA II REUNIÓN REDIMA CENTROAMERICACENTROAMERICA

10 de Noviembre de 200510 de Noviembre de 2005, Santiago de ChileSantiago de Chile

ESQUEMAESQUEMA OBJETIVOSOBJETIVOS PRECONDICIONES PARA EVALUAR PRECONDICIONES PARA EVALUAR

CONVERGENCIACONVERGENCIA CRITERIOS PARA EVALUAR CRITERIOS PARA EVALUAR

CUMPLIMIENTOCUMPLIMIENTO CRITERIOS PARA EVALUAR ESFUERZOCRITERIOS PARA EVALUAR ESFUERZO VARIABLES COMPLEMENTARIAS DE VARIABLES COMPLEMENTARIAS DE

MONITOREO MACROECONÓMICOMONITOREO MACROECONÓMICO CONCLUSIONESCONCLUSIONES

I. OBJETIVOSI. OBJETIVOS

Proporcionar elementos de análisis Proporcionar elementos de análisis para determinar los valores críticos para determinar los valores críticos sobre el cumplimiento y esfuerzo sobre el cumplimiento y esfuerzo de las variables de convergencia de las variables de convergencia macroeconómica definidas por el macroeconómica definidas por el Comité de Política Monetaria (CPM)Comité de Política Monetaria (CPM)

Proponer un conjunto de variables Proponer un conjunto de variables complementarias para el monitoreo complementarias para el monitoreo macroeconómicomacroeconómico

II. PRECONDICIONES PARA II. PRECONDICIONES PARA EVALUAR CONVERGENCIAEVALUAR CONVERGENCIA

Calidad y Cobertura de la Calidad y Cobertura de la Información EstadísticaInformación Estadística

Oportunidad de los DatosOportunidad de los Datos Comparación Internacional Comparación Internacional

de las Variablesde las Variables

III. VARIABLES DE III. VARIABLES DE CONVERGENCIA CONVERGENCIA

MACROECONÓMICA MACROECONÓMICA DEFINIDAS POR EL CPMDEFINIDAS POR EL CPM

Tasa de Variación Interanual del IPC Tasa de Variación Interanual del IPC SubyacenteSubyacente

Resultado Primario % PIB:Resultado Primario % PIB:a. Gobierno Centrala. Gobierno Centralb. Resto del SPNFb. Resto del SPNFc. Banco Centralc. Banco Central

Deuda Pública Interna y Externa % PIBDeuda Pública Interna y Externa % PIBa. Gobierno Centrala. Gobierno Centralb. Resto del SPNFb. Resto del SPNFc. Banco Centralc. Banco Central

Tasa de Variación Anual del PIB realTasa de Variación Anual del PIB real Déficit en Cuenta Corriente % PIBDéficit en Cuenta Corriente % PIB

Variables que se trasladan como Variables que se trasladan como complementarias de monitoreo complementarias de monitoreo macroeconómico:macroeconómico:– Tasa de Interés Pasiva RealTasa de Interés Pasiva Real– Tasa de variación interanual del IPCTasa de variación interanual del IPC– Índice de tipo de cambio efectivo Índice de tipo de cambio efectivo

real con Estados Unidosreal con Estados Unidos– Relación Reservas Internacionales Relación Reservas Internacionales

Netas/Base MonetariaNetas/Base Monetaria

CRITERIOS PARA EVALUAR CRITERIOS PARA EVALUAR CUMPLIMIENTOCUMPLIMIENTO

TASA DE VARIACIÓN TASA DE VARIACIÓN ANUAL DEL PIB REALANUAL DEL PIB REAL

Centroamérica y República Dominicana: Tasa de Variación del PIB real. Promedios 1994 - 2005

Costa Rica, 4.3

El Salvador, 3.1

Guatemala, 3.4

Honduras, 3.0

Nicaragua, 4.2

Rep. Dominicana, 4.7

Centroamérica, 3.6

Centroamérica + RD, 3.9

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

5.0

Tasa

s de

Var

iaci

ón A

nual

TASA DE VARIACIÓN ANUAL DEL PIB REALTASA DE VARIACIÓN ANUAL DEL PIB REAL(1994 – 2005)(1994 – 2005)

VALOR VALOR CRÍTICO CRÍTICO MEDIOMEDIO

PORCENTAJE PORCENTAJE CUMPLIMIENTO CUMPLIMIENTO

PROMEDIO PROMEDIO SUBREGIONALSUBREGIONAL

CriterioCriterio RelativoRelativo 5.35.3 22.722.7CriterioCriterio

Tendencial Tendencial48.548.5

CriterioCriterio FijoFijo 1 1 4.44.4 36.436.4

SUBSUB

CRITERIO RELATIVO CRITERIO RELATIVO PIBPIB El promedio de las tres El promedio de las tres

mayores tasas de variación mayores tasas de variación anual del PIB real del período anual del PIB real del período anterioranterior

PIB

CRITERIO TENDENCIAL CRITERIO TENDENCIAL Se basa en la tendencia de largo Se basa en la tendencia de largo

plazo de la tasa de variación anual plazo de la tasa de variación anual del PIB real estimada a través del del PIB real estimada a través del filtro Hodrick y Prescott. Dicha filtro Hodrick y Prescott. Dicha tasa de variación se toma como tasa de variación se toma como medida proxy de la tasa de medida proxy de la tasa de variación del PIB real potencial. El variación del PIB real potencial. El criterio se define como la tasa de criterio se define como la tasa de variación del período previo.variación del período previo.

PIB

CRITERIO FIJO PIBCRITERIO FIJO PIB

Este criterio es el que Este criterio es el que actualmente está vigente actualmente está vigente para la convergencia del para la convergencia del crecimiento económicocrecimiento económico: 4%.: 4%.

PIB

TASA DE VARIACIÓN TASA DE VARIACIÓN ANUAL DEL IPC ANUAL DEL IPC SUBYACENTESUBYACENTE

Centroamérica y República Dominicana: Tasa de Variación del IPC subyacente. Promedios (2002 - 2005)

Costa Rica, 10.83

El Salvador, 2.69

Guatemala, 7.34Honduras, 8.84

Nicaragua, 6.21

Rep.Dominicana, 28.17

CA, 7.23

CA+RD, 10.44

0.00

5.00

10.00

15.00

20.00

25.00

30.00

TASA DE VARIACIÓN ANUAL DEL IPC TASA DE VARIACIÓN ANUAL DEL IPC SUBYACENTE (2002 – 2005)SUBYACENTE (2002 – 2005)

VALOR VALOR CRÍTICO CRÍTICO MEDIOMEDIO

PORCENTAJE PORCENTAJE CUMPLIMIENTO CUMPLIMIENTO

PROMEDIO PROMEDIO SUBREGIONALSUBREGIONAL

Criterio RelativoCriterio Relativo 5.15.1 17.817.8CriterioCriterio

Tendencial Tendencial30.030.0

CriterioCriterio FijoFijo 6.06.0 23.323.3

CCCC

CRITERIO RELATIVO CRITERIO RELATIVO IPC SUBYACENTEIPC SUBYACENTE Se obtiene del promedio de Se obtiene del promedio de

las tres menores tasas de las tres menores tasas de inflación subyacente inflación subyacente reportadas en el período reportadas en el período anterioranterior

SUB

CRITERIO TENDENCIAL CRITERIO TENDENCIAL IPC SUBYACENTEIPC SUBYACENTE

Este criterio se basa en la Este criterio se basa en la tendencia de mediano plazo de tendencia de mediano plazo de la tasa de variación del IPC la tasa de variación del IPC subyacente de cada país. La subyacente de cada país. La comparación se hace entre cada comparación se hace entre cada valor observado con su valor observado con su tendencia con un año de tendencia con un año de rezago.rezago.

SUB

CRITERIO FIJO IPC CRITERIO FIJO IPC SUBYACENTESUBYACENTE Es el criterio de convergencia Es el criterio de convergencia

actual para la inflación actual para la inflación general establecido en 6%.general establecido en 6%.

SUB

RESULTADO EN RESULTADO EN CUENTA CORRIENTE % CUENTA CORRIENTE % PIBPIB

Centroamérica y República Dominicana: Resultado en Cuenta Corriente (% PIB) Promedios 1994 - 2005

Nicaragua, -23.3

Dominicana, 0.4

CA+RD, -4.8

CA, -6.4

Honduras, -4.5

Guatemala, -4.6

El Salvador, -2.3

Costa Rica, -4.2

-35.0

-30.0

-25.0

-20.0

-15.0

-10.0

-5.0

0.0

5.0

RESULTADO EN CUENTA CORRIENTE % PIBRESULTADO EN CUENTA CORRIENTE % PIB(1994 – 2005)(1994 – 2005)

VALOR VALOR CRÍTICO CRÍTICO MEDIOMEDIO

PORCENTAJE PORCENTAJE CUMPLIMIENTO CUMPLIMIENTO

PROMEDIO PROMEDIO SUBREGIONALSUBREGIONAL

CriterioCriterio RelativoRelativo -2.2-2.2 19.719.7

Criterio Criterio TendencialTendencial

57.657.6

CriterioCriterio FijoFijo 1 1 -3.7-3.7 42.442.4

GCGC

CRITERIO RELATIVO CRITERIO RELATIVO CUENTA CORRIENTECUENTA CORRIENTE Se obtiene mediante el Se obtiene mediante el

promedio de los tres mayores promedio de los tres mayores resultados en cuenta resultados en cuenta corriente del período anteriorcorriente del período anterior

CC

CRITERIO TENDENCIAL CRITERIO TENDENCIAL CUENTA CORRIENTECUENTA CORRIENTE Se basa en la tendencia de Se basa en la tendencia de

largo plazo del resultado en largo plazo del resultado en cuenta corriente de cada país. cuenta corriente de cada país. El valor critico se determina El valor critico se determina como la tendencia del como la tendencia del resultado en cuenta corriente resultado en cuenta corriente del período anterior.del período anterior.

CCCC

CRITERIO FIJO CUENTA CRITERIO FIJO CUENTA CORRIENTECORRIENTE Retoma las disposiciones del Retoma las disposiciones del

CMCA respecto del resultado CMCA respecto del resultado en cuenta corrienteen cuenta corriente: -3.5%.: -3.5%.

CCCC

RESULTADO PRIMARIO RESULTADO PRIMARIO GOBIERNO CENTRAL % GOBIERNO CENTRAL % PIBPIB

Centroamérica y República Dominicana: Resultado Primario del Gobierno Central

-10.0

-5.0

0.0

5.0

Porc

enta

je d

el P

IB

CR -2.2 0.8 0.6 0.8 0.7 1.4 0.6 1.1 0.1 1.4 1.3

ES 0.9 0.8 -0.5 0.2 -0.7 -0.9 -0.9 -2.3 -1.6 -0.8 0.9

GT -0.5 0.3 1.1 0.0 -1.0 -1.4 -0.6 -0.5 0.3 -1.2 0.1

HN -0.9 1.2 0.3 0.8 1.6 -1.3 -3.3 -4.0 -3.5 -4.3 -1.8

NI -4.7 -2.8 -3.2 -0.5 -0.1 -5.6 -6.4 -7.8 -2.9 -3.0 -3.4

RD 0.1 2.1 0.5 1.4 1.0 -0.1 1.6 1.1 1.1 2.3 0.7

Promedio CA -1.0 0.4 0.1 0.3 -0.1 -1.0 -1.2 -1.6 -0.9 -1.0 0.0

Promedio CA + RD -0.7 0.8 0.2 0.6 0.2 -0.7 -0.4 -0.8 -0.4 -0.1 0.2

1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004

RESULTADO PRIMARIO GOBIERNO CENTRAL RESULTADO PRIMARIO GOBIERNO CENTRAL % PIB (1994 – 2004)% PIB (1994 – 2004)

VALOR VALOR CRÍTICO CRÍTICO MEDIOMEDIO

PORCENTAJE PORCENTAJE CUMPLIMIENTO CUMPLIMIENTO

PROMEDIO PROMEDIO SUBREGIONALSUBREGIONAL

Criterio RelativoCriterio Relativo 0.80.8 30.030.0

Criterio Criterio TendencialTendencial

53.353.3

Criterio FijoCriterio Fijo 0.60.6 35.035.0

DPDP

CRITERIO RELATIVO CRITERIO RELATIVO RESULTADO PRIMARIO RESULTADO PRIMARIO GCGC Este criterio se define como el Este criterio se define como el

promedio de los tres mejores promedio de los tres mejores resultados primarios del resultados primarios del gobierno central del período gobierno central del período anterioranterior..

GCGC

CRITERIO TENDENCIAL CRITERIO TENDENCIAL RESULTADO PRIMARIO RESULTADO PRIMARIO GCGC Se construye para cada país Se construye para cada país

como la tendencia de largo como la tendencia de largo plazo del resultado primario plazo del resultado primario del gobierno central con un del gobierno central con un rezago.rezago.

GCGC

CRITERIO FIJO CRITERIO FIJO RESULTADO PRIMARIO RESULTADO PRIMARIO GCGC Se obtuvo el promedio Se obtuvo el promedio

ponderado del indicador de ponderado del indicador de sostenibilidad fiscal de Talvi y sostenibilidad fiscal de Talvi y Végh (1998) estimado para el Végh (1998) estimado para el gobierno central durante el gobierno central durante el período 2001 – 2005 para período 2001 – 2005 para Centroamérica y República Centroamérica y República Dominicana de 0.6% Dominicana de 0.6%

GCGC

DEUDA PÚBLICA INTERNA DEUDA PÚBLICA INTERNA Y EXTERNA % PIBY EXTERNA % PIB

Centroamérica: Evolución de la Deuda Pública Interna y Externa*

(1994 - 2004)

0.0

20.0

40.0

60.0

80.0

100.0

120.0

140.0

Porc

enta

je d

el P

IB

CR 56.1 55.9 56.8 56.8 53.9 57.1 57.6 56.8 59.3 60.6 58.2ES 38.5 33.4 34.3 32.5 28.6 29.5 30.8 34.4 39.2 42.4 41.7GT 27.4 23.2 23.5 20.1 19.0 21.7 25.2 26.3 24.0 27.0 27.9HN 122.7 108.2 98.6 82.7 76.0 78.4 71.1 69.1 70.0 73.2 71.8NI 667.1 346.4 208.0 216.1 216.3 203.1 202.1 200.9 207.3 199.1 151.4Promedio CA 102.7 71.0 58.5 55.8 53.1 54.1 54.8 55.4 56.9 58.6 53.9

1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004

* Para El Salvador no incluye la deuda interna del Banco Central.

DEUDA PÚBLICA INTERNA Y EXTERNA DEUDA PÚBLICA INTERNA Y EXTERNA % PIB (1994 – 2004)% PIB (1994 – 2004)

VALOR VALOR CRÍTICO CRÍTICO MEDIOMEDIO

PORCENTAJE PORCENTAJE CUMPLIMIENTO CUMPLIMIENTO

PROMEDIO PROMEDIO SUBREGIONALSUBREGIONAL

Criterio RelativoCriterio Relativo 38.438.4 36.036.0Criterio Criterio

TendencialTendencial52.052.0

Criterio FijoCriterio Fijo 50.050.0 40.040.0

CONCON

CRITERIO RELATIVO CRITERIO RELATIVO DEUDA PÚBLICA % PIBDEUDA PÚBLICA % PIB El promedio de los tres El promedio de los tres

menores niveles de deuda menores niveles de deuda pública del período previo pública del período previo como criterio de convergencia como criterio de convergencia presentepresente

DPDP

Se construye con base en la Se construye con base en la tendencia de largo plazo de la tendencia de largo plazo de la relación deuda pública relación deuda pública interna y externa a PIB con un interna y externa a PIB con un rezago.rezago.

CRITERIO TENDENCIAL CRITERIO TENDENCIAL DEUDA PÚBLICA % PIBDEUDA PÚBLICA % PIB

DPDP

CRITERIO FIJO DEUDA CRITERIO FIJO DEUDA PÚBLICA % PIBPÚBLICA % PIB El actual criterio de El actual criterio de

convergencia para la relación convergencia para la relación de la deuda pública a PIB de de la deuda pública a PIB de 50% definido por el CMCA50% definido por el CMCA

DPDP

IV. LA MEDICIÓN DE IV. LA MEDICIÓN DE ESFUERZOESFUERZO

El esfuerzoEl esfuerzo Complementa la medición de Complementa la medición de

cumplimientocumplimiento Trata de medir los avances que ha Trata de medir los avances que ha

mostrado un país en alcanzar los mostrado un país en alcanzar los parámetros de convergenciaparámetros de convergencia

NO CUMPLE pero se acerca cada vez NO CUMPLE pero se acerca cada vez más al parámetro de convergenciamás al parámetro de convergencia

CUMPLE pero empieza a distanciarse CUMPLE pero empieza a distanciarse negativamente del parámetronegativamente del parámetro

Positivo

Negativo

La aceleraciónLa aceleración

Es la diferencia entre dos tasas de variación:Es la diferencia entre dos tasas de variación: YYtt-Y-Yt-1t-1

Esfuerzo es positivo si la diferencia es negativa

Esfuerzo es positivo si la diferencia es positiva

Propuestas de medición Propuestas de medición de esfuerzode esfuerzo

1. La aceleración1. La aceleración Fácil de interpretar: el indicador se Fácil de interpretar: el indicador se

acelera o desacelera y por tanto se acerca acelera o desacelera y por tanto se acerca o se aleja del parámetroo se aleja del parámetro

Cambios en la velocidad se evalúan sin Cambios en la velocidad se evalúan sin considerar si obedece a efectos considerar si obedece a efectos transitorios que no persisten en el tiempotransitorios que no persisten en el tiempo

No considera los ciclos de crecimiento de No considera los ciclos de crecimiento de la variable, castigando continuamente en la variable, castigando continuamente en etapas de contracciónetapas de contracción

Ventaja

Desventaja

2.Distancia respecto 2.Distancia respecto del criterio de del criterio de convergenciaconvergencia

Indica si la distancia con el indicador Indica si la distancia con el indicador se acorta o se aleja del criterio (se acorta o se aleja del criterio (crcr), ), comparando dos distancias comparando dos distancias consecutivas consecutivas t y t-1:t y t-1:

DDt t = Indicador= Indicadort t - - crcrtt

DDt-1t-1= Indicador= Indicadort-1 t-1 - - crcrt-1t-1

Esfuerzo es positivo si Esfuerzo es positivo si D Dtt D Dt-1t-1

Costa Rica: PIB, criterio de convergencia y esfuerzo

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005

PIBDistancia con crCriterio relativo (cr)

+

-

+

+

-

+

-

+

- -

Esfuerzo + si Dt Dt-1

Ejemplo:Ejemplo: PIB PIB Dt = PIBt - crt

Dt-1= PIBt-1 - crt-1

Si las distancias positivas aumentan (cumple y el PIB aumenta)

+ Si las distancias negativas disminuyen (no cumple pero se acerca al criterio)Si la distancia pasa de negativo a positivo (pasa de no cumplimiento a cumplim.)Si la distancia no cambia de un año a otro

Ejemplo:Ejemplo: Inflación Inflación subyacentesubyacente

Dt = crt - SUBt

12/12

12003

i

iDD

12/12

12004

i

iDD

CaracterísticasCaracterísticas Si el criterio utilizado es fijo este Si el criterio utilizado es fijo este

cálculo coincide con la cálculo coincide con la aceleraciónaceleración

Si el criterio utilizado es relativo Si el criterio utilizado es relativo ((crcr) permite considerar el ) permite considerar el comportamiento de la región al comportamiento de la región al momento de evaluar la evolución momento de evaluar la evolución del indicadordel indicador

Ventaja

3.Distancia respecto a 3.Distancia respecto a la tendenciala tendencia Mide la distancia del indicador respecto a Mide la distancia del indicador respecto a

su valor de equilibrio, comparando dos su valor de equilibrio, comparando dos momentos consecutivos del tiempo t y t-1: momentos consecutivos del tiempo t y t-1:

DDtt(GAP) = Indicador Indicadort t - Tendencia- Tendenciatt

DDt-1t-1(GAP) = Indicador= Indicadort-1 t-1 - Tendencia- Tendenciat-1t-1

Esfuerzo es positivo si Esfuerzo es positivo si D Dtt D Dt-1t-1

Ejemplo:Ejemplo: PIB PIBDt = PIBt-Tendenciat

+Si las distancias positivas aumentan, está sobre su tendencia y PIB aumenta Si las distancias negativas disminuyen, está bajo su tendencia pero se acerca a ella Si la distancia pasa de negativo a positivo, pasa de estar por debajo de la tendencia a estar por arriba de ésta

Si la distancia no cambia de un año a otro

Ejemplo:Ejemplo: Inflación Inflación subyacentesubyacente

12/12

12003

i

iDD

12/12

12004

i

iDD

Dt=Tendenciat-SUBt

CaracterísticasCaracterísticas Su medición depende únicamente Su medición depende únicamente

de la evolución de la misma seriede la evolución de la misma serie La tendencia es una medición La tendencia es una medición

estadística que puede variar con estadística que puede variar con la incorporación de nueva la incorporación de nueva informacióninformación

Ventaja

Desventaja

ResumenResumenDistancia respecto del criterio relativo (cr)

Distancia respecto a la tendencia (T)

Variable

de convergencia

Aceleración

Esfuerzo es + si:

Distancia Esfuerzo es + si:

Distancia (GAP)

Esfuerzo es + si:

PIB

Aceleración PIBt PIBt-1

D=PIB-cr DtDt-1 D=PIB-T DtDt-1

Inflación subyacente

Desaceleración SUBt SUBt-1

D=cr-SUB DtDt-1 D=T- SUB DtDt-1

Cuenta Corriente/PIB

Aceleración CtaCtet CtaCtet-1

D=CtaCte-cr DtDt-1 D=CtaCte-T DtDt-1

Resultado primario GC/PIB

Aceleración GCt GCt-1

D=GC-cr DtDt-1 D=GC-T DtDt-1

Deuda Total/PIB

Desaceleración DTt DTt-1

D=cr-DT DtDt-1 D=T- DT DtDt-1

V. Variables V. Variables complementarias de complementarias de

monitoreomonitoreo

ObjetivoObjetivo Verificar la dirección en que Verificar la dirección en que

evolucionan las economías de la evolucionan las economías de la regiónregión

Informar al CPM sobre posibles Informar al CPM sobre posibles alertas, vulnerabilidades y valores alertas, vulnerabilidades y valores extremos que pudiera amenazar la extremos que pudiera amenazar la estabilidad macroeconómica en la estabilidad macroeconómica en la regiónregión

Las variablesLas variables Grupo de indicadores Grupo de indicadores

macroeconómicos relevantes que macroeconómicos relevantes que muestran el comportamiento de las muestran el comportamiento de las economías:economías:

Sector realSector real Sector externoSector externo Sector fiscalSector fiscal Sector monetarioSector monetario Entorno internacionalEntorno internacional Variables cualitativasVariables cualitativas

Sector realSector real Producto Interno Bruto (PIB) per cápita en Producto Interno Bruto (PIB) per cápita en

US$US$ Tasa de variación interanual de la tendencia-Tasa de variación interanual de la tendencia-

ciclo del IMAEciclo del IMAE Tasa de variación interanual del índice de Tasa de variación interanual del índice de

precios al consumidor (IPC) precios al consumidor (IPC) Tasa de desempleoTasa de desempleo

Sector externoSector externo Nivel y tasa de variación interanual del Tipo Nivel y tasa de variación interanual del Tipo

de Cambio Nominalde Cambio Nominal Nivel y tasa de variación interanual del ITCER Nivel y tasa de variación interanual del ITCER

bilateral con EEUUbilateral con EEUU Nivel y tasa de variación interanual del ITCER Nivel y tasa de variación interanual del ITCER

multilateral con CA+DOmultilateral con CA+DO Nivel y tasa de variación interanual del ITCER Nivel y tasa de variación interanual del ITCER

GlobalGlobal Exportaciones e Importaciones totales y Exportaciones e Importaciones totales y

saldo de balanza comercial totalsaldo de balanza comercial total RIN en términos absolutos y en meses de RIN en términos absolutos y en meses de

importaciónimportación

Sector fiscalSector fiscal Resultado financiero del gobierno central Resultado financiero del gobierno central

(incluidas donaciones) como % del PIB(incluidas donaciones) como % del PIB

Sector monetarioSector monetario Tasa de variación interanual del crédito al sector Tasa de variación interanual del crédito al sector

privadoprivado Tasa de variación de los depósitos totalesTasa de variación de los depósitos totales Relación Crédito en moneda extranjera/Créditos Relación Crédito en moneda extranjera/Créditos

totalestotales Relación Depósitos en moneda Relación Depósitos en moneda

extranjera/Depósitos totalesextranjera/Depósitos totales Relación Cuasidinero/M2Relación Cuasidinero/M2 Tasas de interés activas reales en moneda Tasas de interés activas reales en moneda

nacionalnacional Tasas de interés pasivas reales en moneda Tasas de interés pasivas reales en moneda

nacionalnacional

Entorno internacionalEntorno internacional Tasa Libor a 180 díasTasa Libor a 180 días Precio internacional de referencia del Precio internacional de referencia del

petróleo (West Texas Intermediate)petróleo (West Texas Intermediate) Tasa de variación PIB trimestral de EEUUTasa de variación PIB trimestral de EEUU

Variables cualitativasVariables cualitativas Índice de competitividad del Foro Económico Índice de competitividad del Foro Económico

MundialMundial Indicadores de gobernabilidad del Banco Indicadores de gobernabilidad del Banco

Mundial Mundial

ConclusionesConclusiones Los criterios de evaluación en Los criterios de evaluación en

otras áreas son:otras áreas son: Comunidad Andina y Mercosur Comunidad Andina y Mercosur

prevalecen criterios fijosprevalecen criterios fijos Unión Europea utiliza criterios relativos Unión Europea utiliza criterios relativos

(mejores resultados de la región)(mejores resultados de la región) No se hace medición de esfuerzoNo se hace medición de esfuerzo

ConclusionesConclusionesDel marco macroeconómico de referencia se Del marco macroeconómico de referencia se

propone:propone: Trasladar al grupo de variables

complementarias: i) tasa de interés pasiva reali) tasa de interés pasiva real ii) ITCER con Estados Unidosii) ITCER con Estados Unidos iii) relación RIN/base monetariaiii) relación RIN/base monetaria

Modificar las siguientes: iv) tasa interanual IPC subyacenteiv) tasa interanual IPC subyacente v) resultado primario/PIB de:v) resultado primario/PIB de:

Gobierno CentralGobierno Central Resto del sector público no financieroResto del sector público no financiero Banco centralBanco central

vi) deuda pública interna-externa/PIBvi) deuda pública interna-externa/PIB : : Gobierno CentralGobierno Central Resto del sector público no financieroResto del sector público no financiero Banco centralBanco central

No modificar las siguientes: vii) la tasa de variación interanual del PIB real viii) resultado en cuenta corriente/PIB

ConclusionesConclusiones Criterios para definir los parámetros de Criterios para definir los parámetros de

convergencia: relativo, tendencial y fijo.convergencia: relativo, tendencial y fijo. Criterio relativo:Criterio relativo:

es endógenoes endógeno congruente con la idea de contar con un valor congruente con la idea de contar con un valor

que recoja la experiencia del proceso de que recoja la experiencia del proceso de convergencia convergencia

recoge, de alguna manera, los ciclos de recoge, de alguna manera, los ciclos de expansión y contracción de las seriesexpansión y contracción de las series

impone valores críticos relativamente difíciles impone valores críticos relativamente difíciles de cumplir por el grupo de países, que genera de cumplir por el grupo de países, que genera bajos porcentajes de cumplimiento bajos porcentajes de cumplimiento

Criterio tendencial:Criterio tendencial: NNo propone un parámetro homogéneo o propone un parámetro homogéneo

para los países, cada país tiene su propio para los países, cada país tiene su propio parámetro definido por la tendencia parámetro definido por la tendencia

El arte de seleccionar un criterio debe El arte de seleccionar un criterio debe tomar en consideración un parámetro tomar en consideración un parámetro comúncomún para los países que sea para los países que sea factiblefactible y que y que exijaexija a los países orientar sus a los países orientar sus políticas macroeconómicas al alcance políticas macroeconómicas al alcance de dichos parámetrosde dichos parámetros

ConclusionesConclusiones Se propone a consideración del CPM los Se propone a consideración del CPM los

siguientes CRITERIOS FIJOS para las siguientes CRITERIOS FIJOS para las variables de convergencia variables de convergencia macroeconómica:macroeconómica:

Tasa de variación anual del PIB real: Tasa de variación anual del PIB real: 4%4% Tasa de variación interanual del IPC subyacente: Tasa de variación interanual del IPC subyacente:

6%6% Resultado en cuenta corriente/PIB: -Resultado en cuenta corriente/PIB: -3.5%3.5% Resultado primario del gobierno central/PIB: Resultado primario del gobierno central/PIB:

0.6%0.6% Deuda Pública Interna y Externa/PIB: Deuda Pública Interna y Externa/PIB: 50%50%

ConclusionesConclusiones La evaluación de esfuerzo mide los avances La evaluación de esfuerzo mide los avances

mostrados por los países para alcanzar los mostrados por los países para alcanzar los parámetros de convergencia definidos por el parámetros de convergencia definidos por el CMCA.CMCA.

La evaluación del cumplimiento es estática, la La evaluación del cumplimiento es estática, la evaluación de esfuerzo complementa el análisis evaluación de esfuerzo complementa el análisis con un mecanismo dinámico.con un mecanismo dinámico.

Actualmente el esfuerzo se mide a partir del Actualmente el esfuerzo se mide a partir del concepto de aceleración: positivo o negativo.concepto de aceleración: positivo o negativo.

Se propone: una medición con base en la distancia Se propone: una medición con base en la distancia respecto del criterio de convergencia, y otra con respecto del criterio de convergencia, y otra con base en la distancia respecto de la tendencia de base en la distancia respecto de la tendencia de largo plazo, para luego hacer una comparación de largo plazo, para luego hacer una comparación de las distancias de un año con el año anterior. las distancias de un año con el año anterior.

ConclusionesConclusiones Se hace necesario definir un conjunto de Se hace necesario definir un conjunto de

variables complementarias de monitoreo variables complementarias de monitoreo macroeconómico cuyo objetivo es verificar la macroeconómico cuyo objetivo es verificar la dirección en la que evolucionan las economías dirección en la que evolucionan las economías de la región e informar al CPM sobre posibles de la región e informar al CPM sobre posibles alertas, vulnerabilidades y valores extremos.alertas, vulnerabilidades y valores extremos.

Se incluyen variables del sector real, externo, Se incluyen variables del sector real, externo, fiscal, monetario, del entorno internacional y fiscal, monetario, del entorno internacional y variables cualitativas.variables cualitativas.

El análisis cuantitativo en torno a la definición El análisis cuantitativo en torno a la definición de valores específicos que sean considerados de valores específicos que sean considerados deseables para cada variable (alertas), es una deseables para cada variable (alertas), es una tarea en la que se continuará trabajando.tarea en la que se continuará trabajando.

Muchas graciasMuchas gracias