Globalna nierównowaga

Finanse międzynarodowe 120180-1165

Globalna nierównowaga


Plan wykładu

Nierównowaga globalna- definicja i mierniki

Czynniki i źródła nierównowagi

Możliwe rozwiązania


Nierównowaga globalna- definicja

Nierównowaga zewnętrzna w krajach

będących istotnymi graczami na

globalnym rynku, która stwarza zagrożenie

załamania międzynarodowego systemu

walutowego


Nierównowaga globalna- mierniki

Rozmiar nierównowagi bilansu obrotów

bieżących

Międzynarodowa pozycja inwestycyjna

Poziom rezerw


Nierównowaga globalna- mierniki


Nierównowaga globalna-czynniki

Czynniki strukturalne

Czynniki cykliczne


Nierównowaga globalna-czynniki cykliczne

Popyt globalny w krótkim okresie

Ceny aktywów

Cykle koniunkturalne

Oszczędności

Ceny ropy naftowej


Nierównowaga globalna-czynniki strukturalne

Trendy długookresowe

Paradoks Lucasa

Spadek oszczędności w długim okresie

Struktury rynkowe i udział w produkcji

globalnej


Paradoks Lucasa

Kapitał przepływa z gospodarek

rozwijających się do gospodarek

rozwiniętych mimo iż te pierwsze są

bardziej zasobne w kapitał


Paradoks Lucasa- przyczyny

Premia za ryzyko w krajach

doganiających

Ograniczenia przepływu kapitału

Niski stopień rozwoju rynku finansowego


Źródła nierównowagi (1)

Międzynarodowa integracja finansowa

Różne systemy kursowe

Strategie polityki gospodarczej


Źródła nierównowagi (2)

Deficyty bliźniacze

Polityka kursowa państw w Azji

Wzrost wydajności w USA

Nadmierne globalne oszczędności


Kraje nadwyżkowe i deficytowe

Kraje nadwyżkowe Chiny 296 mld USD, Niemcy 131 mld USD,

Japonia 110 mld USD

Kraje deficytowe USA, -380 mld USD, Hiszpania -70 mld USD


Koncepcja deficytów bliźniaczych

Deficyt budżetowy USA idzie w parze z deficytem obrotów bieżących w tym kraju

Wzrost wydatków rządowych powoduje wzrost popytu krajowego


Polityka kursowa w Azji

Proeksportowa polityka

Interwencje walutowe napływ zagranicznych

oszczędności na rynek amerykański spadek

stóp procentowych w USA


Koncepcja Bretton Woods II

Dooley et al. (2003; 2004; 2005)

Gospodarka światowa USA jako centrum

region handlowy- Azja

regionu kapitałowy- Europa, Kanada Australia,

Ameryka Łacińska


Koncepcja Bretton Woods II

Asymetria Słabo rozwinięty rynek finansowy w

Chinach Finansowanie deficytu USA ad infinitum


Wzrost wydajności w USA

Szybki wzrost wydajności wyższa

stopa zwrotu z aktywów

Elastyczność rynku finansowego USA

BIZ- ujemny napływ netto zaprzecza

hipotezie wzrostu wydajności

Hipoteza potwierdzona do końca lat 90-

tych


Nadmierne oszczędności globalne

USA „konsument ostatniej instancji”

Czynniki: restrukturyzacja przedsiębiorstw,

wzrost cen ropy naftowej

Wysoka skłonność do oszczędzania w krajach

azjatyckich


Nadmierne oszczędności globalne?

Źródło: IMF Economic Outlook 2005


Potencjalne rozwiązania

Setser,Obstfeld, Rogoff – brak mozliwości utrzymania deficytu ad infinitum

versus Utrzymanie systemu Bretton Woods II


Utrzymanie systemu Bretton Woods II- potencjalne przyczyny

Kwestia wiarygodności USD- inwestorzy wierzą

w utrzymanie dotychczasowej polityki kursowej

Brak znaczących różnic między długo- i

krótkoterminowymi stopami procentowymi

Niechęć do zmiany chińskiej polityki kursowej-

długoterminowe koszty przestawienia produkcji

Niechęć do zwiększenia oszczędności USA-

konieczność ograniczenia konsumpcji


Załamanie systemu Bretton Woods II- potencjalne przyczyny

Niechęć azjatyckich banków centralnych do powiększania rezerw

Koszty utrzymania rezerw- aprecjacja remninbi zwiększa wartość

zobowiązań i obniża wartość aktywów trzymanych w dolarach

Koszty interwencji- ekspansja kredytowa oraz presja inflacyjna

mimo sterylizacji

Koszty dla chińskich banków państwowych- konieczność zakupu

nisko oprocentowanych obligacji państwowych konieczność

rekapitalizacji banków


Ograniczenie nierównowagi

Dostosowania kursów walutowych

Wzmocnienie strony podażowej

gospodarek z deficytem

Dostosowania cen aktywów

Współpraca w skali międzynarodowej-

wypracowanie konsensusu przez duże

gospdarki


Globalna nierównowaga a stabilność finansowa

Globalna nierównowaga wpływa na destabilizację międzynarodowego systemu walutowego

Międzynarodowy system walutowy nie spełnia prawidłowo swoich funkcji

Globalna nierównowaga jedna z przyczyn kryzysu finansowego


Rola waluty międzynarodowej

“Exorbitant Privilege”

USD jako główna waluta rezerwowa

Różnice w oprocentowaniu aktywów i

zobowiązań USA

USA posiadają rentowne aktywa w postaci BIZ

oraz akcji, zobowiązania USA są nisko

oprocentowane (depozyty w bankach i obligacje)


Wypłacalność gospodarek

Globalna nierównowaga a wypłacalność

Utrzymanie nierównowagi zależne od

cech gospodarki Poziom dochodu

Deficyt budżetowy

Zadłużenie zagraniczne


Literatura

M. Rubaszek, Nierównowaga globalna: przyczyny oraz

możliwe rozwiązania, Bank i Kredyt, 2006,

Adjustment of global imbalances in a finacialy

integrating world, ECB Monthly Bulletin, 08/2008,

M. Xafa, Global imbalances and financial stability, IMF

Working Paper, 2007

T. Bracke, M. Fidora, Global liquidity glut or global

savings glut, ECB Working Paper, 2008.

Globalna nierównowaga

Documents

Transcript of Globalna nierównowaga