La Gerencia Financiera: Análisis y Planeación Financiera

Elaborado por: Econ. Jhon Michael Andrade. Msc.2014

Las Finanzas• Las finanzas se definen como el arte y la ciencia de administrar el dinero. A nivel

personal, las finanzas afectan las decisiones individuales de cuánto dinero gastar de los ingresos, cuánto ahorrar y cómo invertir los ahorros. En el contexto de una empresa, las finanzas implican el mismo tipo de decisiones: cómo incrementar el dinero de los inversionistas, cómo invertir el dinero para obtener una utilidad, y de qué modo conviene reinvertir las ganancias de la empresa o distribuirlas entre los inversionistas. Las claves para tomar buenas decisiones financieras son muy similares tanto para las empresas como para los individuos;

• Estudian la manera en que los recursos escasos se asignan a través del tiempo, dos características definen a las finanzas de otras decisiones de asignación de recursos; los costos y beneficios de las decisiones financieras: 1. Se Distribuyen a lo largo del tiempo.2. Generalmente no son conocidos con anticipación

El Sistema Financiero• Conjunto de mercados y otras instituciones mediante el cual se realizan las

transacciones financieras y el intercambio de activos y riesgo.

La Gerencia Financiera• Al estudiar la Gerencia Financiera, se debe tener en cuenta que ésta contempla aspectos de

planeación, organización, dirección y control de los recursos financieros, requeridos por las diferentes áreas de la empresa para su normal funcionamiento.

• Es aquí donde se centra su razón de ser, por cuanto cumple la función catalizadora de los recursos financieros. Todas las áreas funcionales de la empresa tienen una relación directa con el area financiera, pues la gestión empresarial, en última instancia, es evaluada a partir de los resultados financieros obtenidos.

• Con base en lo anterior, podemos afirmar que la Gerencia Financiera es la encargada de elaborar, ejecutar, controlar y cumplir con los objetivos propuestos por el Plan Financiero, entendido éste como un subproducto del Plan General de la Empresa. Dentro de este contexto, cumple con las siguientes funciones:

1. Manejo de los recursos de la empresa, de tal manera que contribuyan a la maximización de las operaciones de la misma.

2. Conocimiento del mercado financiero, para establecer las ventajas o desventajas que éste ofrece de acuerdo con las condiciones financieras.

3. Conocimiento de las diferentes fuentes de financiación que en un momento determinado pueda utilizar la empresa.

4. Evaluación de la conveniencia de financiarse con fuentes internas o externas, de corto o de largo plazo. 5. Evaluación del riesgo asociado y de la bondad económica en las diferentes decisiones de inversión.

Funciones de la Gerencia Financiera

• El Rol del especialista Financiero Casi todas las decisiones que se toman en una compañía son parcialmente

financieras, porque implican la realización de compensaciones entre costos y beneficios distribuidos a lo largo del tiempo. Por tanto, en las compañías grandes, la mayoría de los administradores, desde el directos general hasta los gerentes de unidades individuales de producción, marketing, investigación u otras, recurren a los servicios del especialista financiero.

SEPARACIÓN ENTRE PROPIEDAD Y DIRECCIÓN

En las grandes empresas la separación entre propiedad y gestión es prácticamente una necesidad. Las grandes compañías pueden tener cientos de miles de accionistas. No es posible que todos estén activamente involucrados en la gestión: sería como gobernar una gran ciudad a través de una serie de reuniones de todos sus ciudadanos.

“La autoridad ha de ser delegada a los directivos”.

La separación entre propiedad y dirección tiene claras ventajas:• Permite el cambio en la propiedad de las acciones sin interferir en lasoperaciones del negocio.• Permite a la empresa la contratación de directivos profesionales. Perotambién genera problemas si los objetivos de directivos y propietarios son

diferentes.

SEPARACIÓN ENTRE PROPIEDAD Y DIRECCIÓN

META DE LA EMPRESA

• ¿Cuál debe ser la meta de los administradores?– Maximizar la Riqueza de los accionistas

META DE LA EMPRESA

¿Cuál debe ser la meta de los administradores?• Maximizar las Utilidades

Las Decisiones Financieras

• Individuos1. Ahorro2. Consumo3. Inversión 4. Financiación5. Administrar el Riesgo

• Empresas1. Planeación Estratégica2. Elaboración del Presupuesto de Capital3. Administración del Capital de Trabajo

Las decisiones Financieras de las Empresas

• 1. Planeación EstratégicaCuando las empresas se encuentran en esta etapa decidirán a que negocio se dedicaran y además; evaluaran la distribución de costos y beneficios a través del tiempo, es en su mayor parte es un proceso de toma de decisiones financieras.

«Las metas estratégicas de las empresas pueden cambiar con el transcurso del tiempo y en algunas ocasiones de manera drástica»

Ejemplo 1:

Berkman Company en 2006 desarrollaba actividades tecnológicas, el giro de su negocio se encaminaba a proporcionar software para empresas de comunicación, no obstante; para el año 2007 incursiono en la fabricación de equipos de comunicación (dispositivos satelitales), sin abandonar su actividad central.

Las decisiones Financieras de las Empresas

2. Elaboración del Presupuesto de Capital

Una vez que los directivos de las empresas han decidido a que negocio se dedicaran, deben estructurar un plan con la finalidad de conocer las necesidades (ACTIVOS) y como se financiaran (DEUDA Y CAPITAL), así como determinar en GASTOS incurrirán para empezar el proceso productivo.

Las decisiones Financieras de las Empresas

Elaboración del Presupuesto de Capital:

Elaboración del Presupuesto de CapitalProyecto de Inversión

Estructura de Capital

Las decisiones Financieras de las Empresas

3. Administración del Capital de Trabajo

Los mejores planes a largo plazo pueden malograrse si los directivos no prestan atención a los asuntos cotidianos del negocio (cobrar a clientes, pagar a proveedores) y en general, administrar el flujo de efectivo para asegurarse que los déficit sean debidamente financiados y los superávit eficientemente invertidos.

Las decisiones Financieras de las Empresas

• Resumen: Las decisiones financieras que las empresas elijan depende de su nivel tecnológico, de su entorno fiscal y competitivo en el que se desenvuelven.

¿Qué tipo de decisiones financieras toman las empresas?

Las Finanzas y su relación con la contabilidad

• ¿Qué es la Contabilidad?• ¿En que se diferencia las finanzas de la

contabilidad?• ¿Cuáles son los Estados Financieros?

1. Estado de Situación Financiera2. Estado de Resultados Integral3. Notas a los Estados Financieros4. Estado de Cambio en el Patrimonio5. Estado de Flujo de Efectivos

Los Estados Financieros

• 1. Estado de Situación FinancieraESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA

BERKMAN COMPANYAl 31 de diciembre de 2013

ACTIVOS PASIVOS PATRIMONIO

ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA

• El Balance de una empresa muestra los activos (lo que posee) y sus pasivos (lo que debe) en un momento determinado. La diferencia entre Activos y Pasivos es el valor neto de la empresa (Capital).

• Los Activos, Pasivos y el Capital se miden al costo histórico de adquisición de acuerdo a los principios contables generalmente aceptados.

ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERADescripción/Periodos

AÑO AÑO Variación Variación2012 2013 ($) (%)

ACTIVOS

Efectivo y valores Negociables $ 100.000.000,00 $ 120.000.000,00 $ 20.000.000,00 20,00%Cuentas por Cobrar $ 50.000.000,00 $ 60.000.000,00 $ 10.000.000,00 20,00%

Inventarios $ 150.000.000,00 $ 180.000.000,00 $ 30.000.000,00 20,00%

Total del Activo Corriente $ 300.000.000,00 $ 360.000.000,00 $ 60.000.000,00 20,00%

Porpiedades Planta y Equipo $ 400.000.000,00 $ 490.000.000,00 $ 90.000.000,00 22,50%

(-) Depreciación Acumulada $ 100.000.000,00 $ 130.000.000,00 $ 30.000.000,00 30,00%

Total Activo No Corriente $ 300.000.000,00 $ 360.000.000,00 $ 60.000.000,00 20,00%

ACTIVOS TOTALES $ 600.000.000,00 $ 720.000.000,00 $ 120.000.000,00 20,00%PASIVOS Y CAPITAL

Cuentas por Pagar $ 60.000.000,00 $ 72.000.000,00 $ 12.000.000,00 20,00%

Deuda a Corto Plazo $ 90.000.000,00 $ 184.600.000,00 $ 94.600.000,00 105,11%

Total Pasivo Corriente $ 150.000.000,00 $ 256.600.000,00 $ 106.600.000,00 71,07%

Deuda a Largo Plazo $ 150.000.000,00 $ 150.000.000,00 $ 0,00 0,00%

PASIVO TOTAL $ 300.000.000,00 $ 406.600.000,00 $ 106.600.000,00 35,53%CAPITAL

Capital Social $ 300.000.000,00 $ 313.400.000,00 $ 13.400.000,00 4,47%

TOTAL PASIVO + CAPITAL $ 600.000.000,00 $ 720.000.000,00 $ 120.000.000,00 20,00%

ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA

• ¿Qué son lo activos?• ¿Qué son Pasivos?• ¿Qué es el patrimonio?• ¿Cómo se clasifican los Activos?• ¿Cómo se Clasifican los Pasivos?• ¿Cuál es la compensación del inversor por

tener acciones en una compañía?

ESTADO DE RESULTADOS INTEGRAL

• Resume la rentabilidad de la empresa durante un periodo. (Ingreso, Utilidad y Ganancia)

• Los Gastos son de 4 tipos: 1. Costos de Ventas2. Gastos Generales (Administrativos y de Ventas)3. Gastos Financieros4. Gastos sobre la Renta de las Compañías.

ESTADO DE RESULTADOS INTEGRALEstado de Resultados de BERKMAN para el 2013

Ingresos por Ventas $ 200.000.000,00(-) Costo de los bienes vendidos $ 110.000.000,00(=) Utilidad Bruta $ 90.000.000,00(-) Gastos Generales $ 30.000.000,00(=) Utilidad Antes de Intereses e Impuestos (EBIT) $ 60.000.000,00(-) Gastos Financieros $ 21.000.000,00(=) Utilidad antes de Impuestos (EBT) $ 39.000.000,00(-) Impuesto sobre la Renta $ 15.600.000,00(=) Utilidad Neta $ 23.400.000,00

Utilidad Neta $ 23.400.000,00Valor a Reinvertir $ 13.400.000,00Valor a Distribuir $ 10.000.000,00

ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVOS

• Muestra todo el efectivo que entro y salió de la empresa durante un periodo. Es diferente del Estado de Resultados que muestra los ingresos y todos los gastos de la misma.

• Concentra la atención de lo que sucede con la posesión de efectivo de la empresa en el tiempo (aumentos y disminuciones).

• Estable el reconcomiendo de ingreso y gastos que constituyen flujo de efectivos.

ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVOSFlujo de Efectivo por Actividades de Operación

Utilidad Neta $ 23.400.000,00(+) Depreciación $ 30.000.000,00(-) Aumento de Cuentas por Cobrar $ 10.000.000,00(-) Aumento de Inventarios $ 30.000.000,00(+) Aumento de Cuentas por Pagar $ 12.000.000,00(=) Total de Flujo de Efectivo por Operación $ 25.400.000,00

Flujo de Efectivo por Actividades de Inversión(-) Inversión en Planta y Equipo $ 90.000.000,00

Flujo de Efectivo por Actividades de Financiamiento(-) Dividendos Pagados $ 10.000.000,00(+) Aumento de deuda a corto plazo $ 94.600.000,00Cambio en Efectivo y Valores Negociables $ 20000000

Funciones de los Estados Financieros

1. Proporcionan información a los propietarios y acreedores de la empresa acerca de la situación actual de esta y su desempeño financiero anterior.

2. Los estados financieros proporciona a los propietarios y acreedores una forma conveniente para fijar metas de desempeño y fijar metas de desempeño e interpretar restricciones a los administradores de la empresa.

3. Los estados financieros proporcionan plantillas convenientes para la planeación financiera.

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS

Cuando una compañía publica sus estados financieros, incluye notas que ofrecen mayor detalle acerca de los métodos contables que ha usado y la condición financiera de la compañía. Con frecuencia, en las notas financieras hay mas información relevante para entender la verdadera condición de la compañía.

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS

Algunos de los puntos que comúnmente se encuentran en las notas financieras son los siguientes:

– Explicación de los métodos contables usados– Mayor detalles en lo que concierne a ciertos Activos y Pasivos usados– Información Referente a la estructura de capital– Documentación de cambios de operaciones– Reglones o elementos fuera de balance

VALOR DE MERCADO EN COMPARACIÓN CON VALOR EN LIBROS

• El valor contable oficial de activo y capital se llama valor en libros. El valor en libros por acción de una compañía es la cifra que obtenemos si dividimos la cantidad monetaria total de la cuenta de capital de los accionistas en el balance general oficial de la compañía entre el numero de acciones en circulación.

• Donde: VCA: Valor contable de la acción

ncirculacióAccionesen

CapitalVCA

#

VALOR DE MERCADO EN COMPARACIÓN CON VALOR EN LIBROS

• Que es el valor de Mercado?

¿Porque el precio de las acciones de una compañía no es igual al precio de

mercado?

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 20130

0.5

1

1.5

2

2.5

Valor en libros Valor de Mercado

VALOR EN LIBROS FRENTE AL VALOR DE MERCADO

• Existen dos razones por las que el precio de mercado no es necesariamente igual al valor en libros:

1. El valor en libros no incluye todos los activos y pasivos de las empresas. 2. Los activos y pasivos incluidos en el balance general oficial de la empresa

esta valuados al costo original de adquisición menos depreciación en vez de valores actuales de mercado.

RENDIMIENTO DE LOS ACCIONISTAS

• Cuando los accionistas de una empresa de una compañía preguntan que tan bien se desempeño su compañía en un periodo particular, lo que desean saber es cuanto añadió la compañía a su riqueza personal en ese periodo. Una manera de medir esto es calcular la tasa de rendimiento de una inversión en las acciones de la compañía durante un periodo.

r = (Precio Final de la acción – Precio Inicial + Dividendos )/Precio Inicial

A esto se conoce Rendimientos totales de los accionistas

RENDIMIENTO DE LOS ACCIONISTAS

Sin embargo; el desempeño corporativo se ha medido tradicionalmente con una razón llamada Rendimiento de Capital (ROE), el cual se define como:

ROE: (Utilidad Neta / Capital de los accionistas)

Nota: No es necesario que exista una correspondencia entre el ROE y la tasa de crecimiento por los accionistas (r%) sobre las acciones de dicha empresa.

EJERCICIO

La compañía VGI informó que en el 2007 obtuvo utilidades por acción de $5 y pago a los accionistas un dividendo efectivo de $3 por acción.

El valor en libros por acción al principio del año era $30 y su precio de mercado era de $40. Al final del año el valor en libros por acción era $32 y el precio de mercado era de $35. Compare el ROE de VGI y los rendimientos totales del accionista.

ANÁLISIS FINANCIERO: CON RAZONES FINANCIERAS

1. Razones de Rentabilidad.Miden el desempeño que ha obtenido la empresa en determinado periodo.

2. Razones de (Actividad) Rotación de ActivosEstiman la capacidad de la empresa para usar sus activos en la generación de ingresos.

3. Razones de Apalancamiento FinancieroDestacan la estructura del capital de la empresa y su nivel de endeudamiento.

4. Razones de Liquidez Miden la capacidad de la empresa para cubrir sus obligaciones de corto plazo o de pagar sus cuentas y mantenerse solventes.

5. Razones de Valor de MercadoMiden la relación entre las representaciones contables de una empresa y su valor de mercado.

RAZONES DE RENTABILIDAD

Rendimiento sobre Ventas (ROS).ROS = (EBIT/Ventas)

(*) Mide la proporción de beneficios obtenidos después de haber sido descontados los costos y gastos.

Rendimientos sobre Activos (ROA o ROI).ROI = (EBIT / Activos Totales Promedio)

(*) Se denomina Rentabilidad económica, se utiliza para evaluar el beneficio obtenido de la empresa independientemente de como se financien y de la política fiscal que siga. El ROI debería ser superior al coste financiero que soporte la empresa por endeudarse.

Rendimiento de Capital (ROE)ROE = (Utilidad Neta / Fondos Propios)

(*) Se denomina como la Rentabilidad financiera. Mide el beneficio neto generado en relación a la inversión de los accionistas de la empresa (valor contable) .

RAZONES DE RENTABILIDADBeneficio por Acción (BPA): BPA : (Beneficio Neto / Numero de Acciones)(*) Mide el beneficio que le corresponde a cada acción, cuanto mayor es, mejor.

Dividendo por Acción (DPA):DPA : (Dividendo Total / Numero de Acciones)

(*) Nos dice cual es el dividendo que le corresponde a cada acción, cuanto mayor es, mejor.

Cash Flow por acción (CFA): CFA : ((Beneficio Neto + Amortizaciones + Provisiones)/ Numero de Acciones)

(*) Mide el flujo de dinero que genera una empresa por cada acción, cuanto mayor es, mejor.

RAZONES DE ROTACIÓN DE ACTIVOS

Rotación de Cuentas por CobrarRCXC : ( Ventas / Cuentas por Cobrar Promedio)

(*) Mide el numero de veces que tarda la empresa para recuperar las ventas a crédito, si se quiere conocer los días promedio en que tarda en recuperar su cartera, entonces: Días Promedios de Cobro = ( Cuentas por Cobrar / (Ventas Promedio a créditos /365))

Rotación de InventariosRI : (Costo de los bienes vendidos / Inventario Promedio)

( *) Mide la actividad, o liquidez, del inventario de una empresa. Así por ejemplo una rotación de 7.5, implica un movimiento de los inventarios 7.5 veces al año, sí queremos obtener el promedio de días en lo que se tarda en vender las mercadería, entonces: Promedio de días de venta = (días del año / Rotación de Inventarios), para este caso el tiempo es de 50.7 días.

Rotación de Activos (ATO) RA : ( Ventas / Activos Totales Promedio )

(*) Mide la eficiencia con la que la empresa utiliza sus activos para generar ventas. Ejm: una rotación de 0.85; significa que la empresa sustituye sus activos 0.85 veces al año. Por lo general, cuanto mayor es la rotación de los activos totales de una empresa, mayor es la eficiencia con la que se han usado sus activos. Es probable que esta medida sea de gran interés para la administración porque indica si las operaciones de la empresa han sido eficientes desde el punto de vista financiero.

RAZONES DE APALANCAMIENTO FINANCIEROEn general, cuanto mayor es la cantidad de deuda que utiliza una empresa en relación con sus activos totales, mayor es su apalancamiento financiero. El apalancamiento financiero es el aumento del riesgo y el rendimiento mediante el uso de financiamiento de costo fijo, como la deuda y las acciones preferentes. Cuanto mayor es la deuda de costo fijo que utiliza la empresa, mayores serán su riesgo y su rendimiento esperados.

Razón de Endeudamiento D : (Deuda Total / Activos Totales)

(*) Mide la estructura de financiamiento de la empresa

Costo de la Deuda Tasa interés promedio: ( Gastos Financieros / Deuda Total )

(*) Estima el costo promedio de las deudas

Razón de Cargos de Interés Fijo (EBIT / Cargos por Intereses)

(*) Mide la capacidad de la empresa para realizar pagos de intereses contractuales; en ocasiones, se denomina razón de cobertura de intereses.

RAZONES DE LIQUIDEZ Mide la capacidad para cumplir con sus obligaciones de corto plazo a medida que estas llegan su vencimiento.

Circulante (Activo Corriente / Pasivo Corriente)Por lo general, cuanto más alta es la liquidez corriente, mayor liquidez tiene la empresa. La cantidad de liquidez que necesita una compañía depende de varios factores, incluyendo el tamaño de la organización, su acceso a fuentes de financiamiento de corto plazo, como líneas de crédito bancario, y la volatilidad de su negocio

Prueba Acida ((Efectivo + Cuentas por Cobrar)/ Pasivo Corriente)(*) Ambas miden la capacidad de la empresa para afrontar las obligaciones al corto plazo(**) Cuanto mas alto es, mejor.

RAZONES DE VALOR DE MERCADORelacionan el valor de mercado de una empresa, medido por el precio de mercado de sus acciones, con ciertos valores contables.

Precio – Utilidades (P/E)P/E : (Precio de la Acción / Utilidad por Acción)

Relación Mercados – Valor en LibrosM/E : (Precio de la Acción / Valor en libros por acción)

OP/VC : (Capitalización Bursátil / Valor Contable Total)

Donde: Capitalización Bursátil = Cotización x Numero de Acciones en circulación

(*) Cuanto más bajo es el P/VC más barata es la compañía(**) Si el P/VC < 1; la compañía se encuentra infravalorada

¿¿Examen Rápido??

• ¿¿Cuáles son los 5 tipos de razones financieras utilizadas para analizar el desempeño de una

compañía??

Bibliografía

• Bodie – Merton (Finanzas – Primera edición), Pearson, Prentice Hall.

• Lawrence J. Gitman – Chad J. Zutter, Décima Segunda Edición- Principios de Administración Financiera, Pearson, Prentice Hall.