CSR Manager Network

L’impatto degli investitori SRI sulle decisioni d’impresa

Qualche ipotesi di lavoro

Matteo Bartolomeobartolomeo@avanzi.org

Avanzi e Vigeo8 ottobre 2009

www.avanzi.org

2

159

280313

354 375 388437

537

683

0

100

200

300

400

500

600

700

800

1999 2001 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

Number of SRI Funds, cumulated, in the period 1980 to 2009 (on 30 J une 2009)

Number of SRI funds

Source: Vigeo (2009)

+23%

+27%

3

11.07414.482

12.150

19.034

24.127

34.009

48.735 48.720

53.276

0

10.000

20.000

30.000

40.000

50.000

60.000

Dec 1999 Dec 2001 J un 2003 J un 2004 J un 2005 J un 2006 J un 2007 J un 2008 J un 2009

Total asset under management for SR funds domiciled in Europe(end of J une 2009, mln Euro)

Assets in the SRI funds industry

Source: Vigeo (2009)

4

Number of Funds domiciled in each country (on 30 June 2009)

12

2919 20

30

4739

80

63

93

1321 22 24

39

5751

86

105 105

1220 24

33

61 61 65

98

143150

0

20

40

60

80

100

120

140

160

Jun 2007 Jun 2008 Jun 2009

Number of SRI funds

Source: Vigeo (2009)

5

0,1

2,7

1,11,8

2,5

1,21,6

2,1

8,0

3,1

0,3

3,2

1,82,5

4,1

2,2

6,26,7

12,6

8,9

0,1

2,02,6 2,4

2,9

4,4

6,2

8,0

10,5

13,8

0,0

2,0

4,0

6,0

8,0

10,0

12,0

14,0

16,0

SR funds assets per country (bln Euro on 30 J une 2009)

Jun 2005 Jun 2007 Jun 2009

SRI funds’ assets per country

Source: Vigeo (2009)

6

SRI: dimensioni e impatti

Crescita rilevante della finanza socialmente responsabile, sia in termini assoluti che in termini relativi. Ciononostante, l’SRI è un comparto ancora piccolo se confrontato con le masse gestite in maniera tradizionale.

L’importanza dell’SRI travalica però le dimensioni reali degli asset gestiti….… in quanto è in grado di attivare processi virtuosi di innovazione ambientale e sociale presso le imprese (?)

7

La questione dell’impatto dell’SRI

Questione per nulla triviale, forse più importante di quella che riguarda il confronto rischio / rendimento con altre asset class.

Numerosi fattori entrano in gioco:• Stile dell’investitore

• Processi interni all’impresa

• (Dimensione dell’impresa)

• (vicinanza geografica e mercati di riferimento)

• ….

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Stile dell’investitore: esclusioni vs best in class

Esclusioni vs best in class• Prime forme di SRI legate all’etica protestante e in

particolare alle religioni riformate. Approccio all’investimento quindi basato su esclusioni, in particolare settori controversi.

• Esclusioni si sono allargate ad attività controverse: esempio è contro le imprese che operano in Sudafrica durante il periodo dell’apartheid. Oggi Birmania, in qualche caso Iran (stati canaglia, imprese canaglia)

• Negli ultimi 10 è emergente l’approccio best in class, che prevede esclusioni solo in pochi casi (coinvolgimento in settori molto significativo) e la selezione di imprese che, nello stesso settore, sono in un determinato percentile.

9

Stile dell’investitore: exit vs voice

Nell’esercizio della democrazia exit e voice sono le due strategie possibili per sanzionare e premiare politici, prodotti, amicizie, … Anche nel mondo della finanza:

• Exit: prevede che l’investitore venda le azioni perché l’impresa non soddisfa determinati requisiti. Tipicamente l’exit puro non prevede alcuna forma di comunicazione all’impresa

• Voice: esercito una pressione più o meno forte sul board o sul management affinché l’impresa muti strategie, politiche, sistemi di gestione … Shareholder activism sottende sfumature varie di voice: engagement, voting, …. e anche ricatti “venderò le azioni se l’impresa x non mi fornirà informazioni adeguate riguardo ….”

10

Stile dell’investitore: exit vs voice

• A queste si aggiunge il noisy exit: “il fondo che rappresento ha venduto le azioni dell’impresa x in quanto ….”, forma evoluta dell’exit

Atteggiamento di indici, asset managers e asset owners varia sulla base di storia - valori, sistema di vincoli, opportunità.

11

Stile dell’investitore: 4 approcci, diversi impatti

Esclusioni

Best in class

VoiceExit

Elevato, l’impresa compete sul mercato dei capitali con i suoi

peers, anche sulla base di aspetti sociali e ambientali. Riceve

avvertimenti e doppia sanzione.

Basso, l’impresa non subisce sanzione reputazionale, ma solo

vendita di titoli. Non ha comportamenti alternativi a

disposizione se l’esclusione è basata su settori controversi

Potenzialmente elevato, in caso di violazione di diritti umani o di standard ambientali. Basso in

caso di coinvolgimento in settori controversi

Tendenzialmente basso, il management non conosce le decisioni dell’investitore, non

consoce le posizioni dei peers (perf. sociali e ambientali e

posizione in # di titoli)

12

Processi interni all’impresa

Considerando lo stile di gestione dell’investitore come variabile indipendente (e quindi data una certa pressione degli investitori SRI), quali sono gli ostacoli che possono ritardare il processo di innovazione all’interno dell’impresa?

• Ruoli

• Flussi informativi

• Autorevolezza

• Capacità politiche (alleanze interne)

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SRI INVESTORS

INVESTOR RELATIONS

ECSR MANAGER

DIREZIONI DI STAFF

(personale, organizzazione,

acquisti,Controllo di gestione, IT)

DIRETTORIBUSINESS DIVISIONS

COMUNICAZIONETRASPARENZA

ACCOUNTABILITY

INNOVAZIONI ORGANIZZATIVE

INNOVAZIONI TECNICHE,

ORGANIZZATIVE, DI PRODOTTO

Investitori SRI e processo innovativo d’impresa

AGENZIE DI RATING

AMBIENTALE E SOCIALE

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Considerazioni conclusiveChe relazione esiste e si può stabilire tra investitori socialmente responsabili e CSR manager?

• Puro scambio di informazioni (Domanda – offerta di informazioni)

• Antagonismo

• Alleanza per il cambiamento. CSR Manager sfrutta la pressione degli investitori SRI:

• sollecitare l’attenzione del top management e del board• attivare e sostenere il cambiamento all’interno

dell’impresa• trovare argomenti per spingere direzioni di staff e

divisioni di business ad attivare processi innovativi più radicati ella vita dell’impresa