专题报告

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汪毅 021-61680675

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执业证书编号:S1070512120003

钱思韵 021-61680675

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特朗普内阁就职展望

——1月海外专题报告

1 月 20 日开始，美国就要迎来新总统特朗普的宣誓就职。因“特朗普风险”

及其内阁的鹰派风格，导致了美元的震荡极其剧烈。我们分析了其内阁班子

并对就职后的新一届美国政府进行了展望。

当地时间 1 月 11 日晚，特朗普举行就职前首次新闻发布会，美元指数自日

内高点 102.95 下滑至 101.28，暴跌 1.62%，黄金自日内低点 1177 上涨最高

至 1198.5 美元。

经济方面，特朗普当局计划放松金融监管，降低企业税收；当局将大力

推动对传统能源开采，帮助美国早日实现能源独立；候任交通部长赵小

兰表示将上任后将大力推动基础设施建设；特朗普内阁将倾向于设置贸

易壁垒，最大化本土企业利益。

贸易方面，特朗普计划对国外商品统一征收 5%关税；而且特朗普大量

任用对华贸易鹰派官员，美国极有可能与中国大打贸易战，采取提高中

国产品关税等措施；

金融方面，由于美联储仍处于加息进程当中，在出口和美联储加息的双

重压力之下，人民币面临较大贬值风险。美国也或将中国列为“汇率操

纵国”。

军事方面，特朗普计划大力扩充军备，美国军工复合套特征强烈；而且

他更加将美国利益放在首位，计划降低美军在外驻军军费承担比例；

外交方面，任命埃克森美孚 CEO为国务卿，他与俄罗斯总统普京以及多

个石油生产国领袖私交甚好；而且特朗普近来向俄罗斯抛橄榄枝，表明

其要亲俄远中的外交主张；

移民政策上，相关即将任职官员表现强烈反对非法移民，但考虑到由于

墨西哥非法移民在美国南部企业中占比较大，驱逐他们会对美国经济带

来不利影响，未来移民政策的收紧程度、打击非法移民的力度还有待观

察。

未来中美关系主要矛盾或集中在贸易保护和汇率战上。

要点

背景

联系人（研究助理）

分析师

证券研究报告

2017 年 01 月 12 日 宏观经济研究| 专题报告

宏观经济研究*专题报告 2017 年 01 月 12 日

长城证券 2 请参考最后一页评级说明及重要声明

目录

1. 临近特朗普宣誓就职，不确定言论导致美元震荡剧烈 ................................................... 4

2. 新一届美国政府内阁展望 ................................................................................................... 4

2.1 内阁名单分析 .............................................................................................................. 4

2.1.1 贸易趋于保护主义 ............................................................................................. 6

2.1.2 鹰派金融，对华双面 ......................................................................................... 9

2.1.3 军事主战，军费开支或增加 ........................................................................... 10

2.1.4 移民方面 ........................................................................................................... 11

2.1.5 外交方面 ........................................................................................................... 12

2.1.6 执政团队其他成员 ........................................................................................... 13

3. 未来汇率和贸易摩擦或为中美关系主要矛盾 ................................................................. 15

宏观经济研究*专题报告 2017 年 01 月 12 日

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图表目录

图 1：美元指数（分时） ........................................................................................................... 4

图 2：COMEX 金（美元/盎司） ............................................................................................... 4

图 3：美国对中国进、出口额，贸易逆差额（千万美元） ................................................... 7

图 4：中美贸易逆差额（同、环比） ....................................................................................... 7

图 5：美国从中国进口金额（同、环比） ............................................................................... 7

图 6：美国向中国出口金额（同、环比） ............................................................................... 7

图 7：美国月原油进口数量（万桶） ....................................................................................... 8

图 8：美国月原油进口数量（同、环比） ............................................................................... 8

图 9：美国私人非农企业平均时薪（同、环比） ................................................................... 9

图 10：美国 M2 及环比（百亿美元，%） ............................................................................. 10

图 11：美元兑人民币（日） ................................................................................................... 10

图 12：美国军费开支（亿美元，%） .................................................................................... 11

图 13：美国新增非农就业人数（万人） ............................................................................... 12

图 14：美国新增非农就业人数（同环比） ........................................................................... 12

图 15：美国 ADP 就业人数（月，%） ................................................................................... 12

图 16：俄罗斯原油与 OPEC 原油产量与同比（月，%） ..................................................... 13

图 17：联邦基准利率（日） ................................................................................................... 14

图 18：美元兑人民币（日） ................................................................................................... 15

宏观经济研究*专题报告 2017 年 01 月 12 日

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1. 临近特朗普宣誓就职，不确定言论导致

美元震荡剧烈

当地时间 1月 11 日晚，美国候选总统特朗普举行记者会，讲话不涉及减税、基础建设等

市场期待的刺激经济的话题，美股由涨转跌，美元暴跌至 101.88点。

受此影响，美元指数自日内高点 102.95下滑至 101.28，暴跌 1.62%，截至北京时间 1月

12日 13点 57分，报收 101.44。COMEX黄金自日内低点 1177美元/盎司上涨最高至 1198.5

美元/盎司，截至 1月 12日 13点 57分，收 1197.6 美元/盎司。

1 月 12 日公布的当周初次申请失业金人数为 23.5 万人，连续两月呈下降趋势，处于近

一年低位，去年同期值是 28.3 万人。显示加息条件非常完善，直接导致了加息预期 PRICE

IN 和加息后半段的金价回升。

图 1：美元指数（分时） 图 2：COMEX 金（美元/盎司）

资料来源：长城证券研究所整理 资料来源：长城证券研究所整理

2. 新一届美国政府内阁展望

临近 1 月 20 日宣誓总统就职，特朗普目前提名人数共 31 人，其中包含了大多数的少数

族裔，而其政策沿袭共和党传统，多为鹰派。

2.1 内阁名单分析

自到目前为止，新一届政府成员名单及提名如下：

表 1： 内阁名单

表 2：职位 提名 性别 种族 主要工作内容

迈克.彭斯 副总统 男 爱尔兰裔 美国印第安纳州州长；

且曾任众院共和党党

团会议主席

经济、金融

方面

国务卿 雷 克 斯 . 蒂 勒 森 (Rex

Tillerson)

男 英裔 埃克森美孚 CEO；与俄

罗斯总统普京和中东

各国领导人关系密切

商务部长 威尔伯 .罗斯（Wilbur 男 英裔 特朗普团队核心经济

宏观经济研究*专题报告 2017 年 01 月 12 日

长城证券 5 请参考最后一页评级说明及重要声明

Ross） 顾问；顶级富豪社团会

长

财务部长 斯蒂文.默纽钦（Steven

Mnuchin）

男 犹太裔 特朗普团队首席财务

官；高盛帮，但政见与

特朗普一致

美 国 贸 易

代表

罗 伯 特 ·莱 特 希 泽

（Robert Lighthizer）

男 英裔 律师，曾在罗纳德·里

根政府（1981-1989）担

任美国副贸易代表；主

张对华贸易强硬

证 交 会 主

席

杰 伊 . 克 莱 顿 （ Jay

Clayton）

男 英裔 华尔街律师，曾参与包

括阿里巴巴在内的多

起 IPO 活动；预计将会

撤销一部分银行业监

管政策

预 算 和 管

理 办 公 室

主任

米克 .马尔瓦尼（Mick

Mulvaney）

男 英裔 南卡莱罗纳州共和党

众议员；极力反对扩张

赤字

能源部长 里克.佩里（Rick Perry） 男 英格兰裔 德克萨斯州前州长；石

油行业的坚定支持者

内政部长 莱恩.辛克(Ryan Zinke) 男 英裔 蒙大拿州国会众议员；

海豹突击队服役，中校

环 境 保 护

局

斯科特 .普鲁特（Scott

Pruitt）

男 英裔 俄克拉荷马州司法部

长；石油和天然气生产

国的首席检察官

交通部长 赵小兰 女 华裔 曾在小布什政府担任

劳工部长

劳工部长 安德鲁.帕兹德（Andrew

Puzder）

男 英裔 快餐业商人

军事方面 国防部长 詹姆斯.马蒂斯（James

N. Mattis）

男 英裔 美军前中央司令部司

令

陆军部长 文森特.维奥拉（Vincent

Viola）

男 意大利裔 曾任纽约商品交易所

主席；亿万富豪

白 宫 幕 僚

长

赖 因 斯 • 普 里 巴 斯

(Reince Priebus)

男 希腊裔 新泽西现任州长

移民方面 司法部长 杰 夫 . 塞 申 斯 (Jeff

Sessions)

男 英格兰裔 联邦参议员；反对非法

移民

白 宫 首 席

战略师

斯蒂芬 . 班农（ Steve

Bannon）

男 爱尔兰裔 特朗普竞选团队总指

挥，极右翼媒体新闻网

总裁

国 土 安 全

部长

约翰.凯利（John Kelly） 男 爱尔兰裔 前伊拉克西部最高指

挥官

外交方面 美 国 驻 华

大使

特 里 . 布 兰 斯 塔 德

（Terry.Branstad）

男 挪威裔 爱荷华州长；与习近平

多次互访

驻 联 合 国

大使

妮基.海利(Nikki Haley) 女 印度裔 南卡罗来纳州首位女

性和少数族裔州长

宏观经济研究*专题报告 2017 年 01 月 12 日

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驻 以 色 列

大使

大卫 .弗里德曼 (David

Friedman)

男 英裔 川普集团律师；反对以

色列左倾势力

驻日大使 威廉 .海格提（William

Hagerty）

男 英裔 曾因工作被派驻日本

三年，在老布什执政时

为白宫员工，参与制定

贸易政策

国 际 谈 判

特别代表

格 林 . 布 拉 特 (Jason

Greenblatt)

男 匈牙利犹

太裔白人

律师，特朗普集团的执

行副总裁和首席法务

官。

执 政 团 队

其他成员

中 央 情 报

局局长

麦 克 . 蓬 皮 奥 （ Mike

Pompeo）

男 法裔 堪萨斯州的众议员

教育部长 贝特西.德沃斯（ Betsy

DeVos）

女 荷兰裔 密歇根州共和党主席；

亿万富豪，慈善家

国 家 安 全

顾问

麦 克 . 福 林 （ Michael

Flynn）

男 英裔 前国防情报局局长，退

役中将

卫 生 与 公

众 服 务 部

长

汤 姆 . 普 莱 斯 （ Tom

Price）

男 英裔 公民健康，公众服务

住 房 和 城

市 发 展 部

长

本.卡森（Ben Carson） 男 非裔 美国作家与传奇神经

外科医生；曾参与党内

初选

战 略 和 政

策 顾 问 委

员会主席

苏 世 民 （ Stephen

Schwarzman）

男 犹太裔 美国投资公司黑石集

团 CEO，极亲华

国 土 安 全

暨 反 恐 顾

问、白宫基

础 设 施 保

护 政 策 主

管

托马斯.波瑟特(Thomas

Bossert)

男 英裔 CDS 顾问公司的首席

执行官，也是大西洋理

事会网络治国行动的

研究人员；曾在小布什

执政期间担任副国家

安全顾问

卫 生 与 公

众 服 务 部

长

汤 姆 ·普 莱 斯 （ Tom

Price）

男 英裔 乔治亚州众议院议员；

众议院预算委员会主

席。

高 级 总 统

顾问

贾瑞德·库什纳（Jared

Kushner）

男 犹太裔 特朗普女儿伊万卡丈

夫；房地产开发商

资料来源：长城证券

2.1.1 贸易趋于保护主义

特朗普背后是共和党的传统工业利益。特朗普对华经济政策鹰派，其提名的商务部长为

威尔伯.罗斯（Wilbur Ross），原为特朗普团队核心经济顾问，是顶级富豪社团会长，

80 年代曾帮特朗普走出财务危机，两人关系密切。曾帮特朗普制定了如何退出 TPP，下

调企业税税率、扩大基建等竞选经济策略。表示向中国产品征收 45%关税的言论只是贸易

谈判的一种手段。曾经对中国态度长期友好，加入特朗普团队后，开始谴责中国进行不

公平贸易，包括非法的出口补贴、盗窃知识产权、汇率操纵等。

宏观经济研究*专题报告 2017 年 01 月 12 日

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而美国贸易代表作为美国总统的外贸顾问和贸易代言人，其政策倾向极大预示着美国对

外政策倾向，提名为罗伯特·莱特希泽（Robert Lighthizer）。莱特希泽是一名律师，

世达律师事务所的合伙人，注重于传统产业的诉讼。曾在美国参议院金融委员会供职。

美国贸易鹰派，曾在罗纳德·里根政府（1981-1989）担任美国副贸易代表，任职期间与

日本大打贸易战。主张对华贸易强硬，反对从华进口钢铁，他认为中国的不公平贸易导

致了美中巨额贸易逆差。我们认为，美国极有可能与中国大打贸易战，采取提高中国产

品关税、将中国列为“汇率操纵国”等措施。中国需扩大内需，加大与东南亚、欧洲国

家的贸易，消化国内过剩产能，减轻中国对中美贸易的依赖，为可能到来的贸易战做好

准备。

图 3：美国对中国进、出口额，贸易逆差额（千万美元） 图 4：中美贸易逆差额（同、环比）

资料来源：长城证券研究所整理 资料来源：长城证券研究所整理

图 5：美国从中国进口金额（同、环比） 图 6：美国向中国出口金额（同、环比）

资料来源：长城证券研究所整理 资料来源：长城证券研究所整理

特朗普当局将大力开发传统能源。德克萨斯州前州长里克.佩里（Rick Perry）任能源部

长，他是石油行业的坚定支持者，怀疑温室效应理论。内政部长和环境保护局局长则分

别提名为莱恩.辛克(Ryan Zinke)和斯科特.普鲁特（Scott Pruitt）。辛克是蒙大拿州

国会众议员，任职后将管理联邦土地。辛克一直倡导开放联邦土地和水域，加大化石燃

料开发。而普鲁特曾任俄克拉荷马州司法部长，曾任职石油和天然气生产国的首席检察

官，任职期间普鲁特经常批评联盟环境法规，认为其监管过严。他们的上任证明了当局

将推动对传统能源的开采。

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美国:进口金额:中国:非季调（千万美元）

美国:出口金额:中国:非季调（千万美元）

美国:贸易逆差额:中国:非季调(千万美元)

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中美贸易差额（同比） 中美贸易差额（环比）

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美国从中国进口金额：非季调（同比）

美国从中国进口金额：非季调（环比）

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美国向中国出口金额：非季调（环比）

美国向中国出口金额：非季调（环比）

宏观经济研究*专题报告 2017 年 01 月 12 日

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图 7：美国月原油进口数量（万桶）

资料来源：长城证券研究所整理

随着页岩油产量增加，美国原油进口数量在 08年 7月达到最高值后，呈下降趋势。后因

油价下跌，页岩油产量下降，原油进口数量小幅攀升。在石油冻产协议签订的背景下，

油价逐步上升，随着当局对传统能源行业逐渐放松监管以及生产效率提升，德州页岩油

企业将会受益复苏。未来美国石油产量有很大上升空间。再加上可再生能源的发展，美

国能源独立很有可能在 2030 年左右实现，此后美国将不会受制于 OPEC 国家。特朗普当

局任命一系列传统能源的支持者，表明其将扫清一切障碍，为化石能源开发开路。

图 8：美国月原油进口数量（同、环比）

资料来源：长城证券研究所整理

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美国原油进口数量（同比） 美国原油进口数量（环比）

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长城证券 9 请参考最后一页评级说明及重要声明

减少劳动力市场干预，降低就业率。劳工部长提名为安德鲁.帕兹德（Andrew Puzder），

共和党人，快餐业商人，CKE Restaurants Holdings 公司 CEO，主张降低政府对劳动力

市场的干预，让劳动力市场自发达到市场均衡。帕兹德认为有保障的劳动报酬不应超过

每小时 9美元，而目前非农企业全部员工平均时薪为 26美元，并且增幅逐渐上升。

图 9：美国私人非农企业平均时薪（同、环比）

资料来源：长城证券研究所整理

特朗普当局将大力推动基建政策。前小布什政府劳工部长赵小兰任交通部长，和布什家

族关系深厚。父亲是福茂航运公司董事长，人称“华人船王”。其爱人米奇麦康奈尔是

肯塔基州联邦参议员，参议院多数党领袖。麦康奈尔主张减税和削减联邦开支，加大国

内石油开发，支持对华贸易和军售。赵小兰表示任职后，将重建，翻新和振兴美国的基

础设施，以此促进经济增长，并创造更多就业岗位。南卡莱罗纳州共和党众议员米克.

马尔瓦尼（Mick Mulvaney）任预算和管理办公室主任，他极力反对扩张赤字，自身“鹰

派”。将在废除奥巴马医改，税收改革中发挥重要作用，负责谈判美国政府“债务上限”，

国防开支预算限制滚动，推动大规模基础设施支出法案通过。

2.1.2 鹰派金融，对华双面

默纽钦作为候任财政部长，政治意见与特朗普高度一致，赞成两房私有化，主张降低企

业税，职责中国等国家为货币操纵国，废弃多德弗兰克法案，放松对金融机构的监管，

反对向“大而不能倒”金融机构提供救助，支持发展区域性银行等。候任贸易代表同样

是贸易保护主义的拥护者，公开表示将提高关税、将中国等国列为“汇率操纵国”。

我们认为，人民币汇率虽然尚未实现完全市场化，但央行在人民币自由化进程上所做出

的努力有目共睹，讲中国等国列为“汇率操纵国”是没有依据的。在此时表达出类似观

点，表明了特朗普内阁将倾向于设置贸易壁垒，最大化本土企业利益。而美国作为中国

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美国:私人非农企业全部员工平均时薪（同比） 美国:私人非农企业全部员工平均时薪（环比）

宏观经济研究*专题报告 2017 年 01 月 12 日

长城证券 10 请参考最后一页评级说明及重要声明

最大的贸易伙伴之一，如此一来必将对中国出口造成一定影响。由于美联储仍处于加息

进程当中，在出口和美联储加息的双重压力之下，人民币面临较大贬值风险。

图 10：美国 M2 及环比（百亿美元，%） 图 11：美元兑人民币（日）

资料来源：长城证券研究所整理 资料来源：长城证券研究所整理

2.1.3 军事主战，军费开支或增加

国防部长提名为詹姆斯·马蒂斯(James N. Mattis)，美国海军陆战队四星上将，2010

年至 2013年任美军中央司令部司令，曾在伊拉克战争和阿富汗战争中担任指挥官。他是

“鹰派”重要代表，认为奥巴马政府的中东政策过于保守，希望能打击伊朗；而且随着

中国在太平洋的影响力逐渐扩大，他支持美国在太平洋包括中国南海加大军事部署。新

泽西现任州长赖因斯.普里巴斯(Reince Priebus) 被提名为白宫幕僚长，他也是川普的

竞选顾问，任共和党全国委员会（RNC）主席，建制派人士，关系网庞大。普里巴斯上台

可以为特朗普协调共和党内外异见，串联总统与内阁、国会以及地方政府。普里巴斯对

台湾长期友好，宣称支持对台售武。因其长期辅佐于特朗普左右，其进言必然会成为特

朗普战略部署的重要参考，而特朗普此前也曾推特表示台湾“总统”向其祝贺当选，表

明这届政府会比奥巴马政府更加亲台，很可能发生对台售武。陆军部长文森特.维奥拉

（Vincent Viola），曾任纽约商品交易所主席，亿万富豪；西点军校毕业，少校，曾帮

助西点军校创立了打击恐怖主义中心。

虽然美国军费占 GDP 总量下滑，但可看到近年来同比保持稳定。众多鹰派将领受特朗普

的提名，日后特朗普当局对美国军事政策将更加将美国利益放在首位，比如削减美军在

驻扎国家军费、对中东国家和中国的鹰派主张等。特朗普要求美国国会增加军费开支，

重振美国军队。特朗普计划大力扩充军事力量，将使美国军工产业的资金投入获得一个

飞跃，美国军工复合体将大受裨益。

历届共和党总统中，里根总统执政时期军费开支较大，与当时“星球大战”计划有关，

此后呈下降趋势，小布什总统上任后又逐渐升高，奥巴马总统任职期间于 2010 年达到短

期高点，而后大力减少国防预算，否决大额军费预算，军费支出占 GDP 比重逐渐下降。

特朗普上任后，据其言论，极有可能重复当年里根总统的道路，大力发展军事，美国军

费支出将走高。

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宏观经济研究*专题报告 2017 年 01 月 12 日

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图 12：美国军费开支（亿美元，%）

资料来源：长城证券研究所整理

2.1.4 移民方面

新团队或将实行更加严厉的移民政策。极右翼媒体新闻网总裁斯蒂芬.班农（Steve

Bannon）任白宫首席战略师，他也是特朗普竞选团队总指挥。他的上任可以制约建制派

在白宫的力量，安抚当初秉持民粹主义的选民。班农作为对非法移民的强烈反对者，他

的工作将着力于推动一些移民问题的解决方案，如减少难民移民配额，驱逐非法移民等。

杰夫.塞申斯(Jeff Sessions) 任司法部长，他 94 年任阿拉巴马州司法部长，96 年被选

为联邦参议员。常有种族言论，也因此受到了知名人士的反对，希望参议院能驳回这一

提名。塞申斯强烈反对非法移民，甚至支持减少合法移民数额，建立移民电子信息数据

库等。鹰派代表人物约翰.凯利（John Kelly）任国土安全部长，他曾被任命为伊拉克西

部最高指挥官，曾经负责美国南方司令部。他支持美国在海外的反恐行动，反对关闭关

塔那摩监狱。凯利将承担起打击非法移民的任务，或在制定以及执行特朗普的美墨边境

建墙计划中发挥重要作用。一系列的任命，都表明了特朗普当局打击非法移民的决心。

但由于很多墨西哥非法移民就职于美国南部州的服务型企业，使这些企业得以有充足的

低廉劳动力而生存，倘若驱逐这些非法移民，会对美国经济带来不利影响。特朗普胜选

后开始松口，仅强调了要驱逐犯罪记录的非法移民，而没有提及其他类非法移民的“处

置方式”。而且在美墨边境建墙必须有资金支持才可以实现，这将取决于日后制定的联

邦预算是否包含此项目资金，这些都给未来移民政策的发展带来不确定性。

美国 2016年12月份的非农数据显示新增非农就业人口15.6万,预期17.5万,前值从17.8

万修正为 20.4万。美国非农新增就业人数连续 6年超 200万，这是自 1999年后的首次，

表明美国经济正稳健向好发展。而放松监管，政府减少市场干涉，将进一步提高美国市

场效率，但可能会进一步加大贫富差距。

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宏观经济研究*专题报告 2017 年 01 月 12 日

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图 13：美国新增非农就业人数（万人） 图 14：美国新增非农就业人数（同环比）

资料来源：长城证券研究所整理 资料来源：长城证券研究所整理

图 15：美国 ADP 就业人数（月，%）

资料来源：长城证券研究所整理

2.1.5 外交方面

国务卿提名为雷克斯·蒂勒森(Rex Tillerson)，埃克森美孚现任 CEO。蒂勒森与俄罗斯

总统普京以及中东各国领导人关系密切，在俄罗斯有大笔业务。而长期以来，俄罗斯、

中国以及部分中东国家曾尝试绕过美元，用其他货币结算石油。而这会削减美元需求，

伤及美国利益。蒂勒森的上任可以加强与各石油生产国特别是俄罗斯的合作，维护美元

结算石油，保持美元霸主地位。自当选来，特朗普频频向俄罗斯示好，希望与俄罗斯构

建良好的新型外交关系。而多名鹰派将军的任命以及特朗普对中国的言论,都表明特朗普

有意亲俄远中，打乱中国发展步伐。

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美国:ADP就业人数:服务生产:季调:环比 月

宏观经济研究*专题报告 2017 年 01 月 12 日

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图 16：俄罗斯原油与 OPEC 原油产量与同比（月，%）

资料来源：长城证券研究所整理

特里.布兰斯塔德（Terry Branstad）任美国驻华大使，爱荷华州长，农业贸易专家。较

早就支持特朗普。与中国关系渊源，于 1985年、2012 年两次接见习近平，双方签订巨额

农业贸易合作协议；曾三次访华，2011 年访问北京，习近平接见。布兰斯塔德任州长期

间，爱荷华州与中国在经贸、教育、医疗、体育等多个领域建立了密切的合作关系。布

兰斯塔德与习近平交往多年，直接沟通会更直接和容易，其当选意味着政府希望加大对

中国的出口，减小贸易逆差，大力推动去中国招商引资等。

妮基.海利(Nikki Haley)任驻联合国大使，她是南卡罗来纳州首位女性和少数族裔州长。

选举初期不支持特朗普，今年 10月，改变立场给特朗普投票。主张执行移民法，强烈反

对非法移民。其上任也是表示当局对少数族裔示好。

格林.布拉特(Jason Greenblatt)任国际谈判特别代表，律师，共和党，很早就为特朗普

工作，是特朗普集团的执行副总裁和首席法务官。

2.1.6 执政团队其他成员

特朗普内阁也有较多的跨行专家参与：

住房与城市发展部长提名为本·卡森（Ben Carson），美国作家与神经外科医生。参与

总统候选人党内初选。曾公开批评奥巴马的医保改革政策，批评奥巴马政府旨在消除住

房建设中种族隔离的做法。

国土安全暨反恐顾问、白宫基础设施保护政策主管提名托马斯.波瑟特(Thomas Bossert)，

CDS 顾问公司的首席执行官，也是大西洋理事会网络治国行动的研究人员，托马斯·波瑟

特曾在小布什执政期间担任副国家安全顾问。网络安全和反恐举措的资深决策者。

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产量:石油:俄罗斯:当月值(万桶/日) 产量:原油:欧佩克（万桶/日）

产量:石油:俄罗斯:当月值(同比) 产量:石油:俄罗斯:当月值(同比)

宏观经济研究*专题报告 2017 年 01 月 12 日

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特朗普将任命其女婿库什纳为高级总统顾问。库什纳与特朗普的女儿伊万卡于 2009年结

婚，后者没有计划进入政府。库什纳父亲是美国房地产开发商，家业由库什纳接手。库

什纳是特朗普最亲近的顾问之一，似乎有左翼倾向。库什纳计划在中东和以色列的问题

上工作，并且与提名商务部长罗斯合作解决自由贸易问题。

汤姆·普莱斯（Tom Price）任卫生与公众服务部长，2005年后为乔治亚州众议院议员，

现在是美国众议院预算委员会主席。普莱斯对于奥巴马医改持批评态度，特朗普曾表示

要废除奥巴马医保法，不过他也表示可能会部分保留。

在美国经济复苏的背景下，特朗普即将上台，美元处于加息周期，美国经济向好。股市

处于高位，回想 08年金融危机，在之前多年的弱监管、低利率的环境下，金融创新引发

了房地产泡沫，而美国加息过快引发了金融危机。当局对金融监管的逐步放松，极易加

大金融市场的投机效应，出现风险更大的金融创新，加大美国未来的金融市场风险。中

国应谨防美国金融市场波动对中国的影响。库什纳担任政府职务的最大争议是，是否符

合《反裙带关系法》。

图 17：联邦基准利率（日）

资料来源：长城证券研究所整理

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宏观经济研究*专题报告 2017 年 01 月 12 日

长城证券 15 请参考最后一页评级说明及重要声明

3. 未来汇率和贸易摩擦或为中美关系主

要矛盾

我们认为，

1. 近期汇率保持稳定。我们在此前的《流动性紧张下的外汇管制框架加强》中提到过，

春节前流动性紧张，为汇率浮动开始资本管制；且 1 月是换汇高峰期，加剧了春节前

流动性紧张，并非代表人民币进入 SDR 所进入的国际化的努力倒退。目前美元已略

显疲态，未来人民币汇率或受到的影响边际递减。但特朗普或将中国列入“汇率操纵

国”，未来矛盾可能爆发。

图 18：美元兑人民币（日）

资料来源：长城证券研究所整理

2.从特朗普所选的贸易律师来看，以曾经递交 WTO 贸易仲裁的钢铁行业为主，今后保护

主义更甚，且在中国进入 WTO 观察国 15 年后，双方贸易利益的博弈或会升级。虽然

TPP 在特朗普上台时被否认，但从美国利益而言 TPP 是目前保障美国利益的主要武器之

一，被白宫顾问再次提起，因此未来不确定性较强。

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宏观经济研究*专题报告 2017 年 01 月 12 日

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研究员介绍及承诺

汪 毅：金融学硕士，6 年证券研究经验，曾任职联合证券、国金证券研究所高级分析师，11 年宏观研究新财富最佳分析师入围（团队）。2012 年

加入长城证券，任首席宏观研究员、宏观策略部经理。擅长产业经济、货币政策等方向。

钱思韵：英国利兹大学经济学硕士， 2015 年加入长城证券，任宏观策略研究员

本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原

则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任

何形式的报酬。

免责声明

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可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许

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考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成

对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。

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长城证券投资评级说明

公司评级：强烈推荐——预期未来 6 个月内股价相对行业指数涨幅 15%以上;

推荐——预期未来 6 个月内股价相对行业指数涨幅介于 5%~15%之间;

中性——预期未来 6 个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间;

回避——预期未来 6 个月内股价相对行业指数跌幅 5%以上.

行业评级：推荐——预期未来 6 个月内行业整体表现战胜市场;

中性——预期未来 6 个月内行业整体表现与市场同步;

回避——预期未来 6 个月内行业整体表现弱于市场.

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