Braun, Llach: Macroeconomía argentina 1 Capítulo XV: Inflación, hiperinflación y...
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Braun, Llach: Macroeconomía argentina
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1. La inflación y la hiperinflación
2. El modelo de Cagan
3. Costos de la inflación
4. Salir de la inflación: enfoques ortodoxo y heterodoxo
5. Estabilizaciones con tipo de cambio fijo y flexible
En este capítulo se tratarán los siguientes temas:
Capítulo XV: Inflación, hiperinflación y estabilización
Braun, Llach: Macroeconomía argentina
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Un país sufre inflación crónica cuando, durante varios años, la tasa de inflación se ubica por
encima del 100% anual.
Una hiperinflación ocurre cuando la tasa de inflación alcanza o supera el 50% mensual.
Capítulo XV: Inflación, hiperinflación y estabilización
La inflación crónica y la hiperinflación
Braun, Llach: Macroeconomía argentina
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Las hiperinflaciones modernas
Episodio Duración
(meses)
Inflación
Acumulada (%)
Inflación
Mensual
Promedio (%)
Inflación
Mensual
Máxima (%)
Austria (Oct. 1921 – Ago. 1922) 11 6890 47 134
Rusia (Dic. 1921 – Ene. 1924) 26 12.400.000 57 213
Alemania (Ago. 1922 – Nov- 1923) 16 1,02 x 1012 322 32.400
Polonia (Ene. 1923 – Ene. 1924) 13 69.800 81 275
Hungría (Mar. 1923 – Feb- 1924) 12 4.300 46 98
Grecia (Nov. 1943 – Nov. 1944) 13 47.000.000.000 365 85.500.000
Hungría (Ago. 1945 – Jul. 1946) 12 3,81 x 1029 19.800 41,9 x 1015
China (Feb. 1947 – Mar. 1949) 26 415.000.000 80 920
Bolivia (Abr. 1984 – Sep. 1985) 18 97.282 47 183
Nicaragua (Jun. 1986 – Mar. 1991) 58 11.895.866 38 261
Argentina (May. 1989 – Mar. 1990) 11 15.167 58 197
Brasil (Dic. 1989 – Mar. 1990) 4 693 68 81
Congo (Oct. 1991 – Sep. 1992) 12 7.689 44 114
Congo (Nov. 1993 – Sep. 1994) 11 69.502 81 250
Angola (Dic. 1994 – Jun. 1996) 19 62.446 40 84
Capítulo XV: Inflación, hiperinflación y estabilización
Braun, Llach: Macroeconomía argentina
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a) Deja de usarse como reserva de valor porque pierde poder adquisitivo.
b) Deja de usarse como unidad de cuenta por la variación abrupta de los precios.
c) No es aceptado como medio de pago.
Capítulo XV: Inflación, hiperinflación y estabilización
La hiperinflación destruye las funciones del dinero:
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Sabemos que la demanda de dinero depende de la tasa interés nominal y del ingreso:
También que la tasa de interés nominal es igual a la real más la inflación esperada:
i = r + πE
),( YiLP
M D
Capítulo XV: Inflación, hiperinflación y estabilización
El modelo de Cagan: el déficit fiscal como causa de la inflación
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Si suponemos que en el corto plazo el ingreso es constante y también r, tenemos:
La demanda de dinero depende negativamente de la inflación esperada.
Supongamos que el gobierno financia el déficit fiscal con emisión. El valor real de lo que emite es igual al cambio en la oferta nominal de dinero dividido por el nivel de precios:
DF = ΔM/P
)( eD
LP
M
Capítulo XV: Inflación, hiperinflación y estabilización
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Alternativamente:
El déficit fiscal financiable con emisión monetaria es igual a la tasa de crecimiento de la oferta nominal de dinero por la cantidad real de dinero en circulación.
Esta cantidad se conoce como señoreaje.
El equilibrio en el mercado de dinero impone que:
P
M
M
MDF .
)( eD
LP
M
P
M
Capítulo XV: Inflación, hiperinflación y estabilización
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Supongamos que la inflación esperada es constante.
La demanda de dinero también será constante.
Debe cumplirse entonces que: ΔM/M = ΔP/P. Todo aumento en la cantidad de dinero se traduce a precios.
Entonces será cierto que:
Un aumento de la inflación reduce la base del impuesto inflacionario pero aumenta su tasa.3
. ( )DF L
Capítulo XV: Inflación, hiperinflación y estabilización
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Para niveles bajos de inflación, la recaudación aumenta con la tasa de inflación, porque su crecimiento es mayor que la caída en la demanda de dinero.
A partir de cierto punto la demanda de dinero cae más rápido que el aumento en la tasa, por lo que mayores tasas de inflación reducen la recaudación total.
Capítulo XV: Inflación, hiperinflación y estabilización
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Curva de Laffer para la recaudación del señoreaje
π πMAX
DF
DFMAX
Capítulo XV: Inflación, hiperinflación y estabilización
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El gráfico muestra el DF máximo financiable con un nivel de inflación.
Si la inflación está por debajo de πMÁX y aumenta el déficit fiscal, el gobierno querrá recaudar más. Aumentarán la tasa de emisión monetaria y la inflación.
Si el DF aumenta todavía más, la única manera de financiarlo es sorprender a los agentes y emitir más de lo esperado.
Dado que para el próximo período los agentes esperarán una mayor emisión, reducirán sus tenencias de dinero.
Por lo tanto, para financiar el mayor DF deberá aumentarse la recaudación y el nivel de inflación.
Capítulo XV: Inflación, hiperinflación y estabilización
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a) Moderada y esperada
Si un país tiene una inflación anual constante baja, la demanda de dinero será menor que si no hubiera inflación.
Habrá menos dinero en manos del público, por lo que se generarán mayores costos de transacción.
La inflación dificulta el uso de los precios como indicadores de la escasez relativa.
Dificulta la planificación financiera.
Capítulo XV: Inflación, hiperinflación y estabilización
Costos de la inflación
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b) Alta e inesperada
La inflación inesperada genera redistribuciones arbitrarias de la riqueza entre acreedores y deudores.
Con alta inflación, el aumento inesperado de precios genera fuertes distorsiones entre los precios esperados y los precios observados, lo cual no sucede con una inflación baja.
Capítulo XV: Inflación, hiperinflación y estabilización
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c) Inflación altísima e hiperinflación
Las distorsiones de precios son tales que hacen imposible asignar los recursos de manera eficiente.
Se paralizan las transacciones.
El mercado de crédito en moneda local se paraliza.
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a) Efecto Olivera-Tanzi
Dado que los impuestos se pagan un tiempo después de ocurrido el hecho económico que les dio origen, el valor real de lo recaudado es menor con alta inflación.
Esto aumenta más el déficit, y obliga a una mayor emisión, acelerando la inflación.
Capítulo XV: Inflación, hiperinflación y estabilización
La persistencia de la inflación
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b) Indexación
Cuando la inflación es alta, la población reacciona firmando contratos indexados.
La indexación genera que los contratos se ajusten sobre la base de la inflación esperada, contribuyendo a la inflación.
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c) La economía política de la inflación
El gobierno puede tener incentivos para generar inflación si tiene deudas en pesos.
Financiar el DF con emisión pospone realizar ajustes que deberá pagar algún grupo social.
Ese grupo puede tener el suficiente poder para impedirlo.
Capítulo XV: Inflación, hiperinflación y estabilización
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Existen dos tipos de ajustes fiscales para evitar la monetización del DF:
1. Ortodoxos
Se pone el énfasis únicamente en los frentes fiscal y monetario.
Se supone que sólo debe corregirse el desequilibrio fiscal y la consecuente emisión monetaria.
Capítulo XV: Inflación, hiperinflación y estabilización
Saliendo de la inflación
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2. Heterodoxos
Intentan, además, eliminar la inercia inflacionaria.
Suponen que eliminar el desequilibrio fiscal no es suficiente.
Ejemplo: algunas experiencias heterodoxas buscaron cortar la inercia inflacionaria congelando los precios y los salarios por decreto.
Capítulo XV: Inflación, hiperinflación y estabilización
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a) Tipo de cambio fijo
b) Tipo de cambio flexible
La ventaja del tipo de cambio fijo es que es más fácil lidiar con el aumento en la demanda de dinero cuando
cae la inflación.
Con un TC flexible se corre el peligro de generar una recesión o no tener éxito en estabilizar la economía.
Capítulo XV: Inflación, hiperinflación y estabilización
Las estabilizaciones se pueden realizar con: