FINANZAS INTERNACIONALESFACULTAD DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS

UNIVERSIDAD NACIONAL MAYOR DE SAN MARCOS

Lic. Hugo Alberto Lic. Hugo Alberto YoungYoung GonzalesGonzales

EE--mail:mail: hugo_young@hotmail.comhugo_young@hotmail.com

Lima,Lima, Junio del 2009Junio del 2009

APALANCAMIENTO 1APALANCAMIENTO 1

22

APALANCAMIENTOAPALANCAMIENTO

�� Es el resultado del uso de activos o fondos de Es el resultado del uso de activos o fondos de costo fijo para aumentar los rendimientos para costo fijo para aumentar los rendimientos para los duelos dueñños de la empresa.os de la empresa.

�� Los incrementos del apalancamiento dan como Los incrementos del apalancamiento dan como resultado incrementos en los rendimientos y resultado incrementos en los rendimientos y riesgos y viceversa.riesgos y viceversa.

�� La cantidad de apalancamiento en la estructura La cantidad de apalancamiento en la estructura de capital (Deuda a LP y Capital) de la empresa de capital (Deuda a LP y Capital) de la empresa puede afectar de manera significativa su valor al puede afectar de manera significativa su valor al afectar el rendimiento y el riesgo.afectar el rendimiento y el riesgo.

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TIPOS DE APALANCAMIENTOTIPOS DE APALANCAMIENTO

�� Apalancamiento Operativo.Apalancamiento Operativo. Se refiere a la Se refiere a la relacirelacióón entre los ingresos por ventas y las n entre los ingresos por ventas y las utilidades antes de impuestos e intereses utilidades antes de impuestos e intereses (Utilidad Operativa o EBIT).(Utilidad Operativa o EBIT).

�� Apalancamiento Financiero.Apalancamiento Financiero. Se refiere a la Se refiere a la relacirelacióón entre las EBIT y las Utilidades por n entre las EBIT y las Utilidades por AcciAccióón Ordinaria (UPA o EPS).n Ordinaria (UPA o EPS).

�� Apalancamiento Total.Apalancamiento Total. Se refiere a la relaciSe refiere a la relacióón n entre los ingresos por ventas y las EPS.entre los ingresos por ventas y las EPS.

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Estado de Ganancias y PEstado de Ganancias y P éérdidas y rdidas y Tipos de ApalancamientoTipos de Apalancamiento

Ingresos por Ventas- Costo de VentasUtilidad Bruta- Gastos de OperativosUtilidad Antes de Intereses e Impuestos (EBIT)- InteresesUtilidad Antes de Impuestos-ImpuestosUtilidad Después de Impuestos-Dividendos de Acciones PreferentesUtilidad Disponible para los Accionistas Comunes

Apalancamiento Apalancamiento OperativoOperativo

Apalancamiento Apalancamiento FinancieroFinanciero

Apalancamiento Apalancamiento TotalTotal

El punto de equilibrio establece los conceptos de El punto de equilibrio establece los conceptos de apalancamiento demostrando los efectos de los costos fijos apalancamiento demostrando los efectos de los costos fijos sobre la operacisobre la operacióón de la empresa.n de la empresa.

55

PUNTO DE EQUILIBRIOPUNTO DE EQUILIBRIO

�� Llamado AnLlamado Anáálisis del Costo lisis del Costo –– Volumen Volumen ––Utilidad, es utilizado:Utilidad, es utilizado:

�� Para determinar el nivel de operaciones Para determinar el nivel de operaciones necesarios para cubrir todos los costos necesarios para cubrir todos los costos operativos.operativos.

�� Evaluar la rentabilidad asociado con los Evaluar la rentabilidad asociado con los diversos niveles de ventas.diversos niveles de ventas.

66

TIPOS DE PUNTO DE EQUILIBRIOTIPOS DE PUNTO DE EQUILIBRIO

Existen dos tipos de Punto de Equilibrio:Existen dos tipos de Punto de Equilibrio:

�� Punto de Equilibrio Operativo (PEO).Punto de Equilibrio Operativo (PEO). El punto de El punto de Equilibrio Operativo permite determinar el nivel de Equilibrio Operativo permite determinar el nivel de ventas que es necesario registrar para cubrir los costos ventas que es necesario registrar para cubrir los costos y gastos de operaciy gastos de operacióón. El EBIT debe ser cero (0). n. El EBIT debe ser cero (0). Se deben clasificar el costo de ventas y los gatos Se deben clasificar el costo de ventas y los gatos operativos en costos operativos fijos y variables.operativos en costos operativos fijos y variables.

�� Punto de Equilibrio Financiero (PEFPunto de Equilibrio Financiero (PEF ). Es aquel nivel ). Es aquel nivel de operacide operacióón en que la empresa genera ingresos n en que la empresa genera ingresos suficientes para cubrir ademsuficientes para cubrir ademáás de los egresos de s de los egresos de operacioperacióón, los intereses derivados de prn, los intereses derivados de prééstamos stamos obtenidos. Se obtiene aplicando la misma fobtenidos. Se obtiene aplicando la misma fóórmula del rmula del PEO, con la diferencia de que en el renglPEO, con la diferencia de que en el renglóón de costos n de costos fijos debe incluirse el importe de los gastos financieros.fijos debe incluirse el importe de los gastos financieros.

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Apalancamiento Operativo, Costos y Apalancamiento Operativo, Costos y AnAnáálisis del Punto de Equilibriolisis del Punto de Equilibrio

Rubro Representación

Ingreso por Ventas ( P x Q)- Costos Operativos Variables - ( Cvu x Q)- Costos Operativos Fijos - CFUtilidad Antes de Intereses e Impuestos EBIT

P =P = Precio de Venta por Unidad.Precio de Venta por Unidad.

Q =Q = Cantidad de Ventas en Unidades.Cantidad de Ventas en Unidades.

CF =CF = Costos Fijos Totales.Costos Fijos Totales.

CVuCVu == Costo Variable por Unidad.Costo Variable por Unidad.

CT =CT = CF + CVCF + CV

CT =CT = Costos Totales.Costos Totales.

CV = CV = Costos Variables TotalesCostos Variables Totales

88

Punto de EquilibrioPunto de EquilibrioVentas =Ventas = Precio (P) x Unidades Producidas (Q)Precio (P) x Unidades Producidas (Q)

Costo Total =Costo Total = Costo Fijo Total (CF) + Costo Variable Total (Costo Fijo Total (CF) + Costo Variable Total (CVuCVu x Q)x Q)

IngresosIngresos == EgresosEgresos

PxQPxQ = CF + = CF + CVuCVu x Qx Q

Q =Q = CFCFP P –– CVuCVu

Margen de ContribuciMargen de Contribuci óón =n = P P -- CVuCVu

QQ$$ == CFCF1 1 –– CVuCVu

PP

99

EjemploEjemplo�� La Empresa Editorial SLa Empresa Editorial Sáánchez opera con unos nchez opera con unos

costos fijos de S/.100.000. Esta empresa tan costos fijos de S/.100.000. Esta empresa tan ssóólo edita un modelo de libro, que tiene un costo lo edita un modelo de libro, que tiene un costo variable por unidad de S/. 20, y su precio de variable por unidad de S/. 20, y su precio de venta es de S/. 30 por unidad.venta es de S/. 30 por unidad.

Q =Q = CFCFP P –– CVuCVu

Q =Q = 100,000100,000

30 30 –– 2020== 10,000 unidades10,000 unidades

QQ$$ == CFCF1 1 –– CVuCVu

PP

QQss/./. ==1 1 –– 2020

3030

100,000100,000 S/. 300,000S/. 300,000==

1010

PUNTO DE EQUILIBRIOPUNTO DE EQUILIBRIO

El punto de equilibrio es aquel nivel de operaciEl punto de equilibrio es aquel nivel de operacióón en n en que la empresa ni gana ni pierde, es decir, donde sus que la empresa ni gana ni pierde, es decir, donde sus ingresos son exactamente iguales a sus egresos.ingresos son exactamente iguales a sus egresos.

1111

SENSIBILIDAD DEL PUNTO DE EQUILIBRIOSENSIBILIDAD DEL PUNTO DE EQUILIBRIO

Incremento en la Variable Efecto sobre el PEO

Costos Operativos Fijos IncrementoPrecio de Venta por Unidad ReducciónCosto Operativo Variable por Unidad Incremento

¿¿QuQuéé pasarpasaríía si alguna de las a si alguna de las variables cambiara?variables cambiara?

1212

APALANCAMIENTO OPERATIVOAPALANCAMIENTO OPERATIVO

�� Es el resultado de la existencia de los Es el resultado de la existencia de los costos operativos fijos de la corriente de costos operativos fijos de la corriente de ingresos de la empresa.ingresos de la empresa.

�� Es el uso potencial de costos operativos Es el uso potencial de costos operativos fijos para magnificar los efectos de los fijos para magnificar los efectos de los cambios en las ventas sobre las utilidades cambios en las ventas sobre las utilidades antes de intereses e impuestos de la antes de intereses e impuestos de la empresa.empresa.

1313

APALANCAMIENTO OPERATIVOAPALANCAMIENTO OPERATIVODatos:Precio de Venta por Unidad S/. 10Costo Operativo Variable por Unidad S/. 5Costo Operativo Fijo Total S/. 2,500Variación de las Ventas +/- 50%

EBIT para Varios Niveles de Ventas

Caso 1 Caso 2

Ventas (en unidades) 500 1,000 1,500

Ingresos por Ventas 5,000 10,000 15,000- Costos Operativos Variables 2,500 5,000 7,500- Costos Operativos Fijos 2,500 2,500 2,500Utilidad Antes de Intereses e Impuestos S/. 0 S/. 2,500 S/. 5,000

- 50% + 50%

- 100% + 100%

1414

APALANCAMIENTO OPERATIVOAPALANCAMIENTO OPERATIVO

�� Un incremento del 50% en las ventas da Un incremento del 50% en las ventas da como resultado un incremento de 100% como resultado un incremento de 100% en los EBIT.en los EBIT.

�� Una reducciUna reduccióón del 50% en las ventas da n del 50% en las ventas da como resultado una reduccicomo resultado una reduccióón del 100% n del 100% en el EBIT.en el EBIT.

�� Cuando una empresa tiene costos fijos se Cuando una empresa tiene costos fijos se presenta el apalancamiento operativo.presenta el apalancamiento operativo.

1515

GRADO DE APALANCAMIENTO OPERATIVOGRADO DE APALANCAMIENTO OPERATIVO

�� El grado de apalancamiento operativo (GAO o El grado de apalancamiento operativo (GAO o DOL) es la medida numDOL) es la medida numéérica del rica del apalancamiento operativo de la empresa.apalancamiento operativo de la empresa.

Cambio porcentual en EBITCambio porcentual en EBIT

Cambio porcentual en VentasCambio porcentual en VentasDOL =DOL =

Caso 1 =Caso 1 =

Caso 2 =Caso 2 =

Cambio porcentual en EBITCambio porcentual en EBIT

Cambio porcentual en VentasCambio porcentual en Ventas

+ 100%+ 100%

+ 50%+ 50%

-- 100%100%

-- 50%50%

==

==

Siempre que el cambio porcentual en la Siempre que el cambio porcentual en la EBIT que resulta de un cambio EBIT que resulta de un cambio porcentual en las ventas sea mayor que porcentual en las ventas sea mayor que el cambio porcentual en las ventas, el cambio porcentual en las ventas, existe un apalancamiento operativo.existe un apalancamiento operativo.

Caso 1 =Caso 1 =

Caso 2 =Caso 2 =

+ 100%+ 100%

+ 50%+ 50%

-- 100%100%

-- 50%50%

==

==

Caso 1 =Caso 1 =

Caso 2 =Caso 2 =

+ 100%+ 100%

+ 50%+ 50%

-- 100%100%

-- 50%50%

==

==

2.02.0

2.02.0

Puesto que el resultado es mayor a 1, existe apalan camiento operPuesto que el resultado es mayor a 1, existe apalan camiento oper ativo.ativo.

2.02.0

2.02.0

1616

GRADO DE APALANCAMIENTO GRADO DE APALANCAMIENTO OPERATIVOOPERATIVO

DOL a un nivel de ventas Q =DOL a un nivel de ventas Q = Q x ( P Q x ( P –– CVuCVu))

Q x ( P Q x ( P –– CVuCVu ) ) -- CFCF

DOL a un nivel de ventas DOL a un nivel de ventas 1000 unidades =1000 unidades =

1000 x ( 10 1000 x ( 10 –– 5)5)

1000 x ( 10 1000 x ( 10 –– 5) 5) -- 25002500

== 2.02.0

== 2.02.0

Para calcular el grado de apalancamiento operativo Para calcular el grado de apalancamiento operativo se puede usar la siguiente formula:se puede usar la siguiente formula:

Puesto que el resultado es mayor a 1, existe Puesto que el resultado es mayor a 1, existe apalancamiento operativo.apalancamiento operativo.

1717

SENSIBILIDAD DEL APALANCAMIENTO OPERATIVOSENSIBILIDAD DEL APALANCAMIENTO OPERATIVO

Datos:Precio de Venta por Unidad S/. 10Costo Operativo Variable por Unidad S/. 4.5Costo Operativo Fijo Total S/. 3,000Variación de las Ventas +/- 50%

EBIT para Varios Niveles de Ventas

Caso 1 Caso 2

Ventas (en unidades) 500 1,000 1,500

Ingresos por Ventas 5,000 10,000 15,000- Costos Operativos Variables 2,250 4,500 6,750- Costos Operativos Fijos 3,000 3,000 3,000Utilidad Antes de Intereses e Impuestos -S/. 250 S/. 2,500 S/. 5,250

- 50% + 50%

- 110% + 110%

1818

SENSIBILIDAD DEL APALANCAMIENTO SENSIBILIDAD DEL APALANCAMIENTO OPERATIVOOPERATIVO

DOL a un nivel de ventas Q =DOL a un nivel de ventas Q = Q x ( P Q x ( P –– CVuCVu))

Q x ( P Q x ( P –– CVuCVu ) ) -- CFCF

DOL a un nivel de ventas DOL a un nivel de ventas 1000 unidades =1000 unidades =

1000 x ( 10 1000 x ( 10 –– 4.5)4.5)

1000 x ( 10 1000 x ( 10 –– 4.5) 4.5) -- 30003000

== 2.22.2

== 2.22.2

Para calcular el grado de apalancamiento operativo Para calcular el grado de apalancamiento operativo se puede usar la siguiente formula:se puede usar la siguiente formula:

Mientras mayor sean los costos fijos respecto a los Mientras mayor sean los costos fijos respecto a los costos variables, mayor es el grado de apalancamien to costos variables, mayor es el grado de apalancamien to operativo.operativo.