1El oro y su rol monetario desdeEl oro y su rol monetario desdeuna perspectiva marxistauna perspectiva marxistaTeora econmicaRol andoAs t ar i t a*Eneste trabajo, en primer lugar, se ponen en evidencia las dificulta-des tericas que surgen cuando se quiere hacer encajar la tesis de ladesmaterializacin del dinero en la teora crtica que concibe a la so-ciedad mercantil como inherentemente contradictoria. La tesis de ladesmaterializacin del dinero slo se puede mantener junto a la teo-ra del valor trabajo si se postula alguna forma de homogeneizaciny validacin de los trabajos previa al mercado. Lo que implica negarlas relaciones sociales existentes, que obligan a la validacin ex post delos trabajos. En segundo lugar, a partir del planteo terico que vincula la naturaleza actualdel dinero con su gnesis y desarrollo, se puede entender que los billetes de curso forzo-so sean signos de valor relacionados con el oro a travs de las cotizaciones del metal. Lacirculacin del dinero crdito no niega esta vinculacin; simplemente remite a otra lgicamonetaria. Se trata de una circulacin que se independiza relativamente de la constriccindel billete de curso forzoso, a la vez que ste se independiza del metal, por un proceso his-trico y lgico de idealizacin de lo dinerario que, de todas maneras, no rompe su vincula-cin con lo real, con el dinero mercanca. Este permanece como la restriccin ltima sobrela que se levanta el edificio monetario. En tercer lugar, es la existencia misma del oro como reserva bancaria ltima y como me-dio de atesoramiento la que est revelando que su rol monetario est lejos de haber desa-parecido. Es el nico activo que no constituye pasivo de ningn gobierno o estado y, porlo tanto, sigue constituyendo la encarnacin ltima del valor. En los ltimos aos, sin em-bargo, las reservas en billetes han crecido exponencialmente. Las tendencias que se estnadvirtiendoenlosltimostiempos,dereconstitucindelosstocks oficialesdeorooenmanosprivadas,obedeceranalanecesidaddeasentarlamonedasobreloreal,respon-diendo a una lgica del dinero que no puede sustentarse slo en lo institucional, o en me-ra "creencia" o "fe en el Estado". La teora monetaria de Marx brinda un enfoque abarcati-vo y una explicacin de por qu se da este fenmeno.* Docente en Economa: Dinero, crdito y bancos y Sistema monetario internacional (UniversidadNacional de Quilmes). Director de la revista Debate marxista.2Rol monetario del oroHacia fines de los noventa la idea dequeelorosehabaconvertidoenla"brbara reliquia" era un lugar comnentrelamayoradeloseconomistas.Unlargoprocesodedesmaterializa-cin del dinero lo preceda. Ya en losaos treinta el intento generalizado devolveralpatrnorodepreguerraha-baacabadoenladeclaracindein-convertibilidad de las monedas nacio-nales.Luego,lareconstruccindelsistema monetario internacional en lasegunda posguerra se asent sobre elpatrn cambio oro, por el cual slo eldlar era convertible al oro, y slo enelplanointernacional.Peroen1968tambinestaconvertibilidadrestringi-dadesaparecedehechocuandolosbancos centrales dejaron de intervenirenelmercadoprivadodeloro.En1971 Estados Unidos da un paso msy declara la inconvertibilidad oficial deldlar.SieteaosmstardeelFMIquita la base oro de los Derechos Es-pecialesdeGiro1yloeliminadelasoperaciones y transacciones del orga-nismo.En1997Suizaeselltimopasendeclararoficialmenteabolidotodo rol monetario del oro. En los no-ventalosbancoscentralesdelaAr-gentina,Australia,Austria,Blgica,Canad,elBrasil,PasesBajos,elUruguay se desprenden de importan-tescantidadesdeoro.Acomienzosde 1999 Gran Bretaa y Suiza -movi-dosporposiblespresionessobreelBundesbankyelBCE-anuncianlaventadepartedesusstocks.EnelFMI,bajopresindelgobiernodeClinton,sedebateporentonceslapropuesta de que tambin el Fondo sedesprendadetenenciasdeoro"paradedicar esa riqueza a planes de ayu-da a los pases ms pobres de la tie-rra". El oro, que todava a comienzosde 1995 cotizaba a ms de 370 dla-res la onza, bajaba los 265 dlares ensetiembrede1999yamenazabase-guir perforando pisos en una cada in-terminable. La tesis de la desmateria-lizacindeldineroparecaencontrarsu completa y definitiva confirmacin. Completaydefinitiva?Unexamende los hechos obliga a ser ms caute-loso. Primero, es un dato que todavahoyunacuartaparte,aproximada-mente, del oro extrado a lo largo de lahistoriaseconservacomoreservamonetaria en bancos centrales e insti-tucionesoficiales.Segundo,cuandose crea el Banco Central Europeo, sedecidequeun15%desusreservasestnconstituidaspororo.Peronoerastaunamagnficaoportunidad,con un banco que comenzaba "desdecero", de poner en prctica la tesis dela desmaterializacin del dinero? Ter-cero, es significativa la resolucin del26 de setiembre de 1999 tomada por15 bancos europeos -a la que adhirie-roninmediatamenteEstadosUnidos,el Japn, el FMI y el BIS- de suspen-der las ventas de oro por cinco aos.Estodiounasealparaunfuertere-botedelpreciodelmetal(dosdasms tarde superaba los 325 dlares);desde entonces el precio se mantuvoen alrededor de los 300 dlares, y enlosltimosmeseshaexperimentadounanuevaalza.Lamedidadese-tiembre de 1999 fue para ayudar a lospasesproductoresdeoro,comoin-terpretaron The Economist y BusinessWeek?Oestamosantealgomsprofundo, vinculado con la naturalezaltimadeldinero?Cuarto,secom-pruebaenlosdosltimosaosunasostenida demanda privada, que vuel-1Los DEG originariamente estaban atados al oro. Cada DEG equivala a 0,888671 gramos de orofino (la misma equivalencia establecida para el dlar durante la vigencia del sistema de BrettonWoods). 3realidad econmica 199ve a considerar al oro una imprescin-dible reserva de valor. Por qu estapersistencia del oro en el mbito mo-netario,sihaceyamuchasdcadasatrssehabasentenciadosudesa-paricin? Apesardelaimportanciadeestaspreguntas,lacorrienteprincipaldelaeconomaortodoxasiguenegandoque el oro - el dinero mercanca- cum-plahoyrolmonetarioalguno.Estaafirmacinnosedemuestra,yaquesetomacomouna"evidencia".Sloalgunosreferentesneoclsicosaisla-dos, como el premio Nobel de Econo-ma Robert Mundell, sostienen que eloro cumple hoy un rol monetario2. Pe-rolohacendesdeunpuntodevistapuramente emprico, sin articular estaaseveracinenunateoracoherentedeldinero.Enloquerespectaalaeconoma poskeynesiana, el predomi-niodelatesisdeladesmaterializa-cindeldineroesmayor;porlome-noshastadondealcanzanuestroco-nocimientonadielaponeenteladejuicio. Distintaessinembargolasituacinenelpensamientomarxista.EsqueenlateoramonetariadeMarxeldi-neromercancaestorgnicamenteligado con su teora del valor y con ladialcticadelamercanca.Poresoencontramos que en esta tradicin sehamantenidovivaladiscusinsobreladesmaterializacindeldinero.Hu-bieron al respecto dos posiciones. Porun lado estn los que sostienen que eldinero ha cortado todo vnculo con eloro,yquelatesisdeMarxsobreelequivalentegeneralancladoenunamercancaespecial,eloro,yanoessostenible. Entre stos se cuentan lostericosdelaescueladelaRegula-cin,muchospartidariosdelacon-cepcin del dinero flujo, y tambin hanadheridolostericosdelllamadoNuevoEnfoque.Porotrapartetene-mos los marxistas que han sostenidoque el dinero no se ha desmaterializa-do. Sin pretender agotar la lista, cita-mos entre ellos a De Brunhoff (1967),Mandel(1976),GambleyWalton(1976),Innes(1981),Cochrane(1980-81) y Loranger (1982). Nuestrotrabajo est influido por, y se inscribedentro,deestaltimacorriente.Supropsitoesvolveraexaminarlacuestindelpapelmonetariodeloroen la actualidad partiendo de algunosaspectosesencialesdelateoradeMarx.Apartirdeestemarcodiscuti-moslosargumentosavanzadospormarxistas a favor de la tesis de la des-materializacindeldineroybuscare-mostambinexplicarlasrecientesevolucionesenelmercadomundialdel oro. Latesisdela desmaterializacindel dineroenlaizquierda PosiblementehayasidoellibrodeAglietta,de1976,Regulacinycrisisdelcapitalismo, elquemshayain-fluido en el pensamiento marxista pa-ra instalar la idea de que el dinero seha desmaterializado. Si bien a los po-cos aos de la aparicin de este libroAgliettaseapartdelaperspectivamarxiana, su influencia fue duradera3.2Existen tambin algunos economistas estadounidenses conservadores, entre ellos Steve Forbesy el editor del Wall Street Journal, Robert Bartley, que defienden la vuelta al patrn oro. Esta l-nea de pensamiento est en correspondencia con la del francs Jacques Rueff, consejero de DeGaulle, quien tambin propona la vuelta al patrn oro en los sesenta. El carcter ultra reaccio-nario de esta propuesta fue desnudado ya entonces por Mandel; ver Mandel (1976).3No tuvo la misma trascendencia en el campo de la teora monetaria de izquierda el libro de Agliet-ta y Orlan, La violencia de la moneda, publicado en 1982. 4Rol monetario del oroEn lo que atae al dinero, en Regula-cin y crisis del capitalismo Aglietta sebas a su vez sobre Bernard Schmitt,unautorquehoysecitapoco,peroque incidi indudablemente en el pen-samiento francs sobre la moneda, enespecial por su concepcin de la mo-neda crdito o moneda flujo. Refirin-dose a la desmaterializacin del dine-ro Schmitt escriba: "Hoy, el billete esautnomo,seledicedesmaterializa-do,yslosubsistelapromesa....Lamoneda actual no es ms una prome-sa de metal, sino una promesa de uni-dadesdecuenta(...)Lamonedaco-rriente est fundada sobre la monedadecuenta"4.Agliettaretomaraestatesis,perodiscutiendolosproblemasplanteadosporlavalidacindelostrabajos privados en un marco tericodeclaradamentemarxista.Ensuopi-nin,enelrgimendeacumulacinque l llam "intensivo" se habra im-puesto la emisin de dinero de cursoforzoso: "... una prctica coercitiva delEstado que impone la aceptacin so-cial,sinrestricciones,designosmo-netarios emitidos por el banco central.El dinero del banco central reemplazaalaformamercantildelequivalentegeneralenelespacioeconmicona-cional"5. Los autores de la escuela delaregulacin,inclusoensusobrasms cercanas por lo menos a la "letra"de la obra de Marx, compartieron estaidea. Por ejemplo Lipietz, refirindosealaemisinmonetariaporpartedelBancoCentralencondicionesdenoconvertibilidad,escribe:"Siahoraenunpaselbancocentraldeclaraquelamonedasimblicaqueemite(bajolaformadebilletesimpresosodecuentasabiertasalabancaprivada),dando garantas de que es tan buenacomoeloro[tantgarantiebonnecommel'or]noescambiableporlabanca central contra ste, es el cursoforzosodelamonedadelabancacentral. Cuando hay curso forzoso, laemisindemonedabancacentralcrea tanta realidad, al menos sobre elmercadointerno,comolaextraccinde oro de una mina"6. RecientementelosautoresdelNuevoEnfoquehanreafirmadoestalneadepensamien-to,adoptandoladeduccindelvalordeldineroquehabadesarrolladoAglietta7.Alosefectosdedesarrollarnuestracriticaaestatesis,examina-remos primero algunas caractersticasfundamentales de la teora de Marx. EldineromercancaenlaconcepcindeMarxTalvezunadelasmayoresfortale-zasdelanlisisdeMarxconsistaenqueexplicalagnesisdeldineroapartirdelascontradiccionesdelamercanca.Estosignificaque,adife-renciadelaeconomaneoclsica,eldineronoesintroducidodesdefueradeloeconmico,sinosurgedelasmismasrelacionessociales.Ense-gundolugar-tambinesstaunadi-ferencia abismal con la teora moneta-ria usual- en la teora de Marx la g-nesis del dinero es decisiva para darcuenta de la naturaleza actual del di-nero8. En otras palabras, la clave de la4Schmitt (1975) p. 156.5Aglietta (1979) p. 300. 6Lipietz (1979) p. 109. 7Carchedi afirma que el oro no cumple ninguna funcin monetaria a partir de la inconvertibilidaddelpapeldinero;verCarchedi(1991)pp.165-166;tambinSaad-Filho(1996)yotrostrabajoscontenidos en esa recopilacin.8"La dificultad principal en el anlisis del dinero queda superada en cuanto se ha comprendido suorigen a partir de la propia mercanca" (Marx, 1980, p. 49). Lo gentico aqu no debe entender-cuestinmonetariamodernaseen-cuentra en el anlisis del porqu de laforma del valor y de las determinacio-nes del trabajo que constituye su con-tenido. No es nuestra intencin repro-ducir aqu la teora del valor de Marx,sinosubrayaralgunasdeparticulari-dades de la forma del valor y su vincu-lacin con el trabajo humano que ata-en a la tesis de la desmaterializacindel dinero. Como el propio Marx se encarg desealarlo9, al analizar el valor Ricardodescuidlacuestindelaformadelvalor;yporesomismocayenunaconcepcinpuramente"fsica"delasustanciadelvalor,sinatencinalaproblemtica de la objetivacin - cosi-ficacindelvalorqueespropiadelaformamercanca-.MientrasparaRi-cardovalorestrabajoinvertidoenlaproduccin, Marx subraya que el valornoessimplementetiempodetrabajosocial,sinotiempodetrabajosocialobjetivado(tambinutilizalasexpre-siones"coagulado","plasmado","ge-latinadetrabajo",paraexpresarestaidea).AsesqueenlosGrundrisseexplicaqueeltrabajomismosloexiste de manera subjetiva, como ac-tividad,"ycomotaldeningnmodoesuniversaleidnticoasmismo"10.Por eso al momento del cambio de lamercancanosepuedencomparartrabajos humanos vivos, sino trabajospasados,muertos,objetivados.Poresotambineltrabajoabstractode-ber"asumirunaformaobjetivadis-tinta de s mismo", que ser el dinero.Esta misma idea es desarrollada en ElCapital, en el captulo 1: "La fuerza de trabajo humana en es-tado lquido, o el trabajo humano, creavalor,peronoesvalor.Seconvierteenvaloralsolidificarse,alpasaralaforma objetiva. Para expresar el valorde la tela como una gelatina de traba-johumano,esmenesterexpresarloen cuanto "objetividad" que, como co-sa, sea distinta del lienzo mismo y a lavez comn a l y a otra mercanca"11.Estoes,paraqueelvalorpuedaserunapropiedaddela mercanca-osea,delacosaqueseindependizahastaciertopuntodelproductor-esnecesarioqueelvalordelamercan-caseexpreseatravsdeunarela-cin entre cosas. Por un lado, porquenoesunapropiedadnaturaldelamercanca,sinosocial,demaneraquelamercancanopuedeexpresarestapropiedadconsupropiaformanatural.Yporotraparte,porserunarelacincosificada,debeexpresarsecomorelacinentrecosas.Slodeesta manera el trabajo privado conte-nidoenlamercancadevienetrabajosocialpero,insistimos,nocomotra-bajo vivo, sino en cuanto trabajo coa-gulado,objetivado.Paraqueestoocurra, el contenido del valor -el tiem-podetrabajo-necesita laformadelvalor; dicho en otras palabras, necesi-taquelaformamercantilrelativaen-cuentre en el mercado la forma equi-valente. A partir de este enfoque se explica laexistenciadeldinero.Estenosurgepor mera "comodidad" o ahorro en loscostosdetransaccin-comoacos-5realidad econmica 199se nicamente en un sentido histrico. Hace ya varios aos Luporini aclar esta cuestin con res-pecto a la construccin terica de El Capital. Se trata bsicamente de una construccin dialcti-co-sistemtica, o gentico-sistemtica, como la llama Luporini, que consiste no slo en la deduc-cin gentica de las formas dialcticas, sino tambin de la inclusin en ciertos puntos determina-dos de "cortes" histricos (como sucede cuando Marx presenta la irrupcin histrica del equiva-lente general, del dinero).Ver Luporini (1969), pp. 13 y ss. 9Marx (1999) p. 98, nota 32. 10Marx (1989) p. 99.tumbraexplicarelsurgimientodeldi-nero la ortodoxia neoclsica- sino porlanecesidaddesuperar-siempretemporariamente- la contradiccin b-sica de la produccin mercantil, la queexisteentrelaproduccinbajoformaprivada y su contenido social, ya queslosilamercancaencuentrasuequivalente-estoes,sieltrabajoin-vertido se objetiva como propiedad delamercanca-,eltrabajoprivadode-vienesocial.Esmedianteestameta-morfosisdelamercancaendineroqueeltiempodetrabajoinvertidoenlaproduccinsevalidacomotiemposocial. Estamos ante una relacin co-sificada,queescapaalcontrolcons-cientedelossereshumanos.Ahoraser el lenguaje de las mercancas -elmundocosificado-elque"hablar"por los seres humanos: "... todo lo que antes nos haba dichoel anlisis del valor mercantil nos lo di-ce ahora el propio lienzo, ni bien enta-blarelacinconotramercanca,lachaqueta.Sloqueellienzorevelasus pensamientos en el nico lengua-je que domina, el lenguaje de las mer-cancas"12. Deaqusedesprendequelaexis-tencia del dinero no puede explicarsepor convenciones, creencias o institu-ciones,sinoporlamismadialcticade la mercanca. Si bien las instanciaslegales y polticas tienen incidencia enlasformasdinerarias,lasleyeseco-nmicassubyacentesqueledieronorigensondeterminantes.EnestolaconcepcindeMarxsedistinguedelos enfoques institucionalistas, no s-lo de los neoclsicos, sino tambin losposkeynesianos13.La teora de Marx sobre la gnesis ynaturaleza del dinero conduce enton-ces a un doble rechazo: por una parteniegaquelamercanca-dineroseaunamercancams,unsimple"nu-merario", al estilo de Walras. Pero porotro lado tambin niega que el dineroseamerosigno,simpleconvencin."Eldinerononacedeunaconven-cin... Nace naturalmente del cambioyessuproducto"14.Porestolarefe-renciaalamercancaequivalentenopodrdesaparecer,aunqueseareemplazada por signos de s misma. Unadisyuntivaterica esencialEn Marx las funciones del dinero sedefinen a partir de su concepto. Dadoque el dinero es, ante todo, encarna-cin del valor, material en que se vali-darntodoslostrabajosprivados,l-gicamente la primera funcin del dine-roeslamedidadevalores.Ahorabien,elpuntocentralenladiscusin6Rol monetario del oro11Marx (1999) p. 63.12Ibdem, p. 64.13El keynesianismo tiene un enfoque institucional del dinero, al que vincula con los fenmenos deincertidumbre propios de las economas monetarias. "El dinero es ante todo, en sus atributos sig-nificativos, un sutil invento ("a subtle device") para vincular el presente con el futuro" Keynes, ci-tado por Davidson (1972) p. 142. El dinero surgira de la necesidad de postergar decisiones an-te la incertidumbre, y mantener abiertas las opciones en lo que respecta a comprometer recur-sos; ver Davidson (1972) captulo 6. Sin negar los muchos puntos vlidos de la crtica keynesia-na al equilibriowalrasiano, hay que sealar sin embargo que la incertidumbre en la que hacentanto hincapi los poskeynesianos remite a una cuestin esencial que pasan por alto: la valida-cin social de los trabajos privados, validacin que slo puede realizarse a partir de que la mer-cancasemetamorfoseeendinero.Peroestopresuponelaexistenciadeldinero,queporesomismo surge de la propia dialctica de la mercanca, del desarrollo del mercado.14Marx (1989) p. 93. quenosocupaesdecidirculeslanaturaleza ltima de este equivalente:mercancaequivalenteomerosigno? En torno de esta cuestin girael debate con las tesis marxistas de ladesmaterializacin del dinero. Observemosquecuandolaformarelativaexpresasuvaloratravsdelequivalente,estexpresandolasus-tancia en comn que contiene con es-te ltimo, el trabajo humano abstracto.Ahora bien, si se admite esto slo ca-bendosposibilidades:obienelequivalenteesunamercanca,quecontiene valor, producto de un trabajohumanodirectamentesocial,yporlotantovalidalostrabajosprivadosin-vertidosenlasmercancas(posicinde Marx), o bien el equivalente es unsigno que expresa directa e idealmen-te el tiempo de trabajo humano (posi-cin de Aglietta). Esta es la disyuntivaterica.ParaavanzarenelestudioanalicemosahoralapresentacindelacuestinmonetariaenAglietta(1979).DineroymedidadevalorenAgliettaAglietta (1979) se basa, en principio,sobre la teora de Marx. Sostiene quelos productos del trabajo son mercan-cascuandosonproductosdetraba-jos privados destinados a la sociedadengeneral,yquealintercambiarselostrabajosprivadosaparecencomopartesdeltrabajoglobaldelasocie-dad."Estecarcteruniformedeltra-bajo,queconsisteenserunapartedeltrabajoglobaldelasociedad,sedenominatrabajoabstracto"15.Estasafirmaciones concuerdan con la teoradelvalordesarrolladaenElCapital.Peroapartirdeaquseoperaunabrusca inversin, a resultas de la cualyanoserelintercambioelqueho-mogeneizarlostrabajoshumanos,sino el trabajo abstracto el que trans-formarlosproductosdeltrabajoenun espacio homogeneizado. Efectiva-mente, Aglietta escribe: "El trabajo abstracto es una relacinsocialquetransformalosproductosdel trabajo en clases de equivalencia,denominadasmercancas,deunes-pacio homogneo, en el que se puededefinirunamedidadenominadava-lor"16. Y un poco ms adelante sostie-ne que "estos valores son determina-blesporqueelespacioresultaho-mogeneizadoporeltrabajoabs-tracto ... el trabajo global de la socie-dad"17Demaneraque,segnAglietta,eseltrabajohumanoabstracto-quenoesmsquegastohumanodeener-ga-elquehomogeinizaelespacioeconmico.Estaesunaconcepcinclaramentefisiolgica,ricardiana,delvalorydeltrabajoqueessusustan-cia;equivaleaafirmarqueeltrabajohumano sin ms -esto es, sin el mer-cado, sin la forma del valor- constitu-yelahomogeinizacin.Conlocualhabraquesuponerquelostrabajosestn validados antes de la llegada dela mercanca al mercado.Porsupuesto,siempreesposibledefinirtericamenteunamedidadevaloryhomogeneizarlosproductosheterogneosdeltrabajooperandocon un sistema de ecuaciones, comohaceAglietta.Sinembargoestonoquiere decir que en la realidad de lasociedadmercantilseaeltrabajo7realidad econmica 19915Aglietta (1979) p. 22. 16Ibdem. 17Ibdem, p. 23; nfasis nuestro. humano el que transforma los produc-tosdeltrabajoen"clasesdeequiva-lencia". Slo al pasar Aglietta recono-cequeeselintercambio"elqueho-mogeiniza"(p.24);peroestaafirma-cinsepierdemuyrpidamentedevista,paraterminarprevaleciendolaideadequelahomogeneizacinesanterioralintercambio.Elsiguientepasaje es explcito: "Cadacomerciantedisponedeunvalor materializado en el producto deltrabajo, y ha de encontrar en la circu-lacingeneraldemercancas,pormediodelaoperacindelintercam-bio,unamercanca(ovarias)queleproduzca utilidad"18. Si el comerciante dispone de un "va-lor materializado" con anterioridad alintercambio, este ltimo se transformaenunactomeramenteformal.Msclaroaneselsiguientepasaje:"Laley del valor, o ley general de las equi-valencias,eslarepresentacinfor-maldelprocesodehomogeinizacindelosobjetoseconmicos;semani-fiesta en la circulacin general de lasmercancas,queeselespaciosocialhomogneodeltrabajoabstracto"19.Estoes,laleydelvalorsereduceaunaleygeneraldeequivalencias,auna"representacinformal".Poresotambin el equivalente pasa a ser me-rarepresentacin,materialquere-fracta un espacio ya homogeneizado:"Por ello, la representacin del traba-joabstractosefijaenunasolamer-canca que, convertida en equivalentegeneral,sedenominadinero"20."Laformacindelequivalentegeneralpermitequeelespaciohomogneodel valor, que evolucione en el tiempo,serefracte"21.Elequivalentedevieneendefinitivaunsignosinsustanciapropia; es el reflejo directo del trabajoabstracto global:"Cuandotodaslasmercancasdelsistema de valores ... , VA, han reali-zado su metamorfosis, el trabajo abs-tracto VA se ha convertido en dinero.El volumen de dinero VP definido ases la renta global de la sociedad; queesasimismoelvalordecambiodelproductonetocreadoporeltrabajosocial,denominadovaloraadido"22.Denominandom "alaexpresinmo-netaria de la hora de trabajo", Agliettaverifica la ecuacin m = VP/VA. As elvalordeldineroderivadirectamentedeltrabajoglobal,conformadocomotrabajoabstractoantes delintercam-bio. El equivalente refleja directamen-te trabajo vivo, esto es, los billetes se-ran"tomosidealesdevalor"23.Se-gn este enfoque, son los trabajos in-vertidos-yvalidadosexante-enlasmercancaslosque"validan"alequi-valente general, y no ste a los traba-jos privados. Lo que supone a su vezunaconcepcininstitucionalistadeldinero,yaquestenoseraunpro-ductonecesariodelascontradiccio-nesdelamercanca,sinounsignodefinido a partir de su funcin; un es-pejo-reflejo de los valores constituidosex ante. Pero adems, la tesis de Aglietta lle-vaaconfundirlaformadelvalor-elprecio- con su contenido, el tiempo detrabajo.Unoyotroquedansumidos8Rol monetario del oro18Ibdem, p . 26. 19Ibdem, p. 24; nfasis aadido. 20Ibdem. 21Ibdem, p. 287, nfasis de Aglietta. 22Ibdem, p. 27. 23As se refiere Marx a las teoras de su poca que preanunciaban los desarrollos que estamoscomentando. Ver Marx (1980) p. 62.enunamismatexturatericaindife-renciada.Veamosesteproblemaapartir del desarrollo de un caso tericodevariacionesaleatorias enelpre-cio24. Supongamos que tenemos una eco-noma en la que existe una sola mer-cancaAquecontiene10horasdetiempodetrabajosocial,ysevendeen$40.Supongamos,siguiendolaconcepcindeMarx,queestos$40representanelvalordelamercancaequivalenteB,quecontienetambin10 horas de trabajo. Es claro que ca-da hora de trabajo se expresa en $ 4.Supongamosahoraquedebido,porejemplo, a una circunstancia aleatoriaA se venda a $ 36. Dado que el tiem-podetrabajosocialmentenecesariono se ha modificado, el precio de $ 36es una expresin demasiado pequeadelamagnituddelvalordeA;existepor lo tanto una incongruencia cuanti-tativa entre valor y precio, incongruen-ciaquesehaceevidenteapartirdequeantescomoahoraelvalorgene-rado por una hora de trabajo se expre-sa en $ 4. Repitamos el razonamiento, pero si-guiendo ahora el enfoque de Aglietta,donde el signo monetario no est liga-do con la mercanca B, sino refleja eltrabajo invertido en A. A se vende por$ 36, pero siguen siendo10 las horasinvertidas en su produccin, y ste estiempo de trabajo social. Qu nos di-ce la ecuacin de Aglietta? Pues sen-cillamentequecadahoradetrabajoahoraseexpresaen$3,6.Laincon-gruenciaentrevalor-contenidoypre-cio-formahadesaparecido;estaesotra manera de decir que la dialcticade la mercanca, que se origina en lacontradiccin entre lo privado y lo so-cial, se ha diluido por completo. Validacinsocialenotrostrabajossobrela desmaterializacin deldineroQuelacuestinentornodelavali-dacin del trabajo en Aglietta est enel corazn de la tesis del dinero signode valor lo prueba la forma en que es-tatesishapersistidoenlosautoresposteriores.Lipietzconstituyeunbuen ejemplo. A partir de la importan-cia que adquiri en el capitalismo de-sarrollado la moneda crdito25, Lipietz9realidad econmica 19924Enfatizamos que se trata de una variacin aleatoria; esto es, no obedece a variaciones de la pro-ductividad, ni a una baja duradera de la demanda, que obligara a cambiar la asignacin del tra-bajo humano entre las ramas. Estas modificaciones obedeceran a cambios en las dos determi-naciones de lo que Marx llama tiempo de trabajo socialmente necesario. Las variaciones aleato-rias de los precios son consideradas por Marx en la seccin que trata de la funcin del dinero co-mo medida de valor, en el captulo 3, tomo 1 de El Capital. Precisamente por ser aleatorios, es-tos cambios de precios no afectan el contenido, el valor. La dialctica por la cual a veces la for-mapuedeafectarelcontenido-modificacionesdeprecioqueafectanlasdeterminacionesdeltiempodetrabajosocialmentenecesario-yavecesnoloafectan-modificacionesmeramentecontingentes de los precios- no puede ser captada por la tesis de Aglietta. Sin embargo es esen-cial para la comprensin del movimiento anrquico de la sociedad mercantil. 25La tesis de la moneda flujo, o circuito, fue desarrollada primero por Schmitt. Schmitt plante, apartir del crdito bancario en beneficio del empresario (otorgamiento del prstamo - creacin dedepsito - pago de salarios por el empresario - generacin de valor y plusvalor - reflujo del dine-ro al banco - cancelacin del crdito) que el dinero se haba convertido en mero flujo, sin refe-rencia alguna al metal. Los tericos del dinero circuito y de la creacin puramente endgena deldineroampliaronyprofundizaronestatesis.Unaexplicacinsencilladeldineroflujo,basadasobre Schmitt, se puede encontrar en Rachline (1982). consideraquelosbancos,alotorgarloscrditospuedenprevalidarsiste-mticamentelostrabajosprivados(osea, validarlos antes de que se realicela venta de la mercanca). En tanto elbanco central podra "pseudo-validar-los", en caso de que la venta final dela mercanca no se efecte, medianteel cambio de las acreencias bancariaspor billetes de curso forzoso26. El cos-to de esta pseudo-validacin sera, enprincipio, la inflacin, cuestin que to-dava Lipietz subraya como elementoconflictivo del capitalismo en su traba-jode1978,Crise,inflation...pourquoi? Pero es claro que la moneda nopodra estructurarse en un entorno deprdidapermanentedesuvalor.Siesto sucede, el anclaje en lo real em-pieza a exigirse, lo que se manifiestasiempre por la oferta en los mercadosinternacionalesdelamonedadepre-ciada por la inflacin, y en la deman-da de divisas fuertes o, en ltima ins-tancia, del oro. Pero este plano no na-cional del circuito monetario no puedeser integrado a la teora del mero sig-no de Lipietz, como lo apunta con pre-cisinLoranger(1982),porquepon-draenevidenciasuvinculacinconlo real. Sin embargo, lo ms significa-tivoesquepara"cerrar"lgicamentesu teora monetaria, Lipietz nos hablede un rgimen de acumulacin dondelaproblemticadelavalidacindeltrabajo desaparece, fagocitada por laregularidaddelarealizacindelasmercancas. Regularidad que posibili-taranelsistemabancarioylacrea-cindeldinerosignoporelbancocentral -creacin que, a su vez, gene-rara "tanta realidad" como la mina deoro-. Esta concepcin est explicitadaenLipietz(1983).Alldescribeun"proceso de reproduccin" regular, enel que no existe en la prctica el "sal-tomortal"delamercanca:"...estesaltomortaltienexitoquasimenttout coup: los productos se venden, lafuerzadetrabajosecompra.Ahorahay casi certeza de conservar los va-lores en proceso ... o de aumentarlos...."27.Osea,lostrabajossonvalida-dos-"casiconseguridad"-enformapreviaalaventa.Estergimeneco-nmicoseestructuraapartirdelasinstanciaslegaleseinstitucionales:las condiciones sociales estn "codifi-cadasenredes",demaneraquelasnormassonestablesyaseguranlaplenarealizacindelaproduccin.Sobre estos cimientos se levanta, se-gnLipietz,elmoderno"reinodelamoneda fiduciaria"28. A pesar de su in-sistencia en el fetichismo y el "mundoencantado"delasapariencias,laco-sificacinyelmovimientoanrquicodelmercadohandesaparecido.Laconcepcin del dinero signo es funcio-nalalenfoquediramos"ciberntico"de la escuela de la Regulacin. TambinlosautoresmarxistasdelNuevo Enfoque, al adoptar la concep-cin del dinero como signo directo delvalor se han visto obligados a aceptarlavalidacinexante delostrabajosprivados.Saad-Filho,enuntrabajorelativamente reciente sobre el NuevoEnfoque, lo admite: "Otra limitacin deeste concepto es que el valor del dine-ro es meramente un reflejo ex post delarelacinentreeltrabajoejecutado[labourperformed]yelvalormoneta-rio agregado en el perodo ... En esterespecto,tieneunalcancediferenteque el concepto marxiano del valor delamercancadinero,queesdetermi-10Rol monetario del oro26Lipietz (1978) pp. 109-110.27Lipietz (1983) p. 141.28Ibdem pp. 141 y 142. Ver tambin la crtica de Loranger (1982), quien subraya la importancia deanclar el dinero en lo real, en una base materialista.nado en forma previa a la circulaciny a la venta de las mercancas produ-cidas"29.Peroenestecaso,yadife-renciadelosautoresdelaRegula-cin,estamosanteunaintrusinex-traa a la concepcin global del Nue-voEnfoque,quehahechounverda-deroaportealdestacarelcarctersiemprecontradictorioynoequilibra-do de la dinmica del sistema capita-lista. Tal vez el Nuevo Enfoque gana-ra mucho en solidez terica si aban-donaraestaconcepcindeldinerosigno.ElequivalenteenMarxEssignificativoqueAgliettahayapercibidocorrectamentequealosefectos de homogeneizar los trabajoshumanos en cuanto trabajo abstractodebeexistiralgnpuntode"entrada"del trabajo homogneo y social. Puesbien, esto es precisamente lo que per-miteelequivalenteenlaconcepcinde Marx. En la teora de Marx el equi-valente,adiferenciadelrestodelasmercancas,tienepropiedadeses-pecficas,quelohacenaptoparasufuncin.Enprimerlugar,enlelvalordeusoexpresasucontrario,elvalor. Segundo, el trabajo concreto seconvierteenlaformademanifesta-cin de su contrario, el trabajo huma-noabstracto.Yporltimo,eltrabajoprivado adopta la forma de trabajo di-rectamente social30. Dicho de otra ma-nera, "... el carcter social del trabajose presenta como la existencia dine-raria delamercanca,yporconsi-guientecomounacosasituadafuerade la produccin ... "31. As el valor delequivalentenosurgedelacompara-cinentretiempodetrabajoglobalyla"masa"monetaria,sinodelarela-cin con el trabajo invertido en su pro-duccin. Por esto el dinero puede serel material en el que se expresa el va-lor de todas las mercancas, y este va-loraparecerbajolaformamistifica-da,cosificada,delprecio32.Deestamaneralavalidacinonodelostra-bajos privados -el "salto mortal" de lamercanca,queseoperaencadaventa-quedaabiertayessiempreproblemtica; no hay "regulacin" ins-titucionalalgunaquepuedaasegurarla validacin de los trabajos privados.MediodecirculacinyelsignodevalorLos partidarios de la tesis de la des-materializacindeldinerotienenunargumento que a primera vista pareceirrebatible.Consisteenlaconstata-cindequenormalmenteenlasso-ciedadescapitalistasmodernasfun-cionan como dinero los billetes de cur-so forzoso y todo tipo de dinero credi-ticio, sin que sean convertibles al oroo metal precioso alguno. Alrespecto,debedistinguirse,enprimer lugar, el billete de curso forzo-so de las formas dinerarias crediticias,ya que responden a gnesis y lgicasdistintas. No es el dinero crediticio, si-no el billete de curso forzoso (fiat mo-ney)elquefungecomosignodeva-lor.En segundo trmino, para el anlisisdesurelacinconeloroesesencial11realidad econmica 19929Saad-Filho (1996) p. 127.30Marx (1999) 71-72.31Marx (1999b) p. 666.32En la concepcin de Marx est contenida la diferencia entre precio y valor; diferencia que tam-bin desaparece si se considera que el dinero es signo directo del trabajo humano en general.Esperamos presentar esta cuestin de manera desarrollada en un trabajo de prxima aparicin.penetrar en el desarrollo histrico y l-gicodeladiferenciaentrelaexisten-ciarealdeloroy"suexistenciaidealderivadadesufuncin"33.Estadife-renciacin opera una progresiva idea-lizacindelamoneda,apartirdelacualsegeneralaautonomarelativadel billete de curso forzoso.Ya en su funcin de medio de circu-lacin el oro adquiere la forma de mo-neda, con lo que ya comienza a ope-rarseladiferenciacinentreexisten-cia real y existencia funcional. Si cadapiezadeorodeunaonzarealizaunpromedio de 10 ciclos diarios, se rea-lizarunasumaglobaldepreciosdemercancasporunmonto10vecessuperior a la masa de oro real en cir-culacin.Estoposibilitaque"enelprocesodecirculacinunaonzadeoro pese efectivamente 10 onzas", demanera que la existencia de la mone-daahoraserigualalacantidaddeoro real, multiplicada por el nmero deciclosqueenpromediorecorrecadapieza34.Tenemosaquunaprimera"idealizacindelmediodecircula-cin"35generada por la sustitucin dela cantidad por la velocidad. Pero es-te proceso adquiere impulso (aunqueMarxnolopresentainmediatamenteligadoconelanterior)graciasalca-rctercirculardelametamorfosisdela mercanca, M - D - M. En este pro-ceso el valor de cambio aparece en elprecio y en el dinero (M - D), para serinmediatamenteabolido,altransfor-marse en valor de uso (D - M). El oro,arrojadoconstantementealacircula-cin,tieneunaexistenciadinerariaevanescente;frentealamercancaencarna valor slo en un momento fu-gaz, porque inmediatamente es susti-tuidoporotramercanca.Poresoenesteprocesodecambiodemanospermanentebastaconqueeldineroexista de manera simblica36. La idea-lizacindelmediodecirculacinad-quiere una nueva entidad. Luego est el tan citado proceso dedesgaste de la moneda acuada, de-bido a la friccin inherente a la circu-lacin. Progresivamente el valor dine-rariosevaseparandodelvalormer-cantil, de manera que a poco de circu-larlamonedarepresentamayorcon-tenido metlico del que posee; en unapalabra,setratadeldivorcioentreelcontenido nominal de la moneda y sucontenidoreal.Cuantomstiempocircule, y cuanta mayor sea la veloci-daddecirculacin,mayorserestadiferenciaentresuexistenciaencuantomonedaysuexistenciaenoro.Sedaasuna"segundaideali-zacin"(Marx)deldinerometlico:"Mientrasqueotrosserespierdensuidealismoenvirtuddelroceconelmundoexterior,lamonedaresultaidealizada por la prctica, transforma-da en mera existencia aparente de sucuerpo de oro y plata"37. Este procesoesampliadoyprofundizadoporlasconstantes falsificaciones de la mone-daqueseprolonganhastaelsigloXVIII.Progresivamentelamismacir-culacinconviertetodamonedaenmero signo de su sustancia, abriendoelcaminoparaqueeloroseareem-plazado por monedas subsidiarias -deplataocobre-queactancomosussmbolos.Lacontradiccinentrelafuncindeldinerocomomedidadevalor-omediodeatesoramiento-y12Rol monetario del oro33Marx (1980) p. 96.34Ibdem pp. 95-96.35Ibdem, p. 96. 36Ibdem p. 103; tambin Marx (1999) p. 157-158.37Marx (1980) p. 96.comomediodecirculacinsehaceahora evidente. Como medida de va-lor -o medio de atesoramiento- es im-prescindiblesusustanciareal.Comomoneda, arrojada al proceso de circu-lacin,"susustancianaturalentraenpermanenteconflictoconsufun-cin"38.Elsiguientepasoserelreemplazodelmetalporelbilletedecurso forzoso. Si ya la moneda met-lica tiene inevitablemente un "carcterlocalypoltico"39,estecarcterseacentaconelbillete.Elsignoseseparadeaquelloquesignifica,eloro.Ahoraesun"merosignodeva-lor". El papel de curso forzoso es sig-no de oro o de dinero. Esimportanteaclararqueestemis-moprocesoexplicaqueelhechodeque el papel sea signo de oro no im-plicanecesariamentequetodoelpa-pelmonedapuedasercambiadoporelmetal.Precisamentelaexistenciaidealdeldineroenelprocesodecir-culacin, el que sea un smbolo y queen ese carcter tenga gran incidencialainstancialegalypoltica,hacequela masa de signos pueda divergir, demaneramsomenosamplia,delamasadeoroquelorespalda.AselEstadoemisorpuede"violarmecni-camente desde afuera" (Marx) las le-yesdelacirculacinsimpledelasmercancas.Porejemplo,enelsigloXIXelbancodeInglaterranoposeaun respaldo estricto de los billetes queestabanencirculacin.Alolargodela primera mitad del siglo el banco te-na, en promedio, entre 50 y 100 tone-ladasdeoro(incluyendolasmone-das), y en ocasiones mucho menos: 9toneladas en una ocasin en 1825, o61,7toneladasenlasvsperasdelacorrida de 184740. Todava en 1900 lareservaeramodesta,de200tonela-das, y una parte importante de los bi-lletes en circulacin no estaba cubier-ta por el stock de oro. Esto es impor-tanteenrelacinconlaspolmicasactuales, porque a veces se estableceuna separacin absoluta entre el sigloXIX,perododesupuestaplenacon-vertibilidad y la situacin actual, de in-convertibilidad. Pero incluso el BancodeInglaterramantuvosuspendidalaconvertibilidad durante un largo pero-do, entre 1797 y 1821. Adems habapases como Prusia, en que los bille-tes de curso forzoso no eran converti-bles a oro. Sin embargo, existiera o noconvertibilidad,enelmercadosees-tablecalarelacinbillete/oro:"...laconvertibilidaddelbillete,esdecirlaposibilidad de cambiarlo por oro o pla-ta,siguesiendounaleyeconmica,digaloquedijerelaleyjurdica.As,untleroprusianodepapel,apesarde ser legalmente inconvertible, seradepreciado de inmediato si en el trfi-cohabitualvaliesemenosqueunt-lerodeplata,esdecirsinofueseprcticamente convertible"41. Signodevaloren laactualidadLoanteriorpreparaladiscusinacercadelaactualrelacinentreelbillete -el dlar, dado su rol internacio-nal- y el oro. La convertibilidad dentrode Estados Unidos se aboli recin en13realidad econmica 19938Ibdem, p. 99.39Ibdem, p. 9540Green (1999).41Marx (1980) p. 69. Esta relacin se pone de manifiesto tambin en las corridas del siglo XIX: "Enlas drains de metales preciosos ... se revela que el oro y la plata no son mercancas como lasotras, y que la economa moderna vuelve a recaer, repentinamente y con terror, aunque de ma-nera temporaria, en los prejuicios del mercantilismo" Marx (1989) pp. 50-51.1934, cuando el gobierno retir el oroen posesin de los ciudadanos y pro-clamsuderechoaserelnicopo-seedor del oro monetario de la nacin.Laconvertibilidadinternacionaltermi-noficialmenteen1971.Dndeseestablece entonces la vinculacin en-tre el oro y el billete?La respuesta se puede dar segn elmismocriterioconqueseconsidera-baelbilleteinconvertibledePrusiacomo un signo de oro: de hecho, en elmercadodeloroseestablecelavin-culacin del billete con el metal. Y esenlascorridascuandoestavincula-cinadquiereunaimportanciainsos-layable. Por eso hoy se puede leer loquecomnmenteseconocecomola"cotizacindeloro"segnelcuadrotericodelqueseparta.Siseconsi-dera que la verdadera representacindel valor es el billete, entonces la "co-tizacindeloro"eselpreciodeunmetal, con el mismo status que tienenlas cotizaciones del hierro o del cobreenlosmercadosinternacionales.Siseconsidera,porlocontrario,quelamercanca dinero tiene vigencia, a pe-sar del billete de curso forzoso, enton-ces la "cotizacin del oro" es en reali-dadunaexpresinmistificadadelcontenido oro del billete. No se puededecidirafavordeunadeestasdosopciones sobre bases empricas, sinoapartirdeunaconcepcindefinidadel dinero y de su relacin con el va-lor.Enlosenfoquesinstitucionalistas(el dinero depende de la fuerza legis-ladoradelEstado)oidealistas(eldi-nero est anclado en las "creencias"),lacuestinseresuelveenelprimersentido:lacotizacindeloroestenelmismoplanoqueladecualquierotramercanca,yelbilleteconcentratodalarepresentacindelvalor.Encambio, en la perspectiva de la teoradel valor trabajo, el billete tiene un an-claenloreal42.Desdeestepuntodevista,ycomoyalohabasealadoMandel en los aos sesenta, el preciodel oro es una expresin del valor deldlar43. Esta relacin no se rompe conlanoconvertibilidadinternacionaldeldlar. Por lo contrario, el quiebre de laparidadficticiaqueEstadosUnidosmantuvodurantemuchosaos-a35dlares la onza- no fue ms que el re-conocimientofcticodequeelvalordel dlar deba bajar. En la medida enque las fuerzas del capital se interna-cionalizaban, la instancia poltico legal-lese, el mantenimiento de la paridadoficialporEstadosUnidos-tuvoquedejarpasoalasfuerzaseconmicasque superan los planes y las decisio-nes de los gobernantes y autoridadesmonetarias.As,enlosaossesentalafuncindeldlarcomomedidadevalorentrenprogresivacontradic-cinconsufuncincomomediodecirculacin. Es que dada la inconverti-bilidadinternadeldlar,duranteelsistemadeBrettonWoodsnohabacontrol externo sobre la oferta internade la base monetaria en Estados Uni-dos. Se abra por lo tanto una contra-diccinentrelainconvertibilidaddeldlar en el nivel interno y su converti-bilidadenelnivelinternacional:encuantomediodecirculacininterna,poda ser emitido en cantidades ilimi-tadas;peroensufuncindemedida14Rol monetario del oro42En su polmica con Lipietz Loranger subray que la la necesidad terica del patrn metlico de-viene en ltima instancia de la necesidad de relacionar la moneda con lo real, de no concebir-la como una pura abstraccin; una perspectiva que entronca, en ltima instancia, con la concep-cin materialista de Marx. Loranger (1982).43"... el precio del oro es ... el recproco del papel moneda. En el rgimen actual de intercambio deoro, el precio del oro representa el valor del dlar fijado por la Reserva Federal de Estados Uni-dos en relacin con el oro" Mandel (1976) p. 179, nota. devaloresymediodereservaypa-gosinternacionales,eranecesarioli-mitar su emisin y validar la regla quedeca que "el dlar es tan bueno comoel oro"44. En la medida en que EstadosUnidos entr en crecientes dficits ensubalanzadepagos,estacontradic-cin se hizo explosiva y termin con elsistema.Losbeneficiosdel"seora-ge" -esto es, la posibilidad de un esta-do de pagar sus deudas emitiendo supropia moneda- tienen sus lmites, enespecial cuando se trata del mercadomundial. Para las empresas y bancoscentralesqueacumulabandlares,stos eran vistos de manera crecientecomo carentes de valor. "A diferenciadel oro, [los dlares] no eran una for-maobjetivademoneda,noeranunpatrn de medida confiable... "45. Lassucesivas corridas hacia el metal, quese repitieron a lo largo de los sesenta,obedecieronalasfuerzasciegasdelmercado, por encima de las regulacio-nesydisposicioneslegales.Asseterminara restableciendo un valor deldlaracordeconlasleyeseconmi-casEstambinsobrelabasedeestaconcepcinqueLorangerconsideraque hoy la cotizacin del oro, al mar-gen de la ausencia de convertibilidadoficial, est expresando en realidadelvalordeldlar,ynoelvalordeloro: "... el precio de una onza de oronoexpresasucostodeproduccin,sinocorrespondebienaladefinicindelaunidadmonetariainternacional,estoes,queundlaramericanoesunaciertafraccindeunaonzadeoro. Que esta definicin se acerque oalejedesucostodeproduccinesotracuestin.Lonicoqueimportadesdeelpuntodevistadelafuncindel patrn de la moneda es que exis-taenlabaseunaciertacantidaddemercancaconocidayaceptadaportodos como medio de pago internacio-nal"46. De manera que cuando la coti-zacin del oro se eleva en los setenta,hasta alcanzar los 850 dlares la on-zaacomienzosde1980,estamosasistiendo en realidad a una desvalo-rizacinrpidayprofundadelbilleteamericano-guerradeVietnam,est-mulosinflacionistasalaeconoma-.Porotraparte,labajahastalos300dlares del precio del metal en los dosaossiguientes,expresaelfortaleci-mientodeldlarqueacompaaaltriunfodelareacccinmonetaristareaganiana. A partir de 1985, y hasta1988,encontramosunanuevafasealcistadelpreciodeloro-llegaalos500 dlares la onza-, esto es, debilita-miento del dlar.Dinerocrditoyla "desaparicin"deldineroLailusindequeeldineroesmerosigno adquiere su mximo nivel con eldesarrollodeldinerocrediticio.Consteladesmaterializacindeldineroen su funcin de medio de circulacinadquierenuevasalturas.Losactivoscrediticioscirculancomodinero,can-celndosemutuamente,demanera15realidad econmica 19944En la literatura ortodoxa se considera que el rol de la moneda internacional surge de su funcincomo medio de circulacin. En este respecto las explicaciones siguen los mismos cnones te-ricos que se aplican a la moneda interna. El dlar sera moneda internacional -vehicular- porqueahorra costos de transaccin (ver por ejemplo Krugman, 1997). Las funciones de medio de re-serva y expresin del valor son minimizadas, cuando en la realidad del mercado mundial cum-plen una funcin esencial.45Gamble y Walton (1976) p. 154; la explicacin que presentamos sigue de cerca la de estos au-tores. 46Ibidem, pp. 130-131. que el dinero en efectivo slo intervie-ne para las compensaciones. De estamanera la circulacin del dinero credi-ticio adquiere independencia de la ba-sedineraria;letrasdecambio,che-ques, acciones, ttulos del Estado, tar-jetasdecrditoodedbito,parecenser tan buen dinero como el billete decursoforzoso.Elextensousodeldi-nerocrediticio,combinadoconlacomputarizacin del sistema bancarioy financiero, llev a la idea, desarrolla-da en los ltimos aos por la corrien-teneoclsicaNewMonetaryEcono-mics, de que sera posible reemplazarcompletamente no slo el dinero mer-canca, sino tambin progresivamenteelbilletefsico,porunameraunidaddecuentaficticia,por"sofisticadossistemas contables de intercambio"47. Peroestaconcepcinsloesposi-ble al costo de confundir el dinero pro-piamentedicho-oroolossignosdevalor que lo reemplazan- con el dine-ro crediticio. Este es un punto que di-vide radicalmente a la teora moneta-riadeMarx-queenestoseguaaTooke-deRicardo;ytambindelateoraneoclsica.Esqueentantoelpapelestataldecursoforzosoderivadelafuncindeldinerocomomediodecirculacin,eldinerocrediticiotie-ne su gnesis en su funcin como me-diodepago48.Aunquetantobilletescomodepsitos,tarjetasoletrasdecambiopuedanservircomomediosdecirculacin,nocumplenlamismafuncinparaelsaldoltimodelasdeudas.Eldinerocrediticio,comoyalo haba sealado Steuart, no canceladefinitivamente un pago, mientras ques lo hace el dinero de curso forzoso.Por eso existe una estructura jerrqui-ca en el sistema monetario. Y si bienenperodosdedesarrollonormaldelos negocios los crditos monetizadosfuncionanperfectamentecomome-dios de circulacin, y los circuitos "cie-rran",estosloesposibleporqueenlabasedelaestructuraexistealgnmedio de pago, que a su vez es tam-bin un patrn de valor49. Para ilustraresto,tomemoselcasodelchequebancario. Cuando alguien acepta queselepagueconunchequegiradocontraunacuentabancariaporlaventadeunamercanca,estacep-tando la deuda del banco a cambio delo que est vendiendo. Si a su vez de-posita ese cheque en su cuenta, parael sistema bancario toda la operacinrepresentaslouncambioenlosasientos contables (entre cuentas delmismobanco,oentrebancosdistin-tos).Peroestosucedeentantoseconfeenquepuedetransformarseesechequeenbilletes"contantesysonantes" en cualquier momento. To-doelsistemacrediticiosesustentasobreestaconfianza50.Enlamedida16Rol monetario del oro47Tambin Carchedi parece compartir la idea de que esto es posible. Escribe: "No hay razn parasuponer que las monedas y el papel moneda son indispensables para la circulacin de mercan-cas. Un sistema contable mediante el cual las autoridades monetarias distribuyan poder de com-pra mediante la asignacin de crdito sera suficiente, como lo demuestra la ampliacin del usodel dinero plstico". Carchedi (1991) p. 212, nota 8.48Marx (1999, p. 155). Tambin Aglietta: "A diferencia del papel dinero en circulacin, el dinero ban-cario no es directamente un representante del equivalente general, sino un signo de crdito quehabr de demostrar su carcter monetario" (Aglietta, 1979, p. 293).49Los crditos que se monetizan no pueden funcionar tampoco como medida de valor, ni sonsig-nos de valor, como s lo es el billete de curso forzoso. 50Esta cuestin es sealada por Dow y Smithin (1999) en su crtica a las escuelas neoclsicas NewMonetary Economics y Modern Free Banking. Desde una perspectiva poskeynesiana estos auto-res destacan que no puede existir un sistema de crdito basado nicamente sobre una monedaimaginaria; debe haber algn activo real, que sirva como medidad de valor y sea al mismo tiem-enquelascosasfuncionennormal-mente,elsistemanoserpuestoenduda,yparecerposibleprescindircompletamentedelcash.Sinembar-go, cuando se desata la crisis -o sea,cuandolostrabajosprivadosnosevalidan-todoelsistemadecrdito,que aparentemente se haba indepen-dizadodesubasemonetaria,mani-fiestaviolentaybruscamentesude-pendenciarespectodesta.Lasle-trasdecambio,loscheques,losttu-lossobrecapitalesfijosoencircula-cin, etc., tratan de convertirse de unasola vez, y simultneamente, en lqui-dos.Enunpuntoextremosucedelacorrida bancaria y tambin los depsi-tos quieren ser cobrados en billetes -comolodemostrlaexplosivacrisisbancaria argentina de 2001. Entoncesse revela con toda crudeza que el sis-tema de crdito no puede cortar ama-rrasconese"dineroexterno"-parautilizar la expresin de Gurley y Shaw-emitido por el banco central. Marx po-neespecialnfasisenesteproceso,sealando que en la crisis se deman-daentrminosabsolutosmediosdepagos; es una "demanda de converti-bilidad en dinero"51. Enlaactualidadestosemanifiestaenuncorrimientogeneralhacialali-quidez, que por supuesto no se detie-ne necesariamente en el billete nacio-nal.Cuandocundeladesconfianza,rpidamente se pasa de los ttulos dedeuda-privadosopblicos-menossegurosalosmsseguros,ydelasmonedas ms dbiles a las ms fuer-tes;coninmensaseinevitablesdes-valorizacionesgeneralesdelosacti-vos. As, en los pases subdesarrolla-dos es comn que la crisis no slo lle-ve al intento de convertir los ttulos enbilletes,sinoasuvezlosbilletesna-cionalesenbilletesreservainterna-cional(dlar,euro).Enlamedidaenque estas monedas fuertes -o los ttu-los nominados en estas monedas- en-tren en danza, el ltimo recurso ser,unavezms,elintentodereduciresospasivosalequivalentegeneral,dineromercanca.Estaposibilidadsiempre latente en el sistema moneta-rio est en la base de la vigencia deloromonetarioenelplanointernacio-nal52. Reservasdeoroy contradiccindelsistemamonetarioactualEs conocido que Marx consider -enla Contribucin a la Crtica de la Eco-nomaPoltica comoenElCapital-quesloeloro(olaplata)podaac-tuar como medio de pago y de compraenelmercadomundial.Estaafirma-cin ya en su poca era cuestionable.17realidad econmica 199po el medio de cancelacin aceptado en ltima instancia. La diferencia con la concepcin queaqu defendemos es que estos autores consideran que este activo ltimo no tiene por qu tenervinculacin alguna con un activo fsico. En este punto la visin en esencia institucionalista de loskeynesianos es decisiva. 51Marx (1999b) p. 664.52En un comentado artculo McKinnon -McKinnnon (2001)- sostiene que, dado el monopolio de Es-tados Unidos en la provisin de moneda internacional, este pas tiene una constriccin muchoms liviana [much softer] sobre su endeudamiento internacional, ya que ltima instancia los pa-ses que acumulan dlares no quisieran ver depreciadas sus tenencias, y deben seguir aceptan-do los dlares casi como fiat money. Pero esta posicin puede verse debilitada fatalmente anteuna crisis; en ese escenario las devaluaciones de los activos en dlar se producirn, aun a cos-ta de enormes prdidas de todos los pases. El propio McKinnon debe admitirlo parcialmente alsealar los peligros del endeudamiento de los hogares norteamericanos y de un proceso infla-cionario. Pero en ese caso, cul sera el equivalente ltimo del sistema monetario? Lalibraesterlinaactuabaenrealidadnoslocomomediodepagoydecompraparamuchospasesquemantenan sus saldos en el Banco deInglaterra, sino tambin como reservadevalorparalasmonedasnaciona-les.Paralelamenteeldineromercan-ca era retirado de la circulacin inter-na de los pases, para ocupar el rol dereserva de valor. Si en 1848 el oro y laplata representaban el 63% de la es-tructuradeldinero,enpromedio,enEstados Unidos, Gran Bretaa y Fran-cia, contra el 33% del dinero fiduciario(circulanteydepsitos),en1872lasproporcioneserandel41%y59%,yen1913del13%y87%,respectiva-mente53.Posteriormente,enlostrein-ta, las monedas pasan a ser inconver-tibles, y con la consolidacin de Esta-dosUnidoscomopotenciamundialdespusdelaSegundaGuerra,latendenciaareemplazarelorocomomediodepagoyreservadevalorseacentuennivelesquedifcilmentehubieran podido ser imaginados en elsiglo XIX. Sin embargo el oro no desa-parecera del sistema monetario inter-nacional.Porlocontrario,sudeman-da para actuar como medio de reser-va de los bancos centrales creci a lapar que se produca su desplazamien-to de la circulacin de las esferas na-cionales.Sien1848losbancoscen-tralesabsorbieronaproximadamenteel 10% de las existencias de oro y pla-ta, en 1872 absorban el 16 %, el 41%en 1892 y el 51% en 191354. En 1905los stocks de los bancos centrales su-peraban las 4.700 toneladas de oro, yaliniciodelaprimeraguerrahabansubido a poco ms 8.000 toneladas55.Esteprocesocontinuenlosaosque siguieron al estallido de la prime-ra guerra mundial (cuando finaliza dehecho el sistema de patrn oro gene-ralizado).Triffincalculaqueentre1914 y 1933 el retiro de circulacin delas monedas de oro habra acrecenta-do las reservas de los bancos centra-les en alrededor de 3.000 millones dedlares,constituyendoel19%delosaumentos brutos de reservas en todoel perodo56.EnladcadadeloscuarentaEsta-dos Unidos pasa a ser el principal te-nedor del oro; en 1947 posea aproxi-madamenteel70%delasreservasoficialesdelmundo.Sinembargo,amedidaquelaseconomaseuropeassefortalecen,tambinsusbancoscentralesseaprovisionandeoro.En1963Europayatena15.400tonela-das, y 18.640 en 1967, contra 10.722toneladasdeEstadosUnidoseneseao.Eseaolosstocks oficialesdeorototalizaban37.500toneladas,aproximadamente57.EnlasdcadasquesiguieronalcolapsodelsistemadeBrettonWoodslastenenciasdeorodelosbancoscentralesmspo-derososbajanapenasun10%.En1996unas32.000toneladaserante-nidasporlosbancoscentrales,entantolasinstitucionesoficialespo-sean unas 4.000 (el FMI poco ms de18Rol monetario del oro53Triffin (1968) p. 35. En ese lapso el oro haba a su vez desplazado a la plata. En 1848, del 63%citado el 46% corresponda a la plata y el 17% al oro, mientras que en 1913, del 13% citado el10% corresponda al oro y slo el 3% a la plata.54Ibdem, p. 41. Significativamente la produccin de oro realmente toma proporciones con la expan-sin del mercado mundial, a partir de 1848. En los cincuenta aos que siguieron al descubrimien-to de las minas de California se extrajo ms del doble de oro que todo lo que se haba extraidoen la historia previa; ver Green (1999). 55Green (1999). 56Triffin (1969) p. 55. 57Green (1999). 3.200 toneladas de oro). El cuadro N1 daunaideadelaimportanciaquetenan las reservas de oro de algunosde los principales bancos centrales, amediados de los noventa: En2000lastenenciasdeEstadosUnidos se mantenan en 8.137 tonela-das,lasdeAlemaniaen3.469,delFMIen3.217,Francia3.025,Italia2.452, Suiza 2.419, Pases Bajos 912y el Japn 76458. Sin embargo, si bien en trminos ab-solutoslosstocks oficialesdeoronose han visto muy reducidos, su parti-cipacinrelativaenlasreservasmundialesshabajadonotoria-mente en las ltimas dcadas. Hoycolectivamentelosbancoscentralestienen el 89% de sus reservas en divi-sas, contra el 20% en 1913 y el 50%en1966.Mssignificativoeseldes-censo en las proporciones de los ban-cos centrales ms poderosos -con ex-cepcindelJapn-.EstadosUnidos,Gran Bretaa, Suiza, Francia, Alema-nia,Italia,BlgicaylosPasesBajosconservaban, en promedio, el 88% desusreservasenoroen1937,yen1967laproporcineratodavadel81%59. Como se puede ver en el cua-droanterior,amediadosdelosno-ventasloEstadosUnidossuperabael 60%.Es por lo tanto a partir de 1973 quelasreservasdelosbancoscentralesaumentanconsiderablemente,ali-mentadas por dlares. En las ltimastresdcadaslasreservasglobalescrecenaunatasaanualsuperioral11%, pasando de 100.000 millones dedlaresa3billones.Deestaltimasumaaproximadamenteel70%estendlares (contrael50%en1991).Pero adems, la mayor parte de lasreservasendlaresestinvertidaenttulosdelTesorodeEstadosUnidos.Paradarunaideadelaim-portanciadeestatenencia,digamos19realidad econmica 199Cuadro N 1. Reservas de oro de bancos centrales Junio 1994PasOroPrecio de mercado enProporcin (millones onzas) millones de dlares oro/reservasEstados Unidos 261,8 101.549,8 61,6Australia 7,9 3.064,8 20,4Austria 18,6 7.212 29Blgica 25 9.714,5 41Francia 81,9 31.753,7 55,4Alemania 95,2 36.925,1 30,6Italia 66,7 25.864,6 44,2Suiza 83,3 32.308,5 49,5Gran Bretaa 18,4 7.153,8 15,2Nota: un kilo equivale a 32,151 onzas troy. De manera que, por ejemplo, los261 millones de onzas posedas por Estados Unidos equivalan 8.142,8 to-neladas de oro; los 95,2 millones de Alemania a 2961 toneladas.58Fuente FMI.59Triffin, 1967, p. 163.que actualmente los ttulos del TesorodeEstadosUnidosenmanosdelosbancos centrales -incluida la ReservaFederal-constituyenel50%delstock mundial, contra el 15% que re-presentaban a mediados de la dcadade los ochenta. El mecanismo que hageneradoestecrecimientodelasre-servasendlares,yenespecialdelascolocacionesenttulospblicosestadounidensessevinculaconelfi-nanciamientodelosdficitsdelacuentacorrientedeEstadosUnidos.Estosgigantescosdficitsfueronfi-nanciados mediante el reciclaje de losdlares hacia Estados Unidos, va in-versionesenttulospblicosopriva-dos. Buena parte de estas inversionesconsistieron en colocaciones por par-te de bancos centrales de sus dlaressuperavitariosenttulosdelgobiernodeEstadosUnidos.Elresultadodeesto es que la capacidad ltima de pa-go de los bancos centrales de la ma-yoradelospasesdependeahoradecisivamente de "papeluchos", de t-tulosquedanderechoadetermina-dassumassobrelosmontosdelosimpuestos60ycuyovalorporlotantodepende de la marcha de la economanorteamericana. En particular los pa-sesasiticos,quetienengrandesre-servas de dlares, y poco oro, estn acompleta merced de Estados Unidos.Desde el punto de vista de la liquidezlos bancos centrales encuentran cadavezmsproblemasparaefectivizarestosvalores.Unverdadero"proble-ma de confianza" al respecto es reco-nocido ya por muchos especialistas61. Esestacontradiccinentrelaacu-mulacin de grandes masas de pape-lesyttulosnominadosendlares,ylanecesidaddeanclarlasmonedasnacionales sobre alguna base real, enun marco de debilitamiento de la eco-noma de Estados Unidos, la que po-dra estar en el origen del nuevo mo-vimientohaciaeloroqueseestre-gistrando en el mercado mundial, tan-toennivelesoficialcomoprivado.Desdeprincipiosdeoctubrede2002aprincipiosdeeneroelorosubisuprecio de 320 a 368 dlares, esto es,un15%62.O,dichosegnelcriterioque hemos adoptado, el dlar pas devaler0,003125onzasdeoroavaler0,002717 onzas de oro. Detrs de es-te debilitamiento del dlar est el per-sistentedficitdelacuentacorrientede Estados Unidos -460.000 millones,equivalente al 4,7% del PIB-; la vueltaa los dficits fiscales -se prev que enlos prximos aos rondaran entre el 2y 3% del PIB-; la posicin neta deudo-ra de Estados Unidos -en 2000 era de2,2 trillones de dlares. Ante este pa-norama,setrataunavezmsanclarlos valores y las monedas nacionalesen la figura autnoma del valor por ex-celencia,en"laformadeefectiviza-cindirectamentesocialdeltrabajohumanoenabstracto"63.Unaexisten-cia bajo la forma directa del lingote deoro, nico activo que -como lo han se-aladoresponsablesdealgunosdelosbancoscentralesmspoderososdelmundo-noconstituyeelpasivodeningngobierno.ElpropioAlanGreenspan,apesardelaconstanteinclinacin de Washington a rebajar el20Rol monetario del oro60"Laacumulacindelcapitaldeladeudapblicanosignificaotracosa...queelincrementodeunaclasedeacreedoresdelestado,autorizadosareservarseparasciertassumassobreelmonto de los impuestos" Marx (1999b) p. 614. 61Keeley (2002). 62El ndice de precios combinado de los metales, por lo contrario, ha experimentado una baja per-sistente en los dos ltimos aos.63Marx (1999) p. 174.rol del oro, debi reconocer en decla-racionesanteelUSHouseBankingComittee que "... el oro todava repre-sentalaltimaformadepagoenelmundo ... in extremis el fiat money noes aceptado pornadie" (20 de mayode 1999). TalvezestoexpliqueporquelBundesbank ha mantenido una fuerteoposicinadesprendersedeloro.Tambinporquestebanco,juntoconelbancocentraldeSuiza-losbancosmsindependientesdelaFEDenestosmomentos-noentrenen las operaciones de leasing del oroque estn practicando con rdito mu-chos bancos centrales de pases atra-sados.YporquelFMI,elsegundotenedor oficial de oro, luego de habersancionadola"defuncinoficial"deloro en 1978, reviera su posicin a me-diados de los noventa. En 1995 el Co-mitEjecutivodelFondodiscutilar-gamenteelroldeloro,llegandoalaconclusin que ste fortaleca la basefinanciera del Fondo y que deba evi-tarse cualquier movilizacin delstockquedebilitarasuposicinfinancieraglobal.Significativamenteelmemo-rndum emitido por el Comit Ejecuti-vo planteaba que las tenencias de orodaban al Fondo capacidad de manio-bra y agregaban credibilidad a sus ba-lances,yqueporlotantoseguiramanteniendorelativamentegrandescantidadesdeoroentresusactivos,no slo por razones de prudencia, si-no tambin para hacer frente a contin-gencias64. AtesoramientoymercadodeloroenlaactualidadAdemsdeseguirconstituyendounaimportantereservaoficial,elorose mantiene como un medio de ateso-ramiento. En el atesoramiento el dine-ro se petrifica como encarnacin puradel valor, de la riqueza y del poder so-cial, y en este caso "el oro se retienecomo dinero"65. Esto significa, en pri-mer lugar, que el oro no es demanda-doencuantosimplemetal,sinoencuantoequivalentegeneral,porsuexistenciaeconmicacomodinero-mercanca; en segundo trmino signi-fica que no se lo demanda como mo-neda acuada bajo forma nacional, si-nocomopuraysimpleencarnacinde trabajo humano, como equivalentegeneral. Su valor de uso es el conser-varvalor,tiempodetrabajodirecta-mentesocial.Enesterespectolaspropiedades naturales del oro son vi-talesparaestafuncin.Eloroesunmetal que no se deteriora con el tiem-po, que ni siquiera pierde su brillo -co-mo sucede con la plata- y encierra unaltsmovalorenpocacantidad.Esciertoqueactualmentetambinsepuede atesorar en billetes fuertes -d-lares, euros- y que sta es una prcti-cabastantecomn,enespecialenpases subdesarrollados que padeceninflacin. Pero ante el peligro inflacio-nario, la reserva ltima de valor, el re-fugio de atesoramiento, contina sien-do el oro.Si el oro hubiera perdido su funcindineraria,seraimpensablesuexis-tencia como dinero atesorado. La de-mandadeoroseranicamenteconfinesindustriales,ylosregistrosdelasacumulacioneshistricasdeorosehabranperdidoenlaretortadelconsumo industrial o particular, comosucedeconcualquierotrometal.Sinembargoactualmenteseconsideraqueaproximadamenteel80%del21realidad econmica 199641996 IMF Anual Report. 65El Capital, t. 1, p. 91. oro que se ha extraido de la tierra alo largo de la historia sigue conser-vndosebajolaformadestocks,privados u oficiales, y puede contabili-zarse. Esto no sucede con ningn otrometal,simplementeporqueningnotro metal cumple la funcin dinerariademediodeatesoramiento.En1995losstocks privadoscomprendanunas 60.000 toneladas de oro en joye-ra -incluye la joyera que tiene comoprincipalobjetolainversin-yotras24.000toneladasenformadebarrasymonedas66.Conunacotizacindelorode350dlareslaonzatroy,estorepresentabaunasumainmovilizadapor un valor de aproximado de un bi-llndedlares.Aunenlosaosno-venta cuando existieron presiones im-portantes a la venta en el mercado deloro-poralgunosbancoseuropeosylatinoamericanos-ylosactivosfinan-cieros brindaban atractivas posibilida-desdeganancias,siguisiendounacostumbre de los banqueros privadosde Europa o Estados Unidos aconse-jaragrandesinversoresmanteneraproximadamente un 10% de sus car-teras en oro. Incluso en varios paseseloroconstituyeunactivodeinver-sinpromocionado.EnelJapnselanz en 1991 un plan masivo de aho-rroenoro;tambinhubieronplanessimilaresenelBrasilylaIndia,en1995; en Turqua en 1996; y en Mala-siaen1997.Tambinenlosltimosmeses, y en consonancia con la reva-lorizacinoficialdelrolmonetariodeloro, se han advertido nuevas corrien-tesdecompradeoroporinversoresprivados. El aumento de las tensionesinternacionales,conmociones,gue-rras o crisis, seguramente intensifica-r este impulso67. Por otra parte existe en la actualidadun activo mercado de oro. Se calculaque el volumen comercializado -fsicoo en contratos- excede las 300.000 to-neladasanuales,loquerepresentauna cifra ms de 100 veces superior alaproduccinanualdelmetal,ymsdel doble del stock mundial. A fines delos noventa el volumen diario de tran-sacciones en oro equivala al volumenquesetransabadiariamenteentredos monedas importantes, el yen y elmarco,porejemplo.Ademsdelostenedores particulares privados, exis-ten en el mercado los bullion banks in-ternacionales,entrelosquesecuen-tan los gigantes suizos Credit Suisse,UnionBankofSwitzerlandySuisseBankCorporation,queconformanelZurich Gold Pool que provee un clea-ring informal y un mecanismo para lafijacindeprecios.Estosgrandesbancos suizos tienen sus propias refi-nerasdeoro;Zurichabsorba,haciafines de los noventa, aproximadamen-telamitaddelaproduccinmundial.Porotrapartetambinoperanenelmercado el Republic National Bank deNuevaYork,yN.M.Rothschild,quetambintienerefineraspropiasenAustralia y Estados Unidos. Este acti-vomovimientodelmetalylaampliaparticipacinbancaria,nosepuedenexplicar a menos que se admita el rolmonetario que sigue jugando el oro enelmundo,comoencarnacindelva-lor, e incluso tambin como activo pa-ra financiamiento. Esta ltima funcin se ha desarrolla-do en los ltimos diez aos, aproxima-damente.Sucedequealgunosdea-22Rol monetario del oro66A. Doran, 1998. Haba tambin unas 14.000 toneladas en stocks para la industria y otros prop-sitos. Para que se tenga un punto de referencia histrico, digamos que en 1900 los stocks pri-vados de oro eran de 3.916 toneladas.67"En tiempos de conmocin del proceso metablico social, el soterramiento del dinero como te-soro se produce aun en la evolucionada sociedad burguesa" Marx (1980) p. 120.lers ybullionbanks, queposeante-nenciasacuentadeclientes,empe-zaron a prestar una proporcin del oro(hasta un 25%, por lo general) mante-nido en cuentas no identificadas (una-llocatedaccounts).Tradicionalmentelas barras eran tenidas por los bancosde una manera identificada, o sea, te-nanmarcasqueidentificabanalosclientes,quienesastenanlaplenaseguridad de recuperarlas si el bancoquebraba.Talescuentas,sibiense-guras,tenanaltoscargosporalma-cenamientoyseguros(aproximada-mente un 0,3% del valor). Progresiva-mentelosbancosincitaronasusclientes a mantener el oro de manerano identificada, quitando a cambio lastasas. De esta manera los bancos pu-dieron disponer de oro para prestar almercadocomercial,enparticularcuandolosstocks erantenidosenelBanco de Inglaterra. Este mercado sedesarrolldesdecomienzosdelosochenta,yeraprovistoporfuentesprivadas. A partir de la segunda mitadde la dcada esta fuente se comenzasecar,enlamedidaenqueimpor-tantes stocks de oro fueron hacia Me-dioOrienteyAsiadelPacfico,perofuereemplazadaporbancoscentra-les(principalmentedepasessubde-sarrollados,queenconjuntoposeenaproximadamenteun17%delasre-servas mundiales de oro). Estos ban-cos realizan prstamos de oro, intervi-niendo a su vez los bullion banks co-mointermediarios(lostresgrandessuizos,tambinelDeutsche,elBankNova Scotia). La transaccin ms co-mneslaaceptacindedepsitosaplazo, sobre los cuales se paga un in-ters en oro. Tambin se ha desarro-lladounactivomercadodeswapsoro-divisas,bajoloscualeshayacuerdosderecompradeloroapre-ciosfijadosaunvalorligeramentems alto. El oro as obtenido es a suvezprestadoaotrosbancoscomer-ciales, que a su vez tratan con firmasqueestndeseosasdetomaroroenprstamo(porlogeneralcompaasmineras,refinadores,fabricantesyposeedoresdestocks dejoyas,perotambinpuedenserespeculadores).Tambinsehandesarrolladoderiva-dosfinancieros-futuros,opciones,forwards-queutilizancomoprincipaleloro,denuevoconespecialaplica-cin para los desarrollos mineros. Porotrapartehahechosuaparicinunsistema de pagos por medio de Inter-net,respaldadospororo,elGoldMo-ney.Elorofsicosemantieneenba-rras,ynosemueve,perocambiadepropietarioamedidaqueserealizanlos pagos. Todo esto no significa queelorovuelveasermediogeneraldecambio; hasta el momento su rol msimportante sigue estando en la reser-vadevalor,laencarnacindevalor.Peromostrando,bajootroaspecto,que en absoluto se lo puede conside-rar como "una mercanca ms". 23realidad econmica 199BibliografaAglietta. M. (1979): Regulacin y crisis del capitalismo Madrid, Siglo XXI. Carchedi, G. 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