1 Trimestre 2014 - citywire.co.uk · Alpha consitente. Team multi-disciplinare Esperienza su tutti...
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1° Trimestre 2014
La ricerca del ritorno assoluto obbligazionario
Jim Cielinski – Responsabile Reddito Fisso e Gestore
Ad uso esclusivo degli investitori professionali
Dati principali
AUM pari a $810 miliardi1
Una società di Fortune 500
Rating S&P pari ad A; Moody’s pari ad A3
Oltre $2 miliardi di capitale in eccesso
Prima società di financial planning negli USA2
30° più grande asset manager3 a livello globale
8° più grande gestore di fondi in USA4
2°mutual fund advisory programme in termini di assets5
Ameriprise Financial Inc.
Source: Ameriprise Financial Inc. as at 30 June 2014. 1 Group AUM represents total assets under management and administration. 2 Source: Form ADV, Part 1A, Item 5, and Certified Financial Planner Board of Standards, Inc. 3 Source: Pensions & Investments – Nov. 11, 2013 issue, data as at 31 December 2012. 4 Source: Investment Company Institute (ICI), as of 3Q’13. 5 Source: Cerulli Associates – Cerulli Edge Managed Accounts edition, through 3Q’13.
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Threadneedle (Lux) Global Opportunities Bond Fund
Fonte: Threadneedle Investments al 31 Luglio 2014.
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Caratteristiche distintive
Incorpora le migliori idee di tutto il team Reddito Fisso Strategie macro: Duration, Yield Curve, Currency Asset Allocation Strategie di credito cartolarizzate e societarie
Focus sulle opportunità di valore relativo e sulla generazione di alpha consistente
Migliori idee
Track-record consistente dal lancio Alpha consitente
Team multi-disciplinare
Esperienza su tutti mercati del reddito fisso Cooperazione e dibattito rafforzano le conclusioni
di investimento
Gestore Jim Cielinski
Vice gestore Martin Harvey
Benchmark Citigroup 1 Month deposit index
Tracking error obiettivo
5-7pct tracking error in un ciclo di mercato
Dimensione del fondo 354 milioni di USD
Data lancio fondo Agosto 2011
Obiettivo di rendimento superiore all’indice Citigroup 1m +4.5% (al lordo di commissioni) in un periodo di 12 mesi, indipendentemente dalle condizioni di mercato
Le nostre risorse nel reddito fisso a livello globale
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Information as at 30 June 2014. Columbia Management Investment Advisers, LLC may be making investment recommendations to Threadneedle Investments and, therefore providing investment advice supported by research. Threadneedle Investments may act, or refrain from acting, based upon its view of any investment advice supported by research or investment recommendations provided by Columbia Management Investment Advisers, LLC and retains the complete discretion to take all day to day investment decisions and to deal in investments.
Leaders indicated in bold font. *European High Yield Research Analysts report into Barrie Whitman on the Threadneedle European High Yield portfolio management team. ** The Leveraged Debt research analysts reports into Lynn Hopton on the Leveraged Debt portfolio management team. ***Jim McKay is an employee of an affiliated company, Ameriprise Trust Company, and manages investment offerings that leverage the fixed income capabilities of Columbia Management Investment Advisers, LLC. Columbia Management and the Threadneedle group of companies (“Threadneedle Investments”) are both part of the Ameriprise Financial, Inc. organization. They collaborate closely on the provision of certain investment advisory services, but operate as distinct legal entities.
67 Professionals 87 Professionals 24 Professionals
Columbia Management Threadneedle Investments
Tassi di interesse: Zach Pandl*, Dave Chappell, Martin Harvey Valute: Matt Cobon Asset Allocation: Jim Cielinski, Gene Tannuzzo*, Alasdair Ross
Threadneedle (Lux) Global Opportunities Bond Fund Il team di gestione del fondo
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Selezione titoli:
Fonte: Threadneedle ad Agosto 2014.
High Yield: Barrie Whitman Investment Grade: David Oliphant Mercati Emergenti: Henry Stipp
Gestore del fondo: Jim Cielinski Vice gestore del fondo: Martin Harvey
IL NOSTRO TEAM DI SPECIALISTI
* Columbia Management
Macro:
Gestore di portafoglio Responsabile ultimo per le performance del fondo
Responsabile per il budget di rischio
Assicura diversificazione tra le fonti di performance, evitando correlazioni eccessive che potrebbero portare a rischi non intenzionali
Team strategici Propongono le migliori idee sulla base delle rispettive
strategie
Misurato sulle performance delle idee d’investimento che sono incorporate nel portafoglio
Combinazione tra responsabilità individuale e lavoro di squadra
Global Opportunities
Bond
Team di Asset Allocation
Team Emerging
Market Credit
Team Investment
Grade Corporate Credit
Team High Yield Corporate
Credit
Team Developed
Market Macro
Team Emerging Market
Macro
5
Avere un insieme diversificato di strategie aiuta a garantire che non esista un'unica strategia dominante o che l’esposizione guidi i rendimenti nel tempo
La sicurezza di avere idee provenienti dal team di ciascuna strategia contribuisce alla performance globale del fondo
Threadneedle (Lux) Global Opportunities Bond Fund Crediamo che un insieme di opportunità ampie e diversificate portino a rendimenti più consistenti
6
Contributo stimato al rischio di portafoglio*
Tassi di interesse (20%)
Valute (10%)
Asset Allocation (31%)
Selezione titoli (39%) - Gov - Credit - EMD - HY
* In tutto il ciclo di mercato.
Threadneedle (Lux) Global Opportunities Bond Fund Performance in USD
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Fonte: Threadneedle al 31 Luglio 2014. Le performance passate non sono una guida per il futuro.
Performance (%) 2011 Settembre Q4 2011
Global Opportunities Bond Fund (Gross, USD) 0.61 1.78 2.38 USD Libor 1 Month 0.02 0.06 0.08 Excess Return 0.59 1.71 2.29
Performance (%) 2012 Q1 Q2 Q3 Q4 2012
Global Opportunities Bond Fund (Gross, USD) 3.09 1.10 3.07 1.03 8.55 USD Libor 1 Month 0.06 0.07 0.07 0.05 0.25 Excess Return 3.02 1.04 3.00 0.98 8.28
Performance (%) 2013 Q1 Q2 Q3 Q4 2013
Global Opportunities Bond Fund (Gross, USD) 0.21 0.46 0.63 2.59 3.91 USD Libor 1 Month 0.06 0.06 0.03 0.04 0.18 Excess Return 0.16 0.41 0.59 2.56 3.73
Performance (%) 2014 2014
Q1 Q2 QTD (Luglio) YTD
Global Opportunities Bond Fund (Gross, USD) 1.20 0.65 0.88 2.76 USD Libor 1 Month 0.03 0.03 0.01 0.06 Excess Return 1.18 0.62 0.87 2.69
Posizionamento Tassi di interesse
Duration tassi di interesse (anni)
JPY -1.86 USD -1.83 EUR -1.17 AUD -0.23 GBP -0.08 COP 0.12 IDR 0.25 NZD 0.30 BRL 0.74 MXN 0.95 Totale -2.82
Il sottopeso verso la duration in Giappone è guidata dagli stimoli della politica macroeconomica perseguita dall’attuale governo
La duration negativa in USD come conseguenza della più forte attività economica sottostante, incompatibile con l’attuale basso livello dei rendimenti nominali
Aggiunta di un’esposizione verso specifici mercati emergenti
Fonte: Threadneedle al 31 Luglio 2014.
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(2.00)
(1.50)
(1.00)
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-
0.50
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1.50
JPY USD EUR AUD GBP COP IDR NZD BRL MXN
Dur
atio
n ta
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Posizionamento Valuta
Scomposizione dell’esposizione valutaria(%)
USD 15 NOK 12 CNY 11 SEK 4 BRL 4 JPY 3 GBP 0 CAD -4 TRY -4 NZD -7 CHF -7 AUD -13 EUR -14
Sovrappeso verso USD sulla base di un miglioramento dei fondamentali economici sottostanti
Sottopeso verso CHF sulla base delle valutazioni
Sottopeso verso NZD vs USD basata sui termini di scambio affrontate dalla Nuova Zelanda
Aggiunta un’esposizione verso mercati emergenti specifici con solidi fondamentali
Fonte: Threadneedle al 31 Luglio 2014
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-20%
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20%Es
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Posizionamento Asset allocation
Previsione più cauta verso il credito societario date le valutazioni e il livello di volatilità, ma propensione verso l’High Yield rispetto all’Investment Grade
Enfasi verso il credito High Yield con rating più elevato, ‘B’ e ‘BB’
Rimaniamo positivi verso il Debito dei Mercati Emergenti
Duration spread di credito (anni)
Investment Grade corporate credit 0.02 High Yield corporate credit 0.29 Emerging Market credit 0.18
Fonte: Threadneedle al 31 Luglio 2014
10
0
0.05
0.1
0.15
0.2
0.25
0.3
0.35
Investment GradeCorporate Credit
High Yield CorporateCredit
Emerging MarketCredit
Dur
atio
n sp
read
(ann
i)
Posizionamento Selezione Titoli – Credito Societario
Focus sul credito ‘B’ e ‘BB’ per il debito Investment Grade
Esposizione positiva in obbligazioni coperta con indici CDS
Esposizione di valore relativo essendo long European IG credit vs short US IG credit
Long US High Yield vs Short European High Yield
Bonds and single name CDS Index CDS
Duration spread societari (anni) Bonds and single name CDS IG Credit 0.89
High Yield 0.94 Index CDS IG Credit -0.87
European HY -0.62
Fonte: Threadneedle al 31 Luglio 2014
11
-1.00
-0.50
0.00
0.50
1.00
1.50
IG Credit(long)
IG Credit(short)
High Yield(long)
High Yield(short)
IG Credit EuropeanHighYieldD
urat
ion
Spre
ad (a
nni)
Posizionamento Selezione titoli – Debito Mercati Emergenti
Ridotta l’esposizione al debito esterno rispetto all’inizio dell’anno
Focus maggiore sul debito in valuta locale
Debito esterno
Fonte: Threadneedle al 31 Luglio 2014
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(0.20)
(0.15)
(0.10)
(0.05)
-
0.05
0.10
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read
Dur
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n
Sovereign Non-Sovereign
Threadneedle (Lux) Global Opportunities Bond Fund Attribution Summary (performance lorde)
Fonte: Threadneedle al 31 Luglio 2014. Le performance passate non sono una guida per il futuro.
Attribution (%) 2011 Q1 2012
Q2 2012
Q3 2012
Q4 2012
Q1 2013
Q2 2013
Q3 2013
Q4 2013
Q1 2014
Q2 2014
Jul 2014 Totale
Interest Rates 1.50 -0.38 0.62 0.39 0.31 -0.26 -0.92 0.00 -0.35 0.05 0.23 -0.08 0.25 Currency 0.27 -0.08 0.29 0.38 -0.14 -0.59 1.51 -0.79 0.43 0.28 0.14 0.65 0.82 Allocation -0.34 3.22 -0.50 1.88 0.79 0.97 -0.67 0.86 2.10 0.00 0.38 -0.31 2.94 Selection 0.09 0.37 0.54 0.55 0.16 0.07 0.56 0.55 0.40 0.86 0.29 0.61 1.78 Reporting Residual 0.85 -0.02 0.15 -0.15 -0.08 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.26 Total Portfolio 2.38 3.09 1.10 3.07 1.03 0.21 0.46 0.63 2.59 1.20 0.65 0.88 6.06
Rendimenti positivi consistenti generati dalla selezione dei titoli, guidati in particolare dalla selezione bottom up del credito societario
I rendimenti derivanti dalle strategie macro sono state generalmente positivi, con le strategie valutarie che hanno generato una serie rendimenti positivi ampiamente scorrelati
Le strategie su Duration e Paese hanno dovuto affrontare un forte contrasto in particolare per il sell off nel secondo trimestre del 2013
La strategia di Asset Allocation ha generato rendimenti positivi derivanti dalle mutevoli allocazioni verso debito dei mercati emergenti e del credito societario
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I titoli di Stato core rimangono una delle classi di attività più care al mondo Gli spread di credito si sono mossi sotto le medie di lungo periodo
Fonte: Federal Reserve, Bloomberg, Sett. 2014.
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Rendimenti obbligazioni governative
Nessun settore si trova in una bolla
Spread di credito
I più ovvi, crescita ed inflazione rimangono depressi
Posizionamento – il consenso di mercato era ‘short’, con l’aspettativa che i rendimenti sarebbero cresciuti
La politica neutrale di domani sarà inferiore rispetto al ciclo precedente
Stagnazione secolare
Le Banche Centrali a livello globale stanno eliminando la volatilità
Perchè i rendimenti obbligazionari sono così bassi? Diversi fattori contribuiscono a spiegare il calo dei tassi di interesse di quest'anno
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Credito Societario– la stretta è imminente?
Fonte: Morgan Stanley, Giugno 2014.
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-200
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1997 2000 2003 2006 2009 2012
Spre
ads (
bps)
Diffe
renc
e
M2 Money Supply YoY Chg - US GDP YoY Gwth (LHS)US IG spreads (RHS)
Gross leverage e net leverage del settore Investment Grade
Liquidità
I fondamentali del credito sono relativamente stabili La liquidità in eccesso è di aiuto ma si ridurrà col tempo
Gross Leverage Net Leverage
Il rialzo dei tassi non significa la fine del ciclo del credito
Fonte: Morgan Stanley, Giugno 2014.
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Inizio del QE
E’ troppo presto per vendere, ma il rally del credito è nelle ultime fasi
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Normalmente, tre indicatori rossi costituiscono un segnale di vendita
Indicatore Stato Commento
Valutazione Non economica/ non a buon mercato
Premio per il rischio Il primo fattore che si modifica, ma questo può rimanere rosso per un lungo periodo prima che porti problemi
Solidità aziandale Forte ma in deterioramento; diventerà rosso in 12-15 mesi
Politica/Liquidità Diventerà giallo nel 2014 sulla scia del tapering della Fed
Macro Crescita in miglioramento, ma gli squilibri settoriali rimeranno contro
Senza l’incombere di errori politici, il ciclo attuale dovrebbe durare altri 12-24 mesi
Proiezione a 12 mesi del rendimento totale in vari contesti di mercato dal 31 Agosto 2014
Reddito Fisso: scenario dei rendimenti per i prossimi 12 mesi
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Rendimento obiettivo e spread
Fonte: Bloomberg, Threadneedle, Agosto 2014. ** Additional default rates and recovery values assumed
US Treasury Yields (pct) US IG Corporate Credit
Spreads (bps) USD EMD Spreads (bps) US HY Spreads (bps) Current 1.38% 102 306 363 Recession 0.65% 210 475 625 Slow Growth 1.40% 95 275 325 Recovery 2.00% 85 225 285
Incorpora le migliori idee dei team reddito fisso, facendo leva sulla piattaforma di investimento di Threadneedle
Strategia studiata per generare alpha piuttosto che affidarsi a un beta in tutto il ciclo di mercato
Mira a massimizzare i rendimenti aggiustati per il rischio e generare alpha consistente in un ciclo economico completo
Track record positivo e consistente che ha superato il suo obiettivo dalla costituizione
Perchè Threadneedle (Lux) Global Opportunities Bond?
Le performance passate non sono una guida per il futuro .
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Appendice 7
Biografia
JIM CIELINSKI Responsabile Reddito Fisso
In questo ruolo è responsabile della gestione complessiva del settore reddito fisso, compreso il processo di investimento, sviluppo del prodotto e strategia di investimento. E’ anche un componenete chiave del processo di asset allocation di Threadneedle.
Prima di entrare in Threadneedle Jim ha trascorso 12 anni in Goldman Sachs, dove ha ricoperto il ruolo di Responsabile di Global Credit – Investment Grade. Ha anche ricoperto importanti ruoli di responsabilità presso Utah Retirement Systems e Brown Brothers Harriman.
Jim ha una laurea della University of Utah conseguita nel 1983 con un BSc in Finance e un MBA della New York University conseguito nel 1988.
Data di inizio in Threadneedle : 2010 Data di inizio nel settore : 1983
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Biografia
MARTIN HARVEY Geografia
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Martin Harvey è entrato in Threadneedle nel Luglio 2006 e gestisce o co-gestisce diversi portafogli obbligazionari globali o europei.
Supporta le strategie absolute return di Threadneedle dal 2007, con lo specifico compito di mantenere la breve scadenza del portafoglio obbligazionario, generare idee e monitorare le strategie di copertura. Svolge anche un ruolo attivo nella formulazione delle previsioni economiche del dipartimento di investimento.
Prima di entrare in Threadneedle, Martin ha lavorato per HSBC come assistente alla ricerca del Chief Economist.
Si è laureato nel 2006 presso la University of Bath con un First Class BSc (Hons) in Economics ed è un CFA Charterholder.
Data di inizio in Threadneedle : 2006 Data di inizio nel settore : 2004
Currency Risk – Where investments are made in assets that are denominated in multiple currencies, changes in exchange rates may affect the value of the investments. Investor Currency Risk – Where investments in the fund are in currencies other than your own, changes in exchange rates may affect the value of your investments No Capital Guarantee – Positive returns are not guaranteed and no form of capital protection applies. Issuer Risk – The fund invests in securities whose value would be significantly affected if the issuer either refused to pay or was unable to pay or perceived to be unable to pay. Liquidity Risk – The fund may hold assets that are not always readily saleable without suffering a discount to fair value. The portfolio may have to lower the selling price, sell other investments or forego another, more appealing investment opportunity. Inflation Risk – Most bond and cash funds offer limited capital growth potential and an income that is not linked to inflation. Therefore, inflation can affect the real value of capital and income over time. Interest Rate Risk – Changes in interest rates are likely to affect the fund’s value. In general, as interest rates rise, the price of a fixed rate bond will fall, and vice versa. Valuation Risk – The fund’s assets may sometimes be difficult to value objectively and the actual value may not be recognised until assets are sold. Short Selling Risk – Short selling intends to make a profit from falling prices. However if the value of the underlying investment increases, the value of the short position will decrease. The potential losses are unlimited as the prices of the underlying investments can increase very significantly in a short space of time. Leverage Risk – Leverage amplifies the effect that a change in the price of an investment has on the fund’s value. As such, leverage can enhance returns to investors but can also increase losses, including losses in excess of the amount invested. Investment in Derivatives – The Investment Policy of the fund allows it to invest materially in derivatives. Volatility Risk – The fund may exhibit significant price volatility.
Threadneedle (Lux) Global Opportunities Bond Fund Objective and key risks
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For internal use and for Professional and/or Qualified Investors only (not to be used with or passed on to retail clients)
Past performance is not a guide to future performance. The value of investments and any income is not guaranteed and can go down as well as up and may be affected by exchange rate fluctuations. This means that an investor may not get back the amount invested.
Threadneedle (Lux) is an investment company with variable capital (Société d’investissement à capital variable, or "SICAV") formed under the laws of the Grand Duchy of Luxembourg. The SICAV issues, redeems and exchanges shares of different classes, which are listed on the Luxembourg Stock Exchange. The management company of the SICAV is Threadneedle Management Luxembourg S.A, who is advised by Threadneedle Asset Management Ltd. and/or selected sub-advisors.
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Important notes
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Please read the Prospectus before investing.
For Swiss investors: Subscriptions to a Fund may only be made on the basis of the current Prospectus and the Key Investor Information Document, as well as the latest annual or interim reports, which can be obtained free of charge on request, and the applicable Terms & Conditions. Please refer to the ‘Risk Factors’ section of the Prospectus for all risks applicable to investing in any fund and specifically this Fund. The above documents and the instrument of incorporation can be obtained from our representative and Paying Agent in Switzerland, RBC Investor Services Bank S.A., Esch-sur-Alzette, succursale de Zurich, Badenerstrasse 567, Case Postale 101, CH-8066 Zurich.
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Important notes
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