신용카드 PG 국내 1위, 모바일결제로 확대

온라인전자결제대행 국내 1위

– 동사는 ‘98년 설립, ‘02년 코스닥에 상장한 온라인 신용카드 PG(Payment Gateway, 지급결

제대행) 국내 1위(1Q12, 35%) 업체. 경쟁사는 한국사이버결제(23%)와 LG유플러스(20%). 지

불 수단별 매출비중은 신용카드 결제대행이 71%, 온라인입금이 25%를 차지

투자포인트: 1) 모바일결제 확대로 PG사업 수혜, 2) 오프라인 결제를 온라인 결제화

– 모바일결제 확대로 온라인 PG사업 수혜: 모바일결제를 활성화시킬 수 있는 모바일월렛 및

NFC(Near Field Communication) 서비스 확대가 온라인과 오프라인에서 모바일 신용카드 거

래 활성화로 이어질 전망. 특히 신용카드 결제대행 국내 1위(‘11년 기준, 신용카드 거래금액 6

조 5천억원, 시장점유율 35.6%)를 차지하고 있는 동사의 수혜는 지속될 것으로 판단

– 기존 오프라인 결제의 온라인 결제화: 대리운전, 프랜차이즈(배달음식), 공공기관 등의 오프라

인 영역으로 결제확대를 추진. 1) 배달음식 시장규모가 연간 10조원으로 추정. 도미노피자 PG

사업 안착에 이어 최근 ‘교촌치킨’과 PG계약을 체결함으로써 시장 확대에 긍정적임. 2) 또한

공공기관 및 지자체들의 수납업무(각 시청, 구청 문화체육센터, 주차 대납관리, 세금 및 범칙금

등)로 영역확대 중. 행정안전부와 국토해양부에서 사업 진행이 확정되어 시장 확대에 긍정적

모바일결제 최선호 수혜주,12년 PER 7.6배로 저평가

– 2분기 매출액과 영업이익은 전년동기대비 각각 +21.6%, +76.4% 증가할 전망. 특히 영업이익

이 크게 증가하는 이유는 국내 PG사업 1위 업체로의 규모의 경제가 달성되어 1) 수수료 하락

률보다 매출원가율 하락폭이 더 크고, 2) 판관비 증가율보다 매출총이익 증가폭이 더 크기 때문

– 하반기, 특히 연말로 갈수록 매출액과 영업이익 증가 추이가 이어져 성장이 지속될 전망

– 주가는 ‘12년 예상 실적기준 PER 7.6배로 동종업계(한국사이버결제, KG모빌리언스) 평균

PER(8.8배) 대비 저평가

– 1) 국내 1위의 규모의 경제 실현에 따른 수익성 개선 지속, 2) 신규 가맹점(프랜차이즈 및 공공

기관) 지속 확대, 3) 모바일결제 확대에 따른 중장기적 성장 모멘텀 확보 등으로 모바일결제 관

련 최선호 수혜주로 판단함

자료: 유진투자증권

NR

현재주가(8/3) 7,570원

Key Data (기준일: 2012.8.3)

KOSPI(pt) 1,848.7

KOSDAQ(pt) 465.3

액면가(원) 500

시가총액(십억원) 192.5

52주 최고/최저(원) 8,100 / 3,930

52주 일간 Beta 0.71

발행주식수(천주) 25,433

평균거래량(3M,천주) 339

평균거래대금(3M,백만원) 2,435

배당수익률(11F,%) 1.4

외국인 소유지분율(%) 15.9

주요주주 지분율(%)

KG케미칼외 4인 44.4

NV에쿼티펀드 21.0

Company Performance 주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M

절대수익률 -3.6 29.4 23.5 27.4

KOSPI대비상대수익률 -2.5 36.7 29.8 38.0

Financial Data 결산기(12월) 2011A 2012F 2013F

매출액(십억원) 180.1 221.0 276.3

영업이익(십억원) 15.0 23.7 29.3

세전계속사업손익(십억원) 15.6 32.4 35.3

당기순이익(십억원) 12.1 25.3 27.5

EPS(원) 773 996 1,083

증감률(%) 37.6 28.9 8.7

PER(배) 9.4 7.6 7.0

ROE(%) 13.5 19.0 17.4

PBR(배) 1.7 1.4 1.2

자료: K-IFRS 별도 기준, 유진투자증권

Small-Cap 박종선

Tel. 368-6076

jongsun.park@eugenefn.com

Small-Cap 변준호

Tel. 368-6141

juno.byun@eugenefn.com

6 August2012

유진 Small-Cap

KG이니시스(035600.KQ)

2_ www.Eugenefn.com

Analyst 박종선/변준호 | 스몰캡

도표 1 도표 2 ‘

연도 내용

1998.11 ㈜이니텍정보서비스 설립

1998.12 이니페이(INIPay) 서비스 시작

1999.06 상호 변경 (→ 이니시스)

2001.12 휴대폰 전자지불 서비스 시작

2002.11 코스닥협회 상장

2005.01 오버추어 광고 대행서비스 개시

2008.10 ㈜모빌리언스 최대주주

2008.12 연간 대표거래액 3.5조원 달성

2010.10 위메이크프라이스 결제 서비스 제공

2010.12 글로벌 소셜커머스 그루폰 결제서비스 제공

2011.09 KG케미칼로 최대주주 변경

신용카드

71%

온라인입금

25%

기타 상품권

2%

전화결제

2%

자료: KG이니시스, 유진투자증권 자료: 유진투자증권

도표 3 ‘ 도표 4 ‘

쇼핑(패션&

생활)

30%

쇼핑(종합

관)

12%인터넷&컴

퓨터

11%

게임

11%

온라인교육

8%

여행

8%

소셜(SNS)

4%

교육&학원

4%

비즈니스&

경제

2%

기타

10%

NBP

19%

아이엠아이

16%

오버츄어

15%엔씨소프트

11%

유웨이

9%

트라이써클

9%

감성

8%

온라인투어

1%

나무인터넷

6% 그루폰

6%

자료: 유진투자증권 자료: 유진투자증권

도표 5 도표 6

38.2 39.2 39.2 38.1 35.7

0

20

40

60

80

100

2007 2008 2009 2010 2011

KG이니시스 LG유플러스

한국사이버결제 기타(60여업체)(%)

0

5

10

15

20

25

30

2009 2010 2011 2012E

PG시장규모(조원)

연평균('09~'12년)

23.6% 성장 전망

자료: 유진투자증권 자료: 통계청, 유진투자증권

www.Eugenefn.com _3

Analyst 박종선/변준호 | 스몰캡

도표 7

(십억원,%) 1Q11A 2Q11A 3Q11A 4Q11A 1Q12A 2Q12F 3Q12F 4Q12F 2010A 2011A 2012F 2013F

매출액 41.9 43.1 46.6 48.5 49.5 52.4 57.6 61.5 159.9 180.1 221.0 276.3

수익

영업이익 3.0 3.1 4.5 4.5 5.4 5.5 6.1 6.7 12.8 15.0 23.7 29.3

세전이익 4.8 4.5 5.7 0.5 8.1 7.5 8.1 8.7 8.3 15.6 32.4 35.3

당기순이익 3.8 3.5 4.4 0.4 6.4 5.9 6.3 6.8 7.2 12.1 25.3 27.5

이익률(%)

(영업이익률) 7.1 7.2 9.6 9.2 11.0 10.5 10.6 10.9 8.0 8.3 10.7 10.6

(경상이익률) 11.5 10.5 12.3 1.1 16.4 14.3 14.1 14.1 5.2 8.7 14.7 12.8

(당기순이익률) 9.2 8.1 9.6 0.7 12.9 11.2 11.0 11.0 4.5 6.7 11.5 10.0

자료: 2010~2013년 K-IFRS 별도 기준, 유진투자증권

도표 8 도표 9

0

50

100

150

200

250

300

2005A

2006A

2007A

2008A

2009A

2010A

2011A

2012F

2013F

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45매출액 매출액 성장률

(십억원) (%)

연평균('05~'11년)26.8% 성장

0

5

10

15

20

25

30

35

2005A

2006A

2007A

2008A

2009A

2010A

2011A

2012F

2013F

0

2

4

6

8

10

12영업이익 영업이익률

(십억원) (%)

자료: 유진투자증권 자료: 유진투자증권

도표 10 도표 11 ‘

0

10

20

30

40

50

60

70

1Q

06A

3Q

06A

1Q

07A

3Q

07A

1Q

08A

3Q

08A

1Q

09A

3Q

09A

1Q

10A

3Q

10A

1Q

11A

3Q

11A

1Q

12A

3Q

12F

0

2

4

6

8

10

12

14매출액 영업이익률

(십억원) (%

분기별 실적 지속 상승

15.317.6

20.1

24.528.3

33.6

39.3

46.0

0

10

20

30

40

50

2007 2008 2009 2010 2011 2012E 2013E 2014E

전자상거래(B2C+C2C) 시장규모(조원)

연평균('07~14년)

17.1% 성장 전망

자료: KG이니시스, 유진투자증권 자료: 통계청, 유진투자증권

4_ www.Eugenefn.com

Analyst 박종선/변준호 | 스몰캡

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에도 자료는 고객의 주식투자의 결과에 대한 법적 책임소재에 대한 증빙자료로 사용될 수 없습니다

투자기간 및 투자등급

종목추천 및 업종추천 투자기간 : 12개월 (추천기준일 종가대비 추천종목의 예상 목표수익률을 의미함)

상기 투자등급은 3월 3일부터 변경 적용함

변경후 변경전

ㆍSTRONG BUY : 추천기준일 종가대비 +50%이상

ㆍBUY: 추천기준일 종가대비 +20%이상 ~ +50%미만

ㆍHOLD: 추천기준일 종가대비 0%이상 ∼ +20%미만

ㆍREDUCE: 추천기준일 종가대비 0%미만

ㆍSTRONG BUY : 추천기준일 종가대비 +50%이상

ㆍBUY: 추천기준일 종가대비 +15%이상 ~ +50%미만

ㆍHOLD: 추천기준일 종가대비 +5%이상 ∼ +15%미만

ㆍREDUCE: 추천기준일 종가대비 +5%미만