საინვესტიციო გადაწყვეტილებები

7.1 ფულადი ნაკადები• ფულადი ნაკადები მთავარია— არა

საბუღალტრო მოგება.• გაწეული ხარჯები მხედველობაში არ

მიიღება.• ალტერნატიული დანახარჯი

.მნიშვნელოვანია• სინერგია და ეროზია მნიშვნელოვანია• .გადასახადები უნდა გავითვალისწინოთ• ინფლაცია მნიშვნელოვანია.

ფულადი ნაკადებუ— და არა საბუღალტრო მოგება

• , მაგალითად ცვეთის საკითხი. – ცვეთის დროს ფული არ გადის

კომპანიიდან

• მთავარია ბუღალტრული რიცხვების გადაყვანა რეალურ

ფულად ნაკადებში

ნაზრდი ფულადი ნაკადები• გაწეული ხარჯები მხედველობაში არ უნდა

მივიღოთ– იმის გამო რომ ბევრი დავხარჯეთ ცუდი

პროექტი არ უნდა დავაფინანსოთ

• ალტერნატიულ დანახარჯს უნდა მივაქციოთ ყურადღება. ის რომ პროექტს

აქვს დადებითი NPV, , არ ნიშნავს რომ პროექტი ავტომატურად მივიღოთ. თუ არსებობს სხვა პროექტი უფრო მაღალი

NPV- , ით მაშინ ეს პროექტი უნდა.განვიხილოთ

ნაზრდი ფულადი ნაკადები

• გვერდითი ეფექტები მნიშვნელოვანია.– ეროზია ცუდია. თუ ახალი პროდუქტი

ამცირებს არსებულ პროდუქტზე, მოთხოვნას ეს ფაქტორი უნდა

გავიტვალისწინოთ.– , , სინერგიის შემთხვევაში პირიქით

ახალი პროდუქტი აძლიერებს მოთხოვნას არსებულ პროდუქტზე. ეს

.ფაქტორიც უნდა გავითვალისწინოთ

ფულადი ნაკადების განსაზღვრა

• საოპერაციო ფულადი ნაკადები– გაიხსენეთ:

OCF = EBIT – გადასახადები + ცვეთა• წმინდა კაპიტალური დანახარჯები– არ დაგავიწყდეთ ნარჩენი ღირებულება

( გადასახადის შემდეგ).• ცვლილება წმინდა სამუშაო კაპიტალში– , როცა პროექტი სრულდება წმინდა

სამუშაო კაპიტალიდან ფული შემოდის.

საპროცენტო გადასახდელები

• მომავალ ლექციებზე განვიხილავთ ამ საკითხს.

• , ახლა დაშვებას გავაკეთებთ რომ ახალი პროექტი სესხზე

ზეგავლენას არ ახდენს.

7.2 Baldwin კომპანია მარკეტინგული ხარჯი (დახარჯულია): $250,000 ქარხნის მიმდინარე საბაზრო ღირებულება ( კომპანიის საკუთრება): $150,000 ბოულინგის ბურთების საწარმოომოწყობილობა: $100,000 ( 5- წლიანი ცვეთა) იზრდება წმინდა სამუშაო კაპიტალი: $10,000წარმოება (ცალი) 5 წლის განმავლობაში:

5,000, 8,000, 12,000, 10,000, 6,000

Baldwin კომპანია

პირველი წლის ფასი $20; შემდეგ წლებში ფასი გაიზრდება წლიურად 2% .

წარმოების ხარჯი ერთ ბოულინგის ბურთზე $10, შემდეგ წლებში იზრდება

10% წლიურად. წლიური ინფლაცია: 5% სამუშაო კაპიტალი: საწყისი $10,000

იცვლება გაყიდვებთან ერთად

Baldwin კომპანია

Year 0 Year 1 Year 2 Year 3 Year 4 Year 5 ინვესტიცია:(1) Bowling ball machine –100.00

21.76*(2) Accumulated 20.00 52.00 71.20 82.72

94.24 depreciation(3) Adjusted basis of 80.00 48.00 28.80 17.28 5.76

machine after depreciation (end of year)

(4) Opportunity cost –150.00 150.00(warehouse)

(5) Net working capital 10.00 10.00 16.32 24.97 21.22 0 (end of year)

(6) Change in net –10.00 –6.32 –8.65 3.75 21.22 working capital

(7) Total cash flow of –260.00 –6.32 –8.65 3.75 192.98 investment[(1) + (4) + (6)]

($ ათასი ( ფულადი ნაკადების შემოსვლა ხდება წლის ბოლოს)

Baldwin კომპანიაYear 0 Year 1 Year 2 Year 3 Year 4 Year 5

Investments:(1) Bowling ball machine –100.00 21.76*(2) Accumulated 20.00 52.00 71.20 82.72 94.24

depreciation(3) Adjusted basis of 80.00 48.00 28.80 17.28 5.76

machine after depreciation (end of year)

(4) Opportunity cost –150.00 150.00(warehouse)

(5) Net working capital 10.00 10.00 16.32 24.97 21.22 0 (end of year)(6) Change in net –10.00 –6.32 –8.65 3.75 21.22

working capital(7) Total cash flow of –260.00 –6.32 –8.65 3.75 192.98 investment

[(1) + (4) + (6)]

პროექტის ბოლოს შეგვიძლია გავყიდოთ წმინდა სამუშაო კაპიტალი.

Baldwin კომპანია

Year 0 Year 1 Year 2 Year 3 Year 4 Year 5

Income: (8) Sales Revenues 100.00 163.20 249.72 212.20 129.90

5 წარმოების რაოდენობა წლის განმავლობაში:

(5,000, 8,000, 12,000, 10,000, 6,000).

ფასი პირველ წელს $20 და შემდეგ იზრდება წლიურად 2% .

შემოსავალი 3 წელს = 12,000×[$20×(1.02)2] = 12,000×$20.81 = $249,720.

Baldwin კომპანია

Year 0 Year 1 Year 2 Year 3 Year 4 Year 5Income: (8) Sales Revenues 100.00 163.20 249.72 212.20 129.90 (9) Operating costs 50.00 88.00 145.20 133.10 87.84

5 წარმოების რაოდენობა წლის განმავლობაში:

(5,000, 8,000, 12,000, 10,000, 6,000). წარმოების ხარჯი ერთეულზე პირველ წელს $10, რომელიც

იზრდება წლიურად 10% .შემდეგ წლებში წარმოების ხარჯი 2 წელს = 8,000×[$10×(1.10)1] = $88,000

Baldwin კომპანია

Year 0 Year 1 Year 2 Year 3 Year 4 Year 5Income: (8) Sales Revenues 100.00 163.20 249.72 212.20 129.90 (9) Operating costs 50.00 88.00 145.20 133.10 87.84(10) Depreciation 20.00 32.00 19.20 11.52 11.52

ცვეთა ითვლება შემდეგი სქემის:მიხედვით

საწყისი ღირებულება $100,000.ცვეთა 4 წელს = $100,000×(.1152) = $11,520.

Year ACRS % 1 20.00% 2 32.00%

3 19.20%4 11.52%5 11.52%6 5.76%Total 100.00%

Baldwin კომპანია

Year 0 Year 1 Year 2 Year 3 Year 4 Year 5Income: (8) Sales Revenues 100.00 163.20 249.72 212.20 129.90 (9) Operating costs 50.00 88.00 145.20 133.10 87.84(10) Depreciation 20.00 32.00 19.20 11.52 11.52(11) Income before taxes 30.00 43.20 85.32 67.58 30.54

[(8) – (9) - (10)](12) Tax at 34 percent 10.20 14.69 29.01 22.98 10.38(13) Net Income 19.80 28.51 56.31 44.60 20.16

ნაზრდი ფულადი ნაკადები გადასახადების შემდეგ

  Year 0 Year 1 Year 2 Year 3 Year 4 Year 5

(1) Sales Revenues

  $100.00 $163.20 $249.72 $212.20 $129.90

(2) Operating costs

  -50.00 -88.00 -145.20 133.10 -87.84

(3) Taxes   -10.20 -14.69 -29.01 -22.98 -10.38

(4) OCF(1) – (2) – (3)

  39.80 60.51 75.51 56.12 31.68

(5) Total CF of Investment

–260.   –6.32 –8.65 3.75 192.98

(6) IATCF[(4) + (5)]

–260.

39.80 54.19 66.86 59.87 224.66

588.51$

)10.1(

66.224$

)10.1(

87.59$

)10.1(

86.66$

)10.1(

19.54$

)10.1(

80.39$260$

5432

NPV

NPV

7.3 ინფლაცია

• ინფლაცია მნიშვნელოვანი ფაქტორია და უნდა გავითვალისწინოთ კაპიტალის

ბიუჯეტირებისას.• ფიშერის ტოლობა:

(1 + Nominal Rate) = (1 + Real Rate) × (1 + Inflation Rate)

ინფლაცია

• , ინფლაციის დაბალი ტემპებისთვის ფიშერის ტოლობა არის:

Real Rate Nominal Rate – Inflation Rate

• კაპიტალის ბიუჯეტირებისას, რეალური ფულადი ნაკადების დისკონტირება უნდა

მოხდეს რეალური განაკვეთით ან ნომინალური ფულადი ნაკადების

დისკონტირებისა ნომინალური განაკვეთით.

7.4 OCF დათვლა• ქვემოდან ზემოთ მეთოდი– მუშაობს როვა საპროცენტო

გადასახდელები არ გვაქვს– OCF = NI + ცვეთა

• ზემოდან ქვევით მეთოდის– OCF = Sales – Costs – Taxes– არ გამოაკლოთ არაფულადი ხარჯები

• Tax Shield Approach– OCF = (Sales – Costs)(1 – T) + Depreciation*T

7.5 ინვესტიციები სხვადასხვადროით

• , როგორ მივიღოთ გადაწყვეტილება როცა გვაქვს შემდეგი სიტუაცია:

– “Cadillac cleaner” დღეს ღირს $4,000, წლიური საოპერაციო ხარჯი $100, და ხანგძლივობა

10 წელი.– “Cheapskate cleaner” დღეს ღირს $1,000 ,

წლიური საოპერაციო ხარჯი $500, და ხანგძლივობა 5 წელი.

• დისკონტირების 10% განაკვეთისთვის, რომელი ვარიანტი ავირჩიოთ?

ინვესტიციები სხვადასხვადროით

• NPV , გამოყენება არ იქნება სწორი რადგან ერთი პროექტი ორჯერ მეტ დროზეა გათვლილი

Replacement Chain Approach“Cadillac cleaner” დროითი ხაზი:

-$4,000 –100 -100 -100 -100 -100 -100 -100 -100 -100 -100

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

-$1,000 –500 -500 -500 -500 -1,500 -500 -500 -500 -500 -500

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

“Cheapskate cleaner” 10 დროითი ხაზი წლის განმავლობაში:

ეკვივალენტური წლიური ხარჯი (EAC)

• ყოველთვის შეგვიძლია გამოვიყენოთ• EAC საწყისი ფულადი ნაკადების

მიმდინარე ღირებულების შესაბამისიანუიტეტი.– EAC “Cadillac air cleaner” არის $750.98.– EAC “Cheapskate air cleaner” არის $763.80