Post on 27-Feb-2019
Analiza fundamentalna
Istota, cechy i etapy analizy fundamentalnej
SYTUACJA GOSPODARCZA GIEŁDA SPÓŁEK I ICH OTOCZENIA
ZDARZENIA GIEŁDOWE
ZMIANY GOSPODARCZE
ZDARZENIA GIEŁDOWE*
*zdarzenia są dyskontowane w czasie
Analiza fundamentalna spółekAnaliza techniczna papierów wartościowych
Źródło : E. Ostrowska „Inwestycje finansowe”, Gdańsk 2003
Analiza fundamentalna - definicja
Analiza fundamentalna - ocena ekonomiczno-finansowa danejspółki akcyjnej i jej otoczenia gospodarczo-społecznego w aspekcieokreślenia przyszłego kształtowania się cen akcji tej spółki w dłuższym horyzoncie czasu.
Ocena ta dotyczy kondycji ekonomiczno-finansowej spółki, jej pozycji na rynku i możliwościrozwoju. Fundamentaliści wykorzystują informacje dotyczące oczekiwań w zakresie ogólnejsytuacji gospodarczej i w poszczególnych sektorach oraz informacje o spółkach, które stanowiąpodstawę dla prognozy zysków, dywidend i przyszłych kursów akcji danej spółki.
Badanie podstaw długotrwałego powodzenia spółki – solidności fundamentów
Źródło : E. Ostrowska „Inwestycje finansowe”, Gdańsk 2003
Cele analizy fundamentalnej
� Przygotowanie informacji - ustalenie wartości spółki i oszacowaniewielkości jej zysków w przyszłości oraz określenie spodziewanej skali zmiancen akcji
� Ustalenie wewnętrznej rzeczywistej wartości akcji - ustaleniestopnia przewartosciowania lub niedowartosciowania cen akcji
� Analiza konkurencyjnych spółek - ustalenie listy spółek, trwalelepszych od analizowanej spółki
Źródło : E. Ostrowska „Inwestycje finansowe”, Gdańsk 2003
Cechy analizy fundamentalnej
� Niepowtarzalność badanej sytuacji i konieczność dokumentacjiprzeszłości• Niepowtarzalny charakter metodyczno-merytoryczny• Udokumentowana przeszłość spółki i otoczenia - warunek
przeprowadzenia analizy (sformułowania rzetelnej prognozy jej rozwoju)
� Długookresowa wspołzależność między wynikami oceny spółkia zachowaniami inwestorów
Właściwy dobór i wykorzystanie� Źródeł informacji
� Technik i narzędzi oceny spółek
� Wskaźników oceny papierów wartościowychto warunek prowadzenia analizy.
Źródło : E. Ostrowska „Inwestycje finansowe”, Gdańsk 2003
Etapy analizy fundamentalnej
� Rozpoznanie makrootoczenia i wybór sektora
� Wybór spółki
� Wycena akcji i budowa prognozy przyszłej jej ceny giełdowej
� Określenie czasu podjęcia decyzji inwestycyjnych napodstawie wyników analizy fundamentalnej w celuminimalizacji ryzyka systematycznego i specyficznego
Źródło : E. Ostrowska „Inwestycje finansowe”, Gdańsk 2003
Analiza uwzględnia:
� Subiektywne dane jakościowenp. jakość zarządzania, prognozy dywidend
� Obiektywne dane ilościowehistoryczne dane liczbowe opisujace stan gospodarki, rynków finansowych i spółek
Źródła danych: prospekty emisyjne, raporty okresowe, biuletyny rządowe i statystyczne, różne media i obserwacja spółki
Źródło : E. Ostrowska „Inwestycje finansowe”, Gdańsk 2003
Techniki analizy fundamentalnej
� Analiza makrogospodarcza
� Analiza sektorowa (mezogospodarcza)
� Analiza sytuacyjna i finansowa spółki(mikrogospodarcza)
� Analiza wskaźnikowa
Źródło : E. Ostrowska „Inwestycje finansowe”, Gdańsk 2003
Analiza makrogospodarcza
Określa:
� Globalny stan otoczenia gospodarczegoSytuacja polityczno-gospodarcza i monetarna
� Ogólny klimat inwestycyjnyWyznacznik ryzyka aktywności inwestycyjnej
Źródło : E. Ostrowska „Inwestycje finansowe”, Gdańsk 2003
Analiza makrogospodarcza – c.d.
Analizowane czynniki:
� Trendy koniunktury gospodarczejwielkości dochodu narodowego i PKB, eksportu, deficytu budżetowego i saldabilansu płatniczego
� Wskaźniki demograficznenp. stopa przyrostu naturalnego, zmiany struktury wiekowej i zawodowej, skłonność do migracji
Źródło : E. Ostrowska „Inwestycje finansowe”, Gdańsk 2003
Analiza sektorowa
Określa:� Sytuację w danym sektorze� Pozycję spółki w tym sektorze
Poszukujac wiodacych sektorów ustala się między innymi:� udział sektorów w dochodzie narodowym
� przecietną stopę zysku i stopę obciążeń podatkowych
� zdolność kreowania wielkości popytu i podaży danej grupy produktów w sektorze
Źródło : E. Ostrowska „Inwestycje finansowe”, Gdańsk 2003
Analiza sektorowa – c.d.
Ustalenie fazy rozwoju rynkowego sektora� Pionierskiej� Wzrostu� Dojrzałej� Upadku
Atrakcyjność inwestowania w akcje danej spółki wzrasta proporcjonalnie do atrakcyjnościi stabilności perspektyw rozwoju całego sektora
Cykl sektorowy:�przebiega równolegle do cyklu koniunkturalnegoenergetyka, elektronika
�wystepują opoźnienia fazowe w stosunku do cyklu koniunkturalnegobanki, towarzystwa ubezpieczeniowe, handel
Źródło : E. Ostrowska „Inwestycje finansowe”, Gdańsk 2003
Analiza sytuacyjna
Określa:� Rangę spółki w sektorze i na rynku� Perspektywy rozwoju z punktu widzenia wyłacznie czynników
pozafinansowych tzw. miekkich� Cele produkcyjno-rynkowe spółki
Przedmiot analizy sytuacyjnej:� Przedmiot działania spółki i jej stopień konkurencyjnosci np. cenowo-jakościowej� Lokalizacja i skala działania spółki� Struktura i jakość majątku� Zdolności produkcyjne i sieć dystrybucji� Kwaliflkacje kadry� Jakość i efekty zarzadzania� Czynniki sukcesu i porażki w ramach analizy SWOT
Źródło : E. Ostrowska „Inwestycje finansowe”, Gdańsk 2003
Analiza finansowa
Określa:� Rzeczywistą wartość akcji danej spółki� Kondycję finansową spółki� Warunki gwarantujące wzrost zdolności kreowania zysku i
dalszego rozwoju
Analiza finansowa dotyczy głównie:� Struktury kapitałów
Własność spółki, relacja kapitałów własnych do kapitałów obcych, struktura finansowania majatku
� Zdolności do regulowania zobowiązań i windykacji należności� Potrzeb i efektywów wykorzystania zaangażowanych kapitałów
w tym zdolności do generowania dostatecznych przepływów pieniężnych w danym czasie
Źródło : E. Ostrowska „Inwestycje finansowe”, Gdańsk 2003
Narzędzia analizy fundamentalnej
� Bilans i kapitał obrotowy
� Rachunek zysków i strat
� Rachunek przepływów pieniężnych� Wskaźniki oceny
Źródło : E. Ostrowska „Inwestycje finansowe”, Gdańsk 2003
Wskaźniki
Wskaźniki rentowności
Wskaźnik rentowności kapitału = zysk netto / kapitał własny
(ROE)
Informuje:� czy spółka w swojej działalności nastawiona jest
na zysk w krótkim okresie � czy przez inwestowanie w rozwój rozkłada w czasie
osiąganie zysku
Źródło : J. Socha „Rynek papierów wartościowych w Polsce”, Warszawa 2003
Wskaźniki rentowności
Wskaźnik rentowności majątku = Zysk netto / aktywa
(ROA)
� Pokazuje całkowity zysk spółki w relacji do wielkości inwestycji w aktywa
� Informuje o wykorzystaniu majątku przez spółkę� Jeżeli ROA jest zbyt niski - wykorzystanie majątku spółki jest
złe. Im jest wyższy, tym lepiej świadczy to o możliwościach rozwoju spółki.
Źródło : J. Socha „Rynek papierów wartościowych w Polsce”, Warszawa 2003
Wskaźniki rentowności
Wskaźnik rentowności netto (ROS) = Zysk netto / sprzedaż
� Mierzy zyskowność po uwzględnieniu wszystkich wydatków� Należy porównywać go ze wskaźnikami rentowności netto, jakie
osiągają inne spółki w branży� Im jest wyższy, tym pozycja spółki jest lepsza oraz wyższa
gwarancja trafności inwestycji
Źródło : J. Socha „Rynek papierów wartościowych w Polsce”, Warszawa 2003
Wskaźniki rentowności
Wskaźnik rentowności brutto = zysk brutto / sprzedaż
Zysk brutto = wartość sprzedaży - koszt wyprodukowania (nabycia) sprzedanych wyrobów
� Wartość sprzedaży to koszty produkcji sprzedanych wyrobów oraz zysk
� Mierzy i określa politykę cenową firmy w stosunku do kosztów produkcji
� Mierzy możliwości kontrolowania i absorbowania wzrostu cen
Źródło : J. Socha „Rynek papierów wartościowych w Polsce”, Warszawa 2003
Wskaźniki rentowności
Wskaźnik rentowności operacyjnej = zysk operacyjny / sprzedaż
Zysk operacyjny – zysk przed opodatkowaniem, włącznie z kosztami operacji finansowych
� Mierzy rentowność spółki po odjęciu wydatków związanych z dostarczeniem produktów, towarów i (lub) usług do klientów
� Umożliwia porównywanie różnic w sposobie działalności ekonomicznej firm zarówno w kontekście sposobów finansowania, jak i płacenia podatków
Źródło : J. Socha „Rynek papierów wartościowych w Polsce”, Warszawa 2003
Dźwignia finansowa
Dźwignia finansowa (z ang. financial leverage) jest relacją między zobowiązaniami odsetkowymi, nazywanych też długiem (np.: kredyt bankowy, krótko- i długoterminowe papiery dłużne emitowane przez przedsiębiorstwo), a kapitałem własnym w przedsiębiorstwie.
Żrodło: „Finanse przedsiębiorstw” L. Szyszko, J. Szczepański, Warszawa 2003
Dźwignia finansowa
Efekt działania dźwigni finansowej polega na zmianie rentowności kapitału własnego wskutek zmiany udziałów kapitałów obcych w finansowaniu majątku firmy.
Źródło: www.brebank.com.pl/slownik.jhtm
Dźwignia finansowa
Dodatni efekt dźwigni finansowej występuje, gdy koszt pozyskania kapitału obcego, w postaci wymagających zapłaty odsetek, jest niższy od zyskowności majątku (wskaźnik ROA). Wówczas przedsiębiorstwo osiąga dodatkowe korzyści, które znajdują odzwierciedlenie we wzroście zyskowności kapitałów własnych (wskaźnik ROE).
Źródło: „Rachunkowość” Nr 7/1998
Dźwignia finansowa
Negatywne działanie dźwigni finansowej występuje, gdy odsetki od kapitałów obcych są wyższe od zyskowności majątku (wskaźnik ROA). Sytuacja ta powoduje:
� obniżenie rentowności kapitału własnego
� wzrost ryzyka finansowego – w przypadku, gdy udział kapitału obcego w kapitale spółki jest zbyt duży i spółka nie jest w stanie wywiązać się ze zobowiązań
Źródło: „Rachunkowość” Nr 7/1998
Wskaźniki płynności
Wskaźnik płynności bieżącej = aktywa bieżące / zobowiązania bieżące
� Określa płynność, czyli zdolność do regulacji zobowiązańw terminie
� Powinien oscylować w okolicach 2Oznacza to, że spółka nie powinna mieć problemów z terminową spłatąodsetek oraz rat kredytowych
Źródło : J. Socha „Rynek papierów wartościowych w Polsce”, Warszawa 2003
Wskaźniki płynności
Wskaźnik płynne zobowiązania płynności szybkiej aktywa obrotowe bieżące
� Określa zdolność do szybkiego uregulowania wymagalnych zobowiązań (pokrycie płynnymi środkami obrotowymi)
� Nie powinien być mniejszy od 1Jeżeli wskaźnik przybiera wartości poniżej 1, oznacza to, że podmiot może mieć trudności w szybkim zaspokojeniu roszczeń wierzycieli.
Źródło : J. Socha „Rynek papierów wartościowych w Polsce”, Warszawa 2003
Wskaźniki płynności
Wskaźnik zadłużenia = zobowiązania / aktywa
� Przedstawia rozmiar zaciągniętych kredytów w relacji do posiadanych aktywów oraz stopień finansowania spółki i jej działalności poprzez zadłużanie
� Im wyższy poziom wskaźnika, tym większe problemy może mieć spółka z finansowaniem swoich zobowiązań.
� Analizuje się go w połączeniu z analizą wskaźnika rentowności majątku
Źródło : J. Socha „Rynek papierów wartościowych w Polsce”, Warszawa 2003
Wskaźniki aktywności
Wskaźnik obrotu należnościami = sprzedaż / przeciętne należności
� Określa tempo, z jakim podmiot uzyskuje swoje należności
� Wskazuje, w jakim stopniu spółka kredytuje swoich odbiorców
Źródło : J. Socha „Rynek papierów wartościowych w Polsce”, Warszawa 2003
Wskaźniki aktywności
Wskaźnik szybkości obrotu należności = przeciętne należności * 360 / sprzedaż
� Pokazuje, ile wynosi średni termin uzyskiwania należnych pieniędzy
� Jego treść ekonomiczna jest taka sama jak wskaźnika obrotu należnościami
Źródło : J. Socha „Rynek papierów wartościowych w Polsce”, Warszawa 2003
Wskaźniki aktywności
Wskaźnik koszt własny przeciętneobrotu zapasami sprzedanych wyrobów zapasy
� Określa, z jaką szybkością podmiot potrafi obracać swoimi zapasami
� Pokazuje, ile razy w ciągu roku podmiot zamienia zapasy przetrzymywane w magazynie na gotowe wyroby, a następnie je sprzedaje
Źródło : J. Socha „Rynek papierów wartościowych w Polsce”, Warszawa 2003
Wskaźniki aktywności
Wskaźnik szybkości przeciętne kosztobrotu zapasów zapasy * 360 sprzedanych wyrobów
Koszt sprzedanych wyrobów może być zastąpiony wartością sprzedaży netto
� Pokazuje liczbę dni potrzebnych do jednego obrotu zapasami
Źródło : J. Socha „Rynek papierów wartościowych w Polsce”, Warszawa 2003
Wskaźniki aktywności
Wskaźnik rotacji majątku = sprzedaż / przeciętne aktywa ogółem
� Pokazuje, z jaką częstotliwością spółka wykorzystuje posiadany majątek
� Im jego wartość jest wyższa, tym spółka z większą częstotliwością obraca majątkiem, tzn.:
� sprzedaje zapasy wyrobów� ściąga należności� intensywniej wykorzystuje majątek trwały do wytworzenia i sprzedania
wyrobów
Źródło : J. Socha „Rynek papierów wartościowych w Polsce”, Warszawa 2003