Prof. dr. sc. HANA HORAK KATEDRA ZA PRAVO
EKONOMSKI FAKULTET ZAGREB
KONFERENCIJA
KORPORATIVNO UPRAVLJANJE U HRVATSKOJ
KORPORATIVNO UPRAVLJANJE U 21. STOLJEĆU
HOTEL WESTIN, ZAGREB
16. RUJAN 2016.
Izazovi pred EU u 21. st
Važnost korporativnog upravljanja u 21. st.
Korporativno upravljanje i privatnopravni
odnosi
Uloga institucija: OECD, EU…
Uloga burze i regulatora
Važnost prekograničnog kretanja (sloboda
kretanja kapitala)
Lajtmotiv korporativnog upravljanja 21. st.:
transparentnost - poticaj stakeholderima
SEKTORSKI IZAZOVI – JAVNI, PRIVATNI,
NEVLADIN SEKTOR
KONCENTRIRANO ČLANSTVO VS.
JAČANJE OBVEZA DIONIČARA
(absentee landlords)
KORPORATIVNA DRUŠTVENA
ODGOVORNOST
RAVNOTEŽA SOFT LAW-A I KLASIČNE REGULACIJE (HARD
LAW)
KORPORATIVNO IZVJEŠTAVANJE
COMPY OR EXPLAIN SAY ON PAY, NADZOR, UPRAVLJANJE RIZIKOM
ODNOSI POVEZANIH STRANA
ZLOUPORABA POVL. INF.; SUKOB INTERESA
USKLAĐIVANJE S PROPISIMA
(granice poštivanja autonomije
privatnopravnih odnosa)
DOBRE PRAKSE
POŠTIVANJE RODNE RAZNOLIKOSTI
(INKLUZIJA PODZASTUPLJENOG
SPOLA)
U fokusu interesa EU i država članica – veza
sa nizom složenih područja (pravo društava,
pravo tržišta kapitala, regulacija banaka, burze,
stečaj, radno i socijalno pravo, računovodstvo,
revizija, društvena odgovornost, poslovna etika
i integritet)
Pravila CG dotiču se biti privatnopravnih
odnosa u trž. ekonomijama – autonomije u
uređenju odnosa društva prema članovima i
društva prema okolini
EU - velika odgovornost da nađe model(e) koji
razumije(u) prirodu takvih odnosa
Pravni okvir CG - važna uloga u postizanju
povjerenja kod ulagača, stvaranju i alokaciji
kapitala
Regulatorni okvir mora omogućiti:
održivost=provedivost=osiguranje pravne
zaštite
Kako implementirati pravo EU, a ne erodirati
nacionalne pravne sustave (J. Barbić)
Različitosti pravnih sustava – UK i SR
Njemačka
Stvaranje jednoobraznog sustava CG vs.
uvažavanje nacionalnih tradicija
Tradicija – one-tier, two-tier, nordijski, talijanski
mješoviti model…
Razvijenost – EU je specifični konglomerat
država na različitom stupnju ekonomskog
razvoja (Istok – Zapad; Sjever – Jug) i tržišne
zrelosti
U državama članicama u kojima nije razvijen
soft law (npr. SR Njemačka) pribjegava se
klasičnoj regulaciji
Čemu dati prednost?
Mudra politika regulacije CG ima u vidu
raznolikost modela inkorporacije!!!
One size fits all – ne, imati u vidu specifičnosti
(OECD)
Društva čije dionice kotiraju na burzi: veći
zahtjevi za usklađenošću, stroža regulacija, laki
prijenos udjela, veći društveni značaj i
odgovornost - ta društva su u fokusu EU
interesa
Obiteljska društva: izazov još veći jer je
autonomija veća
Javni sektor: prisutnost države, strateški
značaj, opasnost od trgovine utjecajem i
korupcije
Neprofitni sektor (zaklade, udruge…)
Korporativno upravljanje u bank. sektoru –
specifičnosti vezane uz upravljanje rizicima!
Korporativno upravljanje i privatnopravni
odnosi nerazdvojni – fokus CG na upravljanju
i nadzoru nad društvima kao
privatnopravnim tvorevinama, ono uređuje
odnose između organa društva, članova,
vanjskih dionika (AP2012)
Korporativno upravljanje - poticaj za privatne
investicije
kako naći ravnotežu između efikasnog korporativnog upravljanja,
transparentnosti i nadzora, s jedne strane, a istodobno sačuvati
autonomiju privatnopravnih odnosa?
Kako naći granicu između klasične regulacije i preporuka?
Kako sačuvati sustav „provjera i ravnoteža” između organa društva
i članova?
Rješenje: Comply or explain, sustav razrješnice (ZTD)
Npr. povjerljivost (nagrade upravi, promjena članova uprave,
tajnost pregovora o povezivanju, …), pravo na izbor rukovodstva
po kriteriju stručnosti, do koje razine uključiti (posebice manjinske)
dioničare koji u društvima kapitala prepuštaju poslovodstvo
(razlika prema društvima osoba)
Što i koliko dugo društvo smije smatrati podatak povjerljivim, a što
se smatra povredom tržišta, tržišnom manipulacijom – Markus
Geltl case!
Je li (može li biti) transparentnost katkad
„loša”)
3 prednosti:
jačanje autonomije, potpora tržištu kvalitetnijim
informacijama, čini tržišta atraktivnijim za
profesionalce i privatne subjekte
Manje restriktivan, tržišno orijentiran način regulacije
Olakšava provedbu putem javnih entiteta i privatnih (dioničara, instit. investitora)
3 nedostatka:
Informacijska zasićenost
Omogućava obranu protiv ponuda za preuzimanje
Zlouporaba/reklamiranje
OECD/G20 načela – model za društva
EU Akcijski plan i CG 2012 – različitost, upravljanje rizikom, naknade,
unapređenje izvještavanja i transparentnosti
Regulatorne inicijative EU u području prava društava Nacrt Direktive o pravima dioničara
Direktiva o kapitalu
Preporuka EK 2014. o izvještavanju o korp. upravljanju
Direktiva o jednakom tretmanu oba spola; prijedlog o kvotama 2012.
nije samo pitanje kako urediti CG na razini
država članica
Kako naći granicu između supra-nacionalne i
nacionalne regulacije (zakonodavna suverenost
uvjetovana nac. tradicijama vs. pozitivna integracija)
To je prvorazredno socio-političko pitanje na
supra-nacionalnoj EU razini (rodna
raznovrsnost, participacija radnika…)
Različitost uloga tijela EU, različita struktura
tijela, odnos pol. snaga
EP – za snažniju regulaciju
EV – za slabiju
EK – u sredini
Sud EU
Primjer: Direktiva o pravima dioničara
Razvijanje transparentnosti (osnovni
naglasak)
Angažman i aktivacija članova društva
Pojednostavniti prekogranično poslovanje
trgovačkih društava u EU
Kako to postići: direktive, smjernice te ne-
zakonodavne mjere…
Prema Hoptu (2015) sljedeća područja CG su
kritična i iziskuju pozornost EU zakonodavca:
Jačanje prava dioničara i institucionalnih ulagača
Položaj većinskih dioničara
Odnosi povezanih strana
Korporativno i bankarsko upravljanje
Ova područja su stoga predmet zakonodavnih
inicijativa u EU, a ističu ih i ecoDA, IFC,
OECD… međunarodno prepoznata
problematika u suvremenom CG
Korporativno upravljanje - poticaj za jačanje tržišta kapitala
Burze uspostavljaju i provode zahtjeve koji potiču učinkovito CG uvrštenih društava
Kvaliteta burzovnih pravila i nadzora nad njihovim provođenjem važna za potencijalne investitore
Važnost uspostave neovisnih regulatornih tijela – mandat ne smije ovisiti o političkim mijenama (OECD)
Odluke podložne reviziji
Važnost kvalitetnog kadra
Što ako i kada burza kao trgovačko društvo i
sama bude uvrštena na uređeno tržište?
Burza kao tržišni takmac s drugim društvima
koja su uvrštena na burzu
pitanje primjenjivih CG pravila u slučaju da je
društvo uvršteno na stranu burzu ili pak na
domaću i jednu ili više stranih burzi (cross-
listing)
priznanje CG pravila primarnog uvrštenja
Jasna naznaka izuzeća od domaćih CG pravila
OECD načela
Intenzivna prekogranična suradnja, kretanje
trg. društava, prekograničnih ulaganja i usluga
čini nužnim konvergenciju CG modela
Spomenuti problem društava koja kotiraju na
stranim burzama ili na više burzi (cross-
listing)
Kontinuirana želja za urednim funkcioniranjem
unutarnjeg tržišta, no problem je što se polazi
od nacionalnog prava društava
Izbor u pristupu regulaciji
Inicijative EU prema državama članicama?
Inicijativa na samim državama članicama?
CG i projekt Unije tržišta kapitala (CMU)
Razvijena pravila CG stvaraju povjerenje kod
potencijalnih investitora koji radije posluju s
transparentnim društvima
CG kao pretpostavka za prekogranična
ulaganja i ostvarenje SKK
CG i pristup tržištima kapitala
Top Related