Vleresimi i Aksioneve

5/25/2018 Vleresimi i Aksioneve

1/42

McGraw-Hill/Irwin Copyright 2008 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.

8Vleresimi iaksioneve

Oltiana Muharremi


2/42

8-1

Koncepte kyce

Te kuptoni se si varet cmimi i aksionevenga dividendet e ardhshem dhe nga rritja edividendeve

Te jeni ne gjendje te llogaritni cmimin eaksioneve duke perdorur modelin e rritjesse dividendeve.

Te kuptoni si zgjidhen drejtoret e korporates

Te kuptoni si funksionojne tregjet eaksioneve

Te kuptoni se si kuotohen cmimet eaksioneve


3/42

8-2

Aksionet dhe Tregu i Aksioneve

Aksioni i ZakonshmPjesmarrje n njkorporat publike

Treg SekondarTreg n t cilin investitorttregtojn letra me vler t emetuara m par

DividendShprndarje periodike parash qfirma u bn aksionerve.

Raporti P/Emimi pr aksion pjestuar mefitimin pr aksion.


4/42

8-3

Aksionet dhe Tregu i Aksioneve

Vlera e Librit (kontabel)Vleraneto e firms, q paraqitet n bilanc.

Vlera e LikuidimitVlera qrealizohet nga shitja e aksionevedhe pagesa e kreditorve.

Bilanci me Vlern e TregutPasqyr financiare q prdor vlerne tregut t aktiveve dhe t pasiveve.


5/42

8-4

Flukset e parase per Aksioneret

Nqs ju blini nje aksion , ju mund temerrni cash ne dy menyra.

Kompania paguan dividende

Ju mund te shitni aksionet, cdoinvestuesi ne treg dhe te perfitoni osehumbni nga diferenca e cmimit.

Sikunder dhe te obligacionet cmimi iaksionit eshte vlera aktuale e

flukseve te ardhme te dividendeve.


6/42

8-5

Shembull me nje periudhe Supozojme se ju do te blini aksionet e Moore

Oil, Inc. dhe ju prisni qe tju paguhet dividendeper $2 ne nje vit dhe ju besoni se ju mund teshitni aksionin per $14 ne kete kohe. Nqs ju

kerkoni nje kthim 20% mbi investimin me risk,sa eshte maksimumi qe ju mund te paguani ?

Llogaritim PV e flukseve te cashit te pritura

Cmimi = (2+14) / (1.2) = $13.33


7/428-6

Shembull me dy periudha

Tani le te mendojme sikur e mbajme keteaksion per dy vjet ? Si shtese e dividendeve tenje viti, ju prisni dhe nje dividend $2.10 dhe nje

cmim aksioni per $14.70 ne fund te vitit te 2.Sa do te donit te paguanit ju per te?

PV = 2 / (1.2) + (2.10 + 14.70) / (1.2)2=13.33


8/42

8-7

Shembull me tre periudha

Me ne fund, cfare ndodh nese ju mbaniaksionin per tre periudha? Ne shtese tedividendeve ne vitin 1 dhe 2, ju prisni temerrni nje dividend $2.205 ne fund te vitit

te 3 dhe nje cmim per aksionin 15.435. Sado te donit ju te paguani per kete?

PV = 2 / 1.2 + 2.10 / (1.2)2+ (2.205 +15.435) / (1.2)3= 13.33


9/42

8-8

Duke zhvilluar Modelin Nqs ju do te shtyni mbrapa vitin ne te cilin

ju do mund te shitni pjese te aksioneve:

Ju do te mund te gjeni se cmimi i aksioniteshte pikerisht vlera aktuale e te gjithe

dividendeve te ardhshem te pritur.

Pra, si do te mund te parashikojme tegjitha pagesat e dividendeve ne te

ardhmen?


10/42

8-9

Parashikimi i Dividendeve: Dividende konstante

Firma do te paguaje nje dividend kostant pergjithnje Ky eshte si aksion i preferuar

Cmimi llogaritet duke perdorur formulen e nje tepervitshmeje

Rritje e dividendeve kostante

Firma do te rrite dividendin me nje perqindjekostante cdo periudhe

Rritje Supernormale Rritja e dividendeve nuk eshte e vazhdueshme ne

fillim por, stabilizohet ne nje rritje konstante mevone


11/42

8-10

Vlersimi i Aksionit t Zakonshm

Kthimi i PriturPrqindja e fitimit q nj investuesparashikon t marr nga nj investim pr nj periudht caktuar kohe. Shpesh quhet Norma e Kapital izim ite Tregu t.

0

011

PPPDivrPrituriKthimi


12/42

8-11


Shembull: Nse aksionet e FledglingElectronics shiten $100 sot dhe pritet tshiten $110 pas nj viti, sa sht kthimi ipritur, kur dividendi i pritur pas nj viti

parashikohet t jet $5.00?

Kthimi i pritur = 5+ 110-100 = 0.15

100


13/42

8-12


Formula mund t ndahet n dypjes.

Dividendi i Prfituar + Mbimimi iAksionit

Kthimi i pritur = r = Div 1 + P1-P0

P0 P0


14/42

8-13

Rritje Zero

Nse vlerat e dividendve priten te jenen intervale t rregullta prgjithmon,ather kjo sht nj prjetsi dhe vleraaktuale e dividendve te ardhme te prituramund t gjendet duke prdorur formuln eprjetsis

P0= D / R

Supozojme se ju prisni te keni njedividend $0.50 cdo tre muaj dhe kerkoninje kthim 10%. Sa eshte cmimi ?

P0= 0.50 / (0.1 / 4) = $20


15/42

8-14


Nse nuk parashikohet rritje dhe ju planifikonita mbani aksionin pafundsisht, athereaksioni do t vlersohet si e pafundme

r

EPSose

r

DivPpaf undmjaE 110

Supozohet q t gjitha

fitimet u paguhen

aksionerve si dividend


16/42

8-15


Matja e kthimit

0

1

P

Div

dividendingaKthimi

aksionprkontabileVlera

EPS

K

ROE

ROEKapitalingathimi


17/42

8-16

SHEMBULL 1

Supozoni se Big D, Inc. paguan njedividend per $0.50. Nqs pritet qe

dividendi te rritet me 2% ne vit. Nqstregu kerkon nje kthim 15% mbiasete per kete risk, sa do te shitej

aksioni? P0= 0.50(1+0.02) / (0.15 - 0.02) =

$3.92


18/42

8-17

Shembull 2

Supozojme se TB Pirates, Inc. pritette paguaje dividende $2 ne vit. Nqs

pritet qe dividendi te rritet me 5% nevit dhe kthimi i kerkuar eshte 20%, saeshte cmimi ?

P0= 2 / (0.2 - 0.05) = $13.33 Pse numerori $2 nuk eshte shumezuar

me (1.05) ne kete shembull?


19/42

8-18

Modeli i Rritjes se DividendeveGordon Growth Model

Norma e Kapitalizimitmund t llogaritet duke prdorur formulne t pafundmes, me disa modifikime t vogla.

Dividendet priten te rriten me njeperqindje kostante per periudhe.

P0= D1/(1+R) + D2/(1+R)2+ D3/(1+R)

3+

P0= D0(1+g)/(1+R) + D0(1+g)2/(1+R)2+

D0(1+g)3/(1+R)3+

gP

Divr

gr

DivP

0

1

10


20/42

8-19


Shembu l l - vazhd im

Nse i njjti aksion shitet pr $100 n tregun eaksioneve, far parashikon tregu pr rritjen e

dividendve?

$100 $3.

..

00

1209

gg

Prgjigje

Tregu parashikon q

dividendi do t rritet 9%n vit, pafundsisht.


21/42

8-20

Ndjeshmeria e cmimit te aksionit ngarritja e dividendeve g

0

50

100

150

200

250

0 0,05 0,1 0,15 0,2

Growth Rate

StockP

rice

Kur norma e rritjes i afrohet normes se kthimit, cmimi

i aksionit rritet ne menyre dramatike.

D1= $2; R = 20%


22/42

8-21

Ndjeshmeria e cmimit te aksionit ngakthimi i kerkuar R

0

50

100

150

200

250

0 0,05 0,1 0,15 0,2 0,25 0,3

Growth Rate

Stock

Price

Kur kthimi i kerkuar i afrohet normes se rritjes cmimi

ulet ne menyre dramatike.

D1= $2; g = 5%


23/42

8-22


Modeli i Skontimit t DividendveLlogaritja e mimit aktual t aksionit sipas scils vlera e aksionit sht e barabart mevlern aktuale t t gjith dividendve t

ardhshm.

P Div

r

Div

r

Div P

r

H H

H01

1

2

2

1 1 1

( ) ( )

...

( )

HHarku kohor i investimit.


24/42

8-23


Shembul l

Parashikimet jan q firma XYZ do t paguajdividend $3, $3.24, dhe $3.50, prkatsisht

pr tre vitet e ardhshme. N fund t tre vjetveju mendoni ta shisni aksionin me nj mimtregu $94.48. Sa sht mimi i aksionit kurkthimi i pritur sht 12%?


25/42

8-24


Shembul l

Parashikimet jan q firma XYZ do t paguajdividend $3, $3.24, dhe $3.50, prkatsisht pr trevitet e ardhshme. N fund t tre vjetve ju mendoni tashisni aksionin me nj mim tregu $94.48. Sa sht

mimi i aksionit kur kthimi i pritur sht 12%?

00.75$

)12.1(

48.9450.3

)12.1(

24.3

)12.1(

00.3321

PV

PV


26/42

8-25

Problem 1 me nje rritje jokonstante

Supozoni se nje firme pritet te rritedividendet me 20% ne vitin 1 dhe me 15%ne vitin 2. Mbas kesaj dividendet rriten me

nje norme 5% ne vit pafundesisht. Nqsdividendi aktual eshte $1, sa eshte cmimi iaksioneve?

Kujtoni se ne duhet te gjejme PV e te gjithedividendeve te ardhshem te pritur.


27/42

8-26

Rritje jokonstanteZgjidhja e shembullit 1

Llogaritni dividendet deri ne nivelet e rritjes D1= 1(1.2) = $1.20

D2= 1.20(1.15) = $1.38

D3= 1.38(1.05) = $1.449

Llogaritni cmimin e ardhshem te pritur P2

P2= D3/ (rg) = 1.449 / (0.2 - 0.05) = 9.66

Llogaritni vleren aktuale te flukseve te ardhmete pritura.

P0= 1.20 / (1.2) + (1.38 + 9.66) / (1.2)2

= 8.67


28/42

8-27

Problem 2 me nje rritjeje jokonstante

Dividendi korrent eshte $2, dhe investitoretkerkojne nje norme kthimi 12%. Dividendetpriten te rriten me 20% ne vit pergjate tre

vjeteve dhe pas atij momenti me 5% ne vitpergjithmone. Gjeni sa eshte cmimi iaksioneve?

Kujtoni se ne duhet te gjejme PV e te gjithedividendeve te ardhshem te pritur.

2


29/42

8-28

Rritje jokonstanteZgjidhja e shembullit 2

Llogaritni dividendet deri ne nivelet e rritjes

D1= 2(1+0.2) = $2.40 D2= 2.40(1.2) = $2.88

D3= 2.88(1.20) = $3.456

D4= 3.456(1+0,05) = $3.6288

Llogaritni cmimin e ardhshem te pritur P3 P3= D4/ (rg) = 3.6288 / (0.12 - 0.05) = 51.84

Llogaritni vleren aktuale te flukseve te ardhmete pritura. P0= 2.40 / (1.12) + 2.88 / (1.12)2+ (3.456 + 51.84) /

(1.12)3= 43.80


30/42

8-29


Ju jepen keto te dhena persa i perket njeaksioni kur kemi rritje jokostante tedividendeve

Viti 1 2 3 4 5 6

g % 10 7 14 6 6 6

Dividendi aktual 20$, norma e kthimit 10%

Gjeni cmimin e aksionit.Pergjigja 593,91$


31/42

8-30


Ju jepen keto te dhena persa i perket njeaksioni kur kemi rritje jokostante tedividendeve

Viti 1 2 3 4 5 6

g % 14 14 14 8 4 4

Dividendi aktual 5$, norma e kthimit 12%

Gjeni cmimin e aksionit.Pergjigja 86,72$


32/42

8-31


33/42

8-32


Nse nj firm vendos t paguaj nj dividendm t ult, dhe ti riinvestoj fondet, mimi iaksionit mund t rritet, pasi dividendt e

ardhshm mund t jen m t lart.Norma e PagessPjes e fitimeve qpaguhet si dividend

Norma e MbajtjesPjes e fitimeve qmbahet nga firma pr riinvestim.


34/42

8-33


Rritja mund t llogaritet si prodhim ikthimit nga kapitali me prqindjen e

fitimit q mbahet pr tu riinvestuar.

g = kthimi nga kapitali * norma e

mbajtjes


35/42

8-34


Shembul lKompania jon parashikon t paguaj $8.33dividend vitin tjetr, q prfaqeson 100% tfitimeve t saj. Kjo do tu siguroj investuesve

nj kthim t pritur 15% . N vend t ksaj nemund t mbajm 40% t fitimeve t firms, menormn e kthimit t kapitalit 25%. Cila shtvlera e aksionit para dhe pas vendimit t

mbajtjes s nj pjese t fitimeve?


36/42

8-35

Vlersimi i Aksionit t ZakonshmShembul l

Kompania jon parashikon t paguaj $8.33 dividend vitin tjetr,q prfaqson 100% t fitimeve t saj. Kjo do tu siguroj

investuesve nj kthim t pritur 15% . N vend t ksaj ne mund tmbajm 40% t fitimeve t firms me normn e kthimit t kapitalit25%. Cila sht vlera e aksionit para dhe pas vendimit tmbajtjes s nj pjese t fitimeve? (5= 0,6*8,33)

56.55$15.0

33.80 P

Pa Dividend Me Dividend

00.100$10.015.0

00.510.040.025.0

0

P

g


37/42

8-36


Shembul l vazhd im

Nse kompania nuk mban fitime, mimi iaksionit do t mbetet $ 55.56.

N rastin tjetr, mimi rritet n $100.00.Diferenca midis ktyre dy numrave quhet

Vlera Aktuale e Mundsiv e tRr it jes (PVGO).

44.44$56.5500.100 PVGO

Vl Akt l M d i t R itj


38/42

8-37

Vlera Aktuale e Mundsive t Rritjes

(PVGO) Vlera Aktuale e Mundsive t Rritjes (PVGO)

sht Vlera Aktuale neto e investimeve tardhshme t nj firme.

Norma e Rritjes s Qndrueshmeg shtnorma konstante me t ciln mund t rritet njfirm:

g= Norma e mbajtjesx Kthimi i kapitalit

K kt i tik t k i t k h


39/42

8-38

Karakteristika te aksioneve te zakonshem E drejta e votes

Delegimi I votes Grupet e aksioneve

Te drejta te tjera

Kuote proporcionale ne dividende tedeklaruar

Kuote proporcionale ne asetet e mbeturapergjate likuidimit

E drejta e mbrojtes paraprake mundesia epare per te emetuar aksione te reja per tembajtur pronesine proporcionale te deshiruar

Karakteristika te Dividendeve


40/42

8-39

Karakteristika te Dividendeve Dividendet nuk jane nje detyrim per firmen

persa dividendi eshte deklaruar nga Bordi

Si pasoje, nje firme nuk mund te falimentojeduke mos deklaruar dividendet

Dividendet dhe Taksat

Pagesa e Dividendeve nuk konsiderohet njeshpenzim biznesi; prandaj nuk behet ulja ngataksat

Taksimi I dividendeve te marra nga individetvaret nga periudha e mbajtjes

Dividendet e marra nga korporata kane njeminimum 70% te perjashtimit nga te ardhurat etaksueshme.


41/42

8-40

Karakteristika te aksioneve te preferuar

Dividende Dividendet e deklaruar qe duhet te paguhen

para dividendeve qe mund tu paguhenaksionereve te zakonshem

Dividendet nuk jane nje detyrim per firmen dhedividendet e preferuar mund te zgjasinpafundesisht

Shumica e aksioneve te preferuar eshtekumulative cdo dividend i preferuar imunguar duhet te paguhen para se te paguhendividendet e aksioneve zakonshem

Aksionet e preferuar zakonisht nuk kane te

drejten e votes


42/42

8Fundi I kapitullit

Vleresimi i Aksioneve

Documents

Transcript of Vleresimi i Aksioneve