UNIFIN Financiera S.A.P.I. de C.V. SOFOM ENR 31 HR AAA

La nueva alternativa en calificación de valores.

Hoja 1 de 23

UNIFCB 11

UNIFIN Financiera S.A.P.I. de C.V. SOFOM ENR

31 de enero de 2012 Finanzas Estructuradas

HR AAA

Contactos Fernando Montes de Oca Director Instituciones Financieras y Soc. Inv. E-mail: [email protected] Santiago Carrancedo Abad Analista E-mail: [email protected] Rogelio Argüelles Cavazos Director General de Deuda E-mail: [email protected] Felix Boni Brandani Director General de Análisis E-mail: [email protected] C+ (52-55) 1500 3130

Calificaciones UNIFCB 11 HR AAA Perspectiva Estable La calificación que determina HR Ratings de México S.A. de C.V., para la Emisión con clave de pizarra UNIFCB 11 es HR AAA. La calificación de HR AAA significa que la Emisión con esta calificación se considera de la más alta calidad crediticia, ofreciendo gran seguridad para el pago oportuno de las obligaciones de deuda. Mantiene mínimo riesgo crediticio.

HR Ratings de México, S.A. de C.V., ratificó la calificación en HR AAA para la Emisión de Certificados Bursátiles Fiduciarios (CEBURS) con clave de pizarra UNIFCB 11 (la Emisión), con un monto emitido de P$400.0 millones (m), con vencimiento legal el 18 de febrero de 2016. Los CEBURS fueron

emitidos al amparo del Programa de Certificados Bursátiles Fiduciarios con Carácter Revolvente (el Programa), el cual cuenta con un monto autorizado de hasta por P$3,500.0m. La perspectiva se mantiene Estable.

La calificación otorgada no constituye una recomendación para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación y puede estar sujeta a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings de México, S.A. de C.V. y en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción III de las “Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores” Los CEBURS con clave de pizarra UNIFCB11 fueron emitidos el 18 de febrero de 2011 por un monto de P$400.0m, mediante el fideicomiso emisor F/303240 (el Fideicomiso) celebrado por Unifin Financiera S.A.P.I de C.V. SOFOM ENR (UNIFIN y/o la Empresa) en su carácter de originador, fideicomitente y administrador y HSBC México, S.A., de C.V. Institución de Banca Múltiple, Grupo Financiero HSBC, División Fiduciaria (HSBC) en su calidad de fiduciario emisor.

Entre los factores bajo los cuales se fundamenta la ratificación de la calificación se encuentran:

Nulo nivel de cartera vencida dentro de la Estructura debido al buen comportamiento que ha mostrado la cartera fideicomitida desde la Fecha de Emisión hasta el 18 de enero de 2012.

Aforo actual con el que cuenta la transacción de 1.1x (1.035x en la fecha inicial de la Emisión), calculado como la sumatoria del valor presente de los derechos fideicomitidos que no constituyen cartera vencida mas el efectivo fideicomitido dividido entre el saldo insoluto de los CEBURS.

Valor Nominal de la cartera vigente de P$530.3m, debido al buen desempaño de las recompras por parte del Fideicomiso.

La contratación de una cobertura de tasa de interés a un nivel máximo de 9.0% para la TIIE 28 durante la vida de la Emisión, la cual limita el riesgo de un incremento no esperado en el monto de intereses a pagar.

Buena distribución tanto geográfica, por industria y por cliente de los contratos de arrendamiento.

Limite de concentración de acreditados máximo del 4.0% sobre el saldo a valor presente de la cartera, actualmente los dos clientes con mayor concentración sobre el saldo insoluto de la cartera representa el 4.0% y el 3.5%.

Criterios de elegibilidad establecidos para la Emisión que se usaron para las proyecciones iniciales y que se siguen respetando a la fecha.

El spread positivo que generan las recompras a una tasa de descuento de 16.0%, en comparación con la tasa pasiva de TIIE 28 + 1.6%.

El comportamiento de la tasa de interés observada durante la vida de la Emisión que ha mostrado un nivel máximo de 6.5%, dicho nivel es inferior al usado en las proyecciones iniciales de HR Ratings de México de 9.0%.

Opinión Legal por el despacho externo contratado por HR Ratings de México, la cual es favorable.

mailto:[email protected]


Hoja 2 de 23

UNIFCB 11



HR AAA

Desempeño de la Transacción A lo largo de la presente sección se mostrará el desempeño que ha tenido el activo durante su primer año de vigencia. Es importante recordar que la transacción se encuentra en su Periodo de Revolvencia, por lo cual en las gráficas que se muestran a lo largo de la presente sección se pueden apreciar incrementos mes con mes del valor de la cartera fideicomitida, y por lo tanto de los niveles de cobertura (aforo). Mientras que no se van a apreciar amortizaciones ni disminuciones en el saldo insoluto de los CEBURS, ya que durante el Periodo de Revolvencia el remanente del Fideicomiso después de gastos, reservas y pago de intereses se debe destinar a la readquisición de cartera a UNIFIN. Cabe destacar que la transacción cuenta con cartera vencida nula, es decir, a la fecha todas las rentas han sido pagadas en tiempo y forma y se encuentran al corriente.

Distribución de los Ingresos del Fideicomiso En la siguiente gráfica se muestra el comportamiento que han mostrado los ingresos del fideicomiso. Podemos observar como el monto destinado a recompras de cartera a UNIFIN ha ido en aumento mes con mes, debido a que la cobranza aumenta y los demás gastos de la Emisión permanecen prácticamente constantes. De igual forma podemos observar como siempre se ha cumplido con el pago de intereses de los CEBURS y de mantenimiento de la Emisión. En la siguiente tabla, como se menciono al principio de la sección, se aprecia cómo a pesar de que la Emisión esta recibiendo cada periodo más ingresos que el anterior, no se ha realizado ninguna amortización, lo anterior, como se menciono previamente, se debe a que durante el Periodo de Revolvencia la Emisión debe destinar todos los recursos disponibles después del pago de intereses y de gastos, a la adquisición de cartera UNIFIN. Cabe destacar que el Periodo de Revolvencia de la Emisión dura 36 meses y debido a ello, el primer pago de amortización se realizara el 18 de marzo de 2014.


Hoja 3 de 23

UNIFCB 11



HR AAA

Comportamiento de la Cartera Es importante empezar esta sección comentando que actualmente la cartera que integra el Fideicomiso de la Emisión no cuenta con cartera vencida, cartera vencida se define como aquella con más de 90 días de atraso. Al 18 de enero de 2012, los contratos que presentan un mayor atraso, tienen un atraso de 29 a 35 días y representan el 0.4% del saldo insoluto de la cartera, lo anterior refleja el buen desempeño de la cartera del Fideicomiso. El mayor porcentaje de la cartera se encuentra al corriente y representa el 70.1% del saldo insoluto, a continuación se muestra una tabla donde se pueden apreciar los plazo de morosidad y cuanto representa cada uno del saldo insoluto de la cartera.

La siguiente gráfica muestra el valor nominal de la cartera y el patrimonio del fideicomiso de la Emisión, en comparación con el Saldo insoluto de los CEBURS, como se puede observar mes con mes la cartera ha ido aumentando. Debido a que se han ido adquiriendo más contratos de arrendamiento, mismos que le otorgan un mayor flujo y por lo tanto mayor fortaleza a la Emisión UNIFCB 11, para el momento en que deba empezar a realizar amortizaciones. Se puede observar que la cartera a valor nominal es menor que el patrimonio del fideicomiso, lo anterior se debe a que el patrimonio del


Hoja 4 de 23

UNIFCB 11



HR AAA

fideicomiso es igual a la cartera a valor nominal más el efectivo dentro de las cuentas del Fideicomiso. Al 18 de enero de 2012 la cartera a valor nominal con la que cuenta la Emisión es de P$5303.3m, mientras que al momento de la Emisión la cartera era de P$229.9m. Este aumento tan importante en la cartera a valor nominal, se debe a las recompras de cartera realizadas a UNIFIN con en el efectivo inicial de la Emisión y con la cobranza de la misma.

Debido a que se han estado cediendo más contratos de arrendamiento al Fideicomiso por las recompras, los flujos de efectivo producto de la cobranza de las rentas mensuales se han ido incrementando en igual proporción. Desde la Fecha de Emisión hasta el 18 de enero de 2012, la cobranza de la Emisión ha aumentado 129.0%, mientras que la cartera a valor nominal se ha incrementado un 131.0%. Es importante mencionar que la Emisión no ha tenido cobranza extraordinaria a excepción del mes de junio de 2011, mes en el que se recibió un ingreso adicional debido a la cobranza de un siniestro. Es importante destacar que el flujo observado de la Emisión ha sido mayor en todo momento al proyectado, con excepción del primer mes, el cual tuvo un menor flujo al proyectado, debido a la demora en recompras por parte del Fideicomiso a UNIFIN, en comparación con las recompras proyectadas, con el efectivo inicial de la Emisión. Esta demora se debió a que contaba con más efectivo que las cuentas disponibles a recomprar. A continuación se muestra el comportamiento del flujo mensual de cobranza observado de la Emisión contra el proyectado inicialmente por HR Ratings de México:


Hoja 5 de 23

UNIFCB 11



HR AAA

En la siguiente gráfica se observan las recompras de cartera realizadas durante la vida de la Emisión y las proyectadas por HR Ratings de México, vemos como en todos los periodos las recompras realizadas son mayores a las proyectadas. Este factor beneficia a la Emisión, ya que a medida que se aumenta la cartera, los flujos de la Emisión aumentan, fortaleciendo a la misma para hacer frente a sus obligaciones una vez que tenga que realizar pagos de amortización.

La Emisión paga una tasa de interés variable, de TIIE 28 días más 1.6% mensualmente. Debido a lo anterior y a que la tasa de interés es importante para la Emisión, a continuación se muestra el comportamiento


Hoja 6 de 23

UNIFCB 11



HR AAA

de la tasa de interés observada contra la proyectada inicialmente por HR Ratings de México, podemos apreciar como en todos los periodos de pago la tasa de interés observada es menor a la proyectada, factor que beneficia a la Emisión ya que los montos de intereses a pagar son menores, lo que le permite contar con más recursos para hacer recompras a la Emisión, obteniendo un beneficio que se apreciara cuando la Emisión deba pagar capital. En las proyecciones la tasa de interés utilizado a lo largo de la Emisión es de 9.0% y la tasa más alta observada durante la vigencia de la misma es de 6.5%, en el mes de junio de 2011.

Como complemento de la gráfica anterior a continuación se muestran los pagos de interés observados contra los proyectados inicialmente, como se menciono previamente, podemos ver como los pagos observados han sido menores en todos los periodos a los proyectados, otorgándole mayor liquidez a la Emisión. A lo largo de la vida de la Emisión la diferencia de intereses pagados contra proyectados ha sido de P$1.3 m, lo que quiere decir que la Emisión ese monto de efectivo adicional para recompras, en comparación con en el escenario inicial proyectado por HR Ratings de México.


Hoja 7 de 23

UNIFCB 11



HR AAA

Como complemento de la sección anterior, a continuación se muestra numéricamente el flujo de efectivo de la Emisión y su distribución durante el primer año de vida.

Aforo La Emisión cuenta con un aforo de 1.1 veces el valor de los CEBURS al 18 de enero de 2012, mismo que se ha ido incrementando desde la Fecha de Emisión, el cual era de 1.035x. El aumento del aforo se debe principalmente a las recompras de cartera a una tasa de descuento de 16% por parte del Fideicomiso a UNIFIN, ya que aunque no se ha


Hoja 8 de 23

UNIFCB 11



HR AAA

realizado ningún pago de principal debido al Periodo de Revolvencia si se ha incrementado la cartera a valor presente. Cabe destacar que la Emisión deberá mantener un aforo mínimo de 1.035x durante toda su vigencia, en caso de que dicho aforo este por debajo de 1.035x y no sea subsanado dentro de los 30 días naturales siguientes será considerado como causa de vencimiento anticipado. En la siguiente gráfica se puede apreciar el comportamiento del aforo:

Nuestra ratificación de la calificación se fundamenta en la capacidad de pago y de generación de flujos de efectivo históricos que han mostrado los activos que integran el portafolio de la Emisión UNIFCB 11 y que integran la fuente de repago de esta.

Eventos Relevantes A lo largo de la vida de la Emisión el comportamiento de la tasa de interés ha jugado un papel muy importante ya que la Emisión paga una tasa de interés variable. El comportamiento de la tasa de interés desde la Fecha de Emisión ha sido un tanto volátil, aunque con tendencia a la baja, ya que el nivel promedio mostrado durante la vida de la Emisión es de 6.42%, nivel inferior al mostrado en la Fecha de Emisión de 6.43%. Lo anterior ha beneficiado de manera significativa a la Emisión, ya que los montos de interés que debe pagar la misma, a los tenedores de los CEBURS no han


Hoja 9 de 23

UNIFCB 11



HR AAA

aumentado y en varias ocasiones inclusive han disminuido, factor que le permite a la Emisión tener más flujo para recompra de cartera a UNIFIN. Durante la vida de la Emisión se han realizado recompras de cartera a UNIFIN, impidiendo que se acumule efectivo en la cuenta del Fideicomiso, como está estipulado en los contratos mediante los cuales se rige esta Emisión. Cabe mencionar que las recompras se realizan a una tasa de descuento de 16%, lo que le da un spread positivo a la Emisión entre la tasa de interés que paga y la tasa a la que descuenta la cartera que compra. El monto de recompras en todas las fechas ha ido en aumento, beneficiando el patrimonio y así el aforo de la Emisión, esperamos que la tendencia siga a la alza durante los periodos remanentes del Periodo de Revolvencia. A continuación se muestra el comportamiento de la tasa de interés y de las recompras de cartera a UNIFIN desde la Fecha de Emisión hasta el 18 de enero de 2012:


Hoja 10 de 23

UNIFCB 11



HR AAA

Descripción del Activo Inicial

A continuación se describirá el activo inicial con el que contaba la Emisión en la Fecha de Emisión, con la finalidad de poderlo comparar con la composición actual del activo de la Emisión, el cual se describirá más adelante. En esta sección únicamente estaremos analizando la concentración por estado de la republica y por tipo de crédito.

Distribución Geográfica El portafolio tenía una concentración con respecto al saldo insoluto de la cartera de 40.3% en el Estado de México, el 36.6% en el Distrito Federal y Zona Metropolitana, el 10.1% en Querétaro y el 13.0% restante se encontraba distribuido en otros 13 estados. Aunque el portafolio tenía una concentración algo alta en el Estado de México y el D.F., esto no era necesariamente malo, ya que son los dos estados de la republica que concentran el mayor número de gente. A continuación se muestra gráficamente la concentración de saldos insolutos de acuerdo a los diez principales estados:


Hoja 11 de 23

UNIFCB 11



HR AAA

Distribución por Industria El 45.4% del saldo insoluto de los derechos de cobro de acuerdo al tipo de arrendamiento eran; arrendamientos de equipo industrial, el 33.2% de transporte, el 16.7% de equipo para construcción, el 1.9% de equipo de cómputo, el 1.7% de equipo médico y el 1.1% de mobiliario y equipo de oficina. Podemos ver como la cartera se encontraba bien diversificada en cuanto a tipo de arrendamiento, a continuación se muestra una gráfica donde se puede apreciar la composición inicial de la cartera de acuerdo al tipo de arrendamiento.


Hoja 12 de 23

UNIFCB 11



HR AAA

Descripción del Activo Actual

En la siguiente sección se describe la composición del activo actual de la Emisión, con la finalidad de comprar cambios respecto de la composición inicial y poder analizar la concentración actual. Es importante mencionar que la información de la siguiente sección se encuentra actualizada al 18 de diciembre de 2011, a diferencia del resto del reporte que cuenta con información al 18 de enero de 2012.

Distribución Geográfica La cartera cuenta con una buena distribución geográfica ya que a pesar de que el 58.6% de la cartera está concentrada en una sola zona, D.F. y Zona Metropolitana, dicha zona es la más importante y relevante del país, tanto en población económicamente activa como en habitantes, por lo que su peso está justificado. Adicionalmente a esta zona geográfica, la cartera se encuentra distribuida dentro de diversos estados de la república

Los nueve estados más representativos de la cartera acumulan el 91.6% de la cartera total, siendo los cinco estados más importantes; D.F. y Zona Metropolitana con el 58.6%, Estado de México con el 11.0%, Veracruz con el 4.8% Sinaloa con el 3.8% y por último Campeche con el 3.4%. A continuación se muestra una gráfica donde se puede apreciar la composición de la cartera de acuerdo a los 10 principales estados.


Hoja 13 de 23

UNIFCB 11



HR AAA

Como se puede apreciar en la gráfica anterior, la concentración geográfica a sufrido algunas modificaciones respecto a la composición inicial, mas sin embargo los dos principales estados siguen siendo los mismo que en la cartera original, con la diferencia que su concentración bajo de 76.9% a 69.6%, lo cual le otorga una mayor diversificación a la cartera. De igual forma podemos ver como la concentración de los nueve primeros estados disminuye de 98.4% a 91.6%, demostrando otra vez una mayor diversificación.

Distribución por Industria

La Emisión cuenta con una buena distribución por industria, ya que la cartera está compuesta por cinco sectores diferentes y ninguno de ellos representa más del 50.0% del saldo insoluto total, siendo el principal de ellos el sector de servicios.

La composición de la cartera de acuerdo al tipo de arrendamiento se concentra de la siguiente manera; servicios con el 45.6%, transporte con el 23.0%, comercio con el 13.7%, industrial con el 11.8% y por último construcción con el 5.9%. A continuación se muestra la distribución por industria de la cartera:


Hoja 14 de 23

UNIFCB 11



HR AAA

En la gráfica anterior podemos ver como la composición de la cartera en comparación con la inicial sufrió ciertas modificaciones, ya que el principal tipo de arrendamiento pasó a ser servicios, cuando en un principio era equipo industrial. Sin embargo en segundo lugar quedo transporte al igual que en la composición inicial. Vale la pena destacar que aunque el principal tipo de crédito mantuvo el mismo porcentaje, en los otros cuatro se aprecia una mayor diversificación que la inicial.

Principales Clientes El Fideicomiso cuenta con una clausula que limita el porcentaje máximo que puede representar un cliente individual sobre el VPN de la cartera en 4.0%, esto se ha venido cumpliendo en todo momento, factor que ha ayudado a mantener la buena diversificación de clientes y a disminuir el riesgo de exposición. Actualmente, únicamente existe un cliente que tiene riesgo de romper esta barrera, a la fecha el principal cliente representa el 4.0% del saldo insoluto total y el segundo cliente con mayor peso representa el 3.5%. La cartera del fideicomiso se encuentra adecuadamente diversificada de acuerdo a los clientes. Los diez principales clientes únicamente acreditan el 28.8% de la cartera total, mientras que el resto de los clientes acreditan 71.2% del total de la cartera actual del fideicomiso. A continuación se muestra la distribución por cliente de la cartera:


Hoja 15 de 23

UNIFCB 11



HR AAA


Hoja 16 de 23

UNIFCB 11



HR AAA

Descripción del Emisor UNIFIN se creó en febrero de 1993, bajo el nombre de Arrendadora AXIS, S.A. de C.V. En septiembre de 1996 cambiaron su razón social a Arrendadora UNIFIN, S.A. de C.V. Durante sus primeros 3 años, se dedicaron principalmente a otorgar arrendamiento de bienes muebles como: equipo de cómputo, maquinaria, automóviles, entre otros. Posteriormente a partir de 1999, comenzaron a especializarse en el “Arrendamiento Puro de Automóviles Nuevos”. En Noviembre del 2006 adoptaron la modalidad de SOFOM ENR (Sociedad Financiera de Objeto Múltiple, Entidad No Regulada) quedando su denominación social a Arrendadora UNIFIN, S.A. de C.V. SOFOM ENR. Tres años más tarde, en 2009, cambian su objeto social a UNIFIN Financiera S.A. de C.V. SOFOM ENR. Al convertirse en SOFOM, tienen facultades para otorgar crédito, realizar operaciones de factoraje financiero, celebrar contratos de arrendamiento financiero y actuar como fiduciaria, entre otras. En Octubre del 2009 adoptaron la modalidad de SAPI (Sociedad Anónima Promotora de Inversión) quedando su denominación social como UNIFIN Financiera, S.A.P.I. de C.V. SOFOM, ENR. UNIFIN está conformado por: UNIFIN Financiera que integra operaciones de Leasing, Factoraje Financiero y Crédito, UNIFIN Factoring, UNIFIN Autos, Administración de Flotillas y UNIFIN Seguros y Fianzas. UNIFIN tiene como actividad principal el arrendamiento puro a particulares y a empresas conformando su cartera con automóviles y otros bienes muebles nuevos; adicionalmente ofrece otros servicios alrededor de los arrendamientos de autos que permiten ofrecer un servicio integral. Estos servicios consisten en controlar la cobranza de seguros para sus autos, gestoría para la obtención de placas y pago de tenencia, servicio de talleres, servicio de administración de flotillas y venta de automóviles. UNIFIN no cuenta con personal propio, ya que tiene celebrado un contrato de prestación de servicios con otra empresa a cambio de una contraprestación. No existe sindicato alguno y las relaciones de trabajo entre el personal son consideradas como buenas. El contrato de prestación de servicios es con Aralpa, S.C., iniciando a partir del año 1999, este contrato de prestación de servicios se revisa, y en su caso, se renueva en forma anual. Por lo que respecta a los sueldos del personal, estos se establecen de acuerdo a parámetros de mercado. Todo el personal es considerado de confianza.


Hoja 17 de 23

UNIFCB 11



HR AAA

Canales de Distribución La empresa cuenta con un departamento de promoción propio, que da servicio de diferentes formas, como son:

a) Contacto directo con clientes repetitivos

b) Clientes recomendados.

c) Distribuidores de autos.

d) Bases de datos de diferentes organizaciones.

e) Eventos promocionales.

Proceso de Originación Una vez hecho el contacto con el posible cliente se inicia el proceso de originación del crédito. El departamento de crédito es el responsable de llevar a cabo dicho proceso. Entre sus principales funciones se encuentran: recibir la información entregada por el cliente; el armado del expediente y vaciado de la información en el sistema, dar un análisis y emitir una opinión sobre la operación propuesta, solicitar a promoción la información que se requiera para completar dicho análisis y por último presentar al Comité de Crédito la operación propuesta. El proceso de originación inicia cuando el cliente llena la solicitud de crédito e integra un expediente con toda la documentación requerida para complementar la solicitud. Una vez ingresada la solicitud se inicia el análisis crediticio mediante el cual, el departamento de crédito deberá determinar si el cliente cubre o no los requisitos para el otorgamiento del crédito. A continuación se desglosa a detalle el proceso para la aprobación del crédito:

1) Recibir la documentación completa del cliente (“Checklist”).

2) Ingresar al cliente dentro del Log de crédito (Diario de operaciones registradas).

3) Solicitar información del Cliente por medio del Buró Nacional de Crédito.

4) Ingresar la información cuantitativa y cualitativa del cliente al “Scoring” para determinar el Riesgo.

5) Solicitar Referencias Bancarias y Comerciales.


Hoja 18 de 23

UNIFCB 11



HR AAA

6) Interpretación, análisis y comentarios del departamento de crédito de la información.

7) Presentación al Comité del Crédito.

8) Proporcionar status del Cliente al departamento de promoción y dar seguimiento.

Comité de Crédito

El Comité de Crédito es el único organismo facultado para autorizar o denegar alguna operación, y está integrado por los siguientes funcionarios de UNIFIN:

a) Presidente.

b) Director General del Grupo.

c) Director General de UNIFIN.

d) Director de Operaciones.

e) Director Comercial.

f) Gerente de Crédito.


Hoja 19 de 23

UNIFCB 11



HR AAA

Descripción de la Transacción Con el fin de proveer a UNIFIN con la capacidad de originar y otorgar nuevos arrendamientos, el 18 de febrero de 2011 se realizó la sexta emisión estructurada de Certificados Bursátiles Fiduciarios (CEBURS) por un monto de P$400.0m los cuales fueron emitidos al amparo de un programa de CEBURS Fiduciarios por un monto de hasta P$3,500m. Los CEBURS Fiduciarios emitidos cuentan con un plazo legal de 1,26 días aproximadamente 5 años a partir de su Fecha de Emisión, siendo la fecha legal de vencimiento el 18 de febrero de 2016. Esta estructura cuenta con un Periodo de Revolvencia de tres años a partir de la fecha de colocación, esto es, UNIFIN en su papel de Fideicomitente origina nuevos arrendamientos con sus clientes, mismos que se ceden al patrimonio del fideicomiso a cambio de una contraprestación, aumentando de esta manera los flujos futuros y garantizando así el buen desempeño de la estructura. Esta Emisión de CEBURS Fiduciarios paga intereses los días dieciocho de cada mes, a una tasa de interés variable de TIIE 28 + 1.60% y cuenta con un periodo de gracia de tres años a partir de su Fecha de Emisión para el pago de principal de los CEBURS, el pago de principal se realizará mediante 24 pagos mensuales iguales y consecutivos por un monto de P$16.6m a partir del 18 de marzo de 2014.

Mejoras Crediticias

A. Reserva para el pago de intereses: equivalente al pago de intereses del siguiente periodo.

B. Reserva para el pago de principal: a ser constituida durante los meses 34 al 36, por un monto equivalente al 4.166% de los CEBURS, lo que equivale a un mes de amortización de principal.

C. Aforo de la Emisión: nivel mínimo de aforo durante la vida de la Emisión de 1.035 a 1, calculado como la sumatoria del valor presente de los derechos fideicomitidos, que no constituyen cartera vencida más el efectivo fideicomitido dividido entre el saldo insoluto de los CEBURS.

D. Cobertura de tasa de interés por un valor máximo de 9.0% sobre TIIE 28.

E. Tasa de descuento equivalente al 16% a ser utilizada durante el Periodo de Revolvencia.


Hoja 20 de 23

UNIFCB 11



HR AAA

Causas de Vencimiento Anticipado Entre las causas de vencimiento anticipado para esta Emisión de CEBURS están:

A. Aportación insuficiente de derechos B. Acumulación de efectivo C. Se verifiquen los siguientes dos eventos simultáneamente: que

durante cualquier periodo de cinco meses de calendario inmediatos consecutivos dentro del plazo de los CEBURS, al término de cada uno de dichos meses de calendario exista un saldo de efectivo fideicomitido igual o mayor al 5%, sin considerar para la determinación de dicho porcentaje los recursos en efectivo que constituyan la reserva para el pago de intereses, ni la reserva para el pago de principal y que el saldo de efectivo fideicomitido al término del quinto periodo mensual consecutivo sea igual o mayor al 1% del valor nominal original de los CEBURS, de igual forma sin considerar para la determinación de dicho porcentaje, los recursos en efectivos que constituyan las reservas.

D. Falta de pago oportuno de principal o intereses E. Falta de sustitución de efectivo F. Subsistencia de cartera vencida

G. Información falsa o incorrecta H. Insolvencia de UNIFIN I. Terminación de la comisión mercantil J. Cambio de giro de UNIFIN K. Incapacidad de cobranza L. Falta de validez de los CEBURS

Patrimonio del Fideicomiso En términos del Fideicomiso de Emisión, el Patrimonio Fideicomitido estará constituido por:

A. La cantidad de efectivo aportada al Fideicomiso de Emisión en el momento de su constitución


Hoja 21 de 23

UNIFCB 11



HR AAA

B. Los Derechos que en lo futuro afecte, transmita y aporte la Fideicomitente al Fideicomiso de Emisión conforme a lo establecido en el mismo, incluyendo los accesorios de los mismos;

C. Los Pagarés que documenten los Derechos que sean

fideicomitidos por la Fideicomitente conforme al Fideicomiso de Emisión;

D. Los recursos que obtenga el Fiduciario derivados de la Emisión

y colocación de CEBURS en cumplimiento de los fines del Fideicomiso de Emisión;

E. El Efectivo Fideicomitido; F. Los derechos de prenda sobre los Vehículos Pignorados y Bienes

Muebles Pignorados, así como el Producto de la Liquidación derivado de la ejecución de la prenda constituida sobre dichos Vehículos Pignorados y Bienes Muebles Pignorados,

G. Todos y cualesquiera recursos pagaderos al Fiduciario en virtud

de cualesquiera operaciones derivadas que celebre el mismo conforme le sea instruido por el Comité Técnico, y

H. Cualquier cantidad en efectivo u otros bienes que se afecten en el

futuro al Fideicomiso de Emisión para lograr los fines y objetivos del mismo, incluyendo los intereses o ganancias que se generen

Riesgo Económico de Largo Plazo

La capacidad de pago que muestran nuestros escenarios, apoya nuestras calificaciones, tanto del emisor como sus diferentes emisiones de deuda. Cabe mencionar que, no se puede descartar la posibilidad de un entorno económico más negativo y prolongado que podría tener un impacto más negativo de lo que está contemplado en nuestros escenarios.


Hoja 22 de 23

UNIFCB 11



HR AAA

Conclusiones La Emisión ha mostrado mejores niveles de aforo mes a mes, actualmente cuenta con un aforo de 1.1x, el cual es superior al aforo inicial de 1.035x. El aumento en el aforo se debe principalmente a la recompra de cartera por parte del Fideicomiso a una tasa de descuento de 16.0%, dichas recompras se realizan mensualmente y en todos los meses han ido en aumento. La cartera fideicomitida ha mostrado un buen desempeño ya que ha mostrado nulo nivel de cartera vencida durante la vida de la Emisión. El efecto positivo del buen comportamiento de la cartera se ha podido observar en los ingresos del fideicomiso que han ido en aumento en todo momento. La Emisión paga una tasa de interés variable de TIIE 28 + 1.60%, por lo que el comportamiento a la baja que se ha observado en la TIIE 28, ha beneficiado el flujo de la misma. En las proyecciones realizadas por HR Ratings de México, se utilizó una tasa máxima para la TIIE 28 + sobretasa de 9.0% para el pago de intereses, por lo que la tasa máxima observada durante la vida de la Emisión de 6.5%, refleja menor costo financiero al esperado en el escenario inicial de esta agencia calificadora.


Hoja 23 de 23

UNIFCB 11



HR AAA

HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores, que cuenta con una experiencia integral de más de 100 años en el análisis y calificación de la calidad crediticia de empresas y entidades de gobierno en México, así como de la capacidad de administración de activos, o desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social por parte de alguna entidad. Los valores de HR Ratings son la Validez, Calidad y Servicio. www.hrratings.com

Paseo de los Tamarindos 400-A, Piso 26, Col. Bosque de Las Lomas, CP 05120, México, D.F. Tel 52 (55) 1500 3130

Las calificaciones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades, y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio u operación. La calificación otorgada no es una recomendación de inversión y puede estar sujeta a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción III de las “Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores.” HR Ratings basa sus calificaciones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la

precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base.

La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esta emisión y/o emisor está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia agencia calificadora: Metodología de Calificación para la Emisión de Deuda Respaldada por los Flujos Futuros Generados de un Conjunto de Cuentas por Cobrar (México), mayo de 2009 Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar

www.hrratings.com/es/metodologia

http://www.hrratings.com/

http://www.hrratings.com/

UNIFIN Financiera S.A.P.I. de C.V. SOFOM ENR 31 HR AAA

Documents

Transcript of UNIFIN Financiera S.A.P.I. de C.V. SOFOM ENR 31 HR AAA