Un Sistema de Ahorro para el Retiro más sencillo y ... · Índice de Rendimiento Inversiones de...
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Un Sistema de Ahorro para el Retiro más sencillo y transparente
enero 2007 – junio 2008
“Conferencia sobre Educación Financiera, Protección al Consumidor y Competencia”
Querétaro, Querétaro, julio 11, 2008
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Beneficios del Sistema de Ahorro para el Retiro (SAR)
Cada trabajador es dueño de su cuenta
Impacto positivo en el Sistema Financiero
• Otorga sostenibilidad a las pensiones del país resolviendo el problema que representa el cambio en la pirámide poblacional.
• Le quitó presión a las finanzas públicas al generar ahorros fiscales y hacerle frente a un déficit actuarial insostenible.
Sostenibilidad financiera
• Cada cuenta es patrimonio del trabajador.
• Existen hoy día 884 mil millones de pesos (9.1% del PIB) en las cuentas individuales que crecen a tasas del 20% anual.
• Se ha generado un sistema financiero más profundo y desarrollado.• Se ha financiado a empresas y proyectos mexicanos.
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Al cierre de mayo, las Afores administraban 884 mil millones de pesos, que representaron 9.1% del PIB.
Recursos Registrados en las Afores(miles de millones de pesos)
725 731 760 762 786 785 798 799 812 823 831 831 855 868 876 875 884
332 332335 347 354 354 360 360 365 365 374 375
381 380 380 398 4061,057 1,0621,094 1,109
1,140 1,139 1,158 1,159 1,177 1,189 1,205 1,2071,236 1,248 1,256 1,273 1,289
-
200
400
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Ene-
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-08
Siefores Vivienda
4
Los Recursos Administrados por las Afores representan el 24.4% del Ahorro Financiero del país.
35.7 38.4 38.7 39.6 39.3 41.4 41.8 43.3 45.4
2.02.5 2.9 3.0 3.2
3.4 3.63.8
4.2
1.82.0 1.7 1.8 1.7
1.8 1.91.5
1.6
2.9
4.2 5.15.7 6.1
6.98.4
7.8
9.0
42.4
47.1 48.350.1 50.3
53.5 55.057.1 60.0
0
10
20
30
40
50
60
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 May-08
Po
rcen
taje
del
PIB
Ahorro Financiero sin SAR Vivienda en Afores SAR 92 Subcuenta de Retiro en Afores
Ahorro Financiero Interno y SAR(Porcentajes del PIB 1)
Ahorro Financiero
Interno
Afores /AhorroFinanciero (%)
15.8 18.5 19.9 21.1 21.9 22.6 24.0 24.2 24.4
5
Las Afores financian 26.5% del total emitido de deuda privada de largo plazo (mercado local), canalizando
recursos a una gran cantidad de sectores productivos.
6
Las Siefores financian el 17.2% del monto total colocado en el mercado de Deuda Gubernamental.
Las Siefores concentran el 57.4% del total colocado en Bonos a Tasa Fija de Largo Plazo destacando principalmente inversiones en los plazos más largos, que son lo que brindan un mayor rendimiento.
Bonos en Tasa Fija en poder de las Siefores
Total Colocado
Curva de Rendimiento de Bonos Gubernamentales
( A ) ( B ) ( A ) / ( B )Valores Siefores Total Colocado %Siefores
CETES 71,045.7 341,213.5 20.8%BONDES 22,684.9 88,000.0 25.8%UDIBONOS 139,353.9 273,976.4 50.9%BONOS 228,570.1 1,027,140.9 22.3%BONDES D 11,906.8 387,640.1 3.1%BREMS 11.4 4,767.4 0.2%IPAB 15,123.8 717,663.0 2.1%Total 488,697 2,840,401 17.2%
Valores Gubernamentales en circulación ( 30-May-08 )
Cifras en valor nominal (millones de pesos). Los datos no incluyen CBICS, UMS y PICS. Fuente: Banxico
28d 91d 182d 360d 0-5 a ños 5-10 a ños 10-20 a ños >30 a ños
PLAZO (D ías)
10.82%
26.20% 20.56%7.17%
6.19%
26.13%
47.78%
97.59%
0
50,000
100,000
150,000
200,000
250,000
300,000
350,000
400,000
450,000
Mill
ones
7.50
7.60
7.70
7.80
7.90
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8.10
8.20
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8.40
6 20 34 48 62 76 90
118
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7853
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PLAZO (D ías)
10.82%
26.20% 20.56%7.17%
6.19%
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100,000
150,000
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350,000
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450,000
Mill
ones
7.50
7.60
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6 20 34 48 62 76 90
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2757
3121
3485
3849
4212
4577
4941
5305
5669
6033
6397
6761
7125
7489
7853
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8945
9309
9673
1003
7
1040
1
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Existe un trabajador informado que impone disciplina al mercado.
Si bien los beneficios macroeconómicos son evidentes, se requería perfeccionar el SAR a nivel de su organización industrial
• Complejidad del producto • Trabajador poco informado• Se percibe como obligatorio• El trabajador está alejado de su
cuenta
• “Orientar” los mecanismos de mercado
• Generar incentivos para imponer disciplina de mercado
• Que la competencia beneficie al trabajador
• Informada• Perspectiva de negocio
Premisa del Sistema
LA PREMISA NO SE CUMPLE DEBIDO A:
8
• Llamadas telefónicas aleatorias al trabajador• Exámenes y sanciones a agentes promotores• Sanciones a Afores y sus directivos• Números de folio y huellas digitales• Restricción de traspasos
• Eliminación de la comisión de flujo• Competencia en base al IRN
• 5 Siefores• Apertura del régimen de inversión (límites e
instrumentos)
Instrumentación de la Nueva Ley en marzo 2008
Por ello, el Congreso y la CONSAR establecieron medidas para mejorar el funcionamiento de la industria en beneficio del trabajador
Combate a traspasos indebidos vía mejores controles
Competencia que beneficia al trabajador
Creación de incentivos para la generación de mayores rendimientos
Aumentar la cobertura y mejorar la información disponible a los trabajadores
• Información más sencilla y transparente• Nueva página de Internet• Nuevo Estado de Cuenta
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Incentivos para generar mayores rendimientos<= 2646 a 55 37 a 45 27 a 36 >= 56 Edad
VaR
Ren
dim
ient
o
0.6% 1.0% 1.3% 2.0%1.6%Límites
Renta Fija (100%)Renta VariableValores Extranjeros FIBRAS
Inst. Estructurados
1% 5%
20%
15%
1% 5%
20%
15%
5% 5%
20%
20%
5% 5%
20%
20%
7.5%10%
20%
25%
7.5%10%
20%
25%
10%10%
20%
30%
10%10%
20%
30%
Nuevas Siefores
Básica 1
Básica 2
Básica 3
Básica 4
Básica 5
0%0%20%
0%
0%0%20%
0%
<= 2646 a 55 37 a 45 27 a 36 >= 56 Edad
VaR
Ren
dim
ient
o
0.6% 1.0% 1.3% 2.0%1.6% VaR
Ren
dim
ient
o
0.6% 1.0% 1.3% 2.0%1.6%Límites
Renta Fija (100%)Renta VariableValores Extranjeros FIBRAS
Inst. Estructurados
LímitesRenta Fija (100%)
Renta VariableValores Extranjeros FIBRAS
Inst. EstructuradosRenta Fija (100%)
Renta VariableValores Extranjeros FIBRAS
Inst. EstructuradosRenta Fija (100%)Renta Fija (100%)
Renta VariableValores Extranjeros FIBRAS
Inst. EstructuradosRenta VariableRenta VariableValores ExtranjerosValores Extranjeros FIBRASFIBRAS
Inst. EstructuradosInst. Estructurados
1% 5%
20%
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1% 5%
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5% 5%
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7.5%10%
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25%
7.5%10%
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25%
10%10%
20%
30%
10%10%
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30%
Nuevas SieforesNuevas SieforesNuevas Siefores
Básica 1
Básica 2
Básica 3
Básica 4
Básica 5
Básica 1
Básica 2
Básica 3
Básica 4
Básica 5
0%0%20%
0%
0%0%20%
0%
• Se crearon 5 Siefores de acuerdo a la edad y el horizonte de inversión de cada trabajador.
• Cada Siefore tiene un régimen de inversión diferente.
• Existen 5 tablas de Índice de Rendimiento Neto de acuerdo a la Siefore a la que pertenece cada trabajador.
• En cada una de estas tablas se compara a las Afores en su desempeño de acuerdo al IRN de la Siefore que corresponde.
• Las tablas se publican de manera mensual.
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• En marzo 2007 se modificó la Ley del SAR para permitir únicamente el cobro de comisiones sobre saldo.
Resultado
Al entrar en vigor este cambio de Ley en marzo de 2008 se obtuvo:
I. TRANSPARENCIA
• Cada trabajador sabe ahora fácilmente cuánto le cobra su Afore.
• El cobro es el mismo para cada trabajador en la Afore.
II. DISMINUCIÓN DE COMISIONES
• La transparencia y la consolidación de la industria promovieron que a la fecha 8 Afores disminuyeran sus comisiones.
• Las disminuciones beneficiaron a 11.4 millones de trabajadores y les representa un ahorro anual de $670.4 millones de pesos.00
Más transparencia y menos comisiones
11
• La dinámica de los traspasos a partir de marzo de 2008 se explica en gran medida por la posición en la tabla del IRN (las Afores con mayor IRN han ganado más cuentas).
Competencia por IRN
12
12 meses
36 meses
Menor Plazo
Mayor Volatilidad
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
Ene
-00
May
-00
Sep
-00
Ene
-01
May
-01
Sep
-01
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May
-02
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-07
Ene
-08
May
-08
Mayor Plazo
Menor Volatilidad
⌧
• El rendimiento es consistente con el horizonte de inversión de los trabajadores.
• Garantiza que los participantes maximicen su rendimiento en el largo plazo
• El rendimiento no es consistente con el horizonte de inversión de los trabajadores.
• No garantiza decisiones optimas para maximizar el rendimiento de largo plazo
Rendimiento neto de comisiones como variable de competencia
13
Deuda Extranjera, 6.47%
RVariable Nacional, 8.35%
10-20 años11.29%
20-30 años10.72%
RVariable Extranjera, 7.22%
0-5 años9.15%
5-10 años23.11%
Bursatilizados0.21%
Entidades4.54%
Instituciones Financieras, 4.84%
Corporativos, 7.08%Tasa Variable
6.62%
Inversión a Mediano-Largo
Plazo
>70%
Portafolio de Corto Plazo sin diversificar
Inversión a Mediano-Largo
Plazo
0%0-5 años, 100.00%
POR
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TO D
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RTO
PLAZO
Portafolio de Largo Plazo diversificado (Siefores)
Portafolio Diversificado de Largo plazo
-20%
-10%
0%
10%
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30%
40%
May
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Rend 12mRend 6mRend 3m
Portafolio Concentrado en Corto plazo
0%
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Rend 12mRend 6mRend 3m
Si la variable de competencia fuera un indicador de rendimiento a corto plazo, los participantes optarían por tener carteras con horizontes de inversión de corto plazo con tal de mostrar estabilidad en sus indicadores. Esto a su ves traería repercusiones negativas para el ahorro de los trabajadores.
Las Siefores modificarían la estructura de sus carteras para lograr un indicador estable a lo largo del tiempo
Para la estructura de portafolio de un Fondo de Pensión un indicador de corto plazo es demasiado inestable.
Contar con indicadores de corto plazo genera incentivos a tener portafolios conservadores (portafolios de corto plazo)
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Largo Plazo
Corto Plazo
90
110
130
150
170
190
210
230
250
Ene-
01
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1
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1
Oct
-01
Ene-
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2
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-02
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3
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-03
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6
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-06
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8
Inversiones de Corto plazoInversiones Diversificadas de Largo Plazo
Jun-
08
Índi
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e R
endi
mie
nto
Inversiones de Corto Plazo
Inversiones Diversificadas de Largo Plazo
Ventajas Desventajas
• Brindan estabilidad en el largo plazo y ofrecen rendimientos significativamente mayores al de las inversiones de corto plazo.
• Permiten financiar a distintos sectores de la economía y contribuyen a la eficiencia de los mercados
• Generan rendimientos sostenibles a tasas bajas.
• En la medida que contienen activos con flujos inciertos, son susceptibles a choques temporales.
• Generan tasas de remplazo insuficientes.• No promueven el desarrollo de los mercados.• No contribuyen en el financiamiento de proyectos
nacionales.• No maximizan el ahorro de los trabajadores.
La diferencia en el saldo es mayor a 22.4%, (equivalente
a mas de 300 puntos base (pbs) por año)
Las implicaciones por invertir con carteras de corto plazo son negativas para el ahorro de los trabajadores
15
7.50%
8.00%
8.50%
9.00%
9.50%
0 5 10 15 20 25 30
30-May 30-Jun
Años
108 pb
Mientras no vendan sus posiciones la perdida no se habrá realizado.
2
Las Siefores mantienen sus posiciones a estos niveles de tasas
Al Realizar Operaciones de Venta
1
34
Rendimiento a Vencimiento Recursos Administrados
Expectativa en tasas en el largo plazo
Eventualmente se reducirán los efectos de los factores externos en la economía Mexicana
Tomar perdidas en los niveles actuales eliminaría el potencial para obtener rendimientos ante una baja de tasas de interés
Ante el escenario de volatilidad actual, las Siefores juegan un papel crucial para contener la volatilidad en los mercados, ya que en caso de vender sus posiciones de largo plazo podrían detonar un escenario de mayor incertidumbre.
Los fondos de Pensiones tienen un horizonte de Largo Plazo
Expectativa de Recursos Administrados
Porc
enta
je
Porc
enta
je
7.00%
7.50%
8.00%
8.50%
9.00%
9.50%
0 5 10 15 20 25 30
30-May 30-Jun Tasa Esperada
Años
Volatilidad coyuntural
16
Nueva página de Internet y Estado de Cuenta
Estado de Cuenta
•Más clara, más didáctica, nuevassecciones
Página de Internet
•Más sencillo y transparente• Incluye tabla de Índice de Rendimiento Neto
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Atención a trabajadores y campaña de comunicación
Tiempo de exposición en Radio y Televisión
12,296 (Horas)
•Más medios; folletos, periódicos, revistas, stands en centros comerciales, metro, metrobus, parabuses, espectaculares, portales de Internet y DVDs.
Atención a trabajadores
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Un Sistema de Ahorro para el Retiro más sencillo y transparente
enero 2007 – junio 2008
“Conferencia sobre Educación Financiera, Protección al Consumidor y Competencia”
Querétaro, Querétaro, julio 11, 2008