Trabajo de Estudios de Proyectos
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7/25/2019 Trabajo de Estudios de Proyectos
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FINANCIAMIENTO Y ORGANIZACIN
I. INTRODUCCION
Para llevar a cabo un proyecto es necesario establecer cmo se
estructurar la entidad responsable de su ejecucin. En sntesis, es
preciso concebir una empresa determinada que cuente efectiva o
virtualmente con los fondos de financiamiento, realice las obras
proyectadas y dirija las faenas de produccin. La mayora se los
problemas prcticos que se presentan durante la ejecucin del
proyecto no se podrn plantear y resolver en su etapa de estudio,
y sern confiados a esta empresa, pero los conceptosfundamentales relacionados con la organizacin y financiamiento
y los que tienen que ver con la transicin de la iniciativa desde su
etapa de formulacin asta la de su realizacin deben analizarse
por anticipado. !e contribuir a eliminar futuros entorpecimientos
en la medida en que el proyecto prevea y ofrezca soluciones a los
problemas inerentes a este periodo de transicin y en el grado en
que defina adecuadamente la estructura bsica de la nueva entidad
productora. "l constituirse #sta, los proyectistas dejarn su lugar alos funcionarios ejecutivos y administradores, porque los t#cnicos
que estudian los proyectos no son necesariamente los que los
instalan y acen funcionar, aunque pertenezcan a una
organizacin com$n. !e sobrentiende que el personal que se ar
cargo de la iniciativa tendr la capacidad y los conocimientos ay
que concebir de antemano el tipo de organizacin de la nueva
empresa y la forma de transicin de una etapa a otra.
La e%periencia muestra que son pocos todos los esfuerzos que seagan por prever y resolver los problemas que se pudieran
presentar en este periodo de transicin. La nueva organizacin
tendr que acer frente a cuestiones de orden legal, contratar
personal t#cnico y administrativo, redactar estatus y terminar los
estudios para llegar a la etapa de proyecto final& mucas veces le
corresponder redactar especificaciones para los equipos, solicitar
y decidir propuestas y realizar, en fin, una serie de trabajos que
pueden facilitarse muco si se dan los primeros pasos y se estudia
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cuidadosamente el problema con la debida anticipacin. Este
aserto es vlido tanto para proyectos del sector p$blico como para
los del sector privado, pero adquiere ms importancia en el caso
de los primeros debido a su mayor fle%ibilidad y libertad demaniobra. 'uando el proyecto pertenece a una empresa ya
establecida, que est realizando un programa de ampliaciones, la
transicin es relativamente ms sencilla,pero el problema merece
la mayor atencin cuando se trata de montar una nueva empresa.
Las cuestiones relativas al financiamiento estn muy relacionadas
con las de la organizacin de la empresa. !i, por ejemplo, se
decide que el capital ser aportado en forma de acciones, ello
implica tomar una decisin no slo en cuanto a la forma definanciamiento, sino tambi#n en lo que se refiere a la estructura
social de la empresa. (e modo similar, si financia con recursos
estatales aportados a trav#s de la entidad p$blica " o ), o a trav#s
de varias entidades fiscales o semifiscales, el aspecto financiero
queda ligado de eco a la estructura y forma de organizacin de
la empresa.
En t#rminos generales, no se justificar realizar en forma
minuciosa estudios relativos a la organizacin y financiamiento sipreviamente no se a resuelto llevar adelante la iniciativa. !in
embrago, la calificacin de prelacin de un proyecto y la decisin
de realizarlo pueden estar a veces relacionadas con determinadas
cuestiones legales, financieras o administrativas. *al sera el caso
de los proyectos que necesiten e%propiaciones& el de los que
requieran la solucin previa de conflictos dentro del poder p$blico
que surgen de defectos de las reglamentaciones vigentes& el de
aquellas que precisan la formacin previa de una empresaautnoma de servicio p$blico& +el de los que suponen problemas
especiales vinculados con la localizacin o con el uso de ciertas
patentes, y otros as. 'uando este tipo de cuestiones relacionadas
con la organizacin y estructura legal alcanza relieves especiales
por diversas circunstancias, pueden ejercer una influencia muy
grande en la formulacin de aspectos parciales del proyecto e
incluso en la decisin final.
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Por otra parte, las limitaciones financieras pueden constituir un
factor importante en la determinacin de otros aspectos del
proyecto tama-o o grado de mecanizacin, en cuyo caso el
problema del financiamiento se deber considerarsimultneamente con el resto del proyecto y no despu#s. Por
$ltimo, la evaluacin de un proyecto desde el punto de vista del
empresario privado requiere conocer la rentabilidad del capital
propio invertido en la empresa y ello e%ige establecer cul sera la
cuanta de los cr#ditos y sus tasas de intereses, o sea el
financiamiento de ella.
'omo las formas de organizacin y de financiamiento estn tan
estrecamente ligadas entre s, resulta difcil adoptar un orden deprelacin en la manera de tratarlas. 'onvencionalmente y slo
con fines e%positivos, se e%aminar primero lo relativo al
financiamiento y luego a la organizacin. En ambos aspectos
convendr distinguir entre los problemas de montaje y los de
funcionamiento, as como se-alar las diferencias que e%isten entre
los proyectos del sector p$blico y los del sector privado.
/ ay casos, por ejemplo, en que se condiciona la concesin de cr#ditos a la constitucin
de las empresas autnomas para manejar puertos o centrales el#ctricas cuya
administracin esta entregada a oficinas gubernamentales dependientes de un ministro.
II. EL ESTUDIO DEL FINANCIAMIENTO
I. ObjetivoEl proceso de financiamiento envuelve dos aspectos bsicos0
a1 la formacin de aorros, que reprenda el especto estrictamente
econmico del problema, y b1 la captacin y canalizacin de estosaorros acia los fines especficos deseados, lo que representa el
aspecto financiero de aqu#l.
Las cuestiones relativas a la formacin de los aorros quedan
fuera de la orbita del estudio del proyecto individual& deben
considerarse en funcin de la poltica econmica relativa al
desarrollo y, por lo tanto, abordarse en un plano mas general. Para
proyectos especficos, el problema se concentra en la manera de
captar parte de los aorros a fin de usarlos en la inversin que se
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estudia, y es aqu donde intervienen los mecanismos financieros
propiamente tales. /
En esencia, el capitulo de financiamiento del proyecto debe
indicar las fuentes de recursos financieros necesarios para suejecucin y funcionamiento y describir los mecanismos a trav#s
de los cuales fluirn esos recursos acia los usos especficos del
proyecto. !e deber demostrar que las fuentes se-aladas son
realmente accesibles y que los mecanismos propuestos guardarn
relacin con la realidad. 2o bastar afirmar que una industria se
financiar mediante una emisin de acciones, si previamente no
se demuestra que e%iste la posibilidad real de colocar esas
acciones. 2o ser suficiente tampoco afirmar que una cierta partede los recursos se obtendr mediante cr#ditos& abr que
demostrar o discutir la posibilidad real de conseguirlos.
'omo es natural, el estudio del financiamiento deber tomar en
cuanta las fecas en que se precisan los recursos de inversin, de
acuerdo con el programa de trabajo y el calendario de inversiones.
"dems, deber abordar el problema tanto globalmente, en
moneda local, como para los componentes parciales de inversin,
en moneda local y e%tranjera. 3inalmente, deber ser e%plcito encuanto al financiamiento de la inversin fija y del capital de
trabajo, y de sus respectivos componentes en moneda local y
e%tranjera.
Para facilitar la e%posicin se comenzar por discutir los aspectos
generales del estudio de financiamiento de un proyecto y en
seguida se e%aminarn aquellos otros aspectos que son peculiares
del sector p$blico.
2. El finn!i"iento #e $%o&e!to' en (ene%l
a1 3uentes de recursos
Los recursos para el financiamiento de proyectos provienen de
dos fuentes generales0 i1 las utilidades no distribuidas, las reservas
de depreciacin o de otro tipo, a las que se engloba bajo el
ombre de 4fuentes internas5de las empresas, y ii1 el mercado de
capitales y los bancos, que constituyen las llamada 4fuerzas
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e%ternas5. "mbas se relacionan entre si, pues cuando las
utilidades no distribuidas y las reservas de depreciacin no se
reinvierten en la propia empresa, pueden afluir al mercado de
capitales y establecer una demanda de otros ttulos y valores. Lasfuentes internas de ciertas empresas pasan de esta manera a ser
fuentes e%ternas de otras.
Es obvio que el financiamiento basado en fuentes internas slo
ser posible cuando el proyecto de desarrollado por una empresa
ya e%istente. Las utilidades retenidas representan lo que resta de
las utilidades netas totales / despu#s de pagar impuestos,
dividendos o participaciones, y constituyen una clara fuente de
generacin de aorros. Entre las otras fuentes internas, las msimportantes son las que corresponden a las reservas de
depreciacin y las afectuosas para compensar el agotamiento de
los recursos naturales. /
.Las principales fuentes e%ternas de financiamiento son los
pr#stamos de diverso tipo y los aportes de capitales en forma de
acciones ordinarias o preferentes. Puede tambi#n establecerse una
diferencia entre el acceso a las fuentes e%ternas sin intermediariosfinancieros 6venta directa de acciones o bonos al p$blico1 o con
ellos 6bancos, compa-as de seguros, oficinas de banca,
corredores de bolsa, etc.1.
Los prestamos se suelen clasificar en tres grupos, seg$n el plazo
de vencimiento de los compromisos0 cr#ditos corrientes 6asta 7
a-o1, intermedios 6de 7 a 78 a-os1. Los cr#ditos corrientes
6bancarios o entre empresas1 se utilizan para financiar parte del
capital de trabajo, o para suplirlo cuando, por ejemplo, ayvariaciones estacionales en el funcionamiento de la empresa. Los
otros se utilizan para financiar la inversin fija.
Las acciones pueden ser ordinarias o preferentes y son similares
en cuanto las dos representan ttulos de propiedad de la empresa.
La diferencia esencial entre ambos tipos estriba en la prioridad
que las acciones preferentes tienen en cuanto a la distribucin de
las utilidades y a la recuperacin del capital en caso de fracaso y
liquidacin de la empresa.
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b) Li"it!ione' #el "e%!#o #e !$itle'
En la generalidad de los casos, los pases poco desarrollados no
cuentan con mercados de capitales bien desarrollados e inclusoesos mercados pueden faltar del todo. La colocacin de acciones y
bonos no se realiza con la misma facilidad que en los centros
industriales, y el financiamiento descansa muco ms en las
fuentes internas. !in embargo, abr casos en que e%ista
posibilidad de acceso al mercado de capitales de los grandes
centros industriales o en que aya un desarrollo suficiente del
mercado local.9
En tales caso se abr analizar la proporcin de la inversin quea de financiarse con capital propio de la empresa. Las decisiones
al respecto dependern esencialmente de la disponibilidad de
capital propio, de las condiciones en que el cr#dito pueda
contratarse y de los otros proyectos que la empresa tenga a la
vista. La disponibilidad de capital propio no solo depende de la
cuanta de las fuentes internas utilizables, sino tambi#n de la
posibilidad de colocar acciones o de asociar a otros empresarios
en el proyecto. Por lo tanto, abr que considerar la capacidad delmercado de valores para absorber una eventual emisin de
acciones. Las condiciones en que el cr#dito pueda contratarse se
refieren a los plazo, tipos de inter#s, perdidas que se deben de
afrontar en la colocacin de 4obligaciones5 y 4bonos5 y
elasticidad en su rescate, condicionamiento del cr#dito a
compromisos adicionales 6por ejemplo, el de adquirir equipos en
determinados mercados1, 9 intervencin de los acreedores en el
manejo de la empresa y a otros factores.
:. 'apital propio y cr#ditos en el financiamiento
a1 Elementos bsicos del problema
'apital propio de la empresa es el que proviene del aporte de los
inversionistas interesados, pudiendo ser uno de ellos el sector
p$blico. La forma legal de constituir este aporte defender de
circunstancias especficas y de la legislacin vigente. 'omo la
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compra de acciones es la forma mas corriente de aportar capitales
en empresas de cierta importancia, la utilizacin de reservas y
utilidades no distribuidas para financiar nuevos proyectos tambi#n
puede formalizarse mediante su conversin en acciones liberadas.El capital prestado a la empresa a largo plazo puede llegar a ella
en diversas formas, las ms frecuentes de las cuales son los
cr#ditos directos concedidos por un banco de inversin o por los
institutos de fomento o la colocacin de obligaciones y bonos en
el mercado. Las obligaciones y bonos son instrumentos de cr#dito
que contienen la promesa de pagar una cantidad estipulada de
dinero en una feca fija, generalmente mas de ;8 a-os despu#s de
la emisin y una promesa adicional de pagar peridicamenteintereses tambi#n a fecas fijas, que suelen fijarse en cada na manera de apreciar el grado de endeudamiento en que puede
incurrirse es estudiar la relacin entre las utilidades anuales
estimadas en el proyecto y las cargas financieras artificiales que
implicaran los cr#ditos. @ientras mayor, m la relacin de
utilidades a cargo financieras, mayor ser la seguridad de pago.
Por otra parte, si la rentabilidad estimada para el proyecto es ms
alta que la tasa de inter#s que ay que pagar por las deudascontradas, el financiamiento con cr#ditos seca en general
conveniente, y tanto ms cuanto mayor sea la diferencia.
c1 !olvencia de la empresa
'uando los proyectos son llevados adelante por empresas ya
e%istentes, las posibilidades de obtencin de cr#ditos dependern
muco de la istoria y los antecedentes de la empresa y de su
actual situacin financiera. Por ello convendr incluir en el
proyecto las informaciones pertinentes.Los resultados financieros del pasado pueden apreciarse a trav#s
de informaciones de este tipo0 balances generales de
comprobacin y saldos& balance de ganancias y p#rdidas& poltica
de depreciacin y acumulacin de reservas& pago dividendos,
reinversin de utilidades& poltica de ventas& porciento de cueritas
incobrables, y otras.
A. 3inanciamiento en moneda nacional y e%tranjera
El estudio del financiamiento debe considerar tambi#n que unaparte de las inversiones Be realiza en moneda nacional a Efectivo
en caja, mas ttulos de fcil liquidacin, dividido por deudas
corrientes a corto plazo,
Por activo en cuenta corriente se entienden aqu las e%istencia los
activos lquidos, ms las cuentas por cobrar, ms los ttulos y
otros bienes de fcil liquidacin. En otras palabras, el activo total
el inmovilizado. El pasivo en cuenta corriente se refiere a las
deudas a corto plazo.
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(euda a largo plazo, acciono preferentes, acciona ordinarias y
reservas en otra en moneda e%tranjera. !i no e%istieran problemas
de balance de pagos, no abra necesidad de efectuar estedesdoblamiento del problema asegurando el financiamiento en
moneda local, cabra automticamente asegurado el
financiamiento en moneda e%tranjera. 2o es #ste el caso en la
generalidad de los pases poco desarrollados y, por consiguiente,
convendr analizar dico aspecto del problema sobre todo si ay
posibilidad de obtener cr#ditos e%ternos, que generalmente se
otorgan la cuota de inversin;en moneda e%tranjera. !i ay
cr#ditos e%ternos para cubrir El componente en moneda e%tranjerade la inversin, la carga sobre el balance de pagos se repartirn en
el tiempo y esta forma de financiamiento cumplir entonces una
doble funcin de trascendencia aliviar el esfuerzo de aorro
interno C con la estabilidad general, disminuyendo las presiones
sobre aquel balance.
En vez de utilizar cr#ditos, algunos proyectos se suelen financiar
Bmente con aportes de capital e%tranjero asociados a *ales
cuadros, y esto tambi#n implica disminuir el esfuerzo de aorrointerno durante el perodo de inversin.;D En el caso de estas
empresas mi%tas de capital e%tranjero y nacional, abr indicar en
el proyecto la fuente de financiamiento de a cuota nacional, y las,
condiciones en que se realiza el aporte e%tranjero las cuales, el
pueden estar muy ligadas a cuestiones legales de organizacin y
administracin.
Los favorables efectos de algunos proyectos sobre el balance de
pagos, ya sea por incumplimiento por aumento de e%posiciones,pueden a veces con e%ceso los egresos de divisa necesaria para
servir un eventual cr#dito e%terno debido al componente de la
inversin que e%ige moneda e%tranjera. Es evidente que tal
caracterstica puede pesar en forma importantl< al establecerlas
prelaciones.
F. 'uadros de fuentes y usos de fondos
a1 (iversos esquemas
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La presentacin de los esquemas financieros se facilita mediante
la integracin de los datos en los denominados Gcuadros de
fuentes y usos de fondo. *ales cuadros muestran cul es el origen
de la fuente de los aorros y cul su destino final, y se puedenorganizar tres niveles de agregacin.
En, un primer nivel, que sera macroeconmico, los cuadros de
fuentes y usos muestran el movimiento de fondos y las
interrelaciones financieras entre los proveedores del gobierno.,
personas, empresa y e%terior& es de anlisis se utiliza, *ales
cuadros muestran cual es su origen el estudio del financiamiento
de les de desarrollo y queda fuera de los limites del presente te%to.
Los cr#ditos e%ternos representan aorros de otros pases que se
invierten en el pas donde se realiza el proyecto. !i bien esta parte
de las inversiones, se suma en contabilidad social se llama
inversin bruta interna no forma parte de la capitalizacin
nacional, el pas capitaliza slo en la medida en que aorra no en
la medida en que invierte. La ayuda e%terna implica en esencia
que los aorros formados en comunidad ms desarrolladas llegan
a complementar el esfuerzo de capitalizacin de las colectividadesmenos desarrolladas.
En cuanto al origen el H; por ciento de IJ fondos de todas las
sociedades "nnimas provena de fuentes internas frente a un
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e%poner las condiciona financieras en que se desenvolvera la
empresa.
c1 3uentes y usos de fondos en el funcionamientoEl cuadro de fuentes y usos en la etapa de funcionamiento deber
mostrar la evolucin prevista para la empieza aga alcanzar su
capacidad normal yo asta terminar el servicio de los cr#ditos a
largo plazo. !e trata de comprobar en esencia, que dentro de
aquella evolucin ay una razonable seguridad de que los
pr#stamos sern, pagados yo que la empresa tendra una
estructura slida lo que se podr ilustrar en forma objetiva
computando para cada a-o algunos de los coeficientes antes altratar de la solvencia del posible cr#dito y el proyecto prestarn
especial atencin al anlisis de si la futura empresa estar en
condiciones de servir satisfactoriamente los compromisos los
compromisos correspondientes. Esto significa que los ingresos
previstos debern alcanzar por lo menos para pagar los costos de
produccin y el servicio de cr#ditos dentro de las condiciones
supuestas para los mismos.
!e a aludido a las responsabilidades de caja y no a lasutilidades,+ porque el problema financiero es distinto al problema
de devaluacin. Las principales diferencias provienen de la
distinta forma de considerar las reservas, los intereses y
amortizaciones de cr#ditos, los impuestos a la renta el, pago de
dividendos. Ca se vio que entre los costos
Por otra parte, el presupuesto de ingresos y costos no se cargan a
costos los impuestos a la renta, ya que para fines de comparacinde proyectos interesan en general las utilidades antes de pagar
esas contribuciones. En cambio, a los efectos de demostrar la
posibilidad de servir el cr#dito abra que estimar la cuanta anual
que ay que desembolsar por concepto de impuesto sobre las
utilidades antes de pagar los intereses la abilitacin de liquidez.
Por otra parte, en el Mcuadro de fuentes0 y usos a los egresos se
suman los desembolsos de previstos Para la amortizacin de
cr#ditos y e%cepciones en el caso de aquellos proyectos que.
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"unque no cumplen este requisito, son llevados adelante corno
objetivos sociales 6por, ejemplo, agua potable, etc.1. Pero
entonces se deber contar con aportes especiales, fiscales o de
otra naturaleza.Las palabras, aparte del financiamiento que podra llamarse como
del proyecto, abla que prever un financiamiento adicional para
una parte de la vida de la empresa destinado a sobrepasar el
mencionado perodo de transicin
(esde el punto de vista de la presentacin del valor financiero
previsto, convendr en este case computar el cuadro de fuentes y
uso de fondos por lo menos para cadi uno de los a-os del perododurante el cual se estima que se pagar de la etapa de p#rdidas o
d#ficit de caja a la etapa de recuperacin de dicas, p#rdidas asta
alcanzar la operacin le podrn mostrar as con claridad las
necesidades anuales de financiamiento, adicional. 'onviene no
perder de vista que las postergaciones en el servicio de cr#dito
implicarn la adicin ti la deuda de los interese compuestos
correspondientes al periodo no servido, es decir al periodo
transcurrido desde la recepcin del cr#dito asta la iniciacin desu servicio.
El cuadro N muestra un esquema de fuentes y usos de fondos
durante el funcionamiento de un proyecto. Los rubros ; al O
muestran los movimientos propiamente tales, .asta obtener la
diferencia lquida anual que, al quedar en caja, pasa a convertirse
en fuente de fondos 777 a-o siguiente. Para fines ilustrativos se
an agregado los rubros lo y l : a fin de poder deducir el rubro ;D,o sea las utilidades seg$n se calcularon a base del presupuesto
estimativo de gastos e ingresos,
'on las e%plicaciones dadas ms arriba, el cuadro no precisa
mayores e%plicaciones, pero conviene comentar brevemente el
rubro. K, que se a denominado Gdividendos que se propone
pagarG. Es fcil apreciar que este concepto, depender de la
poltica que se proponga seguir la empresa& si fuera cero para uno
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o ms a-os, ello querra decir que en ese o en esos a-os la poltica
de la empresa consistira en reinvertir todas las0 utilidades a fin de
financiar posibles e%pansiones, o amortizar normal o ms
aceleradamente los cr#ditos, de largo plazo, o eliminar loscr#ditos de corto plazo.
La diferencia que quedara en caja cada a-o 6rubro, O1, puede
tambi#n interpretarse como el margen de seguridad que ay en el
financiamiento del a-o0 mientras mayor sea el saldo, ms amplio
ser el margen de seguridad en cuanto al cumplimiento de los
rubios F y < por eventuales cr#ditos. "ora bien, mientras menor
sea el dividendo anual Pagado, mayor ser el saldo en caja y porlo tanto el margen de seguridad. Por lo tanto, se puede decidir la
cuanta de los dividendos a pagar de modo que se mantenga al
menos un determinado margen que se podra e%presar como el
cociente entre los rubros O y
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las fuentes de fondos y tendrn su contrapartida en los usos en los
rubros que establezcan los pagos de las deudas a corto plazo. "s
se podr ver con mayor, claridad la estructura financiera deJla
empresa, y calcular los coeficientes financieros a que se aludiantes.
En resumen, las ventajas de preparar los cuadros anuales fuentes y
usos de fondos incluyendo los datos del capital circulante son las
siguientes0 i1 mostrar en qu# filas y0 en qu# cuantas se irn
necesitando los aportes de capital o. cr#ditos para financiar el
funcionamiento de la empresa& ,ii1 mostrar cul ser la
composicin estimada para los activos y pasivos en cuentacorriente de la empresa en los diferentes a-os, y iii1 calcular
algunos coeficientes significativos de estabilidad financiera.
d1 'uadro integrado general de fuentes y usos de fondos0 en el
proyecto
La integracin de todos los datos sobre el financiamiento del
proyecto se muestra en el cuadro N7, que se a aprovecado atamostrar una variante de presentacin en lo0 relativo ay uso de
fondos. 'omparando los cuadros, N. y N ; se puede ver que en
este $ltimo se e%cluyen de los usos, en eB periodo de instalacin,
el servicio d# cr#ditos de largo y mediano plazo y el pago de
dividendos 6rubros lA y ;F1.
!e coloca entonces una disponibilidad para servicio de cr#ditos,
pago de dividendos y formacin de reservas 6rubro, ;:1 y se
plantea as claramente el tipo de decisin que ay que adoptar elrespecto. (educidos el servicio, de cr#ditos, y el pago de
dividendos queda otra vez, al igual que, en N, el saldo para el a-o
siguiente 6rubro
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provenir de colocacin de acciones, aportes directos en dinero u
otras, forma que se podran detallar en cada caso concreto. Los
pr#stamos a largo y mediano plazo 6rubro D1 se supone que
comenzaran a llegar el segundo a-o, una vez que la empresa ainvertido una suma a;. Los pr#stamos b;, bD y b: ayudaran a
financiar las 7nversiones iD, i: e iA. !e a supuesto adems, que
los aportes y pr#stamos de cada a-o no deberan, necesariamente
iguales a las inversiones del mismo a-o, de manera que abra
anualmente saldos !;, !D, !:, C !A. (e esta manera, el saldo !;
del a-o ; pasara a ser una, fuente de fondos de inversin en el
a-o D& el saldo !A del a-o A pasarla a ser una fuente de fondos en,
el a-o F, que sera el primer a-o del perodo de funcionamiento.
Perodo de transicin o desarrollo 6a-os F al 7710 La empresa
empezara a funcionar el a-o F, y para ello se requiere formar el
inventario correspondiente, a la vez que pagar los gastos de
produccin y afrontar las posibles p#rdidas de puesta en marca,
cuyos gastos se a su8esto en este caso que estn incluidos entre
los costos de produccin.
'omenzando por los usos de fondos en el a-o F, aparece primero
el rubio 37, que corresponde al aumento de inventario de cuenta
corriente 6rubro, Ka1. 'omo anteriormente no aba inventario, 37
es el inventari total en el a-o F. !igue el rubro gi0 que
corresponde al aumento de cuentas por cobrar 6rubro Kb1, o sea de
los cr#ditos que se supone abr que otorgar en virtud de la
poltica de ventas adoptada. 'omo no a abido ventas anteriores
este 4aumento5 de las cuentas por cobrar es el total de dicascuentas en el a-o F.
Los costos de produccin =7 6rubro O1 no incluyen la
depreciacin ni los intereses por pr#stamos a largo plazo, pero si
los impuestos territoriales y los intereses por cr#ditos bancarios a
corto plazo. Estos $ltimos constituyen el rubro, cA en la cuenta de
fondos correspondiente a pr#stamos bancarios 6rubro :a1, que se
supone otorgados a menos de un a-o. 'omo se trata del primer
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a-o de funcionamiento, ay que afrontar el perodo de puesta en
marca, que se a supuesto que no durara ms de un a-o.
"lcanzndose a acer las ventas v7, que figuran entre las fuentes
de fondos 6rubro A1. Para facilitar la presentacin del ejemplo sea supuesto que las p#rdidas y gastos adicionales de la puesta en
marca estn incluidos dentro de los costos de produccin. 2o
abra dificultad alguna, en un caso concreto, en separar esos
gastos, y presentarlos aisladamente corno un rubro de la inversin
fija. Es obvio que todo el rubro O 6costos de produccin1 se
podrn presentar desglosados como se quiera.
El rubro i o es el servicio de la deuda a corto plazo, y en el a-o F,que se est e%plicando, alcanzara un monto, ti que servira para
pagar los cr#ditos bancarios c7 qu# se consideraron en las fuentes
de fondos. Los interesa por este cr#dito an sido comprendidos
dentro de los costos de produccin, de modo que a es igual a t7.
Entre las fuentes del a-o F se an citado ya los saldos !A, las
ventas ?7 los pr#stamos bancarios a corto plazo '7. "dems de
ellas, se contar con nuevos aportes de capital propio aF,claramente destinados a integrar capital circulante, puesto que la
inversin fija se complet el a-o A. 3inalmente se espera contar
con un cr#dito a mediano o largo plazo bA, cuyo detalle se podra
dar en cada caso concreto. El total 6rubro,
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fuentes un papel similar al de los aportes y cr#ditos de largo
plazo& en resumen c7 y t7 se cancelan, y solo ayudan a facilitar el
proceso productivo& las ventas v7 pagan los costos 7 & los saldos
sA mas los aportes aF y los prestamos bA forman los inventarios ylas cuentas a cobrar.
"ora bien en el a-o F, primer a-o de funcionamiento de la
empresa, quedara un saldo I7 como diferencia entre alas fuentes
totales fF y los usos totales vF antes descritos 6rubro 7:1. Este
saldo estar disponible para repartir dividendos, servir los cr#ditos
de largo y mediano plazo que empezaran a vencer justamente
este a-o y formar reservas de depreciacin 6rubros 7A, 7F, 7H1.
!eg$n los datos del cuadro, el servicio del cr#dito a largo plazo
6amortizacin e inter#s1 es m7, y no queda solo alguno para pago
de dividendos o para formar reservas de depreciacin, o sea que
I7 y m7 son iguales. Esta igualdad no es mera coincidencia, sino
que proviene del ajuste que se ar en los rubros aF y. bA para
poder cumplir los compromisos m7 en este primer a-o de
funcionamiento. En otras palabras, se an previsto en el a-o F
tantos aportes y pr#stamos como sean necesarios para afrontar loscompromisos m7.
La disposicin de las cifras en e:l a-o < siguen las mismas lneas
generales, pero con algunas innovaciones. Entre las fuentes se
cuenta aora tambi#n con el plazo de proveedora 6rubro :b,1,
cumpliendo0 un papel enteramente similar al del. 'r#dito bancario
a corto plazo .6rubro :Q1& se recibe y. se dentro deB a-o sin dejar,
saldo, pero la proporcin de pagos equivale al "nticipo de
ingresos para facilitar el proceso productivo, por eso se, le,0 aconsiderado como fuente de fondos.
En el a-o < no ay saldo del a-o anterior para integrar las
fuentes de fondos, seg$n se a e%plicado se llega as a un total f