(Sonda - Reseña Anual de Clasificación - Septiembre 2013 v.2) · esto es, Servicios de TI,...

SONDA S.A.

Reseña Anual de Clasificación Septiembre 2013

Resumen de la Clasificación

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Fortalezas y Factores de Riesgo

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Antecedentes de la Compañía

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Plan de Inversiones 6

Hechos relevantes 7

Industria de TI y prospecciones

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Características de los Instrumentos

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Anexos 15

Análisis Financiero 8

Contenido:

Analista responsable:

Maricela Plaza

[email protected] 2 896 82 00

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Clasificación

Instrumento: Clasificación Tendencia

Línea de Bonos N° 621 (Serie C) y N° 622 (Serie A, B) Títulos accionarios Nemotécnico SONDA

AA Primera Clase Nivel 1

Estable Estable

Historia Clasificación

Instrumento: Actual Anterior

Línea de Bonos N° 621 (Serie C) y 622 (Serie A, B) Títulos accionarios Nemotécnico SONDA



RESUMEN DE CLASIFICACIÓN

ICR Clasificadora de Riesgo ratifica en Categoría AA, con Tendencia Estable, la solvencia y líneas de bonos N° 621 (Serie C) y N° 622 (Serie A y B) de SONDA S.A. (en adelante Sonda, la Compañía o la Sociedad). En relación a los títulos accionarios, se ratifica en Primera Clase Nivel 1, las acciones de nemotécnico SONDA. Sonda es una compañía con presencia en 10 países, dedicada a la computación corporativa, vale decir, provee soluciones tecnológicas para empresas y organizaciones de tamaño grande y mediano a través de tres líneas de negocio: Servicios TI, Aplicaciones y Plataformas. La clasificación se sustenta principalmente en la solidez financiera de Sonda, en las alianzas comerciales, en la diversificación de su oferta de productos y servicios, en su experiencia en el mercado de TI y en las favorables perspectivas de desarrollo de la industria en Latinoamérica. Al respecto:

• Solidez financiera: Sonda ha mostrado estabilidad financiera durante los últimos períodos, lo que se mantuvo en el 2012 y que a junio de 2013 se refleja, por ejemplo, en el bajo nivel de endeudamiento

1 (0,65 veces), holgada

liquidez (razón circulante de 2,14 veces y razón ácida de 1,94 veces), cobertura de gastos financieros netos2 (33,44

veces), controlada deuda financiera neta sobre Ebitda (-0,43 veces), entre otros.

• Alianzas comerciales La Compañía está asociada comercialmente con empresas líderes en productos y dispositivos de TI. Entre ellas se encuentran Microsoft, HP, SAP, IBM, Autodesk, Cisco, EMC2, VMware, Intel, Oracle, entre otros. Ninguno de estos acuerdos obliga a Sonda a realizar negocios de forma exclusiva, por lo que tampoco tiene dependencia de ellos.

• Diversificación de la oferta de productos y servicios: Sonda participa en todas las líneas de negocios de la industria de TI, esto es, Servicios de TI, Aplicaciones y Plataformas, con amplia oferta de productos y servicios en cada uno de estos negocios.

• Experiencia en el mercado en el que participa: Con casi 40 años en el mercado, Sonda ha ido incrementando sus productos y servicios ofrecidos, ampliando su participación de mercado chilena e ingresando a nuevas economías, llegando a tener presencia en diez países a la fecha.

• Tendencia al desarrollo tecnológico a nivel mundial. Latinoamérica es una región con altas perspectivas de crecimiento en la industria de TI, esto porque aún se presentan bajos ratios de penetración de tecnología, con un promedio de inversión anual en TI por país equivalente a un 2,0% del PIB, cifra inferior al 4,0% en promedio mostrado por economías desarrolladas.

Se ha considerado también en esta clasificación: (1) el riesgo referente a adquisiciones; (2) los vaivenes de la economía y; (3) El riesgo de tipo de cambio. Al respecto:

1 Endeudamiento = Pasivos totales / Patrimonio 2 Cobertura de Gastos financieros netos = Gastos financieros netos 12 meses / Ebitda 12 meses

Estados Financieros: 30 de junio de 2013

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• Riesgos referentes a adquisiciones: Dentro de la estrategia de Sonda, se encuentra el crecimiento constante vía adquisiciones, lo que podría tener riesgos asociados a retornos más bajos de lo esperado por parte de los nuevos negocios adquiridos, exceso de endeudamiento para su financiamiento y consecuentemente con ello, deterioro en el perfil financiero de Sonda. La Compañía mitiga en parte este riesgo, a través de un plan de inversión establecido, revisado periódicamente y con financiamiento mixto (recursos propios, aumento de capital y deuda financiera).

• Vaivenes de la economía: Sonda y sus filiales tienen presencia en diversos países de América Latina. En consecuencia, su negocio, condición financiera y resultados dependerán en parte de las condiciones de estabilidad política y económica de dichos países.

• Riesgo de tipo de cambio: El carácter internacional del negocio de Sonda lo expone a riesgos por variaciones en los tipos de cambio. Como mecanismo de mitigación, la Compañía mantiene una política de cobertura en la cual se establece la revisión periódica de la exposición al riesgo de tipo de cambio de sus principales activos y obligaciones y establece, que de de ser necesario, estos riesgos deben ser cubiertos a través de forward o swap.

Respecto a la situación financiera de Sonda, a junio de 2013 la Compañía disminuyó sus ingresos un 1,6% respecto al mismo período del año anterior, principalmente producto del menor volumen vendido de hardware durante el semestre. También contribuyó a esta disminución, el menor número de proyectos de outsourcing en Chile y la postergación de algunos proyectos de Plataformas en México. En relación al Ebitda semestral, a junio de 2013 éste aumentó un 1,4% respecto al mismo semestre del año anterior, cuya variación positiva se deriva de las operaciones fuera de Chile gracias a nuevos contratos en Colombia, Argentina, Perú y Uruguay, principalmente. La utilidad del ejercicio aumentó 30,1%, producto de la utilidad generada por la venta de la coligada Payroll a la sociedad Automatic Data Processing Inc. (ADP), lo que significó abono neto a Resultados por $4.232 millones aproximadamente. En relación a algunos indicadores, el endeudamiento de la Compañía disminuyó desde 0,74 veces a diciembre de 2012 a 0,65 veces a junio de 2013, producto del aumento de capital finalizado en el primer trimestre de este año. Por su parte, la cobertura de gastos financieros netos 12 meses

3, aumentó desde 15,4 veces a diciembre de 2012 a 33,4 veces a junio de

2013, generado por la disminución de la deuda bancaria y consecuentemente con ello, de los gastos financieros, tras la finalización de la construcción del Data Center en Santiago. La Compañía mantiene vigentes las Líneas de Bonos N° 621 (Serie C) y N° 622 (Serie A y B), ambas inscritas el 01 de diciembre de 2009 por UF3.000.000 cada una a 25 y 10 años respectivamente. Los Covenants asociados a esta emisión se han cumplido con suficiente holgura a junio de 2013 y diciembre de 2012.

Respecto a los títulos accionarios de Sonda, la ratificación en Primera Clase Nivel 1 obedece a la presencia bursátil de la acción (100% promedio en los últimos 12 meses), floating (alrededor de 53,13%) y la Clasificación de solvencia de la Compañía (AA, Tendencia Estable). DEFINICIÓN DE CATEGORÍAS

CATEGORÍA AA Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

PRIMERA CLASE NIVEL 1 Títulos Accionarios con la mejor combinación de solvencia y estabilidad de la rentabilidad del emisor y volatilidad de sus retornos.

3 Cobertura de Gastos financieros netos = Gastos financieros netos 12 meses / Ebitda 12 meses

La opinión de ICR Chile Clasificadora de Riesgo, no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.

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SONDA Fecha Informe: Septiembre.2013 INDUSTRIA TECNOLOGÍA

FORTALEZAS Y FACTORES DE RIESGO

• Fortalezas

• Solidez financiera: Sonda ha mostrado estabilidad financiera durante los últimos períodos, la que se mantuvo durante el año 2012 y que a junio de 2013 se refleja, por ejemplo, en un bajo nivel de endeudamiento, una holgada liquidez y cobertura de gastos financieros netos, y una baja deuda financiera neta sobre Ebitda, entre otros.

• Alianzas estratégicas: La Compañía está asociada comercialmente con empresas líderes en productos y dispositivos de TI. Entre ellas se encuentran Microsoft, HP, SAP, IBM, Autodesk, Cisco, EMC2, VMware, Intel, y Oracle, entre otros. Ninguno de estos acuerdos obliga a Sonda a realizar negocios de forma exclusiva, por lo que tampoco tiene dependencia de ellos.

• Diversificación de la oferta de productos: Sonda participa en todas las líneas de negocios de la industria de TI, esto es, Servicios de TI, Aplicaciones y Plataformas, con una amplia oferta de productos y servicios en cada uno de estos negocios.

• Experiencia en el mercado en el que participa: Con casi 40 años en el mercado, Sonda ha ido incrementando sus productos y servicios ofrecidos, ampliando su participación de mercado en Chile e ingresando a nuevas economías, llegando a tener presencia en 10 países a la fecha.

• Tendencia al desarrollo tecnológico a nivel mundial. Latinoamérica es una región con altas perspectivas de crecimiento en la industria de TI, esto porque aún se presentan bajos ratios de penetración de tecnología, con un promedio de inversión anual en TI por país equivalente a un 2,0% del PIB, cifra inferior al 4,0% en promedio mostrado por economías desarrolladas.

• Factores de Riesgo

• Riesgo referente a adquisiciones: Dentro de la estrategia de Sonda, se encuentra el crecimiento constante vía adquisiciones, lo que podría tener riesgos asociados a retornos más bajos de lo esperado por parte de los nuevos negocios adquiridos, exceso de endeudamiento para su financiamiento y consecuentemente con ello, deterioro en el perfil financiero de la compañía. Sonda mitiga en parte este riesgo, a través de un plan de inversión establecido y revisado periódicamente.

• Vaivenes de la economía: Sonda y sus filiales tienen presencia en diversos países de América Latina. En consecuencia, su negocio, condición financiera y resultados dependerán en parte de las condiciones de estabilidad política y económica de dichos países.

• Riesgo de tipo de cambio: El carácter internacional del negocio de Sonda lo expone a riesgos por variaciones en los tipos de cambio. Como mecanismo de mitigación, la Compañía mantiene una política de cobertura en la cual se establece la revisión periódica de la exposición al riesgo de tipo de cambio de sus principales activos y obligaciones y establece, que de de ser necesario, estos riesgos deben ser cubiertos a través de forward o swap.

ANTECEDENTES DE LA COMPAÑÍA

Sonda, compañía con presencia en diez países (Perú, Panamá, Brasil, Chile, México, Ecuador, Colombia, Costa Rica, Uruguay y Argentina), se dedica a la computación corporativa, vale decir, provee soluciones tecnológicas para empresas y organizaciones de tamaño grande y mediano a través de tres líneas de negocio: Servicios TI, Aplicaciones y Plataformas. Al respecto: 1. Servicios TI

Dirigida a generar valor a través del mejor uso de las herramientas de hardware, software y comunicaciones. Esta área abarca una amplia gama de servicios, entre los que se cuentan: (i) IT Outsourcing, (ii) Proyectos e integración de Sistemas, (iii) Soporte de infraestructura, (iv) Servicios Profesionales y (v) Data center y BPO. Es la línea de negocios de mayor

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4 Servicios de administración de procesos de negocios


crecimiento a nivel mundial en la industria de TI y donde se agrega mayor valor a los clientes.

Servicios Descripción

IT outsourcing Estos servicios apoyan la continuidad de los negocios de los clientes por medio de la externalización de toda o parte de las funciones de TI de la empresa.

Proyectos e integración de Sistemas Comprenden proyectos de diseño y construcción de soluciones a partir de la integración de elementos de software, hardware y comunicaciones, además de servicios de puesta en marcha y soporte a la operación.

Soporte de infraestructura

Estos servicios incluyen la instalación, operación, actualización y mantenimiento de plataformas de hardware y software, servicios de localización y resolución de problemas, implementados por medio de una mesa de ayuda, asistencia técnica y gestión de activos de TI.

Servicios profesionales y consultoría

Cubren ámbitos de acción, desde la consultoría estratégica para alinear las TI con las estrategias de negocio de los clientes hasta la proposición de mejoras específicas de procesos operativos o administrativos o de mejor uso de las TI. Abarcan, entre otros tópicos, scanning TI, bases de datos, sistemas operativos, seguridad de la información, arquitectura de la infraestructura.

Servicios BPO4 Por medio de estos servicios, Sonda se hace cargo de la provisión y administración de todo o parte de un proceso de negocios determinado, donde se requiere un uso sustantivo de las TI.

Tabla 1: Servicios entregados por el segmento de negocio Servicios TI (Fuente: Confección propia con información de Estados Financieros)

2. Aplicaciones

Los servicios de aplicaciones están orientados a apoyar los procesos de negocios de los clientes mediante soluciones de software propias o de terceros, sean de propósito general o específico para una industria o un cliente en particular. Incluyen la implementación, soporte técnico y funcional, mantenimiento y actualización de versiones y la externalización de aplicaciones y/o servicios asociados bajo contrato, además del desarrollo de software, en caso de requerirse. 3. Plataformas

Comprende la oferta de los distintos componentes de la infraestructura computacional: servidores, estaciones de trabajo, PC’s, impresoras, equipos de almacenamiento y respaldo, equipos de comunicaciones y software de base (bases de datos, sistemas operativos y otros). En relación a la estructura de propiedad de Sonda, la Compañía es controlada por las sociedades: Inversiones Pacífico II Ltda., Inversiones Atlántico Ltda., Inversiones Yuste S.A. e Inversiones Santa Isabel Ltda., entre los cuales existe un acuerdo de actuación conjunta no formalizado. Estas cuatro compañías son administradas por la familia Navarro Haeussler. Los 12 mayores accionistas se presentan en el siguiente detalle:

6


Nombre % de propiedad

INVERSIONES PACIFICO II LIMITADA 30,99%

INVERSIONES ATLANTICO LIMITADA 8,61%

BANCO ITAU POR CUENTA DE INVERSIONISTAS 7,53%

BANCO DE CHILE POR CUENTA DE TERCEROS NO RESIDENTES 4,91%

INVERSIONES YUSTE SA 3,70%

INVERSIONES SANTA ISABEL LTDA 3,57%

BANCO SANTANDER POR CUENTA DE INV EXTRANJEROS 3,25%

MONEDA SA AFI PARA PIONERO FONDO DE INVERSION 2,97%

AFP HABITAT S A PARA FDO PENSION C 1,71%

BICE INVERSIONES CORREDORES DE BOLSA S A 1,61%

AFP CAPITAL S A FONDO DE PENSION TIPO C 1,60%

LARRAIN VIAL S A CORREDORA DE BOLSA 1,54%

Total 12 mayores accionistas 71,99%

Tabla 2: Estructura de propiedad a junio de 2013. (Fuente: SVS)

En relación al directorio y la administración de Sonda, sus integrantes son los siguientes:

Directorio

Ejecutivos principales

Nombre Cargo Nombre Cargo

MARIO PAVON Presidente RAUL VEJAR Gerente General

PABLO NAVARRO Vicepresidente RAFAEL OSORIO Gerente de Finanzas

JUAN ANTONIO GUZMAN Director

FABIO VALDES Director Comité de Directores

MANUEL JOSE CONCHA Director Nombre Relación con Controlador

JAIME PACHECO Director MANUEL JOSÉ CONCHA Independiente

CHRISTIAN SAMSING Director JUAN ANTONIO GUZMAN Independiente

LUIZ CARLOS UTRERA Director FABIO VALDES Independiente

Respecto a las inversiones de Sonda, éstas se financian mediante recursos generados por la operación, vía emisión de bonos, endeudamiento bancario o aumentos de capital. Las principales inversiones de la Compañía se han concentrado últimamente en grandes proyectos de tecnología y en la adquisición de empresas de Servicios TI.

PLAN DE INVERSIONES

El Plan de Inversiones que la compañía estableció para el período 2010-2012 finalizó con una inversión total de US$448 millones, de los cuales US$269 millones fueron destinados a adquisición de empresas y US$179 millones a inversiones orgánicas. En este trienio se concretaron 8 adquisiciones: cinco en Brasil, una en México, una en Argentina y una en Chile, ésta última con operaciones en otros cuatro países. En cuanto a la inversión en desarrollo de infraestructura y nuevos contratos, entre los años 2010-2012 se puso en marcha el proyecto para Metrobus de Panamá, y se concluyó la construcción de nuevas oficinas centrales en Brasil y de un nuevo Datacenter en Brasil y Chile. Respecto al Plan de Inversiones para el trienio 2013-2015, durante el último trimestre del año 2012 se llevó a cabo un aumento de capital que permitió recaudar US$301 millones, destinados al financiamiento de una parte de este Plan, el que considera invertir aproximadamente US$500 millones en adquisiciones y otros US$200 millones en crecimiento orgánico y está focalizado en el crecimiento en América Latina (principalmente Brasil, México y Colombia). Además del aumento de capital (que financiará el 40% del Plan de Inversiones), el resto del financiamiento provendrá en un 40% de la generación de recursos propios y el 20% restante será obtenido vía endeudamiento.

Tabla 3: Directorio (Fuente: SVS)

Tabla 4: Principales ejecutivos y Comité de Directores (Fuente: SVS)

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5 Fuente: Análisis razonado y presentación MILA Day Chile, Sonda


HECHOS RELEVANTES

• Durante el 2012 se finalizó la construcción del nuevo Datacenter en Santiago, instalación que constituye uno de los centros de datos más modernos de Latinoamérica.

• Entre diciembre de 2012 y enero de 2013, se llevó a cabo el aumento de capital de la Compañía, destinado a cubrir el Plan de Inversiones ya mencionado. A la fecha, se han suscrito y pagado la totalidad de las 100.000.000 nuevas acciones, suscribiéndose y pagándose $47.868 millones durante 2013 y $95.612 millones al 31 de diciembre de 2012, recaudando un total de $143.480 millones.

• Con fecha 3 de junio de 2013, Sonda vendió a la sociedad Automatic Data Processing Inc. (ADP) el 100% de su participación minoritaria en la sociedad coligada Payroll S.A., proveedora de servicios de outsourcing de recursos humanos y pago de remuneraciones. El precio de venta de las acciones enajenadas por Sonda fue de US$16.494.911,98, lo que significa abono neto a Resultados por $4.232 millones aproximadamente.

INDUSTRIA DE TI Y PROSPECCIONES5

Latinoamérica es una región con altas perspectivas de crecimiento en la industria de TI, esto porque aún se presentan bajos ratios de penetración en tecnología, con un promedio de inversión anual en TI por país equivalente a un 2,0% del PIB (Gráfico 1), cifra inferior al 4,0% promedio mostrado por economías desarrolladas.

0,0

1,0

2,0

3,0

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5,0

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7,0

Gasto en TI como % del PIB (diciembre 2012)

Gráfico 1: Gasto en TI como porcentaje del PIB (Fuente: Sonda) Dentro del presupuesto para TI, en Latinoamérica se destina aproximadamente un 64% a hardware y el 36% restante a servicios TI y software. Para los próximos años se espera un cambio paulatino en esta composición, con lo cual los segmentos de servicios TI y software irían adquirido mayor relevancia y asimilándose así a las economías desarrolladas, donde el 60% de inversión es destinada a servicios TI y software. Para el año 2013 se proyecta una inversión total en Latinoamérica de US$127.900 millones, destinados principalmente a Plataformas (con sobre el 60% del total de la inversión), seguida por Servicios de TI, y en menor medida la inversión se destinará a Aplicaciones. Brasil lidera la adopción de TI en la región (Gráfico 2).

8


Brasil47%

OPLA29%

México18%

Chile6%

Distribución de la inversión en TI 2013 (US$127.900)

Gráfico 2: Inversión en TI en Latinoamérica (Fuente: Sonda) A nivel de segmentos de negocios, se proyecta un CAGR de 11,3% para servicios TI en el período 2012-2015, 9,6% para hardware y 9,4% para software, mientras que a nivel de países en Latinoamérica, las proyecciones son de 10,7% para Brasil, 10,1% para México, 12,2% para Chile y 7,7% para Colombia.

ANÁLISIS FINANCIERO

I. Estado de Resultado

• Ingresos

A diciembre de 2012, los ingresos consolidados de Sonda aumentaron 14,9% respecto al año anterior (Gráfico 3), principalmente producto de los mayores ingresos provenientes de los servicios de outsourcing y de soporte de infraestructura, así como también de la línea de negocios Plataformas. Contribuyeron a esta variación positiva, la consolidación de las operaciones de Quintec en Chile (año 2012 completo, cuatro meses para el año 2011), de PARS en Brasil (adquirida en marzo de 2012) y el inicio de las operaciones del proyecto Metrobus en Panamá (febrero 2012).

0

100.000

200.000

300.000

400.000

500.000

600.000

700.000

Dic-10 Dic-11 Dic-12 Jun-12 Jun-13

445.481

592.819681.192

329.163 323.794

Ingresos (MM$)

Chile44,9%

Brasil33,4%

México8,6%

OPLA13,1%

Composición de los ingresos por país (junio 2013)

Respecto a los ingresos semestrales, a junio de 2013 la Compañía disminuyó sus ingresos un 1,6% respecto al mismo período del año anterior, principalmente producto del menor volumen vendido de hardware durante el semestre. También contribuyó a esta disminución, el menor número de proyectos de outsourcing en Chile y la postergación de algunos proyectos de Plataformas en México. Con todo, la depreciación de algunas monedas en relación con el peso chileno, especialmente el real brasileño, afectó las

Gráfico 3: Ingresos consolidados. (Fuente: Confección propia con

información de Estados Financieros de Sonda) Gráfico 4: Composición de los ingresos por país. (Fuente: Confección

propia con información de Estados Financieros de Sonda)

9

6 Margen de explotación = Ingresos de actividades ordinarias – costo de ventas 7 Margen bruto = Ganancia Bruta / Ingresos de actividades ordinarias 8 Resultado operacional = Margen bruto – Gastos de Administración 9 Margen operacional = Resultado operacional / Ingresos


cifras de 2013 en comparación con el año 2012. Para la Compañía, los Servicios de TI continúan siendo su principal fuente de ingresos con el 55,6% de participación a junio de 2013, seguido por Plataformas con 36,0% y Aplicaciones con 8,4%. Las operaciones fuera de Chile registraron una disminución de 0,3%, totalizando $178.491 millones a junio de 2013, lo que equivale al 55,1% del total de ingresos consolidados. En Chile, en tanto, los ingresos disminuyeron 3,2%, llegando a los $145.304 millones y representando el 44,9% del total de ingresos.

• Resultados

A diciembre de 2012 la Compañía incrementó en 18,5% el margen de explotación6 en relación al año anterior (Gráfico 5),

producto de los mayores ingresos de servicios de outsourcing, soporte de infraestructura y plataformas, así como también por la consolidación de negocios adquiridos durante los períodos anteriores (Quintec, Pars, Elucid). En consecuencia, el margen bruto

7 aumentó desde 20,9% a diciembre de 2011 a 21,5% a diciembre de 2012 (Gráfico 6).

Respecto al margen de explotación semestral, a junio de 2013 éste aumentó 0,8% con respecto al mismo semestre del año anterior (Gráfico 5). Este leve aumento se explica por la disminución de los costos en 2,3% (mayor proporción que la disminución de los ingresos). Esto como consecuencia primero, de la postergación de algunos proyectos y el menor volumen de venta de algunos servicios y segundo, por la devaluación de algunas monedas respecto al peso chileno (principalmente el real brasileño), lo que afectó negativamente la conversión de los resultados a moneda de reporte. En consecuencia de lo anterior, el margen bruto aumentó desde 21,2% a junio de 2012 a 21,7% a junio de 2013 (Gráfico 6). En relación al resultado operacional

8, a diciembre de 2012 éste aumentó 24,1% (Gráfico 5) con respecto al período

anterior, esto a pesar del aumento de los gastos de administración y ventas en 10,6% luego de la consolidación de Quintec, Pars y Elucid. El margen operacional

9 aumentó desde 11,6% en 2011 a 12,6% en 2012 (Gráfico 6).

El resultado operacional semestral muestra un aumento de 3,3% a junio de 2013 en relación al mismo semestre del año anterior (Gráfico 5). Esta variación está impulsada, principalmente, por la adjudicación de contratos en OPLA, quienes aumentóaron su resultado operacional desde $1.734 millones (junio 2012) a $4.086 millones (junio 2013). El margen operacional disminuyó desde 12,1% a 12,7% entre junio de 2012 y 2013 (Gráfico 6).

0

20.000

40.000

60.000

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Margen Bruto 103.834 124.131 146.563 69.844 70.418

Resultado Operacional 58.118 68.968 85.556 39.701 41.001

Utilidad del Ejercicio 35.539 42.923 48.940 26.182 34.055

mill

on

es

de

pe

sos

Resultados (MM$)

23,3%

20,9%

21,5%21,2% 21,7%

13,0%

11,6%12,6% 12,1% 12,7%

5%

10%

15%

20%

25%


Márgenes

Margen Bruto (%) Margen operacional

Finalmente, respecto a la utilidad del ejercicio, entre diciembre de 2011 y diciembre de 2012 ésta varió desde $42.923

Gráfico 5: Evolución de resultados (Fuente: Confección propia con

información de Estados Financieros de Sonda)

Gráfico 6: Margen bruto y margen operacional (Fuente: Confección


10

10 Ebitda = Resultado operacional + depreciación y amortización 11 Capex = Flujos de efectivo utilizados para obtener el control de subsidiarias u otros negocios - Importes procedentes de la venta de propiedades, planta y

equipo + Compras de propiedades, planta y equipo + Compras de activos intangibles. Todas, cuentas del Estado de Flujo de Efectivo. 12 Deuda financiera = Otros pasivos financieros corrientes + otros pasivos financieros no corrientes


millones hasta $48.940 millones (Gráfico 5). Este aumento obedece principalmente al mayor número de proyectos adjudicados por la Compañía, lo que influyó significativamente en la variación positiva de los resultados operacionales y consecuentemente con ello, en la utilidad del ejercicio de Sonda. La utilidad del ejercicio a junio de 2013 aumentó 30,1% (Gráfico 5), producto de la utilidad generada por la venta de la coligada Payroll a la sociedad Automatic Data Processing Inc. (ADP), lo que significó abono neto a Resultados por $4.232 millones aproximadamente.

• EBITDA

Respecto a los flujos de la Compañía, el Ebitda10

consolidado a diciembre de 2012 fue de $117.348 millones, un 28,0% superior en comparación con los $91.663 millones registrados a diciembre de 2011 (Gráfico 7). Este incremento se explica por los mayores resultados en todos los mercados, con aumentos de 17,2% en el Ebitda en Chile, 50,3% en Brasil, 10,5% en México y 79,7% en OPLA. Nuevamente, la consolidación de negocios adquiridos en períodos anteriores influyó en estas variaciones como también la puesta en marcha de algunos proyectos de relevancia para la Compañía (Metrobus en Panamá). Al descontarle el Capex

11 al Ebitda, este flujo varía desde $34.916 millones en 2011 a $24.375 millones en 2012,

producto, principalmente, de la construcción del Data Center en Chile durante el período y de la adquisición de Pars y Elucid. El margen de Ebitda aumentó desde 15,5% en 2011 a 17,2% en 2012. Respecto al Ebitda semestral, a junio de 2013 éste aumentó un 1,4% respecto al mismo semestre del año anterior (Gráfico 7), cuya variación positiva se deriva de las operaciones fuera de Chile gracias a nuevos contratos en Colombia, Argentina, Perú y Uruguay, principalmente. Al descontarle el Capex al Ebitda, este flujo pasa desde -$15.061 millones a junio de 2012 hasta $39.029 millones a junio de 2013, debido a las mayores inversiones realizadas durante el 2012 (compra de Pars y Elucid, principalmente y la construcción del Data Center en Chile). El margen Ebitda a junio de 2013, fue de 17,2% (16,6% a junio de 2012).


Ebitda 76.976 91.663 117.348 54.777 55.571

Ebitda -Capex 9.663 34.916 24.375 -15.061 39.029

Margen Ebitda 17,3% 15,5% 17,2% 16,6% 17,2%

0,0%

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8,0%

10,0%

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20,0%

-40.000

-20.000

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20.000

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mill

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pe

sos

Ebitda (MM$)

Gráfico 7: Ebitda y margen Ebitda (Fuente: Confección propia con información de Estados Financieros de Sonda)

II. Deuda financiera

La deuda financiera12

representa el 35,4% del total de pasivos a junio de 2013 (35,8% a diciembre de 2012) y aumentó un 0,9% con respecto a diciembre de 2012 (Gráfico 8). Esta deuda se encuentra estructurada principalmente al largo plazo, con vencimientos de $25.273 millones a menos de un año y $81.237 millones en el largo plazo, cuya composición se muestra en Gráfico 9.

11

13 Deuda financiera neta = Deuda financiera – Efectivo y equivalentes al efectivo – Otros activos financieros corrientes 14 Endeudamiento = Pasivos totales / Patrimonio total 15 Endeudamiento financiero = Deuda financiera / Patrimonio total 16 Endeudamiento financiero neto = Deuda financiera neta / Patrimonio total 17 Cobertura de Gastos financieros netos = Gastos financieros netos 12 meses / Ebitda 12 meses 18 Flujo de caja operativo = Ebitda - Capex


-100.000

-50.000

0

50.000

100.000

150.000

200.000

Dic-10 Dic-11 Dic-12 Jun-13

Efectivo y Equivalentes 24.981 32.936 61.310 155.583

Deuda Financiera Total 86.970 123.892 105.523 106.510

Deuda Financiera Neta 315 88.767 39.709 -51.276

mill

on

es

de

pe

sos

Deuda financiera (MM$)

Préstamos bancarios

20%

Obligaciones con el público

64%

Obligaciones por leasing

14%

Otros pasivos financieros

2%

Composición pasivos totales (junio 2013)

Respecto a la deuda financiera neta

13, ésta disminuyó considerablemente entre diciembre de 2012 y junio de 2013

(Gráfico 8), influida por los fondos recaudados en el aumento de capital finalizado en enero de este año. III. Indicadores Financieros

El endeudamiento14

de la Compañía disminuyó desde 0,74 veces a diciembre de 2012 a 0,65 veces a junio de 2013 (Gráfico 10), producto del aumento de capital llevado a cabo en el primer trimestre de este año. Por su parte, el endeudamiento financiero

15 disminuyó desde 0,26 veces (diciembre de 2012) a 0,23 veces (junio de 2013) y el

endeudamiento financiero neto16

baja desde 0,10 veces (diciembre 2012) a -0,11 veces (junio de 2013). De no haberse llevado a cabo el aumento de capital, los indicadores de endeudamiento de la Compañía hubiesen mantenido la solidez que han mostrado durante los últimos años, alcanzando a 0,97 veces a diciembre de 2012 y 0,73 veces a junio de 2013, ambos medidos como pasivos totales sobre patrimonio total. Respecto a la cobertura de gastos financieros netos 12 meses

17, ésta aumentó desde 15,4 veces a diciembre de 2012 a

33,4 veces a junio de 2013 (Gráfico 11), generado por la disminución de la deuda bancaria y consecuentemente con ello, de los gastos financieros, tras la finalización de la construcción del Data Center en Santiago. Si al Ebitda se le descuenta el Capex, la cobertura de gastos financieros netos aumenta desde 3,21 veces (diciembre de 2012) a 22,21 veces (marzo 2013). Esto se explica por las mayores inversiones efectuadas durante el 2012 (compra de Pars y Elucid, contrucción de Data Center en Chile), lo que generó menor flujo de caja operativo

18 durante el 2012 y que retorna a niveles normales a

junio de 2013.

Gráfico 8: Deuda financiera. (Fuente: Confección propia con

información de Estados Financieros de Sonda).

Gráfico 9: Composición pasivos totales. (Fuente: Confección propia

con información de Estados Financieros de Sonda)

12

19 Razón circulante = Activo circulante / Pasivo circulante 20 Razón ácida = (Activo circulante – existencias) / Pasivo circulante


0,72

0,860,74

0,65

0,29

0,400,26

0,23

0,0010,28 0,10

-0,11

-0,20

0,00

0,20

0,40

0,60

0,80

1,00


Endeudamiento (N° de veces)

Endeudamiento Total Endeudamiento financiero Endeudamiento financiero neto

22,4

26,1

15,4

33,4

2,82

9,95

3,21

22,21

0,0

5,0

10,0

15,0

20,0

25,0

30,0

35,0

40,0


Cobertura de gastos financieros netos 12 meses (N° de

veces)

Cobertura GF Netos (EBITDA - CAPEX)/GF Netos

Respecto a la deuda financiera neta sobre Ebitda, la disminución de la deuda financiera neta a junio de 2013 (explicado por la mayor generación de flujo de caja tras el aumento de capital), produjo la disminución de este indicador desde 0,34 veces a diciembre de 2012 a -0,43 veces a junio de 2013 (Gráfico 12). Finalmente, respecto a la liquidez de la Compañía, ésta mantiene niveles holgados durante los últimos períodos. La razón circulante

19 a junio de 2013, fue de 2,14 veces y la razón ácida20

de 1,94 veces (Gráfico 13).

0,004

0,97

0,34

-0,43

-0,6

-0,4

-0,2

0,0

0,2

0,4

0,6

0,8

1,0

1,2


Deuda Financiera Neta / EBITDA (N° de veces)

2,12

1,611,80

2,14

1,89

1,451,64

1,94

0,00

0,50

1,00

1,50

2,00

2,50


Liquidez (N° de veces)

Razón Circulante Razón Ácida

IV. Estado de Flujo de Efectivo

Entre junio 2012 y junio 2013 la Compañía incrementó el efectivo y equivalentes desde $5.248 millones (junio 2012) a $94.272 millones (junio 2013), explicado principalmente a lo siguiente:

• Flujos de efectivo procedentes de actividades de operación: A junio de 2013 se registró un flujo de efectivo neto un 94% superior respecto al mismo semestre del año anterior, que se deriva de las actividades de cobranza del período, netas del pago de obligaciones con proveedores, personal e impuestos. Influyó en esta variación positiva, la consolidación de negocios adquiridos en los períodos precedentes.

• Flujos de efectivo procedentes de actividades de inversión: El flujo de actividades de inversión, a junio de 2013,

Gráfico 10: Endeudamiento (Fuente: Confección propia con

información de Estados Financieros de Sonda)

Gráfico 11: Cobertura de gastos financieros. (Fuente: Confección


Gráfico 12: Deuda financiera neta sobre Ebitda (Fuente: Confección


Gráfico 13: Liquidez (Fuente: Confección propia con información de

Estados Financieros de Sonda)

13

SONDA S.A. Fecha Informe: Septiembre.2013 INDUSTRIA TECNOLOGÍA

fue de $18.091 millones (-$69.240 a junio de 2012). Esto se explica por las inversiones efectuadas en 2012 (Pars y Elucid, principalmente) y por la liquidación de inversiones en 2013 (Payroll S.A.).

• Flujos de efectivo procedentes de actividades de financiación: A junio de 2013 el flujo de actividades de financiación disminuyó 36%, que se explica principalmente por menores préstamos de corto plazo, compensado parcialmente por los fondos recaudados en el aumento de capital.

FLUJO DE CAJA (MILLONES DE PESOS) Jun-11 Jun-12 Jun-13 Δ%

Ganancia (pérdida) 22.581 26.182 34.055 (30%)

Flujos de efectivo netos procedentes de (utilizados en) actividades de operación 2.406 20.387 39.579 94%

Flujos de efectivo netos procedentes de (utilizados en) actividades de inversión (15.677) (69.240) 18.091 (126%)

Flujos de efectivo netos procedentes de (utilizados en) actividades de financiación 9.527 55.522 35.712 (36%)

Efecto de los cambios en la tasa de cambio (3.744) 6.670 93.382 1300%

Efectos de la variación en la tasa de cambio sobre el efectivo y equivalentes al efectivo (287) (1.421) 891 (163%)

Incremento (disminución) neto de efectivo y equivalentes al efectivo (4.031) 5.248 94.272 1696%

Efectivo y equivalentes al efectivo al principio del periodo 21.121 32.936 61.310 86%

Efectivo y equivalentes al efectivo al final del periodo 17.090 38.184 155.583 307%

Tabla 5: Estado de Flujo de Efectivo resumido (Fuente: Estados Financieros de Sonda)

CARACTERÍSTICAS DE LOS INSTRUMENTOS

1. Bonos

La Compañía mantiene vigentes las Líneas de Bonos 621 y 622, según el detalle siguiente:

• Líneas de Bonos:

Líneas de Bonos Línea de Bonos Línea de Bonos

Inscripción 621 622

Fecha Inscripción 01-dic-09 01-dic-09

Monto UF 3.000.000 UF 3.000.000

Plazo de la Línea 25 años 10 años

Series inscritas al amparo de la Línea C A, B

Tabla 6: Detalle líneas de bonos (Fuente: SVS)

• Series de Bonos:

Series de Bonos Serie A (colocada) Serie B (no colocada) Serie C (colocada)

Línea de Bonos 622 622 621

Fecha Inscripción 07-dic-09 07-dic-09 07-dic-09

Monto de la Emisión UF 3.000.000 $60.000 millones UF 3.000.000

Plazo de vencimiento 5 años 5 años 21 años

Amortización Semestral Semestral Semestral

Tasa de Interés 3,50% 6% 4,5%

Rescate anticipado A partir del 01 de

junio 2020 No contempla

A partir del 01 de junio 2020

Tabla 7: Series de bonos (Fuente: SVS)

14

21

Endeudamiento = (Pasivo total – caja) / patrimonio consolidado

SONDA S.A. Fecha Informe: Septiembre.2013 INDUSTRIA TECNOLOGÍA

• Resguardos:

Covenant Restricción Dic-12 jun-13

Endeudamiento21

<= 1,3 0,6 0,32

Cobertura de gastos Financieros netos

>=2,5 15,43 (188,73)

Patrimonio Mínimo >= UF 8.000.000 UF 17.239.841 UF 19.941.005

Activos Libres de Gravámenes >= 1,25 2,43 2,65

Control sobre filiales relevantes Mantener el control de Sonda Procwork Inf.

Ltda. Cumple Cumple

Prohibición de enajenar activos Enajenación de activos no superior a un 15%

de los activos consolidados Cumple Cumple

Tabla 8: Restricciones asociadas a la emisión de bonos (Fuente: Sonda)

2. Títulos accionarios

La Compañía tiene en circulación títulos accionarios nemotécnico SONDA, que en la actualidad se encuentran clasificadas por la Bolsa de Comercio de Santiago dentro del índice de Precios Selectivo de Acciones (IPSA). La clasificación de las acciones en Primera Clase Nivel 1 obedece a la presencia bursátil de la acción (100% promedio en los últimos 12 meses), floating (53,13% aproximadamente) y la clasificación de solvencia de la Compañía (AA, Tendencia Estable).

15

ANEXOS

SITUACIÓN FINANCIERA SONDA (MM$)

Dic-10 Dic-11 Dic-12 Jun-11 Jun-12 Jun-13

Activos Corrientes 261.196 274.657 303.968 257.791 298.588 396.257

Activos No Corrientes 245.793 305.445 389.542 289.226 361.006 365.359

Activos Totales 506.989 580.101 693.509 547.017 659.595 761.615

Efectivo y Equivalentes 24.981 32.936 61.310 17.090 38.184 155.583

Otros Activos Financieros Corrientes 61.675 2.189 4.504 50.557 9.515 2.203

Inventarios 28.093 26.986 28.036 25.544 32.395 36.740

Pasivos Corrientes 123.483 170.393 168.545 131.868 240.501 185.143

Pasivos No Corrientes 88.610 98.123 126.456 101.136 113.406 115.449

Pasivos Totales 212.094 268.516 295.001 233.004 353.907 300.593

Deuda Financiera Corriente 12.610 36.696 21.709 28.249 104.528 25.273

Deuda Financiera No Corriente 74.360 87.196 83.814 76.049 87.170 81.237

Deuda Financiera Total 86.970 123.892 105.523 104.298 191.699 106.510

Deuda Financiera Neta 315 88.767 39.709 36.651 143.999 -51.276

Patrimonio 294.895 311.585 398.508 314.013 305.687 461.023

Ingresos de Explotación 445.481 592.819 681.192 259.029 329.163 323.794

Costos de Explotación -341.646 -468.688 -534.629 -202.624 -259.319 -253.376

Margen Bruto 103.834 124.131 146.563 56.405 69.844 70.418

Resultado Operacional 58.118 68.968 85.556 32.268 39.701 41.001

Margen Bruto (%) 23,3% 20,9% 21,5% 21,8% 21,2% 21,7%

Margen operacional (%) 13,0% 11,6% 12,6% 12,5% 12,1% 12,7%

Ingresos Financieros 2.930 5.623 3.181 4.036 1.498 3.959

Gastos Financieros 6.363 9.134 10.785 4.271 5.275 3.665

Gastos Financieros Netos 3.433 3.511 7.605 235 3.777 -294

Utilidad del Ejercicio 35.539 42.923 48.940 22.581 26.182 34.055

Razón Circulante (N° de Veces) 2,12 1,61 1,80 1,95 1,24 2,14

Razón Ácida (N° de Veces) 1,89 1,45 1,64 1,76 1,11 1,94

Endeudamiento Total (N° de Veces) 0,72 0,86 0,74 0,74 1,16 0,65

Endeudamiento financiero (N° de Veces) 0,29 0,40 0,26 0,33 0,63 0,23

Endeudamiento financiero neto (N° de Veces) 0,00 0,28 0,10 0,12 0,47 -0,11

Deuda Corto Plazo / Deuda Total (%) 14% 30% 21% 27% 55% 24%

Deuda Largo Plazo / Deuda Total (%) 86% 70% 79% 73% 45% 76%

Ebitda 76.976 91.663 117.348 42.310 54.777 55.571

Margen Ebitda (%) 17,3% 15,5% 17,2% 16,3% 16,6% 17,2%

Ebitda 12 meses 76.976 91.663 117.348 85.902 104.130 118.142

Cobertura de Gastos Financieros 12 meses (Nº de Veces) 12,10 10,04 10,88 10,72 10,27 12,88

Cobertura Gastos Financieros Netos 12 meses (N° de Veces) 22,43 26,11 15,43 34,37 14,76 33,44

Deuda Financiera Total / Ebitda (Nº de Veces) 1,13 1,35 0,90 1,21 1,84 0,90

Deuda Fin. Neta / Ebitda (N° de Veces) 0,00 0,97 0,34 0,43 1,38 -0,43

Capex 67.313 56.747 92.973 10.354 69.838 16.542

Capex 12 meses 67.313 56.747 92.973 41.803 116.231 39.677

Ebitda - Capex 12 meses 9.663 34.916 24.375 44.099 -12.101 78.465

(Ebitda - Capex)/Gastos Financieros Netos 2,82 9,95 3,21 17,64 -1,72 22,21

Deuda Fin. Neta / Ebitda - Capex 0,03 2,54 1,63 0,83 -11,90 -0,65

(Sonda - Reseña Anual de Clasificación - Septiembre 2013 v.2) · esto es, Servicios de TI,...

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