Sofoplus, S.A.P.I. de C.V., SOFOM, E.N.R.

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Sofoplus, S.A.P.I. de C.V., SOFOM, E.N.R.

7 de noviembre de 2012 Calificación Contraparte

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Contactos Pedro Latapí Director de Instituciones Financieras E-mail: [email protected] Santiago Carrancedo Abad Analista E-mail: [email protected] Daniel González Analista E-mail: [email protected] Fernando Montes de Oca Director Adjunto de Análisis E-mail: [email protected] Felix Boni Director de Análisis E-mail: [email protected]

Calificaciones Sofoplus LP HR A- Sofoplus CP HR2 Perspectiva Estable La calificación de largo plazo que determina HR Ratings para Sofoplus es “HR A-”. El emisor o emisión con esta calificación ofrece seguridad aceptable para el pago oportuno de obligaciones de deuda. Mantienen bajo riesgo crediticio. El signo “-” representa una posición de debilidad relativa dentro de la misma calificación. La calificación de corto plazo que determina HR Ratings para Sofoplus es “HR2”. El emisor o emisión con esta calificación ofrece una capacidad aceptable para el pago oportuno de obligaciones de deuda de corto plazo y mantienen un mayor riesgo crediticio comparado con instrumentos de mayor calificación.

HR Ratings asignó la calificación crediticia de largo plazo de “HR A-” y de corto plazo de “HR2” para Sofoplus, S.A.P.I. de C.V., SOFOM, E.N.R. (Sofoplus y/o la Empresa). El análisis realizado por HR Ratings incluye la evaluación de factores

cualitativos y cuantitativos, así como la proyección de estados financieros bajo un escenario económico base y uno de estrés. La perspectiva de la calificación es Estable.

Los supuestos y resultados obtenidos en el escenario base y de estrés son:

Los factores positivos que influyeron en la calificación fueron:

Índice de capitalización en niveles aceptables, cerrando en 29.9% al 3T12 (vs. 31.7% al 3T11).

Sólido gobierno corporativo con adecuadas prácticas a nivel Consejo de Administración y comités internos.

Adecuada implementación y operación de herramientas tecnológicas que permiten un buen control sobre las operaciones.

Indicadores de rentabilidad en niveles sanos con ROA Promedio y ROE Promedio de 3.2% y 11.8% al 3T12 respectivamente (vs. 3.8% y 13.8% al 3T11).

Calidad de la cartera de crédito en niveles estables, reflejando un índice de morosidad de 0.1% al 3T12 (vs. 0.1% al 3T11).

Respaldo por parte de los principales accionistas, reflejado en inyecciones de capital durante los últimos años.

Cartera vigente a deuda neta en niveles de 1.4x al 3T12 (vs. 1.3x al 3T11). Los factores negativos que afectaron la calificación de la Empresa:

Concentración de la cartera de crédito en niveles elevados con el 38.6% colocado entre los 10 principales clientes al 3T12, representando 1.1x del Capital Contable de la Empresa (vs. 51.5% y 1.5x del Capital Contable respectivamente al 3T11).

Índice de eficiencia e índice de eficiencia operativo afectados por fuertes gastos de administración cerrando en niveles de 66.7% y 9.7% respectivamente al 3T12 (vs. 64.4% y 8.5% respectivamente al 3T11).

Agresivo crecimiento esperado por parte de la Empresa en términos de originación de cartera que pudiera presionar los indicadores de solvencia mantenidos.

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Perfil de Sofoplus

Descripción de la Empresa Sofoplus, S.A.P.I. de C.V., Sociedad Financiera de Objeto Múltiple (SOFOM), Entidad No Regulada (E.N.R) se constituyó el 1 de septiembre de 2006 como parte de PLUSCORP, en donde se conglomera un grupo de diversas empresas. El objetivo principal de la Empresa es otorgar soluciones de créditos a personas físicas y morales que operan en el sector industrial, comercial y de servicios. Dichas soluciones se dan a través de líneas de crédito comerciales y de consumo en cuenta corriente, con base en recursos obtenidos de préstamos de personas morales, físicas e instituciones financieras. Asimismo, la Empresa ofrece actividades de arrendamiento y factoraje financiero. A partir del inicio de operación los eventos relevantes que han tenido impacto sobre la Empresa son:

Modelo de Negocio

El mercado objetivo de Sofoplus son empresas medianas distribuidas en la Republica Mexicana, principalmente en el D.F. y área metropolitana, derivado de que, Sofoplus pertenece a PLUSCORP que tiene acceso a una base de datos de más de 20,000 clientes.

Productos Con base a su mercado objetivo, Sofoplus ofrece a sus clientes distintos productos, mismos que se describen a continuación. Crédito Sofoplus ofrece créditos con el propósito de apoyar el capital de trabajo requerido dentro del ciclo de las actividades a financiar, para apoyar la compra de materias primas, pago de salarios y gastos directos de explotación para los fines productivos de las diferentes empresas o para el

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incremento de activos fijos. Para esto existen 4 tipos de crédito con diferentes características los cuales se describen a continuación. Crédito Simple Los créditos simples se ofrecen para apoyar el capital de trabajo, en una disposición de efectivo con un vencimiento a una fecha establecida. Normalmente son de corto plazo (menor a 1 año) y tienen la opción de renovación. Crédito Revolvente

Los créditos revolventes se ofrecen para apoyar el capital de trabajo, pueden ser dispuestos y cubiertos en múltiples ocasiones y se pueden instrumentar mediante contratos por hasta tres años. Avío Los créditos avío se ofrecen para apoyar la compra de materias primas, pagos de salarios y gastos directos de explotación para los fines productivos de las empresas, quedando el crédito garantizado con las materias primas y materiales adquiridos que se obtengan con el crédito. El plazo de dichos créditos es de hasta 18 meses. Refaccionario Los créditos refaccionarios están enfocados en financiar proyectos de inversión y capital trabajo, así como para apoyar la reposición de equipos y maquinaria que sea necesario sustituir. El plazo máximo es de hasta un año. Factoraje Financiero El factoraje se ofrece mediante un contrato con el cual se adquieren los derechos de crédito derivados de la proveeduría de bienes y/o servicios. Tiene como objetivo resolver problemas de liquidez inmediata, obtener recursos inmediatos, sin tener que esperar al vencimiento de los documento, así como incrementar el flujo de efectivo, sin carga de pasivos adicionales. El plazo se da de acuerdo al vencimiento de los documentos a descontar. Emisión de Deuda La emisión de deuda se basa en apoyar el capital de trabajo requerido bajo el esquema de emisión de papel comercial. Tiene como objetivo financiar los proyectos de inversión de los acreditados, atender las necesidades de financiamiento, así como inversiones recuperables a corto y mediano plazo. Arrendamiento Sofoplus ofrece arrendamiento como una alternativa de financiamiento a través del cual se pueden adquirir activos fijos a mediano y largo plazo mediante el pago de una renta que incluye capital e intereses. Al término del contrato los bienes arrendados pueden transferirse al arrendatario mediante la opción de compra, prorroga o participación en el precio de la venta de los bienes. El plazo del arrendamiento es en periodos de 12, 24 y 36 meses.

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Proceso de originación, seguimiento y cobranza Para los productos previamente mencionados Sofoplus cuenta con un proceso de crédito el cual se basa en flujo operativo de cuatro etapas. Las etapas del proceso de crédito se describen a continuación.

Desarrollo de Negocio El desarrollo de negocios es la etapa inicial en donde se define el mercado objetivo de Sofoplus. Con base a esto el área de promoción busca prospectos y se les aplica un preanálisis para determinar su elegibilidad. Para esto el prospecto entrega una solicitud de crédito, se verifica el historial crediticio (en bases de datos y buró de crédito). Por último, el área de promoción ofrece al prospecto los esquemas crediticios que mejor solucionen sus requerimientos. Análisis y Decisión Una vez que Sofoplus cuenta con el prospecto, el gerente de operación solicita la documentación necesaria. Cuando se tiene la información necesaria se integra al sistema de cartera en una base de datos para el control de riesgos y se integra en el expediente de crédito. El gerente de crédito elabora un análisis de crédito, el cual presentan ante el comité de crédito, quien autoriza y se establece los términos y condiciones (plazos, tasas de interés, montos, entre otros). Instrumentación y Desembolso Una vez que el crédito fue autorizado se informa al acreditado. El área jurídica elabora los contratos individuales. El acreditado solicita los recursos y las solicitudes son canalizadas a la mesa de control quien es el responsable de aprobarlas. Cuando estén aprobadas mesa de control solicita el registro de la operación y el abono de los recursos. Tesorería tramita el financiamiento de las operaciones con las fuentes de fondeo y abona a la cuenta del acreditado. Todo queda archivado en el expediente de crédito y los documentos de valor (contratos, pagarés, facturas, escrituras de garantías, pólizas de seguros, entre otros) son responsabilidad de guarda valores. Seguimiento y Recuperación El programa de seguimiento se aplica para toda la cartera mediante dos criterios: selección aleatoria o supervisión dirigida para selección específica

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de acreditados. En caso de detectar irregularidades que pueden afectar la cobranza de los créditos otorgados se plantean medidas correctivas específicas para cada acreditado. La primera etapa de recuperación es la cobranza normal y administrativa la cual inicia antes del vencimiento de los créditos y hasta con treinta días de vencidos. En caso de que no se recupere el crédito en la cobranza administrativa después de los 30 días vencidos inicia la cobranza extrajudicial hasta los 90 días de vencido. Se establece contacto con el acreditado para negociar un tratamiento de cartera. Después de 90 días de vencido se inicia la cobranza judicial a través del área jurídica o con un despacho externo.

Estructura Organizacional Como se mencionó previamente Sofoplus pertenece a PLUSCORP, un grupo de empresas. A continuación se observa la estructura organizacional, así como la descripción de cada una de las empresas pertenecientes al grupo.

PLUSCORP PLUSCORP se crea en 1987 como imagen corporativa de los diferentes negocios de la familia Plus, contando con amplia experiencia y trayectoria en el mercado financiero. La red de sucursales incluye 18 puntos de ventas distribuidos a lo largo de las principales ciudades de México y presencia en Estados Unidos.

Plus International Bank Plus International Bank (el Banco), es un banco localizado en Miami, Florida. El Banco brinda atención especializada a las pequeñas y medianas empresas que buscan asistencia y agilidad en el crecimiento de su negocio. Los especialistas financieros que lo conforman son expertos en las relaciones comerciales de importadores y exportadores con Latinoamérica, y especialmente con México, ayudando así a los proyectos de exportación de sus clientes.

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Control Accionario La participación accionaria se encuentra conformada por diversos socios, de los cuales, algunos fungen como directivos de la Empresa. A continuación se desglosa el control accionario de Sofoplus.

Consejo de Administración, Organigrama y Directivos

Consejo de Administración La autoridad máxima de Sofoplus es la Asamblea General de Accionistas quien delega la administración al Consejo de Administración y al Director General. El Consejo de Administración está encabezado por el Director General, quien tiene más de 18 años trabajando en posiciones ejecutivas en instituciones financieras. A continuación se muestra los miembros del Consejo de Administración, así como sus funciones.

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Comités Internos Sofoplus cuenta con comités internos, que tiene como objetivo auxiliar al Consejo de administración. Los comités internos y sus funciones se presentan a continuación.

Organigrama y Directivos Para el organigrama de Sofoplus encontramos una eficiente descripción de puestos, delimitando las funciones de cada área dentro de la Empresa. A continuación se muestra el organigrama.

Los directivos de Sofoplus tienen una amplia trayectoria dentro del sector financiero lo que incrementa la solidez de la administración y operación de la Empresa.

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Plan de Negocios Para los siguientes periodos Sofoplus busca continuar diversificando sus fuentes de fondeo a través de la Banca Comercial y Banca de Desarrollo. Asimismo, la Empresa busca incrementar algunas de las líneas que se tienen contratadas actualmente. De esta manera, la Empresa pretende continuar con el crecimiento de la cartera de crédito. Dicho crecimiento se quiere lograr con incremento de clientes y sectores para lograr una disminución en la concentración de clientes principales y en sectores económicos para poder disminuir el riesgo de concentración en caso de un escenario de estrés. Cabe mencionar que la Empresa busca realizar emisiones de deuda en el mercado en el corto plazo.

Herramientas de Fondeo Al 3T12, Sofoplus cuenta con diversas fuentes de fondeo, dentro de las cuales destacan un aumento de la línea contratada con la Banca de Desarrollo, así como un préstamo en dólares con un Banco internacional con presencia en México, el cual cubre a la Empresa respecto al riesgo cambiario derivado de los préstamos originados en la misma moneda por Sofoplus.

Como se puede observar en la tabla anterior, Sofoplus cuenta con el 25.6% disponible en sus fuentes de fondeo. Aunado a esto, la Empresa cuenta con P$53.5m en efectivo y equivalentes con lo que la Empresa mitiga los riesgos derivados de cualquier necesidad de liquidez pudiera afectar las operaciones de Sofoplus.

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Brechas de Liquidez En cuanto al vencimiento tanto de los activos como de los pasivos de Sofoplus, se puede observar que, por un lado, el 90.4% de sus entradas de recursos se encuentra concentrado por activos con un vencimiento menor a un año. Por otro lado, el 53.4% de sus pasivos con costo tiene un vencimiento mayor a un año por lo que, en este sentido, Sofoplus no presenta presiones de liquidez en el corto plazo. Aunado a esto, es relevante mencionar que, a pesar de que las brechas de liquidez de largo plazo resultan negativas, la Empresa mantiene una adecuada administración de vencimientos derivada, principalmente, por la revolvencia mostrada en su cartera de crédito, con una brecha ponderada a capital de 26.0%.

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Análisis de Riesgos Cualitativos

Riesgo de la Industria

Desempeño del Crédito Empresarial en México

El financiamiento directo a empresas en México ha mantenido un crecimiento constante después de la crisis del 2009, teniendo un incremento anual del 9.2% de agosto de 2011 al mismo periodo de 2012. Esto es una señal de fortaleza del sector empresarial para poder continuar con la generación de proyectos productivos e ingresos, mismos que se pueden observar en los niveles de crecimiento que ha tenido este financiamiento en los últimos cuatro años. Por otro lado, desde octubre de 2011 el porcentaje de cartera vencida relacionado con este tipo de crédito ha disminuido para cerrar en 6.9% al 2T12.

Distribución del Producto Interno Bruto por Sector Económico Al 2T12, el sector agrícola en México representó el 3.4% del Producto Interno Bruto Nacional. El PIB y la agricultura tuvieron un crecimiento anual de 4.1% y de 9.5% respectivamente, del 2T11 al 2T12 (vs. 3.1% y -9.3% del 2T10 al 2T11).

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Evaluación de la Administración La administración de Sofoplus está a cargo de un Consejo de Administración que designa la Asamblea Ordinaria de Accionistas. El Consejo de Administración es la máxima instancia de autoridad para definir la visión estratégica y aprobar la gestión de Sofoplus. Es el organismo encargado de decidir, en presentación de los accionistas, la combinación de perfil de riesgos y rendimiento de la misma.

Procesos y Sistemas Actualmente, Sofoplus cuenta con una plataforma tecnológica web-based denominada SGS-CREDI-ERP, la cual administra, durante todo el tren de crédito, los diversos productos que ofrece la Empresa. Es relevante mencionar que este sistema tiene la capacidad de monitorear e identificar operaciones inusuales y preocupantes para la Empresa que pudieran estar relacionadas con actividades ilícitas. Asimismo, este sistema ofrece un control estricto sobre los niveles de acceso con los que cada uno de los empleados de la Empresa cuenta por lo que, en este sentido, la seguridad en las operaciones de Sofoplus se robustecieron. Por otro lado, la Empresa cuenta con un Plan de Contingencia, en el cual se detallan los pasos a seguir en caso de que se presente alguna situación adversa que pudiera afectar sus sistemas.

Análisis de Cartera Al 3T12, Sofoplus cerró con una cartera de crédito total de P$302.7m, la cual cuenta con una elevada calidad crediticia, debido a los sanos procesos de

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originación y cobranza de la Empresa, ya que el índice de morosidad cerró en 0.1% al mismo trimestre. Esta situación sitúa a la Empresa en una posición de fortaleza respecto a la industria.

Cartera por Tipo de Crédito Al 3T12, la cartera de crédito de Sofoplus se encuentra conformada por créditos en cuenta corriente con una participación de 35.7%; créditos respaldados por cuentas por cobrar a favor del acreditado con 41.5%; créditos simples otorgados concentrando el 21.8%; y bienes en arrendamiento con el 1.0%. Con lo anterior, se puede observar que, la Empresa ofrece diversas soluciones financieras a sus clientes, por lo que esta diversificación cubre un mercado considerablemente amplio.

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Cartera por Destino del Crédito En cuanto a las actividades financiadas por Sofoplus, se puede observar que, los créditos al comercio, a la construcción y al sector servicios representan la mayoría de la cartera de crédito de la Empresa, con una participación de 27.1%, 21.4% y 20.4%. No obstante, los sectores industrial y vivienda también mantienen una participación significativa de 13.9% y 11.7% al 3T12.

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Concentración Geográfica Desde su creación, Sofoplus se ha enfocado principalmente en otorgar financiamiento dentro del D.F. y Área Metropolitana. Sin embargo, la Empresa también tiene presencia en algunos otros estados de la República Mexicana, especialmente en los estados del oriente. El enfoque de la Empresa de otorgar financiamiento principalmente en el D.F. y Área Metropolitana, se debe primordialmente a la inseguridad que sacude desde hace tiempo a algunos estados de la Republica. Al 3T12, la cartera se encontraba concentrada en un 93.9% en el D.F. y Área Metropolitana, el restante 6.1% se encuentra concentrado en diversos estados. Por otro lado, esta concentración va de la mano con la estrategia de la Empresa de no otorgar financiamiento en estados de la República con problemas de inseguridad.

En cuanto a la concentración de la cartera de crédito por acreditado, se pude observar una elevada concentración al 3T12 en sus diez clientes principales ya que concentran el 38.6% de la cartera de crédito total y representan 1.1x el Capital Contable de la Empresa. A pesar de la buena calidad de la cartera de crédito de la Empresa y las amplias garantías con las que se cuenta para cada uno de los acreditados, esta situación expone sus operaciones a situaciones adversas que pudieran derivar en la falta de pago de alguno de estos clientes.

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Riesgo Contable, Regulatorio y Competitivo

Sofoplus, al ser una entidad financiera no regulada esta autorizada para la celebración de operaciones de otorgamiento de crédito, arrendamiento financiero y factoraje financiero en los términos de la Ley General de Organizaciones y Actividades Auxiliares del Crédito y la Ley General de Títulos y Operaciones de Crédito. En el 2009, Sofoplus fue autorizada para adoptar el régimen de Sociedad Anónima Promotora de Inversión de conformidad con la Ley del Mercado de valores. Las principales políticas contables, así como los estados financieros de Sofoplus, son en base a las Normas de Información Financiera aplicables en México. De acuerdo al auditor externo (Salles Sainz-Grant Thornton) dichos estados financieros presentan razonablemente, en todos los aspectos importantes, la situación financiera de Sofoplus.

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Análisis de Riesgos Cuantitativos El análisis de riesgos cuantitativos realizado por HR Ratings se basa en el desempeño histórico financiero de la Empresa y en el plan de negocios de la misma, incluyendo las expectativas de crecimiento. Con base a estos datos se realiza un escenario bajo condiciones económicas base y un escenario bajo condiciones económicas de alto estrés. Ambos escenarios determinan la capacidad de la Empresa de hacer frente a sus obligaciones en tiempo y forma. La información histórica y los resultados de las proyecciones realizadas por HR Ratings se muestran a continuación:

Los supuestos y análisis usados para cada uno de los escenarios se detallan a continuación. Asimismo, se realiza una comparación entre los datos proyectados por HR Ratings el diciembre pasado y lo reportado por la Empresa.

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Escenario Base El escenario base planteado por HR Ratings considera condiciones macroeconómicas favorables, dentro de las cuales la Empresa enfrentaría un entorno de estabilidad y crecimiento sostenido de los mercados en general. Lo anterior trae como resultado un impacto positivo en la originación de cartera, otorgamiento de crédito y administración de cartera por parte de la Empresa. Sofoplus ha mostrado un crecimiento constante durante los últimos años, creciendo a más del 10.0% por año, con excepción del 2010, año en que la Empresa considero prudente otorgar menos créditos debido a la crisis mundial que azotaba al país. Al 3T12 la Empresa ha mostrado un crecimiento de su cartera total en comparación con el 3T11 del 9.8% (vs. 22.9% del 3T10 al 3T11), a pesar de que el crecimiento mostrado al 3T12 es menor al 10.0%, la Empresa se encuentra en el proceso de colocación de varios créditos, mismos que colocara con el apoyo de nuevas líneas de fondeo otorgadas durante el 3T12. Para los periodos proyectados, HR Ratings considera que el crecimiento de la cartera podría mostrar crecimientos similares a los del 2011, año en que la cartera creció 28.6%. Esto debido al escenario económico favorable planteado por HR Ratings. Lo anterior arroja como resultado un crecimiento proyectado de 13.6% del 4T11 al 4T12, de 27.5% del 4T12 al 4T13 y finalmente de 22.6% del 4T13 al 4T14 (vs. 28.6% del 4T10 al 4T11 y de 3.4% del 4T09 al 4T10).

Por otro lado la calidad de la cartera ha mostrado un comportamiento superior al de la industria, cerrando con un índice de morosidad (Cartera Vencida / Cartera Total) de 0.1% al 3T12 (vs. 0.1% al 3T11). Este sano nivel de morosidad se debe principalmente a los procedimientos de cobranza y

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seguimiento de cartera establecidos por la Empresa, mismos que especifican de forma clara y precisa los pasos a seguir para realizar la cobranza de la cartera de acuerdo al periodo de atraso en el que se encuentre cada acreditado. Es importante mencionar que el índice de morosidad de la Empresa ha permanecido en niveles inferiores al 0.5%, en todos los periodos, con excepción del 4T09 y el 1T10, debido a que la cartera de la Empresa se vio afectada por un cliente importante que cayo en incumplimiento. Para los periodos proyectados en el escenario base, HR Ratings considera que el índice de morosidad se incrementaría ligeramente a niveles ligeramente superiores al 0.5%, cerrando en 0.4% al 4T12, en 0.7% al 4T13 y finalmente en 1.0% al 4T14 (vs. 0.0% al 4T11 y 0.1% al 4T10). El MIN Ajustado ((Margen Financiero Neto Promedio 12m – Estimaciones Preventivas para Riesgos Crediticios Promedio 12m) / Activos Productivos Promedio 12m) de la Empresa ha mostrado niveles de entre 8.0% y 12.0% durante el último año, cerrando en 9.7% al 3T12 (vs. 11.1% al 3T11). Lo anterior se sitúa en un rango promedio dentro de la industria, lo que demuestra la buena tasa activa cobrada en comparación con la tasa pasiva que debe pagar la Empresa. Para los periodos proyectados, HR Ratings considera que el MIN Ajustado se mantendría en un rango similar al mostrado en el último año, cerrando en 10.3% al 4T12, en 10.5% al 4T13 y finalmente en 9.8% al 4T14 (vs. 9.3% al 4T11 y 8.8% al 4T10).

Al día de hoy la cobertura de la Empresa se mantiene en 8.9x al 3T12 (vs. 3.7x al 3T11), no obstante lo anterior esta a variado significativamente con el paso del tiempo manteniéndose siempre en niveles sanos para la industria. En cuanto a la generación de estimaciones preventivas de la Empresa, HR Ratings considera que para los periodos proyectados la Empresa mantendrá

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una cobertura de 1.5x, con la finalidad de estar cubierta ante cualquier eventualidad, En cuanto a lo que administración de gastos se refiere, el índice de eficiencia operativa (Gastos de Administración Promedio 12m / Activos Productivos Promedio 12m) ha mostrado niveles deteriorados dentro de la industria, cerrando en 9.7% al 3T12 (vs. 8.5% al 3T11). Lo anterior se debe principalmente a los gastos en lo que ha incurrido la Empresa con la finalidad de poder sostener su crecimiento, entre los que destacan la contratación de nuevo personal, renovación de herramientas tecnológicas y ampliación y remodelación de oficinas. Bajo el escenario base, HR Ratings considera que el índice de eficiencia operativa de la Empresa mejorara ligeramente para los periodos proyectados, cerrando en 9.8% al 4T12, 8.6% para el 4T13 y en 7.3% al 4T14 (vs. 11.5% al 4T11 y 8.5% al 4T10). Lo anterior debido a que el crecimiento de los activos productivos será mayor que el crecimiento de los gastos de administración.

Asimismo, el índice de eficiencia (Gastos de Administración Promedio 12m / (Ingresos Totales de la Operación Promedio 12m + Estimaciones Preventivas para Riesgos Crediticios Promedio 12m)) de la Empresa muestra un ligero deterioro dentro de la industria debido a la fuerte carga de costos, cerrando en 66.7% al 3T12 (vs. 64.4% al 3T11). Para los periodos proyectados, HR Ratings espera que este índice se mantenga dentro del mismo rango debido al incremento en la cartera en relación con los gastos que la Empresa deberá incurrir para poder mantener el ritmo de crecimiento proyectado. Esto llevaría al indicador a cerrar en 70.3% al 4T12, 70.0% al 4T13 y en 64.7% al 4T14 (vs. 77.7% al 4T11 y 97.0% al 4T10).

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La rentabilidad de la Empresa ha sido positiva durante los últimos periodos debido al crecimiento sostenido de la cartera en comparación con el crecimiento de gastos de administración más controlados, lo que trae como resultado ingresos estables a través del margen financiero. En línea con lo anterior, la Empresa ha seguido aumentando sus ingresos en el transcurso del año en curso, logrando mejorar su rentabilidad. Con ello, el ROA Promedio (Resultado Neto Promedio 12m / Activos Totales Promedio 12m) se mantiene en 3.2% al 3T12 (vs. 3.8% al 3T11 y 1.2% al 3T10). Asimismo, el ROE Promedio (Resultado Neto Promedio 12m / Capital Contable Promedio 12m) de la Empresa se ha mantenido en un rango aceptable dentro de la industria, cerrando en 11.8% al 3T12 (vs. 13.8% al 3T11 y 5.1% al 3T10). Para los periodos proyectados, HR Ratings contempla un aumento en las operaciones realizadas por la Empresa y con ello mayores ingresos operativos, sin embargo a su vez se aumentan los gastos de administración por lo que la rentabilidad no muestra un alza tan fuerte.

Como consecuencia de lo anterior el ROA Promedio de la Empresa se mantendría dentro de rangos similares aunque con una ligera alza, alcanzando niveles de 3.4% para el 4T12, 3.0% para el 4T13 y finalmente en 3.3% para el 4T14 (vs. 2.7% al 4T11 y 1.2% al 4T10). De igual forma el ROE Promedio de la Empresa mostraría un comportamiento similar al de periodos anteriores alcanzando niveles de 12.8% al 4T12, 12.3% al 4T13 y 14.3% al 4T14 (vs. 9.5% al 4T11 y 5.1% al 4T10). Por otro lado, la Empresa muestra adecuados niveles de solvencia en comparación con la industria donde opera, debido principalmente a la acumulación de resultados en periodos anteriores. Lo anterior lleva a que la Empresa mantenga un índice de capitalización (Capital Contable / Activos Sujetos a Riesgos Totales) de 29.9% al 3T12 (vs. 31.7% al 3T11). Esto se

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mantiene como una importante fortaleza para la Empresa. Sin embargo HR Ratings considera que dicho índice se deterioraría durante los periodos proyectados a pesar de las utilidades generadas, principalmente debido a que los activos de la Empresa crecerían a un ritmo más acelerado que el capital de la mima. No obstante lo anterior este deterioro en el índice de capitalización no tendría un impacto considerable dentro del mismo como fortaleza. Considerando lo anterior, HR Ratings contempla que la Empresa permanecería con niveles de capitalización solidos en comparación a los de la industria cerrando en 27.6% al 4T12, en 24.9% al 4T13 y en 23.8% al 4T14 (vs. 29.4% al 4T11 y 34.8% al 4T10).

Respecto a la razón de apalancamiento (Pasivo Total / Capital Contable), se puede observar que se mantuvo en niveles adecuados durante los últimos 12 meses ya que, al 3T12 cerró en 2.7x (vs. 2.6x al 3T11). Lo anterior derivado, en parte, de los resultados acumulados y a que la Empresa ha mostrado una adecuada administración en sus pasivos con costo. Lo anterior trae como resultado que para el escenario base, la Empresa cierre con una razón de apalancamiento de 2.8x al 4T12, 3.1x al 4T13 y de 3.3x al 4T14 (vs. 2.5x al 4T11 y 3.1x al 4T10). Es importante mencionar que dicha razón ha mostrado niveles similares a los proyectados desde principios de 2010 hasta la fecha. En cuanto a la razón de cartera vigente a deuda neta (Cartera de Crédito Vigente Promedio 12m / Deuda Neta Promedio 12m), podemos observar como esta se ha deteriorado de forma relativa en los últimos trimestres de operación de la Empresa, sin embargo siempre se ha mantenido dentro de un rango similar, debido principalmente al aumento de la deuda en comparación con el de la cartera de la Empresa, mismo que viene impulsado por nuevas líneas de crédito. Este aumento en la cartera vigente a deuda

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neta llevó a que dicho indicador cerrar en niveles de 1.4x al 3T12 (vs. 1.3x al 3T11), nivel que muestra un buen comportamiento, en comparación con la industria. Para los periodos proyectados, HR Ratings considera que, la razón de cartera vigente a deuda neta empezaría a perjudicarse ligeramente trimestre a trimestre, a manera que la Empresa requiere de más deuda para poder incrementar su cartera, cerrando en 1.4x al 4T12, 1.3x al 4T13 y en 1.3x al 4T14 (vs. 1.3x al 4T11 y 1.2x al 4T10).

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Escenario de Estrés Dentro del escenario de estrés planteado para la Empresa por HR Ratings, se consideran condiciones macroeconómicas adversas, mismas que debilitarían de forma considerable el entorno en donde la Empresa realiza sus operaciones. Esto traería como resultado complicaciones para la Empresa respecto a la colocación de nueva cartera, por lo que, la Empresa se vería obligada a originar nueva cartera a menores tasas y con menor calidad crediticia. En adición a esto la cartera previamente originada se vería afectada, debido al deterioro en la capacidad de pago por parte de los acreditados actuales de la Empresa para poder cumplir con sus obligaciones en tiempo y forma. Bajo el escenario de alto estrés planteado por HR Ratings, la Empresa originaria un monto similar de cartera que en el escenario base periodo tras periodo, con la única diferencia de que esta cartera contaría con peor calidad crediticia, así como con menores tasas de interés. Lo anterior llevaría a que el crecimiento anual de la Empresa fuera de 13.0% del 4T11 al 4T12, de 26.0% del 4T12 al 4T13 y finalmente de 22.3% del 4T13 al 4T14 (vs. 13.6%, 27.5% y 22.6% respectivamente dentro del escenario base), lo que representa crecimientos similares a los proyectados para el escenario base.

Una de las mayores afectaciones que sufriría la Empresa ante un escenario de alto estrés sería el fuerte deterioro que mostraría la calidad de su cartera, debido a la capacidad de pago de sus acreditados. Bajo el escenario de estrés, HR Ratings asume que varios clientes de la Empresa caerían en incumplimiento de forma acelerada durante el 2012, para posteriormente

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disminuir de forma ligera, lo que llevaría que el índice de morosidad cerrara en 3.3% al 4T12, en 4.0% al 4T13 y finalmente en 3.5% al 4T14 (vs. 0.4%, 0.7% y 1.0% para los mismos periodos dentro del escenario base). Esto representaría la caída del segundo cliente más importante en incumplimiento. Cabe destacar que debido a lo anterior, las estimaciones preventivas de la Empresa aumentarían de forma considerable, considerando que la cobertura se mantendría en 150.0%. Las estimaciones preventivas dentro del escenario de alto estrés ascenderían a P$12.8m durante el 2012, P$11.5m durante el 2013 y a P$6.4m durante el 2014 (vs. P$0.4m para el 2012 y P$3.5m para el 2013 y P$4.5m para el 2014 dentro del escenario base).

Bajo el escenario de estrés, debido a la necesidad de buscar mejores clientes ante un entorno complicado, la tasa activa de la Empresa disminuiría, lo que tendría una afectación directa en la razón de MIN Ajustado. Así mismo, el margen financiero disminuiría ante una menor cobranza ocasionada por la cartera vencida y por las menores tasas de interés. Lo anterior tendría como resultado que el MIN Ajustado se presionara de forma importante durante los primeros periodos, cerrando en 6.7% al 4T12, en 8.0% al 4T13 y finalmente en 9.1% al 4T14 (vs. 10.3%, 10.5% y 9.8% para los mismos periodos bajo el escenario base). Esto indicaría una situación de adversidad para la Empresa. HR Ratings considera que con la finalidad de contener el deterioro de la cartera y poder regresar a la normalidad el comportamiento de la misma, la Empresa se vería obligada a incurrir en mayores gastos, en proporción a la cartera bajo administración. Lo anterior junto con la disminución en la cartera total de la Empresa, llevaría a que el índice de eficiencia operativa se

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apretara, cerrando en 9.7% al 4T12, 8.9% al 4T13 y en 8.4% al 4T14 (vs. 9.8%, 8.6% y 7.3% para los mismos periodos bajo el escenario base).

De igual forma el índice de eficiencia de la Empresa se vería afectado, principalmente debido a la disminución en los ingresos totales de la Empresa, ocasionado por la cartera vencida y la disminución en tasas, y al aumento en los gastos con la finalidad de controlar los factores negativos previamente mencionados. Lo anterior traería como consecuencia que le índice de eficiencia cerrara en 145.2% al 4T12, en 114.2% al 4T13 y finalmente en 83.7% al 4T14 (vs. 70.3%, 70.0% y 64.7% para los mismos periodos bajo el escenario base). Esto indicaría una situación de fuerte debilidad para la Empresa. La rentabilidad de la Empresa también se vería afectada de forma considerable, principalmente por la disminución en tasas y el aumento de la cartera vencida, que llevarían a que la Empresa percibiera menores ingresos así como el aumento en los gastos de administración. Lo anterior llevaría a que la Empresa alcanzara niveles de ROA Promedio de 1.0% al 4T12, 1.1% al 4T13 y de 2.0% al 4T14 (vs. 3.4%, 3.0% y 3.3% para los mismos periodos bajo el escenario base). De igual forma el ROE Promedio se vería afectado dentro de un escenario de alto estrés, cerrando en niveles de 3.9% al 4T12, 5.1% al 4T13 y 10.0% al 4T14 (vs. 12.8%, 12.3% y 14.3% para los mismos periodos bajo un escenario base).

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Por otro lado la solvencia de la Empresa se vería afectada debido a los resultados negativos presentados por la misma durante los primeros periodos proyectados, lo que llevaría a que el índice de capitalización alcanzara niveles de 26.2% al 4T12, 22.3% al 4T13 y 20.3% al 4T14 (vs. 27.6%, 24.9% y 23.8% para los mismos periodos bajo en escenario base). Por otro lado, la razón de apalancamiento también se vería afectada, aunque de forma menos pronunciada, como resultado de la diminución del Capital Contable, originada por los resultados obtenidos de manera trimestral por la Empresa. Lo anterior llevaría a que dicha razón alcanzara niveles de 2.8x para el 4T12, 3.4x para el 4T14 y de 3.9x para el 4T14 (vs. 2.8x para el 4T12, 3.1x para el 4T13 y de 3.3x para el 4T14, dentro del escenario base).

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En cuanto a la razón de cartera vigente a deuda neta, los niveles se mantendrían similares a los del escenario base, aunque con niveles un poco más deteriorados, ya que suponemos que la Empresa no se vería en la necesidad de aumentar su deuda a un ritmo considerablemente mayor que dentro del escenario base. Esto llevaría a que la razón de cartera vigente a deuda neta alcanzara niveles de 1.4x al 4T12, 1.3x al 4T13 y de 1.3x al 4T14 (vs. 1.4x, 1.3x y 1.3x para los mismos periodos bajo el escenario base).

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Conclusión

De acuerdo al análisis realizado, HR Ratings asignó la calificación crediticia de largo plazo de “HR A-” y de corto plazo de “HR2” para Sofoplus S.A.P.I. de C.V., SOFOM, E.N.R. Lo anterior considerando el sano nivel de capitalización con el que cuenta actualmente la Empresa, al igual que la experiencia por parte de los directivos dentro del sector especifico de la Empresa. Por otro lado, la Empresa cuenta con una cartera que muestra una sana calidad crediticia, misma que se ve reflejada en el bajo índice de morosidad de la Empresa a la fecha. Esto debido en gran parte a los procesos de administración de cartera establecidos previamente por la Empresa, que le permite a los empleados saber cómo actuar en cada caso especifico en el que se encuentre un cliente. De igual forma como una fortaleza se encuentra su Consejo de Administración, mismo que cuenta con 4 miembros independientes con experiencia en el sector al cual se encuentra enfocada la Empresa. Sin embargo, la Empresa cuenta con algunas áreas de oportunidad, como es la diversificación de su cartera de acuerdo a sus diez principales clientes. Por otro lado, la Empresa presenta altos niveles de índice de eficiencia y de índice de eficiencia operativa derivados de los fuertes gastos en los cuales la Empresa ha incurrido en los últimos trimestres derivado del crecimiento de la cartera. Tomando en cuenta lo anterior, HR Ratings considera que la Empresa ofrece seguridad aceptable para el pago oportuno de obligaciones de deuda, manteniendo bajo riesgo crediticio.

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HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores, que cuenta con una experiencia integral de más de 100 años en el análisis y calificación de la calidad crediticia de empresas y entidades de gobierno en México, así como de la capacidad de administración de activos, o desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social por parte de alguna entidad. Los valores de HR Ratings son la Validez, Calidad y Servicio. Paseo de los Tamarindos 400-A, Piso 26, Col. Bosque de Las Lomas, CP 05120, México, D.F. Tel 52 (55) 1500 3130 En nuestra página de internet www.hrratings.com se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis.

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La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora: Metodología de Calificación para Instituciones Financieras No Bancarias (México), Mayo 2009 Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar

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