SACYR VALLEHERMOSO, S.A.

SACYR VALLEHERMOSO, S.A.

Sede: Paseo de la Castellana, 83-85 Capital Social: € 422.598.452

Matriculada na Conservatória do Registo Comercial de Madrid sob a referência Tomo 1.884, Secção M-33.841

Pessoa Colectiva nº A-28.013.811

RESULTADOS DO 2º SEMESTRE DE 2011

Grupo Sacyr Vallehermoso

Resultados segundo semestre 2011

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I. DATOS MÁS SIGNIFICATIVOS 2

II. CUENTA DE RESULTADOS y BALANCE CONSOLIDADO 3

III. EVOLUCIÓN ÁREAS DE NEGOCIO 15

IV. EVOLUCIÓN BURSÁTIL 30

V. ESTRUCTURA ACCIONARIAL 31

NOTA: la información financiera contenida en este documento está elaborada de acuerdo con

Normas Internacionales de Información Financiera. Se trata de una información no auditada y

por lo tanto podría verse modificada en el futuro

Para más información, por favor contactar con:

Departamento de Relación con Inversores Tel: 91 545 50 00 [email protected] Pº Castellana, 83-85 28046 Madrid



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I. DATOS MÁS SIGNIFICATIVOS

DATOS ECONÓMICO- FINANCIEROS (Millones de Euros)

Diciembre 2011

Diciembre 2010

% Var 11/10

TOTAL CIFRA DE NEGOCIOS 3.949 4.820 -18,1%

CIFRA DE NEGOCIOS INTERNACIONAL 1.472 1.502 -2,0%

Cifra de negocios Internacional (%) 37,2% 31,2% 6,0 pp

EBITDA 533 572 -6,7%

Construcción (Sacyr – Somague) 141 171 -17,4%

Servicios (Valoriza) 158 149 6,0%

Patrimonio (Testa) 200 197 1,8%

Concesiones (Sacyr Concesiones) 99 66 49,8%

Promoción Residencial (Vallehermoso) -53 -54 1,6%

Holding y ajustes -13 43 n.s.

Margen EBITDA (%) 13,5% 11,9% +1,6pp

Construcción (Sacyr – Somague) 5,8% 6,1% -0,3pp

Servicios (Valoriza) 16,0% 14,9% 1,1pp

Patrimonio (Testa) 79,8% 78,7% 1,1pp

Concesiones (Sacyr Concesiones) 65,4% 70,9% -5,5pp

CAPITALIZACIÓN BURSÁTIL 1.678 1.449 15,8%

Nº Acciones en circulación (Miles) 422.598 304.967

DEUDA NETA CORPORATIVA 322 414 -22,2%



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II. CUENTA DE RESULTADOS Los resultados de SyV a 31 de diciembre de 2011 confirman la fortaleza en la generación de

Ebitda de nuestras áreas de actividad en un contexto de gestión eficiente de costes e

inversiones que acompaña al objetivo de reducción de la deuda corporativa.

Así, a pesar de la contención de los ingresos motivada por el adverso entorno económico, el

comportamiento del Ebitda ha sido positivo, alcanzando un margen bruto del 13,5% frente al

11,9% de 2010. El Ebitda asciende a 533 millones de euros, una caída limitada al 6,7%

frente al descenso del 17,4% de la facturación y su buen comportamiento viene determinado

por la positiva evolución de Servicios (+6%) y Concesiones (+49%), la estabilidad de la

actividad Patrimonial (+2%) y por la normalización de la actividad de Promoción (+2%).

En cuanto al resultado neto del ejercicio 2011 está afectado por tres impactos contables

significativos:

La desinversión parcial en Repsol (10%), que sitúa nuestra participación actual en el

10,01%, realizada durante el mes de diciembre, que ha originado una minusvalía

contable, sin impacto en la tesorería del grupo, por diferencia entre el precio de venta y

el valor contable de 940 millones de euros.

El deterioro que por un criterio de prudencia ha decidido realizar el grupo sobre la

totalidad del valor contable de algunos activos concesionales (la Autopista Madrid –

Levante y las Radiales de Madrid) como consecuencia de la revisión de sus hipótesis de

valoración. La corrección, que tampoco tiene efecto en el cash - flow, tiene un efecto

negativo de 445 millones de euros en el resultado neto.

La contabilización, con carácter extraordinario, de provisiones de circulante y ajustes a

valor razonable por importe de -117 millones de euros después de impuestos

Estos tres impactos, junto con la contribución negativa de Repsol al resultado neto de SyV

por importe de -208 millones de euros - por el deterioro realizado a fin de no incrementar el

valor contable de la participación - explican el resultado negativo por importe de -1.604

millones de euros registrado en 2011. El beneficio recurrente generado por las actividades

asciende a 106 millones de euros.

La cartera se mantiene en niveles elevados gracias a la intensa actividad licitadora

desarrollada y a la creciente internacionalización de las actividades, con un 62% de la

cartera en el exterior.



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CUENTA DE RESULTADOS CONSOLIDADA Diciembre Var (Miles de Euros) 2011 2010 11/10 Importe Neto de la Cifra de Negocios 3.949.430 4.820.443 -18,1%Otros Ingresos 298.784 295.643 1,1%Total Ingresos de explotación 4.248.213 5.116.086 -17,0%Gastos Externos y de Explotación -3.714.783 -4.544.530 -18,3%RESULTADO BRUTO DE EXPLOTACIÓN 533.430 571.557 -6,7%Amortización Inmovilizado -206.485 -164.365 25,6%Provisiones Circulante -106.105 -13.684 675,4%RESULTADO NETO DE EXPLOTACIÓN 220.840 393.507 -43,9%Resultados Financieros -540.282 -477.353 -13,2%Resultados por Diferencias en Cambio 508 3.096 -83,6%Resultado Sociedades puesta en Participación -671.931 273.629 n.s.Provisiones de Inversiones Financieras -25.962 -2.326 n.s.Rdo.Variación Valor Instrumentos Financ.a Valor Razonable 232 21 n.s.Rdo. Enajenación de Activos no Corrientes -1.124.955 -2.226 n.s.Resultado antes de Impuestos -2.141.552 188.349 n.s.

Impuesto de Sociedades 539.425 30.150 n.s.RESULTADO ACTIVIDADES CONTINUADAS -1.602.127 218.500 n.s. RESULTADO ACTIVIDADES INTERRUMPIDAS 0 -7.960 n.s. RESULTADO CONSOLIDADO -1.602.127 210.540 n.s.Atribuible a Minoritarios -2.004 -6.124 -67,3%BENEFICIO NETO ATRIBUIBLE -1.604.131 204.416 n.s.



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CIFRA DE NEGOCIOS

A 31 de diciembre de 2011 la cifra de negocios del grupo alcanza un importe de 3.949

millones de euros.

La variación respecto al mismo periodo del año anterior ha sido del -18,1% y se explica por

la situación de desaceleración en las actividades de promoción residencial y construcción,

esta última mitigada por el crecimiento de la actividad en el exterior.

Por áreas de actividad la evolución es la siguiente:

CIFRA DE NEGOCIOS Diciembre % Var (Miles de Euros) 2011 2010 11/10 Construcción (Sacyr-Somague) 2.438.782 2.819.170 -13,5%Servicios (Valoriza) 991.901 1.000.402 -0,8%Promoción Residencial (Vallehermoso) 179.606 783.180 -77,1%Patrimonio (Testa) 250.902 249.911 0,4%Concesiones (Sacyr Concesiones) 573.226 533.925 7,4%Holding y Ajustes -484.987 -566.144 CIFRA DE NEGOCIOS 3.949.430 4.820.443 -18,1%Cifra negocio internacional 1.472.122 1.501.806 -2,0%

La actividad de Construcción ha alcanzando una cifra de negocios de

2.439 millones de euros a 31 de diciembre de 2011, de la cual la

actividad internacional representa ya un 49% del total. La ralentización de

la actividad nacional provoca un descenso de la facturación respecto al

año anterior. La cartera de obra asciende a 6.681 millones de euros y el

77% de la misma corresponde a obras en el exterior. Esta elevada

cartera garantiza la evolución de esta actividad a futuro.

La actividad de Servicios ha consolidado el ritmo de crecimiento de

anteriores periodos, a pesar de que en la comparación con 2010 hay un

gran impacto puntual del calendario de ejecución de obras en la actividad

de agua, al haberse terminado en 2011 las obras de la primera fase de

la desaladora de Perth. Este efecto se corregirá en los próximos

trimestres por la aportación de la desaladora de Israel y la ampliación de

la desaladora de Perth recientemente adjudicada. Medioambiente y

Multiservicios crecen un 8% y un 4% respectivamente.



- 6 -

El conjunto de las ventas escrituradas en la actividad de Promoción residencial, alcanza los 180 millones de euros, con 577 viviendas

entregadas, dato muy positivo en la actual coyuntura del sector.

En el área de Concesiones, la cifra de negocios incluye dos

componentes: los ingresos concesionales y los ingresos contables por

construcción. Los primeros crecen un 62,1% debido a dos factores:

- El buen comportamiento de las concesiones y la puesta en

explotación de algunas de ellas que estaban en construcción en

2010; la autovía irlandesa M – 50, Vallenar- Caldera, el Hospital

de Braga y la aportación de ingresos de la autovía del Arlanzón. A

finales de 2011 ha entrado en explotación la autovía Málaga –

Las Pedrizas, cuyo impacto en la facturación se empezará a

recoger en 2012.

- En 2010 las cuatro concesiones en las que Eiser participa en un

49% no aportaron ingresos de enero a junio al estar

contabilizadas durante ese periodo como activos mantenidos para

la venta.

En cuanto a la cifra de negocios de la actividad de Patrimonio alcanza

los 251 millones de euros, en línea con la cifra registrada el año anterior,

lo que pone de relieve la estabilidad y recurrencia de los ingresos. De la

cifra de negocios total corresponden a ingresos por alquileres del

patrimonio en explotación 245 millones de euros y el resto corresponde a

prestación de servicios de gestión patrimonial y otros ingresos por

importe de 6 millones de euros.

ACTIVIDAD INTERNACIONAL

La facturación procedente de nuestra actividad internacional representa ya un 37% de la

facturación del grupo SyV, al incorporarse a la cifra de negocios los proyectos en

Panamá, Italia, Chile, Irlanda, Australia, Angola, Cabo Verde, etc. Este porcentaje irá

creciendo en el futuro dado el elevado componente internacional de la cartera. A cierre



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de 2011 las ventas internacionales son similares a las registradas en 2010, al haberse

entregado obras con un gran impacto el año anterior, pero la tendencia para el próximo

ejercicio será de crecimientos superiores al irse incorporando proyectos en cartera.

CIFRA DE NEGOCIOS Diciembre % Var (Miles de Euros) 2011 2010 11/10 España 2.477.308 3.318.637 -25,4%

Internacional 1.472.122 1.501.806 -2,0%CIFRA DE NEGOCIOS 3.949.430 4.820.443 -18,1%% Internacional 37% 31%

Por zonas geográficas, el 33% de la cifra de negocios internacional se generó en Portugal,

el 16% en Angola, por la actividad constructora de Somague y la de servicios de Valoriza,

otro 16% en Italia por la actividad constructora realizada por SIS, el 12% en Panamá, por

las obras de ampliación del Canal, el 8% en Chile por la construcción realizada para las

concesiones adjudicadas, el 2% en Australia por la aportación de Valoriza Water, y el 13%

restante se refiere principalmente a la actividad en Irlanda, Costa Rica, Cabo Verde y Brasil

y a los alquileres de los inmuebles que Testa explota en Miami y París.

EBITDA

El esfuerzo de contención de costes realizado por el grupo se refleja en el buen

comportamiento del margen operativo sobre cifra de negocios, que alcanza el 13,5%. Esto

representa una mejora de 1,6 p.p, respecto al margen del 11,9% a diciembre de 2010. Así,

el resultado bruto de explotación del grupo se sitúa en 533 millones de euros, destacando:

El importante incremento del Ebitda en la actividad de servicios, de un 6%. El

margen bruto de Valoriza alcanza el 16,0% frente al 14,9% del año anterior.

El crecimiento del Ebitda en la actividad concesional, con un margen Ebitda del 65%

de la cifra de negocios de esta actividad.

El margen Ebitda de la actividad de patrimonio sigue estabilizado en el 80%,

mejorando los niveles del cierre de 2010.



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RDO. BRUTO EXPLOTACIÓN Diciembre % Var (EBITDA) (Miles de Euros) 2011 2010 11/10 Construcción (Sacyr - Somague) 141.026 170.687 -17,4%Servicios (Valoriza) 158.227 149.300 6,0%Promoción Residencial (Vallehermoso) -52.757 -53.591 1,6%Patrimonio (Testa) 200.206 196.758 1,8%Concesiones (Sacyr Concesiones) 99.532 66.461 49,8%Holding y Ajustes -12.804 41.942 nsRDO. BRUTO EXPLOTACIÓN 533.430 571.557 -6,7%Margen Ebitda (%) 13,5% 11,9%

PROVISIONES

Al cierre del ejercicio 2011, el Grupo ha decidido, siguiendo un criterio de prudencia, dotar

provisiones de circulante por contingencias futuras por un importe total de 106 millones de

euros frente a los 14 millones de euros de 2010.

RESULTADOS FINANCIEROS

Los resultados financieros netos han ascendido a -540 millones de euros, frente a los -477

millones de euros registrados en el mismo periodo de 2010, una variación del 13,2%, debido

a la subida de los tipos de interés y los márgenes de referencia y a las comisiones

inherentes a la renovación de las líneas. El tipo de interés medio de la deuda ha pasado del

3,81% en 2010 al 4,36% en 2011.

RESULTADO DE SOCIEDADES POR EL METODO DE LA PARTICIPACIÓN

Por lo que se refiere a la participación en Repsol, a 31 de diciembre de 2011 SyV ha

reconocido como resultado 1,1 millones de euros. Para ello, contablemente se minoran los

resultados correspondientes a la consolidación por puesta en participación de Repsol

(20,01% de los 2.193 millones de euros de beneficio neto de Repsol, es decir 439 millones

de euros) en 438 millones de euros, a fin de adecuar el valor contable de la participación a

su valor en uso.



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Se incluye también en este epígrafe de la cuenta de resultados el deterioro de la totalidad

del valor de la Autopista AP 36 Madrid-Levante y de las Radiales de Madrid, tras la revisión

de las estimaciones de tráfico y la evolución económico-financiera de estas sociedades. El

importe deteriorado ha sido de 599 millones de euros antes de impuestos, con un impacto

en el beneficio neto de 445 millones de euros.

RESULTADO EN LA ENAJENACIÓN DE ACTIVOS

Sacyr Vallehermoso vendió en diciembre de 2011 un total de 122 millones de acciones de

Repsol – equivalentes a un 10% del capital – a un precio de 21,066 euros/acción. El

importe de esta desinversión de destinó a la cancelación parcial del préstamo de

adquisición.

Dado que el precio de venta fue inferior al importe contable de la participación, se ha

producido un resultado negativo por importe de 1.118 millones de euros antes de impuestos,

con un impacto en el resultado neto de 940 millones de euros.

CARTERA INGRESOS

La cartera de ingresos futuros alcanza los 50.483 millones de euros y se apoya básicamente

en las actividades más recurrentes: concesiones y servicios, destacando también el elevado

volumen de la cartera de obra por las adjudicaciones conseguidas en el exterior. Sacyr

Concesiones representa el 58% de la cartera total y Valoriza el 24%. El resultado operativo

implícito de dicha cartera alcanza los 23.480 millones de euros.

CARTERA DE NEGOCIOS Diciembre 2011 (Miles de Euros) Ingresos % Ebitda(1) Ebitda Sacyr - Somague (Cartera obra) 6.680.721 5,8% 386.323Vallehermoso (Cartera preventas) 59.314 Sacyr Concesiones (Cartera ingresos) 29.233.010 65,4% 19.131.378Testa (Alquileres a vencimiento) 2.431.476 79,8% 1.940.187Valoriza (Cartera servicios) 12.078.834 16,7% 2.021.881CARTERA DE NEGOCIOS 50.483.355 46,5% 23.479.768(1) Mg Ebitda a 31 diciembre 2011. Para Valoriza margen ponderado de las actividades



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CARTERA INTERNACIONAL

CARTERA Diciembre % Var (Miles de Euros) 2011 2010* 11/10 TOTAL 50.483.355 49.845.047 1,3%Exterior 31.215.753 29.472.961 5,9%España 19.267.602 20.372.086 -5,4%* Corregido por cambios en perímetro de consolidación

El 62% de la cartera procede de la actividad internacional:

• Dentro de la actividad de construcción este porcentaje asciende al 77% debido a la

intensa actividad licitadora que se ha venido realizando fuera de España y la

obtención de contratos en Chile, Italia, Panamá, Israel, Angola, Cabo Verde y otros

países.

• En la actividad concesional, la cartera internacional representa también un 74% del

total y proviene de nuestras concesiones en Chile, Italia, Costa Rica, Portugal e

Irlanda.

• En cuanto a Valoriza, la cartera internacional sigue creciendo, alcanzando el 33% de

la cartera total de esta división, con presencia en Israel, Argelia, Australia, Brasil,

Portugal y otros países, fundamentalmente por proyectos relativos a la actividad de

Agua.

CARTERA 2011

Exterior62%

España38%

CARTERA 2010

Exterior59%

España41%



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II. BALANCE CONSOLIDADO

BALANCE DE SITUACIÓN CONSOLIDADO Diciembre Var (Miles de Euros) 2011 2010 11/10 Activos no corrientes 10.865.942 14.588.092 -3.722.150

Activos Intangibles 14.982 16.050 -1.068Inversiones Inmobiliarias 2.623.606 2.654.463 -30.857Proyectos concesionales 1.708.964 1.646.451 62.513Inmovilizado Material 604.369 624.704 -20.335Activos financieros 5.756.613 9.461.712 -3.705.099Otros Activos no corrientes 13.217 18.563 -5.346Fondo de comercio 144.190 166.149 -21.959

Activos corrientes 5.915.024 6.525.003 -609.979Activos no corrientes mantenidos para la venta 319.793 311.702 8.091Existencias 2.322.000 2.510.577 -188.577Deudores 2.423.711 2.366.160 57.551Activos financieros 265.100 552.849 -287.749Efectivo 584.420 783.715 -199.295

TOTAL ACTIVO / PASIVO 16.780.966 21.113.095 -4.332.129 Patrimonio Neto 2.548.286 3.791.159 -1.242.873

Recursos Propios 2.500.934 3.710.410 -1.209.476Intereses Minoritarios 47.352 80.749 -33.397

Pasivos no corrientes 8.366.235 5.622.580 2.743.655Deuda Financiera 7.265.169 4.482.355 2.782.814Instrumentos financieros a valor razonable 241.295 138.354 102.942Provisiones 156.791 123.683 33.109Otros Pasivos no corrientes 702.979 878.189 -175.210

Pasivos corrientes 5.866.445 11.699.356 -5.832.911Pasivos vinculados con activos mantenidos para la venta 0 0 0Deuda Financiera 2.314.971 7.760.183 -5.445.212Instrumentos financieros a valor razonable 17.086 130.089 -113.003Acreedores comerciales 2.810.867 2.940.298 -129.431Provisiones para operaciones tráfico 203.007 187.148 15.859Otros pasivos corrientes 520.514 681.638 -161.124



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EVOLUCIÓN DEL BALANCE

Las principales variaciones del balance se producen en el epígrafe de deuda financiera, que

disminuye por la cancelación parcial del préstamo sindicado de adquisición de Repsol y en

el epígrafe de Activos financieros no corrientes, que refleja la desinversión del 10% en

Repsol hasta situar nuestra participación en el 10,01%.

ACTIVOS NO CORRIENTES

Los activos inmobiliarios recogen inmuebles en explotación por un valor neto de

2.624 millones de euros, fundamentalmente afectos a la actividad patrimonial.

El Grupo SyV tiene invertidos en proyectos concesionales en explotación (en su

mayoría autopistas) 1.234 millones de euros, netos de su amortización acumulada, y

en proyectos en desarrollo 476 millones de euros.

El Inmovilizado Material, por un importe neto de 604 millones de euros, incluye las

inversiones en plantas de cogeneración y generación eléctrica, redes de agua y

saneamiento y otros proyectos de la actividad de servicios, además de maquinaria,

instalaciones técnicas y otro inmovilizado, siendo el saldo de la amortización

acumulada total de 491 millones de euros.

Los activos financieros incluyen las participaciones puestas en equivalencia por

importe de 3.617 millones de euros, entre las que destaca la correspondiente a la

inversión en Repsol YPF y en las sociedades concesionarias de Sacyr Concesiones.

Se recoge aquí también el importe a largo plazo de la cuenta a cobrar por activos

concesionales que surge por la aplicación de la CINIIF 12 por importe de 980

millones de euros. Además, en este epígrafe se incluyen 880 millones de euros de

impuestos diferidos.

ACTIVOS CORRIENTES

En conjunto el circulante asciende a 5.915 millones de euros, de los que 320 millones de

euros corresponden a los activos no corrientes clasificados como mantenidos para la venta

(se recoge aquí la participación del 15,5% que el grupo SyV mantiene en Itínere). Las

partidas más significativas son las existencias, por importe de 2.322 millones de euros,



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correspondientes básicamente a la actividad de promoción de Vallehermoso, y los deudores,

por importe de 2.424 millones de euros. La reducción de la cifra de existencias en 2011 es

consecuencia de las ventas realizadas y el menor ritmo de incorporación de viviendas a la

cartera.

PATRIMONIO NETO

El patrimonio neto a 31 de diciembre de 2011 asciende a 2.548 millones de euros. Un 98%

del total (con 2.501 millones de euros) corresponde al patrimonio neto de SyV y 47 millones

de euros a los accionistas minoritarios del grupo.

En 2011, tras el éxito de la ampliación de capital realizada en diciembre de 2010 por importe

de 401 millones de euros a 4,5 euros por acción, se completó una segunda ampliación de

capital por importe de 96 millones de euros, mediante la emisión de 16 millones de acciones

a un precio de emisión de 6,0 euros por acción. Posteriormente, se realizó una ampliación

de capital liberada en la proporción de 1 acción nueva por cada 33 antiguas. Como

consecuencia de estas operaciones, a 31 de diciembre de 2011 el capital social está

representado por 422,6 millones de títulos de 1 euro de valor nominal cada uno.

DEUDA FINANCIERA

La deuda neta total del grupo Sacyr Vallehermoso alcanza a 31 de diciembre de 2011 un

importe de 8.831 millones de euros y su desglose es el siguiente:

Tipo de deuda DEUDA FINANCIERA NETA

(Millones de Euros) Diciembre

2011 Financiación Estructurada*

Vinculada a obras y

contratos Deuda

Corporativa

Testa 2.413 2.413

Sacyr Concesiones 1.375 1.375

Vallehermoso 1.301 1.301 Sacyr + Somague 157 55 102 Valoriza 466 296 170

Repsol YPF 2.354 2.354

Participación Itínere 257 257 Corporativa 322 322

SUBTOTAL 8.645 4.139 4.184 322Obligaciones convertibles 186 TOTAL DEUDA FINANCIERA NETA 8.831 * Project Finance, Hipotecarios y Leasing



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Corporativa:

El importe de la deuda neta corporativa del grupo a 31 de diciembre de 2011 es de

322 millones de euros y se ha reducido un 22% desde los 414 millones de euros del

cierre de 2010.

Actividades intensivas en capital:

• La deuda afecta a financiación de concesiones de infraestructuras se sitúa en

1.375 millones de euros. Se trata de deuda asociada a la financiación de

proyectos garantizados con los flujos de caja de las concesiones. En 2011 se ha

cerrado la financiación por importe de 135 millones de euros con Lloyds Bank,

KfW y el Banco Europeo de Inversiones (BEI) para la culminación de las obras

de la Autovía del Arlanzón, adjudicadas dentro del programa de reforma de

autovías de primera generación. Asimismo se ha cerrado con la entidad chilena

Corpbanca la financiación por importe conjunto de 276 millones de euros de dos

autopistas adjudicadas en Chile: accesos a Iquique y Concepción – Cabrero.

• En el área de patrimonio en renta la deuda está materializada en préstamos

hipotecarios y contratos de leasing, por un importe de 2.413 millones de euros,

los cuales financian activos en explotación y en desarrollo, que han sido

valorados a 31 de diciembre de 2011 por un experto independiente en 4.073

millones de euros. La deuda de la actividad patrimonial se atiende con los flujos

de caja generados por los alquileres, gracias al alto nivel de ocupación de los

inmuebles.

• En cuanto a la actividad de promoción, con una deuda neta de 1.301 millones de

euros, financia las existencias que figuran en el balance de Vallehermoso, con

un valor a 31 de diciembre de 2011 de 2.184 millones de euros, según la

tasación del experto independiente. Esta deuda se refinanció durante el ejercicio

2010, como ya se explicó en su momento.

• Repsol:

• El crédito bancario que financia la inversión en Repsol YPF presenta un saldo a

31 de diciembre de 2.424 millones de euros de principal. Como hemos

comentado anteriormente, en el mes de diciembre se realizó una cancelación

parcial con la venta de un 10% de Repsol. El resto se ha refinanciado mediante

la novación modificativa no extintiva del préstamo original. Las nuevas



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condiciones contemplan un tipo de interés Euribor+350pb y vencimiento en

2015. El servicio de esta deuda se atiende con los dividendos de Repsol.

• Otras Actividades:

• La deuda estructurada en otros negocios, corresponde en su mayor parte a la

financiación de proyectos y concesiones medioambientales en Valoriza.

• Por último, la deuda asociada a nuestra participación en Itínere asciende a 257

millones de euros y se cancelará a la venta de la participación.



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III. EVOLUCION DE AREAS DE NEGOCIO CUENTA DE RESULTADOS CONSOLIDADA A 31 DE DICIEMBRE DE 2011

(Miles de Euros) Sacyr Somague Concesiones Vallehermoso Testa Valoriza Holding y participadas Ajustes TOTAL

Importe Neto de la Cifra de Negocios 1.743.051 695.730 573.226 179.606 250.902 991.901 36.153 -521.140 3.949.430Otros Ingresos 217.311 34.002 11.782 5.625 4.452 56.076 33.233 -63.698 298.784Total Ingresos de explotación 1.960.362 729.733 585.008 185.231 255.354 1.047.977 69.385 -584.838 4.248.213Gastos Externos y de Explotación -1.860.594 -688.475 -485.476 -237.988 -55.148 -889.751 -80.337 582.985 -3.714.783RESULTADO BRUTO DE EXPLOTACIÓN 99.768 41.258 99.532 -52.757 200.206 158.227 -10.952 -1.852 533.430Amortización Inmovilizado -38.821 -11.203 -27.714 -2.521 -43.882 -52.632 -2.867 -26.845 -206.485Provisiones Circulante 9.734 355 -4.442 -20.101 -1.052 -13.673 -76.900 -27 -106.105RESULTADO NETO DE EXPLOTACIÓN 70.682 30.410 67.376 -75.379 155.272 91.921 -90.719 -28.724 220.840Resultados Financieros 9.897 -14.566 -77.957 -50.575 -51.169 -42.395 -189.383 -124.134 -540.282Resultados por Diferencias en Cambio 202 0 19 0 0 0 -41 328 508Resultado Sociedades puesta en Participación -10 925 -77.174 -94 1 5.287 1.160 -602.026 -671.931Provisiones de Inversiones Financieras 0 -2.470 -22.496 -571 0 -15 -204.891 204.480 -25.962Rdo.Variación Valor Instrumentos Financ.a Valor Razonable 0 0 165 0 0 0 67 232Rdo. Enajenación de Activos no Corrientes -2.125 0 28 -22 0 -4.502 -1.118.335 0 -1.124.955Resultado antes de Impuestos 78.645 14.299 -110.038 -126.640 104.104 50.297 -1.602.209 -550.010 -2.141.552Impuesto de Sociedades -22.052 -6.626 69.356 34.569 -31.593 -11.941 327.042 180.669 539.425RESULTADO ACTIVIDADES CONTINUADAS 56.593 7.673 -40.681 -92.071 72.512 38.356 -1.275.167 -369.341 -1.602.127

RESULTADO ACTIVIDADES INTERRUMPIDAS 0 0 0 0 0 0 100.117 -100.117 0

RESULTADO CONSOLIDADO 56.593 7.673 -40.681 -92.071 72.512 38.356 -1.175.049 -469.458 -1.602.127Atribuible a Minoritarios -1.116 -177 2.582 -818 -2 -2.889 0 416 -2.004BENEFICIO NETO ATRIBUIBLE 55.477 7.496 -38.100 -92.889 72.510 35.467 -1.175.049 -469.042 -1.604.131



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CUENTA DE RESULTADOS CONSOLIDADA A 31 DE DICIEMBRE DE 2010


Importe Neto de la Cifra de Negocios 2.019.838 799.331 533.925 783.180 249.911 1.000.402 43.784 -609.928 4.820.443Otros Ingresos 163.273 39.313 8.883 17.284 2.715 62.227 53.360 -51.411 295.643Total Ingresos de explotación 2.183.111 838.645 542.808 800.464 252.627 1.062.628 97.143 -661.339 5.116.086Gastos Externos y de Explotación -2.065.492 -785.576 -476.347 -854.055 -55.869 -913.328 -102.274 708.412 -4.544.530RESULTADO BRUTO DE EXPLOTACIÓN 117.619 53.068 66.461 -53.591 196.758 149.300 -5.131 47.073 571.557Amortización Inmovilizado y Deterioro Fondo Comercio -27.302 -11.967 -23.832 -2.565 -44.618 -46.648 -3.706 -3.729 -164.365Provisiones Circulante -17.655 -15.618 1.037 24.832 -663 -13.917 8.300 0 -13.684RESULTADO NETO DE EXPLOTACIÓN 72.662 25.483 43.665 -31.323 151.477 88.736 -537 43.344 393.507Resultados Financieros 7.977 -9.901 -50.809 -38.966 -59.394 -30.689 -274.787 -20.782 -477.353Resultados por Diferencias en Cambio 629 2.305 29 0 0 0 312 -179 3.096Resultado Sociedades puesta en Equivalencia -24 809 -24.411 -17 -555 1.973 298.243 -2.389 273.629Provisiones de Inversiones Financieras -57 -1.693 0 0 0 120 -3.471 2.776 -2.326Rdo.Variación Valor Instrumentos Financ.a Valor Razonable 0 0 21 0 0 0 0 0 21Rdo. Enajenación de Activos no Corrientes 219 251 37 -629 0 -2.089 -15 0 -2.226Resultado antes de Impuestos 81.406 17.254 -31.468 -70.935 91.528 58.051 19.745 22.770 188.349Impuesto de Sociedades -18.964 -7.256 1.154 23.891 -30.234 -15.200 89.520 -12.761 30.150RESULTADO ACTIVIDADES CONTINUADAS 62.442 9.998 -30.314 -47.044 61.294 42.850 109.265 10.009 218.500

RESULTADO ACTIVIDADES INTERRUMPIDAS 0 0 -11.334 0 0 0 3.375 0 -7.960

RESULTADO CONSOLIDADO 62.442 9.998 -41.649 -47.044 61.294 42.850 112.640 10.009 210.540Atribuible a Minoritarios 2.561 -47 2.448 -7.619 -186 -3.204 0 -78 -6.124BENEFICIO NETO ATRIBUIBLE 65.003 9.951 -39.200 -54.663 61.108 39.647 112.640 9.931 204.416



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BALANCE CONSOLIDADO A 31 DE DICIEMBRE DE 2011


ACTIVOS NO CORRIENTES 362.872 168.663 2.317.661 106.827 3.769.082 1.043.107 8.539.277 -5.441.548 10.865.942Activos intangibles 382 521 138 0 0 12.853 1.089 0 14.982Inversiones Inmobiliarias 0 0 0 51.876 2.782.420 0 0 -210.690 2.623.606Proyectos concesionales 78.458 1.576 1.110.243 0 111.980 407.074 0 -368 1.708.964Inmovilizado Material 183.344 81.926 5.647 2.272 0 325.482 5.685 13 604.369Activos financieros 100.689 57.243 1.200.852 51.635 874.682 169.513 8.532.504 -5.230.503 5.756.613Otros Activos no corrientes 0 595 780 1.044 0 10.798 0 0 13.217Fondo de comercio 0 26.802 0 0 0 117.388 0 0 144.190ACTIVOS CORRIENTES 2.804.969 688.776 628.708 1.730.562 154.432 720.963 785.730 -1.599.116 5.915.024Activos no corrientes mantenidos para la venta 0 0 319.793 0 0 0 0 0 319.793Existencias 358.063 39.840 265 1.657.456 0 9.623 997 255.756 2.322.000Deudores 1.484.859 556.350 97.396 44.200 26.056 608.471 457.577 -851.198 2.423.711Activos financieros 789.185 3.994 128.197 7.371 1.546 25.806 313.368 -1.004.367 265.100Efectivo 172.862 88.591 83.057 21.535 126.830 77.064 13.788 693 584.420

ACTIVO = PASIVO 3.167.841 857.439 2.946.369 1.837.389 3.923.514 1.764.071 9.325.008 -7.040.664 16.780.966

PATRIMONIO NETO 745.792 157.766 51.805 4.778 1.297.665 374.394 2.015.147 -2.099.061 2.548.286Recursos Propios 731.519 157.439 54.335 153 1.297.609 347.365 2.015.147 -2.102.632 2.500.934Intereses Minoritarios 14.273 327 -2.530 4.626 56 27.029 0 3.571 47.352 PASIVOS NO CORRIENTES 219.425 76.132 2.242.545 635.704 2.465.114 509.633 5.303.173 -3.085.492 8.366.235Deuda Financiera 62.509 51.457 1.158.143 340.447 2.401.681 340.719 2.889.773 20.440 7.265.169Instrumentos financieros a valor razonable 0 0 201.010 0 11.944 28.341 0 0 241.295Provisiones 4.451 8.129 24.249 65.344 9.329 43.549 1.715 27 156.791Otros Pasivos no corrientes 152.465 16.547 859.144 229.913 42.160 97.024 2.411.685 -3.105.959 702.979 PASIVOS CORRIENTES 2.202.624 623.540 652.019 1.196.907 160.735 880.044 2.006.687 -1.856.111 5.866.445Pasivos vinculados con activos mantenidos para la venta 0 0 0 0 0 0 0 0 0Deuda Financiera 207.722 126.546 311.146 989.506 138.903 225.458 315.519 170 2.314.971Instrumentos financieros a valor razonable 0 0 11.721 0 1.878 3.487 0 0 17.086Acreedores comerciales 1.661.888 411.811 244.743 183.213 8.944 211.857 111.469 -23.059 2.810.867Provisiones para operaciones tráfico 85.641 22.377 0 0 625 17.364 77.000 0 203.007Otros pasivos corrientes 247.374 62.805 84.409 24.187 10.385 421.877 1.502.699 -1.833.222 520.514



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BALANCE CONSOLIDADO A 31 DE DICIEMBRE DE 2010


ACTIVOS NO CORRIENTES 320.623 171.760 2.111.734 110.130 3.788.903 1.051.926 10.138.199 -3.105.182 14.588.092Activos intangibles 781 662 172 0 0 12.621 1.814 0 16.050Inversiones Inmobiliarias 0 0 0 53.677 2.803.359 0 0 -202.572 2.654.463Proyectos concesionales 65.090 1.782 1.051.930 0 134.317 392.130 0 1.202 1.646.451Inmovilizado Material 170.299 86.551 5.267 2.453 220 352.769 7.145 0 624.704Activos financieros 84.454 55.964 1.053.585 47.404 851.007 165.779 10.129.239 -2.925.718 9.461.712Otros Activos no corrientes 0 0 780 6.597 0 11.186 0 0 18.563Fondo de comercio 0 26.802 0 0 0 117.441 0 21.906 166.149ACTIVOS CORRIENTES 2.957.071 736.994 616.675 1.933.458 243.380 686.807 2.404.254 -3.053.635 6.525.003Activos no corrientes mantenidos para la venta 0 0 311.702 0 0 0 311.702 -311.702 311.702Existencias 353.179 57.045 71 1.830.499 0 13.055 972 255.756 2.510.577Deudores 1.674.412 562.230 130.049 51.438 28.327 561.701 203.181 -845.178 2.366.160Activos financieros 675.101 3.692 95.952 6.290 1.310 20.948 1.887.641 -2.138.084 552.849Efectivo 254.378 114.027 78.902 45.231 213.743 91.102 760 -14.428 783.715

ACTIVO = PASIVO 3.277.694 908.754 2.728.409 2.043.588 4.032.282 1.738.732 12.542.453 -6.158.817 21.113.095

PATRIMONIO NETO 762.092 150.238 165.548 98.021 1.287.956 351.080 2.843.894 -1.867.671 3.791.159Recursos Propios 748.495 150.032 150.583 92.098 1.282.146 324.147 2.843.894 -1.880.986 3.710.410Intereses Minoritarios 13.598 205 14.965 5.923 5.810 26.933 0 13.315 80.749 PASIVOS NO CORRIENTES 233.276 86.102 1.895.969 564.558 2.567.885 572.795 1.140.086 -1.438.091 5.622.580Deuda Financiera 61.093 64.174 1.057.308 261.688 2.506.468 383.461 148.163 0 4.482.355Instrumentos financieros a valor razonable 0 0 114.273 0 5.559 18.523 0 0 138.354Provisiones 6.968 6.502 8.138 59.833 5.561 35.686 995 0 123.683Otros Pasivos no corrientes 165.215 15.426 716.251 243.038 50.297 135.126 990.927 -1.438.090 878.189 PASIVOS CORRIENTES 2.282.325 672.414 666.892 1.381.009 176.441 814.857 8.558.473 -2.853.055 11.699.356Pasivos vinculados con activos mantenidos para la venta 0 0 0 0 0 0 0 0 0Deuda Financiera 111.636 118.748 190.181 1.090.705 132.831 299.164 5.816.919 0 7.760.183Instrumentos financieros a valor razonable 309 0 13.242 0 3.613 3.885 109.040 0 130.089Acreedores comerciales 1.658.351 456.964 149.798 255.484 24.689 260.914 151.180 -17.082 2.940.298Provisiones para operaciones tráfico 100.231 25.266 0 0 906 15.276 21.300 24.169 187.148Otros pasivos corrientes 411.798 71.436 313.671 34.820 14.402 235.619 2.460.034 -2.860.143 681.638



- 20 -

III. EVOLUCIÓN AREAS DE NEGOCIO

SACYR/SOMAGUE En la actividad de Construcción (Sacyr y Somague) hay que destacar la evolución de los

negocios internacionales, que contrasta con la disminución de la actividad en nuestro país

provocada por la ralentización de la licitación pública en los últimos años. La cartera de obra

se mantiene en niveles elevados y su composición mitiga la ralentización del mercado

doméstico, al estar formada en un 77% por proyectos internacionales. La cartera existente

asegura 33 meses de actividad a los ritmos actuales de facturación.

(Miles de Euros) DICIEMBRE % Var 2011 2010 11/10 Cifra de Negocios 2.438.782 2.819.170 -13,5% % Internacional 49% 45% 8,2% EBITDA 141.026 170.687 -17,4% EBIT 101.091 98.145 3,0% Margen Ebitda 5,8% 6,1% (Miles de Euros) DICIEMBRE Var 2011 2010 11/10 CARTERA 6.680.721 7.138.198 -6,4% Internacional 5.138.948 5.109.166 0,6% % Cartera Internacional 77% 72% 7,5% Meses de actividad 33 30 8,1%

En cuanto a su composición, la cartera de obra civil supone el 88% de la cartera total, el 9%

corresponde a edificación no residencial y el 3% restante a edificación residencial:



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Contratación Internacional En 2011, fruto de la intensa actividad licitadora desarrollada en el exterior, se han

obtenido numerosos contratos, entre los que destacan importantes adjudicaciones en Chile:

la autopista Concepción-Cabrero, por importe de 168 millones de euros; la alternativa de

acceso a Iquique, por importe de 88 millones de euros; la autopista La Serena – Vallenar por

importe de 220 millones de euros; la construcción de la desaladora de Mantoverde en Bahía

Flamenco por 46 millones de euros; el acceso principal al proyecto minero Rajo Sur para la

compañía chilena Codelco por un importe de 15 millones de euros y el camino de acceso a

la mina El Morro por 25 millones de euros.

Otra importante adjudicación es la de la Construcción de la Presa con aprovechamiento

hidroeléctrico de “Foz Tua”, a 350 kilómetros al norte de Lisboa. Con una altura máxima de

108 metros contará con una central, formada por dos grupos reversibles, capaces de

generar una potencia de 255 MW. El proyecto cuenta con una inversión total de 162 millones

de euros.

También en el exterior, se ha conseguido – entre otros contratos - la adjudicación de las

obras de urbanización del complejo de Kinaxixi en Angola, por importe de 82 millones de

euros; la construcción de la segunda fase del Instituto Medio de Artes Escénicas - también

en Angola - por 43 millones de euros; la construcción del aeropuerto internacional de

Catumbela, con un importe de 40 millones de euros; la construcción de la Via Expresso Arco

de S.Jorge – Boaventura en Madeira por 12 millones de euros y las obras de conexión del

Aeropuerto Internacional de Boa Vista con la zona turística de Santa Mónica en Cabo Verde,

con un presupuesto de 8 millones de euros.

En Brasil se han conseguido también los contratos de construcción del centro de

distribución y logística en Ribeirao Preto por 11 y 9 millones de euros y el mantenimiento de

catenaria y vías por 25 millones de euros.

Contratación en España En cuanto a la contratación en España, también ha sido un ejercicio muy activo, obteniendo

importantes contratos, entre los que destacan:

El tramo Bergara- Bergara de la red de alta velocidad ferroviaria del País Vasco, por

importe de 81 millones de euros.

La Línea ferroviaria de Cercanías entre la estación madrileña de Chamartín y el

municipio de Torrejón de Ardóz, por importe de 58 millones de euros.



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El tramo entre Granátula de Calatrava y Valdepeñas (Ciudad Real) de la Autovía del

IV Centenario por importe de 31 millones de euros.

La variante de Bajamar, en la Isla de la Palma, por importe de 36 millones de euros.

La construcción de la sede en España de Colegios del Mundo Unido, por importe de

31 millones de euros.

La remodelación de la cabecera norte de la Estación de Sants y conexión al túnel de

Alta Velocidad Sants- La Sagrera por 23 millones de euros.

La segunda fase del sistema de depuración de aguas residuales del noreste de

Tenerife por un importe de 10 millones de euros.

VALORIZA La actividad de Servicios desarrollada por Valoriza mantiene el intenso ritmo de crecimiento

que viene mostrando desde periodos anteriores, debido al crecimiento orgánico por la

entrada de nuevos contratos, si bien en la comparación con 2010 hay un gran impacto

puntual del calendario de ejecución de obras en la actividad de agua, al haberse terminado

en 2011 las obras de la primera fase de la desaladora de Perth. Este efecto se corregirá en

los próximos trimestres por la aportación de la desaladora de Israel y la ampliación de la

desaladora de Perth recientemente adjudicada. El crecimiento de la cifra de negocios es

especialmente relevante en las actividades de Medioambiente y Multiservicios que crecen un

8% y un 4% respectivamente.

El Ebitda de esta actividad muestra incrementos muy superiores a los de la cifra de negocios

alcanzando márgenes operativos elevados fruto del análisis selectivo de las licitaciones.



- 23 -

(Miles de Euros) DICIEMBRE % Var 2011 2010 11/10 Cifra de Negocios 991.901 1.000.402 -0,8% EBITDA 158.227 149.300 6,0% EBIT 91.921 88.736 3,6% Margen Ebitda 16,0% 14,9% (Miles de Euros) DICIEMBRE % Var 2011 2010 11/10 CARTERA 12.079 12.044 0,3%

% Cartera Internacional 33% 30% 9,8%

El margen operativo sobre la cifra de negocios se sitúa en el 16%, frente al 14,9% del mismo

periodo del ejercicio anterior.

El desglose de ingresos y la contribución al Ebitda entre las distintas áreas fue el siguiente:

Agua:

En gestión del agua, los ingresos han sido de 257 millones de euros con un margen operativo

del 15% al alcanzarse un Ebitda de 38 millones de euros.

En 2011 se han obtenido dos importantes contratos en el ámbito internacional: la

construcción (104 millones de euros) y la explotación por un periodo de 25 años (340 millones

CIFRA DE NEGOCIOS

Multiservicios24%

Agua26%

Energías alternativas

17%Medioambiente33%

EBITDA

Multiservicios11% Agua

24%

Energías alternativas

33%

Medioambiente32%



- 24 -

de euros) de la ampliación de la desaladora de Perth, en Australia (Southern Seawater

Desalination Plant) y la construcción de la desaladora de Mantoverde, en Chile para

AngloAmerican y con un importe de 21 millones de euros.

En España también se han obtenido hasta la fecha contratos relevantes, como los servicios

de gestión por cuatro años de las estaciones de aguas de residuales del Canal de Isabel II

(Alcalá Este y Arroyo el Plantío), el contrato por 25 años del ciclo integral de Cabezón de la

Sal, el sistema de depuración de aguas residuales del noreste de Tenerife y la optimización

energética de la EDAR de Viveros de la Villa.

Medioambiente:

En el área de medioambiente se ha alcanzado unos ingresos de 326 millones de euros, un

incremento del 8%, consolidando la presencia del grupo en esta actividad mediante las

concesiones que ostenta en el ámbito de reciclaje y valorización de residuos (urbanos, lodos

y envases) y el acceso a otros tipos de servicios (limpieza, parquímetros…). El Ebitda de

esta actividad mejora considerablemente, al crecer un 20% hasta alcanzar 50 millones de

euros.

En 2011 Valoriza se ha adjudicado, entre otros, los contratos de limpieza viaria y recogida

de RSU de los municipios de Paracuellos del Jarama (Madrid), Sant Cugat del Vallés

(Barcelona), Plasencia (Caceres) y Najerilla-Moncalvillo (La Rioja), el servicio de limpieza

viaria y otros afines de la localidad madrileña de Coslada, el contrato de explotación durante

cuatro años de la planta de compostaje y secado térmico de Loeches (Madrid), el contrato de

limpieza viaria de Caldes de Montbui (Barcelona), la prórroga del servicio de preexplotacióny

mantenimiento de la planta “La Paloma” y las obras de acondicionamiento del arroyo del

Valle y del canal de Carbosillo a su paso por la localidad leonesa de San Andrés del

Rabanedo, actuación que se enmarca dentro del II Plan de Restauración de Riberas de la

cuenca del Duero.

• Multiservicios:

En la rama de Multiservicios los ingresos han alcanzado los 235 millones de euros, un 4%

más que el año anterior.

Valoriza Facilities y Valoriza Conservación de Infraestructuras se han adjudicado numerosos

contratos en el periodo, como la explotación de las áreas de servicio de Mondragón (AP-1) y

Hernani (AP–8 ), el contrato de limpieza de edificios municipales del Ayuntamiento de San

Sebastián por un periodo de cuatro años, el contrato de conservación y tratamiento de la

vegetación de la autopista AP-9 y Autoestradas, el contrato por tres años para la ejecución

de diversas operaciones de conservación en autovías y carreteras a su paso por Zamora, la



- 25 -

limpieza de diversos edificios del Ministerio de Justicia en Madrid, la limpieza del Hospital

Universitario Puerta del Mar en Cádiz y la limpieza de los centros de la Universidad de

Córdoba, entre otros.

Por su parte, Valoriza Servicios a la Dependencia también ha desarrollado una importante

labor de contratación, destacando la gestión integral por 10 años de la residencia para la

tercera edad y el centro de día “Las Fuentes”, en Zaragoza, los servicios de ayuda a

domicilio de los municipios de la provincia de Jaén y de Albacete y sus pedanías y los

servicios de ayuda a domicilio de la Diputación Provincial de Ávila.

• Energía:

La actividad de energías alternativas ha alcanzado una facturación de 173 millones de

euros, acompañado de una mejora del 11% del margen bruto de esta actividad, que

asciende a 52 millones de euros.

Valoriza Energía canaliza las actuaciones en materia energética, centrando su actuación en

la promoción, construcción y explotación de proyectos tanto de eficiencia energética como

de energías renovables. En la actualidad, Valoriza está presente en proyectos de energía

termosolar y gestión de parques eólicos, además de 6 plantas de cogeneración y 3 de

biomasas, con una capacidad instalada de 117 MW y 33MW respectivamente. Ha recibido, a

través de Desarrollos Eólicos Extremeños (en la que participa en un 50%), la adjudicación

previa de la Consejería de Agricultura, Desarrollo Rural, Medio Ambiente y Energía de la

Junta de Extremadura para la construcción de 11 nuevos parques eólicos en esta región con

una potencia total de 174 MW.

TESTA La cuenta de resultados de Testa a 31 de diciembre de 2011 confirma la estabilidad de la

división de Patrimonio del grupo Sacyr Vallehermoso y su fortaleza frente al deterioro

general del mercado. La facturación de Testa asciende a 31 de diciembre de 2011 a 251

millones de euros. De la cifra de negocios total corresponden a ingresos por alquileres del

patrimonio en explotación 245 millones de euros y el resto corresponde fundamentalmente a

prestación de servicios de gestión patrimonial por importe de 6 millones de euros.



- 26 -

(Miles de Euros) DICIEMBRE % Var 2011 2010 11/10 Cifra de Negocios 250.902 249.911 0,4% EBITDA 200.206 196.758 1,8% EBIT 155.272 151.477 2,5% BENEFICIO NETO 72.510 61.108 18,7% Margen Ebitda 79,8% 78,7% 1,4% SUPERFICIE ALQUILABLE (Miles de m2) 1.532 1.515 1,1% GRADO OCUPACION 95% 98% -2,8% Valor de activos (31 de diciembre) 4.073 4.105 -0,8%

La cifra de negocios se mantiene en línea con la registrada en 2010, al recoger el efecto de

la renovación este ejercicio de algunos contratos de arrendamiento con reducciones de renta

a cambio de una ampliación de la duración de los mismos. La evolución de la cifra de

negocios ha ido acompañada de un buen comportamiento del Ebitda, que crece en el

entorno del 2% alcanzando los 200 millones de euros, con lo que el margen Ebitda se sitúa

en el 80%. La fortaleza del resultado operativo, junto con la evolución favorable del resultado

financiero, permiten que el resultado neto de Testa crezca un 19% respecto al año anterior.

El desglose de la evolución de la cifra de negocios por producto es el que se muestra a

continuación. La superficie final a 31 de diciembre de 2011 asciende a 1.532 miles de m2.

En 2011 se ha incorporado al patrimonio en explotación el Pazo de Congresos de Vigo, que

comenzó a contribuir a la cifra de negocios en el segundo trimestre del ejercicio. El grado de

ocupación se sitúa en niveles prácticamente de plena ocupación al haberse firmado en

diciembre del año pasado el contrato de arrendamiento de la superficie destinada a oficinas

de la Torre SyV.



- 27 -

Ingresos Brutos Miles de Euros 31/12/2011 31/12/2010 % Construcciones para arrendamiento 245.267 244.377 0,4%Oficinas 165.706 164.611 0,7%Hoteles 28.557 27.952 2,2%Comercial 24.664 24.842 -0,7%Viviendas 13.258 12.995 2,0%Industrial 9.868 11.018 -10,4%Residencias 1.823 1.812 0,6%Aparcamiento 1.171 1.147 2,1%Uso mixto 220 0 100,0% Ingresos por servicios 5.634 5.534 1,8% CIFRA DE NEGOCIOS 250.902 249.911 0,4%

No se han producido ventas de activos patrimoniales durante el periodo.

VALLEHERMOSO La cifra de negocios de Vallehermoso a 31 de diciembre de 2011 asciende a 180 millones

de euros, dato muy positivo ya que se han escriturado 577 viviendas, en línea con el

calendario anual previsto, en un ejercicio complicado para la actividad de promoción.

La facturación es inferior a los 783 millones de euros de 2010 debido fundamentalmente a

dos factores:

- Realización de ventas extraordinarias de suelo y vivienda por importe de 299

millones de euros en 2010.

- Intensa reducción de stock de viviendas pendientes de venta, al no haberse iniciado

nuevas promociones.

La cifra de negocios procede prácticamente en su totalidad de ventas de producto

residencial por importe de 171,5 millones de euros. Las ventas de suelo suponen 1,3

millones de euros y los ingresos por servicios ascienden a 6,7 millones de euros.

El margen bruto del producto residencial se sitúa en el -17,2%, y el Ebitda ha mejorado

desde -54 millones de euros en 2010 hasta – 53 millones de euros.



- 28 -

CIFRA DE NEGOCIOS Diciembre % Var (Miles de Euros) 2011 2010 11/10 Producto residencial 171.535 477.820 -64,1%Margen s/ventas (%) -17,2% 10,5% Ventas extraordinarias producto residencial 0 31.115 -100,0% Suelo 1.354 267.715 -99,5%Margen (%) -39,9% Total producto residencial y suelo 172.889 776.650 -77,7%Prestación de servicios 6.717 6.530 2,9%Margen (%) 100,0% 100,0%

TOTAL CIFRA DE NEGOCIOS 179.606 783.180 -77,1%

A 31 de diciembre de 2011, Vallehermoso tiene un stock de 1.153 viviendas pendientes de

venta y una cartera contratada por importe de 59 millones de euros.

SACYR CONCESIONES

(Miles de Euros) DICIEMBRE % Var 2011 2010 11/10 Cifra de Negocios 573.226 533.925 7,4% Ingresos concesiones 152.086 93.797 62,1% Ingresos construcción* 421.140 440.128 -4,3% EBITDA 99.532 66.461 49,8% EBIT 67.376 43.665 54,3% BENEFICIO NETO (38.100) (39.200) 2,8% Margen Ebitda 65,4% 70,9% -7,6% DICIEMBRE Var (Miles de Euros) 2011 2010** 11/10 CARTERA 29.233 27.911 4,7% Km concesionados 1.891 1.418 33,4%

*Incluye la construcción realizada por la propia concesionaria en aplicación de la CNIIF12, sin efecto en el Ebitda, al haberse

igualado la cifra de ventas a los costes de dicha actividad constructora.

**Recalculada por cambios en perímetro de consolidación.



- 29 -

Sacyr Concesiones mantiene un intenso ritmo de crecimiento que se explica por varios factores:

• El cambio de perímetro de consolidación producido por la venta el año pasado del

49% de Aunor, Turia y los Intercambiadores de transporte de Moncloa y Plaza

Elíptica, que no aportaron ingresos de enero a junio de 2010 por estar mantenidos

para la venta.

• La puesta en explotación de nuevas concesiones: la autopista de circunvalación M-50

en Dublín (Irlanda), en septiembre de 2010, la aportación de ingresos de la autovía

del Arlanzón y la aportación de las tres concesiones que entraron en explotación

durante 2011:

- La autopista “Vallenar-Caldera” (Chile), que entró en explotación en noviembre,

por lo que el impacto en los ingresos todavía no se recoge en su totalidad en

2011 (si bien en el primer semestre del año se había abierto un primer tramo).

Con un total de 221 kilómetros de longitud, ha supuesto una inversión de más de

250 millones de euros. Está participada en un 60% por Sacyr Concesiones y en

un 40% por el Fondo de Inversión Las Américas y su periodo de explotación será

35 años.

- El nuevo Hospital Universitario de la ciudad de Braga (Portugal). El edificio, de

150.000 metros cuadrados y una inversión de más de 140 millones de euros,

cuenta con una capacidad para 800 camas y será explotado por Sacyr

Concesiones durante un periodo de 30 años.

- La autopista AP-46 Málaga –Las Pedrizas, que entró en explotación en el mes

de octubre, con una inversión realizada de 360 millones de euros, Sacyr

Concesiones participa en un 40% en esta concesión, que tiene un periodo

concesional de 37 años (ampliable a 41 años). En 2011 todavía no aporta

ingresos.

• La evolución del tráfico en las autopistas del grupo está condicionado por el contexto

de desaceleración de la economía y de subida del precio de los carburantes. Destaca

el buen comportamiento de las autovías del Eresma (+5,1%) y Viastur (+2,1%) y el

crecimiento del tráfico en las concesiones internacionales.



- 30 -

2011 2010 Var. (%) 2011 2010 Var. (%)

Turia (*) 5.643 2.514 124,5% 36.374 37.302 -2,5%Aunor (*) 3.827 1.630 134,8% 11.076 11.814 -6,3%Viastur 6.578 6.247 5,3% 22.518 22.045 2,1%Palma – Manacor 3.405 3.257 4,6% 20.642 20.993 -1,7%Barbanza 4.388 4.395 -0,2% 12.679 12.954 -2,1%Eresma 5.735 5.323 7,7% 6.906 6.573 5,1%Arlanzón 10.125 - - 22.672 22.954 -1,2%Neopistas 1.704 1.840 -7,4% - - -Intercambiador Moncloa (*) 6.139 2.803 119,0% - - -Intercambiador Pza. Elíptica (*) 3.292 1.440 128,6% - - -Guadalmedina - - - - - -Hospital de Parla 12.807 13.301 -3,7% - - -Hospital del Noroeste 13.703 14.273 -4,0% - - -Otros ingresos 6.990 1.589 339,9% - - -

España 84.336 58.611 43,9%

Autopistas del Sol 14.225 10.600 34,2% 26.818 18.908 41,8%Otros ingresos 202 286 -29,6% - - -

Costa Rica 14.427 10.886 32,5%

N6 Concessions Ltd 5.845 6.134 -4,7% 9.181 9.023 1,8%M50 Concessions Ltd 9.659 7.025 37,5% 108.146 99.962 8,2%Otros ingresos 1.361 1.503 -9,4% - - -

Irlanda 16.865 14.662 15,0%

Autoestradas do Marao 12.595 4.529 178,1% 13.718 12.692 8,1%Escala Braga 8.163 3.997 104,2% - - -Hospital Azores 1.582 549 188,4% - - -Hospital Vila Franca 4.791 - - - - -Otros ingresos 938 50 1776,1% - - -

Portugal 28.069 9.125 207,6%

Vallenar Caldera 6.923 436 1486,6% 4.599 - -Otros ingresos 1.466 27 5304,6% - - -

Chile 8.389 463 1710,0%

TOTAL SIN INGRESOS DE CONSTRUCCIÓN 152.086 93.747 62,2%

Ingresos de Construcción 421.140 440.178 -4,3%

TOTAL CIFRA DE NEGOCIOS 573.226 533.925 7,4%

(*) Mantenidas para la venta de 1-1-10 al 30-6-10

INGRESOS A 31 DICIEMBRE IMD DICIEMBRE ACUMULADO

Adjudicaciones en 2011

En el año 2011 Sacyr Vallehermoso ha ganado la adjudicación de tres importantes

concesiones de infraestructuras en Chile, reforzando así la presencia en dicho país, en el

que el grupo tiene una larga experiencia y en el que actualmente gestiona la autopista

Vallenar – Caldera:

• La autopista Concepción-Cabrero, por un plazo de 35 años y una cartera estimada

de ingresos de 400 millones de euros. Con una longitud de 103 kilómetros, está

ubicada en la Región de Bío Bío y conectará las ciudades de Concepción y Cabrero



- 31 -

mediante una vía de doble calzada y un corredor que tiene continuación en calzada

simple desde Cabrero hasta Cholguán.

• La autopista de acceso a Iquique, con una inversión de 88 millones de euros y una

cartera estimada de ingresos de 500 millones de euros. Está ubicada en la Primera

Región de Chile (Región de Tarapacá) y tiene una longitud total de 78,4 kilómetros.

Estará formada por dos tramos de carretera en el entorno de Iquique: la Ruta 1, con

una longitud de 31,4 kilómetros y la Ruta 16, desde su conexión con la Ruta 5 hasta

Iquique, que tendrá una longitud de 47 kilómetros.

Sacyr Concesiones ha vendido el 49% de estas dos concesiones (para las que se ha

cerrado financiación por importe de 276 millones de euros con la entidad financiera chilena

Corpbanca) al grupo Falabella.

• La autopista La Serena – Vallenar, con una inversión de 220 millones de euros. La

longitud es de 187 kilómetros y el plazo de 35 años.

Sacyr Concesiones cuenta a 31 de diciembre de 2011 con una cartera de 34 concesiones

distribuidas en 6 países. De ellas, 22 son concesiones de autopistas, distribuidas entre la

UE con 16 (España: 11, Portugal: 2, Irlanda: 2, Italia 1) y América con 6 (Chile: 4 y Costa

Rica: 2). Sacyr Concesiones tiene también 12 concesiones de otros activos: 3 hospitales en

la comunidad de Madrid, 3 hospitales en Portugal, 2 intercambiadores de transporte, también

en Madrid; 2 líneas de metro (en Sevilla y Tenerife); 1 aeropuerto en Murcia y 1 compañía de

áreas de servicio.

La cartera de ingresos recurrentes de la actividad asciende a 31 de diciembre de 2011 a

29.233 millones de euros. Un 74% de esta cartera está ubicada fuera de España.



- 32 -

V. EVOLUCIÓN BURSÁTIL

Diciembre % Var SACYR VALLEHERMOSO 2011 2010 11/10 Precio de la acción al cierre (euros / acción) 3,97 4,75 -16,42%

Precio máximo de la acción 9,59 9,40 2,02%

Precio mínimo de la acción 3,75 3,44 9,01%

Capitalización bursátil, al precio de cierre (Miles de Euros) 1.677.716 1.448.595 15,82%

Volumen de contratación efectivo (Miles de Euros) 2.970.128 2.204.654 34,72%

Volumen de contratación medio diario (Nº de acciones) 1.879.973 1.766.941 6,40%

Frecuencia de contratación (%) 100 100

Número de acciones (Miles) 422.598 304.967 38,57%

Valor nominal de la acción 1 EURO 1 EURO



- 33 -

VI. ESTRUCTURA ACCIONARIAL Los titulares de participaciones significativas de Sacyr Vallehermoso, S.A. a la fecha de

elaboración de esta información, son los siguientes:

ACCIONISTA %Total D. Manuel Manrique Cecilia 6,09% Cymofag, S.L. 6,09% D. Demetrio Carceller Arce 13,01% D. Juan Abelló Gallo 9,62% Austral B.V. 9,62% D. José Manuel Loureda Mantiñán 12,65% Prilou, S.L. 7,65% Prilomi, S.L. 5,00% D. Luis del Rivero Asensio 9,96% Actividades Inmobiliarias y Agrícolas S.L 4,25% Rimefor Nuevo Milenio, S.L 5,72% Participaciones Agrupadas, S.L 7,70% NCG Banco, S.A. 6,73% Beta Asociados, S.L. 5,10% Grupo Corporativo Fuertes, S.L 5,15% Grupo Satocán, S.A. 2,88% D. Diogo Alvez Diniz Vaz Guedes 0,38% TOTAL PARTICIPACIONES SIGNIFICATIVAS 79,29%

Grupo Sacyr Vallehermoso (Sacyr Vallehermoso, S.A. y sociedades dependientes)

ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS

INTERMEDIOS CONDENSADOS A 31 DE DICIEMBRE DE 2011

GRUPO SACYR VALLEHERMOSO

Estados financieros consolidados intermedios condensados. 31 de diciembre de 2011 Hoja 2/ 63

ÍNDICE DE CONTENIDOS

ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA CONSOLIDADO INTERMEDIO………………………….. 3 CUENTA DE RESULTADOS SEPARADA CONSOLIDADA INTERMEDIA..…………………….….. 4 ESTADO DEL RESULTADO GLOBAL CONSOLIDADO INTERMEDIO …………………………… 5 ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO CONSOLIDADO INTERMEDIO……………….………………6 ESTADO DE CAMBIOS EN EL PATRIMONIO NETO CONSOLIDADO INTERMEDIO.…………... 7 NOTAS EXPLICATIVAS: 1.- INFORMACIÓN CORPORATIVA .............................................................................................. 8 2.- BASES DE PRESENTACIÓN Y POLÍTICAS CONTABLES ............................................................ 8 3.- CAMBIOS EN LA COMPOSICIÓN DEL GRUPO.................................................................... 11 4.- ACTIVOS NO CORRIENTES MANTENIDOS PARA LA VENTA Y ACTIVIDADES INTERRUMPIDAS ............................................................................................................................ 17 5.- INMOVILIZACIONES MATERIALES .......................................................................................... 21 6.- PROYECTOS CONCESIONALES ............................................................................................. 22 7.- INVERSIONES INMOBILIARIAS................................................................................................. 24 8.- FONDO DE COMERCIO ......................................................................................................... 25 9.- INVERSIONES CONTABILIZADAS POR EL MÉTODO DE LA PARTICIPACIÓN ..................... 27 10.- EXISTENCIAS........................................................................................................................... 30 11.- DIVIDENDOS PAGADOS....................................................................................................... 31 12.- CUENTA A COBRAR POR ACTIVOS CONCESIONALES .................................................... 32 13.- ACTIVOS FINANCIEROS........................................................................................................ 33 14.- PASIVOS FINANCIEROS ........................................................................................................ 34 15.- PROVISIONES PARA OPERACIONES DE TRÁFICO............................................................. 36 16.- RESULTADO POR VENTA DE ACTIVOS ................................................................................ 37 17.- GASTOS E INGRESOS FINANCIEROS ................................................................................... 37 18.- INFORMACIÓN POR SEGMENTOS ...................................................................................... 38 19.- IMPUESTO SOBRE LAS GANANCIAS.................................................................................... 40 20.- PLANTILLA MEDIA.................................................................................................................. 42 21.- REMUNERACIONES DEVENGADAS POR ADMINISTRADORES Y DIRECTIVOS ................ 42 22.- TRANSACCIONES CON PARTES VINCULADAS .................................................................. 43 23.- OTRA INFORMACION RELEVANTE ...................................................................................... 46 24.- RIESGOS E INCERTIDUMBRES A LOS QUE SE ENFRENTA EL GRUPO SyV......................... 47 25.- HECHOS POSTERIORES AL CIERRE ...................................................................................... 53 INFORME DE GESTIÓN CONSOLIDADO INTERMEDIO.............................................................. 55



ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA CONSOLIDADO

INTERMEDIO

NOTA 2011(No auditado)

2010(Auditado)

A) ACTIVOS NO CORRIENTES 10.865.941 14.588.093

I. Inmovilizaciones materiales 5 604.369 624.704

II. Proyectos concesionales 6 1.708.964 1.646.451

III. Inversiones inmobiliarias 7 2.623.606 2.654.463

IV. Otros activos intangibles 14.982 16.050

V. Fondo de comercio 8 144.190 166.149

VI. Inversiones contabilizadas por el método de participación 9 3.616.678 7.837.222

VII. Cuenta a cobrar por activos concesionales 12 980.228 889.961

VIII. Activos financieros no corrientes 13 279.180 194.249

IX. Activos por impuestos diferidos 19 880.527 540.281

X. Otros activos no corrientes 13.217 18.563

B) ACTIVOS CORRIENTES 5.915.025 6.525.002

I. Activos no corrientes mantenidos para la venta 4 319.793 311.702

II. Existencias 10 2.322.000 2.510.577

III. Deudores comerciales y otras cuentas a cobrar 2.352.995 2.296.256- Clientes por ventas y prestación de servicios 532.828 604.437- Clientes por contratos de construcción 1.055.119 1.026.502- Obra ejecutada pendiente de certificar 334.423 264.792- Personal 1.310 1.618- Administraciones Pública Deudoras 107.872 130.914- Otras cuentas a cobrar 321.443 267.993

IV. Cuenta a cobrar por activos concesionales 12 100.049 88.602

V. Inversiones financieras corrientes 13 164.974 464.246

VI. Instrumentos financieros derivados 13 77 0

VII. Efectivo y equivalentes al efectivo 584.420 783.715

VIII. Otros activos corrientes 70.717 69.904

TOTAL ACTIVO 16.780.966 21.113.095


2010(Auditado)

A) PATRIMONIO NETO 2.548.281 3.791.153

PATRIMONIO NETO DE LA SOCIEDAD DOMINANTE 2.500.929 3.710.404

I. Capital suscrito 422.598 394.152

II. Prima de emisión 537.666 457.582

III. Reservas 3.363.180 3.054.397

IV. Resultado atribuible a la sociedad dominante (1.604.131) 204.414

V. Dividendo a cuenta entregado en el ejercicio (40.843) 0

VI. Valores propios (59.026) (55.769)

VII. Activos financieros disponibles para la venta 99.672 100.747

VIII. Operaciones de cobertura (184.607) (200.216)

IX. Diferencias de conversión (33.580) (244.903)

PATRIMONIO NETO DE ACCIONISTAS MINORITARIOS 47.352 80.749

B) PASIVOS NO CORRIENTES 8.366.235 5.622.580

I. Ingresos diferidos 143.648 155.609

II. Provisiones para riesgos y gastos 156.791 123.683

III. Deudas con entidades de crédito 14 7.265.169 4.482.355

IV. Acreedores no corrientes 440.062 398.958

V. Instrumentos financieros derivados 14 241.295 138.354

VI. Pasivos por impuestos diferidos 19 117.697 322.203

VII. Deudas no corrientes con empresas asociadas 1.573 1.418

C) PASIVOS CORRIENTES 5.866.450 11.699.362

I. Deudas con entidades de crédito 14 2.314.971 7.760.183

II. Acreedores comerciales y otras cuentas a pagar 3.304.954 3.592.417- Proveedores 2.810.872 2.940.305- Personal 26.040 25.821- Pasivos por impuestos corrientes 7.375 2.795- Administraciones Públicas Acreedoras 178.934 256.965- Otras cuentas a pagar 281.733 366.531

III. Deudas corrientes con empresas asociadas 26.432 29.525

IV. Instrumentos financieros derivados 14 17.086 130.089

V. Provisiones para operaciones de tráfico 15 203.007 187.148

TOTAL PASIVO 16.780.966 21.113.095

P A S I V O

Miles de euros

Miles de euros

A C T I V O



CUENTAS DE RESULTADOS SEPARADA CONSOLIDADA

INTERMEDIA (Periodo intermedio de seis meses y acumulados a 31 de diciembre de 2011 y 2010)

NOTA2º semestre

2011(No auditado)

2º semestre2010

(No auditado)

2011(No auditado)

2010(Auditado)

Cifra de negocios 18 3.949.430 4.820.443 3.949.430 4.820.443Trabajos efectuados por la empresa para el inmovilizado 22.513 51.730 22.513 51.730Otros ingresos de explotación 261.232 234.446 261.232 234.447Imputación de subvenciones de capital 15.038 9.467 15.038 9.467

TOTAL INGRESOS DE EXPLOTACIÓN 4.248.213 5.116.086 4.248.213 5.116.087

Variación de existencias (161.329) (681.763) (161.329) (681.763)Aprovisionamientos (1.817.490) (2.003.718) (1.817.490) (2.003.718)Gastos de personal (738.912) (733.563) (738.912) (733.563)Resultado por ventas de inmuebles (80) (59) (80) (59)Dotaciones para amortizaciones de inmovilizado (188.255) (164.365) (188.255) (164.365)Deterioro del fondo de comercio de consolidación 8 (18.230) 0 (18.230) 0Variación de las provisiones de tráfico 15 (108.857) (10.714) (108.857) (10.714)Variación provisiones inmov.inmaterial, material y cartera 2.751 (2.971) 2.751 (2.971)Otros gastos de explotación (996.972) (1.125.426) (996.972) (1.125.427)

TOTAL GASTOS DE EXPLOTACIÓN (4.027.374) (4.722.579) (4.027.374) (4.722.580)

RESULTADO DE EXPLOTACIÓN 220.839 393.507 220.839 393.507

RESULTADO DE ASOCIADAS 9 (671.931) 273.629 (671.931) 273.629

RESULTADO EN VENTA DE ACTIVOS 16 (1.124.955) (2.226) (1.124.955) (2.226)

Ingresos de otros val.negociab.y créditos del activo inmov. 19.998 12.372 19.998 12.372Otros intereses e ingresos asimilados 27.043 22.351 27.043 22.351Diferencias de cambio 508 3.096 508 3.096

TOTAL INGRESOS FINANCIEROS 47.549 37.819 47.549 37.819

Gastos financieros y gastos asimilados (598.503) (529.574) (598.503) (529.574)Variación de las provisiones de inversiones financieras (25.962) (2.326) (25.962) (2.326)Gastos financieros netos imputados a inversión 11.179 17.498 11.179 17.498Variación de valor de instrumentos financieros a valor razonable 232 21 232 21Diferencias de cambio 0 0 0 0

TOTAL GASTOS FINANCIEROS (613.054) (514.381) (613.054) (514.381)

RESULTADO FINANCIERO 17 (565.505) (476.562) (565.505) (476.562)

RESULTADO CONSOLIDADO ANTES DE IMPUESTOS (2.141.552) 188.348 (2.141.552) 188.348

Impuesto sobre sociedades 19 539.425 30.150 539.425 30.150

RESULTADO DEL EJERCICIO DE ACTIVIDADES CONTINUADAS (1.602.127) 218.498 (1.602.127) 218.498

RESULTADO DEL EJERCICIO DE ACTIVIDADES INTERRUMPIDAS 4 0 (7.960) 0 (7.960)

RESULTADO CONSOLIDADO DEL EJERCICIO (1.602.127) 210.538 (1.602.127) 210.538

INTERESES MINORITARIOS (2.004) (6.124) (2.004) (6.124)SOCIEDAD DOMINANTE (1.604.131) 204.414 (1.604.131) 204.414

Ganancias por acción básicas (euros) (5,63) 0,41 (5,29) 0,67Ganancias por acción diluídas (euros) (5,63) 0,41 (5,29) 0,67Ganancias por acción básicas actividades interrumpidas (euros) 0,00 (0,03) 0,00 (0,03)Ganancias por acción diluídas actividades interrumpidas (euros) 0,00 (0,03) 0,00 (0,03)

CUENTA DE RESULTADOS SEPARADA

Miles de euros



ESTADO DEL RESULTADO GLOBAL CONSOLIDADO INTERMEDIO

2011(No auditado)

2010(Auditado)

RESULTADO CONSOLIDADO DEL EJERCICIO (1.602.127) 210.538

Ingresos y gastos reconocidos directamente al patrimonio neto

Por valoración de instrumentos financieros (1.075) 39.513

Activos financieros disponibles para la venta (1.536) 56.447Efecto impositivo 461 (16.934)

Por coberturas de flujos de efectivo (111.171) (77.106)

Global y proporcional (135.398) (88.398)Puesta en equivalencia (23.418) (21.754)Efecto impositivo 47.645 33.046

Diferencias de conversión 77.325 17.666

Entidades valoradas por el método de la participación 209.243 132.883

Resto de ingresos y gastos imputados directamente al patrimonio neto 3 3

TOTAL INGRESOS Y GASTOS IMPUTADOS DIRECTAMENTE AL PATRIMONIO NETO 174.325 112.959

Transferencias a la cuenta de resultados separada

Por valoración de instrumentos financieros: 0 (2.675)

Activos financieros mantenidos para la venta 0 (3.821)Efecto impositivo 0 1.146

Por coberturas de flujos de efectivo 112.128 123.495Global y proporcional 144.775 157.812Puesta en equivalencia 15.408 18.609Efecto impositivo (48.055) (52.926)

Entidades valoradas por el método de la participación (79.978) (34.037)

TOTAL TRANSFERENCIAS A LA CUENTA DE RESULTADOS SEPARADA 32.150 86.783

TOTAL RESULTADO GLOBAL (1.395.652) 410.280

Atribuidos a la entidad dominante (1.378.271) 407.352

Atribuidos a intereses minoritarios (17.381) 2.928

Miles de euros



ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO CONSOLIDADO INTERMEDIO -Método indirecto-

Miles de euros

Resultado antes de impuestos de actividades continuadas e interrumpidas (2.141.552) 179.549 Resultado antes de impuestos de actividades continuadas (2.141.552) 188.348 Resultado antes de impuestos de actividades interrumpidas 0 (8.799)Amortizaciones 188.255 167.535Deterioros del fondo de comercio 18.230 0Provisiones de explotación 106.105 15.625Imputación de subvenciones (15.038) (9.467)Resultado de sdades. contab. por participación 9 671.931 (273.629)Resultado financiero 565.505 485.556Resultado por venta de activos 1.124.955 12.141Fondos Generados por las Operaciones 518.391 577.310

Existencias 189.239 635.422Capital circulante (278.629) (254.479)Variación del Capital Circulante Neto (89.390) 380.943

Flujos Netos de Tesorería por Actividades de Explotación 429.001 958.253

Inversión neta en inmovilizado 2.551.307 (503.265)Inversiones en inmovilizado material e intangible (103.635) (220.157)Inversiones en proyectos inmobiliarios (13.621) (15.704)Inversiones en proyectos concesionales (339.174) (311.257)Inversiones en cuenta a cobrar de proyectos concesionales (230.758) (309.587)Inversiones en inmovilizado financiero (576.185) (97.455)Desinversiones en inmovilizado material e intangible 38.524 83.411Desinversiones en proyectos inmobiliarios 482 415Desinversiones en proyectos concesionales 237.842 86.531Desinversiones en cuenta a cobrar de proyectos concesionales 161.246 127.716Desinversiones en inmovilizado financiero 3.072.527 11.178Intereses cobrados 47.549 37.819Dividendos recibidos 256.510 103.825

Flujos Netos de Tesorería por Actividades de Inversión 2.551.307 (503.265)

Incremento el endeudamiento financiero 522.302 482.526Disminución el endeudamiento financiero (3.108.894) (891.917)Intereses pagados (674.308) (522.691)Variación del Endeudamiento Financiero (3.260.900) (932.082)

Ampliación de capital 96.101 401.332Dividendos pagados (40.843) 0Adquisición/Enajenación de acciones propias (3.257) 0Variación de la Financiación Propia 52.001 401.332

Otras Fuentes de Financiación 29.296 133.442Otras Fuentes de Financiación 29.296 133.442

Flujos Netos de Tesorería por Actividades de Financiación (3.179.603) (397.308)

VARIACIÓN DE EFECTIVO Y OTROS MEDIOS LÍQUIDOS EQUIVALENTES (199.295) 57.680

Saldo al inicio del periodo 783.715 726.035Saldo al final del periodo 584.420 783.715


2010(Auditado)



ESTADO DE CAMBIOS EN EL PATRIMONIO NETO CONSOLIDADO INTERMEDIO

Capital Prima deemisión Reservas

Acciones yparticip. enpatrimonio

propias

Resultado delejercicio

atribuido a laentidad

dominante

Otrosinstrumentos depatrimonio neto

Saldo final a 31-dic-09 (Auditado) 304.967 145.435 2.489.742 (55.769) 518.530 0 (547.310) 98.329 2.953.924

Sdo inicial ajustado 304.967 145.435 2.489.742 (55.769) 518.530 0 (547.310) 98.329 2.953.924Total ingresos/(gastos) reconocidos 0 0 0 0 204.414 0 202.938 2.928 410.280

Operaciones con socioso propietarios 89.185 312.147 0 0 0 0 0 0 401.332

Aumentos/(Reducciones)de capital 89.185 312.147 0 0 0 0 0 0 401.332

Otras variaciones depatrimonio neto 0 0 564.655 0 (518.530) 0 0 (20.508) 25.617

Traspasos entre partidasde patrimonio neto 0 0 518.530 0 (518.530) 0 0 0 0

Otras variaciones 0 0 46.125 0 0 0 0 (20.508) 25.617

Saldo final a 31-dic-10 (Auditado) 394.152 457.582 3.054.397 (55.769) 204.414 0 (344.372) 80.749 3.791.153

Capital Prima deemisión Reservas

Acciones yparticip. enpatrimonio

propias

Resultado delejercicio

atribuido a laentidad

dominante

Otrosinstrumentos depatrimonio neto

Saldo inicial a 31-dic-10 (Auditado) 394.152 457.582 3.054.397 (55.769) 204.414 0 (344.372) 80.749 3.791.153

Sdo inicial ajustado 394.152 457.582 3.054.397 (55.769) 204.414 0 (344.372) 80.749 3.791.153Total ingresos/(gastos) reconocidos 0 0 0 0 (1.604.131) 0 225.860 (17.381) (1.395.652)

Operaciones con socioso propietarios 28.446 80.084 (12.570) (3.257) 0 (40.843) 0 0 51.860

Aumentos/(Reducciones)de capital 28.446 80.084 (12.429) 0 0 0 0 0 96.101

Distribución dedividendos 0 0 (141) 0 0 (40.843) 0 0 (40.984)

Operaciones con acciones oparicipaciones en patrimoniopropias (netas)

0 0 0 (3.257) 0 0 0 0 (3.257)

Otras variaciones depatrimonio neto 0 0 321.353 0 (204.414) 0 (3) (16.016) 100.920

Traspasos entre partidasde patrimonio neto 0 0 204.414 0 (204.414) 0 0 0 0

Otras variaciones 0 0 116.939 0 0 0 (3) (16.016) 100.920

Saldo final a 30-dic-11 (No auditado) 422.598 537.666 3.363.180 (59.026) (1.604.131) (40.843) (118.515) 47.352 2.548.281

Interesesminoritarios

Totalpatrimonio neto

Fondos propios

Ajustes porcambio de

valor

Patrimonio neto atribuido a la entidad dominante

Miles de euros

Miles de euros

Patrimonio neto atribuido a la entidad dominante

Interesesminoritarios

Totalpatrimonio neto

Fondos propios

Ajustes porcambio de

valor



NOTAS EXPLICATIVAS

1.- INFORMACIÓN CORPORATIVA El Grupo Sacyr Vallehermoso está constituido por la sociedad dominante Sacyr Vallehermoso, S.A. y sus sociedades dependientes. El domicilio social de la Sociedad Dominante es Paseo de la Castellana, 83-85; está inscrita en el Registro Mercantil de Madrid, España, tomo 1884, folio 165, hoja M-33841, inscripción 677, con CIF A-28013811. La totalidad de las acciones de la sociedad dominante emitidas y puestas en circulación están admitidas a cotización en el Mercado Continuo de la Bolsa española y en el mercado de valores portugués. Las principales actividades de las sociedades del Grupo figuran en la nota relativa a la información por segmentos (Nota 18).

2.- BASES DE PRESENTACIÓN Y POLÍTICAS CONTABLES No se han producido cambios significativos en las estimaciones relativas a las partidas de periodos contables intermedios anteriores que afecten al presente periodo contable intermedio. Asimismo no se han detectado errores en la información de ejercicios anteriores susceptibles de ser corregidos. El Grupo ha elaborado la presente información financiera consolidada intermedia condensada de acuerdo con la Norma Internacional de Contabilidad número 34. Esta información no incluye toda la información y desgloses exigidos en la preparación de las cuentas anuales consolidadas bajo las normas internacionales de información financiera adoptadas por la Unión Europea. Por este motivo, la presente información financiera condensada consolidada intermedia debe ser leída junto con las cuentas anuales consolidadas correspondientes al último ejercicio cerrado. En relación a las políticas para el reconocimiento y valoración de las pérdidas por depreciación de las existencias, por reestructuraciones o por deterioro en el valor de activos en el período contable intermedio, son las mismas que el Grupo sigue en la preparación de las cuentas anuales consolidadas. No obstante, si tales partidas de gastos se reconocieran y valoraran en un período contable intermedio, y los cambios en las estimaciones se reconocieran en otro posterior dentro del mismo período contable anual, la estimación original sería corregida en el período posterior, ya fuera cargando al estado del resultado global consolidado el gasto o la pérdida adicional, o en caso contrario, revirtiendo el exceso en la rebaja de valor o la provisión previamente reconocida.



Según las recomendaciones publicadas por la CMNV con fecha 1 de Julio de 2008 a las sociedades de valoración e inmobiliarias cotizadas en relación con la valoración de activos inmuebles, la sociedad dominante ha verificado la independencia de las sociedades de tasación contratadas para las valoraciones de sus inmuebles. Las Cuentas Anuales Consolidadas del grupo Sacyr Vallehermoso correspondientes al ejercicio 2010 se formularon por el Consejo de Administración de la Sociedad dominante el 29 de marzo de 2011. Las cifras contenidas en los documentos que componen estos estados financieros consolidados intermedios condensados están expresadas en miles de euros redondeados al millar más próximo, salvo que se indique lo contrario.

Las políticas contables utilizadas en la preparación de los estados financieros consolidados intermedios correspondientes al ejercicio anual terminado el 31 de diciembre de 2011 son las mismas que las aplicadas en los estados financieros consolidados intermedios del ejercicio anual terminado el 31 de diciembre de 2010, excepto por las siguientes normas e interpretaciones que son aplicables a los ejercicios que se inician desde el 1 de enero de 2011, inclusive:

• NIC 32 “Clasificación de las emisiones de derechos”.

• NIC 24 “Desgloses sobre partes vinculadas”.

• CINIIF 19 “Cancelación de pasivos financieros con instrumentos de patrimonio”.

• CINIIF 14 “Pagos anticipados cuando existe la obligación de mantener un nivel mínimo de financiación”.

• Mejoras a las NIIF (mayo 2010).

La aplicación de estas modificaciones e interpretación no ha tenido un impacto significativo sobre estos estados financieros consolidados intermedios.

El Grupo no ha adoptado de forma anticipada ninguna norma, interpretación o modificación, publicada que todavía no esté vigente.

El Grupo está evaluando el efecto que podría tener sobre las políticas contables, la situación financiera o los resultados del Grupo, la siguiente enmienda, publicada por el IASB y aprobada por la Unión Europea, pero todavía no aplicable:

• Enmienda a la NIIF 7 “Desgloses – Traspasos de activos financieros”: Aplicable a los ejercicios que se inicien a partir del 1 de julio de 2011.

A la fecha de publicación de estos estados financieros consolidados, las siguientes normas y modificaciones habían sido publicadas por el IASB pero no eran de aplicación obligatoria y no habían sido aprobadas por la Unión Europea:

• Enmienda a la NIC 12 “Impuestos diferidos– Recuperación de los activos subyacentes”: Aplicable a los ejercicios que se inicien a partir del 1 de enero de 2012.



• Enmiendas a la NIC 1 “Presentación de partidas de otro resultado global”: Aplicable a los ejercicios que se inicien a partir del 1 de julio de 2012.

• NIIF 9 “Instrumentos financieros” y enmiendas a la NIIF 9 y a la NIIF 7 “Fecha de aplicación obligatoria y desgloses en la transición”: Aplicable a los ejercicios que se inicien a partir del 1 de enero de 2015.

• NIIF 10 “Estados Financieros Consolidados”: Aplicable a los ejercicios que se inicien a partir del 1 de enero de 2013.

• NIIF 11 “Acuerdos Conjuntos”: Aplicable a los ejercicios que se inicien a partir del 1 de enero de 2013.

• NIIF 12 “Información a Revelar sobre Intereses en Otras Entidades”: Aplicable a los ejercicios que se inicien a partir del 1 de enero de 2013.

• NIIF 13 “Medición del Valor Razonable”: Aplicable a los ejercicios que se inicien a partir del 1 de enero de 2013.

• NIC 19 revisada “Beneficios a los Empleados”: Aplicable a los ejercicios que se inicien a partir del 1 de enero de 2013.

• NIC 27 revisada “Estados Financieros Separados”: Aplicable a los ejercicios que se inicien a partir del 1 de enero de 2013.

• NIC 28 revisada “Inversiones en Asociadas y Negocios Conjuntos”: Aplicable a los ejercicios que se inicien a partir del 1 de enero de 2013.

• CINIIF 20 “Costes de excavación en la fase de producción de una mina de superficie”: Aplicable a los ejercicios que se inicien a partir del 1 de enero de 2013.

• Enmiendas a la NIC 32 “Compensación de activos financieros y pasivos financieros”: Aplicable a los ejercicios que se inicien a partir del 1 de enero de 2014.

• Enmiendas a la NIIF 7 “Desgloses - Compensación de activos financieros y pasivos financieros”: Aplicable a los ejercicios que se inicien a partir del 1 de enero de 2013.

El impacto de la aplicación de estas normas, enmiendas e interpretaciones no ha tenido efecto significativo, excepto por lo indicado en las presentes notas explicativas, en la elaboración de estos estados financieros consolidados intermedios condensados. A efectos comparativos, los estados financieros consolidados intermedios condensados incluyen las cifras al cierre del último ejercicio anual anterior en el estado de situación financiera consolidado intermedio y del último ejercicio anual en el estado del resultado global consolidado intermedio, el estado de cambios en el patrimonio neto consolidado intermedio y el estado de flujos de efectivo consolidado intermedio, mientras que en la cuenta de resultados separada consolidada intermedia , se presenta, además de las cifras referidas a los ejercicios anuales 2011 y 2010, las correspondientes al período de seis meses terminado el 31 de diciembre de 2011 y mismo periodo del ejercicio anterior. Las notas relativas a partidas de la cuenta de resultados separada consolidada intermedia y a partidas del estado de situación financiera consolidado



intermedio incluyen información comparativa del cierre del ejercicio anual anterior.

3.- CAMBIOS EN LA COMPOSICIÓN DEL GRUPO 3.1.- Combinaciones de negocios u otras adquisiciones o aumentos de participación en entidades dependientes, negocios conjuntos y/o inversiones en asociadas Ejercicio 2011 - Con fecha 25 de enero de 2011, la sociedad chilena Sacyr Chile, S.A. constituye la sociedad Sacyr Agua Santa, S.A., cuyo objeto social es la construcción del camino principal y botaderos Rajo Sur; ostenta una participación del 50% y una inversión de 36.901,46 euros. - Con fecha 3 de febrero de 2011, la sociedad española Claudia Zahara 22, S.L. realiza una ampliación de capital mediante la cual Vallehermoso División Promoción, S.A.U. incrementa el porcentaje de participación en un 4,22%, indirectamente también se incrementa la participación sobre Cortijo del Moro, S.A. en la misma proporción; a 31 de diciembre de 2011 el porcentaje de participación es de un 49,59%, ascendiendo la inversión final a 10.730.312 euros. - Con fecha 24 de febrero de 2011, la sociedad Hidroandaluza, S.A. constituye la sociedad española Waste Resources, S.L., cuyo objeto social es la gestión, mantenimiento y limpieza de toda clase de obras; ostenta una participación del 100% y una inversión de 3.000 euros. - Con fecha 11 de marzo de 2011, la sociedad Valoriza Energía S.L. constituye la sociedad Biobal Energía, S.L., cuyo objeto social es la generación de energía eléctrica mediante la combustión de biomasa; a 31 de diciembre de 2011 ostenta una participación del 51% y una inversión de 1.582 euros. - Con fecha 21 de marzo de 2011, la sociedad Waste Resources, S.L., compra un 17,56% de la sociedad Ecotrading 360, S.L. por un importe de 528 euros, cuyo objeto social es la compra-venta de residuos para su posterior reciclado; a 31 de diciembre de 2011 la participación total es de un 62% y una inversión de 1.864 euros. - Con fecha 23 de marzo de 2011, la sociedad Sacyr Concesiones, S.L. constituye la sociedad española Hospitales Concesionados, S.L.U., cuyo objeto social es la construcción, conservación y explotación de infraestructuras hospitalarias; a 31 de diciembre de 2011 ostenta una participación del 100% y una inversión de 18.000 euros. - Con fecha 27 de abril de 2011, la sociedad Valoriza Servicios Medioambientales, S.A. incrementa el porcentaje de participación sobre la sociedad Surge Ambiental, S.L.U. en un 50% y una inversión de 68.466 euros, el porcentaje final a 31 de diciembre de 2011 es de un 100%.



- Con fecha 13 de junio de 2011, la sociedad inmobiliaria Testa Inmuebles en Renta, S.A. mediante una oferta de adquisición de acciones presentada ante la AMF (Autorité des Marchés Financiers), ha adquirido 295.485 acciones de la sociedad francesa Tesfran, S.A., incrementándose el porcentaje de participación en un 0,886% y una inversión de 6.207.592 euros. El porcentaje final a 31 de diciembre de 2011 es de un 99,992%. - Con fecha 29 de junio de 2011, la Sociedad Concesionaria Aeropuerto de la Región de Murcia, S.A. realiza tres ampliaciones de capital mediante las cuales Sacyr Concesiones, S.L., incrementa el porcentaje de participación en un 0,665% e incrementa la inversión en 1.660.870 euros; la participación a 31 de diciembre de 2011 es de un 60,665%. - Con fecha 21 de junio de 2011, la sociedad concesionaria Itinere Infraestructuras, S.A. realiza una reducción de capital por amortización de acciones propias, mediante la cual Sacyr Vallehermoso, S.A. incrementa el porcentaje de participación sobre la sociedad en un 0,024%, siendo el porcentaje final a 31 de diciembre de 2011 de un 15,479%. - Con fecha 19 de septiembre de 2011, se produce la fusión entre las sociedades Sacyr, S.A.U. (sociedad absorbente), Aurentia, S.A.U. y Sacyr Vallehermoso Participaciones, S.L.U. (sociedades absorbidas). - Con fecha 28 de septiembre de 2011, las sociedades Sacyr, S.A.U. y Cavosa, S.A. constituyen la sociedad Sacyr India Infra Projects Private Limited, cuyo objeto social es la construcción y conservación de todo tipo de obras y construcciones; ostentan una participación del 99,98% y 0,02% respectivamente y una inversión de 360.555 y 72 euros respectivamente. - Con fecha 28 de septiembre de 2011, las sociedades Sacyr, S.A.U. y Cavosa, S.A. constituyen la sociedad Sacyr Perú, S.A.C. cuyo objeto social es la construcción y conservación de todo tipo de obras y construcciones; ostentan una participación del 99,99% y 0,01% respectivamente y una inversión de 43.181 y 4 euros respectivamente. - Con fecha 14 de octubre de 2011, Sacyr Concesiones Chile, S.A. y Sacyr Chile, S.A. constituyen la Sociedad Concesionaria Valles del Bio Bio, S.A., cuyo objeto social es la construcción y conservación de la obra pública Autopista Concepción – Cabrero; ostentan una participación del 94,366% y 5,633% respectivamente y una inversión de 48.304.999 y 2.883.880 euros respectivamente. - Con fecha 14 de octubre de 2011, Sacyr Concesiones Chile, S.A. y Sacyr Chile, S.A. constituyen la Sociedad Concesionaria Rutas del Desierto, S.A., cuyo objeto social es la construcción y conservación de la obra pública alternativas de acceso a Iquique; ostentan una participación del 90,666% y 9,333% respectivamente y una inversión de 27.396.865 y 2.883.880 euros respectivamente.



- Con fecha 15 de diciembre de 2011, se produce la fusión entre las sociedades Claudia Zahara 22, S.L. (sociedad absorbente) y Cortijo del Moro, S.A. (sociedad absorbida). - Con fecha 20 de diciembre de 2011, se produce la fusión entre las sociedades Vallehermoso División Promoción, S.A.U. (sociedad absorbente) y Habitat Baix, S.L. (sociedad absorbida). - Con fecha 3 de diciembre de 2011, la sociedad constructora Sacyr Colombia, S.A., entra a formar parte del perímetro de consolidación. Su objeto social es la contratación, gestión y construcción de toda clase de obras y construcciones; Sacyr, S.A.U., su sociedad matriz, ostenta una participación del 100% y una inversión de 2.747.144 euros. Ejercicio 2010 - Con fecha 10 de febrero de 2010, la sociedad promotora Claudia Zahara 22, S.L. realiza una ampliación de capital que es íntegramente suscrita por Vallehermoso División Promoción, S.A.U.; el porcentaje de participación se incrementa en un 0,84%, siendo el porcentaje final a 31 de diciembre de un 45,37%. - Con fecha 1 de marzo de 2010, el Grupo incluye en su perímetro de consolidación la sociedad Grupo Unidos por el Canal, S.A., cuyo objeto social es el diseño, desarrollo y ejecución del tercer juego de esclusas del Canal de Panamá; ostenta un 48% de participación y una inversión de 287.869 euros. - Con fecha 5 de abril de 2010, Valoriza Energía, S.L., incluye en su perímetro de consolidación la Sociedad Andaluza de Valoración de la Biomasa, S.A., cuyo objeto social es el fomento del uso de la biomasa para fines energéticos en Andalucía; ostenta un 6% de participación y una inversión de 180.000 euros. - Con fecha 3 de mayo de 2010, la sociedad italiana Consorcio Stabile SIS, S.C.P.A. (sociedad en la que Sacyr, S.A.U. participa en un 60%) constituye la sociedad italiana Superstrada Pedemontana Veneta SRL SPV, cuyo objeto social será la construcción, gestión y explotación de todo tipo de infraestructuras en Italia; SIS, S.C.P.A. ostenta un 100% de participación y una inversión de 199.999.990 euros. - Con fecha 27 de mayo de 2010, Sacyr Concesiones, S.L. constituye la sociedad Autovías de Peaje en Sombra, S.L., cuyo objeto social será la promoción, conservación y explotación de cualquier infraestructura; ostenta un 100% de participación y una inversión de 3.100 euros. - Con fecha 27 de mayo de 2010, Sacyr Concesiones, S.L. constituye la sociedad Concesiones de Intercambiadores de Transporte, S.L., cuyo objeto social será la promoción, conservación y explotación de cualquier infraestructura; ostenta un 100% de participación y una inversión de 3.100 euros.



- Con fecha 2 de junio de 2010, se incrementa el porcentaje de participación sobre la sociedad Autopista del Guadalmedina Concesionaria Española, S.A., cuyo objeto social es la construcción y explotación de la Autopista de AP-46, tramo Alto de las Pedrizas-Málaga, su porcentaje de participación se incrementa en un 20%, siendo el porcentaje final a 31 de diciembre de un 100%. - Con fecha 15 de junio de 2010, Cafestore, S.A. constituye la sociedad Burguestore, S.L., cuyo objeto social es la promoción, construcción y explotación de áreas de servicio en cualquier vía de comunicación; ostenta un 100% de participación y una inversión de 3.100 euros. - Con fecha 27 de julio de 2010, Sacyr Concesiones, S.L. incrementa el porcentaje de participación sobre las sociedades concesionarias Intercambiador de Moncloa, S.A. e Intercambiador de Plaza Elíptica, S.A., su porcentaje se incrementa en un 13,35% y un 6,56% respectivamente, siendo el porcentaje final a 31de diciembre de un 100%. - Con fecha 9 de agosto de 2010, Testa Inmuebles en Renta, S.A., incrementa el porcentaje de participación sobre la sociedad Tesfran, S.A., su porcentaje se incrementa en un 0,012%, siendo el porcentaje final a 31de diciembre de un 99,106%. - Con fecha 24 de agosto de 2010, se incrementa el porcentaje de participación sobre la sociedad Testa Inmuebles en Renta, S.A.; su porcentaje se incrementa en un 0,017%, siendo el porcentaje final a 31de diciembre de un 99,50%. - Con fecha 14 de septiembre de 2010, Valoriza Energía, S.L. constituye la sociedad Biomasas de Talavera, S.L., cuyo objeto social es la producción, transporte, comercialización de biomasa y en general cualquier actividad relacionado con dicho producto; ostenta un 100% de participación y una inversión de 3.100 euros. - Con fecha 14 de septiembre de 2010, Valoriza Energía, S.L. constituye la sociedad Bipuge II, S.L., cuyo objeto social es la producción, transporte, comercialización de biomasa y en general cualquier actividad relacionado con dicho producto; ostenta un 100% de participación y una inversión de 3.100 euros. - Con fecha 14 de septiembre de 2010, Valoriza Energía, S.L. constituye la sociedad Biomasas de Puente del Obispo, S.L., cuyo objeto social es la producción, transporte, comercialización de biomasa y en general cualquier actividad relacionado con dicho producto; ostenta un 100% de participación y una inversión de 3.100 euros. - Con fecha 24 de septiembre de 2010, Testa Inmuebles en Renta, S.A. y Sacyr, S.A.U. incrementan el porcentaje de participación sobre la sociedad Pazo de Congresos de Vigo, S.A. mediante reducción de capital, su porcentaje se incrementa en un 4,44% y 1,11% respectivamente, siendo los porcentajes finales a 31de diciembre de un 44,44% y 11,11% respectivamente. - Con fecha 29 de septiembre de 2010, Valoriza Facilities, S.A. incrementa el porcentaje de participación sobre la sociedad Valoriza Servicios Socio Sanitarios



S.L., su porcentaje se incrementa en un 24%, siendo el porcentaje final a 31de diciembre de un 76%. - Con fecha 2 de noviembre de 2010, se incluye en el perímetro de consolidación del Grupo la sociedad Emmasa Canaria de Análisis de Agua, S.L.U., cuyo objeto social es la depuración y tratamiento de aguas; Sacyr Vallehermoso, S.A. ostenta un 94,64% de participación y una inversión de 50.000 euros. - Con fecha 6 de diciembre de 2010, se constituye la sociedad concesionaria Sacyr Operación y Servicios, S.A. cuyo objeto social es la construcción y explotación de concesiones en Chile; participada por Sacyr Concesiones Chile, S.A. y Sacyr Concesiones, S.L. en un 97% y 3% respectivamente y una inversión de 319.668 y 9.590 euros respectivamente. 3.2.- Disminución de participaciones en entidades dependientes, negocios conjuntos y/o inversiones en asociadas u otras operaciones de naturaleza similar Ejercicio 2011 - Con fecha 3 de febrero de 2011, la sociedad Autopista del Guadalmedina Concesionaria Española, S.A., cuyo objeto social es la construcción y explotación de la Autopista de AP-46, tramo Alto de las Pedrizas-Málaga, realiza una ampliación de capital a la que no acude Sacyr Vallehermoso, S.A., disminuyendo así su porcentaje de participación de un 100% a un 70%. En la misma fecha se procede a la venta del 30% de la sociedad Autopista del Guadalmedina Concesionaria Española, S.A., por un importe de 16.719.285 euros; a 31 de diciembre de 2011 el porcentaje de participación es de un 40%. - Con fecha 21 de marzo de 2011, se procede a la venta de la sociedad Compañía Energética Barragua, S.L. por un importe de 25.671 euros; el porcentaje de participación era de un 100%. - Con fecha 27 de abril de 2011, se procede a la disolución de la sociedad promotora Nova Benicalap, S.A.; el porcentaje de participación era de un 22,50%. - Con fecha 23 de mayo de 2011, se procede a la disolución de la sociedad promotora Navinca, S.A.; el porcentaje de participación era de un 100%. - Con fecha 13 de julio de 2011, se procede a la disolución de la sociedad constructora Cavosa Agecomet, S.A.; el porcentaje de participación era de un 60%. - Con fecha 28 de julio de 2011, se procede a la venta de la sociedad Aparcamiento Recadero, A.I.E. por un importe de 1.100.000 euros; el porcentaje de participación era de un 50%. - Con fecha 5 de diciembre de 2011, se procede a la venta del 49% de la Sociedad Concesionaria Rutas del Desierto, S.A. Sacyr Chile vende la totalidad



de sus acciones y Sacyr Concesiones Chile, S.A. vende un 39,667% de sus acciones por un importe total de 14.837.565 euros. A 31 de diciembre de 2011 el porcentaje de participación que ostenta Sacyr Concesiones Chile, S.A. sobre Sociedad Concesionaria Rutas del Desierto, S.A. es de un 51%. - Con fecha 5 de diciembre de 2011, se procede a la venta del 49% de la Sociedad Concesionaria Valles del Bio Bio, S.A. Sacyr Chile vende la totalidad de sus acciones y Sacyr Concesiones Chile, S.A. vende un 43,366% de sus acciones por un importe total de 25.082.551 euros. A 31 de diciembre el porcentaje de participación que ostenta Sacyr Concesiones Chile, S.A. es de un 51%. - Con fecha 20 de diciembre de 2011, se procede a la disolución de la sociedad constructora Sacyr Italia S.P.A.; el porcentaje de participación era de un 100%. - Con fecha 20 de diciembre de 2011, se procede a la enajenación del 10% de la sociedad Repsol YPF, S.A. por un importe de 2.571.871 miles de euros; la participación final a 31 de diciembre de 2011 es de un 10,01%. Ejercicio 2010 - Con fecha 16 de marzo de 2010, se procede a la venta del 40% de la Sociedad Concesionaria Valles del Desierto, S.A., por un importe de 14.366.910 euros, a 31 de diciembre de 2010 el Grupo posee el 60% de participación. - Con fecha 21 de abril de 2010, se liquida la sociedad promotora Spica Siglo XXI; el porcentaje de participación era de un 100%. - Con fecha 28 de junio de 2010, se procede a la venta de la sociedad promotora Mola 15, S.L. por importe de 1 euro; el porcentaje de participación era de un 20%. - Con fecha 8 de julio de 2010, se procede a la venta del 0,51% de la sociedad Itínere Infraestructuras, S.A., a 31 de diciembre de 2010 el Grupo posee el 15,2143% de participación. - Con fecha 28 de julio de 2010, se procede a la venta del 49% de la sociedad Concesiones de Intercambiadores de Transporte, S.L. que a su vez participa en las sociedades Intercambiador de Plaza Elíptica, S.A. e Intercambiador de Moncloa, S.A. en un 100%, por un importe de 16.605.620 euros; a 31 de diciembre de 2010 el porcentaje de participación es del 51%. - Con fecha 28 de julio de 2010, se procede a la venta del 49% de la sociedad Autovías de Peaje en Sombra, S.L., que a su vez participa en las sociedades Autovía del Noroeste, S.A. y Autovía del Turia Concesionaria Generalitat Valenciana, S.A. en un 100% y 89% respectivamente, por un importe de 30.189.380 euros, a 31 de diciembre de 2010 el porcentaje de participación es del 51%.



4.- ACTIVOS NO CORRIENTES MANTENIDOS PARA LA VENTA Y ACTIVIDADES INTERRUMPIDAS

4.1.- Itínere Conforme a la NIIF 5, la participación del 15,479% que el Grupo ostenta sobre Itínere Infraestructuras, S.A. a 31 de diciembre de 2011 (15,214% a 31 de diciembre de 2010) se clasifica como activos no corrientes mantenidos para la venta, ya que se estima que el valor de dichos activos se recuperará a través de una operación de venta y no a través de un uso continuado de los mismos. La normativa internacional considera cumplida esta condición cuando la venta es altamente probable y los activos están disponibles para la venta inmediata en su estado actual. Conforme a la NIC 39, la participación en Itínere Infraestructuras, S.A. se contabiliza a valor razonable, sin deducir los costes de transacción en los que se pudiera incurrir en su enajenación. A 31 de diciembre de 2011 y a 31 de diciembre de 2010, el valor razonable por acción asciende a 5,2 euros. Este valor se ha calculado en base al método de descuento de flujos de caja esperados que recibirá el accionista a lo largo de los períodos concesionales conforme a los planes económicos financieros acordados con las administraciones concedentes. Los cambios que se producen por la puesta a valor razonable se registran directamente en el patrimonio neto, hasta que dicho activo financiero cause baja del estado de situación financiera consolidado o se deteriore, momento en el que el importe reconocido en patrimonio neto se imputará en la cuenta de resultados separada consolidada. A 31 de diciembre de 2011 el importe de los activos no corrientes mantenidos para la venta correspondientes a Itínere ascienden a 319,8 millones de euros, que se desglosan de la siguiente manera:

Valor en euros Nº Acciones V. razonablepor acción

Acciones de Itinere 173.036.391 33.276.229 5,2Préstamo participativo 146.756.460 --- ---

TOTAL 319.792.851



A 31 de diciembre de 2010 el importe de los activos no corrientes mantenidos para la venta correspondientes a Itínere ascendían a 311,7 millones de euros, que se desglosan de la siguiente manera:

Valor en euros Nº Acciones V. razonablepor acción

Acciones de Itinere 173.036.391 33.276.229 5,2Préstamo participativo 138.665.478 --- ---

TOTAL 311.701.869 Este préstamo participativo, que el grupo Sacyr Vallehermoso tiene concedido a Itínere Infraestructuras, S.A., se firmó el día 16 de julio de 2009 y vence el 31 de marzo de 2021. Devenga un interés fijo del 1% anual sobre el principal pendiente al final de cada ejercicio fiscal y un interés variable referenciado al EBITDA de las filiales operativas del prestatario en cada ejercicio fiscal. El Grupo prevé recuperar el valor de este préstamo mediante su venta junto con las acciones de Itínere Infraestructuras, S.A. El 8 de julio de 2010, Sacyr Vallehermoso, S.A. procedió a vender un total de 1.121.706 títulos de Itínere Infraestructuras (un 0,513% del capital social de la compañía), así como 4,17 millones del préstamo participativo que mantiene con dicha sociedad. El importe total de la venta ascendió a 10,32 millones de euros. A 31 de diciembre de 2011, el Grupo aún no ha completado la venta total de Itínere Infraestructuras, S.A. No obstante, dado que el retraso en la venta viene causado por circunstancias ajenas al control del Grupo y considerando que sigue existiendo un compromiso firme con el plan de venta de dicho activo, siendo comercializado de forma activa a un precio razonable, el Grupo ha decidido mantener la clasificación de Itínere Infraestructuras, S.A. como activo no corriente mantenido para la venta. 4.2.- Peajes en sombra e intercambiadores Afecta únicamente al ejercicio 2010. El 13 de mayo de 2010, Sacyr Vallehermoso firmó un acuerdo de compraventa del 49% de las acciones de su participación en cuatro activos concesionales de la cartera de Sacyr Concesiones por importe de 46,8 millones de euros, que finalmente se cerró el 28 de julio de 2010. Concretamente, el Grupo aportó estas sociedades a dos sociedades de nueva creación (Autovías de Peaje en Sombra, S.L. y Concesiones de Intercambiadores de Transporte, S.L.) y posteriormente procedió a la venta de un 49% de ambas sociedades. Los activos son dos autopistas de peaje en sombra: Autovía del Noroeste Concesionaria de CARM, S.A. (100%) y Autovía del Turia Concesionaria de la



Generalitat Valenciana, S.A. (89%), y dos intercambiadores: Intercambiador de Transportes de Moncloa, S.A. (100%), Intercambiador de Transportes de Plaza Elíptica, S.A. (100%). De acuerdo con las NIIF 3 y 5, el grupo Sacyr Vallehermoso procedió, a 13 de mayo de 2010, a traspasar los activos y pasivos relacionados con estas cuatro sociedades a las rúbricas de activos y pasivos no corrientes mantenidos para la venta, dejándose de amortizar desde ese momento los activos. Este traspaso se realizó a valor en libros, por ser éste inferior al valor razonable neto de los costes de venta. En julio de 2010 se hizo efectiva la enajenación de estos activos. Una vez realizada la transacción, se procedió a reincorporar los activos y pasivos no vendidos al estado de situación financiera consolidado en los epígrafes correspondientes al valor razonable al que se efectuó la transacción, pasando a consolidarse a partir de ese momento por el método de la integración proporcional.



Los ingresos y gastos netos de impuestos correspondientes a los cuatro activos concesionales hasta el momento de la pérdida de control, así como los resultados obtenidos en la enajenación de los mismos, se presentaban separadamente en la rúbrica de “Resultado del ejercicio de actividades interrumpidas” de la cuenta de resultados separada consolidada intermedia del ejercicio 2010, cuyo detalle era el siguiente:

Miles de euros

2010

Cifra de negocios 20.445Trabajos efectuados por la empresa para el inmovilizado 0Otros ingresos de explotación 965Imputación de subvenciones de capital 0Otras ganancias 0

TOTAL INGRESOS DE EXPLOTACIÓN 21.410

Aprovisionamientos 0Gastos de personal (1.431)Dotaciones para amortizaciones de inmovilizado (3.170)Variación de las provisiones de tráfico (1.941)Otros gastos de explotación (4.757)Otras pérdidas 0

TOTAL GASTOS DE EXPLOTACIÓN (11.299)

RESULTADO DE EXPLOTACIÓN 10.111

RESULTADO EN VENTA DE ACTIVOS (9.915)

Ingresos de otros val.negociab.y créditos del activo inmov. 0Otros intereses e ingresos asimilados 30Diferencias de cambio 0

TOTAL INGRESOS FINANCIEROS 30

Gastos financieros y gastos asimilados (9.047)Gastos financieros netos imputados a inversión 0Variación de valor de Instrumentos Financieros a valor razonable 22

TOTAL GASTOS FINANCIEROS (9.025)

RESULTADO FINANCIERO (8.995)

RESULTADO CONSOLIDADO ANTES DE IMPUESTOS (8.799)

Impuesto sobre sociedades 839

RESULTADO DEL EJERCICIO DE ACTIVIDADES INTERRUMPIDAS (7.960)

INTERESES MINORITARIOS (57)SOCIEDAD DOMINANTE (8.017)

CUENTA DE RESULTADOS SEPARADA

Durante el ejercicio 2011 no existe resultado de actividades interrumpidas por no haber ningún activo mantenido para la venta que haya generado resultados y que cumpla las condiciones marcadas para considerarse como resultado de actividades interrumpidas.



5.- INMOVILIZACIONES MATERIALES El detalle de este epígrafe a 31 de diciembre de 2011 y 2010 es el siguiente:

Saldo al Saldo al31-dic-11 31-dic-10

Miles de euros (No auditado) (Auditado)

Terrenos y contrucciones 137.131 132.177

Instalaciones técnicas y maquinaria 652.515 610.329

Otras instalaciones, utillaje y mobiliario 104.502 97.173

Anticipos e inmovilizado material en curso 17.900 58.653

Otro inmovilizado material 186.259 146.499

Coste 1.098.307 1.044.831

Provisiones (2.692) (2.709)Provisiones (2.692) (2.709)Amortiz. Acumulada (491.246) (417.418)

TOTAL 604.369 624.704 Las principales variaciones habidas durante el ejercicio 2011 corresponden a;

- Instalaciones técnicas y maquinaria; el incremento se debe principalmente a las inversiones realizadas correspondientes a las obras de la tercera esclusa del Canal de Panamá.

- Otro Inmovilizado material; el aumento proviene principalmente por las

obras del Canal de Panamá y por las reclasificaciones desde el epígrafe “Anticipos en inmovilizado material en curso” por la puesta en funcionamiento de las obras de los contenedores de soterrados de Torrejón y el parking de Puertollano (Ciudad Real).

Las principales variaciones habidas durante el ejercicio 2010 fueron;

- Terrenos y construcciones; se debe principalmente a la incorporación de terrenos adjudicados para la construcción, por parte de Sacyr, S.A.U. de un cuartel de policía en Barcelona.

- Instalaciones técnicas y maquinaria; el incremento se debe

principalmente a reclasificaciones desde “Anticipos e inmovilizado material en curso” por la finalización de determinadas infraestructuras, entre las que destaca la planta de generación bioeléctrica de Linares, con un traspaso de 43,6 millones de euros, y la incorporación al Grupo de los equipamientos necesarios de las obras del Canal de Panamá cuya, aportación asciende a 34,3 millones de euros.



- Otro Inmovilizado material; el aumento proviene principalmente por las obras del Canal de Panamá.

6.- PROYECTOS CONCESIONALES El detalle de este epígrafe es el siguiente:



Proyectos concesionales 1.436.176 1.192.583Proyectos concesionales en construcción 475.607 620.876

Coste 1.911.783 1.813.459

Provisiones (2.126) 0Provisión (2.126) 0

Amortización (200.693) (167.008)

Amortización Acumulada (200.693) (167.008)

TOTAL 1.708.964 1.646.451

Durante el ejercicio 2011 cabe destacar el aumento en el epígrafe “Proyectos concesionales en explotación” que viene motivado principalmente por la puesta en funcionamiento del Palacio de Congresos de Vigo y de un tramo de la Autovía del Arlanzón. Dentro del epígrafe “Proyectos concesionales en construcción” la disminución viene motivada principalmente por la venta del 60% de la Autopista del Guadalmedina que pasa a ser contabilizada por el método de la participación. Por otra parte, cabe destacar un aumento por el avance en las obras del Aeropuerto de la Región de Murcia y de Auto-Estradas do Marao. Durante el ejercicio 2010 cabe destacar la disminución habida en el epígrafe “Proyectos concesionales”, motivada principalmente por la venta del 43,61% de Autovía del Turia. En el epígrafe “Proyectos concesionales en construcción” se produjo un incremento debido principalmente a la evolución de las obras de la autopista de Guadalmedina, autovía del Arlanzón, aeropuerto de la Región de Murcia y autoestrada do Marao (Portugal).



El detalle por sociedades de la inversión en proyectos concesionales en construcción y explotación a 31 de diciembre de 2011 y 2010, clasificada en función de su localización geográfica y tipo, es como sigue:

CONSTRUCCIÓN

Coste Amort. Acumulada Provisión Neto Coste

S.C. de Palma de Manacor, S.A. 55.199 (12.281) 0 42.918 0Viastur Conc. del Principado de Asturias, S.A. 123.360 (22.142) 0 101.218 0Autov. del Turia, Conc. Generalitat Valenciana S.A 105.987 (11.097) 0 94.890 0Aut. del Eresma. Cons. Junta Castilla y Leon, S.A. 106.185 (9.044) 0 97.141 0Aut. del Barbanza Conc. Xunta de Galicia, S.A. 100.226 (9.846) 0 90.380 0Autovía del Arlanzón, S.A. 135.195 (3.179) 0 132.016 63.581Neopistas S.A.U. 16.763 (7.030) 0 9.733 0

Total Autopistas España 642.915 (74.619) 0 568.296 63.581

Auto Estrada do Marao, S.A. 11.759 (516) 0 11.243 120.006Autopistas del Valle, S.A. 0 0 0 0 4.659Superestrada Pedemontana Veneta, S.R.L. 0 0 0 0 21.823N6 Concession Ltd 145.922 (11.129) 0 134.793 0Total Resto de Autopistas 157.681 (11.645) 0 146.036 146.488

Autopistas 800.596 (86.264) 0 714.332 210.069

Testa Inmuebles en Renta, S.A. 11.525 (1.123) 0 10.402 0Bardiomar, S.L. 36.727 (7.758) 0 28.969 0Testa Residencial S.L.U. 18.153 (3.009) 0 15.144 0Pazo de Congreso de Vigo, S.A. 30.673 (602) (2.126) 27.945 0Trade Center, S.L. 44.037 (8.927) 0 35.110 0

Inmuebles en Renta 141.115 (21.419) (2.126) 117.570 0

Valoriza Servicios Medioambientales, S.A. 46.918 (8.345) 0 38.573 7.538Biorreciclaje de Cádiz, S.A. 5.904 (775) 0 5.129 0Tratamientos de Residuos La Rioja, S.L. 870 (67) 0 803 9.095Boremer, S.A. 13.090 (6.319) 0 6.771 0Valdemingómez 2000, S.A. 1.982 (1.112) 0 870 0Residuos de Construcción de Cuenca, S.A. 57 (8) 0 49 0

Tratamiento de residuos 68.821 (16.626) 0 52.195 16.633

Contribución Grupo Emmasa 61.863 (17.022) 0 44.841 0Empresa Mixta de Aguas de Las Palmas, S.A. 39.751 (19.690) 0 20.061 0Somague Ambiente, S A 252.942 (35.074) 0 217.868 44.123Valoriza Agua, S.L. 12.690 (1.336) 0 11.354 0

Aguas 367.246 (73.122) 0 294.124 44.123

Somague SGPS (Parque de Estacionamiento Vila Real) 3.651 (2.073) 0 1.578 0S. Concesionaria Aeropuerto Region Murcia, S.A. 2.810 (298) 0 2.512 204.782Sacyr S.A.U (Apctos. Pza. del Centenario, V. Romero y Juan Explandiú) 12.510 (234) 0 12.276 0Sacyr S.A.U (Aparcamiento Pza. de la Encarnación) 39.427 (657) 0 38.770 0

Otros 58.398 (3.262) 0 55.136 204.782

1.436.176 (200.693) (2.126) 1.233.357 475.607PROYECTOS CONCESIONALES

EXPLOTACIÓN

31-dic-11 (No auditado)

Miles de euros



CONSTRUCCIÓN

Coste Amort. Acumulada Neto Coste

S.C. de Palma de Manacor, S.A. 55.199 (10.152) 45.047 0Viastur Conc. del Principado de Asturias, S.A. 123.360 (19.362) 103.998 0Autov. del Turia, Conc. Generalitat Valenciana S.A 94.239 (7.795) 86.444 0Aut. del Eresma. Cons. Junta Castilla y Leon, S.A. 106.041 (7.390) 98.651 0Aut. del Barbanza Conc. Xunta de Galicia, S.A. 99.998 (7.324) 92.674 0Autovía del Arlanzón, S.A. 2.386 (388) 1.998 76.016Neopistas S.A.U. 16.594 (6.217) 10.377 0

Total Autopistas España 500.539 (58.894) 441.645 286.761

Auto Estrada do Marao, S.A. 11.759 (45) 11.714 85.250Autopistas del Valle, S.A. 0 0 0 4.450Superestrada Pedemontana Veneta, S.R.L. 0 0 0 7.584N6 Concession Ltd 145.809 (5.651) 140.158 0Total Resto de Autopistas 157.568 (5.696) 151.872 97.284

Autopistas 658.107 (64.590) 593.517 384.045

Testa Inmuebles en Renta, S.A. 10.561 (440) 10.121 0Bardiomar, S.L. 36.727 (6.417) 30.310 0Testa Residencial S.L.U. 31.738 (9.919) 21.819 0Pazo de Congreso de Vigo, S.A. 0 0 0 45.062Trade Center, S.L. 44.037 (8.019) 36.018 0

Inmuebles en Renta 123.063 (24.795) 98.268 45.062

Valoriza Servicios Medioambientales, S.A. 35.853 (11.912) 23.941 22.499Biorreciclaje de Cádiz, S.A. 5.904 (578) 5.326 0Residuos de Construcción de Cuenca, S.A. 57 (5) 52 0

Tratamiento de residuos 41.814 (12.495) 29.319 22.499

Contribución Grupo Emmasa 61.863 (13.461) 48.402 0Empresa Mixta de Aguas de Las Palmas, S.A. 39.751 (18.972) 20.779 0Somague Ambiente, S A 243.385 (29.043) 214.342 45.566Valoriza Agua, S.L. 11.755 (843) 10.912 0

Aguas 356.754 (62.319) 294.435 45.566

Somague SGPS (Parque de Estacionamiento Vila Real) 3.652 (1.870) 1.782 0S. Concesionaria Aeropuerto Region Murcia, S.A. 2.810 (226) 2.584 79.368Sacyr S.A.U (Apctos. Pza. del Centenario, V. Romero y Juan Explandiú) 0 0 0 44.336Sacyr S.A.U (Aparcamiento Pza. de la Encarnación) 4.149 (36) 4.113 0

Otros 12.845 (2.809) 10.036 123.704

1.192.583 (167.008) 1.025.575 620.876PROYECTOS CONCESIONALES

EXPLOTACIÓN

31-dic-10 (Auditado)

Miles de euros

7.- INVERSIONES INMOBILIARIAS El detalle de este epígrafe es el siguiente:

Saldo al Saldo al

31-dic-11 31-dic-10Miles de euros (No auditado) (Auditado)

Inversiones inmobiliarias 3.112.390 3.096.830Provisiones (93.234) (98.138)Amortización acumulada (395.550) (344.229)TOTAL INVERSIONES INMOBILIARIAS 2.623.606 2.654.463



El detalle del coste de la rúbrica “Inversiones inmobiliarias” por naturaleza es el siguiente:

Miles de Euros dic-11 dic-10

Oficinas 2.249.681 2.240.549Comercial 205.397 204.958Hoteles 362.650 362.531Industrial 104.252 103.571Viviendas 116.755 116.489Residencias 7.194 7.186Aparcamientos 10.959 10.959Obra en curso 12.591 12.909Terrenos 42.911 37.678

TOTAL 3.112.390 3.096.830* Incluida la capitalización del fondo de comercio

Inversiones Inmobiliarias

Durante los ejercicios 2011 y 2010 no se han producido variaciones significativas en esta rúbrica, debiéndose principalmente la variación existente a la evolución del tipo de cambio del dólar respecto al euro, que afecta a la valoración del edificio Brickell. El Grupo tiene contratadas pólizas de seguro para todos los activos. Un experto independiente ha valorado activos inmobiliarios del Grupo a 31 de diciembre de 2011 y con un valor contable de 2.666 millones de euros, en 3.665 millones de euros, lo que supone una plusvalía tácita de 999 millones de euros. A 31 de diciembre de 2010 esta valoración ascendió a 3.676 millones de euros

8.- FONDO DE COMERCIO

El detalle de este epígrafe es el siguiente:



Holding 0 18.230Grupo Valoriza 117.388 117.440Grupo Somague SGPS 26.802 30.479

TOTAL 144.190 166.149



Al cierre del ejercicio 2011 se ha procedido a deteriorar la totalidad del fondo de comercio que Sacyr Vallehermoso mantenía sobre Valoriza Gestión, S.A. por las concesiones de agua de Portugal por importe de 18.230 miles de euros. La valoración de Valoriza Gestión se ha realizado descontando, para varias sociedades concesionarias de aguas de Portugal, los flujos esperados que recibirá el accionista a lo largo de los períodos concesionales conforme a los planes económico financieros. Las tasas de crecimiento utilizadas son muy variadas, debido a que son concesiones a muy largo plazo, entre 25 y 35 años y todas se encuentran en los primeros años de concesión. Las tasas de crecimiento dependen de la concesión y de en qué fase se encuentre la misma. Dichas concesiones, tienen un período inicial de despegue, un segundo periodo de crecimiento y un final de concesión de maduración. Por tanto, no existe un rango de crecimiento homogéneo. Las tasas de descuento se basan en el coste estimado del capital (C.A.P.M.) calculado en función de una tasa libre de riesgo referenciada a obligaciones del tesoro portuguesas a 15 años, una beta que refleja el riesgo de los activos y el nivel de apalancamiento y una prima de riesgo del mercado. Bajo estos supuestos, la tasa de descuento Ke (Cost of Equity) se sitúa en un rango entre el 8% y el 10% (entre el 6% y el 8% a 31 de diciembre de 2010). La variación de la tasa de descuento en 2011 se debe fundamentalmente al incremento de la tasa de riesgo de Portugal. Adicionalmente, a 31 de diciembre de 2011 el grupo Sacyr Vallehermoso tiene fondos de comercio que corresponden a la adquisición de Valoriza Servicios Medioambientales, S.A. (Grupo Valoriza), a filiales de Somague Ambiente y a filiales de Somague SGPS. En todos los casos, el Grupo realiza al menos anualmente un test de deterioro para cada una de las unidades generadoras de efectivo a las que se han asignado fondos de comercio.



9.- INVERSIONES CONTABILIZADAS POR EL MÉTODO DE LA PARTICIPACIÓN Los movimientos habidos en este epígrafe han sido los siguientes:

Miles de euros

(Auditado) (Auditado)

Repsol 6.860.075 0 939.070 (640.827) (232.080) 131.238 0 0 7.057.476Invers. Autop. Levante 250.632 0 (8.244) 0 0 1.035 0 0 243.423A. Madrid Sur 431.402 0 (6.107) 0 0 5.556 0 0 430.851Metro de Sevilla, S.A. 43.286 0 1.835 0 0 30 167 0 45.318Solucia Renovables, S.L. 2.121 0 (247) 0 0 7.450 0 0 9.324Otros 74.319 (580) (5.192) 0 (690) 4.454 484 (21.965) 50.830

TOTAL 7.661.835 (580) 921.115 (640.827) (232.770) 149.763 651 (21.965) 7.837.222

Miles de euros

(Auditado) (No auditado)

Repsol 7.057.476 (3.673.610) 438.819 (437.659) (198.830) 284.524 0 0 3.470.720Invers. Autop. Levante 243.423 0 (4.888) (240.319) 0 1.784 0 0 0A. Madrid Sur 430.851 0 (4.721) (426.709) 0 579 0 0 0A. Guadalmedina 0 43.003 (778) 0 0 (4.765) 0 0 37.460Metro de Sevilla, S.A. 45.318 0 1.893 0 (337) 351 0 0 47.225Solucia Renovables, S.L. 9.324 0 (198) 0 0 4.027 0 0 13.153Otros 50.830 (97) 2.629 0 0 (9.781) 6.205 (1.666) 48.120

TOTAL 7.837.222 (3.630.704) 432.756 (1.104.687) (199.167) 276.719 6.205 (1.666) 3.616.678

Saldo al31-dic-10

Saldo al31-dic-10

Variaciones perimetro

Participacionen resultado Deterioro Saldo al

31-dic-11

Saldo al31-dic-09

Variaciones perimetro

Participacionen resultado Deterioro

Variaciónpatrimonio

netoAdiciones RetirosDividendos

percibidos

Dividendospercibidos

Variaciónpatrimonio

netoAdiciones Retiros

El 20 de diciembre, Sacyr Vallehermoso enajenó un 10% de su participación en Repsol, 122.086.346 acciones, a un precio de 21,066 euros por título. La venta fue realizada en favor de algunas entidades acreditantes del sindicato bancario, formado, precisamente, para la adquisición del paquete inicial de la compañía petrolera. La variación de patrimonio neto de Repsol YPF corresponde fundamentalmente a la evolución anual de los fondos propios de dicho grupo, y en particular al incremento del saldo de diferencias de conversión. Estas variaciones han supuesto un incremento de la participación en Repsol, así como un aumento en el patrimonio neto del Grupo, tal y como se recoge en el Estado de cambios en el Patrimonio Neto de los presentes Estados Financieros Consolidados Intermedios Condensados. Las hipótesis y procedimientos relativos a los deterioros de valor de las diferentes sociedades se explican a continuación: Repsol YPF, S.A.: A 31 de diciembre de 2010 la cotización de Repsol YPF ascendió a 20,85 euros por acción, lo cual supuso una valoración (valor razonable) de la participación de Sacyr Vallehermoso de 5.093,5 millones de euros. En diciembre de 2011, el Grupo Sacyr Vallehermoso redujo su participación en Repsol YPF, S.A. desde el 20,01% hasta el 10,01%. A 31 de diciembre de 2011 la cotización de Repsol YPF ha ascendido a 23,735 euros por acción, lo cual supone una valoración (valor razonable) de la participación de Sacyr Vallehermoso de 2.900,6 millones de euros. Este es inferior



al precio medio de compra, que asciende a 26,71 euros por acción. No obstante lo anterior, el valor en uso de Repsol YPF es superior al valor razonable de la participación, siendo por consiguiente su importe recuperable el valor en uso de la participación. El grupo Sacyr Vallehermoso considera esta participación como una inversión estable a largo plazo y no se ha planteado aceptar un precio de venta de Repsol inferior a su valor en uso. El Grupo ha estimado, a 31 de diciembre de 2011, el importe recuperable de su participación en Repsol a fin de, mediante su comparación con el valor neto contable de dicha participación, evaluar la necesidad de deteriorar el valor registrado por dicha participación. El importe recuperable es el mayor entre el valor razonable menos los costes de venta y su valor en uso; el Grupo estimó el valor en uso de acuerdo a lo dispuesto en la NIC 36. La estimación del valor en uso de Repsol se ha realizado a partir del cálculo del valor del total de activos por el método de descuento de flujos de caja libres (flujos de efectivo) que se espera genere dicho grupo, deduciendo posteriormente el valor de la deuda financiera neta y los intereses minoritarios a la fecha de referencia del análisis. Los flujos de caja libres se estiman a partir del entendimiento del Grupo de las expectativas de generación de flujos de caja por parte de Repsol, como accionista de referencia, y considerando el Plan Estratégico comunicado por Repsol al mercado. Se consideran unos períodos de proyección de medio plazo, tomando en consideración el periodo de maduración de los principales proyectos de exploración y extracción. Asimismo, se considera a partir del último periodo proyectado una renta perpetua, conforme a un modelo de Gordon-Shapiro, considerando un flujo de caja libre normalizado en base al flujo del último año proyectado, una inversión recurrente a perpetuidad congruente con la del último periodo proyectado y un mantenimiento del stock de capital productivo. Asimismo, se considera una tasa de crecimiento perpetuo (g) del 1,5% en términos nominales. Los flujos de caja proyectados se descuentan a una tasa basada en el coste medio ponderado del capital (CMPC). En función de la ponderación de cada una de las fuentes de capital se estima un CMPC en torno al 10,4% (9,5% en 2010). Para el cálculo del coste medio ponderado del capital (CMPC) se utilizan las siguientes hipótesis:

• Coste de los Recursos Propios (Ke): se considera una tasa de descuento en torno al 12,5% (11,5% en 2010) a partir de la consideración de la metodología del CAPM para su construcción, y de los siguientes parámetros:

o Tasa libre de riesgo (Rf): se considera el promedio ponderado de

las tasas libres de riesgo de los países en los que Repsol desarrolla su actividad (España, Argentina, Brasil, México, Libia, Argelia, EEUU, etc.…) utilizando el rendimiento de sus respectivos activos de renta



fija emitidos por sus respectivos Gobiernos a largo plazo (en general, 10 años de vencimiento). La media ponderada de dichas tasas, ponderadas en función del importe de activos netos o exposición de Repsol, se sitúa en el entorno del 6,6% (6% en 2010).

o Prima de Riesgo de Mercado del 5,5% (la misma que en 2010),

considerada globalmente para todos los mercados en los que Repsol opera.

o Beta apalancada de 0,89 (0,80 en 2010), obtenida a partir de la

correlación de la cotización de Repsol con el índice de referencia español.

o Prima de riesgo específica: se considera una prima de riesgo

específica que incorpore a la tasa de descuento el resto de factores de riesgo del activo no incorporados con los parámetros anteriores.

• Coste de de la deuda con entidades de crédito después de impuestos

(Kd): se considera una tasa en torno al 3,5% (3,3% en 2010). Adicionalmente, se realiza un análisis de sensibilidad en lo que se refiere a la tasa de crecimiento residual (entre el 1% y el 2% en 2011 y 2010) y al CPMC (entre el 10% y el 11% en 2011 y entre el 9% y el 10% en 2010). El rango de valor por acción alcanzado en este análisis permitía concluir que el valor en uso de la participación que el Grupo ostentaba en Repsol era inferior al valor neto contable de dicha participación a 31 de diciembre de 2011, por lo que el Grupo Sacyr Vallehermoso ha deteriorado el valor contable de la participación hasta alcanzar el valor en uso de la misma.

Autopistas del Sur y Autopistas de Levante: A 31 de diciembre de 2011, ante la incertidumbre que viene poniéndose de manifiesto sobre la viabilidad futura de las sociedades Inversora de Autopistas del Sur, S.L. e Inversora de Autopistas de Levante, S.L., el Grupo Sacyr Vallehermoso ha decidido deteriorar el 100% de dichas inversiones. Esto ha supuesto un deterioro de valor neto de impuestos en ambas sociedades de 442,1 millones de euros, de los cuales 284,9 millones de euros corresponden a Inversora de Autopistas del Sur, S.L. y 157,2 millones de euros corresponden a Inversora de Autopistas de Levante, S.L. Inversora de Autopistas del Sur, S.L., sobre la que ostenta una participación del 35%, es propietaria, a su vez, del 100% de la sociedad concesionaria Autopista Madrid Sur, C.E.S.A., que se corresponde con el activo concesional de la autopista R4. Inversora de Autopistas de Levante, S.L., sobre la que ostenta un porcentaje del 40%, es propietaria, a su vez, del 100% de la sociedad concesionaria Autopista



Madrid-Levante, C.E.S.A., que se corresponde con el activo concesional de la autopista AP36 (Ocaña-La Roda). A 31 de diciembre de 2010, el Grupo estimó el importe recuperable de su participación en dichas sociedades como el mayor valor entre el valor en uso y el valor razonable menos los costes de venta; el Grupo estimó el valor en uso de acuerdo a la NIC 36. La estimación del valor en uso de ambas sociedades se realizó a partir del cálculo del valor del total de activos por el método de descuento de flujos de caja esperados que recibiría el accionista a lo largo de los periodos concesionales conforme a los planes económico financieros acordados con la administración. Al cierre de 2010 las principales hipótesis que respaldaron la valoración fueron las siguientes:

Datos a 31 de diciembre de 2010 Autopista Madrid-Levante C.E.S.A.

Autopista Madrid Sur, C.E.S.A.

Holding propietaria Inversora Autopistas de Levante, S.L.

Inversora Autopistas del Sur, S.L.

Autopista Ocaña-La Roda R4% participación 40% 35%Ke (tasa de descuento de los flujos libres del accionista) 6%-8% 6%-8%

Kf (tasa libre de riesgo del bono a 10 años en España) 4,73% 4,73%

Beta u (Beta desapalancada) 1,0 1,0

10.- EXISTENCIAS El detalle de este epígrafe es el siguiente:



Terrenos y solares 1.232.331 1.227.012Promociones en curso 196.298 220.049Inmuebles 526.276 666.018Trabajos auxiliares y gastos iniciales 58.301 68.478Anticipos 100.921 109.020Materiales de construcción y otros aprovisionamientos 60.212 69.143Adaptación de terrenos 27.760 23.563Productos en curso y semiterminados 209.644 192.872Comerciales 22.204 25.503Productos terminados 9.103 11.180Subproductos residuos y mat recuperados 25 27Provisiones (121.075) (102.288)

TOTAL 2.322.000 2.510.577



La reducción del saldo de la partida de existencias viene motivada fundamentalmente por las ventas realizadas, la liquidación de stock y el menor ritmo de incorporación de viviendas a la cartera motivado por una adecuación del sector a la demanda. El valor de las existencias del Grupo incluye gastos financieros y otros gastos, habiéndose incorporado durante el ejercicio 2011 un total de 2,1 millones de euros (5,7 millones de euros en el ejercicio 2010). El total acumulado de gastos financieros incorporados a existencias asciende en el ejercicio 2011 a 69,6 millones de euros (77,7 millones de euros en el ejercicio 2010). Un experto independiente ha valorado activos inmobiliarios del Grupo clasificados como existencias a 31 de diciembre de 2011 y con un valor contable de 1.940 millones de euros, en 2.398 millones de euros, lo que supone una plusvalía tácita de 458 millones de euros. A 31 de diciembre de 2010 esta valoración ascendió a 2.645 millones de euros.

11.- DIVIDENDOS PAGADOS Durante el ejercicio 2011, el Consejo de Administración de Sacyr Vallehermoso, S.A. ha acordado pagar a los accionistas los siguientes dividendos con cargo a reservas en el ejercicio 2011;

% sobre Euros porMiles de euros nominal acción

Dividendos pagados 10% 0,10 40.843

Todas las acciones son ordinarias de 1 euro de valor nominal.

dic-11

Importe

Este dividendo fue pagado el 24 de mayo de 2011. Durante el ejercicio 2010 no se pagaron dividendos.



12.- CUENTA A COBRAR POR ACTIVOS CONCESIONALES El desglose a 31 de diciembre de 2011 y 2010 del epígrafe cuenta a cobrar por activos concesionales es el siguiente:

Miles de euros NO CORRIENTE CORRIENTE NO CORRIENTE CORRIENTE

Autovía del Noroeste Concesionaria de CARM, S.A. 28.337 5.401 29.332 5.316Total Autopistas España 28.337 5.401 29.332 5.316

Autoestradas do Marao 144.605 0 101.576 0Superstrada Pedemontana Veneta, S.R.L. 3.406 0 1.056 0M50 Concession Ltd 102.076 10.042 102.697 9.896Sociedad Concesionaria Valles del Desierto, S.A. 140.007 0 133.433 0Sociedad Concesionaria Rutas del Desierto, S.A. 2.568 0 0 0Sociedad Concesionaria Valles del Bio Bio, S.A. 15.483 0 0 0Autopista del Sol, S.A. 74.284 10.479 69.885 8.306Total Resto de Autopistas 482.429 20.521 408.647 18.202

Autopistas 510.766 25.922 437.979 23.518

Hospital Escala Braga 98.340 22.697 93.327 16.559Hospital Haçor 25.086 7.600 13.275 0Hospital de Vila Franca 21.171 0 0 0Hospital de Parla, S.A. 66.787 14.323 67.695 14.643Hospital del Noreste, S.A. 72.692 15.460 73.962 15.680

Hospitales 284.076 60.080 248.259 46.882

Intercambiador de Transportes de Moncloa, S.A. 54.627 7.215 56.408 6.420Interc. de Transporte de Plaza Elíptica, S.A. 26.494 3.740 26.901 3.792

Intercambiadores 81.121 10.955 83.309 10.212

Testa Residencial S.L.U. 6.371 0 0 0

Inmuebles en Renta 6.371 0 0 0

Valoriza Servicios Medioambientales, S.A. 60.196 3.092 51.824 5.878

Tratamiento de residuos 60.196 3.092 51.824 5.878

Somague Ambiente, S A 18.091 0 18.524 0Desaladora de Alcudia (Sacyr S.A.U. y Sadyt, S.A.) 1.502 0 30.246 2.112

Aguas 19.593 0 48.770 2.112

Sacyr S.A.U (Comisarias Gisa) 18.105 0 19.820 0

Otros 18.105 0 19.820 0

CUENTA A COBRAR DE PROYECTOS CONCESIONALES 980.228 100.049 889.961 88.602

31-dic-2011(No auditado)

31-dic-2010(Auditado)

Las altas en dicha cuenta corresponden al avance de las obras en curso, sobre todo en activos situados en Portugal y Chile.



13.- ACTIVOS FINANCIEROS El desglose de activos financieros no corrientes e inversiones financieras corrientes del grupo Sacyr Vallehermoso por naturaleza y categoría a 31 de diciembre de 2011 y 2010 es el siguiente: 31-dic-11 Activos fros. Activos fros. Préstamos y Derivados de(No auditado) mantenidos disponibles partidas a coberturaMiles de euros para negociar para la venta cobrar

Instrumentos de patrimonio 1.460 0 0 0 1.460Otros activos financieros 0 3.556 274.164 0 277.720Activos financieros no corrientes 1.460 3.556 274.164 0 279.180

Otros activos financieros 0 0 164.974 0 164.974Derivados 0 0 0 77 77Inversiones financieras corrientes 0 0 164.974 77 165.051

31-dic-10 Activos fros. Activos fros. Préstamos y Derivados de(Auditado) mantenidos disponibles partidas a coberturaMiles de euros para negociar para la venta cobrar

Instrumentos de patrimonio 2.205 0 0 0 2.205Otros activos financieros 0 19.987 172.057 0 192.044Activos financieros no corrientes 2.205 19.987 172.057 0 194.249

Otros activos financieros 0 0 464.246 0 464.246Inversiones financieras corrientes 0 0 464.246 0 464.246

TOTAL

TOTAL

Los activos financieros disponibles para la venta corresponden a inversiones financieras de capital que no cumplen los requisitos contemplados en las NIIF para ser consideradas como inversión en sociedad dependiente, asociada, ni como negocio conjunto. Se registran en el estado de situación financiera consolidado intermedio a valor razonable. La variación en “Otros activos financieros no corrientes” se debe principalmente al cambio de método de la sociedad Autopista del Guadalmedina Concesionaria Española, S.A., que ha pasado de consolidarse por el método de integración global en el ejercicio 2010 a hacerlo como puesta en participación en 2011, provocando que los saldos con esta sociedad dejen de eliminarse en el proceso de consolidación. Al cierre de 2010, las “Inversiones financieras corrientes” recogían, entre otros conceptos, inversiones financieras temporales derivadas del excedente de tesorería de la ampliación de capital realizada en diciembre por Sacyr Vallehermoso, S.A. Durante el ejercicio 2010 se incrementó principalmente como consecuencia del registro del dividendo devengado pendiente de cobro a Repsol que fue abonado en enero de 2011 y por la inversión de un excedente de tesorería procedente de la ampliación de capital de Sacyr Vallehermoso, S.A. Durante el ejercicio de 2011 ha disminuido el saldo de esta partida por haberse destinado la caja de estas inversiones a reducir la deuda del Grupo.



14.- PASIVOS FINANCIEROS El desglose de instrumentos financieros de pasivo con entidades financieras del grupo Sacyr Vallehermoso por naturaleza y categoría a 31 de diciembre de 2011 y 2010 es el siguiente:

31-dic-11 Débitos y(No auditado) partidas aMiles de euros pagar

Deudas con entidades de crédito 7.082.039 0 7.082.039Obligaciones y otros val. negoc. 183.130 0 183.130Recursos ajenos l/p 7.265.169 0 7.265.169

Derivados 0 241.295 241.295Otros pasivos financieros l/p 0 241.295 241.295

Largo plazo / No corrientes 7.265.169 241.295 7.506.464

Deudas con entidades de crédito 2.312.772 0 2.312.772Obligaciones y otros val. negoc. 2.199 0 2.199Recursos ajenos c/p 2.314.971 0 2.314.971

Derivados 0 17.086 17.086Otros pasivos financieros c/p 0 17.086 17.086

Corto plazo / Corrientes 2.314.971 17.086 2.332.057

TOTALDerivados decobertura

31-dic-10 Débitos y(Auditado) partidas aMiles de euros pagar

Deudas con entidades de crédito 4.482.355 0 4.482.355Recursos ajenos l/p 4.482.355 0 4.482.355

Derivados 0 138.354 138.354Otros pasivos financieros l/p 0 138.354 138.354

Largo plazo / No corrientes 4.482.355 138.354 4.620.709

Deudas con entidades de crédito 7.760.183 0 7.760.183Recursos ajenos c/p 7.760.183 0 7.760.183

Derivados 0 130.089 130.089Otros pasivos financieros c/p 0 130.089 130.089

Corto plazo / Corrientes 7.760.183 130.089 7.890.272

TOTALDerivados decobertura



14.1.- Valores representativos de deuda Durante el ejercicio de 2010 no se realizó ningún tipo de emisión o reembolso de deuda, mientras que para el mismo periodo del presente ejercicio, el grupo Sacyr Vallehermoso ha realizado las siguientes emisiones y reembolsos de los valores representativos de la deuda:

SALDO (+) (-) Recompras, (+/-) Ajustes SALDOEjercicio 2011 VIVO Otorgadas reembolsos por tipo de VIVO FINALMiles de euros INICIAL y cancelaciones cambio y otros (No auditado)

Emisiones en la UE con folleto 0 0 0 0 0Emisiones en la UE sin folleto 0 200.000 0 0 200.000Emisiones fuera de la UE 0 0 0 0 0EMISIONES REALIZADAS 0 200.000 0 0 200.000 El 31 de marzo Sacyr Vallehermoso, S.A. realizó una emisión de bonos convertibles y canjeables en acciones por un importe de 200 millones de euros. Se emitieron un total de 4.000 bonos con vencimiento 1 de mayo de 2016 a un interés fijo anual, pagadero trimestralmente, del 6,5% nominal anual. 14.2.- Deuda por vencimientos El desglose de la deuda financiera bruta del Grupo al cierre del presente ejercicio por divisiones y vencimientos contractuales de los períodos anuales terminados a 31 de diciembre de cada uno de los siguientes ejercicios, es como sigue:

EJERCICIO 2011 (No auditado) 2012 2013 2014 2015 2016 Posterior DEUDA TOTAL

Sacyr Vallehermoso, S.A. 251.058 8.854 185.833 25.256 308.144 0 779.145

- Deudas con entidades de crédito 248.859 8.854 185.833 25.256 125.014 0 593.816- Obligaciones y Otros valores negociables 2.199 0 0 0 183.130 0 185.329

Grupo Sacyr 125.511 78.804 4.709 11.847 2.053 47.306 270.230

Grupo Sacyr Concesiones 88.588 44.867 208.593 45.269 54.454 1.054.858 1.496.629

Grupo Valoriza 225.160 37.876 35.529 27.288 30.194 211.616 567.663

Grupo Vallehermoso (1) 89.754 56.346 2.930 825.604 1.000 354.320 1.329.954

Grupo Testa 139.051 702.276 511.837 72.671 118.191 1.017.638 2.561.664

Grupo Somague 129.167 45.263 225 3.350 0 0 178.005

SVPM (Repsol YPF) 3.362 0 0 2.424.151 0 0 2.427.513

1.051.651 974.286 949.656 3.435.436 514.036 2.685.738 9.610.803

Gastos de formalización a distribuir - - - - - - (30.663)

1.051.651 974.286 949.656 3.435.436 514.036 2.685.738 9.580.140

Estas cifras incluyen los intereses a pagar devengados no vencidos por importe de 68 millones de euros.(1) En Vallehermoso la clasificación contable por plazos difiere sustancialmente de los vencimientos contractuales por la deuda asociada a

existencias que se clasifica contablemente a corto.

VENCIMIENTO (Miles de euros)

TOTAL DEUDA

TOTAL DEUDA A PAGAR



El desglose de la deuda financiera bruta del Grupo al cierre del ejercicio 2010, por divisiones y vencimientos contractuales, fue el siguiente: EJERCICIO 2010 (Auditado) 2011 2012 2013 2014 2015 Posterior DEUDA TOTAL

Sacyr Vallehermoso, S.A. 780.794 100.075 6.120 0 3.000 0 889.989

Grupo Sacyr 126.713 25.163 10.665 5.505 3.520 1.173 172.739

Grupo Sacyr Concesiones 108.236 58.063 40.158 98.863 32.562 915.445 1.253.327

Grupo Valoriza 306.356 46.030 30.583 28.241 28.479 244.527 684.216

Grupo Vallehermoso (1) 51.612 35.014 75.854 161 718.974 470.777 1.352.392

Grupo Testa 132.875 107.224 709.325 519.305 71.161 1.128.643 2.668.533

Grupo Somague 118.748 52.663 7.089 411 4.001 12 182.924

SVPM (Repsol YPF) 5.085.443 0 0 0 0 0 5.085.443

6.710.777 424.232 879.794 652.486 861.697 2.760.577 12.289.563

Gastos de formalización/transacción - - - - - - (47.025)

6.710.777 424.232 879.794 652.486 861.697 2.760.577 12.242.538

Estas cifras incluyen los intereses devengados a pagar no vencidos por importe de 141 millones de euros.(1) En Vallehermoso la clasificación contable por plazos difiere de los vencimientos contractuales por la deuda asociada a existe

TOTAL NOMINALES A PAGAR

DEUDA FINANCIERA BRUTA

Los vencimientos de deuda se han clasificado en el balance de situación financiero consolidado atendiendo a la normativa contable aplicable, independientemente de la fecha de vencimiento contractual. La diferencia fundamental radica en la división de promoción inmobiliaria donde las deudas asociadas a existencias se clasifican a corto plazo independientemente de las fechas de vencimientos establecidos con las entidades financieras.

15.- PROVISIONES PARA OPERACIONES DE TRÁFICO Los principales saldos de las provisiones por operaciones de tráfico corresponden fundamentalmente a: 1) la actividad constructora, debido a los costes y obligaciones estimadas para retirada de obra o contrata, riesgos y contingencias estimadas, cuyo pago no es aún determinable en cuanto a su importe exacto o fecha de pago y 2) la actividad de promoción inmobiliaria para cubrir riesgos por valoración de inmuebles así como costes estimados.



16.- RESULTADO POR VENTA DE ACTIVOS El resultado por venta de activo recoge principalmente la minusvalía por la enajenación del 10% de Repsol YPF. El cálculo de la misma es el siguiente:

Precio de venta (€/acc) 21,066Precio compra (€/acc) 26,712Valor puesta en participación (€/acc) 29,533Nº acciones vendidas 122.086.346Resultado antes de impuestos (miles €) (1.033.755)Ajustes por cambio de valor (miles €) (*) (84.600)RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS (miles €) (1.118.355)

(*) Variación de Fondos Propios de Repsol que no han pasado por resultados.

VENTA DEL 10% DE REPSOLIMPACTO EN RESULTADOS

17.- GASTOS E INGRESOS FINANCIEROS El detalle de la composición de los gastos e ingresos financieros a 31 de diciembre de 2011 y 2010 se muestra a continuación:

Saldo al Saldo30-dic-11 31-dic-10


Ingresos financieros otros valores negociables 19.998 12.372

Otros intereses e ingresos 27.043 22.351

Diferencias de cambio 508 3.096

TOTAL INGRESOS 47.549 37.819

Gastos financieros (624.465) (531.900)Procedentes de créditos, préstamos bancarios y obligaciones (598.503) (529.574)Variación de provisiones de inversiones financieras (25.962) (2.326)

Var. Valor de Instrumentos Financieros (coberturas de flujo de efectivo) 232 21

Gastos financieros netos imputados a la inversión 11.179 17.498

TOTAL GASTOS (613.054) (514.381)

RESULTADO FINANCIERO (565.505) (476.562) El aumento en los gastos financieros durante el ejercicio 2011 se ha debido fundamentalmente a la evolución en los tipos de interés. El incremento del epígrafe “Variación de provisiones de inversiones financieras” se debe principalmente a la provisión de los créditos que el Grupo tiene concedidos a las sociedades Inversora de Autopistas del Sur, S.L. e Inversora de Autopistas de Levante, S.L.



18.- INFORMACIÓN POR SEGMENTOS Las bases de elaboración de los segmentos del Grupo han mantenido los mismos criterios que los adoptados en las cuentas anuales consolidadas a 31 de diciembre de 2010. El desglose de la cifra de negocios por mercados de los periodos terminados a 31 de diciembre de 2011 y 2010 del grupo Sacyr Vallehermoso es el siguiente: Miles de euros 31-dic-11 31-dic-10

(No auditado) (Auditado)Mercado interior 2.477.308 3.318.637

Exportación 1.472.122 1.501.806a) Unión Europea 772.350 855.916b) Países OCDE 204.667 202.804c) Resto de países 495.105 443.086TOTAL ACTIVIDADES CONTINUADAS 3.949.430 4.820.443

TOTAL ACTIVIDADES INTERRUMPIDAS (NOTA 4) 0 20.445 De acuerdo con la organización y estructura de dirección vigente en el Grupo, la segmentación de la información se realiza en base a las siguientes áreas de negocio:

- Holding: estructura corporativa del Grupo, representada por su sociedad holding Sacyr Vallehermoso, S.A. - Construcción (grupo Sacyr y grupo Somague): negocio de construcción de obra civil y edificación en España, Portugal, Italia, Angola, Panamá, Chile, Cabo Verde, Costa Rica, Méjico e Irlanda.

- Concesiones (grupo Sacyr Concesiones): negocio concesional de autopistas, intercambiadores de transporte, aeropuertos y hospitales.

- Servicios (grupo Valoriza): negocio de multiservicios.

- Promoción (grupo Vallehermoso): negocio de promoción inmobiliaria.

- Patrimonio (grupo Testa): negocio de patrimonio en renta. - Repsol: 10,01% de Repsol y su matriz Sacyr Vallehermoso Participaciones Mobiliarias S.L.



Durante este periodo y el mismo periodo del ejercicio anterior, el desglose de los ingresos ordinarios por segmentos de negocio del grupo Sacyr Vallehermoso es el siguiente:

Miles de euros 31-dic-11 31-dic-10 31-dic-11 31-dic-10 31-dic-11 31-dic-10(No auditado) (Auditado) (No auditado) (Auditado) (No auditado) (Auditado)

Construcción 2.151.614 2.517.831 538.481 503.924 2.690.095 3.021.755Concesiones 576.322 540.187 8.686 2.621 585.008 542.808Promoción 185.212 800.463 19 0 185.231 800.463Patrimonio 249.738 246.143 5.616 6.483 255.354 252.626Servicios 972.221 955.029 75.756 107.599 1.047.977 1.062.628Holding 33.318 53.360 36.068 43.784 69.386 97.144

AGREGADO 4.168.425 5.113.013 664.626 664.411 4.833.051 5.777.424

Ajustes y eliminaciones 79.788 3.074 (664.626) (664.411) (584.838) (661.337)

TOTAL ACTIVIDADES CONTINUADAS 4.248.213 5.116.087 0 0 4.248.213 5.116.087

TOTAL ACTIVIDADES INTERRUMPIDAS (NOTA 4) 0 21.410 0 0 0 21.410

de clientes externosIngresos de explotación Ingresos de explotación

entre segmentosTOTAL

INGRESOS DE EXPLOTACIÓN

Durante este periodo y el mismo periodo del ejercicio anterior, el desglose de los resultados por segmentos del grupo Sacyr Vallehermoso es el siguiente:

Saldo al SaldoMiles de euros 31-dic-11 31-dic-10

(No auditado) (Auditado)Construcción 64.266 72.440Concesiones (40.681) (41.649)Promoción (92.071) (47.045)Patrimonio 72.511 61.292Servicios 38.356 42.850Holding (155.387) 14.260Repsol (1.119.780) 98.380

TOTAL (1.232.786) 200.528

(+/-) Eliminación de Rtdos. internos (369.341) 17.970

(+/-) Impuesto s/ beneficios (539.425) (30.150)

RESULTADO ANTES IMPUESTOS ACT. CONTINUADAS (2.141.552) 188.348

RESULTADO DESPUES DE IMPUESTOS ACT. INTERRUMPIDAS (NOTA 4) 0 7.960 Todos los conceptos que en la presente segmentación hacen referencia a actividades interrumpidas se originan en el negocio de concesiones del grupo Sacyr Vallehermoso. La eliminación de resultados internos incluye el deterioro del fondo de comercio de las sociedades Inversora de Autopistas del Sur, S.L. e Inversora de Autopistas de Levante, S.L. por importe de -419.759 miles de euros.



19.- IMPUESTO SOBRE LAS GANANCIAS El ingreso por impuesto sobre las ganancias de actividades continuadas registrado por el grupo Sacyr Vallehermoso a 31 de diciembre de 2011 y 2010 asciende a 589.425 y 30.150 miles de euros respectivamente, lo que representa una tasa impositiva efectiva del 25,5 % y del -16,0 % para dichos ejercicios. La conciliación entre el gasto por impuesto resultante de multiplicar el beneficio contable por el tipo impositivo aplicable en España y el impuesto sobre las ganancias real, es la siguiente: Miles de euros 31-dic-11 31-dic-10

(No auditado) (Auditado)

Resultado consolidado antes de Impuestos (2.141.552) 188.348Impuesto calculado al tipo impositivo nacional (642.465) 56.505Diferencias permanentes y ajustes de consolidación (1) 164.846 9.920Deducciones y bonificaciones (2) (66.785) (99.510)Otros ajustes (3) 4.979 2.935Impuesto sobre las ganancias de actividades continuadas (539.425) (30.150)Tipo efectivo de actividades continuadas 25,2% -16,0%

Impuesto sobre las ganancias de actividades interrumpidas (4) 0 (839)Tipo efectivo de actividades interrumpidas 0,0% 9,5%

Impuesto sobre sociedades (539.425) (30.989)Tipo efectivo 25,2% -17,3%

Activo por impuestos diferidos 343.160 119.295

Pasivo por impuestos diferidos 205.196 (58.811)

Impuesto corriente 8.931 29.495 Durante el ejercicio 2011: (1) La minusvalía derivada de la enajenación del 10% de Repsol se compone de 2 tramos:

a. Tramo individual: por la diferencia entre el precio de venta (21,066 €/acc) y el valor en libros de dicha participación en los estados financieros individuales de Sacyr Vallehermoso Participaciones Mobiliarias, S.L. (26,71 €/acc). Este tramo está afectado por el impuesto de sociedades.

b. Tramo consolidado: por la diferencia entre el valor en libros individual (26,71 €/acc) y el valor en libros consolidado (29,53 €/acc).

Este segundo tramo, que no está afectado por el impuesto de sociedades, es el principal ajuste de consolidación. (2) Destaca la deducción por doble imposición de dividendos recibidos de Repsol.



(3) Esta línea recoge, fundamentalmente, el ajuste por los tipos impositivos internacionales.

Durante el ejercicio 2010: (2) Destaca la deducción por doble imposición de dividendos recibidos de Repsol. (3) Esta línea recoge, fundamentalmente, el ajuste por los tipos impositivos internacionales. (4) El impuesto sobre las ganancias de actividades interrumpidas registrado por el grupo Sacyr Vallehermoso supone un ingreso de 839 miles de euros en 2010, que representan una tasa impositiva efectiva del 9,5%. En el ejercicio 2010 recoge:

a. El gasto por impuesto de los peajes en sombra e intercambiadores clasificados como mantenidos para la venta en mayo de 2010, por importe de 219 miles de euros.

b. El ingreso por impuesto derivado de la minusvalía obtenida en la venta de los peajes en sombra e intercambiadores clasificados como mantenidos para la venta, por importe de 2.505 miles de euros.

c. El gasto por impuesto derivado de la plusvalía obtenida en la venta del 0,51% de Itínere, por importe de 1.446 miles de euros.

El movimiento de impuestos diferidos de los ejercicios 2010 y 2011 ha sido el siguiente: EJERCICIO 2011 Saldo al Saldo alMiles de euros 31-dic-10 31-dic-11

Activos por impuestos diferidos 540.281 397.132 (53.972) (674) (310) (1.930) 880.527

Pasivos por impuestos diferidos 322.203 22.347 (227.543) (189) (5) 884 117.697

Adiciones Retiros Impacto enpatrimonio

Variación de perímetro

Efectot. cambio

EJERCICIO 2010 Saldo al Saldo alMiles de euros 31-dic-09 31-dic-10

Activos por impuestos diferidos 452.140 168.889 (49.594) (13.742) 139 (17.551) 540.281

Pasivos por impuestos diferidos 265.283 65.255 (6.444) (9.761) 119 7.751 322.203

Adiciones Retiros Variación de perímetro

Efectot. cambio

Impacto enpatrimonio



20.- PLANTILLA MEDIA El desglose de la plantilla media por sexo del grupo Sacyr Vallehermoso a 31 de diciembre de 2011 y 2010 es el siguiente:

dic-11 dic-10

Hombres 13.881 13.554Mujeres 6.541 6.660

TOTAL 20.422 20.214

21.- REMUNERACIONES DEVENGADAS POR ADMINISTRADORES Y DIRECTIVOS A 31 de diciembre de 2011 y 2010 las remuneraciones devengadas por los administradores y directivos del grupo Sacyr Vallehermoso, son las siguientes:

Miles de euros

ADMINISTRADORES:

Concepto retributivo:

Retribución fija 1.792 2.000Retribución variable 1.794 2.000Dietas 0 0Atenciones estatutarias 0 1.183

Operaciones sobre acciones y/u otros inst. financieros 0 0

TOTAL 3.586 5.183

Otros beneficios:

Anticipos 0 0Créditos concedidos 0 0Fondos y Planes de pensiones: Aportaciones 0 0Fondos y Planes de pensiones: Obligaciones contraidas 0 0Primas de seguros de vida 1 1Garantías constituidas a favor de los Consejeros 0 0

TOTAL 1 1

DIRECTIVOS:

Total remuneraciones recibidas por los directivos 5.850 5.992

TOTAL 9.437 11.176

31-dic-11 31-dic-10

A efectos de información, en este apartado, Sacyr Vallehermoso, S.A. considera “personal directivo” a los miembros de Comité de Dirección del Grupo SyV, que no forman parte del Consejo de Administración de la sociedad matriz del Grupo. Esta calificación, a meros efectos informativos, no es una interpretación de la clasificación a efectos de la normativa aplicable a la sociedad (como la contenida en el Real Decreto 1382/1985), ni tiene por efecto la creación, reconocimiento, modificación o extinción de derechos u obligaciones legales o



contractuales. En concreto, los miembros de Comité de Dirección, en tanto no tengan acordado expresamente un contrato escrito a efectos de lo establecido en el Real Decreto 1382/1985, se considerará que están sujetos plenamente y a todos los efectos a una relación laboral común. Los miembros del Comité de Dirección que han causado baja durante el ejercicio 2011 han percibido indemnizaciones por importe de 1.746 miles de euros.

22.- TRANSACCIONES CON PARTES VINCULADAS El grupo Sacyr Vallehermoso realiza transacciones con partes vinculadas dentro de las condiciones generales del mercado, siendo las realizadas en el primer semestre de 2011 y 2010, las que se detallan a continuación: Diciembre 2011Miles de euros

GASTOS E INGRESOS DE ACTIVIDADES CONTINUADAS Accionistas Significativos

Administradores y Directivos

Personas, soc. o entidades del grupo

Otras partes vinculadas Total

1) Gastos financieros 5.109 0 0 0 5.109CORPORACION CAIXAGALICIA, S.A. 165 0 0 0 165UNICAJA 2.700 0 0 0 2.700BANCO MARE NOSTRUM (CAJA MURCIA) 330 0 0 0 330CAJA AVILA (BANKIA) 660 0 0 0 660NOVACAIXAGALICIA 1.254 0 0 0 1.2542) Arrendamientos 0 0 887 0 887REPSOL YPF, S.A. 0 0 835 0 835CAMPSA EE.SS 0 0 52 0 523) Recepción de servicios 1.845 0 697 0 2.542SOLRED, S.A. 0 0 287 0 287REPSOL YPF, S.A. 0 0 410 0 410MATIAS CORTES DOMNGUEZ 1.840 0 0 0 1.840UNICAJA 5 0 0 0 54) Compra de bienes 0 0 27.955 0 27.955SOLRED 0 0 3.024 0 3.024REPSOL DIRECTO 0 0 232 0 232ALCOREC, S.L. 0 0 22 0 22REPSOL CIAL. PROD. PETROLIFEROS, S.A. 0 0 3.346 0 3.346REPSOL YPF LUBRICANTES Y ESPECIALIDADES, S.A. 0 0 15 0 15GAS NATURAL SERVICIOS SDG 0 0 152 0 152GAS NATURAL S.U.R SDG, S.A. 0 0 17 0 17REPSOL BUTANO, S.A. 0 0 5 0 5REPSOL YPF, S.A. 0 0 21.137 0 21.137GAS NATURAL ANDALUCIA, S.A. 0 0 3 0 3GAS NATURAL CANTABRIA SDG 0 0 2 0 25) Otros gastos 0 0 825 0 825SOLRED, S.A. 0 0 820 0 820REPSOL YPF 0 0 4 0 4REPSOL BUTANO, S.A. 0 0 1 0 1

TOTAL GASTOS 6.954 0 30.364 0 37.318

6) Ingresos financieros 510 0 0 0 510NOVACAIXAGALICIA 40 0 0 0 40UNICAJA 470 0 0 0 4707) Contratos de gestión o colaboración 0 0 3.322 0 3.322REPSOL COMERCIAL DE PRODUCTOS PETROLIFEROS, S.A. 0 0 1.002 0 1.002REPSOL PETROLEO, S.A. 0 0 2.320 0 2.3208) Arrendamientos 8 0 308 0 316NOVACAIXAGALICIA 8 0 0 0 8REPSOL YPF 0 0 163 0 163SOCIEDAD CATALANA DE PETROLIS, S.A. 0 0 145 0 1459) Prestación de servicios 0 0 602 0 602REPSOL YPF, S.A. 0 0 584 0 584REPSOL PETROLEO,S.A. 0 0 18 0 1810) Venta de bienes (terminados o en curso) 0 0 62.243 0 62.243REPSOL DIRECTO 0 0 62.243 0 62.24311) Otros ingresos 0 0 95 0 95REPSOL YPF, S.A. 0 0 9 0 9CAMPSA ESTACIONES DE SERVICIO (CAMPSARED), S.A. 0 0 86 0 86

TOTAL INGRESOS 518 0 66.570 0 67.088

TRANSACCIONES CON PARTES VINCULADAS



Diciembre 2011Miles de euros

OTRAS TRANSACCIONES DE ACTIVIDADES CONTINUADAS Accionistas Significativos




1) Acuerdos de financiación: Créditos y aportaciones de capital (202.584) 0 0 0 (203.542)NOVACAIXAGALICIA (113.391) 0 0 0 (113.391)CAJA DE AVILA (BANKIA) 757 0 0 0 757UNICAJA (56.654) 0 0 0 (56.654)CAJA MURCIA (MARE NOSTRUM) (34.254) 0 0 0 (34.254)LUIS FDO. DEL RIVERO ASENSIO 36 0 0 0 36MANUEL MANRIQUE CECILIA 43 0 0 0 43DEMETRIO CARCELLER ARCE 57 0 0 0 57MATIAS CORTES DOMINGUEZ 57 0 0 0 57ANGEL LOPEZ CORONA DAVILA 36 0 0 0 36JOSE LUIS MENDEZ LOPEZ 58 0 0 0 58FRANCISCO JAVIER ADROHER BIOSCA 25 0 0 0 25DIOGO ALVES DINIZ VAZ GUEDES 50 0 0 0 50AUSTRAL, B.V. 67 0 0 0 67PARTICIPACIONES AGRUPADAS, S.R.L. 68 0 0 0 68NUEVA COMPAÑÍA DE INVERSIONES 53 0 0 0 53PRILOU, S.L. 71 0 0 0 71PRILOMI, S.L. 53 0 0 0 53ACTIVIDADES INMOBILIARIAS Y AGRICOLAS, S.A. 68 0 0 0 68GRUPO SATOCAN, S.A. 71 0 0 0 71RIMEFOR NUEVO MILENIO 31 0 0 0 31BETA ASOCIADOS, S.L. 37 0 0 0 37GRUPO CORPORATIVO FUERTES, S.L. 34 0 0 0 34NCG BANCO, S.A. 12 0 0 0 12CYMOFAG, S.L. 31 0 0 0 312) Venta de activos materiales, intangibles u otros activos 0 0 142.628 0 142.628REPSOL YPF 0 0 139.555 0 139.555REPSOL PETROLEO 0 0 3.073 0 3.0733) Amortización o cancelación de préstamos y contratos de arrandamiento (arrendatario) 0 (88) 0 0 (88)JOSE MANUEL NAHARRO CASTRILLO 0 (88) 0 0 (88)4) Garantías y avales recibidos 5.063 0 0 0 5.063NOVACAIXAGALICIA 6.345 0 0 0 6.345UNICAJA (1.282) 0 0 0 (1.282)5) Otras operaciones 0 0 2.336 0 2.336REPSOL DIRECTO 0 0 2.332 0 2.332ASFI LIBIA CONSTRUCCIONES 0 0 4 0 4



OTROS SALDOS DE ACTIVIDADES CONTINUADAS Accionistas Significativos




). Acuerdos de financiación: Créditos y aportaciones de capital 211.445 0 0 0 211.445NCG BANCO, S.A. 98.764 0 0 0 98.764CAJA DE AVILA (BANKIA) 17.830 0 0 0 17.830UNICAJA 75.275 0 0 0 75.275CAJA MURCIA (MARE NOSTRUM) 19.576 0 0 0 19.5762) Acuerdos de financiación préstamos y aportaciones de capital (prestatario) 0 297 0 0 297JOSE MANUEL NAHARRO CASTRILLO 0 297 0 0 2973) Garantías y avales recibidos 87.691 0 0 0 87.691NOVACAIXAGALICIA 40.802 0 0 0 40.802UNICAJA 46.889 0 0 0 46.8895) Otras operaciones 0 0 36.056 0 36.056REPSOL YPF, S.A. 0 0 36.056 0 36.056

SALDOS CON PARTES VINCULADAS




GASTOS E INGRESOS DE ACTIVIDADES CONTINUADASAccionistas

SignificativosAdministradores y

DirectivosPersonas, soc. o entidades

del grupoOtras partes vinculadas Total

1) Gastos financieros 6.467 0 0 0 6.467UNICAJA 1.994 0 0 0 1.994CAJAMURCIA 377 0 0 0 377CORPORACION CAIXA GALICIA 76 0 0 0 76CAIXA GALICIA 423 0 0 0 423CAJA AVILA 225 0 0 0 225BBK 632 0 0 0 632CAJA VITAL 1.248 0 0 0 1.248CAIXA NOVA 609 0 0 0 609KUTXA 877 0 0 0 877GRUPO CORPORACION FUERTES 6 0 0 0 62) Recepción de servicios 0 0 5 963 968SOLRED 0 0 5 0 5D. LUIS JAVIER CORTES DOMINGUEZ 0 0 0 963 9633) Compra de bienes 0 0 17.277 0 17.277REPSOL YPF 0 0 11.958 0 11.958REPSOL BUTANO, S.A. 0 0 1 0 1SOLRED 0 0 2.974 0 2.974REPSOL DIRECTO, S.A. 0 0 281 0 281REPSOL COMERCIAL DE PRODUCTOS PETROLIFEROS, S.A. 0 0 2.063 0 2.0634) Otros gastos 0 0 993 0 993SOLRED 0 0 731 0 731REPSOL YPF 0 0 143 0 143REPSOL COOMERCIAL DE PRODUCTOS PETROLIFEROS, S.A. 0 0 119 0 119

TOTAL GASTOS 6.467 0 18.275 963 25.705

5) Contratos de gestión o colaboración 0 0 1.077 0 1.077REPSOL COMERCIAL DE PRODUCTOS PETROLIFEROS 0 0 1.077 0 1.0776) Arrendamientos 8 0 55 0 63REPSOL YPF 0 0 55 0 55CAIXA NOVA 8 0 0 0 87) Prestación de servicios 5 0 3 0 8CAJA MURCIA 4 0 0 0 4GRUPO CORPORACION FUERTES 1 0 0 0 1REPSOL YPF 0 0 3 0 38) Venta de bienes (terminados o en curso) 87.166 0 63.020 0 150.186UNICAJA 33.805 0 0 0 33.805BBK 53.361 0 0 0 53.361REPSOL YPF 0 0 61.106 0 61.106REPSOL PETROLEO, S.A. 0 0 1.914 0 1.9149) Otros ingresos 0 0 85 0 85CAMPSA ESTACIONES DE SERVICIO 0 0 85 0 85

TOTAL INGRESOS 87.179 0 64.240 0 151.419



OTRAS TRANSACCIONES DE ACTIVIDADES CONTINUADASAccionistas

SignificativosAdministradores y

DirectivosPersonas, soc. o entidades

del grupoOtras partes vinculadas Total

1.Acuerdos de financiación: Créditos y aportaciones de capital (117.872) 0 0 0 (117.872)CAJA MURCIA (11.231) 0 0 0 (11.231)CAIXA NOVA 1.856 0 0 0 1.856UNICAJA (65.044) 0 0 0 (65.044)CAIXA GALICIA (42.674) 0 0 0 (42.674)CAJA ÁVILA (779) 0 0 0 (779)1.a. Amortización o cancelación de créditos y contratos de arrendamiento (arrendador) 0 (30) 0 0 (30)EQUIPO DIRECTIVO 0 (30) 0 0 (30)1.b. Garantías y avales recibidos 16.683 0 0 0 16.683CAIXA NOVA 18.748 0 0 0 18.748UNICAJA 1.794 0 0 0 1.794CAIXA GALICIA (3.859) 0 0 0 (3.859)



OTROS SALDOS DE ACTIVIDADES CONTINUADAS Accionistas Significativos




1. Acuerdos de financiación: Créditos y aportaciones de capital 414.987 0 0 0 414.987NOVACAIXAGALICIA 212.155 0 0 0 212.155CAJA DE AVILA (BANKIA) 17.073 0 0 0 17.073UNICAJA 131.929 0 0 0 131.929CAJA MURCIA (MARE NOSTRUM) 53.830 0 0 0 53.8302. Amortización o cancelación de créditos y contratos de arrendamiento (arrendador) 0 384 0 0 384JOSE MANUEL NAHARRO CASTRILLO 0 384 0 0 3843. Garantías y avales recibidos 82.628 0 0 0 82.628NOVACAIXAGALICIA 34.457 0 0 0 34.457UNICAJA 48.171 0 0 0 48.171

SALDOS CON PARTES VINCULADAS




GASTOS E INGRESOS DE ACTIVIDADES INTERRUMPIDAS Accionistas Significativos




1) Compra de bienes 0 0 4 0 4ITINERE INFRAESTRUCTURAS 0 0 4 0 4

TOTAL GASTOS 0 0 4 0 4

2) Ingresos financieros 0 0 9.126 0 9.126ITINERE INFRAESTRUCTURAS, S.A. 0 0 9.126 0 9.1263) Prestación de servicios 0 0 9.659 0 9.659AUTOPISTA CONCESIONARIA ASTUR LEONESA, S.A. 0 0 2.237 0 2.237AUTOESTRADAS DE GALICIA AG CXG, S.A. 0 0 1.684 0 1.684AUTOPISTAS DEL ATLANTICO 0 0 5.161 0 5.161AP-1 EUROPISTAS CONCESIONARIA DEL ESTADO 0 0 575 0 575ITINERE INFRAESTRUCTURAS, S.A. 0 0 2 0 2

TOTAL INGRESOS 0 0 18.785 0 18.785


23.- OTRA INFORMACION RELEVANTE No existen transacciones significativas de carácter altamente estacional, no obstante lo cual, cabe destacar la naturaleza cíclica del sector concesional de infraestructuras, cuya cifra de negocios se incrementa en los periodos vacacionales. No existen importes significativos de costes incurridos de manera no uniforme a lo largo del periodo contable que sean susceptibles de anticipación o diferimiento en los estados financieros consolidados intermedios. Las partidas correspondientes a activos, pasivos, patrimonio neto, ganancia neta o flujos de efectivo, que por su naturaleza o importe sean relevantes o inusuales, están explicadas en las notas adjuntas que forman parte de estos estados financieros consolidados intermedios. No se ha producido ningún hecho o transacción que sea material para la comprensión de los presentes estados financieros consolidados intermedios condensados con carácter adicional a los desglosados. A tal efecto:

- No existen pérdidas significativas por deterioro del valor del

inmovilizado material, intangible o de otros activos, así como reversión de dicha pérdida por deterioro, que por su importe o naturaleza merezca una explicación detallada.

- No existe ninguna dotación ni reversión de provisiones por costes de

reestructuración.

- No se ha producido ninguna adquisición o enajenación de elementos de inmovilizado material de carácter significativo.

- No existen compromisos de compra significativos de elementos de

inmovilizado material, intangible o de otros activos. - No se han producido cambios significativos en los activos y pasivos de

carácter contingente desde la fecha de las últimas cuentas anuales consolidadas. Asimismo no se han producido pagos derivados de litigios de cuantía relevante.



- No existen errores de ejercicios anteriores susceptibles de haber sido corregidos.

- No se ha producido ningún préstamo fallido ni ningún incumplimiento

de un contrato de préstamo.

24.- RIESGOS E INCERTIDUMBRES A LOS QUE SE ENFRENTA EL GRUPO SyV 24.1.- Riesgo de crédito El riesgo de crédito consiste en que la contraparte de un contrato incumpla sus obligaciones contractuales, ocasionando una pérdida económica. En todos los casos se realiza una evaluación previa a la contratación que incluye un estudio de solvencia. Durante la fase de ejecución de los contratos se realiza un seguimiento permanente de la evolución de la deuda y una revisión de los importes recuperables, realizándose correcciones valorativas si fuera necesario. En las áreas de Construcción (Sacyr/Somague), Concesiones de Infraestructuras (Sacyr Concesiones) y Servicios (Valoriza) de nuestro Grupo, buena parte de los ingresos proceden de las Administraciones Estatales, Autonómicas y Locales de nuestro país y de otros mercados geográficos donde opera el Grupo. Si bien en la actualidad se ha producido un alargamiento de los periodos medios de cobro, que origina un incremento en el circulante neto de los negocios, las deudas están reconocidas y amparadas dentro de la relación contractual que regula los contratos y cabe esperar que a partir de 2012 y de manera gradual el Grupo recupere el circulante retenido generado en los ejercicios 2010 y 2011. En las infraestructuras de transportes, el cobro al contado del peaje elimina el riesgo de crédito en un porcentaje importante de los ingresos de la división. En el área patrimonialista (Testa) el riesgo es bajo debido fundamentalmente a que los contratos que se suscriben con los arrendatarios contemplan el pago por anticipado de las rentas derivadas de los mismos. Además se exigen las garantías financieras legales adicionales en la formalización de los contratos de alquiler y renovaciones, que cubren posibles impagos de rentas. La diversificación por la tipología del producto en que invierte Testa, y en consecuencia por el tipo de cliente, también ayuda a mitigar este riesgo. El negocio de promoción inmobiliaria que realiza Vallehermoso ha sufrido en mayor medida la fuerte contracción de la demanda, pero no está expuesto al riesgo de crédito puesto que no se produce la entrega de la vivienda si no se ha cobrado el precio del bien, ya sea al contado o a través de subrogación en hipoteca. Dentro de Valoriza (Servicios) encontramos cuatro actividades básicas. Por una parte energía: con un riesgo prácticamente nulo al vender su producto a precio de mercado (RD 661/2007 BOE 25-05-07), garantizado dicho precio durante 25 años. Por otra parte la cartera de clientes de las ramas de Medioambiente, Agua



y Multiservicios es principalmente la Administración Pública (Estatal, Autonómica o Local) con alta calificación crediticia. El cliente privado es minoritario y está sometido al debido análisis de solvencia previo por parte de la compañía, como ocurre en la construcción. 24.2.- Riesgo de liquidez 24.2.1.- Fondo de maniobra A 31 de diciembre de 2011, el grupo Sacyr Vallehermoso tiene un fondo de maniobra positivo. De acuerdo con la normativa contable, se han clasificado a corto los préstamos relacionados con la actividad de promoción inmobiliaria aunque su vencimiento contractual es a largo plazo. En términos cuantitativos, de la deuda contabilizada a corto por Grupo Vallehermoso, 1.263,3 millones de euros vencen con posterioridad a 31 de diciembre de 2012. 24.2.2.- Deuda financiera La deuda financiera bruta a 31 de diciembre de 2011 asciende a 9.580 millones de euros, un 21,8% inferior a los 12.243 millones que presentaba el Grupo al cierre de 2010. Esta bajada significativa se debe en su mayor parte a la amortización parcial anticipada realizada por Sacyr Vallehermoso Participaciones Mobiliarias, S.A.U., de la financiación recibida para la adquisición de acciones de Repsol YPF, mediante la enajenación de un 10% de las acciones, reduciendo con esta desinversión su participación en Repsol hasta el 10,01%. El resto del crédito se ha refinanciado en condiciones de mercado mediante novación modificativa no extintiva del crédito inicial, con nuevo vencimiento el 31 de enero de 2015 y presenta un saldo vivo al cierre del ejercicio 2011 de 2.424 millones de euros. A continuación se incluye un cuadro resumen explicativo de la deuda financiera bruta del Grupo a 31 de diciembre de 2011:

Millones de eurosImporte

Tipo interés actual medio

Fecha de siguiente revisión

del tipo

Periodo de renovación del

tipoPréstamo adquisición Repsol 2.424 5,11% 23/07/2012 6 mesesPréstamo Torre Adriá 453 1,87% 27/03/2012 1,3,6 meses

Resto de deudaPólizas de crédito 610 4,50% Según póliza 1,3,6,12 mesesPréstamos 405 4,75% Según préstamo 1,3,6,12 mesesFinanciación de proyectos concesionales 2.494 4,97% Según préstamo 1,3,6,12 mesesPréstamos hipotecarios y leasing 2.975 3,40% Según préstamo 1,3,6,12 mesesObligaciones y Otros valores negociables 183 6,50% - FijoOtros e intereses a pagar no vencidos 36 - - -

TOTAL 9.580



A 31 de diciembre de 2010, el detalle de la deuda era el siguiente:

Millones de euros Importe

Tipo interés actual medio

Fecha de siguiente revisión

del tipo

Periodo de renovación del

tipoPréstamo adquisición Repsol 4.987 4,57% 25/01/2011 1,3,6 mesesPréstamo Torre Adriá 468 1,57% 27/03/2011 1,3,6 meses

Resto de deudaPólizas de crédito 637 3,26% Según póliza 1,3,6,12 mesesPréstamos 681 3,16% Según préstamo 1,3,6,12 mesesFinanciación de proyectos concesionales 2.202 4,20% Según préstamo 1,3,6,12 mesesPréstamos hipotecarios 3.173 2,91% Según préstamo 1,3,6,12 mesesOtros e intereses a pagar no vencidos 95

TOTAL 12.243 24.2.3.- Riesgo de liquidez por áreas de negocio Es el riesgo derivado de una excesiva concentración de vencimientos que pueden poner en peligro, aunque sea temporalmente, la capacidad de atender los compromisos de pago. El Grupo para gestionar el riesgo de liquidez y atender a las diversas necesidades de fondos, utiliza un presupuesto anual y una previsión mensual de tesorería, ésta última con detalle y actualización diaria. Factores causantes de riesgo de liquidez son las inversiones basadas en los planes de negocio, que requieren financiación adicional, y la refinanciación de la deuda con vencimiento a corto plazo, si bien en este segundo caso las actuaciones realizadas durante 2011 han permitido reducir este riesgo de manera significativa. Estos factores de riesgo tienen su correspondiente factor mitigante, a destacar: (i) la generación de caja recurrente de los negocios en los que el Grupo basa su actividad; (ii) la obtención de nuevas líneas de financiación basadas en los planes de negocio a largo plazo y calidad de los activos del Grupo; y (iii) la capacidad del Grupo para vender activos. El Grupo se ve afectado por las actuales condiciones de los mercados financieros, por la falta de liquidez del sistema y por las restricciones de acceso al crédito, pero aún en estas condiciones adversas ha logrado con éxito durante 2011 renegociar un volumen de pólizas de crédito y préstamo que sitúan en el entorno del 10% el porcentaje de la deuda bruta que sería necesario refinanciar en 2012. El apoyo de las entidades financieras en momentos económicos globales de difícil lectura se basa en: la capacidad de generación de caja recurrente por las divisiones del Grupo; la calidad de los activos; la dinámica inversora en proyectos de alto valor añadido; la liquidez de los activos, incluso en momentos de mercado poco activos como los que se están viviendo actualmente; y sobre



todo al compromiso firme del Grupo de atender puntualmente las obligaciones con proveedores, empleados, acreedores financieros, etc. Sacyr Vallehermoso S.A. lanzó el pasado mes de abril una emisión de bonos convertibles en acciones con una suscripción final de 200 millones de euros, con destino nuevos inversores institucionales europeos. Accede así al mercado de capitales como nueva fuente de financiación. Se trata de una emisión de bonos convertibles y canjeables en acciones ordinarias del emisor en 5 años, cuya fecha de vencimiento es 1 de mayo de 2016, retribuidas con un cupón anual del 6,5% nominal anual. Por áreas de negocio, el riesgo de liquidez es prácticamente nulo en los proyectos de concesiones de infraestructuras y de servicios energéticos en explotación que por su propia naturaleza autofinancian con sus flujos de caja las inversiones requeridas. La actividad constructora cubre sus necesidades de liquidez mediante la contratación de líneas de crédito o de descuento anticipado o factorización de los importes facturados a sus clientes, en su mayor parte entidades públicas solventes. En el área de patrimonio en alquiler, la tipología de las inversiones realizadas en activos inmobiliarios facilita la obtención de una financiación acorde con la garantía que ofrecen inmuebles singulares. Estos fondos adicionales a los recursos generados por el Grupo para la adquisición de los activos suelen materializarse en préstamos con la garantía real de los mismos, a largo plazo, entre 7 y 15 años. El alto grado de ocupación de los inmuebles y en consecuencia de obtención de rentas, minimizan el riesgo de liquidez. Los activos deben generar flujo de caja suficiente para poder hacer frente a los gastos operativos propios, al servicio de la deuda (pagos de intereses y principales), a los gastos generales del Grupo y a la retribución de los capitales propios. La principal demanda de liquidez del Grupo se produce en el área de promoción inmobiliaria debido a la situación de este mercado en la actualidad. Para gestionar el riesgo de liquidez derivado del fondo de maniobra negativo del ejercicio 2010, el Grupo puso en marcha el “Plan de Consolidación” de Vallehermoso y llevó a cabo las renegociaciones de las pólizas de crédito y préstamo con vencimiento a corto plazo. Vallehermoso División Promoción alcanzó acuerdos bilaterales con los bancos y cajas acreedores, congelando el servicio de los intereses y el reembolso de principal de la misma, a cambio de otorgar garantías reales adicionales a los prestamistas y de actualizar la deuda existente a tipos de interés similares a los de mercado. La refinanciación afectada por estos acuerdos ascendió a 1.430 millones de euros. En términos generales los acuerdos alcanzados retrasaron en 3 años el vencimiento de la deuda asociada a productos terminados y en cinco ampliables a ocho el resto de la deuda y permitió obtener liquidez adicional para atender las necesidades operativas de la división y la totalidad de los proyectos en curso en los próximos cinco años.



Por divisiones, los principales vencimientos son los siguientes:

- Sacyr Vallehermoso Participaciones Mobiliarias S.L.: con una deuda bruta, asociada al 10,01% de acciones de Repsol, de 2.424 millones de euros. El préstamo presenta un principal a 31 de diciembre de 2011 de 2.424 millones de euros y vence el 31 de enero de 2015. La sociedad refinanció mediante novación modificativa no extintiva la financiación inicial, en condiciones de mercado, tras la enajenación del 10% de la participación que aplicó a amortizar de manera anticipada el principal restante del préstamo. El servicio de esta deuda está respaldado por los dividendos de Repsol.

- Grupo Sacyr Concesiones: presenta una deuda bruta de 1.490

millones. Un 94% de la misma con vencimiento posterior al año 2012. Se trata de deuda asociada a la financiación de proyectos, garantizado su repago con los flujos de caja de las concesiones.

- Grupo Testa: con una deuda bruta de 2.541 millones de euros, de los

que un 94% vence después de 2012. La deuda de la actividad patrimonialista se atiende con los flujos de caja generados por los alquileres, gracias al alto nivel de ocupación de los inmuebles.

- Grupo Vallehermoso: mantiene una deuda bruta de 1.330 millones de

euros después de haber acometido el plan de consolidación financiera. De esta cantidad un 93% vence después de 2012, conforme a las condiciones contractuales de su financiación, a pesar de que la deuda asociada a existencias se contabilice a corto plazo atendiendo a la normativa aplicable. En su mayoría se trata de préstamos hipotecarios con un vencimiento medio de 30 años, con 3 años previos de carencia, que se cancelan con las ventas y la consiguiente subrogación por parte de los clientes al escriturar las viviendas.

24.3.- Riesgo de mercado Las variaciones en los tipos de interés y las fluctuaciones de los tipos de cambio son los principales factores que pueden afectar al Grupo. 24.3.1.- Riesgo de tipo de interés

Una equilibrada estructura financiera y la reducción de la exposición de los negocios a los efectos de la volatilidad de los tipos de interés, requieren el mantenimiento de una proporción razonable entre deuda a tipo variable y deuda a tipo fijo o asegurado, más en un periodo como el actual con una curva de tipos de interés que descuenta subidas para los próximos años. El 21 de diciembre de 2011 se produjo el vencimiento del derivado asignado como cobertura de la financiación inicial asociada a la participación de Repsol, lo que reduce del 40% al 18% el porcentaje de



deuda financiera a tipo fijo. El Grupo está valorando diferentes alternativas de cobertura frente al riesgo de variaciones en el tipo de interés del crédito novado, para escoger la que mejor se adapte a la estructura del crédito. La evolución seguida por el euribor desde la firma de la financiación y la curva estimada para el horizonte temporal de vigencia de la misma, están siendo el factor determinante en la consideración del tipo de derivado a contratar. Este 18% de deuda a tipo fijo lo está, bien por su propia naturaleza, bien como consecuencia de la utilización de instrumentos financieros de cobertura frente al riesgo de subida de tipos de interés, en su mayoría contratos de permutas financieras. La estructura de la deuda financiera del Grupo clasificada por riesgo de tipo de interés, entre deuda a tipo fijo y protegido, una vez considerados los derivados contratados como cobertura, y la deuda referenciada a tipo de interés variable, a 31 de diciembre de 2011 y al 31 de diciembre de 2010, es como sigue:

Millones de euros Importe % Importe %

A tipo de interés fijo o protegido 1.755 18% 4.841 40%A tipo de interés variable 7.825 82% 7.402 60%

DEUDA BRUTA TOTAL 9.580 100% 12.243 100%

31-dic-11 31-dic-10 (No auditado) (Auditado)

Como se puede observar el riesgo de tipo de interés se ha limitado a través de contratos de cobertura, casi en su totalidad contratos de permuta de tipo de interés (IRS). Estos instrumentos financieros derivados aseguran el pago de un tipo fijo en los préstamos destinados a la financiación de los proyectos en los que interviene el Grupo. Una subida de un punto en el euribor, base genérica de referencia utilizada por la financiación, se ve amortiguada en un 20% por el efecto de las coberturas sobre la deuda. La sensibilidad del resultado del Grupo al incremento de un 1% en el tipo de interés, supondría un impacto en el entorno de 55 millones de euros en el resultado atribuible a la sociedad dominante. El calendario y condiciones de estos derivados van ligados a las características de la deuda subyacente, de manera que su vencimiento es igual o ligeramente inferior al de la deuda que cubren, y el nocional vivo igual o inferior al principal vivo de la deuda cubierta.

24.3.2.- Riesgo de tipo de cambio

Las fluctuaciones en los tipos de cambio tienen su reflejo en los estados financieros del Grupo al convertir a euros aquellos correspondientes a



sociedades extranjeras cuya moneda funcional es otra divisa. Pero al margen de esto, no existe en la actualidad riesgo relevante en este sentido que afecte a los flujos de caja de los negocios, puesto que es política corporativa contratar la financiación en la misma moneda en que se van a generar los flujos de cada negocio, para dotarles de una cobertura natural frente al riesgo de evolución adversa del tipo de cambio. Sin embargo, como consecuencia de la expansión geográfica del Grupo a otros países no comunitarios, pueden acometerse en el futuro inversiones que requieran, por su propia naturaleza o por la financiación necesaria, la contratación de instrumentos de cobertura frente al riesgo de tipo de cambio, como así se hará llegado el momento.

24.3.3.- Evolución del sector inmobiliario

La fuerte contracción de la demanda, la sobreoferta producida por un parque elevado de vivienda construida no vendida y la restricción y endurecimiento en las condiciones para el acceso al crédito hipotecario, conforman el panorama del mercado inmobiliario de nuestro país y que previsiblemente se mantendrá a corto y medio plazo. Vallehermoso no ha sido ajena a la fuerte ralentización que están experimentando las ventas de viviendas durante este ejercicio y continúa en el esfuerzo de gestionar sus activos para adaptarse al mercado y a las necesidades de los compradores potenciales.

25.- HECHOS POSTERIORES AL CIERRE Los hechos más importantes, acontecidos con posterioridad al cierre del ejercicio de 2011, y ordenados cronológicamente, han sido:

• El 10 de enero de 2012, Sacyr Vallehermoso, a través de su participada, Sacyr Vallehermoso Participaciones Mobiliarias, S. L. ha recibido de Repsol YPF, S.A. un dividendo de 0,5775 euros brutos por acción, lo que ha supuesto un ingreso neto total de 70,57 millones de euros.

• El 31 de enero de 2012, Sacyr Vallehermoso ha firmado un convenio de

cancelación anticipada del acuerdo de accionistas suscrito con Petróleos Mexicanos (PEMEX), el 29 de agosto de 2011, para regular, de forma conjunta, sus participaciones en Repsol YPF. Por lo tanto, a partir de esta fecha se da por terminado y resuelto, por ambas partes, dicho pacto de accionistas.

En el área de Construcción del Grupo, se han producido los siguientes acontecimientos significativos, con posterioridad al cierre:

• A comienzos de 2012, un consorcio formado, entre otros, por las compañías del Grupo Sacyr y Cavosa, se adjudicó las obras de construcción de la plataforma del corredor Norte-Noroeste del AVE de



Madrid a Galicia, tramo “Campobecerros-Portocamba”, por un importe de 71,4 millones de euros.

• También, a principios de 2012, Sacyr se ha adjudicado la construcción de

168 viviendas en Hospitalet del Llobregat (Barcelona), por un importe de 9,86 millones de euros.

• Construcción de una nave industrial, en la provincia de Madrid, por un

importe de 8,71 millones de euros.

En el área de Servicios, liderada por Valoriza Gestión, los acontecimientos más importantes, acaecidos con posterioridad al cierre de 2011 han sido:

• Valoriza Conservación se ha adjudicado los trabajos de conservación y mantenimiento de la carretera A-44, sectores 1 y 4, en la provincia de Jaén, por un importe de 12,5 millones de euros.

• Valoriza Facilities se ha adjudicado la limpieza de las oficinas de los

servicios centrales de AENA, y de los aeropuertos de Palma de Mallorca y de Vigo, por un importe de 9,8 millones de euros y un plazo de 2 años.

En el área patrimonialista, encabezada por Testa Inmuebles en Renta, cabe destacar los siguientes acontecimientos después del cierre de 2011:

• A finales del mes de febrero de 2012, Testa Inmuebles en Renta ha

vendido el edificio de oficinas situado en la calle Paseo de Gracia número 56, de Barcelona. El inmueble enajenado cuenta con 8.212 metros cuadrados sobre rasante y 960 metros cuadrados bajo rasante, que corresponden a 32 plazas de garaje.



INFORME DE GESTIÓN CONSOLIDADO INTERMEDIO 1.- Acontecimientos más significativos del ejercicio 2011.

El 4 de enero de 2011, la Comisión Nacional del Mercado de Valores aprobó la admisión a negociación, en las Bolsas españolas, de las 89.184.845 nuevas acciones de la compañía, de un euro de valor nominal. La contratación efectiva de dichos títulos, en las Bolsas españolas, tuvo lugar el día 6 de enero. El 19 de enero de 2011, el Consejo de Administración de Sacyr Vallehermoso, aprobó un nuevo aumento del capital social de la sociedad por importe de 16.016.870 euros, mediante la emisión y puesta en circulación de 16.016.870 nuevas acciones ordinarias, de un euro de valor nominal. El precio de la emisión fue de 6 euros por acción, resultando por tanto una prima de emisión de 5 euros, y un importe efectivo total de 96.101.220 euros. La emisión fue con derecho de suscripción preferente, en la proporción de 2 nuevas acciones por cada 49 acciones antiguas poseídas. El 3 de marzo tuvo lugar la admisión a negociación de los nuevos títulos en las Bolsas españolas.

El 31 de marzo de 2011 Sacyr Vallehermoso realizó una emisión de bonos convertibles y canjeables en acciones ordinarias de nueva emisión, o ya en circulación, por un importe de 200 millones de euros. Se emitieron un total de 4.000 bonos con vencimiento 1 de mayo de 2016 a un interés fijo anual, pagadero trimestralmente, del 6,5% nominal anual. El precio inicial de conversión quedó establecido en 10,61 euros (aunque posteriormente se ajustó a 10,30 euros como consecuencia de la ejecución de la ampliación de capital liberada). La suscripción, y desembolso de los mismos, se llevó a cabo el 12 de abril, siendo los títulos admitidos a negociación, también en dicha fecha, en el mercado secundario no regulado de la Bolsa de Frankfurt. El 24 de mayo de 2011 Sacyr Vallehermoso repartió un dividendo, a cuenta de los resultados de 2011, de 0,10 euros brutos por acción. El día 3 de junio 2011, el Consejo de Administración de Sacyr Vallehermoso ejecutó el acuerdo de aumento de capital social con cargo a reservas de libre disposición, adoptado el la Junta General de Accionistas celebrada el 19 de mayo de 2011. Con objeto de compensar a los accionistas por los efectos de la inflación de 2010, se emitió 1 acción nueva por cada 33 en circulación, por lo que la emisión total fue de 12.429.366 nuevas acciones. Durante el ejercicio de 2011, Sacyr Vallehermoso, a través de su participada, Sacyr Vallehermoso Participaciones Mobiliarias, S. L. ha recibido dividendos de Repsol YPF por un importe total de 256,51 millones de euros (uno por importe de 0,525 euros, a principios del mes de enero, y a cuenta de los resultados de 2010, y otro, del mismo importe y a comienzos de julio, complementario a los resultados de 2010). El 20 de diciembre, Sacyr Vallehermoso enajenó un 10% de su participación en Repsol, 122.086.346 acciones, a un precio de 21,066 euros por título. La



enajenación fue realizada en favor de algunas entidades acreditantes del sindicato bancario, formado, precisamente, para la adquisición del paquete inicial de la compañía petrolera. El 22 de diciembre, Sacyr Vallehermoso formalizó la refinanciación del 10,01% de la participación restante, a través de una novación modificativa no extintiva del crédito inicial, y que supone la extensión del vencimiento final hasta el 31 de enero de 2015. El importe refinanciado asciende a 2.446 millones de euros. A continuación se indican los principales hitos, acontecidos durante el ejercicio, en cada una de las divisiones de nuestra compañía. En el área de Construcción, el Grupo resultó adjudicatario de las siguientes obras dentro del ámbito nacional:

• Obras de construcción de la plataforma para la nueva red ferroviaria de Alta Velocidad del País Vaso, correspondiente al tramo “Bergara-Bergara” (Guipúzcoa), por un importe total de 80,6 millones de euros, y un plazo de ejecución de 34 meses.

• Construcción del II Tramo de la “Autovía del IV Centenario” (Ciudad Real).

Con un presupuesto de 62,24 millones de euros, y un plazo de ejecución de 24 meses, la nueva vía unirá los municipios de Granátula de Calatrava y Valdepeñas.

• Construcción de la nueva carretera LP-2 “Bajamar-Tajuya”, tramo “San

Simón-Tajuya”, en la Isla de La Palma (Islas Canarias). El proyecto cuenta con una inversión de 61,52 millones de euros, y un plazo de ejecución de 48 meses.

• Obras, de la primera fase, de la línea ferroviaria de Cercanías entre la

estación madrileña de Chamartín y el municipio de Torrejón de Ardoz. Con un presupuesto de 57,88 millones de euros, y un plazo de ejecución de 30 meses, el proyecto implicará, entre otros, más de 2 kilómetros de túnel.

• Construcción de la sede del Colegio Mundo Unido, en España, por un

importe de 30,46 millones de euros y un plazo de ejecución de 27 meses.

• Construcción del nuevo edificio “D” del Campus Universitario de la Universidad Europea de Madrid. Por un importe de 21,72 millones de euros y un plazo de ejecución de 24 meses.

• Obras de adaptación de la cabecera norte de la estación de Sants al

túnel del AVE que conectará con la Sagrera, en Barcelona. Entre otras actuaciones se demolerá parte de la actual estructura de la estación, se retirarán seis vías y cuatro andenes y reconstruirán 800 metros de nuevo trazado. El proyecto contará con una inversión de 22,93 millones de euros, y un plazo de ejecución de 12 meses.



A nivel internacional, los principales contratos de construcción adjudicados, han sido:

• Mejora integral, conservación y explotación, por un plazo de 35 años, y por parte de Sacyr Concesiones, de la nueva autovía entre las localidades de La Serena y Vallenar, en Chile. Con una inversión de 220 millones de euros, esta nueva vía tendrá 187 kilómetros de longitud.

• Construcción y explotación, por parte de Sacyr Concesiones, de la

autopista “Concepción – Cabrero”, en Chile. La nueva vía, de una longitud de 103 kilómetros, contará con un presupuesto, para la construcción, de 170 millones de euros.

• Construcción de la Presa, con aprovechamiento hidroeléctrico, de “Foz

Tua”, a 350 kilómetros al norte de Lisboa (Portugal). Con una altura máxima de 108 metros contará con una central, formada por dos grupos reversibles, capaces de generar una potencia de 255 MW. El proyecto cuenta con una inversión total de 162,25 millones de euros y 54 meses de plazo para la ejecución de las obras.

• Construcción y explotación, por parte de Sacyr Concesiones, de la

autopista de acceso a la ciudad chilena de Iquique. La nueva vía, de 79 kilómetros, contará con un presupuesto, para la construcción, de 88 millones de euros.

• Contrato para la construcción del complejo urbanístico “Kinaxixi” en

Luanda (Angola). Con un presupuesto de 82,28 millones de euros, y un plazo de ejecución de 18 meses, el complejo se compondrá de 2 torres de 25 plantas, cada una, y una superficie de más de 250.000 metros cuadrados, destinados a uso residencial, oficinas y a un gran centro comercial.

• Construcción de la nueva vía rápida entre “Arco de San Jorge” y

“Buenaventura” en la Isla de Madeira (Portugal). Con una inversión de 58,98 millones de euros, y un plazo de ejecución de las obras de 24 meses.

• Construcción del acceso principal al proyecto minero “El Morro”, en Chile.

Por un importe de 50 millones de euros, el contrato incluye la construcción del acceso principal a dicha explotación, de una longitud total de 66 kilómetros.

• Obras de construcción de un centro de distribución logística en Riberao

Preto, en Río de Janeiro (Brasil). Por un total de 41,2 millones de euros, y un plazo de ejecución de 24 meses.

• Construcción del nuevo edificio (2ª fase) del Instituto Medio de Artes

Escénicas en Luanda (Angola). Por un total de 29,89 millones de euros y un plazo de ejecución de 18 meses.



• Construcción del nuevo aeropuerto internacional de Catumbela (Angola). Con un presupuesto de 27,98 millones de euros y un plazo de ejecución para las obras de 12 meses.

Dentro del segmento de Servicios, encabezado por Valoriza Gestión, S.A., caben destacar los siguientes acontecimientos: En el ámbito de los Servicios Medioambientales:

• Valoriza Servicios Medioambientales se ha adjudicado la explotación de la Planta de Compostaje y Secado Térmico de la localidad madrileña de Loeches. Por un importe de 8,87 millones de euros y un plazo de 4 años para la concesión.

• También Valoriza Servicios Medioambientales ha obtenido la prórroga del

servicio de preexplotación y mantenimiento de la planta de biometanización y depuración de gases de “La Paloma” (Madrid), por un importe de 7,7 millones de euros y un plazo de un año.

• Valoriza Servicios Medioambientales se adjudicó los Servicios de limpieza

viaria, y de interiores, del municipio de Caldes de Montbui (Barcelona), por un importe de 4,9 millones de euros y un periodo de 4 años de duración.

En el ámbito de Multiservicios:

• Cafestore resultó adjudicataria de la explotación de cuatro nuevas áreas de servicio en las autopistas AP-8 (Circunvalación de San Sebastián) y AP-1 (término municipal de Mondragón). Con unos ingresos totales de 98,86 millones de euros y un plazo para la concesión de 20 años.

• Valoriza Conservación de Infraestructuras se adjudicó los trabajos de

conservación y mantenimiento de las autopistas AP-9 “Audasa” y Autoestradas de Galicia, por un importe total de 23,67 millones de euros y un plazo de 4 años.

• Valoriza Servicios a la Dependencia, se adjudicó la gestión integral de la

residencia para la tercera edad, y centro de día, “Las Fuentes” (Zaragoza). Por un importe de 13,5 millones de euros y un plazo, para la concesión, de 10 años.

• Valoriza Conservación resultó adjudicataria de los trabajos de

Conservación y Explotación de varias autovías y carreteras, a su paso por la provincia de Zamora. En concreto de la A-52 “Autovía de las Rías Baixas”; de la A-66 “Ruta de la Plata” y de la N-525. La inversión es de 10,95 millones de euros.

• Valoriza Conservación se ha adjudicado la prórroga de los contratos de

conservación y mantenimiento de la autovía de Extremadura, tramo “Maqueda y Talavera de la Reina” (Toledo), por un importe de 10,44 millones de euros y un plazo de 2 años.



En el ámbito de aguas:

• Valoriza Water Australia se ha adjudicado los trabajos de diseño, construcción, operación y mantenimiento, durante 25 años, de la ampliación de la planta desalinizadora de la ciudad de Perth (Australia). El presupuesto total para la construcción es de 274 millones de euros, mientras los ingresos esperados, durante el plazo de la concesión, alcanzan los 680 millones.

• Valoriza Agua se ha adjudicado la gestión del ciclo integral del agua de la ciudad de Cabezón de la Sal (Cantabria). Por un importe de 34,74 millones de euros y un plazo, para la concesión de 25 años.

En cuanto al área de Concesiones, encabezada por Sacyr Concesiones, se han producido los siguientes hechos significativos:

• Sacyr Concesiones Chile se ha adjudicado el concurso para la ejecución, reparación, conservación y explotación de la Autopista del país andino “Concepción Cabrero”. Con una inversión de 270 millones de euros, y un plazo de explotación de 35 años, la nueva vía contará con 103 kilómetros de longitud, conectando las ciudades de Concepción y Cabrero. La cartera de ingresos de este proyecto, alcanza los 792 millones de euros.

• Sacyr Concesiones Chile también se adjudicó el proyecto para la

construcción, ampliación, mejora, conservación y explotación de la “Autopista a Iquique”. Con una inversión de 140 millones de euros, y un plazo de 32 años para la explotación, la nueva vía contará con 79 kilómetros que mejorarán los accesos a la ciudad de Iquique, ubicada al norte del país andino. La cartera de ingresos futuros alcanza los 500 millones de euros.

• Sacyr Concesiones cerró, este año, la financiación, por un total de 276

millones de euros, de las dos autopistas descritas anteriormente: la vía que une las localidades de Concepción y Cabrero (“Valles del Bío Bío”), así como la nueva vía de acceso a Iquique (“Rutas del Desierto”). La entidad financiadora ha sido la compañía local Corpbanca.

• Sacyr Concesiones Chile también se ha adjudicado la mejora integral,

conservación y explotación, por un plazo de 35 años, de la nueva autovía entre las localidades de La Serena y Vallenar, en Chile. Con una inversión de 220 millones de euros, y unos ingresos esperados de 754 millones, esta nueva vía, de 187 kilómetros de longitud, une la salida norte de la ciudad de La Serena con el acceso sur de Vallenar. Con esta adjudicación, Sacyr Concesiones logra un corredor, de más de 400 kilómetros de longitud en el norte del país andino, al unir las localidades de La Serena y Caldera. El proyecto incluye, entre otros, la duplicación de la calzada existente, construcción de vías de servicio, cambios de sentido, pasarelas peatonales, áreas de emergencia, etc.

• Durante el mes de febrero, Sacyr Concesiones cerró con éxito la

financiación de la autopista AP-46 “Alto de Las Pedrizas – Málaga”, por un



importe total de 163 millones de euros y un plazo de 24 años. El sindicato bancario financiador está compuesto por el Banco de Santander, Société Generale, West Lb y el Instituto de Crédito Oficial (ICO).

• Sacyr Concesiones ha cerrado también la financiación, por importe de

135,5 millones de euros, de la “Autovía del Arlanzón”. Los bancos financiadotes han sido Lloyds Bank, la entidad alemana KfW y el Banco Europeo de Inversiones (BEI). Este proyecto, cuya inauguración está prevista para primeros de 2012, consiste en el diseño, construcción, conservación y explotación de la autovía A-1, entre los kilómetros 101 y 247, tramo “Santo Tomé del Puerto – Burgos”.

• A comienzos del mes de mayo, Sacyr Concesiones inauguró el nuevo

Hospital Universitario de la ciudad de Braga (Portugal). El edificio, de 150.000 metros cuadrados y una inversión de más de 140 millones de euros, cuenta con una capacidad para 800 camas y será explotado por nuestra compañía durante un periodo de 30 años.

Respecto al área de Patrimonio Inmobiliario, encabezado por Testa Inmuebles en Renta, caben destacar los siguientes acontecimientos durante el ejercicio:

• El 29 de abril de 2011 Testa adquirió un total de 295.485 acciones de Tesfran por un montante total de 6 millones de euros, con lo que a partir de dicho momento se pasó a controlar el 99,99% de dicha sociedad.

• Durante este ejercicio ha tenido lugar el traslado de los más de 2.300 profesionales, de la firma multinacional de consultoría y auditoria PriceWaterhouseCoopers (PwC) a la Torre SyV, con lo que se hace efectiva la ocupación del edificio al 100%. El contrato, que fue firmado a finales del ejercicio pasado, contempla el arrendamiento de un total de 21.390 metros cuadrados distribuidos en 17 plantas (entre la 34 y 50, ambas incluidas), así como 600 plazas de aparcamiento. La Torre SyV, que se encuentra situada en el exclusivo espacio madrileño de negocios “Cuatro Torres Business Área“ (CTBA), tiene 236 metros de altura, lo que la convierten en el tercer rascacielos más alto de España y entre los 200 más altos del mundo. Con un total de 64 alturas y una utilidad mixta de hotel y oficinas, el edificio alberga también, en sus 31 primeras plantas, el exclusivo hotel de lujo “Eurostars Madrid Tower”.

Al cierre del ejercicio 2011 la valoración de los activos inmobiliarios del grupo Sacyr Vallehermoso asciende a 6.257 millones de euros con el siguiente desglose:

• Vallehermoso: la valoración a 31 de diciembre de 2011 es de 2.184 millones de euros, frente a los 2.438 millones de 2010.

• Testa: la valoración a 31 de diciembre de 2011 es de 4.073 millones de

euros, frente a los 4.105 millones de 2010.



2.- Riesgos e incertidumbres a los que se enfrenta el grupo SyV

La política de gestión del riesgo financiero y los instrumentos empleados se encuentra detallada en la nota 24 de los presentes estados financieros consolidados intermedios condensados.

3.- Valores propios

A 31 de diciembre de 2011, la sociedad dominante posee 2.587.065 acciones propias, representativas del 0,6122% de su capital social. El precio de adquisición de estas acciones, a cambio medio, es de 22,81 euros por acción. El movimiento de la autocartera durante los ejercicios 2010 y 2011 ha sido el siguiente:

Saldo 31/12/09 1.738.882Acciones compradas 16

Acciones vendidas 0

Ampliación liberada 0

Saldo 31/12/10 1.738.898Acciones compradas 795.471

Acciones vendidas 0

Cuadre ampliación capital 3

Ampliación liberada 52.693

Saldo 31/12/11 2.587.065 4.- Actividades de investigación y desarrollo Durante el ejercicio de 2011 no se han realizado inversiones significativas de investigación y desarrollo. 5.- Gobierno corporativo y responsabilidad corporativa Durante el ejercicio de 2011, no se han producido modificaciones relacionadas con el Gobierno Corporativo ni con la Responsabilidad Corporativa del Grupo. El Grupo sigue reforzando las obligaciones y controles que son responsabilidad del Consejo de Administración, así como de sus Comisiones Delegadas, avanzando hacia un modelo de gestión que integre y desarrolle las mejores prácticas en materia de gobierno corporativo.

FIRMA Y DECLARACIÓN DE RESPONSABILIDAD DEL INFORME FINANCIERO

Diligencia que levanta el Secretario del Consejo de Administración de Sacyr Vallehermoso, S.A., para

hacer constar los miembros del Consejo de Administración que firman, mediante la firma de la

presente diligencia, el informe financiero relativo al ejercicio 2011, transcritos en los folios que preceden

al presente y visados por el Secretario del Consejo; y declaran (i) que, hasta donde alcanza su

conocimiento, los Estados Financieros Consolidados Intermedios Condensados relativos al ejercicio

2011, formulados en la reunión de 29 de Febrero de 2012 y, elaborados con arreglo a los principios de

contabilidad aplicables, ofrecen la imagen fiel del patrimonio, de la situación financiera y de los

resultados de Sacyr Vallehermoso, S.A. y de las empresas comprendidas en la consolidación tomados

en su conjunto, y (ii) que el Informe de Gestión Consolidado Intermedio incluye un análisis fiel de la

información exigida, firmando todos los señores consejeros de la sociedad dominante, en señal de

conformidad, cuyos nombres y cargos constan a continuación:

____________________________________________ __________________________________________ D. Manuel Manrique Cecilia D. Demetrio Carceller Arce Presidente y Consejero Delegado Vicepresidente 1º ____________________________________________ __________________________________________ Nueva Compañía de Inversiones, S.A. D. Diogo Alvés Diniz Vaz Guedes D. Juan Abelló Gallo Consejero Vicepresidente 2º __________________________________________ CxG Corporación Novacaixagalicia D. Luis Caramés Viéitez Consejero ____________________________________________ __________________________________________ Austral B.V. NCG BANCO, S.A. D. Pedro del Corro García-Lomas D. Fernando Vázquez Lapuerta Consejero Consejero

____________________________________________ __________________________________________ PRILOU, S.L PRILOMI, S.L. D. José Manuel Loureda Mantiñán D. José Manuel Loureda López Consejero Consejero ____________________________________________ __________________________________________ D. Matias Cortés Domínguez Grupo Satocan, S.A. Consejero D. Juan Miguel Sanjúan Jover

Consejero ____________________________________________ __________________________________________ Participaciones Agrupadas, S.R.L. Actividades Inmobiliarias y Agrícolas,S.A. D. Manuel Azuaya Moreno D. Ángel López Corona Dávila Consejero Consejero

____________________________________________ __________________________________________ D. Javier Adroher Biosca Beta Asociados, S.L. Consejero D. José Moreno Carretero Consejero

____________________________________________ Grupo Corporativo Fuertes, S.L. D. Tomás Fuertes Fernández Consejero

De todo lo cual como Secretario doy fe, en Madrid, a efectos del artículo 11.1 y 3 del RD 1362/07, de 19 de octubre, sobre transparencia de la información de los emisores.

D. Gerardo Manso Martínez de Bedoya Secretario - no Consejero

SACYR VALLEHERMOSO, S.A.

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