Ross7e ch07 en español

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  • 1. 7- CAPITULO 7 EL VAN Y EL PRESUPUESTO DE CAPITAL

2. Sumario

  • 7.1 Flujo de caja Incremental
  • 7.2Un Ejemplo con The Baldwin Company
  • 7.3 Otro ejemplo, The Boeing 777.
  • 7.4 La Inflacin y el presupuesto de capital.
  • 7.5Las inversiones con plazos desiguales: El mtodo de Costo Anual Equivalente
  • 7.6 Resumen y Conclusiones

7- 3. 7.1 Flujo de caja Incremental

  • Los flujos de efectivo. No importa las ganancias contables. Los costos hundidos no son relevantes. Dinero en efectivo flujo incremental
  • Los costos de oportunidad Los efectos secundarios como el canibalismo. Los impuestos: Flujo incremental despus de impuestos de los flujos de efectivo. Inflacin.

7- 4. Flujo de Caja. ganancias contables

  • Considere los gastos de depreciacin.
  • Nunca escriba un cheque a nombre de "depreciacin".
  • Gran parte del trabajo en la evaluacin de un proyecto radica en la suposicin de cifras contables y la generacin de flujos de efectivo.

7- 5. Flujo de caja Incremental

  • Los costos hundidos no son relevantes.
    • El hecho de que "hemos llegado hasta este punto" no significa que debemos continuar tirando el dinero.
  • Los costos de oportunidad son importantes. El hecho de que un proyecto tiene un VAN positivo eso no quiere decir que tambin deba tener la aceptacin automtica. Si existe otro proyecto con un VAN ms alto ese tendra que ser aprobado.

7- 6. Flujo de caja Incremental

  • Efectos secundarios importantes.
  • Erosin y canibalismo son efectos malos.
  • El efecto aparece, Si nuestro nuevo producto hace que los clientes antiguos soliciten menos de productos actuales.

7- 7. Flujo de Caja Proyectado

  • Flujos de efectivo de operaciones Recordemos que: Flujo de caja = EBIT - Impuestos + Depreciacin Gasto de capital neto No te olvides de valor residual (despus de impuestos). Cambios en el capital de trabajo neto Recordemos que cuando el proyecto disminuye, tenemos retorno de capital de trabajo neto.

7- 8. Costo de los intereses

  • En captulos posteriores se tratar el impacto que la cantidad de deuda que una empresa tiene en su estructura de capital y el valor de la empresa.
  • Por el momento, es suficiente para suponer que el nivel de la deuda (de ah los gastos por intereses) es independiente del proyecto en cuestin.

7- 9. 7.2 Un Ejemplo: The Baldwin Company

  • Los costos de comercializacin de la prueba: $ 250.000.00
  • Valor de mercado actual de la fbrica:$ 150.000. Costo de la mquina de bolos: $ 100.000 (depreciado en 5 aos). Aumento de capital de trabajo neto: $ 10.000. Produccin (en unidades) por ao durante la vida de 5 aos de la mquina: 5.000, 8.000, 12.000, 10.000, 6.000. Precio durante el primer ao es de $ 20, los aumentos de precios del 2% anual a partir de entonces. Los costos de produccin durante el primer ao es de $ 10 por unidad y aumento del 10% por ao. Tasa de inflacin anual: 5% Capital de trabajo: inicialmente 10.000 dlares con las ventas de los cambios.

7- 10. FLUJO DE CAJA de the Baldwin Company

  • Year 0 Year 1 Year 2 Year 3 Year 4Year 5
  • Investments:
  • (1)Bowling ball machine 100.00 21.76*
  • (2)Accumulated20.00 52.00 71.20 82.7294.24 depreciation
  • (3) Adjusted basis of80.00 48.00 28.80 17.285.76machine afterdepreciation (end of year)
  • (4) Opportunity cost 150.00 150.00 (Almacen)
  • (5) Net working capital 10.0010.00 16.32 24.97 21.22 0
  • (6) Change in net 10.00 6.328.65 3.7521.22 working capital
  • (7) Total cash flow of 260.006.328.65 3.75192.98 investment [(1) + (4) + (6)]

7- * We assume that the ending market value of the capital investment at year 5 is $30,000.Capital gain is the difference between ending market value and adjusted basis of the machine.The adjusted basis is the original purchase price of the machine less depreciation.The capital gain is $24,240 (= $30,000 $5,760).We will assume the incremental corporate tax for Baldwin on this project is 34 percent.Capital gains are now taxed at the ordinary income rate, so the capital gains tax due is $8,240 [0.34($30,000 $5,760)].The after-tax salvage value is $30,000 [0.34($30,000 $5,760)] = 21,760. ($ thousands)(All cash flows occur at theendof the year.) 11. Flujo de Caja of the Baldwin Company

  • Year 0 Year 1 Year 2 Year 3 Year 4Year 5
  • Investments:
  • (1)Bowling ball machine 100.00 21.76*
  • (2)Accumulated20.00 52.00 71.20 82.7294.24 depreciation
  • (3) Adjusted basis of80.00 48.00 28.80 17.285.76machine afterdepreciation (end of year)
  • (4) Opportunity cost 150.00 150.00 (warehouse)
  • (5) Net working capital 10.0010.00 16.32 24.97 21.22 0 (end of year)
  • (6) Change in net 10.00 6.328.65 3.7521.22 working capital
  • (7) Total cash flow of 260.006.328.65 3.75192.98 investment [(1) + (4) + (6)]

7- ($ thousands)(All cash flows occur at theendof the year.) 150 At the end of the project, the warehouse is unencumbered, so we can sell it if we want to. 12. Flujo de Caja de Baldwin Company

  • Year 0 Year 1 Year 2 Year 3 Year 4Year 5
  • Income:
  • (8) Sales Revenues 100.00 163.00 249.72 212.20129.90

7- ($ thousands)(All cash flows occur at theendof the year.) Recall that production (in units) by year during 5-year life of the machine is given by:(5,000, 8,000, 12,000, 10,000, 6,000). Price during first year is $20 and increases 2% per year thereafter. Sales revenue in year 3 = 12,000 [$20(1.02) 2 ] =12,000 $20.81 = $249,720. 13. Flujo de Caja de Baldwin Company

  • Year 0 Year 1 Year 2 Year 3 Year 4Year 5
  • Income:
  • (8) Sales Revenues 100.00 163.00 249.72 212.20129.90
  • (9) Operating costs 50.00 88.00 145.20133.1087.84

7- ($ thousands)(All cash flows occur at theendof the year.) Again, production (in units) by year during 5-year life of the machine is given by:(5,000, 8,000, 12,000, 10,000, 6,000). Production costs during first year (per unit) are$10 and (increase 10% per year thereafter). Production costs in year 2 = 8,000 [$10(1.10) 1 ] =$88,000 14. Flujo de Caja de Baldwin Company

  • Year 0 Year 1 Year 2 Year 3 Year 4Year 5
  • Income:
  • (8) Sales Revenues 100.00 163.00 249.72 212.20129.90
  • (9) Operating costs 50.00 88.00 145.20133.1087.84
  • (10) Depreciation 20.00 32.00 19.2011.5211.52

7- ($ thousands)(All cash flows occur at theendof the year.) Depreciation is calculated using the Accelerated Cost Recovery System (shown at right) Our cost basis is $100,000 Depreciation charge in year 4= $100,000 (.1152) =$11,520. Year ACRS % 1 20.00% 2 32.00% 3 19.20% 4 11.52% 5 11.52% 6 5.76% Total 100.00% 15. Flujo de Caja de Baldwin Company

  • Year 0 Year 1 Year 2 Year 3 Year 4Year 5
  • Income:
  • (8) Sales Revenues 100.00 163.00 249.72 212.20129.90
  • (9) Operating costs 50.00 88.00 145.20133.1087.84
  • (10) Depreciation 20.00 32.00 19.20 11.5211.52
  • (11) Income before taxes 30.00 43.20 85.32 67.5830.54[(8) (9) - (10)]
  • (12) Tax at 34 percent10.20 14.69 29.01 22.9810.38
  • (13) Net Income 19.80 28.51 56.31 44.6020.16

7- ($ thousands)(All cash flows occur at theendof the year.) 16. Flujo de caja antes de Impuestosof the Baldwin Company 7- Year 0 Year 1 Year 2 Year 3 Year 4 Year 5 (1)Sales Revenues $100.00 $163.00 $249.72 $212.20 $129.90 (2)Operating costs -50.00 -88.00 -145.20 133.10 -87.84 (3)Taxes -10.20 -14.69 -29.01 -22.98 -10.38 (4) OCF (1) (2)(3) 39.80 60.51 75.51 56.12 31.68 (5) Total CF of Investment 260. 6.32 8.65 3.75 192.98 (6) IATCF [(4) + (5)] 260.39.80 54.19 66.86 59.87 224.66 05 . 588 , 51 $ ) 10 . 1 ( 66 . 224 $ ) 10 . 1 ( 87 . 59 $ ) 10 . 1 ( 86 . 66 $ ) 10 . 1 ( 19 . 54 $ ) 10 . 1 ( 80 . 39 $ 260 $ 5 4 3 2 NPV NPV 17. VAN de Baldwin Company 7- 1 39.80 51,588.05 260 CF1 F1 CF0 I NPV 10 1 54.19 CF2 F2 1 66.86 CF3 F3 1 59.87 CF4 F4 1 224.66 CF5 F5 18. 7.3 Inflacin y presupuesto de capital

  • La inflacin es un hecho importante de la vida econmica y debe ser considerado en el presupuesto de capital. Considerar la relacin entre las tasas de inters y la inflacin, a menudo referido como la relacin de Fisher: (1 + Tasa Nominal) = (1 + Tasa Real) (1 + Tasa de inflacin) De las bajas tasas de inflacin, esto es a menudo aproximar como La tasa real =Tasa Nominal - Tasa de inflacin Mientras que la tasa nominal en los EE.UU. ha fluctuado con la inflacin, la mayora de las veces el tipo de cambio real ha mostrado variacin mucho menor que la tasa nominal. Cuando existe la inflacin en el presupuesto de capital, se deben comparar los flujos de efectivo reales descontados a tasas reales o flujos de caja nominales descontados a las tasas nominales .

7- 19. Ejemplo de Presupuesto de capital 7- 20. Ejemplo de presupuesto de capita despues de inflacin

  • La tasa de descuento nominal riesgos es del 4%.La tasa de descuento real de los costes e ingresos es del 8%. Calcular la VAN.

7- Year 1 Year 2 Year 3 Year 4 Physical Production (units) 100,000 200,0