Roger De PasseAXA Investment Managers

Optimal Income

3 11/04/23

Total Return:Optimal Income

Novembre 2006

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Concept Total Return: aperçu

Cash PlusCash Plus Absolute ReturnAbsolute Return Total ReturnTotal Return

PrinciplesPrinciples

Large cash/FI allocation together with a more dynamic pocket

Fixed allocation to cash / FI in order to create buffer securing an Eonia/Euribor return

Coupons invested in a pocket with a risk budget

Return seeking pocket through direct security selection or pooled funds

Target to have a positive return in any market conditions

Unconstrained approach but

Focus on capital preservation

Possibility to go for 100% cash investment

Derivatives, short selling

ImpliedProcess

ImpliedProcess

Tools usedTools used

Target to have the best possible return within a risk budget

Necessity to define a pragmatic view over the market

Risk budget allocated to the investment team

Derivatives, short selling

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Concept

Une solution innovante TOTAL RETURN une gestion prudente et non benchmarkée la recherche du rendement

Une sélection bottum up des meilleures opportunités des marchés Stock-picking actions à haut dividende obligations d’entreprises de qualité

Faible volatilité pour un excellent couple Risque / Rendement Des investissements dans des sociétés de qualité Un important travail de recherche des analystes Une forte valeur ajoutée résultant des synergies entre la recherche actions et la

recherche crédit

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Philosophie d’investissement :Priorité aux actifs à dividendes élevés

Actions à dividendes élevés moins volatiles et surperformant les indices à long terme

Obligations source complémentaire de revenus

Volatilité du portefeuille réduite à travers l’exposition obligation

Autres opportunités de rendement: Rachats d’actions Dividendes exceptionnels Cibles d’opérations de fusions & acquisitions

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Environnement : les actions à dividendes élevés sont moins volatiles que les autres

Marché Européen : Sous secteurs

Source : Exane BNP Paribas

Financial Services

Insurance

BanksUtilities

Telecommunications

Technology

Travel & Leisure

Media

Retail

Health Care

Personal & Household GoodsFood & Beverage

Automobiles & PartsIndustrial Goods & Services

Construction & Materials Basic ResourcesChemicals

Oil & Gas

1,0%

1,5%

2,0%

2,5%

3,0%

3,5%

4,0%

4,5%

5,0%

5,5%

6,0%

10,0% 12,0% 14,0% 16,0% 18,0% 20,0% 22,0% 24,0% 26,0% 28,0% 30,0%

Expected dividend yield from I/B/E/S

Annualised price volatily (2 year daily)

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Environnement : les actions à dividendes élevés superforment les indices européens à long terme

Une surperformance annualisée de 3.2% depuis 1983

Performance relative moyenne d’un panier de 20 actions high yield vs le FTSE Europe

Source : Datastream, Goldman Sachs Research

-20,0

-15,0

-10,0

-5,0

0,0

5,0

10,0

15,0

20,0

25,0

30,0

1983 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005

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Environnement :dividendes historiquement élevés comparés aux taux d’intérêts

La faiblesse des rendements obligataires rend les actions à haut rendement attractives

Source: Goldman Sachs Strategy and Datastream

0

2

4

6

8

10

12

80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06

MSCI Europe - dividend yield German 10-year bond yield

%

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Processus d’investissement : construction de portefeuille

Univers d’ Investissement600 Actions – 800 Obligations (Emetteurs)

MSCI Europe – Merrill Lynch Index

Analyse du meilleur couple risque/rendements Pour créer un retour absolu

Processus d’allocationAllocation entre Actions et Obligations– La décision finale revient au gérant Actions

suivi de PortefeuilleGestion du timing sur le stock picking

Entretiens réguliersCommunication entre gérants et analystes

250 sociétés délivrant un dividende plus élevé que l’indice (min 3.5%)

Cible moyenne de rating: A-/BBB+

Lignes du portefeuille60 – 70 actions / 200 obligations

Processus de sélection des titres

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Performance (Depuis le lancement : du 19/11/2003 au 17/10/06)

Une performance stable et consistante

Source: AXA Investment Managers

17/10/06

2004 2005 200690

100

110

120

130

140

150

160

170

AXA WORLD FUND.OPTIMAL INCOME F THES - TOT RETURN INDMSCI EUROPE - TOT RETURN INDML EMU CORP. ALL. 1-10Y (E) - TOT RETURN IND Source: DATASTREAM

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Evolution de l’allocation d’actifs(chaque semestre du 01/01/2005 au 30/06/06)

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

Cash

Equity

Fixed income

01/01/2005 30/06/2005 01/01/2006 30/06/2006

ASSET ALLOCATION AWF OPTIMAL INCOME

Source: AXA Investment Managers

Date 01/01/2005 30/06/2005 01/01/2006 30/06/2006

Monétaire 12% 24% 5% 23%

Action 56% 51% 57% 66%

Obligations 32% 25% 38% 11%

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Répartition du portefeuille Actions (au 31/08/06)

10 Premières lignes en portefeuille Pondération

ENDESA 3.06%

ENI 3.04%

ING GROEP 2.72%

BULGARI 2.55%

UNICREDITO ITALIANO 2.54%

HBOS PLC 2.54%

SANPAOLO IMI SPA 2.40%

GLAXOSMITHKLINE 2.33%

AIR LIQUIDE 2.12%

TOTAL 2.06%

Total : 25.36 %

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Répartition Géographique et Sectorielle du portefeuille Actions (au 31/08/06)

Répartition par secteur Pondération

CONSUMER DISCRE. 8.67%

CONSUMER STAPLE 10.83%

ENERGY 6.24%

FINANCIALS 32.88%

HEALTH CARE 4.60%

INDUSTRIALS 11.29%

MATERIALS 7.59%

TELEC. SERVICES 9.45%

UTILITIES 8.45%

Répartition par pays Pondération

AUSTRIA 2.47%

BELGIUM 1.92%

FINLAND 1.02%

FRANCE 14.37%

GERMANY 8.16%

GREECE 3.52%

ITALY 20.29%

MOROCCO 1.79%

NETHERLANDS 4.66%

NORWAY 2.98%

PORTUGAL 0.99%

SPAIN 8.28%

SWEDEN 9.47%

SWITZERLAND 2.69%

UNITED KINGDOM 17.36%