Ideología y propaganda expansionista norteamericana y la ...
Relato Financeiro VIVA - 2019 - Futuro, SAAo longo do ano de 2019, o Banco Central Europeu (BCE)...
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Relatório de Gestão ...................................................................... 3
. Enquadramento Económico e Mercados ........................................... 4
. O Fundo de Pensões ..................................................................... 7
. Plano de Pensões e Financiamento ................................................. 8
. Política de Investimento................................................................ 9
. Estratégia e Atuação ................................................................... 11
. Composição da Carteira ............................................................... 12
. Riscos Materiais .......................................................................... 13
Demonstrações Financeiras ........................................................ 19
. Posição Financeira ...................................................................... 20
. Demonstração de Resultados ........................................................ 21
. Demonstração dos Fluxos de Caixa ............................................... 22
. Notas às Demonstrações Financeiras ............................................. 23
. Gestão de Risco .......................................................................... 32
Certificação Legal de Contas ....................................................... 44
Fundo de Pensões Aberto VIVA | Relato Financeiro – 2019
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. ENQUADRAMENTO ECONÓMICO E MERCADOS
. ECONOMIA
No World Economic Outlook (WEO) de outubro de 2019, o FMI descreveu a economia mundial como
estando numa desaceleração sincronizada, com riscos crescentes de queda que poderiam prejudicar, ainda
mais, o crescimento. Entretanto, na atualização do WEO realizada já em janeiro de 2020, o FMI veio referir
que, desde então, alguns riscos retrocederam, parcialmente, com o anúncio da Fase I [assinada no dia 15
de janeiro] do acordo comercial EUA-China e a menor probabilidade de um Brexit sem acordo. A política
monetária continuou a apoiar o crescimento e as condições financeiras permaneceram favoráveis. Com
estes desenvolvimentos, agora existem sinais de que o crescimento global pode estar a estabilizar, embora
em níveis moderados. O FMI projetava, em janeiro, que o crescimento global aumentasse modestamente
de 2,9% em 2019 para 3,3% em 2020 e 3, 4% em 2021.
A leve revisão em baixa de 0,1 p.p. em 2019 e 2020 e
de 0,2 p.p. para 2021 deve-se, em grande parte, às revisões
em baixa efetuadas para o crescimento da Índia. A
recuperação projetada para o crescimento global permanece
incerta. O FMI continua a contar com as recuperações das
economias emergentes sob maior stress e com fraco
desempenho nos últimos anos, à medida que o crescimento
nas economias avançadas estabiliza próximo dos níveis
atuais.
Nas economias avançadas, segundo o FMI, o crescimento
deve desacelerar levemente de 1,7% em 2019 para 1,6% em
2020 e 2021. As economias dependentes das exportações,
como a Alemanha, devem beneficiar das melhorias na
procura externa, enquanto o crescimento nos EUA deve desacelerar à medida que o estímulo fiscal
desaparece. Para as economias emergentes e em desenvolvimento, o FMI prevê uma aceleração do
crescimento do PIB de 3,7% em 2019 para 4,4% em 2020 e 4,6% em 2021, uma revisão em baixa de 0,2
p.p. em todos os anos. Esta revisão reflete, em grande medida, a revisão em baixa da projeção para a
Índia, onde a procura interna desacelerou mais acentuadamente do que o esperado, num contexto de
stress no setor financeiro não bancário e devido ao abrandamento do crédito.
Posteriormente, em fevereiro, em resultado da crise do coronavírus, o FMI admitiu que poderia reduzir a
previsão do crescimento económico mundial em 0,1 p.p. a 0,2 p.p., sendo que, já no dia 2 de março a
OCDE reviu em baixa o crescimento mundial em 0,5 p.p. face às suas previsões de novembro.
A economia da Zona Euro prosseguiu a recuperação ao longo de 2019, observando-se, no entanto (de
acordo com os dados ajustados de sazonalidade e de dias úteis pelo Eurostat), um crescimento médio
anual do PIB de 1,2%, inferior ao observado no ano anterior (+1,9%), num ano marcado pelo registo de
crescimentos em cadeia do PIB inferiores ao observado no passado recente, de apenas 0,3% e de 0,1%
nos dois últimos trimestres do ano, depois de ter crescido 0,2% no 2.º trimestre e 0,4% no 1.º trimestre.
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
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2016
2017
2018
2019
(tvma, %)
Produto Interno Bruto (PIB)
Mundo Zona Euro Portugal
Fonte: Thomson Reuters e FMI.
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Ao longo do ano de 2019, o Banco Central Europeu (BCE) manteve uma política monetária
expansionista, não alterando as suas taxas de referência: a taxa de juro das operações principais de
refinanciamento – refi rate – nos 0,00%, mas desceu a taxa de depósitos, de -0,40% para -0,50% e
retomou o programa de compra de ativos (asset purchase programme – APP II), com o ritmo médio de
compras mensais de ativos a ser fixado nos 20 mM€, mas sem data de termo, ao contrário dos anteriores
programas.
A nível nacional, após três anos de recessão, a economia portuguesa regressou ao crescimento em
2014 (+0,9%), tendo nos anos seguintes dado continuidade ao processo de gradual recuperação,
crescendo 1,8% em 2015 e 2,0% em 2016 e acelerado fortemente no ano de 2017, para 3,5% (o maior
ritmo de crescimento desde 2000: +3,8%), mas tendo desacelerado em 2018, com o PIB a crescer 2,6%
(revisto de 2,4%) e novamente em 2019, para um crescimento de 2,2%. O crescimento da economia em
2019 refletiu apenas o contributo da procura interna, que apresentou um contributo positivo de 2,7 p.p.,
com a diminuição deste contributo (+3,1 p.p. em 2018) a refletir essencialmente a desaceleração do
consumo privado, mas também a ligeira desaceleração do consumo público, com o investimento em capital
fixo (FBCF), por sua vez, a acelerar e o investimento em existências a manter o contributo positivo.
Para 2020, perspetiva-se um novo crescimento da atividade económica de 1,8% (identificando-se riscos
descendente devidos aos efeitos da crise do coronavírus), em desaceleração face aos 2,2% observados
em 2019, tratando-se de um valor ligeiramente abaixo do previsto pelo Governo (+1,9% no OE 2020), um
pouco acima do previsto pelo BdP (+1,7%), em linha com o previsto pela OCDE (+1,8%), mas um pouco
acima dos valores previstos pelo FMI (+1,6%) e pela Comissão Europeia (+1,7%). O processo de
ajustamento orçamental continuou ao longo de 2019, dando continuidade a um ano de 2018 positivo, que
tinha sido precedido por um forte agravamento em 2017, que resultou, essencialmente do impacto da
recapitalização da Caixa Geral de Depósitos (CGD). Em 2019, no OE 2020, o Governo estimava que o
défice deverá ter caído para 0,1% do PIB (-0,4% em 2018), representando o défice mais baixo de toda a
história democrática de Portugal, dado que o anterior défice mais baixo se verificou, de acordo com séries
anuais mais longas, em 1974 (-1,0% do PIB). No mercado laboral, a taxa de desemprego diminuiu
de 7,0% em 2018 para 6,5% em 2019, dando continuidade à tendência de redução desde o pico máximo
histórico atingido no início de 2013 (17,5%). A inflação, medida pela variação média anual do índice de
preços no consumidor (IPC), foi de 0,3% em 2019, menos 0,7 p.p. que o apurado para 2018 (+1,0%,
depois de +1,4% em 2017), ao passo que a inflação core abrandou para 0,5% em 2019 (+0,7% em 2018
e +1,1% em 2017).
. MERCADOS FINANCEIROS
O ano de 2019 contou com uma evolução positiva do sentimento nos mercados financeiros, devido ao
comportamento muito favorável, nomeadamente ao nível do mercado acionista. Observaram-se
movimentos muito positivos nos principais índices de ações, nos EUA, onde se registaram valorizações
expressivas no Dow Jones (+22,3%), no S&P 500 (+28,9%) e no Nasdaq (+35,2%), tendo todos os
índices atingido máximo históricos perto do final do ano. Na Europa, o Eurostoxx 50 avançou também
fortemente (+24,8%), mais do dobro do que se observou no FTSE 100 do Reino Unido (+12,1%) e no
português PSI-20 (+10,2%). Na Ásia, o japonês Nikkei 225 subiu 18,2% e o chinês Shangai Composite
avançou 22,3%. O índice MSCI para os mercados emergentes subiu 15,4%, contribuindo para o ainda mais
forte impulso do MSCI mundial (+24,1%). As taxas de rendibilidade da dívida alemã subiram
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marginalmente no curto prazo (dois anos), mas desceram no longo prazo (10 anos), ficando mais
negativas, enquanto, nos EUA, desceram nos dois casos. Os spreads a 10 anos da dívida dos países
periféricos da Zona Euro face à dívida alemã estreitaram e os spreads do mercado de crédito corporate
(Credit Default Swaps) revelaram comportamentos igualmente favoráveis. As taxas de rendibilidade da
dívida portuguesa a 10 anos desceram de 1,722%, no final de 2018, para 0,442%, no final de 2019, tendo
registado, em 15 de agosto (0,071%), níveis mínimos históricos. As taxas Euribor desceram ligeiramente
em 2019, tendo registado mínimos históricos em 3 de setembro (Euribor a 3 meses, com -0,448%, e
Euribor a 6 meses, com -0,448%) e em 21 de agosto (Euribor a 12 meses, com -0,399%), refletindo a
política monetária altamente expansionista seguida pelo BCE. As Libor do dólar também desceram em
todos os prazos, mais acentuadamente, como consequência das três descidas consecutivas do target para
os fed funds realizadas em 2019, com os mercados a esperarem uma pausa, pelo menos até ao
final de 2020, em linha com as declarações de Powell nesse sentido. Nas commodities, assistiu-se a fortes
subidas dos índices compósitos, refletindo essencialmente a subida dos preços do petróleo.
O sentimento dos mercados financeiros foi suportado: i) pela rápida resposta dos principais bancos
centrais ao abrandamento global; ii) pelos sinais de que o abrandamento internacional irá ser combatido
não só com a política monetária, mas também com a política orçamental; iii) pelos desenvolvimentos
favoráveis ao nível da guerra comercial a partir do segundo semestre, que se consubstanciaram na
celebração de um acordo entre os EUA e a China, cuja “Fase um” foi assinada já em 15 de janeiro; iv) pela
maioria absoluta conquistada pelo Partido Conservador nas eleições legislativas britânicas, que provocou
uma diminuição da incerteza em torno do Brexit; v) pelo tranquilo início de mandato de Christine Lagarde
no cargo de Presidente do BCE; vi) pela manutenção do clima favorável nas relações entre os EUA e a
Coreia do Norte; vii) pelas perspetivas orçamentais de Itália, que com a queda do anterior Governo deixou
de estar na mira dos investidores; viii) pela mudança de Governo na Grécia, suportando uma evolução
muito favorável dos spreads da dívida do país. Todavia, foi prejudicado pela materialização dos riscos de
abrandamento anteriormente sinalizados para 2019, em relação a algumas das principais economias
mundiais, como corolário: i) da guerra comercial global instalada; ii) dos riscos geopolíticos presentes em
várias geografias (v.g. tensões na Síria; Turquia; relações EUA/Irão, tensão Rússia/Ocidente; instabilidade
na Catalunha; arrastar do processo do Brexit); iii) da turbulência nos mercados emergentes, com destaque
para as crises na Turquia e na Argentina.
Fonte: Gabinete de Estudos Económicos e Financeiros (GEEF) l Unidade de Research Macroeconómico, Setorial e de
Mercados Financeiros
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. O FUNDO DE PENSÕES
A carteira de ativos do Fundo de Pensões Aberto VIVA fechou o mês de dezembro de 2019 com o valor
de 41.256.628,82€, tendo registado uma rendibilidade nos últimos 12 meses, medida pela variação
da cotação das unidades de participação, de 6,20%1.
1 Rendibilidade calculada com base na data de valorização das Unidades de Participação (UP). Assim, a UP final
considerada para o final de 2018 foi a valorizada com cotações dos ativos de 31 de dezembro de 2018 e juros decorridos
contados até 1 de janeiro de 2019 (dia imediatamente anterior à publicação da cotação). A UP final considerada para o
final de 2019 foi a valorizada com cotações dos ativos de 31 de dezembro de 2019 e juros decorridos contados até 1 de
janeiro de 2020.
RENDIBILIDADE VS RISCO
(ÚLTIMAS 52 SEMANAS)
* Entendido como a volatilidade calculada através do desvio-padrão das rendibilidades semanais.
-5,64%
-0,86%
0,25%
0,23%
6,20%4,72% 4,16% 4,23% 4,15%
2,91%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
dez-2018 mar-2019 jun-2019 set-2019 dez-2019
Rend. Risco *
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. PLANO DE PENSÕES E FINANCIAMENTO
. RESPONSABILIDADES PASSADAS E NÍVEL DE COBERTURA
Em 31 de dezembro de 2019, o valor atual das responsabilidades passadas obtido pelo cenário de
financiamento e o nível de cobertura das responsabilidades, das Adesões Coletivas de Benefício Definido
financiadas pelo Fundo de Pensões Aberto VIVA, desagregado por Associado e por plano de pensões,
era o seguinte:
Contrato Quota-ParteResponsabilidades por
Serviços PassadosNível de
Financiamento
203/01 1.446.768,05 € 1.672.193,71 € 86,5%
203/02 3.900.508,38 € 3.736.925,17 € 104,4%
203/12 27.754,60 € 15.950,83 € 174,0%
203/14 15.737.185,77 € 10.312.665,66 € 152,6%
203/26 5.548,05 € 5.548,05 € 100,0%
203/30a 343.466,61 € 474.664,50 € 72,4%
203/30b 226.273,41 € 223.013,79 € 101,5%
203/31 1.557.413,82 € 1.648.822,13 € 94,5%
203/33 3.229.416,03 € 184.068,98 € 1754,5%
203/39 352.484,77 € 361.602,98 € 97,5%
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. POLÍTICA DE INVESTIMENTO
A política de investimento do Fundo de Pensões Aberto VIVA, que esteve em vigor durante o ano de
2019, assenta em critérios de diversificação de risco e potencial de valorização a médio e longo prazos,
baseia-se em regras e procedimentos no sentido de prosseguir uma gestão no exclusivo interesse dos
Participantes e Beneficiários e de obter um rendimento adequado ao risco incorrido, promovendo uma
gestão ativa, seguindo as orientações táticas delineadas em Comité de Investimentos. Tem ainda como
objetivo promover a maximização do retorno das aplicações, num quadro em que a estratégia seguida
para o Fundo em matéria de afetação de ativos se encontra adequada ao nível de risco em que o Fundo se
deve manter.
. PRINCÍPIOS E REGRAS PRUDENCIAIS
O quadro abaixo resume as grandes linhas quanto às aplicações delineadas pela política de investimento
seguida para o Fundo de Pensões Aberto VIVA em matéria de afetação de ativos, incluindo os limites
de exposição.
Para além das restrições impostas pela legislação em vigor, a gestão da carteira teve ainda em
consideração os seguintes pontos, estabelecidos no regulamento de gestão:
a. O Fundo poder utilizar investimentos de retorno absoluto, como estabilizadores de
rendibilidade e outras aplicações que tenham por objetivo proporcionar retornos que não estejam
diretamente correlacionados com a evolução dos mercados acionistas e obrigacionistas, num
limite máximo de 3% do seu valor.
b. O limite de investimento em organismos de investimento alternativo de índices que não
façam uso do efeito de alavancagem ou os que se enquadrem no âmbito da alínea e) do n.º 1 do
artigo 50.º da Diretiva n.º 2009/65/CE de 13 de julho, alterada pelas Diretivas n.º 2010/78/EU de
24 de novembro, n.º 2011/61/EU de 8 de junho e n.º 2013/14/EU de 21 de maio, ser de 30%.
Limites
Obrigações 63,39% 62,33% 64,03% 67,86% 65,36% 50% - 85%
Ações 27,69% 29,57% 26,49% 26,35% 26,24% 15% - 40%
Imobiliário 3,11% 2,98% 2,96% 2,99% 2,05% 0% - 20%
Investimentos Alternativos 1,05% 1,04% 0,26% 0,26% 0,25% 0% - 3%
Líquidez 4,76% 4,08% 6,25% 2,55% 6,10% 0% - 10%
TOTAL 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%
* De acordo com o Regulamento de Gestão do Fundo de Pensões VIVA
30 set 19 31 dez 19
POLÍTICA DE INVESTIMENTOS*
31 mar 19 30 jun 19SEGMENTOS 31 dez 18
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Haver ainda a possibilidade de serem utilizados derivados, operações de reporte e empréstimos de valores,
de acordo com a legislação em vigor e dentro dos limites legais com o objetivo de se proceder à cobertura
do risco de investimento do Fundo e a uma adequada gestão do seu património.
. CUMPRIMENTO DOS PRINCÍPIOS E REGRAS PRUDENCIAIS
O permanente controlo da composição da carteira de ativos, mantido no decurso do ano de 2019, teve
como principal objetivo assegurar a adequação da exposição do Fundo de Pensões Aberto VIVA às
regras e limites legais de diversificação e dispersão prudenciais, bem como aos princípios gerais da política
de investimento.
Em 31 de dezembro de 2019, a composição da carteira de ativos do Fundo de Pensões cumpria com a
generalidade das restrições e limites legais de diversificação e dispersão prudenciais.
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. ESTRATÉGIA E ATUAÇÃO
. EVOLUÇÃO DA ALOCAÇÃO DE ATIVOS
. MOVIMENTOS REALIZADOS NA CARTEIRA
O ano de 2019 começou com a manutenção da estratégia de investimento delineada no final do ano
anterior para a carteira do Fundo, que visava a redução da sobre-exposição a risco. Assim, no segmento
acionista a posição era de sobre-exposição nas Ações Europa e posição neutral nas Ações EUA e de
subexposição nas Ações de Mercados Emergentes. Na Dívida, optou-se por um posicionamento mais
conservador na exposição em Dívida High Yield e em Dívida de Mercados Emergentes assegurando
uma posição de subexposição em duração em Dívida Pública Core e em Taxa Variável Investment Grade.
Em meados do ano, a evolução negativa do enquadramento global e das expetativas futuras,
nomeadamente o comportamento negativo das bolsas no mês de maio e a instabilidade política em Itália,
com o agravamento dos riscos do posicionamento assumido e as incertezas, favoreceram a tomada de
decisão de se eliminar a sobre-exposição na componente de Ações Europa.
Os segundo e terceiro trimestres caracterizaram-se por apresentar valorizações maioritariamente positivas
nas diferentes classes de ativos, em muito impulsionadas pela descida das taxas de juro. Sendo que a
inversão da política monetária nos EUA – com a Fed a reduzir as taxas de juro por duas vezes neste
período (0,25% em jul-2019 e 0,25% em set-2019) – e a decisão do BCE em retomar o programa de
compra de ativos e de descer a taxa de juro de depósitos (de -0,40% para -0,50%) teve efeito no
comportamento dos mercados, nomeadamente na dívida de taxa fixa, que beneficiou com a descida das
yields da dívida core. Neste contexto, manteve-se inalterada a estratégia de investimento definida pela
gestão até ao final do ano.
EM 2019
0%
20%
40%
60%
80%
100%
31
-de
z
31
-jan
28
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31
-mar
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r
31
-mai
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-ju
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31
-ago
30
-set
31
-ou
t
30
-no
v
31
-de
z
Liquidez
Inv.Alternativos
Imobiliário
Obrigações
Ações
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. COMPOSIÇÃO DA CARTEIRA
. ESTRUTURA DA CARTEIRA
31 DE DEZEMBRO DE 2019
SEGMENTO VALOR %
Títulos de Dívida 26.965.994,07 € 65,36%
Ações 10.826.791,73 € 26,24%
Imobi l iá rio 843.933,86 € 2,05%
Invest. Al ternat. 102.333,08 € 0,25%
Liquidez 2.517.576,08 € 6,10%
TOTAL 41.256.628,82 € 100,00%
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. RISCOS MATERIAIS
Considerando a política de investimento definida para o Fundo de Pensões Aberto VIVA, este encontra-
-se sujeito a diferentes fatores de risco relacionados quer com o investimento em ações, quer com os
títulos de rendimento fixo, incorrendo designadamente no risco de variação do preço desses ativos, risco
de crédito do emitente, risco de variação da taxa de juro ou risco de spread, associado à volatilidade dos
spreads de crédito. Os ativos denominados em moeda estrangeira incorporam o risco originado pela
volatilidade da taxa de câmbio face ao euro (risco cambial). A carteira incorre igualmente em riscos
relacionados com exposição geográfica e sectorial.
Em relação à utilização de instrumentos derivados, a Futuro tem considerado não ser necessário recorrer a
técnicas de cobertura de risco, designadamente mediante utilização de produtos derivados ou coberturas
cambiais, adotando em alternativa uma diversificação de ativos que se considera ser adequada, sem
necessidade de incorrer em custos com a utilização dos referidos instrumentos.
Para verificação do nível de risco incorrido em cada carteira, nomeadamente, o risco dos ativos que a
compõem, a Futuro utiliza diversas medidas estatísticas e financeiras, como sejam, a duration, a
monitorização das notações de rating das emissões de dívida em carteira, bem como a metodologia VaR
(Value at Risk), tracking error e informaton ratio.
. DISTRIBUIÇÃO POR MATURIDADES
No final de dezembro de 2019, a maturidade média ponderada do segmento de obrigações do Fundo de
Pensões Aberto VIVA era de 3,6 anos.
EM 31 DE DEZEMBRO DE 2019
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. DURAÇÃO DA CARTEIRA
Face ao cenário base assumido para o ano de 2019 – taxas de juro em mínimos – manteve-se a decisão
tomada em Comité de Investimentos em anos anteriores, de assegurar um posicionamento de
subexposição ao risco de taxa de juro, permanecendo-se com a postura cautelosa que se tem considerado
ao longo dos últimos anos, ou seja, assumir uma duração média ajustada para o segmento de dívida de
taxa fixa da carteira inferior à duração do benchmark seguido pela gestão “Bloomberg Barclays Eur
Aggregate Government”.
. ANÁLISE VAR (VALUE AT RISK)
Nota:
Define-se como base para esta metodologia, a perda potencial máxima do Fundo, considerando-se no seu cálculo um
intervalo de confiança de 99,5% para o horizonte temporal a um ano.
No VaR de Crédito apenas se analisa o risco creditício das entidades onde se encontram os depósitos, dado que o risco
de crédito das emissões de dívida é analisado no Risco de Spread.
O valor do VaR Global a 1 ano do Fundo de Pensões Aberto VIVA, no final do ano de 2019, era de
5.502.330,55€, correspondendo a 13,34% do valor do Fundo. Em relação a dezembro de 2018, o VaR
Global a 1 ano reduziu-se de 14,26%.
NO ANO DE 2019
dez-18 mar-19 jun-19 set-19 dez-19
Duração Ajustada Média
Obri gações - Taxa Fixa 4,06 3,90 3,71 3,82 3,99
Bloomberg Barclays Ser-E Eur Govt All >1yr 7,52 7,76 8,10 8,42 8,15
Carteira vs Benchmark 54% 50% 46% 45% 49%
F.P. VIVA
Em termos absolutos (€)
Mark-to-Market (Total da Carteira) 41.256.628,82 € % 37.938.320,30 € %
VaR Global (1 ano) 5.502.330,55 € 13,34% 5.411.032,52 € 14,26%
VaR Mercado 4.914.382,81 € 11,91% 4.947.421,84 € 13,04%
Risco Taxa de Juro 73.150,03 € 0,18% 28.287,59 € 0,07%
Risco de Variação de Preços com Ações 4.531.247,88 € 10,98% 4.401.012,83 € 11,60%
Risco Imobi l iário 210.983,46 € 0,51% 295.127,17 € 0,78%
Risco de Spread 219.543,10 € 0,53% 375.529,47 € 0,99%
Risco Cambia l 69.379,36 € 0,17% 71.135,08 € 0,19%
Risco de Concentração 76.848,85 € 0,19% 105.100,87 € 0,28%
VaR Crédito 1.534.361,14 € 3,72% 1.279.511,27 € 3,37%
31-dez-19 31-dez-18
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Enquanto o VaR de Mercado do Fundo de Pensões, que avalia o Risco de Taxa de Juro, o Risco de
Variação de Preços com Ações, o Risco com Imobiliário, o Risco de Spread, o Risco Cambial e o Risco de
Concentração, contraíu ligeiramente, essencialmente devido à redução da exposição da carteira aos
segmentos acionista, que se reflete no “Risco de Variação de Preços com Ações”. O VaR de Crédito da
carteira subiu de 3,37% em 2018, para 3,72%, em dezembro de 2019, devido ao volume de contribuições
registado no final do ano que levou ao aumento da exposição em liquidez.
. OUTRAS MEDIDAS DE RISCO
EVOLUÇÃO VALUE AT RISK EM 2019
MEDIDAS DE RISCO
(ÚLTIMAS 52 SEMANAS)
14,26%
15,46%
15,40%
14,36%
14,62%
14,02%
13,74%
13,10%
12,46%
12,68%
12,93%
12,97%
13,34%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
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. ANÁLISE DA ESTRUTURA POR RATINGS
No início de 2019, para a gestão da carteira do Fundo de Pensões Aberto VIVA, considerou-se como
limite referencial para gerir o Risco de Crédito, o seguinte:
A exposição à classe obrigacionista e outros títulos de dívida da carteira de ativos do Fundo de Pensões
Aberto VIVA encontra-se limitada a emissões com notação mínima de investment grade. Excluem-se
deste limite os títulos de Dívida High Yield e de Mercados Emergentes. A Futuro utiliza a classificação
“Rating Compósito” da Bloomberg – média ponderada atribuída de acordo com o Compósito da plataforma
Bloomberg que resulta da combinação das classificações das agências de notação Moody's, Standard &
Poor's, Fitch e DBRS. A notação de cada agência é ponderada equitativamente para o cálculo do índice
Compósito e a notação média ponderada é arredondada para a classificação mais baixa, caso o resultado
fique entre duas classificações –. Se o título for classificado por apenas uma das quatro agências de rating,
não lhe é atribuída a notação do Compósito, pelo que se considera a única existente.
Nota:
Indica-se, para cada categoria: o peso na carteira total do Fundo de Pensões; o peso sobre o total das emissões de
dívida.
31 DE DEZEMBRO DE 2019
Nota:
O índice Sharpe Ratio é calculado utilizando como taxa de juro sem risco a taxa de dívida pública alemã a 10 anos.
DÍVIDA TOTAL
Medidas de Risco
Excess
ReturnSharpe Ratio
Tracking
Error
Information
Ratio
Últimos 12 meses -0,94% 2,18 1,76% -0,53
Últimos 3 Anos 0,12% 0,97 1,84% 0,07
Últimos 5 Anos 0,58% 0,69 2,11% 0,27
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NOTAÇÃO DE RATING DOS OIC DE DÍVIDA
31 DE DEZEMBRO DE 2019
Fonte: Bloomberg
DÍVIDA INVESTMENT GRADE
Nota:
Indica-se, para cada categoria: o peso na carteira total do Fundo de Pensões; o peso sobre o total das emissões de dívida.
Carteira
%
i Sh Core Eur Cor Bnd IE00B3F81R35 A- 0,80% Obrigações Taxa Fixa IEAC LN
ISHARES EURCORP1-5YR IE00B4L60045 A- 2,01% Obrigações Taxa Fixa SE15 IM
ISHARES € CBND 0-3YE IE00BYZTVV78 A- 0,89% Obrigações Taxa Fixa SUSE LN
ISHARES €CORPLGCAP IE0032523478 A- 1,14% Obrigações Taxa Fixa IBCX IM
PICTET € ST COR BD I LU0954602677 BBB+ 0,44% Obrigações Taxa Fixa PIESTIE LX
IshaETF € Ul trashort IE00BCRY6557 A- 0,63% Obrigações Taxa Indexada ERNE LN
ISH EUR CORP BND IRH IE00B6X2VY59 A- 1,89% Obrigações Taxa Indexada IRCP LN
ALLIANZ FLT NOTPLSWT LU1278851099 A- 1,57% Obrigações Taxa Indexada AFRNPWT LX
MORGAN ST€ C DHDG FD LU1832968926 BBB+ 0,32% Obrigações Taxa Indexada MSIECBZ LX
DEUT FLT RATE NTS-IC LU1534073041 A- 1,91% Obrigações Taxa Indexada DWSFRIC LX
BNY M G SH DUR HY-EH IE00BD5CV310 B+ 0,21% High Yield BNYGSIE ID
SCHR INT GHYD CH_HY LU0189895658 B+ 0,21% High Yield SCHYEHC LX
PICTET EUR SHTRM HYI LU0726357444 BB 0,43% High Yield PSTHYIE LX
Total 12,45%
OICs TickerNotação Rating
Segmento
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A 31 de dezembro de 2019, as emissões de dívida existentes na carteira (quer na exposição direta quer
através da exposição indireta) do Fundo de Pensões Aberto VIVA com notação Investment-Grade
representavam 73,39% do total da carteira de dívida, dos quais apresentavam notação nas classes de
rating BBB (incluindo BBB+ e BBB-) 45,53% da carteira de dívida (29,76% da carteira total). À
mesma data, a exposição total da carteira em Dívida de Mercados Emergentes e em Dívida High Yield
correspondia a 0,85%.
No final do 4ºT2019, a carteira de ativos era constituída apenas por uma emissão de dívida privada do
setor de turismo e lazer sem notação de rating – PESTA Flt 28/02/2020 – que representava 0,10% da
carteira (0,15% das emissões de dívida).
28 de fevereiro de 2020
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. POSIÇÃO FINANCEIRA
O Contabilista Certificado_ Data 28/02/2020
ATIVO Notas 31-dez-2019 31-dez-2018
INVESTIMENTOS
Terrenos e edi fícios - € - €
Instrumentos de capi ta l e unidades de parti ci pação 16.910.370,43 € 14.123.799,13 €
Títulos de dívida públ ica 10.317.969,43 € 8.987.331,50 €
Outros títulos de dívida 11.376.864,00 € 12.680.871,36 €
Emprés timos concedidos - € - €
Numerário, depós i tos em insti tuições de crédito e apl icações MMI 2.571.417,60 € 2.134.664,89 €
Outras Apl i cações - € - €
(*) 41.176.621,46 € 37.926.666,87 €
OUTROS ATIVOS
Devedores
Entidade gestora - € - €
Es tado e outros entes públ i cos 41.541,49 € - €
Depos itários - € - €
Ass ociados - € - €
Parti cipantes e benefi ciá rios - € - €
Outras entidades 46.332,65 € 1.131,90 €
87.874,14 € 1.131,90 €
Acréscimos e diferimentos 133.918,57 € 339.186,76 €
Total do Ativo 41.398.414,17 € 38.266.985,53 €
PASSIVO 31-dez-2019 31-dez-2018
Credores
Entidade gestora 48.062,01 € 44.991,79 €
Es tado e outros entes públ i cos 715,24 € 281,92 €
Depos itários 3.423,62 € 3.244,40 €
Ass ociados - € - €
Parti cipantes e benefi ciá rios - € - €
Outras entidades 89.584,48 € 280.147,12 €
141.785,35 € 328.665,23 €
Acréscimos e diferimentos 0,00 €- 0,00 €
Total do Passivo 141.785,35 € 328.665,23 €
VALOR DO FUNDO 41.256.628,82 € 37.938.320,30 €
VALOR DA UNIDADE DE PARTICIPAÇÃO 16,1681 € 15,2248 €
(*) Ver Inventário
Fundo de Pensões VIVADEMONSTRAÇÃO DA POSIÇÃO FINANCEIRA
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. DEMONSTRAÇÃO DE RESULTADOS
O Contabilista Certificado_ Data 28/02/2020
Notas 31-dez-2019 31-dez-2018
Contribuições 1 2.443.197,57 € 1.873.520,63 €
Pensões , capita is e prémios únicos vencidos 2 1.474.088,87 € 1.255.235,68 €
Ganhos l íquidos dos investimentos 3 2.228.823,02 € 2.335.895,31 €-
Rendimentos l íquidos dos investimentos 4 720.468,64 € 689.100,79 €
Outros rendimentos e ganhos 4 620,25 € 0,09 €
Outras despes as 600.712,09 € 599.751,09 €
RESULTADO LÍQUIDO 3.318.308,52 € 1.628.260,57 €-
Fundo de Pensões VIVADEMONSTRAÇÃO DE RESULTADOS
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. DEMONSTRAÇÃO DOS FLUXOS DE CAIXA
O Contabilista Certificado_ Data 28/02/2020
31-dez-2019 31-dez-2018
FLUXOS DE CAIXA DAS ATIVIDADES OPERACIONAIS
Contribuições:
Associados 1.669.602,17 € 1.242.656,47 €
Participantes 291.469,42 € 275.000,04 €
Benefi ciários - € - €
Transferências:
De fundos de pensões 482.125,98 € 355.864,12 €
Pensões, capitais e prémios únicos vencidos:
Pensões pagas 849.299,38 € 816.852,90 €
Prémios únicos para aquis ição de rendas vi ta l ícias - € 44.838,30 €
Capitais vencidos:
Remições 213.098,89 € 113.478,42 €
Vencimentos 126.360,18 € 94.689,95 €
Transferências:
Para fundos de pensões 285.330,42 € 185.376,11 €
Remunerações:
De ges tão 550.747,75 € 550.381,69 €
De depós ito e guarda de ativos 23.139,79 € 23.279,79 €
Outros rendimentos e ganhos 620,31 € 3.172,05 €
Outras despesas 28.417,71 € 30.997,53 €
Fluxo de Caixa Líquido das Atividades Operacionais 367.423,76 € 16.797,99 €
FLUXOS DE CAIXA DAS ATIVIDADES DE INVESTIMENTO
RECEBIMENTOS:
Al ienação / reembolso dos investimentos 16.760.333,06 € 13.433.057,66 €
Rendimentos dos inves timentos 938.516,26 € 634.103,66 €
PAGAMENTOS:
Aqui s i ção de investimentos 17.564.204,80 € 13.349.146,52 €
Comissões de transação e mediação 9.886,61 € 3.555,56 €
Outros gas tos com investimentos 55.428,96 € 10.507,72 €
Fluxo Líquido das Atividades de Investimento 69.328,95 € 703.951,53 €
Variações de caixa e seus equivalentes 436.752,71 € 720.749,52 €
Efeitos de alterações da taxa de câmbio - € - €
Disponibilidades no início do período 2.134.664,89 € 1.413.915,37 €
Disponibilidades no fim do período 2.571.417,60 € 2.134.664,89 €
Fundo de Pensões VIVADEMONSTRAÇÃO DE FLUXOS DE CAIXA
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. NOTAS ÀS DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS
. NOTA INTRODUTÓRIA
O Fundo de Pensões VIVA é um fundo de pensões aberto, que permite adesões individuais (com plano
de pensões de contribuição definida) e adesões coletivas (com plano de pensões de contribuição definida
e/ou de benefício definido, descritos no quadro abaixo) e foi autorizado em 13 de Abril de 1992, tendo sido
iniciada a sua comercialização em 27 de Novembro do mesmo ano.
Tem um património autónomo, tendo como objetivo financiar e garantir o pagamento de pensões aos
Beneficiários, adquirindo seguros de renda vitalícia, ou efetuando diretamente o pagamento das pensões.
A sua carteira é constituída por obrigações de taxa fixa e obrigações de taxa indexada, por ações, por
fundos de investimento mobiliário e imobiliário e por depósitos em instituições de crédito. O Fundo de
Pensões VIVA é gerido pela FUTURO, tendo como principal mandatário a Montepio Gestão de Activos, SA.
203 TIPO
203/01 BD
203/02 BD
203/12 BD
203/14 BD
203/26 BD
203/30a BD
203/30b BD
203/31 BD
203/33 BD
203/39 BD
203/13 CD
203/18 CD
203/19 CD
203/20 CD
203/21 CD
203/23 CD
203/32 CD
203/34 CD
203/36 CD
203/37 CD
203/38 CD
203/40 CD
203/41 CD
203/42 CD
203/43 CD
203/43 CD
203/44 CD
203/45 CD
203/46 CD
203/47 CD
203/48 CD
203/49 CD
203/50 CD
203/51 CD
203/52 CD
203/53 CD
203/54 CD
203/55 CD
203/56 CD
203/57 CD
203/58 CD
203/59 CD
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As demonstrações financeiras do fundo reportam-se ao ano findo em 31 de dezembro de 2019 e foram
preparadas de acordo com o disposto regulamentar nº 7/2010 - R de 4 de Junho, o qual atende aos
princípios gerais estabelecidos na International Accounting Standard (IAS) 1, nomeadamente os de
apresentação apropriada, continuidade, regime contabilístico do acréscimo, consistência de apresentação,
materialidade e agregação, compensação e informação comparativa.
. POLÍTICAS CONTABILÍSTICAS
ESPECIALIZAÇÃO DO EXERCÍCIO
O Fundo de Pensões tem o registo das receitas e das despesas de acordo com o princípio da
especialização de exercícios pelo qual as receitas e despesas são reconhecidas à medida que são geradas,
independentemente do momento em que são recebidas ou pagas. As diferenças entre os montantes
recebidos ou pagos e as correspondentes receitas ou despesas são registadas nas rubricas de acréscimos e
diferimentos.
RENDIMENTOS
Os rendimentos respeitantes a rendimentos de títulos são contabilizados no período a que respeitam,
exceto no caso de dividendos de ações que são reconhecidos quando recebidos.
CONTRIBUIÇÕES
As contribuições efetuadas para o Fundo de Pensões são reconhecidas quando recebidas.
PENSÕES E REEMBOLSOS PAGOS
As pensões e reembolsos são reconhecidas no momento em que são devidos, sendo este momento, em
regra, o mesmo em que ocorre o seu pagamento.
VALORIZAÇÃO DE INSTRUMENTOS FINANCEIROS
O critério de valorização dos ativos é o seguinte:
Instrumentos de Dívida
a. Valores Mobiliários Cotados
Os valores mobiliários admitidos à cotação ou à negociação em mercados regulamentados são
valorizados diariamente, com base na última cotação disponível no momento de referência. Caso não
exista cotação nesse dia, utiliza-se a última cotação de fecho disponível, desde que se tenha
verificado nos 15 dias anteriores.
b. Valores Mobiliários não Cotados
Os valores representativos de dívida não cotados, ou cujas cotações não sejam consideradas
representativas do seu presumível valor de realização, são valorizados diariamente com base na
cotação que no entender da Sociedade Gestora melhor reflita o seu presumível valor de realização.
Essa cotação é procurada em sistemas internacionais de informação de cotações tais como a
Bloomberg ou outros que sejam considerados credíveis pela Sociedade Gestora.
c. Ativos a deter até à Maturidade
Baseia-se no respetivo valor de reembolso e na respetiva taxa efetiva de capitalização (nas situações
de manutenção dos títulos até à maturidade).
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d. Momento de Referência
O momento de referência para as colocações disponibilizadas pelas Bolsas é as 17h00 do dia da
valorização.
Instrumentos de Capital
Na valorização dos instrumentos de capital é utilizado o preço de fecho do respetivo mercado ou a cotação
disponível à hora de referência.
. COMISSÕES
COMISSÕES DE GESTÃO
A comissão de gestão corresponde à remuneração da entidade gestora, cobrada ao Fundo de Pensões
VIVA pela gestão financeira, técnica e administrativa do Fundo de Pensões. O cálculo da comissão resulta
da aplicação da percentagem definida no Regulamento de Gestão sobre o valor do Fundo de Pensões
apurado diariamente.
COMISSÕES DE BANCO DEPOSITÁRIO
Esta comissão corresponde ao pagamento à Caixa Económica Montepio Geral pelos serviços prestados no
âmbito do contrato de mandato e tarifário do Fundo de Pensões VIVA. O método de cálculo reside na
aplicação da percentagem, definida no contrato, sobre o valor médio da carteira de ativos apurado em
cada trimestre.
. REGIME FISCAL
De acordo com o artigo 16º do Estatuto dos Benefícios Fiscais, os fundos de pensões e equiparáveis são
isentos de:
i. IRC relativo aos rendimentos obtidos pelos fundos de pensões e equiparáveis e,
ii. Imposto municipal sobre transmissões onerosas de imóveis.
De acordo com o artigo 88º do Código do IRC, alínea 11, os lucros distribuídos a sujeitos passivos que
beneficiem de isenção total são tributados à taxa de 23% se as ações a que correspondem os lucros não
tenham permanecido em carteira, de modo ininterrupto, durante o ano anterior à data da colocação do
dividendo e não venham a ser mantidas durante o tempo necessário para completar esse período.
. TRANSAÇÕES COM ASSOCIADO
N/A
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. INVENTÁRIO
De scriç ã o Moe da IS INQuantida de /
MontanteV a lor Custo V a lor Merca do Juro
Tota l
Carte ira
Martifer SGPS SA EUR PTMFR0AM0003 1.313,00 564,59 497,63 0,00 497,63
REN SGPS SA EUR PTREL0AM0008 3.750,00 9.127,50 10.200,00 0,00 10.200,00
Sonae Capital EUR PTSNP0AE0008 2.890,00 2.453,61 2.176,17 0,00 2.176,17
Teixeira Duarte SA EUR PTTD10AM0000 1.884,00 254,34 290,14 0,00 290,14
Navigator Co SA EUR PTPTI0AM0006 3.000,00 10.800,00 10.764,00 0,00 10.764,00
EDP-Nom. EUR PTEDP0AM0009 5.625,00 17.150,63 21.735,00 0,00 21.735,00
BCP-NO EUR PTBCP0AM0015 80.000,00 18.360,00 16.224,00 0,00 16.224,00
BESCL EUR PTBES0AM0007 84.000,00 0,00 0,00 0,00 0,00
SONAE EUR PTSON0AM0001 15.375,00 12.453,75 13.991,25 0,00 13.991,25
Mota Engil SGPS EUR PTMEN0AE0005 3.000,00 4.830,00 5.610,00 0,00 5.610,00
Jer.Martins-SGPS EUR PTJMT0AE0001 2.400,00 24.816,00 35.196,00 0,00 35.196,00
NOS SGPS EUR PTZON0AM0006 1.500,00 7.942,50 7.200,00 0,00 7.200,00
Galp Energia EUR PTGAL0AM0009 2.475,00 34.142,63 36.877,50 0,00 36.877,50
IMPRESA EUR PTIPR0AM0000 5.500,00 750,20 1.155,00 0,00 1.155,00
PHarol SGPS SA EUR PTPTC0AM0009 20.000,00 3.264,00 1.992,00 0,00 1.992,00
ALTRI SGPS SA EUR PTALT0AE0002 800,00 4.640,00 4.544,00 0,00 4.544,00
Sonae Indústria SGPS EUR PTS3P0AM0025 214,00 312,44 186,18 0,00 186,18
CTT CORREIOS PORT EUR PTCTT0AM0001 2.200,00 6.481,20 7.018,00 0,00 7.018,00
TOTAL SA EUR FR0000120271 2.100,00 96.978,00 103.320,00 0,00 103.320,00
SIEMENS AG EUR DE0007236101 702,00 68.360,76 81.811,08 0,00 81.811,08
NOKIA OYJ EUR FI0009000681 4.800,00 24.144,00 15.820,80 0,00 15.820,80
ING GROEP N.V. EUR NL0011821202 4.050,00 38.110,50 43.286,40 0,00 43.286,40
BANQUE NATION. PARIS EUR FR0000131104 1.163,00 45.909,43 61.441,29 0,00 61.441,29
AHOLD DELHAIZE NV EUR NL0011794037 915,00 20.198,63 20.399,93 0,00 20.399,93
BBVA EUR ES0113211835 6.563,00 30.422,79 32.703,43 0,00 32.703,43
ERICSSON LM-B SHS SEK SE0000108656 2.400,00 18.236,14 18.737,22 0,00 18.737,22
REPSOL SA EUR ES0173516115 1.200,00 16.896,00 16.716,00 0,00 16.716,00
BMW AG EUR DE0005190003 450,00 31.815,00 32.913,00 0,00 32.913,00
SAP SE EUR DE0007164600 930,00 80.844,90 111.897,60 0,00 111.897,60
UNILEVER NV-CVA EUR NL0000388619 1.275,00 60.460,50 65.318,25 0,00 65.318,25
BASF SE EUR DE000BASF111 825,00 49.830,00 55.563,75 0,00 55.563,75
STORA ENSO OYJ EUR FI0009005961 1.050,00 10.589,25 13.613,25 0,00 13.613,25
CARREFOUR SA EUR FR0000120172 675,00 10.064,25 10.091,25 0,00 10.091,25
BAYER AG EUR DE000BAY0017 713,00 43.179,28 51.913,53 0,00 51.913,53
DAIMLER AG EUR DE0007100000 810,00 37.187,10 39.989,70 0,00 39.989,70
SANOFI EUR FR0000120578 938,00 70.969,08 84.063,56 0,00 84.063,56
VODAFONE cot. GBP GBP GB00BH4HKS39 9.843,00 16.824,42 16.978,83 0,00 16.978,83
ALLIANZ SE-REG EUR DE0008404005 473,00 82.841,22 103.303,20 0,00 103.303,20
ORANGE EUR FR0000133308 2.250,00 31.848,75 29.520,00 0,00 29.520,00
AEGON NV EUR NL0000303709 2.400,00 10.198,37 9.760,80 0,00 9.760,80
AXA EUR FR0000120628 2.295,00 43.279,11 57.627,45 0,00 57.627,45
DEUTSCHE BANK AG EUR DE0005140008 3.075,00 21.423,53 21.269,78 0,00 21.269,78
ASSICURA GENERALI EUR IT0000062072 865,00 12.629,00 15.911,68 0,00 15.911,68
LOREAL EUR FR0000120321 300,00 60.360,00 79.200,00 0,00 79.200,00
MUENCHENER RUECKVER EUR DE0008430026 143,00 27.248,65 37.609,00 0,00 37.609,00
KERING EUR FR0000121485 96,00 39.513,60 56.179,20 0,00 56.179,20
SOCIETE GENERALE-A EUR FR0000130809 923,00 25.677,86 28.626,85 0,00 28.626,85
UNICREDITO IT (ITAL) EUR IT0005239360 2.475,00 24.487,65 32.224,50 0,00 32.224,50
GLAXO SMITHKLINE PLC GBP GB0009252882 3.100,00 53.170,52 64.820,17 0,00 64.820,17
KPN NV EUR NL0000009082 3.750,00 9.600,00 9.866,25 0,00 9.866,25
DANONE EUR FR0000120644 525,00 32.292,75 38.797,50 0,00 38.797,50
E.ON SE EUR DE000ENAG999 1.650,00 14.234,55 15.714,60 0,00 15.714,60
DEUTSCHE TELEKOM AG EUR DE0005557508 3.525,00 52.240,50 51.359,25 0,00 51.359,25
CRH PLC EUR IE0001827041 1.000,00 23.100,00 35.670,00 0,00 35.670,00
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KONINKL. PHILIPS NV EUR NL0000009538 773,00 23.908,89 33.640,96 0,00 33.640,96
VIVENDI EUR FR0000127771 990,00 21.067,20 25.561,80 0,00 25.561,80
Volkswagen Ag EUR DE0007664005 165,00 22.951,50 28.586,25 0,00 28.586,25
ENI SPA EUR IT0003132476 2.738,00 37.642,02 37.910,35 0,00 37.910,35
ENEL SPA - 2001 EUR IT0003128367 7.800,00 39.343,20 55.161,60 0,00 55.161,60
LVMH MOET HEN SE EUR FR0000121014 375,00 96.825,00 155.325,00 0,00 155.325,00
Telefonica EUR ES0178430E18 3.825,00 28.071,68 23.818,28 0,00 23.818,28
BANCO SANTANDER SA EUR ES0113900J37 12.225,00 48.569,93 45.599,25 0,00 45.599,25
RWE AG EUR DE0007037129 354,00 6.713,61 9.681,90 0,00 9.681,90
PORSCHE AUT H-PRF EUR DE000PAH0038 263,00 13.581,32 17.526,32 0,00 17.526,32
NESTLE SA CHF CH0038863350 1.114,00 78.886,50 107.540,93 0,00 107.540,93
TELECOM ITALIA SPA EUR IT0003497168 22.500,00 10.874,25 12.519,00 0,00 12.519,00
Commerzbank AG EUR DE000CBK1001 1.700,00 9.831,10 9.378,90 0,00 9.378,90
PROXIMUS EUR BE0003810273 31,00 732,22 791,12 0,00 791,12
SAINT-GOBAIN (COMP) EUR FR0000125007 578,00 16.857,37 21.097,00 0,00 21.097,00
IBERDROLA SA EUR ES0144580Y14 4.875,00 34.212,75 44.752,50 0,00 44.752,50
AIR LIQUIDE EUR FR0000120073 363,00 35.788,50 45.810,60 0,00 45.810,60
CREDIT AGRICOLE SA EUR FR0000045072 2.175,00 20.510,25 28.111,88 0,00 28.111,88
ASTRAZENECA PLC GBP GB0009895292 500,00 34.319,92 44.704,98 0,00 44.704,98
ENGIE EUR FR0010208488 1.875,00 23.484,38 27.000,00 0,00 27.000,00
RENAULT SA EUR FR0000131906 340,00 18.547,00 14.341,20 0,00 14.341,20
Royal D. Shell A EUR EUR GB00B03MLX29 3.600,00 92.358,00 94.194,00 0,00 94.194,00
RIO TINTO PLC GBP GB0007188757 638,00 26.603,24 33.767,21 0,00 33.767,21
Electricite de Franc EUR FR0010242511 1.725,00 23.805,00 17.125,80 0,00 17.125,80
INTESA SANPAOLO EUR IT0000072618 13.125,00 25.459,88 30.824,06 0,00 30.824,06
ANGLO AMERICAN PLC GBP GB00B1XZS820 1.000,00 19.538,75 25.540,67 0,00 25.540,67
TESCO PLC GBP GB0008847096 5.000,00 10.625,69 14.997,65 0,00 14.997,65
SCHNEIDER ELECTRIC EUR FR0000121972 488,00 29.143,36 44.652,00 0,00 44.652,00
Deutsche Lufthansa EUR DE0008232125 1.030,00 20.291,00 16.902,30 0,00 16.902,30
INDITEX EUR ES0148396007 1.763,00 39.403,05 55.446,35 0,00 55.446,35
SUEZ SA EUR FR0010613471 750,00 8.647,50 10.113,75 0,00 10.113,75
ALSTOM EUR FR0010220475 303,00 10.686,81 12.795,69 0,00 12.795,69
VINCI SA EUR FR0000125486 492,00 35.433,84 48.708,00 0,00 48.708,00
Heineken NV EUR NL0000009165 435,00 33.582,00 41.290,20 0,00 41.290,20
ArcelorMittal EUR LU1598757687 1.020,00 18.502,80 15.954,84 0,00 15.954,84
ANHEUSER-BUSCH INBEV EUR BE0974293251 1.500,00 86.550,00 109.065,00 0,00 109.065,00
Heidelbergcement AG EUR DE0006047004 158,00 8.434,04 10.263,68 0,00 10.263,68
GLENCORE PLC GBP JE00B4T3BW64 6.750,00 21.984,87 18.671,99 0,00 18.671,99
ASML Holding NV EUR NL0010273215 300,00 51.285,56 79.110,00 0,00 79.110,00
BPOST SA EUR BE0974268972 880,00 7.044,40 9.064,00 0,00 9.064,00
INTL CONSOL. AIRLINE EUR ES0177542018 2.400,00 16.608,00 17.328,00 0,00 17.328,00
Hermes International EUR FR0000052292 20,00 9.696,00 13.324,00 0,00 13.324,00
PUMA SE EUR DE0006969603 150,00 6.405,00 10.252,50 0,00 10.252,50
BGF US BASIC VAL A2H EUR LU0200685153 13.729,00 709.866,12 835.958,82 0,00 835.958,82
BGF US FLEXIBLE A2H EUR LU0200684693 21.802,00 451.401,54 552.026,64 0,00 552.026,64
MS US ADVANT ZH EUR LU0360484769 3.698,00 336.362,88 413.325,46 0,00 413.325,46
HSBC ASIA EXJPN ACO EUR LU0212851702 37.013,00 661.903,48 795.224,31 0,00 795.224,31
Ish S&P500 € Hedged EUR IE00B3ZW0K18 9.758,00 580.539,60 690.963,98 0,00 690.963,98
Xtrackers S&P 500ETF EUR IE00BM67HW99 14.368,00 580.180,88 694.563,49 0,00 694.563,49
BGF GL-AS GW LD-D2E EUR LU1279614090 16.136,00 189.275,28 217.836,00 0,00 217.836,00
ISHAR MSCI JPN M EUH EUR IE00B42Z5J44 8.294,00 357.803,16 412.875,32 0,00 412.875,32
BNY MELLON-BR EQ-IH€ EUR IE00BZ7MN712 119.909,00 109.129,18 133.290,84 0,00 133.290,84
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XTraks MSCIEUR1C ETF EUR LU0274209237 14.964,00 883.661,80 969.068,64 0,00 969.068,64
XTraks MSCI JapanETF EUR LU0659580079 19.480,00 355.393,12 417.320,04 0,00 417.320,04
Schroder US LGCAP EH EUR LU0271484684 2.464,35 450.059,50 552.739,41 0,00 552.739,41
FIDELITY FUSA-Y€ HGD EUR LU0963540371 28.723,26 401.804,31 435.444,62 0,00 435.444,62
FRANK-INDIA F-W H1 A EUR LU1749025778 52.792,31 422.866,39 448.206,69 0,00 448.206,69
iSh Core Eur Cor Bnd EUR IE00B3F81R35 2.465,00 319.660,09 330.679,75 0,00 330.679,75
ISHARES EURCORP1-5YR EUR IE00B4L60045 7.443,00 823.124,94 829.671,21 0,00 829.671,21
ISH EUR CORP BND IRH EUR IE00B6X2VY59 8.077,00 774.521,40 781.005,52 0,00 781.005,52
IshaETF € Ultrashort EUR IE00BCRY6557 2.593,00 259.441,91 259.663,02 0,00 259.663,02
ALLIANZ FLT NOTPLSWT EUR LU1278851099 648,00 648.678,13 648.835,92 0,00 648.835,92
BNY M G SH DUR HY-EH EUR IE00BD5CV310 79.003,00 80.867,47 84.770,22 0,00 84.770,22
SCHR INT GHYD CH_HY EUR LU0189895658 1.923,00 78.245,91 87.790,14 0,00 87.790,14
PICTET EUR SHTRM HYI EUR LU0726357444 1.361,00 170.424,42 177.188,59 0,00 177.188,59
PICTET € ST COR BD I EUR LU0954602677 1.726,00 181.834,10 182.852,44 0,00 182.852,44
DEUT FLT RATE NTS-IC EUR LU1534073041 9.332,00 779.128,68 786.874,24 0,00 786.874,24
MORGAN ST€ C DHDG FD EUR LU1832968926 4.330,00 123.141,28 132.454,70 0,00 132.454,70
ISHARES €CORPLGCAP EUR IE0032523478 3.368,00 459.888,31 469.398,16 0,00 469.398,16
ISHARES € CBND 0-3YE EUR IE00BYZTVV78 73.094,00 367.591,48 366.127,85 0,00 366.127,85
Explorer III-CapRisc EUR 0,24 46.642,46 46.966,10 0,00 46.966,10
NovEnergia II EUR LU0296922973 3,45 44.207,02 55.366,98 0,00 55.366,98
VIP EUR PTVIPAHM0005 53.400,00 508.314,60 512.778,84 0,00 512.778,84
DEGI Global Business EUR DE000A0ETSR6 2.557,00 3.093,91 3.400,81 0,00 3.400,81
Segurfondo Inversion EUR ES0175444035 1.070,00 87.116,86 87.119,67 0,00 87.119,67
CS EUROREAL A EUR DE0009805002 6.210,00 57.877,20 35.086,50 0,00 35.086,50
Deka ImmobilienGloba EUR DE0007483612 3.721,00 204.692,21 205.548,04 0,00 205.548,04
Instrumentos de capital e unidades de participação 15.227.056,45 € 16.910.370,43 € - € 16.910.370,43 €
PGB 5.65% 15/02/24 EUR PTOTEQOE0015 2.112.400,00 2.645.844,37 2.615.953,91 104.309,15 2.720.263,06
PGB 2.875% 15/10/25 EUR PTOTEKOE0011 3.482.000,00 4.103.124,39 4.044.308,18 21.060,87 4.065.369,05
IRISH 3.4% 18/03/24 EUR IE00B6X95T99 57.000,00 66.857,57 65.974,08 1.524,98 67.499,06
SPGB 0.35% 30/7/2023 EUR ES0000012B62 1.128.000,00 1.156.197,45 1.151.022,48 1.661,18 1.152.683,66
BTPS 0.65%15/10/2023 EUR IT0005215246 1.132.000,00 1.150.113,29 1.146.840,52 1.547,99 1.148.388,51
BKO 0% 11/06/2021 EUR DE0001104768 270.000,00 273.397,46 272.494,80 0,00 272.494,80
RAGB 0% 20/09/22 EUR AT0000A1XM92 201.000,00 204.966,66 204.059,22 0,00 204.059,22
FRTR 0 25/05/2022 EUR FR0013219177 806.000,00 820.181,00 817.316,24 0,00 817.316,24
Títulos de dívida pública e outros emissores públicos 10.420.682,19 € 10.317.969,43 € 130.104,17 € 10.448.073,60 €
PESTA Flt 28/02/2020 EUR PTGRPCOE0002 40.000,00 40.000,00 40.040,00 486,11 40.526,11
CAFP Float 12/09/23 EUR FR0013446580 200.000,00 200.435,00 200.042,00 27,13 200.069,13
BMO Float 28/09/2021 EUR XS1691466756 100.000,00 100.415,00 100.578,00 0,28 100.578,28
BMO Float 14/03/2022 EUR XS1791326728 100.000,00 100.873,00 100.518,00 4,38 100.522,38
BBVASM Float 12/4/22 EUR XS1594368539 200.000,00 198.536,00 201.442,00 78,87 201.520,87
BBVASM Float 9/3/23 EUR XS1788584321 300.000,00 287.700,00 299.493,00 37,58 299.530,58
SANTAN Flt 4/03/2020 EUR XS1195284705 300.000,00 300.714,00 300.219,00 45,00 300.264,00
SANTAN Flt 11/05/24 EUR XS1611255719 200.000,00 194.922,00 203.194,00 227,78 203.421,78
LLOYDS Flt 21/06/24 EUR XS1633845158 290.000,00 275.175,20 292.276,50 24,62 292.301,12
BNP Float 22/09/22 EUR XS1584041252 350.000,00 346.461,50 354.539,50 35,16 354.574,66
BNP Float 07/06/24 EUR XS1626933102 343.000,00 336.023,41 346.615,22 74,41 346.689,63
HSBC Float 27/09/22 EUR XS1586214956 400.000,00 392.140,00 402.120,00 13,38 402.133,38
JPM Float 27/01/20 EUR XS1174472511 200.000,00 200.744,00 200.068,00 51,91 200.119,91
SANUK Flt 18/05/2023 EUR XS1615065320 250.000,00 237.182,50 250.835,00 113,77 250.948,77
MS Float 08/11/2022 EUR XS1603892065 200.000,00 197.344,00 201.012,00 86,57 201.098,57
GS Float 27/07/2021 EUR XS1458408306 52.000,00 51.967,76 52.605,28 55,10 52.660,38
GS Float 09/09/2022 EUR XS1577427526 348.000,00 337.626,12 349.131,00 49,98 349.180,98
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29
De scriç ã o Moe da IS INQuantida de /
MontanteV a lor Custo V a lor Merca do Juro
Tota l
Carte ira
BAC Float 04/05/2023 EUR XS1602557495 550.000,00 540.226,50 554.290,00 336,14 554.626,14
Citig.Float 21/03/23 EUR XS1795253134 300.000,00 293.907,00 300.666,00 6,80 300.672,80
ABIBB Float 17/03/20 EUR BE6285450449 120.000,00 120.525,60 120.140,40 16,33 120.156,73
ABIBB Float 15/04/24 EUR BE6301509012 168.000,00 167.966,40 167.585,04 0,00 167.585,04
SRGIM Float 21/02/22 EUR XS1568906421 110.000,00 107.863,80 110.415,80 23,47 110.439,27
OMVAV Flt 11/06/2021 EUR XS2009169132 100.000,00 100.285,00 100.177,00 0,00 100.177,00
UBS Float 20/09/2022 EUR CH0359915425 200.000,00 198.238,00 201.118,00 18,15 201.136,15
WFC Float 26/04/2021 EUR XS1400169428 200.000,00 199.734,00 201.224,00 76,80 201.300,80
WFC Float 31/01/22 EUR XS1558022866 400.000,00 395.740,00 401.196,00 64,39 401.260,39
SOCGEN Float 01/4/22 EUR XS1586146851 200.000,00 197.740,00 201.962,00 221,43 202.183,43
SOCGEN Float 22/5/24 EUR XS1616341829 300.000,00 288.720,00 302.313,00 128,05 302.441,05
IBESM Float 20/02/24 EUR XS1564443759 400.000,00 401.480,00 402.820,00 121,63 402.941,63
BNS Float 05/Out/22 EUR XS1694774420 200.000,00 201.082,00 201.640,00 82,64 201.722,64
SCANIA Float 20/4/20 EUR XS1599109896 100.000,00 100.037,00 100.040,00 0,00 100.040,00
DAIGR Float 03/07/24 EUR DE000A2GSCY9 300.000,00 293.513,00 298.866,00 16,32 298.882,32
DAIGR Float 11/01/23 EUR DE000A19UNN9 100.000,00 97.367,00 99.733,00 0,00 99.733,00
ABNANV Flt 03/12/21 EUR XS1917574755 285.000,00 285.675,90 285.991,80 0,00 285.991,80
KBCBB Flt 24/11/2022 EUR BE0002281500 200.000,00 196.834,00 201.388,00 28,40 201.416,40
RENAUL Float 14/3/22 EUR FR0013260486 200.000,00 193.952,00 200.240,00 22,92 200.262,92
RENAUL Flt 04/11/24 EUR FR0013292687 200.000,00 183.658,00 194.316,00 55,73 194.371,73
NDASS Float 07/02/22 EUR XS1766857434 350.000,00 350.094,50 352.373,00 50,93 352.423,93
UCGIM Float 30/06/23 EUR IT0005199267 60.000,00 58.632,00 59.471,40 0,00 59.471,40
DNBNOR Flt 17/08/20 EUR XS1275834395 100.000,00 100.233,00 100.176,00 0,00 100.176,00
DNBNO Float 25/7/22 EUR XS1940133298 200.000,00 202.900,00 202.332,00 129,53 202.461,53
VW Float 16/11/2024 EUR XS1910947941 300.000,00 308.773,20 307.764,00 412,44 308.176,44
RBS Float 08/06/20 EUR XS1627773606 300.000,00 297.960,00 300.180,00 6,42 300.186,42
ACAFP Float 06/03/23 EUR XS1787278008 300.000,00 298.024,00 301.482,00 43,13 301.525,13
BPCEGP Flt 09/3/2022 EUR FR0013241130 100.000,00 99.689,00 101.540,00 40,03 101.580,03
BFCM Float 28/1/2021 EUR FR0013398278 100.000,00 100.420,00 100.269,00 0,00 100.269,00
ISPIM Float 19/04/22 EUR XS1599167589 400.000,00 386.648,00 403.028,00 426,00 403.454,00
INTNED Flt 08/04/22 EUR XS1976946027 200.000,00 201.252,00 201.038,00 0,00 201.038,00
GE Float 28/05/2020 EUR XS1238900515 110.000,00 107.548,10 109.918,60 0,00 109.918,60
GM Float 26/03/2022 EUR XS1792505197 298.000,00 285.242,62 296.441,46 5,00 296.446,46
Outros títulos de dívida 11.160.221,11 € 11.376.864,00 € 3.744,71 € 11.380.608,71 €
DEPOSITOS ORDEM EUR 23.703,99 23.703,99
DEPOSITOS ORDEM EUR 2.547.713,61 2.547.713,61
Numerário, depósitos em instituições de crédito e aplicações MMI 2.571.417,60 € - € 2.571.417,60 €
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. CONTRIBUIÇÕES
Na rubrica Contribuições vemos a respetiva desagregação por tipo de contribuição efetuada no ano de
2019, verificando-se um aumento ligeiro em todas as rubricas.
. BENEFÍCIOS PAGOS
Nestas rubricas, no montante de 1.474.088,87€, está refletida a respetiva desagregação por tipo de
benefício pago no ano de 2019, sendo que o montante das transferências para outros fundos de
pensões/seguros sofreu um acréscimo relativamente ao ano anterior.
31-dez-2019 31-dez-2018
Contribuições
Associados 1.669.602,17 € 1.242.656,47 €
Participantes 291.469,42 € 275.000,04 €
Beneficiários - € - €
Transfª de outros fundos pensões/seguros 482.125,98 € 355.864,12 €
Total Contribuições 2.443.197,57 € 1.873.520,63 €
Nota 1 - Contribuições
31-dez-2019 31-dez-2018
Pensões, Capitais e Prémios Únicos Vencidos
Prémios de seguro - € - €
Pensões pagas
Velhice 574.177,49 € 513.112,12 €
Inval idez 275.121,89 € 239.961,76 €
Orfandade - € 63.779,01 €
Viuvez - € - €
Reforma antecipada e pré-reforma - € - €
Reembolsos 339.459,07 € 253.006,67 €
Encargos inerentes ao pagamento pensões - € - €
Transfª para outros fundos pensões/seguros 285.330,42 € 185.376,11 €
Total Pensões 1.474.088,87 € 1.255.235,68 €
Nota 2 - Montante dos Benefícios Pagos
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. GANHOS LÍQUIDOS DOS INVESTIMENTOS
O resultado das aplicações realizadas no ano de 2019 foi positivo em 2.228.823,02€, contrariando
totalmente os valores apresentados no ano anterior. Observou-se um acréscimo em todos os segmentos,
sendo o de maior expressão o segmento acionista.
. RENDIMENTOS
O valor de 720.468,64€ reflete os valores efetivamente recebidos e por receber à data de 31 de dezembro
pelo Fundo de Pensões VIVA relativamente aos vários rendimentos obtidos nas aplicações efetuadas em
ações, unidades de participação, obrigações e em depósitos.
31-dez-2019 31-dez-2018
Ganhos Líquidos dos Investimentos
Instrumentos de capi ta l e unidades de parti cipação 2.033.222,64 € 1.754.218,30 €-
Títulos de dívi da públ ica 64.931,75 €- 186.693,08 €-
Outros títulos de dívida 260.532,13 € 394.983,93 €-
Outras Apl i cações - € - €
Total ganhos / perdas 2.228.823,02 € 2.335.895,31 €-
Nota 3 - Ganhos Líquidos dos Investimentos (Potenciais e Realizados)
31-dez-2019 31-dez-2018
Rendimentos
Instrumentos de capi ta l e unidades de parti cipação 334.623,75 € 255.915,84 €
Títulos de dívida pública 338.687,91 € 344.831,54 €
Outros títulos de dívida 46.234,16 € 85.636,32 €
Depósitos em instituições de crédito 922,82 € 2.717,09 €
Total Rendimentos Líquidos 720.468,64 € 689.100,79 €
Outras receitas 620,25 € 0,09 €
Total Rendimentos 721.088,89 € 689.100,88 €
Nota 4 - Rendimentos
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. GESTÃO DE RISCO
. EXPOSIÇÃO E ORIGEM DOS RISCOS
Como resultado da política de investimento adotada, o Fundo de Pensões Aberto VIVA está exposto a
diversos tipos de risco, que refletem o risco implícito dos ativos que constituem a carteira do Fundo:
RISCO DE MERCADO
Reflete diferentes fatores de risco relacionados com o investimento em ações, onde a variação dos preços
dos ativos é normalmente mais acentuada (sensibilidade da carteira a variações no mercado de ações).
Igual condição está subjacente ao preço dos imóveis/imobiliário, embora a variação de preços destes não
seja tão volátil. A classe de ativos de taxa de juro também é outro dos focos de risco, resultado das
flutuações das taxas de juro ou dos spreads de créditos bem como pelo risco de crédito associado ao
emitente. O investimento em ativos em moeda estrangeira incorpora o denominado risco cambial,
originado pela volatilidade da taxa de câmbio face ao euro. Por fim, o conjunto dos investimentos
efetuados poderá potenciar o risco de concentração aos mais diversos níveis, como por exemplo por
contraparte ou por nível de rating.
RISCO DE CRÉDITO
Conforme definido pela Norma Regulamentar N.º 8/2009-R, da ASF, trata-se do “risco de incumprimento
ou de alteração na qualidade creditícia dos emitentes de valores mobiliários aos quais o Fundo está
exposto, bem como dos devedores, prestatários, mediadores, participantes e resseguradores que com ele
se relacionam”. No âmbito do modelo da European Insurance and Occupational Pensions Authority
(EIOPA), a aplicabilidade deste risco está relacionada com as entidades com as quais são celebrados
contratos de mitigação de risco e com os emitentes dos ativos financeiros expostos ao risco de crédito que
não foram incluídos no sub-módulo do risco de spread (ex: sponsor support, seguros, titularizações,
derivados e depósitos bancários).
Pelo efeito das alterações aos credit spreads dos instrumentos de dívida, o risco de crédito está
implicitamente associado ao risco de spread, já que se trata do prémio de risco adicional que o mercado
exige ao emitente face a outro ativo sem risco, para assumir a exposição de crédito, sob o risco do
emitente não apresentar capacidade financeira para cumprir com as suas responsabilidades.
RISCO DE LIQUIDEZ
Entendido como a capacidade de tornar liquida no mercado, a posição detida em ativos, com a maior
rapidez e com menor impacto possível, ao nível dos resultados realizados, face ao que seria expectável
mantendo as posições em carteira. Consequência da política de investimento adotada existe o risco de
haver uma eventual dificuldade na venda de alguns dos ativos do Fundo. A entidade gestora procura gerir
da melhor forma o seu portfólio para que não haja escassez de liquidez.
. OBJETIVOS, POLÍTICAS E PROCEDIMENTOS DE GESTÃO DE RISCOS
A integração das políticas e estratégias do sistema de Gestão de Risco e Controlo Interno passou pela
adoção de uma política específica que consiste em manter uma cultura de orientação para o risco com
repercussão em toda a estrutura organizacional da Futuro e com especial incidência ao nível das
Fundo de Pensões Aberto VIVA | Relato Financeiro – 2019
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responsabilidades do órgão de administração e dos diretores de topo, estabelecendo os princípios que
norteiam a definição das políticas, dos procedimentos e dos respetivos controlos.
Considerando as disposições delineadas na política de investimento do Fundo de Pensões Aberto VIVA
relativas à exposição aos diversos riscos e às diferentes disposições legais é monitorizado diariamente o
controlo desses limites, através da emissão de um relatório “limites legais e investimentos excedidos”. O
relatório é então analisado detalhadamente para que se decida se há motivos para atuar face aos limites
excedidos.
Posteriormente, a gestão de risco monitoriza o efeito das medidas adotadas e o seu impacto na política de
investimento. Simultaneamente são também monitorizados os níveis de exposição aos limites legais e
prudenciais que regulamentam o Fundo.
Para além da verificação do cumprimento da política de investimento e dos limites legais e prudenciais, a
Futuro efetua o controlo e a monitorização do fundo recorrendo a diversas medidas de risco e a um
conjunto de procedimentos internos que visam manter a gestão sã e prudente do risco.
O modelo de Gestão de Risco utilizado é fundamentado na perspetiva técnica dos estudos “QIS Fundos de
Pensões” da EIOPA. O desenvolvimento de indicadores de tolerância para este modelo permite monitorizar
as variações desses indicadores, de acordo com a política de investimento definida para o Fundo.
A monitorização do risco de mercado assenta no cálculo do VaR, com um intervalo de confiança de 99,5%
para o horizonte temporal a um ano. Dado o VaR não constituir uma garantia total de que os riscos não
excedem a probabilidade usada, são também efetuados stress tests, com o objetivo de calcular o impacto
de diversos cenários extremos sobre o valor da carteira.
A avaliação do nível de liquidez da componente acionista e obrigacionista do Fundo é feita através de um
liquidity test. No caso das ações, esta análise é feita em número de dias para liquidar, tendo em conta os
ativos em carteira. Este teste consiste na verificação do grau de liquidez do segmento acionista, avaliando
quantos dias são necessários para a sua liquidação no mercado, tendo em conta os custos associados a
essas transações e o volume médio histórico das transações nos diversos mercados. Complementarmente,
no segmento obrigacionista é feito o cálculo dos recebimentos (cash-flows positivos) decorrentes dos
pagamentos de cupões (juros) de obrigações e amortizações ou eventuais exercícios de Call, para o
período de um ano. O conjunto destes testes permitem avaliar o grau de liquidez a curto prazo e
monitorizar ou atuar perante a possível escassez de liquidez atempadamente.
. ANÁLISE DE SENSIBILIDADE, MÉTODOS E PRESSUPOSTOS USADOS
RISCO GLOBAL
No final de 2019, o VaR Global a 1 ano do Fundo de Pensões Aberto VIVA era de 5.502.330,55€.
Considerando o risco dos investimentos subjacentes e as respetivas correlações, esta medida permite ter
99,5% de confiança de que a variação do valor do Fundo ao longo de um ano não resultará numa perda
superior àquele montante. Ou seja, existe 0,5% de probabilidade de que o Fundo possa desvalorizar mais
do que 13,34% no período de um ano.
Fundo de Pensões Aberto VIVA | Relato Financeiro – 2019
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RISCO DE MERCADO
O Risco de Mercado resulta do nível de volatilidade dos preços de mercado dos instrumentos financeiros. A
exposição ao risco é medida através da aplicação de choques aos preços das ações, taxas de juro, preços
de imobiliário e taxas de câmbio.
As perdas potenciais dos sub-riscos correlacionados e que correspondem ao total do VaR de Mercado no
final do ano eram de 4.914.382,81€.
Risco de Taxa de Juro
Este risco é medido através da aplicação de choques de subida e descida da taxa de juro ao longo da
Estrutura Temporal de Taxa de Juro (ETTJ) e consequente impacto no ativo/passivo do Fundo.
A ETTJ é disponibilizada pela EIOPA mensalmente e corresponde à média das risk free yields curves de
cada país da União Europeia (moeda euro) e da risk free yield dos Estados Unidos para o dólar. A aplicação
destes choques varia consoante a maturidade dos ativos e a sua duração.
Value-at-Risk Valor %Total Ativos em análise
Mark-to-Market (Total da Carteira) 41.256.628,82 €
Risco Global 5.502.330,55 € 13,34%
Risco de Mercado 4.914.382,81 € 11,91%
Risco Taxa de Juro 73.150,03 € 0,18% 21.828.682,31 €
Risco de Variação de Preços com Ações 4.531.247,88 € 10,98% 10.873.757,83 €
Risco Imobi l iário 210.983,46 € 0,51% 843.933,86 €
Risco de Spread 219.543,10 € 0,53% 11.380.608,71 €
Risco Cambia l 69.379,36 € 0,17% 346.896,80 €
Risco de Concentração 76.848,85 € 0,19% 38.739.052,74 €
Risco com Produtos Derivados 0,00 € 0,00% 0,00 €
Risco de Crédito 1.534.361,14 € 3,72% 2.571.417,60 €
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Pressuposto:
Choque de subida e descida ao longo da Estrutura Temporal de Taxa de Juro (ETTJ) consoante a maturidade/duração.
No final do ano, o Risco de Taxa de Juro era de 73.150,03€/ano, o que atesta a baixa sensibilidade a
variações ocorridas.
Risco de Variação de Preços com Ações
Relaciona o risco das ações com a volatilidade dos mercados, utilizando índices de referência para verificar
a sensibilidade da carteira a variações no mercado. O risco acionista foi associado a duas categorias:
i. Global – ações cotadas em mercados regulamentados de países membros Área Económica
Europeia (EEA) ou da OCDE;
ii. Outros – ações cotadas em mercados regulamentados que não sejam membros da EEA ou da
OCDE, ações não cotadas, commodities e investimentos alternativos;
Os fatores de stress a aplicar foram calibrados a partir dos dados históricos do MSCI World Developed Price
index para as ações globais e de quatro índices representativos da categoria 2 (LPX50 Total Return, S&P
GSCI TR, HFRX Global Hedge Fund e MSCI Emerging Markets BRIC), sendo os cenários de choque a aplicar
para cada uma das categorias 41,8% e 51,8%, respetivamente.
73.150,03 € 0,18%
Obrigações
Soma Valor Mercado
SMVi
Média ponderada duration
Soma por rating de
MVi*duri
Capital necessário por rating
Riscotxj
AAA 272.494,80 € 1,43 390.410,01 € 1.204,13 €
AA+ a AA- 2.079.260,22 € 1,28 2.652.063,25 € 6.910,12 €
A+ a A- 4.811.865,67 € 0,19 927.154,78 € 1.896,28 €
BBB+ a BBB- 14.624.535,51 € 2,81 41.057.623,69 € 63.139,49 €
BB+ a BB- 0,00 € - 0,00 € 0,00 €
B+ a B- 0,00 € - 0,00 € 0,00 €
CCC+ a NR 40.526,11 € 0,14 5.718,87 € 0,00 €
21.828.682,31 €Ativos em análise
Risco Taxa de Juro
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Pressuposto:
Choque nos preços dos ativos de 41,8% para investimentos da categoria Global e 51,8% para investimentos da
categoria Outros.
No final do mês de dezembro o Risco de Variação de Preços com ações era de 4.531.247,88€/ano.
Risco de Variação de Preços com Imobiliário
O risco imobiliário está relacionado com o nível de volatilidade de preços dos imóveis. A aplicação de
choques para os imóveis foi calibrado em 25%, que corresponde ao VaR a 99,5%, ou seja, simula-se o
impacto imediato no valor de mercado dos ativos, tendo em conta as exposições diretas e indiretas.
A calibragem de 25% foi determinada pela EIOPA através da análise de dados históricos do índice
Investment Property Databank (IPD), que agrega dados recolhidos de investidores institucionais, empresas
imobiliárias e fundos de investimento.
Pressuposto:
Choque de descida de 25% no valor de mercado dos ativos.
A sensibilidade do Fundo à Variação de Preços com Imobiliário corresponde ao VaR de 210.983,46€/ano
para o período de um ano.
4.531.247,88 € 10,98%
AçõesSoma Valor
Mercado
SMVi
Soma Valor Mercado após
choque
SMVi
Capital necessário
Riscoacc
Ações cotadas mercado EAA/OCDE 3.257.947,48 € 1.896.125,40 € 1.361.822,07 €
FIM's ações foco mercado EAA/OCDE 6.021.252,51 € 3.504.368,96 € 2.516.883,55 €
Ações cotadas mercado não-EAA/OCDE - - -
FIM's ações foco mercado não-EAA/OCDE 1.594.557,84 € 768.576,88 € 825.980,96 €
10.873.757,83 €Ativos em análise
Risco de Var. de Preços com Ações
210.983,46 € 0,51%
Imobiliário
Soma Valor Mercado
SMVi
Soma Valor Mercado após
choque
SMVi
Capital necessário
Riscoimo
Directo 0,00 € 0,00 € 0,00 €
Fundos de Investimento Imobiliário 843.933,86 € 632.950,40 € 210.983,46 €
Fundos de Investimento Mobiliário 0,00 € 0,00 € 0,00 €
843.933,86 €
Risco Imobiliário
Ativos em análise
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Risco de Crédito (Spread)
O risco de spread é explicado pela volatilidade dos spreads de crédito sobre a estrutura de taxa de juro
sem risco, o que reflete as mudanças em valor para movimentações da curva de crédito relativamente à
taxa de juro sem risco.
O impacto de subida dos spreads de crédito é resultado da aplicação de um fator definido em função da
classe de rating do emitente do ativo e da sua duração.
Tal como no sub-módulo de risco de taxa de juro, a Futuro analisa o risco de spread para dois tipos de
obrigações: taxa fixa e taxa indexada, sendo que neste modelo não é exigido qualquer requisito de capital
à exposição a títulos de governos ou bancos centrais da EEA, ou por estes garantidos.
219.543,10 € 0,53%
Obrigações
Soma Valor Mercado
SMVi
Média ponderada duration
Soma por rating de
MVi*duri
Capital necessário por rating
Risco spr
AAA 0,00 € - 0,00 0,00
AA+ a AA- 1.057.884,76 € 0,14 143.894,08 11.636,73
A+ a A- 4.744.366,61 € 0,14 662.834,00 66.421,13
BBB+ a BBB- 5.537.831,23 € 0,14 784.565,49 138.445,78
BB+ a BB- 0,00 € - 0,00 0,00
B+ a B- 0,00 € - 0,00 0,00
CCC+ a NR 40.526,11 € 0,14 5.718,87 3.039,46
11.380.608,71 €
Risco Spread
Ativos em análise
Obrigações Garantidas
Soma Valor de Mercado
SMVi
Média ponderada duration
Soma Valor Mercado X
mod.duration
Mv i*m(duri)
Capital necessário por rating
Riscospr
AAA 0,00 € - 0,00 0,00
AA+ a AA- 0,00 € - 0,00 0,00
0,00 €Ativos em análise
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Pressuposto:
Volatilidade dos spreads de crédito sobre a estrutura de taxa de juro sem risco.
Em dezembro o impacto do Risco de Spread seria de 219.543,10€ representando 0,53% do valor do
Fundo de Pensões Aberto VIVA.
Risco Cambial
Considerando que o valor dos ativos expressos em moeda fora do euro pode alterar face a oscilações
cambiais, o cálculo do VaR permite medir a valorização ou a desvalorização das várias moedas de
investimento face à moeda de referência. Aplicando choques de valorização e desvalorização cambial
(+25% e -25%), será possível calcular o VaR global do risco cambial. A calibragem destes choques foi
efetuada com base nas taxas de câmbio face ao euro, de um cabaz composto por diferentes moedas,
representativas de 6 economias em 16 cenários com diferentes exposições cambiais. Os dados históricos
utilizados para a calibragem dos choques referem-se ao período de 1971-2009.
Emissões Soberanas de Estados não
membros-EEA (em moeda local)
Soma Valor Mercado
SMVi
Média ponderada duration
Soma por rating de
MVi*duri
Capital necessário
por rating
Risco spr
AAA 0,00 € - 0,00 0,00
AA+ a AA- 0,00 € - 0,00 0,00
A+ a A- 0,00 € - 0,00 0,00
BBB+ a BBB- 0,00 € - 0,00 0,00
BB+ a BB- 0,00 € - 0,00 0,00
B+ a B- 0,00 € - 0,00 0,00
CCC+ a NR 0,00 € - 0,00 0,00
0,00 €Ativos em análise
69.379,36 € 0,17%
Moeda
Soma Valor Mercado em EUR
SMVi
Soma Valor Mercado em
EUR após choque positivo
SMVi
Soma Valor Mercado em
EUR após choque
negativo
SMVi
Capital necessário
para choque positivo
Riscoupcmb
Capital necessário
para choque
negativo
Riscodowncmb
USD 0,00 € 0,00 € 0,00 € 0,00 € 0,00 €
SEK 18.737,22 € 24.982,96 € 14.989,78 € -6.245,74 € 3.747,44 €
CHF 107.540,93 € 143.387,90 € 86.032,74 € -35.846,98 € 21.508,18 €
GBP 220.618,65 € 294.158,20 € 176.494,92 € -73.539,55 € 44.123,73 €
JPY 0,00 € 0,00 € 0,00 € 0,00 € 0,00 €
BRL 0,00 € 0,00 € 0,00 € 0,00 € 0,00 €
346.896,80 €Ativos em análise
Risco Cambial
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Pressuposto:
Choque de valorização e desvalorização cambial de +25% e -25%.
A perda máxima no horizonte temporal de um ano para a variação cambial em análise era de 69.379,36€,
o que representa 0,17% do valor total do Fundo.
Risco de Concentração
O cálculo do risco de concentração é feito no âmbito da concentração por contraparte – Grupo Económico,
atendendo a fatores como a qualidade creditícia da contraparte e aos limites de concentração por rating.
Os OIC’s, na composição das suas carteiras, também contêm risco de concentração, assim, a análise
destes é feita numa perspetiva look-through, desde que a exposição a esses OIC’s individualmente
ultrapassar os 3%.
A calibragem do risco de concentração foi efetuada, com o pressuposto de um portfólio de ativos médio de
20% em ações e 80% em obrigações. Nestas 25% serão sem risco (divida soberana com nível de
rating AAA) e 75% as restantes. Os 20% em ações replicam a rendibilidade do índice Eurostoxx 50 (série
históricas de preços no período de 1993-2009). Tal como no risco de spread, também neste sub-módulo se
excluem as exposições a títulos de governos ou bancos centrais da EEA, ou por estes garantidos.
Pressuposto:
Choque nos ativos tendo em conta fatores como a qualidade creditícia da contraparte e os limites de concentração por
rating.
A análise de sensibilidade considerando os parâmetros definidos, resulta numa perda de 76.848,85€.
RISCO DE CRÉDITO
Na vertente de risco de crédito são consideradas as entidades com as quais são celebrados contratos de
mitigação de risco e os emitentes dos ativos financeiros expostos ao risco de crédito que não foram
incluídos no sub-módulo do risco de spread.
Os tipos de exposição considerados para este efeito estão divididos em dois tipos:
i. Exposições que não sendo diversificadas, a contraparte tem notação de crédito;
Risco Concentração 76.848,85 € 0,19%
Risco ConcentraçãoExposição por Grupo Económico
Risco2conc
Standard 2 5.905.745.463
Solvência II sem rating; Instituições Financeiras e de Crédito 0 -
Obrigações com garantia 0 -
Imóveis 0 -
Gov. não membros EAA 0 -
Total 2 76.848,85 €
Ativos em análise 38.739.052,74 €
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ii. Exposição que podendo habitualmente ser diversificadas, a contraparte não tem notação de
crédito;
Tendo em conta estes pressupostos e face à carteira do Fundo de Pensões Aberto VIVA, apenas foi tida
em conta para esta análise, a posição em depósitos (ordem e a prazo), já que para as restantes
exposições não há ativos em carteira.
No final do ano, as perdas potenciais com origem em inesperada deterioração ou entrada em default das
contrapartes em análise, para o horizonte temporal de 12 meses é de 1.534.361,14€.
Complementarmente à análise de sensibilidade efetuada, é efetuada também a monitorização à
componente obrigacionista da carteira. Assim a 31 de dezembro de 2019, o Fundo detêm neste segmento
1,56% de ativos com rating igual ou inferior a BB+.
Através da verificação dos limites da política de investimento são monitorizados os limites de crédito por
contraparte, assim como a notação média de rating da carteira, que se situava no final de 2019 no nível
BBB+, considerando a escala Standard & Poors.
RISCO DE LIQUIDEZ
Por forma a analisar a capacidade de conversão dos ativos em carteira em numerário, para fazer face a
obrigações assumidas no momento do seu vencimento, ou para conseguir antes do seu vencimento,
transacionar um determinado ativo a um preço razoável (ex. valor de mercado) são realizados testes às
classes de ativos predominantes na carteira (ações e obrigações).
Os resultados aos testes realizados demonstram que 95,42% das posições detidas em ações seriam
alienadas no período médio de 0-1 dias sem afetar de forma significativa o valor do Fundo.
1.534.361,14 € 3,72%
Depósitos Bancários por Grupo Económico
Notação Rating
Soma Valor Mercado
SMVi
Loss Given Default
LGD
Probability of default
PD
C.E. Montepio Geral B+ 2.571.417,60 € 2.571.417,60 € 4,18%
2.571.417,60 €
Risco de Crédito
Ativos em análise
dez-19 dez-18
Percentagem de títulos rating < = BB+ 1,56% 0,42%
Notação média de rating da carteira (Standard & Poors) BBB+ BBB+
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Nota:
Com participação no mercado = 30% face ao volume médio transacionado no período.
Nota:
Intervalo de dias (volume histórico: 30 dias); Unidade: % valor de mercado.
Nota:
Intervalo de dias (volume histórico: 30 dias); Unidade: pontos base.
O peso total da componente de ações na carteira do Fundo de Pensões Aberto VIVA é de 26,36%.
No segmento obrigacionista, a previsão de cash-flows positivos resultantes de recebimentos de cupões e
amortizações ou exercício de calls para o período de 1 ano é o seguinte:
Segmento Acionista dez-19
% da carteira total de ações com liquidação em 0-1 dias*: 95,42%
Custos de transação associados 13,93 bp
Ativos em análise 10.873.757,83 €
Perfil de Risco de Liquidez
% Participação 0-1 1-7 7-10 10-30 30-180 >180
5 76,20 19,93 1,32 1,00 1,56 0,00
10 84,17 13,48 0,30 1,99 0,07 0,00
15 89,70 8,29 0,45 1,56 0,00 0,00
20 93,88 4,46 0,60 1,06 0,00 0,00
25 94,71 3,98 0,75 0,56 0,00 0,00
30 95,42 3,62 0,90 0,07 0,00 0,00
Perfil de Risco de Liquidez - Segmento Acionista
% Participação 0-1 1-7 7-10 10-30 30-180 >180
5 1,91 2,83 0,51 0,00 0,00 0,00
10 4,34 2,88 0,00 0,00 0,00 0,00
15 6,73 2,90 0,00 0,00 0,00 0,00
20 9,41 1,96 0,00 0,00 0,00 0,00
25 11,70 1,74 0,00 0,00 0,00 0,00
30 13,93 1,70 0,00 0,00 0,00 0,00
Perfil de Risco de Liquidez - Segmento Acionista - Custo de transação
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A exposição direta em obrigações, na carteira do Fundo de Pensões Aberto VIVA é de 52,91%.
STRESS TESTS
O impacto de diversos cenários de stress no valor da carteira para o período temporal de um dia,
apresenta os seguintes resultados:
Ano Mês Cupões AmortizaçõesTotal Cash-
flowsCash-flow
Acumulados
2019 Dezembro 43,05 € - € 43,05 € 43,05 €
2020 Janei ro 10.164,57 € 200.000,00 € 210.164,57 € 210.207,62 €
Feverei ro 127.571,43 € 40.000,00 € 167.571,43 € 377.779,04 €
Ma rço 12.206,75 € 420.000,00 € 432.206,75 € 809.985,79 €
Abri l 21.745,54 € 100.000,00 € 121.745,54 € 931.731,33 €
Maio 58.563,73 € 110.000,00 € 168.563,73 € 1.100.295,06 €
Junho 15.482,79 € 300.000,00 € 315.482,79 € 1.415.777,85 €
Julho 16.458,16 € - € 16.458,16 € 1.432.236,00 €
Agos to 5.916,91 € 100.000,00 € 105.916,91 € 1.538.152,91 €
Setembro 12.358,03 € - € 12.358,03 € 1.550.510,94 €
Outubro 109.641,41 € - € 109.641,41 € 1.660.152,35 €
Novembro 6.503,85 € - € 6.503,85 € 1.666.656,20 €
Dezembro 13.789,15 € - € 13.789,15 € 1.680.445,35 €
Perfil de Risco de Liquidez - Segmento Obrigacionista - Previsão de Cash-Flow
Stress Test
Cinco melhores cenáriosImpacto em
valorImpacto
em %
Recuperação dos Mercados Acionistas Globais (2009) - Mercados
Acionistas em recuperação após desvalorização de 2008.3.523.211,56 € 8,56
Subida Mercado Acionista 10% - Mercados Global/Europeu/Asiático e
Japonês valorizam 10% (tendo em conta os efeitos de propagação de
choque correlacionados, definidos no âmbito do modelo).1.444.967,85 € 3,51
Desvalorização EUR vs. USD 10% - O efeito da desvalorização do Euro
face ao Dólar em 10% propagou-se a outras moedas e aos mercados
acionistas por via da correlação.663.077,99 € 1,61
Choque Petrolífero na Líbia (Fevereiro 2011) - Início de Guerra Cívil na
Líbia em 15 de fevereiro de 2011, provoca aumentos no preço do
petróleo.-374.656,40 € -0,91
Crise Financeira Grega (2015) - Simula o impacto do período de
resistência do Governo Grego, por via do referendo realizado, até à
chegada ao acordo final exigido pelos seus credores para a realização de
profundas reformas económicas, e a permanência na Zona Euro.
-479.216,21 € -1,16
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As projeções da análise de stress tests para os cenários anteriormente mencionados foram efetuadas
através do sistema de informação Bloomberg com a carteira de investimentos do fundo de pensões
em 31 de dezembro de 2019.
CONCENTRAÇÕES DE RISCO NÃO EVIDENTES NOS PONTOS ANTERIORES
Não identificadas.
ALTERAÇÕES FACE AO PERÍODO ANTERIOR
Não houve factos relevantes a assinalar.
28 de fevereiro de 2020
Cinco piores cenáriosImpacto em
valorImpacto
em %
Crise Financeira Russa (2008) - Guerra da Rússia com a Geórgia e
consequente queda brusca do preço do petróleo, fez surgir um receio
que houvesse uma recessão económica na região.
-2.651.967,04 € -6,45
Falência da Lehman (2008) - Retornos(rendibilidades) históricos
durante o mês seguinte à falência da Lehman Brothers em 2008.-1.918.124,16 € -4,66
Queda Mercado Acionista 10% - Mercados Global/Europeu/Asiático e
Japonês desvalorizam 10% (tendo em conta os efeitos de propagação
de choque correlacionados, definidos no âmbito do modelo).-1.443.753,79 € -3,51
Crise da dívida Soberana & Downgrade (2011) - Crise da Divida
Soberana que levou os EUA ao credit downgrade. Este stress test
descreve um periodo de 17 dias, com inicio em 22 /07/2011 quando o
mercado começou a reagir ao impasse do teto da divida. 08/08/2011
foi o primeiro dia útil após o anuncio do downgrade.
-1.228.283,95 € -2,99
Valorização EUR vs. USD 10% - O efeito da valorização do Euro face ao
Dólar em 10% propagou-se a outras moedas e aos mercados acionistas
por via da correlação.-660.207,11 € -1,60
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