1

Raport asupra inflațieiAugust 2019

Mugur IsărescuGuvernator

Conferință de presă

București, 8 august 2019

2

Determinanți

Corecția cotației petrolului, în contextul preocupărilor privind încetinirea economiei globale

Efectele de bază favorabile la nivelul produselor din tutun și al celor cu prețuri administrate

Modificările legislative în domeniul taxării companiilor din telecomunicații

Șocurile de ofertă pe plan internațional pe segmentul cărnii de porc

Dinamica anuală robustă a salariului mediu net din economie

Excedent de cerere agregată în creștere

Rata anuală a inflației s-a redus ușor spre finalul T2 2019, rămânând totuși peste limita superioară a intervalului de variație asociat țintei

-6

-4

-2

0

2

4

6

ian.

15m

ar.1

5m

ai15

iul.1

5se

pt.1

5no

v.15

ian.

16m

ar.1

6m

ai16

iul.1

6se

pt.1

6no

v.16

ian.

17m

ar.1

7m

ai17

iul.1

7se

pt.1

7no

v.17

ian.

18m

ar.1

8m

ai18

iul.1

8se

pt.1

8no

v.18

ian.

19m

ar.1

9m

ai19

IPC

CORE2 ajustat

IPC mediu anual

variație anuală, %

Ținta de inflație: 2,5% ±1 pp

Sursa: INS, BNR

iun.

19

3

Modificarea a fost imprimată exclusiv de evoluția componentelor exogene ale IPC

4,1 3,9

-1

0

1

2

3

4

5

6

-1

0

1

2

3

4

5

6

ian.

16fe

b.16

mar

.16

apr.1

6m

ai16

iun.

16iu

l.16

aug.

16se

pt.1

6oc

t.16

nov.

16de

c.16

ian.

17fe

b.17

mar

.17

apr.1

7m

ai17

iun.

17iu

l.17

aug.

17se

pt.1

7oc

t.17

nov.

17de

c.17

ian.

18fe

b.18

mar

.18

apr.1

8m

ai18

iun.

18iu

l.18

aug.

18se

pt.1

8oc

t.18

nov.

18de

c.18

ian.

19fe

b.19

mar

.19

apr.1

9m

ai19

iun.

19

CORE2 ajustatadministrateLFOcombustibilitutun și băuturi alcooliceIPC (sc. dr.)

Sursa: INS, calcule și estimări BNR

contribuții, pp variație anuală, %

Notă: Valorile exclud efectele directe ale reducerilor cotelor TVA.

-0,3

-0,2

0,4

-0,1

1

Tutun și băuturi

Combustibili

iunie 2019față de

martie 2019

Administrate

CORE2 ajustat

Modificarea ratei anuale a inflațieiîn trimestrul II 2019

– contribuții, pp –

4

Dinamica anuală a prețului carburanților a intrat pe o traiectorie descendentă, în principal pe fondul diminuării cotației Brent

-30

-15

0

15

30

45

-60

-30

0

30

60

90

ian.1

6m

ar.1

6m

ai16

iul.1

6se

pt.1

6no

v.16

ian.1

7m

ar.1

7m

ai17

iul.1

7se

pt.1

7no

v.17

ian.1

8m

ar.1

8m

ai18

iul.1

8se

pt.1

8no

v.18

ian.1

9m

ar.1

9m

ai19

iul.1

9

variație lunară (sc. dr.)nivel

-30

-15

0

15

30

45

-30

-15

0

15

30

45

ian.1

6m

ar.1

6m

ai16

iul.1

6se

pt.1

6no

v.16

ian.1

7m

ar.1

7m

ai17

iul.1

7se

pt.1

7no

v.17

ian.1

8m

ar.1

8m

ai18

iul.1

8se

pt.1

8no

v.18

ian.1

9m

ar.1

9m

ai19

cotație Brentcurs de schimb RON/USDalte modificări fiscale (TVA, accize)indexarea accizei la 1 ian. 2019alți factoripreț benzină-motorină (sc. dr.)

contribuții, pp variație anuală, %

Cotația petrolului Brent Prețul carburanților

Sursa: INS, Bloomberg, calcule și estimări BNR

dolari SUA/baril %

5

Inflația anuală a prețurilor produselor din tutun și a celor administrate s-a redus,ca urmare a unor efecte statistice favorabile

0

2

4

6

8

10

12

0

2

4

6

8

10

12

ian.

18fe

b.18

mar

.18

apr.1

8m

ai18

iun.

18iu

l.18

aug.

18se

pt.1

8oc

t.18

nov.

18de

c.18

ian.

19fe

b.19

mar

.19

apr.1

9m

ai19

iun.

19

majorare acciză apr.18majorare acciză ian.19alți factoripreț produse din tutun (sc.dr.)

Prețurile produselor din tutuncontribuții, pp

Sursa: INS, ANAF, calcule și estimări BNR

variație anuală, %

0

2

4

6

8

10

12

-2

-1

0

1

2

3

4

ian.

18fe

b.18

mar

.18

apr.1

8m

ai18

iun.

18iu

l.18

aug.

18se

pt.1

8oc

t.18

nov.

18de

c.18

ian.

19fe

b.19

mar

.19

apr.1

9m

ai19

iun.

19

alte prețuri administrategaze naturaleenergie electricăprețuri administrate (sc. dr.)

variație anuală, %

Prețurile administrate*contribuții la rata lunară, pp

*) exclusiv impactuldirect al modificărilor cotelor TVA

6

În schimb, inflația de bază a accelerat,în contextul acumulării presiunilor pe partea cererii și a costurilor companiilor, ...

0

1

2

3

4

5

0

1

2

3

4

5

T1 2

010

T3 2

010

T1 2

011

T3 2

011

T1 2

012

T3 2

012

T1 2

013

T3 2

013

T1 2

014

T3 2

014

T1 2

015

T3 2

015

T1 2

016

T3 2

016

T1 2

017

T3 2

017

T1 2

018

T3 2

018

T1 2

019

CORE2 ajustat – bunuri alimentareCORE2 ajustat – bunuri nealimentareCORE2 ajustat – serviciiCORE2 ajustat (sc. dr.)

variație anuală, %

*) exclusiv efectul direct al modificărilor cotelor TVA

contribuții, pp

Componentele inflației de bază*

Sursa: INS, calcule, estimări și prognoze BNR

-16

-8

0

8

16

24

-8

-4

0

4

8

12

T1 2

010

T3 2

010

T1 2

011

T3 2

011

T1 2

012

T3 2

012

T1 2

013

T3 2

013

T1 2

014

T3 2

014

T1 2

015

T3 2

015

T1 2

016

T3 2

016

T1 2

017

T3 2

017

T1 2

018

T3 2

018

T1 2

019

poziția ciclică a economiei (% din PIB potențial)IPPI piața internă (variație anuală)ULC nominal (sc. dr.)

variație anuală, %

Coordonate sintetice ale presiunilor inflaționiste

%

T2 2

019

T220

19

7

... inclusiv în condițiile manifestării unor șocuri specifice care au afectat grupa bunurilor alimentare și pe cea a serviciilor

-4

-2

0

2

4

6

-40

-20

0

20

40

60

ian.

15m

ar.1

5m

ai15

iul.1

5se

pt.1

5no

v.15

ian.

16m

ar.1

6m

ai16

iul.1

6se

pt.1

6no

v.16

ian.

17m

ar.1

7m

ai17

iul.1

7se

pt.1

7no

v.17

ian.

18m

ar.1

8m

ai18

iul.1

8se

pt.1

8no

v.18

ian.

19m

ar.1

9m

ai19

IPPI piața internă – industria alimentară (sc. dr.)preț agricol carne de porc – ROpreț agricol carne de porc – UE

-6

-3

0

3

6

9

ian.

15m

ar.1

5m

ai15

iul.1

5se

pt.1

5no

v.15

ian.

16m

ar.1

6m

ai16

iul.1

6se

pt.1

6no

v.16

ian.

17m

ar.1

7m

ai17

iul.1

7se

pt.1

7no

v.17

ian.

18m

ar.1

8m

ai18

iul.1

8se

pt.1

8no

v.18

ian.

19m

ar.1

9m

ai19

CORE2 ajustat – serviciicurs de schimb RON/EURpreț de consum – servicii de telefonie

variație anuală,%Telefonie

variație anuală,%variație anuală,%Carne de porc

Sursa: INS, CE, calcule și estimări BNRNotă: Prețurile de consum exclud efectele directe

ale modificărilor cotelor TVA.

8

Activitatea economică s-a intensificat în T1 2019, evoluție însoțită de o îmbunătățire a încrederii

-3

0

3

6

9

12

15

-3

0

3

6

9

12

15

2014

2015

2016

2017

T1 2

018

T2 2

018

T3 2

018

T4 2

018

T1 2

019

consum final totalformare brută de capital fixexport netvariația stocurilorPIB real (sc. dr.)

contribuții, pp variație anuală, %

Contribuții la creșterea economică

Sursa: INS, DG ECFIN, calcule BNR

-6

-4

-2

0

2

4

6

T1 2

014

T2 2

014

T3 2

014

T4 2

014

T1 2

015

T2 2

015

T3 2

015

T4 2

015

T1 2

016

T2 2

016

T3 2

016

T4 2

016

T1 2

017

T2 2

017

T3 2

017

T4 2

017

T1 2

018

T2 2

018

T3 2

018

T4 2

018

T1 2

019

apr.-

iul.

construcții comerțconsumatori serviciiindustrie ESI

puncte, s.a.

Încrederea în economie*

*) deviație față de media istorică (T2 2002 – iul. 2019)

9

Dinamizarea cererii de consum a fost impulsionată de evoluțiaveniturilor salariale, …

-5

0

5

10

15

20

25

30

T1 2

016

T2 2

016

T3 2

016

T4 2

016

T1 2

017

T2 2

017

T3 2

017

T4 2

017

T1 2

018

T2 2

018

T3 2

018

T4 2

018

T1 2

019

T2 2

019*

consumul final al populației bunuri de uz curentbunuri de folosință îndelungatăservicii de piață

*) aprilie-mai

Consumul populațieivariație anuală, %

Sursa: INS, calcule BNR

0

5

10

15

20

25

30

35

T1 2

016

T2 2

016

T3 2

016

T4 2

016

T1 2

017

T2 2

017

T3 2

017

T4 2

017

T1 2

018

T2 2

018

T3 2

018

T4 2

018

T1 2

019

T2 2

019

total economiesector privatsector bugetar

variație anuală, %

Salariul net real

10

… pe fondul condițiilor tensionate de pe piața muncii,dar și al facilităților oferite sectorului de construcții

5

14

23

32

41

50

-2 -1 0 1 2 3 4

T1 20192018

servicii de piață

agricultură

sector bugetar

Evoluția personalului și a salariilor Cererea și oferta de forță de muncă Indicatorul de necorelare a calificărilor*

Sursa: INS, Eurostat, calcule BNR

2

4

6

8

10

12

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

T2 2

006

T2 2

007

T2 2

008

T2 2

009

T2 2

010

T2 2

011

T2 2

012

T2 2

013

T2 2

014

T2 2

015

T2 2

016

T2 2

017

T2 2

018

T2 2

019

rata locurilor de muncă vacanterata șomajului BIM (sc. dr.)

*) sumă a modulelor diferențelor înregistrate pe fiecare nivel de instruire între oferta de forță de muncă (aproximată prin ponderea șomerilor cu un anumit nivel de instruire în total) și cererea de forță de muncă (aproximată prin ponderea persoanelor ocupate cu același nivel de instruire în total)

OX: numărul de salariați (variație anuală, %)OY: salariul net (variație anuală, %)

0

5

10

15

20

25

T1 2

006

T1 2

007

T1 2

008

T1 2

009

T1 2

010

T1 2

011

T1 2

012

T1 2

013

T1 2

014

T1 2

015

T1 2

016

T1 2

017

T1 2

018

T1 2

019

universitarliceal, postliceal și profesionalprimar și gimnazialtotal

pp, medie mobilă 4 trimestre%, s.a. %, s.a.

11

Creșterea robustă a cererii de consum a sporit presiunea asupra balanței comerciale

12

Investițiile s-au revigorat, pe seama lucrărilor de construcții, care își vor menține probabil parcursul ascendent; în schimb, investițiile străine directe tind să se atenueze

-40

0

40

80

120

-12

0

12

24

36

T1 2

016

T2 2

016

T3 2

016

T4 2

016

T1 2

017

T2 2

017

T3 2

017

T4 2

017

T1 2

018

T2 2

018

T3 2

018

T4 2

018

T1 2

019

T2 2

019*

formare brută de capital fixutilaje (inclusiv mijloace de transport)construcții de clădiri rezidențiale (sc. dr.)construcții de clădiri nerezidențiale (sc. dr.)construcții inginerești (sc. dr.)

Activitatea investițională

Sursa: INS, DG ECFIN, Ernst & Young ̶̶ Europe Attractiveness Survey (2019), calcule BNR

variație anuală, % variație față de

T1 2015, %, s.a.

*) april ie-mai

-20

0

20

40

60

-250

0

250

500

750

5 luni2017

5 luni2018

5 luni2019

ISD în România (participații la capital incl. profit reinvestit), flux net

companii care intenționează deschiderea/ extinderea ISD în Europa în anul următor (sc. dr.)

companii care anticipează creșterea atractivitățiiEuropei pentru ISD în următorii 3 ani (sc. dr.)

% în număr totalvariație anuală nominală, mil. euro

Investițiile străine directe

-16

-8

0

8

16

T1 2

016

T2 2

016

T3 2

016

T4 2

016

T1 2

017

T2 2

017

T3 2

017

T4 2

017

T1 2

018

T2 2

018

T3 2

018

T4 2

018

T1 2

019

T2 2

019

iul.

2019

nr. de salariați în următoarele 3 luniportofoliul curent de comenziîncrederea operatorilor din construcții

Perspectiva în construcții

puncte, s.a.

13

Creditarea populației și-a temperat ușor creșterea, inclusiv pe fondul măsurilor macroprudențiale recente

-16

-8

0

8

16

24

iun.

16

sept

.16

dec.

16

mar

.17

iun.

17

sept

.17

dec.

17

mar

.18

iun.

18

sept

.18

dec.

18

mar

.19

iun.

19

total consum și alte scopuri locuințe

Sursa: BNR

variație anuală nominală, stoc, %

Creditele acordate populației

2

4

6

8

10

12

iun.

16

sept

.16

dec.

16

mar

.17

iun.

17

sept

.17

dec.

17

mar

.18

iun.

18

sept

.18

dec.

18

mar

.19

iun.

19

consum și alte scopuri locuințe

flux, % p.a.

Efect de bază (mar. 2018): intrarea BNP Paribas Personal Finance

(fuziune cu Cetelem IFN)

*) exclusiv creditele renegociate

Ratele dobânzilor la creditele în leiacordate populației*

14

Costul aferent creditelor de consum se situează la un nivel comparabil cu cel al țărilor din regiune, ...

0

5

10

15

20

25

30

35

ian.

07m

ai.0

7se

p.07

ian.

08m

ai.0

8se

p.08

ian.

09m

ai.0

9se

p.09

ian.

10m

ai.1

0se

p.10

ian.

11m

ai.1

1se

p.11

ian.

12m

ai.1

2se

p.12

ian.

13m

ai.1

3se

p.13

ian.

14m

ai.1

4se

p.14

ian.

15m

ai.1

5se

p.15

ian.

16m

ai.1

6se

p.16

ian.

17m

ai.1

7se

p.17

ian.

18m

ai.1

8se

p.18

ian.

19m

ai.1

9

RomâniaCehiaUngariaPoloniaZona euro

% p.a.

Sursa: BNR, BCE

Dobânda anuală efectivă medie la creditele noi pentru consumacordate gospodăriilor populației

15

0

2

4

6

8

10

12

14

16

ian.

07m

ai.0

7se

p.07

ian.

08m

ai.0

8se

p.08

ian.

09m

ai.0

9se

p.09

ian.

10m

ai.1

0se

p.10

ian.

11m

ai.1

1se

p.11

ian.

12m

ai.1

2se

p.12

ian.

13m

ai.1

3se

p.13

ian.

14m

ai.1

4se

p.14

ian.

15m

ai.1

5se

p.15

ian.

16m

ai.1

6se

p.16

ian.

17m

ai.1

7se

p.17

ian.

18m

ai.1

8se

p.18

ian.

19m

ai.1

9

RomâniaCehiaUngariaPoloniaZona euro

% p.a.

Sursa: BNR, BCE

Dobânda anuală efectivă medie la creditele noi pentru locuințeacordate gospodăriilor populației

... însă cel aferent creditelor pentru locuințe se plasează pe un palier încă superior

16

Creditele acordate societăților nefinanciare și-au păstrat traiectoria moderat ascendentă

0

3

6

9

12

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

iun.

16au

g.16

oct.1

6de

c.16

feb.

17ap

r.17

iun.

17au

g.17

oct.1

7de

c.17

feb.

18ap

r.18

iun.

18au

g.18

oct.1

8de

c.18

feb.

19ap

r.19

iun.

19

lei valută rata dobânzii, lei (sc. dr.)

0

9

18

27

36

45

54

63

72

81

90

99

108

117

126

iun.

16au

g.16

oct.1

6de

c.16

feb.

17ap

r.17

iun.

17au

g.17

oct.1

7de

c.17

feb.

18ap

r.18

iun.

18au

g.18

oct.1

8de

c.18

feb.

19ap

r.19

iun.

19

lei valută

mld. lei, stoc

*) exclusiv creditele renegociate Sursa: BNR, calcule BNR

Stocul creditelorCredite noi*

mld. lei, flux, cumulat 12 luni % p.a., flux

17

Relativă stabilitate a așteptărilor operatorilor economici vizând evoluția prețurilor și ușoară ajustare ascendentă în cazul analiștilor bancari, dar cu menținere în intervalul de variație al țintei

18

Rata anuală a inflației IPC

Notă: Intervalul de incertitudine este calculat pe baza erorilor de prognoză ale ratei anuale a inflației IPC din proiecțiile BNR din intervalul 2005-2018. Magnitudinea erorilor de prognoză este corelată pozitiv cu orizontul de timp la care se referă.

Sursa: INS, calcule și proiecții BNR

Valori prognozate (în paranteză, diferențe față de RaI mai 2019): 4,2 la sută în decembrie 2019 (nivel

similar) 3,4 la sută în decembrie 2020 (+0,1 pp)

Rata anuală a inflației IPC: Anticipată a se menține în afara

intervalului țintei centrale și pe parcursul semestrului II 2019, sub impactul șocurilor nefavorabile din prima parte a anului curent

Ulterior se va plasa pe o traiectorie relativ stabilă (în jumătatea superioară a intervalului țintei), sub incidența: epuizării efectelor șocurilor de ofertă

din 2019, ...

... concomitent cu persistența presiunilor inflaționiste la nivelul inflației de bază

-3

0

3

6

9

12

T22017

T22018

T22019

T22020

T22021

interval de incertitudine

rata anuală a inflației IPC(runda anterioară)rata anuală a inflației IPC

ținta centrală anuală de inflație(2,5 la sută din 2013)interval de variație asociat țintei

variație anuală, %(sfârșit de perioadă)

19

2019 2020produse din tutunși băuturi alcoolice 0,5 0,3

combustibili 0,4 0,2prețuri LFO 0,7 0,2prețuri administrate 0,2 0,4CORE2 ajustat 2,4 2,2inflația IPC 4,2 3,4

4,2%3,4%

0

1

2

3

4

5puncte procentuale

Contribuția componentelor la proiecția ratei anuale a inflației – dec. an T/dec. an T-1 –

Sursa: INS, proiecții BNRNotă: Valorile prezentate în tabel sunt rotunjite la o zecimală.

20

Perspective mai puțin favorabile din partea mediului extern

Sursa: ipoteze BNR pe baza datelor CE, BCE, Consensus Economics și Bloomberg (cotații futures)

*) cererea externă pentru produsele de export românești este evaluată pe baza unui indicator efectiv, calculat utilizând structura exporturilor românești pe țări de destinație din cadrul UE

Revizuirea ușor descendentă a creșterii economice a partenerilor comerciali din UE*, în contextul unei performanțe mai slabe a sectorului prelucrător, al escaladării tensiunilor comerciale și al intensificării incertitudinilor

Traiectoria prețului petrolului sub cea anticipată anterior, însă aceasta este condiționată de factori aferenți atât ofertei, cât și cererii

Menținerea sub nivelul de 2 la sută a ratei medii anuale a inflației din zona euro, în pofida majorării costurilor salariale ale firmelor și a configurației persistent acomodative a politicii monetare a BCE

1,6 1,5 1,6 1,51,3 1,3

1,5 1,41,2 1,2

1,6 1,5

-0,3 -0,3 -0,2-0,4

67,8 64,7 66,361,7

-15

0

15

30

45

60

75

-0,5

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

2019 2020 2019 2020 2019 2020 2019 2020 2019 2020

dolari SUA/barilprocenteRaI mai 2019RaI august 2019

Creștere economicăUE efectiv*

Inflația anualădin zona euro

Inflația anuală excl. produse energetice

din zona euro

EURIBOR 3 luni Preț petrol,sortiment Brent

(sc. dr.)

1,14 1,13 1,17 1,16

-0,3

0,0

0,3

0,6

0,9

1,2

1,5

2019 2020Cursul nominal

mediu anual USD/EUR

USD/EUR

21

Revizuirea contribuției componentelor exogene la proiecția ratei anuale a inflației – dec. an T/dec. an T-1 –

Sursa: INS, proiecții BNR

Contribuția cumulată la inflația IPC este de (în paranteză, diferențe față de RaI mai 2019):

1,7 puncte procentuale în decembrie 2019 (-0,1 pp)

Prețurile combustibililor: dinamică anuală negativă a prețului petrolului, pe fondul valorilor record înregistrate în 2018

Prețurile administrate: reducerea prețului gazelor naturale prin decizia autorității de profil, publicată la sfârșitul lunii iunie 2019

Prețurile produselor din tutun și ale băuturilor alcoolice: majorarea în luna iulie 2019 a prețului la țigări

1,1 puncte procentuale în decembrie 2020 (nivel similar)

-4048121620

T22017

T22018

T22019

T22020

T22021

RaI mai 2019RaI august 2019

%, sfârșit de perioadă

-6

-3

0

3

6

9

T22017

T22018

T22019

T22020

T22021

RaI mai 2019RaI august 2019

%, sfârșit de perioadă

Variația anuală a prețurilor administrate

Variația anuală a prețurilor combustibililor

22

Presiuni asociate cererii agregate (deviația PIB)

Sursa: estimări și proiecții BNR

Proiectată pe o traiectorie ușor ascendentă în prima parte a intervalului de prognoză, urmată de o relativă aplatizare, în contextul:

Menținerii caracterului stimulativ al condițiilor monetare reale în sens larg, însă în diminuare până la valori relativ neutre în cursul anului 2020

Persistenței unei cereri externe efective excedentare, pe fondul avansului acesteia în ritmuri apropiate de cele potențiale, în pofida revizuirii în sens descendent

Accentuării stimulilor asociați conduitei discreționare a politicii fiscale, pe fondul prevederilor privind majorarea punctului de pensie

0

1

2

3

4

T22017

T22018

T22019

T22020

T22021

RaI august 2019RaI mai 2019

Deviația PIB% din PIB potențial

23

Proiecția ratei anuale a inflației CORE2 ajustat – determinanți –

Notă: În grafic, inflația anuală CORE2 ajustat este calculată ca medie trimestrială, în concordanță cu determinanții săi modelați econometric.

Sursa: INS, calcule BNR

Traiectorie ascendentă până la finele anului curent, pe seama: Creșterii unor tarife la serviciile de

telefonie și abonamente TV pe parcursul semestrului I 2019

Amplificării presiunilor inflaționiste asociate cererii agregate

Dinamizării anticipațiilor inflaționiste

Temperare ulterioară și stabilizare la 3,6 la sută atât la finele anului viitor, cât și la orizontul proiecției, date fiind: Disiparea influențelor asociate creșterii

tarifelor la serviciile de telecomunicații Temperarea anticipațiilor inflaționiste Relativa aplatizare a excesului de cerere Dinamizarea prețurilor bunurilor din

import

-1

0

1

2

3

4

T22017

T22018

T22019

T22020

T22021

majorare tarife telefonie/abonamente TVTVAprețuri de importdeviația PIBanticipații inflaționisteinflația anuală CORE2 ajustat (%)interval de variație asociat ținteiținta de inflație (%)

Contribuții la inflația anuală CORE2 ajustat (pp)

24

Evoluțiile economiilor externe:– încetinirea economiei zonei euro și a celei globale– escaladarea tensiunilor comerciale– posibila încheiere a procesului Brexit fără un acord– relaxarea conduitei politicii monetare a BCE și Fed și atitudinea băncilor centrale din regiune

În ansamblu, în jos

Prețurile materiilor prime pe piețele internaționale (produse energetice, mărfuri agroalimentare) Echilibrată

Amplificarea dezechilibrului extern (deteriorarea balanței comerciale) În sus

Politica fiscală și cea a veniturilor:– setul de măsuri fiscale și bugetare intrate în vigoare în acest an– conduita viitoare a politicii fiscale, inclusiv în contextul măsurilor ce urmează a fi implementate

Echilibrată

Piața muncii:– menținerea gradului ridicat de tensionare– persistența deficiențelor structurale (necorelarea pregătirii forței de muncă cu cerințele

angajatorilor, amploarea fenomenului de emigrație)

În sus

Dinamica prețurilor administrate, a prețurilor produselor din tutun și a celor volatileale alimentelor În sus

Potențiale cauze de abatere a ratei inflațieide la traiectoria proiectată

25

Rate ale dobânzii inferioare dinamicii prețurilor de consumcontinuă să caracterizeze întreaga regiune

-4

-2

0

2

4

6

ian.

14

iun.

14

nov.

14

apr.1

5

sept

.15

feb.

16

iul.1

6

dec.

16

mai

17

oct.1

7

mar

.18

aug.

18

ian.

19

iun.

19

România

rata dobânzii de politică monetară rata anuală a inflației

-4

-2

0

2

4

6

ian.

14

iun.

14

nov.

14

apr.1

5

sept

.15

feb.

16

iul.1

6

dec.

16

mai

17

oct.1

7

mar

.18

aug.

18

ian.

19

iun.

19

Polonia

3M WIBOR

sep.

15

-4-20246

ian.

14

iun.

14

nov.

14

apr.1

5

sept

.15

feb.

16

iul.1

6

dec.

16

mai

17

oct.1

7

mar

.18

aug.

18

ian.

19

iun.

19

Ungaria

3M BUBOR

sep.

15

-4-20246

ian.

14

iun.

14

nov.

14

apr.1

5

sept

.15

feb.

16

iul.1

6

dec.

16

mai

17

oct.1

7

mar

.18

aug.

18

ian.

19

iun.

19

Cehia

3M PRIBOR

sep.

15

%

3M ROBOR

Sursa: Bloomberg, BNR, bănci centrale naționale, institute naționale de statistică

%

% %

sep.

15

26

Soldul bugetar Balanța bunurilor Soldul contului curent

Cehia 0,9 4,1 0,3

Ungaria -2,2 -1,1 0,3

Polonia -0,4 -1,0 -0,6

România -3,0 -7,3 -4,5

Sursa: AMECO, Eurostat

În 2018, deficitul bugetar și dezechilibrul extern din Româniaau fost mai ample decât în alte țări din regiune

% din PIB, 2018

27

Menținerea ratei dobânzii de politică monetară la nivelul de 2,50 la sută pe an

Menținerea ratei dobânzii pentru facilitatea de depozit la 1,50 la sută pe an și a ratei dobânzii aferente facilității de creditare la 3,50 la sută pe an

Păstrarea nivelurilor actuale ale ratelor rezervelor minime obligatorii aplicabile pasivelor în lei și în valută ale instituțiilor de credit

Hotărârile Consiliului de administrație al BNR*

*) ședința din 5 august 2019

28

Calendarul ședințelor Consiliului de administrație al BNRpe probleme de politică monetară

*) discutarea și aprobarea Raportului trimestrial asupra inflației

3 octombrie 20196 noiembrie 2019*

8 ianuarie 20207 februarie 2020*

29

La încheierea conferinței de presă, următoarele materialevor fi disponibile pe website-ul BNR (www.bnr.ro):

Versiunea integrală a Raportului asupra inflației − august 2019(limba română)

Sinteza Raportului asupra inflației − august 2019(limba engleză)

Prezentarea Guvernatorului BNR (disponibilă și în format video la adresa www.youtube.com/bnrro)