TítuloPRODUCTOS DERIVADOS

Gerencia de Productos Derivados y Cambiario

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¿Qué son los Derivados

Financieros?

Definición

Los Derivados Financieros son productos financieros con cumplimiento futuro, de acuerdo con las condiciones pactadas desde el principio, y cuyo precio se deriva de otro activo principal conocido como subyacente.

Tipos de Derivados

Derivados Estandarizado

sDerivados OTC

Son aquellos en los que las características propias del producto como el monto negociado, la fecha de vencimiento, entre otras; ya están previamente definidas, de manera que aquellos que deseen acceder a este tipo de productos se deben ajustar a estas condiciones.

Los derivados OTC por sus siglas en inglés (Over The Counter, o en español “Sobre el Mostrador”) son operaciones que contrario a los estandarizados, se pactan de acuerdo a las necesidades de los participantes en cuanto a monto, plazo y modalidad.

Modalidades de

Cumplimiento

Delivery: al momento del cumplimiento de la operación hay una entrega física del subyacente a cambio del valor pactado, es decir que hay un intercambio.

Non Delivery: denominada también como cumplimiento financiero, implica que al momento del cumplimiento de la operación no hay entrega del subyacente, por el contrario, se paga o se recibe la diferencia entre el precio pactado y el precio de mercado por la cantidad del subyacente acordado.

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Riesgos que ayudan a cubrir los Derivados

financieros

Riesgo Cambiario Riesgo de tasas de interés

Por ejemplo:• Importadores• Exportadores

Por ejemplo:• Inversionistas• Prestatarios

Forwards

Derivados Plain Vanilla

Opciones

Swaps

Futuros

Derivados Plain Vanilla

Un Derivado Plain Vanilla es la versión más simple del derivado. Estos son los derivados más comunes y más negociados en el mercado:

La palabra Forward significa en español hacia adelante y en el mundo financiero se utiliza para indicar que un negocio se pacta hoy y se cumple en el futuro.

Forwards

Consiste en una operación en la cual una de las partes se obliga a comprar y la otra parte se obliga a vender, en una fecha futura, una cantidad determinada del activo principal o subyacente, a un precio establecido, y en una modalidad de cumplimiento acordada.

Derivados Plain Vanilla

Forward Cliente Bancolombia S.A.

Forward de Compra de divisas

El cliente adquiere la obligación de comprar divisas a la tasa pactada, en la fecha

de vencimiento.

Bancolombia adquiere la obligación de vender divisas a la tasa pactada, en la fecha de

vencimiento.

Forward de Venta de divisas

El cliente adquiere la obligación de vender divisas a la tasa pactada, en la fecha de

vencimiento.

Bancolombia adquiere la obligación de comprar divisas a la tasa pactada, en la fecha de

vencimiento.

Derivados Plain Vanilla

Se debe firmar el Contrato Marco de Derivados. Plazo: entre 3 días y 3 años. Precio: es determinado por el comportamiento del

mercado de divisas y de tasas de interés y se negocia a través de las mesas de dinero.

Modalidad de cumplimiento: delivery o non delivery. Público Objetivo: está dirigido a personas jurídicas

pertenecientes a los segmentos Pyme, Empresarial, Corporativo, Gobierno e Institucional o a Entidades Financieras autorizadas para efectuar este tipo de operaciones.

CARACTERÍSTICAS DEL FORWARD

BENEFICIOS DEL FORWARD

Los Forward de Divisas permiten cubrirse de la exposición al riesgo de tasa de cambio, por el plazo y monto exacto que el cliente desee cubrir, brindando la oportunidad de minimizar la incertidumbre y el riesgo en la toma de decisiones.

Es una herramienta de cobertura cero costo. Permite tener absoluta certeza de los flujos de caja futuros.

IMPUESTOS

Aplica GMF (Gravamen a los movimientos financieros). Para los Forwards non delivery se genera retención en la fuente y

CREE (Impuesto sobre la renta para la equidad) a cargo del beneficiario de la operación.

EJEMPLO

El cliente contrata un Forward de compra sobre USD 1.000.000 a una tasa strike de 1,800 pesos por dólar.

Condiciones de la negociación:Monto: USD 1,000,000 Fecha de Negociación: 30/01/20X3Fecha de Cumplimiento: 28/02/20X3Tasa Forward: 1,800

Hoy

Al vencimiento

Escenario 1:Al vencimiento del Forward el precio spot: 1,850.El cliente compra por debajo de la tasa de cambio el día de vencimiento.

Escenario 2:Al vencimiento del Forward el precio spot: 1,750.El cliente compra por encima de la tasa de cambio el día de vencimiento.

CLIENTECOP $ 1,800,000,000

USD $1,000,000

En conclusión, el cliente eliminó por completo la incertidumbre sobre el precio futuro de negociación de los dólares.

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Opciones

Una Opción es un instrumento financiero en el cual la parte compradora adquiere el derecho y la parte vendedora adquiere la obligación, de comprar o vender en una fecha futura, una cantidad determinada del activo subyacente, a un precio establecido conocido como Strike. Existen dos tipos básicos de opciones:

Call

Las opciones de Compra Call, dan al comprador de la opción el derecho a comprar el activo o ejercer la opción de compra, y al vendedor la obligación de venderlo.

Las opciones de Venta Put, dan al comprador de la opción el derecho de vender el activo o ejercer la opción de venta, y al vendedor la obligación de comprarlo.

Put

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Europeas

Americanas

Las opciones Europeas sólo pueden ejercerse en la fecha de vencimiento. Estas son las más comunes en el mercado.

Las opciones Americanas pueden ser ejercidas en cualquier momento hasta su fecha de vencimiento.

Por otro lado las opciones pueden ser Americanas o Europeas

El precio de la opción, que es el monto que paga el comprador al vendedor en el momento de la negociación por adquirir el derecho, se denomina Prima.

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Se debe firmar el Contrato Marco de Derivados. Plazo: entre 3 días y 18 meses. Precio de la Opción: es la prima de la opción. Modalidad de cumplimiento: delivery o non delivery. Público Objetivo: está dirigido a personas jurídicas

pertenecientes a los segmentos Pyme, Empresarial, Corporativo, Gobierno e Institucional o a Entidades Financieras autorizadas para efectuar este tipo de operaciones.

CARACTERÍSTICAS DE LAS OPCIONES

BENEFICIOS DE LAS OPCIONES

Facilidades para la gestión del riesgo cambiario que se adaptan a sus necesidades especificas en términos de: plazo, monto, tasa de cambio deseada y modalidad de cumplimiento.

Permite tener absoluta certeza de los flujos de caja futuros.

IMPUESTOS

Aplica GMF. Para Opciones non delivery se genera retención en la fuente y CREE

a cargo del beneficiario de la operación.

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Call

Opción Cliente Bancolombia S.A.

Cliente Compra Call

Obtiene el derecho de COMPRAR divisas a la tasa pactada (strike).

Obtiene la obligación de VENDER divisas a la tasa pactada (strike).

Cliente Vende Call

Obtiene la obligación de VENDER divisas a la tasa pactada (strike).

Obtiene el derecho de COMPRAR divisas a la tasa pactada (strike).

Permite cubrirse ante movimientos alcistas de la tasa de cambio, manteniendo los beneficios ante un escenario revaluacionista.

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Condiciones de la negociación:

Monto: USD 1,000,000 Fecha de Negociación: 30/01/20X3Fecha de Cumplimiento: 28/02/20X3Strike: $1,800Prima: 0.4% x 1,000,000 x 1,800 = $7,200,000 pesos

Hoy

El cliente compra una Opción Call sobre USD 1,000,000 a una tasa strike de 1,800 pesos por dólar pagando por concepto de prima el 0.4% sobre el nominal.

EJEMPLO

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Al Vencimiento

Escenario 1:Al vencimiento de la Opción el precio spot= 1,850.De este modo el cliente ejerce la Opción y compra 1,000,000 USD a 1,800.

Escenario 2:Al vencimiento de la Opción el precio spot=1,750.De este modo el cliente no ejerce la Opción y compra 1,000,000 USD a 1,750.

CLIENTECOP $ 1,800,000,000

USD $1,000,000

CLIENTE

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PutPermite cubrirse ante movimientos bajistas de la tasa de cambio, manteniendo los beneficios ante un escenario devaluacionista.

Opción Cliente Bancolombia S.A.

Cliente Compra PutObtiene el derecho de

VENDER divisas a la tasa pactada (strike).

Obtiene la obligación de COMPRAR divisas a la tasa

pactada (strike).

Cliente Vende PutObtiene la obligación de

COMPRAR divisas a la tasa pactada (strike).

Obtiene el derecho de VENDER dólares a la tasa pactada

(strike).

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Condiciones de la negociación:

Monto: USD 1,000,000Fecha de Negociación: 30/01/20X3Fecha de Cumplimiento: 28/02/20X3Strike: $1,800 Prima: 0.4% x 1,000,000 x 1,800 = 7,200,000 pesos

Hoy

El cliente compra una Opción Put sobre USD 1,000,000 a una tasa strike de 1,800 pesos por dólar pagando por concepto de prima el 0.4% sobre el nominal.

EJEMPLO

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Al Vencimiento

Escenario 1:Al vencimiento de la Opción el precio spot= 1,850.De este modo el cliente no ejerce la Opción y vende 1,000,000 a 1,850.

Escenario 2:Al vencimiento de la Opción el precio spot=1,750.De este modo el cliente ejerce la Opción y vende 1,000,000 USD a 1,800.

CLIENTE

CLIENTECOP $ 1,800,000,000

USD $1,000,000

Este tipo de producto de derivados consiste en una serie de intercambio de flujos periódicos en determinadas fechas futuras. Las partes acuerdan desde el momento de la negociación las condiciones en las que se darán dichos intercambios. Existen dos tipos de swaps:

Swaps

CCS

IRS

Por medio de los Swaps de Tasa de Cambio (CCS por sus siglas en Inglés -Cross Currency Swaps-) las partes acuerdan intercambiar flujos de dinero en el futuro, correspondientes a intereses y/o amortizaciones de capital, expresados en diferentes monedas.

Por medio de los Swaps de Tasa de Interés (IRS por sus siglas en Inglés -Interest Rate Swaps-), las partes acuerdan intercambiar flujos de dinero en el futuro expresados en la misma moneda.

Derivados Plain Vanilla

Se debe firmar el Contrato Marco de Derivados. Plazo Máximo: 10 años. Precio: su precio depende de las curvas de tasas de interés (CCS e IRS) y de la tasa

de cambio (CCS). el cliente negocia la tasa directamente con la Mesa de dinero. Modalidad de cumplimiento: delivery (CCS) o non delivery (CCS e IRS). Público Objetivo: está dirigido a personas jurídicas pertenecientes a los segmentos

Pyme, Empresarial, Corporativo, Gobierno e Institucional o a Entidades Financieras autorizadas para efectuar este tipo de operaciones.

Monedas e indicadores disponibles:

CARACTERÍSTICAS DEL SWAP

Derivados Plain Vanilla

BENEFICIOS DE LOS SWAPS

Permite eliminar la incertidumbre generada por el tipo de cambio y las tasas de interés variables.

Son una forma eficiente (Costos Bajos) de transformar el perfil de riesgo de una compañía.

Diversifican los pasivos o activos de una entidad al permitirle cambiar los indicadores a los cuales están atados estos.

Permiten tener un mayor acierto en la elaboración de presupuestos, proyecciones financieras, costos y flujos de caja, ya que permiten armonizar la entrada y salida de flujos de dinero bajo un mismo indicador.

IMPUESTOS Aplica GMF. Para Swaps Non Delivery se genera retención en la fuente y CREE a cargo del

beneficiario de la operación.

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Una empresa toma un crédito en dólares a 5 años indexado a la Libor 6M y decide eliminar el riesgo de tasa de cambio y de tasa de interés negociando un Swap de Tasa de Cambio con Bancolombia, en el cual la empresa tendrá que pagar siempre un valor atado a una tasa fija en pesos y a cambio Bancolombia le entregará los flujos en dólares atados al indicador variable Libor 6M para que la Empresa pague su crédito.

EJEMPLO

Hoy

Nominal USD: 100,000 Tasa de cambio: 1,800 pesos por dólar

Nominal COP: 180,000,000

Fecha de inicio: 16/01/20X1

Modalidad de cumplimiento: Delivery

Plazo: 5 años

Periodicidad de pago de intereses y de capital: Semestral

Tasa fija en pesos pactada: 6%

Base para el cálculo de días: 30/360

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Intereses en USDLibor 6M

Capital en COP

CLIENTE

Capital en USD

Intereses en USDLibor 6M

Intereses en COPTasa Fija 6%

CRÉDITO

Capital en USD

Liquidación del primer periodo (del 16 de enero al 16 de julio):

Liquidación de intereses: capital remanente x tasa nominal periodo vencido x días/base

>Flujo en USD que recibe la empresa en tasa variable (Se supone que la Libor 6M para el primer periodo es del 5%):100,000 x 5%x 180/360 = USD 2,500

>Flujo en COP que paga la empresa en tasa fija: 180,000,000 x 6% x 180/360 = 5,400,000 COP

*En todos los periodos el cliente pagará la misma tasa fija en pesos del 6%.

Cada Vencimiento

Futuros

Los contratos de Futuros al igual que los Forwards son contratos en los que dos partes acuerdan comprar-vender el activo subyacente en una fecha futura especificada y a un precio previamente pactado. La principal diferencia entre un Futuro y un forward radica en que el Futuro es un contrato estandarizado que se cotiza en bolsa, mientras que el Forward es un producto no estandarizado negociado en el mercado OTC.

Derivados Plain Vanilla

Los Futuros permiten realizar operaciones de cobertura, especulación e inversión. Los contratos son estandarizados en tamaño, en características del activo, en tipo

de cumplimiento y en vencimientos. Se debe firmar el Contrato Marco de Derivados. Garantías:

o Se requiere la constitución de garantías ante la Cámara de Riesgo Central de Contraparte a través de Valores Bancolombia.

o Se deben constituir garantías ante Valores Bancolombia para las liquidaciones diarias, donde se acreditan o debitan las ganancias o pérdidas diarias.

Cumplimiento: las operaciones son liquidadas y compensadas diariamente por la Cámara de Riesgo Central de Contraparte (CRCC)

Modalidad de Cumplimiento: su cumplimento puede ser con liquidación financiera o contra entrega del activo de acuerdo con las especificaciones que defina la Bolsa de Valores de Colombia para cada tipo de Futuro.

Público Objetivo: está dirigido a personas naturales y jurídicas.

CARACTERÍSTICAS DE LOS FUTUROS

Derivados Plain Vanilla

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BENEFICIOS DE LOS FUTUROS

Los Futuros permiten cubrirse de la exposición al riesgo de mercado, brindando la oportunidad de minimizar la incertidumbre y el riesgo en la toma de decisiones.

Permiten realizar operaciones en corto (vender un activo que no se posee) dando la oportunidad de obtener utilidades en mercados a la baja.

Por su definición permiten tomar posiciones altamente apalancadas. Eliminan el riesgo de contraparte. Permiten tener absoluta certeza de los flujos de caja futuros.

IMPUESTOS Exentos del GMF. Se genera retención en la fuente y CREE a cargo del beneficiario de la

operación.

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Ante una expectativa de incremento en la tasa de cambio, un cliente decide comprar un contrato del Futuro de TRM. Cada contrato equivale a USD 50,000, La tasa pactada es de 1,900 pesos por dólar.

EJEMPLO

Hoy

Se acuerdan las siguientes condiciones de la operación:

1. Compra Futuro TRM (Posición Larga en TRM) 2. Número contratos: 13. Tamaño del contrato: USD 50,0004. Nominal: # de Contratos X Tamaño del Contrato = 1 X USD 50,000 = USD 50,0005. Tasa pactada: 1,900 pesos por dólar6. Exposición en pesos: Nominal X Tasa Pactada = USD50,000 X 1,900= 95,000.000 7. Garantías exigidas: corresponde al 10% de la Exposición---> $9,500,000

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Al día siguiente

Al día Siguiente

1. Si la TRM sube ↑ a 2,000 pesos por dólar: el cliente obtiene un beneficio de $100 por haber fijado una tasa de compra menor a la que se encuentra en el mercado.Valoración: (Precio de mercado - Precio pactado) x Nominal Valoración: (2,000 – 1,900) x USD50,000 = $5,000,000

2. Si la TRM baja ↓ a 1,800 pesos por dólar: el cliente obtiene una desvalorización de $100 por haber fijado una tasa de compra mayor a la que se encuentra en el mercado.Valoración: (Precio de mercado - Precio pactado) x Nominal Valoración: (1,800 – 1,900) x USD 50,000 = $ -5,000,000

Si la valoración diaria está a favor del cliente, se podrán liberar garantías; en caso de valoraciones en contra se le podrían solicitar garantías adicionales para respaldar la operación.

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FUENTE DE INFORMACIÓN

• GRUPO BANCOLOMBIA. Cartilla ABC de Derivados. Medellin. 2013. Disponible en: http://www.valoresbancolombia.com/cs/Satellite?c=Page&cid=1266351340188&pagename=ValoresBancolombia%2FVB_TemplateGeneral