Derivados Financieros 1

Derivados Financieros Escuela de Comercio Facultad de Ciencias Económicas y Administrativas

-2015 -

Derivados financieros

fuentes de Financiamiento• Financiamiento Interno y Externo • Financiamiento Propio o Ajeno • Endeudamiento de Corto y Largo Plazo • Derivados Financieros de Financiamiento: – Leasing – ADR’s – Factoring – Securitización – Warrant

LEASING

• El Leasing es un contrato de arrendamiento.• Existen dos tipos de Leasing: • Leasing Operativo y Leasing Financiero • 1. Leasing Operativo Corresponde a un mero contrato

de arrendamiento, mediante el cual el arrendador le otorga al arrendatario el derecho a utilizar un bien, obligando al arrendatario a pagar un canon de arrendamiento y, al vencimiento debe devolver el bien en las mismas condiciones que lo recibió. Este tipo de Leasing es, generalmente, más a corto plazo

LEASING

• 2. Leasing Financiero • Corresponde a un contrato mediante el cual el

arrendador (Cía. de Leasing) le otorga al arrendatario el derecho exclusivo de utilizar el activo, normalmente por un período convenido, a cambio del pago de una cuota mensual. Además, el arrendatario al vencimiento tiene la opción de adquirir el bien pagando una cuota adicional, denominada cuota de “opción de compra”. Este tipo de Leasing es a mediano y a largo plazo, generalmente, corresponde a la vida útil del bien.

LEASING FINANCIERO

• LEASING FINANCIERO Leasing como operación de Financiamiento Leasing como operación de fomento a la venta de

equipos El Leasing y la transferencia de riesgos Riesgo Tecnológico Riesgo Financiero El costo del Leasing El Leasing y la propiedad de los bienes

CONCEPTO DE LEASE-BACK

• El Lease-Back como operación de financiamiento ha sido muy utilizada en el último tiempo en nuestro país.

• EL Lease-Back corresponde a una transacción de venta con retroarrendamiento

• Transacción de venta de un bien, el cual es posteriormente arrendado al vendedor, es decir, posterior a la venta se realiza un contrato de Leasing

QUÉ ES EL FACTORING

FACTORING

• El Factoring consiste en la adquisición que hace una empresa, llamada “Factor”, de una factura, letra o cheque de una empresa, y que pasa a ser cliente del factor. • Por otro lado, existe el comprador del bien ó del servicio que dio origen al documento .

OPERATORIA DEL FACTORING

• 1º El Factor paga al Cliente (“Empresa comercial”), el monto del documento menos los intereses y comisiones que implica esta operación, así como los gastos notariales.

• 2º El cliente recibe del factor estos recursos .• 3º Una vez cumplido el plazo, el comprador del bien

físico paga el documento y, si éste no lo hace, entonces, el Cliente paga esa parte insoluta o bien, se le descuenta de una parte del total de la factura que no se le compró al inicio de la operación .

ACTORES QUE INTERVIENEN EN LA OPERACIÓN

• Factor o Empresa de Factoring es la empresa que compra los documentos a sus clientes

• Cliente o Empresa Comercial es la empresa que vende un bien o presta un servicio que da origen al documento que es vendido al Factor

• Comprador es la persona o empresa que compra el bien físico o recibe la prestación del servicio y es el titular de la deuda documentada, la que se vende o transfiere al Factor

ACTIVIDADES QUE REALIZA EL FACTOR

• 1. Compra los documentos originados por las ventas a crédito y que respaldan legalmente esta operación. Documentos como; facturas, letras, cheques. Implica el desembolso de dinero inmediatamente, entregando un financiamiento directo al cliente

• 2. Realiza todas las tareas de registros contables de estos documentos

• 3. Realiza la gestión de cobranza de los documentos

ACTIVIDADES QUE REALIZA EL FACTOR

• 4. Asume los riesgos propios de los documentos, el que se origina por la posibilidad de no pago de algún documento y la probable pérdida

• 5. Selección e información de clientela. Selección e información de personas para decidir si son buenos o malos pagadores

• 6. Servicios de cobranza

TIPOS DE FACTORING• Clasificación según Traspaso de Riesgo • Factoring con Recursos el riesgo del no pago del documento es asumido

directamente por el Cliente, por lo tanto, si existe algún documento impago por insolvencia del Comprador, el Factor exige al Cliente que asuma su compromiso y pague el documento

• Factoring sin Recursos el riesgo de no pago del documento es asumido por

el Factor, y el Cliente del Factoring se desliga de esta posibilidad, lo que implica que este último pasa a ser el titular de los créditos

TIPOS DE FACTORING

• Clasificación según modalidades de Notificación Factoring con Notificación implica que los clientes

del factoring envían el documento al Factor, específicamente las facturas, con una cláusula en la cual se notifica a sus deudores que es sólo el Factor quien puede liberar el pago

Factoring sin Notificación el cliente de la empresa (comprador) debe pagar directamente a su proveedor (cliente del Factor), y éste será quien pague la factura al Factor

COSTOS DEL FACTORING

• Comisión del Factoring: Gasto variable que cobra el Factor para cubrir los servicios de administración, seguros de protección y del riesgo de crédito. Caso chileno cercano a 0,5%

• Tasa de Interés: siendo una forma de financiamiento para el cliente del Factor, existe un costo por dicho financiamiento, normalmente superior al interés del crédito bancario

• Gastos Notariales: cargos fijos por cada operación y se derivan de la legalización de las operaciones

COSTOS DEL FACTORING COSTOS DEL FACTORING

SERVICIOS, VENTAJAS Y DESVENTAJAS DEL FACTORING

• 1. Servicios del Factoring: 1.1 Gestión de crédito: control del crédito, cobranza, manejo y control de facturas 1.2 Sistemas de Información y Control: registro, manejo y desarrollo del sistema contable de las

cobranzas 1.3 Protección de Crédito y Financiamiento: asume el riesgo de no pago de las facturas o de los

documentos recibidos por parte de los compradores, para lo cual contrata seguros externos como garantía de los créditos. Proporciona una alternativa de financiamiento distinta al bancario, básicamente por las garantías exigidas


• 2. Ventajas del Factoring:

2.1 Adelanto del flujo de Caja: la empresa Cliente del Factor recibe antes del vencimiento de

los documentos el dinero correspondiente. Por ende, mejora la liquidez de la empresa y la imagen de su estructura de financiamiento

2.2 Ventajas en la Gestión: considerando que el Factor realiza la gestión de crédito y

cobranza, la administración de la empresa se preocupará de otros aspectos en la empresa, reduciendo costos administrativos


• 3. Desventajas del Factoring:

3.1 Pérdida de privacidad en la información: esta pérdida es respecto a los clientes de la empresa. Esta

información generalmente es considerada confidencial 3.2 Separación en el flujo Cliente-Empresa: el cliente debe pagar al Factor y no a la empresa que le vendió,

transformando el negocio de compra-venta en algo más impersonal

SECURITIZACIÓN

• La Securitización consiste en “la transformación de activos que son

normalmente ilíquidos, heterogéneos, transados o transables en un mercado muy restringido, en valores o títulos transables, homogéneos y que pueden acceder a un mercado secundario más amplio”

Título securitizado se le denomina “Valor Respaldado por Activos” (“VRA”)

“Instrumentalización de creencias” “Dar forma de instrumento transable a alguna obligación financiera” “Colateralización” (Aval) “Papelización” “Titularización”

Securitización Securitización

CARACTERÍSTICAS DE LOS ACTIVOS A SECURITIZAR

• 1. Flujos de caja predecibles: es necesario conocer el porcentaje de morosidad y de

recuperabilidad de los créditos, con el objeto de poder estimar con relativa certeza los ingresos y el riesgo del instrumento que emita el securitizador. Este riesgo se minimiza si el número de deudores es grande y que tengan independencia en cuanto a su morosidad

• 2. Calce o concordancia temporal: entre la amortización de capital e intereses del título emitido

y los flujos que generan los activos que lo respaldan. La idea es construir un título o un VRA que responda a los requerimientos de los inversionistas

CARACTERÍSTICAS DE LOS ACTIVOS A SECURITIZAR

• 3. Valor de liquidación de los activos alto: esto implica que los activos que son objeto del crédito del

originador, o sea el riesgo de incobrabilidad, por el lado del tenedor o inversionista, tiene que ser bastante bajo en caso de insolvencia del deudor. Esto contribuye a reducir la morosidad

• 4. Rentabilidad de los activos securitizables: rentabilidad mayor que la de los activos que las representen,

con el objetivo que se origine un flujo permanente, tanto para el securitizador como para el inversionista

VENTAJAS DE LA SECURITIZACIÓN • 1. Para el Originador u Otorgador del crédito: Le permite captar nuevo financiamiento de acuerdo con la

potencialidad de pago de los créditos securitizados, no otorgándolo a ser una sociedad abierta y fiscalizada

Al poder acceder a nuevas fuentes de financiamiento, obtiene mayor flexibilidad en su estructura de financiamiento

Producto de la desintermediación, se reducen los costos de financiamiento. La desintermediación consiste en que las empresas de mayor tamaño ya no utilizan a los bancos como intermediarios financieros, sino que acuden directamente al Mercado de Capitales para captar los fondos que requieren para su financiamiento

VENTAJAS DE LA SECURITIZACIÓN • 1. Para el Originador u Otorgador del crédito:

En la eventualidad de que su credibilidad financiera no sea buena, el instrumento securitizado adquiere la credibilidad de la entidad financiera

Sacar las cuentas por cobrar fuera del balance, traspasándolas a la entidad financiera, le permite ventajas del tipo regulatorio y financiero-comerciales

Por Regulatorio: Lograr financiar fuera de la empresa, sacando de sus balances

los activos securitizados, lo que sería un avance importante del proceso de clasificación de riesgo (cobertura de intereses)

VENTAJAS DE LA SECURITIZACIÓN

• 1. Para el Originador u Otorgador del crédito:• Por Financiero-Comercial: Aumentar la liquidez de su capital de trabajo, al hacer más líquido un

recurso que no lo era en su momento Permite financiar nuevos clientes, o en otras palabras, aumentar sus

ventas al crédito Al mejorar la liquidez de sus activos, se liberan de márgenes y límites

con los bancos, puesto que no se afecta la relación Deuda/Patrimonio Un manejo eventualmente más eficiente de las cobranzas, ya que el

originador es quien mejor conoce a sus clientes. Disminución de pérdidas por no pago, mejorar la rotación de las cuentas por cobrar

Reduce riesgos de descalce por plazos y tasas de interés mejorando el calce entre activos y pasivos


• 2. Para el Inversionista: Le proporciona un nuevo instrumento financiero,

posibilitando una mayor diversificación de su cartera de inversiones, a través de títulos con plazos superiores y riesgos menores que los activos subyacentes

Le permite reducir su riesgo de descalce por plazos y tasas, tanto de activos como de pasivos

Al tratarse de una nueva alternativa de inversión, inicialmente podría permitirles mayores rentabilidades que las de instrumentos existentes en el mercado (ventaja a corto plazo, por arbitraje en los precios)


• 3. Para el Mercado Financiero: Se crea un nuevo instrumento de inversión, ampliando la

gama de activos financieros existentes en la economía y específicamente en el Mercado de Capitales

En la práctica constituye una nueva forma de financiamiento para las empresas

Da liquidez a una obligación que no era endosable o transable en el mercado secundario. Ventaja proviene del hecho de que es un nuevo activo financiero transado y no se transa la cartera de créditos que lo respaldan


• 3. Para el Mercado Financiero: Permite valorar la deuda a través del mercado. Permite

valorar el riesgo de crédito del originador, producto de la valoración a precio de mercado de las deudas por cobrar

El riesgo de la cartera de créditos es asumido por más de un agente como es la empresa propietaria de este activo, ya que también lo asume los inversionistas que compran el VRA

Mayor desarrollo del Mercado de Valores Permite una mayor eficiencia de los agentes del mercado,

ya que con su misma infraestructura pueden generar nuevos negocios


• 4. Para el Gobierno y Agentes Reguladores:

Consolida el mercado de valores aumentando la oferta de instrumentos públicos a través de la creación del marco regulatorio apropiado

Profundizar mercados financieros, permitiendo a través de estos valores la participación de pequeños inversores en la adquisición de los mismos

DESVENTAJAS DE LA SECURITIZACION

Se produce una reducción de los ingresos no operacionales del originador, puesto que al vender la cartera a una tasa menor, éste no recibirá la totalidad de los intereses pactados con los deudores

Existen costos de transacción, tales como: costos de inscripción, escrituras, fiscalización y, en general, costos de la oferta pública de valores. Estos costos influyen en la rentabilidad de la sociedad securitizadora al actuar como comisionista, disminuyendo el spread a percibir

La divulgación de información privada a inversionistas y clasificadores. Esto puede implicar la pérdida del control absoluto de la información que generan los negocios, de las sociedades familiares y de pocos propietarios

DESCRIPCIÓN DEL PROCESO DE EMISIÓN DE LA SECURITIZACIÓN

• 1. Participantes involucrados Directamente: El Originador, Es la sociedad que requiere del

financiamiento, originalmente dueña de los activos que se venderán a otra entidad, cuyo giro es la securitización como negocio central

La Entidad Securitizadora, Es aquella que, independiente o relacionada a la originadora, adquiere los activos y emite un VRA respaldado por los activos ilíquidos, como son las carteras de créditos, pagarés, cheques a fecha no endosables del originador y, representar dichas acreencias por un título homogéneo y transable en el mercado secundario

DESCRIPCIÓN DEL PROCESO DE EMISIÓN DE LA SECURITIZACIÓN

• 2. Participantes Indirectos:

Los Inversionistas o Tenedores del título emitido, Son los que adquieren los títulos, los cuales están respaldados por los derechos sobre el flujo que genera la cartera o los instrumentos securitizados. Por ejemplo; AFP, Cías. de Seguros, AFM, Fondos de Inversión, etc.

Otras Entidades participantes, Debido a la complejidad de este proceso, adicionalmente se involucran: bancos comerciales, agentes de valores, clasificadores de riesgo, consultores de riesgo, entre otros.

PRIMERA SESIÓN

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